Administracao Financeira UFOP

Administrao Financeira Oramentria I
ICSA MARIANA 2011
Calendrio Acadmico
Dias Letivos: Maro: 10,11,17,18,24,25,31 Abril: 1,7,8,14,15,26,28 Maio: 5,6,12,13,19,20,26,27 Junho: 2,3,9,10,16,17.
Para cumprir carga horria mnima ser necessrio a utilizao de um SABADO com 4 h/a.
EMENTA Evoluo da Administrao Financeira. Principais demonstrativos financeiros. Avaliao dos fluxos de caixa operacional, de investimento e de financiamento da empresa. Decises de investimento de curto prazo. Decises de investimento de longo prazo. Anlise de lucratividade e risco. Estrutura financeira e alavancagem.
Avaliaes:
1. Avaliao 30 pts 29/04/2011 Trabalho: artigo 40 pts 09/06/2011 Avaliao Final 30 pts 17/06/2011
( Na eventual perda de prova, no sero aplicadas provas de reposio, ficando o aluno com nota HUM. A data de entrega do trabalho improrrogvel.)
INTRODUO S FINANAS CORPORATIVAS

As finanas corporativas assumiram carter abrangente e elevaram sua importncia para as empresas. O Administrador financeiro passou a ser exigido e o mercado espera um profissional com viso integrativa da empresa e que se relacione com o ambiente externo das organizaes.
INTRODUO AS FINANAS CORPORATIVAS

Como administrar decidir, o processo decisorial bsico que garante o sucesso de toda empresa vem assumindo complexidade e riscos cada vez maiores na economia mundial. Exemplos desta complexidade: desequilbrios nas taxas de juros, desajustes do mercado, ausncia de poupana de longo prazo, intervenes nas regras de mercado da economia, comportamento das taxas de inflao, desafios do crescimento da economia, entre outros.
INTRODUO AS FINANAS CORPORATIVAS

O que administrao financeira? Qual sua importncia para as corporaes? Como so tomadas as decises financeiras? Como as caractersticas a economia brasileira podem limitar os instrumentos financeiros mais tradicionais?
Evoluo da Administrao Financeira PRIMRDIOS Anos 20 At crise de 1929 Parte de estudo das Cincias Econmicas Passou a ser uma rea Independente
Abordagem Tradicional: Predominncia dos aspectos externos (fornecedores de Capital)
Acionistas
Banqueiros
Poupadores
Evoluo da Administrao Financeira

Prevalecem Aspectos Internos
Evoluo da Administrao Financeira Volta a enfocar as empresas com base decises externas Dcada 40 a 50
Estudo das finanas focado no ponto de vista de um emprestador (aplicador) de recursos
Taylor Aps crise 29
Fayol
Ford
Voltados a estrutura organizacional Foco na liquidez e solvncia
Investimentos empresariais como gerador de riquezas Dcada de 50

Base na Teoria Geral de Keynes (investimento agregado como a preocupao central das naes e das corporaes)
Evoluo da Administrao Financeira Aps Keynes Finanas Corporativas
Administrao Financeira
1929/1930 - Abordagem tradicional - enfoque administrativo: Taylor, Fayol, Ford - depresso - liquidez e solvncia; 1940/meados de 1950 - Retorno a viso externa (aplicador); 1950 - Investimentos empresariais e gerao de riqueza Keynes - Retorno do Investimento e Custo do Capital; 1950/1960 - Moderna teoria de finanas - irrelevncia da estrutura de capital e dividendos sobre o valor de mercado da empresa. (Modigliani e Miller) 1990 - Gesto de Risco - Teoria do portflio - Markowitz Sharpe, Fama e Lintner - Risco x Retorno.
ALOCAO MAIS EFICIENTE DE RECURSOS Surgem Conceitos:
SELEO MAIS ADEQUADA DE SUAS FONTES DE FINANCIAMENTOS Retorno do Investimento Custo de Capital
A MODERNA TEORIA DAS FINANAS
Em outras palavras: A Administrao Financeira passou a incluir em seu horizonte de estudo terico e prtico as questes pertinentes aos ATIVOS e PASSIVOS dos Balanos das empresas, assumindo uma definio mais abrangente
Anos de 1950 - 1990
Reflexes sobre lgica econmica no processo de tomada de decises financeiras das corporaes
Gesto de Risco A PARTIR DOS ANOS 90 Derivativos Opes Swaps Hedges
A moderna gesto de risco nasce da:
Responsabilidades Contemporneas da Administrao Financeira A Administrao Financeira um campo de estudo terico e prtico que objetiva, essencialmente, assegurar um melhor e mais eficiente processo empresarial de captao e alocao de recursos de capital.
Teoria do Portflio O risco de um ativo deve ser avaliado com base em sua contribuio ao risco total de um Portflio de ativos, e no de maneira isolada. Na gesto de uma empresa no deve predominar maior preocupao com o desempenho isolado de um ativo, mas o reflexo que determinada deciso promove sobre toda a empresa (portflio)
Escassez de Recursos Envolve-se: Realidade operacional e prtica da gesto financeira das empresas
DINMICA DAS DECISES FINANCEIRAS
DINMICA DAS DECISES FINANCEIRAS
Planejamento Financeiro
Funes
Controle Financeiro Administrao de Ativos Administrao de Passivos
DECISO DE INVESTIMENTO
(aplicaes de recursos)
DECISO DE FINANCIAMENTO
(captaes de recursos)
Interdependncia Econmica e Financeira

ECONMICO: Relao entre o retorno do Investimento e o custo de Captao. FINANCEIRO: Sincronia entre a capacidade de gerao de caixa e o fluxo de desembolsos
RISCOS ASSOCIADOS AS DECISES FINANCEIRAS

Inerente a prpria atividade da empresa e s caractersticas do mercado que opera. Reflete as decises de investimento.
RISCO ECONMICO (operacional)
TOMADA DE DECISO
Sazonalidade do mercado Tecnologia Concorrncia Estrutura de Custos Qualidade dos produtos Variao na taxa de juros
Fatores de risco
Funes da rea Financeira

RISCOS ASSOCIADOS AS DECISES FINANCEIRAS
Reflete o risco associado s decises de financiamento. Com a capacidade liquidar seus compromissos financeiros.
Deciso de Investimento Investimento em projetos cuja TR > TMA

TMA Maior para projetos mais arriscados Retorno Analisado pelo Fluxo de caixa
Deciso de Financiamento Escolha da melhor Estrutura de capital que maximize o valor dos projetos
Tipo Estrutura C. Prprio e Dever de terceiros Refletir o Impacto na ativo a ser financiado TMA
Deciso de Utilizao do lucro Utilizao do lucro

Quanto Excesso de caixa depois de considerar as necessidades Maneira Dividendos Compra de aes
RISCO FINANCEIRO
Descompasso de fluxo de caixa
Fatores de risco
M administrao do capital de giro Uso inadequado das fontes de financiamento Dependncia de recursos de terceiros
Viso geral do Valor Criado para o Acionista O investidor Gestor Decises de Investimento Decises operacionais Decises de financiamento Capital de giro Preo, volume e custos Dvidas, aes alavancagem Ciclos de vida da empresa Ganho de capital
Decises financeiras em ambiente de inflao

A inflao provoca desequilbrio estruturais motivados pela eroso do poder aquisitivo da moeda. A inflao atua de maneira desproporcional sobre a economia e sobre os agentes econmicos. A partir de 1995 a correo monetria dos balanos foi extinta demonstraes expressas em valores nominais. Desenvolver a cultura de TAXA REAL.
Dividendos
Fluxo de caixa lquido Taxa de desconto Custo do capital Valor do acionista Mercado de capitais
ADMINISTRAO FINANCEIRA E O OBJETIVO DA EMPRESA
Objetivo da empresa deve estar voltado para a satisfao do retorno exigido por seus proprietrios ou por algum parmetro de desempenho mais abrangente que incorpora o bem-estar da sociedade.
O NEOLIBERALISMO
Medio do objetivo da empresa
Medio do objetivo da empresa
Maximizao do Lucro
Potencial de Lucro
Tecnologia absorvida
Qualidade de seus produtos
Estratgias Financeiras
Preo
Imagem
Participao no Mercado
Pessoal
MAXIMIZAR O LUCRO
Ambiente financeiro e valor da empresa

As decises financeiras so tomadas no mundo real, considerando leis e regulamentos. As cotaes de mercado a longo prazo que permitiro estimar o valor das empresas. O mercado de aes uma sinalizao. Desafio: mensurar o valor da empresa em empresas de pequeno porte.
MAXIMIZAR A RIQUEZA
Objetivo da empresa em outras economias

Europa e sia: alm da maximizao da riqueza, atribuem importncia participao dos empregados e outras referncias sociais e de responsabilidade das corporaes perante a sociedade. Trabalho: ( Artigo):
A importncia participao dos empregados e outras referncias sociais e de responsabilidade das corporaes perante a sociedade.
(em dupla; 90 dias para entrega) +/- 9/6/2011.
( Temas: Participao de lucros; Custos embutidos na participao de lucros; A teoria de Agency perante a participao de lucro: riscos e retorno; A sobreposio de valores para a empresa; A Inovao e a Tecnologia x Desemprego.)
Dinmica das decises financeiras no Brasil

Realidade da economia:
taxas de juros subsidiadas, taxas de juros de curto prazo elevadas, carncias de recursos de longo prazo, elevado grau de concentrao industrial, entre outros.
Desequilbrio das leis de mercado
Relacionamento com as Demais Correntes Cientficas.
Economia Finanas Matemtica Matemtica Financeira Direito Direito tributrio Contabilidade Contab. Gerencial Administrao Administrao Financeira Estatstica
O Papel da Administrao Financeira

