AUFGABENEINREICHUNGSFORMULAR

Kursname: INPE
Titel der Aufgabe: IGT Case Termsheet-Übung

Name PGID
Frage 1a) Leiten Sie die Bewertung mithilfe einer Ertragsmultiplikatormethode ab.
Gemäß der Mehrfachverdienstmethode ist die Bewertung unten angegeben. Detaillierte
Berechnung in Anhang 1
PV(TV) 20557918
VC-Investition 3184871
Pre-Money-Bewertung 17373046.68
VC-Beteiligung 15.5%

Frage 1b) Leiten Sie die Bewertung mithilfe einer Umsatzmultiplikatormethode ab

Nachfolgend ist die Bewertung gemäß der Verkaufsmultiple-Methode angegeben. Detaillierte
Berechnung in Anhang 2
PV(TV) 8799161
VC-Investition 3184871
Pre-Money-Bewertung 5614289.58
VC-Beteiligung 36.2%

Frage 1c) Welchen Ausstiegswert müsste Trident annehmen, um einen Preis pro zu
generieren?
Anteil von 0,83 US-Dollar, wie im vorgeschlagenen Deal vorgeschlagen?
Basierend auf dem Aktienpreis von 0,83 $ wird der Ausstiegswert ermittelt und in der
folgenden Tabelle angegeben. Detaillierte Berechnung in Anhang 3

Gesamtzahl der Unternehmeranteile gemäß Anlage 5176082

15b
Ziel-IRR 70.00%
PV(TV) 7481019
VC-Investition 3184871
Pre-Money-Bewertung 4296148
VC-Beteiligung 42.6%

Jahr 2001 2002 2003 2004 2005 Ausstiegswert gemäß 0,83-

Aktienkurs 2006
Cashflow -3184871 0 0 0 0 106219773
Frage 2a) Unter Verwendung der gleichen Annahmen wie zuvor und Konzentration auf
die Verkäufe
Mit der Mehrfachmethode wird die Bewertung des in Tranchen aufgeteilten Geschäfts
bestimmt. Warum unterscheidet es sich vom Einzelrunden-Deal? Wer profitiert von der
Tranchierung? Warum?

Die Bewertung des Tranchengeschäfts ist unten angegeben. Eine detaillierte Berechnung
finden Sie im Anhang -4

Preis pro Aktie im Jahr 0 1.24

Vor-Geld-Wert im Jahr 0 6437819
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 7074628
Preis am Ende des 1. Jahres 2.11

Bei der Tranchentransaktion stieg der Pre-Money-Wert von 3,18 Millionen US-Dollar auf
6,44 Millionen US-Dollar. In beiden Fällen blieb der Ausstiegswert gleich. Dies liegt daran,
dass in beiden Situationen derselbe Ausstiegswert erhalten wurde. Alternativ war in zwei
Investitionsrunden der Barwert der Gesamtinvestition niedriger als in einer Investitionsrunde.
Da wir für beide Investitionen den gleichen Ausstiegswert berücksichtigt haben, wird die
Bewertung vor der Geldanlage bei späteren Investitionen natürlich höher sein.

Abhängig von der Leistung des Unternehmens können beide Parteien von der Tranchierung
profitieren. Wenn das Unternehmen seine Leistung nicht vor der zweiten Investitionsrunde
erbringt, spart der Investor seine Investition. Wenn das Unternehmen andererseits eine gute
Leistung erbringt, erhält es eine bessere Bewertung. Für Anleger ist Tranchierung ein
Mechanismus zur Reduzierung des Investitionsrisikos, insbesondere bei der
Frühphasenfinanzierung.

Frage 2b) Angenommen, Trident hielt das erste Jahr für besonders riskant, und
wollte für das erste Jahr einen Abzinsungssatz von 90 % anwenden. Wie würde sich das
auswirken?
Bewertung? Warum?
Die Bewertung basiert auf einem Abzinsungssatz von 90 % für das erste Jahr, der unten
berechnet und angegeben wird. Eine detaillierte Berechnung finden Sie in Anhang 5.

Preis pro Aktie im Jahr 0 1.09

Vor-Geld-Wert im Jahr 0 5635431
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 7231204
Preis am Ende des 1. Jahres 2.07

Wenn wir die Abzinsung oder den erwarteten IRR erhöhen, sinkt die Bewertung. Eine höhere
Abzinsungsrate weist auf ein höheres Cashflow-Risiko hin und ähnliche Investitionen
erfordern eine höhere Rendite. Folglich verringert sich die Bewertung.

