UNIVERSIDAD DE PANAM CENTRO REGIONAL UNIVERSITARIO DE AZUERO FACULTAD ADMINISTRACIN DE EMPRESAS Y CONTABILIDAD CARRERA FINANZAS Y NEGOCIOS INTERNACIONAL CURSO

DE FINANZAS DE LA EMPRESA

2011

MERCADOS FINANCIEROS

TEMA: MERCADOS FINANCIEROS ELABORADO POR: ZOILA D. BATISTA D. 6-707-1451

FACILITADORA DEL CURSO CARMEN GONZLEZ

NDICE
INTRODUCCIN .......................................................................................................................................... CONTENIDO .................................................................................................................................................. A. DEFINICIN ..................................................................................................................................... B. CARACTERSTICAS ...................................................................................................................... C. FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS .......................................................... D. CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS ................................................. E. TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS................................................................................. F. COMPONENTES DEL SISTEMA FINANCIERO ................................................................ G. FASES .................................................................................................................................................. H. OPERACIONES ................................................................................................................................ I. TIPOLOGA....................................................................................................................................... J. ORGANIZACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS ................................................ 1. SISTEMA DE COTIZACIN-CONTRATACIN ............................................................ 1.1. MERCADOS DESCENTRALIZADOS ................................................................. 1.2. MERCADOS CENTRALIZADOS .......................................................................... 1.3. MERCADOS CERRADOS ........................................................................................ 2. SISTEMA DE COMPENSACIN-LIQUIDACIN .......................................................... 2.1. SEGURIDAD ................................................................................................................ 2.2. AGILIDAD .................................................................................................................... 2.3. ECONOMA .................................................................................................................. A) MERCADOS CON LIQUIDACIN AGRUPADA ................................. B) MERCADOS CON COMPENSACIN ...................................................... K. CMO INVERTIR EN LOS MERCADOS FINANCIEROS? .......................................... L. VENTAJAS ........................................................................................................................................ M. RIESGOS ............................................................................................................................................. CONCLUSIN ................................................................................................................................................ BIBLIOGRAFA ............................................................................................................................................. ANEXOS ...........................................................................................................................................................

INTRODUCCIN
El sistema financiero est compuesto por el Mercado Monetario y el Mercado de Capitales. El mercado Monetario es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior. La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el pblico, y el Estado. El mercado de Capitales es aquel en el cual las operaciones se realizan a travs de Ttulos Valores. En este Mercado Intervienen en renta variable, y los ltimos son aquellos que intervienen en renta fija. En el Mercado de Capitales se hablan de Ttulos Valores los cuales se clasifican en instrumentos de renta fija e instrumentos de renta variable. Ttulos de Renta Fija conocidos tambin como obligaciones, permiten a quienes los adquieren convertirse en acreedores de las instituciones pblicas y privadas, al facilitarles financiamiento a travs de la compra de sus ttulos Valores. El emisor, adquiere una obligacin y el compromiso en el pago peridico de intereses. Los inversionistas reciben estos intereses durante la vida del ttulo ya sean stos mensuales, trimestrales o semestrales. El Capital se puede amortizar en diferentes perodos o hasta el vencimiento de la emisin.

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CONTENIDO

A. DEFINICIN
Los mercados financieros se componen de un mercado burstil o mercado de capitales a largo plazo- (las Bolsas de cada pas), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de inters, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados. El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto fsico, a travs de telfono, fax, ordenador. Tambin hay mercados financieros que si tienen contacto fsico, como los corros de la bolsa. La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la bsqueda rpida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y adems, esa inversin tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar. El precio se determina del precio de oferta y demanda. Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transaccin sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la finalidad principal es determinar el precio justo del activo financiero, ello depender de las caractersticas del mercado financiero. Cuanto ms se acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estar ms ajustado a su precio justo.

B. CARACTERSTICAS:
Caractersticas de los Mercados Financieros: Amplitud: nmero de ttulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos ms ttulos se negocien ms amplio ser el mercado financiero. Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado. Profundidad: si existe gente que sera capaz de comprar a un precio superior al precio P0 de equilibrio. Y si existe alguien que est dispuesta a vender a un precio inferior. Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero. Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economa. Transparencia: posibilidad de obtener la informacin fcilmente. Un mercado financiero ser ms transparente cuando ms fcil sea obtener la informacin. Un mercado cuanto ms se acerque a esas caractersticas, ms se acerca al ideal de mercado financiero perfecto. No existe ningn mercado financiero que sea perfecto. Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.
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El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros. Caractersticas del Mercado Financiero Perfecto: o Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formacin del precio del activo financiero. o Que no existan costes de transaccin, ni impuestos, ni variacin del tipo de inters, ni inflacin. o Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero. o Que exista perfecta informacin, que todos sepan lo mismo. o Los activos sean divisibles e indistinguibles.

C. FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los servicios que presta el sistema financiero son numerosos y cada vez ms necesarios para el comportamiento econmico de particulares y empresas. Pero segn el lugar que este ocupa en el funcionamiento del sistema econmico, vamos a destacar 5 funciones fundamentales: 1 - Transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen exceso de los mismos, hacia aqullas que tienen necesidad de fondos para adquirir activos. 2 - La transferencia de fondos, de tal forma que se redistribuya el riesgo asociado con la generacin de los flujos de caja de los activos entre los que buscan financiacin (emisores) y los que la proporcionan (inversores). 3 - Valorar los incentivos financieros, a travs de la interaccin entre compradores y vendedores. Este proceso financiero tambin determinar el rendimiento requerido de un activo financiero. Por tanto, el deseo de captar fondos por parte de las empresas depender del rendimiento que los inversores esperen obtener a cambio, de tal manera que los Mercados Financieros indicarn cmo han de reasignarse los fondos entre las partes intervinientes. Esta funcin recibe el nombre de formacin de precios. 4 - Proporcionar liquidez, es decir, facilitar la compra o venta de los activos financieros. Si un activo careciera de liquidez, el inversor se vera obligado a mantener el ttulo hasta que el emisor lo amortizara totalmente o bien se liquidase la empresa, en el caso particular de acciones. Por ejemplo, si no existieran mercados donde negociar los activos financieros, el inversor que comprara un bono a 10 aos, tendra que conservarlo hasta su vencimiento. El tener inmovilizados sus recursos durante tanto tiempo le supondra un coste de oportunidad, pues estara renunciando a invertir sus recursos en cualquier otra oportunidad de inversin que surgiera durante esos diez aos. Si este fuera el caso, el inversor exigira al emisor un tipo de inters mayor que le compensar por este coste de oportunidad. Recuerde.- Todos los mercados financieros proporcionan liquidez, pero no con la misma intensidad; es decir, puede ser ms o menos fcil comprar o vender un activo. 5 - La reduccin de los costes de transaccin. stos se dividen en dos clases: los costes de bsqueda y los costes de informacin. Los costes de bsqueda de contrapartida representan costes explcitos, tales como el dinero empleado en anunciar que se desea comprar o vender un determinado activo financiero,
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o costes implcitos, tales como el valor del tiempo empleado en la bsqueda de alguien que quiera comprar o vender el activo en cuestin. Los costes de informacin sobre los activos estn asociados a la cantidad y a la probabilidad de que se generen los flujos de caja esperados. Funcin primordial: Establecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los participantes en la negociacin. Fijar los precios de los productos financieros en funcin de su oferta y su demanda. Reducir los costes de intermediacin, lo que permite una mayor circulacin de los productos. Administrar los flujos de liquidez de productos o mercado dado a otro.

D. CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Directos e Indirectos: Directos: las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus recursos. Indirectos: cuando en el mercado aparece algn intermediario (agentes financieros, intermediarios financieros). Libres y Regulados: Libres: no existe ninguna restriccin (ni en la entrada, ni en la salida del mercado, ni en la variacin de los precios). Regulados: existen ciertas regulaciones o restricciones, para favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero. Organizados y No inscritos: Organizados: cuenta con algn tipo de reglamentacin. No inscritos: no cuentan con una reglamentacin (OTC o extraburstiles). Primarios y Secundarios: Primarios: las empresas u organismos pblicos obtienen los recursos financieros. Secundarios: juego que se realiza con las acciones entre los propietarios de los activos financieros (revender o recomprar activos financieros). Centralizados y Descentralizados: Centralizados: existe un precio nico y, bsicamente, un lugar nico de negociacin (mercado continuo espaol). Descentralizados: existen varios precios para el mismo activo financiero (las bolsas de valores en Espaa).

Dirigidos por rdenes o por Precios: Dirigidos por rdenes: mercado de valores en Espaa, tanto contino como las bolsas. Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende segn le parezca pero al precio lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ejem: el creador compra a 190 y vende a 200). Monetarios y de Capital:
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Monetarios: mercados al por mayor donde se "negocian ttulos a c.p." y los volmenes de negociacin son muy elevados (Mercado de Deuda Pblica Anotada). De Capital: se negocian ttulos a ms l.p.

E. TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes subtipos: Por los activos transmitidos Mercado Monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un ao. Mercado de capitales: Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, bsicos para la realizacin de ciertos procesos de inversin. Mercados burstiles, que proveen financiamiento por medio de la emisin de acciones y permiten el subsecuente intercambio de estas. Mercados de bonos, que provee financiamiento por medio de la emisin de bonos y permiten el subsecuente intercambio de estos. El mercadeo financiero es una va por la cual se escalaren diversidades de gneros econmicos. En funcin de su estructura Mercados organizados. Mercados no-organizados denominados en ingls ("Over The Counter"). Segn la fase de negociacin de los activos financieros Mercados Primarios: Se crean activos financieros. En este mercado los activos se transmiten directamente por su emisor Mercado secundario: Slo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en un momento anterior. Este mercado permite a los tenedores de activos financieros vender los instrumentos que ya fueron emitidos en el mercado primario (o bien que ya haban sido transmitidos en el mercado secundario) y que estn en su poder, o bien comprar otros activos financieros. Otros mercados Mercados de commodities (mercancas), que permiten el comercio de commodities. Mercados de derivados, que provee instrumentos para el manejo del riesgo financiero . Mercados de forwards, que proveen contratos forward estandarizados para comerciar productos a una fecha futura; ver tambin forward. Mercados de seguros, que permite la redistribucin de riesgos variados; vase contrato de seguro Mercado de divisas, que permite el intercambio de monedas extranjeras o divisas.

F. COMPONENTES DEL SISTEMA FINANCIERO

Son los 3 elementos que van a configurar la estructura del sistema financiero.
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Activos financieros y dinero. Los activos financieros se representan mediante titulos, que son certificados acreditativos de la deuda contraida con el emisor y de los derechos de su poseedor. Actualmente se realiza mediante anotaciones en cuenta. Los activos financieros sirven para transferir fondos y riesgos. Sus caractersticas son la liquidez, rentabilidad y riesgo. Liquidez. Es la facilidad y rapidez de conversin de activo financiero en monedas y billetes. Estos son los activos de mxima liquidez y en contra estan los prstamos a L/P que son activos financieros de minima liquidez. Rentabilidad y Riesgo. Son caractersticas que estan relacionadas en los activos. A mayor riesgo el accionista exigira una mayor rentabilidad. El dinero. En terminos financieros, no es solo la circulacin fiduciaria (monedas y billetes) son tb otros activos de alta liquidez (depsitos en cuenta corriente). Mercados financieros. Es el lugar, no necesariamente fisico, y los procedimientos a traves de los cuales se produce el intercambio de activos financieros y se determinan sus precios. Mediadores e Intermediarios Financieros. Se encargan de poner a los agentes en contacto y de hacer compatibles las necesidades de unos y otros. Esto va a suponer la transformacin de activos financieros promarios (emitidos para obtener fondos) en activos secundarios, transforma activos a L/P en C/P. Los mediadores actuan por cuenta de terceros a cambio de una comision, en cuyo caso no asumen riesgos (brokers) o actuan por cuenta propia por lo que si asumen riesgos. De cualquier forma no crean activos nuevos, se limitan a comprar y vender los mismos activos. Los intermediarios ademas de las actividades de los mediadores, crean activos nuevos por transformacin, lo que les permite diversificar el riesgo y acercarse a las necesidades de unos y otros. Hay dos tipos de intermediarios, los bancarios y los no bancarios. Los primeros se caracterizan por emitir pasivo que tiene la consideracin de dinero y son el Canco de Espaa, las entidades de credito y los Fondos de Inversin.

