Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
14 de Agosto de 2006
Resultados Ajustados 2T06
Sergio Tamashiro, CNPI Confirmam Previsões
Estimativas da Avaliação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 1,933 2,470 2,600 2,627 2,559 2,585
EBITDA 984 1,271 1,418 1,644 1,701 1,722
Código (local): TBLE3
Lucro Líquido 594 775 920 1,102 1,014 1,126
Código (ADR): N/A LPA 0.91 1.19 1.41 1.69 1.55 1.73
Preço Alvo (06): R$ 20.80 FCLA 1,041 791 706 1,062 1,132 1,295
Preço Alvo (06): US$ 9.70 EV/EBITDA 14.6 11.1 9.7 8.1 7.6 7.3
P/L 19.8 15.2 12.8 10.7 11.6 10.4
FCLA retorno 9% 7% 6% 9% 10% 11%
Dados da Ação LPA (R$) 1.04 0.90 0.44 1.10 1.47 1.63
Preço Atual (R$) R$ 18.00 Retorno de Div. 6% 5% 2% 6% 8% 9%
Preço Atual (US$) US$ 8.31 P/VPA 4.5 4.2 4.4 3.8 3.8 3.8
Retorno Total
(2006) ROCE 8.0% 10.7% 14.7% 18.6% 15.8% 15.6%
% 22
52 semanas Fonte: Itaú Corretora
max/min 19.20 / 8.50
# Ações mn 653 Tractebel Energia (TBLE) anunciou resultados ajustados para o 2T06
Valor de Mercado R$m 11,749 em conformidade com nossa previsão. O EBITDA anunciado de R$416
Free-float 31% milhões (margem EBITDA de 63%) ficou 3% acima de nossa estimativa
3-meses Volume
Médio
de R$403 milhões (62% de margem do EBITDA), mas impulsionado
R$m 11.4
Performance (%) 1m 12m
por R$22 milhões de reversão de provisão de contingência civil não
Absoluto 2% 89% recorrente. No resultado final, a renda líquida anunciada de R$189
Vs. Ibovespa 1% 36% milhões (EPS de R$0.29) ficou 22% abaixo da nossa previsão de
receita de R$241 milhões (EPS de R$0.37), embora impactado por
R$33 milhões de despesas não operacionais relativas a recebíveis do
projeto Jacuí. No geral, o resultado anunciado não foi empolgante e
fortalece nossa recomendação de MANTER POSIÇÃO, com uma meta
de preço de R$20,80 para o YE06, que representa um potencial de
aumento de 16%.
Maiores vendas, mas maiores despesas. Tractebel anunciou vendas de
8.305 GWh, o que ficou 3% acima de nossas estimativas e aumentou 6%
ToT. Como a tarifa média está em conformidade com nossas estimativas,
as vendas líquidas também ficaram 3% acima de nossas estimativas.
Embora positivas, maiores vendas vieram associadas a maiores custos de
eletricidade comprada (31% acima de nossas estimativas) e combustível
para geração de eletricidade (65% acima de nossas estimativas). No
geral, o benefício de maiores receitas não pode ser constatado no
EBITDA.
Provisão, reversão e resultado não operacional. Tractebel anunciou
R$22 milhões (5% do EBITDA anunciado) em uma reversão de
provisão de contingência civil, que é um evento não recorrente. Por
outro lado, Tractebel contabilizou R$33 milhões em despesas não
operacionais relacionadas aos recebíveis do projeto Jacuí.
Dividendos de R$0,67/ação. Em comparação à AES Tietê e à CPFL
Energia, os quais declararam um coeficiente de distribuição de
dividendos de 100% da receita liquida do 1S06, Tractebel declarou
juros da participação acionária e pagamento de dividendos de R$438
milhões (DPS de R$0.67), um coeficiente de distribuição de dividendos
de 82%. Isto representa um rendimento de 3.7% e se compara ao
nosso FY06E de 6%.
Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
14 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – Tractebel Energia
2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E YoY QoQ 2Q06 reported net
Sales - GWh 7,283 7,800 8,305 8,065 3% 14% 6% revenues came in 3%
Avg. Tariff - R$/MWh 88 81 80 80 0% -9% -1% above estimates due to
higher than expected
Net Sales 638 630 665 646 3% 4% 6% electricity sales. Average
tariff came in line with
Operational expenses 338 292 301 296 2% -11% 3% our estimates
Purchased energy 21 75 99 76 31% 377% 32%
Depreciation 54 52 52 52 0% -5% 0%
Personnel 39 26 37 26 40% -7% 40% Despite higher
Materials 6 3 4 4 9% -34% 12% revenues, purchased
3rd. part 21 16 17 16 10% -17% 13% energy and fuel
Fuel 25 24 40 24 65% 61% 65% expenses also came
Transmission 37 49 50 49 1% 35% 1% higher than expected
Royalties 11 14 9 19 -54% -21% -38%
Regulatory fees 4 2 2 2 -3% -39% 0%
Provisions 6 13 (19) 10 -296% -444% -246%
Other 24 17 9 17 -45% -61% -43%
2Q06 reported EBITDA
EBIT 300 338 364 351 4% 21% 8% came in 3% above
EBITDA 355 390 416 403 3% 17% 7% estimates due to R$22
EBITDA - % 56% 62% 63% 62% 0% 13% 1% million non-recurring
EBITDA - R$/MWh 49 50 50 50 0% 3% 0% provision reversion
Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – Tractebel Energia 14 de Agosto de 2006
TRACTEBEL ON
24
20
Stock Price (R$/share)
16
12
0
jan/04
jun/04
nov/04
abr/05
fev/06
set/05
jul/06
3 Itaú Corretora
14 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – Tractebel Energia
1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.
Itaú Corretora 4
Contatos www.itautrade.com
PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares
Rodolfo Dejon
Asia LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION
Itaú Securities
Julia Chen - Director
As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a
mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra
ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo.
Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.