Кыргызский Национальный Университет им. Ж.

Баласагына
Кыргызско – Европейский факультет
Программа «Управление бизнесом»

КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему: «Холдинговая компания: особенности ведения бизнеса»

Выполнил: студент 2-го курса группы

УБ 13-21 Маматалиев Арсен
Проверила: доцент К.А Камаловна

Бишкек 2023
 Оглавление
Ведение 3
ГЛАВА 1. Понятие, особенности и формирование холдингов 5
1.1 История возникновения и понятие холдингов 5
1.2 Классификация холдингов 9
1.3 Преимущества ,недостатки холдинга 12
ГЛАВА 2. Анализ развития холдинговых компаний в КР 16
2.1 Характеристика современного состояния холдинговых компаний
16
2.2 Перспективы развития холдинговых компаний в Кыргызстане 19
2.3 Анализ организации и функционирования холдинговой компании на
примере «АЮ Холдинг» 20
Заключение 29
Список используемой литературы 31

2
 Введение
Любое активно развивающееся предприятие растет, набирает обороты,
осваивает новые виды деятельности. Однако по мере развития неизбежно
появляются "болезни роста": возникают проблемы с применением той или
иной системы налогообложения (использование упрощенной системы
налогообложения ограничено оборотом, численностью работников,
выпуском или осуществлением торговли подакцизными товарами),
распылением ресурсов, невозможностью осуществления должного контроля
за работой различных звеньев многопрофильного предприятия.
В развитом рыночном хозяйстве большое распространение и немалое
значение имеют всевозможные объединения компаний, в которых одна
компания так или иначе контролирует деятельность других компаний или
специально создает их. Речь идет о холдингах, финансово-промышленных и
банковских группах и других объединениях компаний.
Ситуация в Кыргызстане достигла стадии зрелости, когда вопрос о
холдинговых фирмах стал актуален для самых широких кругов
отечественных предпринимателей. Появление дочерних фирм стало
массовым явлением. Дочерние структуры создаются даже небольшими
компаниями (и индивидуальными предпринимателями) с оборотом не
многим более 1 млн. долл. в год. Растет число не только средних, но и
крупных холдингов. В форме холдинга функционируют многие быстро
растущие частные компании. Они все активнее выходят на отраслевой и
общий уровень. Такие "новые холдинги" - наиболее динамичные и
перспективные сегменты отечественного бизнеса.
Холдинг нередко выступает как организационно-правовая основа
вертикально интегрированных и многопрофильных компаний, концернов и
финансово-промышленных групп. Организационное развитие компании на
определенном этапе приводит к тому, что она может быть преобразована в
3
холдинг. Сам факт существования дочернего или контролируемого
предприятия позволяет говорить о том, что фирма стала холдингом.
Под холдинговой компанией понимается коммерческое предприятие,
контролирующее одну или несколько дочерних фирм. Холдинги являются
одной из самых распространенных форм объединения юридических лиц и
концентрации капитала, как в КР , так и в международной практике.
В последнее время в Средней Азии, в частности в Кыргызстане
появилось огромное количество предприятий, использующих в своих
названиях термины «холдинг» или «холдинговая компания». Но, зачастую,
не многие могут дать определение этим понятиям.
В отличие от западной модели возникновения холдинговых компаний,
подобные компании в КР создавались как форма приватизации крупных
объединений и предприятий и способ реорганизации несовместимых с
рынком отживших государственных управленческих структур. Холдинг-
компании — это акционерные общества, которые путем приобретения пакета
акций, как правило, контрольных, других компаний и фирм осуществляют по
отношению к ним контрольные, управленческие, финансово-кредитные и
иные функции, гарантируя при этом их юридическую и оперативно-
тактическую самостоятельность. Холдинговая форма управления
акционерным капиталом позволяет без прямого слияния различных по
сферам приложения капиталов предприятий и фирм осуществлять их
функциональное взаимодействие «под одной крышей». Целью данной
работы является анализ особенностей понятия, функционирования,
преимуществ и недостатков холдинговых структур. В связи с поставленной в
работе целью необходимо решить ряд задач:
 формирование, понятие и особенности холдинга;
 дать сравнительную характеристику видов холдингов;
 выявить особенности организации холдинговых компаний;

4
 1. Понятие, особенности и формирование холдингов

1.1 История возникновения холдингов

Английское слово "Hold", от которого и произошло слово "холдинг",

переводится на русский язык как "владеть, вмещать, содержать в себе,
удерживать". Предприятия холдингового типа впервые появились в США в
конце XIX века как разновидность компании финансового типа, создаваемой
для владения контрольными пакетами акций других компаний в целях
контроля и управления их деятельностью. Юридическая основа создания
холдингов была создана в 1889 г., когда в штате Нью - Джерси, одном из
наиболее свободных для предпринимательства, было разрешено создавать
холдинговые компании в указанном выше смысле этого понятия.
Уже к 1928 году из 513 крупнейших корпораций США, акции которых
котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже, 487 имели холдинговую
организацию, причем из них 92 компании являлись чистыми холдингами и
395 смешанными.
"В настоящее время практически все крупнейшие компании США и
Западной Европы имеют холдинговую структуру. В Англии и США,
принадлежащих к англо-саксонской системе права, такие объединения так и
называются холдингами. В Германии они получили наименование связанных
предприятий, к числу которых относятся, в частности, концерны. Наряду с
негосударственными холдинговыми компаниями, в мире существует
множество государственных компаний с холдинговой структурой. В Италии -
это крупнейшие государственные холдинги: Институт промышленной
реконструкции (ИРИ), Национальное управление жидкого топлива (ЭНИ) и
Управление акционерных участий и финансирования обрабатывающей
промышленности (ЭФИМ). ИРИ и ЭНИ входят в список 50 крупнейших по
обороту корпораций мира" .

