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ANLISIS DE RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES. CASOS PRCTICOS. 1.

En un proyecto de ampliacin se requiere efectuar las siguientes inversiones en el momento inicial: Inversiones Terrenos Construcciones Equipamiento Montante ( ) 20.000 50.000 30.000

En los 30.000 euros de la inversin en equipamiento se incluye una mquina que tiene un valor de 10.000 euros, que debe ser reemplazada cada 8 aos. El proyecto espera crecer en dos etapas: una hoy, con la que se espera incrementar el flujo de caja actual de la empresa en 15.000 y otra en seis aos ms, para alcanzar un flujo de caja normal de 24.000 por encima del actual. El crecimiento para satisfacer el incremento estimado de las ventas requerir duplicar la inversin en equipamiento (30.000 euros ms) y efectuar construcciones adicionales por 40.000 euros. Supondremos que todas las construcciones se deprecian contablemente en 50 aos y que las restantes mquinas pueden hacerlo en 10 aos (amortizacin lineal). Se estima que al finalizar el dcimo ao de operacin del proyecto las construcciones y el terreno podran tener un valor comercial conjunto de 100.000 euros, mientras que el equipamiento tendra un valor estimado de 34.000 euros. La tasa de impuestos sobre plusvalas (beneficios extraordinarios) ser del 35% y la tasa de rentabilidad exigida a las inversiones del 12%. Calcular el valor residual del inmovilizado mediante los mtodos contable, comercial y econmico. Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 1 2. Una empresa decide acometer un proyecto de inversin que se financiar con una estructura permanente deuda/capital propio de 1/4 (o sea, 20% deuda y 80% capital propio). Se sabe adems: - La rentabilidad esperada por los accionistas es del 15 %. - La tasa de inters es del 10 %. - La tasa de impuesto sobre beneficios es del 35 %. Cul ser el coste medio ponderado de la empresa? Solucin:

C D WACC = KC + KD (1 t) C+ D C+ D
WACC = 15 % 0.8 + 10 % (1-0.35) 0.2 = 13.3 %
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3. La empresa MOTORES ELCTRICOS, S.A. se plantea construir una fbrica para la elaboracin de un nuevo producto. Se trata de un regulador de la velocidad de salida de motores elctricos. Este producto complementa la gama actual de productos de la empresa y se vender a los actuales clientes utilizando la red de ventas ya en funcionamiento. El terreno se posee en propiedad pero puede ser vendido por 1000 miles de no llevarse a cabo este proyecto. La inversin requerida para el funcionamiento de las instalaciones se desglosa de la siguiente forma: * Edificio: 1500 miles (en el ao 1) * Maquinaria: 1200 miles (en el ao 2) * Capital circulante: 600 miles (a plena capacidad), recuperndose al final de la inversin. En la construccin del edificio y la instalacin de la maquinaria se invertirn dos aos, hasta que se hallen en situacin de funcionari. La vida til de la maquinaria se estima en cinco aos, con un valor residual de 200 miles de euros. La demanda total del producto se prev que permanecer estabilizada en unos 10 millones de unidades al ao. La empresa espera alcanzar un 10% de cuota de mercado en su tercer ao de produccin; en los dos primeros la cuota de mercado se estima en un 2,5% y un 5% respectivamente. El precio de venta previsto asciende a 15 por unidad. Los costes totales de operacin (materias primas, mano de obra, gastos generales, de administracin, distribucin y comerciales) se valoran en 2500 y 4700 miles para los dos primeros aos y en 8800 miles en los aos posteriores. En las cifras anteriores no se incluye la amortizacin del activo fijo, que se realizar linealmente durante sus cinco aos de vida til. Adems, se prevn unos gastos de lanzamiento (promocin y publicidad) de 200 y 100 miles en los dos primeros aos de produccin. Los gastos de I+D, ya finalizados, han sido de 500 miles en cada uno de los dos aos pasados. El valor de la venta de este desarrollo se considera nulo. Se estima que al cabo de cinco aos de fabricar el regulador, ste quedar obsoleto debido a la evolucin tecnolgica. Puesto que el edificio es especfico para este tipo de produccin, no se le podra asignar ningn uso alternativo, por lo que deber ser demolido a un coste anlogo a su valor residual de desecho en esa fecha. El valor residual previsto del terreno al cabo de los siete aos del proyecto se calcula en 1500 miles , con o sin edificio. El tipo impositivo sobre beneficios asciende al 35%. a) Analizar la rentabilidad de la inversin utilizando el VAN, el TIR y el plazo de recuperacin (rentabilidad exigida del 20%). Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 3 b) Analizar la sensibilidad de la inversin ante los siguientes cambios Una disminucin del precio de venta en un 10 %. Un aumento de los costes de operacin en un 10%. Un aumento del capital circulante en un 10%. Un aumento de la inversin en maquinaria en un 10%.

Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 3 Anal Sens


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A principios del ao 2 de ejecucin del proyecto, tras su aprobacin formal, en el control rutinario de inversiones, se detectan las siguientes desviaciones importantes: El grado de avance del edificio, que, segn la planificacin inicial, debiera estar terminado, slo es del 50%, debido a dificultades no previstas en la cimentacin y a problemas internos de la empresa constructora. La inversin ya realizada asciende a 1000 miles , y las nuevas estimaciones apuntan a su finalizacin al trmino del ao 2, con un coste total de 2000 miles (+33% respecto a lo presupuestado). La maquinaria, actualmente comprometida en su 50% (600 miles ), no podr ser instalada antes del final del ao 3. La nueva estimacin del coste total asciende a 1500 miles (+ 25% respecto a lo presupuestado), con un valor residual al final de la vida del proyecto de 300 miles . Por otra parte, un anlisis ms profundo del mercado futuro indica una disminucin de la demanda total prevista a slo 9 millones de unidades de anuales (-10% respecto a las previsiones iniciales). Los costes totales de operacin se incrementarn el 10% respecto a lo inicialmente estimado, mientras que los gastos de lanzamiento se mantienen invariables. El capital circulante necesario se calcula en 200, 200 y 500 miles respectivamente en cada uno de los primeros aos de operacin de la fbrica, recuperndose ntegramente al final de la inversin. La vida tecnolgica del regulador se sigue considerando que ser de 5 aos desde el inicio de la fabricacin inicialmente previsto. El valor residual del terreno, con o sin edificio, al final de la vida del proyecto se calcula en 1600 miles (+6.7 % respecto a lo presupuestado). En el caso de que se decidiera la no continuacin del proyecto, el terreno, con el edificio en construccin, podra venderse con un valor residual de 1200 miles , mientras que la anulacin de los pedidos comprometidos sobre la maquinaria supondra una penalizacin al da de hoy de 100 miles . Adems, la patente del regulador podra venderse por 600 miles . c) Tras la revisin del proyecto realizada al comienzo del ao 2, determinar si la empresa debe continuar con el proyecto o abandonarlo. Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 3 Revisin 4. LA GASISTA TAGA. El Gobierno de Bern saca a concurso internacional la adjudicacin de una concesin de un yacimiento de gas. La empresa TAGA, que ha sido invitada a participar junto a otras multinacionales, evala el precio a ofrecer por adquirir la concesin, lo que le dara derecho a explorar, extraer y comercializar el yacimiento. TAGA, con la informacin suministrada por los estudios tcnicos preliminares ya terminados, que le han supuesto hasta la fecha un desembolso de 10 millones de euros, estima que: El valor actual de los desembolsos necesarios para realizar la exploracin definitiva del yacimiento es de 40 millones de euros (es el equivalente financiero actual de todos los desembolsos previstos para esta fase). Los desembolsos requeridos para extraer el gas tienen un valor actual (VA) que puede tomar los dos siguientes importes alternos, ambos con la misma probabilidad del 50%: o Escenario favorable: VA de 350 millones.
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o Escenario desfavorable: -

VA de 750 millones.

El valor actual de los fondos netos generados (ingresos menos desembolsos) previstos por la comercializacin del gas extrado (sin incluir las fases anteriores), tambin pueden ascender a dos importes, con una probabilidad de 50% cada uno e independientes del escenario previo de extraccin que se produzca: o Escenario favorable: o Escenario desfavorable: VA de 1.000 millones. VA de 500 millones.