Frage 2c) Nehmen wir an, dass IGT nach einem Jahr mehr Geld benötigen würde,
nämlich
6 Millionen US-Dollar (statt 2 Millionen US-Dollar). Wie würde sich das auf die
Bewertung auswirken? Warum?
Die Bewertung basiert auf einer Investition von 6 Millionen US-Dollar in der zweiten Runde
und ist unten angegeben. Eine detaillierte Berechnung finden Sie in Anhang 6. Wie erwartet
ist die Bewertung aufgrund der hohen VC-Investitionen und des ähnlichen Exit-Werts
gesunken.

Preis pro Aktie im Jahr 0 0.79

Vor-Geld-Wert im Jahr 0 4084878
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 11149704
Preis am Ende des 1. Jahres 1.34

Frage 3a) Berechnen Sie die Cashflow-Ansprüche der Vorzugsaktionäre, wenn die
Der Erwerbspreis beträgt 16 Millionen US-Dollar, 20 Millionen US-Dollar, 24 Millionen
US-Dollar und 28 Millionen US-Dollar, wobei die oben genannten drei Arten verwendet
werden
Vorzugsaktien

Der Cashflow-Anspruch wird unten berechnet und angegeben. Eine detaillierte Berechnung
finden Sie im Anhang-7.

Anschaffungspreis ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Einfache Vorzugsaktie Umgewandelt 6400000 8000000 9600000 11200000
Nicht 9554613 9554613 9554613 9554613
konvertiert
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 52% 60% 60%
Teilnehmende Vorzugsaktien Umgewandelt 9346316 10546316 11746316 12946316
Nicht 9554613 9554613 9554613 9554613
konvertiert
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 47% 51% 54%
Hybrid Umgewandelt 6915495 8515495 10115495 11715495
Nicht 9554613 9554613 9554613 9554613
konvertiert
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 52% 58% 58%

Frage 3b) Welche Art von Vorzugsaktien ist für IGT am günstigsten? Wofür
Anschaffungspreise ist die Art irrelevant?
Den beobachteten Daten zufolge ist die erste Art von Vorzugsaktien, dh einfache
Vorzugsaktien, für IGT günstiger, da der IGT-Anteil maximal wäre. Bei den 16M-
Kaufpreisen spielt die Art der Vorzugsaktien keine Rolle, und Trident wird die Aktie in
keinem Fall umtauschen.
Anhang-1: Bewertung nach der Mehrfachverdienstmethode

Verdienst im Jahr
2005 7171819
Vielfach verdienen 40.7
Ausstiegswert im
Jahr 2006 291893033
Gesamte VC-
Investition 3184871

Ziel-IRR 70.00%
PV(TV) 20557918
VC-Investition 3184871
Pre-Money-
Bewertung 17373046.68
VC-Beteiligung 15.5%
Alternative:
Jahr 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Cashflow -3184871 0 0 0 0 291893033

Anhang 2: Bewertung nach der Mehrfachverdienstmethode

Verkäufe im Jahr
2005 21540603
Umsatzmultiplikator 6
Ausstiegswert im
Jahr 2006 124935497
Gesamte VC-
Investition 3184871

Ziel-IRR 70.00%
PV(TV) 8799161
VC-Investition 3184871
Pre-Money-
Bewertung 5614289.58
VC-Beteiligung 36.2%
Alternative:
Jahr 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Cashflow -3184871 0 0 0 0 124935497
Anhang-3: Bewertung nach Aktienpreis 0,83 $

Verkäufe im Jahr 2005 21540603

Umsatzmultiplikator 5.8
Ausstiegswert im Jahr 2006 124935497
Gesamte VC-Investition 3184871

Gesamtzahl der IGT-Anteile

gemäß Anlage 15b 5176082
Ziel-IRR 70.00%
PV(TV) 8799161
VC-Investition 3184871
Pre-Money-Bewertung 5614289.58
VC-Beteiligung 36.2%

Jahr 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Cashflow -3184871 0 0 0 0 124935497

Aktienkurs basierend auf

der Umsatz-Multiple-
Methode 1.085
Ausstiegswert basierend auf einem Aktienkurs
von 0,83 $

Gesamtzahl der
Unternehmeranteile gemäß
Anlage 15b 5176082
Ziel-IRR 70.00%
PV(TV) 7481019
VC-Investition 3184871
Pre-Money-Bewertung 4296148
VC-Beteiligung 42.6%

Ausstiegswert
gemäß 0,83-
Aktienkurs
Jahr 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Cashflow -3184871 0 0 0 0 106219773
Anhang 4: Bewertung gemäß Tranchengeschäft.
Verkäufe im Jahr 2005 21540603
Umsatzmultiplikator 5.8
Ausstiegswert im Jahr 2006 124935497

