Apostila ANCOR - Por XPE

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Curso Preparatrio para Exame da ANCOR - Prova de Dezembro/2008
NDICE ANALTICO
1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 2. 2.1 2.2 2.3 2.4 3. 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 3.10 3.11 3.12 3.13 3.14 3.15 3.16 3.17 3.18 3.19 4. 4.1 4.2 4.2.1 4.2.2 4.2.3 4.2.4 4.3 4.4 4.5 4.6 4.6.1 4.6.2 4.6.2.1 4.6.2.2 4.6.2.3 4.6.2.4 4.7 4.8 5. 5.1 5.2 Economia Noes Gerais de Economia Brasileira ndices de Preos Indicadores de Atividade Econmica Indicadores Fiscais Indicadores do Setor Externo Determinao dos Juros Noes Gerais de Economia Internacional Sistema Financeiro Nacional Regulamentao Governamental Autoridades Monetrias e de Apoio Auto-Regulao Composio do SFN Instituies e Intermediadores Financeiros Instituies Financeiras Classificao das Instituies Financeiras Bancos Comerciais Caixa Econmica Federal Cooperativas de Crdito Bancos de Investimentos BNDES Bancos Mltiplos Crdito Imobilirio Financeiras Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios Corretoras de Mercadorias Distribuidoras de Valores Agentes Autnomos de Investimentos Autorizao do Agente Autnomo - Pessoa Natural Autorizao do Agente Autnomo - Pessoa Jurdica Bolsas de Valores Bolsa de Mercadorias & Futuros Bolsas Internacionais Mercado de Capitais - Produtos, Modalidades Operacionais, Tributao e Regulao Bsica Estrutura Operacional da Bovespa Mercado Primrio e Secundrio O Financiamento das Empresas Mercado de Balco Organizado Mercado Organizado Sociedade Annima Ofertas Pblicas de Aes e Debntures Principais Ativos de Emisso das Companhias Operaes em Bolsas de Valores Os Mercados da Bovespa Renda Fixa Renda Varivel Mercado Vista Mercado a Termo Mercado Futuro de Aes Individuais Mercado de Opes Governana Corporativa: O Novo Mercado, Bovespa Mais Mercado Internacional: ADRs, GDRs e BDRs Fundos de Investimento Fundos de Investimento Fundos de ndice 3 3 3 4 4 5 6 7 8 8 9 11 12 13 13 13 13 14 14 14 15 15 15 16 16 16 17 17 17 18 18 19 19 22 22 22 23 23 23 23 24 25 26 27 27 28 28 32 34 37 41 44 46 47 55
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5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 5.8 6. 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 7. 7.1 7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.7 7.8 8. 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5 9. 9.1 9.2 9.3 10. 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8
Clube de Investimento Fundo Imobilirio Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes Fundos de Investimento em Participaes Fundos Mtuos de Investimento em Direitos Creditrios Securitizao de Recebveis Liquidao das Operaes SPB - Sistema de Pagamentos Brasileiro Liquidao das Operaes em Bolsas de Valores Mercado Vista Mercado de Opes Mercado a Termo Mercado Futuro de Aes BTC Mercado Financeiro - Produtos, Modalidades Operacionais, Tributao e Regulao Bsica Ttulos de Renda Fixa Ttulos Pblicos A Negociao dos Ttulos Pblicos Federais Tesouro Direto Sistemas e Centrais de Apoio s Negociaes Principais Ttulos Pblicos Federais Principais Ttulos Privados Mercado de Cmbio Mercados Derivativos - Conceituao, Mecnica Operacional e Tributao Bolsa de Mercadorias & Futuros - BM&F Estrutura Operacional Conceituao de Derivativos Mecnica Operacional dos Derivativos Contratos de Derivativos Financeiros e Agropecurios Marketing dos Produtos Venda de Servios Financeiros Tcnicas de Vendas Aspectos Operacionais de Vendas tica Profissional e Aspectos Comportamentais A Atividade Autorizao do Agente Autnomo - Pessoa Natural Autorizao do Agente Autnomo - Pessoa Jurdica Relacionamento - Profissional / Investidores Relacionamento - Profissional / Instituies Financeiras Estabelecimento de Relacionamentos Formas e Tipos de Responsabilidade e Remunerao Informaes sobre Riscos e Retorno dos Investimentos
55 55 56 56 56 57 58 58 60 62 63 65 66 67 69 69 69 70 71 72 74 77 79 81 81 82 82 82 85 95 95 96 96 97 97 97 97 98 98 99 99 99
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1. ECONOMIA
____________________________________________________________________________________________ 1.1 NOES GERAIS DE ECONOMIA BRASILEIRA O nvel de atividade mensurado por agregados econmicos, tais como inflao, desemprego, nvel de reservas cambiais, dficits e supervits das contas governamentais, etc. Cabe ao analista de investimentos e aos investidores o acompanhamento dos diversos ndices e indicadores que se refletem nos diferentes nveis de taxas de juros. O desempenho da economia afeta diretamente o mercado financeiro e os produtos nele negociados. A seguir destacamos os mais utilizados pelo setor financeiro para suas projees e avaliaes de nveis de juros e riscos.
____________________________________________________________________________________________ 1.2 NDICES DE PREOS (utilizados para avaliar inflao) Os ndices de preos so acompanhamentos da evoluo dos preos de uma cesta de produtos e servios costumeiramente consumidos por um extrato padro da populao. A inflao o aumento contnuo no nvel geral de preos, ocasionando uma perda do poder aquisitivo da moeda.
IPCA - NDICE DE PREO AO CONSUMIDOR AMPLO calculado pelo IBGE desde 1980 e foi institudo com a finalidade de corrigir as demonstraes financeiras das companhias abertas. Seu universo de pesquisa composto por variaes dos custos com os gastos de famlias com rendimento monetrio de um a quarenta salrios mnimos, qualquer que seja a fonte, nas regies metropolitanas de Belm, Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, So Paulo, municpio de Goinia e Distrito Federal. O IPCA atualmente o ndice oficial do governo, sendo utilizado como parmetro para o sistema de metas inflacionrias desde julho/99. Sua apurao mensal, sendo que o seu perodo de coleta vai do primeiro aos ltimos dias do ms de referncia.
IGP - NDICE GERAL DE PREOS Criado em 1947 e calculado pela FGV (Fundao Getlio Vargas), o ndice Geral de Preos e suas verses registram a inflao de preos de matrias primas agrcolas, industriais, bens e servios finais. Apresentam-se em trs verses, O IGP-DI, o IGP-10 e o IGP-M. O que faz a distino entre cada um deles o perodo de coleta. Para o IGP-M so feitas 3 apuraes mensais: duas prvias e uma de fechamento do ndice. Para os outros feita apenas uma apurao mensal. Os IGPs so compostos pelos ndices IPA (ndice de preos por atacado), o IPC (ndice de preos ao consumidor) e o INCC (ndice nacional de custos da construo), com ponderaes de 60%, 30% e 10% respectivamente. Estes possuem a mesma metodologia de clculo, porm com perodos de abrangncia e de divulgao diferentes.
Composio dos IGPs ndices Ponderaes Base de apurao IPA 60% 500 mercadorias no atacado IPC 30% Famlias com renda de 1 a 33 salrios mnimos INCC 10% Planilha de custos das empresas de engenharia
IGP-DI - NDICE GERAL DE PREOS - DISPONIBILIDADE INTERNA calculado pela FGV entre os dias 1 e 30 de cada ms e divulgado no dia 10. At o Plano Real, reajustava ttulos do setor privado e contratos de fornecimento de bens e servios entre empresas. Foi institudo em 1944 com a
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finalidade de medir o comportamento de preos em geral da economia brasileira. uma mdia aritmtica, ponderada dos seguintes ndices:
IGP-10 No dia 17 de setembro de 1993, por solicitao do mercado financeiro, o IBRE (Instituto Brasileiro de Economia - FGV) divulgou pela primeira vez o ndice Geral de Preos verso 10 (IGP-10). O IGP-10 mede a evoluo de preos no perodo compreendido entre o dia 11 do ms anterior ao de referncia e o dia 10 do ms de referncia. semelhana do IGP-DI e IGP-M, composto por 60% do IPA-10, 30% do IPC-10 e 10% do INCC-10.
IGP-M (ndice Geral de Preos de Mercado) O ndice Geral de Preos do Mercado, da FGV, tambm por solicitao do mercado financeiro, calculado da mesma forma que o IGP-DI e o IGP-10, somente diferindo no perodo de coleta dos preos, efetuadas entre o 21 dia do ms anterior e o 20 do ms em referncia e divulgadas no dia 30. o parmetro de inflao do mercado financeiro. At o Plano Real, atualizava ttulos do governo (Notas do Tesouro Nacional - NTN - sries B e C), ttulos privados como as debntures e aluguis comerciais e residenciais.
Os ndices de preos so utilizados entre outras funes para: a) calcular o valor atual de um montante financeiro no passado, ou seja, para apurar qual seria "o poder de compra atual" de certa quantia. A esse clculo o mercado d o nome de "inflacionar"; b) calcular qual seria o poder de compra que certa quantia em moeda nacional teria no passado. A esse calculo o mercado d o nome de "deflacionar".
____________________________________________________________________________________________ 1.3 INDICADORES DE ATIVIDADE ECONMICA (utilizados para avaliar o desempenho econmico do pas)
PIB - PRODUTO INTERNO BRUTO O Produto Interno Bruto mede o total da produo do pas ao longo de um determinado perodo. medido atravs do valor agregado em cada etapa da produo, ou pela outra tica, representa a soma do consumo agregado, investimento, gastos do governo e saldo do comrcio exterior tanto de bens quanto de servios. calculado pelo IBGE e divulgado trimestralmente.
PRODUO INDUSTRIAL - IBGE Mede o total da produo fsica de bens em determinado ms em diversas regies do pas. Abrange bens de consumo (durveis e no durveis), bens intermedirios e bens de capital.
DESEMPREGO - IBGE Mede o total de pessoas desempregadas como percentagem da PEA (Populao Economicamente Ativa). Com abrangncia nacional, esse o ndice de desemprego oficial do Brasil.
____________________________________________________________________________________________ 1.4 INDICADORES FISCAIS (utilizados para avaliar a situao das contas internas do governo)
ARRECADAO DE IMPOSTOS E CONTRIBUIES FEDERAIS Resultado de toda a arrecadao de tributos e contribuies federais de um ms medidos pela STN (Secretaria do Tesouro Nacional) e Receita Federal. Dentre os impostos e contribuies federais mais importantes esto:
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IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados), IR (Imposto de Renda), CSLL (Contribuio Social Sobre o Lucro Lquido), IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras), entre outras.
RESULTADO PRIMRIO Resultado das contas do Governo Central (Tesouro Nacional, Banco Central e Previdncia), estados, municpios e empresas estatais, que representa o total das arrecadaes de impostos e contribuies menos os gastos destes mesmos rgos, sem levar em conta as despesas e receitas financeiras. Quando as receitas excedem as despesas fala-se em supervit primrio e, quando as despesas superam as receitas fala-se em dficit primrio. O resultado primrio serve para avaliar o equilbrio fiscal de um pas.
RESULTADO NOMINAL a soma do resultado primrio com o resultado do pagamento e recebimento de juros. Como o Brasil um pagador lquido de juros, fala-se que o resultado nominal o resultado primrio mais os gastos com juros. Se a soma dos dois for positiva, fala-se em supervit nominal e se negativa, fala-se em dficit nominal.
DVIDA LQUIDA DO SETOR PBLICO Consolida o endividamento lquido do setor pblico no financeiro e do Banco Central (Bacen) junto ao sistema financeiro (pblico e privado), setor privado no financeiro e resto do mundo.
____________________________________________________________________________________________ 1.5 INDICADORES DO SETOR EXTERNO (utilizados para avaliar o desempenho do pas, no que diz respeito s suas trocas internacionais)
BALANA COMERCIAL Mede o resultado das transaes de bens entre o Brasil e o resto do mundo. As exportaes so os bens que vendemos ao exterior e as importaes so os bens que compramos do exterior. O resultado das exportaes menos as importaes nos fornece o saldo da balana comercial.
BALANA DE SERVIOS Mede o resultado das transaes de servios entre o Brasil e o resto do mundo. Nessa conta computado o saldo entre nossas remessas de lucros, juros, royalties, seguros, viagens internacionais, etc., e aquilo que recebemos do exterior nessas mesmas categorias.
SALDO DE TRANSAES CORRENTES (CONTA-CORRENTE) Mede o resultado de todas as nossas transaes com o exterior, tanto de bens quanto de servios. , na prtica, a soma dos saldos da balana comercial e da balana de servios. Saldos negativos na conta-corrente tm de ser financiados, pois indicam que gastamos mais do que recebemos do exterior. Esse financiamento vem de supervits na conta de capitais ou reduo do total de reservas internacionais do pas.
CONTA DE CAPITAIS Essa conta registra todo o fluxo de capitais que entram e saem do pas. Passam tambm por essa conta os investimentos estrangeiros diretos.
SALDO DO BALANO DE PAGAMENTOS Essa conta representa a soma da conta-corrente e da conta de capitais. Caso haja um dficit no Balano de Pagamentos esse ser automaticamente financiado com perda de reservas num regime de cmbio fixo ou com ajustes na cotao da moeda num cmbio flutuante.
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RESERVAS INTERNACIONAIS Correspondem ao total de reservas em moeda estrangeira detidas pelo Bacen. As reservas aumentam quando o Bacen compra moeda estrangeira e diminuem quando ele as vende. As reservas tambm podem aumentar ou diminuir devido a emprstimos ou pagamentos de emprstimos a organismos internacionais.
DVIDA EXTERNA Total dos passivos externos tanto privados quanto pblicos.
____________________________________________________________________________________________ 1.6 DETERMINAO DOS JUROS As taxas de juros so o resultado da oferta e demanda de recursos dentro de uma economia; elas refletem agregados econmicos tais como desemprego, inflao, recesso, etc. um importante mecanismo de controle de poltica monetria, utilizado pelo governo que, atravs das operaes de open market do Bacen, regula permanentemente a oferta monetria e o nvel do custo primrio do dinheiro na economia. A taxa de juros de certa forma pode ser resumida como tudo aquilo que podemos acrescer ao valor principal; podendo ser ps-fixada ou prefixada. Seu montante, ligado ao prazo, depende das condies de oferta e demanda de recursos e do grau de risco e liquidez da economia. Denominam-se prefixadas todas as taxas de juros com prazo e taxa definidos no ato da operao, ou seja, sabese antecipadamente o valor do resgate na data estipulada anteriormente, independente de oscilao da inflao ou outros fatores que possam vir a alterar as taxas praticadas no ato da operao. Ps-fixadas so todas as operaes onde s se sabe o valor de resgate no dia do vencimento, ficando assim sujeitas s flutuaes de taxas praticadas diariamente, e a todas as situaes poltico-econmicas ocorridas dentro do perodo da operao. O ps-fixado rende juros mais "correo monetria" (ndices de correo Anbid, TR, IGP-M). Denomina-se taxa de juros nominal, a taxa contratada que ir atualizar certa aplicao ou dvida. A taxa de juros real, por sua vez, a taxa nominal descontada da variao da inflao no mesmo perodo.
TAXA DE JUROS DE LONGO PRAZO - TJLP A Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP fixada pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN) e divulgada at o ltimo dia til do trimestre imediatamente anterior ao de sua vigncia. Tem perodo de vigncia de um trimestrecalendrio e calculada a partir dos seguintes parmetros: I - Meta de inflao calculada pro-rata para os doze meses seguintes ao primeiro ms de vigncia da taxa, baseada nas metas anuais fixadas pelo CMN. II - Prmio de risco.
PRIME RATE Taxa de juros bsica utilizada por bancos comerciais norte-americanos em emprstimos para clientes preferenciais.
TAXA DE JUROS LIBOR (LONDON INTERBANK OFFERED RATE) a taxa de juros praticada no mercado interbancrio londrino. A Libor normalmente utilizada no Brasil nas operaes financeiras internacionais e nas operaes de comrcio internacional (trade finance) - envolvendo importao e exportao de bens e servios.
TAXA DE RISCO DO PAS Indicador de uma taxa de juros anual linear calculado com base nos nveis de remunerao praticados no mercado secundrio de ttulos da dvida externa pblica de alguns pases emergentes. Usualmente expressa em pontos base (cada ponto base equivale a 0,01%).
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A grosso modo indica o quanto a mais de juros anuais (em relao s taxas bsicas de juros dos pases desenvolvidos) est sendo exigido das captaes de recursos feitas pelos pases emergentes, em funo da percepo do mercado em relao ao risco desses emprstimos no serem honrados pelo emissor dos ttulos.
TAXA DE JUROS SELIC (SELIC OVER) a taxa de juros formada a partir do preo que o Bacen compra e vende recursos em reservas, decorrente de compra e/ou venda de ttulos pblicos federais de/para instituies financeiras, ou para cobertura de obrigaes em reservas junto ao Bacen.
TAXA OVER uma taxa de juros mensal linear, definida para o ms comercial de 30 dias. Hoje divulgada nos leiles atravs de taxa ano, base 252 dias teis. A taxa over uma espcie de denominador comum do mercado financeiro, pois uma taxa terica, entretanto o mercado analisa grande parte de suas operaes em termos de taxa over.
TR Taxa referencial de juros calculada e divulgada diariamente pelo Bacen. a taxa que define o rendimento das Cadernetas de Poupana e dos emprstimos do Crdito Rural e do SFH (Sistema Financeiro de Habitao). usada, tambm, como referncia de vrios contratos, entre eles os de pagamento a prazo e de seguros em geral. apurada com base na TBF (Taxa Bsica Financeira). A TBF (Taxa Bsica Financeira) e a TR (Taxa Referencial) so calculadas a partir da remunerao mensal mdia dos CDB/RDB emitidos a taxas de mercado prefixados, com prazo entre 30 e 35 dias, praticada por uma amostra das 30 maiores instituies financeiras - em termos de volume de captao. Para cada dia do ms - dia de referncia - o Bacen calcula e divulga a TBF, para o perodo de um ms com incio no prprio dia de referncia e trmino no seu correspondente do ms seguinte. Para cada TBF obtida, o Bacen calcula a correspondente TR, pela aplicao de um redutor (Art. 5 da Resoluo CMN n 2.809/00).
