Cours de Marchs Financiers : La dynamique de l'conomie financire et ses crises

Mise jour du 24 mars 2010

Rmi Bachelet
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e Centrale de Lille Scientifique 8 Rmi BacheletVilleneuve dAscq Cedex F-59651 - Centrale Lille

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Dynamique de la mondialisation et crises : Plan

1. Les trois piliers du dveloppement de lconomie financire
et lunit des marchs financiers qui en rsulte Proportion changes 'physiques' / transactions financires Typologie des crises Crise des subprime mortgage
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1. Mais quel lien avec l'conomie relle ?

1. Krachs, crises et effet systmique

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La dynamique de l'conomie financire

Elle repose sur trois piliers, les 3 D: 1) Dsintermdiation 2) Dcloisonnement 3) Drglementation + Les "conomies de vitesse"

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1) La dsintermdiation
Cranciers et crditeurs sadressent directement au march plutt qua un intermdiaire (banquier). Titrisation (securitization) des crances, actifs
Par exemple mettre une obligation au lieu de demander un emprunt son banquier

Le banquier devient une aide/conseil, mais il nest pas forcment contrepartie La titrisation permet de revendre le risque dautres acteurs
(besoin complmentaire .. ou spculateur).

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2) L'abolition des frontires

Dcloisonnement des instruments financiers et fin des catgorisations d'tablissements financiers (socits de bourse
ayant le monopole des oprations sur actions, Glass- Steagall Act banques daffaires banques de dtail).

Innovations de produit : on invente de nouveaux instruments financiers et on les commercialise librement

Souvent, les produits sont conus et tests sur les marchs de gr gr et finissent sur les marchs organiss Credit default swap : transfert du risque de crdit

et ouverture des marchs nationaux

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3) La drglementation
Fin en 1971 du systme du Gold Exchange Standard (le dollar est index sur l'or et les autres devises sont indexes sur le dollar) Rgles prudentielles dveloppes dans certains domaines (Ble I et II), mais relches dans dautres (dveloppement des paradis fiscaux). Les devises flottent les unes par rapport aux autres selon loffre et la demande.
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Les "conomies de vitesse"

Technologies de l'information et de la communication Dveloppement de l e-Trading Communication entre les places financires, Fusion, regroupements (Euronext)

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Lunit des marchs financiers

Il y a donc unit des marchs financiers Comme pour une pice de thtre, on pourrait soutenir quil y a :
Unit de lieu :
les diffrentes places financires sont interconnectes

Unit de temps :
changes instantans Le soleil ne se couche jamais sur ce march, il est possible d'acheter ou de vendre 24h/24.

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Mais quel lien entre cette mondialisation et "l'conomie relle ?"

1) Les marchs nattirent des transactions que parce quils rpondent des besoins
Mise en relation doffreurs et de demandeurs Services rendus aux entreprises, aux pargnants, aux tats..

1) Le fonctionnement actuel de l'conomie est de plus en plus li des activits rparties dans des endroits gographiquement loigns.
Mais la proportion changes 'physiques' / transactions uniquement financires se rduit. Sur le march des changes 1/8 en 1980; 1/40 en 89, 1 /50 depuis 95, 1/100 en 2007 Les transactions financires dominent dsormais largement : Ce sont elles qui dterminent le plus les cours
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Les marchs sont-ils rationnels ?

178%

100% EUR/USD du 10/08/1990 au 10/08/2004

Source: www.fxtop.com
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.. du point de vue de lconomie relle, non

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EUR/USD 2000-2005

.. lconomie relle fini par suivre le march

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Cycle de vie dun krach boursier

1) 2) 3) 4) Hausse des cours base sur une croissance relle de l'conomie Effet moutonnier (investissement en masse des particuliers) et envol des cours Endettement des investisseurs pour bnficier de la hausse Nouvelle qui confirme la survaluation du march
1. Vente en masse des titres .. 2. ..qui fait baisser les cours et 3. .. qui dclenche dautres ventes => le march plonge : krach (Stock market crash)

1)

la crise se propage lconomie relle

Il existe des krachs sur tous les types de marchs :

Actions = cas le plus frquent, mais Immobilier = cas graves (Thailande, subprime mortage..), obligations, voire tulipes
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Typologie des crises

La crise typique est un krach (= baisse des cours).
= Risque de march + amplification par mimtisme, auto-ralisation

Mais il existe dautres types de crise ou deffets associs.. Fuite vers la qualit
flight to quality

Crise de liquidit
liquidity squeeze

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Quelques crises rcentes

Crise des marchs des changes : Europe en 92, tats ne pouvant rembourser leurs dette : emprunts russes (1918), dette mexicaine en 94, argentine en 2000 Mars 2000 bulle de la "nouvelle conomie" Crise immobilires : Crise asiatique en aot 97, subprime mortage partir de juillet 2007.. Crise de liquidit interbancaire en sept 2008 puis crise systmique mondiale

Propagation instantane aux places boursires du monde entier.

Les variations des capitalisations boursires dpassent souvent le PIB des Etats-Unis.
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Questions ?

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Merci de votre attention !

Mes autres cours de finance :
Coursgnral d'introduction la mondialisation Typologie des mtiers de la finance Prsentation des produits financiers L'organisation du march des changes Fonctionnement des salles des marchs

Crises et krachs :
La dynamique des krachs boursiers La crise des subprimes son extension au systme financier mondial et 14 voies de rformes.

Rsums de concepts essentiels :

Lactualisation

Finance exprimentale :
An introduction to pricing. Sessions de finance exprimentale
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Rmi BACHELET

Enseignant-chercheur, Ecole Centrale de Lille Mon CV est disponible ici.

Mes principaux cours Centrale Gestion de projet, sociologie des organisations, recueil, analyse et traitement de donnes, prvention du plagiat, module de marchs financiers, cours de qualit et mthodes de rsolution de problmes, tablir des cartes conceptuelles, utiliser Wikipdia et CentraleWiki, formation au coaching pdagogique et l'encadrement
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