5
 В КР холдинги получили свое развитие только в начале 2000-х годов
ХХ века, несмотря на то, что холдинговые концепции были знакомы науке
еще с начала XIX века, а некоторые черты холдингов наблюдались на
государственных предприятиях СССР. Как раз к концу ХХ века в КР
началась реструктуризация и приватизация государственных предприятий,
осуществлявшаяся на основании Закона КР "О приватизации
государственных и муниципальных предприятий в Кыргызской Республике"
от 03.07.1991г. Ст. 8 указанного Закона предусматривала возможность
создания холдинговых структур. Холдинги могли организовываться на базе
предприятий, входящих в объединение (ассоциацию, концерн) или
находящихся в ведении органов государственного управления и местной
администрации с согласия антимонопольных органов. Однако определения
холдинга не давалось. Определение холдинговой компании закреплено
только во Временном положении о холдинговых компаниях, создаваемых
при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества,
утвержденном Указом Президента КР от 16 февраля 1994 года № 74 .
Причем указанное положение регламентирует режим холдинговой компании,
создаваемой в процессе приватизации предприятия и управляемой
государством: "Холдинговой компанией признается предприятие,
независимо от его организационно - правовой формы, в состав которого
входят контрольные пакеты акций других предприятий". Указанное
Положение является единственным нормативным документом, содержащим
в себе попытки регулирования деятельности холдинга, однако оно уже не
соответствует реалиям нынешней экономики, что свидетельствует о
необходимости принятия другого документа, регулирующего создание и
деятельность холдингов в КР.
Понятие холдинга
Под холдингом или холдинговой компанией традиционно понимают
особый тип компании, которая создается для владения контрольными

6
пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их
деятельностью .
Холдинг определяется путем выявления оснований дочерности одной
компании по отношению к другой: «Одна компания (А) является дочерней
компанией другой компании (Б), являющейся по отношению к ней
холдингом, если выполняется хотя бы одно из следующих четырех условий :
1. Б обладает большинством голосов в А;
2. Б является участником А и имеет право назначать и увольнять
большинство из членов совета директоров А;
3. Б является участником А и осуществляет в соответствии с
соглашением с акционерами или участниками А контроль за большинством
голосов в А;
4. А является дочерней компанией какой-либо компании, которая в
свою очередь, является дочерней компанией Б» .
Классическое определение холдинговых компаний дали американские
ученые-экономисты Г. Гутман и Г. Дугалл: "В наиболее общепринятом
определении этого термина холдинговая компания есть корпорация, которая
владеет пакетом акций другой корпорации, дающим право голоса,
достаточным для того, чтобы иметь над нею деловой контроль" .
Немецкий ученый Т. Келлер дает следующее определение холдинга:
"Под холдингом или холдинговой компанией следует понимать предприятие,
главной областью деятельности которого является рассчитанное на
длительный срок долевое участие в одном или нескольких самостоятельных
в правовом отношении других предприятиях" .
Определение "холдинговой компании" было дано в Указе Президента
КР от 16 февраля 1994 г. "О мерах по реализации промышленной политики
при приватизации государственных предприятий", утвердившем Временное
положение о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании
государственных предприятий в акционерные общества. Согласно этому

7
Временному положению холдинговая компания рассматривается как
предприятие независимо от его организационно-правовой формы, в состав
активов которого входят контрольные пакеты акций других предприятий.
Кыргызское законодательство часто не делает смысловых различий
между терминами "холдинг" и "холдинговая компания", употребляя в
нормативных актах то одно, то другое понятие. Остановимся более подробно
на втором определении.
Холдинговая компания – это держательская организация, которым
принадлежат акции (доли) в уставных капиталах1 других предприятий.
Холдинговые компании широко распространены в зарубежных странах.
Однако термин "холдинговая компания" применяется в основном в странах
англо-американской правовой системы. В составе такой группировки
предприятий основное предприятие (материнская компания) имеет
возможность через принадлежащий ей пакет акций руководить
деятельностью дочерних предприятий .
Холдинги образуются для определенной цели. Это, как правило,
завоевание новых секторов рынка и/или снижение издержек. Оба этих
фактора повышают стоимость компании, ее капитализацию и для
достижения этой цели необходима эффективная работа всей системы, а не
только управляющей компании.
Необходимо отметить, что и стоимость акций холдинга тоже растет
только при эффективной работе всей системы (всех ее частей - управляющей
компании и дочерних предприятий).
В последнее время корпоративный мир захлестнула волна
объединений, слияний и поглощений. Объединяются все:
автомобилестроители, программисты, энергетики, финансисты, швейные
промышленности, консалтинговые компании т.д.
Характерные черты холдинга
1
Уста́вный капитал — сумма, фиксированная в учредительных документах организации, прошедших
государственную регистрацию. Уставный капитал определяет минимальный размер имущества
юридического лица, гарантирующего интересы его кредиторов.
8
 - Концентрация акций фирм различных отраслей и сфер экономики или
фирм, расположенных в различных регионах.
- Многоступенчатость, то есть наличие дочерних, внучатых и прочих
родственных компаний.
- Нередко холдинг представляет собой пирамиду, возглавляемую одной
или двумя фирмами, часто разной национальной принадлежности.
- Централизация управления в рамках группы путём выработки
материнской компанией глобальной политики и координации совместных
действий предприятий по следующим направлениям:
- выработка единой тактики и стратегии в глобальном масштабе;
- реорганизация компаний и определение внутренней структуры
холдинга;
- осуществление межфирменных связей;
- финансирование капиталовложений в разработку новой продукции;
1.2 Классификация холдингов
В зависимости от способа установления контроля головной компании
над дочерними фирмами выделяют:
1) имущественный холдинг, в котором материнская компания владеет
контрольным пакетом акций дочерней;
2) договорной холдинг, в котором у головной компании нет
контрольного пакета акций дочернего предприятия, а контроль
осуществляется на основании заключенного между ними договора.
В зависимости от того, какие виды работ и функции выполняет
головная компания, различают два вида холдингов:
 чистый холдинг, когда выполняются только финансовые и
контрольные функции;
 смешанный холдинг, который в дополнение к вышеупомянутым
функциям самостоятельно участвует в бизнесе (торговля, производство,
транспорт, кредитование и т. д.).

