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CONTROLE

DE RISCO
Alexandre Wolwacz :: Stormer

Porto Alegre 2010

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Copyright 2010 Alexandre Wolwacz

Capa

Porto DG

Projeto gr co e diagramao Porto DG Reviso Denise S. Biavatti ISBN: Porto Alegre, 19 de julho de 2010. Todos os direitos desta edio reservados ao Instituto de Estudos Leandro & Stormer.
W869c Wolwacz, Alexandre Controle de risco / Alexandre Wolwacz. Porto Alegre: Leandro & Stormer, 2010. 47 p.; publicao eletrnica. ISBN 978-85-60852-18-5 Inclui bibliogra a, tabelas. E-book. 1. Mercado nanceiro. 2. Mercado de Aes. 3. Gesto do dinheiro. 4. Controle de risco. 5. Manejo de risco. I. Stormer. II. Ttulo. CDU 336.76 336.761

Catalogao na fonte: Paula Pgas de Lima CRB 10/1229 Porto Alegre 10, agosto de 2010. Editor a Leandro & Stor mer www.leandrostor mer.com.br Rua Antnio Carlos Berta, 475 cj. 710 atendimento@leandrostormer.com.br Bairro Higienpolis - 90550-080 Fone: +55 51 3362-6541 Porto Alegre (RS) Fone: +55 51 3343- 6282
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SUMRIO
INTRODUO ______________________________________________________________________________ 6 1 | EXPECTATIVA MATEMTICA ________________________________________________________________ 13 2 | MODELOS DE CONTROLE DE RISCO _________________________________________________________ 15 2.1 Modelos de posio fixa _____________________________________________________________ 15 Operando sempre o mesmo nmero de aes _________________________________________ 15 Fator de Lucro ou Profit factor _______________________________________________________ 17 Vantagens do modelo posio fixa __________________________________________________ 17 Desvantagens desse modelo ________________________________________________________ 17 2.2 Operando com capital fixo ___________________________________________________________ 18 Vantagens do modelo _____________________________________________________________ 18 Desvantagens do Modelo __________________________________________________________ 18 3 | MODELOS ANTIMARTINgALE ______________________________________________________________ 19 a. Percentual em risco mximo __________________________________________________________ 19 b. Aposta tudo _______________________________________________________________________ 24 c. Percentual fixo do capital _____________________________________________________________ 27 d. Mtodo de Kelly _____________________________________________________________________ 28 e. Optimal F __________________________________________________________________________ 33 f. Manejo de risco pela aproximao histrica ______________________________________________ 33 4 | MODELOS MARTINgALE __________________________________________________________________ 35 5 | MODELO SEMIMARTINgALE _______________________________________________________________ 36 CONCLUSO ______________________________________________________________________________ 39 BIBLIOgRAFIA _____________________________________________________________________________ 41 APNDICES ________________________________________________________________________________ 42

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Dedicatria:
Minha filha amada, com 5 anos, me ensinou que o maior risco na vida _deix-la passar sem ter aproveitado cada em sua essncia. Para voc, minuto Carol.

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as informaes precisamente detalhadas de como ser_ procedida a compra, o stop e o alvo. Observe, A busca por resultados consistentes dentro do tambm, os pr-requisitos que devero ser cumprimercado fi nanceiro passa obrigatoriamente por condo. Um trader, que use sistemasobjetivos como forsistncia nos mtodosempregados,nos ativos traba- ma de operar, poder_auferir estatstica em cima de lhados e no manejo de risco escolhido. Uma seus pessoa sistemas. que opere de forma no consistente, no pode exigir Eu opero de forma estatstica., em cima de setups que podem ser mensurados matematicamente. No consistncia de seus resultados. acredito em pessoas comuns usando trades aleatA forma de operar inclui uma srie de detalhes.obtendo resultados consistentes. Isso fi ca aperios e O primeiro ponto _ o prazo operacional escolhido. nas para superdotados. Excelentes setups so a meO segundo ponto _ oativo que ser_operado. Alm maneira de um trader atingir o sucesso, certo? lhor da defi nio do ativo, precisamos decidir qual setup iremos empregar. Entendo por setup, o conjunto Errado. de situaes grfi cas que exigirei do mercado para cumprir uma determinada operao. Um exemplo O controle de risco _a principal ferramenta de um de setup: Pr-requisitos: trader. M ais importante at_mesmo que o setup ope1- preos acima da mdia de 21 dias; racional escolhido. 2- preos recuam at_mdia e encostam na mdia Um pssimo cirurgio PRECISA de um timo de 21 dias aritmtica; anestesista para salvar sua pele, um timo cirurgio 3- marco a mxima desse dia que encostou seus preos na mdia de 21; MERECE frase, dita e repetida um timo anestesia!!! Esta em todos os cantos 4- no dia seguinte, se superar essa mxima em um da medicina, pode ser trazida para o mercado. centavo, executo entrada; Um pssimo setup PRECISA de um timo contro5- Stop fi ca na mnima do dia que teve de sua le risco para salvar sua pele, um timo setup xima mrompida e o alvo fi ca na amplitude MEdeste dia, projetada para cima. Isso _ um setup. Guarde RECE um timo manejo de risco!!! todas

INTRODUO

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so freqentes movimentaes longas de mercado. Analisando um setup: Como podemos ver, _praticamente impossvel alcanUma vez defi nido o que _ um setup, precisamos ar todas essas caractersticas em um nico setup. observar as possveis caractersticas dele. Um setup po de ter u m s to p c urto ou um stopQuando analisamos um setup precisamos ter em l on go. mente as principais caractersticas que compem um a lvo sistema. O setup pode ter um a lvo c urto o u u m l on go. Pode, tambm, ter muitos sinais ou poucos si- Um setup, como j_ vimos, _um conjunto de situnais e ter elevado nvel de acerto ou baixo nvel de grfi cas que nos oferece uma aes tomada de poacerto. sio, seja comprada ou vendida. Com um alvo, um Resumidamente falando, poderamos dizer que o stop, uma quantidade de sinais e um ndice de setup guarda todas essas caractersticas e a compoacersio dessas caractersticas _que defi ne o comportato para o alvo. Estruturalmente falando, um setup mento do setup. ir_ Sem dvida o setup perfeito teria as seguintes - Mdia de ganho por trade certo; ca1rentvel ou no,dependendo do conjunto inteiser ractersticas: Um stop curto, um alvo longo, ro 2e- Mdia de perda por trade errado; muitos da interao dessas caractersticas. sinais e um elevado nvel de acerto. Este seria 3 o ndice de acerto no alvo; - setup perfeito. Uma espcie de Holy Grail. 4 - Quantidade de sinais; O problema _que esse setup no tem como 5 - Mdia de ganho/ mdia de perdas. existir, pois as prprias caractersticas entre si so contraditrias. No _ possvel um setup ter stop curto e, ao Por mais importante que parea, das cinco caracmesmo tempo, ter elevado nvel de acerto. Um tersticas, a mais stop importantes para um setup ser cur to possibilita que uma pequena movimentao vendo mercado te tire do trade e isso, obviamente, dimicedor NO _o ndice de acerto. As pessoas pensam nui o nvel de acerto. Alm disso, um setup muito alvosndice de acerto como sendo esse com no o longos no pode ocorrer muitas vezes, porque pano_ rmetro mais importante para localizar um sistema rentvel ou no.
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Esse no _ o fator mais importante para Usando analisar as cinco caractersticas do setup apresen um setup. Rapidamente me explicando, digamos tadas, podemos montar a possvel rentabilidade de que voc_tenha um setup com 90% de acerto. Cada acerto gere um lucro de 2%. Parece ser umum sistema, usando o que se chama de expectativa timo sistema no acha? Bom, mas, e se acrescentarmosexpectativa matemtica _ uma frmula matemtica. a A criada seguinte informao: cada erro que ocorre gera para um observar se o vis de um sistema _de stop com 30% de prejuzo. Hmmm, agora aquele produzir sistema que acerta 9 em 10 operaes no parece lucros ou _ de prejuzo. mais Iremos estudar isso e ser to interessante, no acha? apresentarei exatamente como _ que um traderexpectativatenha calcular a Precisamos sempre analisar o principal fator de O fato, um amigos, que matemtica do seu modelo, logo a seguir. um sistema, que _a mdia de ganho que o sistema gerasetup ruim consegue se salvar se tiver um dividido pela mdia de perda que o sistema gerou. Al- excelente guns chamam isso de risco/beneficio, outros de manejo de risco. Ao mesmo tempo, um excepcional win/ loss. Pouco importa o nome, o que importa _que um pode ser destrudo por setup um manejo de risco trader saiba a seguinte informao: usando o modelo Visto dessa forma, precisamos, como traders proXYZ, nos ltimos dois anos, no grfico dirio, eu limitante. muito tive fissionais, compor timos setups operacionais e, ao uma mdia de ganho/mdia de perda de 4,00. Pois mesmo tempo, compor excelente manejo de risco bem, com ummodelo que teve 4,00 de ganho para para esses setups. Manejos que nos permitam cada perda que ocorreu nos ltimos dois anos, se esse exsistema tem um ndice de acerto de 30%, ainda assim trair_a melhor rentabilidade possvel, com a menor ele produz lucro para o trader. E, dessa forma, pode ser um sistema interessante, desde que ele tenha uma Ter um timo setup, mas usar um manejo de risco exposio ao risco factvel. expectativa matemtica positiva. muito restrito _algo como montar um cavalo puro sangue rabe e ficar segurando a rdea bem Hmmm expectativa matemtica... Alexandre, no_curta, impedindo que ele corra a pleno. vem com economs pesado, ok? Ok, prometo manterAntes de abordarmos os modelosde manejo de risnossa conversa dentro de uma linguagem coloquial. co, devemos ter conceitos bsicos bem sedimentados.

