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IV. FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO 1.

Capital de trabajo: Es parte del activo circulante que se finan cian con pr stamos a largo plazo. Es la diferencia que existe entre activo y pasiv o circulante, como definicin t cnica contable utilizada: CT = AC - PC. En cambio, Gitman propone una definicin alternativa: Proporcin de activos circulantes financiados con los fondos a largo plaz o (suma de pasivo a largo plazo y capital). La administracin del Capital de trabajo tiene por objeto manejar adecuadamente el activo circulante y pasivo circulante de una empresa para mantenerlos a un n ivel aceptable y evitar caer en estado de insolvencia y an de quiebra. De lo anterior se desprende que activos circulantes de una empresa (caja, ban cos, clientes, deudores, inventarios, inversiones realizables, etc.) deben admin istrarse eficientemente; manteniendo la liquidez, sin mantenerlos a niveles alto s. Los pasivos circulantes (Proveedores, acreedores, etc.) fuentes de financiami ento a corto plazo, deben administrarse cautelosamente, para obtenerlos, control arlos y utilizarse de la mejor manera posible en las circunstancias. La base terica que sustenta la utilizacin del capital de trabajo para medir la liquidez de una empresa, segun Gitman, es que se trata de manejar cada una de la cuentas circulantes de la cia. (caja, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario), asi como pasivos a corto plazo ( cuentas y doc. por pagar y pasivo s acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre grados de utilidad y riesgo que maximizan el valor de una empresa. B) Estructura del Activo Circulante: Los 4 tipos de activos circulantes son cja, t tulos valores, cuentas por cobrar e inventario. El pasivo a corto plazo son cuentas y documentos por pagar y pasiv os acumulados. Los 3 tipos m s importantes de inventario para empresas comerciales son: ma teria prima, productos en proceso y productos terminados Las cuentas por cobrar son el total de todo el cr dito extendido por una empre sa a sus clientes. Se dividen en dos partes: la que representa desembolsos de ca ja efectuados por empresa al proporcionar productos que se han vendido y la otra : diferencia entre desembolso de caja y precios de venta de productos. Esta ltima proporcin de desembolso de caja es inversin real de empresa en cuentas. Las cuent as por cobrar son activos de bajo riesgo. C) Ejercicio de activo circulante-pasivo circulante: En toda empresa existe relacin entre rentabilidad, riesgo y capital de trabajo. Riesgo: es la probabilidad de que una empresa llegue a ser insolvente e inc apaz de pagar sus deudas. Cuando activo circulante es menor a pasivo circu lante. Rentabilidad: En este contexto se define como la relacin entre ingresos y costos . La razn financiera vista anteriormente para conocerla es ventas netas menos costo total. Alternativas de riesgo y rentabilidad: 1 A mayores ventas netas mayor rentabilidad 2 A menor costo total mayor rentabilidad. Luego, cualquier reduccin en costos aumenta la utilidad de una empresa. 3 A mayores ventas netas y menor costo total, mayor rentabilidad. A)Definicin:

De lo anterior se desprenden las siguientes reglas: 1 A mayor rentabilidad, mayor riesgo de ser insolvente. 2 A menor riesgo, menor rentabilidad. 3 A mayor capital de trabajo, menor riesgo de ser insolvente 4 A mayor capital de trabajo, mayor liquidez. Niveles del Activo Circulante: NAC = AC / AT Igual a Activo circulante entre el activo total. Existen tres casos:

1 A mayor nivel de activo circulante menor rentabilidad y menor riesgo de ser i nsolvente. a > NAC < RE < RI En virtud de: a) Disminuye la rentabilidad porque activos circulantes son menos rentables q ue activos fijos de una empresa (industrial) b) Disminuye el riesgo de insolvencia, supuesto que al aumentar el activo cir culante y permanecer igual el pasivo ciruculante, aumente el capital de trabajo y disminuye el riesgo. 2 A menor nivel del activo circulante mayor rentabilidad y mayor riesgo de ser insolvente. a < NAC > RE > RI En virtud de: a) Aumenta la rentabilidad, ya que los activos fijos que au mentan generan mayores rendimientos que activos circulantes. b) Aumenta el riesgo de insolvencia, ya que al disminuir el activo circulante, disminuye el capital de trabajo y aumenta el riesgo. 3 Es mixto. Niveles de Pasivo Circulante: NPC = PC / AT Es igual a pasivo circulante entre activo total. Existen tres casos:

1 A mayor nivel de pasivo circulante, mayor rentabilidad y mayor riesgo de ser insolvente. a > NPC > RE > RI En virtud de: a) Aumenta la rentabilidad porque el financiamiento a corto plazo PC (pasivo circulante) es mas barato que el de largo plazo PF (pasivo fij o), lo que ocaciona menores interereses, menor costo y por ende mayor utilidad. b) Aumenta el riesgo, al aumentar el pasivo fijo y disminui r el capital de trabajo. 2 A menor nivel de pasivo circulante, menor rentabilidad y menor riesgo de ser insolvente. a < NPC < RE < RI En virtud de: a) disminuye la rentabilidad, supuesto que al utilizar fi nanciamiento a largo plazo, ocaciona mayores intereses, mayor costo y por ende m enor utilidad. b) disminuye el riesgo, al aumentar el capital de trabajo , debido a la disminucin del pasivo circulante. 3 -Es mixto. En suma, las consideraciones de riesgo son : Cuanto m s alto sea la razn de activos circulantes a activos totales, tanto men or rentabilidad habr , y tanto menor el riesgo que sta presente. Lo contrario se cumple tambien. Cuanto m s alto resulte la razn pasivo a corto plazo a activos t otales, tanto m s redituable y riesgoso ser la empresa. Lo contrario se cumple tambien. Las alternativas entre rentabilidad y riesgo deben tomarse en cuenta al manejar la posisin del capital neto de trabajo.

Los efectos de cambios de activo circulante de empresa sobre su relacin de int ercambio rentabilidad-riesgo pueden demostrarse mediante el uso de la razn de act ivo circulante a activos totales = % activos totales en circulacin. Cuando ndice se incrementa la rentabilidad decrece, ya que activos redituables son menos redituables que los activos fijos. El ciclo de caja se define como el periodo que transcurre entre el desembolso por compra de materias primas y el momento en que se recibe el efectivo por la cuenta del bien o producto terminado con la materia prima adquirida. El ciclo de caja se calcula obteniendo el promedio de dias transcurridos ent re desembolsos de efectivo relacionados con el pago de cuentas pendientes y ent radas de efectivo resultantes de la realizacin de cuentas por cobrar.: CC = EPI + PCP - PPP ciclo de caja = Estado promedio + Periodo cobranza - Periodo pago promedio de inventario promedio La rotacin de efectivo indica el # de veces por ao en que el efectivo se convier te en producto comercializable; para convertirse en el efectivo resultante de su cuenta. Cuando m s alta sea la rotacin de inventario, menos efectivo se requerir , por ello la rotacin debe ser maximizada. El efectivo mnimo para operaciones es necesario para disponer de fondos de e fectivo en exceso para inversiones y pago de ciertas deudas. Cuanto menos activos que perciben intereses, adquiera la empresa, debido al ef ectivo requerido para satisfacer otras necesidades, tanto mayor ser el costo de oportunidad que resulte de no poder realizar tales inversiones. El establecer el nivel ptimo de efectivo para operaciones depende tanto de rec epciones como de desembolsos esperados y no esperados. Un procedimiento sencillo consiste en establecer dicho nivel mnimo como un % d e ventas, o dividiendo los desembolsos anuales totales entre rotacin de efectivo de empresa. EMO = DAT / RE El efectivo mnimo de operaciones puede ser multiplicado por el costo de oportu nidad a fin de estimar el costo de estos fondos. Por lo tanto, el efectivo mnimo de caja para operaciones que necesita una empr esa puede calcularse dividiendo desembolsos anuales totales entre la frecuencia de su rotacin de caja. desembolsos anuales ciclo de caja = desembolsos totales anuales Saldo promedio = totale s ciclo promedio de caja ciclo de caja El monto de caja que mantiene una empresa es una funcin de la incertidumbre en sus entradas y salidas de efectivo. Existen m todos de requerimiento de efectivo para operaciones: 1.- El retraso de cuentas por pagar es una estrategia utilizable sin daar su reputacin crediticia para reducir el ciclo de caja. El monto de ahorro anual demu estra las posibilidades de su aplicacin. 2.- Aceleracin de cobranza de cuentas pendientes para invertir el dinero capt ado en activos adicionales. 3. - Aumentar la rotacin de inventario , mediante el incremento de rotacin de

materias primas, la reduccin del ciclo de produccin o incremento en rotacin de bien es terminados. El retardo de cuentas se refiere a fondos que han sido girados la empresa o individuo que realiza el pago) , pero an no puede sona que recibe el pago). Tambien hay retardo cuando se reciben en gastarse pero que an no se retiran de la cuenta del deudor. sistema de pagos son la causa. por un deudor ( recibirse ( la per fondos que pued Las demoras en el