9
 В настоящее время все отечественные холдинги можно разбить на
несколько условных групп по определенным признакам. Рассмотрим их
подробнее:
По формам производственной интеграции:
 Горизонтальные холдинги – объединение однородных бизнесов
(энергетические, сбытовые, телекоммуникационные компании и пр.). Они
представляют собой, по сути, филиальные структуры, которыми управляет
головная (материнская) компания.
 Вертикальные холдинги – объединение предприятий в одной
производственной цепочке (добыча сырья, переработка, выпуск продуктов
потребления, сбыт)
 Диверсифицированные холдинги – объединение предприятий
напрямую не связанные ни торговыми, ни производственными отношениями,
как, например,банки, инвестирующие средства в различные инвестиционные
проекты.
В зависимости от формы собственности:
 Государственный
 Частный
Исходя из типов зависимости:
 Имущественные – основанные на преобладающем участии в
уставном капитале или наличии контрольного пакета акций.
 Договорные – когда холдинговые отношения возникают в силу, в
рамках и на срок заключенного договора.
 Организационные – в которых холдинговые отношения
складываются в связи с иными обстоятельствами, непосредственно не
названными в законодательстве.
С точки зрения функций основного общества:
 Национальный
 Транснациональный
10
 С позиции отраслевой принадлежности:
 Отраслевые
 Межотраслевые
 Банковский холдинг (группа)
Рассматривая предприятия и организации, входящие в холдинг, с точки
зрения их производственной взаимосвязи, можно выделить два вида
холдингов:
1. Интегрированный холдинг, в котором предприятия связаны
технологической цепочкой. Данный тип холдингов получил широкое
распространение в нефтегазовом комплексе, где под руководством головной
компании объединены предприятия по добыче, транспортировке,
переработке и сбыту продукции. Например, в ОАО «Татнефть» создано
более 100 самостоятельных юридических лиц в форме дочерних 2
предприятий, среди которых непосредственно производственно-
технологическим процессом связаны 44 (12 - разведка и добыча нефти и газа,
20 - производство нефтяного оборудования, 12 - переработка и сбыт нефти),
26 предприятий занимаются инвестиционной и финансовой деятельностью, а
47 - сервисным обслуживанием.
2. Конгломератный холдинг, который объединяет разнородные
предприятия, не связанные технологическим процессом. Каждое из дочерних
предприятий ведет свой бизнес, ни в коей мере не зависящий от других
дочерних фирм. В данный холдинг могут входить и производственные
компании, и предприятия общественного питания, и рекламные агентства.
В зависимости от степени взаимного влияния различают также два
вида холдингов:
1. Классический, в котором головная компания осуществляет контроль
над дочерними фирмами в силу своего преобладающего участия в уставном
капитале. Дочерние предприятия, как правило, не владеют акциями головной
2
Дочернее предприятие – это юридическое лицо, созданное другим предприятием, которому передается
часть имущества для осуществления деятельности
11
компании, хотя абсолютно исключить такую возможность нельзя. В ряде
случаев они имеют мелкие пакеты акций материнской компании.
2. Перекрестный, при котором предприятия владеют контрольными
пакетами акций друг друга. Такая форма холдингов характерна для Японии,
где банк владеет контрольным пакетом акций предприятия, а оно обладает
контрольным пакетом акций банка. Таким образом, происходит сращивание
финансового и промышленного капитала, что, с одной стороны, облегчает
предприятию доступ к финансовым ресурсам, имеющимся у банка, а с
другой стороны, дает банкам возможность полностью контролировать
деятельность дочерних предприятий, предоставляя им кредиты.
1.3 Преимущества, недостатки холдинга
Почему в последнее время холдинговая модель организации бизнеса
приобретает все большую популярность в экономически развитых странах?
Эффект объединения хозяйственных обществ в холдинг как
синергетический эффект системы заключается в том, что преимущества от
объединения достигаются не посредством арифметического сложения, а
умножением возможностей всех организаций, входящих в структуру
холдинга. Холдинги как разновидность предпринимательских объединений в
сравнении с неинтегрированными коммерческими организациями обладают
следующими преимуществами:
- реализацией масштаба используемых ресурсов (производственных
фондов, инвестиционных средств, трудовых ресурсов), в том числе
возможностью привлечения квалифицированного управленческого,
научного, производственного персонала;
- минимизацией для участников объединения в сравнении с
обособленными производителями, не входящими в него, отрицательного
воздействия конкуренции, поскольку участники объединения, как правило,
не допускают взаимной конкуренции на одном и том же рынке;

