Ap MF 100416

2010
D Da an ni ie el l J J. . M Ma ac ch ha ad do o, , P Ph h. .D D. .
S SE ED DU UC CO ON N
1 16 6/ /4 4/ /2 20 01 10 0
MATEMTICA FINANCEIRA
M MA AT TE EM M T TI IC CA A F FI IN NA AN NC CE EI IR RA A 2
Prof Daniel J. Machado, Ph.D. S SE ED DU UC CO ON N S Si is st te em ma as s e em m E Ed du uc ca a o o C Co on nt ti in nu ua ad da a www.seducon.com.br
P PR RE EF F C CI IO O
Nesta mais recente verso da apostila de Matemtica Financeira criada pelo Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.
em 1997, quando lecionou pela primeira vez a disciplina em um programa de Ps-graduao (lato sensu) na
Universidade So Francisco, foi acrescentado um captulo sobre Capitalizao Contnua, exemplos de clculos
na calculadora HP-12c, atualizados os valores dos exemplos e exerccios mais condizentes com a situao
econmica atual, modificado a diagramao e apresentao das frmulas, tornando-as mais claras. No final
de cada captulo, segue uma lista de exerccios com respostas, para orientar o aluno no desenvolvimento das
suas habilidades em Matemtica Financeira.
O conceito de explanao de cada captulo baseia-se em um mnimo de teoria com linguagem simples,
apresentao da famlia de solues, desenvolvendo a frmula para a determinao do valor principal e
variaes das frmulas para o clculo de todas as outras variveis, com exemplos resolvidos pelas frmulas e,
nesta edio, pela calculadora financeira HP-12c.
A apostila destina-se s disciplinas de Matemtica Financeira, Finanas Aplicadas, Valor do Dinheiro no
Tempo e Engenharia Econmica em cursos de Graduao, Ps-graduao e MBA, nas reas de Administrao,
Economia, Contabilidade, Direito entre outras. Alm do objetivo acadmico, foi desenvolvida tambm para
pessoas que pretendem se aprimorar no assunto, que uma ferramenta essencial na vida profissional de
administradores, contadores, economistas, profissionais do direito e da sade, engenheiros e qualquer
profissional que lide com dinheiro. Fundamental para todas as pessoas preocupadas com controle do
oramento domstico, poupana, investimentos e previdncia, social, privada aberta ou fechada.

S SU UM M R RI IO O
PREFCIO .................................................................................................................................................................... 2
SUMRIO .................................................................................................................................................................... 3
INTRODUO .............................................................................................................................................................. 5
CAPTULO 1 CAPITALIZAO SIMPLES ...................................................................................................................... 6
1.1 CONCEITO DE CAPITAL ........................................................................................................................................ 6
1.2 CONCEITO DE JURO ............................................................................................................................................. 6
1.3 CONCEITO DE TAXA DE JUROS ............................................................................................................................. 6
1.4 CAPITALIZAO SIMPLES ..................................................................................................................................... 8
1.5 EXERCCIOS JUROS E CAPITALIZAO SIMPLES ........................................................................................................ 10
CAPTULO 2 CAPITALIZAO COMPOSTA ............................................................................................................... 11
2.1 CAPITALIZAO COMPOSTA ............................................................................................................................. 11
2.2 EXERCCIOS CAPITALIZAO COMPOSTA ............................................................................................................... 12
2.3 EQUIVALNCIA DE TAXAS .................................................................................................................................. 14
2.4 EXERCCIOS EQUIVALNCIA DE TAXAS ................................................................................................................... 15
CAPTULO 3 DESCONTOS ........................................................................................................................................ 17
3.1 CONCEITO DE DESCONTOS ................................................................................................................................ 17
3.2 DESCONTO SIMPLES .......................................................................................................................................... 17
3.3 EXERCCIOS DESCONTO SIMPLES ......................................................................................................................... 18
3.4 DESCONTO COMPOSTO..................................................................................................................................... 19
3.5 CONSIDERAES SOBRE O CONCEITO E CLASSIFICAO DOS DESCONTOS ...................................................... 20
3.6 EXERCCIOS DESCONTO (POR FORA) SIMPLES OU BANCRIO E (POR DENTRO) ......................................................... 21
3.7 ANLISE COMPARATIVA ENTRE JUROS SIMPLES, COMPOSTOS E DESCONTO SIMPLES .................................... 21
CAPTULO 4 CLASSIFICAO DAS TAXAS DE JUROS ................................................................................................ 22
4.1 INTRODUO .................................................................................................................................................... 22
4.2 TAXAS SIMPLES, COMPOSTA E DE DESCONTO ................................................................................................... 22
4.3 TAXAS NOMINAL, EFETIVA E REAL ..................................................................................................................... 23
4.4 TAXAS EQUIVALENTES (I
Q
) .................................................................................................................................. 25
4.5 TAXAS PROPORCIONAIS (I
P
) ............................................................................................................................... 26
4.6 TAXA OVER (I
O
) ................................................................................................................................................... 26
4.7 TAXAS UNIFICADAS (I
U
) ...................................................................................................................................... 27
4.8 TAXAS PROJETADAS (I
P
) ...................................................................................................................................... 27
4.9 EXERCCIOS TAXAS DE JUROS .............................................................................................................................. 28
CAPTULO 5 SRIES DE PAGAMENTOS .................................................................................................................... 31
5.1 FLUXO DE CAIXA ................................................................................................................................................ 31
5.2 SRIES DE PAGAMENTOS ................................................................................................................................... 31
5.3 OPERAES COM LEASING ................................................................................................................................ 35
5.4 EXERCCIOS SRIE DE PAGAMENTOS ANTECIPADOS E POSTECIPADOS ............................................................................ 37
CAPTULO 6 SISTEMAS DE AMORTIZAO .............................................................................................................. 40
6.1 SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS (PRICE) .................................................................................................. 40
6.2 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC) ................................................................................................ 42
6.3 SISTEMA DE AMORTIZAO CRESCENTE (SACRE) ............................................................................................. 42
6.4 EXERCCIOS SISTEMAS DE AMORTIZAO .............................................................................................................. 43
CAPTULO 7 ANLISES DE APLICAES FINANCEIRAS ............................................................................................. 45
7.1 VALOR PRESENTE LQUIDO ................................................................................................................................ 45
7.2 EXERCCIOS VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) ........................................................................................................ 46
7.3 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) ..................................................................................................................... 47
7.4 EXERCCIOS TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) ...................................................................................................... 49
CAPTULO 8 CAPITALIZAO CONTNUA ................................................................................................................ 50
BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................................................................... 51
FRMULAS ............................................................................................................................................................... 52
GLOSSRIO ............................................................................................................................................................... 56

I IN NT TR RO OD DU U O O
O OB BJ JE ET TI IV VO O E E O OR RI IG GE EN NS S
O OB BJ JE ET TI IV VO O D DA A M MA AT TE EM M T TI IC CA A F FI IN NA AN NC CE EI IR RA A
A matemtica financeira tem como objetivo estudar o comportamento do capital em funo do tempo, em
resumo, podemos dizer que a matemtica financeira estuda e analisa as transformaes do conjunto de
entradas e sadas de dinheiro ao longo do tempo, denominado fluxo de caixa.
O OR RI IG GE EN NS S D DO O S SI IS ST TE EM MA A F FI IN NA AN NC CE EI IR RO O
O advento das Leis ns 4.595/64 e 4.728/65 marca o incio da estruturao orgnica do sistema financeiro
nacional, muito embora grande parte de suas instituies j se fizessem presentes no mercado interno, seja
de longa tradio, seja de recente inovao. At ento, a prevalecente linguagem do juro limitava-se a
especulaes sobre os conceitos de desconto por dentro e desconto por fora nas operaes cotidianas
realizadas pelos estabelecimentos bancrios, e os efeitos derivados dessa distino dicotmica sobre taxa
nominal e taxa efetiva.
Com o surto inflacionrio que ganhou novo mpeto a partir do fim da dcada de 50 e grande impulso nos
anos 60, dois eventos suscitaram particular nfase a outros aspectos da problemtica da taxa de Juro: a
componente do efeito inflacionrio nos rendimentos de aplicaes financeiras, e a propenso para as
inverses de curtssimo prazo motivando a adoo de frmulas exponenciais baseadas nas capitalizaes
diria do juro incidente nas operaes de crdito, ativas e passivas.
Assim, ao de taxa nominal e taxa efetiva acresceu a importncia da determinao da taxa real dos
rendimentos adequada aos inflatores conjunturais correspondentes desvalorizao da moeda nacional. A
busca de uma taxa de rendimento nas aplicaes alternativas do mercado passou a exigir uma srie de
informaes financeiras quando se procura orientar os investidores na escolha das opes: Valor Presente,
Valor Futuro, taxa real, equivalncias de taxas, de prazos e de capital, aspectos tributrios, tudo isso
motivado por alternativas geradas na competio que o fator inflacionrio trazia no seu bojo.
A disputa da captao e das aplicaes transferiu-se tambm s instituies de crdito onde a disciplina
operacional mandatria e a traduo contbil dos seus efeitos sobre o resultado peridico passaram a exigir
o emprego dos mtodos matemticos nas apropriaes e no deferimento das receitas e das despesas
inerentes s rendas e aos encargos financeiros oriundos das operaes diuturnas.
Nesse contexto, fundamentou-se a importncia da matemtica financeira como instrumento indispensvel
aos operadores do mercado e aos tcnicos da administrao das instituies.
C CA AP P T TU UL LO O 1 1 C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O S SI IM MP PL LE ES S
1 1. .1 1 C CO ON NC CE EI IT TO O D DE E C CA AP PI IT TA AL L
Entende-se por capital, do ponto de vista da matemtica financeira, qualquer valor expresso em moeda e
disponvel em determinada poca.
1 1. .2 2 C CO ON NC CE EI IT TO O D DE E J JU UR RO O
Juro a remunerao do capital emprestado, podendo ser entendido, de forma simplificada, como sendo o
aluguel pago pelo uso do dinheiro. Se por um lado existem pessoas e instituies com capital ocioso, os
emprestadores de recursos por outro lado temos pessoas e instituies necessitadas de capital para
desenvolver suas atividades, os tomadores de recursos. Ser o mercado financeiro que ir estabelecer um
elo entre as duas partes, atravs de um leque de opes de investimentos e linhas de crdito. O possuidor de
dinheiro ao se dispor emprestar, deve atentar para os seguintes fatores na avaliao da taxa de remunerao
dos seus recursos:
Risco:
Probabilidade do tomador do emprstimo no resgatar o dinheiro.
Despesas:
Despesas operacionais, contratuais e tributrias para a formalizao do emprstimo e efetivao
da cobrana.
Inflao:
ndice de desvalorizao do poder aquisitivo da moeda previsto para o prazo do emprstimo.
Spread:
Margem de ganho ou lucro fixado em funo das demais oportunidades de investimentos; justifica-
se pela privao, por parte do seu dono, da utilizao do capital.
Portanto, a receita de juros deve ser suficiente para cobrir o risco, as despesas, a perda do poder aquisitivo
do capital emprestado, alm de proporcionar certo lucro ao seu aplicador. Entretanto, o que ocorre no
mundo financeiro atual, que muitas aplicaes resultam em taxas negativas de juros, quando considerado o
efeito inflacionrio. Mas na falta de melhor opo, obviamente o mais aconselhvel aplicar recursos s
taxas negativas e sofrer um pequeno prejuzo, do que deixar de aplicar e com isso sofrer um prejuzo ainda
maior.
1 1. .3 3 C CO ON NC CE EI IT TO O D DE E T TA AX XA A D DE E J JU UR RO OS S
Taxa de juros a razo entre os juros recebidos ou pagos no final de certo perodo de tempo e o capital
inicialmente aplicado ou emprestado que doravante representaremos por "i". Para estabelecer conceitos
fundamentais dos clculos financeiros, tomaremos como ponto de partida as operaes financeiras com
apenas dois capitais e uma nica capitalizao. Para desenvolvermos procedimentos gerais de avaliao,
denominaremos como:
FV Valor Futuro
PV capital inicial ou valor Presente
J juros
i taxa de juros
Juros o resultado da diferena entre o valor inicial e o valor final de uma operao financeira:
PV FV J =

A taxa obtida da expresso:
PV
J
i =

E EX XE EM MP PL LO O 1 1. .3 3. .1 1: :
Anselmo comprou 1.000 aes de uma empresa de comunicaes pagando R$ 28,55 por cada ao. Passado
118 dias da data do seu investimento, Anselmo verificou que a cotao desta ao era R$ 30,10. Nesta
operao, sem considerar os custos de corretagens, foram aplicados R$ 28.550,00. Aps 118 dias, o valor
inicial da operao passou para R$ 30.100,00.
Dados:
PV = R$ 28.550,00 FV = R$ 30.100,00
Soluo:
Juros: 00 , 550 . 1 $ 550 . 28 100 . 30 = = = PV FV J
Taxa de juros: dias aos
PV
J
i 118 % 43 , 5 0543 , 0
550 . 28
550 . 1
= = = =
Para expressar a taxa de juros em porcentagem, multiplicamos a taxa unitria por 100, obtendo-se:
( )
O
O
PV
J
i 100 =

