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Planeacin Financiera y crecimiento a largo plazo

1. Estados financieros proforma. Considere los siguientes estados financieros simplificados para la empresa Saergertown Ranch Corporation (bajo el supuesto de que no hay impuestos sobre ingresos):

Estado de Resultados $ Ventas 10000 Costos 7000 Utilidad neta 3000

Activo Total

Balance General $ 3500 Deuda Capital 3500 Total

$ 2250 1250 3500

Saegertown Ranch Corporation ha pronosticado un incremento en ventas de 10%, considerando que cada rengln del balance general tambin aumentar en 10%. Elabore los estados financieros proforma y conclielos (hgalos cuadrar). Cul ser en este caso la razn conexin?

Estado de Resultados Proforma Ventas (proyectado) Costos (70% de las ventas) Utilidad neta Dividendos 3175 Adiciones a las ut. 125 retenidas $ 11000 7700 3300

Activo Total

$ 3850 3850

Balance General Proforma Diferencias +350 Deuda Capital +350 Total

$ 2475 1375 3850

Diferencias +225 +125 +350

Para reconciliar los estados financieros proforma, observamos la diferencia que existe entre lo obtenido en la utilidad neta de $ 3300 y el aumento de $125 en el capital, por lo

que la posible explicacin de estos resultados es que Saegertown Ranch Corporation debe haber pagado la diferencia de $ 3300 125 = $ 3175, posiblemente como un dividendo en efectivo; por lo que en este caso la razn conexin son los dividendos. 2. Estados FEN. En la pregunta anterior, suponga que Saegertown Ranch Corporation paga la mitad de sus utilidades netas bajo la forma de un dividendo en efectivo. Los costos y los activos varan con las ventas, pero la deuda y el capital no. Prepare los estados financieros proforma y determine el FEN necesario.

Estado de Resultados Proforma Ventas (proyectado) Costos (70% de las ventas) Utilidad neta Dividendos 1650 Adiciones a las ut. 1650 retenidas $ 11000 7700 3300

$ Activo Total 3850 3850

Balance General Proforma % de $ Ventas 35 Deuda 2250 Capital 2900 35 Total 5150

% de Ventas n/a n/a n/a

Existe un excedente en el financiamiento, por lo que la deuda debe disminuir a 2250 1300 = $ 950, de modo que la deuda es la variable conexin que se usa para hacer que cuadren los activos y los pasivos totales proyectados; quedando el Balance General Proforma de la siguiente manera:

Balance General Proforma


$ Activ o 3850 % de Ventas 35 Deud a Capit al Total 3850 35 Total $ 950 2900 3850 % de Ventas n/a n/a n/a

3. Clculo del FEN. Los estados financieros ms recientes de Bradleys Bagels, Inc., se muestran a continuacin (bajo el supuesto de que no hay impuestos sobre ingresos): Estado de Resultados $ Ventas Costos Utilidad neta 1850 750 1100 Activo Total Balance General $ 7500 7500 Deuda Capital Total $ 4600 2900 7500

Los activos y los costos son proporcionales a las ventas; la deuda y el capital no lo son. No se pagan dividendos. Se ha proyectado que las ventas del ao siguiente sern de $ 2257. Cul ser el FEN? Estado de Resultados $ Ventas Costos (40.54% de vtas) Utilidad neta 1850 750 1100 Total 7500 405.41 Activ o Balance General % de $ vtas Deuda 7500 405.41 Capital Total

$ 4600 2900 7500

% de vtas n/a n/a n/a

Estado de Resultados Proforma Ventas (proyectado) Costos (40.54% de las ventas) Utilidad neta Dividendos Adiciones a las ut. retenidas 0 1342 $ 2257 915 1342

Balance General Proforma % de Ventas

% de Ventas

Activo

9150

405.41

Total

9150

405.41

Deuda Capital Total pasivos y capital FEN

4600 4242 8842 308

n/a n/a n/a n/a

El financiamiento externo necesario para la empresa Bradleys Bagels, Inc., es de $ 308.

