Eichengreen

Capítulos I-II-III
Barry Eichengreen. Hacia una nueva arquitectura financiera internacional
Capítulo I. Introducción
Existen varias propuestas para reformar la arquitectura financiera internacional, distintas
recomendaciones q definen el problema de modo diverso y con visiones distintas de cómo funciona
el sistema económico y financiero mundial. Eichengreen hace 6 suposiciones acerca de la operación
del sistema financiero internacional:
1. Beneficios de la liberalización de los mercados: estimula la movilización de los ahorros y la
distribución eficiente de la inversión, permite la nivelación del consumo y la diversificación de
la cartera. Claro beneficio al confiar en el mercado (el crecimiento depende del producto y de
la innovación).
2. La liberalización financiera mundial y el crecimiento de los flujos de K son inevitables e
irreversibles. Los cambios en las tecnologías de la información y de la comunicación,
encabezan la liberalización financiera, nacional y mundial (hacen + difícil restringir las
transacciones). La liberalización de las cuentas de K debe emprenderse cuando los bancos
actualicen sus prácticas de manejo de riesgos, los supervisores hayan fortalecido su labor
relacionada con las instituciones financieras, y cuando los gobiernos hayan corregido sus
políticas macroeconómicas.
3. A pesar de los beneficios q trae la liberalización financiera, los mercados de K se caracterizan
por asimetrías en la información, que pueden llevar a correcciones bruscas, y hasta crisis
financieras. Por más de q se esté en la era de la información, es costoso obtenerla y
evaluarla. Algunos inversionistas mal informados pueden actuar erróneamente y hacer que
los demás los sigan (esos son los comportamientos que pueden provocar cambios bruscos en
el mercado, y hasta crisis financieras).
4. A su vez, esta inestabilidad da un elemento que alienta a la creación de una red de seguridad
financiera (seguros de depósito bancario, recurrir a un prestamista de último recurso para
contener los riesgos del sistema financiero). Que existan estos elementos, alientan a los
participantes del mercado a asumir riesgos adicionales (tb justifica la existencia de un ente
supervisor y regulador, lo que no se sabe es si el FMI es idóneo para realizar esa función).
5. Los costos de la información y las transacciones pueden evitar q los mercados
descentralizados resuelvan pronto y de modo eficiente los problemas financieros.
6. La política económica se enmarca en un ambiente politizado. Los reguladores y otros agentes
de la política económica desempeñarán sus funciones, pero sobre ellos evidentemente
influirán consideraciones políticas (las presiones de ese tipo moldean las políticas que se
adoptan).
El autor parte de estos supuestos para recomendar reformas en la arquitectura financiera
internacional. Recomendaciones que se basan en que hay movilidad internacional del K, pero el
problema está en asegurar que los beneficios de ese hecho sean mayores que los costos. Tb se basa
en que la certeza de los mercados financieros puede marchar mal, lo cual es una razón para crear
una red de seguridad financiera. Eichengreen reconoce que las crisis seguirán ocurriendo y q existe
la necesidad de crear mecanismos institucionales para superar las asimetrías en la información.
El autor no propone reformar al FMI, sino + bien la modificación del entorno en el q opera.
Reformado de manera apropiada, el FMI puede hacer q el mundo sea + seguro financiera//.
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Capítulos I-II-III
Las crisis financieras siempre se han presentado de diferentes maneras. Básicamente, hoy hay 2
tipos de crisis: x un lado seguirá habiendo naciones q sufran las anticuadas crisis de balanza de
pagos como resultado de PM y PF expansionistas incompatibles con sus compromisos de tipo de
cambio (su circulante crecerá y la moneda se sobrevaluará c/ vez +, sus déficit de cta/ cte se
ampliarán y sus reservas caerán h/ q el punto en el que estalle la crisis). Por otro lado, hay naciones
q sufrirán de modernas crisis relacionadas con la tecnología, ocasionadas por la interrelación de las
debilidades del sector financiero doméstico y los flujos de K internacional (estallará una crisis cuando
los inversionistas pierdan la confianza en el sistema bancario de esas naciones, en el mercado de
valores o en el manejo de la deuda pública, y cuando sus disputas x las partidas lleven a los
sistemas monetario y financiero a la bancarrota). A todo esto se le suman los desequilibrios
macroeconómicos. Esto es así xq los factores financieros han tenido una relevancia c/ vez + notoria
en las crisis recientes. Su importancia se ha acentuado x la desregulación financiera doméstica y la
liberalización financiera internacional. Algunos países seguirán sufriendo crisis xq sus gobiernos
siguen políticas macro imprudentes.
Capítulo II. Resumen de recomendaciones.
La crisis actual obliga a q se abandonen los viejos modelos de la arquitectura financiera internacional
y se impulse un nuevo pensamiento radical.
Prevención de la crisis: en un mundo de mercados financieros integrados, la estabilidad financiera
global es imposible sin estabilidad de las finanzas domésticas. La estabilización del sistema
financiero requiere reformas institucionales q vayan + allá de la política, y que lleguen al comex y a
los pagos. Esto exige estrictos requisitos de divulgación de datos y supervisión eficaz de bancos y
empresas q piden prestado dinero a los mercados financieros. La necesidad de reformas
institucionales domésticas con implicaciones p/ la estabilidad de los mercados financieros
internacionales se extiende a la aplicación de prácticas de auditoría y contabilidad reconocidas en
todo el planeta, p/ q los prestamistas puedan evaluar con precisión las condiciones financieras de los
bancos y las empresas a las q van a hacer préstamos. Tb se extiende a leyes de protección del
inversionista, p/ evitar el comercio de información de 1ra mano, el acaparamiento de mercados, etc.
Se extiende a procedimientos claros sobre insolvencias empresariales.
Ni el FMI ni ninguna otra organización internacional poseen los RR para dar a c/u de los mercados
emergentes recomendaciones obre c/ asunto particular (el FMI debe reconocer su limitada capacidad
administrativa). En vez de tratar de resolver todo solo, debe estimular a los organismos del sector
privado con conocimientos en estas áreas, p/ q confeccionen normas de prácticas aceptables
(Comité Internacional de Normas de Contabilidad, Red Internacional de Dirección Empresarial, etc).
El FMI tiene q colaborar con ellos en el diseño de normas, otorgar categoría oficial a las que se
promulguen, vigilar q las cumplan los países, favorecer la difusión en los mercados de la información
sobre ese cumplimiento y otorgando préstamos a condición de que se sigan ciertos pasos.
La banca y los flujos de K requieren una iniciativa nueva e importante. Se debe fortalecer las
prácticas de manejo de riesgos de los bancos, y las labores de los supervisores, así como regular
estas prácticas. En la gran mayoría de los países los bancos tienen capacidad limitada para manejar
los riesgos y los reguladores tb la tienen p/ supervisar las acciones (esta capacidad limitada es = a <
desarrollo o economía en desarrollo financiero).

