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MATEMTICAS FINANCERAS

-Apoyadas con Microsoft Excel(Versin preliminar)

Julio A. Sarmiento Sabogal Edgardo Cayn Fallon

Bogot D.C., Junio de 2005

Matemticas Financieras
PUJ Copyright Julio A. Sarmiento Sabogal y Edgardo Cayn Fallon

Pontificia Universidad Javeriana Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas Departamento de Administracin

Reservados todos los derechos Julio Sarmiento Sabogal Edgardo Cayn Falln

Edicin: Por definir Diseo de portada: Andrs H. Meja V.

Primera Edicin: 2003 ISBN: XXXX No. de ejemplares: XXX Fotomecnica e Impresin: XXX

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Tabla de contenido

1.

El concepto de inversin .................................................................................5 1.1. 1.2. La tasa de descuento o tasa de retorno mnima aceptable.....................9 Componentes de la tasa de inters. ......................................................14

Componente inflacionario..............................................................................14 Componente de riesgo ..................................................................................16 1.3. 2. La tasa de inters cuando existe mas de un perodo: El inters simple y el inters compuesto. ........................................................................................17 Factores de conversin .................................................................................22 2.1. Valor Futuro (VF)....................................................................................23 Clculo de VF a partir de una suma presente...............................................24 Clculo de VF a partir de una suma presente con tasa no constante. .........27 Clculo de VF a partir de una serie de cuotas uniformes. ............................30 Clculo de VF a partir de una serie de cuotas no uniformes. .......................34 2.2. Valor Presente (VP) ...............................................................................37 Clculo de VP a partir de una suma futura ...................................................38 Clculo de VP a partir de una suma futura con tasa no constante...............39 Clculo de VP a partir de una serie de cuotas uniformes.............................42 Clculo de VP a partir de una serie de cuotas no uniformes........................44 Clculo de VP a partir de una serie de cuotas no uniformes y tasa no constante .......................................................................................................47 2.3. 3. 3.1. 3.2. Ejercicios ................................................................................................50 Intereses anticipados y vencidos ...........................................................52 Tasas nominales y efectivas ..................................................................55 Tasas Equivalentes .......................................................................................52

Tasa de inters efectiva ................................................................................59 Tasa de inters nominal ................................................................................60 Tasa de inters Peridica..............................................................................61

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Relacin entre las tasas efectivas, nominales y peridicas..........................63 La funcionalidad de las tasas efectivas.........................................................65 Ejercicios .......................................................................................................66 4. Tablas de amortizacin .................................................................................70 4.1. 4.2. 4.3. Componentes de una tabla de amortizacin. ........................................70 Tipos de tablas de amortizacin ............................................................71 Tablas de amortizacin cuando se define la cuota................................71

Tablas de amortizacin con cuota fija ...........................................................72 Tablas de amortizacin de cuota fija cuando se tienen tasas variables.......78 Tablas de amortizacin de cuota ascendente o descendente......................81 4.4. 5. 6. 7. Tablas de amortizacin con abono a capital uniforme ..........................85 Tablas de amortizacin con abono a capital uniforme..................................86 Ejercicios Integradores ..................................................................................89 Glosario .........................................................................................................92 Resumen de frmulas ...................................................................................96

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1. El concepto de inversin El diccionario define inversin como "Un sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir un beneficio en el futuro". Al examinar detenidamente este concepto se puede encontrar que una inversin es un "sacrificio" porque que la mayora de los seres humanos prefirieren consumir en el presente a hacerlo en el futuro, cuando una persona invierte, deja de consumir para entregar su dinero a otro, esperando que se le recompense por su sacrificio. Para ilustrar este concepto recurriremos a un ejercicio que solemos usar en nuestras clases:

Ejemplo 1.1 Imagine que Usted no tiene vehculo, pero que hoy dispone de suficiente dinero para comprar de contado un vehculo Sprint ltimo modelo (2005), y alguien le propone que le preste ese dinero y que a cambio le entregar en el ao siguiente (2006), el mismo Sprint modelo 2006. Aceptara usted ese negocio?. Su respuesta seguramente ser un rotundo NO, Usted no esta dispuesto a postergar la compra de su automvil por un ao a cambio de recibir el mismo carro. Pero si la persona que le propuso el negocio, le ofrece un Corsa, seguramente Usted pensara en que se puede sacrificar un ao, a cambio de recibir un carro de una gama superior, pero para aquellos que siguen pensando que el negocio no les es favorable, qu opinaran si a cambio les ofrecen un Epica?. Seguramente habr personas que acepten la opcin del Corsa, porque creen que es un buen retorno de su sacrificio y otras que no quieran aceptar la opcin del Epica1.

Para quienes no estn familiarizados con el tema, el Sprint es la gama ms baja de la marca Chevrolet, el Corsa es un vehculo de gama media y el Epica es el vehculo de gama alta de la marca en Colombia.

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Del ejercicio anterior se pueden extraer varias conclusiones: Las personas no invierten para recibir a cambio lo mismo que hubiesen podido consumir sin invertir, es decir, si se quiere que alguien invierta, se le debe recompensar. Cada persona tiene un nivel requiere de una recompensa o retorno diferente, pues su decisin depende factores subjetivos absolutamente respetables como por ejemplo qu tanto necesita su carro en el momento, cuanto tiempo lleva esperando para tenerlo etc. Por ejemplo, dos personas a las que se les ofrece el mismo trato de cambiar el Sprint hoy, por un Corsa dentro de un ao, tienen respuestas diferentes. El primero es un estudiante que vive a unos pocos metros de su universidad, l podr aceptar con mucha mayor facilidad que un padre de familia que vive en una gran ciudad y que todos los das debe llevar a sus dos hijos, de uno y tres aos al jardn, que queda a varios kilmetros de distancia de su casa y despus debe ir a su trabajo y en tarde debe repetir el recorrido en sentido inverso. Una inversin adems es un sacrificio de "Recursos", observe que las inversiones no solamente se hacen en dinero, sino en general, puede invertirse cualquier bien o servicio deseable y escaso. Por ejemplo, los activos fijos (computadores, construcciones, maquinaria etc.), el conocimiento o el tiempo, en general todo lo que el inversionista entrega debe ser considerado y cuantificado. Esto implica un problema asociado a la valoracin de los activos, por ejemplo imagine que usted va ha invertir en su nuevo negocio un computador que compr hace 6 meses y cost $1.000.000 (valor de compra), adicionalmente usted lleva su contabilidad personal, en la cual el computador aparece con un valor de $833.333 (valor en libros). Un computador usado con caractersticas similares al suyo se negocia por $500.000 (valor de mercado), pero si Usted no 6

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entrega el suyo necesitara comprar uno nuevo que cuesta aproximadamente $1.100.000 (valor de reposicin), Cul de estos valores se tomar como el monto de la inversin que Usted hizo al ceder el computador al nuevo proyecto?, Normalmente se usa el valor de mercadi para determinar el valor de los activos, sin embargo embargo se puede encontrar abundante literatura sobre el tema de valoracin de activos. Ahora analicemos la palabra "Hoy", el tiempo es el concepto ms importante dentro de las matemticas financieras debido a que el dinero tiene sentido como recurso nicamente cuando se retiene por un tiempo determinado. Para aclarar esta idea, suponga que Usted le entrega a alguien $1.000.000 y esta persona le entrega inmediatamente otros billetes de la misma moneda por el mismo valor. Considera Usted que ha realizado algn negocio? gan o perdi algo por esa transaccin?, seguramente su respuesta ser NO (aqu no se estn teniendo en cuenta los costos de transaccin), pero si en el mismo caso, la persona le devuelve el mismo milln de pesos pero un ao ms tarde Usted lo recibira sin ninguna objecin?, lo ms probable es que no, ha pasado un tiempo y Usted esperara recibir ms de lo que le entreg a esta persona. Observe que Usted no encuentra sensato pensar que un milln de pesos de hoy es el mismo milln dentro de un ao; el significado de estos valores es diferente y por lo tanto no son comparables2. Por otra parte la "Esperanza" nos recuerda que siempre que se invierte se est corriendo el riesgo de perder una parte o toda la inversin, no hay realmente en el mundo ninguna inversin absolutamente libre de riesgo, aunque para efectos prcticos en el mercado financiero internacional se considera que los bonos del tesoro de los Estados Unidos son libres de riesgo y en el mercado colombiano

A menudo decimos en nuestras clases que sumar dos millones de hoy con tres millones entregados en un ao, sera semejante a sumar 2 peras con 3 gatos!!!

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los TES (Ttulos de Emisin Soberana emitidos por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico) son considerados cero riesgo. Por ltimo nos encontramos con los "Beneficios", estos son la razn por la cual se invierte y para que estos existan se debe recuperar lo invertido y generar excedentes, a estos excedentes comnmente los llamamos intereses. En finanzas se acostumbra dar algunos nombres diferentes a las cifras que manejamos cotidianamente. A las inversiones se les llama VALOR ACTUAL, o VALOR PRESENTE, porque la definicin de inversin dice que esta es un sacrificio de recursos hoy. A los beneficios, que estn situados en el futuro, se les llama VALOR FUTURO. La rentabilidad, que es la medida en trminos porcentuales del rendimiento de un capital determinado, se le llama TASA DE INTERES y a la Utilidad producida por la inversin se le llaman INTERESES.

Tabla 1. Trminos usados en la matemtica financiera


Nombre Comn Inversin Ingresos / Beneficio Rentabilidad Utilidad Matemtica financiera Valor Actual (VA) Valor Presente (VP) Valor Futuro (VF) Tasa de inters (i) Intereses (I)

Ahora debemos encontrar un valor de intereses que haga que la persona decida sacrificarse e invierta en lugar de consumir. En general, ms que un valor absoluto del monto de los intereses, buscamos una tasa de rentabilidad a la cual el inversionista decida invertir. A esta tasa se le llama Tasa de Descuento, Tasa de Oportunidad o Tasa de Retorno Mnima Aceptable. Observe que esta tasa es de absoluta importancia, pues es una tasa de inflexin de la decisin: por debajo de esta preferir consumir antes que ahorrar, y por encima decidir invertir.

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1.1. La tasa de descuento o tasa de retorno mnima aceptable.

Ejemplo 1.2 Suponga que Ud. ha venido guardando dinero debajo de su colchn, para comprar una agenda electrnica, que, aunque no es indispensable, le gustara tener. Ya tiene un milln de pesos ahorrados. Yo le he pedido prestado ese dinero por un ao y Ud. ha pensado que no sera una mala idea, pues le he ofrecido un respaldo que hace virtualmente imposible que se pierda el dinero o se demore siquiera un da mas del plazo fijado. Ahora estamos negociando el valor que yo le debo entregar el prximo ao. Observe que Usted tiene dos opciones, compra su agenda electrnica o me presta el dinero a mi. Cunto sera lo mnimo que me cobrara dentro de un ao?. Piense en un valor que haga que Ud. se sacrifique por un ao al no comprar el aparato. cunto sera? $_____________. Realmente me parece que la suma que Ud. acaba de poner es demasiado alta!!!, por favor, piense en la mnima suma que Usted me cobrara por ese prstamo $_____________. Bueno, le ofrezco un peso menos de lo que Usted acaba de escribir. Acepta este negocio? Si , No . Si la respuesta fue si, por favor piense por ltima vez cul sera la mnima cifra que estara dispuesto a recibir $_____________. ACABA USTED DE HALLAR SU TASA DE DESCUENTO. Por favor permtanos explicarle Observe que trabajar con valores es engorroso, si nosotros cambiramos la cifra de un milln, por cincuenta millones, Usted debera cambiar ese valor y volver a realizar el ejercicio por eso, siempre se trabaja con tasas de inters.

