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DIREITO ECONMICO PRINCPIOS Em mbito brasileiro, somente na Constituio Federal de 1988 foi o Direito Econmico nominal e positivamente includo, em seu art. 24, o qual declara, em seu inciso I, competir concorrentemente Unio, Estados e Distrito Federal legislar sobre direito econmico A Unio competente para o estabelecimento de normas gerais (art. 24, 1), cabendo aos Estados a competncia suplementar em tais casos (art. 24, 2). Em no havendo normas gerais sobre determinado tema, os Estados exercero competncia legislativa plena sob suas peculiaridades (art. 24, 3), sendo a eficcia da lei estadual suspensa quando da supervenincia de lei federal (art. 24, 4). O Direito Econmico, como ramo autnomo, tem como contedo especfico de suas normas, as atividades econmicas ocorrentes no mercado, sejam elas provenientes do setor privado ou pblico. Sua finalidade regulamentar a atividade econmica do mercado, estabelecendo limites e parmetros para empresas privadas e pblicas, estabelecendo uma poltica econmica no sentido de concretizao dos ditames e princpios constitucionais. Nota-se que o Direito Econmico tem como caracterstica marcante a efemeridade de suas normas, a flexibilidade das mesmas. Efemeridade devido ao fato de que elas so, necessariamente, adstritas ideologia de determinada constituio.

Poltica econmica: a reunio das prioridades, medidas e metas econmicas traadas e executadas, de forma a se atingirem os objetivos de determinada ideologia vigente. a superao dos limites dos interesses privados ou dos conflitos destes com os pblicos. Constitui-se o tratamento sistmico de todas estas questes, com uma dimenso global. Para tanto, carece de ser devidamente regulamentada, de maneira a gerar a devida segurana jurdica no apenas de seu cumprimento, como de sua restrio aos limites preestabelecidos. O Direito Econmico busca harmonizar as medidas de poltica econmica pblicas e privadas, atravs do princpio da economicidade, com a ideologia constitucionalmente adotada. Muitas vezes, a soluo mais vantajosa para a situao no se trata daquela mais lucrativa em termos financeiros, capitalistas. Tudo depender da finalidade que se busca atingir No CF, em seu artigo 170, segundo o Prof. WASHINGTON ALBINO, a linha de maior vantagem : a) Dados ideolgicos fundamentais da ordem econmica: 1. valorizao do trabalho humano; e 2. livre iniciativa. b) Fins a atingir: assegurar a todos existncia digna. c) Referencial: 1. conforme os ditames da justia social. Na tica dos direito humanos: de se reduzirem as desigualdades sociais, de se implementar ou, em vrios casos, construir a cidadania, dentre outros dispostos no prembulo e nos arts. 1 a 4 .

H relao entre a poltica econmica regulamentada, atravs do princpio da economicidade, e os vrios Direitos Sociais da sade, educao, trabalho, lazer, transporte, segurana. INSTITUTOS DO DIREITO ECONMICO: Instituto um "conjunto de normas reguladoras ou disciplinadoras de construes culturais de natureza jurdica". 1. INTERVENO : atravs da elaborao de normas pelo Estado para o disciplinamento da economia, realizando-se, assim, o planejamento desta; . atravs da prtica concreta de atos econmicos pelo Estado, seja de forma direta, seja indiretamente, por meio de empresas criadas para tanto, como empresas pblicas, sociedades de economia mista. o caput do art. 173 da CF/88, ressalvados os casos previstos naquela Carta, a explorao da atividade econmica pelo Estado s ser permitida quando necessria aos imperativos da segurana nacional ou a relevante interesse coletivo. O Estado atua no domnio econmico: atravs de seus prprios Poderes, com a elaborao (Legislativo), execuo (Executivo) e aplicao (Judicirio) de disposies legais a este tema referentes. Tambm se pode valer de organismos criados para a prtica de atividade econmica ao lado dos particulares e nas mesmas condies destes, como as Sociedades de Economia Mista e as Empresas Pblicas.

Institutos, como o do Caf, do Mate, do Pinho, do Cacau, do Acar, do lcool, dentre outros, cuja funo era a orientao das respectivas polticas econmicas praticadas. criao de Comisses, como as de Preos, com o poder de os tabelar e fiscalizar, de Defesa de Capitais Nacionais, de Poltica Agrria, de Planejamento e outras. A Lei 8884/94, por exemplo expe regras autorizadoras de atos de concentrao do poder econmico. 2 REPARTIO Polticas econmicas so traadas de forma a se atribuir a cada componente da sociedade uma parte da riqueza criada. Passa-se, portanto, por questes como a renda (ganho sem trabalho), salrio (cuja manuteno do poder de compra Direito Social constitucionalmente assegurado), lucro, juros. Previso na CF: . a erradicao da pobreza e da marginalizao, bem como a reduo das desigualdades sociais e regionais (art. 3, III e art. 170, VII); . valorizao do trabalho (art. 170, caput); . funo social da propriedade (art. 5, XXII e XXIII; art. 170, II e III; art. 182, 2; art. 186); . defesa do consumidor (art. 5, XXXII; art. 170, IV e V) e a represso do abuso do poder econmico (art. 173, 4); . busca do pleno emprego, isto , da oportunidade de ganho - salrio, renda, juros ou lucro assegurada a todos os membros da sociedade (art. 170, VII), do qual a garantia do seguro-desemprego, em caso de desemprego involuntrio, tambm integrante (art. 7, II).

