Instrumentos de

Fi i i t d L Financiamiento de Largo
Plazo Plazo
E t i t t l i i l
Introduccin
En esta sesin trataremos los principales
instrumentos de financiamiento con que
cuentan las empresas. cuentan las empresas.
Nos concentraremos fundamentalmente en
aquellos que son instrumentos de oferta
pblica: acciones y bonos corporativos.
Los conceptos tratados servirn de base para
l t d C t d C it l E t t d los temas de Costo de Capital, Estructura de
Capital y Valoracin de Empresas.
Tipos de Instrumentos
Emisin de
Bonos
Corporativos Va Deuda Co po at os
Bonistas
a euda
Emisin de
Acciones
Va
Accionistas
Patrimonio
Se denomina bono a un ttulo que emite un
Qu son los Bonos?
Se denomina bono a un ttulo que emite un
Estado, un gobierno local, un municipio o
una empresa con la finalidad de endeudarse.
Puede darse tambin el caso de que la
emisora de bonos sea una organizacin no
ligada a ninguna nacin, como por ejemplo el
Banco Mundial que desee conseguir dinero Banco Mundial, que desee conseguir dinero
de los mercados financieros. En todos los
casos, a la devolucin del importe se le , p
agregan intereses.
Un bono es un instrumento de renta fija
Definicin de Bono
Un bono es un instrumento de renta fija
en que el emisor promete al demandante
(tenedor del bono o bonista) un conjunto ( ) j
de pagos en un perodo especificado de
tiempo.
Valor Nominal Principal de Cartula o de Emisin (VN o D)
Caractersticas de los Bonos
Valor Nominal, Principal, de Cartula o de Emisin (VN o D)
Valor de la deuda que se pretende levantar por el emisor del bono, se
establece en el contrato y no cambia en el tiempo.
Periodicidad del Bono Periodicidad del Bono
Se refiere a los plazos en los que se realizar, por ejemplo, pagos
anuales, semestrales, trimestrales, mensuales , se establece en el
contrato y no cambia en el tiempo.
Periodo de Gracia
Indica si el instrumento tendr un periodo de plazo antes de
empezar a pagar ya sea intereses o cupones , se establece en el
contrato y no cambia en el tiempo contrato y no cambia en el tiempo.
Vencimiento (T, n)
Indica la fecha en que se termina el contrato y por ende el ltimo
pago, determinando junto a la periodicidad cuantos pagos realizar p g , j p p g
el instrumento, se establece en el contrato y no cambia en el tiempo.
Caractersticas de los Bonos
Tasa Cupn (Kd) Tasa Cupn (Kd)
- Se refiere a la tasa de inters anual (ya sea simple o
efectiva) que promete pagar el instrumento, se
establece en el contrato y no cambia en el tiempo establece en el contrato y no cambia en el tiempo.
Amortizacin
- Se refiere al pago que se hace en un cupn o varios
cupones dependiendo del tipo de bono que cupones dependiendo del tipo de bono, que
disminuye la deuda es decir el valor del principal.
Intereses
- Se refiere a los intereses que promete pagar el - Se refiere a los intereses que promete pagar el
instrumento, dependiendo de la periodicidad y tipo
de bono, pueden ser fijos o variantes en el tiempo
hasta el vencimiento Se calculan como la tasa hasta el vencimiento. Se calculan como la tasa
cupn correspondiente al plazo por el valor del
principal que an queda por amortizar.
Valor Par
Caractersticas de los Bonos
Se define como el valor total de la deuda que queda por
amortizar, se calcula en cualquier periodo del tiempo
como la suma de las amortizaciones que quedan por q q p
pagar. Cuando los cupones son iguales, corresponde al
valor presente de los cupones descontados a la tasa cupn
del bono.
Tasa de Mercado (Kb)
Se refiere a la TIR del instrumento o la tasa que el
mercado le exige a un instrumento con igual clasificacin g g
de riesgo. Esta tasa cambia en el tiempo.
Valor Presente o Precio del Bono (B)
Precio del instrumento en el mercado, que corresponde al Precio del instrumento en el mercado, que corresponde al
valor presente de los cupones descontados a la tasa de
mercado.
Valor de Mercado (VM % a la Par)
Caractersticas de los Bonos
Valor de Mercado (VM, % a la Par)
Se refiere al porcentaje a la par que se transa el bono en el
mercado. Se calcula como el precio o valor presente divido
en el valor par del bono Depende de la diferencia que se en el valor par del bono. Depende de la diferencia que se
produce en la tasa cupn y la tasa de mercado del bono.
Kb=Kd El bono se transa 100% a la par.
Kb<Kd El bono se transa sobre la par (>100%) Kb<Kd El bono se transa sobre la par. (>100%)
Kb>Kd El bono se transa bajo la par.(<100%)
Moneda y Colocacin
Se refiere a la moneda en la que esta expresado el bono, en
Chile, pueden ser en Pesos, UF o USD. , p ,
La colocacin puede ser nacional o extranjera.
Precio del Bono (B)
BB
Mayor Tir del Bono,
implica menor precio de
mercado del Bono mercado del Bono.
TIR k
bb,
Clasificacin de Bonos
Los bonos se p eden clasificar por el tipo de emisor o por Los bonos se pueden clasificar por el tipo de emisor o por
el tipo de cupn que pagan.
Por tipo de cupn: Por tipo de cupn:
Bonos Cupn cero
Bonos Tipo Bullet
B Ti F Bonos Tipo Francs
Por tipo de emisor:
B G b t l Bonos Gubernamentales
Bonos Corporativos
Bonos Cupn Cero
Son aquellos bonos que no pagan cupones, sino que al
vencimiento se paga la amortizacin y los intereses.
El precio se calcula como el valor presente del pago del El precio se calcula como el valor presente del pago del
principal en el vencimiento.
Se venden con descuento, y la TIR se calcula como la
diferencia entre el valor nominal y el precio de mercado
del bono.
D
Precio del Bono:
( )
N
b
k
D
B
+
=
1 ( )
b
k + 1
Son aquellos bonos que en su cupn slo pagan
Bonos Tipo Bullet o Americano
Son aquellos bonos que en su cupn slo pagan
intereses, y al vencimiento pagan un cupn con el
100% del principal ms el inters.
Precio del Bono:
( )
( ) ( ) ( ) ( )