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Calculemos entonces la tasa de inters que Usted decidi que era su tasa de descuento:

i =

VF 1 VA

(1)
(3)

i=

I VA

(2)

I = VF-VA
tendramos:

Suponiendo que Ud. dijo que lo mnimo que esperaba en un ao era $1.150.000,

i =

1.150.000 1 = 0,15 1.000.000

15%

Usando las ecuaciones (2) y (3)

I = 1.150.000 1.000.000 = 150.000 i =


150.000 = 0,15 1.000.000 15%

Ahora por favor Ud. haga lo propio con los valores que eligi:

i =

1.000.000

1 = ______

______%

Usando las ecuaciones (2) y (3)

I = _________ 1.000.000 = _________ i =


1.000.000 = ______ ________%

La tasa de descuento es aquella a la cual un inversionista, que tiene una sola oportunidad de inversin decide invertir. Esto supone que ha decidido sacrificar su consumo inmediato para recibir en cambio una suma mayor en el futuro. Observe que esta tasa es la que hace equivalente el consumo de hoy a un consumo superior dentro de un periodo de tiempo. Si se le ofrece a este inversionista una tasa menor, decidir consumir ahora, si por el contrario, la tasa es mayor, la persona optar por invertir. 10

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NO INVIERTE

a el dd a ilid ab nt Re SI INVIERTE

si er nv i

Tasa de descuento
Piense un momento detenidamente por favor el significado de la frase:
Observe que esta tasa es la que hace equivalente el consumo de hoy a un consumo superior dentro de un periodo de tiempo. Si se le ofrece a este inversionista una tasa menor, decidir consumir ahora, si por el contrario, la tasa es mayor, la persona optar por invertir .

En realidad, la tasa de descuento materializa el concepto de equivalencia, que muestra que existe un nivel de rentabilidad a la cual el inversionista ser indiferente consumir ahora o invertir. Usando la ecuacin (1) podramos decir que: VF = VA * (1 + i) (4) Y siguiendo con nuestro supuesto encontraramos que: VF = 1.000.000 * (1 + 0,15) = 1.150.000 Ahora hagmoslo con su tasas de descuento : VF = 1.000.000 * (1 + ______) = ______________ Podemos concluir entonces que para Usted es lo mismo consumir $1.000.000 hoy o consumir $____________ dentro de un ao. Si yo le ofreciera menos de

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este valor Usted preferira comprar su agenda digital y si yo le ofreciera un valor superior a esta suma Usted preferira invertir. Ahora por favor consiga cinco valores futuros que otras personas hayan anotado en este mismo ejercicio. 1)_____________, 2)_____________, 3)_____________, 4)_____________, 5)_____________ . Son iguales estos valores? coincide alguno de estos con el suyo?, muy seguramente la respuesta ser NO, entonces Alguno de estos valores es ms acertado que los dems?, ser que alguna de las personas que le dio un valor tiene la razn sobre cul es el valor adecuado y Usted no? ser lo contrario?. La respuesta a estas preguntas es NO. Todos los valores son igualmente vlidos, esto, porque el milln de pesos es su dinero y solo Usted puede decidir que hacer con l. Adicionalmente la tasa de descuento es subjetiva, cada inversionista tiene su propia tasa de descuento, y sea esta alta, media o baja (comparada con las de las otras personas) es igualmente correcta y respetable. En la economa se empieza a encontrar que las tasas de inters estn casi todas dentro de un mismo rango, si el inversionista pone un valor por encima de este rango, nadie estar dispuesto a pagar un costo tan alto por su dinero, si por el contrario cobrase demasiado poco, estara perdiendo dinero si se compara con lo que estaran dispuestos a pagar quien lo requieren. Por eso estudiaremos como explica la economa, desde un punto de vista

formal, cmo se forman las tasas de inters: Segn Fisher (1930), la tasa de inters es el resultado de la unin de varios componentes, en principio, Fisher propuso que estos componentes eran la inflacin y el inters real. Mas tarde se incluy el riesgo como un tercer componente adicional. Es decir: Ic = (1+if) x (1+ir) x (1+i) 1 (5)

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Donde Ic es la tasa de inters, if es el componente de inflacin, ir representa el componente real e i es el componente de riesgo.

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1.2. Componentes de la tasa de inters.

Componente inflacionario
La inflacin es la Medicin del crecimiento del nivel general de precios de la economa. La inflacin es calculada mensualmente por el DANE sobre los precios de una canasta bsica de bienes y servicios de consumo para familias de ingresos medios y bajos (Canasta Familiar). En Colombia se utiliza el IPC (Indice de Precios al Consumidor) para su clculo. Esta medida se basa en la medicin de la canasta familiar en diferentes ciudades. Esta canasta familiar esta compuesta por diferentes grupos de gasto como alimentacin, vestuario, e.t.c. y para cada uno de los estratos socio-econmicos. El sistema financiero colombiano vivi una de las ms agudas crisis de su historia a causa del UPAC, un sistema creado en 1972 para incentivar la oferta de crditos de vivienda de largo plazo, que en ltimas lo que buscaba era blindar las inversiones contra las variaciones de la inflacin, que en Colombia histricamente ha sido siempre bastante voltil.

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Variacin IPC en Colombia 1955 - 2003


40 35 variacion porcentual 30 25 20 15 10 5 0 1955 1965 1975 Variacin IPC Promedio

1985

1995

Sin embargo a partir de marzo de 19933 se elimin totalmente la inflacin de la base del clculo del UPAC, por lo cual, un sistema que haba sido creado en sus orgenes para remunerar el componente inflacionario de la tasa de inters, se desfigur, haciendo que el UPAC aumentara un 28.38% ms que IPC en el perodo 1997-1999.

AO 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Variacin del Variacin del UPAC* IPC** 23,3% 22,60% 24,3% 22,59% 20,1% 19,46% 18,8% 21,63% 20,2% 17,68% 27,1% 16,70% 24,7% 9,23%

Diferencia 0,74% 1,66% 0,68% -2,79% 2,52% 10,39% 15,47%

* Fuente: Banco de la Repblica ** Fuente DANE

Este es un panorama bastante complejo si se recuerda que en estos crditos, la tasa de inters se divide dos partes: por un lado el UPAC que reconoce,
3

Instituto Colombiano de Ahorro y Vivienda (ICAV). EL UPAC, ANTECEDENTES DEL ACTUAL SISTEMA DE FINANCIACIN DE VIVIENDA.. http://www.icav.com/secciones/uvr/upac.htm?ICAV=f1bace5c62a5c115d12267fa51748d60

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supuestamente la inflacin, y unos puntos adicionales que reconocen los otros dos componentes de la tasa de inters.

Diferencia entre la variacin del UPAC y el IPC


20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1993 -5,00%

1994

1995

1996

1997

1998

1999

Fuente: Elaboracin propia con base en Banco de la Repblica y DANE

Componente de riesgo
Existen diferentes metodologas para la medicin del riesgo de una inversin, una de ellas consiste en medir los diferentes niveles de riesgo y combinarlos aplicables a una inversin, estos diferentes son: a) riesgo pas: que mide los riesgos de una economa para los inversionistas extranjeros el cual puede ser obtenido por medio de los Spreads o metodologas como la ICRG (International Country Risk Guide), b) riesgo sector: que mide el riesgo asociado propio de la actividad econmica desarrolla y c) . Este puede ser obtenido por varias vas: Usando los Spreads o Clculos usados por compaas calificadoras de riesgo como Standard and Poors, Moodys o Fitch Ratings.

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1.3. La tasa de inters cuando existe mas de un perodo: El inters simple y el inters compuesto.

Hasta ahora hemos tomado ejemplos en donde solamente existe un perodo de inversin, esto, porque cuando se trabaja con ms de un perodo existen dos formas de clculo de los intereses. Para explicar esta situacin recurriremos a una ancdota personal.

Ejemplo 1.3 Cuando estaba en el colegio, tena un amigo al que su Pap le daba un dinero para que comiese algo. Resulta que por lo general le sobraba alguna pequea cantidad, y nosotros sus compaeros, que sabamos de esta situacin, le pedamos siempre que les prestara pero nunca me pagaban. Aburrido, mi amigo decidi que en lugar de perder el dinero, iba a hacer un negocio con ste. Entonces, un da, cuando alguien le pidi prestado $100 le dijo que s, pero que al da siguiente le debera pagar $110. el 10% diario!!! era lo que cobraba mi amigo. Estar Usted escandalizado por esta tasa tan alta. Pero en honor a la verdad, mi amigo deba cobrar esa tasa tan alta, porque la moneda de ms pequea denominacin en ese entonces era de $10. Si nos hubiese cobrado menos, no hubisemos podido pagarle!!!. Un da, yo necesitaba un dinero urgente para comprar los materiales de un trabajo y le ped prestados $1.000. Al da siguiente olvid pedir el dinero para pagar, por lo que solo pude hacerlo al segundo da. Cuando llegu a pagarle, le entregu $1.200, pero el me dijo que en realidad le tena que pagar $1.210. Por qu me estaba cobrando mi amigo $1.210?

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Para empezar, podemos ilustrar el ejemplo con un Diagrama de Flujo de Caja, el cual muestra esquemticamente los problemas financieros, este diagrama se compone de una lnea horizontal que representa el tiempo. En el extremo izquierdo una divisin que representa el perodo 0 o momento 0, que es el momento en el que se realiza la inversin. El extremo derecho representa el ltimo perodo de inversin y cortes intermedios que representan el final de cada perodo. Flechas hacia abajo que representan inversiones y hacia arriba que muestran los ingresos.