Os instrumentos de poltica econmica componentes deste instituto encontram-se dispostos no apenas no texto constitucional, mas tambm em diplomas emanados de rgos como os Conselhos, em Decretos da administrao direta ou na prpria regulamentao da legislao. 3. PLANEJAMENTO se modifica completamente de acordo com o regime poltico a que se aplica. Envolve todo o processo desde a elaborao da pea tcnica at a sua transformao em Lei do Plano. Por ele, o Estado estabelece suas metas e os meios para as atingir. Destarte dispe sobre a forma adequada de suplementao da iniciativa privada, bem como a maneira de comando encontrada para a vida econmica do pas. Isto , compe-se de planos indicativos e imperativos. Envolve atos de natureza poltica, econmica, administrativa e jurdica, podendo constituir-se de planos de longo, mdio ou curto prazo; globais ou setoriais. (21)
Previso: CF/88: a competncia de elaborao e execuo de planos nacionais e regionais de ordenao do territrio e de desenvolvimento econmico e social cabe Unio (art. 21, IX); . a instituio de regies metropolitanas e aglomeraes urbanas poder ser efetuada pelos Estados, mediante lei complementar (art. 25, 3); . a promoo de ordenamento territorial adequado, mediante planejamento e ocupao do solo urbano compete ao municpio (art. 30); . a execuo dos planos regionais, integrantes dos planos nacionais de desenvolvimento econmico e social, caber a organismos regionais, sobre cuja composio dispor lei complementar (art. 43, 1); . a disposio sobre o plano plurianual, planos e programas nacionais, regionais e setoriais de desenvolvimento, bem como a apreciao de relatrios sobre a execuo dos planos do governo competem ao Congresso Nacional (art. 48 e 49, IX);

. a apreciao de programas de obras, planos nacionais, regionais e setoriais de desenvolvimento, assim como a emisso de parecer sobre eles compete s comisses do Congresso Nacional e sua Casa (art. 5, 2, VI); . o controle do cumprimento das metas previstas no plano plurianual e a execuo dos programas de governo e dos oramentos da Unio cabe aos trs Poderes do Estado, integradamente (art. 74, I); . a remessa de mensagem e plano de governo, o envio do Plano Plurianual e Projeto de Lei de Diretrizes Oramentrias, bem como a entrega de propostas de oramento ao Congresso Nacional compete privativamente ao Presidente da Repblica (art. 84, XI e XXIII); . o estabelecimento do plano plurianual e a previso de despesas decorrentes dos programas nacionais, regionais e setoriais devero se encontrar dispostos nas leis de iniciativa do Poder Executivo (art. 165, I, 1); . a apreciao dos projetos de lei relativos ao plano plurianual, diretrizes oramentrias, oramento anual, crditos adicionais compete s Casas do Congresso Nacional (art. 166, caput); . vedada a execuo de programas e projetos no includos na lei oramentria, bem como a transferncia de recursos de uma categoria de programao para outra ou de rgo para outro, sem prvia autorizao (art. 167, I e VI); . a fiscalizao, o incentivo e o planejamento da atividade econmica so funes do Estado (art. 174, caput); . a aprovao de plano diretor pela Cmara Municipal para cidade com mais de 20000 habitantes obrigatria(art. 182, 1); . a poltica agrcola ser planejada e executada na forma da lei, com a participao dos setores de produo e comercializao (art. 187); . a destinao de terras pblicas e devolutas ser compatibilizada com a poltica agrcola e com o plano nacional de reforma agrria (art. 188).

4 - PRODUO
Aborda o ato de produzir e do fato produo. Ambos tm natureza econmica. Ao se lhe introduzir o elemento social, passam a assumir feies de poltica econmica. Finalmente, quando se revestem por uma norma, transformam-se em ato e fato jurdicos de Direito Econmico. O fato produo pode ser decomposto nos seguintes fatores, os quais constituem o processo produtivo, levando ao produto, seguindo o Prof. WASHINGTON ALBINO: . recursos naturais ou matrias-primas; . trabalho; . capital; . organizao. A relao de produo montada em concordncia com a ideologia adotada.

A competncia para legislar sobre a produo, enquanto matria do Direito Econmico, concorrente entre Unio, Estados e Distrito Federal (art. 23, I). Entretanto h matrias sobre as quais a Unio exerce competncia exclusiva, sendo completamente interligadas ao Instituto da Produo e se encontram dispostas no art. 21: . a elaborao e execuo de planos nacionais e regionais de ordenamento do territrio e desenvolvimento nacional (inc. IX); . o planejamento e a promoo de defesa permanente contra as calamidades pblicas (inc. XVIII); . a instituio de sistema nacional de gerenciamento de recursos hdricos (inc. XIX).

Sobre a legislao de outros elementos componentes deste instituto, a Unio exerce competncia privativa, tais como: . guas e energia (art. 22, IV); . jazidas, minas e outros recursos minerais (art. 22, XII); . emigrao e imigrao (art. 22, XV); . organizao do sistema nacional de emprego e condies para o exerccio das profisses (art. 22, XVI); . explorao de servios e instalaes nucleares com o monoplio sobre todo o processo produtivo, desde a lavra at a comercializao de minrios nucleares e derivados (art. 22, XXVI), dentre outros. A competncia comum da Unio, Estados, Distrito Federal e Municpios, nos seguintes temas, integrantes deste instituto e expressos no art. 23: . a preservao da floresta, fauna e flora (inc. VII); . o fomento da produo agropecuria e a organizao do abastecimento alimentar (inc. VIII).