1.1 Adm. Financeira, Economia e Contabilidade Adm. Financeira e a Economia: a importncia da Economia para o ambiente financeiro pode ser melhor descrita em funo de suas reas mais amplas => Macroeconomia e Microeconomia.
Macroeconomia: estuda o ambiente global, institucional e internacional em que a empresa precisa operar; estuda a estrutura institucional do sistema bancrio, intermedirios financeiros, o tesouro nacional e as polticas econmicas. Sem conhecer o funcionamento do amplo ambiente econmico, o Adm. Financeiro no pode esperar obter sucesso financeiro para sua empresa.
(...)
Microeconomia: trata de determinao de estratgias operacionais timas para empresas e indivduos. Fornece a base para a operao eficiente da empresa,visando definir as aes que permitiro empresa obter sucesso. Questes relativas composio de fatores produtivos, nveis timos de vendas e estratgias de determinao de preo do produto so todas afetadas por teoria no nvel microeconmico. A mensurao de preferncia atravs do conceito de utilidade, risco e determinao de valor, assim como, a questo sobre a razo para depreciar ativos esto fundamentadas na Teoria Microeconmica e so essenciais para a Adm. Financeira.
(...)
Adm. Financeira e a Contabilidade: a Funo Contbil melhor visualizada como um insumo necessrio Funo Financeira, tendo como diferena bsica entre as duas funes os enfoques direcionados a tratamento de fundos e tomada de decises.
Tratamento de Fundos: o Contador desenvolve e fornece os dados para avaliar o desempenho da empresa, com base na premissa de que as receitas e despesas devem ser reconhecidas quando incorridas (regime de competncia). O Adm. Financeiro reconhece as receitas e despesas com respeito a entradas e sadas de caixa, preocupando-se em manter a solvncia da empresa (regime de caixa). Tomada de Decises: enquanto o Contador dedica-se coleta e apresentao dos dados financeiros, o Adm. Financeiro desenvolve anlises sobre esses dados e os complementa com previses futuras para a tomada de decises. Exemplo: Cia. Thomas Demonstrao Resultado 31/12 Receitas de vendas (-) Despesas Lucro Lquido $100.000 $ 80.000 $ 20.000 Demonstrao Fluxo de Caixa 31/12 Entradas de Caixa (-) Sadas de Caixa Fluxo de Caixa Liquido $ 0.000 $ 80.000 $ (80.000)
A funo financeira teve seu incio a partir do momento que iniciaram as trocas (escambo entre produtos); Sc. XVIII em conseqncia da Revoluo Industrial, Finanas passa a ser reconhecida como cincia; Sc. XX - as Finanas passaram a controlar melhor as operaes com dinheiro.
Definio e Objetivo da Funo Financeira

Definio: ... A funo financeira compreende os esforos despendidos objetivando a formulao de um esquema que seja adequado maximizao dos retornos dos proprietrios das aes ordinrias da empresa, ao mesmo tempo em que possa propiciar a manuteno de um certo grau de liquidez. (Archer e DAmbrosio) Objetivo: buscar a maior rentabilidade possvel sobre o investimento efetuado por indivduos ou instituies (proprietrios).
Ao ordinria: qualquer ttulo evidenciando participao na propriedade da empresa.
Administrao Financeira Objetivo - Incorporando Bem Estar Social O empresrio, ao procurar isoladamente maximizar sua riqueza, propicia automaticamente a realizao dos objetivos de toda a sociedade. (Adam Smith- 1776) mo invisvel mercados eficiente interveno estatal
(...)
Ressalva: a rentabilidade mxima deve ser buscada, desde que no seja comprometida a liquidez da empresa.
O conflito entre Rentabilidade e Liquidez manifesta-se pelo dilema entre aplicar todos os fundos disponveis ou manter inativos alguns fundos por precauo contra os riscos de no se poder pagar alguma dvida.
O Papel da Adm. Financeira na Empresa

Em pequenas empresas a funo financeira geralmente realizada pela Contabilidade. A medida que a empresa vai crescendo o departamento financeiro tem a necessidade de tornar-se independente, com sua prpria Gerncia ou Diretoria. O departamento financeiro passa a cuidar da administrao do caixa, investimentos, crdito e cobrana (Tesouraria) e contabilidade de custos, impostos,contabilidade financeira (Controladoria).
A Administrao Financeira de uma empresa um aspecto do problema econmico mais amplo, ou seja, a melhor utilizao possvel de recursos limitados, dados alguns objetivos de desempenho. reas de Decises: investimento; financiamento; e, dividendos (utilizao do Lucro Lquido).
Meta da Adm. Financeira

Maximizao da riqueza dos acionistas, que constitui algo mais amplo e profundo do que a maximizao dos lucros, envolvendo os seguintes aspectos:
Perspectiva de Longo Prazo: a empresa deve ser perpetuada, para isso, requer investimentos em tecnologia, novos produtos, etc., que podero sacrificar a rentabilidade atual em troca de maiores benefcios futuros. Valor do Dinheiro no Tempo: os projetos de investimento envolvem os fluxos de desembolsos e entradas de caixa. Para avaliar tais projetos necessrio transformar os fluxos futuros de caixa em valores atuais, atravs da aplicao de determinada taxa de desconto.(FCD).
(...)
Retorno do Capital Prprio: os acionistas esperam ser remunerados atravs de dividendos e, principalmente, pela valorizao de suas aes. Risco: o retorno deve ser compatvel com o risco assumido. Maior risco implica na expectativa de maior retorno. Dividendos: deve ser adotada uma poltica de distribuio regular de dividendos, independentemente das flutuaes dos lucros, minimizando os efeitos negativos que possam afetar as cotaes das aes.
reas de Decises Financeiras

Decises de Investimento: referem-se tanto administrao da estrutura do ativo quanto implementao de novos projetos, impelidos pela necessidade constante das empresas se manterem tecnologicamente atualizadas, porque a qualquer momento um concorrente poder surgir com um produto ou servio melhor e mais barato. Normalmente, isto significa a necessidade de vultuosas somas adicionais de recursos e uma elevao no custo do empreendimento.
(...)
Decises de Financiamento: visam montar a estrutura financeira mais adequada s operaes normais e aos novos projetos a serem implantados na empresa. As questes envolvidas nas decises de financiamento referem-se composio das fontes de recurso, como se segue:
Qual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporrios? Quanto de recursos prprios e quanto de financiamentos a longo prazo? O reinvestimento de lucros seria suficiente para atendes as necessidades de recursos prprios? O mercado reagiria bem ao levantamento de novas aes? Qual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo prazo e pelos emprstimos a curto prazo? Em vez de comprar ativos fixos, no deveramos arrend-los?
(...)
Decises sobre a Destinao do Lucro: quanto do lucro deveria ser distribudo aos acionistas e quanto seria retido para financiar a expanso dos negcios?
Distribuindo apenas uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliar a participao do capital prprio na estrutura financeira.
As Funes do Administrador Financeiro

Anlise e Planejamento Financeiro Administrao da Estrutura de Ativo da Empresa Administrao da Estrutura Financeira: decises de curto e longo prazo
Atribuies do Administrador Financeiro (Genrica):
1 2 3
Captao de recursos monetrios para o desenvolvimento das atividades da empresa; Anlise da eficincia da aplicao dos recursos obtidos nas diversas reas de atuao da empresa; Assessoria da alta administrao da empresa.
Atribuies da Administrao Financeira (Flink e Grunewald): Anlise de registros e informaes contbeis; Projeo do movimento de recursos (solvncia); Aplicao dos recursos excedentes (liquidez excessiva); Fornecimento de informaes sobre as perspectivas financeiras futuras da empresa; Elaborao de planos para fontes e usos de recursos, de CP e LP.
Maximizao da riqueza (bem-estar econmico) de seus proprietrios, priorizando a ateno nas decises de investimento, financiamento e dividendos, buscando minimizar riscos e tornando mais eficazes os recursos alocados.
Realizao do retorno do investimento por parte do proprietrio:

Recebimento de dividendos em dinheiro; Liquidao do investimento (suas aes) a um preo superior ao de aquisio. O que determina o preo do papel? Avaliao da empresa pelos agentes de mercado, levandose em conta diversos fatores, tais como: - lucros correntes e futuros por ao e sua distribuio no tempo; risco; poltica de dividendos; etc.
Decises Financeiras - Interdependncia Econmica e Financeira

Alternativas de aplicao em aes, segundo projees de dividendos futuros - Qual a mais interessante? Fatores a serem considerados: 1) ECONMICO: Retorno do investimento e custo de captao (lucro operacional > Custo Capital). 2) FINANCEIRO: Sincronizao entre a capacidade de gerao de caixa dos negcios e o fluxo de desembolsos exigidos pelos passivos. Riscos associados a tomada de decises: 1) ECONMICO (Operacional): inerente a atividade desenvolvida e ao mercado em que opera (sazonalidade, tecnologia, concorrncia, estrutura de custos, etc.). 2) FINANCEIRO: Capacidade da empresa em liquidar os compromissos financeiros assumidos
Empresa Ano
A 0,06 0,10 0,14 0,30
B 0,10 0,10 0,10 0,30
C 0,20 0,08 0,02 0,30
1 2 3 Total
Agency - Um problema a ser resolvido Conceito de Agncia: Possibilidade dos administradores no proprietrios colocarem seus objetivos pessoais frente dos objetivos da empresa.(1976 - Michael C. Jensen e William H. Mecking) -Administradores no proprietrios; -Agentes dos proprietrios; -Objetivo do proprietrio x objetivo pessoal; -Postura moderao (satisfatrio x maximizao); -Retornos menores x perda do potencial de riqueza para o proprietrio. -Aquisio hostil (empresa vendida sem a concordncia da administrao).
Agency cost - Custo de Agncia Para evitar ou prevenir problemas de Agncia os proprietrios incorrem em custos: 1) Despesas de monitoramento; 2) Despesas de cobertura de seguros; 3) Custos de oportunidade; 4) Despesas de Estruturao (Planos de incentivos - opes em aes, Planos de desempenho - LPA, Pagamento de quantia em dinheiro); Inovao: Cdigo de tica/Governana Corporativa/Chinese Wall
Administrao Financeira - Alavancagem Recursos de Terceiros
Voc, tendo tomado conhecimento das obrigaes, funes do ADMINISTRADOR financeiro e dos objetivos desta funo, COMPRARIA UMA EMPRESA ENDIVIDADA?
Situao X Capital............ Ganho 9%.. Faturamento... Lucro irr = 9%
10.000 900 10.900 900
Situao Y Capital........... Emprest. 4%. Ganho 9%. Faturamento Custo Empr. Lucro irr = 14%
10.000 10.000 1.800 21.800 (400) 1.400
Estrutura Organizacional Tpica da Funo Financeira