Todos los valores actuales indicados son exclusivamente los de cada fase considerada independientemente. En los importes anteriores no se ha deducido ni el precio a pagar por la concesin, ni el 20% de los fondos netos generados en la fase de comercializacin que habr que pagar, adems, al Gobierno de Bern. Los trabajos de la fase de exploracin ofrecern informacin adicional que permitir identificar los escenarios posteriores que se producirn: de desembolsos en la fase de extraccin, y de fondos netos generados en la fase de comercializacin. Proponga qu importe se debe ofertar al Gobierno de Bern, sin incluir el mencionado 20%. Las condiciones del concurso estipulan que dicho importe ser abonado en un nico pago en el momento de la adjudicacin, aunque pueden proponerse condiciones complementarias, pero sin que supongan flujos monetarios posteriores.

SOLUCIN DEL EJERCICIO TAGA 1. VALOR APARENTE DEL PROYECTO: 40 550 + 750 x 0,8 = 10 PRECIO MXIMO A PAGAR 10 MILLONES
2. REVISIN DEL VALOR: CON LA INFORMACIN DE LA FASE DE EXPLORACIN
ESCENARIO DESEMBOLSOS EXTRACCIN FONDOS GENERADOS FLUJO DE FONDOS DECISIN VALOR DEL PROYECTO

1 2 3 4
PROMEDIO

750 750 350 350

800 400 800 400

50 -350 450 50

EXTRAER CANCELAR EXTRAER EXTRAER

10 -40 410 10 97,5

VALOR DE LA FLEXIBILIDAD PARA CANCELAR:

97,5-10 = 87,5

(87,5 es el 25% de la prdida que se evita cancelando la extraccin si el escenario es el 2)

PRECIO MXIMO A PAGAR 97,5 (CON OPCIN PARA CANCELAR) renunciar el gobierno de Bern al 20% de los fondos netos generados en 2? 3. PAGANDO EL 20% EN CASO DE CANCELACIN
ESCENARIO DESEMBOLSOS FONDOS DECISIN FLUJO DE VALOR
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EXTRACCIN

GENERADOS

FONDOS

PROYECTO

1 2 3 4
PROMEDIO

750 750 350 350

800 400 800 400

EXTRAER CANCELAR EXTRAER EXTRAER

50 -100 450 50

10 -140 410 10 72,5

Al gobierno de Bern se le paga como mximo 72,5 al contado + 100 por el derecho a cancelar y slo si se cancela. Pero esto va en contra del pliego de condiciones del concurso.

4. COMPRANDO LA OPCIN DE CANCELAR POR 25 MILLONES


ESCENARIO 1 2 3 4 PROMEDIO DESEMBOLSOS EXTRACCIN FONDOS GENERADOS PRIMA DE LA OPCIN FLUJO DE FONDOS VALOR PROYECTO

750 750 350 350

800 400 800 400

-25 -25 -25 -25

25 -25 425 25

-15 -65 385 -15 72,5

Al gobierno de Bern se le puede pagar como mximo 72,5 ms 25 por tener derecho a cancelar si se produce el escenario adverso. El pago es nico. 5. En una situacin de restricciones presupuestarias hay que elegir entre uno de los dos siguientes proyectos de inversin. Ao 0 1 2 3 P-A -10 1 5 10 P-B -10 7 5 2

Sabiendo que la tasa de descuento de la empresa es del 10% se pide seleccionar el proyecto ms rentable. Solucin Criterio TIR VAN TIRC VAN/D P-A 20,4% 2,55 18,7% 25,5 P-B 23,6% 2,00 16,9% 20,0

6. Una empresa debe decidir entre cuatro opciones de inversin cuyos valores actuales netos se han calculado en funcin de cinco escenarios posibles a los que se les ha asignado unas probabilidades que se muestran a continuacin.
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Escenario Recesivo Pesimista Normal Optimista Expansivo