5 - CIRCULAO Compem este instituto, segdo o Prof. WASHINGTON ALBINO, os elementos: mercado, tomado como local de circulao; procura e oferta de bens e servios; moeda; crdito; preos. A CF/88, - do direito de propriedade, (art. 5, caput) e da liberdade de iniciativa (art. 170, I), Sistema Financeiro Nacional (art. 192) - apresenta-se relacionado com a questo da circulao de mercadorias, na medida em que anuncia ficar o mesmo estruturado com vistas a promover o desenvolvimento equilibrado do pas e a servir ao interesse da comunidade A Unio possui competncia exclusiva - art. 21: . emitir moeda (VII); . administrar as reservas cambiais do Pas e fiscalizar as operaes de natureza financeira (VIII). A Unio compete privativamente, art. 22, legislar sobre: . o sistema monetrio e de medidas, ttulos e garantias de metais (VI); . a poltica de crdito, cmbio, seguros e transferncia de valores (VII); . o comrcio exterior e interestadual (VIII); . os sistemas de consrcios e sorteios (XX); . a propaganda comercial (XXIX). 6 - CONSUMO Considera-se consumidor, no Brasil, apenas aquele que se encontra na posio final da cadeia de consumo. o que se depreende do art. 2 da Lei 8078, de 11.02.90, o

Cdigo de Defesa do Consumidor, no qual se l que "consumidor toda pessoa fsica ou jurdica que adquire ou utiliza produto ou servio como destinatrio final". Tanto os consumidores ao constiturem associaes ou realizarem boicotes compra de determinado produto, quanto o Estado, por meio do Instituto de Defesa do Consumidor, dos Programas de Proteo ao Consumidor - PROCONs -, de rgos como o Conselho Nacional de Metrologia, Normalizao e Qualidade Industrial (Dec. 74209/74), atuam no sentido de guarida dos direitos e interesses dos consumidores. A CF prev: . a defesa do consumidor como princpio geral da atividade econmica (art. 170, V); . a proteo ao consumidor como direito fundamental da pessoa (art. 5, XXXII); . a elaborao de um Cdigo de Defesa do Consumidor (art. 48 das Disposies Transitrias); . a possibilidade de impetrao de mandado de segurana coletivo, instrumento jurdico passvel de ser utilizado para a defesa e preservao dos interesses e direitos dos consumidores (art. 5, LXX); . a possibilidade de impetrao de ao civil pblica pelo Ministrio Pblico para a proteo dos direitos dos consumidores - direitos difusos (art. 129, III). 2 - REGRAS (Princpios) DE DIREITO ECONMICO 2 . 2 . 1 - EQUILBRIO Atravs desta regra, busca-se, portanto, o alcance de um ponto de equilbrio entre os interesses individuais e sociais confrontantes, valendo-se dos fundamentos econmicos da ideologia adotada.

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2 . 2 . 2 - EQUIVALNCIA utilizada como forma de se ajustarem as obrigaes contradas pelos sujeitos das atividades econmicas no mercado. Aplica-se na adequao dos valores daquelas na data do seu cumprimento, tomando-se como base os parmetros estabelecidos quando da realizao do negcio. Por valores, mais uma vez, no se deve tomar o contedo meramente material, de renda ou lucro financeiro, mas qualquer referencial que no exclusivamente o preo, embora seja este, na maioria dos casos, a questo central. 2 . 2 . 3 - RECOMPENSA A toda ao econmica h de corresponder um proveito que coincida com os dispndios efetuados pelo seu sujeito e, simultaneamente, com o interesse geral dela decorrente. Isto , para a prestao de qualquer obrigao, necessariamente, haver retorno correspondente. imprescindvel que ocorra uma compensao altura da ao efetuada. No entanto no deve ser compensatria a contra-prestao apenas ao particular, mas a toda a coletividade. Em caso de oposio de interesses entre estes, prevalece a situao mais benfica coletividade. (36) 2 . 2 . 4 - LIBERDADE DE AO Esta regra coaduna perfeitamente com o princpio liberal da livre-iniciativa. Por ele o indivduo pode atuar livremente no comrcio, sem obstculos governamentais para tanto. 2 . 2 . 5 - PRIMAZIA DA REALIDADE SOCIAL Trata-se da considerao fora jurgena do fato, isto , a regulamentao das atividades econmicas, seus atos e fatos, de forma a ajust-los ideologia adotada, devese realizar com total respeito e adequao ao contexto econmico e social ftico, para que se evitem eventuais distores entre a realidade formal e a material. 2 . 2 . 6 - INTERESSE SOCIAL

