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GABARITO
4 LISTA DE EXERCCIOS
(Unidade 4)

Conceitos importantes: 4) Inflao: interpretaes do fenmeno, suas causas e 1) Moeda: histrico e funes 2) O multiplicador bancrio seus efeitos 5) A experincia inflacionria brasileira e o combate

3) Instrumentos de poltica monetria: a fixao inflao 6) Os principais planos de estabilizao no Brasil: os de encaixes mnimos, as operaes de mercado planos Cruzado e Real aberto e a fixao de taxas de redesconto e 7) O regime de metas de inflao restrio ao crdito.

MOEDA: HISTRICO E FUNES


Questo 1. Moeda o conjunto de ativos da economia usados regularmente pelos agentes econmicos para comprar bens e servios uns dos outros. Sendo assim, a moeda inclui apenas os poucos tipos de ativos que so regularmente aceitos por vendedores e compradores em suas transaes. O que diferencia a moeda dos outros ativos da economia a sua liquidez, ou seja, a facilidade que esse ativo tem de ser trocado por outros bens e servios. Por exemplo, deveras complicado trocar televisores de 29 polegadas por sacos de arroz ou por imveis residenciais (o televisor um ativo de baixa liquidez). J a moeda, seja a moeda bancria ou o papel-moeda, pode ser trocado facilmente por qualquer um dos dois. A moeda possui trs funes que a distinguem dos demais ativos da economia: a) Meio de troca: um meio de troca algo que os compradores do aos vendedores quando compram bens e servios, permitindo a ocorrncia da transao sem necessidade da dupla coincidncia de desejos, como ocorre no caso da economia de escambo; b) Unidade de conta: uma unidade de conta um padro de medida que as pessoas usam para medir e registrar valores econmicos, como preos, dbitos, renda, etc. c) Reserva de valor: uma reserva de valor algo que pode ser usado para transferir poder de compra do presente para o futuro.

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Questo 2. A moeda fiduciria (ou papel-moeda), cuja aceitao se baseia na confiana (fidcia) dos agentes econmicos, e no em seu valor intrnseco, surge primeiramente sob a forma de um vale ou de um recibo referente moeda metlica, depositada junto a um indivduo ou a uma instituio financeira, por razes de segurana. Esses recibos podiam ser trocados por moeda metlica sempre que o portador assim o desejasse, possuindo um lastro em ouro ou em moedas conversveis em ouro. Contudo, enquanto existisse uma relao de um para um entre esses papis e o metal depositado, no haveria criao de moeda. Isso passa a ocorrer quando o banqueiro emissor dos recibos, percebendo tanto sua circulao quanto sua aceitao como meio de pagamento, decide manter em caixa apenas uma frao dos depsitos em moeda metlica, emprestando o restante. (Alternativamente, podemos imaginar que ele conceda emprstimos entregando ao tomador recibos falsos que no correspondem a um depsito efetuado , j que esses recibos circulam como moeda). A evoluo se completa no sculo XX, quando o papel-moeda passa a ser inteiramente fiducirio, no possuindo lastro algum, nem podendo ser trocado por metal precioso.

3) Letra D. A moeda bancria ou escritural representada pelos saldos dos depsitos a vista em bancos comerciais, movimentados por cheques.

4. PROVO (2003 n 14)

4) Letra A, por definio.

5) No, pois os limites de crdito dos cartes no representam meios de pagamento. Um amplo limite de crdito em um carto, porm, possibilita a expanso dos meios de pagamento disposio de seu detentor. Por isso, as autoridades monetrias preocupam-se com os cartes de crdito como virtuais instrumentos de criao de moeda, e costumam restringir a disponibilidade de crdito dos detentores de cartes, quando esto preocupadas com um excesso de moeda na economia. Isso pode ser feito, por exemplo, pela imposio do pagamento obrigatrio de uma parcela substancial dos dbitos, quando do pagamento da fatura mensal. (Obs.: os cartes de dbito tm funo similar dos cheques, de modo que as contas por eles movimentadas so includas nas medidas do estoque de moeda.).