____________________________________________________________________________________________ 1.7 NOES GERAIS DE ECONOMIA INTERNACIONAL (GLOBALIZAO) Nas ltimas dcadas ocorreram vrios fatores que, atravs da sua interferncia no processo global, alteraram a dinmica de relacionamento dos diversos pases. Nesse novo cenrio, presenciamos um expressivo crescimento do inter-relacionamento das economias e mercados, o que acabou gerando efeitos positivos e negativos, dado que tanto as fases de desenvolvimento e prosperidade como as crises, passaram a ser refletidas imediatamente em escala global, afetando diretamente o comportamento dos mercados financeiros. Indicam-se a seguir as principais causas e conseqncias desse processo:
CAUSAS - Elevada revoluo tecnolgica / queda nos custos das comunicaes. - Queda de fronteiras (fsicas e legais) / internacionalizao e liberalizao dos mercados. - Formao de fortes grupos econmicos. - Iniciada a revoluo scio-econmica / mudana pases (desenvolvidos => em desenvolvimento). - Maior institucionalizao da poupana (seguridade e previdncia). CONSEQNCIAS - Novos mercados emergentes (Emerging Markets). - Busca de maiores ganhos / crescimento do fluxo de capitais. - Nova ordem econmica mundial (Investimentos Cross-Border). - Procura de formas de atenuar (diluir) riscos. - Crescimento dos instrumentos financeiros.
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2. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
O Sistema Financeiro Nacional (SFN) constitudo por um conjunto de instituies e instrumentos financeiros que possibilitam a transferncia de recursos dos ofertadores ltimos para os tomadores ltimos e criam condies para que os ttulos tenham liquidez no mercado. Os tomadores ltimos de recursos so aqueles que se encontram em posio de dficit financeiro, isto , aqueles que pretendem gastar (em consumo e/ou investimento) mais do que sua renda. Eles precisam do complemento de poupanas de outros para executar seus planos. Os ofertadores ltimos de recursos so aqueles que se encontram em posio de supervit financeiro, isto , aqueles que pretendem gastar (em consumo e/ou investimento) menos do que sua renda. Diz-se ofertadores ltimos ou ofertadores finais e tomadores ltimos ou tomadores finais de recursos (e no simplesmente tomadores e ofertadores de recursos) para diferenci-los dos intermedirios financeiros, que oferecem recursos dos ofertadores ltimos e no o seu prprio supervit financeiro, e tomam recursos no para cobrir o seu prprio dficit financeiro, mas para repass-los aos tomadores finais para que cubram seus dficits. Assim, o sistema financeiro, atravs de suas instituies, tem como funo: - Captar recursos financeiros; - Distribuir e circular valores e ttulos mobilirios; - Regular esse processo. Em sua estrutura como rgo maior est o Conselho Monetrio Nacional, que possui as funes normativas. Diretamente ligados a ele esto o Banco Central como rgo executor e a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) que responde pela regulamentao do mercado. Em atuao conjunta com estas entidades esto as instituies de distribuio e intermediao do mercado. O conjunto de instituies pertencentes ao SFN denominado Mercado Financeiro. De acordo com as caractersticas, o Mercado Financeiro pode ser segmentado em quatro mercados especficos: Cambial, Monetrio, de Crdito e de Capitais. neste ambiente que o Agente Autnomo de Investimento desenvolve a sua atividade.
MERCADO FINANCEIRO
SEGMENTOS
CAMBIAL
MONETRIO
CRDITO
VALORES MOBILIRIOS
PRAZO
Vista e a Curto Prazo
Vista, Curto e Curtssimo Prazo
Prazos Curto, Mdio e Aleatrios
Prazos Curto, Mdio, Longo e Indeterminado Financiamentos: Capital de Giro, Capital Fixo, Underwriting, Aes, Debntures
CARACTERSTICA
Transformao da moeda estrangeira em moeda nacional e vice-versa
Controle da liquidez bancria
Financiamentos: Capital de Giro, Capital Fixo, Habitao, Rural, Consumo
SISTEMA
Bancrio e Auxiliar
Bancrio, No-Bancrio e Auxiliar
Bancrio e No-Bancrio
No-Bancrio e Auxiliar
____________________________________________________________________________________________ 2.1 REGULAMENTAO GOVERNAMENTAL Os rgos normativos e auxiliares do Sistema Financeiro Nacional regulamentam, controlam e exercem a fiscalizao do SFN e das instituies de intermediao, disciplinando todas as modalidades e operaes de crdito, assim como a distribuio de valores mobilirios. As normas e a disciplina operacional so impostas ao sistema por meio de resolues, circulares, instrues e atos declaratrios, direta ou indiretamente decorrentes de decises do CMN.
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Ao CMN e ao Bacen competem ainda todo um conjunto de atribuies, relacionadas adaptao do volume de meios de pagamento, s necessidades da economia nacional, bem como a regulao dos valores internos e externos da moeda corrente do pas.
____________________________________________________________________________________________ 2.2 AUTORIDADES MONETRIAS E DE APOIO
CMN - CONSELHO MONETRIO NACIONAL O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo deliberativo mximo do Sistema Financeiro Nacional. Foi institudo pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, e o rgo responsvel por expedir diretrizes gerais para o bom funcionamento do SFN. composto pelo Ministro da Fazenda (Presidente), o Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e o Presidente do Banco Central do Brasil. Dentre suas funes esto: - Adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia; - Regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos; - Orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras; - Propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros; - Zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras; - Coordenar as polticas monetrias, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa. TESOURO NACIONAL A Secretaria do Tesouro Nacional (STN) foi criada em 10 de maro de 1986 conforme Decreto n 92.452. o rgo central do Sistema de Administrao Financeira Federal e do Sistema de Contabilidade Federal. responsvel pela administrao e controle da dvida pblica federal (seja ela interna ou externa). De certa forma, pode ser definido como o caixa do governo, pois capta recursos no mercado, via emisso primria de ttulos, para financiamento da dvida interna do governo (LFT, NTN, LTN), atravs do Bacen.
BACEN - BANCO CENTRAL O Banco Central do Brasil (Bacen) uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, que tambm foi criada pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964. o principal executor das orientaes do Conselho Monetrio Nacional e responsvel por garantir o poder de compra da moeda nacional, tendo por objetivos: - Zelar pela adequada liquidez da economia; manter as reservas internacionais em nvel adequado; - Estimular a formao de poupana; - Zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do sistema financeiro. Dentre suas atribuies esto: - Emitir papel-moeda e moeda metlica; - Executar os servios do meio circulante; - Receber recolhimentos compulsrios e voluntrios das instituies financeiras e bancrias; - Realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies financeiras; - Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis; - Efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais; - Exercer o controle de crdito; - Exercer a fiscalizao das instituies financeiras; - Autorizar o funcionamento das instituies financeiras; - Estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de direo nas instituies financeiras; - Vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o fluxo de capitais estrangeiros no pas.
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O Comit de Poltica Monetria (COPOM) foi institudo em junho de 1996 com o objetivo de estabelecer as diretrizes da poltica monetria e de definir a taxa de juros. Assim sendo, o COPOM, alm de implementar a poltica monetria, tambm define a meta da taxa SELIC e seu eventual vis. O COPOM composto pelos membros da Diretoria Colegiada do Bacen: o presidente e os diretores de Poltica Monetria, de Poltica Econmica, de Estudos Especiais, de Assuntos Internacionais, de Normas e Organizao do Sistema Financeiro, de Fiscalizao, de Liquidao e Desestatizao, e de Administrao. O presidente tem direito ao voto decisrio em caso de empate na deciso de poltica monetria. A taxa SELIC, que se constitui no instrumento primrio de poltica monetria, a taxa de juros mdia que incide sobre os financiamentos dirios com prazo de um dia til (overnight) lastreados por ttulos pblicos registrados no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC). O COPOM estabelece a meta para a taxa SELIC, e funo da mesa de operaes do mercado aberto do Bacen manter a taxa SELIC diria prxima meta. A taxa SELIC tem grande importncia na economia, pois acaba se constituindo no balisador para as taxas de juros praticadas por todo o mercado financeiro. Em funo disso, os participantes do mercado financeiro costumam chamar a taxa SELIC de custo primrio do dinheiro e taxa bsica de juros da economia. A Constituio de 1988 consagra dispositivos importantes para a atuao do Bacen, como o do exerccio exclusivo da competncia da Unio para emitir moeda e o da necessidade de aprovao prvia pelo Senado Federal, em votao secreta, aps argio pblica, dos designados pelo Presidente da Repblica para os cargos de presidente e diretores. Alm disso, vedou ao Bacen a concesso direta ou indireta de emprstimos ao Tesouro Nacional. A Constituio de 1988 prev ainda, em seu artigo 192, a elaborao de Lei Complementar do Sistema Financeiro Nacional, que dever substituir a Lei 4.595/64 e redefinir as atribuies e estrutura do Bacen.
CVM - COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS Entidade autrquica em regime especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, com personalidade jurdica e patrimnios prprios, dotados de autoridade administrativa independente, ausncia de subordinao hierrquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e oramentria (Lei n 6.385/76, com redao dada pela Lei n 10.411/02). A CVM foi criada para disciplinar o funcionamento do mercado de valores mobilirios e a atuao de seus protagonistas, assim classificados, as companhias abertas, os intermedirios financeiros e os investidores, alm de outros cuja atividade gira em torno desse universo principal. Em funo da Lei 10.303/01, que introduziu alteraes Lei 6385/76, a CVM passou a regulamentar tambm as Bolsas de Mercadorias e de Futuros e os ativos nelas transacionados.
Organizao A CVM, com sede na cidade do Rio de Janeiro, administrada por um Presidente e quatro Diretores, nomeados pelo Presidente da Repblica. O Presidente e a Diretoria constituem o Colegiado, que define polticas e estabelece prticas a serem implantadas e desenvolvidas pelo corpo de Superintendentes (a instncia executiva da CVM). O colegiado conta ainda com o suporte direto da Chefia de Gabinete, da Assessoria de Comunicao Social, da Assessoria Econmica e da Auditoria Interna. A estrutura executiva da CVM completada pelas Superintendncias Regionais de So Paulo e Braslia.
Objetivos De acordo com a lei que a criou, a CVM exercer suas funes a fim de: - Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa - de valores e futuros - e de balco; - Proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos ilegais de administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira de valores mobilirios; - Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artificiais de demanda, oferta ou preo de valores mobilirios negociados no mercado; - Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios negociados e s companhias que os tenham emitido; - Assegurar a observncia de prticas comerciais eqitativas no mercado de valores mobilirios; - Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios;
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- Promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular dos mercados de aes e de futuros e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas. Cabe CVM, entre outras, disciplinar as seguintes matrias: - Registro de companhias abertas; - Registro de distribuies de valores mobilirios; - Credenciamento de auditores independentes e administradores de carteiras de valores mobilirios; - Organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores. - Organizao, funcionamento e operaes das bolsas de mercadorias e de futuros; - Negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios; - Administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios; - Suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou autorizaes; - Suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado valor mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores. A CVM tem poderes para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado. Seu poder normatizador abrange todas as matrias referentes ao mercado de valores mobilirios. A CVM no exerce julgamento de valor em relao a qualquer informao divulgada pelas companhias. Zela, entretanto, pela sua regularidade e confiabilidade e, para tanto, normatiza e persegue a sua padronizao. A Lei atribui CVM competncia para apurar, julgar e punir irregularidades eventualmente cometidas no mercado. Diante de qualquer suspeita a CVM pode iniciar um inqurito administrativo, atravs do qual recolhe informaes, toma depoimentos e rene provas com vistas a identificar claramente o responsvel por prticas ilegais, oferecendo-lhe, a partir da acusao, amplo direito de defesa. O Colegiado tem poderes para julgar e punir o faltoso. As penalidades que a CVM pode atribuir vo desde a simples advertncia at a inabilitao para o exerccio de atividades no mercado, passando pelas multas pecunirias. A CVM mantm, ainda, uma estrutura especificamente destinada a prestar orientao aos investidores ou acolher denncias e sugestes por eles formuladas. Em termos de poltica de atuao, a Comisso persegue seus objetivos atravs da induo de comportamento, da auto-regulao e da autodisciplina, intervindo efetivamente nas atividades de mercado, quando este tipo de procedimento no se mostrar eficaz. A atividade de fiscalizao da CVM realiza-se pelo acompanhamento da veiculao de informaes relativas ao mercado, s pessoas que dele participam e aos valores mobilirios negociados. Dessa forma, podem ser efetuadas inspees destinadas apurao de fatos especficos sobre o desempenho das empresas e dos negcios com valores mobilirios.
____________________________________________________________________________________________ 2.3 AUTO-REGULAO As bolsas, atravs de poder atribudo pelos rgos regulatrios que disciplinam e regulam seus mercados, aprovam regulamentos e normas, e definem as condies para admisso e excluso de intermedirios. Regulamentam e fiscalizam as atividades deles, controlam e fiscalizam as operaes realizadas em seus preges, e aplicam penalidades aos infratores das normas legais. No caso da Bovespa Holding, suas subsidirias BVSP (Bolsa de Valores de So Paulo) e CBLC (Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia) so rgos auxiliares da CVM e se incubem de fiscalizar seus participantes e as operaes realizadas em seus mercados. Este trabalho de superviso feito por reas especializadas de cada uma delas.
ACOMPANHAMENTO DE NEGOCIAO A BVSP tem um departamento de operaes que, durante o curso das negociaes (em tempo real), responsvel por garantir que os negcios sejam realizados de acordo com as regras estabelecidas pela prpria BVSP e de acordo com as normas da CVM.
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ACOMPANHAMENTO DE EMISSORES A rea de relaes com empresas da BVSP acompanha e supervisiona as companhias listadas e demais emissoras quanto ao cumprimento do envio das informaes obrigatrias pela legislao e das regras dos segmentos especiais de listagens. Alm disso, ela tambm disponibiliza rapidamente ao pblico todas essas informaes obrigatrias, bem como os fatos relevantes que possam influenciar, diretamente ou indiretamente, o preo e a liquidez dos valores mobilirios listados e, conseqentemente, a deciso dos investidores em negoci-los.
ACOMPANHAMENTO DOS PARTICIPANTES E INVESTIDORES PELA CBLC O acompanhamento dos limites de posio dos agentes de custdia e a reconciliao diria de todos os valores depositados realizada pela rea de servios de depositria da CBLC. A rea de risco cuida do monitoramento e controle dos riscos operacionais dos agentes de compensao e da exposio ao risco dos investidores qualificados nos mercados derivativos, das instituies intermedirias e dos agentes de compensao. Adicionalmente, tambm controlado o enquadramento dos participantes nos requisitos financeiros exigidos.
BOVESPA SUPERVISO DE MERCADOS (BSM) Complementarmente, a BSM, associao civil sem fins lucrativos, detida em partes iguais pela BVSP e pela CBLC, tem atribuies de superviso e fiscalizao das normas legais e regulamentares emitidas pelos rgos reguladores, BVSP, CBLC e pela prpria BSM. importante ressaltar que a BSM uma entidade funcional e financeiramente autnoma, com oramento, recursos humanos especializados e infra-estrutura prprios.
____________________________________________________________________________________________ 2.4 COMPOSIO DO SFN
COMPOSIO
RGOS NORMATIVOS ENTIDADES SUPERVISORAS Banco Central do Brasil Bacen Conselho Monetrio Nacional - CMN Comisso de Valores Mobilirios - CVM Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP IRB - Brasil Resseguros Instituies financeiras captadoras de depsitos vista (1) Bolsas de Mercadorias Bolsas de valores e Futuros OPERADORES
Demais instituies financeiras (2)
Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros (3)
Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP
Sociedades Seguradoras
Sociedades de capitalizao
Entidades abertas de previdncia complementar
Conselho de Gesto da Previdncia Complementar - CGPC
Secretaria de Previdncia Complementar - SPC
Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)
(1) Bancos Comerciais e Mltiplos com Carteira Comercial e Caixas Econmicas. (2) Bancos Mltiplos sem Carteira Comercial, Bancos de Investimento, Bancos de Desenvolvimento, Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento, Sociedades de Crdito Imobilirio. (3) Sociedades Corretoras de Valores Mobilirios, Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios, Sociedades de Arrendamento Mercantil, Sociedades Corretoras de Cmbio, Representantes de Instituies Financeiras Estrangeiras, Agentes Autnomos de Investimento, Fundos Mtuos, Clubes de investimento, Carteiras de Investimentos Estrangeiros, Administradores de Consrcios, Clearings. Fonte: Banco Central do Brasil
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3. INSTITUIES E INTERMEDIADORES FINANCEIROS
____________________________________________________________________________________________ 3.1 INSTITUIES FINANCEIRAS A Lei n 4595/64 dispe em seu artigo 17 (anexo 1) - Consideram-se instituies financeiras, para os efeitos da legislao em vigor, as pessoas jurdicas pblicas ou privadas, que tenham como atividade principal ou acessria a coleta, intermediao ou aplicao de recursos financeiros prprios ou de terceiros, em moeda nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros.. O exerccio da atividade financeira no Brasil est sujeito autorizao e regulamentao governamental. Conforme a origem dos recursos que compem seu capital, as instituies financeiras dividem-se em pblicas e privadas, conforme a seguir:
PBLICAS: - Federais: constitudas com sede no pas, com controle direto ou indireto pela Unio. - Estaduais: instituies cuja maioria do capital votante seja detida, de forma direta ou indireta, por um ou mais estados da federao. PRIVADAS: - Nacionais: caracterizadas pelo fato de a maioria do capital votante ser de titularidade de pessoas fsicas e/ou jurdicas domiciliadas e residentes no Brasil. - Nacionais com Participao Estrangeira: instituies que tenham, direta e/ou indiretamente, participao estrangeira superiora 10% e at 50% de seu capital votante. - Nacionais com Controle Estrangeiro: instituies cuja maioria do capital votante tenha, direta ou indiretamente, controle estrangeiro. - Estrangeiras: filiais, instaladas no Brasil, de bancos com sede no exterior.
____________________________________________________________________________________________ 3.2 CLASSIFICAO DAS INSTTTUIES FINANCEIRAS As instituies financeiras que operam no mercado so classificadas segundo a natureza dos ativos que emitem e os tipos de operaes que esto autorizadas a realizar. Segundo o ativo: bancrias e no bancrias; segundo as operaes: crdito e distribuidoras. As instituies de crdito classificadas como bancrias (ou monetrias) so os bancos comerciais e o Banco Central, que so responsveis pela oferta de moedas. O Banco Central emite papel moeda (moeda legal), a qual, uma vez em poder do pblico, vai constituir, com os depsitos vista nos bancos comerciais, os meios de pagamento da economia. Os ativos financeiros podem tambm ser classificados em ativos financeiros monetrios e ativos financeiros no monetrios. No caso brasileiro: - Monetrios: papel moeda em poder do pblico mais depsitos vista; - No Monetrios: todos os demais: letras de cmbio, duplicatas, depsitos de poupana, certificados de depsito a prazo, etc.
