FORMULÁRIO DE ENVIO DE TAREFAS

Nome do Curso: INPE

Título da Tarefa: Exercício de Termo de Caso da IGT

Nome PGID
Questão 1a) Derive a avaliação usando um método múltiplo de lucros.
De acordo com o método de ganho múltiplo, a avaliação é fornecida abaixo. Cálculo
detalhado fornecido no apêndice-1
VP(TV) 20557918
Investimento de capital de risco 3184871
Avaliação pré-monetária 17373046.68
Participação de capital de risco 15.5%

Questão 1b) Derive a avaliação usando um método múltiplo de vendas

De acordo com a avaliação do método múltiplo de vendas é fornecida abaixo. Cálculo
detalhado fornecido no apêndice-2
VP(TV) 8799161
Investimento de capital de risco 3184871
Avaliação pré-monetária 5614289.58
Participação de capital de risco 36.2%

Questão 1c) Qual valor de saída a Trident teria que assumir para gerar um preço por
participação de US$ 0,83, conforme sugerido pelo acordo proposto?
De acordo com o preço da ação de $ 0,83, o valor de saída é determinado e fornecido na
tabela abaixo. Cálculo detalhado fornecido no apêndice-3

Número total de participação do empreendedor 5176082

conforme Anexo 15b
TIR alvo 70.00%
VP(TV) 7481019
Investimento de capital de risco 3184871
Avaliação pré-monetária 4296148
Participação de capital de risco 42.6%

Ano 2001 2002 2003 2004 2005 Valor de saída de acordo

com o preço das ações de
0,83 em 2006
Fluxo de caixa -3184871 0 0 0 0 106219773
Questão 2a) Usando as mesmas premissas de antes e focando nas vendas
método múltiplo, determine a avaliação do negócio em parcelas. Por que é diferente do
acordo de rodada única? Quem se beneficia com a tranche? Por que?

A avaliação do negócio parcelado é fornecida abaixo. O cálculo detalhado é fornecido no

apêndice -4

Preço por ação no ano 0 1.24

Valor pré-monetário no ano 0 6437819
Total de ações no final do ano 1 7074628
Preço no final do ano 1 2.11

No negócio em parcelas, o valor pré-monetário aumentou de US$ 3,18 milhões para US$
6,44 milhões. Em ambos os casos, o valor de saída permaneceu o mesmo. Isso ocorre porque
o mesmo valor de saída foi obtido em qualquer situação. Alternativamente, em duas rodadas
de investimentos o valor presente do investimento total foi inferior ao de uma rodada de
investimentos. Como consideramos o mesmo valor de saída para qualquer investimento, no
investimento posterior a avaliação pré-monetária torna-se naturalmente mais elevada.

Dependendo do desempenho da empresa, qualquer uma das partes pode beneficiar-se da

tranche. Se a empresa não apresentar desempenho antes da segunda rodada de investimento,
o investidor salva seu investimento. Por outro lado, se a empresa tiver um bom desempenho,
obterá melhor avaliação. Para os investidores, o tranching é um mecanismo para reduzir o
risco do seu investimento, especialmente no financiamento na fase inicial.

Questão 2b) Suponha que Trident considerou o primeiro ano particularmente

arriscado, e
pretendia aplicar uma taxa de desconto de 90% nesse primeiro ano. Como isso afetaria
o
avaliação? Por que?
Avaliação baseada na taxa de desconto de 90% para o primeiro ano calculada e fornecida
abaixo e o cálculo detalhado é fornecido no apêndice 5.

Preço por ação no ano 0 1.09

Valor pré-monetário no ano 0 5635431
Total de ações no final do ano 1 7231204
Preço no final do ano 1 2.07

À medida que aumentamos o desconto ou a TIR esperada, a avaliação diminui. Uma taxa de
desconto mais elevada indica maior risco de fluxo de caixa e investimentos semelhantes
exigem maior retorno. Consequentemente, a avaliação diminui.