G. FASES
El proceso para realizar la compraventa de un instrumento financiero en su correspondiente mercado abarca diversas fases, en este sentido la primera es la de cotizacin, en la que oferentes y demandantes indican, con carcter firme u orientativo, a qu precio y por qu cantidad estn dispuestos a operar. En la fase de contratacin (o negociacin) se produce el acuerdo entre oferentes y demandantes, quedando fijadas las obligaciones de ambas partes: bsicamente la del vendedor, de entregar el instrumento financiero contratado, y la del comprador, de pagar el precio acordado, normalmente en una fecha fija. En la fase de liquidacin, vendedor y comprador cumplen sus compromisos recprocos asumidos en la contratacin, normalmente mediante la transferencia efectiva del instrumento financiero y del dinero. Adems de estas fases imprescindibles, entre la contratacin y la liquidacin puede existir una fase de compensacin destinada a transformar en saldos netos los saldos brutos pendientes de liquidar, consecuencia de las operaciones contratadas. Considerando el proceso de intercambio ms amplio, las cuatro fases que incluye pueden agruparse en dos sistemas definidos por sendas problemticas diferentes, aunque fuertemente interrelacionadas.
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El primero es el sistema de cotizacin-contratacin, cuyo principio rector es el acercamiento a un mercado perfecto, en el que cualquier participante puede operar en todo momento al mejor precio. De otra parte, el sistema de compensacin-liquidacin abarca desde que la contratacin ha sido comprobada y cerrada hasta la finalizacin del proceso de liquidacin. Esto explica su ntima relacin con el sistema de contratacin, por un lado, y con el sistema de pagos, por otro. A p a r t i r de esta doble limitacin, de importancia fundamental, el principio rector del sistema es lograr el mximo de eficiencia en el proceso de liquidacin, medible por los niveles alcanzados de seguridad, agilidad y economa en el proceso de transferencias de instrumentos y de dinero con que culmina la liquidacin.

H. OPERACIONES
Para clasificar los principales tipos de transacciones u operaciones que pueden realizarse en los mercados financieros, un criterio bsico es en funcin del nmero de compraventas a que se refieren los compromisos adquiridos en la fase de contratacin. Si dichos compromisos se refieren a una sola compraventa, se trata de operaciones simples, que se subdividen en operaciones al contado, cuando se acuerda que entre la fecha de contratacin y la de liquidacin medie un nmero determinado de das naturales o hbiles, especfico para cada mercado, y operaciones a plazo, cuando media un nmero superior de das. Por su parte, las operaciones dobles constan de dos compraventas de signo opuesto entre las mismas participantes, relativas a la misma clase y cantidad de instrumentos financieros y ambas a precio fijo. En estas operaciones, la fecha de liquidacin de la segunda compraventa puede ser, bien fija, o bien una fecha lmite, cuando se acuerda que, antes de llegar a ella, una de las partes, o las dos, tienen el derecho de, a la vista o con preaviso, establecer una fecha de liquidacin anterior. Cuando este derecho se ejerce, el precio de la segunda compraventa se calcula en funcin del tipo de inters implcito en la diferencia de precios acordados para la compraventa inicial y la de la fecha lmite. Cuando los instrumentos intercambiados en una operacin doble son de libre disposicin para el adquirente, es decir, que puede realizar con ellos todo tipo de transacciones, las operaciones dobles se denominan simultneas. Es evidente que si los instrumentos adquiridos en la compraventa inicial se venden en una operacin simple o en una doble cuya segunda compraventa se liquide con posterioridad a la compraventa de retorno de la simultnea inicial, se habr generado un descubierto, con sus consiguientes riesgos. Para evitarlos, existen otras operaciones dobles, denominadas cesiones temporales, en las que la disponibilidad de los instrumentos adquiridos en la compraventa inicial est limitada, ya que con ellos no pueden realizarse en ningn caso operaciones simples ni simultneas; respecto a realizar con ellos cesiones temporales, slo es posible si la fecha de liquidacin de la compraventa de retorno de stas no es posterior a la de liquidacin de la segunda compraventa de la cesin temporal inicial.

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I. TIPOLOGA
La tipologa aplicable a los mercados financieros es prcticamente inagotable, por ello solo comentaremos las clasificaciones ms comunes. Por tanto y en primer grupo de ellas atiende al instrumento financiero intercambiado. Dada su variedad, casi infinita, los diferentes grupos se establecen en funcin de las caractersticas que se juzgan ms representativas para cada estudio. As, en funcin de su naturaleza jurdica, se distingue Si bien la utilidad de estas clasificaciones, la mayora compatibles entre s, es evidente, las barreras que establecen no siempre son suficientemente ntidas. Esto plantea en la prctica no pocos problemas, especialmente agudizados a medida que la innovacin financiera ha ido creando instrumentos financieros cada vez ms complejos. Una segunda clasificacin, posiblemente la ms significativa desde el punto de vista financiero, es la que, basndose en si el emisor del instrumento financiero recibe o no nueva financiacin, distingue entre mercados primarios, en los que nacen y mueren los instrumentos financieros y la deuda que reconocen, y mercados secundarios, en los que el intercambio de instrumentos financieros preexistentes origina el cambio de acreedor. La tercera clasificacin que va a citarse es la que distingue entre mercados directos e indirectos. En los primeros, los instrumentos financieros emitidos por los demandantes ltimos de financiacin (instrumentos directos) son adquiridos directamente por los oferentes ltimos de financiacin. En cambio, en los mercados indirectos los instrumentos directos son adquiridos por intermediarios financieroscon la financiacin que captan emitiendo instrumentos financieros diferentes (denominados indirectos). Finalmente, un cuarto criterio para clasificar mercados es en funcin de las operaciones simples que en ellos se negocian. Se distingue as entre mercados al contado, en los que, lgicamente, se negocian operaciones al contado, y mercados derivados, en los que se contratan operaciones a plazo. Estas operaciones a plazo pueden ser bien a medida, con las caractersticas que libremente pacten las partes contratantes, o bien tener normalizados la clase y nmero de instrumentos financieros objeto de cada compraventa aplazada (contrato) y su fecha de liquidacin, en cuyo caso se denominan futuros. Una forma especial de operativa a plazo son las opciones, en las que su comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin, de comprar (si se trata de una opcin de compra) o vender (si la opcin es de venta) determinados instrumentos financieros a un precio fijo, en una fecha concreta (opciones europeas) o hasta una fecha lmite (opciones americanas). Tambin las opciones pueden ser a medida o normalizadas.

J. ORGANIZACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los diversos grados de organizacin que presentan los diferentes mercados obedecen bsicamente a situaciones de equilibrio entre intentos de alcanzar los principios rectores de los sistemas mencionados en el apartado I.2, por un lado, y los costes y riesgos que ello implica, por otro.

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1. SISTEMA DE COTIZACIN-CONTRATACIN
En el sistema de cotizacin-contratacin, los parmetros ms representativos del grado de acercamiento a un mercado perfecto son: por un lado, los niveles alcanzados de profundidad, amplitud y elasticidad, y, por otro, el ahorro en los costes de transaccin, cuyo principal componente es el coste de informacin. Un mercado es tanto ms profundo cuanto ms posiciones compradoras y vendedoras existan, o puedan llegar a existir rpidamente, en torno al precio al que se puedan cruzar ms operaciones. Por su parte, un mercado es tanto ms a m p l i o cuanto mayores importes tengan las posiciones citadas en el prrafo anterior. Finalmente, el concepto de elasticidad incluye el de transparencia (capacidad de generar y difundir informacin sobre precios y cantidades), pero lo trasciende, ya que incluye, adems, la posibilidad de operar en el mercado en funcin de la informacin recibida, mientras sta contina siendo veraz. Todo avance organizativo hacia el mercado perfecto tiene unos costes fijos y variables en los que nicamente tiene sentido incurrir si resultan inferiores a las ventajas obtenidas: bsicamente, un ahorro en los 19.costes de informacin o bsqueda de la mejor contrapartida. Normalmente, este ahorro, que, simplificando, explica los diversos niveles de organizacin alcanzados en el sistema de cotizacin-contratacin, depende del volumen de negociacin, del nmero de participantes, del nmero e importe de las operaciones y de la variabilidad del precio del instrumento negociado.

1.1. MERCADOS DESCENTRALIZADOS

La forma organizativa del sistema de cotizacin-contratacin ms elemental es la bsqueda directa. En ella, quien desea comprar o vender un instrumento financiero debe localizar, por sus propios medios, a los potenciales vendedores o compradores. En estas condiciones, lo sumamente costoso de acceder individualmente a una informacin actualizada y completa provoca, adems de lentitud, que transacciones realizadas simultneamente se contraten a diferentes precios, frecuentemente alejados del mejor posible. Esta organizacin, o ms correctamente la falta de ella, corresponde a mercados de instrumentos con tan escasa negociacin que no hacen rentable la existencia de entidades especializadas en facilitar el proceso de cotizacin-contratacin. Es el caso, en nuestro pas, de las acciones de pequeas y medianas empresas. Con mayor volumen de negociacin puede surgir el nivel de organizacin, algo mayor, que caracteriza el mercado de mediadores (brokered market). Su actuacin resulta viable en la medida que son capaces de prestar sus servicios de bsqueda y asesoramiento a cambio de unas comisiones inferiores al coste de bsqueda de los participantes. Para ello, deben contar con suficientes economas de escala, proporcionadas por un bajo coste marginal en el uso de los servicios de informacin y por un conocimiento del mercado y de las necesidades de sus clientes que les permita ofrecer alternativas. La existencia de mediadores agiliza los procesos de cotizacin-contratacin y permite un mayor agrupamiento de los precios contratados en torno al mejor posible. Entre nosotros, un ejemplo de mercado de mediadores puede ser el interbancario de depsitos. Mayores niveles de contratacin pueden hacer rentable la actuacin en el mercado de entidades especializadas en aportar liquidez, al acortar el proceso de bsqueda ofreciendo
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contrapartida por cuenta propia. Ello da lugar a la aparicin de los mercados de especialistas (dealer markets), de los que puede ser ejemplo el mercado espaol de deuda anotada. Cuando la aportacin de liquidez implica un compromiso formal, que incluye operaciones con otros especialistas, estas entidades se denomi-20.nan creadores de mercado. Una vez ms, su existencia depende de que el volumen de negociacin haga rentable su actividad. Los especialistas y creadores de mercado cubren sus costes, incluyendo el del riesgo de liquidez que asumen, mediante el diferencial entre los precios de venta y de compra que practican. Lgicamente, cuanto ms estrecho es este diferencial menor fragmentacin existe en el mercado. Juega a favor del estrechamiento de diferenciales, ante todo, la competencia entre especialistas, que ser tanto mayor cuanto ms elevado sea el nmero de ellos que el mercado puede sustentar. Por su parte, diferentes apreciaciones del riesgo, del valor del instrumento y de la situacin del mercado, as como diferentes estrategias tienden a favorecer la diversidad de precios. En cualquier caso, la existencia de especialistas no suprime los costes de bsqueda, que tendern a ser tanto mayores cuanto ms elevado sea su nmero. Ello explica que puedan existirmediadores para facilitar el contacto tanto de participantes con especialistas, como de los especialistas entre s. Un ejemplo en nuestro pas de la primera forma de actuacin son las entidades gestoras de deuda anotada cuando buscan contrapartida a sus clientes. La segunda de las formas de actuacin citadas es la que llevan a cabo los mediadores entre titulares de cuenta en la Central de Anotaciones de Deuda Pblica. Dado el carcter mayorista que reviste la actuacin de los especialistas, puede llegar a serles rentable contribuir a otra forma de disminucin del coste de bsqueda para su clientela institucional o para otros especialistas: se trata de contratar los servicios de distribucin de informacin especializados.

