PANORAMA DO MERCADO

16 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Celesc – Resultados do 2T06 abaixo das expectativas

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities HOLD / UP CLSC6 1.69 21.1 2.20 33.5

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
6.6 5.0 (88.9) 45.5 5.8 4.3 3.3%

Notícia: A Celesc reportou resultados inferiores à expectative no 2T06. O EBITDA divulgado de R$ 109 milhões
ficou 13% abaixo de nossas estimativas de R$125 milhões devido às vendas de eletricidade (3.251 GWh) terem sido
4% inferiores ao esperado. No resultado final, o lucro líquido reportado no 2T06 de R$67 milhões (LPA de R$0.09)
ficou 12% acima de nossa projeção de lucros de R$59 milhões (LPA de R$0.08). Estamos conservando nossa
recomendação de MANUTENÇÃO com um preço-alvo ao final de 2006 de R$2.20/ação, que representa um potencial
de alta de 30%.

Vendas de eletricidade 4% abaixo de nossa estimativa. A Celesc divulgou vendas de eletricidade de 3,251 GWh,
que foram 4% inferiores às nossas estimativas de 3,374 GWh. As vendas residenciais e industriais ficaram 5%
abaixo de nossa projeção, enquanto as vendas para as indústrias, que correspondem a 39% das vendas totais da
Celesc, vieram 2% abaixo de nossas estimativas. Embora as vendas de eletricidade tenham sido 4% inferiores à
nossa projeção, a tarifa média ficou 2% acima de nossas estimativas, o que resultou em vendas líquidas apenas 2%
superiores às nossas estimativas.

EBITDA 13% abaixo da projeção. Apesar de ter reportado despesas operacionais em linha de R$692 milhões, as
despesas controláveis, tais como serviços de pessoal e terceirizados, foram respectivamente 9% e 36% acima de
nossas estimativas, o que também contribuiu para que o EBITDA viesse 13% abaixo do esperado (R$109 milhões),
comparado à nossa estimativa de R$125 milhões.

Resultados financeiros melhores do que esperado. Contrariando nossas estimativas de um prejuizo financeiro de
R$19 milhões, a Celesc reportou lucro financeiro de R$ 10 milhões, o que foi o principal motivo para o lucro líquido
de R$67 milhões do 2T06 ter superado em 12% as projeções.

Conservando recomendação de MANTER. Estamos conservando nossa recomendação de MANTER para as

ações da Celesc com um preço-alvo ao final deste ano de R$ 2.20/ação, já que a empresa apresenta um potencial
de valorização de 30%, ou seja 23% abaixo da média das empresas que cobrimos. Além disso, a venda de seus
ativos de geração e de sua participação na empresa de água Casan, que pode ser considerada como um catalisador
para os papéis da Celesc, não parece ser iminente, ao passo que os recursos gerados com esta venda só seriam
utilizados para investimentos em distribuição.

1 Itaú Corretora
16 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Celesc 2Q06 Results – in R$ million

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E YoY QoQ

Sales - in GWh
Residential 834 932 831 876 -5% 0% -11%
Industrial 1,563 1,269 1,271 1,297 -2% -19% 0%
Commercial 526 609 528 557 -5% 0% -13%
Rural 380 410 382 399 -4% 1% -7%
Other 234 252 240 245 -2% 3% -5% Lower-than-expected
Total 3,536 3,472 3,251 3,374 -4% -8% -6% electricity sales

Tariff - R$/MWh 197 236 239 234 2% 21% 2%

Net Sales 698 818 777 791 -2% 11% -5%

Operational expenses 639 758 692 691 0% 8% -9%

Purchased energy 348 369 365 356 2% 5% -1%
Depreciation 25 25 24 25 -7% -5% -6%
Personnel 75 70 77 70 9% 3% 9% Higher-than-expected
controllable
Materials 9 10 11 10 6% 23% 3%
expenses
3rd part 28 37 43 32 36% 54% 17%
CCC 52 69 41 66 -37% -21% -40%
CDE 25 36 33 36 -9% 34% -8%
Transmission fees 51 64 64 64 0% 26% 0%
Royalties 1 1 1 0 110% 4% 4%
Regulatory fees 2 2 2 2 3% 37% 0%
Provisions 18 24 13 12 13% -25% -44%
Other 8 51 19 17 10% 150% -63%