N
b
N
b
d
b
d
b
d
b
d
k
D
k
D k
k
D k
k
D k
k
D k
B
+
+
+

+ +
+

+
+

+
+

=
1 1 1 1
1
3 2

pago ltimo
Bonos Tipo Francs
Son aquellos bonos que pagan cupones iguales q q p g p g
hasta el vencimiento, que incluyen intereses y
amortizacin.
Precio del Bono: Precio del Bono:
( )
N
k
k
c
D VN
(

= =
1
1
1
( )
N
d
d
c c c c
B
k
k
+ + + +
(

+ 1
( )
( ) ( ) ( )
N
b b b
b
k k k
k
B
+
+ +
+
+
+
+
+
=
1 1 1
1
3 2

Riegos Asociados a los Bonos
Ri d t d i t Riesgo de tasa de inters
Riesgo de reinversin
Riesgo de no pago o riesgo crediticio
Riesgo de liquidez
Ri d t Riesgo de rescate
Bonos Gubernamentales o del Estado
Instrumento que emite el Gobierno o Banco Central de
un pas, instrumentos utilizados para regular la poltica
monetaria monetaria.
Tienen por definicin distintos plazos, y distinta
moneda.
Si la entidad emisora cumple con requisitos de
seguridad, transparencia y credibilidad son
instrumentos libres de riesgo, por lo que las tasas de
mercado a las que se transan corresponden a las tasas
libres de riesgo para ese plazo (Kb=Rf).
En Chile encontramos diversos instrumentos:
Bonos Gubernamentales o del Estado
En Chile encontramos diversos instrumentos:
De Colocacin Nacional
Bonos del Banco Central en Pesos (BCP Bonos del Banco Central en Pesos (BCP- -2, BCP 2, BCP- -5) 5)
Transados directamente por el Banco Central de Chile.
Bonos del Banco Central en UF (BCU Bonos del Banco Central en UF (BCU- -5, BCU 5, BCU- -10, BCU 10, BCU- -20) 20)
Transados directamente por el Banco Central de Chile. p
Bonos de Tesorera en Pesos (BTP Bonos de Tesorera en Pesos (BTP--5, BTP 5, BTP- -10) 10)
Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el
mercado secundario mercado secundario.
Bonos de Tesorera en UF (BTU Bonos de Tesorera en UF (BTU- -5, BTU 5, BTU- -7, BTU 7, BTU- -10, BTU 10, BTU- -20, 20,
BTU BTU- -30) 30)
Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el
mercado secundario.
Bonos de Tesorera 2010 (MUF)
2010
EmisionesyReaperturas
2010
BTP10($) BTU5(UF) BTU10(UF) BTU20(UF) BTU30(UF)
Fechaemisin 01ene10 01ene10 01ene10 01ene10 01ene10
Fechavencimiento 01ene20 01ene15 01ene20 01ene30 01ene40
Paga intereses
01Ene/ 01Ene/ 01Ene/ 01Ene/ 01Ene/
01jul 01jul 01jul 01jul 01jul g j j j j j
Madurez(aos) 10 5 10 20 30
MontoEmitidoMonedaOrigen
(1)
375.000 14.000 15.500 12.000 12.000
Tasacartula(%a.) 6,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
Vigencia Vigente Vigente Vigente Vigente Vigente
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
Bonos de Tesorera 2010 (MUF)
2010
EmisionesyReaperturas
2010
BTU7(UF) BTU10(UF)Reapertura BTU20(UF)Reapertura BTU30(UF)Reapertura
Fechaemisin 01jul10 01ene10 01ene10 01ene10
Fechavencimiento 01jul17 01ene20 01ene30 01ene40
Paga intereses
01Ene/ 01Ene/ 01Ene/ 01Ene/
01jul 01jul 01jul 01jul g j j j j
Madurez(aos) 7 10 20 30
MontoEmitidoMoneda
Origen
(1)
24.000 18.500 18.000 18.000
Tasacartula(%a.) 3,00% 3,00% 3,00% 3,00%
Vigencia Vigente Vigente Vigente Vigente
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
Ejemplo 1:
Bonos de Tesorera 2010
Bonos de Tesorera 2010
Bonos de Tesorera 2010
Datos:
VN=D=UF 18.500.000
Periodicidad: Semestral
Tasa Cupn: 3% anual; 1,5% semestral
Inicio de los pagos: 1 de enero de 2011 Inicio de los pagos: 1 de enero de 2011
Vencimiento (T): 1 enero de 2020
Nmero de Cupones (N): 19
Pago de Principal al vencimiento: 1 de enero de 2020.
Bonos de Tesorera 2010
N Fecha Cupn N Fecha Cupn N Fecha Cupn N Fecha Cupn
1 01ene11 277.500,00 11 01ene16 277.500,00
2 01jul11 277.500,00 12 01jul16 277.500,00
3 01ene12 277.500,00 13 01ene17 277.500,00
4 01jul12 277.500,00 14 01jul17 277.500,00
5 01ene13 277.500,00 15 01ene18 277.500,00
6 01jul13 277.500,00 16 01jul18 277.500,00
7 01ene14 277.500,00 17 01ene19 277.500,00
8 01jul14 277.500,00 18 01jul19 277.500,00