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PRIMEIRO CONCEITO: PREMISSA ESTILISTA (boxeador que entra, bate Traders que no tm um sistema operacional obsai. Usa muitos jabs, socos curtos, mantm distncia) e jetivo, ou usam vrios setups ao mesmo tempo, no trader que usa esse modelo tem alvos curtos, Um conseguem saber ou ter estatsticas apuradas dos stops curtos. Muitos sinais. Elevado nvel de acerto. nveis de acerto de seus setups e apresentam dados Usualmente, o alvo _a mesma amplitude do risco altamente fl utuantes em sua performance. assumido. Guardando modelosde mdia de ganho/ mdia 1. Se um trader usa vrios setups para operar ele de perda de 1 para deve, pelo menos, separar seus controles por setup para poder examin-los e usar o melhor manejo para PREMISSA IN FIGHTER (boxeador que ataca forcada um deles. te, entra na curta distncia, alta presso.) Aqui, o trader usa um modelo de rpidos Ainda sobre setups, eles podem obedecer s trades, alvos curtos, stops longos e elevado nvel de acerto. seguintes premissas: Esse tipo de modelo _muito arriscado. Um nico stop pode tirar o sujeito do ar. Premissa Slugger (estilo de boxe em que o lutador leva muitos pequenos socos, absorve bem e, quando acerta, derruba o oponente com um ou dois que precisa ser avaliado? O socos). 1- Percentual de acerto nos trades Nesse modelo, o trader tem baixo nvel de acerto, (trades que deram lucro). perde pouco em cada stop e quando acerta tem um2- Percentual de erro nos trades enorme retorno. (trades estopados). Stops curtos, alvos longos, poucos sinais. 3- Mdia de Ganho por trade certo. 4- Mdia de perda por trade errado. Resumo: perde vrias vezes, mas com pequenas Win/loss ou Pay off = a mdia de ganho por 5perdas. Acerta poucas vezes, mas quando acerta _ trade, dividida pela mdia de perda por trade. forte retorno.

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Com essas caractersticas em mos, um tradervolume. O mercado comea a retrair. O medo pode analisar qualquer sistema e verifi car bate, _ um se agora, no corao do sujeito que estava ganancioso. sistema saudvel_ou no. Ele no havia traado seu stop de forma apropriada. Sem stop e sem manejo de risco, e com o Um sistema saudvel _aquele que tem chance mercado de com o tempo trazer lucro para seu trader. caindo, a dor comea a obnubilar a viso da pessoa. a) Entra em pnico e vende tudo, desesperado. Um sistema no saudvel _aquele que,invaria- Elab) Paralisa. No assumir duas pensar, v_ o consegue futuro deento, pode situaes: velmente, com ou sem manejo de risco, leva osabando, sem conseguir mover seu dedo at_o moutrader a runa. se e apertar o enter de venda. O mercado escorrega entre olhos desfocados no Para identifi carmos se um sistema _ saudvel ou seus dedos e seus conno,usamos a expectativa matemtica do sistema. seguem acreditar no que aparece na tela. Sim. Prejuzo. O que no fazer: Um antigo ditado do mercado diz que a melhor O sujeito pode incorrer em prejuzos toda vez que forma de evitar a runa _ter vivenciado esta comete uma uma vez. entrada sem plano. Sem dvida, um meio caro de conhecer o lado entrada sem plano, normalmente ruim A ocorre premado mercado. turamente ou de forma atrasada. Ento, o trader erra O mercado procura, de todas as formas, levar na entrada. de Pior: entra, sem stop. Ainda pior: o trader a atos incautos. Fica por muito tempo entra erro _sair precocemente lado, o trader fi ca sonolento. Ento, em uma Outro frao ou, pior, sair sem stop e sem manejo de risco.ferramenta poderosa na de poucos segundos, rompe a congesto, explo- Timing , sem dvida, uma atrasado. dindo violentamente. O trader sonolento acordou, produo de trades. Se um trader opera um volume mas no est_dentro do trade. Ele est_atrasado, maior do que delhe seria tolervel, acaba por cide comprar a mercado, compra o topo, com forte realizar sadas precipitadas ou entradas atrasadas.

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Deixem-me contar uma situao que ocorreu coOs senadores continuavam falando. Eu operando migo: na poca das entrevistas sobre o mensalo, contratos 5 eu a mais do que havia planejado. E cheguei ao escritrio perto do meio dia. O futuro tino havia cado cerca de 1900 pontos na parte da nha comprador.a mercado.... silncio do outro lado manh. - vende da Eu vi isso. Senti-me mal por ter perdidonha.. essa bela livenda do futuro. Ento, um pivot de alta surge no- 15vendido 300 pontos abaixo. minutos. Meu stop estava a 100 pontos abaixo. AniDesliguei o telefone. O futuro reiniciou alta mado pela possibilidade de aproveitar uma perna vio3200 pontos em menos de duas de alta que poderia subir 1900 pontos no perodo lenta, subindo mais da tarde, decidi dobrar a que usualmente operava, ro cheio. Liguei para 10 a mercado._ posio. Meu capital Mximo, Fiquei olhando a alta.Com medo de calcular o taera de 5 contratos de horas. futuperminha mesa e ordenei:manho da perda. E pensando: como, em uma compra na de alta de quase 4000 pontos, eu fi z dois trades e perdi quase 400 pontos?. Logo aps minha entrada eufrica, o mercado comea a recuar timidamente. O senador em ques- Por que sa de meu plano original? to comeou a falar. O medo batendo forte. Caindo. Por que stopei antes do necessrio? Quando o papel havia cado 80 pontos (meu stop era em 100 pontos) liguei com dor e ordenei: _vende a mercado. Porque o volume era mais do que eu estaAssim que desliguei o telefone, o mercado va esticou preparado para tolerar. Porque o peso havia sido muito maior do que eu podia conter. para cima, desesperado. Liguei imediato e ordenei deci s es, des tru iu compra 10 a mercado. 400 pontos acima A emo o o bnubi lo u min ha s do meu minha capacidade de decidir corretamente. Impreo. Assim que ele falou ...chado, mercado parou. plano. Perguntei: Quede pago? (onde est_comprador)pediu que seguisse meu _ resposta: sumiu pago.