O MULTIPLICADOR BANCRIO
6) A expanso dos depsitos a partir de um dado volume de notas emitidas pela autoridade monetria segue a mesma lgica da expanso da moeda fiduciria a partir da moeda metlica, nos antigos sistemas monetrios baseados em metais preciosos. Em ambos os casos, os elementos-chave so os encaixes fracionrios, isto , a manuteno, em caixa, de apenas uma frao do valor dos depsitos bancrios ou dos recibos emitidos. Sendo assim, a criao de moeda pelo sistema bancrio associa-se diretamente concesso de emprstimos, tal qual a emisso de recibos falsos (de papel-moeda) pelos antigos depositrios de moeda metlica (dessa forma, caso todos resolvessem retirar seus depsitos bancrios ao
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mesmo tempo, essas instituies no poderiam atender a tal solicitao).

Exemplo: suponha que o Banco Central efetue uma emisso de R$ 1.000 em notas, que so depositadas em um banco. Caso esse banco mantenha apenas 20% dos depsitos em caixa (tendo verificado que esse encaixe suficiente para cobrir retiradas regulares), podero ser emprestados R$ 800. Com isso, o acrscimo inicial de moeda, R$ 1.000, eleva-se a R$ 1.800 R$ 1.000 em depsitos + R$ 800 em poder dos tomadores de emprstimos. Se os R$ 800 emprestados, aps serem gastos por esse muturio, tornarem a ser depositados em um banco, cuja reserva tambm seja de 20%, o processo de expanso monetria continua o banco mantm R$ 160 em caixa e empresta os R$ 640 restantes. O total de moeda ser, nesse momento, igual a R$ 1.000 + R$ 800 + R$ 640 = R$ 2.440. Dado que os bancos sempre mantm em caixa R$ 1 para cada R$ 5 em emprstimos concedidos, e prosseguindo indefinidamente esse processo, os R$ 1.000 iniciais (que permanecero, afinal, no caixa do sistema bancrio) tero causado um acrscimo total de moeda correspondente a R$ 5.000, respeitada a hiptese de que todos os emprstimos sejam depositados integralmente em bancos. Sob a hiptese mais realista de que as pessoas no depositem todo seu dinheiro em bancos, retendo uma parcela para gastos menores, a multiplicao se daria por um fator inferior a 5.

7 a) Um montante inicial de 100 em depsitos gerou, ao final de 2005, um montante de 500. O multiplicador bancrio foi, portanto, 5, enquanto a frao de reserva, 1/5. Quando o Banco Central altera a relao encaixe/depsitos para 1/8, o multiplicador ascende a 8. Assim, ao diminuir a frao de reserva, aumentam-se o montante de emprstimos concedidos e a circulao de moeda na economia.

7 b) A nova frao de reservas implica um montante final de depsitos correspondente a 8 x 100 = 800, dos quais 700 consistem em emprstimos concedidos. Como antes emprestavam-se 400, o montante adicional de emprstimos de 300.

7 c) Como visto, o montante final de moeda aps a deciso do Banco Central corresponde a 800. Logo, a expanso da quantidade de moeda foi de 800 - 500 = 300.

Questo 8. 1) Falsa. Definindo o multiplicador como M e a frao de encaixe como r, tem-se que M = 1/r. Uma vez que a frao de encaixe consiste na razo entre o montante destinado reserva (R) e o montante de depsitos vista nos bancos comerciais (D), tem-se que M = D/R. O multiplicador monetrio mantm, portanto, relao direta com o montante dos depsitos efetuados. Quanto questo, este montante dos depsitos efetutuados, por sua vez, ser menor, tudo o mais constante, quando aumenta a propenso do pblico a reter notas, no as depositando. Como explicado na questo 4, o fato de as pessoas ou empresas manterem certa proporo da moeda que detm sob a forma de notas e moedas, em vez de deposit-las em bancos, reduz a capacidade destes de conceder emprstimos, reduzindo, por conseqncia, o multiplicador monetrio.

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2) Verdadeira. O valor do multiplicador bancrio assume valor unitrio somente quando o montante destinado reserva exaure o valor dos depsitos, ou seja, quando tudo o que for depositado for mantido pelos bancos como reserva. Como no possvel que a taxa de encaixe seja maior do que 100%, o multiplicador da moeda assume, exceto em casos extremos, valores superiores a um.