EBIT 59 60 85 100 -15% 44% 42% 2Q06 reported

EBITDA 84 85 109 125 -13% 30% 28% EBITDA 13% below
EBITDA - % 12% 10% 14% 16% -12% 16% 35% estimates
EBITDA - R$/MWh 0.02 0.02 0.03 37.16 -100% 41% 37%

Financial Result 10 19 10 (19) -152% 3% -46%

Non Operating Result 2 4 5 0 NA 116% 36%
Earnings Before Taxes 72 83 101 81 25% 41% 22%
Taxes and Contribution 25 28 34 21 59% 37% 24%

Net Income 47 55 67 59 12% 43% 21%

EPS 0.06 0.07 0.09 0.08 12% 43% 21%

FX - R$/US$ 2.35 2.17 2.16 2.16 0% -8% 0%

Net Sales - US$ mn 297 376 359 365 -2% 21% -5%
EBITDA - US$ mn 36 39 50 58 -13% 41% 29%
Net Income - US$ mn 20 25 31 27 12% 55% 21%
EPS - US$/share 0.03 0.03 0.04 0.04 12% 55% 21%
Source: Celesc & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
Panorama do Mercado 16 de agosto de 2006

Copel – Resulados ajustados do 2T06 em linha

Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities BUY / OP CPLE6 22.49 27.6 38.00 76.1

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
4.9 7.7 18.7 8.4 5.2 5.0 7.2%

Notícia: A Copel reportou resultados ajustados do 2T06 em linha com nossas projeções. O EBITDA divulgado
de R$374 milhões (margem EBITDA de 28%) veio 6% abaixo de nossa estimativa de R$397 milhões (margem
EBITDA de 30%). Entretanto, se ajustado em relação a uma provisão de contingência extraordinária de R$49
milhões, o EBITDA teria alcançado R$423 milhões ou seja 7% superior à nossa projeção. No resultado final, a
receita líquida reportada de R$570 milhões (LPA de R$2.08) ficou 14% abaixo de nossa estimativa de lucro de
R$664 milhões (LPA de R$2.43). Mesmo desconsiderando a provisão não-recorrente e o efeito provocado pelo
imposto de renda, o lucro líquido aumentaria para R$629 milhões, ainda 5% inferior à nossa estimativa. Estamos
conservando nossa recomendação de COMPRA para os papéis da Copel com um preço-alvo ao final de 2006 de
R$38, que correspondem a um potencial de valorização de 69%.

Vendas de eletricidade 7% abaixo das estimativas. As vendas de eletricidade num total de 4,643 GWh ficaram 7%
abaixo de nossa projeção de 5,007 GWh, afetadas pelas vendas para a indústria que vieram 12% inferiores à nossa
estimativa. Por outro lado, a tarifa média ficou 6% acima de nossas estimativas, basicamente fortalecida pela tarifa
média para as indústrias.

Despesas operacionais em linha. Embora estando em linha com nossas estimativas, as despesas operacionais
incluiram R$89 milhões em provisões (6.7% das vendas líquidas), ou seja 30x acima de nossa estimativa de R$3
milhões (0.2% das vendas líquidas), sendo R$49 milhões em provisões de contingência não recorrentes e mais
outros R$40 milhões, cuja natureza recorrente ainda não foi esclarecida.

R$684 milhões de reversão do contrato de gás de Araucária. A empresa divulgou uma reversão de R$684
milhões relativa à provisão do contrato de gás de Araucária, que ficou em linha com nossas projeções. A diferença
deveu-se ao fato de nós termos contabilizado essa reversão como lucro não operacional, ao passo que a empresa a
registrou como reversão de despesas com matéria prima (R$329 milhões) e receitas financeiras (R$356 milhões).
Embora tenha efetuado a reversão de sua provisão para o gás e melhorado seu lucro líquido, a empresa não
declarou quaisquer dividendos.