____________________________________________________________________________________________ 3.3 BANCOS COMERCIAIS Instituio financeira regulada e fiscalizada pelo Bacen, cujo objetivo proporcionar o suprimento de recursos para financiar, a curto e mdio prazo, o comrcio, a indstria, as empresas e pessoas fsicas. Esses bancos podem: descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais, inclusive de crdito rural, de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a
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prazo, emitir CDB e RDB, efetuar cobrana de ttulos, arrecadar tributos e tarifas pblicas, realizar emprstimos para giro da atividade produtiva (capital de giro, salrios, etc.), obter recursos junto a instituies oficiais para repasse aos clientes, obter recursos externos para repasses, efetuar apresentao de servios diretamente ou em convnio com outras instituies.
____________________________________________________________________________________________ 3.4 CAIXA ECONMICA FEDERAL Instituio semelhante aos bancos comerciais: capta depsitos vista, realiza operaes ativas e efetua prestao de servios. Prioriza a concesso de emprstimos e financiamentos a programas e projetos nas reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte. Pode operar com crdito direto ao consumidor, financiando bens de consumo durveis, emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem como tem o monoplio do emprstimo sob penhor de bens pessoais e sob consignao e tem o monoplio da venda de bilhetes de loteria federal. Alm de centralizar o recolhimento e posterior aplicao de todos os recursos oriundos do Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o Sistema Financeiro da Habitao (SFH).
____________________________________________________________________________________________ 3.5 COOPERATIVAS DE CRDITO As cooperativas de crdito observam, alm da legislao e normas do sistema financeiro, a Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a poltica nacional de cooperativismo e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas. Atuando tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se originar da associao de funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de profissionais de determinado segmento, de empresrios, ou mesmo adotar a livre admisso de associados em uma rea determinada de atuao, sob certas condies. Devem adequar sua rea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestaes de servios. Esto autorizados a realizar operaes de captao por meio de depsito vista e a prazo (sem emisso de certificados - os RDBs), somente a associados, por meio de desconto de ttulos, emprstimos, financiamentos, e realizar aplicao de recursos no mercado financeiro (Resolues CMN n 344/07 e n 3454/07). Tambm podem atuar na distribuio de cotas de fundos de investimentos abertos. Neste caso, devem observar as regulamentaes do Bacen e da CVM nas respectivas reas de competncia. Nesse sentido, de acordo com a Resoluo CMN n 3309/05, at 30 de junho de 2008, todos os empregados da cooperativa que atuam no atendimento a clientes e usurios da instituio em atividades relacionadas com a distribuio e mediao de ttulos e valores mobilirios devem ser considerados aptos por meio de exame de certificao, organizado por entidade de reconhecida capacidade tcnica. Tambm nesse sentido, a IN CVM n 424/05 determinou que at 30 de junho de 2008, as cooperativas de crdito s podero realizar a distribuio de fundos classificados como de curto prazo, referenciados e de renda fixa, vedada a distribuio daqueles que cobrem taxa de performance, ingresso ou sada. Essa IN da CVM tambm estabelece que as cooperativas de crdito que desejarem distribuir cotas de outros tipos de fundos antes de 30 de junho de 2008, devero atingir ndice de 100% de certificao de seus empregados acima mencionados e solicitar CVM autorizao.
____________________________________________________________________________________________ 3.6 BANCOS DE INVESTIMENTOS Instituies financeiras de natureza privada, regulamentadas e fiscalizadas pelo Bacen e pela CVM, especializadas em operaes de participao societria de carter temporrio, de financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de giro e de administrao de recursos de terceiros, regulamentadas pela Resoluo CMN n 2624/99. Aos bancos de investimento facultada, alm da realizao das atividades inerentes consecuo de seus objetivos: - Comprar e vender, por conta prpria ou de terceiros, metais preciosos no mercado fsico, e quaisquer ttulos e valores mobilirios em qualquer mercado financeiro; - Operar, por conta prpria ou de terceiros, em bolsas de mercadorias e de futuros e em mercados de balco organizados; - Operar em todas as modalidades de concesso de crdito para financiamento de capital fixo e de giro; - Participar de operao de underwriting;
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- Operar em cmbio, mediante autorizao especfica do Bacen; - Coordenar processos de reorganizao e reestruturao de sociedades e conglomerados financeiros ou no, mediante prestao de servios de consultoria, participao societria e/ou concesso de financiamentos ou emprstimos; - Realizar outras operaes autorizadas pelo Bacen. Alm de recursos prprios, os bancos de investimento podem empregar em suas atividades, recursos oriundos: de depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado; do exterior, inclusive por meio de repasses interbancrios; de repasses de recursos oficiais; de depsitos interfinanceiros; e de outras captaes autorizadas pelo Bacen.
____________________________________________________________________________________________ 3.7 BANCO NACIONAL DE DESENVOLVIMENTO ECONMICO E SOCIAL (BNDES) O BNDES um rgo vinculado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do pas. Tem linhas de apoio com financiamento de longo prazo e custos competitivos, que priorizam projetos que visem o desenvolvimento nacional, e o incremento das exportaes brasileiras, alm de linhas para ajudar a comercializao de mquinas e equipamentos novos fabricados no pas. Atravs de sua subsidiria integral, o BNDESPAR, investe em empresas nacionais atravs da subscrio de aes e debntures conversveis, com o objetivo de contribuir para o fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e ao mesmo tempo colaborar para o desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro.
____________________________________________________________________________________________ 3.8 BANCOS MLTIPLOS Instituio financeira regulada e fiscalizada pelo Bacen. Resultante da Resoluo n 1524/88, emitida pelo Bacen por deciso do CMN, com o intuito de racionalizar a administrao das instituies financeiras, que muitas vezes eram empresas de um mesmo grupo, passaram a constituir-se em uma nica instituio financeira com personalidade jurdica prpria, com um nico balano, um nico caixa e com reduo de custos. Em termos prticos, foram mantidas as mesmas funes de cada instituio em separado, por intermdio das seguintes carteiras: - Comercial; - De investimento e/ou de desenvolvimento (exclusiva de banco pblico); - De crdito imobilirio; - De arrendamento mercantil e de crdito; - Financiamento e investimento. Ressalta-se que essas operaes sujeitam-se s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras. Os bancos mltiplos devem possuir no mnimo duas carteiras, sendo obrigatoriamente, uma delas, comercial ou de investimento. Ressalvamos que os bancos mltiplos com carteira de investimento so regulados e fiscalizados pelo Bacen e pela CVM.
____________________________________________________________________________________________ 3.9 CRDITO IMOBILIRIO As sociedades de crdito imobilirio so instituies financeiras, constitudas sob a forma de sociedade annima, integrantes do SFN, especializadas em operaes de financiamento imobilirio, atualmente regulamentadas pela Resoluo CMN n 2735/00. As SCIs podem, alm de realizar as atividades inerentes consecuo de seus objetivos, operar em todas as modalidades admitidas nas normas relativas ao direcionamento dos recursos captados em depsitos de poupana.
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As SCIs, em suas atividades, podem empregar recursos prprios e os provenientes de: depsitos de poupana; letras hipotecrias; letras de crdito imobilirio; repasses e refinanciamentos contrados no pas; emprstimos e financiamentos contrados no exterior; depsitos interfinanceiros e outras formas de captao de recursos autorizadas pelo Bacen.
____________________________________________________________________________________________ 3.10 FINANCEIRAS As sociedades de crdito, financiamento e investimento - financeiras, so instituies reguladas e fiscalizadas pelo Bacen, que foram criadas pela Portaria do Ministrio da Fazenda n 309, de 30 de novembro de 1959. So instituies financeiras privadas que tm como objetivo bsico a realizao de financiamento para aquisio de bens, servios e capital de giro. Tais entidades, obrigatoriamente institudas sob a forma de S/As, captam recursos por meio de aceite e colocao de Letras de Cmbio (Resoluo CMN n 45/66) e tambm atravs de depsitos a prazo sem emisso de certificados (RDB).
____________________________________________________________________________________________ 3.11 CORRETORAS DE TTULOS E VALORES MOBILIRIOS So instituies financeiras constitudas como sociedades annimas ou sociedades por quotas de responsabilidade limitada, regulamentadas pela Resoluo CMN n 1655/89. Sua principal funo a de promover, de forma eficiente, a aproximao entre compradores e vendedores de ttulos, valores mobilirios e ativos financeiros, dando a estes negociabilidade adequada atravs de operaes no sistema eletrnico da bolsa. So instituies regulamentadas e fiscalizadas pelo Bacen e pela CVM. Suas principais atividades so as seguintes: - Operar em sistema mantido por bolsas de valores; - Comprar, vender e distribuir ttulos e valores mobilirios, por conta de terceiros; efetuar lanamentos pblicos de aes (operaes de underwriting); - Encarregar-se da administrao de carteiras de valores e da custdia de ttulos e valores mobilirios; instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento; prestar servios como transferncia de ttulos, desdobramento de cautelas, recebimento de juros, dividendos ou encarregar-se da subscrio de ttulos e valores mobilirios, etc.; - Operar no mercado aberto (open market); - Intermediar operaes de cmbio; - Comprar e vender ativos financeiros, por conta de terceiros; encarregar-se da administrao da custdia de ativos. O papel da corretora no se restringe execuo de ordens de compra e venda transmitidas por seus clientes. A corretora se responsabiliza pelo controle da conta do cliente junto bolsa e clearing house, ou seja, mantm registro das posies de cada cliente, coleta as garantias exigidas pela clearing, recebe e paga as perdas e os ganhos incorridos pelos clientes, controla as ordens executadas e executar, liquida as operaes quando do vencimento dos contratos e assessora o cliente em suas decises. A corretora pode ou no ser credenciada como membro de compensao. Aqueles que no possuem esse status devem contratar um membro de compensao, que se responsabilizar financeiramente por suas operaes junto clearing house.
____________________________________________________________________________________________ 3.12 CORRETORAS DE MERCADORIAS QUE NEGOCIAM OU REGISTRAM OPERAES COM VALORES MOBILIRIOS EM BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS A Instruo CVM n 402, de 27 de janeiro de 2004, estabeleceu as normas e procedimentos para a organizao e o funcionamento dessas corretoras de mercadorias. Essas instituies devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima ou sociedade limitada e serem admitidas como membro de Bolsa de Mercadorias e Futuros. Como membro de Bolsa de Mercadorias e Futuros, elas tm o direito de realizar operaes, em seu nome carteira prpria - e em nome de terceiros - seus clientes -, nos mercados administrados por essa bolsa. No
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desempenho dessas atividades, independentemente de serem ou no instituies financeiras, so reguladas e fiscalizadas pela CVM.
____________________________________________________________________________________________ 3.13 DISTRIBUIDORAS DE VALORES As Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios podem ser constitudas como sociedades annimas ou sociedades por quotas de responsabilidade limitada, cuja autorizao para funcionamento dada pelo Bacen, que tambm estipula os capitais mnimos a que esto obrigadas em funo da regio em que atuem. So instituies financeiras reguladas e fiscalizadas pelo Bacen e pela CVM. Suas atividades bsicas, determinadas pela Resoluo CMN n 1.120, de 04 de abril de 1986, com as alteraes trazidas pela Resoluo CMN n 1.653 de 26 de outubro de 1989, so: - Subscrever, isoladamente ou em consrcio, emisses de ttulos ou valores mobilirios para revenda; intermediar a colocao de emisses no mercado; - Encarregar-se da venda vista, a prazo ou prestao, de ttulos e valores mobilirios por conta de terceiros; - Operar tambm no mercado aberto (open market), desde que satisfaa s condies exigidas pelo Bacen; - Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento. ____________________________________________________________________________________________ 3.14 AGENTES AUTNOMOS DE INVESTIMENTO De acordo com a Instruo CVM n 434, de 22 de junho de 2006, o Agente Autnomo de Investimento a pessoa, natural ou jurdica, que obtm registro na CVM para exercer, sob responsabilidade e como preposto de instituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios, a atividade de distribuio e mediao de valores mobilirios. A atividade de agente autnomo de investimento somente pode ser exercida por pessoa natural ou jurdica autorizada pela CVM, que mantenha contrato para distribuio e mediao com uma ou mais instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. As instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios somente podem contratar para exercer a atividade de agente autnomo de investimento pessoa naturais ou jurdicas devidamente autorizadas pela CVM. Os Agentes Autnomos de Investimento podem ser credenciados junto a bancos mltiplos (com carteira de investimento), bancos de investimento, corretoras de valores e de mercadorias e distribuidoras de valores, para desempenhar, exclusivamente por conta e ordem das entidades credenciadas, as atividades citadas e outras atividades autorizadas expressamente pelos rgos reguladores competentes.
____________________________________________________________________________________________ 3.15 AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO - PESSOA NATURAL A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa natural, domiciliada no pas, que preencha os seguintes requisitos: - Tenha concludo o ensino mdio no pas ou no exterior; - Tenha sido aprovada em exame tcnico especfico para agente autnomo de investimento, organizado por entidade certificadora autorizada pela CVM; - No esteja inabilitada ou suspensa para o exerccio de cargo em instituies financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pela CVM, pelo Bacen, pela Superintendncia de Seguros Privados SUSEP ou pela Secretaria de Previdncia Complementar - SPC; - No tenha sido condenada criminalmente, ressalvada a hiptese de reabilitao; e - No esteja impedida de administrar seus bens ou dispor em razo de deciso judicial. Os exames de certificao sero organizados por entidades de classe ou entidade auto-reguladora que congregue profissionais, associaes ou instituies do mercado financeiro e de capitais.
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O prazo de validade do exame tcnico de certificao para obteno da autorizao da CVM para o exerccio da atividade de um ano, contado da data da divulgao do resultado final pela entidade certificadora.
____________________________________________________________________________________________ 3.16 AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO - PESSOA JURDICA A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa jurdica, domiciliada no pas, que preencha os seguintes requisitos: - Tenha como objeto social exclusivo o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento e esteia regularmente constituda e registrada no Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica - CNPJ; e - Tenha como scios unicamente Agentes Autnomos autorizados pela CVM, e a eles sejam atribudos, com exclusividade, o exerccio das atividades referidas a ele conforme instruo, sendo todos os scios responsveis perante CVM pelas atividades da sociedade. Ser admitido que a sociedade tenha como scios terceiros que no sejam Agentes Autnomos, desde que sua participao no capital social e nos lucros no exceda de 2%, e que tais scios no exeram funo de gerncia ou administrao ou por qualquer modo participem das atividades que constituam o objeto social. Aos empregados de instituies financeiras e demais instituies autorizadas a funcionar pelo Bacen, que exeram, na prpria instituio, as atividades de distribuio e mediao de ttulos, valores mobilirios e derivativos, somente ser exigida a aprovao em exame de certificao. O CMN disciplinou essa exigncia na Resoluo CMN n 3.158 de 17 de dezembro de 2003. Para efeito da Lei n 4.595/64, os Agentes Autnomos de Investimento equiparam-se s instituies financeiras. Os Agentes Autnomos de Investimento so regulados e fiscalizados pela CVM.
____________________________________________________________________________________________ 3.17 BOLSAS DE VALORES As bolsas de valores constituem-se em associaes civis, sem fins lucrativos ou sociedades annimas. Possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa, mas esto sujeitas superviso da Comisso de Valores Mobilirios e obedecem s diretrizes e polticas emanadas do Conselho Monetrio Nacional. As bolsas de valores so instituies reguladas e fiscalizadas pela CVM, conforme IN CVM n 461 de 23 de outubro de 2007. Seus objetivos e atividades so: - Manter local ou sistema adequado realizao de operaes de compra e venda de ttulos e/ou valores mobilirios, em mercado livre e aberto, especialmente organizados e fiscalizados pela prpria bolsa, sociedades membros e pelas autoridades competentes; - Dotar, permanentemente, o referido local ou sistema de todos os meios necessrios pronta e eficiente realizao e visibilidade das operaes; - Estabelecer sistemas de negociao que propiciem continuidade de preos e liquidez ao mercado de ttulos e/ou valores mobilirios; - Efetuar registro das operaes; - Preservar elevados padres ticos de negociao; - Divulgar as operaes realizadas com rapidez, amplitude e detalhes; - Exercer outras atividades expressamente autorizadas pela CVM. Independentemente de sua forma jurdica de organizao, deve contar necessariamente com os seguintes rgos: I - Conselho de Administrao, com Comit de Auditoria; II - Diretor Geral; III - Conselho de Auto-Regulao; IV - Departamento de Auto-Regulao; V - Diretor do Departamento de Auto-Regulao.
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O rgo deliberativo mximo das bolsas de valores a assemblia geral, e a gesto dos seus negcios sociais feita atravs do conselho de administrao e do superintendente ou diretor geral.
____________________________________________________________________________________________ 3.18 BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS Uma bolsa de futuros uma sociedade annima ou uma associao de membros, sem finalidade lucrativa, organizada para, entre outras coisas, proporcionar a seus membros as facilidades necessrias para a realizao de negcios (compra e venda) a futuro. Atualmente so instituies reguladas e fiscalizadas pela CVM, conforme IN CVM n 461 de 23 de outubro de 2007. Com a colaborao de seus membros, o corpo tcnico e administrativo de uma bolsa desenvolve ainda as seguintes funes: - Controla e supervisiona as sesses dirias de negociao (preges) e fiscaliza a atuao dos membros no recinto de negociao; - Divulga as cotaes dirias e estatsticas relativas aos contratos em negociao; - Desenvolve e supervisiona os procedimentos de liquidao, incluindo o credenciamento das instituies onde as entregas podem ser feitas e a inspeo das mercadorias entregues; - Desenvolve normas e procedimentos de controle para seus membros e fiscaliza sua aplicao; - Desenvolve, publica e faz cumprir as normas e os regulamentos que disciplinam as operaes; - Desenvolve novos contratos e altera os j implantados; - Desenvolve, executa e fiscaliza atividades de marketing e propaganda, objetivando promover os mercados futuros junto ao pblico em geral. Uma das responsabilidades bsicas de uma bolsa assegurar que os negcios sejam realizados de forma competitiva, livres de manipulao, onde todos os participantes sejam tratados de forma justa e equnime. Independentemente de sua forma jurdica de organizao, deve contar necessariamente com os seguintes rgos: I - Conselho de Administrao, com Comit de Auditoria; II - Diretor Geral; III - Conselho de Auto-Regulao; IV - Departamento de Auto-Regulao; V - Diretor do Departamento de Auto-Regulao.