9 01ene15 277.500,00 19 01ene20 18.777.500,00 9 01 ene 15 277.500,00 19 01 ene 20 18.777.500,00
10 01jul15 277.500,00
Licitacin BTU-10 ao 2010 (MUF)
Fecha de Licitacin Cupo Monto Demandado
Adjudicado Tasa de inters
(base 365)
Total
Bcos y
Soc. Fin.
AFP, Corredores de
Bolsa y Cas Seg.
20-ene-10 2.500 7.640 2.500 1.600 900 3,30
17-feb-10 2.600 11.440 2.600 910 1.690 3,11
10-mar-10 2.600 6.300 2.600 1.050 1.550 3,20
21 abr 10 2 600 9 265 2 600 1 135 1 465 3 10 21-abr-10 2.600 9.265 2.600 1.135 1.465 3,10
19-may-10 2.600 8.625 2.600 200 2.400 2,97
16-jun-10 2.600 8.825 2.600 1.030 1.570 3,06
28-jul-10 3.100 11.850 3.100 1.230 1.870 2,85
Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile
Bonos Corporativos
Se entiende por Bonos, los ttulos de oferta pblica p , p
representativos de deuda, con plazos de maduracin a
ms de un ao.
Los Bonos corporativos son la alternativa ms
utilizada para la obtencin de pasivos desintermediados
t d l Chil por parte de las empresas en Chile.
El nmero de operaciones concretadas hacen que este p q
tipo de instrumentos sea conocido entre los agentes del
mercado, lo que facilita su emisin y su posterior venta
a los inversionistas a los inversionistas.
Bonos Corporativos
Los bonos corporativos (emitidos por empresas) en p ( p p )
Chile son del tipo Bullet y tipo Francs.
Las amortizaciones de capital son por lo general Las amortizaciones de capital son por lo general
semestrales tras un periodo de gracia inicial.
Alt ti t l i t t l Alternativamente, algunos instrumentos reservan el
pago del principal para la ltima cuota y slo tienen
cupones semestrales para los intereses durante el p p
periodo de vida del bono.
Bonos Corporativos
Et d E i i Etapas de Emisin:
1. Seleccin del asesor financiero y diseo del y
instrumento,
2. Contrato de emisin,
3 Clasificacin de riesgo 3. Clasificacin de riesgo,
4. Inscripcin en la SVS y
5. Colocacin en el mercado.
Ejemplo 2:
Bonos Corporativos: Tipo Bullet
j p
Aguas Andinas S.A. con fecha 23 de diciembre de 2005
coloc Serie E por un valor de U.F. 1,65 millones, cuya
amortizacin es en junio de 2012 amortizacin es en junio de 2012.
TASA DE
INTERS
N DE INSCRIPCIN O
IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTO
SERIE
UNIDAD DE
REAJUSTE DEL
BONO
305 BAGUA E U.F. 4,00%
INSTRUMENTO BONO
PAGO DE PAGO DE
COLOCACIN EN
CHILE O EN EL PLAZO FINAL
PERIODICIDAD
PAGO DE
INTERESES
PAGO DE
AMORTIZACIN
01-06-2012 SEMESTRE AL VCTO NACIONAL
CHILE O EN EL
EXTRANJERO
PLAZO FINAL
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Datos:
Bonos Corporativos: Tipo Bullet
Datos:
VN=D = UF 1.650.000
kd = 4% anual, 2% semestral
Vencimiento: 1-06-2012
Periodicidad: Semestral (13 cupones)
N Fecha Cupn N Fecha Cupn
1 01jun06 33.000,00 8 01dic09 33.000,00
2 01dic06 33.000,00 9 01jun10 33.000,00
3 01jun07 33.000,00 10 01dic10 33.000,00
4 01dic07 33.000,00 11 01jun11 33.000,00
5 01jun08 33.000,00 12 01dic11 33.000,00
6 01dic08 33.000,00 13 01jun12 1.683.000,00
7 01jun09 33.000,00
Bonos Corporativos: Tipo Francs
Ejemplo 3: j p
Falabella S.A. con fecha 17 de diciembre de 2001
coloc Serie B por un valor de U.F. 2 millones, cuya
amortizacin es en diciembre de 2022 amortizacin es en diciembre de 2022.
N DE INSCRIPCIN O
IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTO
SERIE
UNIDAD DE
REAJUSTE DEL
BONO
TASA DE
INTERS
REG. SVS 276 B U.F. 6,50%
INSTRUMENTO BONO
PLAZO FINAL
PERIODICIDAD
COLOCACIN EN
CHILE O EN EL
INTERESES PAGO DE AMORTIZACIN
01-12-2022 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL
EXTRANJERO
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Bonos Corporativos: Tipo Francs
D t Datos:
VN =D= UF 2.000.000
Kd = 6,5% anual, 3,25% semestral
V i i t 1 12 2022 Vencimiento: 1-12-2022
Periodicidad: Semestral (42 cupones)
1 c
(
( )
1
1
1
1
k
k
c
D VN
N
d
d
(
(