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Nunca opere um capital que no esteja acostumado. No aumente dramaticamente a posio que costuma operar, de uma hora para outra . Essas pele para no estilo foram duras lies que precisei sentir ento poder decidir por mudanas radicais de trade. na

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1 - EXPECTATIVA MATEMTICA

muito lucro para seu trader. Isso porque ele obedece a seguinte estrutura: Quando perde, perde pouco, quando acerta ganha muito. Como mencionado, esse _ um modelo

A expectativa matemtica _uma forma de analisar tem premissa que Slugger. Esse _o tipo de modelo que eu mais gosto de trase um sistema com as condies imputadas permite balhar. para pessoas que ser rentvel e, dessa forma, trazer retorno positivo So modelosinteressantes no se importam muito com nmero de acerto de com o tempo ou no. Calcula-se a expectativa de um sistema pela trades, mas sim,com fro resultado fi nal. mula: Uma expectativa matemtica positiva _ sinal de Exp = ((1+ (mdia de ganhos/mdia de perdas) que o sistema _lucrativo e permite ser operado. X percentual de acerto)) 1 NUNCA opere um sistema que tenha uma expectativa matemtica negativa, pois ele inexoravelmenUm exemplo te o conduzir_a runa, mesmo com o melhor manejo Um sistema com: Mdia de ganho: R$ 1385.00 de NO risco opere sistemas possvel com expectativa matemtiMdia de perda: R$ 433.00 ca NEGATIVA. Eu no tenho palavras sufi cientes para Percentual de acerto: 37% ou 0,37 Tem chance de dar lucro ou no? enfatizar maiorimportncia disso. melhor o sistema. Quanto a a expectativa, Bom, agora o leitor deve pensar: timo, Exp = ((1+ (1385/433)) X 0,37) -1 basta que eu tenha um sistema com expectativa matemExp = (4,19 X 0,37)-1 tica positiva e com um percentual de acerto maior Exp = 0,55!! que de estudo feito eu pelo co trader Ralph Vince testou fi rico! Um perda que Como vemos esse sistema acima acerta apenas exatamente isso. Ele fez um jogo. Esse jogo 37% dos trades executados e, mesmo assim, produz gerava

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automtico 100 trades. 60 desses trades iam termiPerda Para recuperar nar no lucro e 40 no stop-loss. O lucro para cada trade no lucro era de 0,20. Cada trade que deu certo, recebia 1,20. Cada trade que 11,1% -10% deu errado, perdia 1,00. -20% 25% Com uma expectativa positiva ento de 0,20. Bem, ento nesse jogo criado_60% de acerto, ex-30% 42,9% pectativa matemtica positiva de 0,20. -40% 66,7% 100% Ele apresentou isso para 40 mdicos, no traders. -50% 150% E disse, a nica varivel que vocs podem alterar -60% _a -90% 900% quantidade de capital a ser alocado em cada trade. Um limite mximo de 50% do que voc_tem por trade executado. Dos 40 acadmicos, apenas 2 conseguiram termia importncia de redunar o jogo com lucro. O que traduz que,alm Oda quadro acima descreve neceszirmos ao mximo possvel as perdas. sidade termos um sistema com expectativa matemtica positiva e com acerto maior que erro, precisamos de um controle no risco para otimizar os resultados. Isso por que cada escorregada difcil sairmos dele. temos para uma assimetria de perda. A dentro do buraco, fi ca mais

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2 | MODELOS DE CONTROLE DE RISCO

Os outros modelossero guir.

melhor dissecados a

se-

Em termos de controle de risco, j_foram confeccionados. Podemos basicamente dividi-los em quatro mo2.1 MODELOS DE POSIO FIXA dalidades quanto a sua filosofia principal: Modelos Martingale _ Aumentamos as operaDentro desse grupo, temos o manejo de risco es _medida que o capital diminui. sendo estruturado por: operarmos sempre o mesmo Modelo Semi-Martingale _ Aumentamos as nmero de aes ou operarmos sempre o mesmo ta operaes _medida que o capital diminui, mas com manho de capital. um limite mximo. Modelos Anti-Martingale _ Aumentamos posiOperando sempre o mesmo nmero de aes es apenas se nosso Capital aumentar. Modelo de posio fixa _As posies so semUm trader aps ter escolhido seu setup operacio pre as mesmas em termos de tamanho. nal, pode trabalhar com um plano de sempre operar A filosofia Martingale basicamente _ dobrar a operao toda vez que um trade, usando um sistecom um nmero X de aes a cada sinal que o ma, tenha dado errado. setup Um trader com um capital de R$ Exemplo: entrei comprando 100 aes quando o Exemplo: for oferecido. 100.000,00 decide operar um sistema de mdia m ifr2 entrou para abaixo de 5. vel de 9 no prazo de 60 minutos. Decide que,a Fui estopado. cada Na prxima entrada, uso 200 aes. sinal, usar_ sempre a entrada com 1000 aes da Estopado. No prximouso 400 aes. E assim por diante. Siderurgia Nacional. Por um perodo de 5 meses de 01/07/2009 at_01/12/2009.
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Primeiramente vamos examinar os sistemasmais posteriormente nos focarmos nos mais diversos modelos simples, para complexos.

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Teria feito 48 trades no perodo. Com lucro e 30 trades no prejuzo.

18 trades no ento, em 5 meses, feito Teria, 11,85% de rentabilidade em cima do capital operado. Note que, duranteesse perodo, parte do capital fi cou ocioso_e o trader poderia ter alocado para outro sistema, conseguindo, dessa forma, uma rentabilidade no fi nal do perodo maior. Conseguiu fazer, de fato, os R$ 11850,00. Note que,mais importante de tudo, teve um baixssimo drawdown. O que _algo bem favorvel. Outras informaes muito sistema so: importantes sobre um

Fator de recuperao ou Recovery factor de um sistema: A algo capacidade de um sistema muito importante. Ela de se recuperar _ _ medida basicamente

por essa ferramenta.um sistema de se recuperar de uma Capacidade de seqncia de perdas: esse nmero, quanto maior, melhor. Evito operar um sistema com recovery factor menor que 1.

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Para calcular o recovery factor eu capturo todo Vantagens do Modelo Posio Fixa o lucro final da base (lucro total _perdas) . Divido esse lucro total pelo mximo drawdown (em reais) que tive. 1 - Muito fcil de ser empregado, no No caso, veja que houve um Net profit h_ neces-clculos sidade R$ de de nem, tampouco, de matemtica complexa. 11850,00 . O mximo de prejuzo foi em um perodo que ocorreu uma perda de R$ 3290,00. 2 - Quando o sinal _dado, o trader j_sabe quantas Assim sendo, usando a frmula temos: aes ele tem que comprar. 3 - Executa a operao sempre com o mesmo nmero. 11850/3290 = 3,60. 4 - ParaDay traders _a grande e melhor forma de Temos, ento, um fator de recuperao saudvel atuar, pois permite rpidas tomadas de deciso. nesse modelo. Desvantagens Desse Modelo FATOR DE LUCRO OU PROFIT FACTOR: O profit factor _outro ponto importante ao ana-1 - No permite o crescimento geomtrico do calisar um sistema. Para detectar essa informao, usa-pital. Essa _a maior complicao desse modelo, pois mos o lucro total obtido em todos os trades como usamos sempre o mesmo nmero de aes, _ que deram certo e dividimos pelo prejuzo total de medida as todas que o capital segue subindo, nosso sistema operaes que deram errado. perde em O ideal aqui _sistemas que tenham profit factors Abre rentabilidade. de mais setups e mais 2necessidade estramaiores que 2. Veja que o modelo descrito tem 1,94, tgias. marginalmente interessante. Sistemas que tenham um fator de lucro abaixo de 1,5 se tornam quase inviveis, do ponto de vista de gastos com corretagem e outros.