O rgo deliberativo mximo da BM&F a assemblia geral, sendo sua administrao feita pelo conselho de administrao por meio do diretor geral.
____________________________________________________________________________________________ 3.19 BOLSAS INTERNACIONAIS A bolsa de valores cujo desempenho de seu ndice tomado como referncia aos demais mercados acionrios do mundo a NYSE (New York Stock Exchange), a maior bolsa de valores americana. Outra instituio importante no mercado americano NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations). Lanada em 1971, a NASDAQ a principal instituio norte-americana operando no mercado de balco. Foi tambm o primeiro mercado eletrnico conectando diretamente compradores e vendedores; altamente sofisticada, interligando os participantes atravs de um moderno sistema de computao e telecomunicaes. A NASDAQ conhecida por negociar aes das maiores empresas de tecnologia, como por exemplo, a Microsoft, Intel, Dell Computer, Yahoo, Amazon.com, etc. Em 13 de janeiro de 2005 a US SEC (United States Security Exchange Commission) aprovou o pedido da NASDAQ para ter status de bolsa de valores. A seguir algumas bolsas de valores do mundo e seus respectivos ndices:
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AMRICAS American Stock Exchange Bermuda Buenos Aires Colmbia Lima Mxico Nasdaq NYSE Santiago So Paulo (BOVESPA) TSX Group Amex Composite (XAX) BSX Composite, Burcap, MerVal. IGBC IGBVL, ISBVL. IPC, IPCompMx. Composite, Nasdaq 100 Composite, Nyse US 100, Dow Jones IGPA, IPSA IBOVESPA, IBrX50 S&P/ TSX Composite, S&P/ TSX 60
SIA - PACFICO Australia Bombain Malsia Colombia Hong Kong Jacarta Coreia Bolsa Nacional da ndia Nova Zelndia Osaka Filipinas Shangai Shenzen Singapura Taiwan Tailndia Tkio All Ord Price, ASX/ S&P50 SENSEX Composite CSE All Share, Milanka Price Index S&P/ HKEX Large Cap, Hang Seng Index Composite, LQ 45 Index Kospi, KRX 100 S&P CNX 500, S&P CNX NIFTY NZX All, NZX 10 300 Common, OSE Adjusted 250 issues PSE Index SSE Composite, SSE 180 SZSE Composite, SZSE 100 All Share, Straits Times TAIEX.TSEC Taiwan 50 SET, SET 50 TOPIX, TOPIXCore 30, Nikkey
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EUROPA - FRICA - ORIENTE MDIO Atenas BME Barcelona BME Bilbao BME Madrid BME Valencia Bolsa Italiana Budapest Cairo e Alexandria Chipre Bolsa Alem Euronext Amsterdam Euronext Bruxelas Euronext Lisboa Euronext Paris Irlanda Istambul Joanesburgo Londres Lubianca Luxemburgo Malta Mauritius OMX Copenhagen OMX Helsinki Estocolmo Oslo Sua Tel Aviv Tehran Varsvia Viena General Price, FTSE/ASE 20 BCN Global 100, IBEX 35 ndice Bolsa Bilbao 200, IBEX 35 IGBM,IBEX35 IGBV,IBEX35 MIBHist Price, S&P/MIB BUMIX, BUX CASE 30, Price Index, DJ/ CASE Egypt Titans 20 CSE General, FTSE/ Cyse 20 DAX, XETRA DAX AAX, AEX 25, Euronext 100 General Price, BEL 20, Euronext 100 PSI General, PSI 20, Euronext 100 SBF 250, CAC 40, Euronext 100 ISEQ Overall, ISEQ 20 ISE Nat. 100, National 30 FTSE/ JSE All Share, FTSE/ JSE Top 40 FTSE All Share , FTSE 100 SBI 20, SBI Top Lux Gal Price, LuxX MSE Share SEMDEX, SEM 7 OMXC, OMXC 20 OMXH, OMXH 25 OMXS, OMXS 30 Total Price, OBX SPI, SMI General, TA 25 Tepix, TSE 50 WIG Total Return, WIG 20 Wiener Borse Index, ATX
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4. MERCADO DE CAPITAIS - PRODUTOS, MODALIDADES OPERACIONAIS, TRIBUTAO E REGULAO BSICA
____________________________________________________________________________________________ 4.1 ESTRUTURA OPERACIONAL DA BOVESPA Em Assemblia Geral Extraordinria (AGE) realizada em 28 de agosto de 2007, foi aprovada a reestruturao societria da Bovespa, que deixou de ser uma instituio sem fins lucrativos para se tornar uma sociedade por aes (S/A). A medida consolidou o processo de desmutualizao, que permitir que o acesso s negociaes e demais servios prestados pela bolsa seja desvinculado da propriedade das aes. No formato anterior, apenas corretoras proprietrias de ttulos patrimoniais podiam negociar em bolsa. A reestruturao societria resultou na criao da Bovespa Holding, uma sociedade por aes, que tem como subsidirias integrais a Bolsa de Valores de So Paulo (BVSP) e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), ambas sociedades de capital fechado. A BVSP responsvel pelas operaes dos mercados de bolsa e de balco organizado; a CBLC presta servios de liquidao, compensao e custdia. A AGE aprovou ainda a criao do Instituto Bovespa de Responsabilidade Social e Ambiental, uma associao civil sem fins lucrativos, vinculada Holding, incumbida dos projetos sociais e ambientais da companhia. A BVSP e a CBLC so proprietrias em partes iguais da BSM (Bovespa Superviso de Mercados), que uma associao civil sem fins lucrativos, funcional e financeiramente independente, com funes ligadas atividade de auto-regulao do mercado. A nova estrutura traz consigo mudanas na rea de governana corporativa. A Bovespa Holding ter um Conselho de Administrao (CA) com mandato de dois anos e 9 conselheiros (5 independentes e 4 no independentes). Cabe ao CA indicar os nomes dos diretores do grupo - um Diretor Geral (CEO), um Diretor Financeiro e um Diretor de Assuntos Corporativos, alm do conselho, departamento e diretor de Auto-Regulao, conforme determina a IN CVM n 461 de 23 de outubro de 2007. Em 08 de maio de 2008 foi aprovada a integrao das atividades da Bovespa Holding S/A e BM&F S/A, com formao de uma entidade denominada BM&FBovespa S/A, que ser uma companhia aberta, registrada na CVM e cujas aes sero negociadas no Novo Mercado.
____________________________________________________________________________________________ 4.2 MERCADO PRIMRIO E SECUNDRIO Existe uma classificao de mercado financeiro bastante importante, que a distino entre mercado primrio e secundrio de ttulos. Em princpio, qualquer ativo financeiro tem sua primeira negociao no mercado primrio. Quando uma letra de cmbio, um certificado de depsito, uma ao ou qualquer outro ativo financeiro vendido pela primeira vez, isto , quando posto em circulao no mercado, diz-se que tais operaes ocorreram no mercado primrio. Se o primeiro comprador revender este ativo financeiro a uma terceira pessoa e esta uma a outra, e assim por diante, diz-se que tais operaes ocorrem em mercado secundrio. A distino entre mercado primrio e mercado secundrio muito importante sob o ponto de vista econmico, j que pe em relevo a forma como se d o fluxo de recursos para o financiamento, principalmente das empresas, e mostra atravs de que mecanismos esse fluxo pode ser mantido e aumentado. no mercado primrio que a empresa obtm recursos para seus investimentos, que os bancos obtm recursos para financiar as empresas, etc. Deve-se ter em mente que apenas nas operaes em mercado primrio que ocorre o fluxo de recursos dos fornecedores de fundos para aqueles que deles necessitam, tanto para investimentos como para consumo. ainda no mercado primrio onde ocorre a colocao de aes ou outros valores mobilirios, provenientes de novas emisses. As empresas recorrem ao mercado primrio para complementar os recursos que necessitam, visando financiamento de seus projetos ou seu emprego em outras atividades produtivas.
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O mercado secundrio onde os ttulos j existentes se transferem de um proprietrio para outro. O valor transacionado nesse mercado no canalizado para a empresa ou para o banco, etc. Sob o ponto de vista econmico, no significa aumento ou diminuio de recursos para financiar novos empreendimentos. A funo deste mercado dar liquidez aos papis (ativos financeiros), negociados no mercado primrio. Esse mercado , pois, to importante quanto o primrio, uma vez que sua existncia condio para o funcionamento do outro. Os ativos financeiros no encontram colocao no mercado primrio se no contarem com um mercado secundrio organizado capaz de dar liquidez a esses papis. Como exemplo de mercados secundrios podemos citar o open market (mercado aberto) onde se transacionam, aps a sua emisso e primeira venda, ttulos como os de emisso do Tesouro Nacional, as Letras de Cmbio, Certificados de Depsitos Bancrios (CDB), etc.; e as bolsas de valores, onde se transacionam, no caso brasileiro, predominantemente aes cuja emisso, muitas vezes, j ocorreu h dcadas atrs.
4.2.1 O FINANCIAMENTO DAS EMPRESAS Os interesses financeiros e os agentes econmicos, de um modo geral, esto constantemente gerando poupanas e fluxos financeiros que alimentam (financiam) o processo de crescimento da economia. Os recursos oriundos dos movimentos de caixa dos agentes econmicos esto associados s necessidades de pagamentos de curto prazo, e so transacionados, fundamentalmente, no mercado aberto. J os recursos provenientes da poupana, conquanto no se excluem movimentaes no open market, destinam-se, no fundamental, ao financiamento das atividades produtivas, em operaes de prazos mais dilatados, e estas operaes so conduzidas no mercado de capitais. As empresas so, no sistema econmico, os principais centros de absoro dos investimentos produtivos. Para o financiamento de uma unidade produtiva empresarial so requeridos recursos de diferentes naturezas, magnitudes e prazos, obtidos, normalmente, de diferentes fontes aglutinadoras de poupana. A atividade empresarial , portanto, a arte de combinar, de forma eficiente, as atividades de obteno de financiamentos, realizao de investimentos, e de gerenciamento de processos de produo e de distribuio de seus produtos (bens ou servios). Simplificadamente, se uma empresa no dispe de boa gerncia de produto e distribuio de seus produtos, isto refletir, negativamente, na sua poltica de financiamento que, por sua vez, implicar uma desajustada poltica de investimento. Neste caso, a empresa no gerar como resultados (lucros) do que advm baixa ou nula remunerao a seus credores e acionistas (proprietrios), acarretando interrupes nos afluxos de recursos, indispensveis continuidade de suas funes econmicas e sociais.
4.2.2 MERCADO DE BALCO ORGANIZADO A IN CVM n 461, de 23 de outubro de 2007, disciplina o funcionamento dos mercados de balco organizados para a negociao de ttulos e valores mobilirios. um mercado onde as operaes so realizadas exclusivamente por sistema eletrnico de negociao, buscando assegurar a transparncia das ofertas e operaes realizadas e propiciar uma adequada formao de preos, sendo nele transacionadas aes de empresas no listadas em bolsas de valores e outras espcies de ttulos. A SOMA um exemplo de uma entidade administradora de um mercado de balco organizado.
4.2.3 MERCADO ORGANIZADO (O Mercado de Bolsa) Mercado de ttulos onde as operaes so realizadas por sistema eletrnico com a divulgao dos negcios on line. So negociadas aes de empresas registradas em bolsa e outras espcies de ttulos previamente aprovados pela CVM. Exemplo: Bovespa (aes), tambm regulado pela IN CVM n 461, de 23 de outubro de 2007.
4.2.4 SOCIEDADE ANNIMA Modelo jurdico que visa permitir a operacionalizao de uma companhia, sem maiores responsabilidades para seus scios do que o capital investido. Caractersticas: - Existncia autnoma, com personalidade jurdica e patrimnio distintos; - Responsabilidade de seus scios limitada ao aporte de capital; - Capital dividido em aes de livre transferncia.
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De acordo com a Lei das Sociedades por Aes (Lei das SAs. n 6404/76), a companhia aberta ou fechada conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no admitidos negociao no mercado de valores mobilirios. Tipos:
- De Capital Aberto: registrada na CVM e, portanto, autorizada a distribuir valores mobilirios de sua emisso junto ao pblico, admitidos negociao em bolsa ou no mercado de balco. - De Capital Fechado: sem registro junto CVM; os ttulos de sua emisso s podem ser objetos de transaes privadas. ____________________________________________________________________________________________ 4.3 OFERTAS PBLICAS DE AES E DEBNTURES
UNDERWRITER So instituies financeiras especializadas em operaes de subscries de aes ou debntures junto ao pblico; em geral so bancos de investimentos, sociedades corretoras ou sociedades distribuidoras.
UNDERWRITING DE AES OU DEBNTURES o processo de lanamento de aes ou debntures, mediante distribuio pblica para o qual a empresa encarrega um intermedirio financeiro, que ser responsvel pela colocao no mercado. Com relao ao tipo de ativos oferecidos, as distribuies pblicas podem ser: distribuio pblica primria (ativos novos) ou distribuies secundrias (ttulos j existentes). Quanto ao tipo de garantia de colocao, esses lanamentos pblicos podem ser basicamente de trs tipos:
Underwriting Firme o processo de lanamento no qual a instituio financeira, ou um consrcio de instituies, assegura garantia firme de colocao, assumindo o compromisso de adquirirem para carteira prpria qualquer quantidade de ttulos eventualmente no colocada junto aos investidores individuais (pblico) e institucionais. Nesse tipo de operao o risco inteiramente do underwriter. O fato de uma emisso ser colocada atravs de underwriting firme oferece uma garantia adicional ao investidor porque, se as instituies financeiras do consrcio esto dispostas a assumir o risco da operao, porque confiam no xito do lanamento, uma vez que no h interesse de sua parte em imobilizar recursos por muito tempo.
Melhor Esforo ou Best-Effort Underwriting o lanamento de aes no qual a instituio financeira assume apenas o compromisso de fazer o melhor esforo para colocar o mximo de uma emisso junto sua clientela, nas melhores condies possveis e num determinado perodo de tempo. Neste caso, as dificuldades de colocao dos ttulos iro se refletir diretamente na empresa emissora, e o investidor deve proceder a uma avaliao mais cuidadosa, tanto das perspectivas da empresa quanto das instituies financeiras encarregadas do lanamento.
Combinao dos Dois Tipos, Por Exemplo, Residual ou Stand-By Underwriting um esquema de lanamento no qual as instituies financeiras se comprometem a promover a colocao de determinado percentual dos ttulos (por exemplo, 70% da emisso) no mercado dentro de certo prazo. Atingindo esse percentual antes do trmino do prazo, as prprias instituies absorvero a parcela restante (no exemplo, 30%), encerrando a operao. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade pretendida, as instituies, dependendo do estabelecido previamente no contrato, podero comprar somente a parcela com a qual estavam comprometidas (em nosso exemplo, 30%) ou at mesmo devolver empresa a totalidade dos ttulos no adquiridos pelos investidores. A execuo das operaes de underwriting pode estar a cargo de bancos, de corretoras e distribuidoras, na condio de lderes de sindicatos formados com o objetivo de proceder a esse lanamento, ou ser realizada em bolsas de valores, nos chamados leiles especiais.
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PREO DE EMISSO O preo de emisso dos novos ttulos determinado previamente pela empresa emissora ou ento atravs do procedimento de book building (construo do livro), onde a empresa, ao invs de fixar um preo, estabelece as condies bsicas de lanamento e os interessados na aquisio encaminham suas ofertas, de forma sigilosa, para a instituio coordenadora da emisso. Nesse caso, o preo definitivo de colocao dos ttulos apurado aps a anlise dessas ofertas.
BLOCK TRADE Oferta de grande lote de aes antigas (de posse de algum acionista) com colocao junto ao pblico atravs das bolsas de valores e/ou mercado de balco.
____________________________________________________________________________________________ 4.4 PRINCIPAIS ATIVOS DE EMISSO DAS COMPANHIAS Entre os valores mobilirios definidos pela Lei n 6.385/76 (com alteraes dadas pela Lei n 10.303/01) encontram-se as aes, debntures, notas promissrias e bnus de subscrio.
Aes
Notas promissrias (Commercial Papers)
Debntures Simples e/ou Conversveis em Aes
No tm prazo para resgate
Tm prazo para resgate (curto e mdio prazo)
Tm prazo para resgate e/ou converso em aes (longo prazo)
Representam menor frao do Capital da Empresa Eminente Renda Varivel Geram benefcios aos acionistas
Representam emprstimos tomados no mercado Usualmente rendem juros
Representam emprstimos tomados no mercado Rendem juros, alm das atualizaes monetrias
SOMENTE AS SOCIEDADES ANNIMAS DE CAPITAL ABERTO PODEM DISTRIBUIR AO PBLICO OS VALORES MOBILIRIOS DE SUA EMISSO.
AES Pode-se conceituar a ao como o ttulo emitido pela sociedade annima, representativo do valor da frao em que dividido o Capital Social e do qual resulta, para o seu titular, o direito de participar da vida social da companhia (S.A.). Tal participao processa-se patrimonialmente, mediante a percepo peridica de dividendos, e pessoalmente ou politicamente, atravs de fiscalizao dos negcios e influncias nas deliberaes sociais atravs do voto. As aes so, portanto, ttulos de propriedade, representados por um certificado que confere ao seu possuidor uma parcela de participao no controle e nos lucros da empresa, bem como em suas obrigaes. Este certificado pode ser vendido e, conseqentemente, transferido o seu interesse de propriedade para terceiros. A responsabilidade dos scios ou acionistas limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou adquiridas.
As aes que constituem o Capital Social de uma companhia apresentam as seguintes caractersticas: - A espcie (ordinria preferencial). - A forma (nominativa, escritural). - O tipo (comum resgatvel). - A classe (A, B, C).