+
= =
( )
955 87
0325 , 0 1
1
1
0325 , 0
000 . 000 . 2
42
UF
c
(

+
=
955 . 87 UF c =
Bonos Corporativos: Tipo Francs
N Fecha ValorPar Amortizacin Intereses Cupn
0 2 000 000 00 0 2.000.000,00
1 01jun02 1.977.044,95 $22.955,05 $65.000,00 $87.955,05
2 01dic02 1.953.343,86 $23.701,09 $64.253,96 $87.955,05
3 01jun03 1.928.872,49 $24.471,37 $63.483,68 $87.955,05
4 01dic03 1.903.605,79 $25.266,69 $62.688,36 $87.955,05
5 01jun04 1.877.517,93 $26.087,86 $61.867,19 $87.955,05
6 01dic04 1.850.582,21 $26.935,72 $61.019,33 $87.955,05
7 01jun05 1.822.771,08 $27.811,13 $60.143,92 $87.955,05
8 01dic05 1.794.056,09 $28.714,99 $59.240,06 $87.955,05
9 01jun06 1.764.407,87 $29.648,23 $58.306,82 $87.955,05
10 01dic06 1.733.796,07 $30.611,79 $57.343,26 $87.955,05
11 01jun07 1.702.189,39 $31.606,68 $56.348,37 $87.955,05
12 01dic07 1.669.555,50 $32.633,89 $55.321,16 $87.955,05
13 01jun08 1.635.861,00 $ 33.694,50 $ 54.260,55 $ 87.955,05 13 01 jun 08 1.635.861,00 $33.694,50 $54.260,55 $87.955,05
14 01dic08 1.601.071,43 $34.789,57 $53.165,48 $87.955,05
15 01jun09 1.565.151,21 $35.920,23 $52.034,82 $87.955,05
16 01dic09 1.528.063,57 $37.087,64 $50.867,41 $87.955,05
17 01jun10 1.489.770,59 $38.292,98 $49.662,07 $87.955,05
18 01dic10 1.450.233,08 $39.537,51 $48.417,54 $87.955,05
19 01jun11 1.409.410,60 $40.822,48 $47.132,58 $87.955,05
20 01dic11 1.367.261,40 $42.149,21 $45.805,84 $87.955,05
21 01jun12 1.323.742,34 $43.519,05 $44.436,00 $87.955,05
Bonos Corporativos: Tipo Francs
N Fecha ValorPar Amortizacin Intereses Cupn
d $ $ $ 22 01dic12 1.278.808,92 $44.933,42 $43.021,63 $87.955,05
23 01jun13 1.232.415,16 $46.393,76 $41.561,29 $87.955,05
24 01dic13 1.184.513,60 $47.901,56 $40.053,49 $87.955,05
25 01jun14 1.135.055,24 $49.458,36 $38.496,69 $87.955,05
26 01dic14 1 083 989 49 $ 51 065 75 $ 36 889 30 $ 87 955 05 26 01dic14 1.083.989,49 $51.065,75 $36.889,30 $87.955,05
27 01jun15 1.031.264,10 $52.725,39 $35.229,66 $87.955,05
28 01dic15 976.825,13 $54.438,97 $33.516,08 $87.955,05
29 01jun16 920.616,90 $56.208,23 $31.746,82 $87.955,05
30 01dic16 862.581,90 $58.035,00 $29.920,05 $87.955,05 , $ , $ , $ ,
31 01jun17 802.660,76 $59.921,14 $28.033,91 $87.955,05
32 01dic17 740.792,18 $61.868,58 $26.086,47 $87.955,05
33 01jun18 676.912,88 $63.879,30 $24.075,75 $87.955,05
34 01dic18 610.957,50 $65.955,38 $21.999,67 $87.955,05
35 01jun19 542.858,56 $68.098,93 $19.856,12 $87.955,05
36 01dic19 472.546,42 $70.312,15 $17.642,90 $87.955,05
37 01jun20 399.949,13 $72.597,29 $15.357,76 $87.955,05
38 01dic20 324.992,42 $74.956,70 $12.998,35 $87.955,05
39 01jun21 247.599,63 $77.392,80 $10.562,25 $87.955,05
40 01dic21 167.691,56 $79.908,06 $8.046,99 $87.955,05
41 01jun22 85.186,49 $82.505,07 $5.449,98 $87.955,05
