FORMULARIO DE ENVÍO DE ASIGNACIONES

Nombre del curso: INPE

Título de la tarea: Ejercicio de hoja de términos del caso IGT

Nombre PGID
Pregunta 1a) Deduzca la valoración utilizando un método de múltiplo de ganancias.
Según el método de ganancia múltiple, la valoración se proporciona a continuación. Cálculo
detallado en el apéndice-1
fotovoltaica (televisión) 20557918
inversión de capital de riesgo 3184871
Valoración previa al dinero 17373046.68
participación de capital de riesgo 15.5%

Pregunta 1b) Deducir la valoración utilizando un método de múltiplo de ventas

Según el método de valoración de ventas múltiples se proporciona a continuación. Cálculo
detallado en el apéndice-2
fotovoltaica (televisión) 8799161
inversión de capital de riesgo 3184871
Valoración previa al dinero 5614289.58
participación de capital de riesgo 36.2%

Pregunta 1c) ¿Qué valor de salida tendría que asumir Trident para generar un precio
por
parte de 0,83 dólares, como sugiere el acuerdo propuesto?
Según el precio de la acción de $ 0,83, el valor de salida se determina y se proporciona en la
siguiente tabla. Cálculo detallado en el apéndice 3.

Número total de participación del empresario según 5176082

el Anexo 15b
TIR objetivo 70.00%
fotovoltaica (televisión) 7481019
inversión de capital de riesgo 3184871
Valoración previa al dinero 4296148
participación de capital de riesgo 42.6%

Año 2001 2002 2003 2004 2005 Valor de salida según el

precio de la acción de 0,83
en 2006
Flujo de fondos -3184871 0 0 0 0 106219773
Pregunta 2a) Utilizando los mismos supuestos que antes y centrándose en las ventas
método múltiple, determine la valoración de la operación dividida en tramos. ¿Por qué
es diferente del acuerdo de ronda única? ¿Quién se beneficia de la división en tramos?
¿Por qué?

La valoración del acuerdo dividido en tramos se detalla a continuación. El cálculo detallado

se proporciona en el apéndice -4.

Precio por acción en el año 0 1.24

Valor previo al dinero en el año 0 6437819
Acciones totales al final del año 1 7074628
Precio al final del año 1 2.11

En el acuerdo por tramos, el valor antes del dinero aumentó de 3,18 millones de dólares a
6,44 millones de dólares. En ambos casos el valor de salida se mantuvo igual. Esto se debe a
que se obtuvo el mismo valor de salida en cualquier situación. Alternativamente, en dos
rondas de inversión el valor presente de la inversión total fue menor que en una ronda de
inversión. Como consideramos el mismo valor de salida para cualquiera de las inversiones,
en inversiones posteriores la valoración previa al dinero naturalmente aumenta.

Dependiendo del desempeño de la empresa, cualquiera de las partes puede beneficiarse de la

división en tramos. Si la empresa no funciona antes de la segunda ronda de inversión, el
inversor guarda su inversión. Por otro lado, si la empresa tiene un buen desempeño obtiene
una mejor valoración. Para los inversores, la división en tramos es un mecanismo para reducir
el riesgo de su inversión, especialmente en la financiación en etapas iniciales.

Pregunta 2b) Supongamos que Trident consideró el primer año particularmente

riesgoso, y
Quería aplicar una tasa de descuento del 90% durante ese primer año. ¿Cómo afectaría
esto a la
¿valuación? ¿Por qué?
La valoración se basa en una tasa de descuento del 90% para el primer año calculada y
proporcionada a continuación y el cálculo detallado se proporciona en el apéndice 5.

Precio por acción en el año 0 1.09

Valor previo al dinero en el año 0 5635431
Acciones totales al final del año 1 7231204
Precio al final del año 1 2.07

A medida que aumentamos el descuento o la TIR esperada, la valoración disminuye. Una tasa
de descuento más alta indica un mayor riesgo de flujo de caja y una inversión similar exige
un mayor rendimiento. En consecuencia, la valoración disminuye.