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Com relao natureza dos direitos e vantagens que outorgam a seus possuidores, as aes dividem-se em: - Ordinrias: so aes que do direito a voto, alm de participar dos resultados da companhia. - Preferenciais: so aes que, normalmente, apenas participam dos resultados da empresa, mas no tm direito a voto. Dependendo do estatuto da companhia, podem ter direito a voto em algumas situaes e garantia de dividendos mnimos. Sob a tica do investidor, as aes so um investimento de prazo indeterminado e de renda varivel.
DEBNTURES So ttulos de crdito de longo prazo emitidos por Sociedades Annimas. Sua finalidade captar recursos para financiar os projetos de investimento ou saldar dvidas. As debntures garantem ao seu comprador uma remunerao de juros peridicos, prmio e outros rendimentos fixos ou variveis e reembolso especfico do principal (valor nominal da debnture) na data do seu vencimento. Podem ter garantias, no dando direito de participaes nos bens ou lucros da empresa. So operaes que envolvem milhes de reais, realizadas seguindo requisitos legais para proteger os compradores de debntures, atravs dos contratos de debntures e agentes fiducirios; todas as caractersticas da operao so estabelecidas em escritura. As debntures podem ser simples ou conversveis em aes. A colocao de uma debnture em mercado pode ser direta ou por oferta pblica. - Direta: feita diretamente a um comprador ou grupo de compradores, geralmente instituies financeiras ou fundos de penso. Usualmente feita por companhias de capital fechado e, nesse caso, como no h mercado secundrio organizado, as taxas de juros tendem a ser mais altas. - Oferta Pblica: tem mercado secundrio. Dependendo das alternativas so colocadas com descontos (abaixo do valor nominal) ou com prmio (acima do valor nominal). COMMERCIAL PAPER So Notas Promissrias Comerciais, equivalem s debntures de curto prazo. Foram regulamentados em fevereiro de 1990 (Instruo CVM n 134/ 90 e n 292/98). um instrumento utilizado para obteno de recursos de curto prazo resolvendo problemas de caixa. So ttulos negociveis, representativos de direito de crdito de curto prazo contra o emitente. A emisso de Commercial Papers regulamentada e controlada pela CVM, assim como as debntures. Caractersticas do Commercial Paper: - Prazo de emisso de 30 a 180 dias (Cias. Fechadas) e de 30 a 360 dias (Cias. Abertas); - Os ttulos so mantidos em custdia em nome de seus titulares junto ao banco emissor, com emisso de recibos de aplicao; - Usualmente rendem juros. BNUS DE SUBSCRIO Ttulo emitido por uma Sociedade Annima, dentro do limite do capital autorizado, que confere a seu titular, nas condies constantes no certificado, direito de subscrever aes, que ser exercido contra apresentao do bnus companhia e pagamento do preo de emisso da ao.
____________________________________________________________________________________________ 4.5 OPERAES EM BOLSAS DE VALORES A legislao atual autoriza as bolsas de valores a negociarem ttulos e valores mobilirios de emisso ou coresponsabilidade de companhias abertas, registrados na CVM, assim como opes de compra e venda sobre aes de companhias abertas, debntures (conversveis ou simples) e commercial papers registrados para colocao pblica. Direitos e ndices referentes s aes negociadas, alm de recibos de depsitos de aes, quotas de fundos ou de clubes tambm podem ser negociados nas bolsas.
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Na Bovespa, so regularmente negociadas aes de companhias abertas, opes sobre aes e ndices de aes, direitos e recibos de subscrio, recibos de carteiras selecionadas de aes, BDR's (Brazilian Depositary Receipts), quotas de fundos e outros ttulos autorizados pela CVM e pela bolsa. Os investidores no compram aes diretamente na bolsa. Compram-nas atravs das sociedades corretoras que atuam na Bovespa. O cliente emite uma ordem de compra ou venda sua corretora e esta se encarrega de execut-la no prego eletrnico. Para isso ela mantm em suas mesas de operaes, operadores que so habilitados pela Bolsa de Valores de So Paulo atravs de um exame de qualificao. O operador, de posse das ordens de compra e de venda dos clientes de sua corretora, introduz a ordem no sistema eletrnico. Outra alternativa para o cliente atuar nos mercados da Bovespa participar do programa Home Broker. Nesse programa, o cliente individual recebe uma senha da corretora que permite que ele, utilizando um computador conectado internet, tenha acesso (via o computador da corretora), ao sistema eletrnico da Bovespa, podendo registrar diretamente suas ordens de compra e/ou de venda nos mercado vista (lote e fracionrio) e de opes. O computador da corretora monitora e controla todo o fluxo de comunicao entre o cliente e o sistema central da Bovespa. Alm do Home Broker (conexo varejo) existem outros dois grupos de conexo automatizados (gate way) onde os clientes das corretoras podem acessar, atravs do computador da corretora, o sistema eletrnico da Bovespa e nele registrar ordens de compra e venda: a conexo gestor e a conexo institucional. A conexo gestor recepciona o roteamento de ordens encaminhadas por gestores de ordens, que so administradores de carteiras (pessoas fsicas ou jurdicas, credenciadas na CVM) ou instituies intermedirias (corretoras, distribuidoras, bancos de investimento). Todas as ordens encaminhadas dessa forma so primeiramente identificadas (no cdigo cliente) como contas gestor, devendo ser posteriormente reespecificadas mediante a substituio desse cdigo pelos cdigos dos clientes finais. A conexo institucional recepciona o roteamento de ordens de clientes investidores institucionais e de clientes investidores instituies financeiras. As ordens roteadas por essa conexo devem conter o cdigo cliente final. Participam do mercado de aes: - Comisso de Valores Mobilirios; - Bolsas de Valores; - Sociedades Corretoras; - Investidores Pessoas Fsicas; - Investidores Pessoas Jurdicas No Institucionais; - Investidores Institucionais; - Agentes Autnomos de Investimento; - Sociedades Distribuidoras; - Bancos Mltiplos e de Investimento; - Companhias de Capital Aberto. ____________________________________________________________________________________________ 4.6 OS MERCADOS DA BOVESPA
HORRIO DE NEGOCIAO As negociaes, em todos os mercados, ocorrem durante o prego regular, cujo horrio de funcionamento determinado pela Bovespa. Aps o encerramento do prego regular, h ainda um perodo de negociao complementar (o After-Market) onde podem ser realizadas, exclusivamente, transaes no mercado vista lote e fracionrio. A Bovespa estabelece normas especficas - papis autorizados e limite de negociao por investidor - vlidos para esse segmento.
4.6.1 RENDA FIXA As negociaes so feitas no Bovespa FIX, que um ambiente integrado para negociao, liquidao e custdia de ttulos de renda fixa privada.
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Os negcios nesse mercado so realizados por meio do SISBEX, sistema eletrnico que oferece uma srie de facilidades apropriadas para esse mercado. O sistema proporciona total transparncia - as ofertas so disseminadas para todo o mercado e os preos de fechamento so divulgados em tempo real -, permitindo uma melhor formao de preos e facilitando a marcao a mercado das carteiras de ttulos. Atualmente so transacionados nesse segmento: Debntures, Notas Promissrias, Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) e Cotas de Fundos de Investimentos de Direitos Creditrios (FIDC).
4.6.2 RENDA VARIVEL As negociaes em ativos de renda varivel na Bovespa podem ser realizadas em dois segmentos e exclusivamente atravs do sistema eletrnico (prego eletrnico): - VISTA: onde so realizadas operaes que tm a finalizao efetiva da operao (transferncia de titularidade dos ttulos e o acerto financeiro) em curto perodo. - DERIVATIVOS: no caso do mercado de aes, so os mercados a termo, futuro e de opes. Em todos eles se estabelecem hoje as condies em que ser efetivada a finalizao da operao, que ir ocorrer em uma data futura. Uma das razes de um produto/mercado ser denominado derivativo, o fato de sua existncia e formao de preo estarem vinculados ao grau de risco e s diferentes expectativas quanto ao futuro comportamento de preos do mesmo ativo em outra modalidade de mercado.
4.6.2.1 MERCADO VISTA O mercado vista onde se realizam operaes de compra e venda de aes emitidas pelas empresas abertas registradas em bolsa. Este mercado caracteriza-se por ter os preos das aes com cotao atual, e pelo fato das operaes serem liquidadas em trs dias, se no houver atraso por parte do vendedor na entrega das aes vendidas ou falta de pagamento por parte do comprador, referente s aes compradas. Considera-se D+0 como sendo o dia da realizao da operao no prego ou no sistema eletrnico. No D+3 a Corretora Vendedora entrega as aes e recebe um crdito no valor da operao, enquanto a corretora compradora tem um dbito no valor da operao e recebe as aes adquiridas. A transferncia dos ttulos denominada liquidao fsica e a movimentao dos recursos, liquidao financeira. As liquidaes fsica e financeira so realizadas pela clearing, empresa independente administrativa e financeiramente da bolsa, e responsvel pela prestao dos servios de compensao dos ttulos negociados no mercado.
OPERAO DAY TRADE uma operao de compra e venda de uma mesma quantidade de aes de uma mesma empresa, realizada no mesmo dia pelo mesmo investidor, atravs da mesma corretora e utilizando o mesmo agente de compensao. Esta operao ser liquidada por saldos em D+3. Se o investidor vendeu aes de uma empresa X em um determinado dia, a um preo superior compra, tambm realizada no mesmo dia, ele receber um crdito em D+3 na compensao financeira referente ao saldo positivo da operao. Se o investidor vendeu aes de uma empresa X em um determinado dia a um preo inferior compra tambm realizada no mesmo dia, ele ter que pagar o prejuzo da operao em D+3, sofrendo um dbito na compensao financeira.
FORMADOR DE MERCADO NA BOVESPA Objetivo: Garantir uma liquidez mnima e uma referncia de preo para determinado ativo. Quem Pode Ser: Corretora de Valores (membro ou no), Distribuidora, Banco de Investimento ou Banco Mltiplo com carteira de investimento.
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Forma de Atuao: Assumem a obrigao de estar presentes no mercado diariamente e de forma contnua, com ofertas firmes de compra e de venda. A quantidade mnima de ativos de cada oferta estabelecida pela Bovespa, em funo da quantidade mdia diria negociada da ao. Os preos das ofertas de compra e de venda devem respeitar um intervalo mximo (spread), estabelecido pela Bovespa, com base na volatilidade do ativo em determinado perodo de tempo. Na ocorrncia de situaes extraordinrias, quando o mercado apresentar comportamento indiscutivelmente atpico, o Formador ou ter seus parmetros alterados ou ser liberado de suas obrigaes. As ofertas de um ativo que conta com o Formador competem em igualdade de condies com as demais ofertas do mercado, com o fechamento de negcios obedecendo aos critrios de melhor preo e ordem cronolgica de registro. Modelo Competitivo e Tipos de Formador: Uma mesma ao poder ter mais de um Formador. O Formador pode ser independente (sem vnculo com a companhia emissora, seus controladores ou grandes acionistas) ou contratado. Regulamentao Pertinente: IN CVM n 384 de 17 de maro de 2003 e Resoluo n 293/03 do Conselho de Administrao da Bovespa.
FORMAO DO PREO VISTA - Oferta e procura. - Determinantes: desempenho histrico; perspectivas futuras. RISCOS NO MERCADO DE AES - Sistmico: ligado a fatores que afetam negativamente o mercado como um todo (todas as companhias negociadas). Para se proteger de seus efeitos, o Administrador de Carteira deve efetuar operaes de hedge utilizando os mercados derivativos. - No Sistmico: tambm conhecido como risco especfico ou da empresa, o risco inerente a uma empresa em particular. O Administrador de Carteira pode minimizar sua exposio a esse risco atravs da diversificao. ESCOLAS DE ANLISE DE INVESTIMENTO - Fundamentalista: baseada no estudo dos fundamentos econmico-financeiros das empresas. - Tcnica: tambm conhecida como Grafista, elabora anlises com base no estudo de grficos de comportamento das negociaes dos ativos. RETORNO DO INVESTIMENTO EM AES A lucratividade determinada por: - Direitos e Proventos distribudos. - Variao das Cotaes das Aes. EVENTOS SOCIETRIOS Dividendos: Parte do lucro da empresa, aps o imposto de renda, que distribuda aos scios da companhia. Para os acionistas os dividendos so isentos de IR. Juros sobre capital prprio: Recursos que so pagos aos acionistas como retribuio ao aporte de capital que fizeram. A empresa pode deduzir esse montante como custo de capital, enquanto os acionistas, aos receberem esses recursos, pagam 15% de IR na fonte. Bonificao: Aes novas, emitidas em funo de aumento de capital decorrente da incorporao de reservas, que so distribudas gratuitamente aos scios.
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Desdobramento: Ou stock split. A exemplo da bonificao, so aes novas que so distribudas gratuitamente aos scios. A diferena entre o desdobramento e a bonificao que, nesse caso, no h alterao do capital da companhia, apenas aumento do nmero de aes. Grupamento: Evento oposto ao desdobramento. Nesse caso, a empresa emissora determina a troca de um determinado nmero de aes antigas por um nmero menor de aes novas. Por exemplo, em um grupamento de 100 para 1, os acionistas iro trocar 100 aes antigas por 1 ao nova. Usualmente esse evento utilizado para melhorar as condies de liquidez das aes no mercado. Subscrio Particular: Aes novas que so emitidas pela companhia e vendidas preferencialmente aos atuais acionistas. Subscrio Pblica: Aes novas que so emitidas pela companhia e vendidas para qualquer investidor nelas interessado, sem que haja preferncia na venda para os atuais scios.
Frmula do Preo Ex-Trico
P ex = PV com Jur + ( % Sub X Pr emisso ) V. Econ 1 + % Bom + % Sub
Onde: Pex PV Div Jur Bon Sub Pr V.Econ.
= preo Ex-Terico = ltimo preo de fechamento com direito = valor do dividendo / juros = valor dos juros sobre o capital = % da bonificao / desdobramento = % da subscrio = preo de emisso das aes = valor econmico de outros ativos distribudos
CUSTOS DE TRANSAO - Corretagem (receita da corretora); - Emolumentos (receita da Bovespa); - Taxa de Liquidao (receita da CBLC). LOTE DE NEGOCIAO NO MERCADO VISTA - Padro. - Fracionrio.
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CODIFICAO No mercado vista - Lote Padro -, o cdigo do ativo composto por quatro posies alfabticas e uma ou duas posies numricas.
ATIVO DIREITOS DIREITOS AES AES AES AES AES AES RECIBOS RECIBOS
TIPO ORDINRIOS PREFERENCIAIS ORDINRIAS PREFERENCIAIS PREFERENCIAIS CLASSE A PREFERENCIAIS CLASSE B PREFERENCIAIS CLASSE C PREFERENCIAIS CLASSE D ORDINRIOS PREFERENCIAIS
NMERO 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
EXEMPLO VALE1 VALE2 VALE3 VALE4 VALE5 VALE6 VAL E7 VALE8 VALES VALE10
No mercado vista fracionrio, o cdigo do ativo igual ao do mercado vista - Lote Padro -, com acrscimo de um "F" ao final, por exemplo: VALE 3F.
FORMAS DE COTAO - Unitria. - Por Lote de Mil. TRIBUTAO
MERCADO VISTA - TRIBUTAO A PARTIR DE 01/01/2005 FATO GERADOR Venda Venda ALQUOTA EM % 0,005% 15% INCIDNCIA Valor da Venda Ganho Lquido RECOLHIMENTO Fonte Mensal OBS.: Antecipao (*) Isento se valor total das vendas no ms for menor que R$ 20.000,00 Antecipao (*)
Day-Trade Day-Trade
1% 20%
Ganho Lquido Ganho Lquido
Fonte Mensal
(*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes.
OS NDICES DAS BOLSAS DE VALORES Os ndices das bolsas de valores procuram medir a lucratividade mdia de uma carteira de aes, num determinado tempo. Estes ndices possibilitam aos investidores avaliar seus investimentos e a tendncia dos negcios em geral; aos administradores dos fundos de investimentos, comparar seus desempenhos com o do mercado como um todo; s autoridades econmico-financeiras, utiliz-los como instrumentos de auxlio em suas anlises da situao do pas.
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Evidentemente, para que um indicador possa efetivamente ser utilizado para medir a lucratividade das aes negociadas em um mercado, o ndice deve possuir o maior crdito possvel junto a todas as instituies que, de uma forma ou de outra, tenham interesse neste mercado. As aes que compem o ndice formam uma suposta carteira de investimentos, que deve representar de forma mais fiel e eficiente o comportamento do mercado. A evoluo dos ndices das bolsas uma informao de extrema importncia que os analistas, investidores ou especuladores devem somar a outras, na avaliao de seus investimentos no mercado acionrio.
ndices de Aes - Mecnica Operacional Ao A B C Valor com a Carteira Quantidade 100 200 400 Preo em D+0 3,00 2,50 0,50 Pontos do ndice em D+0 300 500 200 1.000 Preo em D+1 3,30 2,25 0,60 Pontos do Variao % ndice em D+1 330 450 240 1.020 + 10,0 -10,0 + 20,0 +2.0
NDICE BOVESPA O ndice Bovespa foi criado em 1968, a partir da construo de uma carteira terica de aes que em conjunto representam 80% do nmero de negcios e do volume transacionado vista nos doze meses anteriores formao da carteira. Sua funo ser indicador de desempenho mdio das cotaes das aes negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo. Este ndice no sofreu modificaes metodolgicas desde sua implantao, tendo apenas sofrido divises do seu valor (por 100 e por 10), unicamente para efeito de divulgao. O nmero de aes que o compe altera-se quadrimestralmente em funo da participao relativa de cada ao nos ltimos 12 meses; atualmente ele soma 66 papis.
4.6.2.2 MERCADO A TERMO No mercado a termo, compra-se ou vende-se um ativo com vencimento em determinada data futura (mnimo de 16 e mximo de 999 dias corridos), por um preo previamente estabelecido em mercado, resultando em um acordo/contrato entre as partes. O preo a termo, que fixado na abertura do negcio, formado pelo preo vista mais uma taxa de juros, que varia conforme o prazo da transao.
FORMAS DE ENCERRAMENTO - Por decurso de prazo. - Antes do decurso (os compradores podem solicitar o encerramento antes do decurso, mas isso no alterar o valor do preo a termo): - Antecipada. - Por diferena. GARANTIAS So exigidas de ambos os participantes: - Vendedor: cobertura, que o depsito da totalidade dos ttulos objeto da operao. - Comprador: margem, que o depsito de numerrio e/ou ativos autorizados, em um valor estabelecido pela Bovespa / CBLC. LIMITE DE POSIES EM ABERTO A CBLC estabelece, para cada ativo objeto, limites mximos de posio - com base em um percentual das aes em circulao no mercado - que podem ser detidos por investidor, por intermedirio e pelo mercado como um todo.