3) Falsa. Como o multiplicador bancrio inversamente proporcional razo encaixe/depsitos, quanto maior esta for, menor aquele ser.

POLTICA MONETRIA (1)1


Questo 9. a) Na ausncia de uma regulamentao feita pelo Banco Central, os bancos comerciais fixariam a relao entre seus encaixes e depsitos a partir de uma avaliao comparativa entre os riscos de manter encaixes muito reduzidos o que poderia levar a uma situao em que os bancos se veriam sem dinheiro para cobrir as retiradas normais de depsitos e os custos de manter encaixes muito elevados que poderiam gerar lucro para os bancos. A regulamentao do Banco Central, portanto, feita sempre a fim de forar os bancos a manter taxas de encaixe mais altas do que as que manteriam autonomamente. Isso reduz a capacidade de os bancos concederem emprstimos, reduzindo, portanto, a oferta de moeda.

b) Nas operaes de redesconto, o BC concede emprstimos aos bancos comerciais (redescontando papis, como duplicatas que empresas haviam descontado nos bancos comerciais e oferecido como certificados de endividamento), cobrando uma taxa de juros, a chamada taxa de redesconto. Por meio desses emprstimos, os bancos comerciais elevam suas reservas e, portanto, sua capacidade de conceder emprstimos. Sendo assim, quando o BC aumenta a taxa de redesconto, tanto a concesso de emprstimos quanto a expanso monetria realizadas pelo sistema bancrio so dificultadas (o que caracteriza tal aumento como um instrumento de controle da oferta de moeda); quando o BC reduz a taxa de redesconto, espera-se o efeito contrrio, ou seja, a concesso de um maior volume de emprstimos, bem como a elevao do estoque de moeda da economia.

c) A compra de ttulos pelo BC ocorre pela troca dos ttulos em poder dos bancos comerciais pelo dinheiro proveniente do BC, fazendo que tais bancos possuam maior encaixe, o que viabiliza a concesso de um maior volume de emprstimos. Ao contrrio, a venda de ttulos pelo BC faz reduzir os encaixes bancrios, consistindo, assim, em um instrumento de reduo da oferta monetria.

d) O controle seletivo de crdito, com a imposio de limites ou outras restries a certas linhas de crdito, claramente um fator de conteno da expanso monetria. Na mo inversa, quando o governo estabelece linhas facilitadas de crdito (como o crdito consignado com desconto em folha de pagamento

O item Poltica Monetria (2) ser abordado na 5 Lista de Exerccios, que trata da Macroeconomia Keynesiana. ______________________________________________________________________________________________________________________ Introduo Economia 2/2007

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para a populao de baixa renda, ou o Pronaf, o Programa Nacional de Agricultura Familiar, que oferece crdito a juros mdicos para pequenos agricultores), ele provoca uma expanso dos meios monetrios.

10) Letra D. Polticas monetrias expansionistas seriam, grosso modo, aquelas que aumentassem o montante de moeda em circulao na economia. Isso ocorre quando: a) O governo compra ttulos pblicos existentes no mercado, injetando dinheiro na economia (item II); b) O Banco Central reduz o valor do depsito compulsrio dos bancos comerciais junto ao Banco Central, pois isso aumenta a quantidade de moeda passvel de ser emprestada pelos bancos ao pblico, elevando, tambm, o multiplicador bancrio (item III); c) O Banco Central reduz a taxa de redesconto, incentivando os bancos comerciais a manter uma frao de encaixe em um nvel menor. Logo, o banco comercial poderia cobrir uma eventual indisponibilidade de dinheiro com um emprstimo contrado a juros baixos junto ao BC (item V).