4. FEN. En seguida presentamos los estados financieros ms recientes de la empresa Gap Jean, Inc.: Estado de Resultados $ Ventas 12500 Costos Utilidad antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta 9750 2750 935 1815 Total 76000 Balance General $ Deuda 76000 Capital Total

$ 13500 62500 76000

Activ o

Los activos y los costos son proporcionales a las ventas. La deuda y el capital no. Se pag un dividendo de $1000. Gap Jean desea mantener una razn constante de pago de dividendos. Se ha proyectado que las ventas del ao siguiente sern de $ 15000. Cul ser el FEN? Estado de Resultados $ Ventas Costos (78% de vtas) Utilidad antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta Dividendos 1000 Adiciones a 815 las ut. Ret. 12500 9750 2750 935 1815 Total 76000 608 Activ o $ 76000 Balance General % de Vtas 608 Deuda Capital Total $ 13500 62500 76000 % de Vtas n/a n/a n/a

Estado de Resultados Proforma $ Ventas (proyectado) 15000 Costos (78% de las ventas) 11700 Utilidad neta 3300 Dividendos 1000 Adiciones a las ut. 2300 retenidas

$ Activo 91200

Total

91200

Balance General Proforma % de Ventas 608 Deuda Capital Total pasivos y capital 608 FEN

$ 13500 64800 78300 12900

% de Ventas n/a n/a n/a n/a

El financiamiento externo necesario (FEN) para la empresa Gap Jean, Inc. es de $ 12 900.

5. FEN. En el caso de Dancing Baby, Inc., sus estados financieros ms recientes son:

Estado de Resultados $ Ventas Costos Utilidad antes de impuestos Impuestos 3100 2600 500 170 Total Activos circulantes Activos fijos

Balance General $ Pasivos 4000 circulantes 3000


Deuda a largo plazo

$ 750 1250

7000

Capital contable Total

5000 7000

(34%) Utilidad neta

330

Los activos, costos y pasivos circulantes son proporcionales a las ventas; la deuda a largo plazo y el capital no. Dancing Baby mantiene una razn constante de pago de dividendos de 40% y ha proyectado que las ventas del ao siguiente aumentarn exactamente en 13%. Cul ser el financiamiento externo necesario? Estado de Resultados $ Ventas Costos (83.87% de las ventas) Utilidad antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta Dividend 132 os (40%) Ad. A las 198 ut. Ret. 3100 2600 500 170 330 Total 7000 225.80 Activos circulantes Activos fijos Balance General % de $ Vtas Pasivos 4000 129.03 circulantes 3000 96.77
Deuda a largo plazo

$ 750 1250

% de Vtas 24.19 n/a

Capital contable Total

5000 7000

n/a n/a

Estado de Resultados Proforma $ Ventas (proyectado 13%) 3503 Costos (83.87% de las ventas) 2938 Utilidad antes de impuestos 565 Impuestos (34%) 192 Utilidad neta 373 Dividendos (40%) 149 Adiciones a las ut. 224 retenidas

Balance General Proforma % de $ Vtas Activos circulantes 4520 129.03 Pasivos circulantes Deuda a largo plazo Activos fijos 3390 96.77 Capital contable Total pasivos y capital FEN

$ 847 1250 5224 7321 589

% de Vtas 24.19 n/a n/a n/a n/a

Total

7910

225.80

El financiamiento externo necesario (FEN) para la empresa Dancing Baby, Inc., es de $ 589 6. Clculo del crecimiento interno. Los estados financieros ms recientes de Boston Turkey Co., son como sigue:

Estado de Resultados $ Ventas Costos Utilidad antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta 6475 3981 2494 848 1646 Activos circulantes Activos fijos Total

Balance General $ 9000 25000 34000 Capital Total Deuda

$ 22000

12000 34000

Los activos y los costos son proporcionalmente a las ventas; no es el caso de la deuda y el capital. Boston Turkey mantiene una razn constante de pago de dividendos de 40%. No le ser posible contratar ningn financiamiento externo por medio de la emisin de instrumentos de capital. Cul ser su tasa interna de crecimiento?

