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16 de Agosto de 2006
Resultados Ajustados do 2T06 em
Sergio Tamashiro, CNPI Linha
Estimativas da Avaliação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 2,991 3,926 4,854 5,366 5,672 6,066
EBITDA 656 1,018 1,149 1,548 1,551 1,697
Código (local): CPLE6
Lucro Líquido 171 374 502 1,248 804 1,014
Código (ADR): ELP LPA 0.63 1.37 1.84 4.56 2.94 3.71
Preço Alvo (06): R$ 38.00 FCLA 447 742 25 329 736 1,051
Preço Alvo (06): US$ 19.00 EV/EBITDA 12.4 7.7 7.2 5.1 4.9 4.4
P/L 34.8 15.9 11.8 4.8 7.4 5.9
FCLA retorno 7.5% 12.5% 0.4% 5.5% 12.4% 17.7%
Dados da Ação LPA (R$) 0.16 0.35 0.45 1.61 2.38 3.00
Preço Atual (R$) R$ 21.75 Retorno de Div. 1% 2% 2% 7% 11% 14%
Preço Atual (US$) US$ 10.10 P/VPA 1.2 1.2 1.1 0.9 0.9 0.9
Retorno Total (2006) % 81.7
ROCE 3.1% 5.6% 6.0% 9.7% 8.0% 8.5%
52 semanas
max/min Fonte: Itaú Corretora
24.99 / 11.47
# Ações mn 274
Valor de Mercado R$m 5,952
A Copel reportou resultados ajustados do 2T06 em linha com nossas
Free-float (%) 44.70 projeções. O EBITDA divulgado de R$374 milhões (margem EBITDA
3-meses Volume de 28%) veio 6% abaixo de nossa estimativa de R$397 milhões
Médio R$m 18.3 (margem EBITDA de 30%). Entretanto, se ajustado em relação a uma
Performance (%) 1m 12m
Absoluto
provisão de contingência extraordinária de R$49 milhões, o EBITDA
7.1% 66.2%
Vs. Ibovespa 3.7% 30.5%
teria alcançado R$423 milhões ou seja 7% superior à nossa projeção.
No resultado final, a receita líquida reportada de R$570 milhões (LPA
de R$2.08) ficou 14% abaixo de nossa estimativa de lucro de R$664
milhões (LPA de R$2.43). Mesmo desconsiderando a provisão não-
recorrente e o efeito provocado pelo imposto de renda, o lucro líquido
aumentaria para R$629 milhões, ainda 5% inferior à nossa estimativa.
Estamos conservando nossa recomendação de COMPRAR para os
papéis da Copel com um preço-alvo ao final de 2006 de R$38, que
correspondem a um potencial de valorização de 69%.
Vendas de eletricidade 7% abaixo das estimativas. As vendas de
eletricidade num total de 4,643 GWh ficaram 7% abaixo de nossa
projeção de 5,007 GWh, afetadas pelas vendas para a indústria que
vieram 12% inferiores à nossa estimativa. Por outro lado, a tarifa média
ficou 6% acima de nossas estimativas, basicamente fortalecida pela
tarifa média para as indústrias.
Despesas operacionais em linha. Embora estando em linha com
nossas estimativas, as despesas operacionais incluiram R$89 milhões
em provisões (6.7% das vendas líquidas), ou seja 30x acima de nossa
estimative de R$3 milhões (0.2% das vendas líquidas), sendo R$49
milhões em provisões de contingência não recorrentes e mais outros
R$40 milhões, cuja natureza recorrente ainda não foi esclarecida.
R R$684 milhões de reversão do contrato de gás de Araucária. A
empresa divulgou uma reversão de R$684 milhões relativa à provisão
do contrato de gás de Araucária, que ficou em linha com nossas
projeções. A diferença deveu-se ao fato de nós termos contabilizado
essa reversão como lucro não operacional, ao passo que a empresa a
registrou como reversão de despesas com matéria prima (R$329
milhões) e receitas financeiras (R$356 milhões).
Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
16 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – Copel
Embora tenha efetuado a reversão de sua provisão para o gás e melhorado seu lucro
líquido, a empresa não declarou quaisquer dividendos.
Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – Copel 16 de Agosto de 2006
COPEL PNB
30
Stock Price (R$/share)
20
10
0
jan/04
jun/04
set/05
fev/06
nov/04
abr/05
3 Itaú Corretora
16 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – Copel
1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
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