1- Efectuați regresiile primei treceri și tabelați statisticile sumare.

Tabelul trebuie să includă Alpha

(coeficient și t-statistică/p-valoare), Beta (coeficient și t-statistică/p-valoare) și R-pătrat pentru
fiecare stoc.

Parametru Un B C D E F G H Eu
Rentabilitate 11.32 13.11
5.18% 4.19% 2.75% 6.15% 8.05% 9.90% 22.83%
medie % %
Alfa 0.09 -0.01 -0.01 -0.05
0.01 -0.05 0.06 -0.02
0.06
Testul Alpha T 0.73 -0.04 -0.06 -0.41
0.05 -0.45 0.33 -0.27
0.64
48.45 95.71 68.77
95.83 65.90 75.13 79.62
Valoarea alfa P 96.99% 53.85%
% % %% % % %
Beta -0.47 0.59 0.42 1.38
0.90 1.78 0.66 1.91
2.08
Testul Beta T -0.81 0.78 0.78 2.42
1.42 3.83 0.78 4.51
4.81
43.44 45.58 18.57 45.29
Valoarea Beta P 45.32% 3.58% 0.33% 0.11% 0.07%
% % % %
37.02 16.80 59.45 67.06
R2 6.22% 5.74% 5.68% 5.75% 69.80%
% % % %
Toate valorile Alpha P sunt nesemnificative și doar 4 stocuri (D, F, H și I) au valori Beta semnificative.

2- Specificați ipotezele pentru un test de regresie secundară pentru LMS. Adică, precizați care sunt
ipotezele nule pentru interceptare și pantă dacă CAPM este corectă.
 Ipoteza nulă pentru interceptare: alfa/intersecție egală cu zero
 Ipoteza nulă pentru pantă: Prima de risc %/pantă egală cu "indicele mediu al pieței = 8,12%"

3- Efectuați regresia SML de a doua trecere prin regresarea randamentului mediu în exces al
fiecăruia
Portofoliu pe beta sale și raportați ieșirea de regresie.

Regression Statistics
Multiple R 0.707440357
R Square 50.05%
Adjusted R Square 0.429110695
Standard Error 0.046234328
Observations 9

ANOVA
df SS MS F Significance F
Regression 1 0.01499156 0.01499156 7.013224515 0.033025512
Residual 7 0.014963292 0.002137613
Total 8 0.029954852

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0%
Intercept 0.039229987 0.025417292 1.543436958 16.66% -0.020872357 0.099332331 -0.020872357 0.099332331
Risk Premium in % 5.21% 0.019655756 2.64824933 3.30% 0.005574865 0.098531819 0.005574865 0.098531819
 4- Rezumați rezultatele testului și comparați-le cu rezultatele raportate în text. Adică, ipotezele
nule sunt acceptate sau respinse și cum se compară aceste constatări cu testele anterioare ale
lui Linter, Black Jensen și Scholes și Fama și McBeth. Pentru a face acest lucru, mai întâi
comentați doar magnitudinea coeficientului la valoarea sa ipotetică. Apoi, discutați
semnificația statistică pentru fiecare nul. Este posibil să trebuiască să calculați testele t de
adunare decât sunt pe ieșirea de regresie.

Coeficienţii T Stat Valoarea P Rezultatele

Nu aveți suficiente dovezi pentru a
Interceptare = Gemma-nu 0.039229987 1.543436958 16.66% respinge ipoteza nulă = nu
respingeți ipoteza nulă
Gemma One= Prima de risc 5.21% 2.64824933 3.30% Respingeți ipoteza nulă

 În mod ideal, interceptarea ar trebui să fie egală cu zero și, din moment ce această valoare nu
este egală cu zero, atunci a ridicat întrebări cu privire la validitatea teoriei CAPM, dar trebuie să
ne uităm și la semnificația sa statistică. Conform valorii P și testului T, această valoare nu este
semnificativă statistic. Prin urmare, nu avem suficiente dovezi pentru a respinge ipoteza nulă (că
interceptarea este zero), care este o trecere pentru CAPM.
 În mod ideal, prima de risc ar trebui să fie egală cu prima medie de risc (8,12%) și, din moment
ce această valoare nu este egală cu 8,12%, atunci ridică întrebări cu privire la validitatea teoriei
CAPM. De asemenea, uitându-ne la datele etatiste, această valoare este semnificativă, prin
urmare, putem respinge ipoteza nulă, care este un eșec pentru CAPM.

Rezultatele de mai sus arată că CAPM este respinsă și corespunde mai mult teoriei Linder. Dar teoria
Linter nu ia în considerare faptul că estimarea Beta se face prin randamente ale acțiunilor, care sunt
extrem de volatile în fiecare an. De exemplu. Volatilitatea medie a fiecărui stoke în 12 ani este
prezentată ca referință și este foarte ridicată. Prin urmare, luarea în considerare numai a randamentului
excesiv al fiecărui stoc individual nu este o strategie bună pentru a testa empiric CAPM.

Indicele pieței Un B C D E F G H Eu
Rentabilitate 13.11
8.12% 5.18% 4.19% 2.75% 6.15% 8.05% 9.90% 11.32% 22.83%
medie %
51.39 47.01 47.79 48.40
STD 20.74% 39.12% 36.27% 45.60% 57.37% 51.69%
% % % %
 5- G r u p a ț i c e l e
Beta Vs. Average Excess Returns
25.00%
I

20.00%

15.00%
f(x) = 0.0520533419086497 x + 0.0392299871939887
R² = 0.500471858368036
H
G
10.00% F
E
D
A 5.00%
B
C

0.00%
-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50

rezultate. Repetați testele de mai sus și explicați orice modificare a rezultatelor. Rețineți, ar
trebui să aveți mai puține observații pentru a doua trecere de data aceasta.