Explicacin del diagrama de flujo de caja

1.000.000 Fin del periodo 0 1 2 n Tiempo Ingresos

(1.000.000)

Egresos

El diagrama del problema desde mi punto de vista sera entonces:


i%=10% Diario 0 1.000 1.210

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Observe que los mil pesos fueron una entrada para m, por eso aparece representado por una flecha hacia arriba en el periodo cero, y los mil doscientos son un egreso en el segundo periodo. La representacin del problema para mi compaero sera:
1.210

i%=10% Diario 0 1.000

Bueno, pero regresemos al problema: Yo pensaba que deba pagar $1.200, pues pensaba que debera devolver los $1.000 que me haba prestado y $200 de dos das de intereses de intereses de dos das. Pero mi compaero me explic que a mi cuenta haba que adicionarle $10 de intereses de los cien que no haba cancelado de intereses el primer da. Aos despus, ya en la Universidad entend que el clculo que yo haba realizado, se conoca como Inters simple en este, se cobran intereses nicamente sobre la suma inicial de la inversin. Y lo que mi amigo haba hecho se conoca como Inters Compuesto, que supone que los intereses se cobran sobre la suma inicial y sobre los intereses causados y no pagados. Este ltimo sistema, se ha tendido a satanizar en Colombia y los abogados le han llamado Anatosismo, de hecho la Corte Constitucional lo declar inconstitucional y por lo tanto inaplicable en el pas. Sin embargo este se usa en todo el sistema financiero internacional, y la razn conceptual para esto se puede explicar muy fcilmente con el ejemplo anterior por medio de la siguiente reflexin: Mi amigo me cobraba intereses diarios de $100, al no pagar los 19

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intereses del primer da, yo ocasion que l no pudiera prestar ese dinero a otra persona y por lo tanto haba perdido el valor de los intereses que le hubiesen generado los cien pesos, es decir haba perdido diez pesos ($100*10%) . Entonces quin deba asumir esta prdida?. Seguramente los 10 pesos deban ser asumidos por m, que era quien tena y estaba usando el dinero durante ese perodo de tiempo. Observe que quien tiene el dinero es quien debe pagar por este, y por lo tanto, el sistema conceptualmente correcto desde el punto de vista financiero es el Inters Compuesto. Matemticamente el inters compuesto completa nuestra frmula (4) al elevar la fraccin (1 + i) al nmero de perodos de la inversin. VF = VA * (1 + i)n (6)

La frmula (6) es una de las bases ms importantes en finanzas, esta se usa o de ella se extraen modelos tan simples como saber cunto ser lo que se reciba por una inversin, hasta temas avanzados como clculo de precio de instrumentos derivados. Cuando se tiene mas de un perodo, se deben agregar dos trminos a nuestra tabla:

Tabla 2. Trminos usados en la matemtica financiera - Completa


Matemtica financiera Valor Actual (VA) Inversin Valor Presente (VP) Ingresos / Beneficio Valor Futuro (VF) Rentabilidad Tasa de inters (i) Utilidad Intereses (I) Nmero de perodos (n) o (Nper) Cuotas o pagos Cuotas o pagos Nombre Comn

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Aqu aparece un nuevo trmino llamado cuota o pago. Que aparece cuando en lugar de recibir una sola suma al final de la inversin (VF), se le entregan una serie de pagos en los periodos intermedios. Estas cuotas pueden ser cuotas uniformes en donde se le entrega exactamente en mismo monto durante todos y cada uno de los periodos, o cuotas no uniformes en el caso en el que los montos entregados difieran en algn periodo. Adicionalmente vale la pena mencionar que cuando existe ms de un perodo las frmulas (1) y (2) no se pueden usar.

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2. Factores de conversin La frmula (6) nos permite calcular cuanto va a recibir un inversionista en el futuro, o en otras palabras calcular el beneficio del que hablamos en la definicin de Inversin. Observe que esta frmula tiene 4 factores, Valor Actual, Valor Futuro, tasa de inters y nmero de perodos. En este captulo observaremos cmo se pueden calcular cada uno de estos, siempre y cuando tengamos la informacin de otros tres de ellos y que por lo menos uno de ellos sea o la tasa de inters o el nmero de perodos. Suma Futura: Se puede calcular a partir de una suma presente, a partir de una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos. Suma presente: Se puede calcular a parir de una suma futura, una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos. Serie de cuotas uniformes -> Suma presente Suma presente -> Serie de cuotas uniformes Suma Futura -> Serie de cuotas uniformes Serie de cuotas uniforme -> Suma Futura Clculo de la tasa de inters Clculo del nmero de Perodos El clculo de estos factores se mostrar de dos maneras: En primera instancia realizaremos el planteamiento matemtico y en segundo lugar se resolver el ejercicio usando como Herramienta Microsoft Excel, que es una de las 22

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herramientas ms sencillas para eliminar los problemas de la formulacin matemtica propia de este tema.

2.1. Valor Futuro (VF) Representa un solo flujo de dinero que se entrega al final del ltimo perodo de inversin. Se puede calcular a partir de una suma presente, una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos. Es decir, antes de saber la frmula correcta para el clculo se debe revisar si se cumplen o no los siguientes supuestos:

Tabla 3. Opciones para el calculo del Valor Futuro


Pagos uniformes Clculo de VF a partir de: Una suma presente Una suma presente Una cuota uniforme Una cuota NO uniforme Tasa constante Perodos iguales Funcin en Excel

Frmula

N.A. N.A. SI NO

SI SI SI SI

SI NO SI SI

VA * (1 + i ) n

VF VF.PLAN VF No existe

VA * [(1 + i1 ) * (1 + i2 ) * ..... * (1 + in )]

PAGO *

(1 + i ) n 1 i

PAGO1 * (1 + i )n 1 + PAGOt * (1 + i )n t + ... PAGOn 1 * (1 + i )1 + PAGOn PAGO1 * [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ... PAGO 2 * [(1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ... PAGO n 1 * [(1 + i n )] + ... PAGO n

Una cuota NO uniforme

NO

SI

NO

No existe

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Clculo de VF a partir de una suma presente


Su frmula matemtica es: VF = VA * (1 + i)n (6)

Ejemplo 2.1 Cunto recibir Luisa Fernanda en 12 meses, si ha invertido $1.000.000 a una tasa del 2% mensual?. El diagrama de flujo de caja del problema es:
VF=?
i = 2%

0 $1.000.000

12

El planteamiento matemtico del problema es: VF = 1.000.000 * (1 + 2%)12 = $ 1.268.241,79 Tal como habamos anunciado arriba, resolveremos ahora el problema usando como herramienta Microsoft Excel. En primera medida debemos incluir en las celdas de Excel los datos del problema:

Despus debemos llamar al asistente de funciones del programa. Esto se puede hacer buscando el botn en la barra estndar o en el men Insertar, escoger la opcin Funcin: 24

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Dentro del men de funciones, se escogen las funciones financieras y all se busca la funcin con el nombre del factor de conversin que se est buscando. En este caso debemos buscar la Funcin VF:

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En este momento aparecer el cuadro de dilogo de la funcin:


Frmula que se desea aplicar

Estos elemento se explicarn ms adelante


(Por favor djelos en blanco)

Area de explicacin de la frmula

Area de explicacin de la variable en uso Resultado obtenido

En el extremo superior izquierdo aparece el nombre de la funcin que se va a calcular, en este caso es VF. En los siguientes cuadros se preguntan todos los posibles argumentos de la funcin, de los cuales llenaremos los que eran pertinentes y los dems los dejaremos en blanco. En este caso tenemos Tasa, Nper y VA. En la segunda parte del cuadro siempre aparecer la informacin de la Funcin que se ha llamado y la explicacin del argumento sobre el cual esta ubicado el cursor. Observe que en el cuadro anterior el cursor estaba en VA y por lo tanto el segundo prrafo de explicacin corresponde a la de VA. Por ltimo el cuadro muestra el resultado de la funcin, en caso de que no muestre un nmero, significa que faltan argumentos o que alguno de ellos es incorrecto. El resultado es el mismo que calculamos con la frmula matemtica:

Sintaxis de la frmula

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El resultado es negativo porque Excel supone que si al comienzo el flujo de caja es positivo (como se muestra en el grfico anterior), significa que se ha otorgado un prstamo y por supuesto el VF ser el pago del prstamo, si por el contrario, al comienzo se hace una inversin, al final del flujo se dar el retorno positivo.

Clculo de VF a partir de una suma presente con tasa no constante.


Este caso ocurre cuando la tasa proyectada para cada periodo es diferente. En realidad esta en nuestra opinin es la mas comn de las situaciones en la vida prctica, pues los componentes de la tasa de inters la tasa de inters cambian constantemente y por supuesto esta con ellos. Su frmula matemtica es:

VF = VA * [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
Ejemplo 2.2

(7)

Pedro Pablo es un inversionista que quiere colocar hoy una tasa de $1.000.000 a cinco aos. Ha estado haciendo averiguaciones y ha concluido que la tasa de inters que para este ao es del 10% anual, decrecer un 1% cada ao durante su inversin. Cunto recibir en cinco aos ?

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El diagrama de flujo de caja del problema es:

VF=?

10% 1.000.000

9%

8%

7%

6%

El planteamiento matemtico del problema es:

VF = 1.000.000 * [(1 + 0,1) * (1 + 0,09) * (1 + 0,08) * (1 + 0,07) * (1 + 0,06)] VF = 1.468.698,26


Tal como se mostr en la Tabla 3, en Excel el ejercicio se debe resolver usando la funcin VF.PLAN, sin embargo, algunas funciones (entre ellas VF.PLAN) que por lo general no estn cargadas en el programa. Para poder usarlas vaya al men Herramientas, y seleccione Complementos, busque y chulee Herramientas para anlisis

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Ahora podemos solucionar el problema usando VF.PLAN, esta funcin solo tiene dos argumentos: Capital y Serie de tasas, en el primero incluiremos el monto invertido y en el segundo seleccionaremos el rango de tasas futuras. Observe que no es necesario incluir los periodos pues Excel lo calcula a partir del nmero de tasas incluidas. Ntese adems que esta funcin no cambia de signo como lo haca VA.

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Clculo de VF a partir de una serie de cuotas uniformes.


Recordemos que las cuotas uniformes son una serie de flujos de caja exactamente iguales durante todos y cada uno de los periodos de la inversin. Su frmula matemtica es:
(1 + i ) n 1 i

VF = PAGO *

(8)

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Ejemplo 2.3 Carlos Humberto es un padre de familia quiere empezar a ahorrar a partir del prximo mes y durante 6 meses $50.000 para las vacaciones de final de ao, en el fondo de ahorro de su compaa le han dicho que le pagarn un inters del 2%. De cunto dispondr para sus vacaciones ? El diagrama de flujo de caja del problema es:

VF=?

3 50.000

El planteamiento matemtico del problema es:


(1 + 0,02) 6 1 VF = 50.000 * 0,02 VF = 315.406,05

En Excel el problema se resuelve de nuevo con la funcin VF, pero ahora no tendremos VA, sino que nicamente tendremos PAGOS.

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Observe que el flujo que diseamos supone que se empieza a ahorrar no hoy, sino dentro de un mes, adicionalmente la persona tendr que pagar la ltima cuota justo antes de que se empiece el viaje. Qu pasara si en lugar de comenzar al final del primer mes, el seor pagase la primera cuota hoy mismo?. La ltima cuota se pagara un mes antes de viajar, de lo contrario terminara pagando 7 cuotas en lugar de 6. La entidad podra entregar el dinero entonces en el periodo 5 como se muestra en el grfico:

VF=?

2 50.000

Para la solucin de este nuevo problema se puede usar el argumento tipo, dndole valor 1, que significa anticipado.

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Otra opcin del mismo problema 2.3, es que la persona ahorre durante los periodos 0 al 5 (como en el caso anterior), pero que el fondo de ahorro solo entregue el dinero en el periodo 6, como se observa en el diagrama:

VF=?

2 50.000

Este planteamiento no se puede solucionar usando una sola funcin o frmula, por lo que la solucin se deber dividir en dos pasos. En primer lugar calcularemos el VF de una serie de pagos anticipados, tal como se hizo en el caso anterior, esto nos dar el valor ahorrado en el perodo 5, el segundo paso ser pasar ese VF1 al periodo 6, como se muestra en el siguiente diagrama:

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VF1

VF2=?

2 50.000

La solucin de este ejercicio en Excel se dividir tambin en dos pasos, primero calcularemos el VF de una serie de pagos uniformes anticipados y despus calcularemos el VF a partir de un VA, como se muestra a continuacin:

PASO 1

PASO 2

Clculo de VF a partir de una serie de cuotas no uniformes.