NA CALCULADORA FINANCEIRA HP-12c:
ENTRA 30.100 28.550 28.550 100
TECLA
R
ENTER - x
VISOR 30.100,00 1.550,00 0,05 5,43
Resposta: i = 5,43% aos 118 dias
No exemplo apresentado a taxa de juros ser apresentada por 5,43% aos 118 dias.
E EX XE EM MP PL LO O 1 1. .3 3. .2 2: :
Qual a taxa de juros cobrada num emprstimo de R$ 100,00 a ser resgatado por R$ 140,00?
Dados:
Capital inicial: PV = R$ 100,00 Valor Futuro: FV = R$ 140,00
Soluo:
Juros: 00 , 40 $ 00 , 100 00 , 140 = = J
Taxa: % 00 , 40 40 , 0
100
40
ou i = =
ENTRA 140 100 100 100
TECLA ENTER - x
VISOR 140,00 40,00 0,40 40,00
Resposta: J = R$ 40,00; i = 40,0%
A taxa de juros de 40% refere-se ao perodo da operao no especificada no exemplo. Se o prazo dessa
operao for de um ms, a taxa de 40% am, se for de um ano, a taxa de 40% aa. Normalmente, a taxa de
juros definida para certa unidade de tempo, como dia, ms, trimestre, ano, etc.
DESIGNAO DOS PERODOS DAS TAXAS:
Ao dia ad
Ao ms am
Ao bimestre ab
Ao trimestre at
Ao semestre as
Ao ano aa
1 1. .4 4 C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O S SI IM MP PL LE ES S
No regime de capitalizao simples, os juros gerados a cada perodo so calculados sobre o capital inicial
empregado, no incidindo, portanto sobre os juros acumulados. A taxa varia linearmente em funo do
tempo, ou seja, se quisermos converter uma taxa mensal em diria, basta dividi-la por 30 se quisermos
converter a mensal em anual, basta multiplic-la por 12, e assim por diante.
FV Valor Futuro ou montante
PV capital inicial ou Valor Presente
J juros
i
s
taxa de juros simples
n prazo
F FA AM M L LI IA A D DE E S SO OL LU U E ES S
J PV FV ou n i PV FV
s
+ = + = ) 1 (
( )
J FV PV ou
n i
FV
PV
s
=
+
=
1

n i PV J ou PV FV J
s
= =
( )
n PV
J
i ou
n
PV
FV
i
s s
=
1

( )
s s
i PV
J
n ou
i
PV
FV
n
=
1

conveniente observar que os juros simples podem ser:
EXATOS:
Quando se emprega como unidade de tempo, o calendrio civil, ano com 365 ou 366 dias, ms com 28, 29,
30 ou 31 dias, conforme o caso.
ORDINRIOS:
Quando se emprega na unidade de tempo o calendrio comercial, ano com 360 dias e ms com 30 dias.
Vamos utilizar em nosso curso os juros ordinrios (ano comercial), por ser usual nas instituies financeiras.
E EX XE EM MP PL LO O 1 1. .4 4. .1 1: :
Calcular o valor dos juros simples e do montante de um capital de R$ 20.000,00 aplicado a uma taxa de
150% aa por 218 dias.
Dados:
PV = R$ 20.000,00 i = 150% aa n = 218 dias
Soluo:
Se: ano n ou ad i
s
6056 , 0
360
218
% 41666 , 0
360
150
= = = =

Ento,
Juros: 67 , 166 . 18 $
360
218 50 , 1
000 . 20 =
= = n i PV J
s

Montante: 67 , 166 . 38 $ 67 , 166 . 18 000 . 20 = + = + = J PV FV
ENTRA
R
20.000 1.5 218 360 20.000
TECLA
R
ENTER ENTER x x +
VISOR 20.000,00 1,50 327,00 0,91 18.166,67 38.166,67
Resposta: J = R$ 18.166,67; FV = R$ 38.166,67
Pode-se calcular tambm utilizando as teclas apropriadas para capitalizao simples, desde que a taxa de
juros seja expressa ao ano, em porcentagem e o prazo em dias:
ENTRA 20.000 150 218
TECLA CHS; PV i n f; INT x ><y +
VISOR -20.000,00 150,00 218,00 18.166,67 20.000,00 38.166,67
Resposta: J = R$ 18.166,67; FV = R$ 38.166,67
E EX XE EM MP PL LO O 1 1. .4 4. .2 2: :
Determinar os juros e a taxa de juros simples mensal de um emprstimo de R$ 100.000,00 que foi pago pelo
valor de R$ 115.000,00 aps 100 dias.
Dados:
PV = R$ 100.000,00 FV = R$ 115.000,00 n = 100 dias
Soluo:
Juros: 00 , 000 . 15 $ 000 . 100 000 . 115 = = = PV FV J
Taxa: am i ou dias
PV
J
i
s s
% 5 , 4 30
100
15
100 % 15
000 . 100
000 . 15
= = = = =
ENTRA 115.000 100.000 100.000 30
TECLA
R
ENTER x
VISOR 115.000,00 15.000,00 0,15 4,50
Resposta: J = R$ 15.000,00; i
s
= 4,5% am
E EX XE EM MP PL LO O 1 1. .4 4. .3 3: :
Quais foram o capital inicial e o perodo em uma aplicao de capitalizao simples que rendeu R$ 15.000,00
de juros e um montante de R$ 115.000,00, a uma taxa de 4,5% am?
Dados:
J = R$ 15.000,00 FV = R$ 115.000,00 i
s
= 4,5% am ou 0,045 am
Soluo:
Capital inicial: 00 , 000 . 100 $ 000 . 15 000 . 115 = = = J FV PV
Perodo: dias ou meses
i PV
J
n
s
100 30 33 , 3 33 , 3
045 , 0 000 . 100
000 . 15
= =
=
ENTRA 115.000 15.000 15.000 100.000 .045 30
TECLA ENTER - ENTER ENTER x x
VISOR 115.000,00 100.000,00 15.000,00 100.000,00 4.500,00 3,33 100,00
Resposta: PV = R$ 100.000,00; n = 100 dias
1 1. .5 5 E EX XE ER RC C C CI IO OS S J Ju ur ro os s e e C Ca ap pi it ta al li iz za a o o S Si im mp pl le es s
E EX XE ER RC C C CI IO O 1 1. .5 5. .1 1: :
Qual o valor dos juros simples correspondentes a um emprstimo de R$ 10.000,00, pelo prazo de 5 meses,
sabendo-se que a taxa cobrada de 3% am?

Resposta: J = R$ 1.500,00
Sabendo-se que os juros simples de R$ 6.000,00 foram obtidos com a aplicao de R$ 7.500,00, taxa de
8% at, calcular o prazo em anos.

Resposta: n = 10 trimestres ou 2,5 anos.
Um emprstimo de R$ 23.000,00 liquidado por R$ 29.200,00 no final 152 dias. Calcular a taxa mensal
simples de juros.

Resposta: i
s
= 5,32% am.
Calcular o valor dos juros simples e do montante de uma aplicao de R$ 20.000,00, feita a uma taxa de
4,94% am, pelo prazo de 76 dias.

Resposta: J = R$ 2.502,93 e FV = R$ 22.502,93.
Sabendo-se que certo capital, aplicado durante 10 semestres, taxa de 36% aa rende R$ 72.000,00 de juros
simples, determinar o montante.

Resposta: FV = R$ 112.000,00.
C CA AP P T TU UL LO O 2 2 C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO OM MP PO OS ST TA A
2 2. .1 1 C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO OM MP PO OS ST TA A
No regime de capitalizao composta, os juros incidiro sobre o saldo existente em cada perodo.
Considerando-se que o conceito de montante no muda, ou seja, montante igual ao capital inicial acrescido
dos juros, outra forma de interpretar a definio acima seria: capitalizao composta o regime onde os
juros de cada perodo incidem sobre o montante acumulado no perodo anterior. A taxa varia
exponencialmente em funo do tempo.
J juros
i
c
taxa de juros
n prazo ou perodo
ln Logaritmo natural (ou neperiano)
( )
( )
n
c
n
c
i
J
FV ou J PV FV ou i PV FV
+
= + = + =
1
1
1
1
( )
( ) 1 1
1
+
= =
+
=
n
c
n
c
i
J
PV ou J FV PV ou
i
FV
PV
( ) [ ]
( )
(
+
= + = =
n
c
n
c
i
FV J ou i PV J ou PV FV J
1
1
1 1 1
( ) 1
1
=
n
c
PV
FV
i
( )
( )
c
i
PV
FV
n
+
=
1 ln
ln

E EX XE EM MP PL LO O 2 2. .1 1. .1 1: :
Calcular o montante e os juros de uma aplicao de R$ 15.000,00 pelo prazo de 6 meses, a uma taxa de
3% am, no regime de capitalizao composta.
Dados:
PV = 15.000,00 n = 6 meses i
c
= 3% am
Soluo:
Montante: ( ) 78 , 910 . 17 $ 03 , 0 1 00 , 000 . 15 ) 1 (
6
= + = + =
n
c
i PV FV
Juros: 78 , 910 . 2 $ 000 . 15 78 , 910 . 17 = = = PV FV J
ENTRA
R
15.000 1.03 6 15.000
TECLA ENTER ENTER y
x
x -
VISOR 15.000,00 1,03 1,19 17.910,78 2.910,78
Resposta: FV = R$ 17.910,78; J = R$ 2.910,78
Pode-se calcular tambm utilizando as teclas apropriadas para capitalizao composta, desde que a
periodicidade da taxa seja expressa na mesma unidade do prazo:
ENTRA 15.000 3 6
TECLA CHS; PV i n FV RCL PV +
VISOR -15.000,00 3,00 6,00 17.910,78 2.910,78
Resposta: FV = R$ 17.910,78; J = R$ 2.910,78
Caso tivesse entrado com o capital inicial positivo, o montante e os juros sairiam negativos e vise e versa, pois
a calculadora entende o conceito de fluxo de caixa, que ser estudado no captulo 5.
E EX XE EM MP PL LO O 2 2. .1 1. .2 2: :
Uma loja de departamentos financia a venda de uma mercadoria no valor de R$ 16.000,00, sem entrada, para
pagamento em uma nica prestao de R$ 22.753,61 no final de 8 meses, pelo regime de capitalizao
composta. Qual a taxa de juros mensal cobrada pela loja?
Dados:
FV = 22.753,61 PV = 16.000,00 n = 8 meses
Soluo:
Taxa: ( ) . % 5 , 4 045 , 0 1
00 , 000 . 16
61 , 753 . 22
1
8
1
1
am
PV
FV
i
n
c
= = |
\
|
= =
ENTRA 22753.61 16000 8 1 100
TECLA ENTER 1/x y
x
- x
VISOR 22.753,61 1,42 0,13 1,05 0,05 4,50
Resposta: i
c
= 4,5% am
Pelas teclas programadas para capitalizao composta:
ENTRA 22753.61 16000 8
TECLA CHS; FV PV n i
VISOR -22.753,61 16.000,00 8,00 4,50
Resposta: i
c
= 4,5% am
Observao:
Os valores futuro, presente e prazo podem ser armazenados nas teclas FV, PV e n em qualquer ordem. A
calculadora entende o conceito de fluxo de caixa apresentado no captulo 5. Portanto, ou o Valor Presente
ou o Valor Futuro devem ser armazenados com sinal negativo (CHS), seno ocorre error 5 (erro de sinal).
2 2. .2 2 E EX XE ER RC C C CI IO OS S C Ca ap pi it ta al li iz za a o o C Co om mp po os st ta a
No final de dois anos, o Sr. Antonio dever efetuar um pagamento de R$ 200.000,00 referente a um
emprstimo contrado hoje, mais os juros devidos, correspondentes a uma taxa de juros compostos de
4% am. Qual o valor emprestado?

Resposta: PV = R$ 78.024,29.
Em que prazo um emprstimo de R$ 30.000,00 pode ser quitado em um nico pagamento de R$ 51.310,18,
sabendo-se que a taxa de juros compostos contratada de 5% am?

Resposta: n = 11 meses.
Determinar o montante correspondente a uma aplicao de R$ 10.000,00, pelo prazo de 7 meses, uma taxa
de juros compostos de 3,387% am.

Resposta: FV = R$ 12.625,88.
A que taxa um capital de R$ 43.000,00 pode ser dobrado em 18 meses, no regime de capitalizao composta?

Resposta: i
c
= 0,3926 ou 3,93% am.
E EX XE ER RC C C CI IO O 2 2. .2 2: :5 5: :
Que quantia deve ser aplicada num banco que paga uma taxa de juros compostos de 15% aa para se obter
R$ 1.000.000,00 ao final de 15 anos?

Resposta: PV = R$ 122.894,49.
E EX XE ER RC C C CI IO O 2 2. .2 2: :6 6: :
Quando seu filho nasceu, voc depositou em uma caderneta de poupana R$ 1.000,00. Levando-se em conta
que a caderneta rendeu em mdia 0,7% am, quanto voc conseguiu juntar em 18 anos para ajudar a custear
a faculdade dele? E se voc tivesse aplicado em um fundo de renda varivel, que em mdia rendeu 1% am,
qual seria o montante? A proporo entre as taxas a mesma da proporo entre os montantes acumulados?
Por qu?