42 01dic22 0,00 $85.186,49 $2.768,56 $87.955,05
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Cuando una empresa desea levantar deuda con el pblico Cuando una empresa desea levantar deuda con el pblico
mediante la emisin de bonos, el mercado pondr el precio
segn la clasificacin de riesgo del instrumento.
L l ifi i d i i di l d b l La clasificacin de riesgo indicar el spread sobre los
bonos del tesoro a exigir al instrumento, es decir, su tasa
de mercado (Kb) o la TIR del instrumento.
El instrumento libre de riesgo de referencia es aquel que
tiene similar horizonte de valoracin o vencimiento.
Luego:
spread r k TIR
f b
+ = =
Rendimiento al Vencimiento
D d l t d d t bi ll d Dado que la tasa de mercado, tambin llamada
tasa de colocacin, se define en cada minuto del
tiempo, y no tiene porque ser la misma que la tasa
cupn una manera de estimarla, es conociendo el
precio del bono en cualquier minuto del tiempo,
calculando la TIR del bono como la tasa que calculando la TIR del bono como la tasa que
descuento los pagos futuros que este realizar.
Clasificacin de Riesgo
Desde principios de la dcada de 1900 se asignan a p p g
los bonos calificaciones de calidad que reflejan la
probabilidad de incumplimiento.
E t i t t i En nuestro pas existen cuatro agencias
clasificadoras de riesgo privadas, las cuales son
Feller Rate, Fitch Chile, Humphreys e ICR y una
comisin clasificadora de riesgo (CCR).
Clasificacin de Riesgo
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Ejemplo 4: Ejemplo 4:
Con fecha 18 de diciembre de 2009 Sonda procedi a colocar las
siguientes series de bonos en el mercado local: Serie A se coloca
a 5 aos por un monto de UF1 500 000 bajo el registro de valor a 5 aos por un monto de UF1.500.000 bajo el registro de valor
No.622. Serie C se coloca a 21 aos por un monto de
UF1.500.000 bajo el registro de valor No.621
NDEINSCRIPCINOIDENTIFICACIN
DELINSTRUMENTO SERIE
MONTONOMINAL
COLOCADOVIGENTE
UNIDADDE
REAJUSTEDELBONO
621 C 1.500.000 UF
622 A 1.500.000 UF
SERIE TASADEINTERS PLAZOFINAL
PERIODICIDAD
COLOCACINENCHILE
OENELEXTRANJERO PAGODEINTERESES PAGODEAMORTIZACIN
C 4,50% 01122030 SEMESTRA ALTERMI ENCHILE
A 3,50% 01122014 SEMESTRA ALTERMI ENCHILE
Serie ObjetivodelaEmisin PlazoVencimiento(aos) TasaintersPromedioColocaciones
C FI 21 4,61%
A FI 5 3,82%
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Datos: Datos:
Serie A Tipo Bullet
VN = D = UF 1.500.000
Kd = UF+3 5% anual 1 75% semestral Kd UF+3,5% anual, 1,75% semestral
N = 5 aos, 10 semestres
Kb = UF +3,82% anual, 1,91% semestral
(
( ) ( )
000 . 500 . 1 1
1
000 . 500 . 1 0175 , 0
Pr
1 1
1
1 Pr
+
(
(

+
+
(

= =
B ecio
k
D
k
k
D k
B ecio
N
b
N
b
b
d
( ) ( )
% 6 98
93 1.478.339,
93 1.478.339, Pr
0191 , 0 1 0191 , 0 1
1
0191 , 0
Pr
10 10
= =
+
+
(