 Când am făcut portofolii combinând diferite acțiuni. Stocurile au fost combinate pe baza beta-
urilor. Acțiunile Beta mai mici au fost stivuite într-un portofoliu, în timp ce acțiunile Beta mai
mari au fost asamblate într-un alt portofoliu. Când rezultatele au fost reprezentate grafic și au
fost efectuate analize de regresie, atunci rezultatele au fost destul de opuse față de ceea ce am
găsit în întrebările anterioare. Am acordat o pondere egală fiecărei acțiuni din portofoliu.
 Aici, rezultatele au fost uimitoare că nu numai R2 s-a îmbunătățit aproape de 100%, ci și
coeficientul de pantă (6,47%) au fost mai aproape de "indicele mediu al pieței (8,12%)".
Semnificația coeficientului de pantă a crescut substanțial în comparație cu rezultatele
anterioare. În timp ce coeficientul de interceptare este încă nesemnificativ, deoarece valoarea
P este de 13,79% față de nivelul de încredere de 5%
 Acest rezultat arată că CAPM deține de fapt, doar că linter a efectuat un test prost pentru a
testa empiric CAPM.

Nume
portofoliu B J S
Greutăţi 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33% 33.33%
Nume stoc Un C B G E D F H Eu
Beta -0.47 0.42 0.59 0.66 0.90 1.38 1.78 1.91 2.08
Rentabilitate
5.18% 2.75% 4.19% 11.32% 8.05% 6.15% 9.90% 13.11% 22.83%
medie

Equally weighted Portfolio " Beta's Vs. Excess Returns)

Portfolio Name B J S
Portfolio Beta 0.18 0.98 1.92
Portfolio Return 4.04% 8.51% 15.28%
Portfolio STD 19.30% 29.47% 43.96%
 Regression Statistics
Multiple R 0.997468126
R Square 99.49%
Adjusted R Square 0.989885324
Standard Error 0.005692868
Observations 3

ANOVA
df SS MS F Significance F
Regression 1 0.006375853 0.006375853 196.7324863 0.045311439
Residual 1 3.24087E-05 3.24087E-05
Total 2 0.006408262

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0%
Intercept 2.62% 0.005770625 4.545229223 13.79% -0.047093932 0.099551562 -0.047093932 0.099551562
Portfolio Beta 6.47% 0.004612582 14.02613583 4.53% 0.00608829 0.123305103 0.00608829 0.123305103

Equally
6- Explicați critica lui weighted
Roll așa Portfolio
cum se aplică " Beta's
testelor Vs.înExcess
efectuate Returns)
problemele 3-7?
18.00%
16.00%
S
14.00% f(x) = 0.0646966967039784 x + 0.0262288150614757
Activele/
Equally weighted average

R² = 0.994942662084916
12.00% de
stocurile
Excess Return

capital 10.00%
sub LMC
sunt mai puțin J
8.00%
eficiente decât
indicele 6.00%
ideal al
pieței. În cadrul
4.00% B
CAPM, 2.00% indicele
pieței este
0.00%
portofoliul cel
0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50
mai eficient cu
Equally weighted average Beta
variație medie și
toate celelalte
Deoarece trebuie să existe un portofoliu COMPLET diversificat - față de care să putem măsura
portofolii sau
covarianța oricărui stoc individual - este o condiție importantă în CAPM. Conform Roll's, niciun astfel de
obligațiuni sau
portofoliu nu iese în lumea reală, prin urmare testarea CAPM nu este o idee bună, deoarece îl testați
acțiuni
doar împotriva presupusului dvs. Proxy, nu împotriva portofoliului IDEAL FULLY diversificat.
individuale ar
trebui să fie sub
7- Trasați
LMC. linia
Cu pieței
toate de capital (LMC), cele nouă acțiuni și cele trei portofolii pe un grafic al
randamentelor
acestea, medii față de abaterea standard. Comparați eficiența medie a varianței celor
în
trei portofolii
graficul și indicele pieței. Comparația susține CAPM?
nostru
am avut "stocul
AmI" rezumat randamentul așteptat și volatilitatea pieței, 3 portofolii de la întrebarea 5 și nouă acțiuni
deasupra
date
LMC,în cazceea
și reprezentate
ce grafic pe un grafic:
indică faptul că Stoc individual Portofolii Piață
această
comparație nu a
susținut teoria
CAPM.
 Parametrii
Un B C D E F G H Eu P1 P2 P3
Rentabilitate 10 23
5% 4% 3% 6% 8% 11% 13% 4% 9% 15% 8.12%
medie % %
39 47 48 52 29
STD 51% 36% 46% 57% 48% 19% 44% 20.74%
% % % % %

Cu

toate acestea, dacă urmărim înapoi graficul Q5 realizat cu portofoliul, atunci vom afla că linia back-
traced va reduce axa verticală la aproximativ 3%. Prin urmare, presupunem o rată fără risc de 3% și
avem un alt grafic de mai jos. O altă modalitate de a găsi rata noastră fără risc este prin utilizarea
rezolvitorului prin scurtcircuitarea unor acțiuni și de a afla valoarea adecvată fără risc, așa cum am făcut
în cazul 2.
 Average Return vs. Volatility
25%
I

20%
Average Return

15% P3
f(x) = 0.246945523160346 x + 0.03
R² = 1 H
G
10% F
Market P2 E
D
5% A
P1 B
C

0%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Volatility (%)

Individual Stock Portfolios Market Linear (Market)

Linear (Market) Linear (Market) Linear (Market) Linear (Market)
Linear (Market) Linear (Market)