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CUSTOS DE TRANSAO - Corretagem / Emolumentos / Taxa de Liquidao. - Taxa de Registro. TRIBUTAO
MERCADO A TERMO - TRIBUTAO A PARTIR DE 01/01/2005 FATO GERADOR ALQUOTA EM % INCIDNCIA RECOLHIMENTO OBS.:
Venda (na abertura da Operao) 0,005%
Diferena entre Preo a Termo e Preo Vista na data da Contratao
Fonte
Antecipao (*)
Encerramento
15% 22,5% at 6m 20% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m
Ganho Lquido
Mensal
Encerramento da Venda Coberta (*) Esse valor poder ser:
Ganho Lquido
Fonte
I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido.
ESTRATGIA DE ATUAO Comprador a Termo: - Fixao de Preo de Compra; - Operao de Caixa. Vendedor a Termo: - Aumentar receita; - Financiar. OPERAO DE CAIXA Operao atravs da qual um investidor vende vista um lote de aes que possui e compra (no mesmo prego) o mesmo lote a termo, por exemplo para 30 dias. O custo do financiamento dado pela diferena entre os preos de compra e venda.
OPERAO DE FINANCIAMENTO Operao atravs da qual um investidor compra vista um lote de aes e o vende (no mesmo prego) a termo, por exemplo para 30 dias. A diferena entre os dois preos a remunerao pelo prazo do financiamento.
VANTAGEM DO FINANCIADO O financiado (por exemplo, uma empresa que necessitou de recursos por 30 dias) no necessita recorrer a um banco, preencher ficha de cadastro, apresentar avalistas e comprar todo o tipo de servio que as instituies bancrias exigem como reciprocidade para obter o emprstimo. O financiado realiza uma operao "Caixa" ao vender vista as aes em carteira e simultaneamente abre uma posio comprada no Mercado a Termo para 30
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dias. No dia da realizao desta operao, recebe os recursos para atender s suas necessidades de capital de curto prazo. Ao final de 30 dias, recompra as mesmas aes no Mercado a Termo, isto porque sua inteno no se desfazer das aes de sua carteira.
VANTAGEM DO FINANCIADOR Ir receber de volta os recursos aplicados com uma taxa de juros embutida, que remunera o seu capital.
MERCADO A TERMO FLEXVEL Modalidade de contrato a termo na qual o comprador pode vender vista as aes lastro da operao depositadas pelo vendedor como cobertura -, sem que isso seja considerado uma liquidao antecipada, e utilizar o produto da venda para adquirir outras aes vista, que passaro a ser o novo objeto da operao. Caso o comprador faa uso dessa prerrogativa e efetivamente venda vista as aes adquiridas a termo, a CBLC ir reter em dinheiro, do produto da venda, o valor equivalente ao compromisso financeiro da operao (quantidade de aes originalmente compradas a termo vezes o preo a termo original). A CBLC permitir que esses recursos sejam utilizados exclusivamente para adquirir outras aes no mercado vista, que ficaro retidas como sendo as novas aes objeto da operao. O prazo mximo atualmente permitido para essa modalidade de 90 dias corridos.
4.6.2.3 MERCADO FUTURO DE AES INDIVIDUAIS
CONCEITUAO a compra e venda de aes a um preo negociado entre as partes, para liquidao em uma data futura, previamente determinada. Diferentemente do Mercado a Termo, o preo do contrato futuro no fixo at o vencimento da operao, sendo alterado diariamente em funo das negociaes ocorridas nesse segmento (ver procedimentos de ajuste, na seqncia deste texto).
MODALIDADE A modalidade de futuro transacionada na Bovespa conhecida como futuro com ajuste dirio de resultados, ou seja, diariamente os preos de todas as posies em aberto so comparados a um preo de referncia, chamado preo de ajuste, que calculado para cada ao/vencimento.
FORMAO DO PREO FUTURO Usualmente o preo do contrato futuro equivale ao preo vista do papel, acrescido de uma frao correspondente expectativa de taxas de juros entre o momento da negociao do contrato futuro e a respectiva data de liquidao do contrato.
PREO DE AJUSTE DIRIO calculado aps o encerramento das negociaes do dia, para cada papel e vencimento, correspondendo ao preo mdio do papel no Mercado Futuro apurado no perodo de negociaes da tarde.
PROCEDIMENTO DE AJUSTE DIRIO O procedimento de ajuste diferente para posies abertas no dia e para posies abertas em preges anteriores: a) Para posies abertas no dia: o preo do negcio comparado com o preo de ajuste do dia. Se o resultado for positivo, o comprador creditado e o vendedor debitado; se o resultado for negativo, ocorre o inverso. Supondo que o preo do negcio realizado a futuro foi R$ 35,00 e que tanto o comprador quanto o vendedor no detinham posies anteriores e continuaram posicionados ao final da sesso:
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Se o preo de ajuste for superior ao do negcio, por exemplo R$ 36,10, o valor do ajuste ser de R$ 1,10 (36,10 - 35,00), e portanto o comprador ser creditado em R$ 1,10 e o vendedor debitado em R$ 1,10; Se o preo de ajuste for inferior ao do negcio, por exemplo R$ 33,70, o valor do ajuste ser de - R$ 1,30 (33,70 - 35,00), e portanto o comprador ser debitado em R$ 1,30 e o vendedor creditado em R$ 1,30.
b) Para posies abertas em preges anteriores: o preo de ajuste do dia comparado ao preo de ajuste do dia anterior. Se o resultado for positivo, o comprado creditado e o vendedor debitado, ocorrendo o inverso se o resultado for negativo. Supondo que o preo de ajuste do dia anterior foi R$ 52,00: Se o preo de ajuste do dia for superior, por exemplo R$ 54,00, o valor de ajuste ser de R$ 2,00 (54,00 - 52,00), e portanto o comprador ser creditado em R$ 2,00 e o vendedor debitado em R$ 2,00; Se o preo de ajuste do dia for inferior, por exemplo R$ 50,60, o valor de ajuste ser de - R$ 1,40 (50,60 - 52,00), e portanto o comprador ser debitado em R$ 1,40 e o vendedor creditado em R$ 1,40 Os acertos financeiros dos ajustes ocorrem em D+1 de seu clculo.
AES NEGOCIADAS NO MERCADO FUTURO Somente aes previamente autorizadas podem ser transacionadas no Mercado Futuro de Aes.
CARACTERSTICAS BSICAS DE NEGOCIAO O lote padro das aes negociadas no Mercado Futuro o mesmo vigente para o mercado vista, bem como a forma de cotao. permitida a realizao de operaes de day-trade nesse segmento.
ENCERRAMENTO ANTECIPADO DE POSIES O investidor detentor de uma posio comprada ou vendida no Mercado Futuro que no desejar ir para a liquidao fsica pode sair de sua posio realizando uma operao de natureza oposta.
VENCIMENTO o ltimo dia em que um contrato futuro pode ser encerrado por meio da realizao de uma operao oposta no prprio Mercado Futuro. Ocorre na terceira segunda-feira do ms de vencimento do contrato.
LIQUIDAO FSICA Os contratos que permanecerem em aberto aps o fechamento do dia do vencimento tero obrigatoriamente liquidao fsica.
PREO DE LIQUIDAO Ser o preo mdio vista da ao no perodo da tarde do dia do vencimento.
CODIFICAO Possui sete posies, sendo as quatro primeiras relativas ao cdigo do ativo no mercado vista; a quinta posio uma letra de A a L que indica o ms de vencimento (igual ao procedimento adotado para as opes de compra); a sexta posio numrica e utilizada para indicar o tipo da ao; a stima posio a letra X como indicao de mercado futuro.
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Por exemplo: TNLPL4X TNLP: cdigo da empresa TELEMAR L: ms de vencimento, no caso dezembro 4: indica o tipo (PN) X: indica que Mercado Futuro GARANTIAS So exigidas tanto do comprador quanto do vendedor, podem ser cobertura ou margem. importante ressaltar que o vendedor coberto fica dispensado do depsito de margem de garantia, mas continua participando dos procedimentos de ajuste dirio.
PROVENTOS - Em dinheiro e direitos de preferncia: o valor lquido recebido e/ou o valor terico do direito descontado do ltimo preo de ajuste com-direito. - Em aes: os contratos passam a ser negociados na forma com-direito at o vencimento. CUSTOS DE NEGOCIAO
Operaes Normais (C e V): Emolumentos: Registro: Liquidao: Total Bovespa + CBLC Operaes de day-trade: Emolumentos: Registro: Liquidao: Total Bovespa + CBLC TRIBUTAO
BOVESPA 0,0055% 0,0032% BOVESPA 0,0055% 0,0006% -
CBLC 0,0076% 0,0017% 0,0180% CBLC 0,0015% 0,0017% 0,0093%
MERCADO FUTURO DE AES - TRIBUTAO A PARTIR DE 01/01/2005 FATO GERADOR Encerramento da Posio Encerramento da Posio Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes. AUQUOTA EM % 0,005 15 1 20 INCIDNCIA Resultado positivo da soma algbrica dos ajustes dirios Ganho Lquido Ganho Lquido Ganho Lquido RECOLHIMENTO Fonte Mensal Fonte Mensal Antecipao (*) OBS.: Antecipao (*)
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POR QUE PARTICIPAR DO MERCADO FUTURO DE AES? - Maiores retornos; - Operar com expectativa de queda dos preos; - Hedge; - Arbitrando as expectativas de performance relativas de duas aes; - Mudana de exposio em aes.
4.6.2.4 MERCADO DE OPES
CONCEITUAO o mercado onde no se negociam ativos financeiros ou commodities, e sim direitos de compra ou de venda de um lote de aes, ativos financeiros ou commodities, com preos e prazos de exerccio preestabelecidos contratualmente. Por esses direitos, o titular de uma opo paga um prmio, podendo exerc-los - a qualquer momento ou somente no dia do vencimento, dependendo do estilo da opo - ou revend-los no mercado durante o perodo de validade da opo. Assim, a opo um contrato que d ao seu detentor (ou comprador) o direito, mas no a obrigao de comprar o ativo objeto caso seja uma opo de compra, e vend-lo caso seja uma opo de venda, pelo preo acordado, na data de vencimento da operao ou at esta. Em contrapartida, o vendedor (ou lanador) tem a obrigao de vender, caso tenha vendido uma opo de compra, e tem a obrigao de comprar, caso tenha vendido uma opo de venda.
TIPOS DE OPES Opo de Compra (Call): o direito de comprar uma quantidade especfica de um ativo objeto, a um determinado preo de exerccio e em prazo determinado. Opo de Venda (Put): o direito de vender uma quantidade especfica de um ativo objeto, a um determinado preo de exerccio e em prazo determinado. Opes Europias: o comprador da opo tem o direito de exerccio somente na data de vencimento. Opes Americanas: o comprador da opo tem direito de exercer a opo a qualquer tempo at a data de vencimento.
CONCEITOS IMPORTANTES Ativo Objeto: o ativo objeto a que a opo se refere. Preo Exerccio: preo ao qual a opo poder ser exercida. Prmio: preo negociado para adquirir o direito de exerccio da opo. Vencimento: quando ou at que data esta opo pode ser exercida. Posio: o saldo resultante de uma ou mais operaes com opo da mesma srie, realizadas em nome de um mesmo investidor, atravs de uma mesma corretora. Dependendo da natureza do saldo, a posio ser de lanador ou titular. Bloqueio de Posio: a operao atravs da qual o lanador impede o exerccio sobre parte ou a totalidade de sua posio, mediante prvia compra de opo da mesma srie da anteriormente lanada. Srie: so opes do mesmo tipo (compra ou venda) referentes ao mesmo ativo objeto, tendo a mesma data de vencimento e o mesmo preo de exerccio.
CODIFICAO DAS OPES NA BOVESPA Possui sete posies, sendo as quatro primeiras referentes ao cdigo do ativo no mercado vista; a quinta letra indica se uma opo de compra ou de venda e o ms de vencimento (de A a L opo de compra e de M a X opo de venda, sendo que A e M referem-se ao ms de vencimento de janeiro, B e N a fevereiro e assim sucessivamente, at L e X, que indicam dezembro). A sexta e stima posies so numricas e referem-se srie especfica daquela opo.
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Por exemplo: PETR H 40 PETR: cdigo da empresa PETROBRAS H: tipo da opo (compra) e ms de vencimento (agosto) 40: preo de exerccio (*)
(*) sempre que possvel esses nmeros so semelhantes ao preo de exerccio da opo, mas h excees. Recomenda-se, portanto, sempre verificar o preo de exerccio efetivo de uma determinada srie (nos sites da Bovespa ou da CBLC, ou no Boletim de Informaes) antes de se executar uma operao.
OPO DE COMPRA O titular adquire o direito, e no uma obrigao de comprar um ativo objeto em uma data futura a um preo preestabelecido. Ao lanador cabe vender caso o comprador exera seu direito de compra. So chamadas de CALL.
OPO DE VENDA O titular adquire o direito e no obrigao de venda de um ativo objeto em uma data futura a um preo preestabelecido. Ao lanador cabe comprar caso o comprador exera o seu direito de venda. So chamadas de PUT.
POR QUE PARTICIPAR DO MERCADO OPES? - Seguro ou Hedge: a operao tem por objetivo a proteo contra o risco de grandes variaes de preo do ativo objeto no futuro (moedas, juros, commodities, aes, emprstimos, etc.). - Gerar Renda: quando o valor do ativo objeto tem pequenas variaes de preo (alta ou queda). - Realizar Lucros Especulativos: quando se aposta na direo do mercado e o resultado corresponde.
A expectativa do potencial de variao de preo do ativo objeto e da opo define o objetivo da operao.
OPES
TITULAR Expectativa de Alta
LANADOR Expectativa de Baixa Operao Casada Renda Adicional
Compra
Garantia de Preo Alavancagem Hedge de Posio Vendida Expectativa de Baixa
Expectativa de Alta Operao Casada Renda Adicional
Venda
Hedge de Posio Comprada Operar Expectativa de Baixa
FORMAO DO PRMIO O prmio da opo negociado em mercado e seu valor depende da relao entre o preo de exerccio e o preo vista da ao-objeto (valor intrnseco), da volatilidade histrica do ativo/mercado (taxa de risco) e da rentabilidade prevista dos demais ativos (taxa de juros). Exemplo: supondo que, faltando 20 dias para o vencimento, o preo vista de YPT seja R$ 50,90, e que uma opo de compra sobre YPT com preo de exerccio R$ 40,00 esteja cotada a R$ 14,00. Este prmio pode assim ser dividido:
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Prmio: R$ 14,00
Valor Intrnseco = R$ 10,90
Valor Tempo = R$ 3,10
Os preos das opes so formados pelo valor intrnseco mais o valor tempo.
Preo corrente do ativo objeto Valor Intrnseco Preo de exerccio da opo
Preo esperado no vencimento Valor Tempo Fluxo de caixa no perodo
Maturidade (prazo at o vencimento) Volatilidade
Custo de fundos (funding) Renda corrente (yield)
VALOR INTRNSECO (o valor intrnseco de uma opo no pode ser menor ou igual a zero) a) Valor intrnseco de uma Call: (preo corrente) - (preo de exerccio)
Preo Corrente R$ R$ R$ R$ R$ 30 40 50 60 70
Preo de Exerccio R$ R$ R$ R$ R$ 50 50 50 50 50 R$ R$ R$ R$ R$
Valor Intrnseco 0 (fora do preo) 0 (fora do preo) 0 (no preo) 10 (dentro do preo) 20 (dentro do preo)
b) Valor intrnseco de uma Put: (preo de exerccio) - (preo corrente)
Preo Corrente R$ 30 R$ 40 R$ 50 R$ 60 R$ 70
Preo de Exerccio R$ 50 R$ 50 R$ 50 R$ 50 R$ 50
R$ R$ R$ R$ R$
Valor Intrnseco 20 (dentro do preo) 10 (dentro do preo) 0 (no preo) 0 (fora do preo) 0 (fora do preo)
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VALOR TEMPO Vamos supor que, faltando 32 dias para o vencimento das opes, voc adquiriu opes de compra sobre aes XYZ com preo de exerccio a R$ 74,00, pagando um prmio de R$ 6,60. Pergunta: considerando que o preo vista de XYZ no dia da compra das opes era de R$ 77,50, como podemos descrever a composio do prmio pago por voc? Resposta: Em primeiro lugar, devemos verificar se no momento da sua aquisio a posse da opo trouxe alguma vantagem econmica. Como a opo adquirida lhe assegurou o direito de comprar por R$ 74,00 (o preo de exerccio) uma ao que j estava cotada no mercado vista por R$ 77,50, conclumos que essa vantagem / benefcio econmico foi de R$ 3,50. Esse o chamado valor intrnseco da opo. Como voc pagou R$ 6,60 pela opo, logo a diferena, ou seja, R$ 3,10, o chamado valor tempo. Pergunta: por que pagou esses R$ 3,10 adicionais? Resposta: ainda faltam 32 dias para o vencimento e voc acha que XYZ at o vencimento estar sendo negociada por mais de R$ 80,60.
Considere que, faltando 32 dias para o vencimento das opes, voc adquiriu opes de compra sobre aes XYZ com preo de exerccio a R$ 90,00, pagando R$ 0,70 de prmio. Pergunta: dado que o preo vista de XYZ no momento da compra era de R$ 77,50, sua opo tinha algum valor intrnseco? Resposta: a questo proposta, em outros termos, se existia alguma vantagem econmica no momento da aquisio da opo, de se ter o direito de comprar por R$ 90,00 uma ao que estava sendo negociada a R$ 77,50. Analisando dessa maneira, fica fcil concluir que no. Todo o valor do prmio pago, portanto, composto pelo chamado valor tempo.
GARANTIAS - Para o Titular de Opes: o titular no Mercado de Opes est isento de prestar garantias, pois o risco mximo que pode correr ele no exercer sua posio e perder o prmio pago. - Para o Lanador de Opes: somente das posies lanadoras exigida a prestao de garantias, e a finalidade da garantia assegurar o cumprimento da obrigao assumida. - Lanador Coberto: deposita os ttulos relativos Opo. - Lanador Descoberto: deposita margem em dinheiro ou os mesmos ativos aceitos no mercado a termo, conforme clculo efetuado pela Clearing. A margem depositada o resultado da soma dos seguintes componentes: margem de prmio (prmio de fechamento do dia) e margem de risco (maior prejuzo potencial projetado para o dia seguinte).