1.2. MERCADOS CENTRALIZADOS

Pese a sus evidentes ventajas frente a las formas organizativas previamente citadas, el mercado de especialistas no est exento de inconvenientes. Derivan, en primer lugar, de que puede seguir siendo costoso averiguar qu especialista ofrece el mejor precio, en particular si su nmero es elevado. En segundo lugar, derivan de la existencia del diferencial entre los precios de compra y de venta que practican los especialistas, diferencial que, en parte, podra repartirse entre comprador y vendedor si existiera un procedimiento, con costes menores que dicho diferencial, capaz de asegurar la agilidad de las transacciones. A estos factores se debe la aparicin de los mercados centralizados, en los que las cotizaciones confluyen en un mismo lugar, al que tienen 21.fcil acceso los participantes. El citado lugar puede ser f s i c o, en cuyo caso ofertas y demandas se formulan de viva voz, de acuerdo con reglas establecidas, tendentes a potenciar la seguridad y fluidez de las transacciones. El ejemplo ms caracterstico de estos sistemas son los corros de las bolsas de valores tradicionales. El lugar puede ser e l e c t r n i c o, siempre que el volumen de contratacin pueda hacer rentable los altos costes fijos que implica el sistema. A cambio de ellos, son evidentes las ventajas que, frente a los procedimientos fsicos de contratacin, puede presentar la conexin telemtica entre los participantes en un mercado. En nuestro pas, un
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ejemplo de procedimiento electrnico de cotizacin-contratacin centralizado puede ser el utilizado por las bolsas de valores en el denominado mercado continuo. Los dos tipos de mercados centralizados operan mediante tcnicas de s u b a s t a, posibles por la confluencia simultnea de gran nmero de ofertas y de demandas, lo que minimiza los costes de informacin y agiliza las transacciones sin incurrir en los costes que implica el diferencial de los especialistas. Lgicamente, las tcnicas de subasta son tanto ms eficaces cuanto mayor es el nmero de ofertas y demandas competitivas que son capaces de hacer confluir. Por tanto, resuelta mediante la centralizacin la cuestin de la concentracin espacial de las cotizaciones, se plantea la de suconcentracin temporal. Para decidir la duracin del perodo de contratacin de un mercado, junto a temas relacionados con el volumen de contratacin se plantea el de la variabilidad de precios del instrumento cotizado. Esta duracin tiende a ser mayor cuanto ms elevados son el volumen de contratacin y la variabilidad de precios. Esto explica la existencia, en primer lugar, de mercados centralizados discretos,en los que la contratacin de cada instrumento, o de cada conjunto homogneo de ellos, se desarrolla durante perodos de tiempo relativamente cortos. El ejemplo ms caracterstico son los tradicionales corros burstiles. Por el contrario, en los mercados centralizados continuos la contratacin se producen durante perodos de tiempo relativamente largos, e incluso ininterrumpidos. Los procedimientos electrnicos de centralizacin favorecen la existencia de este tipo de mercados, del que puede servir como ejemplo entre nosotros el mercado continuo burstil. La centralizacin de mercados tiene unos costes fijos relativamente elevados, ms altos en los electrnicos que en los fsicos, y en los continuos que en los discretos. Adems, aunque en distintos grados, los recursos disponibles son limitados en todos los casos. La necesidad de optimizar estos recursos explica que existan barreras de entrada destinadas a seleccionar los instrumentos negociables en los diferentes sistemas: los llamados requisitos de admisin a cotizacin, relacionados tanto con el volumen y frecuencia de contratacin como, en especial, destinados a disminuir el coste que para los participantes en el mercado tiene obtener informacin sobre la situacin econmica del emisor de los instrumentos financieros admitidos a cotizacin, es decir, para conocer el riesgo de crdito de stos. El significado de estos requisitos hay que relacionarlo con lograr una menor variabilidad de los precios. En el primer caso, favoreciendo los instrumentos ms lquidos, de forma que la profundidad y amplitud del mercado quede reforzada. En el segundo, intentando prevenir alteraciones del precio de mercado del instrumento, originadas por cambios en la solvencia de su emisor.

1.3. MERCADOS CERRADOS

Hasta ahora, se ha hecho mencin, esencialmente, a la posibilidad de incurrir en prdidas por no obtener el mejor precio posible, ya sea porque durante el perodo de cotizacin-contratacin el precio de mercado del instrumento negociado hubiera evolucionado desfavorablemente, ya porque en el momento de contratar existieran mejores precios que el obtenido. Otra posibilidad de incurrir en prdidas deriva de errores cometidos al concretar el precio o el instrumento contratado, con probabilidad tanto mayor cuanto ms gil sea el
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procedimiento de cotizacin-contratacin. Estos errores, aparte de generar prdidas individuales, pueden llegar a afectar gravemente la seguridad de todas las transacciones, anulando cualquier avance logrado en la organizacin del sistema de cotizacin contratacin. De ah que cuanto ms organizado sea ste, con los consiguientes costes, ms importante sea evitarlos. El procedimiento ms frecuente para lograrlo es dotar al sistema de barreras de entrada, ahora relativas a los participantes en el mercado. Surgen as los merca dos cerrados, en los que para poder operar se exigen determinados requisitos, que normalmente se refieren a la honorabilidad, profesionalidad y solvencia. Con ello nace la diferenciacin entre la figura del participante en un mercado, que es el comprador o vendedor ltimo, y la del miembro negociador, que es quien puede operar en un mercado cerrado y quien asume los riesgos antes comentados. Las relaciones entre los participantes y el miembro negociador que acta por cuenta de ellos se rigen por un sistema de rdenes de compra o venta (limitadas, por lo mejor, condicionadas, etc.). A su vez, entre los miembros negociadores, que como tales actan siempre en el mercado en nombre propio, hay que distinguir entre quienes slo pueden actuar por cuenta ajena, slo por cuenta propia o de ambas formas a la vez. Por ejemplo, en nuestros mercados burstiles, las agencias de valores y bolsa slo pueden operar por cuenta ajena, mientras que las sociedades de valores y bolsa pueden operar por cuenta propia y por cuenta ajena, salvo que mediante una declaracin de actividades restrictiva renuncien a una de las dos posibilidades. Cuando el miembro negociador puede actuar de ambas formas en su relacin con el participante, ste asume riesgos especiales derivados del conflicto de intereses que puede surgir de que el comisionista y la contrapartida coincidan. Por ello, en algunos mercados, esta doble capacidad no est autorizada, y, en otros, est sometida, entre otras cautelas, a la obligacin de que el miembro negociador informe al participante de la naturaleza de su actuacin en cada caso. Con barreras de entrada especialmente rigurosas, puede lograrse entre los miembros negociadores de un mercado niveles suficientemente elevados y homogneos de honorabilidad, profesionalidad y solvencia como para hacer posible la contratacin ciega, en la que no se conoce el miembro negociador que acta como contrapartida. Este procedimiento, que exige sistemas de cotizacin-contratacin centralizados electrnicamente o la actuacin de mediadores especializados, es el utilizado en el segmento entre negociantes del mercado de deuda anotada.

2. SISTEMA DE COMPENSACIN-LIQUIDACIN
Pasando al sistema de compensacin-liquidacin, su principio rector, como se ha dicho, es lograr la mxima eficiencia en el proceso de liquidacin, medible por su grado de seguridad, agilidad y economa.