+
= =
B
UF B ecio
B ecio
% 56 , 98
1.500.000
93 1.478.339,
= = =
Par Valor
B
VM
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Ejemplo 5: j p
Con fecha 1 de abril de 2009 Falabella S.A. coloc las
series de bonos H y J, el detalle se encuentra a
continuacin: continuacin:
NDEINSCRIPCINO
IDENTIFICACINDEL
INSTRUMENTO SERIE
MONTONOMINAL
COLOCADOVIGENTE
UNIDADDE
REAJUSTEDEL
BONO TASADEINTERS
REG.SVS578 H 3.000.000 U.F. 2,80%
REG.SVS579 J 3.500.000 U.F. 4,00%
SERIE
PLAZO
FINAL
PERIODICIDAD
COLOCACINENCHILE
OENELEXTRANJERO PAGODEINTERESES
PAGODE
AMORTIZACIN
H 01042015 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL H 01 04 2015 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL
J 01042033 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL
Serie ObjetivodelaEmisin PlazoVencimiento(aos) TasaintersPromedioColocaciones
H FI 6 3,29%
J FI 24 4 40% J FI 24 4,40%
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros
Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos
Datos:
Serie H Tipo Francs
VN = D = UF 3.000.000
Kd = UF +2,8% anual, 1,4% semestral , , ,
N = 6 aos, 12 semestres
Kb = UF +3,29% anual, 1,645% semestral
( (
( ) ( )
44 2 954 591
1
1
273.329,60 1
1
273.329,60
014 , 0 1
1
1
014 , 0
000 . 000 . 3
1
1
1
12
(
(

(
(

=
(

+
=
(

+
= =
UF
c
B
UF c
c
k
k
c
D VN
N
d
d
( ) ( )
% 49 , 98
3.000.000
44 2.954.591,
44 2.954.591,
01645 , 0 1
1
01645 , 0
1
1
12
= = =
=
(

+
=
(

+
=
Par Valor
B
VM
UF
k
k
B
N
b
b
3.000.000 Par Valor
Valor Par
En el ejemplo anterior si quisiramos calcular el valor par del En el ejemplo anterior, si quisiramos calcular el valor par del
bono a fines del ao 2013:
( ) 1
1
1
(

+
=
k
k
c
Par Valor
N
( )
( )
797.553,80
014 , 0 1
1
1
014 , 0
273.329,60
1
3
=
(

+
=

+
Par Valor
k
k
d
d
Recordar que el valor par, es el valor actual de los pagos
prometidos, descontados a la tasa cupn. En este caso, dado que
( ) ,
,