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Busca harmonizar os interesses individuais e coletivos, os privados e pblicos, de forma a se conseguir implementar a poltica econmica planejada em conformidade com a ideologia adotada. 2 . 2 . 7 INDEXAO Traduz-se na obrigao governamental de reajustar os preos dos produtos comercializveis e das formas de ganho, na medida em que, conseqentemente poltica econmica adotada, houver desestabilizao da economia capaz de gerar a desvalorizao da moeda, ou seja, a queda do seu poder aquisitivo. 2 . 2 . 8 - UTILIDADE PBLICA utilizada, primordialmente, nos contratos de concesso de servios pblicos a empresas particulares. O servio oferecido deve compactuar-se com os objetivos da poltica econmica adotada. Isto , no caso da atual poltica assumida pelo Brasil, deve ser de boa qualidade e as tarifas cobradas populao em geral devem ser mdicas. 2 . 2 . 9 - OPORTUNIDADE Prioriza-se, destarte, a condio de escolha, a oportunidade que teve este sujeito de agir ou no de determinada forma, de adotar certo comportamento econmico. 2 . 2 . 10 - RAZO Inseriu-se no contexto brasileiro, especialmente, aps a elaborao da Lei 4137 de 10 de setembro de 1962, pela qual, atravs de seu art. 74, criou-se o Conselho Administrativo de Defesa Econmica (CADE), rgo encarregado, ento, da autorizao prvia de atos, ajustes, acordos ou convenes genericamente proibidos no art. 2 da mesma lei, classificados, por este, ilcitos, como formas de abuso do poder econmico. Numeraram-se, destarte, as hipteses nas quais o senso de razoabilidade exigido pela situao concreta

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especfica, mostra que, mesmo se tendo que optar pela contrariedade de determinado dispositivo legal, tal conduta ser mais benfica aos interesses da coletividade e ao mercado naquelas circunstncias especiais. Dessa maneira, visa-se concretizao da poltica econmica adotada, a qual, por sua prpria caracterstica de mutabilidade, exige grande flexibilidade legal para que se faa possvel a adequao das leis s constantes modificaes ocorridas na realidade ftica. Estas demandam uma atuao rpida, a qual, se fosse ater-se ao excessivo rigor legal, seriam inviabilizadas. 2 . 2 . 11 - IRREVERSIBILIDADE Esta regra vem a impor maiores restries ao livre arbtrio do sujeito de Direito Econmico, ou seja, o agente de medidas de poltica econmica, no sentido de evidenciar o carter de irreversibilidade que vrios projetos ou atitudes econmicas acabam por assumir na realidade social. O Direito Processual j avanou razoavelmente nessa direo de precauo contra possibilidade de concretizao de plano econmico danoso ou lesivo, por meio das aes populares, medidas cautelares, mandados de segurana coletivo, aes coletivas. ) Esta regra oferece, por exemplo, subsdio aos cidados para que requeiram a continuidade de certo projeto econmico, isto , a chamada continuidade administrativa iniciado na vigncia do mandato de um representante, por ocasio de eleio de outro, com ideais polticos diversos. O prejuzo a ser suportado pela coletividade superaria qualquer divergncia poltica. 2 . 2 . 12 - PRECAUO or essa regra se gera efetividade anterior, na medida em que se exige a disposio de meios jurdicos para evitar que medidas de poltica econmica, no coincidentes com o interesse geral ou com as atividades

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econmicas em particular, venham a ser postas em prtica, sem o oferecimento de garantias concretas pelos agentes econmicos, no caso de possveis prejuzos decorrentes de m administrao, gerenciamento, planejamento ou execuo de projetos e investimentos. Em se dando tal situao, os provveis lesados podem e devem ingressar na Justia para a assegurao de seus interesses e direitos, utilizando-se dos instrumentos processuais legais acima descritos. MERCADO DE CAPITAIS I Consideraes introdutrias - noes bsicas: a funo e a estrutura dos institutos jurdicos. A importncia fundamental para a Cincia Jurdica dessa considerao biangular dos institutos jurdicos estrutura e funo fruto da contribuio doutrinria de Norberto Bobbio e Tullio Ascarelli. Diz-nos a respeito o ilustre Prof. Fbio Konder Comparato : "Essa considerao biangular dos institutos jurdicos, que j passou em julgado como o melhor mtodo de exposio do direito, s alcana porm sua plena virtualidade quando se percebe que no se trata de uma antinomia, mas de idias complementares. A estrutura de qualquer norma ou instituto jurdico deve ser interpretada em vista das funes, prprias ou imprprias, do conjunto de seus elementos ou disposies : e toda funo limitada pela estrutura do conjunto". ("Direito Empresarial ", A reforma da empresa, p. 4 ).

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Conceito de S.A. aberta(art.4 da Lei 6.404): "Para os efeitos desta lei a companhia aberta ou fechada conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao em bolsa ou no mercado de balco. Pargrafo nico : Somente os valores mobilirios da cia. registrada na Comisso de Valores Mobilirios podem ser distribudos no mercado e negociados em bolsa ou no mercado de balco ". Antes do advento da Lei n 6.404/76, as companhias que tivessem suas aes negociadas nas Bolsas de Valores eram consideradas sociedades de capital aberto, de conformidade com a chamada Lei do Mercado de Capitais Lei n 4.728, de 14 de julho de 1965 tendo sido tais sociedades equiparadas s companhias abertas pela Resoluo n 457/77, do Conselho Monetrio Nacional, que assim disps: Para todos os efeitos legais e regulamentares, sero consideradas como companhias abertas as sociedades annimas de capital aberto. Assim, salvo como valor meramente histrico, inexiste utilidade prtica na distino entre companhia aberta e sociedade de capital aberto. Qual ter sido o critrio utilizado pelo legislador de 1976 na caracterizao da sociedade aberta? Percebe-se, pelo texto desse artigo 4, que o critrio levado em conta pela Lei n 6.404, foi o de financiamento da sociedade, isto , quando os recursos de capital de uma sociedade so buscados junto ao pblico, estamos diante de uma companhia aberta, sendo fechada, ao revs, quando a sociedade financiada pelos seus prprios acionistas.