Probabilidad 5% 15% 40% 25% 15%

Proyecto 1 -10.000 -4.000 0 6.000 9.000

Proyecto 2 0 6.000 7.000 9.000 10.000

Proyecto 3 -15.000 -8.000 1.000 9.000 18.000

Proyecto 4 -3.000 5.000 11.000 14.000 17.000

Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 6 7. DIVIDOSA. Esta pequea empresa familiar dispone de dos lneas de produccin iguales, que funcionan en paralelo y que se encuentran totalmente amortizadas. Con el mantenimiento adecuado ambas lneas pueden durar ilimitadamente, aunque por ser instalaciones muy especializadas, carecen de valor terminal. Cada lnea puede producir 4.000 unidades de producto al ao, ascendiendo los desembolsos de produccin a 100 euros por unidad de producto, incluyendo materiales, mano de obra, mantenimiento, suministros y gastos generales de produccin. Esta cifra no incluye el resto de los desembolsos, es decir, los gastos de distribucin, comerciales y de estructura de la empresa. Aunque el precio de venta flucta a lo largo del ao, segn la demanda, en promedio se estima en 200 euros por unidad. El beneficio neto anual es de unos 50.000 euros. La demanda es estacional y asciende a 6.000 unidades al ao. Por ello, la empresa produce, tambin, en rgimen estacional. La produccin durante el conjunto de los meses de primavera y otoo es de 4.000 unidades, mientras que en los de verano e invierno se reduce a 2.000 unidades. Con ello, se ajusta el ritmo de produccin a los patrones de la demanda y se reducen los costes de almacenamiento, que, con este sistema, ascienden a unos 40.000 euros al ao, un 20 % menos que los que se originaran en produccin estable. La empresa evala la conveniencia de sustituir las dos lneas de produccin por una tecnologa ms avanzada. Este reemplazo exige una inversin, para cada lnea, de 500.000 euros pero permite reducir los costes desembolsados unitarios de produccin a slo 80 euros. Las nuevas lneas podrn funcionar, tambin, ilimitadamente, siendo su capacidad de produccin idntica a la de las lneas actuales. La mencionada sustitucin no afectar a los gastos de almacenamiento, distribucin, comerciales y de estructura de la empresa. Tomar la decisin ms adecuada suponiendo que no hay impuestos ni inflacin y que la tasa de descuento utilizada por la empresa es del 10%. SOLUCIN: CLCULO DEL VALOR ACTUAL DE LOS DESEMBOLSOS Situacin actual: flujo de fondos actualizados 6.000 x 100 / 0,10 = 6.000.000 euros Cambiando las dos lneas 6.000 x 80 / 0,10 + 2 x 500.000 = 5.800.000 euros Cambiando slo una lnea 4.000 x 80 / 0,10 + 2.000 x 100 / 0,10 + 500.000 = 5.700.000 euros
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8. CUATRO R. La empresa automovilstica Cuatro R analiza el inters de lanzar un nuevo modelo que, por sus mtodos de diseo y produccin, excepcionales prestaciones y reducido consumo, revolucionar el mercado del automvil. La primera fase del proyecto contempla estudiar su viabilidad tcnico- comercial y se prev que dure dos aos, con unos desembolsos de 100 millones de euros al ao. Si el anlisis de viabilidad resulta favorable, lo que se estima que tiene el 75 % de probabilidades, acometer la construccin de la planta de fabricacin y la instalacin de la maquinaria requerida. El proceso de produccin estar totalmente automatizado, basado en la avanzada y probada tecnologa de robots que ha desarrollado la compaa. De hecho, la planta de produccin operar a oscuras. Esta fase de construccin durar un ao y se estima que exigir un desembolso de 600 millones de euros, en unidades monetarias de dicho ao. La fase de produccin y comercializacin se iniciar al ao siguiente, estimndose que generar unos fondos anuales constantes de 150 millones de euros durante 20 aos, una vez deducida la canibalizacin de sus modelos actuales. Como este importe es en unidades monetarias de cada ao, la previsin contempla una cada de los ingresos en trminos reales, debido a la previsible aunque lenta reaccin de la competencia. La flexibilidad del proceso de produccin y los nuevos mtodos de diseo permitirn renovar el modelo cada cinco aos. Esta renovacin no exigir inversiones adicionales, pues se realizar, simplemente, reprogramando los robots. Por ello, se estima la vida til de la planta en 20 aos, hasta que surja una nueva tecnologa que vuelva a revolucionar al sector del automvil. A este trmino se considera que los desembolsos de desmantelar la planta sern iguales a su posible valor terminal, incluidos todos los conceptos de inmovilizado y circulante. El coste medio de capital de Cuatro R es del 12 %, pero para descontar los flujos de los proyectos de ms riesgo, como lanzar un nuevo producto, la compaa aade una prima de riesgo de cuatro puntos, por lo que utiliza una tasa del 16 %. Decidir qu debe hacer la empresa desde un punto de vista econmico-financiero.