Zweite Finanzierungsrunde
Erstinvestition durch VC 1184871
Investition in zweiter Runde 2000000
Zweite Runde drin 1 Jahr
Ausgangswert 124935497
Ausstiegszeit 5 Jahre
Diskontsatz gewählt 70%
Beitragswert in der zweiten Runde 14958573
Anteil der Zweitrundenfinanzierung 13.37%
Vorgeldwert im 1. Jahr 12958573
Buchen Sie Geld im Jahr 0 7622690
VC-Anteil zum Zeitpunkt 0 15.54%
VC-Aktien-Vorgeld im ersten Jahr 13.47%
SC-Anteil am Ende des Jahres 0 84.46%
Anzahl der Anteile an Unternehmer 5176082
Anzahl der gesamten Aktien 6128732
Anzahl der Aktien mit VC 952650
Preis pro Aktie im Jahr 0 1.24
Vorgeldwert im Jahr 0 6437819
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 7074628
Preis am Ende des 1. Jahres 2.11
Anhang -5: Bewertung gemäß Tranchengeschäft unter Anwendung einer Abzinsung von 90
% im ersten Jahr

Verkäufe im Jahr 2005 21540603

Umsatzmultiplikator 5.8
Ausstiegswert im Jahr 2006 124935497
Zweite Finanzierungsrunde
Erstinvestition durch VC 1184871
Investition in zweiter Runde 2000000
Zweite Runde drin 1 Jahr
Ausgangswert 124935497
Ausstiegszeit 5 Jahre
Diskontsatz gewählt 70%
Beitragswert in der zweiten Runde 14958573
Anteil der Zweitrundenfinanzierung 13.37%
Vorgeldwert im 1. Jahr 12958573
Buchen Sie Geld im Jahr 0 6820302
VC-Anteil zum Zeitpunkt 0 17.37%
VC-Aktien-Vorgeld im ersten Jahr 15.05%
SC-Anteil am Ende des Jahres 0 82.63%
Anzahl der Anteile an Unternehmer 5176082
Anzahl der gesamten Aktien 6264373
Anzahl der Aktien mit VC 1088291
Preis pro Aktie im Jahr 0 1.09
Vorgeldwert im Jahr 0 5635431
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 7231204
Preis am Ende des 1. Jahres 2.07
Anhang -6: Bewertung gemäß Tranchengeschäft mit einer Investition von 6 Mio. USD in der
zweiten Runde

Verkäufe im Jahr 2005 21540603

Umsatzmultiplikator 5.8
Ausstiegswert im Jahr 2006 124935497
Erstinvestition durch VC 1184871
Investition in zweiter Runde 6000000
Zweite Runde drin 1
Ausgangswert 124935497
Ausstiegszeit 5
Diskontsatz gewählt 70%
Beitragswert in der zweiten Runde 14958573
Anteil der Zweitrundenfinanzierung 40.11%
Vor-Geld-Wert im 1. Jahr 8958573
Buchen Sie Geld im Jahr 0 5269749
VC-Anteil zum Zeitpunkt 0 22.48%
VC-Aktie vor der Einzahlung im ersten Jahr 13.47%
SC-Anteil am Ende des Jahres 0 77.52%
Anzahl der Anteile an Unternehmer 5176082
Anzahl der gesamten Aktien 6677471
Anzahl der Aktien mit VC 1501389
Preis pro Aktie im Jahr 0 0.79
Vor-Geld-Wert im Jahr 0 4084878
Gesamtzahl der Aktien am Ende des 1. Jahres 11149704
Preis am Ende des 1. Jahres 1.34
Anhang -7: Cashflow-Anspruch aufgrund der unterschiedlichen Anschaffungspreise:

Bevorzugte A1-Investition 1184871

Bevorzugte A2-Investition 2000000
% des gesamten Eigenkapitals
(A1+A2) 40%
Dividendenfluss 1 2 3 4 5
Dividendenanspruch von A1 94789.68 94789.68 94789.68 94789.68 N / A
Dividendenanspruch von A2 160000 160000 160000 N / A

Kumulierter Wert der Dividende

im Jahr 5 859158.7

Anschaffungspreis ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Umgewandelt 6400000 8000000 9600000 11200000
Einfache Vorzugsaktie Nicht
konvertiert 9554613 9554613 9554613 9554613
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 52% 60% 60%
Umgewandelt 9346316 10546316 11746316 12946316
Teilnehmende Vorzugsaktien Nicht
konvertiert 9554613 9554613 9554613 9554613
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 47% 51% 54%
Umgewandelt 6915495 8515495 10115495 11715495
Hybrid Nicht
konvertiert 9554613 9554613 9554613 9554613
Anspruch von IGT auf den Cashflow ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Anspruch von IGT auf den Cashflow 40% 52% 58% 58%