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Em certa passagem da sua Cincia da Lgica, Hegel observou que os aumentos quantitativos acabam redundando em modificaes qualitativas dos seres. Invocando o exemplo das combinaes qumicas, mostrou como a mudana na quantidade provoca ns ou saltos especficos na natureza. E concluiu que o mesmo fenmeno pode ser observado na vida moralonde nos encontramos em presena da mesma transformao do quantitativo em qualitativo, e de diferenas de qualidade que parecem corresponder a diferenas de grandeza. (Prof. Fbio Konder Comparato, Aspectos Jurdicos da Macro-Empresa, ed. RT. p. 1). Assim, a par do conceito legal de companhia aberta fornecido pela lei, fcil imaginar que essas sociedades pressupem, em primeiro lugar, uma grande pluralidade de tomadores dos valores mobilirios por elas emitidos e, em segundo, um grau de disperso entre esses tomadores que os impea de defender adequadamente os seus interesses perante os controladores e administradores dessas entidades. Da que se torna indispensvel a fiscalizao e o controle, por parte do Poder Pblico, da atividade empresarial das companhias abertas e do universo de suas relaes com essa ampla coletividade de acionistas ou debenturistas, despreparados que esto tais investidores, presumivelmente, para a eficaz defesa de seus interesses. Com as consideraes anteriores, no se quer dizer que a pluralidade de investidores e o fator de disperso existente entre eles constituam um critrio legal para caracterizar o regime jurdico da companhia aberta.

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Vimos que, pelo texto do art. 4, basta que haja a oferta ao pblico das aes, debntures ou de outros ttulos emitidos pela companhia para que esta j seja considerada aberta, independentemente do nmero de tomadores. O conceito de oferta ao pblico, existente na lei, bastante amplo e bastou ter existido a negociao de aes no mercado de Bolsa ou de balco para que a companhia se submeta ao regime especial estabelecido pela lei. Sobre a caracterizao legal da companhia aberta, diznos o nosso Prof. Modesto Carvalhosa (Comentrios Lei de Sociedades Annimas, Saraiva, 1997, p. 32): Em conseqncia, a maneira de configurar esse regime simples. Basta que as aes tenham sido negociadas no mercado de valores mobilirios por meio de qualquer instituio que o integre (bancos de investimentos, sociedades corretoras, distribuidoras, agentes autnomos etc.), ou, ento, se houver incluso dessas aes em qualquer fundo de investimento, para que a sociedade emissora das aes, debntures, bnus de subscrio, certificados de depsitos de aes, partes beneficirias, seja caracterizada como companhia aberta. I - Estrutura e funo das Bolsas de Valores. A lei faz distino, conforme texto expresso do nosso j visto art. 4, entre mercado de bolsa e de balco. - mercado de bolsa : "Aquele em que as transaes efetuam-se num local determinado e adequado ao encontro de seus membros ( sociedades corretoras ) e realizao, entre eles, de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto,

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especialmente organizado e fiscalizado pela associao civil que o mantm e pela Comisso de Valores Mobilirios". - mercado de balco : " o conjunto de transaes concludas diretamente entre instituies ofertantes e aceitantes, sem qualquer interferncia de terceiros, convencionando-se livremente o valor da transao, sem embargo da fiscalizao que a Comisso de Valores Mobilirios exerce sobre essas atividades ( V. Resoluo do CMN n. 39, de 20/10/66, revogada pela de n.922, de 15/05/84, e, posteriormente, pela 1.656, de 26/10/89 e pela 2.690, de 28/01/2000). A funo especfica das Bolsas de Valores a de promover a negociao dos valores mobilirios, motivo pelo qual para estes que, nesse momento, a nossa ateno se volta. II Estrutura, funo e espcies dos Valores Mobilirios. A investigao conceitual de carter cientficodoutrinrio pode comportar, entre outras, as seguintes indagaes preliminares: 1)Qual a relao existente entre os valores mobilirios e os ttulos de crdito? 2)Existe relevncia jurdica em identificarmos um documento como sendo ttulo de crdito? 3)E que relevncia existe em identificarmos esse mesmo ttulo como sendo um valor mobilirio?

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4)Pode um determinado documento ser, simultaneamente, um ttulo de crdito e um valor mobilirio? Se o prprio conceito de ttulo de crdito muito mais antigo e muito mais assente na literatura jurdica universal, a partir da concepo de Vivante foi parcamente assimilado e elaborado pela doutrina nacional, que se poderia dizer, ento, de uma noo muito mais recente e sobre a qual existem apenas algumas isoladas manifestaes doutrinrias ? Sustentamos, a propsito dessa interessante discusso, inexistir uma relao de gnero e espcie entre os ttulos de crdito e os valores mobilirios, pois o que faz determinado papel vir a ser considerado, eventualmente, um valor mobilirio algo inteiramente diverso do que o leva a categoriz-lo como sendo um ttulo de crdito. Os ttulos cambiariformes (cheques e duplicatas) so subespcies da espcie ttulos cambirios (Letras de Cmbio e Notas Promissrias). Os ttulos cambiariformes so subespcies do gnero ttulos de crdito. Os ttulos cambirios so espcies do gnero ttulos de crdito(que compreendem os cambiariformes, os cambirios e os ttulos representativos e de participao). QUADRO Essa zona comum entre os dois crculos secantes alberga, por exemplo,as partes beneficirias, as