SOLUCIN EVALUACIN CONVENCIONAL AOS 1 2 3 4 A 23 FLUJO DE FONDOS -100 -100 -510 112,5 CLCULO - 0,75 x 600 0,75 x 150 VAN AL 16% AO 0 -21,5

CLCULO CORREGIDO POR TRAMOS DE RIESGO


FASE DE EXPLOTACIN AO FLUJO DE FONDOS 3 4 A 23 VAN 12% -600 150 520,4 (AO 3) AO 1 2 3 VAN 16 % VAN MEDIO CONJUNTO DEL PROYECTO FLUJO CON XITO FLUJO CON FRACASO 75% 25% -100 -100 -100 -100 520,4 0 172,9 89,5 (AO 0) - 160,5

9. El proyecto SATURA supone una inversin inicial de 10000 miles , un beneficio antes de impuestos e intereses anual constante de 2000 miles y una dotacin anual a amortizaciones, tambin de 2000 miles . La vida estimada del proyecto es de 5 aos, siendo nulo el valor residual previsto a ese trmino. La rentabilidad exigida por los accionistas es del 17%, el tipo de inters de la deuda es del 15% y el tipo impositivo sobre beneficios del 35%. a) Analizar el efecto sobre la rentabilidad financiera en el primer ao de operacin de los ratios de endeudamiento alternativos 0,5 y 2. b) Cul debe ser el ratio de endeudamiento si se quiere mantener un ratio de cobertura de intereses mnimo de 3?. Cul debe ser el perodo de amortizacin de la deuda si se quiere mantener un ratio de cobertura de desembolsos de la deuda de 1.7? c) Analizar el efecto de una crisis que reduce a la mitad el beneficio antes de impuestos e intereses con la esrtuctura financiera calculada en el apartado b. d) Obtener el flujo neto de caja y el flujo de caja para accionistas durante la vida del proyecto con la esrtuctura financiera calculada en el apartado b. Comparar la rentabilidad que obtienen los accionistas con esta estructura financiera frente a la que obtendran financiando el proyecto slo con recursos propios. Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hojas caso 9

10. Una empresa que dispone de 2000 miles est considerando los siguientes proyectos de inversin:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 I 500 150 450 100 200 350 100 300 500 150 600 350 250 VAN 550 60 225 200 60 630 90 390 950 240 840 245 250

Determinar qu proyectos debe seleccionar si desea maximizar el VAN de la empresa. Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hojas caso 10 11. En el ao 0 una empresa est analizando los siguientes proyectos de inversin que, si se llevaran a cabo en dicho ao, daran lugar a los siguientes movimientos de fondos (miles ) durante los prximos 15 aos:
Aos Inversin 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1 -100 20,0 20,2 20,5 20,7 21,0 21,2 21,5 21,7 22,0 22,3 22,5 22,8 23,1 23,4 23,6 2 -200 36,0 38,0 40,1 42,4 44,8 47,3 49,9 52,7 55,7 58,8 62,1 65,6 69,2 73,1 77,2 Proyectos de inversin 3 4 -200 -100 30,0 14,0 33,3 15,9 37,0 18,0 41,1 20,4 45,7 23,1 50,8 26,1 56,4 29,6 62,7 33,6 69,6 38,0 77,4 43,1 86,0 48,8 95,5 55,3 106,1 62,6 117,9 71,0 131,0 80,4 5 -100 11,0 12,9 15,2 17,9 21,1 24,8 29,2 34,4 40,5 47,7 56,1 66,1 77,8 91,5 107,7 6 -200 20,0 24,0 28,8 34,5 41,3 49,6 59,4 71,2 85,4 102,4 122,8 147,2 176,5 211,7 253,8