12
 - возможностью производства конкурентоспособной продукции (работ,
услуг) вследствие создания самодостаточной вертикально интегрированной
системы от добычи сырья до выпуска законченной продукции высокой
степени переработки;
- значительной централизацией капитала, который в зависимости от
экономической конъюнктуры может "перетекать" из одной сферы
предпринимательской деятельности в другую;
- возможностью диверсификации производства для снижения
предпринимательских рисков и обеспечения специализации отдельных видов
деятельности как условия их конкурентоспособности;
- объединением производства, технического опыта и научно-
исследовательских разработок, возможностью интеграции науки и
производства;
- возможностью осуществлять согласованную финансовую,
инвестиционную, кредитную политику3;
- имиджем крупной и влиятельной интегрированной структуры;
- возможностью лоббирования в законодательных и правительственных
органах – гибкостью и мобильностью в выборе организационно-правовых
форм участников холдинга, в распределении между ними функций,
определении степени их автономии;
- облегченностью процедур создания и реструктуризации холдингов
(отсутствие регистрационных процедур, приобретение бизнеса через покупку
акций);
- устойчивостью и стабильностью (нельзя добровольно выйти из
состава холдинга);
- ограниченным риском ответственности (основное общество несет
ответственность по долгам дочернего только в случаях, установленных
федеральными законами);
3
Кредитная политика банка – это набор принципов (приоритетов), которыми руководствуется
финучреждении при ведении деятельности по предоставлению кредитов.
13
 - распределением коммерческих рисков (особенно для
диверсифицированных холдингов);
- возможностью спекуляций на акциях дочерних обществ;
- эффективностью финансового и налогового планирования;
- конфиденциальностью контроля для владельцев бизнеса,
находящихся на верхушке холдинговой пирамиды.
Не каждое холдинговое объединение обеспечивает единовременно
реализацию всех перечисленных преимуществ. Отдельные из названных
преимуществ холдингов оборачиваются для других субъектов (государство,
граждане, другие предприниматели, например контрагенты по договорам)
обратной стороной и могут быть отнесены с точки зрения реализации их
интересов к недостаткам. Здесь следует исходить из общего подхода защиты
прав и законных интересов всех участников правоотношений,
осуществляющих свои права разумно и добросовестно.
К недостаткам холдинговой модели организации бизнеса наряду с
очевидными преимуществами можно отнести:
- отсутствие внутри холдинга конкуренции, влекущей за собой
возможность сохранения нерентабельных производств и снижения
экономической эффективности холдинга в целом;
- бюрократизацию управления, сложность иерархической структуры;
- неоптимальное налогообложение участников холдинга, отсутствие
"налогового единства" холдинга;
- сложность управления холдинговым объединением:
а) большое количество субъектов корпоративных отношений,
имеющих различные интересы;
б) высокие транзакционные издержки (в том числе усложненный
документооборот);
- отсутствие адекватного нормативно-правового регулирования
холдингов;

14
 -отсутствие особенностей правового регулирования совершения сделок
с заинтересованностью внутри холдинга .
Таким образом, холдинг как предпринимательское объединение,
представляющее собой производственно-хозяйственный комплекс, отвечает
следующим условиям:
1) это объединение может выступать в качестве единого субъекта;
2)его участниками являются хозяйственные общества -
самостоятельные субъекты гражданско-правовых отношений (акционерные
общества, общества с ограниченной ответственностью);
3) одно из хозяйственных обществ - участников объединения
определяет решения, принимаемые другими хозяйственными обществами -
участниками этого же объединения;
4) объединение проводит единую политику (инвестиционную
технологическую, производственно-хозяйственную, финансовую или
научно-техническую).

15
 2. Анализ развития холдинговых компаний в КР
2.1 Характеристика современного состояния холдинговых компаний
Холдинги можно рассматривать во всем многообразии их видовых,
отраслевых и финансовых особенностей. В современном мире холдинговая
компания предстает в виде особого типа бизнеса, оформляющегося в
зависимости от объединения активов, инвестиций и управления. Поскольку
холдинги являются полноправными участниками хозяйственной
деятельности, они становятся приоритетной формой организации
хозяйствующих субъектов. В статье перечислены контролирующие функции
головной (материнской) компании, проанализированы сложные явные и
скрытые отношения между головными (материнскими) и дочерними
компаниями, подчеркнуты изменения роли стейкхолдеров 4 в отношении
системы корпоративного управления бизнес-процессами. Отмечены
значимые в КР вертикально интегрированные структуры, из которых состоят
ключевые отрасли экономики страны: нефтегазовая отрасль,
металлургическая отрасль, электроэнергетика. Сформированы итоговые
выводы в рамках данного исследования.
В условиях геополитической энтропии, метаморфоз глобализации
мирового хозяйства, расширения роли транснациональных структур
совершенствуются модели, технологии и методы объединения бизнеса в
целях получения прибыли, солидного веса и роста устойчивости на рынке.
Усиление тенденций концентрации, укрупнения производств связано с
интеграционными процессами, идущими в российской и мировой экономике.
Хозяйствующие бизнес-субъекты для повышения эффективности
объединяются, чтобы приобрести новые конкурентные качества,
преимущества и расширить свою долю в мировой экономике. Меняются и
преобразуются формы предпринимательских объединений, в их составе
большое место занимают распространенные в КР холдинги, формирующие
4
Стейкхолдер — это физическое или юридическое лицо, группа лиц, чьи действия и решения могут влиять
на деятельность бизнеса, процессы в нем и прибыль
16
значительную часть поступлений в бюджет и оказывающие значительное
влияние на стабильность функционирования национальной экономики. В
связи с этими актуальными для исследования являются задачи оценки роли,
масштабности и особенностей холдингов в рамках экономики страны.
В современном мире холдинговая компания предстает в виде особого
типа бизнеса, оформляющегося в зависимости от объединения активов,
инвестиций и управления, но не только путем производства товаров и услуг с
целью реализации и получения прибыли . В большей части холдингов
материнская (головная) компания является фундаментальной, акционерной,
видовая деятельность которой связана с владением активами в другой
компании или сразу в нескольких. Активы включают акции,
интеллектуальную собственность и недвижимость . Консолидация может
быть полной, пропорциональной или долевой в отношении учета инвестиций
в ассоциированных компаниях. В функции материнской компании входят
формирование бизнес-пакета, совершенствование продуктивности бизнеса,
управление капиталом и контролирование взаимосвязей и взаимодействия с
другими акционерами.
В новом понимании холдингом эксперты предлагают считать
совокупность двух и более юридических лиц (участников холдинга),
связанных между собой холдинговыми отношениями по управлению одним
из участников, которого признают головной компанией, деятельностью
других участников холдинга. Многие ученые считают, что холдинг –
действительно эффективная форма организации предпринимательской
деятельности, повышающая устойчивость за счет сочетания гибкости и
мобильности небольших формально самостоятельных организаций и
масштабов деятельности крупных корпораций. Целостность холдинга
обеспечивается с помощью управления, основанного на принципе
децентрализации операций при централизации контроля. Жизнеспособность
и синергетический эффект объединения в целом проявляются в полученном

