FORMULAR DE DEPUNERE A MISURILOR

Nume curs: INPE

Titlul sarcinii: Exercițiu pentru fișa termenului de caz IGT

Nume PGID
Întrebarea 1a) Deduceți evaluarea utilizând metoda câștigurilor multiple.
Conform metodei de câștig multiplu, evaluarea este prezentată mai jos. Calcul detaliat dat în
anexa-1
PV(TV) 20557918
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de bani 17373046.68
Participarea VC 15.5%

Întrebarea 1b) Deduceți evaluarea utilizând metoda vânzărilor multiple

Conform metodei multiple de vânzare, evaluarea este prezentată mai jos. Calcul detaliat dat
în anexa-2
PV(TV) 8799161
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de bani 5614289.58
Participarea VC 36.2%

Întrebarea 1c) Ce valoare de ieșire ar trebui să-și asume Trident pentru a genera un
preț per
cotă de 0,83 USD, așa cum sugerează oferta propusă?
Conform prețului acțiunii de 0,83 USD, valoarea de ieșire este determinată și prezentată în
tabelul de mai jos. Calcul detaliat dat în anexa-3

Numărul total al cotei antreprenorului conform 5176082

expunerii 15b
IRR țintă 70.00%
PV(TV) 7481019
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de bani 4296148
Participarea VC 42.6%

An 2001 2002 2003 2004 2005 Valoarea de ieșire conform

prețului acțiunii de 0,83 în
2006
Fluxul de -3184871 0 0 0 0 106219773
numerar
Întrebarea 2a) Folosind aceleași ipoteze ca înainte și concentrându-ne pe vânzări
metoda multiplă, determinați evaluarea tranzacției în tranșe. De ce este diferit de
acordul cu o singură rundă? Cine beneficiază de tranșare? De ce?

Evaluarea tranzacției în tranșe este prezentată mai jos. Calculul detaliat este dat în anexa -4

Prețul pe acțiune la anul 0 1.24

Valoarea înainte de bani la anul 0 6437819
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 7074628
Preț la sfârșitul anului 1 2.11

Valoarea înainte de tranzacție în tranșe a crescut de la 3,18 milioane USD la 6,44 milioane
USD. În ambele cazuri, valoarea de ieșire a rămas aceeași. Acest lucru se datorează faptului
că aceeași valoare de ieșire a fost obținută în ambele situații. Alternativ, în două runde de
investiții, valoarea actuală a investiției totale a fost mai mică decât o rundă de investiții.
Deoarece am considerat aceeași valoare de ieșire pentru fiecare investiție, investiția
ulterioară, evaluarea înainte de bani devine în mod natural mai mare.

În funcție de performanța firmei, oricare dintre părți poate beneficia de tranșare. Dacă firma
nu reușește să performeze înainte de a doua rundă de investiții, investitorul își salvează
investiția. Pe de altă parte, dacă firma are o performanță bună, va obține o evaluare mai bună.
Pentru investitori, tranșarea este un mecanism de reducere a riscului investiției sale, în special
în finanțarea în stadiu incipient.

Întrebarea 2b) Să presupunem că Trident a considerat primul an deosebit de riscant și

a dorit să aplice o rată de reducere de 90% pentru primul an. Cum ar afecta acest lucru
evaluare? De ce?
Evaluarea bazată pe rata de actualizare de 90% pentru primul an calculată și prezentată mai
jos, iar calculul detaliat este dat în anexa-5.

Prețul pe acțiune la anul 0 1.09

Valoarea înainte de bani la anul 0 5635431
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 7231204
Preț la sfârșitul anului 1 2.07

Pe măsură ce creștem actualizarea sau RIR așteptat, evaluarea scade. Rata mai mare de
actualizare indică un risc mai mare de flux de numerar și investiții similare necesită un
randament mai mare. În consecință, evaluarea scade.