Questão 2c) Suponha que após um ano, a IGT precisaria de mais dinheiro,
nomeadamente
US$ 6 milhões (em vez de US$ 2 milhões). Como isso influenciaria a avaliação? Por
que?
A avaliação baseada no investimento de US$ 6 milhões na segunda rodada foi feita e
fornecida abaixo e um cálculo detalhado fornecido no apêndice 6. Como esperado, devido ao
alto investimento de capital de risco e ao valor de saída semelhante, a avaliação diminuiu.

Preço por ação no ano 0 0.79

Valor pré-monetário no ano 0 4084878
Total de ações no final do ano 1 11149704
Preço no final do ano 1 1.34

Questão 3a) Calcule as reivindicações de fluxo de caixa dos acionistas preferenciais se o

o preço de aquisição é de $ 16 milhões, $ 20 milhões, $ 24 milhões e $ 28 milhões, usando
os três tipos de
ações preferenciais

A declaração de fluxo de caixa calculada e fornecida abaixo. Um cálculo detalhado é

fornecido no apêndice 7.

Preço de aquisição ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Ações preferenciais simples Convertido 6400000 8000000 9600000 11200000
Não 9554613 9554613 9554613 9554613
convertido
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 52% 60% 60%
Ações preferenciais Convertido 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes Não 9554613 9554613 9554613 9554613
convertido
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 47% 51% 54%
Híbrido Convertido 6915495 8515495 10115495 11715495
Não 9554613 9554613 9554613 9554613
convertido
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 52% 58% 58%

Questão 3b) Qual tipo de ação preferencial é mais favorável à IGT? Para que
preços de aquisição o tipo é irrelevante?
De acordo com os dados observados, o primeiro tipo de ação preferencial, ou seja, ações
preferenciais simples, é favorável à IGT, pois a participação da IGT seria máxima. Nos
preços de aquisição de 16M o tipo de ação preferencial é irrelevante e a Trident não
converterá a ação em nenhum caso.
Apêndice-1: Avaliação de acordo com o método de ganho múltiplo

Ganhando em 2005 7171819

Ganhando vários 40.7
Valor de saída em
2006 291893033
Investimento total
de capital de risco 3184871

TIR alvo 70.00%

VP(TV) 20557918
Investimento de
capital de risco 3184871
Avaliação pré-
monetária 17373046.68
Participação de
capital de risco 15.5%
Alternativamente:
Ano 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fluxo de caixa -3184871 0 0 0 0 291893033

Apêndice-2: Avaliação de acordo com o método de ganho múltiplo

Vendas em 2005 21540603

Múltiplo de vendas 6
Valor de saída em
2006 124935497
Investimento total de
capital de risco 3184871

TIR alvo 70.00%

VP(TV) 8799161
Investimento de
capital de risco 3184871
Avaliação pré-
monetária 5614289.58
Participação de
capital de risco 36.2%
Alternativamente:
Ano 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fluxo de caixa -3184871 0 0 0 0 124935497
Apêndice 3: Avaliação de acordo com o preço das ações $ 0,83

Vendas em 2005 21540603

Múltiplo de vendas 5.8
Valor de saída em 2006 124935497
Investimento total de
capital de risco 3184871

Número total de ações da

IGT conforme Anexo 15b 5176082
TIR alvo 70.00%
VP(TV) 8799161
Investimento de capital de
risco 3184871
Avaliação pré-monetária 5614289.58
Participação de capital de
risco 36.2%

Ano 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Fluxo de caixa -3184871 0 0 0 0 124935497

Preço da ação com base no

método múltiplo de vendas 1.085
Valor de saída com base no preço das ações de
US$ 0,83

Número total de
participação do
empreendedor conforme
Anexo 15b 5176082
TIR alvo 70.00%
VP(TV) 7481019
Investimento de capital de
risco 3184871
Avaliação pré-monetária 4296148
Participação de capital de
risco 42.6%

Valor de saída
de acordo com
o preço das
ações de 0,83
Ano 2001 2002 2003 2004 2005 em 2006
Fluxo de caixa -3184871 0 0 0 0 106219773
Apêndice-4: Avaliação de acordo com o negócio em parcelas.
Vendas em 2005 21540603
Múltiplo de vendas 5.8
Valor de saída em 2006 124935497