2.1. SEGURIDAD
El procedimiento bsico para lograr seguridad en cualquier mercado es seleccionar la contrapartida. Facilitar esta seleccin, o sustituirla cuando la negociacin es ciega, explica, a nivel organizativo, la existencia de barreras de entrada para acceder al sistema de compensacin-liquidacin. Dado que la problemtica de ste es diferente a la del sistema de
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cotizacin-contratacin y que sus riesgos son ms elevados, sus barreras de entrada suelen ser diferentes y normalmente ms rigurosas. Por ello, a la separacin anteriormente mencionada entre participantes y miembros de un mercado, hay que aadir ahora la distincin entre miembros negociadores y miembros liquidadores.Operando con una determinada contrapartida, una segunda forma de incrementar la seguridad en la liquidacin de un mercado es aplicar el principio de entrega contra pago, es decir, que las dos transferencias integrantes de la liquidacin (instrumento negociado y efectivo) se realicen de forma simultnea y vinculada. En efecto, entre el momento de la contratacin y el de la liquidacin, comprador y vendedor confan en que su contrapartida cumpla lo pactado, es decir, se conceden mutuamente sendos crditos de igual importe inicial, de plazo hasta que se reciba la liquidacin correspondiente, de igual rentabilidad y mutuamente garantizados. Partiendo de estas caractersticas, es fcil deducir que, si se ha pactado la liquidacin simultnea y vinculada y no tiene lugar, el importe de las prdidas que puede sufrir cada parte equivale a la diferencia entre el importe actual de los dos crditos recprocos cuya amortizacin no se ha producido. Esta diferencia se manifiesta como un riesgo de mercado, es decir, como una consecuencia de que el precio de mercado del instrumento negociado vare en un determinado sentido. En efecto, si por cualquier causa, por ejemplo un descenso generalizado en el nivel de los tipos de inters, el precio de mercado del instrumento ha subido, el importe del crdito concedido por el vendedor, igual al precio pactado, ser menor que el importe del crdito concedido por el comprador, igual al precio de mercado del instrumento contratado, con lo que el comprador saldr perjudicado si la doble amortizacin no se produce; por el contrario, si el precio de mercado ha bajado, el perjudicado ser el vendedor. Por el contrario, si la liquidacin no es simultnea y condicionada, el crdito que permanezca vivo tras la amortizacin del otro deja de tener.

2.2. AGILIDAD
Lgicamente, que haya simultaneidad y vinculacin exige que la liquidacin conjunta se demore hasta que la transferencia ms tarda, normalmente la de los instrumentos negociados, pueda realizarse. Esto, unido a que el alargamiento del plazo entre la contratacin y la liquidacin incrementa todo tipo de incertidumbres, ha originado un doble proceso histrico, ms antiguo para el dinero y todava inconcluso para los restantes instrumentos financieros, destinado a agilizar el proceso de transferencia mediante su progresiva desmaterializacin. En ambos casos el proceso ha sido similar. Partiendo de un soporte fsico, ha habido una etapa intermedia en la que, cuando la fungibilidad lo permita, dicho soporte se depositaba (inmovilizaba) en entidades especializadas que extendan r e s g u a r d o s (referencias tcnicas) negociables representativos del depsito. Con ello, en la liquidacin de transacciones no se movan fsicamente los metales preciosos o los instrumentos financieros negociados sino los resguardos. La siguiente etapa es la plena desmaterializacin, con la que el dinero y el instrumento financiero pasan a estar representados nicamente mediante anotaciones en cuenta, de gestin
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ms gil en la medida que su soporte ha pasado de captulo a mecnico y a electrnico. Su funcionamiento eficiente exige la desaparicin de los resguardos y su movilizacin mediante rdenes.

2.3. ECONOMA
El coste de liquidacin tiene tres componentes bsicos. El primero es el coste implcito en el riesgo de liquidacin asumido. El segundo es el coste de mantener disponible el instrumento y el dinero contratados. El tercero es el coste de transferencia, normalmente ms elevado en el caso del instrumento que en el del dinero. Lgicamente, cuanto ms elevado sea el volumen de negociacin mayores sern los estmulos para evitar la acumulacin de, al menos, los dos ltimos componentes. Este abaratamiento de costes puede alcanzarse por dos vas complementarias. La primera, que se refiere al acortamiento del perodo de liquidacin y al ahorro en el coste de transferencia, conduce a la desmaterializacin, ya comentada, del dinero y de un nmero creciente de instrumentos financieros negociables. La segunda intenta reducir primero el nmero y luego el importe de las transferencias necesarias para consumar el proceso de liquidacin.

A) MERCADOS CON LIQUIDACIN AGRUPADA

El primer paso para lograrlo es acumular el mayor nmero posible de operaciones contratadas en un solo proceso de liquidacin agrupada. Con ello, el ahorro buscado slo se producir si los costes del mayor nivel de organizacin que esto exige resultan inferiores a las ventajas que supone la liquidacin agrupada. Estas ventajas se refieren, al menos, a tres temas interrelacionados: a) menor coste de disponibilidad, ya que el momento de la liquidacin es nico; b) posibilidad de tener que realizar un menor nmero de transferencias, en la medida en que se acumulen saldos de dinero y de instrumentos fungibles; y c) facilitar la operativa en descubierto. La importancia que adquieren estas ventajas, incluso con volmenes de negociacin relativamente bajos, explica la generalizacin de las liquidaciones agrupadas. No obstante, no es sta la nica dinmica presente, ya que al ahorro de costes por esta va se opone un doble incremento de riesgos. El primero es consecuencia de que la simultaneidad de las liquidaciones agrupadas facilita el encadenamiento de operaciones y, por tanto, potencia el riesgo de sistema. Puesto que ste no es un riesgo privado sino social, su incremento no constituye un contrapeso capaz de limitar la bsqueda del ahorro de costes a travs de la agrupacin de liquidaciones. La segunda forma de incrementarse los riesgos es consecuencia del alargamiento del perodo de liquidacin y del mayor volumen de los saldos acumulados pendientes de liquidacin. En este caso, del ahorro de costes y del incremento de riesgos, ambos privados, resulta una frecuencia de liquidacin de equilibrio, diferente para cada tipo de mercado, teniendo en cuenta sus riesgos especficos y que cuanto mayor sea el volumen de negociacin mayor puede ser la frecuencia compatible con el ahorro de costes buscado. A esta bsqueda de la frecuencia de equilibrio obedecen dos de los principales procedimientos de agrupacin de liquidaciones existentes. Con el primero, que normalmente corresponde a niveles de contratacin relativamente bajos, las operaciones
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contratadas durante varias sesiones de contratacin se concentran para liquidarse en una fecha concreta (un da a la semana, al mes, al trimestre, etc.), con lo que el perodo de liquidacin se alarga. En cambio, el segundo procedimiento rene todas las operaciones negociadas en cada sesin de contratacin, normalmente diaria, en una sola liquidacin, que se desarrolla un nmero fijo de das hbiles posterior al de contratacin. Con ello, todos los das hbiles existe liquidacin. En ambas alternativas existe una tendencia a normalizar, nacional e internacionalmente, las correspondientes prcticas.