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2.2 Operando com capital fi xo

Observe que aqui tivemos reduo do lucro obtido nos 5 meses. Isso chama a ateno. Porm note, tambm, a reduo do mximo drawdown. Algo

Aqui decidimos operar sempre com o mesmo ca- importante tambm, bastante pois traduziu maior pital a cada trade a ser executado. segurana ao trader. Exemplo: um trader com R$ 100.000,00 poderiaVantagens do Modelo 1 - Elevado nvel de segurana. ento defi nir R$ 25.000,00 para cada operao que a 2 - Facilidade operacional. mdia de 9 no 60 sinalizarna csna3. Com isso, vejamos qual teria sido o desempenho do sistema, no mesmo perodo de tempo com Desvantagens do Modelo os 1 - No permite crescimento geomtrico. mesmos sinais. 2 - Perde efi ccia _medida que o capital cresce. As operaes fi xas so muito teis aos daytraders, pela agilidade na tomada de deciso. Alm disso, torna a administrao de capitais maiores algo mais fcil, visto que fi ca de posio por ativo e por setup. defi nido o tamanho

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3 | MODELOS ANTIMARTINGALE
Os modelosantimartingale se dividem em vrios possveis: a - Percentual em risco mximo; b - Aposta tudo; c - Percentual de capital fi xo; d - Mtodo de Kelly; e - Optimal F; f - Secure F; a. Percentual em risco mximo

trabalhar com a mdia de 9 no dirio, no perodo de janeiro de 2008 a dezembro de 2009, com um risco Assim 2% de por operao no sendo, ele ir_ assinalar ir_ colocar, RISCO imqual o mximo, R$ plcito do trade, e dividir o risco mximo 200,00 em risco em cada trade. aceitvel (R$ 200,00) pelo risco de um trade _calculado pela frimplcito. O risco implcito mula: Risco = Ponto de compra Ponto de stop-loss Para operaes de venda muda a frmula para: Risco = Ponto de RECOMPRA Ponto de venda.

Digamos que,aps calcular um risco implcito, temos o Tambm chamado de manejo de risco CLSSICO. valor de R$ 0,50. Se a _R$200,00, O trader defi ne um percentual de seu capital nosso risco mximo aceitvel divitemos um valor de 400 aes alocar em risco mximo em cada operao. dido Dessa por R$ 0,50 que ser forma, calcular_sempre a quantidade de aes a poderiam outro operadas. aceitarmos 4% de risco, nosso Se, por ser lado, operada baseado em um risco mximo admitido. risco aceitvel sobe para R$ 400,00. Esse percentual _ defi nido pelo trader. Podemos mximo Com usar 2 ; 4; 6 ; 8 ou isso poderamos deciso for por Se nossa operar 800 aes. 6% de risco por 10%. Obviamente que a escolhado percentual impacoperao, aceitvel ser_ de tar_em: LUCROobtido e PREJUIZO mximo obtido. ento nosso risco mximo Exemplo: Um trader que tenha decidido com R$ 600,00, o R$ 10.000,00 que nos permitiria operar 1200,00.

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Revisando o conceito de drawdown. Supondo um capital que comece em R$10.000,00, e aps um trade tenha cado para R$ 8.000,00. Temos um drawdown de 20%. Se, aps outro trade, nosso Depois, outro trade faz o capital cair para capital sobe paradepois 11.000,00. trade faz ele subir R$ mais R$ 9.000.00, e um para R$Aps novo trade, camos para 9.600,00. R$ 7.700,00; depois, o ltimo trade nos leva para R$ 11.100,00. Em toda essa base, o maior drawdown foi de 30%, sendo ele causado pela queda do topo em R$Mas 11.000,00 at_o como o sistema fundo em R$ 7.700,00. comportaria vejamos se Podemos ver, na fi gura, o sistema da mdia de 9 no no dirio da CSNA3 de janeiro de 2008 a perodo, se fosse usado 4% de risco. dezembro de 2009. Lucro fi nal de 18,3% nos dois anos operados. (buy and hold teve 9,3%) Mesmo assim, note que foi um lucro relativamente diminuto. Isso porque aceitamos um risco baixssimo. Note o drawdown de 6,23%. Ou seja, durante todo o desastre mundial de 2008, quando a CSNA3 chegou a perder quase 45% do seu valor, ns teramos tido, no mximo, um prejuzo de 6,23% em relao ao topo de nosso capital.

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Drawdown mximo _ uma defi nio altamente Olha s, nosso lucro subiu de 18% para pessoal. Porm, a meu 38,61%, ver, no devemos trabalhar mais que o dobro (que teria sido 36,60%). E nosso com poudrawdowns maiores que 25%, para traders bem drawdown no subiu para o dobro, foi para um co menos que o dobro. O que nos parece ser algo agressivos. sendo, no mximo, E, de drawdowntrainteressante. Assim objetivamente 20% falando para um para Se houvssemos optado por 6% de risco: der SISTEMTICO: traders menos agressivos. Capitais maiores que R$ 50.000,00 e menores que R$ 150.000,00, a meu ver, se optarem por risco percentual mximo por operao, deveriam usar umrisco mximo de 4% por operao. Capitais menoresque R$50.000,00 deveriam optar por um risco percentual mximo de 6% por operao. Capitais maiores que R$ 150.000,00 poderiam pensar em risco de 2%. Isso com que intuito? Com o intuito de operar quantidade possvel a menor de papis, de preferncia somente um, com a menor quantidade possvel Como se v_ agora, nosso lucro foi para 60,73% de sistemas operacionais, de preferncia 1 e com no perodo, quase 3,31 vezes maior que usando 2% a como risco mximo. E o nosso prejuzo? Nosso prejumenor quantidade possvel de trades. zo subiu para 17,83% de drawdown. Um crescimen-J_ um trader no sistemtico ou subjetivo, PREto de 2,85 vezes. CISA usar um modelo de risco mximo por trade. E

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esse modelo precisa tambm estar ligado a, no m- mais setups, mais papis e maior acompanhamento. ximo, 3% por trade. Alm disso, o traderComo vimos anteriormente, o uso de um manejo que utiliza esse modelo subjetivo, precisa tambm usar de risco de 2% diminui muito a rentabilidade outro auferi filtro em suas operaes. Que , basicamente, em cima de um capital, em um determinado moNO da realizar trades que a relao de beneficio/risco seja delo, em umdeterminado prazo de tempo. Porm, pior que 3/1. _importante que salientemos o seguinte: o sujeito, Ao plotar um trade, o trader subjetivo precisa ter cerusando um capital em risco de apenas 2%, teve seu teza que o seu alvo e seu stop observam uma relao desempenho piorado pelo fato de ter ficado com ca altamente favorvel. J_que, sendo subjetivo, seus nveis pital ocioso_durante os poucos sinais que o mtodo de acerto e consistncia no sero os mais adequados, pelo menos dessa forma ele ter_uma maior possibilidaSe este trader estivesse trabalhando em cima operacional acionou. de de manter sua carteira no lucro. de outros ativos e outros sinais, possivelmente sua ren tabilidade tivesse sido melhor. Bem, ento, agora chegamos a um dilema: um Vantagens desse modelo: sistema rentvel, com stop curto e alvo longo, por 1 - Relativamente fcil de ser estruturado. exemplo, ir_gerar sinais, vamos usar por um capital ano ou ms. 2 - Altamente seguro em termos de drawdowns. Se, nesses poucos POUCOS sinais contido pelo manejo de 2%, automaticamente esta 3 - Permiteuma boa relao lucro mximo/prejuremos travando em demasia a rentabilidade de nos zo mximo. so capital. Podemos, para reverter essa situao, acionar Desvantagens do mtodo: mais sinais em outros papis (uma alternativa). tambm usar outros setups dentro do 1 - Se usar o manejo mais apertado, Podemos com risco mximo de 2%, voc_pode tornar um sistema que se- mesmo papel. ria altamente rentvel em um sistema travado. Ou seja, somente _ possvel ter a rentabilidade (se tivssemos entrado com todo o capital), se 2 - Se usar o sistema mais apertado, pode fullprecisar de

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aumentarmos as quantidades de sinais trabalhando outros ativos.

de entrada, umpouco menor que o com 4% de risco,

lucro

da situao em que fao em corretagens.