Las cuotas no uniformes son una serie de pagos en los periodos intermedios, en los que los montos difieren en alguno o todos los periodos. Su frmula matemtica es:

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VF = PAGO1 * (1 + i )n 1 + PAGOt * (1 + i )n t + ... + PAGOn 1 * (1 + i )1 + PAGO n

Ejemplo 2.4 El 31 de diciembre del 2003 Javier Antonio decidi comenzar a ahorrar para su pensin voluntaria, para lo cual entreg a WF Investments la suma de U$1.000. Despus de hacer cuentas, encontr que era prcticamente imposible conservar su nivel debido a los mayores gastos en la educacin de sus hijos, as que encontr que su consignacin de cada ao disminuira en U$100. Si la compaa de inversin obtiene una rentabilidad del 10% anual, Cunto dinero ahorrado tendr despus de hacer su consignacin el 31 de diciembre de 2010? El diagrama de Flujo de Caja del problema sera:

VF=?
0 1 2 3 4 5 6 7

1000

900

800

700

600

500

400

300

La solucin matemtica es:

( ( ( ( ( ( VF = 1.0001 + 0,1)6 + 9001 + 0,1)5 + 8001 + 0,1)4 + 7001 + 0,1)3 + 6001 + 0,1)2 + 5001 + 0,1) + 400 VF = 8.800

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Como anotamos en la tabla 3, no existe en Excel una funcin predefinida para este caso, por lo cual debemos construir nuestra frmula, la cual podra hacerse de la siguiente manera:

VF

Frmula usada para llevar el flujo del perodo 0, al periodo 1

Frmula usada para llevar el flujo de perodos intermedios hasta el final de la inversin.

En la celda B6 aparece la funcin incluida en la celda B5. All se calcula el VF (hasta el periodo 1) de la inversin de mil en el periodo 0, de esta manera el resultado obtenido queda en el mismo periodo del flujo de 1 y puede ser sumado, lo cual se hace en la celda C6. La expresin (-C3+B5) est haciendo la operacin [-(-900)+1.100] y despus lleva este resultado al perodo 2 al multiplicarlo por uno mas la tasa. La frmula que se muestra en C6 puede ser copiada hasta n perodos, con lo cual se hace menos engorroso el clculo. Esta formulacin adems permitira calcular el VF aun con tasas diferentes para cada periodo.

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2.2. Valor Presente (VP)

Es un ingreso o egreso en el momento en el presente, o al comienzo o inicio de la inversin. Se puede calcular a partir de una suma futura, una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos. Es decir, antes de saber la frmula correcta para el clculo se debe revisar si se cumplen o no los siguientes supuestos:

Tabla 4. Opciones para el calculo del Valor Futuro


Pagos uniformes Clculo de VP a partir de: Una suma futura Una suma futura Cuotas uniforme Cuotas NO uniforme Tasa constante Perodos iguales Funcin en Excel

Frmula

N.A. N.A. SI NO

SI SI SI SI

SI NO SI SI

VF
(1 + i ) n
VF
n

VA No existe VA VNA

[(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
PAGO *
(1 + i ) 1 n i (1 + i ) PAGO1 PAGOt PAGO n 1 PAGO n + + ... + + (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i )n 1 (1 + i )n PAGO1 PAGO 2 + + .... (1 + i 1 ) [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 )] PAGOn 1 + ... [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 )] PAGOn [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 ) + (1 + i n )]

Cuota NO uniforme

NO

SI

NO

No existe

Cuota NO uniforme N.A.: No aplica

NO

NO

SI

VNA.NO.PER

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Clculo de VP a partir de una suma futura


Su frmula matemtica es:

VP =

VF (1 + i ) n

Ejemplo 2.5 Cunto tendr que ahorrar hoy Cesar Augusto, si necesita recibir $2.000.000 dentro de un ao, si en su entidad le pagan una tasa del 2% mensual?. El diagrama de flujo de caja del problema es:
$2.000.000
i=2%

0 VA=?

12

El planteamiento matemtico del problema es:

VP =

2.000.000 = 1.402.759,72 (1 + 2%)12

Ahora resolvamos el problema usando Microsoft Excel. La funcin en Excel es VA, y como ya explicamos en el numeral 2.1 paso a paso el procedimiento para el uso de las funciones de Excel, mostraremos la solucin de manera resumida:

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Clculo de VP a partir de una suma futura con tasa no constante.


Este caso ocurre cuando la tasa proyectada para cada periodo es diferente. En realidad esta en nuestra opinin es la mas comn de las situaciones en la vida prctica, pues los componentes de la tasa de inters la tasa de inters cambian constantemente y por supuesto esta con ellos.

Su frmula matemtica es:

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VP =

VF [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]

Ejemplo 2.6 Gladys Marina de las Mercedes es una madre de familia muy preocupada por la educacin de su hija Laura Catalina. Ha estado pensando en empezar a asegurar su educacin ahorrando una suma que alcance a pagar el valor de la matricula del primer semestre de Universidad, el cual ella estima estar alrededor de los 15 millones de pesos en 5 aos. Como es una persona muy bien informada de la situacin del mercado de capitales, considera que las tasas de inters para los prximos cinco aos se comportarn de la siguiente manera: Ao Tasa 1 12% 2 12,5% 3 13% 4 14% 5 10%

El diagrama de flujo de caja del problema es:

15.000.000 12% 12,5% 13% 14% 10% VP=?


El planteamiento matemtico del problema es:

15.000.000 [(1 + 0,12) * (1 + 0,125) * (1 + 0,13) * (1 + 0,14) * (1 + 0,1)] VP = 8.401.266

VP =

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En Excel no existe una funcin que resuelva el problema directamente, as que es necesario hacer una solucin paso por paso. Observe que el denominador de la frmula es la productoria de las tasas de inters sumadas con uno, esto significa que el primer paso podra ser sumar uno a cada una de las tasas de inters:

Ahora, para terminar el denominador de la funcin debemos multiplicar los factores, esto se puede hacer con la funcin PRODUCTO, en esta funcin seleccionamos en Nmero1 todo el rango de valores a multiplicar:

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B4:F4

Ya completado el denominador, simplemente se tiene que dividir la suma futura entre el resultado arrojado en el denominador.

=B1/B5
Clculo de VP a partir de una serie de cuotas uniformes.
Recordemos que las cuotas uniformes son una serie de flujos de caja exactamente iguales durante todos y cada uno de los periodos de la inversin. Su frmula matemtica es: 42

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(1 + i )n 1 VP = PAGO * n i (1 + i )

Ejemplo 2.7 Erasmo, un ingeniero contratista, sabe que los gastos mensuales de su familia ascienden a $2.800.000. Como acaba de ganar una licitacin, quiere conocer cul es el valor que debe consignar hoy en el banco Megalmano para cubrir los egresos familiares durante 6 meses. Megalmano paga una tasa de inters del 0,8% mensual.

El diagrama de flujo de caja del problema es:


2.800.000

0 VP=?

El planteamiento matemtico del problema es:

VP = 2.800.000 * VP = 16.339.457

(1 + 0,008) 6 1 6 i (1 + 0,008)

En Excel el problema se resuelve de nuevo con la funcin VA:

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Clculo de VP a partir de una serie de cuotas no uniformes


Las cuotas no uniformes son una serie de pagos en los periodos intermedios, en los que los montos difieren en alguno o todos los periodos. Su frmula matemtica es:
VP = PAGO1 PAGOt PAGO n 1 PAGO n + + ... + + (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i )n 1 (1 + i )n

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Ejemplo 2.8 A Juan Felipe le han ofrecido que le entregan cuando se pensione ciertos montos para su subsistencia, Juanita, analista de WF le ha explicado que las personas requieren de mayores ingresos cuando recien se pensionan y van bajando a medida que envejecen, por eso, WF ha diseado un plan pensional que cubre estas necesidades. A Juan Felipe le ha enviado el siguiente cuadro que muestra los pagos que le realizarn en cada uno de los perodos. Si tiene una tasa de descuento del 15% anual. Cunto sera lo mximo que debera invertir en el plan pensional?. Ao Flujo 1 0 2 0 3 0 4 0 5 6 7 90 8 85 9 80 10 75 100 95

100

95

90

85
8

80
9

75
10

VP=? El diagrama de Flujo de Caja del problema sera:

La solucin matemtica es:

VP =

100 95 90 85 80 75 + + + + + (1 + 0,15) 5 (1 + 0,15) 6 (1 + 0,15) 7 (1 + 0,15) 8 (1 + 0,15) 9 (1 + 0,15)10

Para la solucin en Excel se debe utilizar la funcin VNA, que trae a valor presente cuotas no uniformes y se usa de la siguiente manera: 45

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La funcin, aplicada en la celda B4, requiere la tasa de descuento (tasa) y el rango de valores desde el perodo 1 hasta el ltimo, subrayamos que es desde el periodo 1 y no se puede incluir dentro del rango valores ubicados en el perodo cero, pues calculara el valor presente del perodo (-1). Otra caracterstica de esta frmula es que se pueden meter los valores uno a uno, caso en el cual la funcin crear casillas para incluir ms cuotas, o se puede incluir un rango de fila o columna tal como lo hicimos aqu.

Debemos anotar tambin que se debe tener sumo cuidado con los rangos intermedios en donde no existe flujo de caja (en este caso los periodos 1 al 4 en donde no existen ni ingresos ni egresos), en estos se debe poner cero, de lo contrario Excel asumir que no existe el periodo. Observe el resultado que mostramos en el siguiente grfico en donde hemos eliminado los ceros de los perodos 1 al 4.

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Observe que el resultado de la frmula cambi, el resultado ahora es exactamente el mismo que si lleva las cuotas del periodo 5 en adelante, al periodo 4.

Clculo de VP a partir de una serie de cuotas no uniformes y tasa no constante


VP = PAGO 1 PAGO 2 PAGO n 1 PAGO n + + .... + + [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 )] [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 ) + (1 + i n )] (1 + i 1 ) [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 )]

En muchas ocasiones, principalmente cuando se hace evaluacin financiera de proyectos, se deben calcular valores actuales con estas caractersticas, esto supone un problema en la cantidad de clculos necesarios, el cual trataremos de simplificar usando la hoja de clculo.

Ejemplo 2.9
La compaa FANATER est pensando en comprar un nuevo microbs, el cual ofrece los ingresos que se muestran a continuacin. FANATER, considera que su tasa de descuento aumentar en los prximos aos como resultado del incremento del rendimiento de los ttulos del tesoro de los Estados Unidos, y se comportar de la siguiente manera: Ao Ingresos Tasa 1 300 15% 2 400 16% 3 500 18% 4 600 20%

FANATER quiere conocer a cunto equivalen sus ingresos en trminos de valor actual.

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El diagrama de Flujo de Caja del problema sera:

600 VP=? 300 15% 16% 18% 20%


La solucin matemtica es:

400

500

300 400 500 600 + + + (1 + 0,15) [(1 + 0,15) * (1 + 0,16)] [(1 + 0,15) * (1 + 0,16) * (1 + 0,18)] [(1 + 0,15) * (1 + 0,16) * (1 + 0,18) * (1 + 0,2)] VP = 1.196

VP =

Aunque Excel no tiene una funcin especfica para este problema, si se puede simplificar el clculo reexpresando la frmula de la siguiente manera:

600 (1 + 0,2) 400 + (1 + 0,18) 300 + (1 + 0,16) VP = (1 + 0,15) 500 +

Con esta reexpresin de la frmula lo que hacemos es empezar a resolver la ecuacin desde los periodos ms cercanos, hasta los mas cercanos a cero, esto en Excel significa que se construye la frmula en el ltimo perodo y se copia hasta el cero de la siguiente manera.