11) O Banco Central pode controlar a oferta de moeda ao determinar o montante de reservas, como proporo dos depsitos, que os bancos comerciais devem manter em caixa ou depositar no Banco Central. Caso o objetivo da poltica econmica seja aquecer a economia, elevando a demanda agregada, o governo procura aumentar a oferta de moeda. Nesse caso, o Banco Central diminui o encaixe mnimo compulsrio, garantindo maior liberdade ao setor bancrio para conceder emprstimos. Caso a meta seja reduzir o ritmo de atividade econmica, o Banco Central determina a elevao do encaixe mnimo compulsrio, diminuindo, por conseguinte, a oferta monetria. Entretanto, o controle das autoridades monetrias sobre o estoque de moeda no absoluto. A expanso monetria depende da concesso de emprstimos, que, por sua vez, depende da demanda por crdito pelo pblico, fator sobre o qual o Banco Central no tem controle. Alm disso, o multiplicador bancrio tambm afetado pela proporo dos meios de pagamento que o pblico mantm em depsito nos bancos, em vez de ret-los sob a forma de notas. Logo, a fim de controlar a oferta monetria de forma mais efetiva, as autoridades teriam de recorrer ao controle dos depsitos compulsrios junto ao Banco Central, ao controle sobre emisses e juros, bem como s atividades de mercado aberto. Segundo Mrio Henrique Simonsen, o objetivo global da poltica monetria consiste, obviamente, no controle do total dos meios de pagamento. Ocorre que a criao de moeda no se processa apenas pelas Autoridades Monetrias, mas tambm pelos bancos comerciais. O Banco Central (...) pode controlar a base monetria, mas o volume total de meios de pagamento um mltiplo dessa base. (SIMONSEN, M.H. Macroeconomia. APEC, 1979).

12 a) Item incorreto. Primeiramente, importante ressaltar que a reduo dos gastos governamentais e a manuteno de uma poltica monetria expansionista tendem a produzir efeitos diversos: a primeira medida tende a causar queda na inflao, enquanto a segunda, elevao. Portanto, o resultado da poltica monetria expansionista seria no sentido de aumentar os meios monetrios e, assim, incentivar (ao invs de contrair) o investimento privado, o crescimento da renda e tambm o aumento da inflao.
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12 b) Item correto. A reduo dos juros desincentiva a poupana, o que, por conseqncia, expande a demanda por moeda para fins como o investimento.

12 c) Item correto. A razo reserva/depsito define a frao de encaixe. Como o multiplicador bancrio da moeda tanto maior quanto menor for o encaixe mantido, a diminuio da razo em questo provoca, por definio, crescimento da oferta monetria.

INFLAO
13) Uma situao de inflao caracterizada pelo aumento contnuo e generalizado do nvel de preos da economia. A inflao tem efeitos, por exemplo, sobre a distribuio de renda, pois reduz o poder aquisitivo de classes que dependem de rendimentos fixos (como assalariados, pessoas que recebam renda do aluguel de imveis, etc.), com prazos legais de reajuste; e favorece, por outro lado, a participao na Renda Nacional dos que podem reajustar seus preos com maior freqncia. A inflao penaliza tambm os que no tenham acesso a aplicaes financeiras (como o caso de quem no tem conta em banco: as faixas de menor nvel de renda, portanto), pois no tero como se defender da perda do valor aquisitivo de sua renda (entre o dia do recebimento do salrio e a efetivao de gastos, por exemplo). Outro efeito da inflao sobre a formao de expectativas, pela dificuldade de prever as taxas futuras de aumento de preos, principalmente no caso de uma inflao alta. Essa incerteza um fator inibidor de investimentos, em especial os de longa maturao. Pode-se tambm mencionar um efeito importante sobre a receita de impostos: se um imposto calculado hoje, mas s pago daqui a algum tempo, seu valor real ser, nesse intervalo, corrodo pela inflao, o que causa perdas para o governo.

14) A funo reserva de valor imediatamente prejudicada na presena de inflao: todos percebem que no vale a pena manter suas economias na forma de um bem (a moeda) que perde valor a cada dia. Buscam-se, ento, outras maneiras de manter valores para uso futuro, como aplicaes financeiras com correo monetria, automveis, imveis, moeda estrangeira, etc. A funo unidade de conta atingida da seguinte forma: caso sejam firmados contratos em valores nominais, os agentes que tm a receber necessariamente perdem, j que recebero valores reais inferiores aos da data de celebrao do contrato. O mesmo ocorre com o governo, que receber impostos com valor real inferior quele dos fixados em lei, buscando-se ento unidades alternativas. Quanto funo meio de troca, faz-se mais difcil substituir a moeda, mesmo durante um processo inflacionrio violento, pois ela o nico meio legal de pagamento. Ainda assim, os agentes econmicos tendem a adotar prticas que economizem o uso de moeda nas transaes (aqueles que tm contas bancrias corrigidas monetariamente tendem a manter menos dinheiro no bolso, por exemplo).