El retardo de cobros: Tiempo que transcurre entre el momento en que el cliente, o deudor, deduce un pago en su cuenta de cheques y el momento en que l e receptor, o vendedor, recibe realmente fondos en forma tal que puede disponer de ellos. Retardo de pagos: Intervalo en que una empresa deduce un pago de su cu enta de cheques ( es decir, realiza un desembolso) y el momento en que fondos so n efectivamente retirados de dicha cuenta. T cnicas de Pago: Alargargamiento del tiempo de envio: Uso estrat gico de procedimientos postales y de cuentas bancarias para alargar el tiempo de envio y procedimientos bancario s. Alargamiento del tiempo de cobro: por medio de cheques sin fondos por el momen to , sistemas de giros en descubierto y cuentas de saldo nulo. -. Cobertura autom tica, por parte del banco, de todos los cheque pres entados contra la cuenta de la empresa, sin importar el saldo de sta. - Cuenta de cheques en la que se mantiene saldo nulo, hasta que el ban co notifica a la empresa la cantidad por la que se han cobrado cheque sobre esa cuenta; es entonces que la empresa cubre el monto exclusivamente sobre cheques q ue se presentaron. El tercer m todo de requerimiento de efectivo es la administracin eficiente de inventario-produccin: Aumento de rotacin de materias primas: para reducir al mnimo la caja aumentando la frecuencia de rotacin con una t cnica m s eficiente. Disminucin del ciclo de produccin: ejecutando una mejor planeacin de produccin y una programacin y control. Al reducirlo ocaciona aumento de rotacin de inventario de produccin en proceso. Aumento de rotacin de productos terminados: al pronosticar mayor demanda. Est o contribuye a una frecuencia mayor de rotacin de inventario de productos termina dos. Sin tener en cuenta aspectos de rotacin totales de inventarios que se ajuste n, dando como resultado una disminucin en el monto necesario de caja para operaci ones .

2. Los recursos a corto plazo: Su importancia radica en el manejo adecu ado del activo circulante para pagar pasivos y erogaciones imprvistas normalment e, as como reducir el riesgo de una crisis de liquidez al utilizar la cartera en inversiones, aprovechando el tiempo disponible del exceso, para elevar el rendim iento del efectivo oscioso. B. El disponible: Es el activo m s liquido que cuenta una empresa para efectuar cualquier desembolso i A. Importancia:

nesperado. Posesin del efectivo en caja o bancos. Circulante al que todos los act ivos lquidos de empresa pueden ser reducidos. C. La cartera:

Se encuentran las cuentas por cobrar que son el total del cr dito extendido por una empresa a sus clientes, en el balance general representa las cuentas no pag adas a la empresa. Estan divididas en dos partes: una representa los desembolsos efectuados por la empresa al proporcionar productos que se vendieron; la otra, diferencia entre desembolsos de caja y precios de venta de productos.. Esta ltima es inversin real. El riesgo de cualquier inversin propuesta en activo individual no debe deslind arse de la existencia de otros activos. Por ello, las nuevas inversiones deben s er consideradas a la luz de sus efectos sobre el riesgo y rendimiento de una car tera de activos. El objetivo del gerente financiero es constituir una cartera eficiente que max imize el rendimiento a un nivel determinado de riesgo, o bien, reduzca el riesgo al mnimo para un nivel dado de rendimiento. Son los valores negociables o instrument os a corto plazo sobre los que se puede obtener intereses; se les emplea a fin de percibir rendimientos sobre fondos temporalmente osciosos. Es efectivo en exceso para necesidades inmediatas y fondos para compensar a los bancos, generalmente invertidos en mercados a corto plazo. La determinaci n de cuales son fondos en exceso depende de: a) presupuesto de caj a, y b) un an lisis de saldos bancarios para determinar nivel de depsitos bancari os, para que pueda planearse un programa de inversin a corto plazo igulando venci mientos para necesidades eventuales. V. ADMINISTRACION FINANCIERA DE TESORERIA 1. Estructura de la Tesoreria: A) Concepto: Es la planeacin y percepcin de fondos, Administracin de efectivo, tom a de decisiones de gasto de capital, manejo de cr ditos, administracin de cartera d e inversiones. B) Objetivos: 1. Satisfacer necesidades de desembolsos ( programa de pagos) 2. Minimizar los recursos destinados a operaciones y saldos preca utorios o saldos especulativos. C) Principales areas: Abarcan el activo total, las ventas netas, la utilidad ne ta, obtenida del costo total y ventas; y de los recursos financieros a obtener d e los pasivos y activos no circulantes, que son el capital de trabajo. 2. Determinacin de los flujos de efectivo: Los factores a considerar especificamente a fin de determinar los saldos de efectivo son la Sincronizacin de entradas y sal idas de caja, examinando los patrones cclicos y de termporada de ventas, la recup A) concepto: D. Inversiones:

Los conceptos de riesgo y rendimiento pueden concebirse ya sea en relacin con activo individual o con una cartera, o conjunto de activos

eracin de cuentas por cobrar y la obtencin de pr stamos: las caractersticas de salida s de caja, pago de sueldos, costo de materias primas, pago de intereses, patrn de cuentas por pagar, amortizacin de pasivos e impuestos, costos asociados con los d ficits en las necesidades de efectivo, costos de tranzaccin, de pr stamos, p rdida de descuentos por pronto pago y deterioro de clasificacin de cr dito e incremento de cargos bancarios, los costos asociados con la conservacin de saldos y valores rea lizables; examinando oportunidades perdidas de utilidades al invertir recursos, particularmente de intereses perdidos por valores realizables y las incertidumb res relativas. B) Objetivo: Obliga a empresas a llevar sus operaciones de manera oportuna. Las predicciones de efectivo contribuyen a que las empresas decid an de una vez -sistematicamente-cuanto inventario se proponen mantener y cuando deber contratarse personal adicional.Puede utilizarse tambien como motivacin par a empleados y un modo de aclarar la prosperidad fiscal. El efectivo y valores realizables son los dos compo nentes principales. Los valores realizables son aquellos que se pueden convertir en efectivo con cierta rapidez. aunque no hay garantia de que los precios no fl uctuar n haciendo que la empresa obtenga utilidad o sufra p rdida al efectuar las conversiones. Estos constituyen una alternativa para saldos ociosos que no producen inter s y p roducen un efecto importante en utilidades por accin. El flujo de efectivo suele dividirse en flujos resultantes de operaciones y flujos financieros y legales. Los flujos de operacin son influjos y desembolsos que forman parte del ciclo de produccin de una emrpesa. Los flujos financieros y legales que se ilustran en la figura, son el pago y percepcin de intereses; pago y reeembolsos de impuestos; deudas contraidas y su s pagos; el efecto de las distribuciones de capital social o aportaciones median te el pago de dividendos y compra de acciones; y por ltimo, los ingresos de efect ivo resultantes de la venta de acciones. C) Principales reas:

D) El flujo del efectivo: Representa el dinero que puede gastarse y no simplemente "utilidades no realizadas", los cuales no estan necesariamente a disposicin para pagar cuentas d e la empresa de cheques que se lleva en el banco. Depende de prev isiones con respecto al cobro de cuentas . Tomando en cuenta cuando se efectuar n el cobro y no el momento en que se efectan sus ventas. Se debe estar alerta a patrones cclicos y de temporada de cobros, as como demoras, incumplimiento, devol uciones y descuentos. Se deben estimar ventas al contado, ingresos por intereses y dividendos, el producto de pr stamo, venta de valores y posibles rentas de acti vo fijo de la empresa. Exige considerar todas las cuentas por pag ar m s comunes que se encuentran, las que provienen de la compra de materias pri mas, del pago de sueldos y de gastos de ventas generales y administrativas, desc ontando cualesquiera descuentos comerciales que se espere obtener durante el mes c) Salidas de efectivo: b) Entrada intermitente del efectivo:

Debe considerar otros desembolsos: pago de pr stamos, recompra de valores de emp resa, compra de activo fijo, intereses y dividendos por pagar e impuestos. El horizonte de planeacin de un ao y cada mes un subperiodo, es decir, 12 subperiodos. d) Periodos de su elaboracin:

3. Administracin del efectivo: A) Motivos para mantener el efectivo: Los negocios e individuos tienen cuatro motivos por los que mantienen efectivo, y un respaldo del efectivo en la forma de valores negociables: Consiste en capacitar a la empresa a que realice operaciones ordinarias: compras y ventas. En las lin eas de negocios cuyas facturaciones son predecibles, los fluyos de entrada de ef ectivo pueden programarse y sincronizarse con necesidades de flujos de salidas d e efectivo. Por el que se mantienen inv entarios de seguridad de efectivo que se relaciona principalmente con la predict ibilidad de los flujos de entrada y salida de efectivo: si es alta, se necesita mantener menos efectivo con base en un pronto aviso. Necesidades futuras: Las cuentas de efectivo y de valores negociable s de la empresa pueden dar lugar a niveles cuantiosos sobre una base temporal, a medida que los fondos se acumulan para satisfacer necesidades futuras especficas . El sistema ban cario comercial ejecuta funciones para empresas de negocios. Las empresas pagan por estos servicios mediante honorarios directos, y mediante mantenimiento de sa ldos compensatorios en el banco. Estos ltimos representan niveles mnimos que manti ene en cuenta de cheques. Con esta garantia, el banco presta fondos sobre una ba se m s prolongada, ganando un rendimiento, el cual representa un honorario indir ecto para el banco. Esto representa una razn institucional por la cual la empresa mantiene efectivo. Los mantiene principalmente para propsitos transaccionales. Los saldos adiciona les, con propsitos precautorios y para satisfacer necesidades futuras representan en teoria un tipo de inventario de seguridad. En lo que hace el motivo precauto rio, los saldos del inventario de seguridad se relacionan principalmente con el hecho de que los flujos de entrada y de salida de efectivo no pueden predecirse en forma perfecta.. Para necesidades futuras representa otro tipo de motivo rel acionado con el inventario de seguridad, de modo que las condiciones temporales menos favorables en mercados de dinero y de capitales no demoren o incrementen e l costo de oportunidad de inversin que de otra manera tendria un valor presente n eto favorable y positivo. De esta manera, las decisiones referentes al mantenimiento de efectivo y de va lores negociables requieren de un cuidadoso an lisis para establecer saldos ptimo Requerimientos de saldos compensatorios: Motivo referente a precauciones. Motivo referente a las transacciones:

s. Por tanto, intervienen ciertas funciones importantes en la adminstracin de efe ctivo y de valores negociables. Una es el diseo y adm n. efectiva de flujos de entr ada y de salida del efectivo. Segundo, el efectivo y los valores negociables deb en mantenerse en montos que est n cercanos a un nivel ptimo. Tercero, el efectivo y valores negociables deben colocarse en instituciones adecuadas y en formas adec uadas de valores. B) Circulacin operativa del dinero: La idea del ciclo de flujo de efectivo ya puede generalizarse. Se col oca en la empresa una orden que requiera la compra de materia prima. La compra, a la vez, genera un cuenta por pagar. A medida que se aplica la mano de obra, lo s inventarios de produccin en proceso se acumulan. En la medida en que los sueldo s no se liquiden completamente en el momento en que se use la mano de obra, ap arecer n sueldos devengados en el lado de los pasivos del balance general. A med ida que los bienes se completen , se desplazar n hacia los inventarios de produc tos terminados. El efectivo necesario para liquidar la mano deobra que completar los bienes puede dar lugar a que la empresa se vea obligada a solicitar un pr st amo. Los inventarios de productos terminados suelen venderse a cr dito, lo cual eleva las cuentas por cobrar. Como la empresa no ha recibido el efectivo, este punto del ciclo representa un pico en los requerimientos de financiamiento. Si l a empresa no pidiera prestado en el momento en que los inventarios de artculos t rm inados se encontrasen a su m ximo, podria hacerlo a medida que los inventarios s e conviertiesesn en cuentas por cobrar mediante ventas a cr dito. Pueden aadirse al problema los impuestos sobre ingresos, que no se tomaron en cuenta en el ejempl o. A medida que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo, pueden liquid arse las obligaciones a corto plazo. 4. Adminstracin de excedentes y/o faltantes: Se podria guardar una buena cantidad de efectivo ocioso para asegurarse de no dejar pasar ningun vencimiento pero resulta costoso, porque efectivo ocioso n o produce rendimiento. La oportunidad de pagos ofrece descuentos comerciales si se pagan cuentas an tes de su vencimiento u afrentar cualquier caso imprevisto. Un faltante al minimizar saldos de efectivo no se debe olvidar la reserva de saldos precautorios para afrontar cualquier caso. Son costosos pero deben ser mni mos. Manteniendo saldos precautorios se evitan costos de un d ficit pero se incurre en costos se saldos ociosos. El nivel al cual se deben minimizar saldos precauto rios depende del grado de exposicin al d ficit que est dispuesto a tolerar y de cost os que se generen.

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FACULTAD DE CONTADURIA Y ADMON

ADMINISTRACION FINANCIERA I

IV FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DE CAPITAL DE TRABAJO V. ADMINISTRACION FINANCIERA DE TESORERIA.

JOAQUIN LOPEZ MARQUEZ FinanzKgv

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