Observe que en la celda E4 se ha construido una frmula cuyo numerador suma lo que viene de los periodos posteriores (F4) ms el flujo del ao, y en el

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denominador lo descuenta a la tasa del ao. Cuando se copia esta frmula para los periodos anteriores (1 al 3) se va logrando el efecto acumulativo que buscbamos, de forma que la frmula calculada en el periodo uno, obtiene

Solucin
realmente el valor presente del periodo cero.

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2.3. Ejercicios

1. Juan acaba de ganar una demanda por incumplimiento de un contrato de construccin por parte de la ciudad. El valor del contrato hace 18 meses era de $158.000 y el juez determino que se le deben reconocer intereses del 2% mensual. Cunto deber reclamar Juan que le paguen en la tesorera distrital?. 2. Cunto tendr que ahorrar hoy Clarita, si necesita recibir $2.000.000 dentro de un ao, si en su entidad le pagan una tasa del 2% mensual?. 3. Cul es el valor futuro de un ahorro de $130, hecho en una entidad que paga las siguientes tasas de inters:

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6


10% 12% 16% 13% 18% 11%

4. Don Pepe quiere comprar un apartamento pero no tiene la cuota inicial, as que planea abrir con su salario del prximo mes una cuenta en el banco para ahorrar en cada uno de los prximos 36 meses una cuota de $200.000. De cunto podr ser valor de la cuota inicial, si la tasa de inters que ofrece el banco es del 1,5% mensual?. 5. En cunto se debe comprar un bono cero cupn, con valor nominal de $1.000, con plazo de tres aos, si se quiere tener una rentabilidad del 10% anual? 6. A Maria Teresa le acaban de ofrecer que le pagan hoy las 6 cuotas de $100.000 que le deben. Si la tasa de inters a la cual fue pactado el prstamo es del 1% mensual Cunto le deben pagar?.

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7. Ivan Daro esta estudiando la posibilidad de comprar con sus amigos un carro de perros calientes. Este negocio puede producir utilidades por $100.000 en el primer mes, $120.000 en el segundo mes, $180.000 en el tercer mes, $200.000 en el cuarto mes. Como l tiene su dinero invertido en un CDT que le paga el 0,5% mensual, quisiera saber a cuanto equivaldran hoy estos flujos mensuales. 8. Cunto se deber pagar por un bono cuyo valor de emisin fue de 100 y que paga un cupn del 15% anual durante 6 aos, si se quiere obtener una rentabilidad del 12% anual? si se desea una rentabilidad del 18% anual?.Cunto sera el descuento en cada uno de los dos casos?

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3. Tasas Equivalentes
Hasta ahora solo hemos estudiado casos donde el flujo de dinero encaja correctamente con el perodo en el que esta expresada la tasa. Sin embargo en muchas ocasiones las tasas y los flujos de dinero no coinciden, por ejemplo, cuando vamos a abrir un CDT a 3 meses, nos informan la tasa que nos pagaran si invirtiramos a un ao. En estos casos es necesario poder manipular las tasas para saber cuanto nos van a dar realmente. No sobra mencionar que la tasa que nos pagarn no es simplemente la anual dividida entre cuatro. Ms adelante explicaremos esto con mayor detenimiento.

3.1. Intereses anticipados y vencidos

Los intereses se pueden pagar al comienzo o al final del periodo, aunque internacionalmente no es muy comn que se paguen de la primera forma, en Colombia, se usan continuamente los dos formatos. El inters anticipado se ocasiona cuando los intereses se pagan al comienzo del periodo.
I VA

VA

Por su parte, el inters vencido se ocasiona con el pago de intereses al final del periodo.

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I VA

VA

Para entender la relacin entre estos dos tipos de inters recurriremos a un ejemplo sencillo:

Ejemplo 3.1
A alguna empresa le acaban de pagar una factura por $400.000 con un cheque posfechado a un mes. Como la empresa necesita urgentemente el dinero, decide recurrir a los servicios de un prestamista que entre sus actividades tiene el cambio de cheques posfechados. El prestamista, gustosamente cambia el cheque y le entrega a Agricol $380.000, pues cobr los intereses (5%) crdito? por adelantado. Cul es el costo de este

A primera vista, podramos decir que fue del 5%, sin embargo, detengmonos un poco ms en el problema. El diagrama de flujo de caja del prestamista es:

$400.000
0

$380.000

Este seor invierte 380.000 para ganar dentro de un mes 400.000, si calculamos la tasa de inters, retomando la frmula (1)

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i =

400.000 VF 1= 1 = 0 ,0526 380.000 VA

5,26%

Qu paso con el 5% del que habamos estado hablando? Cuando trabajamos con inters anticipado hay una disminucin de la inversin, por lo que la rentabilidad de la inversin aumenta. Observe que si hubisemos hecho el mismo ejercicio pero con una inversin de 400.000 y un ingreso de 420.000 la rentabilidad hubiese sido del 5%, pero al disminuir la base del clculo de 400.000 a 380.000, los intereses de 20.000 pasan a ser el 5,26% de la inversin. Lo anterior nos muestra que hay una relacin entre el inters anticipado y el inters vencido. Es decir un 5,00% anticipado es equivalente a un 5,26% vencido. Matemticamente podramos decir que:

iv =

ia
1 ia

0,05 = 0,0526 1 0,05

De manera anloga podremos decir que:

ia =

iv
1 + iv

0,0526 = 0,05 1 + 0,0526

Por ltimo queremos sealar que la rentabilidad o tasa de inters del ejercicio 3.1 es 5,26%, nunca 5%. De hecho, el inters anticipado tiene un problema conceptual, recordemos que una inversin es un sacrificio de recursos hoy, con la esperanza de recibir un beneficio en el futuro. Si nos detenemos a pensar el momento en el que se pagan los intereses, no tiene mucho sentido que me entreguen beneficios hoy, pues acordmonos que habamos dicho que el dinero solo tiene sentido como recurso cuando se puede tener por periodo de tiempo, y en el caso de los intereses anticipados, estos se pagan antes de tenerlos un

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tiempo, con lo cual se genera una contradiccin, por eso hecho su uso es cada vez ms escaso.

Ejemplo 3.2
Una compaa de Leasing a empezado a comercializar su nuevo producto Supercarro. Con este producto, la persona recibe un vehculo sin cuota inicial, y paga un arrendamiento mensual anticipado, cuyo costo ser del 1% mensual. Calcule el costo del crdito en trminos vencidos.

El costo sera de: _____________ mensual vencido.

3.2. Tasas nominales y efectivas

La diferencia entre las tasas efectivas y nominales, surge cuando se pacta una tasa de inters para un periodo de tiempo determinado (Ej. Aos) pero los intereses se liquidan en lapsos de tiempo mas cortos (ej. Meses). La tasa de inters nominal se ocasiona cuando los periodos de pago de intereses son fracciones del periodo para el cual se ha pactado la tasa. Las tasas de inters efectivas son el reconocimiento a la capitalizacin de intereses que ocasiona una tasa de inters nominal. Explicaremos esto con un ejemplo sencillo:

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Ejemplo 3.3
La seora Pepita tiene $1.000.000 para invertir por un ao.por lo cual ha llamado a su asesor de la entidad financiera Megalmano, y este le ha ofrecido dos opciones:

Opcin uno: Invertir en un CDT a un ao, con una tasa del 24.63% anual, en
el cual que le paga intereses cada trimestre vencido.

Opcin dos: Invertir el milln en un CDT a un ao con una tasa del 24.14%
anual, que le paga el intereses cada mes vencido. Cul de las dos opciones debe escoger doa Pepita?

Primero observemos los diagramas de flujo de caja de las dos opciones:


24,63% = 6,16% * 1.000.000 = 61.576 4

1.000.000

61.576
Opcin 1:

61.576

61.576

61.576

1 1.000.000

2
i = 24,63% anual

24.14% = 2,01% * 1.000.000 = 20.118 12

1.000.000

20.118
Opcin 2:

2
i = 24,14% anual

1.000.000
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Observe que los dos flujos no son comparables porque cada uno tiene pagos en diferentes perodos de tiempo. Entonces qu podemos hacer?. Una alternativa sera, dado que los dos flujos son a un ao, suponer que la seora no recibe los intereses en ninguno de los trimestres o meses y por lo tanto los intereses quedaran capitalizados a la misma tasa a la que inicialmente fue puesto el dinero. Es decir, todos los flujos seran llevados a VF a la tasa pactada inicialmente:
VF = 61.576 * (1 + 6,16%)3

73.665 69.392 65.367 61.576 270.000

VF = 61.576 * (1 + 6,16%)2

VF = 61.576 * (1 + 6,16%)

61.576

61.576

61.576

1.000.000

1.000.000

Como puede observar cambiamos un flujo que estaba partido a la mitad, por uno en el que solamente hay una inversin y un ingreso al final del ao.

1.270.000

1 1.000.000

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Si calculamos la rentabilidad que podra obtener la seora al final del ao, siempre y cuando capitalice todos los ingresos hasta el final de la vida del CDT y que Megalmano sostenga siempre la misma tasa de inters para la reinversin de intereses, sera:

i =

VF 1.270.000 1= 1 = 0 , 27 VA 1.000.000

27%

Hagamos ahora lo mismo con la opcin dos:

Si doa Pepita reinvirtiera todos los intereses a la tasa pactada inicialmente, las dos opciones seran iguales. En este ejemplo manejamos tres tipos de tasas que son para la opcin 1:

24,63%. Esta tasa es una nominal 6,16%. Que es una tasa peridica 27%. Es la tasa Efectiva.

Estudiemos ahora estos tres tipos de tasas:

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Tasa de inters efectiva


La tasa efectiva es precisamente aquella a la que se llega cuando se capitalizan los intereses pagados a la misma tasa a la cual se pact el negocio al comienzo del perodo. Observe que por su misma definicin no puede existir una tasa efectiva anticipada, pues los intereses no estaran capitalizados en el perodo. Su frmula matemtica es:

i efectivo = 1 +

i no min al _ vencido n

1.

O partiendo de la tasa peridica:

i efectivo = (1 + i periodico _ vencido ) 1.


n

Calcule la tasa de inters efectiva de la inversin de doa Pepita a partir del 24,63%:

Eliminado: <sp>

Ahora por favor calcule la efectiva a partir de la tasa peridica:

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Tasa de inters nominal


Es una tasa pactada para un perodo, pero los intereses se pagan en perodos menores al pactado en la tasa. Su frmula matemtica es:

i no min al = n *

[ (1 + i
n

efectivo

) 1]

O partiendo de la tasa peridica:

i no min al = i periodico * n

Nomenclatura de las tasas nominales


Una de los mayores cuidados que debemos tener cuando trabajemos con tasas nominales es darles el nombre apropiado a cada una de ellas. Usando como ejemplo la tasa nominal del caso anterior, podramos decir que el 24,63% es una tasa Nominal Anual trimestre vencido

24.63% NOMINAL
Advierte que los periodos de pago de intereses son menores que el perodo en el que se pact la tasa de inters

ANUAL

TRIMESTRE

VENCIDO

Indica el periodo al cual fue pactada la tasa de inters

60

Se refiere a los perodos de pago de intereses

Muestra si la forma de pago es anticipada o vencida

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En la prctica, muchas veces se omiten algunos de estos trminos y simplemente se le llama 24,63% T.V. pues se asume que si se especifica el periodo de liquidacin de intereses, la base de la tasa es un ao y se trata de una tasa nominal. Calcule la tasa de inters nominal anual semestre vencido de la inversin de doa Pepita a partir del 27%EA:
Eliminado: <sp>

Ahora por favor calcule la tasa N.A.T.V. a partir del 6,11% peridico:

Tasa de inters Peridica


La tasa de inters peridica es la tasa pactada para un periodo. Es l ms comn de todas, siempre que hablamos del 2% mensual, del 25% anual estamos hablando de una tasa peridica. En nuestro concepto es la ms importante de

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todas porque con ella se calculan los flujos de caja. Observe en el ejemplo de Doa Pepita que el valor de los intereses fue calculado con la tasa peridica. Su frmula matemtica es:

i periodico = n (1 + i efectivo ) 1
O partiendo de la tasa nominal:

i periodico =

i no min al n

Calcule la tasa de inters peridica mensual de la inversin de doa Pepita a partir del 27%EA:

Ahora por favor calcule la tasa peridica a partir del 24,14% NAMV.