Ganho Real x Ganho Nominal Efeito Inflacionrio (5,1%)
Diretor Financeiro
Situao X Ganho Nominal(aparente) Lucro: i = 9% Ganho Real
Situao Y Ganho Nominal(aparente) Lucro: i = 14% Ganho Real
Tesoureiro
Caixa e Bancos Contas a Pagar e Receber Relaes Bancrias Preparao Oramento de Caixa Preparao de Relatrios Financeiros Aplicaes Financeiras
Controller
Contabilidade Geral e Custos Elaborao e Controle Oramentrio Auditoria Interna Relatrios financeiros Anlise Econmico - Financeira Controle do Ativo Fixo e Seguros
Ganho real: 3,711%
Ganho real: 8,468%
DEFINIO E OBJETIVOS DA FUNO FINANCEIRA > Maximizar retornos > Garantir liquidez > Maximizar a riqueza dos acionistas O PROCESSO DA FUNO FINANCEIRA
FONTES ENTRADAS MANUTENO DO CAIXA APLICAES REMUNERAO DAS FONTES SADAS
RECURSOS DE 3
APLIC CURTO P.
PAGTO M. OBRA PAGTO SERVIOS MATERIAIS
Custo de Capital
PAGTO EMPRST. FUNDOS PARA O MERCADO DE CAPITAIS
FUNDOS DO MERCADO DE CAPITAIS
RECURSOS PRPRIOS VENDA DE ATIVOS REINVEST DE RESULT CAIXA E DEPSITOS A VISTA
DIVIDENDOS
PAGTO ATIVOS IMOBIL.
PROCESSO DE PRODUO VENDA E GERAO DE RESULTADOS
Componentes do Capital Capital - representa os fundos usados para financiar os ativos da empresa e as operaes. Quais so as fontes do Capital? Curto Prazo: Contas a Pagar, Salrios a Pagar, Emprstimos de Curto Prazo e Impostos a Pagar Longo Prazo: Emprstimos de Longo Prazo, Aes Preferenciais, Aes Ordinrias e Lucros Retidos
Origem dos Recursos :

- Capital de Terceiros Corresponde as Exigibilidades da Empresa Ex.: Emprstimos, Debntures e Aes Preferenciais. - Capital Prprio Ex.: Corresponde aos itens no exigveis da empresa,ou seja, o que pertence aos proprietrios , detentores de aes ordinrias. Ex.: Aes e Lucros acumulados
Custo de capital com terceiros

a taxa de retorno que os credores exigem para emprestar novos recursos a empresa.Doravante o designaremos Kd..
*O custo da dvida com terceiros dedutvel do imposto sobre a renda.
PC A T I V O ELP*
Kd = Rm * (1 t)
Onde Kd =custo da dvida com terceiros Rm = retorno do mercado t = imposto sobre a renda em base unitria
PL

O custo de capital com terceiros dedutvel do Imposto da Renda. Assim, ao considerar o custo do endividamento podemos retirar o valor correspondente ao benefcio dos impostos, por exemplo: Custo da Dvida : 10% ao ano Impostos: Alquota 34% Custo da Dvida menos os impostos : 10 * (1- 0,34) = 7,6%
O Custo do Capital de terceiros dever ser sempre inferior ao Custo do Capital Prprio.
Trata-se de uma questo de risco e retorno, pois quem fornece Capital de Terceiros a uma empresa, concedendo emprstimos ou adquirindo debntures, receber uma remunerao pr estabelecida, com garantia de recebimento preferencial ao pagamento de dividendos ou qualquer distribuio de lucros aos proprietrios. Sendo o risco do fornecedor de Capital de Terceiros menor , este dever obter em contra-partida um retorno inferior.
Custo de Capital Prprio

o retorno exigido por investidores da empresa, o Custo de Capital Prprio da empresa. Uma das formas de estimar atravs da SML:
Custo de Capital Prprio

CAPM considera diretamente o risco da empresa, refletido pelo
, para determinar o retorno exigido.
Ke = Rf +[ (Rm Rf)]
Ke = retorno exigido pelos proprietrios da empresa Rf = retorno do ativo livre de risco = risco no diversificvel dos ativos Rm = Retorno sobre carteira de ativos de mercado
CUSTO DE CAPITAL
Podemos definir o custo de capital como o preo que a empresa paga pelos fundos obtidos junto s suas fontes de capital. Ele constitui o padro para a tomada de deciso de investimento medida que, aplicando recursos com retorno superior ao custo de capital, a empresa acha-se no caminho da maximizao dos resultados para os que nela investiram.
Custo mdio ponderado de Capital

O Custo Mdio Ponderado de Capital resulta da ponderao entre o custo de Capital Prprio (Ke, equity) e o Custo de Capital de Terceiros Kd, debt). A taxa Wacc a mdia ponderada entre o custo de capital prprio e o custo de capital de terceiros aps o imposto de renda. Sua interpretao bastante simples, o retorno total que a empresa precisa gerar sobre seus ativos atuais para manter o valor de suas aes. tambm o retorno exigido sobre qualquer investimento da empresa que tenha basicamente o mesmo risco de suas operaes atuais.

WACC = E * Kd + E + PL PL E + PL * Ke

Exemplo: Calcule o WAAC da empresa abaixo: E = 30
Onde: E = Exigvel PL = Patrimnio Lquido Kd = custo da dvida com terceiros (com a deduo do impostos) Ke = retorno exigido pelos proprietrios
PL =70 Kd = 13% Ke = 18% WACC = 30/(30+70) x 0,13 + 70/(30+70) * 0,18 = WACC = 0,30 * 0,13 + 0,70 * 0,18 = 16,50%
Alavancagem: o uso de ativos ou recursos com um custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos proprietrios da empresa. Estrutura de Capital: o mix, mantido pela empresa de emprstimos a longo prazo e capital prprio. Demonstrao de Resultados e Tipos de Alavancagem
Receita de Vendas (-) CPV (=) Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais (=) LAJIR
Alavancagem e Estrutura de Capital

Ponto de Equilbrio Receita de Vendas (-) Custos Operacionais Fixos Alavancagem (-) Custos Operacionais Variveis Operacional (=) LAJIR Onde: p = preo de venda por unidade Q = quantidade de vendida (em unidades) F = custo operacional fixo por perodo v = custo operacional varivel por unidade LAJIR = ( p Q ) F (v Q )
LAJIR = Q
Q
(p x Q) -F - (v x Q) LAJIR
Alavancagem Operacional
Alavancagem Financeira
(-) Juros (=) Lucro Lquido Antes dos Impostos (-) Impostos (=) Lucro Lquido Depois dos Impostos (-) Dividendos das Aes Preferenciais (=) Lucro Disponvel para Acionistas Lucro por Ao (LPA)
Alavancagem Total
ou (p
=
)
F
Fazendo LAJIR=0 tem-se:
(p v ) Onde Q o ponto de equilbrio da empresa. Graficamente Custos/Receitas

Receita de Vendas Perda LAJIR Ponto de Equilbrio
Custo Operacional Total
Anlise de Ponto de Equilbrio: tambm chamada de anlise de custo-volume-lucro usada pela empresa para determinar o nvel de operaes necessrias para todos os custos operacionais e para avaliar a lucratividade associada a vrios nveis de vendas. Ponto de Equilbrio Operacional: nvel de vendas necessrio para cobrir todos os custos operacionais. LAJIR =0 1
Custo Fixo Total Vendas (unidades)

Sensibilidade do Ponto de Equilbrio a Variaes nas Variveis-Chave de Equilbrio
Aumento F p v Efeito Sobre PE Aumento Reduo Aumento Reduo F p v Efeito Sobre PE Reduo Aumento Reduo

Alavancagem Financeira
GAF
Onde: J=juros; DP=dividendos das aes preferenciais; T=taxa de desconto; e GAFLAJIR = GAF a um determinado nvel de LAJIR
LAJIR
= LAJIR-
LAJIR J- DP 1 (1 T )
Alavancagem Operacional: uso potencial de custos operacionais fixos para aumentar os efeitos das mudanas nas vendas sobre os lucros da empresa antes dos juros e dos impostos (LAJIR). Grau de Alavancagem Operacional (GAO): a medida numrica da alavancagem operacional da empresa. Se for maior que 1, h alavancagem operacional. Alavancagem Financeira: capacidade da empresa para usar encargos financeiros fixos a fim de maximizar os efeitos de variaes no LAJIR sobre o lucro por ao (LPA). Estes encargos financeiros fixos so: juros sobre emprstimos e dividendos de aes preferenciais. Grau de Alavancagem Financeira (GAF): a medida numrica da alavancagem financeira da empresa. Sempre que o GAF for maior do que 1, h alavancagem financeira. variao % no LPA GAF = variao % no LAJIR
3
Alavancagem Total: o uso potencial de custos fixos, tanto operacionais como financeiros para aumentar o efeito de variaes nas vendas sobre o lucro por ao. Grau de Alavancagem Total (GAT): a medida numrica da alavancagem total da empresa. H alavancagem financeira sempre que o GAO>1.
GAT
GAT
=
=
variao variao
Q
percentual percentual
Q
no LPA nas vendas

v
(p
(p
F J
(DP
)
1 1 T
Onde: GATQ = GAT a um determinado nvel de vendas Q; p = preo de venda por unidade Q = quantidade de vendida (em unidades) F = custo operacional fixo por perodo v = custo operacional varivel por unidade J=juros; DP=dividendos das aes preferenciais; e T=taxa de desconto. 4

Frmulas
=
=
Ponto de Equilbrio Operacional: LAJIR=0
Alavancagem Operacional: Lajir
Q .(
F v
p
)
v )
Quantidade de Equilbrio:
(p
Grau de Alavancagem Operacional (GAO):

GAO
a um nvel de vendas Q
GAO =
Q ( p v) Q ( p v) F
Variao Percentual no LAJIR Variao Percentual nas Vendas
GAF
Variao Variao
Percentual Percentual
no LPA no LAJIR
Grau de alavancagem Financeira (GAF): GAFa um nvel de LAJIR = LAJIR J DP 1 1 T
LAJIR
)
)
GAT
um
nvel
de
vendas
= v ) J
Grau de Alavancagem Total (GAT): =
Q Q ( p v ) F
( p
(DP
1 T
GAT =
Variao Percentual no LPA Variao Percentual nas Vendas

5
lV-ll - Gesto de Investimentos de Capital

Fundamentos bsicos investimentos de capital: de
Dispndio de capital : desembolso de fundos, feitos pela empresa, com a expectativa de gerar benefcios aps um ano. Exemplo: aquisio de equipamentos para produo.