LIMITES DE POSIES EM ABERTO A CBLC estabelece, para cada ativo objeto, limites mximos de posio - usualmente com base em um percentual das aes em circulao no mercado - que podem ser detidos por investidor, por intermedirio e pelo mercado como um todo. No caso do mercado de opes os limites abrangem os seguintes nveis: - Por investidor: total das posies em aberto; total por srie; total das posies descobertas; total por srie descoberta. - Por intermedirio: total das posies em aberto e total das posies descobertas. - Para o mercado: total das posies em aberto e total das posies descobertas. CUSTOS DE TRANSAO - Emolumentos / Taxa de Liquidao; - Taxa de Registro; - Taxa de Corretagem.
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TRIBUTAO
MERCADO DE OPES - TRIBUTAO A PARTIR DE 01/01/2005 FATO GERADOR ALQUOTA EM % INCIDNCIA Resultado, se positivo, da soma algbrica dos prmios pagos e recebidos no mesmo dia Ganho Lquido Mensal RECOLHIMENTO OBS.:
Negociao de Opes
0,005
Antecipao (*)
Venda
15 22,5% at 6m 20,0% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m 1 20
Encerramento de Box
Ganho Lquido
Fonte
Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser:
Fonte Mensal
Antecipao (*)
I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurados nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes.
OPES SOBRE NDICE DE AES Opes de compra e de venda sobre o ndice Bovespa, o ndice Bovespa Mini e o lBrX50, sendo cada contrato equivalente ao direito de comprar ou vender um ndice. Os preos de exercidos e os prmios transacionados so cotados em pontos do ndice, com cada ponto equivalendo a um valor em reais (atualmente R$ 1,00) estabelecido pela bolsa.
POP - PROTEO DO INVESTIMENTO COM PARTICIPAO Instrumento que permite ao investidor comprar aes, protegendo-se de uma eventual desvalorizao do preo no mercado vista, ao estabelecer um preo mnimo de venda desses ativos (o preo de exerccio POP). Em troca desta proteo o investidor abre mo de uma parte de sua rentabilidade (atualmente 20% ou 30% da valorizao do preo vista que exceder o preo de exerccio) em caso de alta nas cotaes do papel no mercado vista.
____________________________________________________________________________________________ 4.7 GOVERNANA CORPORATIVA o resultado da combinao do direito e prticas voluntrias apropriadas do setor privado que habilitam a companhia a: - atrair capital financeiro e humano; - desempenhar suas metas de modo eficaz; - perpetuar sua capacidade de gerar valor a longo prazo; - respeitar o interesse de todos os acionistas e da sociedade como um todo. O objetivo assegurar a todos os acionistas equidade, transparncia, responsabilidade pelos resultados e obedincia s leis.
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O NOVO MERCADO DA BOVESPA O Novo Mercado um segmento de listagem destinado negociao de aes emitidas por companhias que se comprometam, voluntariamente, com a adoo de prticas de governana corporativa adicionais em relao ao que exigido pela legislao. A valorizao e a liquidez das aes so influenciadas positivamente pelo grau de segurana oferecido pelos direitos concedidos aos acionistas e pela qualidade das informaes prestadas pelas companhias. Essa a premissa bsica do Novo Mercado. A entrada de uma companhia no Novo Mercado ocorre por meio da assinatura de um contrato e implica a adeso a um conjunto de regras societrias, genericamente chamadas de boas prticas de governana corporativa, mais exigentes que as presentes na legislao brasileira. Essas regras, consolidadas no Regulamento de Listagem do Novo Mercado, ampliam os direitos dos acionistas, melhoram a qualidade das informaes usualmente prestadas pelas companhias, bem como a disperso acionria e, ao determinar a resoluo dos conflitos societrios por meio de uma Cmara de Arbitragem, oferecem aos investidores a segurana de uma alternativa mais gil e especializada. A principal inovao do Novo Mercado, em relao legislao, a exigncia de que o capital social da companhia seja composto somente por aes ordinrias. Porm, esta no a nica exigncia. Por exemplo, a companhia aberta participante do Novo Mercado tem como obrigaes adicionais: * Extenso para todos os acionistas das mesmas condies obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia (tag along). * Realizao de uma oferta pblica de aquisio de todas as aes em circulao, no mnimo, pelo valor econmico, nas hipteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociao no Novo Mercado. * Conselho de Administrao com mnimo de cinco membros e mandato unificado de at dois anos, permitida a reeleio. No mnimo 20% dos membros devero ser conselheiros independentes. * Melhoria nas informaes prestadas, adicionando s Informaes Trimestrais (ITRs) - documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm demonstraes financeiras trimestrais - entre outras: demonstraes financeiras consolidadas e a demonstrao dos fluxos de caixa. * Melhoria nas informaes relativas a cada exerccio social, adicionando s Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFPs) - documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm demonstraes financeiras anuais - entre outras, a demonstrao dos fluxos de caixa. * Divulgao de demonstraes financeiras de acordo com padres internacionais IFRS ou US GAAP. * Melhoria nas informaes prestadas, adicionando s Informaes Anuais (IANs) - documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm informaes corporativas - entre outras: a quantidade e caractersticas dos valores mobilirios de emisso da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores, membros do Conselho de Administrao, diretores e membros do Conselho Fiscal, bem como a evoluo dessas posies. * Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano. * Apresentao de um calendrio anual, no qual conste a programao dos eventos corporativos, tais como assemblias, divulgao de resultados etc. * Divulgao dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. * Divulgao, em bases mensais, das negociaes de valores mobilirios e derivativos de emisso da companhia por parte dos acionistas controladores. * Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando 25% do capital social da companhia. * Quando da realizao de distribuies pblicas de aes, adoo de mecanismos que favoream a disperso do capital. * Adeso Cmara de Arbitragem do Mercado para resoluo de conflitos societrios.
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Alm disso, a Bovespa ir classificar as demais empresas negociadas em dois nveis (1 e 2), dependendo do grau de atendimento aos seguintes itens:
Nvel 1 Nvel 2 x Itens Conselho de Administrao com mnimo de cinco membros e mandato unificado de at dois anos, permitida a reeleio. No mnimo 20% dos membros devero ser conselheiros independentes. Divulgao de demonstraes financeiras de acordo com padres internacionais IFRS ou US GAAP. Extenso para todos os acionistas detentores de aes ordinrias das mesmas condies obtidas pelos controladores quando da venda do controle da companhia e de, no mnimo, 80% deste valor para os detentores de aes preferenciais (tag along). Direito de voto s aes preferenciais em algumas matrias, tais como: transformao, incorporao, fuso ou ciso da companhia e aprovao de contratos entre a companhia e empresas do mesmo grupo. Obrigatoriedade de realizao de uma oferta pblica de aquisio de todas as aes em circulao, no mnimo, pelo valor econmico, nas hipteses de fechamento do capital ou cancelamento do registro de negociao no Nvel 2. Adeso Cmara de Arbitragem do Mercado para resoluo de conflitos societrios. Melhoria nas informaes prestadas, adicionando s Informaes Trimestrais (ITRs) - documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm demonstraes financeiras trimestrais - entre outras: demonstraes financeiras consolidadas e a demonstrao dos fluxos de caixa. Melhoria nas informaes relativas a cada exerccio social, adicionando s Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFPs) documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm demonstraes financeiras anuais - entre outras, a demonstrao dos fluxos de caixa. Melhoria nas informaes prestadas, adicionando s Informaes Anuais (IANs) - documento que enviado pelas companhias listadas CVM e Bovespa, disponibilizado ao pblico e que contm informaes corporativas - entre outras: a quantidade e caractersticas dos valores mobilirios de emisso da companhia detidos pelos grupos de acionistas controladores, membros do Conselho de Administrao, diretores e membros do Conselho Fiscal, bem como a evoluo dessas posies. Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma vez por ano. Apresentao de um calendrio anual, no qual conste a programao dos eventos corporativos, tais como assemblias, divulgao de resultados etc. Divulgao dos termos dos contratos firmados entre a companhia e partes relacionadas. Divulgao, em bases mensais, das negociaes de valores mobilirios e derivativos de emisso da companhia por parte dos acionistas controladores. Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando 25% do capital social da companhia.
x x
x x
Quando da realizao de distribuies pblicas de aes, adoo de mecanismos que favoream a disperso do capital.
BOVESPA MAIS Segmento de listagem do mercado de balco organizado idealizado para tornar o mercado acionrio brasileiro acessvel a um nmero maior de empresas, em especial quelas atrativas aos investimentos de mdio e longo prazos, e cuja preocupao com o retorno potencial sobrepe-se necessidade de liquidez imediata. As empresas candidatas ao Bovespa Mais so aquelas que desejam ingressar no mercado de capitais de forma gradativa, ou seja, que acreditam na ampliao gradual da base acionria como o caminho mais adequado sua realidade, destacando-se as de pequeno e mdio porte que buscam crescer utilizando o mercado acionrio como fonte de recursos. Apesar de realizadas no mesmo sistema eletrnico de negociao utilizado no mercado principal, o que garante a facilidade de acompanhamento por todos os participantes do mercado, as negociaes no Bovespa Mais so mais flexveis, iniciando com um determinado nmero de leiles (Calls) dirios em horrios especficos, cujo nmero vai se ampliando medida que o papel ganha liquidez, at chegar negociao contnua (processo que pode ser antecipado caso a empresa contrate um formador de mercado).
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QUADRO COMPARATIVO ENTRE OS SEGMENTOS DE LISTAGEM
BOVESPA MAIS Percentual Mnimo de Aes em Circulao (free float)
NOVO MERCADO
NVEL 2
NVEL 1
TRADICIONAL
25% de free float at o stimo ano de listagem, No mnimo 25% de free ou condies mnimas de float liquidez Permite a existncia somente de aes ON
No mnimo 25% de free float
No mnimo 25% de free float
No h regra
Somente aes ON Caractersticas das Aes podem ser negociadas e emitidas, mas permitida Emitidas a existncia de PN
Permite a existncia de aes ON e PN Permite a existncia Permite a existncia (com direitos de aes ON e PN de aes ON e PN adicionais) Mnimo de cinco membros, dos quais pelo menos 20% devem ser independentes US GAAP ou IFRS Mnimo de trs membros (conforme legislao) Facultativo Mnimo de trs membros (conforme legislao)
Conselho de Administrao Demonstraes Financeiras Anuais em Padro Internacional
Mnimo de cinco Mnimo de trs membros membros, dos quais pelo menos 20% devem ser (conforme legislao) independentes Facultativo US GAAP ou IFRS
Facultativo
Concesso de Tag Along
100% para aes ON
100% para aes ON
100% para aes ON 80% para aes ON 80% para aes ON (conforme (conforme legislao) legislao) 80% para aes PN
Adoo da Cmara de Arbitragem do Mercado
Obrigatrio
Obrigatrio
Obrigatrio
Facultativo
Facultativo
___________________________________________________________________________________________ 4.8 MERCADO INTERNACIONAL
ADR'S - AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS Os ADR's foram criados na dcada de 1920 com o objetivo principal de facilitar a negociao de Securities emitidas por companhias sediadas fora dos E.U.A., no mercado norte americano. O mercado de ADR's expandiuse de forma importante durante as dcadas de 70 e 80, crescendo de 585 programas em 1983 para 986 programas em 1993 e 1412 programas em junho de 2003, envolvendo 78 pases emissores. Os ADR's so instrumentos negociveis que representam a propriedade indireta de Securities emitidas por companhias sediadas fora dos E.U.A.. So cotados em US$, e podem ser negociados em bolsas de valores americanas ou nos mercados OTC (Over the Counter, mercado de balco onde so negociados as Securities no cotadas em bolsa). Os ADR's so emitidos por um banco norte-americano (banco depositrio), evidenciando a propriedade de American Depositary Receipts. Estes por sua vez representam uma certa quantidade de Securities emitidas por companhias sediadas fora dos E.U.A., mantidas em custdias por um banco sediado (banco custodiante) no pas de origem das mesmas. O pblico alvo para lanamento de ADR's so as empresas de grande porte, com boa situao econmica financeira e preferencialmente apresentando um importante volume de vendas para o mercado externo, permitindo s empresas no americanas o acesso s bolsas de valores norte-americanas.
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Nveis de ADR Existem quatro diferentes nveis de ADR que se diferenciam basicamente com relao ao tipo de exigncia de adaptao s regras americanas e quais os segmentos de mercado onde tm sua negociao autorizada:
Nvel 144 A 1 2 3
Mercado Balco Balco Bolsa Bolsa
Tipo de Distribuio Secundria Secundria Secundria Primria/Secundria
GDR'S - GLOBAL DEPOSITARY RECEIPTS DRs que so ofertados para investidores em dois ou mais centros financeiros, fora do pas de origem do emissor. Os DRs podem ser ofertados de maneira pblica ou privada: o mtodo adotado definir o segmento de investidores que podero comprar/negociar estes instrumentos. Nos Estados Unidos, valores mobilirios ofertados atravs de emisso pblica podem ser comprados por uma gama maior de investidores, no mercado de balco ou em uma bolsa de valores nacional. As emisses privadas podem somente ser vendidas para os chamados QIBs, Qualified Institutional Investors (Investidores Institucionais Qualificados).
BDR'S - BRAZILIAN DEPOSITARY RECEIPTS BDR's so recibos brasileiros cujo lastro so aes de empresas estrangeiras. Os BDR's so regulamentados pelas Instrues CVM n 331 e n 332 (04 de abril de 2000), n 431 (29 de maio de 2006) e n 456 (22 de junho de 2007).
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5. FUNDOS DE INVESTIMENTO
Forma de investimento coletivo, administrado operacionalmente por instituies financeiras que captam recursos dos investidores, que adquirem cotas do fundo, formando um Patrimnio que aplicam em uma carteira de valores mobilirios. A gesto dessas carteiras pode tambm ser efetuada por instituies no financeiras especializadas.
EVOLUO DA INDSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO NO BRASIL At 31 de dezembro de 2004 existiam dois grandes grupos de fundos de investimento: - Fundos de Investimento Financeiros (FIF's), tambm denominados Renda Fixa, cuja carteira era formada preponderantemente por ativos de renda fixa (no mnimo 51%). Esses fundos, que em princpio eram regulados e fiscalizados pelo Bacen, passaram a ser de responsabilidade da CVM em 2001. - Fundos de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios (FITVM's), tambm conhecidos como Fundos de Renda Varivel. Esses fundos, que j eram regulados e fiscalizados pela CVM, tinham como principal caracterstica terem seu patrimnio composto, no mnimo, por 51% de ativos de renda varivel.
BREVE HISTRICO DOS FIF'S Os Fundos de Investimento Financeiros apresentaram um notvel crescimento na segunda metade da dcada de 90. A ocorrncia de uma grande crise mundial no segundo semestre de 1997 e seus efeitos no mercado financeiro brasileiro motivaram uma primeira regulamentao focada na informao/gerenciamento de risco:
CATEGORIAS DE RISCO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO FINANCEIROS

(conforme definido pela Circular Bacen 2798 de 23/12/97 e revogada pela Circular 2949 de 5/11/99)
FAIXA DE ATUAO Conservadora Moderada Agressiva
VALOR DAS OPERAES COM DERIVATIVOS At 1 vez o PL At 3 vezes o PL Mais que 3 vezes o PL
LIMITE DOS VALORES APLICADOS EM MARGENS DE GARANTIA E PRMIO DE OPES 5% do PL 20% do PL 50% do PL
A Circular n 2958/00 do Bacen alterou a classificao dos FIF's, para o que est descrito no quadro resumo abaixo:
Aplicao Mnima da Carteira em: Categoria Ativos/operaes com rendimento igual ou prximo ao referencial 95% n.a. n.a. Ttulos pblicos federais ou papis privados de baixo risco 80% 80% n.a. Atuao nos Mercados Derivativos
Referenciado No Referenciado Genrico n.a.: no se aplica.
At 1 vez o PL At 1 vez o PL Liberdade de atuao (1)
(1) Eram obrigados a informar claramente, em todo o material de divulgao, a sua poltica de atuao e os riscos a ela inerentes.
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BREVE HISTRICO DOS FITVM'S Os Fundos de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios j eram regulamentados pela CVM e para funcionamento necessitavam solicitar autorizao, conforme procedimentos determinados pela Instruo CVM n 302/99, com alteraes trazidas por diversas outras Instrues. A composio e diversificao de suas carteiras era regulada pela IN CVM n 303/99, com alteraes posteriores.
____________________________________________________________________________________________ 5.1 FUNDOS DE INVESTIMENTO O arcabouo legal que rege os dos Fundos de Investimentos segue o disposto na Instruo CVM n 409 de 18 de agosto de 2004, com alteraes determinadas pela Instruo CVM n 411/04, n 413 de 30 de dezembro de 2004, n 450 de 30 de maro de 2007, n 456 de 22 de junho de 2007 e n 465 de 20 de fevereiro de 2008.