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Relacin entre las tasas efectivas, nominales y peridicas


La utilidad de poder establecer una relacin entre las diferentes tasas de inters es poder establecer equivalencias que permitan cambiar tasas de un periodo a otro de manera que puedan ser armonizadas con los tiempos de los flujos de caja. Es importante que se determine la relacin entre las tasas y los flujos, esta puede ser:

La tasa determina el flujo: En este caso, la tasa explica la forma de pago de los
intereses. Por ejemplo, un bono que paga una tasa del 24%NAMV, supone que los intereses sern pagados cada mes y de forma vencida. En este caso no se requiere hacer ninguna conversin de la tasa.

La tasa no concuerda con los periodos del flujo: En algunas ocasiones


las tasas no son compatibles con el periodo del flujo y por lo tanto hay que convertirla para que se ajuste a este. Por ejemplo en Colombia la tasa referencia DTF es por su definicin TA, y si se usa para un CDT a un mes, se requerir usar una tasa mensual y no trimestral.

En realidad hay muchas formas de convertir tasas, cada procedimiento se podra hacer de muchas formas, sin embargo, nosotros aconsejamos usar una sola

Tasa.nominal
1 n * (1 + ief )n 1

inom n

ia =

iv (1+iv )

Anticipada

Peridica

Nominal vencida

forma de conversin que permita mecanizar un procedimiento sencillo. Grficamente las conversiones son las siguientes:

Efectiva

inom 1+ n 1

[i

per

* n]

iV =

Int.efectivo

ia (1 ia )

Vencida

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Observemos con un ejemplo numrico cmo usar este procedimiento, al convertir una tasa efectiva anual a una nominal anual trimestre anticipado:

n * (1 + ief

1 n

inom n
24,63% 23,20% 6,16%

ia =

27%

(1+iv )

iv

[i

per * n

5,80%

Lo anterior tambin podra usarse de manera contraria, es decir, si nos devolviramos por el mismo camino podramos buscar una tasa EA a partir de una NATA. Cuando se hacen estas conversiones es necesario seguir algunas reglas:

NUNCA divida una tasa Efectiva. Si Usted divide la tasa del 27% entre cuatro, no lograr nunca obtener el 24,63% NUNCA Multiplique una tasa de nominal: La relacin entre las tasas nominales y efectivas no son ni productos no divisiones. SIEMPRE que multiplique una tasa, el resultado ser una nominal SIEMPRE que divida una tasa nominal el resultado ser una tasa peridica: Tenga cuidado, las tasas nominales solo se pueden dividir entre el nmero de periodos de los intereses para los cuales fue calculada. Es decir una tasa NATV solo se puede dividir entre 4 y una tasa NASV solamente se podr dividir entre 2.

NUNCA divida una tasa peridica. Si Usted desea convertir el 6,16% trimestral en una tasa mensual no la puede dividir entre tres.

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La funcionalidad de las tasas efectivas


La ltima regla para la conversin de las tasas propona que no se pueden dividir las tasas peridicas y que si se multiplican los resultados sern nominales, entonces qu hacemos cuando queremos convertir por ejemplo un 6,16% trimestral en una tasa mensual o semestral? En estos casos se encuentra la utilidad de las tasas efectivas, estas son un puente para cuando se decide cambiar de un periodo a otro, ellas nos permiten pasar de una tasa trimestral a una mensual o viceversa.

Efectiva TV Perodica
La tasa efectiva es un puente que permite cambiar tasas de un perodo a otro

MV SV AA

TA
Una tasa efectiva nos permite entonces hacer mltiples conversiones a diferentes tipos de periodos.

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24,14% NAMV
12

24,63% NATV

n=4

n=2

25,39% NASV

27,00% E. A.

n=6
n =

24,38% NABV
1

27,00% NAAV

Ejercicios
1. Muestre por favor cunto dinero puede prestar realmente una persona que tiene $1.000.000 y cobra al 3% anticipado.
Valor que supuestamente presta Intereses que cobra por anticipado Valor que Valor que recibe

realmente entrega al final del mes

Totales

Calcule la rentabilidad que gener el negocio

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En otras palabras, un 3% anticipado es equivalente al ____________% vencido 2. Por favor complete el siguiente cuadro de tasas anticipadas y vencidas equivalentes:
TASAS EQUIVALENTES ANTICIPADAS 1,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% VENCIDAS 1,01 2,00% DIFERENCIA 0,01%

3. Usted invierte $10.000.000 en un CDT, a un ao que le paga el 1% bimestral. Cunto tendr al final del ao, si no recoge los rendimientos, sino que mas bien los reinvierte a la misma tasa que le ofrecieron inicialmente?

100.000 0 10.000.000 1

100.000 2

100.000 3

100.000 4

100.000 5

100.000 6 TOTAL

La rentabilidad bimensual es Nombre tcnico

10.000.000

Cada bimestre

Lo que recibira si retirara los intereses mensuales es Nombre tcnico

10.000.000

Cada ao

67
Lo que efectivamente recibi capitalizando los intereses fue Nombre tcnico 10.000.000 Cada ao

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4. Una compaa de Leasing acaba de entregar un vehculo con tasa del 36% Efectiva anual A qu tasa Nominal Anual Trimestre anticipado corresponde este crdito?

n * (1 + ief
36,00%

Tasa.nominal

1 n

i nom n

ia =

iv (1+ iv )

[i

per

*n

5. A qu tasa efectiva anual corresponde una inversin que se realiza al 24% N.M.A.?

Int.efectivo n

inom 1 + n 1
24,00%

i per *n

i nom n

iV =

ia (1 ia )

6. Calcule las tasas nominales equivalentes al 25% N.A.M.V.

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NAMV

12
NASV

25,00% NAMV

n=

E. A.

n=2 n=6
n = 1

NABV

NAAV

7. Por favor complete la siguiente tabla:

Trimestral anticipada

Mensual anticipada
1%

Semestral vencida

20% 18% 15% 10% 23% 5% 2% 25%

69

Anual vencida

NAMV

NAAA

NASA

NATV

EA

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4. Tablas de amortizacin
Las tablas de amortizacin describen el plan de pagos (comportamiento mensual) de un crdito, en trminos del valor adeudado, la cuota cancelada, y su distribucin entre abonos a capital e intereses. Estas tablas son muy importantes porque muestran cmo se distribuye la cuota, que parte de esta se dedica al pago de intereses y cual se constituye como amortizacin de capital. Adicionalmente se puede observar en ellas cmo se va disminuyendo el monto adeudado hasta que llega a cero.

4.1. Componentes de una tabla de amortizacin. Saldo Inicial: Es el valor adeudado al comienzo del perodo. En el primer
perodo es el valor del crdito y de all en adelante es el mismo saldo final del perodo anterior.

Intereses: Son el costo que se paga por tener el capital en el periodo. O en


otras palabras, lo que cobra el banco por prestar el dinero. Se calcula multiplicando el saldo4 del crdito por la tasa de inters.

Abono a capital: Es el monto en el que se disminuye la deuda. Cuota: Es el valor total que se paga, incluidos tanto los intereses como el abono
a capital.

Saldo final: Es el saldo del crdito despus de haber aplicado la cuota. Se


calcula como el saldo inicial menos el abono de capital.

Ser el saldo inicial cuando se trate de pagos vencidos y el saldo final cuando se trabajen pagos anticipados.

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4.2. Tipos de tablas de amortizacin

Observe por favor que en el numeral anterior no se defini la forma de clculo ni de los abonos a capital ni de las cuotas. Esto se debe estos cambiarn dependiendo de la forma de amortizacin elegida. Se podra decir en general que hay dos formas bsicas de pagar un crdito: Cuando se decide el monto de la cuota y cuando se decide el monto del abono a capital.

DOS FORMAS DE DEFINIR EL PAGO DE CREDITOS

Se decide el monto de la CUOTA o PAGO

Se decide el monto del Abono a Capital

4.3. Tablas de amortizacin cuando se define la cuota


En este caso se decide sobre el monto total a pagar, como consecuencia lo que se abona a capital ser simplemente la diferencia entre el valor pagado y los intereses. En este esquema se pueden determinar cuotas uniformes o cuotas variables. En general la estructura de una tabla de amortizacin cuando se define la Cuota es:
Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe Saldo final Valor del crdito Saldo inicial menos abono a capital

Saldo inicial Depende si Cuota menos por la tasa de es fija o intereses inters variable.

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Tablas de amortizacin con cuota fija


Esta es una de las formas ms comunes de liquidacin de los crditos, consiste en que se paga una suma fija durante todos los periodos de duracin del crdito. Para calcular la cuota uniforme se utiliza la siguiente frmula:

PAGO = VA

i (1 + i ) n (1 + i ) n 1

La tabla de amortizacin queda diseada de la siguiente manera:


Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe
i (1 + i ) n (1 + i ) n 1

Saldo final Valor del crdito Saldo inicial menos abono a capital

Saldo inicial Cuota menos por la tasa de intereses inters

PAGO = VA

Ejemplo 4.1
Una persona ha pagado una compra de un milln de pesos con tarjeta de crdito, y ha diferido el pago a 6 cuotas. Sabiendo que la entidad financiera cobra intereses del 1% mensual, Calcule el valor de la cota mensual y la tabla de amortizacin de este crdito.

El diagrama de flujo de caja del problema es:

1.000.000 0 1 2 3 4 5 6

CUOTA = ?
72

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El valor de la cuota mensual se calcula de la siguiente manera:

PAGO = 1.000.000

0,01(1 + 0,01) 6 = 172.548,37 (1 + 0,01) 6 1

En Excel debemos usar la funcin PAGO.

La tabla de amortizacin del crdito es:


Abono a capital 162.548 164.174 165.816 167.474 169.148 170.840

Periodo 0 1 2 3 4 5 6

Saldo inicial

Intereses

Cuota

Saldo final 1.000.000

1.000.000 837.452 673.278 507.462 339.988 170.840

10.000 8.375 6.733 5.075 3.400 1.708

172.548 172.548 172.548 172.548 172.548 172.548

837.452 673.278 507.462 339.988 170.840 0

73

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Para construir la tabla de amortizacin en Excel debe primero armar el encabezado de la tabla y el nmero de perodos.