Resposta: FV = R$ 4.511,96; R$ 8.578,61

2 2. .3 3 E EQ QU UI IV VA AL L N NC CI IA A D DE E T TA AX XA AS S
Duas taxas expressas em perodos diferentes so equivalentes quando, aplicadas sobre um mesmo capital
inicial e num mesmo intervalo de tempo, produzirem o mesmo montante. Diz-se que a taxa mensal i
m

equivalente a taxa anual i
a
quando:
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) 1 1 1 1
1 1
1 1
12
1
12
12
12
+ = + =
+ = +
+ = +
a m m a
m a
m a
i i e i i
i i
i PV i PV

F F R RM MU UL LA A G GE EN N R RI IC CA A: :
( ) 1 1 + =
t
q
t q
i i

Onde,
iq taxa para o perodo que eu quero
it taxa para o perodo que eu tenho
q perodo que eu quero em dias
t perodo que eu tenho em dias
E EX XE EM MP PL LO O 2 2. .3 3. .1 1: :
Determinar a taxa anual equivalente a 2% am.
Dados:
it = 0,02 t = 1 ms q = 12 meses
Soluo:
Taxa: ( ) ( ) aa ou i i
t
q
t q
% 82 , 26 27 , 0 1 02 , 0 1 1 1
1
12
= + = + =
ENTRA 1.02 12 1 100
TECLA ENTER y
x
- x
VISOR 1,02 1,27 0,27 26,82
Resposta: i
q
= 26,82% aa
E EX XE EM MP PL LO O 2 2. .3 3. .2 2: :
Determinar a taxa mensal equivalente a 60,103% aa.
Dados:
it = 0,60103 t = 12 meses q = 1 ms
Soluo:
Taxa: ( ) ( ) am ou i i
t
q
t q
% 0 , 4 04 , 0 1 60103 , 0 1 1 1
12
1
= + = + =

ENTRA 1.60103 12 1 100
TECLA
R
ENTER 1/x y
x
x
VISOR 1,60 0,08 1,04 0,04 4,00
Resposta: i
q
= 4,0% am
P PR RO OG GR RA AM MA A P PA AR RA A C C L LC CU UL LO O D DA A T TA AX XA A E EQ QU UI IV VA AL LE EN NT TE E
A HP-12c programvel, segue abaixo um programa para se obter a taxa equivalente, pela frmula genrica:
( ) 1 1 + =
t
q
t q
i i

ENTRA 100 1
TECLA
R
f; P/R RCL i + RCL FV RCL PV
VISOR 00- 01- 45 12 05- 10 07- 40 08- 45 15 09- 45 13 10- 10
ENTRA 1 100 00
TECLA y
x
- x g; GTO f; P/R
VISOR 11- 21 13- 30 17- 20 17- 20 18- 43.33
00
0,00

Modo de uso:
Entre com a taxa que tem (i
t
) e tecle i
Entre com o perodo que tem em dias e tecle PV
Entre com o perodo que quer e tecle FV
Tecle R/S e obtenha a taxa que quer (i
q
) equivalente

Teste com o EXEMPLO 2.3.2:
Determinar a taxa mensal equivalente a 60,103% aa.
Dados:
it = 0,60103 t = 360 dias q = 30 dias

COM O PROGRAMA NA CALCULADORA FINANCEIRA HP-12c:
ENTRA 60.103 360 30
TECLA i PV FV R/S
VISOR 60,10 360,00 30,00 4,00
Resposta: i
q
= 4,0% am
2 2. .4 4 E EX XE ER RC C C CI IO OS S E Eq qu ui iv va al l n nc ci ia a d de e T Ta ax xa as s
Determinar a taxa anual equivalente a 0,19442% ad.

Resposta: iq = 101,22% a.a.
Determinar a taxa trimestral equivalente a 47,746% em dois anos.

Resposta: iq = 5% a.t.
Determinar a taxa anual equivalente a 1% quinzena.

Resposta: iq = 26,97% a.a.
Determinar a taxa para 183 dias, equivalente a 65% aa.

Resposta: iq = 28,99% 183 d.
Determinar a taxa para 491 dias, equivalente a 5% am.

Resposta: iq = 122,23% 491 d.
Determinar a taxa para 27 dias, equivalente a 13% at.

Resposta: iq = 3,73% 27 d.
Na Venezuela, uma operao de emprstimo foi feita a uma taxa igual a 600% aa. Considerando-se o ano
comercial com 360 dias, determine as taxas equivalentes ao semestre, ao trimestre, ao bimestre, ao ms e
diria.

Resposta: iq = 164,58% as; 62,66% at; 38,31% ab; 17,60% am; 0,54% ad.

C CA AP P T TU UL LO O 3 3 D DE ES SC CO ON NT TO OS S
3 3. .1 1 C CO ON NC CE EI IT TO O D DE E D DE ES SC CO ON NT TO OS S
A chamada operao de desconto normalmente realizada quando se conhece o Valor Futuro (FV) de um
ttulo (valor nominal, de face ou de resgate) e se quer determinar o seu capital inicial, valor atual ou Valor
Presente (PV). O desconto a diferena entre o valor de resgate de um ttulo (FV) e o seu Valor Presente (PV)
na data da operao, ou seja: D = FV - PV. Assim como no caso dos juros, o valor do desconto tambm est
associado a uma taxa e a determinado perodo de tempo. Embora seja sempre freqente a confuso entre
juros e descontos, trata-se de dois critrios distintos. Enquanto no clculo dos juros a taxa incide sobre o
capital inicial (PV), no desconto a taxa do perodo incide sobre o montante ou Valor Futuro (FV). De maneira
anloga aos juros, os descontos existem os descontos simples envolvendo clculos lineares e descontos
compostos com clculos exponenciais.
3 3. .2 2 D DE ES SC CO ON NT TO O S SI IM MP PL LE ES S
Tambm chamado de bancrio ou comercial, aquele em que a taxa incide sempre sobre o montante ou
Valor Futuro (FV). utilizado no Brasil de maneira ampla e generalizada, principalmente nas chamadas
operaes de "desconto de duplicatas" realizadas pelos bancos.
O desconto obtido multiplicando-se o valor de resgate do ttulo pela taxa de desconto e pelo prazo a
decorrer at o vencimento, ou seja:
n d FV D
s
=

Onde,
FV valor de face, valor do ttulo ou Valor Futuro
PV Valor Presente ou valor descontado
D desconto
d
s
taxa de desconto
n prazo ou perodo
Para se obter o Valor Presente (PV), tambm chamado de valor descontado, basta subtrair o Desconto (D) do
Valor Futuro (FV) do ttulo, como segue:
D FV PV =
E EX XE EM MP PL LO O: :
Qual o valor do desconto simples de um ttulo de R$ 2.000,00, com vencimento para 90 dias, taxa de
2,5% am?
Dados:
FV = 2.000,00 d
s
= 0,025 am n = 90 dias ou 3 meses
Soluo:
Desconto: 00 , 150 $ 3 025 , 0 000 . 2 = = = n d FV D
s

ENTRA 2000 0.025 3
TECLA ENTER x x
VISOR 2.000,00 50,00 150,00
Resposta: D = R$ 150,00

n d
PV
FV ou D PV FV ou
n d
D
FV
s s

= + =
=
1

( ) n d FV PV ou D FV PV ou
n d
D PV
s
s
= =
|
|
\
|
= 1 1
1

|
|
\
|
= = =
1
1
n d
PV
D ou PV FV D ou n d FV D
s
s

n
FV
PV
d ou
n FV
D
d
s s
=
1

s s
d
FV
PV
n ou
d FV
D
n
=
1

Relao entre a taxa de desconto d
s
e a taxa efetiva i
e
:
( ) ( )
s
s
e
e
e
s
d
d
i ou
i
i
d
=
+
=
1 1

3 3. .3 3 E EX XE ER RC C C CI IO OS S D De es sc co on nt to o S Si im mp pl le es s
Qual a taxa de desconto simples mensal utilizada numa operao a 120 dias cujo valor de resgate de
R$ 1.000,00 e cujo valor atual de R$ 880,00? Qual a taxa de desconto simples da operao?

Resposta: d
s
= 3% am ou 12% 120 d
Uma duplicata no valor de R$ 6.800,00 descontada por um banco, gerando um crdito de R$ 6.000,00 na
conta do cliente. Sabendo-se que a taxa de desconto simples cobrada pelo banco de 3,2% am, determinar o
prazo de vencimento da duplicata.

Resposta: n = 3,68 meses ou 110,29 dias
Calcular o valor lquido creditado na conta de um cliente, correspondente ao desconto de uma duplicata no
valor de R$ 34.000,00, com prazo de 41 dias, sabendo-se que o banco est cobrando nesta operao uma
taxa de desconto simples de 6,42%?

Resposta: PV = R$ 31.817,20
O desconto de uma duplicata gerou um crdito de R$ 70.190,00 na conta de uma empresa. Sabendo-se que
esse ttulo tem um prazo a decorrer de 37 dias at o vencimento e que o banco cobra uma taxa de desconto
simples de 5,2% am nesta operao, calcular o valor da duplicata.

Resposta: FV = R$ 75.000,00
Seu cunhado recebeu um cheque no valor de R$ 1.050,00 de um cliente para ser depositado daqui a 45 dias e
pediu para voc adiantar R$ 1.000,00 em troca do cheque. Qual a taxa de desconto simples da operao?
Qual a taxa de desconto simples mensal?

Resposta: d
s
= 4,76% 45 d ou 3,17% am
3 3. .4 4 D DE ES SC CO ON NT TO O C CO OM MP PO OS ST TO O
Desconto composto aquele em que a taxa de desconto incide sobre o montante ou Valor Futuro, deduzidos
dos descontos acumulados at o perodo imediatamente anterior. obtido em funo de clculos
exponenciais. Assim, o valor lquido de um ttulo, de prazo igual a n perodos unitrios, calculado com base no
desconto composto, dado pela expresso:
( )
n
c
d FV PV = 1
Uma duplicata no valor de R$ 28.800,00, com120 dias para o seu vencimento, descontada a uma taxa de
2,5% am, de acordo com o conceito de desconto composto. Calcular o valor lquido creditado na conta e o
valor do desconto concedido.
Dados:
FV = 28.800,00 n = 120 dias = 4 meses d
c
= 2,5% am ou 0,025 am
Soluo:
Valor Presente: ( ) ( ) 21 , 026 . 26 $ 025 , 0 1 800 . 28 1
4
= = =
n
c
d FV PV

Desconto: 79 , 773 . 2 $ 21 , 026 . 26 800 . 28 = = = PV FV D

ENTRA 28800 1 0.025 4 28800
TECLA ENTER ENTER - y
x
x x><y -
VISOR 28.800,00 1,00 0,98 0,90 26.026,21 26.026,21 2.773,79
Resposta: PV = R$ 26.026,21; D = R$ 2.773,79
( )
D PV FV ou
d
PV
FV
n
c
+ =
=
1

( ) D FV PV ou d FV PV
n
c
= = 1

PV FV D =

( )
n
c
FV
PV
d
1
1 =

( )
( )
c
d
FV
PV
n
=
1 ln
ln

Onde,
FV valor de face, do ttulo ou Valor Futuro
PV Valor Presente ou descontado
D desconto
d
c
taxa de desconto composto
n prazo ou perodo
Para os casos em que a taxa de desconto e o prazo no estiverem na mesma unidade de tempo, sempre
mais fcil alterar o prazo. Porm a frmula de equivalncia para o clculo da taxa de desconto composto seria:
( )
t
q
t q
d d = 1 1

Onde,
dq taxa de desconto composto para o prazo que eu quero
dt taxa de desconto composto para o prazo que eu tenho
q prazo que eu quero
t prazo que eu tenho
3 3. .5 5 C CO ON NS SI ID DE ER RA A E ES S S SO OB BR RE E O O C CO ON NC CE EI IT TO O E E C CL LA AS SS SI IF FI IC CA A O O D DO OS S D DE ES SC CO ON NT TO OS S
A classificao tradicional do desconto simples em por fora ou bancrio e por dentro ou racional, no tem
a menor consistncia terica. Trata-se de uma mistura de conceitos, decorrente de uma definio mais
precisa de descontos e da no observao dos conceitos de tradicionais de juros. A classificao de descontos
se limita a simples ou bancrio, ou comercial e composto. O critrio conhecido como desconto por fora
nada mais do que o prprio desconto simples, j o desconto chamado por dentro ou racional no passa
de uma aplicao de juros simples, nos casos em que a incgnita normalmente o Valor Presente (PV).
3 3. .5 5. .1 1 D DE ES SC CO ON NT TO O ( ( p po or r f fo or ra a ) ) S SI IM MP PL LE ES S, , C CO OM ME ER RC CI IA AL L O OU U B BA AN NC C R RI IO O
A taxa incide sobre o Valor Futuro (FV).
Qual a taxa de desconto mensal simples de um ttulo de R$ 2.000,00, com vencimento para 90 dias, cujo valor
descontado foi de R$ 1.850,00?
Dados:
FV = 2.000,00 PV = 1.850,00 n = 90 dias ou 3 meses
Soluo:
Desconto: 00 , 150 $ 00 , 850 . 1 00 , 000 . 2 = = = PV FV D
Taxa de desconto simples: am ou
n FV
D
d
s
% 50 , 2 025 , 0
3 000 . 2
150
=
=

3 3. .5 5. .2 2 D DE ES SC CO ON NT TO O ( ( p po or r d de en nt tr ro o ) ) R RA AC CI IO ON NA AL L
A taxa de juros simples incide sobre o Valor Presente (PV), tambm denominada de taxa efetiva da operao.
Qual a taxa de desconto por dentro (taxa de juros simples) mensal de um ttulo de R$ 2.000,00, com
vencimento para 90 dias, cujo valor descontado foi de R$ 1.850,00?
Dados:
FV = 2.000,00 PV = 1.850,00 n = 90 dias ou 3 meses
Soluo:
Juros: 00 , 150 $ 00 , 850 . 1 00 , 000 . 2 = = = PV FV J
Taxa de juros: am ou
n PV
J
i
s
% 70 , 2 027 , 0
3 850 . 1
150
=
=

F FA AM M L LI IA A D DE E S SO OL LU U E ES S ( (d da a r re el la a o o e en nt tr re e a as s t ta ax xa as s i i
s s e e d d
s s) )
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s s s
d
d
i ou
n d
n d
n i e
i
i
d ou
n i
n i
n d
n FV
J
d ento D J como
n FV
D
d
n PV
J
i
=
+
=
+
= =
=
1 1 1 1
,

No exemplo anterior:
% 7 , 2 08108108 , 0
3 025 , 0 1
3 025 , 0
3
1
= =

= =

=
s s
s
s
s
i i
n d
n d
n i
3 3. .6 6 E EX XE ER RC C C CI IO OS S D De es sc co on nt to o ( ( p po or r f fo or ra a ) ) s si im mp pl le es s o ou u b ba an nc c r ri io o e e ( ( p po or r d de en nt tr ro o ) )
Um ttulo com valor nominal de R$ 1.000,00 e vencimento para daqui a dois meses foi descontado hoje a
uma taxa de desconto racional (por dentro) de 4,5% am. Qual o valor do desconto e o lquido recebido?

Resposta: D = R$ 82,57 e PV = R$ 917,43
Um banco cobra uma taxa de desconto (por fora) igual a 4,5% am. Calcular o valor do desconto e o lquido
recebido por um ttulo com valor nominal de R$ 1.000,00 e vencimento para daqui a dois meses.