Estado de Resultados $ Ventas 6475 Activos

Balance General $ 9000 % de Vtas 139 Deuda $ 22000 % de Vtas n/a

Costos (61.48% de las ventas) Utilidad antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta Dividendo 658.4 s (40%) Adicin a las uti. 987.6 retenidas

3981 2494 848 1646

circulante s Activos fijos Total

25000 34000

386.1 525.1 Capital Total 12000 34000 n/a n/a

Boston Turkey Co., retiene b = 1 0.40 = 60% de la utilidad neta. Por lo que el rendimiento sobre activos es de 1646/34000 = 4.84%. La tasa interna de crecimiento ser de:

7. Clculo del crecimiento sostenible. Para la compaa que mencionamos en el problema anterior, cul ser la tasa de crecimiento sostenible? El rendimiento sobre el capital contable de la empresa Boston Turkey Co., es de 1646/12000 = 13.72%, de tal modo, podemos calcular la tasa sostenible de crecimiento como:

8. Crecimiento y ventas: Los estados financieros ms recientes de Ping Lee Yi and Co, se muestran a continuacin: Estados de resultados Ventas 23000 Costos 15200 Utilidades antes de impuestos 7800 Impuestos (34%) 2652 Utilidad neta 5148 Balance general Capital de trabajo neto 10500 deudas a largo plazo 30000

Activos fijos Total

50000 60500

capital total

30500 60500

Los activos y los costos son proporcionales a las ventas Ping Lee Ya and Co, mantiene una razn constante tanto de pago de dividendos (50%) como de deuda a capital. Cul ser el incremento mximo de ventas que podr sostenerse, suponiendo que no se emiten instrumentos de capital? 9. Calculo de las utilidades retenidas a partir de un estado de resultados proforma. Considere el siguiente estado de resultados para Heir Jordan Corporation: Heir Jordan Corporation Estado de resultados Ventas Costos Utilidades antes de impuestos Impuestos (34%) Utilidad neta 16000 9000 7000 2380 4620 1617 3003

Dividendos Adiciones a las utilidades retenidas

Dividendos /utilidad neta = razn de pago de dividendos 1617/4620=35% La empresa ha proyectado una tasa de crecimiento en ventas de 20%. Prepare un estado de resultados de proforma, suponiendo que los costos varan con las ventas y que la razn de pago de dividendos es constante. Cul ser la adicin proyectada a las utilidades retenidas? Respuesta: Heir Jordan Corporation Estado de resultados Ventas 19200 Costos 10800 Utilidades antes de impuestos 8400 Impuestos (34%) 2856 Utilidad neta 5544 Dividendos Adiciones a las utilidades retenidas 1940.4 3603.6

Dividendos /utilidad neta = razn de pago de dividendos 1940.4/5544=35%

10. Apliaccion De Porcentajes De Ventas A continuacin se presenta el balance general de Heir Jordan Corporation . Con base en esta informacin y en el estado de resultados del problema anterior , proporcione los datos que faltan , usando el enfoque de porcentaje de ventas . Suponga que las cuentas por pagar varan con las ventas , en tanto que los documentos por pagar no. Escriba n.a en donde sea necesario. % de ventas pasivos y capital pasivos circulantes cuentas por pagar documentos por pagar total deuda largo plazo capital Acciones com. y supervit pago utilidades retenidas total total pasivos y capital % de ventas

dlares activos activos circulante efectivo cuentas por cobrar inventario total

dlares

2350 5000 4000 11350

14.69 31.25 25.00 70.94

2000 5000 7000 13000

12.5 n.a n.a

activos fijos planta y equipo neto activos totales

20000 31350

125.00 195.94

10000 1350 11350 31350

11. FEN Y Ventas Partiendo de las dos preguntas anteriores, prepare un balance general de proforma en el cual se muestre el FEN, suponga un incremento de 15% en las ventas y ausencia de nueva externa o de un financiamiento por medio de los instrumentos de capital.