Cuando las tablas de amortizacin tienen muchos periodos, es necesario usar herramientas para poder poner rpidamente el nmero de los periodos, por lo que se debe sealar la celda donde esta el periodo 0, y despus arrastrarla con el ratn, tomndola del cuadro que aparece en el borde inferior derecho de la celda y oprimiendo siempre al mismo tiempo la tecla Control, si se hace de manera correcta aparecer a medida que va arrastrando el nmero que quedar en la celda. Cuando llegue al ltimo periodo suelte primero el botn del ratn y despus la tecla Control.

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Este pequeo signo de adicin aparecer siempre que tenga oprimida la tecla Control

Nmero del perodo

Despus se construye la primera lnea de la tabla, debe tener cuidado con aquellas celdas que son fijas, tal como se muestra en el siguiente grfico:

75

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Despus se selecciona toda la fila desde el saldo inicial hasta el saldo final y se copian las frmulas oprimiendo doble clic en el cuadro inferior derecho de la seleccin:

Ejemplo 4.2
Una persona acaba de solicitar un prstamo por $200.000 a 6 meses a una tasa de inters mensual del 2%. Calcule el valor de la cota mensual y la tabla de amortizacin de este crdito.

La cuota sera de:

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El diagrama de flujo de caja del problema sera:

Eliminado: <sp>

77

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Y la tabla de amortizacin del crdito quedara de la siguiente manera:


Abono a capital

Periodo 0 1 2 3 4 5 6

Saldo inicial

Intereses

Cuota

Saldo final 200.000

Tablas de amortizacin de cuota fija cuando se tienen tasas variables


Como mencionamos anteriormente, la tasa de inters vara a travs del tiempo, esto supone un riesgo que debe ser asumido por alguna de las dos partes. Cada vez ms, quien asume el riesgo es el que recibe el crdito. Esto supone en principio que la cuota no puede ser constante, pues para ello se tendran que conocer con exactitud las tasas futuras. Sin embargo, se pueden construir tablas de amortizacin con cuotas fijas hasta el penltimo perodo, ajustando el error acumulado en el ltimo perodo.

Ejemplo 4.3
Se compr un carro con un prstamo de $1.000.000 a 6 meses. La tasa de inters al inicio del crdito fue del 1%, pero, debido al mayor endeudamiento del gobierno, a tenido una tendencia alcista y se ha comportado como se muestra en la tabla. Construya la tabla de amortizacin del crdito
Periodo 1 2 3 4 5 6 Tasa 1,00% 1,10% 1,20% 1,30% 1,40% 1,50%

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Para construir esta tabla, en primer lugar debemos calcular la cuota uniforme que se usar desde la primera hasta la penltima cuota, esta se calcula con la tasa de inters del primer periodo. En este caso es de $172.548. Despus se construye la tabla normalmente desde el periodo 1 hasta el penltimo periodo construir la tabla de la misma manera que lo hicimos anteriormente, la nica diferencia es que los intereses no sern multiplicados por una tasa fija, sino por la tasa de inters de cada periodo, como se muestra en los siguientes cuadros:

674.115*0,012

El ltimo perodo, el abono a capital ser igual al saldo final del penltimo perodo y el clculo de la se redefine como los intereses ms el abono a capital.

Abono a capital ms intereses 79

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En el segundo caso la persona define cuanto ser lo que abona a capital, y la cuota ser entonces la suma de lo que se decidi pagar

Ejemplo 4.4
Alguien est necesitando un prstamo de
Proyeccin de la DTF (T.A.) Periodo Tasa 1 10,00% 2 10,50% 3 11,00% 4 11,50% 5 10,40% 6 10,50%

$200.000 para salir de vacaciones. En el banco le han dicho que le prestan a una tasa de DTF + 3% durante 6 meses con cuotas uniformes durante los 6 primeros meses y una ltima cuota de ajuste. Construya por favor la tabla de amortizacin del problema.

Clculo de la tasa de inters peridica


Periodo 1 2 3 4 5 6 DTF T.A. 10,00% 10,50% 11,00% 11,50% 10,40% 10,50% Puntos adicionales 3% 3% 3% 3% 3% 3% Tasa T.A. Tasa E.A. Tasa M.V.

La cuota sera de:

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Y la tabla de amortizacin quedara de la siguiente manera:


Abono a capital

Periodo 0 1 2 3 4 5 6

Saldo inicial

Intereses

Cuota

Saldo final 200.000

Tablas de amortizacin de cuota ascendente o descendente


Hasta hace algn tiempo, el manejo de las cuotas crecientes y decrecientes era bastante complejo dada la gran cantidad de funciones de gradientes (factores constantes de variacin) que existan. Con la introduccin de las hojas de clculo esta dificultad qued superada. La herramienta Buscar objetivo de Excel ayuda a construir casi cualquier forma de tabla de amortizacin, observemos como funciona:

Ejemplo 4.5
Se debe construir una tabla de amortizacin de un prstamo por $100.000, a 12 meses de plazo y con una tasa de inters del 2% mensual, en donde la cuota mensual se debe reajustar en un 5% cada mes.

Primero se debe construir una tabla de amortizacin comn y corriente, con la nica diferencia que el valor de la cuota, no se ha calculado con la funcin

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PAGO, sino que simplemente se escribe cualquier valor. En este caso hemos escrito 100, pero hubiese podido escribir 55, 2.000 o simplemente dejarla en

=F53

=E54-D54

=B54*2%

Cualquier valor

=B54-C54

blanco. Observe que tambin creamos una columna donde aparecen los aumentos (fjese que esto implica que podramos tener un aumento diferente para cada perodo. Despus copiamos las frmulas construidas en todas las columnas exceptuando la de la cuota. Para fijar el valor de la segunda cuota, se debe tener en cuenta que esta debe ser un 5% superior que la primera, esto, en trminos matemticos se puede expresar como Cuota2=Cuota1*(1+5%), la tercera cuota debe tener el mismo comportamiento y as sucesivamente, en general podamos decir que

Cuotan=Cuotan-1*(1+5%). Se construye entonces la frmula en Excel y se copia


para todo el resto de periodos.

82

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Esta frmula, construida en el periodo 2 y copiada hasta el periodo 12, nos garantiza un aumento del 5% en el valor de la cuota.

El valor del saldo final del ltimo periodo debe ser igual a cero.

Observe que el saldo final del periodo 12 es positivo, eso significa que todava no se ha terminado de pagar el capital. Si por el contrario, este valor fuese negativo, significara que hemos pagado ms de lo que adeudbamos. Tambin se puede encontrar que los abonos a capital son negativos, esto sucede porque lo que se est pagando como cuota no alcanza siquiera a cubrir los intereses, y con el sistema de inters compuesto, la parte que queda sin cubrir se va capitalizando y aumentando el saldo final. EL siguiente paso entonces es encontrar un valor de la primera cuota que haga que el saldo final del perodo 12 sea cero. Este es un procedimiento que Excel puede hacer muy rpidamente con la funcin Buscar objetivo. Nuestro objetivo 83

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es que la celda F65 (argumento: Definir la celda) sea cero (argumento: Con el valor) , y para lograrlo debemos modificar la celda E54 (argumento: Para cambiar la celda).

Al aceptar, Buscar objetivo resolver el problema iterando hasta que se hallan satisfecho satisfecho las condiciones. Despus de encontrar la solucin, la funcin mostrar un cuadro de dialogo que anuncia que se ha encontrado una solucin.

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4.4. Tablas de amortizacin con abono a capital uniforme

En este caso se decide sobre el valor en el que se disminuye el capital, es decir, se determina cuanto ser el abono a capital y por lo tanto el valor de la cuota ser simplemente la sumatoria del abono a capital y los intereses. En este esquema no se pueden determinar cuotas uniformes sino que estas sern variables. Por otro lado se podr determinar si se hacen abonos a capital fijos o variables. En general la estructura de una tabla de amortizacin cuando se define la Cuota es:
Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe Saldo final Valor del crdito

Saldo inicial Depende si por la tasa de es fijo o inters variable.

Intereses mas Saldo inicial abono a menos abono capital a capital

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Tablas de amortizacin con abono a capital uniforme


En este caso se busca disminuir el monto adeudado en partes iguales durante cada uno de los periodos de pago del crdito. Para calcular el monto del abono se utiliza la siguiente frmula:

ABONO =

VA n

La tabla de amortizacin queda diseada de la siguiente manera:


Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe Saldo final Valor del crdito

Saldo inicial ABONO = VA Intereses mas Saldo inicial n abono a por la tasa de menos abono inters capital a capital

Ejemplo 4.6
Una persona ha solicitado un seiscientos mil pesos a su fondo de empleados, el cual ser cancelado en 6 cuotas con abonos a capital uniforme, a una tasa de inters del 1% mensual, Calcule el valor de cada uno de los pagos mensuales.

El valor del abono constante ser de ABONO =

600.000 = 50.000 12

Y la tabla de amortizacin quedar construida de la siguiente manera:


Perodo Saldo Inicial 0 1 2 3 4 5 600.000 550.000 500.000 450.000 400.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 6.000 5.500 5.000 4.500 4.000 56.000 55.500 55.000 54.500 54.000 Abonos Intereses Cuota Saldo Final 600.000 550.000 500.000 450.000 400.000 350.000

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6 7 8 9 10 11 12

350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000

50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000

3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500

53.500 53.000 52.500 52.000 51.500 51.000 50.500

300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 -

Siguiendo los mismos pasos mostrados en la seccin Tablas de amortizacin con cuota fija, la formulacin del primer periodo en Excel quedara:

Los abonos a capital tambin pueden ser ascendentes o descendentes, sin embargo su construccin es igual a cuando se trata de cuotas uniformes, de manera que lo invitamos a consultar la seccin Tablas de amortizacin de cuota ascendente o descendente

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Ejemplo 4.7
Una persona ha solicitado un $1.200.000 mil pesos a su fondo de empleados, el cual ser cancelado en 6 cuotas con abonos a capital uniforme, a una tasa de inters del 1% mensual, Calcule el valor de cada uno de los pagos mensuales.