Resposta: D = R$ 90,00 e PV = R$ 910,00
3 3. .7 7 A AN N L LI IS SE E C CO OM MP PA AR RA AT TI IV VA A E EN NT TR RE E J JU UR RO OS S S SI IM MP PL LE ES S, , C CO OM MP PO OS ST TO OS S E E D DE ES SC CO ON NT TO O S SI IM MP PL LE ES S
Enfatiza-se aqui que os juros simples variam linearmente em funo do tempo, enquanto que os juros
compostos variam exponencialmente em funo do tempo. J o desconto simples ser sempre obtido em
funo da taxa de desconto calculada sobre o Valor Futuro (FV), variando em funo do tempo de forma
linear.
C CA AP P T TU UL LO O 4 4 C CL LA AS SS SI IF FI IC CA A O O D DA AS S T TA AX XA AS S D DE E J JU UR RO OS S
4 4. .1 1 I IN NT TR RO OD DU U O O
No mercado financeiro brasileiro, existe muita confuso quanto aos conceitos de taxas de juros,
principalmente no que se refere s taxas nominal, efetiva e real. O desconhecimento generalizado desses
conceitos tem dificultado o fechamento de negcios pela conseqente falta de entendimento entre as partes.
Existe uma verdadeira poluio de taxas de juros nos programas dos diversos cursos de matemtica
financeira, por isso, na seqncia as taxas sero definidas numa linha de conceituao simples e clara.
As taxas de juros podem ser classificadas, quanto ao regime de capitalizao em: simples, composta, de
desconto simples e de desconto composta. Quanto ao valor do capital inicial tomado como base de clculo:
nominal, efetiva e real
4 4. .2 2 T TA AX XA AS S S SI IM MP PL LE ES S, , C CO OM MP PO OS ST TA A E E D DE E D DE ES SC CO ON NT TO O
4 4. .2 2. .1 1 T TA AX XA A S SI IM MP PL LE ES S ( (i i
s s) )
A taxa de juros simples (ou linear) quando o valor dos juros resultante da sua incidncia somente sobre o
capital inicial, ou seja, a taxa no incide sobre o valor dos juros acumulados periodicamente.
No sistema de capitalizao simples, qual a taxa mensal para aplicar R$ 100.000,00 por 6 meses e se obter
R$ 24.000,00 de juros?
Dados:
PV = 100.000,00 D= 24.000,00 n = 3 meses
Soluo:
Taxa de juros simples: am ou
n PV
J
i
s
% 00 , 4 04 , 0
6 000 . 100
000 . 24
=
=
4 4. .2 2. .2 2 T TA AX XA A C CO OM MP PO OS ST TA A ( (i i
c c) )
A taxa de juros chamada composta (ou exponencial) quando o valor total dos juros resultante da sua
incidncia sobre o capital inicial e tambm sobre o valor dos juros acumulados periodicamente. Assim, para o
mesmo exemplo, no regime de capitalizao composta, tem-se a seguinte soluo:
Soluo:
Taxa de juros compostos: am ou
PV
FV
i
n
c
% 65 , 3 0365 , 0 1
000 . 100
000 . 124
1
6
1 1
= |
\
|
= |
\
|
=
4 4. .2 2. .3 3 T TA AX XA A D DE E D DE ES SC CO ON NT TO O ( (d d) )
A taxa chamada de desconto quando o valor dos juros resultante da sua incidncia sobre o montante.
Quando incide somente sobre o montante simples ou linear, quando incide sobre o montante deduzidos
dos descontos acumulados at o perodo imediatamente anterior chamado composto. obtido em funo
de clculos exponenciais. No exemplo anterior tem-se:
D De es sc co on nt to o s si im mp pl le es s
Soluo:
Taxa de desconto simples: am ou
n FV
D
d
s
% 23 , 3 0323 , 0
6 000 . 124
000 . 24
=
=
D De es sc co on nt to o c co om mp po os st to o
Soluo:
Taxa de desconto composto am ou
FV
PV
d
n
c
% 52 , 3 0352 , 0
000 . 124
000 . 100
1 1
6
1 1
= |
\
|
= |
\
|
=
4 4. .3 3 T TA AX XA AS S N NO OM MI IN NA AL L, , E EF FE ET TI IV VA A E E R RE EA AL L
4 4. .3 3. .1 1 T TA AX XA A N NO OM MI IN NA AL L ( (i i
n n) )
aquela em que a unidade de referncia de seu tempo no coincide com a unidade de tempo dos perodos
de capitalizao.
E EX XE EM MP PL LO OS S: :
6% aa capitalizados mensalmente
30% am capitalizados diariamente
A taxa nominal muito utilizada no mercado, quando da formalizao dos negcios. No , porm, utilizada
diretamente nos clculos, por no corresponder, de fato, ao ganho/ custo financeiro do negcio. A taxa
nominal deve ser transformada em taxa efetiva antes do clculo de qualquer operao financeira referente
ela.
4 4. .3 3. .2 2 T TA AX XA A E EF FE ET TI IV VA A ( (i i
e e) )
aquela em que a unidade de referncia de seu tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de
capitalizao.
6% aa capitalizados anualmente
30% am capitalizados mensalmente
A taxa efetiva calculada com base no valor efetivamente aplicado ou emprestado, ou seja, o valor colocado
disposio do banco ou do cliente na data da aplicao ou do contrato.
1 =
= =
PV
FV
PV
PV FV
PV
J
i
e

Onde,
i
e
taxa efetiva da operao
PV valor presente
FV valor futuro
J juros

4 4. .3 3. .3 3 T TA AX XA A R RE EA AL L ( (i ir r) )
a taxa efetiva excluda dos efeitos inflacionrios, ou seja, a taxa calculada com base no valor efetivamente
aplicado ou emprestado, corrigido monetariamente pela inflao do perodo.
A poupana do dia 19 de maio rendeu 0,7 am. Esta uma taxa aparente. Se for deduzida a inflao do
perodo (0,38% am), obtm-se a taxa real de 0,32% am.
Pode-se dizer ainda, que a taxa real a taxa unificada (que ser definida adiante), deduzida a taxa de
correo monetria ou inflao do perodo.
E EX XE EM MP PL LO O D DE E T TA AX XA AS S N NO OM MI IN NA AL L, , E EF FE ET TI IV VA A E E R RE EA AL L: :
Uma empresa empresta R$ 100.000,00 para pagar R$ 105.000,00 no final de 30 dias. No entanto, o banco
solicitou que o cliente mantenha durante a vida do contrato, um saldo mdio de 20% do valor emprestado.
Sendo a inflao do perodo de 0,5%, calcular as taxas nominal, efetiva e real.
T Ta ax xa a n no om mi in na al l ( (i i
n n) ): :
Taxa nominal = juros pagos / capital inicial
Taxa nominal: am ou
PV
J
i
n
% 00 , 5 05 , 0
000 . 100
000 . 100 000 . 105
=
= =
T Ta ax xa a e ef fe et ti iv va a ( (i i
e e) ): :
Taxa efetiva = juros pagos / capital inicial efetivo
A empresa sacou R$ 80.000,00 e deixou R$ 20.000,00 de saldo mdio. No dia do resgate, depositou mais
R$ 85.000,00 para saldar o emprstimo.
Taxa efetiva: am ou
PV
J
i
e
% 25 , 6 06 , 0
000 . 80
000 . 80 000 . 85
=
= =
T Ta ax xa a r re ea al l ( (i i
r r
) ): :
Taxa real = juros real / capital inicial corrigido
Correo monetria = 00 , 400 000 . 80 % 5 , 0 =
Capital inicial corrigido = 00 , 400 . 80 400 000 . 80 = +
Taxa real: am ou
PV
J
i
r
% 72 , 5 06 , 0
400 . 80
400 . 80 000 . 85
=
= =
Em resumo, as taxas nominal (5% am), efetiva (6,25% am) e real (5,72% am) referentes a uma mesma
operao financeira, foram calculadas com base em 3 capitais distintos, ou seja, o valor nominal do
emprstimo (100.000,00), o efetivo (80.000,00) e o efetivo corrigido (80.400,00). Portanto, as taxas variam
em funo do capital inicial tomado como base de clculo.
4 4. .3 3. .4 4 T TR RA AN NS SF FO OR RM MA A O O D DE E T TA AX XA AS S N NO OM MI IN NA AL L, , E EF FE ET TI IV VA A E E R RE EA AL L: :
Taxa nominal em efetiva e vice e versa:
( ) ( )
e n
i
al proporcion
ou x
i

Taxa efetiva em efetiva:
( )
e
t
q
t q
e
i
e equivalent
i i
i
+ =
1 1

Taxa efetiva em real: 1
1
1
+
+
=
i
e
r
i
i
i

Taxa real em efetiva: ( ) ( ) 1 1 1 + + =
i r e
i i i
Onde,
i
n
taxa nominal
i
e
taxa efetiva
i
r
taxa real
i
i
taxa de inflao ou correo monetria
4 4. .4 4 T TA AX XA AS S E EQ QU UI IV VA AL LE EN NT TE ES S ( (i i
q q) )
Duas taxas so equivalentes quando, referentes a perodos distintos de capitalizao, produzem o mesmo
montante no final de determinado tempo, pela aplicao de um mesmo capital inicial. O conceito de taxas
Equivalentes vlido para o regime de capitalizao simples e composta. Assim, pode-se afirmar que,
dependendo do regime:
4 4. .4 4. .1 1 T TA AX XA AS S E EQ QU UI IV VA AL LE EN NT TE ES S N NA A C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O S SI IM MP PL LE ES S
Taxa de juros simples que se quer:
t
q
i i
t sq
=

Onde,
i
sq
taxa de juros simples que eu quero
i
t
taxa de juros que eu tenho
2% am equivale 24% aa
48% aa equivale 12% at
48% aa equivale 4% am
4 4. .4 4. .2 2 T TA AX XA AS S E EQ QU UI IV VA AL LE EN NT TE ES S N NA A C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO OM MP PO OS ST TA A
Taxa de juros composta que se quer: ( ) 1 1 + =
t
q
t cq
i i
Onde,
i
cq
taxa de juros composta que eu quero
i
t
taxa de juros que eu tenho
2% am equivale a 26,824% aa
48% aa equivale a 10,297% at
48% aa equivale a 3,321% am
No mercado, os autores mencionam taxas equivalentes se referindo exclusivamente capitalizao composta.
4 4. .5 5 T TA AX XA AS S P PR RO OP PO OR RC CI IO ON NA AI IS S ( (i i
p p
) )
Diz-se que duas taxas so proporcionais quando se verifica que a razo entre elas a mesma que a razo
entre seus perodos. O conceito utilizado somente para capitalizao simples, no sentido de que o valor dos
juros proporcional somente ao tempo.
Taxa proporcional de juros simples:
t
q
i i
t ps
=

Onde,
i
ps
taxa proporcional de juros simples
i
t
taxa que eu tenho
3% am proporcional a 36% aa
42% aa proporcional a 21% as
Mesmo conceito de taxa de juros simples equivalentes.
4 4. .6 6 T TA AX XA A O OV VE ER R ( (i i
o o
) )
uma taxa nominal, mensal, que remunera as operaes com ttulos pblicos, somente em dias teis. Para se
encontrar a taxa over, deveremos, partindo da taxa efetiva da operao, encontrar a taxa efetiva para 1 dia,
considerando apenas os dias teis do perodo. Encontrada a taxa efetiva de 1 dia, basta multiplicar por 30. A
esta taxa encontrada d-se o nome taxa over. Em resumo, podemos dizer que a taxa over a taxa de um dia
multiplicada por 30.
du
du
io
FV
PV
io
PV FV
|
\
|
+
=
|
\
|
+ =
30
1
30
1

Onde,
FV Valor Futuro
PV Valor Presente
i
o
taxa over (nominal)
du dias teis
Uma operao com prazo de 33 dias corridos foi fechada com uma taxa over igual a 6%. Foi aplicado
R$ 25.000,00. Sabendo-se que ocorreu no perodo 24 dias teis, calcular o valor do resgate, a taxa efetiva da
operao e a taxa efetiva mensal.
Dados:
( )
( )
|
\
|
+
=
(
(
=
30
1 ln
ln
30 1
1
io
PV
FV
du
PV
FV
io
du
PV = 25.000,00 du = 24 dias n = 33 dias i
o
= 6% am ou 0,06 am
Soluo:
Valor de resgate: 01 , 228 . 26 $
30
06 , 0
1 000 . 25
30
1
24
= |
\
|
+ = |
\
|
+ =
DU
io
PV FV
Taxa efetiva da operao: dias ou
PV
PV FV
i
e
33 % 91 , 4 0491 , 0
000 . 25
000 . 25 01 , 228 . 26
=
=

Taxa efetiva mensal: ( ) ( ) am ou i i
t
q
t e
% 45 , 4 04 , 0 1 0491 , 0 1 1 1
33
30
= + = + =

4 4. .7 7 T TA AX XA AS S U UN NI IF FI IC CA AD DA AS S ( (i i
u u
) )
a taxa que produz o mesmo montante, num mesmo perodo, sobre um mesmo capital inicial, que a
aplicao de duas ou mais taxas sucessivamente uma sobre a outra, no importando a ordem na mesma
unidade de tempo.
Unificao de duas taxa: ( ) ( ) 1 1 1
2 1
+ + = i i i
u

Frmula genrica: ( ) ( ) ( ) 1 1 1 1
2 1
+ + + =
n u
i i i i L
Desunificao de taxas:
( )
( )
1
1
1
2
1

+
+
=
i
i
i
u

Onde,

i
u
taxa unificada
i
1
taxa 1
i
2
taxa 2
i
n
ensima taxa
Qual taxa unificada anual de uma operao de crdito, cuja taxa de juros de 12,5% aa, com ndice de
correo monetria para o ano de 4,5% aa?
Dados:
i1 = 0,125 aa i2 = 0,045 aa
Soluo:
Taxa unificada mensal: ( ) ( ) ( ) ( ) am ou i i i
u
% 56 , 17 1756 , 0 1 045 , 0 1 125 , 0 1 1 1 1
2 1
= + + = + + =