Mantendo recomendação de COMPRAR. Estamos conservando nossa recomendação de COMPRA para as ações
da Copel com um preço-alvo ao fnal deste ano de R$38, já que os papéis da empresa têm um potencial de alta de
69% e suas ações estão cotadas a 5.2x seu EV/EBITDA, que está 19% abaixo da média do nosso universo de
cobertura.

3 Itaú Corretora
16 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Copel 2Q06 Results – in R$ million

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E YoY QoQ

Residential 1,173 1,211 1,181 1,220 -3% 1% -2%
Industrial 1,973 1,761 1,824 2,072 -12% -8% 4% Lower-than-expected
electricity sales
Comercial 823 892 819 864 -5% 0% -8%
pushed down mainly
Rural 361 386 356 380 -6% -2% -8% by industrial sales
Other 454 454 463 472 -2% 2% 2%
Total 4,784 4,704 4,643 5,007 -7% -3% -1%

Avg. Tariff - R$/MWh 252 279.3 285 269 6% 13% 2%

Net Sales 1,207 1,314 1,322 1,345 -2% 10% 1%

Operational Expenses 1,026 1,035 1,038 1,035 0% 1% 0%

Purchased energy 421 360 328 373 -12% -22% -9%
Depreciation 82 85 90 87 4% 10% 6%
Personnel 118 131 139 131 7% 19% 7%
Material 17 16 17 16 5% 0% 7%
3rd part 52 51 52 52 -1% 1% 1%
CCC 57 76 40 76 -48% -30% -47%
CDE 33 44 31 44 -30% -6% -29%
Natural Gas 55 30 31 30 3% -44% 4%
Transmission 111 158 123 159 -23% 10% -22%
Royalties 10 13 9 14 -31% -5% -31%
Regulatory fees 3 4 4 4 -4% 32% -2% R$49 million of non-
Pension plan 25 32 29 32 -7% 19% -6% recurring contingency
Provision 19 3 89 3 2612% 377% 2678% provision
Other 24 32 56 13 315% 136% 72%

EBIT 181 279 284 310 -8% 57% 2% EBITDA 6% below

EBITDA 263 364 374 397 -6% 42% 3% estimates
EBITDA Margin 22% 28% 28% 29% -4% 30% 2%
Ebitda - R$/MWh 1,043 1,304 1,315 1,477 -11% 26% 1%

Financial result 9 -7 4 -30 -113% -55% -155%

Equity income 2 2 -3 2 -293% -281% -266% R$684 million from
Araucária's reversion
Non-operating income -1 -4 613 685 -11% NA NA
Earnings Before Tax 190 270 898 966 -7% 372% 233%
Taxes and Contribution 72 99 328 303 8% 356% 232%

Net Income 118 171 570 664 -14% 382% 234%

EPS - R$/th 0.43 0.62 2.08 2.43 -14% 382% 234%

FX - R$/US$ 2.35 2.17 2.16 2.16 0% -8% 0%

Net Sales - US$ mn 514 605 611 622 -2% 19% 1%

EBITDA - US$ mn 112 168 173 183 -6% 55% 3%
Net Income - US$ mn 50 79 263 307 -14% 423% 235%
EPADR - US$ 0.18 0.29 0.96 1.12 -14% 423% 235%
Source: Copel & Itaú Corretora

Itaú Corretora 4
Panorama do Mercado 16 de agosto de 2006

Setor de Papel e Celulose: Índices FOEX Sobem Novamente

Paolo Di Sora, CNPI & Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

Notícia: O índice FOEX NBSK com base no dólar aumentou pela décima primeira semana consecutiva para
US$706,95/tonelada, aproximando-se de seu melhor patamar. Já o valor em euro registrou aumento de 0,32% para
€553,39/tonelada em relação à semana anterior, acumulando um crescimento de 0,55% nas últimas quatro
semanas.

O preço da madeira dura também registrou um aumento. O índice BHKP com base no dólar aumentou 0,26% com
relação à semana anterior e 1,42% com relação ao mês anterior para US$658,47/tonelada, enquanto sua cotação
em euro aumentou 0,40% com relação à semana anterior para €515,44/tonelada.