Fundamentos bsicos investimentos de capital: de

Motivos principais para fazer dispndio de capital :
Expanso: expandir o nvel de operaes, atravs de aquisio de ativos imobilizados.Exemplo: infraestrutura adicional como imveis e instalaes fabris. Substituio: substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos. Exemplo: atualizao de softwares, manutenes preventivas com consumo de peas.
Dispndio corrente: desembolso de fundos, pela empresa, resultando em benefcios auferidos em menos de um ano. Exemplo: campanha publicitria de promoes temporrias.

Motivos principais para fazer dispndio de capital :
Modernizao: reconstruo, recondicionamento ou adaptao de mquina ou das instalaes existentes. Exemplo: instalaes eltricas, de ar condicionado, reconstruo de aeronaves. Outras finalidades: propaganda, pesquisa e desenvolvimento, servios de consultoria a administrao e novos produtos.

2.2 - Natureza dos investimentos de capital
Capital de Giro
Ativos Circulantes Passivos Circulantes
Exigvel a Longo Prazo Ativos Permanentes : 1 ) Tangveis 2 ) Intangveis
Patrimnio Lquido

Ativos : Indica onde a empresa aplica os recursos de que dispe, compreende os Bens e Direitos. Ativo Circulante so aqueles podero ser realizados no prazo mximo de um ano, a partir da data do balano. Exemplo: ( Caixa, Bancos, Aplicaes financeiras, DPL receber, Estoques );

Realizvel a longo prazo : Ativos a serem recebidos aps um ano. ( Impostos recuperar, crditos com coligadas). Permanente : Ativos utilizados na atividade da empresa, cuja a realizao lenta. Tangveis - veculos, moveis e utenslios, terrenos, prdios.. Intangveis - marcas e patentes.

Passivos: Indicam de onde provm os recursos utilizados pela empresa, podendo ser de Prprio e de Terceiros, portanto so as Obrigaes. Circulante : So as dividas pagar at 1 ano. ( I.R, Salrios, Emprstimos, Fornecedores...).

Exigvel a longo prazo : So dvidas serem pagas a partir de 1 ano. ( Emprstimos de L.P, Impostos parcelados, dvidas de concordata ) Patrimnio Lquido : So os recursos dos investidores que permanecem na empresa para seu uso prprio. ( Capital social, Reserva de Capital, Reserva de lucros, Reserva de Reavaliao, Lucros/Prejuzos acumulados).
Capital de Giro Capital Circulante
A T I V O
Capital de Giro = Ativo Circulante
Financiamento Do Ativo
P A S S I V O
Representa o valor do ativo circulante da empresa. So os recursos que a empresa necessita para financiar seu ciclo operacional (desde a aquisio de matrias-primas at a venda e o recebimento dos produtos elaborados).
Capital de Giro
Capital de Giro
Capital necessrio para compromissos de curto prazo atender aos
No mundo real, o executivo passa a maior parte de seu tempo administrando seu capital de giro
Capital de Giro
Caractersticas: 1 Baixa Rentabilidade 2 - Divisibilidade
Capital de Giro Lquido ou Capital Circulante Lquido
o resultado da subtrao do Ativo Circulante menos o Passivo circulante. CGL = Ativo Circulante - Passivo Circulante
Situaes Possveis Capital Circulante

Ativo Passivo Passivo Ativo Circulante Circulante Circulante Circulante Exigvel Realizvel Realizvel Exigvel Realizvel Longo Prazo Longo Prazo Exigvel Longo Prazo Longo PrazoLongo Prazo Longo Prazo Ativo Circulante Passivo Circulante Ativo Permanente Patrimnio Ativo Patrimnio Lquido Lquido Permanente Ativo Patrimnio Permanente Lquido
Capital de Giro Prprio Volume de recursos prprios que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante.
CGP = Patrimnio Liquido (Ativo Permanente + Realizvel L.Prazo)
Capital Circulante Nulo
Capital Circulante Positivo
Capital Circulante Negativo
Passivo Passivo Ativo Passivo Ativo Circulante Circulante Ativo Circulante Circulante Circulante Exigvel Circulante Exigvel Exigvel Longo Prazo Longo Prazo RealizvelLongo Prazo Realizvel Longo Prazo Realizvel Longo Prazo Patrimnio Patrimnio Patrimnio Longo Prazo Lquido Ativo Ativo Lquido Lquido Ativo Permanente Permanente Permanente
Situaes Possveis Capital Circulante Prprio
OBSERVAO:
Alguns autores, como ASSAF por exemplo ilustram tambm outra forma de calcular o Capital Circulante Prprio: Capital Circulante Prprio = Patrimnio Lquido Ativo Permanente Neste caso, esta forma indica o volume de capital prprio da empresa que est financiando o ativo circulante e o realizvel a longo prazo.
Capital Circulante Prprio igual a 0
Capital Circulante Prprio Negativo
Capital Circulante Prprio Positivo
Situaes Possveis Capital Circulante Prprio Forma alternativa: PL Ativo Permanente

Passivo Passivo Ativo Passivo Ativo Ativo Circulante Circulante Circulante Circulante Circulante Circulante Exigvel Longo Prazo Realizvel Exigvel Realizvel Exigvel Realizvel Longo Prazo Longo Prazo Longo Prazo Longo Prazo Longo Prazo Patrimnio Ativo Patrimnio Lquido Ativo Ativo Patrimnio Permanente Lquido Permanente Permanente Lquido
Capital Circulante Lquido e Liquidez Corrente

Ativo Passivo Passivo Ativo Circulante Circulante Circulante Circulante Exigvel Realizvel Realizvel Exigvel RealizvelLongo Prazo Longo Prazo Exigvel Longo Prazo Longo Prazo Longo Prazo Longo Prazo Ativo Passivo Circulante Circulante Patrimnio Ativo Ativo Patrimnio Lquido Permanente Lquido Permanente Ativo Patrimnio Permanente Lquido
Capital Circulante Prprio Positivo
Capital Circulante Prprio Nulo
Capital Circulante Prprio Negativo
ndice de Liquidez Corrente igual a 1
ndice de Liquidez Corrente maior que 1
ndice de Liquidez Corrente menor que 1
Questo Qual a relao entre o Capital de Giro Lquido e o ndice de liquidez?
Capital de giro permanente: atividade normal da empresa, definido pelo nvel mnimo de necessidades de recursos demandados pelo ciclo operacional
Capital de giro sazonal: variaes temporrias que ocorrem normalmente nos negcios da empresa.
Capital de Giro
Exemplo Capital de Giro Permanente: Se a empresa vende em mdia conforme abaixo: Vendas mensais: R$1.000,00 Sendo: R$1.000,00 a vista
Exemplo Capital de Giro Sazonal: se a empresa em determinado ms (s num ms) aumenta o prazo concedido a seus clientes. Vendas mensais: R$1.000,00 Sendo: R$1.000,00 a prazo (30 dias)
Assim, Duplicatas a receber: R0,00
Assim, Duplicatas a receber: R$1.000,00
Quando a empresa muda sua poltica de venda temporariamente em determinado ms, isto faz com ela invista mais recursos. Ou seja: Situao Normal: Duplicatas a receber: R$0,00 Situao Atpica: Duplicatas a receber: R$1.000,00 Assim a diferena entre os R$1.000,00 atuais e os R$0,00 habituais uma necessidade de capital de giro sazonal.
O Capital de Giro sazonal - outros exemplos de alterao:
Maiores vendas em determinados perodos do ano.
Grandes aquisies de estoques, antes de perodos de entressafra.
Capital de giro permanente e sazonal
Investimentos necessrios
Capital de giro sazonal
Como uma empresa deve financiar o seu capital de giro permanente? Deve uma empresa financiar todo o seu capital de giro e parte do seu capital de giro sazonal com recursos de longo prazo?
Capital de giro Permanente

Tempo
ASSAF (2003:468)
Abordagem pelo equilbrio financeiro tradicional

Abordagem de risco mnimo
Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo
Capital de giro sazonal Financiamento a longo prazo
Ativo Permanente
Tempo
Ativo Permanente
Tempo
ASSAF (2003:469)
ASSAF (2003:469)
Outras abordagens
Outras abordagens
Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo
Financiamento a curto prazo
Ativo Permanente
Tempo
Ativo Permanente Maior risco, esgotamento das fontes

Tempo
Financiamento a longo prazo
ASSAF (2003:470)
ASSAF (2003:470)
Ativo Operacional: Decorre das compra/estocagem/venda da empresa.
atividades
de
Passivo Operacional: Financiamento natural do ativo operacional
Ciclo Operacional Indica o tempo decorrido entre o momento em a empresa adquire as matrias-primas ou mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s vendas. Em outras palavras, o Ciclo Operacional a soma do Prazo Mdio de Renovao dos Estoques (PMRE) com o Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV). O Ciclo Operacional representa o perodo em que a empresa necessita financiar a sua operao.
O financiamento pode ser atravs de Fornecedores (fontes no onerosas de recursos) ou por acionistas, por exigibilidades (fontes onerosas).
C O M P R A
V E N D A
R E C E B I M E N T O
PMRE
PMRV Ciclo Operacional
Ciclo Financeiro o perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu Ciclo Operacional. Em resumo, a subtrao do Ciclo Operacional com o Prazo Mdio de Pagamento das Compras (PMPC). O Ciclo Financeiro mostra o perodo em que a empresa precisa conseguir financiamento atravs de acionistas ou por exigibilidades (fontes de recursos onerosas).
Matarazzo:2003:319
Situaes Possveis Fornecedores financiam totalmente os estoques e uma parte das vendas:
P A G A M E N O V E N D A C O M P R A R E C E B I M E N T O V E N D A
Situaes Possveis Fornecedores financiam apenas parte do R estoque:

P A G A M E N O C O M P R A C O M P R A V E N D A E C E B I M E N T O V E N D A
C O M P R A
PMRE Ciclo Operacional PMPC
PMRV
PMRE Ciclo Operacional PMPC
PMRV
Ciclo de Caixa/financeiro
Matarazzo:2003:319
Ciclo Caixa/Financeiro
Matarazzo:2003:320
Faa a distino entre ciclo operacional e ciclo financeiro
Ativo Circulante Financeiro/errtico Caixa e Bancos Aplicaes Financeiras Ativo Circulante Operacional/Cclico Duplicatas a Receber Estoques Adiantamentos e Despesas do Exerccio Seguinte Ativo Permanente Realizvel a Longo Prazo Investimento Fixo
Passivo Circulante Financeiro/errtico Emprstimos Bancrios Financiamentos Duplicatas Descontadas Dividendos e IR Passivo Circulante Operacional/Cclico Fornecedores Salrios e Encargos Impostos e Taxas Adiantamentos de Clientes Passivo Permanente Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido
Necessidade de Investimento em Giro (NIG)
Necessidade de investimento em Giro

AC Financeiro $30 PC Financeiro $20 PC Operacional $40
NIG =
Ativo Circulante Operacional Passivo Circulante Operacional
$40
$60
AC Operacional $60
Ativo Permanente $50
Passivo Permanente $80
NIG = $60 - $40 = $20
ASSAF (2002:66)
Necessidade total de financiamento permanente Necessidade Total de Financiamento Permanente

AC Financeiro $30 PC Financeiro $20 PC Operacional $40
NTFP = NIG + Investimento Permanente

$60 Deve ser coberta basicamente por passivos permanentes (exigvel a longo prazo e patrimnio lquido)
AC Operacional $60
$40
$50
NTFP=($60-$40)+$50=$70
ASSAF (2002:66)
Saldo do Disponvel
Saldo Disponvel
AC Financeiro $30
PC Financeiro $20 PC Operacional $40
SD = Ativo Financeiro Passivo Financeiro

$60
AC Operacional $60
$40
SD = Passivo Permanente - NTFP

$50
$80
Funciona como uma reserva financeira
SD=$30-$20=$10 SD=$80-[50+(60-40)]=$10
ASSAF (2002:66)
Capital de Giro Lquido = NIG + SD
Defina necessidade de investimento em capital de giro.
Quanto mais positivo for o capital de giro lquido de uma empresa menor a sua necessidade de investimento em giro? Explique
Flutuaes e Financiamentos dos Ativos

Equilbrio no Financiamento do NTFP

Fontes de financiamento: Passivos Financeiros
NIG Sazonal
NIG Sazonal
Passivos Financeiros
NIG Permanente Ativo Permanente

tempo
Fonte de Financiamento : Passivos Permanentes
Passivos Permanentes
tempo
Alternativa II
NIG Sazonal
Passivos Financeiros
RISCO X RETORNO

Passivos Permanentes
tempo
Estratgia Conservadora: Aplicar maiores valores em capital de giro para um mesmo nvel de produo e vendas, objetivando diminuir o risco.
Estratgia Mdia e Conservadora: Prevem progressivas redues nesses investimentos circulantes, o que determina aumento do risco e da rentabilidade.
Estratgia Conservadora
Estratgia Mdia
Estratgia Agressiva Maior retorno
Menor retorno
Maior risco
Menor risco
Conceitos
Medida de Retorno
Kt = [(Pt - Pt-1 + Ct)/(Pt-1)] Onde: Kt =taxa de retorno exigida ou esperada no perodo t; Pt = Preo ou valor do ativo no perodo t; Pt-1 = Preo ou valor do ativo no perodo t-1; Ct = caixa ou fluxo recebido do investimento no ativo no perodo entre t-1 e t.
Carteira ou Portfolio: conjunto ou grupo de ativos. Risco: possibilidade de prejuzo financeiro; variabilidade de retornos associada a determinado ativo ou a um conjunto de ativos. Retorno: total de ganhos ou prejuzos dos proprietrios decorrentes de um investimento durante um determinado perodo de tempo.
Retorno Exigido ou Esperado
Preferncias em Relao ao Risco

Averso
Averso ao Risco
Indiferena ao Risco: atitude com relao ao risco quando nenhuma mudana no retorno seria exigida em vista de um aumento de risco. Averso ao Risco: a atitude com relao ao risco quando um incremento de retorno seria exigida em vista de um aumento de risco. Tendncia ao Risco: a atitude com relao ao risco quando uma diminuio de retorno poderia ser aceita em vista de um aumento de risco.
Indiferente
Indiferena ao Risco
Tendente
Tendncia ao Risco
0 X1 X2 Risco
Medidas de Risco
Medidas de Risco
Desvio Padro: um indicador estatstico muito utilizado como medida de risco porque mede a disperso em torno do valor esperado.
Anlise de Sensibilidade: abordagem comportamental para avaliar risco, a qual utiliza inmeras alternativas de retorno possveis para se obter uma percepo da variabilidade entre os resultados.
k = [(ki - kexp)2 x P]1/2 k =desvio padro kexp = retorno esperado ki = retorno associado ao i-ssimo resultado P = probabilidade de ocorrncia do i-ssimo resultado
Medidas de Risco
Medidas de Risco
Valor Esperado: o retorno mais provvel de um ativo ou grupo de ativos. Kexp = [ki]/n Onde: Kexp = retorno experado ki = retorno ao i-ssimo resultado n = nmero de observaes OBS: para ki conhecidos ocorrerem sejam iguais cujas probabilidades de
Valor Esperado: o retorno mais provvel de um ativo ou grupo de ativos. Kexp = ki*P Onde: Kexp = retorno experado ki = retorno associado ao i-ssimo resultado P = probalilidade de ocorrencia do i-ssimo resultado.
Medidas de Risco de Uma Carteira
Medidas de Risco
Carteira Eficiente: uma carteira que maximiza retornos para um determinado nvel de risco ou minimiza o nvel de risco para um dado retorno.
Coeficiente de Variao (CV): uma medida de disperso relativa usada na comparao do risco de nativos que diferem nos retornos esperados. Quanto mais alto o coeficiente de variao, maior ser o risco. CV = (k/ k)
Onde: CV = coeficiente de variao k = desvio padro k = nmero de observaes
Medidas de Risco
Sistema Financeiro Nacional SFN
Correlao: medida estatstica da relao entre sries de nmeros representando dados de qualquer tipo. Correlao Positiva: descreve duas sries que se movimentam na mesma direo. Correlao Negativa: descreve duas sries que se movimentam direes opostas.
Autoridades normativas:
1. CMN Conselho Monetrio Nacional 2. BC ou Bacen Banco Central do Brasil
Sistema Operativo
1. Instituies financeiras
Conselho Monetrio Nacional Banco Central do Brasil

1.
Atribuies:
adaptao do volume dos meios de pagamento as reais necessidades da economia e ao seu processo de desenvolvimento; melhor utilizao dos recursos de moeda estrangeira, buscando o equilbrio do Balano de Pagamentos e regulando o valor externo da moeda; aprimoramento das instituies e dos instrumentos com vistas a maior eficincia na mobilizao de recursos para atividades produtivas; zelo pela liquidez e solvncia das instituies financeiras; coordenao das polticas monetria, creditcia, fiscal, oramentria e da dvida pblica.
1.

Atribuies:
Banco dos Bancos:
depositrio dos depsitos compulsrios dos Bancos Comerciais; fornecer emprstimos de liquidez e descontos para atender as necessidade imediatas das instituies financeiras; regulamenta o funcionamento dos servios de compensao de cheques e outros papis; Superintendente do SFN: fiscalizar e controlar as atividades das instituies financeiras; concede autorizao para o funcionamento de instituies financeiras: decreta interveno ou liquidao extrajudicial.
2.
3.
2.
4. 5.
Banco Central do Brasil

3.
Atribuies:
Executor de poltica monetria: regula a expanso dos meios de pagamento, elaborando o oramento monetrio, utilizando os instrumentos da poltica monetria. Banco Emissor: nico responsvel pela emisso do papelmoeda e da moeda metlica. Banqueiro do Governo: financia o Tesouro Nacional, mediante a colocao de ttulos pblicos e a administrao da dvida pblica (interna e externa); depositrio das reservas internacionais do pas; responsvel pelas operaes ligadas aos organismos internacionais. 2o.) - Instituies de crdito de mdio e longo prazo bancos de desenvolvimento bancos de investimento 3o.) - Instituies de crdito para
1o.) - Instituies de crdito a curto prazo

bancos comerciais caixas econmicas cooperativas de crdito
4. 5.
financiamento de bens de consumo durveis
sociedades de crdito, financiamento, investimento caixa econmica federal
4o.) - Sistema Financeira de Habitao

caixas econmicas associaes de poupana e emprstimo sociedade de crdito imobilirio
5o.)

Bancos Comerciais
Os Bancos Comerciais constituem a base do sistema monetrio, possuindo a capacidade de criar, sob efeito multiplicador a principal frao do conceito convencional da moeda (a moeda escritural), constituda pelo total de depsitos a vista nestas instituies. Por este motivo, so passveis de permanente vigilncia do Bacen, que controla a expanso da oferta monetria atravs de:
- Instituies de Intermediao no Mercado de Capitais

sociedades corretores (CCVM) sociedades distribuidores (DTVM) insvestidores instituicionais
6o.) - Instituies de Seguro e Capitalizao

seguradoras corretoras de seguro entidades abertas e fechadas de previdncia privada sociedades de capitalizao 1. 2. 3.
operaes de mercado aberto operaes de redesconto recolhimentos compulsrios
PRODUTOS PARA CAPTAO DE RECURSOS

1. 2. 3. Caixa Econmica Cooperativas de Crdito Sociedades Corretoras Sociedades Distribuidoras Sociedades de Arrendamento Mercantil (Leasing) Investidores Institucionais Fundos Mtuos de Investimento; Entidades Abertas e Fechadas de Previdncia Privada; Seguradoras. Bancos Mltiplos Bancos Cooperativos As principais formas de captao para mdio e longo prazo so : Integralizao de aes; Repasse de recursos internos (BNDES); Poupana captada no exterior por instituies financeiras nacionais (Resoluo 63 Bacen); Debentures; Leasing, etc. As principais formas de captao de curto prazo so ( Operaes de Crdito) : Emisso de nota promissria; Crdito rotativo ou contas garantidas; Crdito direto ao consumidor (CDC e CDCI); Hot money; Crdito em conta corrente (cheque especial) Capital de giro; Descontos de cheques; Descontos de duplicatas; Antecipao de cartes.
MERCADO DE AES, A TERMO E FUTUTO