Com freqncia se observa erroneamente a soma direta das taxas: 12,5 + 4,5 = 17,00%. Quando as taxas so
pequenas, a diferena entre a soma direta e a unificao mnima e s vezes imperceptvel em uma casa
decimal.
4 4. .8 8 T TA AX XA AS S P PR RO OJ JE ET TA AD DA AS S ( (i i
p p
) )
a taxa obtida pela unificao da taxa acumulada com a taxa equivalente ao n perodo desejado.
Taxa projetada: ( ) ( ) 1 1 1
2 1
+ + = i i i
p

Taxa equivalente: ( ) 1 1
2
+ =
n
v
i i

Onde,

i
p
taxa projetada
i
1
taxa acumulada
i
2
taxa equivalente
i
v
taxa de variao peridica
n perodo
Sabendo-se que a TR acumulada at o dia 04 de maro de 1,3241% e a variao diria nesta data foi de
0,2233%, determinar qual a taxa projetada para o ms de maro, sabendo-se que ainda faltam 18 dias teis
para o final do ms?
Dados:
i
1
= 0,013241 i
v
= 0,002233 n = 18
Soluo:
Taxa equivalente: ( ) ( ) % 10 , 4 0410 , 0 1 002233 , 0 1 1 1
18
2
ou i i
n
v
= + = + =

Taxa projetada: ( ) ( ) ( ) ( ) % 47 , 5 0547 , 0 1 0410 , 0 1 013241 , 0 1 1 1 1
2 1
ou i i i
p
= + + = + + =

4 4. .9 9 E EX XE ER RC C C CI IO OS S T Ta ax xa as s d de e J Ju ur ro os s
Um agiota empresta R$ 20.000,00 para receber R$ 30.000,00 no final de 6 meses. Entretanto, no ato, paga a
um intermedirio uma comisso de 5% sobre o valor emprestado, ou seja, R$ 1.000,00. Admitindo-se que a
inflao no perodo correspondente ao prazo do emprstimo tenha sido de 25%, calcular as taxas nominal,
efetiva e real dessa operao, referente ao perodo de 6 meses, do ponto de vista do agiota. Calcular tambm
as taxas equivalentes mensais no regime de capitalizao simples e Composta (dentro do conceito de taxas
Equivalentes).

R RE ES SP PO OS ST TA AS S: :
Regime de capitalizao simples:
Taxas semestrais:
Taxa nominal: 50,00% as Taxa efetiva: 42,86% as Taxa real: 14,29% as
Taxas proporcionais mensais:
Taxa nominal mensal: 8,33% am Taxa efetiva mensal: 7,14% am Taxa real mensal: 2,38% am

Regime de capitalizao Composta:
Taxas semestrais:
Taxa nominal: 50,00% as Taxa efetiva: 42,86% as Taxa real: 14,29% as
Taxas equivalentes mensais:
Taxa nominal mensal: 6,99% Taxa efetiva mensal: 6,13% Taxa real mensal: 2,25%
Calcular a taxa Proporcional:
ao ano de 3% am ao semestre de 42% aa ao dia de 360% aa

Resposta: 36% aa 21% as 1% ad
Foram aplicados R$ 35.000,00 numa operao com durao de 35 dias corridos e 27 dias teis (du). Sabendo-
se que esta aplicao foi realizada com uma io igual a 2,05%, qual o valor do resgate? Determinar a taxa
efetiva para o perodo e ao dia.

Resposta: FV = R$ 35.651,52; ie = 1,86% a35d.; e ie = 0,05% ad
Calcule o rendimento da poupana em 27/03, sabendo-se que o ndice de atualizao foi 0,334% am e a taxa
de juros igual a 0,5% am.

Resposta: iu = 0,84% am
Calcule a taxa efetiva diria equivalente a uma taxa de 10% am.

Resposta: ie = 0,32% ad
Calcule a taxa nominal mensal a partir de uma taxa efetiva de 1,5% ad.

Resposta: in = 45% am
Calcule a taxa mensal proporcional a 15% aa.

Resposta: iq = ip = 1,25% am
Qual a taxa mensal de juros simples que, aplicada durante 18 meses, produz um total de juros igual a 50% do
valor inicial?

Resposta: is = 2,78% am
Qual a taxa mensal de juros compostos que, aplicada durante 2 anos, dobra o valor inicial?

Resposta: is = 2,93% am

C CA AP P T TU UL LO O 5 5 S S R RI IE ES S D DE E P PA AG GA AM ME EN NT TO OS S
5 5. .1 1 F FL LU UX XO O D DE E C CA AI IX XA A
Fluxo de caixa pode ser entendido como uma sucesso de recebimentos ou pagamentos, em dinheiro,
previstos para determinado perodo de tempo, ou seja, o conjunto de entradas e sadas de dinheiro (caixa)
ao longo do tempo. Esquematicamente o fluxo de caixa representado por um diagrama:
Um banco concede um emprstimo de R$ 3.500,00 a um cliente, para pagamento em 5 prestaes fixas
iguais de R$ 900,00. Do ponto de vista do banco, a representao grfica do fluxo de caixa a seguinte:
900 900 ... 900

0 1 2 ... 5 meses
3.500
O eixo horizontal representa o tempo, sendo subdividido em perodos unitrios (dia, ms, bimestre, ano, etc.).
O ponto "0" a data inicial ou data zero, a partir da qual, todas as demais se encontram relacionadas. As
setas voltadas para cima representam as entradas de caixa e tero sinais positivos. As setas voltadas para
baixo representam as sadas de caixa e tero sinais negativos. Apesar de ser relativamente bvio, o conceito
de diagrama de fluxo de caixa extremamente relevante em finanas, j que todos os problemas de
matemtica financeira envolvem, em ltima anlise, o desenho de tal diagrama. Do ponto de vista do cliente,
a representao grfica do fluxo de caixa a seguinte:
3.500

0 1 2 ... 5 meses
900 900 ... 900
5 5. .2 2 S S R RI IE ES S D DE E P PA AG GA AM ME EN NT TO OS S
Chama-se de sries de pagamentos, sries de prestaes, anuidades, renda certa ou seqncia de capitais, a
toda seqncia de pagamentos ou recebimentos em datas previamente estipuladas. Esse captulo desenvolve
as sries de pagamento iguais com termos postecipados e antecipados.
5 5. .2 2. .1 1 S S R RI IE ES S D DE E P PA AG GA AM ME EN NT TO OS S I IG GU UA AI IS S C CO OM M T TE ER RM MO OS S P PO OS ST TE EC CI IP PA AD DO OS S
Cada termo da srie de pagamentos ou recebimentos iguais ser representado por "PMT"; as demais
variveis pelos smbolos j conhecidos:
PV Valor Presente, valor atual, capital inicial ou principal
PMT prestao, pagamento, mensalidade, anuidade
i taxa de juros, coerente com a unidade de tempo (ms, trimestre, ano, etc.)
n nmero de prestaes quase sempre coincidente com o nmero de perodos unitrios
Uma srie de pagamento uniforme, quando todos os termos forem iguais. Tambm chamada de renda
constante ou renda fixa. Chama-se postecipada ou vencidos, quando os vencimentos dos seus termos ocorrer
no final de cada perodo.

FV
PMT PMT ... PMT

0 1 2 ... n
PV Taxa = i
Clculo de PV em regime composto:

Por progresso geomtrica, tem-se:
( )
( ) i i
i
PMT PV
n
n
+
+
=
1
1 1

Determinar o Valor Presente de uma srie de 5 aplicaes mensais iguais e consecutivas de R$ 100,00 cada, a
uma taxa de 4% am, sabendo-se que a primeira parcela aplicada no final do primeiro ms. Calcular tambm
o Valor Futuro.
Dados:
n = 5 i = 0,04 PMT = 100,00 PV = ? PV = ?
Soluo:
PV = ? FV = ?

0 1 2 ... 5 meses
100 100 ... 100
i = 4% am
( )
( )
( )
( )
( ) ( ) 63 , 541 $ 04 , 0 1 18 , 445 1
18 , 445 $
04 , 0 04 , 0 1
1 04 , 0 1
100
1
1 1
5
5
5
R PV i PV FV
R PV
i i
i
PMT PV
n
n
n
= + = + =
=
+
+
=
+
+
=

ENTRA 100 4 5 0
TECLA g END CHS PMT i n PV PV FV
VISOR -100,00 4,00 5,00 445,18 0,00 541,63
Resposta: PV = R$ 445,18; FV = R$ 541,63

( )
( )
( )
( )
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) [ ]
n
t
n
n t
n t
n
n n
i i i PMT PV
i PMT i PMT i PMT PV
PV PV PV PV
i PMT PV
i PMT PV
i PMT
i
PMT
PV

+ + + + + =
+ + + + + =
+ + + =
+ =
+ =
+ =
+
=
1 1 1
1 1 1
...
1
1
1
1
2 1
2
2
1
1
2 1
2
2 2
1
1
1
1
1
L
L
M
Clculo de FV pela capitalizao composta:
[ ]
( )
( )
[ ] ( )
n
n
n
i PV FV II
i i
i
PMT PV I
+ =
+
+
=
1
1
1 1
por [ I ] em [ II ]:
( )
( )
( )
( )
i
i
PMT FV
ou i
i i
i
PMT FV
n
n
n
n
1 1
1
1
1 1
+
=
+
+
+
=

F FA AM M L LI IA A D DE E S SO OL LU U E ES S: :
( )
( )
( )
( )
( ) i
i
PMT
PV
n
i
i i
PV PMT
i i
i
PMT PV
n
n
n
n
+
|
|
|
|
\
|

=
+
+
=
+
+
=
1 ln
1
1
ln
1 1
1
1
1 1

( )
( )
( ) i
PMT
i FV
n
i
i
FV PMT
i
i
PMT FV
n
n
+
|
\
|
+
=
+
=
+
=
1 ln
1 ln
1 1
1 1

5 5. .2 2. .1 1. .1 1 E EX XE ER RC C C CI IO O P Po os st te ec ci ip pa ad do o
Quanto ter, no final de 4 anos, uma pessoa que aplicar R$ 500,00 por ms, durante esse prazo, em "Fundo
de Renda Fixa", taxa de 1% am? Primeira aplicao no final do ms.

Resposta: R$ 30.611,30
5 5. .2 2. .2 2 S S R RI IE ES S D DE E P PA AG GA AM ME EN NT TO OS S I IG GU UA AI IS S C CO OM M T TE ER RM MO OS S A AN NT TE EC CI IP PA AD DO OS S
Nas sries com termos antecipados, os pagamentos ou recebimentos ocorrem no incio de cada perodo
unitrio. Assim, a primeira prestao sempre paga ou recebida no momento "zero", ou seja, na data do
contrato do emprstimo, do financiamento ou de qualquer outra operao que indique pagamentos ou
recebimentos de prestaes.
FV
PMT PMT PMT ... PMT

1 2 3 ... n
PV Taxa = i

Todos os problemas de sries de pagamentos antecipados podero ser resolvidos a partir dos fatores
definidos para srie de pagamentos postecipados, bastando multiplic-los por (1+ i).
( )
( ) i
i
i
PMT FV
n
+
+
= 1
1 1

Determinar o Valor Futuro de uma srie de 5 aplicaes mensais iguais e consecutivas de R$ 100,00, taxa de
4% am, sabendo-se que a primeira aplicao feita hoje (data do contrato). Calcular tambm o Valor
Presente.
Dados:
n = 5 i = 0,04 PMT = 100,00 FV = ? PV = ?
Soluo:
PV = ? FV = ?

1 2 3 4 5 meses
100 100 100 100 100
i = 4% am
( )
( )
( )
( )
( ) ( )
99 , 462 $
04 , 0 1
30 , 563
1
30 , 563 $ 04 , 0 1
04 , 0
1 04 , 0 1
100
1
1 1
5
5
R
i
FV
PV
R FV
i
i
i
PMT FV
n
n
=
+
=
+
=
= +
+
=
+
+
=

ENTRA 100 4 5 0
TECLA g BEG CHS PMT i n PV PV FV
VISOR BEGIN -100,00 4,00 5,00 462,99 0,00 563,30
Resposta: PV = R$ 462,99; FV = R$ 563,30
Clculo de PV pela capitalizao composta:
[ ]
( )
( )
[ ]
( )
n
n
i
FV
PV II
i
i
i
PMT FV I
+
=
+
+
=
1
1
1 1
por [ I ] em [ II ]:
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
i
i i
PMT PV
ou
i
i
i
i
PMT
PV
n
n
n
1
1 1
1
1
1 1
+ +
=
+
+
+
=

( ) ( )
( )
( ) ( )
( )
( )
( ) i
PMT
i PV
i
n
i i
i
PV PMT
i
i i
PMT PV
n
n
+
|
\
|
+
=
+ +
=
+ +
=
1 ln
1 ln
1
1 1
1 1
1
1

( )
( )
( )
( )
( )
( ) i
i PMT
i FV
n
i
i
i
FV PMT i
i
i
PMT FV
n
n
+
|
|
\
|
+
+
=
+
+
= +
+
=
1 ln
1
1
ln
1
1
1 1
1
1 1

5 5. .2 2. .2 2. .1 1 E EX XE ER RC C C CI IO O A An nt te ec ci ip pa ad do o
Quanto ter, no final de 4 anos, uma pessoa que aplicar R$ 500,00 por ms, durante esse prazo, em "Fundo
de Renda Fixa", taxa de 1% am? Primeira aplicao feita hoje.