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debntures,os bnus de subscrio e o regime jurdico do endosso, que o meio de transferncia tanto dos ttulos de crdito quanto dos valores mobilirios Da que os conceitos de ttulo de crdito e de valor mobilirio, embora apresentem inegvel analogia relacional, com interao mtua entre ambos os sistemas, so ontologica e funcionalmente distintos: - em sua estrutura, como vimos, porque diversa a razo que torna certo documento um ttulo de crdito ou um valor mobilirio; - em sua funcionalidade, porque enquanto os ttulos de crdito originam-se de negociaes isoladas entre agentes particulares, os valores mobilirios destinam-se negociao e intermediao no mercado, envolvendo grande pluralidade de investidores. 1) Qual a relao existente entre os valores mobilirios e os ttulos de crdito? 2) Existe relevncia jurdica em identificarmos um documento como sendo ttulo de crdito? 3) E que relevncia existe em identificarmos esse mesmo ttulo como sendo um valor mobilirio? 4) Pode um determinado documento ser, simultaneamente, um ttulo de crdito e um valor mobilirio? A funo econmica exercida pelos valores mobilirios inteiramente diversa da que cumprida pelos ttulos de crdito. Enquanto nestes mobiliza-se o crdito e promove-se a circulao de riquezas, a partir de negociaes singulares realizadas pelos empresrios no

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exerccio de sua atividade, com emisso de ttulos cambirios ou cambiariformes representativos dessas operaes concretizadas; naqueles, como bem esclarece Ferri, desponta na linha de frente a mobilizao de capitais das sociedades emissoras e a disperso dos ttulos perante a coletividade de investidores. Passemos, agora, ao conceitos de Mercado Financeiro, Mercado de Capitais e de Mercado de Valores Mobilirios. Mercado financeiro e de capitais distinguem-se com certa facilidade. O primeiro est voltado ao financiamento de recursos de curto prazo, com ntida proeminncia dos Bancos Comerciais como principais agentes desse mercado, nele predominando operaes de desconto de duplicatas e de emprstimos. O segundo cumpre o papel de financiar recursos de mdio e de longo prazos, tanto para bens de capital quanto para o consumidor final, com destaque para a atuao dos Bancos de Investimento e das Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento. Mercado financeiro o conjunto dos mecanismos voltados para a transferncia de recursos entre os agentes econmicos. No mercado financeiro so efetuadas transaes com ttulos de prazo mdio, longo e indeterminado, geralmente voltados para o financiamento de capital de giro permanente e de capital fixo. (Dicionrio do Mercado de Capitais e Bolsas de Valores) Mercado de Capitais o conjunto das operaes financeiras de mdio, longo e prazo indefinido, normalmente efetuadas diretamente entre poupadores e

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empresas, ou atravs de intermedirios financeiros no bancrios, geralmente destinadas ao financiamento de investimentos fixos. (Dicionrio do Mercado de Capitais e Bolsas de Valores editado pela Bolsa de Valores do Rio de Janeiro) A noo de mercado de valores mobilirios onde sero negociadas as aes das sociedades annimas, as debntures, os bnus de subscrio, as opes de compra de aes, os certificados de depsito de valores mobilirios e outros tende a ser confundida, por causa de sua similitude, com a de mercado de capitais. Semelhana existente entre Mercado de Capitais e Mercado de Valores Mobilirios. Em ambos os mercados pratica-se uma captao de recursos destinada capitalizao das empresas. Diferena existente entre Mercado de Capitais e Mercado de Valores Mobilirios. No mercado de capitais so tambm negociados os ttulos pblicos, enquanto no mercado de valores mobilirios essa modalidade acha-se excluda por fora do pargrafo nico do art. 2 da Lei n. 6.385/76. Noo de Mercado de Valores Mobilirios Aquele em que so negociados os valores de que trata o art. 2 da Lei n 6.385/76, que se destinam, basicamente, ao financiamento do capital das empresas, seja sob a forma de percentagem no seu capital social (aes), seja sob a forma de mtuo (debntures). Disciplina jurdica: Lei 4.595, de 31/12/64 (Lei da Reforma Bancria);

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Lei 4.728, de 14/07/65 (Lei do Mercado de Capitais); Lei 6.385, de 07/12/76 (disciplinadora do Mercado de Valores Mobilirios e criadora da Comisso de Valores Mobilirios); Lei 6.404, de 15/12/76 e alteraes posteriores (Lei das Sociedades por Aes) Ressalvado o disposto nesta Lei, a fiscalizao do mercado financeiro e de capitais continuar a ser exercida, nos termos da legislao em vigor, pelo Banco Central do brasil(Pargrafo nico do art. 3 da Lei 6.385/76) Sobre a importncia do Direito Bancrio e do Mercado de Capitais: - a pergunta do Prof. Fbio K. Comparato (O indispensvel Direito Econmico, publicado originalmente na Rev. dos Tribunais, vol. 353, p. 14, maro de 1965 e, posteriormente, em Ensaios e Pareceres de Direito Empresarial, pp. 453 e ss.) sobre se os nossos centros de cultura jurdica poderiam continuar ignorando a profunda influncia das instrues da extinta SUMOC, hoje Banco Central do Brasil, sobre a vida jurdica privada ou se seria possvel compreender o direito comercial de nossos dias sem conhecer a estrutura do sistema bancrio do pas e as funes que nele exerce o Banco do Brasil. - a observao do Prof. Lees (Mercado de Capitais & Insider Trading, p. 70) no sentido de que a legislao que disciplina o mercado de capitais em nosso pas, confessadamente plasmada imagem e semelhana da legislao norte-americana, adere a essa tendncia universal de lois-cadres, a serem guarnecidas por normas regulamentares. Essas autorizaes legislativas, porm, suscitaram da doutrina e da