pois gastarei mais

Diversificao Resumidamente falando: Agora uma pergunta: Se tivssemos uma quantidade infinita de sinais 1- Assumiruma posio com 4% de risco de capide entrada no mercado, a diluio pareceria ser mais tal ou assumir 2 posies cada qual com 2 % de risco, interessante. Mas, a maior parte dos modelos so dois cenrios de risco iguais? geraigual. A primeira vista o risco poder-se-ia dizer Aumentamos o nmero de modelos operados, POUCOS sinais. o nmero Mas no . Estando em dois trades, teoricamente ou aumentamos no de ativos operados, aloquei todo o capital em um nico papel, portanto ou, dilui_meu risco em dois ativos. Se forem de setores ainda, aumentamos o capital operado em cada sinal diferentes, _ difcil que ambas quebrem no acionado. mesmo dia. Alocando os 4% de risco em cima de umnico E, agora, falando em termos bem prticos: papel, se o trade der errado, perco 4%. Acho difcil que uma pessoa, no completamente No outro modelo, se um dos dois trades der erra- focada em mercado, consiga aprender MUITOS sedo, perdi 2% e se o outro der certo, compensaria a tups e consiga usar muitos sinais de entrada ao mesperda do primeiro trade. moAcho difcil que uma tempo. Considerando que o nvel de acerto da maioria pessoa que no seja compledos setups fica em torno de 60%, eu poderiatamente destinada dizer ao mercado consiga entender e que,iniciando dois trades, um vai dar errado e o operar bem ouvrios setups em vrios papis. Considetro certo, na maior parte dos modelos. ro mais fcil que essa pessoa se foque em um setup Se os dois trades dessem certo, timo; belo lucro. e em ponto de e um um prazo operacional. se fosMas, se aquele nico trade com 4% tambm Dotivesse ativo vista em puramente prtico, eu, dado certo, tambm teramos tido belo lucro. se lucro O usar um sistema de risco mximo por da situao que usa dois trades (de 2% de risco cada) _ operao, usaria um risco de 4, talvez de 6% por operao, para
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realizar a menor quantidade possvel de operaes. vo e muito prximo ao Ibovespa, no traduz diverA diversifi cao _valida somente quando o retorsifi cao. M as sim, agregao. Se o mercado no esperado, associado com a diversifi cao, _comparvel com o retorno esperado operando um pesar, nico Assim, a diversifi cao_ s_passaria a ter sentido ativo. E, alm disso, quando o risco total ambas acabam com de cenrios de aes prejuzo, em investir que fossem provavelmente. de betas opostos. em duas aes seja menor que o risco Ento, usar uma corrido em entrada pela mdia de 9 na vale uma nica ao. e outra pelo IFR2 na PETR4 _diversifi cao de Eu prefi ro, hoje, uma nica ao. risco? No. Agregao: Se as duas aes que o trader for trabalhar Ao mesmo tempo, podemos condizer que, quando comitantemente forem do mesmo setor, ou correla- um ativo que tiver um beta positivo der entrada por cionadas, ento o risco desse portflioser_ maior sinais, a possibilidade um dos de outro ativo de que o risco de operar individualmente apenas umabeta delas. negativo tambm acionar entrada _ mnima. Logo, se os 2% de risco por operao, Entao, operar duas aes ou commodities, corre- usarmos nosso calacionadas de forma similar (duas comprasou duas pital continuar_ocioso, pois entradas em ativos de vendas) recebe o nome de agregao. Uma das fermesmo beta no compem uma diminuio do risramentas mais usadas para verifi car correlao no co, como vimos. nosso mercado _o beta. O beta de uma ao b._ sua tudo: Aposta correlao com o Ibovespa. Uma ao com beta positivo, correlaciona A simples idia de um sistema assim assusta, positivamentecom o Ibovespa. Uma ao de betacerto? negativo correlaciona-se inversamente com o ibov. O conceitoaqui seria: cada sinal de entrada Assim sendo, uma compra de PETR4 e ao mesmo gerado, eu assumo todo o capital que disponho na entraa operao. tempo de BOVA11, ambas as aes com betada, coloco stop e fao positi-

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Esse _ um sistema de manejo de risco altamente prprio sistema operacional em si, com O seu stop agressivo que permite, teoricamente, potencializar seu modo de ajustar o stop, _quem produz o loss e ao mximo um sistema de expectativa matemtica positiva e que tenha um drawdown baixo. controle do risco. Aqui, ns deixamos que o prprio sistema que operamos funcione como manejode risco. Ou seja, o prprio modelo com o seu sinal de compra e com seu sinal de venda iro nos limitar os prejuzos. Esse modelo, por assumir o maior risco possvel que o sistema poderia ofertar acaba, ao mesmo tempo, teoricamente trazendo a maior rentabilidade possvel que o sistema pode ofertar. bvio que esse modelo s_pode ser utilizado sistemasque tenham: 1 - Expectativa matemtica positiva. 2 - Fator de recuperao maior que 3 3 - Fator de lucro maior que 2. em

Note como foi o desempenho da mdia de 9 no dirio, no mesmo perodo dos anteriores. Usando o modelo aposta tudo, entrando com todo o capital disponvel a fi cada trade executado tivemos um lucro recovery

nal de 103%

em dois anos.

Observe que o

Note o mximo drawdown sendo de 26,87%. Um factor, o profi t factor e o pay off se mantiveram pouco acima do que eu considero saudvel, mas ainrelada assim algo tivamente estveis.aceitvel.

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O modelo aposta tudo _um modelo que,depen-rante a noite _ anunciada a falncia da O dendo do sistema operado, pode trazer a maior empresa. lutrader teria perdido seu capital. Isso _um cisne necratividade possvel, sem alavancagem. Incorre, sem gro. Pior, pode ocorrer com qualquer empresa. dvida, no risco de um cisne negro. Em O amigo poderia pensar: ah, mas na Petrobras qualquer situao. no poderia ocorrer! Revendo o conceito de Cisne Negro At_pouco tempo atrs, a raa humana acreditava Veja a BP e a situao de vazamento de petrleo que no existiam cisnes negros, pois nunca no golfo algum do Mxico. A empresa est_ gastando mais tinha avistado e documentado isso. At_que, de U$ 300 recenMilhes de dlares/dia em tentativas de temente, se viram cisnes negros e isso deixou a todos estupefatos. No mercado, nas semanas anteriores _ o vazamento e, at_ o momento, no parar s_ segunda-feira negra, os modelos trabalhavam no com quedas mximas aceitveis para Dow Jones conseguiu, como est_ prestes de 7% a anunciar que em um dia. Haviam sido feitos vrios modelosmate- no mticos que afi rmavam que a possibilidade de que vai conseguir. Note a imensa quantidade de queixas o Dow Jones casse mais de 7% em um nico jurdicas dia eram que ela ir_sofrer. Observe o grfi co da sua Cisnes negros podem ocorrer. E, pior: ocorrem. mais raras do que 1: 1.000.000 de dias. ao, como est_indo direto para o zero. Ento, muitos acreditavam que isso era impossPortanto, a meu ver, esse modelo pode ser intevel. Na segunda-feira negra, o Dow Jones caiu 23%, ressante para capitais menores. Certamente invivel em UM dia. Defi nitivamente um cisne negro. para capitais maiores de R$ 200.000,00. O cisne negro__o impondervel. Algo que seria Nesse montante de capital, poderia se dividir o completamente inesperado. capital da seguinte forma: digamos que o trader tenha R$ e ele decida usar o aposta tudo. Um exemplo: o trader usando o modelo da mdia 1.000.000,00 de 9 no dirio, observa uma entrada em uma ao. Coloca um aposta tudo na mdia de 9 em, digamos Seu modelo de manejo de risco _a aposta tudo. Ele Vale5 300k. Um aposta tudo de 300k em entra com todo o capital operacional disponvel. Du- para BDC4, IFR2 com fi ltro. Outros 300k aposta tudo em PETR4,
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mdia de 9 semanal. Os outros 100k, digamos, O interessante desse modelo _que deixa o drawdorealizao frustrada GGBr4, dirio. wn bem calmo e ao mesmo tempo aumentao lucro. Por impressionante que parea esse trader estaria realizando um manejo de risco altamente controlado. E bastante tranqilo, pois todos esses modelos tm stop, risco mximo. E cada um desses modelos, tem expectativa matemtica positiva. c. Percentual fi xo do capital:

Aqui, o trader opta por alocar um percentual do seu capital para aquele setup, para um papel. Exemplo: digamosque o trader tenha R$ 100.000,00. Ele poderia decidir 20% do capital para VALE5 pelo IFR2, 20% para PETR4 IFR2 dirio, 20% do capital para BBDC4 mdia de 9 semanal, 20% do capital para desempenho da mdia de 9 dirio. Note o usim5 pela mdia de 9 no 60 minutos e 20% capital Obtivemos, com esse modelo, 26,48%. Sem dvipara LREN3 ifr2 semanal. da, menor que a aposta tudo. Mas, perceba que corremos bem menos risco tambm. Novamente um modelo bem interessante de distribuio. A cada sinal dado, se entra com Enquanto o na aposta tudo todo pertivemos um trade em centual de capital defi nido para operar aquele que perdemos R$ 3.827,00, neste modelo ativo nossa por aquele setup. perda mxima foi de R$ 983,31. Um drawdown de 8,75%.

