CPFL Energia (HOLD/MP)

Electric Utilities Flash

THE MEGAWATT HOUR

10 de Agosto de 2006
Resultados do 2T06 em Linha:
Sergio Tamashiro, CNPI Positivo
Estimtivas da Avaliação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 6,057 7,089 7,739 8,172 8,576 8,785
EBITDA 1,453 1,556 2,071 2,536 2,756 2,807
Código (local): CPFE3
Lucro Líquido (282) 279 1,021 1,197 1,329 1,400
Código (ADR): CPL LPA (0.59) 0.58 2.13 2.50 2.77 2.92
Preço Alvo (06): R$ 37.00 FCLA (85) (448) 490 643 757 1,159
Preço Alvo (06): US$ 55.00 EV/EBITDA 11.4 11.3 8.7 7.0 6.4 6.4
P/L (43.2) 47.9 13.9 11.9 10.7 10.1
FCLA retorno -1% -3% 3% 5% 5% 8%
Dados da Ação LPA (R$) 0.00 0.59 1.87 2.12 2.60 2.74
Preço Atual (R$) R$ 29.60 Retorno de Div. 0% 2% 6% 7% 9% 9%
Preço Atual (US$) US$ 13.65 P/VPA 3.6 3.3 3.0 2.7 2.6 2.5
Retorno Total
(2006) ROCE 6% 12% 15% 18% 17% 17%
% 32.1
52 semanas Fonte: Itaú Corretora
max/min 33.55 / 16.24 A CPFL Energia (CPL) anunciou resultados relativos ao 2T06 em linha
# Ações mn 480
com as expectativas, o que pode ser interpretado como positivo, dado
Valor de Mercado R$m 14,201
Free-float (%) 17.80
que maior parte das empresas de energia elétrica divulgaram
3-meses Volume resultados abaixo do esperado. O EBITDA divulgado de R$ 660
Médio R$m 7.38 milhões (margem EBITDA de 31%) superou em 2% a nossa projeção
Performance (%) 1m 12m de R$ 646 milhões (margem EBITDA de 31%). Em termos do resultado
Absoluto 2.42 37.90 final, o lucro líquido divulgado de R$ 305 milhões (LPA de R$ 0,64)
Vs. Ibovespa -0.78 1.39
ficou 2% aquém da nossa projeção de R$ 312 milhões (LPA de R$
0,65). Uma vez que, de modo geral, os resultados vieram em linha com
nossas estimativas, estamos reiterando nossa recomendação de
MANUTENÇÃO para as ações da empresa, indicando um preço-alvo
de R$ 37 para o final de 2006.

O crescimento de 9% no volume de vendas em relação ao mesmo

trimestre em 2005 está em linha com nossas projeções. A CPL
anunciou vendas de 9.938 GWh no 2T06, o que é bastante próximo da
nossa previsão de vendas de 9.963 GWh. Embora em linha, as vendas
nos segmentos residencial e rural, assim como na categoria “outros”,
vieram acima das nossas estimativas, ao passo que aquelas realizadas
aos segmentos comercial e industrial ficaram abaixo da projeção. O
crescimento de 13% vis-à-vis o 2T05 registrado no volume de vendas
na categoria industrial foi o principal item por trás do avanço de 9% nas
vendas totais em relação ao mesmo período no ano passado.

O DPA de R$ 1,28 indica um retorno em dividendos de 4,3%. A

CPL anunciou uma distribuição de dividendos relativos ao 1S06 no
valor de R$ 612 milhões (DPA de R$ 1,276), o que denota um retorno
em dividendos de 4,3%. Os dividendos semestrais representaram uma
taxa pay-out (coeficiente de distribuição de dividendos) de 101%, assim
como 60% da nossa projeção de R$ 1,02 bilhão em pagamento de
dividendos esperado para o ano de 2006, considerado bastante
atraente. A data de registro é 16 de agosto, e as ações passarão a ser
negociadas ex-dividendo a partir do dia 17 de agosto. A data do
pagamento ainda não foi estabelecida.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
10 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – CPFL Energia

Despesas com pessoal 18% abaixo da nossa estimativa - positivo. As despesas

com pessoal totalizaram R$ 88 milhões, ficando 18% abaixo das nossas previsões e
18% inferior ao resultado apurado no trimestre anterior. Este resultado é considerado
positivo, uma vez que aponta para o forte comprometimento da empresa quanto ao
controle dos custos.
Prêmio merecido em relação aos concorrentes. A CPL tem sido negociada a um
múltiplo VF/EBITDA 06E de 7,0x, o que implica em um prêmio de 13% em relação à
média do setor e é 23% mais elevado do que o múltiplo de 5,7x exibido pela
Energias do Brasil. Acreditamos que tal prêmio sobre o setor seja merecido, dado
que a CPL tem apresentado regularmente resultados em linha com as expectativas.
Todavia, em função do limitado potencial de valorização de 25% em relação ao
nosso preço-alvo de R$ 37 esperado para o final de 2006 (comparado ao potencial
de valorização médio de 46% do setor), estamos mantendo nossa recomendação de
MANUTENÇÃO.
CPFL Energia: Resultados do 2T06 – em R$ milhões