15) Fala-se em uma viso monetarista quando se trata da corrente terica que enfatizava a importncia de presses de demanda associadas a expanses monetrias excessivas. Esse excesso de moeda decorreria, sobretudo, de polticas econmicas incorretas: aumento de gastos governamentais superiores s receitas de
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impostos (sendo o dficit oramentrio financiado por emisso de moeda), concesso de aumentos excessivos de salrios, etc. A soluo do problema inflacionrio residiria em uma poltica de conteno de gastos e/ou de aumento da carga tributria, o que possibilitaria maior disciplina monetria. A essa interpretao se contrapunha a viso estruturalista, que sustentava que a causa bsica da inflao no seriam excessos de demanda, mas inelasticidades de oferta . Em uma economia em crescimento, passando por transformaes estruturais (industrializao, urbanizao, etc), expanses da demanda por certos bens e servios (como alimentos, energia e transporte) no poderiam ser supridas imediatamente por aumentos correspondentes da oferta, o que provocaria presses inflacionrias. Assim, a teraputica monetarista, se aplicada, causaria apenas recesso, sem resolver o problema estrutural de oferta que s poderia ser resolvido a mdio prazo , de modo que os estruturalistas tendiam a considerar prefervel conviver com a inflao a adotar polticas antiinflacionrias recessivas.

16) Os governos podem obter volumes significativos de recursos por meio da emisso de moeda, isto , do aumento da base monetria: quando gasta a partir da emisso de moeda, o governo praticamente no tem custo (a no ser o da impresso de notas novas, se for o caso). A essa renda derivada da capacidade de criar moeda d-se o nome de senhoriagem. Mas claro que algum paga por isso: o aumento da quantidade de moeda provoca elevao do nvel de preos, o que faz decrescer a renda de quem detm moeda (como aqueles que no tm acesso a aplicaes financeiras: v. a pergunta n 13). Essa perda de renda, que de fato transferida ao governo, equivale a um imposto: o chamado imposto inflacionrio. Esse um imposto que no votado pelo Congresso, no objeto de cobrana direta, e recai principalmente sobre as camadas mais pobres da populao. Valeu a pena o esforo desenvolvimentista do perodo JK, financiado dessa forma? uma pergunta difcil de ser respondida, tantos so os fatores envolvidos, e que certamente d margem a muita controvrsia.

17) A inflao inercial consiste, basicamente, na inflao determinada pela inflao passada, esta tendendo a se reproduzir, seja pelos mecanismos de indexao formal correo monetria automtica de preos nominais, de acordo com a inflao , seja pela indexao informal determinada por uma cultura inflacionria: como todos supem que os preos so sempre reajustveis periodicamente, todos reajustam periodicamente seus prprios preos. Quanto mais generalizada a indexao formal, ou seja, quanto mais regras de correo monetria automtica existam (leis ou acordos impondo a correo de salrios de acordo com a inflao passada; leis ou normas amplamente aceitas para correo de impostos, de aluguis, de preos de contratos; etc.), tanto mais forte ser a tendncia de os aumentos de preos passados se refletirem no futuro. Quanto mais arraigada a cultura inflacionria, por sua vez, mais generalizada deve ser a prtica de reajustar preos periodicamente.

Questo 18. 1) Verdadeira. A inflao faz com que a moeda perca valor (poder de compra) mais rapidamente, o que leva as pessoas a diminurem a demanda por moeda. Na medida em que a inflao se reduz e a moeda no se desvaloriza com a velocidade anterior, a demanda por moeda, inversamente, aumenta.
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2) Falsa. Nesse caso, h dois efeitos opostos: embora a reduo da inflao provoque aumento da demanda por moeda, a elevao da taxa de juros nominal representa um incentivo a manter dinheiro em aplicaes financeiras. No se pode, assim, prever o efeito predominante.

3) Falsa. Quando o custo de transao (a CPMF Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira , por exemplo) entre a moeda e outras aplicaes remuneradas, como um fundo de renda fixa, cai, h maior incentivo para que as pessoas invistam nesses tipos de aplicaes, reduzindo a demanda por moeda.