MERCADO DE AES : DIVISO DO MERCADO INSTITUCIONALIZADO MERCADO PRIMRIO BALCO MERCADO SECUNDRIO - BOLSAS AES : So ttulos representativos de cotas(partes) em que se divide um capital. Ordinrias(do direito a voto) : Nominativas, Endossveis, Escriturais. Preferncias(no do direito a voto) : Nominativas, Nominativas Endossveis. PROCESSOS DE NEGOCIAO Negociao Comum : quando realizada entre dois representantes; Negociao Direta : Quando um operador compra e vende simultaneamente; Negociao por Oferta : Quando uma parte autorizao a compra ou venda mesmo no estando presente na Bolsa. Prego o local onde se efetuam negociaes atravs de corretoras ligadas na Bolsa de valores, via sistemas computacionais.
MERCADO TERMO E FUTURO

MERCADO A TERMO a operao em que o comprador e o vendedor formalizam um contrato de compra e venda de um ativo financeiro para liquidao futura com preo e prazo pr-determinados no presente. MERCADO FUTURO No mercado futuro, o investidor pode comprar ou vender ativos financeiros para entrega futura (Operaes de HEDGE) , numa data de vencimentos pr-determinada.
MERCADO DE CAMBIO
MERCADO CAPITAIS As opes de investimento esto normalmente distribudas em dois mercados: renda fixa e varivel. Mercado de renda fixa ( Baixo risco) Os principais papis negociados neste mercado so Ttulos Pblicos Federais e Estaduais, CDB e Debntures, Fundos , podendo realizar expectativas de de Investimentos, investimento de curto, mdio e longo prazos. Mercado de renda varivel ( Risco elevado) Suas principais mercadorias so as aes negociadas em bolsas de valores. Oferece possibilidade de obteno de grandes rentabilidades, o risco, por outro lado, alto. MERCADO DE CMBIO
o mercado que envolve a negociao de moedas estrangeiras e as pessoas interessadas em movimentar essas moedas. Produtores de divisas: exportadores, devedores de emprstimos e investimentos, turistas estrangeiros, destinatrios de transferncias do exterior. Receptores de divisas: importadores, devedores de emprstimos que remetem ao exterior o principal e os juros, os tomadores de investimentos que remetem ao exterior os rendimentos do capital investido (lucros/dividendos), os que fazem transferncias para o exterior. Mercado de cmbio no Brasil est oficialmente divido em: Cmbio de taxas livres e Taxas flutuantes. PRODUTOS DO MERCADO DE CAMBIO ACC Adiantamentos de contratos de cmbio; ACE Adiantamento sobre contratos de exportao.
Oramento e Projeo de Caixa
MERCADO INTERBANCARIO
MERCADO INTERBANCARIO SISBACEN SELIC CDI CETIP
Oramento e Projeo de Caixa: levantamento de todas as entradas e sadas de recursos previstas em determinado perodo de tempo
180
Oramento e Projeo de Caixa
Fontes de financiamento e aplicaes financeiras de curto prazo
Operaes de desconto de ttulos de crdito:

Perodos Descrio dos Fluxos A - Saldo inicial de caixa B - Entradas Previstas de Caixa C - Total das Entradas mais o saldo Inicial (A+B) D - Sadas previstas de caixa E - Saldo Lquido de Caixa (C - D) F - Saldo Acumulado de caixa Total $ P1 ($) P2 ($) P3 ($) P4 ($)
Desconto bancrio/comercial
DF = N x d x n
DF = valor (em $) do desconto por fora (bancrio ou comercial) N = valor (em $) nominal da operao (valor de resgate na data de vencimento); d = taxa de desconto por fora aplicada na operao; n = prazo de antecipao
Adaptado ASSAF 2003:491)
181 182
Operaes de desconto de ttulos de crdito: Desconto bancrio/comercial
VP = VF (1 i . n)
VP = valor a ser recebido VF = valor do ttulo da data de vencimento i = taxa de desconto n = perodo de antecipao
183
Hot Money: na cobrana utilizado a taxa over, ou seja por dia til. Entretanto a taxa geralmente nominal assim dever ser convertida em efetiva, ou seja a taxa informada em um perodo de tempo diferente do perodo em que capitalizada. CDI Over = 3,630 = 0,12% ao dia Utilizao 04 dias = (1 + 0,0012)4 = 0,4808
184
Factoring: No constitui operao de crdito, considerada uma transferncia (cesso) plena dos crditos ao cliente para o factor, isto , uma aquisio definitiva dos valores a receber, inclusive do risco de pagamento desses ativos realizveis.
Crdito Rotativo: Conta tipo emprstimo (conta corrente garantida), aberta pelos bancos comerciais visando financiamento de necessidades de curto prazo (capital de giro) das empresas
185
186
Aplicaes Mercado Aberto
Decises de investimento
187
Tipos de investimento: As decises de investimento so decises quanto a alocao de recursos e envolvem a avaliao e seleo de propostas e objetivam produzir retorno aos proprietrios de ativos. As propostas de investimento podem ser classificadas de acordo com suas origens, ou sejam os motivos que levam ao seu estudo (anlise). Ampliao (expanso) do volume de atividade: Somente se justifica quando a capacidade mxima da empresa de sua produo insuficiente para atender a demanda de seus produtos. Na ampliao habitualmente ocorre a aplicao de capital em bens (novos ativos), ou mesmo em outra empresa.
Tipos de investimento:
Reposio e modernizao de ativos fixos: medida que o crescimento da empresa diminui e ela atinge a maturidade, a maior parte de seus investimentos ser para substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos. Toda vez que uma mquina precisa ser consertada, preciso avaliar o desembolso exigido para seu reparo em relao ao desembolso que a seria necessrio para substituir a mquina e aos benefcios de sua substituio (Ex.: atualizao de softwares, manutenes preventivas com consumo de peas etc.); Modernizao: freqente uma alternativa substituio. A modernizao pode incluir a reconstruo, o recondicionamento ou a adaptao de uma mquina ou das instalaes existentes (Ex.: instalaes eltricas, de ar condicionado, reconstruo de aeronaves etc.);
Arrendamento ou Aquisio: Considerar a compra ou aquisio sob a forma de arrendamento. Constitui-se de um processo comparativo, onde ser analisado a melhor opo: comprar ou arrendar.
Outros Tipos de Investimento: a)Exemplos: propaganda, desenvolvimento, servios de administrao e novos produtos. pesquisa consultoria e Como podemos classificar as propostas de investimento quanto a sua origem?
Situaes que podem ocorrer quando uma empresa vai tomar sua deciso.
Investimentos economicamente independentes: Quando a aceitao de um no implica a desconsiderao dos demais, sem que ocorra interferncias nas receitas e nos custos. Ou seja, a implementao de um no significa a rejeio de outros. Os benefcios de um no afetam e nem so afetados pelos benefcios de outros.
Exemplo: Demanda por 02 equipamentos quando a aceitao de um no influi no retorno gerado pela outra.
Investimentos com restrio oramentria: Quando 02 ou mais propostas de investimento no podem ser aceitas simultaneamente em funo de restrio oramentria. Ou quando os custo de captao de novos recursos forem maiores que os benefcios auferidos com o projeto. Exemplo: A empresa quer entretanto seu recurso comprar 01, e o custo para maior do que o retorno que a comprar 02 mquinas suficiente apenas para captar novos recursos mquina vai gerar.
Investimentos economicamente dependentes: Quando a aceitao de um exerce influncias quer sejam positivas ou negativas no outro. Ou quando a aceitao de um s pode ocorrer se houver a aceitao do outro. Exemplo:Substitutos: A compra de um equipamento novo somente pode ser feita se houver a ampliao do parque produtivo. Ou Complementares: Produo de um novo produto necessitar de uma campanha publicitria para divulga-lo.
Projetos mutuamente excludentes: so aqueles que possuem a mesma finalidade ou atendem ao mesmo objetivo. A aprovao de um eliminar automaticamente os demais. Exemplo: Compra de 01 mquina. Anlise da proposta atravs de 02 fornecedores distintos.
O que projeto mutuamente excludente? Faa a distino entre projetos: economicamente dependentes e economicamente independentes
Fluxos de caixas Fluxos de caixa Incrementais: Para analisar um projeto de investimento, a melhor alternativa atravs do fluxo de caixa. Todavia devemos lembrar que o mesmo deve ser estimado atravs de todas as movimentaes operacionais efetivas de caixa, incluindo at mesmo o Imposto sobre a Renda.
Os fluxos de caixa devem ser mensurados em termos incrementais, ou seja, aqueles que tem relao direta com o investimento. O fluxo de caixa que interessa para a tomada de deciso administrativa o fluxo de caixa operacional, incremental, livre aps o pagamento de taxas e impostos Todavia ateno deve ser dada para os efeitos colaterais, quer sejam positivos ou negativos. Exemplo: O lanamento de um novo produto poder ocasionar reduo nas vendas de outro. Ou O lanamento de um novo produto poder fazer com que ocorra um aumento na demanda de um produto j existente.
Desembolso ou investimento inicial:
Receitas Operacionais:
Desembolso inicial exigido pelo investimento e direcionado gerao de resultados operacionais futuros.
Valores de recebimentos decorrentes do investimento analisado. Normalmente ocorre em projetos com a finalidade de promover lanamento de novos produtos ou expanso da capacidade fsica e produtiva da empresa. Em projetos que objetivam reduo de custos e despesas, os fluxos de caixa representam a economia que o equipamento em estudo poder trazer.
Exemplos: Valor desembolsado na aquisio de um novo equipamento.
Ou Valor desembolsado para criao de uma campanha publicitria.
Custos e despesas Operacionais: So os dispndios de capital ocorridos em funo do investimento. Os acrscimos de desembolsos com despesas operacionais devem ser subtrados das entradas de caixas adicionais.
Vendas de ativos:
Despesas no desembolsveis: A depreciao (amortizao e exausto) ainda que no ocasione uma sada de caixa, deve ser considerada em funo do benefcio fiscal que a mesma confere.
Os recursos da venda de ativos fixos a serem substitudos com a implementao da proposta devem ser abatidos dos desembolsos projetados com as novas aquisies. Do mesmo modo deve ser subtrado o valor residual dos novos ativos fixos (no final da vida til do projeto).
Imposto de renda: O clculo do imposto sobre a renda relevante para o processo decisrio, e pode exercer grande influncia principalmente quando se avalia projetos de setores de atividades ou regies que apresentem incentivos fiscais.
Modelo do fluxo de Caixa de Investimento completo Quais so os fluxos de caixas relevantes para a tomada de deciso?
Ano 0 Receita Bruta Operacional (-) Dedues Receita lquida Operacional (-) Custos e Despesas Operacionais Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
O que so despesas no desembolsveis e como elas afetam o fluxo de caixa?
(-) Depreciaes Lucro Bruto Operacional (LBO) (-) Impostos sobre o lucro (+) Depreciao (-) Investimento Bruto (-) Variaes na necessidade de capital de giro (+) Valor Residual Fluxo de Caixa do Projeto
Depreciao: Reduo do valor do bem no tempo