17
результате, который значительно превышает потенциал единичных
компаний, входящих в холдинг. Холдинги наряду с юридическими лицами
выступают в качестве правосубъектных или частично правосубъектных
организаций, то есть являются полноправными участниками хозяйственной
деятельности. По этой причине холдинги, как обладающие
правосубъектностью вертикально-интегрированные структуры, могут стать
приоритетной формой организации хозяйствующих субъектов в
стратегических отраслях, которые контролируются государством.
Для понимания холдинга как системы необходимо выделить наличие
четырех видов базовых ресурсов: пространственного; временного; ресурса
интенсивности (способности наполнять действиями единицу пространства) и
ресурса активности (способности наполнять действиями единицу времени);
если у системы нет пространственных и временных ресурсов, то она не
может функционировать, если нет ресурсов активности и интенсивности, то
она не может использовать время и пространство . В КР распространены в
большей мере имущественные холдинги, большую представленность имеют
смешанные холдинги, что обусловлено отсутствием положения, делающего
привлекательным осуществление бизнеса по схеме чистого холдинга .
Однако на практике в отношении одного холдинга может возникать
множество типов зависимостей. Исследователи подчеркивают, что в КР
существуют три вида государственных холдингов:
1. головной организацией является государственное унитарное
предприятие;
2. головной организацией является контролируемое государством
акционерное общество, уставный капитал которого полностью сформирован
в преобладающей доле за счет государства;
3. головной организацией является государственная корпорация –
некоммерческая организация .

18
 В перспективе для кыргызской экономики продолжится процесс
выстраивания холдингов, диверсификации бизнеса и приобретения
крупными холдингами контрольных пакетов акций привлекательных
компаний, появления новых холдингов на основе слияний и поглощений,
интеграции и кооперации ресурсов и собственности . При этом
Правительство КР подчеркивает важность критериев представленности
холдингов, чтобы не нарушать рыночную среду и не выбивать малый и
средний бизнес, не снижать важность и действенность конкуренции.
Таким образом, холдинг является вертикально-интегрированным
объединением, совокупностью компаний, в составе головной (материнской)
компании и контролируемых ею дочерних компаний, контролируемых с
позиции владения и распоряжения акциями, имуществом и интеллектуальной
собственностью. Особенности холдингов связаны с вертикальными
материальными и смешанными вариантами, простыми и сложными
подтипами, широкой и мощной представленностью холдингов в
нефтегазовой, энергетической отраслях, металлургии, торговле, банковской
сфере. Развитие холдингов в КР связывают с укрупнением, концентрацией
капитала, приобретением новых акций сложившимися системами,
появлением новых холдингов, активизирующих инновационную,
финансовую, информационную и инвестиционную деятельность.
2.2 Перспективы холдинговых компаний в Кыргызстане
Холдинговая компания КР и ОАЭ имеют перспективы стать
локомотивом роста и модернизации экономики Кыргызстана.
Президент Садыр Жапаров 31 октября в Абу-Даби провел переговоры с
главой ОАЭ шейхом Мухаммедом бин Заед Аль Нахайяном. По итогам
переговоров подписан ряд двусторонних документов, направленных на
углубление межгосударственного партнерства.
Как прокомментировал агентству эксперт по государственному
управлению, политолог Шерадил Бактыгулов, в этом ряду особое место