Întrebarea 2c) Să presupunem că după un an, IGT ar avea nevoie de mai mulți bani și
anume
6 milioane USD (în loc de 2 milioane USD). Cum ar influența asta evaluarea? De ce?
Evaluarea bazată pe investiția de 6 milioane USD în runda a doua a fost făcută și prezentată
mai jos și un calcul detaliat este dat în anexa-6. După cum era de așteptat, din cauza
investițiilor mari în capital de risc și a unei valori similare de ieșire, evaluarea este scăzută.
 Prețul pe acțiune la anul 0 0.79
Valoarea înainte de bani la anul 0 4084878
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 11149704
Preț la sfârșitul anului 1 1.34

Întrebarea 3a) Calculați creanțele privind fluxurile de numerar ale acționarilor

preferați dacă
prețul de achiziție este de 16 milioane USD, 20 milioane USD, 24 milioane USD și 28
milioane USD, folosind cele trei tipuri de mai sus.
acţiuni preferenţiale

Cererea de flux de numerar calculată și prezentată mai jos. Un calcul detaliat este dat în
anexa-7.

Preț de achiziție ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Stoc preferat simplu Convertit 6400000 8000000 9600000 11200000
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 52% 60% 60%
Acțiuni preferate participante Convertit 9346316 10546316 11746316 12946316
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 47% 51% 54%
Hibrid Convertit 6915495 8515495 10115495 11715495
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 52% 58% 58%

Întrebarea 3b) Ce tip de stoc preferat este cel mai favorabil IGT? Pentru ce
prețurile de achiziție este tipul irelevant?
Conform datelor observate, primul tip de acțiuni preferate, adică acțiunile preferate simple
sunt favorabile IGT, deoarece cota IGT ar fi maximă. În prețurile de achiziție 16M tipul de
acțiuni preferate este irelevant, iar Trident nu va converti acțiunea în niciun caz.
Anexa-1: Evaluare conform metodei câștigurilor multiple

Câștig în 2005 7171819

Câștig multiplu 40.7
Valoarea de ieșire
în 2006 291893033
Investiție totală în
capital de risc 3184871

IRR țintă 70.00%

PV(TV) 20557918
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de
bani 17373046.68
Participarea VC 15.5%
Alternativ:
An 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fluxul de numerar -3184871 0 0 0 0 291893033

Anexa-2: Evaluare conform metodei câștigurilor multiple

Vânzări în 2005 21540603

Vânzări multiple 6
Valoarea de ieșire în
2006 124935497
Investiție totală în
capital de risc 3184871

IRR țintă 70.00%

PV(TV) 8799161
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de
bani 5614289.58
Participarea VC 36.2%
Alternativ:
An 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fluxul de numerar -3184871 0 0 0 0 124935497
Anexa-3: Evaluare conform prețului acțiunii 0,83 USD

Vânzări în 2005 21540603

Vânzări multiple 5.8
Valoarea de ieșire în 2006 124935497
Investiție totală în capital de
risc 3184871

Numărul total de acțiuni IGT

conform expoziției 15b 5176082
IRR țintă 70.00%
PV(TV) 8799161
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de bani 5614289.58
Participarea VC 36.2%

An 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Fluxul de numerar -3184871 0 0 0 0 124935497

Prețul acțiunilor bazat pe

metoda vânzărilor multiple 1.085
Valoarea de ieșire Pe baza prețului acțiunilor
de 0,83 USD

Numărul total al cotei

antreprenorilor conform
expoziției 15b 5176082
IRR țintă 70.00%
PV(TV) 7481019
Investiție VC 3184871
Evaluare înainte de bani 4296148
Participarea VC 42.6%

Valoarea de
ieșire conform
prețului
acțiunii de 0,83
An 2001 2002 2003 2004 2005 în 2006
Fluxul de numerar -3184871 0 0 0 0 106219773
Anexa-4: Evaluare conform tranzacției în tranșe.
Vânzări în 2005 21540603
Vânzări multiple 5.8
Valoarea de ieșire în 2006 124935497