Receita Operacional Bruta: Todas as entradas de caixa provenientes da venda de servios e produtos, oriundos do investimento.
Lucro Bruto Operacional : Receita lquida operacional menos custos e despesas menos depreciaes.
Impostos: Contribuio Social, PIS/PASEP, Confins, ICMS IPI
Receita Lquida Operacional: Diferena entre receita bruta operacional menos as dedues.
Impostos: Devem ser calculados com base no LBO
Custos e Despesas Operacionais: Todos os itens necessrios para levar adiante o projeto: ex.: matrias primas, transfomao, manuteno, despesas com vendas, marketing, administrao entre outros
Depreciao: A depreciao no envolve sada de caixa, assim deve ser acrescida, foi utilizada apenas para reduzir a base de clculo do imposto conforme permitido por lei.
Investimento: Compreendem os desembolsos na compra e instalao de equipamentos e outros ativos fixos que devero ser adquiridos no projeto.
Variao na NCG: Diferena entre as contas operacionais do ativo (representadas pelas contas a receber de clientes e pelos estoques e aquelas do passivo contas a pagar a fornecedores, salrios, contribuies a pagar, impostos sobre operaes a pagar, fretes, etc.)
Fluxo de Caixa do Projeto: Resultado do Lucro Operacional Bruto, menos imposto, mais depreciao menos investimento bruto menos variao NCG
Valor Residual ou valor de venda ativo antigo: Diferena entre o valor contbil do projeto no ltimo ano - em que geral igual a zero, caso a quantidade de fluxos de caixa projetados coincida com a vida til estabelecida em lei para os ativos - e o valor de mercado do empreendimento. Caso seja substituio, valor da venda do equipamento antigo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
A Estrutura de Capital nada mais que a Relao entre Capital de Terceiros e Capital Prprio.
Balano Ativo Passivo Dvidas A relao entre Capital de Terceiros e Capital Prprio a estrutura de financiamento
Capital Prprio
Quando a empresa altera sua Estrutura de Capital (estrutura de passivo) mantendo o ativo inalterado, dizemos que est ocorrendo uma Reestruturao do Capital.
Balano Ativo Passivo Dvidas Alterao na estrutura, por exemplo: mais dvida com terceiros e menor participao dos scios

Taxa mnima investimento: de atratividade de
Custo de capital: A taxa de retorno que a empresa precisa obter obre os seus projetos de investimentos, para manter o valor de mercado de suas aes e atrair os recursos necessrios para a empresa. Custo de capital: Preo que a empresa paga pelos fundos obtidos junto as suas fontes de capital.
Capital Prprio

Taxa mnima de atratividade de investimento: Custo de oportunidade: valor de custo decorrente da opo de investimento, ou seja, gasto para atender a uma melhor opo de investimento em detrimento de outro custo de capital.

Dinmica atratividade: da taxa mnima de
1) - Risco do negcio/risco operacional: o risco que a empresa corre de ser incapaz de cobrir os custos operacionais - supe-se que no se altere. Essa premissa significa que a aceitao de um determinado projeto pela empresa mantm sua capacidade de saldar os custos operacionais inalterada.

Dinmica atratividade: da taxa mnima de

Dinmica da taxa mnima de atratividade:
3) - Custos depois dos impostos so considerados relevantes: em outras palavras, o custo do capital medido aps o I.R. Note que essa premissa coerente com a estrutura usada para tomada de decises quando ao oramento de capital.
2) - Risco financeiro - o risco que a empresa corre de ser incapaz de cumprir com os compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento de emprstimos, dividendos de aes preferenciais) supe-se que no se altere. Essa premissa significa que os projetos so financiados de tal forma que a capacidade da empresa para saldar os custos financeiros exigidos mantenham-se inalterada.

Etapas do processo de oramento de capital:
Gerao de propostas: as propostas para dispndio de capital so elaboradas por todos os nveis da empresa, com vrios objetivos: reduo de custos, maximizao das receitas, resultados e implementao de novos projetos.

Avaliao e anlise de propostas: esta etapa do processo visa assegurar: 1) - que os objetivos planos globais da empresa esto sendo respeitados; 2) - Verificao de sua viabilidade econmica: custo/benefcio, riscos.

Tomada de deciso: o valor dos projetos determinam em que nvel da organizao a processo decisrio ser realizado. Esta deciso ter como base as estratgias globais da organizao e/ou o custo/benefcio.

Implementao: uma vez que uma proposta tenha sido aprovada e os fundos necessrios estejam disponveis, inicia-se a fase da implementao. Atravs dos cronogramas de obras e desembolso de capital.

Acompanhamento: esta fase do processo envolve a monitorao dos resultados durante a fase operacional do projeto. A comparao dos resultados reais em termos de custo/benefcio com os valores estimados nos projetos de investimentos.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Fluxo de caixa: Caixa gerado pela empresa e pago aos credores e acionistas. Pode ser classificado em: fluxo operacionais, de investimento, de financiamento e incrementais.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital:
Fluxo de caixa operacional: lucro antes de juros e depreciao menos impostos. Mede o montante de dinheiro gerado pelas operaes, ignorando os gastos de investimentos ou as necessidades de capital de giro ou diretamente relacionados produo e venda dos produtos e servios da empresa.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Fluxo de caixa de investimentos: fluxo de caixa associados com a compra e venda de ativos imobilizados e participaes societrias.

Fluxo de caixa de financiamentos: fluxo de caixa resultantes de operaes de emprstimos e capital prprio; inclui a obteno e a quitao de emprstimos, entradas de caixa por venda de aes e sadas de caixa por recompra de aes ou pagamento de dividendos em dinheiro.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Fluxo de caixa das operaes: lucro antes de juros e depreciao menos impostos. Mede o montante de dinheiro gerado pelas operaes, ignorando os gastos de investimentos ou as necessidades de capital de giro.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Fluxo de caixa incrementais: fluxo de caixa obtido com o resultado de novos projetos, que compreendem as sadas lquidas de caixa ou investimento lquido e entradas lquidas de caixa ou benefcios monetrios lquidos.

Critrios para montagem de fluxo de caixa incrementais: Na nova proposta no devem ser computadas as perdas sofridas com um projeto fracassado que seria por ela substitudo, uma vez que tais perdas decorreram de decises anteriores.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: se a proposta envolver a utilizao de um bem atualmente ocioso (por exemplo, terreno ou galpo industrial), deve se considerar o valor de mercado correspondente como parte do investimento.

No lanamento de um novo produto que concorrer com outros produtos tradicionais da empresa devem-se abater das receitas de vendas do novo produto as quedas previstas nas vendas dos produtos antigos devidas referida concorrncia interna.

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Os acrscimos de desembolsos com despesas operacionais devem ser subtrados das entradas de caixas adicionais.

Os recursos da venda de ativos fixos a serem substitudos com a implementao da proposta devem ser abatidos dos desembolsos projetados com as novas aquisies. Do mesmo modo deve ser subtrado o valor residual dos novos ativos fixos (no final da vida til do projeto).

Fluxo de caixa de projetos de investimentos de capital: Nos fluxos de caixa devem ser computadas as alteraes nos desembolsos com o imposto de renda provocada pela nova proposta.

Exemplo: Compra de uma mquina para substituir outra
+ valor da nova mquina, inclusive despesas com frete e instalaes + despesas com instalaes e equipamentos necessrios ao funcionamento da nova mquina +/(-) imposto de renda a pagar ou a deduzir sobre o lucro ou prejuzo com a venda da mquina antiga (o resultado contbil no caixa e decorreu de deciso anterior) (-) valor residual da nova mquina (no final da sua vida til) = SADAS LQUIDAS DE CAIXA ( distribudas no tempo)

Exemplo: construo de uma nova fbrica
+ valor de aquisio do terreno, despesas com escritura, etc. ou valor de mercado do terreno se o mesmo j pertence a empresa + dispndio com projetos + desembolsos com construo civil e instalaes em geral + valor de aquisio de mquinas, equipamentos, ferramentas, etc. + dispndios com assessoria tcnica na montagem dos equipamentos + recursos aplicados no capital de giro (estoques, duplicatas a receber, etc.) = SADAS LQUIDAS DE CAIXA (distribudas no tempo)
Exemplo: clculo das vantagens lquidas de caixa durante cada ano, decorrentes da compra de uma mquina que substituir outra
Demonstrao do Resultado $ Acrscimos Nas Receitas de vendas Nas Despesas de vendas Decrscimos Nas despesas com materiais, mo-de-obra Direta e manuteno Acrscimos Na depreciao anual No lucro tributvel No imposto de renda (35%) No lucro lquido ENTRADAS LQUIDAS (ANUAIS) DE CAIXA 10.000 (6.000) Fluxo de Caixa $ 10.000 (6.000)
5.000 2.000 7.000 (2.450) 4.550 -
5.000 (2.450) 6.550

Tcnicas de anlise de investimentos de capital Um investimento, para a empresa, um desembolso que feito visando gerar um fluxo de benefcios futuros, usualmente superior a um ano. Hoje, em funo da prpria dinmica dos negcios, as tcnicas de anlise de investimentos esto sendo usadas tanto para investimentos de porte, associados a longos horizontes de planejamento, como tambm para operaes de curto prazo; Exemplo : decises rotineiras sobre compras a vista versus compras a prazo.