4) Falsa. A elevao da renda aumenta a demanda agregada e, por conseguinte, a demanda por moeda.

A EXPERINCIA INFLACIONRIA BRASILEIRA E O COMBATE INFLAO

O PLANO CRUZADO
19) O Plano Cruzado partiu do pressuposto de que a inflao brasileira era, no perodo, uma inflao quase inteiramente inercial. Assim, supunha-se que, eliminando a inrcia inflacionria o que seria facilitado pelo congelamento temporrio de preos , eliminar-se-ia a principal fonte de presses inflacionrias. O fato de a inflao ter sido mantida em nveis razoavelmente baixos (inferiores a 2% ao ms) por um perodo relativamente longo (oito meses) sugere que a estratgia de dominar o mecanismo inercial da inflao tenha surtido efeito, ainda que temporariamente. Contudo, o fato de a inflao tornar a subir rapidamente, findo aquele perodo, indica haver outros fatores causadores de inflao, alm do inercial, que no foram devidamente levados em conta no Plano.

20) Letra A. Em relao afirmativa D, vale ressaltar que o congelamento de preos foi generalizado, e no circunscrito aos preos ao consumidor.

O PLANO REAL
Questo 21. Esse tipo de poltica governamental uma tentativa de estabelecer um controle do processo inflacionrio, mantendo assim o poder de compra dos consumidores. Na histria da inflao brasileira houve vrias tentativas de reprimir aumentos de preos por meio de controles diretos. Um caso saliente foi o congelamento de preos durante o Plano Cruzado (em 1986); esperava-se, com essa medida, controlar o componente inercial da inflao e eliminar a cultura inflacionria brasileira. Todavia os resultados no foram os esperados, principalmente por que existiam outros fatores de presso inflacionria, alm do mecanismo inercial, especialmente do lado da demanda. Isso provocou, em vrios mercados, um grande hiato entre a
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demanda e a oferta; essa escassez de bens (ao baixo preo estipulado) estimulou o desenvolvimento de mercados paralelos. Apesar de o congelamento ter-se mostrado eficiente no controle de preos no curto prazo (durante os sete meses em que vigorou), quando retirada sua obrigatoriedade houve uma exploso inflacionria (devido expanso da demanda). Isso indica que um congelamento, por si s, de eficincia duvidosa quanto ao combate inflao. No caso argentino, os contratos de congelamentos foram estabelecidos, tambm, em obedincia a incentivos polticos, j que o congelamento ser mantido at as eleies.

Questo 22. a) O diagnstico da inflao inercial considera dois componentes no processo inflacionrio: os choques, que levam alterao do patamar inflacionrio, e a tendncia, que faz a taxa de inflao se perpetuar em dado patamar. Para um plano de combate inflao inercial ter sucesso, o principal fator a se considerar deve ser a alterao da tendncia, que o componente propriamente inercial da inflao. Alm disso, deve-se garantir que, aps a eliminao desse componente, no se verifiquem novos choques na economia, bem como mecanismos de dissipao dos seus efeitos.

b) Divide-se o Plano Real em trs fases: 1) Ajuste Fiscal: visava equacionar o desequilbrio oramentrio para os anos seguintes e impedir que, em razo de problemas oramentrios, decorressem presses inflacionrias. Esse ajuste baseava-se em trs elementos principais: corte de despesas, aumento de impostos e diminuio nas transferncias do governo federal; 2) Indexao Completa da Economia: visava estimular o abandono da moeda corrompida pela inflao (o cruzeiro real, na poca), em favor de um novo padro de valor que no fosse submetido corroso inflacionria. Esse padro foi a Unidade Real de Valor (URV), valendo inicialmente cerca de 1 dlar, e cujo valor em cruzeiros reais era corrigido diariamente pela taxa de inflao medida pelos principais ndices de preos. Com essa medida, a inflao persistiria na moeda em circulao, que continuou sendo o meio de troca (o cruzeiro real), mas no na unidade de conta (a URV). Alguns preos (como os salrios) foram transformados compulsoriamente em URVs, enquanto no caso da generalidade dos preos e contratos a converso em URV se faria por negociao entre as partes envolvidas (como foi o caso dos aluguis). Isso teve o propsito de corrigir distores nos preos relativos, muitas vezes presentes em situaes de inflao alta); 3) Reforma Monetria: quando praticamente todos os preos eram expressos em URV, o governo introduziu a nova moeda, o Real (R$), em 1 de julho de 1994, cujo valor era igual ao da URV (e, por conseguinte, ao do dlar) do dia: Cr$ 2.750,00.