12. Crecimiento interno Si Highfield Hobby Shop, tiene una RSA de 11% y una raspa de pago de dividendos de 35% . Cul ser su tasa interna de crecimiento? RSA=11% Dividendo 0.35 Utilidad retenida 0.75 Utilidad neta 1.00 B= utilidad retenida / utilidad neta =0.75 Ahora : tasa de crecimiento interno es: RSA*B 1-RSA*B = 0.11*0.75 = 8.99% =9% 1-0.11-0.75

13. Crecimiento sostenible: Si la empresa Ally Mc Veal Co, tiene una RSC de un 23% y una razon de pago de dividendos de 35%. Cul ser su tasa de crecimiento sostenible? RSC=23% Dividendo 0.70 Utilidad retenida 0.30 Utilidad neta 1.00 B= utilidad retenida / utilidad neta =0.30 Ahora : tasa de crecimiento interno es: RSC*B = 0.23*0.30 = 7.41% 1-RSC*B 1-0.23-0.30 14. Crecimiento sostenible. Con base en la siguiente informacin, calclela tasa de crecimiento sostenible de Kramers Kickboxing RSC = utilidad neta * ventas RSC= 8.50% * RSC= 0.0255 b= Ad. Util. Ret. = Util. Neta Tasa Crec. Sost. = activos 0.6 6000 10000 RSC*b 1-RSC*b * = = ventas * activos capital contable 0.5 0.6 0.429

15. Crecimiento sostenible. Suponiendo que las siguientes razones son constantes, Cul ser la tasa de crecimiento sostenible? RSC = utilidad neta ventas 7% RSC= b= 0.2048 0.67 =
0.2048*0.67 =

ventas activos 2.25

activos capital contable 1.3

Tasa de Crec. Sost

0.159

(1-0.2048*0.67)

16. Ventas a toda la capacidad. Paula jones Mfg., Inc., opera al 70% de la capacidad de los activos fijos. Las ventas actuales son de 245000. Qu tan rpido podrn crecer las ventas antes de que se necesiten activos fijos nuevos? ventas actuales= 245000 opera solo al 70%

ventas a la capacidad total =

245000 70%

= 350000 =

142.85%

Por lo tanto : Las ventas podrn crecer un 42.85% antes que se usen activos fijos nuevos

17. Activos fijos y uso de la capacidad. En relacin con la compaa del ejemplo anterior, suponga que los activos fijos son de 190000 y que se ha proyectado ubn incremento de las ventas a 330000 Qu cantidad de activos fijos nuevos se requerir para dar apoyo a este crecimiento de ventas? De acuerdo al ejercicio anterior primero hallaremos la intensidad de capital: activos fijos ventas a la cap. Total = 190000= 0.54 350000

Esto nos indica que se necesitara 0.54 centavos de dlar en activos fijos por cada dlar de Ventas cuando haya alcanzado la capacidad total. Al nivel proyectado en activos fijos, entonces necesitar 330000*0.78 = 178200 en activos fijos

18. Crecimiento y margen de utilidad. Cash Cow Co., desea mantener una tasa de crecimiento de 6% anual, una razn de deuda a capital contable de 0.35 y una razn de pago de dividendos de 60%. La razn de activos totales a ventas es constantea 1.40. Qu margen de utilidad deber lograr la empresa? tasa de crecimiento deuda de capital contable 6% 0.35

razn de pago de dividendos razn de activos totales a ventas razn de retencin(1-0.6) RSC = Para que la tasa de crecimiento sea del 6% 6% = MU(0.35)(0.4)
(1-MU(0.35)(0.4))

60% 1.4 0.4 MU*1.4*0.35

MU =

0.40

La empresa deber lograr un margen de utilidad aprox. de 40%

19. Crecimiento y razn de deuda a capital. Una empresa desea mantener una tasa de crecimiento de 12.94% y una razn de pago de dividendos de 50%. La razn de activos totales a ventas es constante a un nivel de 1.1, y el margen de utilidad es de 8%. Si la empresa tambin desea mantener una razn constante de deuda de capital, Cul ser la razn? tasa de crecimiento 12.94% Razn de pago de dividendos 50% razn de activos totales a ventas 1.1 margen de utilidad 8% razn de retencin (1-0.5) 50% 12.94%= 8%(RSC)(50%) = (1-8%(RSC)(50%)) la razn constante de deuda de capital seria cerca del 12%

0.11457

20. Crecimiento y activos. Una empresa desea mantener una tasa de crecimiento de 8% y una razn de pago de dividendos de 70%. El margen de utilidad actual es de 14% y la empresa no usa fuentes externas de financiamiento. Cul ser la rotacin de nuevos activos? Tasa de crecimiento Razn de pago de dividendos Margen de utilidad neta Razon de retencin (1-0.7) 8.00% 70.00% 14.00% 30.00%

Tasa de crecimiento sostenible = 8% =

RSA x b 1 - RSA x b RSA x (30%) 1 - RSA x (30%) 24.69%

RSA

La rotacin de los activos totales RSA es de 24.69%.