A doua rundă de finanțare

Investiție inițială de către VC 1184871
Investiție în runda a doua 2000000
A doua rundă în 1 an
Valoarea de ieșire 124935497
Ora de ieșire 5 ani
Rata de reducere aleasă 70%
Postați valoarea la a doua rundă 14958573
Ponderea finanțării din runda a doua 13.37%
Valoarea prebanilor la anul 1 12958573
Postați bani la anul 0 7622690
Cota VC la momentul 0 15.54%
VC acționează premoney în anul 1 13.47%
Cota SC la sfârșitul anului 0 84.46%
Nr. acțiuni cu Antreprenori 5176082
Numar total de actiuni 6128732
Nr. acțiuni cu VC 952650
Prețul pe acțiune la anul 0 1.24
Valoarea prebanilor la anul 0 6437819
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 7074628
Preț la sfârșitul anului 1 2.11
Anexa -5: Evaluare conform tranzacției în tranșe care aplică o reducere de 90% la primul an

Vânzări în 2005 21540603

Vânzări multiple 5.8
Valoarea de ieșire în 2006 124935497
A doua rundă de finanțare
Investiție inițială de către VC 1184871
Investiție în runda a doua 2000000
A doua rundă în 1 an
Valoarea de ieșire 124935497
Ora de ieșire 5 ani
Rata de reducere aleasă 70%
Postați valoarea la a doua rundă 14958573
Ponderea finanțării din runda a doua 13.37%
Valoarea prebanilor la anul 1 12958573
Postați bani la anul 0 6820302
Cota VC la momentul 0 17.37%
VC acționează premoney în anul 1 15.05%
Cota SC la sfârșitul anului 0 82.63%
Nr. acțiuni cu Antreprenori 5176082
Numar total de actiuni 6264373
Nr. acțiuni cu VC 1088291
Prețul pe acțiune la anul 0 1.09
Valoarea prebanilor la anul 0 5635431
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 7231204
Preț la sfârșitul anului 1 2.07
Anexa -6: Evaluare conform tranzacției în tranșe cu investiții de 6 milioane USD în runda a
doua

Vânzări în 2005 21540603

Vânzări multiple 5.8
Valoarea de ieșire în 2006 124935497
Investiție inițială de către VC 1184871
Investiție în runda a doua 6000000
A doua rundă în 1
Valoarea de ieșire 124935497
Ora de ieșire 5
Rata de reducere aleasă 70%
Postați valoarea la a doua rundă 14958573
Ponderea finanțării din runda a doua 40.11%
Valoarea înainte de bani în anul 1 8958573
Postați bani la anul 0 5269749
Cota VC la momentul 0 22.48%
VC acționează înainte de bani în anul 1 13.47%
Cota SC la sfârșitul anului 0 77.52%
Nr. acțiuni cu Antreprenori 5176082
Numar total de actiuni 6677471
Nr. acțiuni cu VC 1501389
Prețul pe acțiune la anul 0 0.79
Valoarea înainte de bani la anul 0 4084878
Total acțiuni la sfârșitul anului 1 11149704
Preț la sfârșitul anului 1 1.34
Anexa -7: Cererea privind fluxul de numerar bazată pe diferite prețuri de achiziție:

Investiție A1 preferată 1184871

Investiție A2 preferată 2000000
% din capitalul propriu total
(A1+A2) 40%
Fluxul de dividende 1 2 3 4 5
Crearea de dividende a A1 94789.68 94789.68 94789.68 94789.68 N / A
Crearea de dividende a A2 160000 160000 160000 N / A

Valoarea cumulată a
dividendului în anul 5 859158.7

Preț de achiziție ($) 16000000 20000000 24000000 28000000

Convertit 6400000 8000000 9600000 11200000
Stoc preferat simplu
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 10445387 14400000 16800000
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 52% 60% 60%
Convertit 9346316 10546316 11746316 12946316
Acțiuni preferate participante
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 9453684 12253684 15053684
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 47% 51% 54%
Convertit 6915495 8515495 10115495 11715495
Hibrid
Neconvertit 9554613 9554613 9554613 9554613
Cererea IGT asupra fluxului de numerar ($) 6445387 10445387 13884505 16284505
Revendicarea IGT asupra fluxului de numerar 40% 52% 58% 58%