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Las realidades políticas en muchos mercados emergentes son tales, q rara vez se pone x escrito el K
bancario.
Bajo estas características, el libre acceso a financiamiento externo (particular// de CP), es
incompatible con la estabilidad financiera. El financiamiento exterior da a los bancos la posibilidad
de especular con la amortización. Además, se creía q las garantías gubernamentales x los bancos
eran suficientes como para motivar a los inversionistas extranjeros a proporcionar ese
financiamiento. Pero un golpe en la confianza podría hacer q esas inversiones se fueran, precipitando
una crisis que quebrantaría los sistemas bancario y monetario. Esto sirve de argumento para limitar
los préstamos bancarios del extranjero como defensa contra la inestabilidad del sistema bancario
(esta es la 3er línea de acción, la 1ra son las prácticas de riesgo de los propios bancos, y la 2da es la
supervisión reglamentaria).
La comunidad política internacional debe convertirse en gran defensora de estas medidas. El FMI
debe hacer claro su apoyo a este enfoque.
Predicción de la crisis: a pesar del amplio avance en estas áreas, las crisis seguirán ocurriendo.
Posteriores trabajos acerca de las causas y consecuencias de las crisis seguirán mejorando nuestra
comprensión de estos fenómenos, pero esto no quiere decir q mejores modelos económicos
permitan predecir con certeza las crisis financieras. Siempre habrá sorpresas, ocurrirán crisis.
Administración de la crisis: la comunidad mundial tiene 2 formas de responder a la crisis: correr
al rescate del país en crisis con un saco lleno de dinero, o hacerse a un lado y dejar que la naturaleza
continúe su curso. Las 2 opciones son inaceptables.
Se necesita una forma + ordenada de reestructurar las deudas con problemas. Como opciones,
podrían añadirse a los contratos de préstamo, cláusulas de votación y participación (p/ prevenir q los
acreedores aislados acudan a juicios y otros ½ para obstruir las normas q mejoran el bienestar del
deudor y de casi todos los acreedores), cláusulas de representación colectiva (q un litigante
confiable represente y coordine a los acreedores en caso de las deudas soberanas) y las q fijan q un
% mínimo de poseedores de bonos debe acordar las medidas legales q van a tomarse. La adopción
de esas cláusulas a los contratos de bonos es la única forma práctica de crear un ambiente q
conduzca a negociaciones de reestructuración flexibles.
Deben crearse comisiones permanentes de acreedores con objeto de q haya mejor comunicación
entre los prestamistas y quienes pidan prestado. El FMI podría no prestar dinero a países con atrasos
en sus deudas externas hasta q emprendan serios esfuerzos de ajuste. Esto ayudará a q la economía
en crisis siga su marcha, y tb alentará a los acreedores a sentarse en la mesa de negociaciones p/
acelerar otra vez las negociaciones de reestructuración.
Eichengreen reconoce q incluso en conjunto, estas medidas no crearán el sistema ideal, pero son la
única alternativa q puede llegar a aplicarse.
Reforma del FMI: el FMI aún tendrá una función q cumplir una vez q se hagan los cambios en la
arquitectura financiera internacional. Todavía será necesario q preste ayuda financiera a países q
tienen políticas económicas y financieras válidas, pero q sufren de una pérdida temporal de
confianza de los inversionistas. Tendrá q vigilar el acatamiento de las naciones a las normas
internacionales en áreas relacionadas con la operación de los mercados financieros. Esto quiere decir
prestar a condición de cumplimiento.

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Capítulos I-II-III
El FMI deberá tener una función c/ vez + activa como facilitador o coordinador de las negociaciones
de reestructuración. Como intermediario honesto, tendrá q reunir deudores y acreedores. El Fondo
debe utilizar su posición central en el escenario de las finanzas internacionales para impulsar las
reformas institucionales indispensables. Debe impulsar la creación de comisiones permanentes de
acreedores, debe trabajar para q se agreguen cláusulas innovadoras en los contratos de préstamo,
diseñadas con el propósito de igualar los procesos de reestructuración y prestar dinero a < tasas de
interés a los países q las adopten.
Las naciones deben hacer + x protegerse a sí mismas de los peligros planteados x los mercados, el
FMI debe hacer + para estimularlas, debe motivar de manera activa a los países en donde la banca
tiene capacidad limitada para manejar los riesgos y los reguladores para supervisar sus acciones,
con objeto de q apliquen impuestos al plazo de vencimiento a fin de desalentar los flujos de K
entrante de CP.