19
занимает соглашение о сотрудничестве между кабинетом министров КР и
правительством ОАЭ по созданию совместной холдинговой компании в КР с
уставным фондом 100 млн долларов и возможностью доведения
инвестиционного капитала до 1 млрд 200 млн долларов.
«Уже стало хорошей традицией привлечение инвестиций в Кыргызстан
посредством создания совместных фондов развития и вот теперь уже
холдинговой компании. Такой механизм позволяет уменьшить
инвестиционные риски для иностранных партнеров страны, а КР этот
механизм позволяет повысить импортный и экспортный потенциал и
инвестиционную привлекательность республики», - говорит эксперт.
Кроме этого, по его словам, для кыргызстанцев создаются новые
рабочие места как контрактеров фондов, так и путем расширения своего
бизнеса через новые кредиты, создаются условия для привлечения новых
технологий и инноваций, а также для продвижения своей продукции на
рынках других государств.
«Таким образом, совместные фонды и холдинговые компании имеют
хорошие перспективы стать «локомотивами» роста и модернизации
экономики Кыргызстана, повысить поступления в бюджет страны и
эффективно использовать возможности, обусловленные участием стран в
совместных транснациональных, логистических, транспортных и иных
проектах», - сказал Бактыгулов.
2.3 Анализ организации и функционирования холдинговой
компании на примере «АЮ Холдинга»
«АЮ Холдинг» — крупная многофункциональная холдинговая
компания, главные направления деятельности которой сосредоточены в
производственном, агропромышленном и строительном секторах экономики,
в сфере финансовых услуг, торговли и сбыта. Холдинг был образован в
апреле 2003 года. Руководителем является Абдыкеримов Шаршенбек
Шайлообековч

20
 В АЮ Холдинг входит более 52 направления, из них 23 действующих
завода.
Сегодня «АЮ Холдинг» – это один из самых успешных и узнаваемых
брендов страны. С первых дней стремления всех людей, которые стояли у
истоков, были направлены на лидерство и построение самого передового
производства с современным оборудованием и внедрением новых
технологий.
На протяжении 19 лет предприятия «АЮ Холдинг» вносят свой
весомый вклад в развитие экономики страны.
МИССИЯ КОМПАНИИ
ОЮЛ «Ассоциация АЮ Холдинг» объединяет компании для их
дальнейшего роста в интересах развития экономики Кыргызстана.
СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ:
 Создание ведущего агропромышленного комплекса,
обеспечивающего продовольственную безопасность Кыргызстана
 Формирование комплекса финансово устойчивых
промышленных предприятий, реализующих
конкурентоспособную продукцию на региональном и
зарубежном рынках
 Достижение лидерства в строительном комплексе, укрепление
позиций на региональном уровне
 Создание розничной торговой сети регионального и зарубежного
уровня
 Оптимизация инвестиционного портфеля холдинга с
расширением присутствия в новых высокотехнологичных
отраслях деятельности
История Ассоциации «АЮ Холдинг» - это мечта простого
кыргызстанца, полного амбиций и желания помочь людям и своей стране.
Видя огромный потенциал Кыргызстана стать весомой фигурой на
21
международном рынке и искренне веря в возможность помочь
соотечественникам, я собрал команду единомышленников.
У истоков зарождения стояли патриоты, ряды которых пополняются
каждый год. Не словом, а делом они на протяжении уже многих лет
постоянно доказывают лидерство «АЮ Холдинг» во многих отраслях и
поддерживают высокую планку.
Возможно, компания выбрала не самое легкое время для старта –
начало 2000-х годов запомнилось рыночным штормом, когда бизнесмены
начинали дело на свой страх и риск. Однако именно трудности закаляют
характер и дух. Начиная с нескольких предприятий, компания «Аю»
закономерно выросла в огромный холдинг, продукты которого востребованы
на территории всей страны и покоряют заграничных клиентов своим
качеством.
Я очень хочу верить, что зарождение компании изменило жизни
многих людей, вселяя уверенность и надежду в завтрашнем дне. Компания
предложила совместно строить стабильное будущее.
Успех «АЮ Холдинга» – это успех каждого сотрудника. Сплоченный
коллектив трудится единым фронтом, плечом к плечу, во благо одной цели –
развивать отечественное производство! Чувствуя личную ответственность за
общее дело, сотрудники выкладываются на все сто процентов, ведь они видят
результаты собственного труда.
Работа Ассоциации «АЮ Холдинг» эффективно повлияла на
экономику регионов, а после и на экономику целой страны. «АЮ» есть чем
гордиться: национальное и международное признание, расширение
географии, рост и развитие компании. Однако мы не намерены
останавливаться на достигнутом. На горизонте новые вершины и много
смелых планов.

22
 «АЮ Холдинг» является крупнейшим налогоплательщиком в
Кыргызстане. Ниже в таблице вы увидите подробную статистику выплаты
налогов с 2002 по 2021 года:

В 2015 году по причине резкого роста доллара, закрытия границ с

Узбекистаном, привело к снижению показателей компаний в 2 раза.
В 2017 году, несмотря на неоднократно объявляемые моратории на
проверки, компании «АЮ Холдинга» проверялись государственными
органами.
Тем не менее, было выплачено в бюджет страны:
• 2017 год = 510,5 млн сомов
• 2018 год = 518,1 млн сомов
• 2019 год = 465,1 млн сомов
Несмотря на мировую пандемию коронавируса COVID-19,
сопровождаемую карантинными мероприятиями, предприятия холдинга в
2020 году выплатили более 539,4 млн сомов.
Последние отчисления за 12 месяцев 2021 года = 657,1 млн сомов.
Общая сумма налоговых выплат всех компаний «АЮ Холдинга» за 19
лет составляет = 9,85 млрд сомов.
23
 «АЮ Холдинг» вносит огромный вклад в развитие экономики регионов
и страны в целом, стремится приложить все усилия компаний, входящих в
состав холдинга в достижении реальных результатов, которые принесут
всеобщее благо сотрудникам и всему государству.
Предприятия «АЮ Холдинга»:
1) ОсОО «АЮ» – предприятие нового поколения, основанное на
последних достижениях в ликероводочной отрасли и профессионализме
сплоченной команды специалистов своего дела.
Основанная в 2003 году, компания «АЮ» является лидером продаж и
компанией №1 рынка алкогольной продукции в Кыргызстане,
ориентированной на производство и дистрибуцию.
2) "Golden Sun"
«Голден Сан» - один из крупных производителей широкого
ассортимента консервированных овощей и фруктов в Кыргызстане.
Консервированная продукция «Голден Сан» изготавливается из
высококачественного свежего сырья в строгом соблюдении технологий, что
обеспечивает превосходное качество конечного продукта.
3) "Bulls.KG"
Откормочный комплекс «Буллc KG» в создан 2011 году. Расположен в
с. Кошой, Чуйская область.
Основная деятельность - разведение мясо-молочных коров породы
«симментал», породы мясного направления - «герефорд», откорм быков для
продажи в живом весе, разведение овец, альпийских пород коз и др
4) "Tommi"
Торгово-развлекательный центр Tommi находится в южной части
столицы республики. Он расположен в самом густонаселенном спальном
районе Бишкека. В непосредственной близости от торгового центра
расположены около десяти микрорайонов и жилых комплексов. Здание ТРЦ
состоит из трёх этажей общей площадью 16770 кв. м. и подземного паркинга.

24
 5)"Вегетелла"
Птицеферма «Вегетелла» специализируется на производстве и
реализации мяса индюка. Деятельность хозяйства начата в 2021 году.
Предприятие находится в 60-ти километрах от Бишкека в с.Совет Чуйской
области. Общая площадь фермы 4 га, площадь кошар 1800 кв.м, инкубатор
на 15 000 яиц. Разводимые породы птиц: чуйская, черный принц и
северокавказская бронзовая. Количество голов - 3500.
6) Коттеджный городок "SKI PARADISE"
Коттеджный городок "Ski Paradise" - это современный комплекс из 33
комфортабельных коттеджей, расположенных на территории горнолыжной
базы "Каракол". Свежий горный воздух, хвойный лес и белоснежные
вершины гор подарят незабываемый отдых любителям спокойного досуга, а
также ценителям активного времяпровождения.
7) "АЮ Лизинг"
ОсОО «АЮ Лизинг» было создано в октябре 2016 года.
Основная миссия компании - помощь в реализации проектов как
физическим, так и юридическим лицам в продвижении и популяризации на
внутреннем рынке услуги лизинга5 - как финансового инструмента
8) "Глобал Милк" (ТМ Элсут)
К проектам «АЮ Холдинга» 2015 года относится компания "Глобал
Милк" - предприятие по производству молочной продукции под торговой
маркой «ЭлСут».
9) "КЗСИ"
Карабалтинский Завод Строительных Изделий занимается выпуском
железобетонных и бетонных изделий. Свою историю завод начал в 1951 году
с деревообрабатывающего цеха, объединенного в 1960 году с цехом по
производству сборных железобетонных деталей. Из года в год "ЗСИ" рос и

5
Лизинг (англ. leasing от англ. to lease — сдать в аренду) — это финансовая услуга, с помощью которой
предприятие пользуется имуществом, зарабатывает на нем, а в итоге может получить его в собственность.
25
совершенствовался. Завод обеспечивал строящиеся объекты комбината
продукцией строительной индустрии.
10) АЮ Гранд"
Торговый центр «АЮ Гранд» - это универсальный комплекс,
состоящий из множества торговых предприятий ориентированных на
продаже строительных материалов. Также на территории комплекса имеется
гостиница, кафе, бары и детская площадка
11) "АЮ Фарм"
Фармацевтический завод «Аю Фарм» образован в 2015 году. Предприятие
расположено в южной части г.Токмок, в промышленной зоне.
12) Спиртовой завод "АЮ"
В октябре 2014 года при водочном заводе «АЮ» был открыт
спиртовый завод «АЮ».
Предприятие производит спирт этиловый ректификованный «Альфа»,
который изготавливается по энергосберегающей непрерывной схеме
низкотемпературного разваривания.
13) "Ак-Сарай"
КФХ «Ак-Сарай» создано в 2008 г.
2005 г. - на ферме 50 голов бычков и всего 6 работников.
С 2005 г. по 2008 г. - строительство и реконструкция фермы.
С 2008 г. – началась реализация продукции.
14) "Ала-Тоо Пласт"
Компания «Ала-Тоо Пласт» ориентирована на выпуске окон, дверей,
витражей, перегородок из пластиковых и алюминиевых профилей любой
сложности.
На основе сотрудничества со знаменитыми брендами из-за рубежа
компании удается полностью соответствовать требованиям своих клиентов.
15) "Коттон-Текстиль Фэктори"

26
 ОАО«CTF»–один из крупнейших кыргызстанских
сельскохозяйственных переработчиков хлопка полного цикла – начиная от
посева хлопчатника до производства хлопкового волокна и его производных
16) "Голубая бухта"
Дом отдыха «Голубая Бухта» расположен в селе Кош-Кол, на берегу
живописного озера Иссык-Куль в 5-10 минутах спокойной ходьбы от трассы.
Территория пансионата огорожена и благоустроена.
17) "Аршан Ритейл"
Компания «Аршан Ритейл» начала свою работу в мае 2004 года с
реализации кисломолочного напитка «Тан».
18) "ОККО" (Кожевенный завод)
ОАО «ОККО» - одно из старейших кожевенно-кожгалантерейных
объединений на территории КР.
Производство завода основывается на выпуске высококачественных
кожаных изделии различного профиля.
19) "АЮ Курулуш"
Строительная компания «АЮ Курулуш» была основана в феврале 2012
году и является одним из крупнейших подразделений «АЮ Холдинга».
Компания предоставляет услуги по строительству жилых домов и
недвижимости коммерческого назначения.
20) "АЮ Гарант"
ЗАО Страховая компания «АЮ Гарант» является одной из
составляющей многофункциональной холдинговой компании «АЮ
Холдинг».
«АЮ Гарант» среди отечественных компаний занял позицию лидера по
размеру уставного капитала на страховом рынке Кыргызской Республики
21) "Golden Drinks"