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O Valor de Kelly _calculado atravs de uma Vantagens do modelo: Permite montar operaes com diferentes setups. mula. frOperar vrios papis, com montantes diferentes. Kelly = Percentual acerto (Percentual de perda / winloss) Desvantagens: Maior trabalho para acompanhar operaes. Reduz possveis lucros em cima de sistemastimos. Onde winloss _mdiade ganho / mdia de perda. Isso nos oferece um valor, que _o valor de Kelly. Para sabermos, ento, qual o capital que d. Mtodo de Kelly: poderamos operar esse sistema usou-se a seguinte frmula: Capital que pode ser operado = (Kelly X Capital O mtodo de Kelly foi criado pelo professor presente) / risco mximo em matemticaEdward Thorpe, com o intuito de localizar Onde o risco mximo _ a maior perda percentual ideal de risco a ser assumido paraempercentual maximium trade obtida durante toda a base histrica. zar a lucratividade de um sistema operacional. Diante desse modelo, pegamos a base de O mtodo em si foi utilizado pelo trader trades em Larry da csna3 dirio mdia de 9. Temos um cima Williams durante o torneio mundial de traders. Neste Kelly de de 3,19. E, durante todo torneio, ele iniciou com um capital de U$ 10.000,00. 0,31. Temos win/loss No fi nal do ano,estava com U$ os 1.590.000,00. Um trades, o trade que teve a ganho percentual de 15.900% a.a.. Durante o torneioPara um capital de R$10.000,00. percentualmente maiorde ele usou exatamente esse modelo de controle (0,31 X 10.000) / 0,0945 perda foi de 9,45%. risco. Se tivesse utilizado o sistema clssico de perTemos umcapital total que poderia ser operado centual, obviamente jamais teria conseguido essa para maximizar o sistema de R$ 32.804,28. Ou rentabilidade. seja, o sistema nos autorizaria operar um capital 3,2 vezes maior que o que ns temos.

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Dessa forma, um trader altamente agressivo, usaria um sistema de alavancagem para operar MUITO mais capital do que ele de fato tem, dentro do limite do Kelly. E aqui est_a mgica_que o Larry Williams fez. Ele operou 100% do que o Kelly lhe permitia. Com isso e com essa alavancagem o retorno foi estratosfrico. bvio que pessoas normais JAMAIS poderiam fazer algo to arriscado e operar de forma to alavancada. Pessoas normais, porm, podem observar seus sistemas e se o Kelly for muito maior que o capital corrente, pode sentir que seu modelo _ altamente seguro e, nesse caso, utilizar a aposta tudo. Se o trader for agressivo, usar um sistema de alavancagem mais comedido. Por exemplo, a metade Valores exatamente iguais _ aposta tudo j_visto do que o Kelly permitiria. No exemplo, ao anteriormente. invs de operar com os 32,800 de capital, trabalharia com Mas, e se ele decidisse usar a alavancagem 16400,00. A metade da alavancagem permitida. tida? permiComo podemos ver, o Kelly nos permitiria trabalhar com leverages de 31%. Capitais de 32,804,00. Ou poderia usar o limite operacional de 70% que algumas corretoras disponibilizam. No caso, um trader poderia ento, com os R$ 10.000,00 e no sistema que vimos, operar a cada sinal de compradigamos 10k + 7 k de limite dado pela corretora, chegandonos 17k por trade. Qual seria a rentabilidade de um Kelly na mdia de 9 no dirio da csna3 comecando com 10k?

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Observe o retorno obtido no perodo, usando na A rentabilidade est_aproximadamente 1.85 maior plenitude a alavancagem. Ao mesmo tempo, noteque o situao sem alavancagem. E o risco est_ Drawdown de 66%. Agentacorao! A maior 1.54 parte das pessoas enfartaria em uma situao dessas. maior que obtido sem alavancagem. O que se traduz como algo interessante. Agora, se o trader usasse apenas o limite de Observe que bem idia de alavancar 70% 70% a do do capital disposto, em uma alavancagem mais capital s_ser_factvel se a corretora permitir isso. codisponvel medida e bem abaixo do que o Kelly permite? E, tambm, o lucro a mais obtido ter_que deduzir o custo do limite utilizado (em mdia 4% a.m pr_rata). Em operaes de Day trade ou em swing trades curtos, dois ou trs dias, esse custo do limite no seria to prejudicial.
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Uma forma de alavancar tambm, mas sem o uso de limite, seria com travas de alta ou com opes a seco, bem dentro do dinheiro. POR FAVOR, s_ pense em fazer isso se tiver AM- experincia. Se estiver muito dedicado PLA no tema e souber exatamente os riscos implcitos. A maior parte das pessoas NO CONSEGUE operar por um nico sistema, quanto mais operar por um nico sistema e alavancado. Teoricamente, porm, a maneira seria: 1 - Escolher um sistema (mdia de 9 ou ifr2 ou algum outro) 2 - Calcular seu Kelly. 3 - Se o Kelly permitir, empregar TODO o Ops, capital chegamos a um drawdown de 99,83%. Falidisponvel no trade que for sinalizado. mos. Esse 4 - Se for ser agressivo, REALIZAR uma PEQUENA_o risco de usar o Kelly no cheio. Ou seja, um alavancagem de, no mximo, a metade ou 1/3escaparse pouco o controle e estivermos usando o do Kelly no pleno, a gente quebra, perde todo o que o Kelly permitir. Ecapital. agora vem a questo mais dramtica. Sabemos que, MESMO usando um mesmo sisteDigamos que um trader se empolgue e decida operar MAIS capital que o Kelly permite. Vimos ma, digamosa mdia de 9 ao longo do tempo, esse que o Kelly nos permite operar com no Mximo32,800,00. sistema ir_MUDAR de tempos em tempos. O desemDigamos que ele decida operar com 100.000,00. penho do sistema Em muda _ medida que o uma alavancagem de 10:1, o mesmo modelo mercado da mdia de 9 dirio na csna3. mudar de tendncia. Por isso, se estivermos no Kelly a pleno e podem o mercado mudar, srios problemas