se han pagado ya 7 cupones semestrales, quedan an 3 por
pagar.
Tambin se puede utilizar una tabla de amortizacin, para
l l l l calcular el valor par:
Valor Par
N Fecha ValorPar Amortizacin Intereses Cupn p
0 3.000.000,00
1 01oct09 2.768.670,40 $231.329,60 $42.000,00 $273.329,60
2 01abr10 2 534 102 19 $ 234 568 21 $ 38 761 39 $ 273 329 60 2 01abr10 2.534.102,19 $234.568,21 $38.761,39 $273.329,60
3 01oct10 2.296.250,03 $237.852,17 $35.477,43 $273.329,60
4 01abr11 2.055.067,93 $241.182,10 $32.147,50 $273.329,60
5 01 t 11 1 810 509 29 $ 244 558 65 $ 28 770 95 $ 273 329 60 5 01oct11 1.810.509,29 $244.558,65 $28.770,95 $273.329,60
6 01abr12 1.562.526,82 $247.982,47 $25.347,13 $273.329,60
7 01oct12 1.311.072,60 $251.454,22 $21.875,38 $273.329,60
8 01abr13 1.056.098,02 $254.974,58 $18.355,02 $273.329,60
9 01oct13 797.553,80 $258.544,22 $14.785,37 $273.329,60
10 01abr14 535.389,95 $262.163,84 $11.165,75 $273.329,60
11 01oct14 269.555,81 $265.834,14 $7.495,46 $273.329,60
12 01abr15 0,00 $269.555,81 $3.773,78 $273.329,60
Bonos en EXCEL
Para calcular los valores antes obtenidos en una planilla p
EXCEL se utilizan las siguientes frmulas:
Ejemplo Cupn: =PAGO(tasa;nper;va;vf;tipo)
Tasa = Kd Tasa Kd
Nper = N
Va = D
Vf = 0, dado que al finalizar los periodos el saldo es cero
Tipo = 0, para pago al final del periodo u omitido.
Valor Presente: =VA(tasa;nper;pago;vf;tipo) Valor Presente: VA(tasa;nper;pago;vf;tipo)
Esta frmula sirve para calcular el valor presente, as
como el valor par.
Las Acciones
Las acciones comunes son instrumentos de renta variable
emitidos por las empresas que dan derecho tanto a voto como
a dividendos a sus tenedores (accionistas).
Los accionistas son considerados los dueos del patrimonio y
tienen derecho a los resultados residuales de la empresa, es
decir, despus de haber pagado las obligaciones con terceros.
Algunas empresas tienen acciones comunes de clase dual, es
decir, de clase A y B que dan distintos derechos a votos por , y q p
accin.
Las Acciones
Existen tambin acciones preferentes que regularmente dan Existen tambin acciones preferentes que regularmente dan
derechos preferenciales de pago de dividendos a sus tenedores
pero no dan derecho a voto. Sus propietarios tienen derecho a
recibir dividendos antes que los dueos de las acciones recibir dividendos antes que los dueos de las acciones
ordinarias. Asimismo en caso de liquidacin de la empresa
tienen un derecho preferente sobre los recursos residuales antes
que los accionistas comunes. q
A su vez existen acciones preferentes convertibles que dan la
posibilidad a sus tenedores de gozar de un derecho preferente posibilidad a sus tenedores de gozar de un derecho preferente
en dividendos durante un perodo de tiempo pudiendo
transformar al trmino de ese perodo de dividendos preferentes
las acciones en acciones comunes. De este tipo no existe en las acciones en acciones comunes. De este tipo no existe en
Chile.
Ejemplo: Acciones de Serie nica
Grupo Security S.A.: El capital suscrito y pagado al 31 de
diciembre de 2010 es M$159.414.682, representado por
2.550.000.000 acciones sin valor nominal.
Nmero de acciones Nmero de acciones Nmero de acciones
Serie
Nmerodeacciones
suscritas
Nmerodeacciones
pagadas
Nmerodeacciones
conderechoavoto
UNICA 2.550.000.000 2.550.000.000 2.550.000.000
Ejemplo: Acciones de Clase Dual
Embotelladora Andina S.A.: Al 31 de diciembre de 2010 el
capital pagado de la Sociedad asciende a M$230.892.178
el cual se encuentra dividido en 760.274.542 acciones de
la serie A y B, cuya distribucin y diferenciacin son las
siguientes:
Serie
Nmerodeacciones
suscritas
Nmerodeacciones
pagadas
Nmerodeacciones
conderechoavoto
A 380.137.271 380.137.271 380.137.271
B 380.137.271 380.137.271 380.137.271
Derechos de Cada Serie:
Serie A : Elegir a 6 de los 7 directores y a sus
respectivos suplentes.
Serie B : Recibe el 10% ms de los dividendos Serie B : Recibe el 10% ms de los dividendos
recibidos por la Serie A y a elegir a 1 de los 7
directores.
Valuacin de las Acciones Comunes
Con las acciones comunes se logra un flujo futuro g j
esperado y su valor se determina igual que los de
otros activos financieros, esto es, como el valor
presente del flujo esperado en el futuro Este consta presente del flujo esperado en el futuro. Este consta
de dos elementos:
1. Los Dividendos esperados al ao.
2. El precio que los tenedores esperan recibir
cuando las vendan.
El i fi l i l l di i d l i i El precio final incluye el rendimiento de la inversin
original ms una ganancia de capital.
Nomenclatura
t
D
Dividendo que el tenedor espera
ibi l fi l d l
t
0
P
recibir al final del ao t.
Precio de mercado hoy de la
accin.
( )
t
P E
Precio esperado de la accin al
fi l d l t
1
D
final del ao t.
Rendimiento esperado de los
0
P
( ) P P E
p
dividendos al ao siguiente.
R di i t d d l it l
( )
0
0 1
P
P P E
Rendimiento esperado del capital
en el prximo ao.
Nomenclatura
g
Tasa de crecimiento esperada en los
g
Tasa de crecimiento esperada en los
dividendos esperados por un
inversionista marginal.
p
k
g
Tasa de rendimiento exigida por el
inversionista.
p f p
PRM r k | + =
p f p
Valoracin de Acciones
En ausencia de posibilidades de arbitraje, el precio de una p j p
accin comn corresponde al valor presente de los
dividendos que pagar a travs del tiempo.

+
=
0
) 1 (
t
t
k
D
P

=
+
1
) 1 (
t
t
p
k
Valoracin de Acciones
En el caso que el dividendo tuviese una tasa de q
crecimiento constante hasta el infinito entonces el
precio de la accin se estima como:
k
D
P =
1
0
g k
p

0
Valoracin de Acciones
En muchas empresas no conviene suponer que
los dividendos aumentarn a una tasa
constante. En el caso de que el crecimiento sea
inconstante: inconstante:
( ) ( ) ( ) ( ) ( )

N
N
N
N
k
D
k
D
k
D
k
D
k
D
P
1
1
1
1
2
2
1
1
0
1 1 1 1 1 +
+ +
+
+
+
+ +
+
+
+
=
+
+
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( )

N N
te cons o crecimient dividendos VP
p p
te incons o crecimient dividendos VP
p p p
g D D D D
k k k k k
2 1
tan tan
1 1
1 1 1 1 1
+
+ + + + +
( ) ( ) ( )
( )
( )
( )

al ter valor VP
N
p
p
N
te incons o crecimient dividendos VP
N
p
N
p p
k
g k
g D
k
D
k
D
k
D
P
min tan
2
2
1
1
0
1
1 1
1 1 1 +