23) A abertura comercial desempenhou papel fundamental no programa de estabilizao, j que permitiu que aumentos de demanda no forassem aumentos nos preos internos, dada a concorrncia dos produtos importados. Isso especialmente importante, em um processo de estabilizao de preos, na medida em que a queda da inflao provoca aumentos de renda significativos em parcelas da populao que tinham menores
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possibilidades de se proteger dos efeitos do processo inflacionrio (que so, em geral, os estratos de renda mais baixa). Aumentos de renda significam aumentos de demanda, e caso no houvesse a possibilidade de importar, essa expanso da demanda teria possivelmente favorecido o retorno da inflao (como ocorreu no Plano Cruzado).

24 a) Dois mtodos fundamentais de controlar os componentes dos choques e das tendncias foram a utilizao das chamadas ncora monetria e ncora cambial. A ncora monetria visava controlar a demanda e a expanso monetria, o que limitaria a capacidade de os agentes repassarem elevaes de custos de produo para os preos dos bens e servios. Valia-se, principalmente, da elevao dos juros (havendo conseqente decrscimo das operaes de crdito) e da reduo na emisso de moeda. Com relao ncora cambial, pode-se afirmar o seguinte: a economia aberta e um volume significativo de reservas incentivou as importaes, que se tornavam atrativas, tambm, em decorrncia da apreciao cambial da moeda brasileira (com as moedas estrangeiras mais baratas, os produtos importados tambm ficavam mais baratos, tornando-se fortes concorrentes dos produtos nacionais). Isso teria influncia favorvel sobre os preos internos, reduzindo a possibilidade de propagao dos choques (repasse de preos e tentativas de elevao).

24 b) Antes do Plano Real, a taxa de cmbio era indexada (corrigida quase automaticamente segundo a evoluo da inflao, de modo a manter constantes os valores reais). O valor do dlar em moeda nacional podia, assim, ser usado tambm como indexador. A manuteno dessa forma importante de indexao, aps o Plano Real, poderia favorecer o retorno da inflao inercial. Portanto, a manuteno de uma taxa de cmbio dissociada dos indicadores de inflao considerada um elemento importante do processo de eliminao da inrcia inflacionria.

25) Com o Plano Real, verificou-se um desequilbrio externo, evidenciado por um dficit em transaes correntes. Tanto a abertura econmica quanto a defasagem cambial, ao valorizar o real, desestimularam as exportaes e promoveram aumento considervel das importaes. O dficit pblico interno, por sua vez, contribuiu para a elevao da demanda agregada, provocando tambm aumento das importaes. Isso provocou um dficit nas Transaes Correntes, ao acrescer ao dficit da Balana de Servios e Rendas o dficit da Balana Comercial. Os supervits comerciais observados at 1994 transformaram-se em um dficit crescente a partir de ento. Em conseqncia, tornaram-se muito mais elevadas as necessidades de financiamento do setor externo. Isso tornou a economia brasileira mais dependente dos fluxos externos de capital e forou a manuteno de altas taxas de juros internas (o que atraa investimentos, por um lado, e, por outro contraa a atividade econmica e dificultava investimentos internos).

26 a) Item verdadeiro. 26 b) Item verdadeiro.

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26 c) Item falso. Inicialmente, verificou-se apreciao/valorizao do real, o que teve impacto positivo sobre as importaes, diminuindo a presso sobre os preos, dada a elevao da concorrncia.

27) Letra e. De fato, os bens no-comercializveis foram em grande parte responsveis pela inflao observada aps a implantao do Plano, haja vista no fazerem parte dos fluxos de comrcio entre o Brasil e o resto do mundo. A impossibilidade de sua comercializao com os demais pases, assim, inviabilizava a concorrncia, o que incentivava elevaes de preos.

O REGIME DE METAS DE INFLAO


28) Letra d.

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