Tcnicas de anlise de investimentos de capital As tcnicas de anlise de investimentos podem ser subdivididas em dois grandes grupos, quais sejam: Tcnicas que servem para selecionar projetos e tcnicas que servem para gerar indicadores adicionais para os projetos j selecionados. Na primeira categoria esto os chamados Mtodos Robustos de Anlise de Alternativas de Investimentos, quais sejam: Mtodo do Valor Presente Liquido(VPL ou VAL); O Mtodo do Valor anual uniforme equivalente (VAUE).

Tcnicas de anlise de investimentos de capital

Perodos de Recuperao do Investimento (Pay-back).
Sendo talvez o mtodo mais simples de avaliao, o perodo de Pay-back definido como sendo aquele nmero de anos ou meses, dependendo da escala utilizada, necessrios para que o desembolso correspondente ao investimento inicial seja recuperado, ou ainda, igualado e superado pelas entradas lquidas acumuladas.
Na segunda categoria esto os chamados Mtodos classificatrios ou de Corte, como, por exemplo Mtodo da Taxa Interna de Retorno(TIR); Mtodo do ndice de Beneficio/Custo(IBC); Mtodo do Perodo de Recuperao do Capital ( Pay-Back).
Avaliao pelo Payback
Exemplo 1: Ilustrao do Payback Simples
Proj. A
Perodo de Payback: o tempo necessrio para que as receitas lquidas de um investimento recuperem o custo do investimento. Foi o primeiro mtodo formal usado para avaliao de projetos; Procedimento analtico: soma dos fluxos de caixa at que o Investimento Inicial seja coberto. Critrio de Deciso: Quanto menor o Payback, melhor.
0 -1000 -1000 0 -1000 -1000
1 500 -500 1 100 -900
2 400 -100 2 300 -600
3 300 200 3 400 -200
4 100 300 4 600 400
FCL FCL Acum. Proj. B FCL FCL Acum.
Para o projeto A, o payback ocorreu durante o 3 perodo. Assim, o payback pode ser encontrado da seguinte forma: PaybackA= PAR + CNCi/FCLi Em que: PAR = Perodo antes da recuperao plena; CNCi= Custo no coberto no incio do perodo; FCLi = Fluxo de caixa durante o perodo i. Ento: PaybackA= 2 + $100/$300 = 2,33
Payback descontado
o perodo de tempo exigido para recuperar o investimento a partir de fluxos de caixa lquidos descontados. Considera o custo de capital do projeto: Cada entrada de caixa dividida por
(1 + k )t
Proj. A FCL FCL Desc. FCLD cum.
0 -1000 -1000 -1000
1 500 455 -545
2 400 331 -214
3 300 225 11
4 100 68 79
Consideraes importantes sobre os mtodos PB e PBD Freqentemente, os paybacks regulares e descontados produzem resultados conflitantes; PB e PBD fornecem informaes sobre o tempo que os recursos ficaro vinculados ao projeto Quanto mais curto o payback, maior a liquidez do projeto.
Payback descontadoA = 2 + $214/$225 = 2,95

Uma vez que os FC esperados no futuro distante so Uma geralmente mais arriscados do que os FC de curto prazo, o payback pode ser usado como um indicador do fator risco do projeto. Entretanto, nenhum mtodo de payback considera os FC alm do perodo de payback
Taxas Mdias de Retorno

Neste caso, ainda sem levar em conta o conceito de valor do dinheiro no tempo (ou seja, no um mtodo de fluxo de caixa descontado), temos um mtodo que exige o cumprimento das seguintes etapas:

Valor Atual Lquido Ou Valor Presente Lquido
Estes mtodos procuram expressar os fluxos do projeto em termos de valores monetrios de uma mesma data, ou mais especificamente, a data de incio do projeto ou de anlise, o momento atual, e da serem esses fluxos transformados em valores atuais. Mtodo que utiliza o valor presente dos fluxos de caixa futuros lquidos, descontados ao custo de capital ou taxa de retorno exigida. Depende das tcnicas de Fluxo de Caixa descontado, que utilizam conceitos de valor do dinheiro no tempo.
Passos no clculo do VPL Calcular o valor presente de cada fluxo de caixa, descontado ao custo de capital do projeto; Efetuar o somatrio dos fluxos de caixa descontados, que define o VPL do projeto; Aceitar o projeto se o VPL > 0. Para projetos mutuamente exclusivos, escolher aquele com maior VPL.
Modelo Matemtico do VPL
k = 10%
Proj. A FCL 454,55 330,58 225,39 68,30 VPL 78,82
0 -1000
1 500
2 400
3 300
4 100
VPL= CF + 0
CF CF CF n 1 2 + +K+ (1+ k)1 (1+ k)2 (1+ k)n n CF = t t t =0 (1+ k)

Taxa Interna de Retorno (TIR) Corresponde taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas futuras com as sadas esperadas de caixa do projeto: VPL (Entradas de Caixa) = VPL (Sadas de Caixa) Aceita-se o projeto quanto TIR > TExR
Taxa Interna de Retorno

A TIR nada mais do que a taxa de desconto que iguala o valor atual lquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero. Em outras palavras, a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das sadas.
Aplicando ao Ex. 1
Modelo Matemtico da TIR
Proj. A
CF0 +
CF1 CF2 CFn + +K+ =0 (1 + TIR )1 (1 + TIR )2 (1 + TIR )n n CFt (1 + TIR )t = 0 t =0
TIR FCL
1 500
2 400
3 300
4 100
-1000
Soma de VPs para CFt-4 TIR= 14,5% VPL = 0 1000
lV-ll - Gesto de Investimentos de Capital ndice de Lucratividade

Este mtodo adiciona ao clculo do valor atual lquido um denominador comum representativo do tamanho de dois ou mais projetos que sejamos obrigados a comparar.

Formulas :
Perodo = $ 96.700,00 x 12 meses = 8,91 meses ou 0,75 ano $ 129.400,00
TMR = Fluxo mdio de caixa Investimento mdio Rec1 + Rec2 + Rec n VPL = - Investimento + (1+i)n (1+i)n (1+i)n I L = Valor atual das entradas Valor atual das sadas
Exemplo
As propostas A, B e C apresentadas abaixo so mutuamente excludentes e cada uma demanda $ 20.000,00 de investimento inicial. As trs propostas tm vida til econmica de quatro anos, determinando $ 5.000,00 de depreciao anual. O valor residual dos bens ser desprezvel. Observe os clculos da TMR, e PAYBACK, atravs do lucro lquido e das entradas lquidas de caixa.
Taxa Mdia de Retorno (TMR)

Proposta A a) Investimento Inicial $- 20.000 b) Investimento mdio (a/2) 10.000 Lucro Lquido: 1 ano 1.000 2.000 2 ano 3 ano 3.000 4.000 4 ano c) mdia anual 2.500 Taxa mdia de retorno: 12,5% d) sobre o investimento total (c/a) e) sobre o investimento mdio (c/b) 25,0% Entradas lquidas de caixa: 1 ano 6.000 7.000 2 ano 3 ano 8.000 4 ano 9.000 f) mdia anual 7.500 Taxa mdia de retorno: g) sobre o investimento total (f/a) 37,5% Proposta B $- 20.000 10.000 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 12,5% 25,0% 7.500 7.500 7.500 7.500 7.500 37,5% Proposta C $- 20.000 10.000 4.000 3.000 2.000 1.000 2.500 12,5% 25,0% 9.000 8.000 7.000 6.000 7.500 37,5%
Valor Atual Lquido

n 1 2 3 4 5 FVAs I 18%,n .8475 .7182 .6086 .5158 .4371 Valores Prop. D II $ 10.000 50.000 10.000 10.000 8.000 futuros Prop. E III $ 30.000 20.000 20.000 20.000 20.000 Valores Pres. Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F IV I x II I x III I x IV $ $ $ $ 20.000 20.000 20.000 30.000 30.000 n 1 2 3 4 5
Valor Atual Lquido

FVAs I 18%,n .8475 .7182 .6086 .5158 .4371 Valores Porp. D II $ 10.000 50.000 10.000 10.000 8.000 futuros Prop. E III $ 30.000 20.000 20.000 20.000 20.000 Prop. F IV $ 20.000 20.000 20.000 30.000 30.000 Valores Prop. D I x II $ 8.475 35.910 6.086 5.158 3.497 Pres. Prop. E I x III $ 25.425 14.364 12.172 10.316 8.742 Prop. F I x IV $ 16.950 14.364 12.172 15.474 13.113
Investimento inicial $ 60.000
59.126 71.019 72.073
VAL e ndice de Lucratividade

Prop.D Prop. E Prop. F
Valores atuais das
a) entradas lquidas de caixa b) sadas lquidas de caixa
Taxa Interna de Retorno (TIR)

Investimento inicial Ent. Lq. de Caixa
Proposta G 30.000 18.000 12.000 10.000 10.000 10.000
Proposta H 40.000 5.000 15.000 20.000 25.000 25.000
59.126 71.019 72.073 60.000 60.000 60.000 ( 874) 11.019 12.073 .985 1.184 1.201
Valor Atual Lquido (a b) ndice de Lucratividade (a/b)
1 2 3 4 5
ano ano ano ano ano
Tir (G) = 33,4% Tir (H) = 27,2%

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ICSA MARIANA 2011

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A 0,06 0,10 0,14 0,30

B 0,10 0,10 0,10 0,30

C 0,20 0,08 0,02 0,30

Administrao Financeira - Alavancagem Recursos de Terceiros

Situao X Capital............ Ganho 9%.. Faturamento... Lucro irr = 9%

10.000 900 10.900 900

10.000 10.000 1.800 21.800 (400) 1.400

Estrutura Organizacional Tpica da Funo Financeira

Situao X Ganho Nominal(aparente) Lucro: i = 9% Ganho Real

Situao Y Ganho Nominal(aparente) Lucro: i = 14% Ganho Real

Ganho real: 3,711%

Ganho real: 8,468%

PAGTO M. OBRA PAGTO SERVIOS MATERIAIS

PAGTO EMPRST. FUNDOS PARA O MERCADO DE CAPITAIS

FUNDOS DO MERCADO DE CAPITAIS

RECURSOS PRPRIOS VENDA DE ATIVOS REINVEST DE RESULT CAIXA E DEPSITOS A VISTA

PAGTO ATIVOS IMOBIL.

PROCESSO DE PRODUO VENDA E GERAO DE RESULTADOS

Origem dos Recursos :

Custo de capital com terceiros