+
+
+
+ +
+
+
+
=
al te valo V te incons o c ecimient dividendos V ta
Valoracin de Acciones
P es el precio de mercado de una accin Sin P
0
es el precio de mercado de una accin. Sin
embargo, se debe tener claro que si las acciones
compradas dan derecho al control corporativo
l d di entonces los compradores estn dispuestos a pagar
un premio por sobre este valor y que corresponde al
premio por control corporativo. p p p
) Pr 1 (
1
o Corporativ Control emio
D
P + = ) Pr 1 (
0
o Corporativ Control emio
g k
P
p
+

=
ADR (American Depositary Receipts)
Este instrumento es conocido como ADR (American
Depositary Receipts) o GDR que son certificados negociables certificados negociables
emitidos por un banco norteamericano emitidos por un banco norteamericano o de algn otro pas, o de algn otro pas,
en el caso de los GDR, en el caso de los GDR,-- que representan para el tenedor de que representan para el tenedor de
di h ifi d l i d d b i l d di h ifi d l i d d b i l d dichos certificados la propiedad sobre acciones colocadas por dichos certificados la propiedad sobre acciones colocadas por
sociedades emisoras extranjeras. sociedades emisoras extranjeras.
Los ADRs son equivalentes, segn cuantas acciones
representen, al activo subyacente que lo origin, y por lo tanto
pueden ser transformados en el subyacente a travs de las
operaciones de out-flow.
Existen ADRs auspiciados y no auspiciados Existen ADRs auspiciados y no auspiciados.
ADR (American Depositary Receipts)
Issue Exchange Symbol g y
AFPPROVIDACOMMONSHARES NYSE PVD
BANCOBHIF"G"SHARES NYSE BB
BANCODEA.EDWARDS NYSE AED
BANCOSANTANDERCHILE NYSE BSB
BANCOSANTIAGO NYSE SAN
CHILECTRAS.A. OTC CLRAY
CHILQUINTA,S.A.144A 144A CQNAY
COMPANIACERVECERIASUNIDASS.A. NAS CCUUY
COMPANIADETELECOM.DECHILE"A"SHARES NYSE CTC
CRISTALERIASDECHILE,S.A. NYSE CGW
DISTRIBUCION Y SERVICIO D & S S A NYSE DYS DISTRIBUCIONYSERVICIOD&SS.A. NYSE DYS
DISTRIBUIDORACHILECTRAMETROPOLITANASA 144A DCM144A
EMBOTELLADORAANDINA,S.A."A"SHARES NYSE AKOA
EMBOTELLADORAANDINA,S.A."B"SHARES NYSE AKOB
EMPRESASTELEXCHILECOMMONSHARES NYSE TL
ADR (American Depositary Receipts)
Issue Exchange Symbol
ENDESAEMPRESANACIONALDEELECTRICIDAD NYSE EOC
ENERSISS.A. NYSE ENI
GENERS.A. NYSE CHR
LABORATORIO CHILE S A "B" SHARES NYSE LBC LABORATORIOCHILES.A."B"SHARES NYSE LBC
LANCHILES.A. NYSE LFL
MADECOCOMMONSHARES NYSE MAD
MASISAS.A. NYSE MYS
QUINENCOS.A. NYSE LQ
SANTAISABEL NYSE ISA
SOCIEDADQUIMICAYMINERADECHILE"B" NYSE SQM
SUPERMERCADOS UNIMARC COMMON SHARES NYSE UNR SUPERMERCADOSUNIMARCCOMMONSHARES NYSE UNR
VINACONCHAYTOROCOMMONSHARES NYSE VCO
ndices de Acciones
En chile, los ndices ms importantes son: En chile, los ndices ms importantes son:
IPSA
Se seleccionan las 40 sociedades con mayores montos transados
l B l d C i d S ti d d t i t l t en la Bolsa de Comercio de Santiago ponderados trimestralmente y
cuya capitalizacin burstil supere los USD 200.000.000 (para
efectos de conversin de monedas, se considera el valor del Dlar
Observado al da de revisin de la cartera). )
IGPA
Se seleccionan las sociedades cuyo monto transado anual en la
Bolsa de Comercio de Santiago supere las UF 10.000 y cuya
presencia burstil simple a la fecha de revisin de la cartera sea presencia burstil simple, a la fecha de revisin de la cartera, sea
igual o mayor que 5%. Se excluyen aquellas sociedades donde la
adquisicin de sus acciones tenga como uno de sus principales
objetivos hacer uso de sus instalaciones, como por ejemplo: clubes
sociales, clubes deportivos o colegios, entre otros.
ndices Principales Bolsas del Mundo
INDICE CIUDAD
GENERAL Caracas
IGBC Bogot
GUAYAQUIL Guayaquil
XETRA DAX F kf XETRADAX Frankfort
MERVAL BuenosAires
IGBVL Lima
TSE300 Toronto
IPC CiudaddeMxico
DOWJONES NuevaYork
BOVESPA SaoPaulo
NASDAQCom NuevaYork
HANGSENG HongKong
FTSE100 Londres
CAC 40 Pars CAC40 Pars
NIKKEI Tokio
IBEX Madrid