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advir. Agora, se estivermos com metade do Kelly Claro, quanto mais ou longa nossa base (3 anos menos da metade, melhor. .... 10 anos... 5 anos), menos provvel que nossa perda mA cada trs meses eu reviso o desempenho do sisximarisco _o problema quando se estabelece recordes. por uma nova tema e, se ele mudou, eu modifi co o Kelly, o Esse seja,e digamos, superada a alavancagem. Elessituao. so usualmente feitos e por muito tempo resOnde fi ca o ponto falho do mtodo de Kelly? Onde peitados, mas certamente, com o passar do tempo fi ca o calcanhar de Aquiles desse modelo? A meu ver, o ponto mais complexo desse Qual modelo seria a forma de evitar que uma acabam perda vez mxima no reside no seu clculo correto. Mas sim,no clcu- nica sendo quebrados. seja superada que essa por um trade lo do capital a ser operado. fora da curva normal, ns percamos muito mais do que aceitvel? Quando usamos a frmula: Algumas alternativas: 1 - Podemos, aps localizarmos nosso risco m- imediatamente dobrar esse ximo, valor e inserir na O risco mximo _ o calcanhar de aquiles. clculo do capital, um risco duas vezes Vamos nossa base voltar na histrica, para procurarfrmula para no passado, qual foi a maior perda que o sistema auferiu em maior que o um nico trade para localizar ento o risco mximo. maior prejuzo historicamente registrado. (no momento em que fazemos isso, o capital perPois bem. Se, nos ltimos trs meses, a maior permitido imediatamente cai bastante, para nveis bem da foi de 5%, usaremos ento 0,05, confi ando- Podemos que, 2 inserir a volatilidade mdia das em nenhum momento nos prximos trs mas 12 semanas. meses, seguros) ltiDigamos 54%. E com isso, mais nosso sistema teria uma perda maior que a adicioque ocorreu nos ltimos trs meses. narmos ao nosso risco mximo, 10 % da mdia de E se ocorrer uma perda duas ou trs vezes maior volatilidade, para obtermos uma banda de seguranque os 5%? Pode ocorrer, no pode? a. Exemplo: risco mximo de 10% em um trade no passado.
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Capital que pode ser operado = (Kelly X Capital presente) / risco mximo

Mdia da volatilidade em 54%.

Risco

mxi-

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mo a ser inserido na levaria a ter um risco de 15,4 %.

frmula mximo

= 10 para

+ 5,4, o que nos f.frmula de risco pela aproximao histrica: Manejo uso na

Aqui usamos uma forma interativa de calcular 3 - Alternativa: calcular o capital mximo a o connosso capital mximo a ser alocado em cada tento e, aps isso, cortar esse valor pela metade. trade para alcanar a maior rentabilidade terminal. Foi deFUNDAMENTAL: senvolvido por Ralph uma Vince. base Pegamos toda histrica de trades, NO OPERE NO NVEL DE KELLY MXIMO !!!! feitos por um modelo de operar. Calculamos o retorno oferecido em cada trade. Clculo do retorno: e. Optimal F Compramos uma ao e investimos R$ 25.000,00. Ao vender, conseguimos liquidar o trade com um resultado de R$ 26.000,00 O Kelly usa, para seu clculo, uma mdia Calculando o retorno deste trade temos (R$ de nhos/ gamdia de perdas. O Optimal F utiliza todos 26.000,00 / R$ 25.000). Temos 1,04, ou 4%. os trades da srie, com todos os lucros e prejuzos, 0btendo uma varivel F. A frmula do optimal F _alseja, para calcularmos o retorno, temos que ditamente complexa e o trader que decidir usar Ouesse vidir o resultado pelo capital investido. modelo precisar_uma calculadora automtica para isso. Ele , em si, menos alavancado que o Kelly. Bom, nesse modelo iremos calcular o retorno obtido por cada trade individualmente, dividindo pelo retorno do trade mais negativo. Entramos, ento, com uma frmula: Retorno histrico do trade 1 = 1 + [f X ((retorno do trade1) /retorno do trade mais negativo))] Realizamos esse clculo para cada trade. A rentabilidade fi nal fi car_como sendo:

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Rentabilidade = [ (RH1) X (RH2) X (RH3) ..... ] Trade F = 0.1 F = 0.25 F = 0.35 F = 0.40 F = 0.60 Onde F _a varivel que ser_testada para verifi car a melhor frao de capital a ser utilizada no modelo. A 1.83 3.095 3.933 4.352 6.028 Exemplo: B 1.14 1.35 1.4935 1.564 1.846 Uma srie de trades que tenha tido os seguintes C 1.05 1.125 1.175 1.2 1.3 D 0.9 0.75 0.65 0.6 0.4 retornos: E 0.9192 0.798 0.7172 0.6768 0.5152 A = 0,83 Rent. 1.8121 2.8132 3.2175 3.3167 3.039 B = 0,14 C = 0,05 D = (0,099) Como podemos ver, nesse modelo a frao de caE = (0,080) pital ideal fi ca em 0,40. Este foi o ponto timo da curTrade A = 1 + f (0.83/(0.099)) va de resultados apresentada pela base histrica. Trade b = 1 + f (0.14/(0.099)) Claro, esse modelo, assim como o Kelly, value tem Trade c = 1 + f (0.05/ (0.099)) um problema. Assume-se que o desempenho no fuTrade d = 1 + f ((0.099) / (0.099)) turo NO ir, diferir estatisticamente do desempeTrade e = 1+ f ((0.080)/0.099)) nho auferido no passado. O que,em si, no _obviamente garantido. O que fi caria como: Trade A = 1 + f X (8.38) Trade B = 1 + f (1.41) Trade C = 1 + f (0.5) Trade D = 1 + f (-1) (trade negativo fi car com sinal negativo) Trade E = 1 + f (- 0.808)

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de perda, no mercado, usualmente o ganho _maior Martingale tem seu nome derivado de uma vila no perda, quando a operao que a d_certo. E se sul da Franca chamada Martigues. Os moradores voc_ do local tm o estranho hbito de toda vez que perdem estiver com o dobro da posio comprada em Segundo, as perdas so intercaladas com uma aposta, dobrarem os valores envolvidos. uma lucros.erra der certo, sem dvida, ganha Aps duas Tipo um, depois acerta outro. mais operao que do O modelo martingale _uma idia, a cada prejuzo, perdas, que perdeu na anterior. dobrar a posio operada. Baseadona idia de dois lucros. Extremamente rara seqncia muito longa que a operao seguinte tem menos chance de ter o mes- perdas consecutivas. Podem ocorrer, mas so menos de mo destino da anterior. freqentes. Tendo em vista modelos que no tenham uma seqncia de perda consecutiva muito Basicamente, utilizado em roletas de cassino. grande, _minha viso que um estudo srio, concentrado Exemplo: poderamos pensar em um modelo dessa forma. um totalmente martingale, faz MUITA 10 reais no vermelho. Perdi, na prxima entro emcom modelo falta no mercado hoje. Nunca foi realmente testada 20 no vermelho. Perdi, na prxima entro com 40 no vermelho. Perdi, na prxima entro com 80 no vermelho. a estratgia de forma consistente e sria. E vou dobrando a aposta at_que tenha conseguido o lucro de tudo, quando ento volto _aposta inicial. Crticas: Seria perfeito se houvesse capital ilimitado. Porm, perceba, no mercado, sabemos que as seguintes condies so fato:

4 | MODELOS MARTINGALE

A maior parte dos modelosoperacionais tem um win/loss positivo. Se, numa roleta, voc_ganha 1 1

para

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5 | MODELO SEMIMARTINGALE

timo, minha entrada inicial ser_ feita com zentas aes.

du-

Aqui eu uso, no ifr2,sem fi ltro. Defi no o risco mximo do modelo. Digamos 10% de risco mximo operacional. Ao ser sinalizada a primeira entrada, coloco stop 130% do candle que fi z a primeiraentrada, como preconiza o sistema. E entro com um lote que me permita dobrar 5 vezes. Exemplo: Uma entrada em Vale5, a um preo de R$ 42,24 dada pelo ifr2 sem fi ltro. Stop normal, localizado em R$ 40,21. Muito bem, calculo minha perda mxima aceitvel. Digamos, 6 % do meu capital. Supondo um capital de R$200.000,00, poderia colocar em risco R$ 12.000,00. Ou seja, posso, respeitando esse limite, comprar at_ 6000 vale5 (obser vando que 6000 vales _mais dinheiro do que todo o capital que disponho). Calculando pelo capital que tenho seriam quase 4500 aes.

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A primeira entrada _ feita com duzentas aes a R$ 42,24. Digamos que,no dia seguinte, o papel siga em recuo. E sobrevendido.