B) MERCADOS CON COMPENSACIN

A partir de la agrupacin de liquidaciones, como segundo paso para reducir los costes de liquidacin, se plantea la posibilidad de reducir el importe de las transferencias. Este es, precisamente, el objetivo de los sistemas de compensacin: pasar a netos los saldos brutos pendientes de liquidacin como consecuencia de la agrupacin de liquidaciones. Con las importantes matizaciones que luego se introducen, esta disminucin de saldos plantea un menor riesgo de liquidacin. Lgicamente, esta compensacin es siempre posible con el dinero, por su plena fungibilidad. Sin embargo, en relacin a los instrumentos negociados, slo es aplicable a los que son fungibles y, como consecuencia de ello, nicamente a los mercados secundarios, dado que tanto en la emisin como en la amortizacin los flujos de instrumentos fungibles son siempre en la misma direccin. El procedimiento de compensacin ms elemental es el bilateral, en el que se establecen saldos netos a partir de los saldos brutos pendientes de liquidacin, correspondientes a las operaciones contratadas entre dos miembros del mercado. Por tanto, tras la compensacin bilateral, cada miembro tiene que liquidar con todos los miembros con los que ha contratado, si bien en trminos netos. En cambio, en la compensacin multilateral existe una cmara de compensacin encargada de transformar en netos los saldos brutos resultantes de la contratacin de cada miembro con el resto del mercado como un todo. En consecuencia, tras la compensacin multilateral, cada miembro ha de hacer frente a una sola liquidacin con el resto del mercado, en los trminos que establezca la cmara. Es evidente que la compensacin multilateral tiene mltiples ventajas. Por una parte, con ella se logra el mximo de ahorro en los costes de liquidacin, por la reduccin del importe de los saldos pendientes de liquidar. Por otra, esta reduccin origina una disminucin paralela del importe del riesgo de liquidacin. Sin embargo, no est exenta de problemas. El primero es que la seleccin individual de contrapartida deja de tener sentido, ya que es imposible saber con quin se asumir el riesgo de liquidacin tras una compensacin multilateral. El segundo, y ms importante, es que la liquidacin se torna mucho ms incierta dado que la compensacin multilateral hace que un solo incumplimiento definitivo, o incluso un retraso en la liquidacin de dinero o de instrumentos, imposibilite la liquidacin de todas las restantes operaciones compensadas. De las diversas variantes que pueden presentar los sistemas de compensacin, cabe mencionar la posibilidad de que exista novacin, en virtud de la cual, una vez concluida la compensacin, los derechos y obligaciones nacidos como consecuencia de la contratacin quedan extinguidos a todos los efectos, siendo sustituidos por los nuevos derechos y
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obligaciones nacidos de la compensacin. Esta tcnica alcanza su efectividad mxima con sistemas de compensacin rotativos, en los que los saldos netos resultantes de cada compensacin no son objeto de liquidacin sino que pasan a integrarse en la siguiente compensacin, junto con los saldos originados por nuevas contrataciones. Llevadas hasta sus ltimas consecuencias, estas tcnicas que exigen volmenes de negociacin suficientemente elevados, una rigurosa seleccin de los miembros liquidadores y el establecimiento de lmites de riesgo para cada uno de ellos permiten que los compromisos asumidos en la fase de contratacin se cumplan con el mnimo de liquidaciones, con el consiguiente ahorro, pese a incurrir en altos costes organizativos y potenciar el encadenamiento de operaciones, con el consiguiente incremento de la fragilidad del mercado.

K. CMO INVERTIR EN LOS MERCADOS FINANCIEROS?

Existen cientos de miles de productos financieros para elegir cotizados en cientos de mercados burstiles alrededor del mundo. Los de mayor prestigio son los cotizados en los EEUU. Para invertir en los mercados financieros se necesita una cuenta con una corredora de prestigio global, y aprender las herramientas necesarias para interpretar los diferentes mercados burstiles. Hay varias modalidades de inversionistas y el estilo de cada una depende del tiempo necesario para observar los mercados. Los tiempos de especulacin nos brindan una amplia oferta de personalidades de inversin que va desde los inversores a largo plazo hasta los especuladores del intradia. El anlisis tcnico es la herramienta esencial para pronosticar el movimiento futuro de los precios de todos los productos cotizados en los distintos mercados financieros. Es una tcnica insustituible que optimiza la entrada y salida de los mercados, disminuyendo considerablemente la exposicin al riesgo.

L. VENTAJAS
En el Mercado Monetario las empresas acuden a l para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, estas son el financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc. En el Mercado de Capitales los recursos obtenidos a mediano plazo es usado e activos relacionados con los bienes de capitales, maquinarias, terrenos, edificaciones, de all el plazo para su cancelacin. A continuacin se presenta una serie de razones por lo cual el Mercado de Capitales puede resultar ventajoso tanto para el emisor como para el inversionista: Al emisor: Porque permite obtener dinero o los recursos financieros que necesita directamente del pblico, con la emisin de ttulos valores cuyas condiciones las establece l dentro de las condiciones establecidas por la Ley. Puede abrir su empresa al pblico en general, sin que ello signifique la prdida del control de la misma. Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones de su empresa. Proyecta una imagen corporativa de su entidad.
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Al Inversionista: Por regla general todos los ttulos valores son de fcil liquidez, es decir, son fcilmente vendibles. Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el sistema tradicional. Ofrece la posibilidad de obtener ganancias con las utilidades de grandes empresas y en algunos casos, segn el tipo de acciones que hayan sido emitidas por la empresa, puedan llegar a participar en la gestin o administracin de la misma.