21. Crecimiento sostenible. De acuerdo con la siguiente informacin, calcule la tasa de crecimiento sostenible de la empresa Gator Wrestlers, Inc.:
Margen de utilidad Rotacin de los activos totales Razn de deuda total Razn de pago de dividendos Razn de retencin

7.00% 1.1 0.8 65% 35% Razn de deuda de capital= 0.8 =4

0.2 Multiplicador del capital=1 + Razn de deuda de capital 5 RSC =Margen de utilidad x Rotacin total de activos x multiplicador del capital

Tasa de crecimiento sostenible =

RSC x b 1 - RSC x b

RSC =0.07 x 1.1 x 5 RSC =0.385

Tasa de crecimiento 0.385 x 0.35 sostenible = 1 - 0.385 x 0.35 Tasa de crecimiento sostenible = Tasa de crecimiento sostenible =

0.1557 15.57%

El RSA es 15.57%

22. Crecimiento sostenible y financiamiento externo. Suponga que usted ha reunido la siguiente informacin acerca de McCrackens Cranberry Farm, Inc.: a) Cul ser la tasa de crecimiento sostenible? b) Si la empresa llegara a crecer a esa tasa Qu cantidad de nuevas solicitudes de prstamo ocurriran en el ao siguiente, suponiendo una razn constante de deuda a capital contable? c) Qu tasa de crecimiento podra sostenerse sin contar con financiamiento externo? a)
Ventas Utilidad neta Dividendos Deuda total Total capital Tasa de crecimiento sostenible = 80000 5000 1500 40000 18000 RSC x b 1 - RSC x b Tasa de crecimiento sostenible = 0.28 x 0.7 1 - 0.28 x 0.7 Tasa de crecimiento sostenible = Tasa de crecimiento sostenible = 0.2438 24.38% RSC = RSC = RSC = b= U.N / capital 5000/18000 0.28 0.7

b)
Ventas Utilidad neta Dividendos Deuda total Total capital 80000 5000 1500 40000 18000 Ventas Utilidad neta Dividendos Retenciones Total capital 99504 6219 1865.7 4353.3 22353.3

Razn de deuda Deuda total = capital capital contable Razn de deuda 40000 = capital 18000 contable Razn de deuda 2.22 = capital contable

Razn de deuda Deuda total = capital capital contable 2.22 = Deuda total 22353.3 Deuda total = 49624.3

Necesitamos un prstamo de 9624.3. (49624.3-40000)

c)
Ventas Utilidad neta Dividendos Deuda total Total capital 80000 5000 1500 40000 18000 RSA = RSA = RSA = b= U.N / activos 5000/58000 0.09 0.7