Financiamento de segunda rodada

Investimento inicial por VC 1184871
Investimento na segunda rodada 2000000
Segunda rodada em 1 ano
Valor de saída 124935497
Hora de saída 5 anos
Taxa de desconto escolhida 70%
Postar valor na segunda rodada 14958573
Participação no financiamento da segunda rodada 13.37%
Valor pré-monetário no ano 1 12958573
Postar dinheiro no ano 0 7622690
Compartilhamento de VC no tempo 0 15.54%
VC compartilha pré-dinheiro no ano 1 13.47%
Participação SC no final do ano 0 84.46%
Nº de ações com Empreendedores 5176082
Nº do total de ações 6128732
Nº de ações com VC 952650
Preço por ação no ano 0 1.24
Valor pré-monetário no ano 0 6437819
Total de ações no final do ano 1 7074628
Preço no final do ano 1 2.11
Apêndice -5: Avaliação conforme transação parcelada aplicando desconto de 90% no 1º ano

Vendas em 2005 21540603

Múltiplo de vendas 5.8
Valor de saída em 2006 124935497
Financiamento de segunda rodada
Investimento inicial por VC 1184871
Investimento na segunda rodada 2000000
Segunda rodada em 1 ano
Valor de saída 124935497
Hora de saída 5 anos
Taxa de desconto escolhida 70%
Postar valor na segunda rodada 14958573
Participação no financiamento da segunda rodada 13.37%
Valor pré-monetário no ano 1 12958573
Postar dinheiro no ano 0 6820302
Compartilhamento de VC no tempo 0 17.37%
VC compartilha pré-dinheiro no ano 1 15.05%
Participação SC no final do ano 0 82.63%
Nº de ações com Empreendedores 5176082
Nº do total de ações 6264373
Nº de ações com VC 1088291
Preço por ação no ano 0 1.09
Valor pré-monetário no ano 0 5635431
Total de ações no final do ano 1 7231204
Preço no final do ano 1 2.07
Apêndice -6: Avaliação de acordo com o acordo parcelado com investimento de US$ 6
milhões na segunda rodada

Vendas em 2005 21540603

Múltiplo de vendas 5.8
Valor de saída em 2006 124935497
Investimento inicial por VC 1184871
Investimento na segunda rodada 6000000
Segunda rodada em 1
Valor de saída 124935497
Hora de saída 5
Taxa de desconto escolhida 70%
Postar valor na segunda rodada 14958573
Participação no financiamento da segunda 40.11%
rodada
Valor pré-monetário no ano 1 8958573
Postar dinheiro no ano 0 5269749
Compartilhamento de VC no tempo 0 22.48%
VC compartilha pré-monetário no ano 1 13.47%
Participação SC no final do ano 0 77.52%
Nº de ações com Empreendedores 5176082
Nº do total de ações 6677471
Nº de ações com VC 1501389
Preço por ação no ano 0 0.79
Valor pré-monetário no ano 0 4084878
Total de ações no final do ano 1 11149704
Preço no final do ano 1 1.34
Anexo -7: Declaração de fluxo de caixa com base nos diferentes preços de aquisição:

Investimento A1 preferencial 1184871

Investimento A2 preferencial 2000000
% do patrimônio total (A1+A2) 40%
Fluxo de dividendos 1 2 3 4 5
Reivindicação de dividendos de
A1 94789.68 94789.68 94789.68 94789.68 N / D
Reivindicação de dividendos de
A2 160000 160000 160000 N / D

Valor acumulado do dividendo

no ano 5 859158.7

Preço de aquisição ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Convertido 6400000 8000000 9600000 11200000
Ações preferenciais simples
Não convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 52% 60% 60%
Ações preferenciais Convertido 9346316 10546316 11746316 12946316
participantes Não convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 47% 51% 54%
Convertido 6915495 8515495 10115495 11715495
Híbrido
Não convertido 9554613 9554613 9554613 9554613
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Reivindicação da IGT sobre fluxo de caixa 40% 52% 58% 58%