Finalmente, os preços do kraftiliner permaneceram em €487,56/tonelada, praticamente no mesmo patamar da

semana passada.

Índices FOEX

Europe Aug 15th Aug 8th WoW Jul 18th MoM

NBSK US$/tonne 706,95 705,63 0,19% 697,06 1,42%
NBSK €/tonne 553,39 551,62 0,32% 550,34 0,55%
BHKP US$/tonne 658,47 656,75 0,26% 649,26 1,42%
BHKP €/tonne 515,44 513,41 0,40% 512,60 0,55%
Kraftliner €/tonne 487,56 487,48 0,02% 484,20 0,69%

USA Aug 15th Aug 8th WoW Jul 18th MoM

NBSK US$/tonne 750,00 750,00 0,00% 747,05 0,39%
Source: FOEX

Nossa Opinião: A situação para todos os patamares de valorização da celulose mantém-se equilibrada com os
recentes fechamentos durante o verão tendo adquirido certa produção fora do mercado. Levando-se em
consideração que os produtores brasileiros de celulose estão decididos a realizar paradas programadas nesse
semestre, presumimos que a tensão na valorização da madeira dura persista. Além disso, a FOEX também anunciou
que os pedidos da indústria são sazonalmente fortes no mercado Europeu e Americano o que, juntamente com a
baixa dos níveis do inventário relatado pela Europulp, fortalece nossa visão de que os índices do Setor de Papel e
Celulose estão mais prováveis a refletir o consumo estável do que a compra especulativa.

Com os princípios flutuantes e fortes da indústria e com a maioria dos indicadores do setor convergindo a um ciclo
não previsto mais longo e a um verão atipicamente favorável para a estação dos produtores, reiteramos nossa
opinião positiva para a perspectiva de curto prazo para o setor de Papel e Celulose, juntamente com nossa avaliação
de COMPRA para a Suzano.

Índices FOEX

750
(US$/ton)

650

550

450
May-04

May-05

May-06
Mar-04

Nov-04

Mar-05

Nov-05

Mar-06
Jan-04

Jul-04

Sep-04

Jan-05

Jul-05

Sep-05

Jan-06

Jul-06

NBSK BHKP Kraftliner

Source: FOEX

5 Itaú Corretora
16 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Telemig Celular – Resultados do 2T06: Sem Crescimento

nem Melhora na Margem Operacional
Ricardo Araújo, CNPI & Victor Mizusaki, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Telecom UR / UR TMCP4 3.60 16.3 UR -

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
- - - - - - -

Notícia: A Telemig Celular (TMB/TMCP4) anunciou seus resultados referentes ao 2T06 na segunda-feira passada.
Os resultados trimestrais se mostraram um tanto quanto decepcionantes devido à ausência de crescimento no
número de assinantes e à queda de -15,4% observada no EBITDA ajustado, em relação ao trimestre anterior.

Além disso, a campanha publicitária da empresa realizada no 4T05 e no 1T06 aumentou a taxa de desconexão e a
provisão realizada para créditos de liquidação duvidosa. A taxa de desconexão mensal avançou de 1,7% no primeiro
trimestre do ano para 2,5% durante o 2T06, e a provisão para dívidas incobráveis subiu de 4,7% da receita líquida
para 5,5% em igual período.

Apresentamos abaixo os destaques dos resultados da TMB relativos ao 2T06:

ƒ Receita líquida: Durante o 2T06, a base de assinantes registrou um crescimento de apenas 0,1% vis-à-vis o
trimestre anterior, apesar de duas datas comemorativas importantes (Dia das Mães e Dia dos Namorados). Assim, o
baixo volume de vendas de aparelhos celulares resultou em uma redução de -3,7% na receita líquida total em termos
trimestrais, enquanto que a receita com serviços avançou 2,9%;
ƒ EBITDA: Os resultados operacionais foram impactados por uma receita operacional extraordinária de R$
18,9 milhões relativa à reversão de despesas com o imposto ICMS. O EBITDA ajustado resultaria em uma queda de
-15,4% em termos trimestrais, principalmente em função das maiores despesas associadas aos subsídios às vendas
de aparelhos celulares, da provisão para créditos de liquidação duvidosa e das despesas com vendas.
ƒ Lucro líquido: O resultado final foi impactado pelo prejuízo de R$ 8 milhões registrado no resultado
financeiro líquido e pelas maiores despesas com impostos.
ƒ Dívida líquida: A posição de caixa líquida da empresa caiu para R$ 313 milhões no 2T06 devido ao
pagamento de R$ 66 milhões em dividendos e juros sobre o capital próprio.
Resultados do 2T06 da Telemig Celular
UNIT 2Q05a 1Q06a 2Q06a 2Q06a/2Q05a 2Q06a/1Q06a
Mobile subscribers Thousand 2,973,130 3,401,310 3,403,980 14.5% 0.1%
Pos-paid Thousand 787,245 844,805 817,116 3.8% -3.3%
Pre-paid/total subscribers Thousand 2,185,885 2,556,505 2,586,864 18.3% 1.2%
Pre-paid/total subscribers % 73.5% 75.2% 76.0% 2.5 p.p. 0.8 p.p.

Net additions Thousand 115,476 57,126 2,670 -97.7% -95.3%

Pos-paid Thousand 24,103 (11,717) (27,689) -214.9% 136.3%
Pre-paid Thousand 91,373 68,843 30,359 -66.8% -55.9%
The higher churn rate in the
2Q06 is a consequence of new
Churn - monthly % 1.9% 1.7% 2.5% 0.7 p.p. 0.9 p.p.
customers captured in the
marketing campaing in the
ARPU R$ 26.9 23.3 22.5 -16.2% -3.1% 4Q05 and 1Q06.
Pos-paid R$ 68.7 64.0 63.3 -7.9% -1.2%
Pre-paid R$ 11.8 9.5 9.4 -20.2% -1.7%

Net revenue R$ million 288 278 268 -7.0% -3.7% Non-recurring income of
Equipment R$ million 24 28 25 5.8% -10.8% R$18.9 MM related to the
reversal of ICMS tax provision.
Service R$ million 265 250 243 -8.2% -2.9%
Costs and operating expenses (excl. depreciation) R$ million (180) (192) (176) -2.4% -8.2%
Equipment R$ million (40) (39) (37) -5.7% -4.0%
Adjusted EBITDA of R$73.2 MM
Service R$ million (141) (153) (139) -1.4% -9.3% implies in a EBITDA margin of
EBITDA R$ million 108 87 92 -14.8% 6.4% 27.3%.
EBITDA margin % 37.5% 31.1% 34.4% (3.1) p.p. 3.3 p.p.
EBITDA margin - equipment % -66.0% -37.5% -48.0% 18.0 p.p. (10.4) p.p.
EBITDA margin - service % 46.8% 38.9% 42.9% (3.9) p.p. 4.0 p.p.
Payment of R$66 MM of
Net earnings R$ million 42 32 18 -55.7% -41.4%
dividends and interest on
capital.
Net debt R$ million (363) (417) (313) -13.8% -24.9%
Change R$ million 85 45 25 -70.4% -43.9%
Fonte: Telemig Celular e Itaú Corretora

Itaú Corretora 6
Panorama do Mercado 16 de agosto de 2006

Saraiva – Resultados 2T06

Renata Faber, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last (R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Small Caps BUY/OP SLED4 19.20 25.6 27.00 45.7

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
9.8 7.3 - - 4.9 3.9 5.1

Ontem, a Saraiva anunciou os resultados do 2T06, os quais ficaram abaixo de nossas expectativas, mas com um
sólido crescimento de receita bruta estimulado por um impressionante desempenho da Saraiva.com.

Vale a pena notar que os segundos trimestres são sazonalmente os mais fracos para a empresa, já que a compra de
livros pelo governo são concentradas nos primeiros e quartos trimestres, afetando também as vendas no segmento
editorial, e a empresa não desfrutou das receitas da temporada de volta às aulas, a qual impacta tanto o segmento
editorial como o segmento de livrarias.