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jurisprudncia uma atitude de suspiccia, quando no de veemente reprovao, em face de antecedentes pouco recomendveis. Vamos fazer, agora, completando esse item II da exposio, um vo apenas panormico sobre as espcies de valores mobilirios. - Aes das Sociedades Annimas abertas. CONCEITO DE AO. Define-a a doutrina: como uma das partes em que se divide o capital scia l- Cf. Aloysio Lopes Pontes, Sociedades Annimas, Rio de Janeiro,
Forense, 1957, p.189.

como a unidade autnoma de medida do capital da annima. Cf. Philomeno J. da Costa, Anotaes as Companhias, vol. I,
Revista dos Tribunais, So Paulo,1980, p. 201.

como a frao negocivel em que se divide o capital social, representativa dos direitos e obrigaes do acionista. Cf. Modesto Carvalhosa, Comentrios a Lei de Sociedades
Annimas, 1 vol.,Saraiva, 1997, p.87

Parece ter predominado o entendimento segundo o qual as aes no conferem a seu titular um crdito, mas sim, com maior preciso, uma posio, isto , um estado de scio, do qual decorrem, por sua vez, uma srie de direitos de natureza patrimonial e extrapatrimonial e, at mesmo, de obrigaes, como as relativas ao pagamento das entradas das aes no integralizadas (Ascarelli). Os principais direitos do acionista esto previstos no art. 109 da Lei n. 6.404. A lei os denomina de essenciais, assim como a doutrina os designa, tambm, de intangveis.

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Essas expresses denotam o mesmo significado, isto , o de que tais direitos no podero sofrer restries, seja pelo estatuto social, seja por deliberao da assemblia geral. Assim, o direito de participar dos lucros sociais; o de participar do acervo da companhia, em caso de liqidao; o de fiscalizar, na forma prescrita na lei, a gesto dos negcios sociais; o de exercer o direito de preferncia na subscrio de valores mobilirios emitidos pela companhia; o de retirar-se da sociedade, mediante o reembolso do valor de suas aes. Note-se, no entanto, que a ao da sociedade annima, a par de tais conceituaes ora configurada como um ttulo de crdito, com funo circulatria precpua, ora como um ttulo de participao, com funo de corporificar, como vimos, as vrias espcies de direitos decorrentes da condio de acionista ela , ainda, um valor mobilirio, por expressa disposio legal. Assim, as conseqncias de tal concluso so as de que toda a disciplina normativa existente para o mercado de valores mobilirios __ leis, decretos, resolues, pareceres de orientao da CVM etc. __ aplica-se s aes das sociedades annimas, como valores mobilirios que so sujeitos a tal disciplina. Exemplificativamente, poderamos dizer que a elas se aplicam: 1. o valor nominal das aes das sociedades abertas no poder ser inferior ao mnimo fixado pela CVM; 2. a distribuio de emisso no mercado depende de prvia autorizao da CVM;

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3. s agentes autnomos e as sociedades com registro na CVM podero exercer a atividade ou corretagem de aes fora da Bolsa; 4. nenhuma emisso pblica de aes poder ser feita sem prvio registro na CVM; 5. aplicao companhia que tenha suas aes negociadas na Bolsa ou no mercado de balco de numerosas normas legais e regulamentares. Partes beneficirias (foram extintas pela Lei 10.303/01) "Ttulo de crdito sem valor nominal, representativo do direito a lucros de sociedade por aes, por esta emitido como remunerao de servios prestados por fundadores, acionistas, terceiros ou como contraprestao de alguma operao social e resgatvel no vencimento com fundos formados de parcelas dos lucros lquidos sociais" (Prof. Philomeno J. da Costa). Questo importante relativamente s partes beneficirias dizia respeito ordem de preferncia estabelecida pelo art. 190 da Lei n 6.404, merecedora da autorizada crtica do saudoso Prof. Fran Martins que considerava essa ordem injusta para com os acionistas da empresa que ficaram em posio de desvantagem em relao aos titulares de partes beneficirias. Debntures "So ttulos de crdito causais, representativos de fraes de mtuo, com privilgio geral sobre os bens sociais ou garantia real sobre determinados bens, emitidos por sociedades annimas, no mercado de capitais (Prof. Waldrio Bulgarelli). Parece no existir dvida quanto natureza jurdica da debnture: tanto para a doutrina nacional quanto para a aliengena so elas includas na categoria dos ttulos de

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crdito, circulando no mercado de valores mobilirios como se fossem ttulos cambiais ou cambiariformes. Trata-se, como foi dito, de ttulo causal, sendo o negcio jurdico subjacente escritura de emisso . Se se trata de emisso de debntures para distribuio no mercado categorizando-se, por causa disso, como valores mobilirios dever constar dessa escritura de emisso a figura do agente fiducirio dos debenturistas, devendo existir a aprovao prvia da Comisso de Valores Mobilirios. - Funo. A funo das debntures evidente. Constituem elas um poderoso instrumento para a capitalizao das companhias. O carter pblico da debnture j houvera sido destacado por Carvalho de Mendona: Estando em jogo a ordem pblica e a moral, todos os pases tm mais ou menos reconhecido a necessidade de regular esses emprstimos mediante normas especiais, sujeitando-os a um regime de sincera publicidade para dificultar, seno impossibilitar, os ardis e as fraudes. Exatamente por serem valores mobilirios, as debntures esto sujeitas s disposies da CVM, que detm competncia normativa sobre vrios aspectos, podendo mencionar-se, exemplificativamente, as seguintes: para fixar os limites para a emisso de debntures negociadas em Bolsa ou no balco, ou a serem distribudas no mercado ( 3 do art. 60); para aprovar padres de clusulas e condies que devam ser adotados nas escrituras de emisso,