5 5. .3 3 O OP PE ER RA A E ES S C CO OM M L LE EA AS SI IN NG G
Um arrendamento um contrato legal entre duas partes, o arrendador, que possui o ativo, e o arrendatrio,
que usa o ativo. O arrendador concede ao arrendatrio o direito de usar o ativo por um prazo especfico. Em
troca, o arrendatrio paga certa quantia por esse aluguel, durante o perodo de arrendamento.
Uma empresa financia atravs de leasing um bem-objeto no valor de R$ 50.000,00, a uma taxa de 2% am,
pagamento da primeira prestao 30 dias da contratao e pagamento em 24 prestaes mensais iguais.
Calcule o valor das prestaes das operaes, a seguir:
5 5. .3 3. .1 1. .1 1 L LE EA AS SI IN NG G C CO OM M R RE ES SI ID DU UA AL L A AN NT TE EC CI IP PA AD DO O: :
Valor do bem-objeto a ser financiado: VBO = R$ 50.000,00
Taxa: i = 2% am
Prazo: n = 24 meses
Primeira prestao a 30 dias da contratao;
Residual antecipado: RA = 20% de entrada
Valor das prestaes a serem pagas: PMT = ?
VBO

0 1 2 ... 24 meses
RA PMT PMT PMT PMT
i = 2% am
S SO OL LU U O O: :

Resposta: R$
5 5. .3 3. .1 1. .2 2 L LE EA AS SI IN NG G C CO OM M R RE ES SI ID DU UA AL L F FI IN NA AL L: :
Dados:
Taxa: i = 2% am
Prazo: n = 24 meses;
Residual final: RF = 20% junto com a ltima prestao

VBO RF

0 1 2 ... 24 meses
PMT PMT PMT PMT
i = 2% am

Resposta: R$
5 5. .3 3. .1 1. .3 3 L LE EA AS SI IN NG G C CO OM M R RE ES SI ID DU UA AL L D DI IL LU U D DO O: :
Dados:
Taxa: i = 2% am
Prazo: n = 24 meses
Residual diludo: RD = 24% junto com as prestaes
VBO

0 1 2 ... 24 meses
PMT PMT PMT PMT
i = 2% am
Observao:
Neste caso, o percentual de residual diludo no entra no clculo da prestao. Trata-se de uma informao
adicional, para que a empresa arrendatria saiba que cada prestao contm 1% (24% / 24 prestaes) do
valor original do bem (R$ 50.000,00 x 1%), a ttulo, de valor residual. Lembre-se de que o valor residual, no
caso de arrendamento para empresas, no dedutvel, para efeito de imposto de renda.

Resposta: R$
5 5. .3 3. .1 1. .4 4 L LE EA AS SI IN NG G C CO OM M R RE ES SI ID DU UA AL L M MI IS ST TO O: :
Dados:
Taxa: i = 2% am
Prazo: n = 24 meses
Residual antecipado: RA = 10% de entrada;
Residual diludo: RF = 10% junto com a ltima prestao; e
VBO RF

1 2 3 ... 24 meses
RA PMT PMT PMT PMT
i = 2% am

Resposta: R$
5 5. .4 4 E EX XE ER RC C C CI IO OS S s s r ri ie e d de e p pa ag ga am me en nt to os s a an nt te ec ci ip pa ad do os s e e p po os st te ec ci ip pa ad do os s
Quanto terei que aplicar mensalmente, a partir de hoje, para acumular no final de 36 meses, um montante de
R$ 300.000,00, sabendo-se que o rendimento firmado de 34,489% aa, e que as prestaes so iguais e
consecutivas em nmero de 36?
VF =

1 2 3 ... n = meses
PMT PMT PMT PMT PMT = ?
i = % am

Se voc deseja obter R$ 1.000,00 dentro de um ano, quanto voc dever depositar por ms, a partir de hoje,
numa caderneta de poupana que rende 0,7% am de juros? Considerar 12 depsitos iguais e antecipados.
Calcular tambm com depsitos postecipados.
Antecipado:
VF =

0 1 2 ... n = meses
i = % am

Resposta: R$ 79,62
Postecipado:
VF =

0 1 2 ... n = meses
PMT PMT PMT PMT = ?
i = % am

Resposta: R$ 80,18
Quantos meses voc levaria para juntar R$ 100.000,00 aplicando R$ 500,00 por ms, a partir de hoje, em
caderneta de poupana, com taxa de 0,7% am? Quanto tempo levaria em CDI com 1,0% am? E quanto tempo,
caso conseguisse uma aplicao que rendesse 1,5% am?
VF =

0 1 2 ... n = ? meses
PMT PMT PMT PMT PMT =
i = % am

Resposta: 125, 110 e 93 meses
Monte uma tabela, considerando juros de 3% am, de 1 at 5 pagamentos iguais e consecutivos, somente com
ndices, antecipado e postecipado, para ser aplicado sobre o valor da mercadoria a vista e se obter a
respectiva mensalidade de financiamento. Considerar 4 casas decimais depois da vrgula.
Antecipado:
PV =

0 1 2 4 n = 5 meses
i = 3% am

Postecipado:
PV =

0 1 2 ... n = 5 meses
PMT PMT PMT PMT = ?
i = 3% am
Resposta:
N PARCELAS ANTECIPADO POSTECIPADO
1
2
3
4
5
Voc financiou R$ 8.500,00 do saldo da compra de um carro novo em 24 prestaes, sendo a prestao igual
a R$ 457,50, com taxa nominal de 1,99% am. Calcular a taxa de juros mensal efetiva. Se 1,99% am fosse uma
taxa efetiva, quanto deveria ser a prestao?
Clculo da taxa de juro efetiva:
PV =

0 1 2 ... n = meses
PMT PMT PMT PMT =
i = ?

Resposta: 2,16% am
Clculo da prestao com a taxa efetiva de 1,99% am:
PV =

0 1 2 ... n = meses
PMT PMT PMT PMT = ?
i = %

Resposta: R$ 448,90
Quanto terei no final de 10 anos se aplicar mensalmente R$ 100,00 por ms, a partir do ms que vem, em um
investimento que pague 0,6% am? E se aplicasse a primeira parcela hoje?
VF = ?

1 2 3 ... n = meses
PMT PMT PMT PMT PMT =
i = % am
Fluxo antecipado

Resposta: R$ 17.500,30 (postecipado); R$17.605,30 (antecipado)
C CA AP P T TU UL LO O 6 6 S SI IS ST TE EM MA AS S D DE E A AM MO OR RT TI IZ ZA A O O
Amortizao o processo de liquidao de uma dvida atravs de pagamentos peridicos.
1 1 R Re eg gr ra a: :
O valor de cada prestao formado por duas parcelas, uma a devoluo do principal, ou parte dele,
denominada Amortizao e a outra, o Juro que representa o custo do emprstimo, ou seja:
Prestao = Amortizao + Juro ( )
j j j
J A P + =
2 2 R Re eg gr ra a: :
O valor do juro de cada prestao sempre calculado sobre o saldo devedor do emprstimo, aplicando-se
uma determinada taxa de juros:
Juro = Taxa de Juros x Saldo devedor ( )
1
+ =
j j
SD i J
Estas duas parcelas, amortizao e juro, podem ser combinadas de vrias maneiras na liquidao de
financiamentos. Ser estudado aqui, as mais utilizadas no Brasil.
6 6. .1 1 S SI IS ST TE EM MA A D DE E A AM MO OR RT TI IZ ZA A O O F FR RA AN NC C S S ( (P PR RI IC CE E) )
Tambm conhecido como Sistema de Prestaes Constantes (SPC), consiste no pagamento de um
emprstimo em prestaes iguais e consecutivas. Essa modalidade de pagamento muito utilizada no
Crdito Direto ao Consumidor (CDC), como no financiamento de eletrodomsticos, automveis, imveis, etc.
D Da ad do os s: :
PV valor do emprstimo ou financiamento
P
j
valor da prestao
i taxa efetiva de juros da operao, com perodo igual a periodicidade das prestaes
n nmero de prestaes
j nmero de determinada prestao (1, 2, 3, ... , n)
Jj juros da prestao j
SDj saldo devedor aps o pagamento da prestao j
Aj valor da amortizao da prestao j
( )
( ) 1 1
1
+
+
= = + =
n
n
j j j j
i
i i
PV PMT P ou J A P

( ) ( )
( )
( ) 1 1
1 1
1
1
+
+ +
= =
n
j n
j j j
i
i i
PV i J ou SD i J

( ) ( )
( ) 1
1

+ = =
j
j j j j j
i PV i P A ou J P A

( ) ( )
( ) 1 1
1 1
1
+
+ +
= =
n
j n
j j j j
i
i i
PV SD ou A SD SD
Um emprstimo no valor de R$ 1.000,00 ser devolvido em trs prestaes mensais, iguais e consecutivas
pelo sistema Price de amortizao. O financiamento foi realizado com uma taxa de juros de 1% am. Analisar
os valores de cada parcela da operao de financiamento, calculando os valores: da prestao, do juro, da
amortizao e do saldo devedor.
PV = 1.000

0 1 2 3 n = 3 meses
PMT PMT PMT = ?
i = 1% am
Soluo:
Para qualquer sistema, iniciar sempre pelos termos que forem constantes, neste caso, as prestaes. Depois
aplicar as duas regras, uma para o clculo do juro e outra para determinao da amortizao.
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

( )
( ) 1 1
1
+
+
=
n
n
j
i
i i
PV P
1
=
j j
SD i J

j j j
J P A =
j j j
A SD SD =
1

j = 0 R$ 1.000,00
j = 1 R$ 340,02 R$ 10,00 R$ 330,02 R$ 669,98
j = 2 R$ 340,02 R$ 6,70 R$ 333,32 R$ 336,65
j = 3 R$ 340,02 R$ 3,37 R$ 336,65 R$ 0,00
TOTAL R$ 1.020,07 R$ 20,07 R$ 1.000,00
E EX XE EM MP PL LO O C C l lc cu ul lo o d da a s se eg gu un nd da a p pa ar rc ce el la a:
Prestao:
( )
( )
( )
( )
02 , 340 $
1 01 , 0 1
06 , 0 01 , 0 1
000 . 1
1 1
1
2
3
3
2
R P P
i
i i
PV PMT P
n
n
j
=
+
+
=
+
+
= =

Juros:

( ) ( )
( )
( )
70 , 6 $
1 01 , 1
01 , 1 01 , 1
000 . 1 01 , 0
1 1
1 1
70 , 6 $ 98 , 669 01 , 0
2
3
1 3
2
1
2 2 1
R J J
i
i i
PV i J
ou R J J SD i J
n
j n
j
j j
=
=
+
+ +
=
= = =

Amortizao:

( ) ( )
( )
( ) 32 , 333 $ 01 , 1 000 . 1 01 , 0 02 , 340 1
32 , 333 $ 70 , 6 02 , 340
2
1
2
1
2 2
R A A i PV i P A
ou R A A J P A
j
j j
j j j
= = + =
= = =

Saldo devedor:

( ) ( )
( )
66 , 336 $
1 01 , 1
01 , 1 01 , 1
000 . 1
1 1
1 1
66 , 336 $ 32 , 333 98 , 669
2
3
2 3
2
2 2 1
R SD SD
i
i i
PV SD
ou R SD SD A SD SD
n
j n
j
j j j
=
=
+
+ +
=
= = =

ENTRA 1000 1 3 1
TECLA CHS; PV i n PMT f; AMORT x><y RCL; PV
VISOR -1.000,00 1,00 3,00 340,02 10,00 330,02 -669,98
ENTRA 1 1
TECLA f; AMORT x><y RCL; PV f; AMORT x><y RCL; PV
VISOR 6,70 333,32 -336,66 3,37 336,65 0,01

6 6. .2 2 S SI IS ST TE EM MA A D DE E A AM MO OR RT TI IZ ZA A O O C CO ON NS ST TA AN NT TE E ( (S SA AC C) )
Tambm conhecido com SAC, nesse sistema, o financiamento pago em prestaes uniformes decrescentes,
cada uma sendo subdividida em duas parcelas:
Juro do perodo, calculado sobre o saldo do incio do perodo; e
Amortizao do principal, calculada pela diviso do principal pelo nmero total de prestaes.
Essa modalidade de pagamento utilizada em financiamentos imobilirios (SFH) e em financiamentos s
empresas, por parte de vrias entidades governamentais.
n
PV
A ou J P A
j j j j
= =

j j j
J A P + =

|
\
|
= =
n
j
PV SD ou A SD SD
j j j j
1
1

Um emprstimo no valor de R$ 1.000,00 ser devolvido em trs prestaes pelo sistema SAC de amortizao
taxa de 1% am. Analisar os valores de cada parcela da operao de financiamento: da prestao, do juro, da
amortizao e do saldo devedor.
PV = 1.000

0 1 2 3 n = 3 meses
P
1
= ? P
2
= ?