27
 ЗАО «GoldenDrinks» - современный завод по выпуску
прохладительных напитков, воды и пива, соответствующих международным
стандартам качества.
22) "АЮ Финанс"
ЗАО МФК «АЮ Финанс» входит в состав многопрофильной компании
«АЮ Холдинг».
23) "Токмок Буллс"
C 2018 года ЗАО «Токмок Буллс» внедрила систему менеджмента
безопасности пищевой продукции по ISO 22000:2005.

28
 Заключение
В работе рассмотрено понятие холдинга с точки зрения различных
формулировок, а также рассмотрела понятие холдинга в Кыргызстане , виды
холдингов, преимущества и недостатки , а также теоретические и
практические вопросы, касающиеся анализа деятельности холдингов на
примере «АЮ Холдинг ».
На современном этапе развития рыночных отношений процессы
интеграции хозяйствующих субъектов, происходящие на рынке,
приобретают все более широкомасштабный характер. Холдинговая
организация предпринимательской деятельности или ее отдельные черты
характерны для многих российских объединений.
В КР целесообразно создание холдингов в технологических сферах,
сопряженных между собой и тяготеющих к высокой степени интеграции.
Крупные хозяйственные комплексы в нефтяной, энергетической,
транспортной сферах, в сфере агропромышленного комплекса не могут
функционировать без взаимосогласования всех звеньев технологической
цепочки; от получения сырья, осуществления НИОКР, до организации сбыта
готовой продукции и ее сервисного обслуживания.
Для Кыргызстана это является актуальным, поскольку такие
технологические объединения составляют основу отечественной экономики.
Кроме того, создание холдинга позволяет укрепить инвестиционный
потенциал компании, повысить рентабельность и технологический уровень
производства.
Наличие дочерних обществ в холдинге является важным фактором в
конкурентной борьбе, поскольку он во многом определяет организационные
возможности предприятия и его финансовый потенциал. Участие в
холдингах дочерних обществ позволяет:
 перераспределять издержки и доходы между участниками
холдинга, минимизировать коммерческие, финансовые и прочие риски;

29
  создавать «вспомогательные» центры прибыли;
 оптимизировать внутрифирменное финансирование и обеспечить
привлечение внешних источников финансовых ресурсов;
 координировать инвестиции и консолидировать финансовый
потенциал компании, координировать фондовые операции.
Значительное количество холдинговых компаний образовалось путем
"деления" больших компаний при их реструктуризации. Такой способ был
характерен для многих предприятий в начале 90 годов при переходе на
самоокупаемость. Трансформация приводила к созданию большого числа
дочерних компаний (бывших производств) со 100% участием материнской
компании.
В соответствии с законодательством управление холдингом, как и
любым акционерным обществом, осуществляется через собрания
акционеров, советы директоров, исполнительную дирекцию. Однако для
холдинговых структур основные акционеры четко определены и именно они
осуществляют (через аппарат управления) управление всей группой. На
самом верхнем уровне холдинга (как и на всех уровнях сложных холдингов)
объем управляющих функций может значительно меняться в зависимости от
правовых возможностей и предпочтений собственников каждого уровня.
Понимание понятия «холдинг» и применение своих знаний на практике
является неотъемлемой частью успешного ведения экономической
деятельности современного управляющего любой компании.

30
 Список используемой литературы:
1. Писарева Н.Ю. Холдинговые отношения: теоретические и
методические аспекты. М.: ИД "Высшее образование и наука", 2003.
2. Лаптев В.А. Предпринимательские объединения: холдинги,
финансово-промышленные группы, простые товарищества. М., Изд-во:
Волтерс Клувер, 2008 г - 192 стр.
3. Шиткина И.С. Преимущества и недостатки холдинговой модели
организации бизнеса. //Хозяйство и право. 2005. №2.
4. Российский энциклопедический словарь. М., 2001, Т.2.
5. Шиткина И.С. Организация управления холдингом посредством
управляющей организации, действующей как единоличный исполнительный
орган дочерних обществ. //Хозяйство и право. 2005. №9.
6. Шиткина И.С. Холдинги. Правовой и управленческий аспекты.
Городец - издат. 2003.
7. Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при
преобразовании государственных предприятий в акционерные общества (утв.
Указом Президента КР от 16.02.94г. № 14)
8. Лаптев В.В. Холдинг как субъект предпринимательского права./
Юридический мир. 2002. № 4
9. Мотылев В.Е. – Финансовый капитал и его организационные формы.
М., 1959. С. 32.
10. Томас Келлер Концепции холдинга, с. 420
11. Шиткина И.С. Холдинги: правовое регулирование и корпоративное
управление
Интернет источники:
12. https://esj.today/PDF/81ECVN619.pdf
13. https://www.tazabek.kg/news:1757569
14. http://ayuholding.kg/company/index.php

31