El valor del abono uniforme sera de:

Y la tabla de amortizacin del crdito quedara de la siguiente manera:


Abono a capital

Periodo 0 1 2 3 4 5 6

Saldo inicial

Intereses

Cuota

Saldo final 1.200.000

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5. Ejercicios Integradores
1. Cunto se debe pagar por un bono que fu emitido hace 3 aos y medio, con un valor facial de $1.000.000, con vencimiento a cinco aos, que paga una tasa del 10% TV, si quiero que mi rentabilidad sea del 30% EA? 2. Si una empresa recibe un crdito por $ 50.000.000 y realiza los siguientes pagos trimestrales: Trimestre 1 $ 5.000.000 Trimestre 2 $ 10.000.000 Trimestre 3 $ 15.000.000 Trimestre 4 y 5 $ 20.000.000 Cul es la tasa efectiva anual que est pagando? 3. ACME S.A. ha emitido bonos de deuda a descuento, cuya rentabilidad es del 25% anual. Cunto se tendr que pagar si el ttulo tiene un valor facial de $1.000 y se redime en 180 das? 4. Don Pedro desea comprar una casa que vale $200 millones, de los cuales pagar el 20% en un cuota inicial y el 80% lo obtendr de un crdito bancario a siete aos, a una tasa del 2% mensual. Don Pedro considera que la casa es muy grande, y piensa alquilar el primer piso de su nuevo hogar, para pagar con el arrendamiento el 50% de la cuota. Don Pedro recibir el alquiler el primer da del mes, y lo colocar en una cuenta de ahorros que paga intereses del 15% anual. Cunto debe cobrar Don Pedro de arrendamiento? 5. Usted adquiere un vehculo que tiene un valor de $12.000.000 y se le propone el siguiente esquema de pagos a dos aos: 89

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- Cuota inicial del 30% - 24 Cuotas uniformes mensuales - 2 cuotas extraordinarias de $500.000 c/u en los meses 12 y 24, adicionales a la cuota mensual. Si el costo del crdito es del 2% mensual. A cunto ascendern las cuotas mensuales ? 6. Calcule el valor de las cuotas del ejercicio anterior, suponiendo que el monto total de las cuotas 12 y 24 es de $500.000. Una empresa debe cobrar los siguientes valores: $3 millones de inmediato $4 millones dentro de un ao $5 millones dentro de tres aos $2 millones dentro de cuatro aos El deudor, que desea pagar lo ms pronto posible esta obligacin, ofrece el siguiente plan de pagos: $5 millones de contado y el saldo a dos aos. Calcule el saldo si la tasa de descuento de la compaa es del 16%. 7. Se desea invetir hoy (3 de marzo de 2001) en un bono que fue emitido el 3 de marzo de 2000, con las siguientes caractersticas: - Valor nominal: $100.000 - Tasa: Prime + 5% E.A. - Plazo: 5 aos - Amortizacin: Al vencimiento. Si Ud desea comprarlo hoy, Cunto sera lo mximo que debera pagar por ese ttulo si su tasa de descuento es del 6% anual?. Tasa Prime 8.75%. 8. Rodrigo es el dueo de una mquina que vale $1.000.000. Le hacen dos ofertas de compra: La primera consiste en una cuota inicial de $200.000 y 90

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cuatro cuotas iguales cada 3 meses. La segunda consiste en una cuota inicial de $300.000 y dos cuotas semestrales. Si su tasa de descuento es del 24% anual mes vencido, Cules deben ser las cuotas trimestrales y semestrales, para que las ofertas sean equivalentes? 9. Un inversionista ha puesto $1.000 en la bolsa, el primero de agosto del 2001 y obtiene los siguientes resultados: - 01/08/01 compra 50 acciones por $1.000 - 06/08/01 vende 20 acciones por $350 - 10/08/01 vende 10 acciones por $300 - 13/08/01 recibe dividendos por $100 - 30/08/01 vende 20 acciones por $390 Ayude por favor a este desesperado seor a saber cual fu la rentabilidad de esta operacin en trminos efectivos anuales. 10. Un inversionista desea saber cual es la rentabilidad en pesos, de un bono que tiene las siguientes caractersticas: - Valor nominal USD1.000 - Tasa: 8% - Vencimiento: 3 aos - Amortizaciones: Al vencimiento - Valor de compra: 98% de su valor nominal - Devaluacin anual esperada: 10%; TRM $2.000 11. Calcular cunto recibir un inversionista, que invierte $200.000 a diez aos, en un ttulo con tasa flotante, si se sabe que la tasa de captacin del banco es de 22% anual y se estima que la tasa disminuir un 1% los primeros 4 aos, y aumentar un 0.3% durante los 6 aos siguientes.

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6. Glosario Abono a capital: Es el monto en el que se disminuye la deuda. Bono Yankee: Es un bono soberano de cualquier pas, emitido en la Bolsa de
Nueva York, de tal forma hay Yankees colombianos, ecuatorianos etc.

Bono cero cupn: Bono a descuento que se vende al descuento y no tiene


cupones.

Bono Soberano: Bono emitido por el gobierno de cualquier pas. Bono5: Es la promesa de pago que hace una empresa con la cual se
compromete a pagar el valor nominal al vencimiento (maduracin o redencin) y unos intereses pactados (cupones) que se pagan peridicamente. La firma los puede vender a descuento o no (a descuento significa que los vende por menor valor que el nominal). As mismo, puede ofrecer intereses peridicos (cupones) o no.

Cuota: Es el valor total que se paga, incluidos tanto los intereses como el abono
a capital.

Cuota: Se tiene una cuota o pago cuando en lugar de pagar la totalidad de la


inversin al finalizar el plazo, se entregan VARIAS sumas de dinero en diferentes periodos de tiempo.

Cuotas no uniformes: en el caso en el que los montos entregados difieran en


algn periodo.

Tomado de Vlez 2004

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Cuotas uniformes: Son cuotas en donde se le entrega exactamente en mismo


monto durante todos y cada uno de los periodos, o

Cupn6: Taln que debe desprenderse de un ttulo de acciones para reclamar


dividendos, recibir acciones gratuitas o solicitar nuevas acciones, o que debe desprenderse de un bono al portador para cobrar intereses. Orden presentada para obtener un pago monetario, mercanca o servicio.

DTF (Depsito a trmino Fijo): Es el promedio semanal de la tasa de captacin


de los certificados de depsito a trmino (CDTs) a 90 das emitidos por las entidades de crdito, calculado por la Superintendencia Bancaria.

Intereses: Son el costo que se paga por tener el capital en el periodo. O en


otras palabras, lo que cobra el banco por prestar el dinero. Se calcula multiplicando el saldo7 del crdito por la tasa de inters.

Nmero de periodos (n): Es el tiempo que dura inversin, desde que se inicia
hasta que se termina. Tambin se puede interpretar como el nmero de periodos que separan los valores en el tiempo y a su vez permiten hacer las transformaciones.

Pago: Se tiene una cuota o pago cuando en lugar de pagar la totalidad de la


inversin al finalizar el plazo, se entregan VARIAS sumas de dinero en diferentes periodos de tiempo. En EXCEL pago se entiende como una suma uniforme que se entrega en todos y cada uno de los periodos en los que esta compuesta la inversin.

6 7

Tomado del diccionario de trminos de la Superintendecia de Valores Ser el saldo inicial cuando se trate de pagos vencidos y el saldo final cuando se trabajen pagos anticipados.

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Saldo final: Es el saldo del crdito despus de haber aplicado la cuota. Se


calcula como el saldo inicial menos el abono de capital.

Saldo Inicial: Es el valor adeudado al comienzo del perodo. En el primer


perodo es el valor del crdito y de all en adelante es el mismo saldo final del perodo anterior.

Spread: Diferencia de rentabilidad annual entre el TBond y un Yankee. Medida


de riesgo usada para calcular riesgo de una economa especfica.

Tabla de Amortizacin: describe el plan de pagos (comportamiento peridico)


de un crdito, en trminos del valor adeudado, la cuota cancelada, y su distribucin entre abonos a capital e intereses.

Tasa de descuento: Es la tasa que hace equivalente el consumo de hoy a un


consumo superior dentro de un periodo de tiempo. Si se le ofrece a este inversionista una tasa menor, decidir consumir ahora, si por el contrario, la tasa es mayor, la persona optar por invertir.

T-Bond (Treasury Bond): Son los Bonos del Tesoro de Estados Unidos
emitidos en la Bolsa de Nueva York. Son los equivalentes en el mercado norteamericano de los TES del mercado colombiano. Son los ttulos de menor riesgo en el mundo.

TES (TTULOS DE TESORERA)8: Ttulos de deuda pblica emitidos por la


Tesorera General de la Nacin (en pesos, en UVRs - Unidades de Valor Real Constante - o en pesos ligados a la TRM) que son subastados por el Banco de la Repblica. Se caracterizan por ser una de las mayores fuentes de financiacin del Gobierno.

Tomado del diccionario de trminos de la Superintendecia de Valores

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Valor actual:

Es un ingreso o egreso en el momento en el presente, o al

comienzo o inicio de la inversin. Se puede calcular a partir de una suma futura, una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos.

Valor futuro: Representa un solo flujo de dinero que se entrega al final del
ltimo perodo de inversin. Se puede calcular a partir de una suma presente, una serie de cuotas uniformes o a partir de una serie de cuotas no uniformes. Tambin se puede trabajar con tasas de inters iguales para todos los periodos o con tasas de inters diferentes en cada uno de estos.

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7. Resumen de frmulas FACTORES DE CONVERSION

Opciones para el calculo del Valor Futuro


Pagos uniformes Tasa constante Perodos iguales

Clculo de VF a partir de: Una suma presente Una suma presente Una cuota uniforme Una cuota NO uniforme

Frmula

Funcin en Excel

N.A. N.A. SI NO

SI SI SI SI

SI NO SI SI

VA * (1 + i ) n
VA * [(1 + i1 ) * (1 + i2 ) * ..... * (1 + in )]

VF VF.PLAN VF No existe

PAGO *

(1 + i ) n 1 i

PAGO1 * (1 + i )n 1 + PAGOt * (1 + i )n t + ... PAGO n 1 * (1 + i )1 + PAGO n PAGO1 * [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ... PAGO 2 * [(1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )] + ... PAGO n 1 * [(1 + i n )] + ... PAGO n

Una cuota NO uniforme

NO

SI

NO

No existe

Opciones para el calculo del Valor Futuro


Pagos uniformes Tasa constante Perodos iguales

Clculo de VP a partir de: Una suma futura Una suma futura Cuotas uniforme

Frmula

Funcin en Excel

N.A. N.A. SI

SI SI SI

SI NO SI

VF (1 + i ) n

VA
VF

[(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ..... * (1 + i n )]
PAGO *
(1 + i ) n 1 n i (1 + i )

No existe VA

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Opciones para el calculo del Valor Futuro


Pagos uniformes Tasa constante Perodos iguales

Clculo de VP a partir de: Cuotas NO uniforme

Frmula

Funcin en Excel

NO

SI

SI

Cuota NO uniforme

NO

SI

NO

PAGO1 PAGOt PAGO n 1 PAGO n + + ... + + (1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i )n 1 (1 + i )n PAGO1 PAGO 2 + + .... (1 + i 1 ) [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 )] PAGOn 1 + ... [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 )] PAGOn [(1 + i 1 ) * (1 + i 2 ) * ....(1 + i n 1 ) + (1 + i n )]

VNA

No existe

Cuota NO uniforme N.A.: No aplica

NO

NO

SI

VNA.NO.PER

TASAS EQUIVALENTES Clculo de


Peridicas

A partir de Nominales
En excel: N.A.

A partir de Efectivas
En excel: N.A. i periodico = n (1 + i ef . ) 1 N.A.

A partir de Peridicas

i periodico

i = no min al n

Nominales N.A. En Excel: Int. Efectivo

i nom . = n *

[ (1 + i
n

ef .

) 1]

i nom . = i per . * n
En Excel: N.A. n i ef . = (1 + i per .ven . ) 1 En Excel: N.A. n i ef . = (1 i per .ven . ) 1

i ef . = 1 +
Efectivas

i nom .venc . 1. n
i nom .ant . n
n

En Excel: N.A.

N.A.

i ef . = 1

1.

Las siguientes frmulas solo aplican para tasas peridicas:

i vencido =

i anticipado 1 i anticipado

i anticipado =

i vencido 1 i vencido

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TABLAS DE AMORTIZACION
Cuota Fija:
Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe
i (1 + i ) n (1 + i ) n 1

Saldo final Valor del crdito Saldo inicial menos abono a capital

Saldo inicial Cuota menos por la tasa de intereses inters

PAGO = VA

Abono a capital Uniforme:


Periodo 0 Saldo inicial No existe Saldo final del periodo anterior Intereses No existe Abono a capital No existe Cuota No existe Saldo final Valor del crdito

Saldo inicial ABONO = VA Intereses mas Saldo inicial n abono a por la tasa de menos abono inters capital a capital

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