Ttulo: Uso de la Simulacin en la Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin.

Introduccin: Un Estudio de Viabilidad o Factibilidad establece las condiciones que hacen viable el proyecto de inversin, o sea, que permiten su realizacin con xito; determina asimismo las funciones o prioridades a tener en cuenta durante todo su desarrollo. Para realizar este estudio de viabilidad se deben utilizar los mtodos tradicionales para la Evaluacin Financiera de un proyecto de inversin como son el Valor Actual Neto, la Tasa Interna de Rendimiento y el Perodo de Recuperacin. La consideracin del riesgo en la evaluacin de una propuesta de inversin, se puede definir como el proceso de desarrollar la distribucin de probabilidad de algunos de los criterios econmicos. Generalmente, las distribuciones de probabilidad que ms comunes se obtienen en una evaluacin, corresponden al Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Rentabilidad. Sin embargo, para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de comparacin, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los elementos inciertos del proyecto como son: la vida, los flujos de efectivos, las tasa de inters, los cambios en la paridad, las tasas de inflacin entre otros. En la evaluacin financiera de proyectos de inversin est asociada un riesgo que se explica por la incertidumbre que implica considerar un VAN igual a cero, es decir, que el proyecto es costeable ya que recupero solo lo que invierto, un VAN mayor que 0, es decir, que el proyecto es rentable y recupero la inversin con ganancias y un VAN menor que 0, es decir, que el proyecto no es rentable, sin tener en cuenta otras variables como la TIR la cual tiene que ser mayor que el costo de oportunidad del capital. Esto justifica la necesidad de estudiar la incertidumbre, que significa que pueden ocurrir ms cosas de las que ocurrirn.

Autora: Lic. Gretchen Guillermo Hernndez

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Es por ello que para el anlisis de proyectos se han desarrollado otros procedimientos como el anlisis de sensibilidad, el anlisis del punto muerto, la Simulacin y los rboles de decisin. La Simulacin es un sistema sofisticado con bases estadsticas para ocuparse de la incertidumbre reuniendo diferentes componentes de flujos de cajas en un modelo matemtico que repitiendo el proceso muchas veces, puede establecerse una distribucin de probabilidad de rendimientos de proyectos. El rendimiento de la simulacin ofrece una base excelente para tomar decisiones, ya que quien las toma pueda considerar una continuidad de alternativas riesgo rendimiento en lugar de un punto sencillo estimado. Definicin de Simulacin. La Simulacin es una tcnica numrica que se utiliza para realizar experimentos en una computadora digital, a partir de un modelo lgico- matemtico que se programa en la computadora y que describe el comportamiento componentes del sistema y su interaccin en el tiempo". (1) "La simulacin es un tipo especfico de modelizacin por el que se trata de representar la realidad de una forma simplificada. Al igual que ocurre con los modelos matemtico-estadsticos, los modelos de simulacin cuentan con una serie de inputs o datos de partida que el investigador incluye en el modelo y una serie de outputs o resultados que se desprenden de l." (2) "La simulacin es la representacin de un proceso o fenmeno mediante otro mas simple, que permite analizar sus caractersticas; Pero la simulacin no es solo eso tambin es algo muy cotidiano, hoy en da, puede ser desde la simulacin de un examen, que le hace la maestra a su alumno para un examen del ministerio, la de los

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produccin de textiles, alimentos, juguetes, construccin de infraestructuras por medio de maquetas, hasta el entrenamiento virtual de los pilotos de combate." (3) "La simulacin no es ms que el uso de un modelo de sistema que tiene la caracterstica deseada de la realidad, a fin de reproducir la esencia de las operaciones reales (...)" (4) "Es una representacin de la realidad mediante el empleo de un modelo u otro mecanismo que reaccionar del mismo modo que la realidad bajo una serie de condiciones dadas." (5) La simulacin es muy til para resolver un problema de negocios en el que no se conocen anticipadamente todos los valores de las variables, o solo se conocen parcialmente, y no hay manera de averiguarlos fcilmente. Consiste en la construccin de cierto tipo de modelo matemtico que describe el funcionamiento del sistema en trminos de eventos y componentes individuales. Adems el sistema se divide en elementos y sus interrelaciones con un comportamiento predecible, por lo menos en trminos de una distribucin de probabilidades, para cada uno de los posibles estados del sistema y sus insumos.