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recusando a sua admisso ao mercado da emisso que no satisfaa a esses padres ( 3 do art. 61); para estabelecer as normas sobre as atividades desenvolvidas pelo agente fiducirio dos debenturistas ( art. 66 e ); para convocar a assemblia de debenturistas (art. 71, 1); para autorizar a negociao, no mercado de capitais do Brasil, de debntures emitidas no exterior (art. 73, 4). Bnus de Subscrio. Semelhantemente ao conhecimento de depsito e respectivo warrant ttulos xipfagos como um autor os designou sugestivamente eram os bnus de subscrio previstos pelo art. 44 e pargrafos da j citada Lei do Mercado de Capitais , podendo o titular da debnture conversvel, da qual originaram-se os bnus, subscrever as aes a que tinha direito desde que apresentasse, simultaneamente, o cupo respectivo. A no apresentao do cupo significava a presuno de que o mesmo houvera sido negociado, autonomamente, conservando o titular da debnture apenas o direito de receber o crdito nela correspondente, enquanto o direito de subscrio de novas aes foi por aquele alienado a terceiro. Foram os bnus de subscrio definidos pela prpria Lei n 6.404 (art. 75 e ): So ttulos negociveis que conferiro aos seus titulares, nas condies constantes do certificado, direito de subscrever aes do capital social da empresa. - Certificados de Depsito em Garantia. "O art. 43 cria certificado de depsito de aes, da mesma natureza do conhecimento de depsito em

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armazm geral: ttulo emitido por instituio financeira, representativo de valores mobilirios por ela mantidos em depsito e que dever substituir, na legislao em vigor, os certificados de depsito em garantia, regulados pelo art. 31 da Lei 4.728. O regime legal o mesmo do conhecimento de depsito em armazm geral, com os ajustamentos da diversidade de natureza dos bens objeto do depsito"( Exposio de Motivos do Projeto). No exerccio da competncia que lhe foi atribuda pelo inciso III da Lei n 6.385/76, o Conselho Monetrio Nacional veio a considerar outros papis como valores mobilirios. F-lo, primeiramente, mediante a edio da Resoluo n 1.907, de 26 de fevereiro de 1992, cujo artigo 1 estabeleceu: Art. 1. Considerar como valores mobilirios, para os efeitos do inciso III do art. 2 da Lei n 6.385, de 07 de dezembro de 1976, os seguintes ttulos: I - Direitos de Subscrio de Valores Mobilirios; II - Recibos de Subscrio de Valores Mobilirios; III - Opes de Valores Mobilirios; IV - Certificados de Depsitos de Aes. MERCADO DE SWAPS 1. Introduo 2. Conceito e Definies 3. Tipos de Swaps 4. Agentes Participantes 5. Caractersticas Operacionais 6. Consideraes Finais 1. Introduo 2. Conceitos e Definies

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A palavra swap significa troca ou permuta. Nesse sentido, um contrato de swap representa um acordo no qual as contrapartes trocam fluxos futuros de caixa baseados em parmetros, valor de referncia e prazo. A valorizao do contrato tem base na regra de formao do parmetro. 3. Tipos de Swap: Swap de taxa de juro Swap de moeda Swap de ndices Swap de commodities 4. Agentes Participantes Swap hedge Risco de crdito Brokerage Agentes reguladores 5. Caractersticas Operacionais Risco de crdito Risco de mercado 6. Consideraes Finais DERIVATIVOS DE NDICE DE AES 1. O que so? 2. Para que servem? 3. Riscos de preos 4. Consideraes Finais 1. O que so? D-se o nome de derivativos de ndices de aes, aos contratos a termo, futuros, de opes e swaps referenciados numa cesta de aes.

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2. Para que servem? Como todo mercado derivativo, os contratos futuros sobre ndice de aes so instrumentos que possibilitam a realizao de operaes de hedge e de estratgias de arbitragem e especulao pelos agentes do mercado. Vantagens: identificao de tendncias, proteo contra riscos, financiamento de posies, alocao eficiente de recursos. 3. Riscos de Preos Risco total= risco sistemtico + risco no sistemtico 4. Consideraes Finais OPES EXTICAS: CLASSIFICAES 1. Origem 2. Classificao 2.1 Classes 3. Consideraes Finais CONCEITOS E

1. Origem As opes exticas costumam ser apresentadas como a evoluo mais recente na cadeia de derivativos que se inicia com os contratos a termo, segue com os futuros e culmina com as opes e os swaps. Opes exticas so opes com objetos, clculos e determinao de preo de exerccio, mecanismos de payoff ou condies de liquidao no convencionais. So tambm conhecidas como Non-Standard Options. A negociao destas opes ocorre, na maior parte das vezes, nos mercados de balco. Dicionrio de Administrao de Risco Financeiro (Gastineau &Kritzman, 1999)

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2. Classificao Swaptions Caps, Floors e Collars 2.1 Classes Opes Compostas Opes No Padronizadas Opes Dependentes da Trajetria Opes Multivariadas 3. Consideraes Finais