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Un contagio de malas ideas

Las nociones econmicas equivocadas a ambos lados del Atlntico se han ido reforzando entre s
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Cien das para evaluar Masacre en Hama Ojo Crtico

JOSEPH E. STIGLITZ

Copyright: Project Syndicate 2011.www.project-syndicate.orgTraducido al espaol por Leopoldo

08:11 A.M. 06/08/2011

Gurman@nacion.com

NUEVA YORK La Gran Recesin de 2008 se ha transformado en la Recesin del Atlntico Norte: son principalmente Europa y los Estados Unidos, no los mercados emergentes ms importantes, los que se han visto afectados por el lento crecimiento y alto desempleo. Y son Europa y los Estados Unidos los que marchan, juntos o separados, hacia el desenlace de una gran debacle. La explosin de una burbuja condujo a un estmulo keynesiano masivo que evit una recesin mucho ms profunda, pero tambin impuls dficits presupuestarios importantes. La respuesta recortes masivos del gasto garantiza que niveles de desempleo inaceptablemente altos (un vasto desperdicio de recursos y un exceso de oferta de sufrimiento) continen durante aos. La Unin Europea finalmente se ha comprometido a ayudar a sus miembros en dificultades financieras. No tena opcin: la agitacin financiera amenazaba con difundirse desde pases pequeos como Grecia e Irlanda a otros grandes como Italia y Espaa, y la propia supervivencia del euro enfrentaba peligros crecientes. Los lderes europeos reconocieron que las deudas de los pases en problemas seran inmanejables a menos que sus economas pudiesen crecer, y que el crecimiento no se lograra sin ayuda. Los fundamentos econmicos. Pero si bien los lderes europeos prometieron que la ayuda estaba en camino, reforzaron su creencia de que los pases sin crisis deben recortar sus gastos. La austeridad resultante retrasar el crecimiento europeo y con ello el de sus economas con mayores problemas: despus de todo, nada ayudara ms a Grecia que el crecimiento robusto de sus socios comerciales. Y el bajo crecimiento daar la recaudacin tributaria, socavando la meta proclamada de consolidacin fiscal. Las discusiones previas a la crisis ilustraron lo poco que se haba hecho para reparar los fundamentos econmicos. La oposicin vehemente del Banco Central Europeo a algo esencial para todas las economas capitalistas la reestructuracin de la deuda de las entidades en quiebra o insolventes evidencia la continua fragilidad del sistema bancario occidental. El BCE argument que los contribuyentes deberan hacerse cargo del costo total de la deuda soberana griega en problemas, por miedo a que cualquier participacin del sector privado (PSP) pudiese disparar un evento crediticio que forzara importantes erogaciones sobre los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) y posiblemente fomentara mayores problemas financieros. Pero, si ese es un miedo real del BCE si no se trata meramente de actuar en favor de los prestamistas privados tendra que haber exigido a los bancos que mantengan ms capital. Agencias de calificacin. Adems, el BCE tendra que haber prohibido a los bancos operar en el riesgoso mercado de los CDS, donde son rehenes de las decisiones de las agencias de calificacin sobre lo que constituye un evento crediticio. En efecto, un logro positivo de los lderes europeos en la reciente cumbre de Bruselas fue comenzar el proceso de limitar tanto al BCE como al poder de las agencias de calificacin estadounidenses. De hecho, el aspecto ms curioso de la posicin del BCE fue su amenaza de no aceptar los bonos del gobierno reestructurados como garanta si las agencias de calificacin decidan que la reestructuracin deba clasificarse como un evento crediticio. La idea de la reestructuracin era liquidar deuda y lograr que al resto fuese ms manejable. Si los bonos eran aceptables como garanta antes de la reestructuracin, ciertamente seran ms seguros despus de ella y, por lo tanto, igualmente aceptables. Este episodio sirve como recordatorio de que los bancos centrales son instituciones polticas con una agenda poltica, y que los bancos centrales independientes tienden a ser capturados (al menos cognitivamente) por los bancos a los que supuestamente deben regular. Y la situacin no est mucho mejor del otro lado del Atlntico. La extrema derecha amenaz con paralizar al Gobierno de EE. UU., confirmando lo que sugiere la teora de los juegos: cuando personas racionales se enfrentan a quienes estn irracionalmente decididos a la destruccin si no logran su objetivo, son estos ltimos quienes prevalecen. Estrategia desequilibrada. Como resultado, el presidente Barack Obama consinti una estrategia
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Edited by Foxit Reader 8/10/11 9:53 PM Copyright(C) by Foxit Software Company,2005-2008 desequilibrada de reduccin de la deuda, sin aumentos de impuestos ni siquiera For los millonarios a Only. para Evaluation
quienes les ha ido tan bien durante las ltimas dos dcadas, y sin siquiera eliminar las ddivas impositivas a las empresas petroleras, que socavan la eficiencia econmica y contribuyen a la degradacin ambiental. Los optimistas argumentan que el impacto macroeconmico de corto plazo del acuerdo para aumentar el tope del endeudamiento estadounidense y evitar la cesacin de pagos de la deuda soberana ser limitado: recortes en el gasto de aproximadamente $25 millardos para el ao prximo. Pero el recorte en los impuestos salariales (que contribua con ms de $100 millardos al bolsillo del ciudadano comn estadounidense) no fue renovado, y seguramente las empresas, anticipando las consecuencias contractivas, sern an ms renuentes a otorgar crditos. La cesacin del estmulo es en s misma contractiva. Y, a medida que los precios de los inmuebles continan cayendo, que el crecimiento del PBI vacila y el desempleo se empecina en mantenerse elevado (uno de cada seis estadounidenses que desean un trabajo a tiempo completo an no puede obtenerlo), lo que hace falta es ms estmulo y no austeridad incluso para equilibrar el presupuesto. El impulsor ms importante del crecimiento del dficit es la baja recaudacin fiscal debida a un pobre desempeo econmico; el mejor remedio sera que los EE. UU. vuelvan al trabajo. El reciente acuerdo de la deuda es una jugada en la direccin equivocada. Contagio financiero. Ha habido mucha preocupacin sobre el contagio financiero entre Europa y los Estados Unidos. Despus de todo, los errores de gestin financiera estadounidense jugaron un papel importante en el desencadenamiento de los problemas europeos, y la agitacin financiera europea no ser buena para los EE. UU. especialmente considerando la fragilidad del sistema bancario estadounidense y su continuo papel respecto de los poco transparentes CDS. Pero el problema real surge de otro tipo de contagio: las malas ideas cruzan fcilmente las fronteras, y las nociones econmicas equivocadas a ambos lados del Atlntico se han estado reforzando entre s. Esto ser tambin vlido para el estancamiento que esas polticas conllevarn. Joseph E. Stiglitz es profesor universitario en Columbia University, premio Nobel de Economa y autor de Freefall: Free Markets and the Sinking of the Global Economy (Cada libre: Estados Unidos, el libre mercado y el hundimiento de la economa mundial).
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