Flujos netos de caja

Si los proyectos se retrasan la inversin no vara, pero se pierden los flujos correspondientes a los perodos transcurridos hasta que se lleva a cabo la inversin. La cantidad total mxima a invertir cada ao es 300 miles . La rentabilidad exigida al proyecto ser del 10% anual. Determinar qu proyectos deben realizarse en cada ao 0, 1 y 2 para maximizar el VAN de la empresa (actualizado al ao 0).
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Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hojas caso 11 12. PROYECTO DE PRODUCCIN ELCTRICA POR CICLO COMBINADO EN COSTA RICA (B). La empresa espaola ELECTROSA analiza la viabilidad econmica de construir y explotar una planta de ciclo combinado, con una turbina alimentada por gas y otra por vapor, para la produccin de electricidad en Costa Rica, con una potencia instalada de 800 MW1. Los parmetros econmicos del proyecto son los siguientes: La inversin en activo fijo asciende a 300 millones de dlares, a pagar el 30% en 2008, el 60% en 2009 y el 10% en 2010. Los gastos de puesta en marcha ascienden a 20 millones de dlares a desembolsar en el ao 2009. La planta se finalizar a finales del 2009 y entrar en operacin a primeros del 2010. El activo fijo se amortizar en 20 aos y los gastos de puesta en marcha en 5. El precio de venta estimado para el 2010 se eleva a 0,04 dlares por KWh y se prev que se incrementar con la inflacin anual, que se estima en un 4% al ao. Adems, la planta ingresar 0,01 dlares por KWh en concepto de servicios al sistema elctrico y por garanta de potencia2. El coste del gas para alimentar la planta se estima en un 75% de los ingresos por suministro de electricidad, en la hiptesis de que los precios de la electricidad y del gas estn indexados. La planta operar los 365 das del ao, aunque se estima un factor de disponibilidad del 95% a fin de prever tiempos de parada y mantenimiento. La produccin de electricidad en KWh se obtiene multiplicando la potencia instalada (800 MW) por el nmero de horas de produccin efectiva y por 1.0003. Los costes de operacin, en dlares de 2010, se estiman en millones de dlares en: Costes de personal Alquiler de terreno Otros costes fijos 3,1 2,1 9,5 Mantenimiento Seguros Tasas e impuestos 11,0 1,5 0,8

Se prev que estos costes se incrementarn con la inflacin anual. El periodo medio de cobro de los ingresos se estima en 45 das y el de pago del gas en 30 das. El resto de los costes se supone que se desembolsan al contado. Para estimar la tasa de descuento de inversiones en el extranjero, la empresa aade a su coste de capital de los fondos propios la prima de riesgo del pas, que en el caso de Costa Rica asciende al 4,88%. Los datos para calcular el coste de capital de la empresa son: Tipo inters sin riesgo Coeficiente Beta 4,5% 0,8 Prima de riesgo mercado Coste nominal de la deuda 6,0% 7,0%

Un megawatio (MW) equivale a 1.000 kilowatios (KW) y a 0,001 gigawatios (GW). Un GW equivale a un milln de KW. 2 La garanta de potencia asegura la disponibilidad de la planta y es remunerada por el Sistema para que exista la capacidad de cubrir la demanda. 3 Si no se multiplica por 1.000 la produccin se expresa en GWh. 10

Siendo este un proyecto habitual de la empresa, lo financiar de acuerdo con su estructura de capital que viene determinada por un ratio de endeudamiento (deuda/fondos propios) de 0,7. La planta podr operar durante 20 aos careciendo su activo fijo de valor residual al trmino de este plazo. El tipo impositivo sobre beneficios es del 30%.

Pregunta 1 Calcular el Valor Actual Neto al 1 de enero de 2008 y la Tasa Interna de Rentabilidad del proyecto. Pegunta 2 Una vez analizado el proyecto se evala la posibilidad de hacer una financiacin a medida. Se recibira un prstamo de 300 millones de dlares al 5% de tipo de inters fijo y el resto se financiara con fondos propios de la empresa. El prstamo se recibira en dos partes: 220 millones en 2009 y 80 en 2010. Los intereses se empezaran a pagar desde 2010. El principal se amortizara en 15 aos a una cuota constante de 20 millones de dlares anuales. Calcular el Valor Actual Neto al 1 de enero de 2008 y la Tasa Interna de Rentabilidad del Proyecto para la empresa. Solucin: Soluciones casos anlisis inversiones.xls hoja caso 12

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EVIDENTEMENTE, SI LA COMPRA DEL INMOVILIZADO COINCIDE CON EL PRIMER (O LOS PRIMEROS PERODOS DE EXPLOTACIN) EL FLUJO DE CAJA SER BASTANTE NEGATIVO (LA EMPRESA REQUERIR MUCHA FINANCIACIN EN DICHO O DICHOS PERODOS). OJO, UNA COSA ES QUE EL FC SEA MUY NEGATIVO Y OTRA COSA ES EL BENEFICIO DE EXPLOTACIN QUE OBTENGA EN EL PERODO. EL BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS ES LA RESTA DE INGRESOS DE LA EXPLOTACIN, MENOS GASTOS DE LA EXPLOTACIN, MENOS LA AMORTIZACIN QUE ESTABLEZCA PARA EL PERODO.