Pregunta 2c) Supongamos que después de un año, IGT necesitaría más dinero, es decir
6 millones de dólares (en lugar de 2 millones de dólares). ¿Cómo influiría eso en la
valoración? ¿Por qué?
La valoración basada en una inversión de 6 millones de dólares en la segunda ronda se realizó
y se proporciona a continuación y un cálculo detallado en el apéndice 6. Como era de esperar,
debido a la alta inversión de capital de riesgo y el valor de salida similar, la valoración
disminuye.

Precio por acción en el año 0 0.79

Valor previo al dinero en el año 0 4084878
Acciones totales al final del año 1 11149704
Precio al final del año 1 1.34

Pregunta 3a) Calcule los derechos de flujo de efectivo de los accionistas preferentes si el
El precio de adquisición es de 16 millones de dólares, 20 millones de dólares, 24 millones
de dólares y 28 millones de dólares, utilizando los tres tipos anteriores de
acciones preferentes

El reclamo de flujo de efectivo se calcula y se presenta a continuación. En el apéndice 7 se

proporciona un cálculo detallado.

Precio de adquisición ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Acciones preferentes simples Convertido 6400000 8000000 9600000 11200000
No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 52% 60% 60%
Acciones preferentes Convertido 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 47% 51% 54%
Híbrido Convertido 6915495 8515495 10115495 11715495
No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 52% 58% 58%

Pregunta 3b) ¿Qué tipo de acciones preferentes es más favorable para IGT? Para qué
precios de adquisición ¿es irrelevante el tipo?
Según los datos observados, el primer tipo de acciones preferentes, es decir, las acciones
preferentes simples, son favorables a IGT ya que la participación de IGT sería máxima. En
los precios de adquisición del 16M el tipo de acciones preferentes es irrelevante, y Trident no
convertirá la acción en ningún caso.
Apéndice-1: Valoración según el método de ganancia múltiple

Ganancias en 2005 7171819

Ganar múltiples 40.7
Valor de salida en
2006 291893033
Inversión total de
capital de riesgo 3184871

TIR objetivo 70.00%

fotovoltaica
(televisión) 20557918
inversión de capital
de riesgo 3184871
Valoración previa al
dinero 17373046.68
participación de
capital de riesgo 15.5%
Alternativamente:
Año 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Flujo de fondos -3184871 0 0 0 0 291893033

Apéndice-2: Valoración según el método de ganancia múltiple

Ventas en 2005 21540603

Ventas múltiples 6
Valor de salida en
2006 124935497
Inversión total de
capital de riesgo 3184871

TIR objetivo 70.00%

fotovoltaica
(televisión) 8799161
inversión de capital
de riesgo 3184871
Valoración previa al
dinero 5614289.58
participación de
capital de riesgo 36.2%
Alternativamente:
Año 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Flujo de fondos -3184871 0 0 0 0 124935497
Apéndice-3: Valoración según precio de acción $ 0,83

Ventas en 2005 21540603

Ventas múltiples 5.8
Valor de salida en 2006 124935497
Inversión total de capital de
riesgo 3184871

Número total de acciones

de IGT según el anexo 15b 5176082
TIR objetivo 70.00%
fotovoltaica (televisión) 8799161
inversión de capital de
riesgo 3184871
Valoración previa al dinero 5614289.58
participación de capital de
riesgo 36.2%

Año 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Flujo de fondos -3184871 0 0 0 0 124935497

Precio de la acción basado

en el método de ventas
múltiples 1.085
Valor de salida Basado en el precio de la acción
de $0,83

Número total de
participación del
empresario según el cuadro
15b 5176082
TIR objetivo 70.00%
fotovoltaica (televisión) 7481019
inversión de capital de
riesgo 3184871
Valoración previa al dinero 4296148
participación de capital de
riesgo 42.6%