P
3
= ?
i = 1% am
Soluo:
Para qualquer sistema, iniciar sempre pelos termos que forem constantes, neste caso, as amortizaes.
Depois aplicar as duas regras, uma para o clculo do juro e outra para determinao da prestao.
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

j j j
J A P + =
j j
SD i J =
n
PV
A
j
=
j j j
A SD SD =
1

j = 0 R$ 1.000,00
j = 1 R$ 343,33 R$ 10,00 R$ 333,33 R$ 666,67
j = 2 R$ 340,00 R$ 6,67 R$ 333,33 R$ 333,33
j = 3 R$ 336,67 R$ 3,33 R$ 333,33 R$ 0,00
TOTAL R$ 1.020,00 R$ 20,00 R$ 1.000,00
6 6. .3 3 S SI IS ST TE EM MA A D DE E A AM MO OR RT TI IZ ZA A O O C CR RE ES SC CE EN NT TE E ( (S SA AC CR RE E) )
Tambm conhecido com SACRE, nesse sistema, o financiamento pago em prestaes uniformes
decrescentes, muito similar ao sistema SAC, cada uma sendo subdividida em duas parcelas:
Juro do perodo, calculado sobre o saldo do incio do perodo; e
Amortizao do principal, calculada pela diviso do principal pelo nmero total de prestaes.
|
\
|
= =
n
j
PV i J ou SD i J
j j j
1
1
1
Essa modalidade de pagamento utilizada em financiamentos imobilirios (SFH), preferida pelos bancos, pois
diminui a inadimplncia. Se o muturio tem condies de pagar as primeiras prestaes, certamente ter
condies de pagar as demais, visto que ao longo do tempo, diminuiro. A vantagem sobre o SAC que torna
as primeiras prestaes mais brandas e, portanto, acessveis ao maior nmero de muturios.
Basta somar todos os valores calculados pelo sistema SPC ou PRICE mais todos os valores calculados pelo
sistema SAC e dividi-los por dois.
Um emprstimo no valor de R$ 1.000,00 ser devolvido em trs prestaes pelo sistema SACRE de
amortizao taxa de 1% am. Analisar os valores de cada parcela da operao de financiamento: da
prestao, do juro, da amortizao e do saldo devedor.
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

j j j
J A P + =
j j
SD i J =
j j j
J P A =
j j j
A SD SD =
1

j = 0 R$ 1.000,00
j = 1 R$ 341,68 R$ 10,00 R$ 331,68 R$ 668,33
j = 2 R$ 340,01 R$ 6,69 R$ 333,33 R$ 334,99
j = 3 R$ 338,35 R$ 3,35 R$ 334,99 R$ 0,00
TOTAL R$ 1.020,04 R$ 20,04 R$ 1.000,00
6 6. .4 4 E EX XE ER RC C C CI IO OS S S Si is st te em ma as s d de e A Am mo or rt ti iz za a o o
Calcular os valores das parcelas referentes a um emprstimo de R$ 15.000,00: prestao, juro, amortizao e
saldo devedor, taxa de 1,2% am, para ser liquidado em dez prestaes iguais e consecutivas.
PRICE:
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

( )
( ) 1 1
1
+
+
=
n
n
j
i
i i
PV P
1
=
j j
SD i J

j j j
J P A =
j j j
A SD SD =
1

j = 0
j = 1
j = 2
j = 3
j = 4
j = 5
j = 6
j = 7
j = 8
j = 9
j = 10
TOTAL
Determinar, atravs de clculos, os valores dos termos da oitava prestao:

( )
( ) 1 1
1
+
+
= =
n
n
j
i
i i
PV PMT P

( ) ( )
( )
( ) 1 1
1 1
1
+
+ +
=
n
j n
j
i
i i
PV i J

( ) ( )
( ) 1
1

+ =
j
j j
i PV i P A

( ) ( )
( ) 1 1
1 1
+
+ +
=
n
j n
j
i
i i
PV SD
Calcular o valor das prestaes, dos juros, das amortizaes e dos saldos devedores em cada perodo de um
emprstimo no valor de R$ 6.000,00 a ser pago em trs prestaes mensais, com uma taxa de juros de 0,8%
am, pelos sistemas PRICE, SAC e SACRE.
PRICE:
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

( )
( ) 1 1
1
+
+
=
n
n
j
i
i i
PV P
1
=
j j
SD i J

j j j
J P A =
j j j
A SD SD =
1

j = 0
j = 1
j = 2
j = 3
TOTAL
SAC:
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

j j j
J A P + =
j j
SD i J =
n
PV
A
j
=
j j j
A SD SD =
1

j = 0
j = 1
j = 2
j = 3
TOTAL
SACRE:
NMERO DA
PRESTAO
j
PRESTAO P
j
JUROS J
j
AMORTIZAO A
j
SALDO DEVEDOR SD
j

j j j
J A P + =
j j
SD i J =
j j j
J P A =
j j j
A SD SD =
1

j = 0
j = 1
j = 2
j = 3
TOTAL
C CA AP P T TU UL LO O 7 7 A AN N L LI IS SE E D DE E I IN NV VE ES ST TI IM ME EN NT TO OS S
7 7. .1 1 V VA AL LO OR R P PR RE ES SE EN NT TE E L L Q QU UI ID DO O
O Valor Presente Lquido (VPL) um dos instrumentos sofisticados mais utilizados na avaliao de propostas
de investimentos de capital. O VPL obtido pela diferena entre o valor presente dos benefcios lquidos de
caixa, previstos para cada perodo do horizonte de durao do projeto e o valor do fluxo de caixa inicial do
investimento:
( ) ( ) ( ) ( )
=

+
=
+
+ +
+
+
+
=
n
j j
j
n
n
j j
FC
i
FC
VPL ou FC
i
FC
i
FC
i
FC
VPL
1
0 0
1 1
1 1 1 1
L
onde,
VPL Valor Presente Lquido
FC
0
Fluxo de Caixa inicial
FC
j
valores de Fluxo de Caixa de ordem j
i taxa de juros da operao
n perodo
j nmero de determinado Fluxo de Caixa (1, 2, 3, ... , n )
Critrio de anlise:
Aceitar-rejeitar. Em princpio, para projetos independentes, aceitar todo investimento que apresente VPL
maior ou igual a zero.
Pressuposto bsico do VPL:
Pressupe que os fluxos intermedirios de caixa, gerados pelo projeto durante sua vida, sero reinvestidos a
uma taxa de retorno igual taxa de desconto empregada.
VPL do projeto abaixo, admitindo-se uma taxa de atratividade de 20% aa, atinge:
500 400 600

0 1 2 3 anos
1.000 i = 20% aa
Soluo:
( ) ( ) ( )
67 , 41 $ 000 . 1
20 , 1
600
20 , 1
400
20 , 1
500
1 1 1
3 2 1
0
1 1
R VPL VPL FC
i
FC
i
FC
i
FC
VPL
n
n
j j
= + + =
+
+
+
+
+
=

ENTRA
R
20 1.000 500 400 600
TECLA i CHS; g; CF
0
g; CF
j
g; CF
j
g; CF
j
f; NPV
VISOR 20,00 -1.000,00 500,00 400,00 600,00 41,67
Resposta: VPL = R$ 41,67
Esse resultado, R$ 41,67 correto apenas ao se presumir que as entradas intermedirias de caixa, de
R$ 500,00, R$ 400,00 e R$ 600,00 nos momentos t1, t2 e t3, sero reinvestidas a uma taxa de 20%, que
representa a taxa exigida de retorno empregada nos clculos, ou seja:
67 , 41 $ 000 . 1
20 , 1
800 . 1
00 , 800 . 1 $ 20 , 1 600 20 , 1 400 20 , 1 500
3
0 1 2
R PV PV
R FV FV
= =
= + + =

Ao se presumir que as entradas intermedirias de caixa sejam reinvestidas a qualquer taxa de retorno
diferente de 20%, tem-se como resultado um VPL diferente de R$ 41,67.
7 7. .2 2 E EX XE ER RC C C CI IO OS S V Va al lo or r P Pr re es se en nt te e L L q qu ui id do o ( (V VP PL L) )
Uma aplicao de R$ 22.000,00 render trs fluxos anuais e sucessivos de R$ 12.000,00, R$ 5.000,00 e
R$ 8.000,00. Considerando-se uma taxa de juros de 7% aa, calcular o VPL Valor Presente Lquido.
Representar graficamente. Essa aplicao pode ser considerada vivel?

0 1 ... n = anos
i = % aa

Resposta: R$ 112,53
Calcular o VPL Valor Presente Lquido do fluxo de capitais anuais registrados na tabela abaixo, considerando
uma taxa de juros de 16% aa. Representar graficamente o fluxo de caixa. O projeto deve ser aceito?
ANO 0 1 2 3 4 5
CAPITAL (30.000) 7.000 8.000 8.500 9.000 19.000

0 1 2 3 4 5 anos
i = % aa

7 7. .3 3 T TA AX XA A I IN NT TE ER RN NA A D DE E R RE ET TO OR RN NO O ( (T TI IR R) )
A Taxa Interna de Retorno (TIR) uma das formas mais sofisticadas de se avaliar propostas de investimentos
de capital. a taxa que produz um VPL igual a zero. A TIR uma taxa de desconto que, quando aplicada a
uma srie de pagamentos ou recebimentos, gera um resultado igual ao valor presente da operao. A TIR
leva em conta o valor do dinheiro no tempo, o que representa na verdade a rentabilidade do projeto
expressa em termos de uma taxa de juros equivalente peridica. A formulao da Taxa Interna de Retorno
pode ser expressa, supondo-se a atualizao de todos os movimentos de caixa para o momento zero.
Critrio de anlise:
considerado atraente todo investimento que apresente TIR maior que a taxa de retorno exigida.
( ) ( ) ( ) ( )
=
+
= =
+
+ +
+
+
+
=
n
j j
j
n
n
j j
TIR
FC
FC ou TIR i onde
i
FC
i
FC
i
FC
FC
1
0
1 1
0
1
,
1 1 1
L

TIR Taxa Interna de Retorno
FC
0
Fluxo de Caixa inicial
FC
j
valores de Fluxo de Caixa de ordem j
i = TIR Taxa Interna de Retorno
n perodo
j nmero de determinado Fluxo de Caixa (1, 2, 3, ... , n )
Um equipamento no valor de R$ 70 milhes integralmente financiado para pagamento em 7 parcelas
anuais; as 3 primeiras de R$ 10 milhes, as duas seguintes de R$ 15 milhes a 6 de R$ 20 milhes e a 7 de
30 milhes. Determinar a taxa interna de retorno dessa operao.
10M 10M 10M 15M 15M 20M 30M

0 1 2 3 4 5 6 7 anos
70M i = ? % aa
Soluo:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
7 6 5 4 3
3
7 6 5 4 3 2 1
1
30
1
20
1
15
1
15
1
1 1
10 70
1
30
1
20
1
15
1
15
1
10
1
10
1
10
70
TIR TIR TIR TIR TIR TIR
TIR
ou
TIR TIR TIR TIR TIR TIR TIR
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=

Praticamente impossvel a soluo por algum algoritmo matemtico usual. Igualando-se a equao a zero e
adotando-se por tentativa e erro, uma TIR = 5%, obter-se-ia um VPL = 87,57:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
57 , 87
05 , 0 1
30
05 , 0 1
20
05 , 0 1
15
05 , 0 1
15
05 , 0 1
10
05 , 0 1
10
05 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Necessrio elevar a taxa, com a TIR = 15%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
79 , 58
15 , 0 1
30
15 , 0 1
20
15 , 0 1
15
15 , 0 1
15
15 , 0 1
10
15 , 0 1
10
15 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Tentando-se com uma taxa intermediria, com a TIR = 10%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
11 , 71
10 , 0 1
30
10 , 0 1
20
10 , 0 1
15
10 , 0 1
15
10 , 0 1
10
10 , 0 1
10
10 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Prximo de 70. Elevando-se ligeiramente a taxa, com a TIR = 11%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
36 , 68
11 , 0 1
30
11 , 0 1
20
11 , 0 1
15
11 , 0 1
15
11 , 0 1
10
11 , 0 1
10
11 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Diminuindo-se para TIR = 10,5%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
72 , 69
105 , 0 1
30
105 , 0 1
20
105 , 0 1
15
105 , 0 1
15
105 , 0 1
10
105 , 0 1
10
105 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Reduzindo-se para TIR = 10,4%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
99 , 69
104 , 0 1
30
104 , 0 1
20
104 , 0 1
15
104 , 0 1
15
104 , 0 1
10
104 , 0 1
10
104 , 0 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
VPL

Reduzindo-se ainda para TIR = 10,39%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
02 , 70
1039 , 1
30
1039 , 1
20
1039 , 1
15
1039 , 1
15
1039 , 1
10
1039 , 1
10
1039 , 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+ + + + + + =
VPL

Elevando-se para TIR = 10,395%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
01 , 70
10395 , 1
30
10395 , 1
20
10395 , 1
15
10395 , 1
15
10395 , 1
10
10395 , 1
10
10395 , 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+ + + + + + =
VPL

Finalmente ajustando-se para TIR = 10,397%:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
00 , 70
10397 , 1
30
10397 , 1
20
10397 , 1
15
10397 , 1
15
10397 , 1
10
10397 , 1
10
10397 , 1
10
0
7 6 5 4 3 2 1
=
+ + + + + + =
VPL

A preciso da taxa vai depender do nmero de interaes. Quanto mais vezes se interpolar, mais acurada
ser a taxa. O mtodo muito trabalhoso para ser feito atravs de calculadora comum, porm as
calculadoras financeiras vm com essa rotina programada, o que facilita sobremaneira a determinao da TIR:
ENTRA
R
70 10 3 15 20 30
TECLA CHS; g; CF
0
g; CF
j
g; N
j
g; CF
j
g; CF
j
g; CF
j
g; CF
j

VISOR -70,00 10,00 3,00 15,00 15,00 20,00 30,00
ENTRA
R

TECLA f; IRR
VISOR 10,40
Resposta: TIR = 10,40%
Nota-se que a calculadora demora para chegar ao resultado. Fica exibindo running piscando no visor,
porque est executando a rotina, tal qual apresentado acima, num grau de preciso muito maior. Teclando-se
f 8, o resultado se apresenta como: TIR = 10,39748706%.
7 7. .4 4 E EX XE ER RC C C CI IO OS S T Ta ax xa a I In nt te er rn na a d de e R Re et to or rn no o ( (T TI IR R) )
Considerando os dados abaixo em milhares de dlares, determinar a Taxa de Interna de Retorno e verificar se
deve ser aceito, caso se possua uma taxa de atratividade de 6% aa.
50 50 50 550

0 1 2 3 4 anos
500 TIR = ? % aa

Resposta: TIR = 10,00% aa
Uma entidade financeira concede um emprstimo de R$ 600.000,00 para ser pago em 3 prestaes vencveis
em 1, 2 e 3 anos, com valores de R$ 200.000,00, R$ 300.000,00 e R$ 400.000,00, respectivamente. Valores do
fluxo abaixo em milhares de reais. Qual a taxa de juros deste emprstimo? Caso possusse uma aplicao que
rendesse 20% aa, compensaria emprestar e investir na aplicao? Por qu?
200 300 400

0 1 2 3 anos
600 TIR = ? % aa

Resposta: TIR = 20,61 % aa.
Sobre o Fluxo de Caixa do investimento abaixo, determinar:
a) A taxa de retorno mensal.
b) Caso a caderneta de poupana renda 8% aa, qual investimento prefervel?
c) Caso se reaplique os ganhos a 8% aa, quanto se teria no final do quarto ms?
d) Quanto renderia na poupana no final do quarto ms, os trs aportes mensais de R$ 500,00?