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E QoQ YoY

Sales - GWh
Residential 2,205 2,269 2,320 2,293 1% 2% 5%
Industrial 4,328 5,001 4,879 4,934 -1% -2% 13%
Commercial 1,352 1,452 1,373 1,433 -4% -5% 2%
Rural 420 409 459 437 5% 12% 9%
Other 833 831 907 866 5% 9% 9% Electricity sales in
line with our
Total 9,138 9,962 9,938 9,963 0% 0% 9%
estimates

Avg. Tariff - R$/MWh 212 205 214 206 4% 4% 1%

Net Sales 1,937 2,045 2,131 2,056 4% 4% 10%

Operational expenses 1,470 1,466 1,550 1,491 4% 6% 5%

Purchased energy 818 749 813 762 7% 9% -1% Positive 18% lower-
Depreciation 78 79 79 81 -2% 1% 2% than-expected
Personnel 76 108 88 108 -18% -18% 15% personnel expenses
Material 12 11 13 11 15% 16% 8%
3rd part 64 69 70 70 1% 2% 9%
CCC 97 121 139 132 5% 15% 43%
CDE 65 81 92 82 12% 13% 41%
Transmission 188 185 191 186 3% 3% 2%
Pension plan 22 (2) (2) 23 -108% 3% -108%
Other 49 64 66 37 79% 3% 35%

2Q06 EBITDA 2%
EBIT 467 579 581 565 3% 0% 24%
above our estimates
EBITDA 545 658 660 646 2% 0% 21%
EBITDA Margin 28% 32% 31% 31% -1% -4% 10%
EBITDA - R$/MWh 60 66 66 65 2% 1% 11%

Financial Result (106) (82) (90) (94) -5% 10% -16%

Non Operating Result (9) (2) (2) 0 NA 37% -77%
Earnings Before Taxes 352 495 489 471 4% -1% 39%
Taxes and Contribution 117 189 183 159 15% -3% 57%
Net income 2%
Net Income 235 306 305 312 -2% 0% 30% below our estimates
EPS - R$/share 0.49 0.64 0.64 0.65 -2% 0% 30%

FX 2.35 2.17 2.16 2.16 0% 0% -8%

Net Sales - US$ million 824 941 985 950 4% 5% 19%
EBITDA - US$ million 232 303 305 299 2% 1% 32%
Net Income - US$ million 100 141 141 144 -2% 0% 41%
EPS - US$/share 0.21 0.29 0.29 0.30 -2% 0% 41%
Fonte: CPFL Energia & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – CPFL Energia 10 de Agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% maior que a projeção de retorno total da
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% menor que a projeção de retorno total da
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores
S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5.
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe
um horizonte de tempo pré-determinado).
Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
CPFL Energia ON CPFE3 29,60 X 0 X 0 0 0
Em 10 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora
15% 9%
1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
25% 16% meses, pelo qual receberam remuneração.
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
60% 38% divulgação deste relatório.
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
divulgação.
De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

CPFL ENERGIA ON
50

40
Stock Price (R$/share)

30

20

10

0
mai/05

mai/06
fev/05

ago/05

nov/05

fev/06

UnderPerformer Market Performer Outperformer

Not Rated Stock Price Target Price

10 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
10 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – CPFL Energia

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora 4
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Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA

Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA SMALL CAPS

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Renata Faber, CNPI
Tarsila S. Afanasieff Renato Salomone
Mauricio Oreng

AGRONEGÓCIO TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA

Paolo Di Sora, CNPI Ricardo Araújo, CNPI
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO CREDITO DE RENDA FIXA

Sergio Tamashiro, CNPI Ciro S. Matuo, CNPI
Boanerges B. Pereira

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Rocha Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS

Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA LOCAL

Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Ricardo Schneider Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Regina Jordão Mauricio Silveira
Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS

Eduardo Sancovsky Alex Low - Head
Eduardo Borro Vinicius Pasquarelli
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
Eduardo Guiherme dos Santos
Danuse Corradi COMMODITIES
Octavio C. Caruzo Alexandre Mariano
Aureo Eduardo Bernardo Manoel Gimenez
Rogerio Figueiredo Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES

Alan Jacob Eira Fábio Oliveira M. Monteiro
Douglas Jacob Celso Azem
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
Roberto Pacheco Motta
Fernando Mormillo Juliano
Rodrigo Mendes
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ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
Itaú Securities U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS
Jeffrey Noble RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Renato Lobo Valeria Achoa
Augusto C. Castilho

Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares
Rodolfo Dejon

Asia LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION
Itaú Securities
Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a
mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra
ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo.
Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.