Working Paper

06 Noviembre 2011

EL FRACASO DE LA
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
THE FAILURE OF FINANCIAL GLOBALIZATION FINANTZ GLOBALIZAZIOAREN PORROTA

1. Cuantificar con precisión el alcance y los

efectos de la globalización financiera no es tarea
sencilla, dada la complejidad técnica y normativa
de los instrumentos financieros implicados.

2. De cualquier forma, sí es evidente la

importancia que, especialmente en los países
desarrollados, ha tenido durante las últimas
décadas –y hasta el estallido de la crisis
financiera- este fenómeno.

Como muestra relevante, veamos este cuadro

comparando las TASAS DE CRECIMIENTO ANUAL
MEDIO de determinadas variables entre los años
1986-2004:
(Fuentes: BPI, FMI, OMC, UNCTAD, P. Bustelo)
Donde:
PBm: Producto Bruto mundial
Xbys: Exportaciones de bienes y consumos
PBIN: Préstamos Bancarios Internacionales
MDB: Mercado de Derivados Bursátiles

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EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we
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Garaia Innovation Centre,
20500 Mondragon (Spain)
Tel: +34 943 250104
e-mail: info@ekaicenter.eu www.ekaicenter.eu

Como se evidencia en estos datos, durante dos
décadas:
.. las exportaciones de bienes y servicios han
crecido sustancialmente por encima del PNB
.. los préstamos internacionales han crecido
muy por encima de las exportaciones
.. los derivados bursátiles han crecido muy por
encima de los préstamos internacionales.
Esto nos revela que la globalización comercial ha
sido una realidad creciente durante estas dos
décadas, pero que la globalización financiera ha
avanzado sustancialmente por encima de la
globalización comercial. Las transacciones
financieras internacionales no se han limitado a
acompañar el incremento del comercio
internacional sino que, fundamentalmente, se
han destinado a inversiones financieras.
Como otra muestra de la dimensión de la
internacionalización de las operaciones
financieras, veamos este cuadro, que recoge las
TRANSACCIONES TRANSFRONTERIZAS DE
ACCIONES Y OBLIGACIONES, en porcentaje del
PIB, entre 1975 y 2003:
(Fuente: BPI, Annual Report, 1998, 2000 y Schinasi 2006)
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EL FRACASO DE LA
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
3. En definitiva, la internacionalización de la
actividad financiera ha avanzado de forma
sustancial durante las dos décadas anteriores a la
crisis. De forma sustancial en el mercado de
derivados, pero también en las transacciones de
valores y en el crédito bancario.
4. A pesar de la menor convergencia en cuanto a
la evolución de los tipos de interés y de la
concentración de este fenómeno de la
globalización financiera en los países
desarrollados, la evolución registrada durante
estas décadas ha llevado a diversos expertos,
responsables políticos y organizaciones
internacionales a aludir de forma repetida al
“éxito” del proceso de globalización financiera.
5. No obstante, en nuestra opinión, en los
análisis cuantitativos del fenómeno de la
globalización financiera no se valora
suficientemente la altísima incidencia que en este
proceso de globalización han tenido dos
fenómenos concretos, como son:
-la implantación del mercado único y de la
unidad monetaria europea
-los desequilibrios estructurales de la
economía USA.
6. El mercado único europeo ha supuesto, por sí
mismo, un importante paso adelante dentro del
proceso de globalización financiera. El propio
apartado 2 del artículo 26 del Tratado de
Funcionamiento de la Unión Europea establece
que “2. El mercado interior implicará un espacio
sin fronteras interiores, en el que la libre
circulación de mercancías, personas, servicios y
capitales estará garantizada de acuerdo con las
disposiciones de los Tratados”.
 EL FRACASO DE LA
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA

Y, de forma muy rotunda, en los apartados 1 y 2 8. Por otro lado, un aspecto esencial de la
del artículo 63: globalización financiera ha sido, como decimos, la
peculiar evolución de los desequilibrios de la
“1. En el marco de las disposiciones del economía USA durante las últimas décadas. Estos
presente capítulo, quedan prohibidas desequilibrios han incidido de forma directa en
todas las restricciones a los movimientos las operaciones financieras internacionales. Por
de capitales entre Estados miembros y un lado, a través de las masivas inversiones de
entre Estados miembros y terceros empresas USA en países en desarrollo (China
fundamentalmente). Por otro lado, las
países.
inversiones financieras de distintos países en
valores públicos y privados USA.
2. En el marco de las disposiciones del
presente capítulo, quedan prohibidas 9. De cualquier forma, es cierto que este proceso
cualesquiera restricciones sobre los pagos de globalización ha sido un éxito desde el punto
entre Estados miembros y entre Estados de vista de la consecución de objetivos
cuantitativos. El capital, efectivamente, se ha
miembros y terceros países”.
globalizado sustancialmente en los países
desarrollados.
Es decir, que el propio Tratado de la Unión
impone la libre circulación de capitales tanto 10. No obstante, el que esta valoración
entre sus Estados miembros como con terceros cuantitativa nos lleve a calificar a este fenómeno
como un éxito es otra cuestión bien distinta.
países.
11. La globalización financiera sería un éxito si los
7. Por otro lado, la implantación de la unidad presupuestos de base que la sustentaban se
monetaria europea supuso una clarísima hubiesen confirmado en la práctica.
aceleración de la internacionalización financiera
en el marco de la Eurozona. Y la internalización 12. El fundamento racional de la globalización
financiera de los países europeos ha estado en financiera a través del libre movimiento de
buena parte relacionada precisamente con capitales se sustentaba en una lógica
inversiones financieras entre países de la propia aparentemente clara. Una mayor facilidad para el
zona euro. El hecho de que estas transferencias movimiento de capitales, significa:
financieras se consideren o no como
a) Que los ahorradores tienen
globalización cambiaría radicalmente los
más opciones para invertir
resultados cuantitativos de este proceso a nivel
adecuadamente sus recursos.
mundial.
b) Que las inversiones
No obstante, a efectos de este documento,
productivas tienen más facilidad de
daremos por supuesto que, efectivamente, esta
conseguir capital para las mismas.
internacionalización financiera en el ámbito de la
moneda única europea es parte integrante del
proceso de globalización.
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13. Por lo tanto, la liberalización de la circulación
de capitales y la consiguiente globalización
financiera iban a tener unas consecuencias claras:
mayor retribución del ahorro –y por lo tanto, un
mayor incentivo para ahorrar- y mayor facilidad
para invertir en el conjunto del planeta. El
conjunto de la población ahorradora se
beneficiaría directamente, se incrementarían las
inversiones y todo ello redundaría en una mayor
capacidad de crecimiento global.
14. Desgraciadamente, la realidad ha venido a
demostrar lo contrario. Los efectos de la libre
circulación de capitales y de la globalización
financiera no han sido precisamente un éxito y
más bien habría que calificarlos como un
auténtico desastre global.
15. Por un lado, es evidente que la globalización
financiera está en la raíz de los grandes
desequilibrios estructurales de la economía
mundial de las últimas décadas y de la propia
crisis financiera.
16. El problema de fondo es precisamente el
éxito de la globalización al conseguir su objetivo
fundamental de dar movilidad al capital. El
capital, efectivamente, ha multiplicado su
circulación internacional. Pero, al contrario de lo
pronosticado por los teóricos de la globalización,
esto no ha supuesto una mejor asignación de los
recursos financieros, sino todo lo contrario. El
capital se ha invertido de forma errónea
masivamente en el conjunto de los países
desarrollados.
17. Dos han sido los grandes circuitos de capital
financiero durante estos años. Por un lado, desde
China hacia Estados Unidos y, por otro lado,
desde los países centrales europeos hacia los
países periféricos de la zona euro.
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EL FRACASO DE LA
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
18. En el caso de los Estados Unidos, todos
sabemos qué ha sucedido con estos flujos
financieros, fundamentalmente dedicados a
financiar un déficit público estructural de la
administración USA y, a través del mismo, los
gastos militares y las reducciones fiscales a las
rentas más altas.
19. En el caso europeo, el efecto global de la
circulación internacional de capitales –
maximizada como consecuencia de la prematura
implantación del euro- ha supuesto:
a) Que los países centrales han
perdido de forma masiva
capital que necesitaban para
sus inversiones productivas
b) Que, al contrario, el capital
ha fluido masivamente hacia
inversiones especulativas /
inmobiliarias en los países
periféricos.
20. El gran error conceptual de los teóricos de la
globalización financiera ha sido, probablemente,
no valorar suficientemente la importancia de la
cercanía geográfica y cultural para la eficiencia de
las inversiones financieras.
21. De alguna forma, las teorías dominantes en la
globalización tienen sus raíces conceptuales en
las interpretaciones “mecanicistas” de la
economía que olvidan que ésta es una ciencia
humana y social y que las relaciones humanas
que sustentan las bases de la estructura
económica no pueden reducirse a
simplificaciones mecanicistas o matemáticas
propias de las ciencias físicas.
 EL FRACASO DE LA
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA

22. También en las inversiones financieras, el

conocimiento directo del receptor de la
inversión, de su problemática, de sus
necesidades, de su capacidad de reembolso
efectiva, de su entorno, etc. es esencial para la
calidad de la inversión.

23. No valorar suficientemente este tipo de

factores, ha ocasionado la situación en la que nos
hemos encontrado con el estallido de la crisis
financiera, en la que, por ejemplo, los balances
de los bancos se han encontrado llenos de activos
con un valor contablemente reconocido pero
invertidos en entornos lejanos, a receptores
finales muchas veces desconocidos y, con
excesiva frecuencia, a través de múltiples
intermediarios.

24. Es esta situación la que ha obligado a los

inversores a adoptar decisiones de inversión sin
criterio propio y fiándose exclusivamente de los
criterios de agencias de calificación de fiabilidad e
independencia de criterio más que dudosas.

25. En definitiva, si es evidente que un cierto

grado de circulación del capital a nivel
internacional es sin duda positivo, la
globalización financiera ha creado una situación
descontrolada en la que, tal como pretendía la
teoría de la globalización financiera, el capital ha
circulado cada vez más libremente. Pero, como
hemos indicado, el problema es que el capital ha
circulado, por un lado, excesivamente y, por otro
lado, de forma ineficiente hasta extremos
incomprensibles, que probablemente nos costará
décadas corregir.

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