Captulo 17 A Demanda por Moeda e a Determinao da Taxa de Juros

Introduo Economia
17 A Demanda por Moeda e a Determinao da Taxa de Juros

Introduo

Objetivo do captulo discutir como se determina a taxa de juros .

A demanda de moeda. Condies de equilbrio do mercado monetrio. Preferncia pela Liquidez: equilbrio no mercado monetrio. Teoria dos Fundos Emprestveis: mercado financeiro.

Modelos de determinao da taxa de juros.

Motivos que levam a diferenas entre as taxas de juros, spread bancrio e taxas de juros real e nominal.

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A demanda por moeda

Motivo transacional: indivduos demandariam moeda proporcionalmente ao montante de transaes.

Concepo da chamada Teoria Quantitativa da Moeda: MV = PY Equao das trocas

M = quantidade de moeda V = velocidade de circulao (nmero de giros que a moeda d, gerando renda, em dado perodo) P = nvel absoluto de preos Y = produto real Depende: Do padro de gastos e recebimentos dos indivduos Do nvel de renda

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Motivo precauo: quando os indivduos tm incerteza em relao ao futuro guardam moeda para precaver-se dos infortnios. Motivo especulao: indivduo guarda moeda para esperar o melhor momento para adquirir ttulos. Demanda por moeda inversamente proporcional taxa de juros custo de oportunidade de reter moeda. Custo de reter moeda: taxa de juros nominal.

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Resumindo: a demanda por moeda depende de

renda (motivos transao e precauo) taxa de juros (motivo especulao) L = L (Y, r); sendo LY > 0 e Lr < 0
L = demanda de moeda; Y = renda e r = taxa de juros. r Com Y1 > Y0
L (Y1) L(Yo)
L

Ento,

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Taxa de juros

O que se ganha pela aplicao de recursos durante determinado perodo de tempo, ou, alternativamente, aquilo que se paga pela obteno de recursos de terceiros (tomada de emprstimo) durante determinado perodo de tempo.

H diversas taxas de juros na economia. Determinao da taxa:

Abordagem da Preferncia pela Liquidez. Abordagem da Teoria dos Fundos Emprestveis.

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Preferncia pela Liquidez

2 ativos na economia: moeda e ttulos. Moeda: no rende juros, mas possui liquidez absoluta. Ttulos: rendem juros, mas menor liquidez. Taxa de juros refletir a preferncia pela liquidez (Keynes): o quanto se ter que pagar ao detentor de moeda para convenc-lo a abrir mo da maior liquidez da moeda em troca de ttulos. Excesso de Demanda por Moeda = Excesso de Oferta de Ttulos Excesso de Oferta de Moeda = Excesso de Demanda por Ttulos Equilbrio quando: E.D.M. = E.D.T. = 0 No mercado monetrio: Oferta de moeda (M/P) = Demanda por moeda (L (Y, r)). Dado Y, a taxa de juros se ajusta para atingir o equilbrio.

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1 Excesso de oferta de moeda.

M P

2 Excesso de demanda por moeda.

L (Y) r 1 r1
E

re r2 22
L

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Teoria dos Fundos Emprestveis

Determinao da taxa de juros pelo mercado de ttulos.

Taxa de juros determinada pelo equilbrio entre oferta e demanda de ttulos.
Excesso de demanda: preo do ttulo aumenta e taxa de juros cai. Excesso de oferta: preo do ttulo cai e taxa de juros sobe.

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Oferta e demanda de ttulos afetadas por um conjunto de variveis que influenciam a taxa de juros.

Risco (demanda) Liquidez (demanda) Riqueza (demanda) Expectativa de lucros futuros (oferta): ambiente econmico e quadro institucional.

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PB preo dos ttulos - QB quantidade de ttulos
-

- DFE demanda por fundos emprestveis - OFE - oferta de fundos emprestveis - OB - oferta de ttulos

r - taxa de juros DB - demanda por ttulos

r
OB DB = OFE

PB

re

PB E DB QBE OFE = DFE OB = DFE

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Poltica Monetria

Banco Central deve escolher objetivo da poltica e instrumentos que sero utilizados. Afeta DA via taxa de juros. Podem ser utilizados como instrumentos:

Oferta de moeda (agregado monetrio): taxa de juros oscila para equilibrar oferta e demanda de moeda. Taxa de juros: oferta de moeda endogenamente determinada.

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Estrutura de taxa de juros e Sistema Financeiro

Vrias taxas; vrias modalidades de ttulos e emprstimos, cada qual com sua respectiva taxa. Fatores que explicam as diferentes taxas

Diferenciao dos ttulos

Risco: probabilidade de perda de recursos pelo aplicador em decorrncia da incapacidade de pagamento do emitente do ttulo.

Risco de default: tomador dos recursos no pode pagar o emprstimo.

Liquidez: facilidade com que determinado ativo se converte em poder de compra. Prazo de maturidade: geralmente considera-se que os indivduos tenham uma preferncia maior por ttulos de menor prazo maior liquidez menor taxa de juros.

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Box: Estrutura a termo da taxa de juros

Uma das explicaes sobre as diferenas de taxas de juros para ttulos com caractersticas semelhantes, mas diferentes prazos Estrutura a Termo da Taxa de Juros a chamada Hiptese das expectativas.

Idia: taxas de juros de ttulos com maturidades diferentes se diferenciam porque os indivduos possuem expectativas de que as taxas de juros futuras da economia sero diferentes das que vigoram hoje.

Arbitragem do retorno: processo pelo qual o retorno esperado de diferentes ttulos se iguala, isto , processo pelo qual as possibilidades de ganhos diferenciados so eliminadas.

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Informao Assimtrica e Estrutura Financeira: Spreads Bancrios Informao assimtrica: um dos agentes da transao
dispe de mais informaes.

Informao assimtrica intermediadores: prover e analisar informaes. Problemas da informao assimtrica:

Risco Moral: possibilidade de a pessoa que obteve um emprstimo agir de forma a diminuir a probabilidade de pagamento. Seleo Adversa: possibilidade de se selecionar o tomador que apresente o maior risco de nopagamento.

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Problemas informacionais taxa de juros pode no funcionar como market-clearing.

Com informao assimtrica, excesso de demanda por recursos pode no levar ao aumento da taxa de juros, pois isto pode trazer menor retorno aos bancos:

Agravar a seleo adversa Induzir o risco moral

Intermediao

Introduz a diferena entre a taxa de juros que os bancos pagam aos aplicadores (taxas passivas) e a que eles cobram dos tomadores de recursos (taxas ativas): spread bancrio. Spread deve cobrir o risco dos bancos, custo operacional e margem de lucro.

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Taxa de juros real e nominal

Cada uma influencia diferentes variveis econmicas. Nominal (i)

Ganho monetrio obtido por determinada aplicao financeira, independente do comportamento do valor da moeda. Ganho que se obtm em termos de poder de compra por determinada aplicao.
Taxa de juros nominal recebida e descontada a perda de valor da moeda, isto , a inflao no perodo da aplicao.

Real (r)

(1 + r) = (1 + i)/(1 + taxa de inflao)

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Consideraes Finais

Demanda por moeda: a taxa de juros equilibrando o mercado monetrio. Mercado monetrio e mercado de ttulos. Os diferentes valores das taxas de juros. Estrutura a termo da taxa de juros. Spread bancrio.