50 100 150 1.225

0 1 2 3 4 meses
500 500 500 TIR = ? % aa

Resposta: TIR = 0,62 % am

C CA AP P T TU UL LO O 8 8 C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO ON NT T N NU UA A
O regime de capitalizao contnua assume capitalizaes de juros realizados sobre perodos
infinitesimalmente pequenos. Com restries s realidades econmicas onde vigoram baixas taxas de juros e
intervalos de tempos pequenos, o regime de capitalizao contnua pode chegar uma boa aproximao do
regime de capitalizao composta.
PV FV J PV FV n i
e
FV
PV e PV FV
n i
n i
= = = =
ln ln
Onde,
J juros
i taxa de juros
n prazo ou perodo
ln Logaritmo natural (ou neperiano)
e 2,718281828459045 (atribudo a Euler)
Qual o Valor Futuro de um investimento de R$ 1.000,00, feito por 5 dias, supondo uma taxa de juros de
2% am mediante ao regime de capitalizao contnua?
34 , 003 . 1 $ 718281828 , 2 1000
30
5
02 , 0
R FV FV e PV FV
n i
= = =

Pelo regime de capitalizao composta:
( ) ( ) 31 , 003 . 1 $ 02 , 0 1 1000 1 30
5
R FV FV i PV FV
n
= + = + =
A principal vantagem do emprego da capitalizao contnua decorre da possibilidade do uso de operaes
matemticas como a integrao e a derivada.
E EX XE ER RC C C CI IO O 8 8. .1 1: :
Uma o resgate de aplicao feita pelo regime de capitalizao contnua, por um ano, a uma taxa de 1% am,
redeu R$ 10.000,00. Qual foi o capital aplicado? Quanto seria este capital, pelo regime de capitalizao
composta?

Resposta: PV = R$ 8.869,20 e PV = R$ 8.874,49
E EX XE ER RC C C CI IO O 8 8. .2 2: :
Sabendo-se que os juros de R$ 1.000,00 foram obtidos de uma aplicao de R$ 50.000,00 por 3 meses no
regime de capitalizao contnua, qual a taxa mensal desta operao?

Resposta: i = 0,67%
B BI IB BL LI IO OG GR RA AF FI IA A
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica Financeira e suas Aplicaes. 4. ed. So Paulo: Atlas, 1999.
BRUNI, Adriano L. e FAM, Rubens. Matemtica Financeira com HP 12c e Excel. 3.ed. So Paulo, Atlas, 2004.
COELHO, Slvio Teixeira. Matemtica Financeira e Anlise de Investimento. So Paulo: EDUSP, 1993.
KASSAI, Jos Roberto et alli. Retorno de Investimento. So Paulo: Atlas, 1999.
LAPPONI, Juan Carlos. Matemtica Financeira usando Excel 5 e 7. Treinamento e Editora Ltda: 1996.
MATHIAS, W. Franco, GOMES Jos M. Matemtica Financeira. So Paulo: Atlas, 1991.
PUCCINI, A. L. Matemtica Financeira: objetiva e aplicada. So Paulo: Livros Tcnicos e Cientficos, 1990.
VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra. Matemtica Financeira. 6. ed. So Paulo: Atlas, 1999.
ZENTGRAF, Walter. Calculadora Financeira HP-12C. So Paulo: Atlas, 1994.

Programa especialmente desenvolvido para cursos de Ps-graduao (lato sensu) em 1997 pelo Prof Daniel J.
Machado, Ph.D., podendo ser utilizado tambm nos diversos programas de graduao. Atualizado em
27/04/09.
Prof Daniel J. Machado, Ph.D. Doutor (stricto sensu) em Administrao pela FCU/USA Florida Chrisitian
University, Mestre (stricto sensu) em Cincias Contbeis, Financeiras e Atuariais pela PUC/SP Pontifcia
Universidade Catlica, Ps-graduado (lato sensu) em MBA em Gesto de Pessoas pela UNIBERO/SP Centro
Universitrio Ibero-Americano, Ps-graduado (lato sensu) em Desenvolvimento de Produto pela USJT/SP
Universidade So Judas Tadeu, Engenheiro Civil pela USF/IT Universidade So Francisco.
Coordenador do MBA em Controladoria da PUC/SP desde 2003. Coordenador da Ps-graduao (lato sensu)
do ISCA Instituto Superior de Cincias Aplicadas em Limeira/ SP desde 2002. Coordenador da Ps-graduao
(lato sensu) da FAEX Faculdade de Extrema/ MG desde 2007. Professor titular da graduao e MBA da
PUC/SP desde 2003 e FIEO/OS desde 2001.
Ministra Administrao Financeira e Oramentria, Fluxos Financeiros e Riscos, Avaliao de Ativos, Valuation,
Estrutura de Capital e Financiamento das Empresas, Contabilidade Empresarial, Gesto de Custos, Anlise dos
Demonstrativos Financeiros, Matemtica Financeira, Engenharia Econmica, Finanas Aplicadas e
Metodologia da Pesquisa Cientfica, entre outras disciplinas.

F F R RM MU UL LA AS S
1 1. . C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O S SI IM MP PL LE ES S
J PV FV ou n i PV FV
s
+ = + = ) 1 (
( )
J FV PV ou
n i
FV
PV
s
=
+
=
1

n i PV J ou PV FV J
s
= =

2 2. . C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO OM MP PO OS ST TA A
( )
( )
n
c
n
c
i
J
FV ou J PV FV ou i PV FV
+
= + = + =
1
1
1
1
( )
( ) 1 1
1
+
= =
+
=
n
c
n
c i
J
PV ou J FV PV ou
i
FV
PV
( ) [ ]
( )
(
+
= + = =
n
c
n
c
i
FV J ou i PV J ou PV FV J
1
1
1 1 1
( ) 1
1
=
n
c
PV
FV
i

3 3. . D DE ES SC CO ON NT TO OS S
D De es sc co on nt to o s si im mp pl le es s
n d
PV
FV ou D PV FV ou
n d
D
FV
s s

= + =
=
1

( ) n d FV PV ou D FV PV ou
n d
D PV
s
s
= =
|
|
\
|
= 1 1
1

|
|
\
|
= = =
1
1
n d
PV
D ou PV FV D ou n d FV D
s
s

n
FV
PV
d ou
n FV
D
d
s s
=
1

s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
s
d
d
i ou
n d
n d
n i e
i
i
d ou
n i
n i
n d
=
+
=
+
=
1 1 1 1

D De es sc co on nt to o c co om mp po os st to o
( )
D PV FV ou
d
PV
FV
n
c
+ =
=
1

( ) D FV PV ou d FV PV
n
c
= = 1

( )
n
c
FV
PV
d
1
1 =
( )
( )
c
d
FV
PV
n
=
1 ln
ln
s s
d
FV
PV
n ou
d FV
D
n
=
1
( )
( ) 1 1 ln
ln
+
=
PV
FV
n
( )
n PV
J
i ou
n
PV
FV
i
s s
=
1
( )
s s
i PV
J
n ou
i
PV
FV
n
=
1
PV FV D =
4 4. . C CL LA AS SS SI IF FI IC CA A O O D DA AS S T TA AX XA AS S D DE E J JU UR RO OS S
T Ta ax xa a p pr ro op po or rc ci io on na al l
t
q
i i
t q
=
T Ta ax xa a e eq qu ui iv va al le en nt te e
( ) 1 1 + = t
q
t q
i i

T Tr ra an ns sf fo or rm ma a o o d de e t ta ax xa as s
Taxa nominal em efetiva e vise e versa:
( ) ( )
e n
i
al proporcion
ou x
i

Taxa efetiva em efetiva:
( )
e
t
q
t q
e
i
e equivalent
i i
i
+ =
1 1

Taxa efetiva em real: 1
1
1
+
+
=
i
e
r
i
i
i

Taxa real em efetiva: ( ) ( ) 1 1 1 + + =
i r e
i i i
T Ta ax xa a d do o o ov ve er r
du
du
io
FV
PV
io
PV FV
|
\
|
+
=
|
\
|
+ =
30
1
30
1

T Ta ax xa as s u un ni if fi ic ca ad da as s
( ) ( ) ( ) 1 1 1 1
2 1
+ + + =
n u
i i i i L

T Ta ax xa as s p pr ro oj je et ta ad da as s
( ) ( ) 1 1 1
2 1
+ + = i i i
p
onde, ( ) 1 1
2
+ =
n
v
i i

5 5. . S S R RI IE ES S D DE E P PA AG GA AM ME EN NT TO OS S
S S r ri ie es s d de e p pa ag ga am me en nt to os s i ig gu ua ai is s c co om m t te er rm mo os s p po os st te ec ci ip pa ad do os s
( )
( )
( )
( )
( ) i
i
PMT
PV
n
i
i i
PV PMT
i i
i
PMT PV
n
n
n
n
+
|
|
|
|
\
|

=
+
+
=
+
+
=
1 ln
1
1
ln
1 1
1
1
1 1

( )
( )
|
\
|
+
=
(
(
=
30
1 ln
ln
30 1
1
io
PV
FV
du
PV
FV
io
du
( )
( )
1
1
1
2
1

+
+
=
i
i
i
u

S S r ri ie es s d de e p pa ag ga am me en nt to os s i ig gu ua ai is s c co om m t te er rm mo os s a an nt te ec ci ip pa ad do os s
( ) ( )
( )
( ) ( )
( )
( )
( ) i
PMT
i PV
i
n
i i
i
PV PMT
i
i i
PMT PV
n
n
+
|
\
|
+
=
+ +
=
+ +
=
1 ln
1 ln
1
1 1
1 1
1
1

( )
( )
( )
( )
( )
( ) i
i PMT
i FV
n
i
i
i
FV PMT i
i
i
PMT FV
n
n
+
|
|
\
|
+
+
=
+
+
= +
+
=
1 ln
1
1
ln
1
1
1 1
1
1 1

6 6. . S SI IS ST TE EM MA AS S D DE E A AM MO OR RT TI IZ ZA A O O
S Si is st te em ma a d de e a am mo or rt ti iz za a o o f fr ra an nc c s s ( (P Pr ri ic ce e) ) o ou u p pr re es st ta a o o c co on ns st ta an nt te e ( (S SP PC C) )

( )
( ) 1 1
1
+
+
= = + =
n
n
j j j j
i
i i
PV PMT P ou J A P

( ) ( )
( )
( ) 1 1
1 1
1
1
+
+ +
= =
n
j n
j j j
i
i i
PV i J ou SD i J

( ) ( )
( ) 1
1

+ = =
j
j j j j j
i PV i P A ou J P A

( ) ( )
( ) 1 1
1 1
1
+
+ +
= =
n
j n
j j j j
i
i i
PV SD ou A SD SD

S Si is st te em ma a d de e a am mo or rt ti iz za a o o c co on ns st ta an nt te e ( (S SA AC C) )
n
PV
A ou J P A
j j j j
= =

7 7. . A AN N L LI IS SE ES S D DE E A AP PL LI IC CA A E ES S F FI IN NA AN NC CE EI IR RA AS S
V Va al lo or r P Pr re es se en nt te e L L q qu ui id do o ( (V VP PL L) )

( ) ( ) ( ) ( )
=

+
=
+
+ +
+
+
+
=
n
j j
j
n
n
j j
FC
i
FC
VPL ou FC
i
FC
i
FC
i
FC
VPL
1
0 0
1 1
1 1 1 1
L

T Ta ax xa a I In nt te er rn na a d de e R Re et to or rn no o ( (T TI IR R) )

|
\
|
= =
n
j
PV i J ou SD i J
j j j
1
1
1
( )
( )
( ) i
PMT
i FV
n
i
i
FV PMT
i
i
PMT FV
n
n
+
|
\
|
+
=
+
=
+
=
1 ln
1 ln
1 1
1 1
j j j
J A P + =
|
\
|
= =
n
j
PV SD ou A SD SD
j j j j
1
1
( ) ( ) ( ) ( )
=
+
= =
+
+ +
+
+
+
=
n
j j
j
n
n
j j
TIR
FC
FC ou TIR i onde
i
FC
i
FC
i
FC
FC
1
0
1 1
0
1
,
1 1 1
L

8 8. . C CA AP PI IT TA AL LI IZ ZA A O O C CO ON NT T N NU UA A
PV FV n i
e
FV
PV e PV FV
n i
n i
ln ln = = =

G GL LO OS SS S R RI IO O
Aj Valor da amortizao da prestao j
D Desconto
d
c
Taxa de desconto composto
d
s
Taxa de desconto simples
du Dias teis
e 2,718281828459045 (atribudo a Euler)
FV Future Value Valor Futuro, montante
i Taxa de juros
i
c
Taxa de juros composto
i
e
Taxa efetiva
i
i
Taxa de inflao ou correo monetria
i
n
Taxa nominal
i
o
Taxa over (nominal)
i
p
Taxa projetada
i
r
Taxa real
IRR Interest Rate Return Taxa Interna de Retorno
i
s
Taxa de juros simples
i
u
Taxa unificada
J Juro
j Nmero de determinada prestao (1, 2, 3, ... , n)
Jj Juros da prestao j
l
n
Logaritmo natural (ou neperiano)
n Perodo, prazo
NPV Net Presente Value Valor Presente Lquido
Pj Valor da prestao j
PMT Payment Pagamento, prestao
PV Present Value Valor Presente, capital inicial
SDj Saldo Devedor aps o pagamento da prestao j
TIR Taxa Interna de Retorno
VPL Valor Presente Lquido

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