M. RIESGOS
De la especificidad de cada uno de los sistemas mencionados deriva que presenten riesgos claramente diferenciados, en este sentido el riesgo ms caracterstico del sistema de cotizacin-contratacin, el riesgo de contratacin, a veces llamado de liquidez, es el de no poder operar en todo momento al mejor precio posible, riesgo tanto mayor cuanto ms lejos est el mercado de tener las caractersticas, que se mencionan posteriormente, de un mercado perfecto. Intentar su disminucin, a nivel agregado, explica la evolucin de las estructuras organizativas que luego se comentan. A nivel individual, la disminucin de este riesgo, mximo en los mercados de bsqueda directa, tiene, segn los casos, el coste de dicha bsqueda, de la comisin de los mediadores, del diferencial entre precios de compra y venta de los especialistas, o del corretaje de los miembros del mercado. Por su parte, los riesgos ms caractersticos del sistema de compensacin- liquidacin son los denominados riesgos de liquidacin o de ejecucin y riesgo de sistema. El riesgo de liquidacin consiste en la posibilidad de incurrir en prdidas como consecuencia de que la contrapartida no cumpla, en el momento acordado, el compromiso, asumido en la fase de contratacin, de entregar el instrumento negociado o realizar su pago. En el perodo de tiempo en el que este riesgo est vigente pueden existir dos subperodos, que obedecen a motivaciones diferentes. El primer subperodo es voluntario y se origina si ambas partes acuerdan retrasar la liquidacin de la operacin, como sucede en las operaciones a plazo. El segundo es obligatorio, ya que comprende el mnimo de tiempo necesario para que la liquidacin pueda producirse. A este segundo subperodo se refiere el riesgo de liquidacin en sentido estricto, asociado a la eficacia de la organizacin del sistema de compensacin-liquidacin. Dejando aparte los errores, para que el riesgo de liquidacin llegue a materializarse, es condicin previa que el incumplidor haya operado incurriendo en descubierto, es decir, comprometiendo la entrega del instrumento o del dinero sin disponer de ellos. Por su parte, el riesgo de sistema consiste en la posibilidad de que, como consecuencia de una liquidacin fallida, no puedan realizarse otras liquidaciones, en virtud de un proceso de transmisin que puede llegar a afectar al conjunto del mercado, o incluso de todo el sistema financiero nacional e internacional. Por tanto, para que el riesgo de sistema llegue a materializarse, ha de hacerlo previamente el riesgo de liquidacin y, adems, deben darse las condiciones para que pueda existir un proceso de traslacin de sus consecuencias hacia terceros, que alcance el nivel de generalidad que lo caracteriza.
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Si este nivel de generalidad alcanza magnitud suficiente, puede llegar a producir un colapso de los sistemas de pagos que lleve a minar la confianza en el conjunto del sistema financiero, llegando a afectar incluso a quien no ha participado de ninguna forma en los mercados financieros. Esta formulacin, pone de manifiesto el rasgo ms significativo del riesgo de sistema: su carcter de riesgo social y, por tanto, asimtrico, en el sentido de que los posibles perjudicados por su materializacin no coinciden con los que se benefician de las prcticas generadoras del riesgo: bsicamente, la operativa en descubierto y las formas organizativas tendentes a ahorrar costes de liquidacin, que potencian el encadenamiento de operaciones. Como consecuencia, tal y como lo confirma la experiencia prctica, no cabe esperar de los participantes en un determinado mercado que estn dispuestos a pagar, de forma espontnea, un precio por disminuir o suprimir la parte del riesgo de sistema que ellos no soportan. Precisamente, la existencia de la asimetra citada justifica la regulacin y supervisin, pblica o privada, de los procesos de liquidacin en los mercados financieros, y de los agentes que participan en estos procesos.

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CONCLUSIN
1. El Mercado Financiero, caracterizado de productos y servicios. 2. Desde el punto de vista del cliente, cada vez es mayor el nmero de personas o empresas que logran tener acceso a estos productos y servicios, ya sea por la simplificacin de los productos, la extensin de los mercados, acceso a sistemas tecnolgicos, necesidades creadas por su situacin laboral, empresarial o inclusive familiar (caso de familiares de migrantes que reciben remesas desde el exterior). 3. El xito alcanzado por los intermediarios financieros se ha debido gracias dos factores claves: mediante una definicin estratgica acertada y un modo coherente y excelente de ejecucin y manejo de productos y servicios caracterizados mayormente por su intangibilidad. Aqu es importante mencionar que en el desarrollo de estas estrategias, ha tenido mucha injerencia el Marketing de Servicios como una propuesta de valor aplicada en diferentes fases del proceso: identificacin de negocios, segmentacin de clientes y definicin de oferta al mercado. 4. El resultado, modelos de organizacin adecuada, tecnologas, administracin adecuada del riesgo, forman las bases fundamentales en un mercado estructuras flexibles, capacidades, sistemas y personas idneas y por su complejidad y especializacin, no ha escapado a la innovacin y se ha convertido en un mercado global, a travs del desarrollo

comprometidas, estilos de gestin y valores compartidos que unidos a las estrategias donde factores como credibilidad, confianza, solvencia y solidez son indispensables para conseguir ventajas competitivas que constituyen el factor de diferenciacin para la toma de decisin del cliente, dentro de un mercado donde los competidores ofrecen muy similares productos con diferentes denominaciones. 5. El desarrollo de la tecnologa, ha sido un tema que tambin abarc este trabajo, enfocado bsicamente en el sector bancario y haciendo nfasis al logro de una personalizacin masiva (o masificacin personalizada), a travs de adaptar los productos y servicios a las necesidades especficas de los clientes, beneficindose el intermediario, a la larga, de un ahorro de costos y recursos en general. Este proceso se inici a travs de una estandarizacin de procesos como el caso de los cajeros automticos y ltimamente a travs de la banca en lnea y en un futuro cercano de la banca mvil, mediante el uso de telefona celular.
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BIBLIOGRAFA
es.wikipedia.org/wiki/Mercado_financiero www.mercadofinanciero.es/ www.eumed.net/cursecon/cursos/mmff/mmff.htm www.rebelion.org/noticia.php?id=5713 www.invertir-bolsa-info.com/download/Mercados-financieros.pdf www.monografias.com Administracion y Finanzas Finanzas www.elergonomista.com Sistema financiero www.bolsax.com/ www.bancofrances.com.ar/tlal/jsp/ar/esp/individu/.../index.jsp www.infomipyme.com/Docs/GT/Offline/.../mercadofinanciero.htm

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ANEXOS

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