Valor de salida
según el precio
de la acción de
Año 2001 2002 2003 2004 2005 0,83 en 2006
Flujo de fondos -3184871 0 0 0 0 106219773
Apéndice-4: Valoración según acuerdo por tramos.
Ventas en 2005 21540603
Ventas múltiples 5.8
Valor de salida en 2006 124935497

Financiación segunda ronda

Inversión inicial de VC 1184871
Inversión en segunda ronda 2000000
Segunda ronda en 1 año
valor de salida 124935497
hora de salida 5 años
Tasa de descuento elegida 70%
Publicar valor en la segunda ronda 14958573
Proporción de financiación de segunda ronda 13.37%
Valor predinero en el año 1 12958573
Contabilizar dinero en el año 0 7622690
Participación de VC en el momento 0 15.54%
VC comparte premoney en el año 1 13.47%
Cuota de SC al final del año 0 84.46%
No. de acciones con Emprendedores 5176082
No. de acciones totales 6128732
No. de acciones con VC 952650
Precio por acción en el año 0 1.24
Valor predinero en el año 0 6437819
Acciones totales al final del año 1 7074628
Precio al final del año 1 2.11
Apéndice -5: Valoración según acuerdo por tramos aplicando un descuento del 90 % el primer
año

Ventas en 2005 21540603

Ventas múltiples 5.8
Valor de salida en 2006 124935497
Financiación segunda ronda
Inversión inicial de VC 1184871
Inversión en segunda ronda 2000000
Segunda ronda en 1 año
valor de salida 124935497
hora de salida 5 años
Tasa de descuento elegida 70%
Publicar valor en la segunda ronda 14958573
Proporción de financiación de segunda ronda 13.37%
Valor predinero en el año 1 12958573
Contabilizar dinero en el año 0 6820302
Participación de VC en el momento 0 17.37%
VC comparte premoney en el año 1 15.05%
Cuota de SC al final del año 0 82.63%
No. de acciones con Emprendedores 5176082
No. de acciones totales 6264373
No. de acciones con VC 1088291
Precio por acción en el año 0 1.09
Valor predinero en el año 0 5635431
Acciones totales al final del año 1 7231204
Precio al final del año 1 2.07
Apéndice -6: Valoración según el acuerdo dividido en tramos con una inversión de 6 millones
de dólares en la segunda ronda

Ventas en 2005 21540603

Ventas múltiples 5.8
Valor de salida en 2006 124935497
Inversión inicial de VC 1184871
Inversión en segunda ronda 6000000
Segunda ronda en 1
valor de salida 124935497
hora de salida 5
Tasa de descuento elegida 70%
Publicar valor en la segunda ronda 14958573
Proporción de financiación de segunda ronda 40.11%
Valor previo al dinero en el año 1 8958573
Contabilizar dinero en el año 0 5269749
Participación de VC en el momento 0 22.48%
VC comparte pre-money en el año 1 13.47%
Cuota de SC al final del año 0 77.52%
No. de acciones con Emprendedores 5176082
No. de acciones totales 6677471
No. de acciones con VC 1501389
Precio por acción en el año 0 0.79
Valor previo al dinero en el año 0 4084878
Acciones totales al final del año 1 11149704
Precio al final del año 1 1.34
Anexo -7: Reclamación de flujos de caja en función de los diferentes precios de adquisición:

Inversión A1 preferida 1184871

Inversión A2 preferida 2000000
% del patrimonio total (A1+A2) 40%
flujo de dividendos 1 2 3 4 5
Reclamo de dividendos de A1 94789.68 94789.68 94789.68 94789.68 N / A
Reclamo de dividendos de A2 160000 160000 160000 N / A

Valor acumulado del dividendo

en el año 5 859158.7

Precio de adquisición ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Convertido 6400000 8000000 9600000 11200000
Acciones preferentes simples
No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 52% 60% 60%
Acciones preferentes Convertido 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 47% 51% 54%
Convertido 6915495 8515495 10115495 11715495
Híbrido
No convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reclamo de IGT sobre el flujo de caja ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Reclamación de IGT sobre el flujo de caja 40% 52% 58% 58%