Receita

O segmento de livrarias registrou um crescimento de receita bruta de 26,8% A/A, atingindo R$23,2 milhões. Embora
estivéssemos contando com uma significativa queda em compras governamentais no trimestre, devido à supracitada
sazonalidade, as vendas para o mercado privado ficaram abaixo de nossas expectativas, e a receita bruta deste
segmento ficou abaixo de nossas expectativas em 15,9%.

No segmento de livrarias, a receita bruta ficou em conformidade com nossas expectativas, em R$73,2 milhões. As
lojas físicas alcançaram um crescimento de 15,2% A/A, atingindo R$50,9 milhões. Tal crescimento poderia ter sido
melhor não fossem as interrupções nas vendas das lojas localizadas nos shopping centers nos dias em que o Brasil
jogou na Copa do Mundo. O principal desempenho no segmento das livrarias veio da Saraiva.com, que registrou um
crescimento expressivo de 79,3% A/A, aproveitando o momento positivo do e-commerce no Brasil e refletindo a
estratégia de aumento da porcentagem de bens duráveis no mix de vendas.

A manufatura em ambos os segmentos consolidou receita líquida totalizando R$86,9 milhões, 6,5% abaixo do valor
esperado de R$92,9 milhões, e 27,6% acima da receita do 2T05. A margem bruta ficou em 45,2%, exatamente em
conformidade com nossa estimativa, mas 460 pontos base abaixo da figura obtida em 2T05, devido ao aumento da
porcentagem do segmento de livrarias na receita total.

EBITDA

Apesar de ter havido alguma diluição de despesas fixas devido ao aumento de vendas no segmento de livrarias, as
despesas de vendas aumentaram 17,0% A/A, enquanto que as despesas gerais e administrativas aumentaram
15,0% A/A. Despesas operacionais ficaram em conformidade com nossas estimativas. Entretanto, devido à
diminuição da receita, o EBITDA real ficou aquém de nossas estimativas em R$3,8 milhões, alcançando o valor
negativo de R$10,5 milhões. Como previamente mencionado, os segundos trimestres são sazonalmente os mais
fracos para a empresa, e então, esta geração negativa de caixa não deve ser vista como uma surpresa.

Lucro Líquido

Finalmente, os resultados líquidos financeiros e os impostos de renda melhores que o esperado não foram suficiente
para trazer os resultados líquidos para um patamar positivo, resultando em um prejuízo líquido de R$8,6 milhões,
que é maior que o prejuízo líquido de R$7,7 milhões obtido no 2T05 e que a nossa estimativa de R$3,9 milhões.

Compras Governamentais

O estado de Minas Gerais antecipou a compra de 2,6 milhões de livros para o 2T06, a qual faz parte do PNLEM. A
Saraiva obteve uma participação no mercado de 22,8%, o que resulta em uma receita bruta de aproximadamente
R$6,2 milhões, supondo um preço médio de R$10,5/livro. Além disso, o governo do estado anunciou sua intenção de
adquirir outros 1,7 milhões de livros ainda este ano para o ano letivo de 2007.

A notícia negativa veio do governo federal, o qual anunciou que pretende comprar 13,6 milhões de livros para o
PNLEM em 2006, abaixo da estimativa prévia de 19 milhões de livros (esta quantidade inclui os livros vendidos ao

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16 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

estado de Minas Gerais). Todavia, isto não deve ter um impacto negativo em nossa avaliação da empresa, já que
esperamos que esta diferença seja compensada em 2007.

Investimentos

A Saraiva reiterou sua intenção de abrir 11 novas lojas físicas até 2008. Como parte deste projeto, a empresa
anunciou a abertura de uma nova loja em Florianópolis e deve anunciar em breve a abertura de novas lojas no Rio
de Janeiro e em Salvador.