Se o IFR2 continuasse abaixo de 5, poderia adicioA segunda entrada _feita com 400 aes a 41,61. nar nos dias seguintes mais 800, depois 1600, depois Tenho 600 aes, a um preo mdio de R$ 41,82. Supondo que o ativo siga pressionado na venda. restante at_ completar 4500 aes, o o limite mximo desse trade. Porm, no o fi zemos, pois o IFR foi Ento nesse trade, fi camos com 600 aes para um acima de 5 nos dias seguintes. a mdio de R$41,82. Venderemos toda posio, quando tivermos um lucro maior que 2% no fechamento de um dia ou, ento, no nosso stop. Um modelo
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muito simples, objetivo e altamente rentvel Respostas a perdas financeiras: de se capitalizar usando um risco controlado. Eu sei que muitos amigos aqui agora esto gritanQuando um trader tem uma perda financeira, em do: Mas, Stormer, preo mdio para baixo???_Todo uma especial de maior monta, vrias respostas psi mundo sempre diz que isso _pecado, que isso _ru- colgicas podem ocorrer, dependendo do nvel de na. Preo mdio para baixo _quando voc_pega um ativo em tendncia de baixa e vai comprando tragdia ou impacto ou, at_mesmo, da forma como cada vez mais, sem limite de risco e, alm disso, elas ocorreram. que teve, em uma sem conUm trader nica operao, um siderar o estado de sobrevendido do ativo. gigantesco prejuzo poderia: Nesse modelo, voc_tem uma ttica que permiteFicar to traumatizado que nunca mais opera 1comprar posies cada vez maiores, em umria (totalmente paralisado), com papel medo de acionar o cada vez mais sobrevendido que, provavelmente, enter de compra ou venda. Perda total boto de em alguma instncia ir_produzir algum repique que auto permita sair com o lucro desejado. Se no confiana. repicar e 2 - Comear a migrar de sistema para sistema e continuar recuando, voc_ tem o seu stop e, ao ativo de mes- para ativo. mo tempo, tem seu risco mximo projetado. 3 - Comear a operar de forma hesitante, usando alguns sinais do seu sistema e outros no. EXTREMAMENTE IMPORTANTE ISSO. 4 - Enfiar todo o dinheiro disponvel no Apesar de estar aumentando posies em um ati- prximo trade, tentando recuperar o que foi perdido. vo caindo, estou fazendo isso apenas porque: 5 - Mudar de prazo operacional (exemplo: um po sition semanal, passando para swing trade ou 1 - Tenho risco mximo definido. Day ni2 - Tenho stop definido e no o mudo em um trade). co centavo. 3 - Estou aumentando posio o que a cada minuto se torna mim. em mais uma situafavorvel para

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Todas essas condutas, infelizmente, levam o sujeito a ter mais perdas e carregam elevada chance de runa total, especialmente a migrao de sistema procurei abordar diferentes mtopara sistema, j_que todos os dias somos apresenta- Nesse breve livro dos a novas maneiras de se comprar e vender, dos de controlar o risco de um modelo operacional. novos Sem dvida, inicialmente, para que se possa estumodelose novas ferramentas. dar o melhor modelo de manejo de risco, precisamos A outra forma de levar _runa seria a migrao de ter um modelo de operar. papel para papel. O modelo subjetivo de trabalhar o mercado carece de consistncia em suas operaes. Apresenta nveis de riscos diferenciados de trade para trade, rela es de benefcio/risco tambm flutuantes de trade para trade. No conseguem ter uma mdia de ganho e uma mdia de perda relativamente estveis. Nesse modelo de trabalhar, o trader no tem ferramentas Esses modelos que possam traders subjetivos precisam usar ser definidas por algoritmos matemti de risco operao, cos, binrios, mximo vezes, no podendo calcados ba muitas por utilizar em risco cktestes nem, tampouco, a mensurao adequada. mximo de 2 ou 3% por trade executado, agregado a trades que tenham sempre uma relao beneficio/ risco trader sistemtico consegue desenhar maior que 3. O melhor seu controle de risco, pois consegue verificaras vari veis e o recovery factor implicado no seu sistema.

CONCLUSO

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Dentro dos modelosde manejo de risco, aqueles alguns centavos acima de metade do capital alocado, que usam base histrica para plotar fraes traria o trader de volta ao seu prprio capital, muitas ideais de trade apresentam, como principal calcanhar de Aquiles, o fato de que partem do pressuposto que a piorvezes j_exonerando o trade restante do risco. perda apresentada pelo mtodo operacional,nos lCompreenda: quanto maior risco um trader astimos dez anos, _a coisa pior que pode ocorrer sume, maior o possvel lucro e que que ele consegue no ir_ocorrer nada pior. Essa assertiva pode no a se ser exatamente o que se desenrola no futuro. operao der certo. Quanto maior o drawdown aceito, maior dvida, muito longe disso, esse fica sendo a possvel rentabilidade. livro Por isto mesmo o trader deve revisar, de tempos Sem tem em tempos, seu sistema, de forma a observar poss- objetivo estimular o amigo a procurarmodelos por veis mudanas. Usando um sistema adequado, seria que sejam perfeitamente adaptados ao seu estilo de possvel estruturar, at_mesmo, operaes alavanca- operar. O estudo do manejo de risco, muitas vezes das com um nvel de segurana interessante? considerado o primo feio da anlise tcnica _o prinTalvez sim.Porm, note: risco implcito e o aumentocipalno dracaminho para uma rentabilidade wdown so dramticos quando se realizam tais m- consistente, todos de alavancagem. efetiva e objetiva. Uma possvel estratgia de trade que viesse a Senhores, desejo que o material apresentado utilizar algum tipo de alavancagem precisaria, seja til. Desejo-lhes sade, paz e prosperidade. necessariamente, realizar uma parte da operao o mais rpido possvel. Alexandre Wolwacz Digamos que um determinado modelo permita operar com 2,5 o capital possudo. O trader decide, ento, usar uma alavancagem com o limite operacional disponvel no grfico de 60 minutos. Quando o sinal de entrada ocorre, a entrada _ executada com 150% do capital destinado ao setup. Uma realizao rpida, lhe

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BIBLIOGRAFIA:
1 - Money Management Strategies for Serious Traders_David C. Stendahl 2 - The Mathematics of Money Management_ Ralph V ince. 3 - Trading for a Living_ALexander Elder 4 - High Probability TradingMarcel Link. 5 - Risk Control and Money Management _by Gibbons Burke 6 - Money Management _A chapter from The Mathematics of Gambling 7 - Position-sizing Effects on Trader Performance: An experimental analysis _by Johan Ginyard 8 - Fine-Tuning Your Money M anagement System _by Bennett A. McDowel 9 - Money Management Strategies _a vast scientific approach to the money management problem of the financial trading. 10 - Money Management _by Dave Landry 11 - Evidence based technical analysisAronson.

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APNDICES:

2%

de capital em risco

mximo por operao:

Veremos mltiplos resultados dos mais diversos sistemas operacionais, usando modelos de manejo de risco diferentes. Observe sempre: rentabilidade, mximo drawdown e recovery factor. Primeiro modelo: Resultado obtido com o uso do IFR2, apenas na ponta comprada no grfi co dirio, no perodo ente janeiro de 2008 e dezembro de 2009.

4% de capital em risco

mximo por operao:

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6% em risco

mximo por operao:

Usando trade:

30%

do capital disponvel em cada

Kelly

alavancando todo

Kelly

possvel:

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Testaremos agora

outro

modelo operacional.

Mdia mvel de 9 no grfi Petr4, no perodo de Outubro 2010. Apenas ponta comprada. Usando 100% do capital a cada

Usando rao: co de 60 minutos na de 2009 at_ abril de

2% de risco

mximo de capital por

ope-

sinal

gerado:

Iguais. Usando Kelly

pleno:

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Usando em cada janei-

trade

30%

do capital disponvel: Analisamos agora IFR2 na Petr4 ro de 1998 ate dezembro de 2009: Com todo o capital em cada

semanal,

de

trade:

Com

2% de risco

mximo por trade:

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Com

4% de risco

mximo por trade:

Com

Kelly

pleno:

Com

6% de risco

mximo por trade:

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