Tasa de crecimiento interno =

RSA x b 1-RSAx b

Tasa de crecimiento interno = Tasa de crecimiento interno =

0.0672 6.72%

Tasa de crecimiento interno =

0.09 x 0.7 1 - 0.09 x 0.7

La tasa de crecimiento interno es de 6.72%

23. Calculo del financiamiento externo necesario. Los estados financieros ms recientes de AWOL Tours, Inc., se presentan a continuacin. Esta compaa ha proyectado que para el ao 2000 sus ventas crecern en 20%, los gastos de intereses permanecern constantes, as como la tasa fiscal y la razn de pago de dividendos. Los costos, las partidas de otros gastos, los activos circulantes y las cuentas por pagar aumentaran espontneamente con las ventas. Si la empresa opera a toda su capacidad, y si no emite ninguna deuda nueva o ningn instrumento nuevo de capital contable, Cul ser el financiamiento externo que
AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Ventas 700,000 Costos 550,000 Otros gastos 10,000 UAII 140,000 Intereses pagados 17,000 Utilidad antes de impuestos 123,000 Impuestos (35%) 43,050 utilidad neta 79,950 Dividendos 31,980 utilidad retenida 47,970 TOTAL ACTIVOS 390,000 AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Activos Pasivos y capital Activos circulante Pasivos circulares Efectivo 20,000 Cuentas por pagar Cuentas por cobrar 35,000 Doc. Por pagar Inventario 60,000 TOTAL TOTAL 115,000 Deuda a L.P. Activos fijos 275,000

50,000 5,000 55,000 120,000

Capital Capital comn 15,000 Utilidades retenidas 200,000 TOTAL 215,000

TOTAL PASIVO Y CAPITAL 390,000

requerir para lograr una tasa de crecimiento de 20% en ventas?

AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Ventas 840,000 Costos 66,000 Otros gastos 12,000 UAII 168,000 Intereses pagados 17,000 Utilidad antes de impuestos 151,000 Impuestos (35%) 52,850 utilidad neta 98,150 dividendos 39,260 utilidad retenida 58,890

AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Activos Pasivos y capital Activos circulante Pasivos circulares Efectivo 24,000 Cuentas por pagar Cuentas por cobrar 42,000 Doc. Por pagar Inventario 72,000 TOTAL TOTAL 138,000 Deuda a L.P. Activos fijos 330,000 Capital Capital comn Utilidades retenidas TOTAL

60,000 5,000 65,000 120,000

15,000 258,890 273,890

TOTAL ACTIVOS

468,000

TOTAL PASIVO Y CAPITAL 458,890 FEN 9,110

24. Uso de la capacidad y crecimiento. En el problema anterior, suponga que la empresa estuviera operando a 90% de la capacidad en el ao 1991. Ahora ser el financiamiento externo necesario?
Ventas actuales =700,000 = 0.9 x ventas a la capacidad total Ventas a la capacidad total =700,000 / 0.9 = 777,777

AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Ventas 777,777 Costos 611,110 Otros gastos 11,111 UAII 155,556 Intereses pagados 17,000 Utilidad antes de impuestos 138,556 Impuestos (35%) 48,495 utilidad neta 90,061 Dividendos 36,024 utilidad retenida 54,037

AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Activos Pasivos y capital Activos circulante Pasivos circulares Efectivo 22,222 Cuentas por pagar Cuentas por cobrar 38,889 Doc. Por pagar Inventario 66,667 TOTAL TOTAL 127,778 Deuda a L.P. Activos fijos 305,555 Capital Capital comn Utilidades retenidas TOTAL

55,555 5,000 60,555 120,000

15,000 254,037 269,037

TOTAL ACTIVOS

433,333

TOTAL PASIVO Y CAPITAL 449,592 FEN -16,259

La empresa no necesita FEN.

25. Calculo del FEN. En el problema 23, supongamos que la empresa desea mantener constante su razn de deuda a capital contable. Cul es su FEN?
AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Ventas 711,340 Costos 558,910 Otros gastos 10,162 UAII 142,268 Intereses pagados 17,000 Utilidad antes de impuestos 125,268 Impuestos (35%) 43,844 utilidad neta 81,424 Dividendos utilidad retenida b =1.67 RSC= 79,950 215000 Tasa de crecimiento sostenible= Tasa de crecimiento sostenible= 32,570 48,854 TOTAL ACTIVO 0.37 396,318 AWOL TOURS, INC. Estado de resultados, 1999 Activos Pasivos y capital Activos circulante Pasivos circulares Efectivo 20,324 Cuentas por pagar 50,810 Cuentas por cobrar 35,567 Doc. Por pagar 5,000 Inventario 60,972 TOTAL 55,810 TOTAL 116,863 Deuda a L.P. 120,000 Activos fijos 279,455 Capital Capital comn Utilidades ret. TOTAL

15,000 248,854 263,854

TOTAL PASIVO Y CAP. 9,664 FEN -43,346

RSC x b 1 - RSC x b 1.62%

La empresa no necesita FEN.