Mal uso de la Simulacin. El directivo financiero, es como un detective, que debe utilizar todas las pistas. La simulacin debera ser como una forma ms de obtener informacin sobre los flujos de directivo esperados y el riesgo. Pero la decisin final de inversin aplica solo una cifra, el valor actual neto. Al directivo financiero no se le dan las distribuciones de los flujos de tesorera, si no los valores actuales netos o la tasa interna rentabilidad. No es mejor una distribucin completa de los valores actuales netos que un solo nmero? pero

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veremos que ste razonamiento de ms es mejor y conduce al director financiero a una trampa. Los flujos de tesorera de cada iteracin del modelo de simulacin se convierten en un valor actual neto descontndolos a la tasa libre de riesgo. Por qu no se descuentan al costo de oportunidad del capital? Porque, si se conoce cul es este, no se necesita un modelo de simulacin, excepto quizs para facilitar la previsin de los flujos de tesorera. La tasa libre de riesgo se utiliza para evitar prejuzgar el riesgo. El valor actual neto esperado no tiene en cuenta el riesgo. El riesgo se refleja en la dispersin de la distribucin del valor actual neto. As, el trmino valor actual neto toma un sentido muy diferente al usual. Si un activo tiene un cierto nmero de posibles valores actuales, tiene poco sentido asociar al valor actual con el precio al que el activo podra venderse en un mercado de capitales competitivo. Si dos proyectos que no estn relacionados se combinan, el riesgo del valor actual neto de los proyectos combinados ser menor que el riesgo medio de los valores actuales netos de los dos proyectos separados. Esto no slo va en contra del principio de actividad del valor, sino que tambin incentiva a los promotores de proyectos marginales a trastocar el sistema presentando propuestas conjuntas. Es muy difcil interpretar la distribucin de los valores actuales netos. Puesto que el tiempo libre de riesgo no es el costo de oportunidad capital, no hay fundamento econmico para el proceso descuento. Dado que la mecnica en su conjunto es arbitraria, a los directivos slo se les puede decir cmo decidir o que hacer si nunca llega la inspiracin. Algunas de estas dificultades pueden evitarse presentando una distribucin de las tasas internas de rentabilidad. Esto evita la utilizacin de un tipo de descuento

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arbitrario a costa de la introduccin de los problemas asociados con la tasa interna de rentabilidad. Adems, se vuelve a dejar al directivo contemplando la distribucin sin una gua referente al equilibrio apropiado entre rentabilidad esperada y varianzas de la rentabilidad. Sin embargo, se podra utilizar la desviacin tpica de la tasa interna de rentabilidad como una aproximacin del riesgo relativo de proyectos en la misma lnea de negocio. Pasos a seguir para simular un proyecto de inversin. Los pasos a seguir para simular un proyecto de inversin estn muy bien expuestos por Ral Coss (6) y se corresponden con los definidos por otros autores en sentidos general. La lgica que se debe seguir para simular un proyecto de inversin es la siguiente: 1. Datos de entrada. Tasa de impuestos. Costo de oportunidad del capital. Parmetros del proyecto y sus distribuciones de probabilidad. Normal. Uniforme. Exponencial. Emprica.

2. Generador de variables aleatorias.

3. Modelo de inversin. Depreciacin. Se calcula en funcin del tipo de activo y de la actividad industrial en la que son utilizados. Criterios de Evaluacin. Tasa Interna de Rendimiento. Valor Presente Neto.

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Retorno sobre la Inversin. Perodo de Recuperacin. Histograma. Histograma acumulativo. Media. Desviacin estndar. Rango.

4. Distribucin de probabilidad del criterio de evaluacin seleccionado.

5. Anlisis estadstico.

6. Decisin. Conclusiones.

Las ventajas que tiene utilizar un modelo de Simulacin financiera para conocer la viabilidad de un proyecto de inversin es que estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores. Pueden ser adaptados a las caractersticas especficas del proyecto en estudio.

Un modelo de simulacin financiera le permite dedicar su atencin a tomar la decisin de si invertir o no en el proyecto, o de concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer ms rentable. En lugar de perder el tiempo en disear complejos modelos financieros, usted se limita a utilizarlos.

Mejora el proceso de toma de decisiones ya que cuando sus disposiciones tengan una alta repercusin financiera, un modelo de simulacin le permite cambiar los puntos claves de su inversin y evaluar mltiples escenarios. Usted ver inmediatamente los efectos, y podr, llegar a decisiones ptimas de una forma rpida y sencilla.

Autora: Lic. Gretchen Guillermo Hernndez

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Referencias Bibliogrficas.

1.

Hillier, F. S. and Lieberman, G. J. Introduccin a la Investigacin de

Operaciones. McGraw Hill Interamericana. P. 153. 1991. 2. FIERING, M. B y M. M Hufshmidt: Simulation Techniques for the Desig of Water Resources Systems". Harvard University Press, Massachussets, EE.UU, 1966. p. 205. 3. Ariza, F.J. (1997a). Uso de la simulacin en el control de errores en la rasterizacin. In Mapping n1 p. 39. 4. Ariza, F.J. (1997c). Simulacin y toma de decisiones con SIG. Curso de doctorado. Universidad de Jan. p. 45. 5. Thierauf, R. J. y Grosse, R. A. "Toma de decisiones por medio de investigacin de operaciones." Captulo 15, Mxico, 1999, p. 463 464. 6. Coss, R. B. 1997. " Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin". Editorial Limusa. Mxico D. F. p 61- 78.

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