Estas novas lojas devem resultar em importantes ganhos de escala para a empresa. Tais ganhos devem ser
maximizados por uma otimização do sistema de fornecimento das lojas físicas (cross-docking) e a utilização de um
único local para atividades logísticas tanto das lojas físicas como da Saraiva.com, que atualmente é realizado em
locais diferentes.

Gross Revenue Breakdown

2Q06 2Q06e 2Q05 2Q06/2Q06e YoY

Publishing 23.223 27.621 18.320 -15,9% 26,8%
Bookstore 73.226 72.585 56.639 0,9% 29,3%
Stores 50.891 53.401 44.186 -4,7% 15,2%
Saraiva.com 22.335 19.184 12.454 16,4% 79,3%
Source: Company Reports

Consolidated Income Statement

2Q06 2Q06e 2Q05 2Q06/2Q06e YoY

Net revenue 86.883 92.943 68.112 -6,5% 27,6%
Gross income 39.266 41.995 33.930 -6,5% 15,7%
Gross margin 45,2% 45,2% 49,8% 0,0 -4,6
Selling 32.970 32.696 27.991 0,8% 17,8%
G&A 16.662 16.057 14.489 3,8% 15,0%
Other operating revenues (2.697) (2.694) (2.857) na na
EBIT (13.063) (9.452) (11.407) na na
EBITDA (10.537) (6.758) (6.885) na na
EBITDA margin -12,1% -7,3% -10,1% na na
Net financial result (791) (1.010) 478 na na
Non operating result 664 0 (48) na na
EBT (13.190) (10.463) (10.977) na na
Income tax 4.531 6.577 3.228 -31,1% 40,4%
Net earnings (8.659) (3.886) (7.749) na na
Source: Company Reports

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Panorama do Mercado 16 de agosto de 2006

FECHAMENTO DO MERCADO 15/08/06

Bolsa: Ibovespa Registra Maior Alta de Agosto e Retoma Patamar de 37 Mil Pontos
O Ibovespa fechou em alta de 2,02%, aos 37.296 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,4 bilhões. A
inflação do atacado nos Estados Unidos em julho surpreendeu positivamente o mercado e reforçou as expectativas
de manutenção dos juros norte-americanos. Outra influência benéfica foi a queda do preço do petróleo.

Nos Estados Unidos, foi divulgado o indicador de preços ao produtor (PPI), que registrou alta de 0,1% em julho. O
núcleo do índice apresentou deflação de 0,3%. As expectativas eram de alta de 0,4% para o índice cheio e de alta de
0,2% para o núcleo no período. Além do bom resultado da inflação, a queda do preço do petróleo contribuiu para
impulsionar a alta das Bolsas norte-americanas. O índice Dow Jones fechou em alta de 132 pontos, aos 11.230
pontos e o Nasdaq subiu 46 pontos, aos 2.115 pontos.

As maiores altas do dia foram: Vivo PN (6,48%), Light ON (5,91%), Telemar Norte Leste PNA (5,30%), Net PN
(5,16%), Brasil Telecom Par ON (5,01%). As baixas do dia foram: Sabesp ON (-2,39%), Vale do Rio Doce ON (-
1,78%), Vale do Rio Doce PNA (-1,06%), Bradespar PN (-0,39%).

Dólar: Cotação Cai Quase 1% e Chega a R$ 2,14

O dólar comercial fechou em queda de 0,97%, cotado a R$ 2,137 na compra e a R$ 2,140 na venda. Na BM&F, o
contrato de dólar futuro de setembro registrou alta de 1,01%, cotado a R$ 2,149. O Banco Central realizou leilão de
compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,144. O bom resultado do PPI de julho e a trajetória de baixa
do risco Brasil mantiveram a tendência de queda do dólar frente ao real.

Juros: Inflação nos EUA Causa Queda das Taxas Futuras

Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em setembro de 2006 manteve-se estável, com
taxa anual de 14,64% e 1.185 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve baixa de sete
pontos, com taxa anual de 14,37% e 151.069 contratos negociados.

9 Itaú Corretora
16 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
9% 6%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
35% 24%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
56% 38%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o
preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A
rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos
anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório
em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que
venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

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As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso
julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este
documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú
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