DEFINIO O Fundo de Investimento uma comunho de recursos, constituda sob a forma de condomnio, destinado aplicao em ativos financeiros (Art. 2 da IN CVM n 409/04), podendo ser constitudo sob a forma de condomnio aberto, em que os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo, ou fechado, em que as cotas somente so resgatadas ao trmino do prazo de durao do fundo (Art. 5). Para efeito da IN CVM n 409, consideram-se ativos financeiros (Art. 2): I - ttulos da dvida pblica; II - contratos derivativos; III - desde que a emisso ou negociao tenha sido objeto de registro ou de autorizao pela CVM, aes, debntures, bnus de subscrio, seus cupons, direitos, recibos de subscrio e certificados de desdobramentos, certificados de depsito de valores mobilirios, cdulas de debntures, cotas de fundos de investimento, notas promissrias, e quaisquer outros valores mobilirios, que no os referidos no inciso IV; IV - ttulos ou contratos de investimento coletivo, registrados na CVM e ofertados publicamente, que gerem direito de participao, de parceria ou de remunerao, inclusive resultante de prestao de servios, cujos rendimentos advm do esforo do empreendedor ou de terceiros; V - certificados ou recibos de depsitos emitidos no exterior com lastro em valores mobilirios de emisso de companhia aberta brasileira; VI - o ouro, ativo financeiro, desde que negociado em padro internacionalmente aceito; VII - quaisquer ttulos, contratos e modalidades operacionais de obrigao ou co-obrigao de instituio financeira; e VIII - warrants, contratos mercantis de compra e venda de produtos, mercadorias ou servios para entrega ou prestao futura, ttulos ou certificados representativos desses contratos e quaisquer outros crditos, ttulos, contratos e modalidades operacionais desde que expressamente previstos no regulamento. Notas: (A) Os ativos cuja liquidao possa se dar por meio da entrega de produtos, mercadorias ou servios devero: I - ser negociados em bolsa de mercadorias e futuros que garanta sua liquidao; ou II - ser objeto de contrato que assegure ao fundo o direito de sua alienao antes do vencimento, com garantia de instituio financeira ou de sociedade seguradora, observada, neste ltimo caso, a regulamentao da Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP. (B) Somente podero compor a carteira do fundo os ativos financeiros admitidos negociao em bolsa de valores, de mercadorias e futuros, ou registrados em sistema de registro, de custdia ou de liquidao financeira devidamente autorizado pelo Bacen ou pela CVM, nas suas respectivas reas de competncia. (C) No dependero do registro de que trata o 3 as cotas de fundos de investimento aberto. (D) Os ativos financeiros referidos no 1 incluem os ativos financeiros da mesma natureza econmica negociados no exterior, nos casos e nos limites admitidos na Instruo, desde que a possibilidade de sua aquisio esteja expressamente prevista em regulamento e:
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I - sejam admitidos negociao em bolsas de valores, de mercadorias e futuros, ou registrados em sistema de registro, custdia ou de liquidao financeira devidamente autorizados em seus pases de origem e supervisionados por autoridade local reconhecida; ou II - cuja existncia tenha sido assegurada pelo custodiante do fundo, que dever contratar, especificamente para esta finalidade, terceiros devidamente autorizados para o exerccio da atividade de custdia em pases signatrios do Tratado de Assuno ou em outras jurisdies, desde que, neste ltimo caso, supervisionados por autoridade local reconhecida. (E) Os ativos financeiros negociados em pases signatrios do Tratado de Assuno equiparam-se aos ativos financeiros negociados no mercado nacional; e (F) Os BDRs classificados como nvel I, de acordo com o disposto no Art. 3, 1, Inciso I e 2, da Instruo CVM n 332, de 4 de abril de 2000, equiparam-se aos ativos financeiros negociados no exterior.
ADMINISTRAO Os fundos podem ser administrados por pessoas jurdicas autorizadas pela CVM para o exerccio profissional de administrao de carteira ( nico do Art. 3).
CLASSIFICAO Da denominao do fundo deve constar a expresso Fundo de Investimento, acrescida da classificao do fundo (Art. 4). Quanto composio de sua carteira, os fundos de investimento e os FICs devero pertencer a uma das seguintes classes (Art. 92):
I - Curto Prazo (Art. 93) Aplicao exclusiva em ttulos pblicos federais ou privados de baixo risco de crdito, prefixados ou indexados taxa SELIC ou outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de preos, com prazo mximo a decorrer de 375 dias, e prazo mdio da carteira do fundo inferior a 60 dias, sendo permitida a utilizao de derivativos somente para proteo de carteira e a realizao de operaes compromissadas com ttulos pblicos federais. vedada a esses fundos a cobrana de taxa de performance, salvo se for destinado a investidor qualificado.
II - Referenciado Devem identificar em sua denominao o seu indicador de desempenho e atender cumulativamente s seguintes condies (Art. 94): 1 - ter 80% do seu P.L., no mnimo, isolada ou cumulativamente em: - ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou Banco Central do Brasil, e/ou - ativo de renda fixa cujo emissor seja classificado como de baixo risco de crdito por agncia de classificao de risco localizado no pas; 2 - no mnimo 95% de sua carteira seja composta por ativos financeiros cuja rentabilidade acompanhe, direta ou indiretamente, a de seu indicador de desempenho (benchmark); 3 - faam operaes com derivativos somente para hedge da carteira e somente at o limite desta. Obs.: - vedada a esses fundos a cobrana de taxa de performance, salvo se for destinado a investidor qualificado. - O disposto no item 1 acima no se aplica aos fundos referenciados em ndices do mercado de aes.
III - Renda Fixa No mnimo 80% de sua carteira aplicada em ativos relacionados diretamente ou sintetizados via derivativos, ao seu fator de risco - variao da taxa de juros domstica ou de ndice de preos, ou ambos (Art. 95, 4). vedada a esses fundos a cobrana de taxa de performance, salvo se for destinado a investidor qualificado, ou seja, classificado como Longo Prazo.
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IV - Cambial No mnimo 80% de sua carteira aplicada em ativos relacionados diretamente ou sintetizados via derivativos, ao seu fator de risco - variao de preos de moeda estrangeira, ou a variao do cupom cambial (Art. 95, 6).
V - Aes Os fundos classificados como Aes devero ter como principal fator de risco a variao de preos de aes admitidas negociao no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado.
Esses fundos devero ter: I - 67%, no mnimo, de seu patrimnio lquido devero ser compostos pelos seguintes ativos: a) aes admitidas negociao em bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado; b) bnus ou recibos de subscrio e certificados de depsito de aes admitidas negociao nas entidades referidas na alnea a; c) cotas de fundos de aes e cotas dos fundos de ndice de aes negociadas nas entidades referidas na alnea a; e d) BDRs classificados como nvel II e III, de acordo com o Art. 3, 1, Incisos II e III da Instruo CVM n 332, de 04 de abril de 2000. II - o patrimnio lquido do fundo que exceder o percentual fixado no Inciso I poder ser aplicado em quaisquer outras modalidades de ativos financeiros. O investimento nos ativos financeiros indicados anteriormente no estar sujeito a limites de concentrao por emissor, desde que o regulamento, prospecto e material de venda do fundo, bem como os extratos enviados aos clientes, contenham, com destaque, alerta de que o fundo pode estar exposto significativa concentrao em ativos de poucos emissores, com os riscos da decorrentes. O disposto acima no se aplica aos BDRs classificados como nvel I, de acordo com o Art. 3, 1, Inciso I da Instruo CVM n 332, de 4 de abril de 2000.
De acordo com o estilo de gesto de carteira, os fundos de aes podem ser classificados como: - Ativos: quando o gestor tem atuao ativa na montagem da carteira de aes do fundo, ou seja, escolhe as aes e decide qual a proporo de cada uma na carteira. Usualmente o objetivo apresentar uma performance diferenciada e/ou superior apresentada pelos ndices de aes. - Passivos: quando o gestor estabelece como estratgia formar uma carteira de aes igual ou muito semelhante carteira terica de algum ndice de aes (Ibovespa, IBrX50, etc.). Nesse caso o objetivo propiciar um retorno o mais prximo possvel ao apresentado pelo ndice de referncia.
VI - Dvida Externa No mnimo 80% do seu P.L. aplicado em ttulos representativos da dvida externa de responsabilidade da Unio, podendo aplicar at 20% do P. L. em outros ttulos de crdito transacionados no mercado internacional (Art. 96).
Recursos remanescentes podem ser: I - utilizados em operaes em mercados organizados de derivativos no exterior (exclusivamente para hedge) de ttulos integrantes da carteira ou, at no mximo 10% do P.L., mantidos em conta de depsito no exterior; II - utilizados em operaes em mercados organizados de derivativos no pas (exclusivamente para hedge dos ttulos integrantes da carteira) administrados por bolsa de mercadoria e de futuros ou balco com registro na CETIP - ou mantidos em conta de depsito vista no pas (no conjunto, no mximo 10% do P.L.).
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VII - Multimercado Devem possuir polticas de investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais classes previstas no Art. 92 (Art. 97). O regulamento dos fundos de que trata este artigo poder autorizar a aplicao em ativos financeiros no exterior, no limite de 20% de seu patrimnio lquido.
Notas: I - a aquisio de cotas de fundos classificados como Dvida Externa e de cotas de fundos de investimento sediados no exterior pelos fundos de que trata este artigo no est sujeita incidncia de limites de concentrao por emissor (Art. 86); II - o investimento em ativos financeiros listados Inciso I do 1 do Art. 95-B pelos fundos de que trata este artigo no estar sujeito a limites de concentrao por emissor, desde que o regulamento, prospecto e material de venda do fundo, bem como os extratos enviados aos clientes, contenham, com destaque, alerta de que o fundo pode estar exposto a significativa concentrao em ativos de poucos emissores, com os riscos da decorrentes.
FUNDOS DE LONGO PRAZO Os fundos classificados como Referenciado, Renda Fixa, Cambial, Dvida Externa ou Multimercado que dispuserem, em seu regulamento ou prospecto, que tm o compromisso de obter o tratamento fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente estaro obrigados a: I - incluir a expresso Longo Prazo na denominao do fundo; e II - atender s condies previstas na referida regulamentao de forma a obter o referido tratamento fiscal. O fundo que mencionar ou sugerir, em seu regulamento, prospecto ou em qualquer outro material de divulgao, que tentar obter o tratamento fiscal previsto para fundos de longo prazo, mas sem assumir o compromisso de atingir esse objetivo, ou que ir faz-lo apenas quando considerar conveniente para o fundo, dever incluir no prospecto e em seu material de divulgao, em destaque, a seguinte advertncia: No h garantia de que este fundo ter o tratamento tributrio para fundos de longo prazo.
CONCENTRAO DE CRDITOS PRIVADOS (ART. 98) Os fundos de Curto Prazo, Referenciados, Renda Fixa, Cambiais e Multimercado que realizarem aplicaes em quaisquer ativos ou modalidades operacionais de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado, exceto no caso de ativos financeiros listados no Inciso I do 1 do Art. 95-B, ou de emissores pblicos outros que no a Unio Federal que, em seu conjunto, excedam o percentual de 50% de seu patrimnio lquido, devero observar as seguintes regras, cumulativamente quelas previstas para sua classe: I - na denominao do fundo dever constar a expresso Crdito Privado; II - o regulamento, o prospecto e o material de venda do fundo devero conter, com destaque, alerta de que o fundo est sujeito a risco de perda substancial de seu patrimnio lquido em caso de eventos que acarretem o no pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por fora de interveno, liquidao, regime de administrao temporria, falncia, recuperao judicial ou extrajudicial dos emissores responsveis pelos ativos do fundo; e III - o ingresso no fundo ser condicionado assinatura de termo de cincia dos riscos inerentes composio da carteira do fundo, vedada a utilizao de sistemas eletrnicos para esse fim.
PATRIMNIO LQUIDO MNIMO O fundo que mantiver P.L. mdio dirio inferior a R$ 300.000,00 pelo perodo de 90 dias consecutivos deve ser imediatamente liquidado ou incorporado a outro fundo (Art. 105).
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REGULAMENTO E POLTICA DE INVESTIMENTOS Todo cotista, ao ingressar no fundo, deve atestar que recebeu o regulamento do fundo, tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimentos bem como, se for o caso, tomou cincia da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo e de sua responsabilidade por conseqentes aportes adicionais de recursos (Art. 30).
RESPONSABILIDADE POR EVENTUAL P.L. NEGATIVO Desde que esta seja decorrente da poltica de investimentos prevista no regulamento do fundo, ser dos cotistas (Art. 13).
PRAZO DE CARNCIA PARA RESGATE O regulamento do fundo poder estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem rendimento (Art. 15).
DISTRIBUIO DE COTAS A distribuio de cotas de fundo aberto independe de prvio registro na CVM e ser realizada por instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios (Art. 19). A distribuio de cotas de fundo fechado depende de prvio registro na CVM e ser realizada por instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios (Art. 20) e, exceto se for destinado a investidores qualificados, dever ser precedida de registro de oferta pblica, nos termos da IN CVM n 400/03 (Art. 22).
PROSPECTO (ART. 40) O prospecto deve conter, entre outras informaes, as seguintes: a - metas e objetivos de gesto do fundo, bem como seu pblico alvo; b - poltica de investimento e faixas de alocao de ativos; c - especificao das taxas e demais despesas do fundo; d - condies de resgate de cotas e, se for o caso, prazo de carncia; e - identificao dos riscos assumidos pelo fundo; f - poltica de administrao desses riscos, inclusive os mtodos utilizados nesse gerenciamento; g - percentual mximo de cotas que pode ser detido por um nico cotista.
AVISO SOBRE RISCOS DE OCORRNCIA DE P.L. NEGATIVO O fundo que pretender realizar operaes com derivativos que possam resultar em perdas patrimoniais ou, em especial, levar ocorrncia de P.L. negativo, dever inserir na capa do seu prospecto e em todo o seu material de divulgao, de forma clara, legvel e em destaque, uma das seguintes advertncias, conforme for o caso (Art. 40, 2): I - ESTE FUNDO UTILIZA ESTRATGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS; ou II - ESTE FUNDO UTILIZA ESTRATGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS, PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQENTE OBRIGAO DO COTISTA DE APORTAR RECURSOS ADICIONAIS PARA COBRIR O PREJUZO DO FUNDO.
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REMUNERAO DA INSTITUIO ADMINISTRADORA O regulamento deve dispor sobre a taxa de administrao, podendo haver remunerao baseada no resultado do fundo (taxa de performance), bem como taxa de ingresso e sada (Art. 61). A cobrana de taxa de performance, quando cabvel, deve atender aos seguintes critrios (Art. 62): I - vinculao a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de investimento do fundo e com os ttulos que efetivamente a componham; II - vedada sua vinculao a percentuais inferiores a 100% do parmetro de referncia; III - cobrana, aps a deduo de todas as despesas (inclusive taxa de administrao), por perodo, no mnimo, semestral. vedada sua cobrana quando o valor da cota for inferior ao seu valor por ocasio da ltima cobrana efetuada.
DA CARTEIRA (ART. 85) O fundo deve manter seu patrimnio aplicado em ttulos e valores mobilirios, ativos financeiros, conforme definio do Art. 2, nos termos estabelecidos em seu regulamento, observados os limites de que trata esta Instruo. As aplicaes em ativos no exterior sero consideradas, cumulativamente, no clculo dos correspondentes limites de concentrao por emissor e por modalidade, e o regulamento, o prospecto e o material de venda do fundo devero conter, com destaque, alerta de que o fundo est autorizado a realizar aplicaes em ativos financeiros no exterior.
LIMITES POR EMISSOR O fundo observar os seguintes limites de concentrao por emissor, sem prejuzo das normas aplicveis sua classe (Art. 86): I - at 20% do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for instituio financeira autorizada a funcionar pelo Bacen; II - at 10% do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for companhia aberta; III - at 10% do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for fundo de investimento; IV - at 5% do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for pessoa fsica ou pessoa jurdica de direito privado que no seja companhia aberta ou instituio financeira autorizada a funcionar pelo Bacen; e V - no haver limites quando o emissor for a Unio Federal.
LIMITE POR MODALIDADE DE ATIVO FINANCEIRO (ART. 87) Cumulativamente aos limites por emissor, o fundo observar os seguintes limites de concentrao por modalidades de ativo financeiro (Art. 92): I - at 20% do patrimnio lquido do fundo, para o conjunto dos seguintes ativos: a) cotas de fundos de investimento registrados com base nesta Instruo; b) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento registrados com base nesta Instruo; c) cotas de Fundos de Investimento Imobilirio - FII; d) cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios - FIDC; e) cotas de Fundos de Investimento em Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FICFIDC; f) cotas de fundos de ndice admitidos negociao em bolsa de valores ou no mercado de balco organizado; g) Certificados de Recebveis Imobilirios - CRI; e
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h) outros ativos financeiros no previstos no Inciso II deste artigo, desde que permitidos pelo 1 do Art. 2 desta Instruo.
II - no haver limite de concentrao por modalidade de ativo financeiro para o investimento em: a) ttulos pblicos federais e operaes compromissadas lastreadas nestes ttulos; b) ouro, desde que adquirido ou alienado em negociaes realizadas em bolsas de mercadorias e futuros; c) ttulos de emisso ou coobrigao de instituio financeira autorizada a funcionar pelo Bacen; e d) valores mobilirios diversos daqueles previstos no Inciso I, desde que registrados na CVM e objeto de oferta pblica de acordo com a Instruo CVM n 400/03, observado, ainda, o disposto no Inciso II, do 10 do Art. 86.
DOS DEVERES DO ADMINISTRADOR E DO GESTOR QUANTO AOS LIMITES DE CONCENTRAO (ART. 88) O administrador e o gestor respondem pela inobservncia dos limites de concentrao por emissor e por modalidade de ativo financeiro, de composio e concentrao de carteira, e de concentrao em fator de risco, estabelecidos na regulamentao. O administrador e o gestor devero acompanhar diariamente o enquadramento aos limites estabelecidos nesta Instruo e o fator de risco da carteira do fundo, de forma a manter a classe adotada no regulamento e a poltica de investimento do fundo. Entende-se por principal fator de risco de um fundo o ndice de preos, a taxa de juros, o ndice de aes ou o preo do ativo cuja variao produza, potencialmente, maiores efeitos sobre o valor de mercado da carteira do fundo.
FUNDO PARA INVESTIDORES QUALIFICADOS Pode ser constitudo fundo destinado exclusivamente a investidores qualificados (Art. 108).
So considerados Investidores Qualificados (Art. 109): I - instituies financeiras; II - seguradores e companhias de capitalizao; III - entidades abertas e fechadas e previdncia complementar; IV - pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito essa sua condio, de acordo com formulrio apropriado; V - fundos de investimento de investidores qualificados; VI - administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM, em relao a seus recursos prprios; VII - regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito Federal ou por Municpios.
FUNDOS EXCLUSIVOS So considerados exclusivos os fundos para investidores qualificados constitudos para receber aplicaes exclusivamente de um nico cotista (Art. 11-A).
FUNDO DE INVESTIMENTO EM COTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO - FICs Dever manter, no mnimo, 95% de seu patrimnio investido em cotas de fundos de investimento de uma mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como Multimercado, que podem investir em cotas de fundos de classes distintas.
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Os restantes 5% do patrimnio do fundo podero ser mantidos em depsitos vista ou aplicados em: I - ttulos pblicos federais; II - ttulos de renda fixa de emisso de instituio financeira; III - operaes compromissadas.
Advertncia em caso de operaes com derivativos (Art. 115): Os FICs que realizarem operaes com derivativos que possam resultar em perdas patrimoniais ou em Patrimnio Lquido negativo devem explicitar, na capa de seu prospecto e em todo o material de divulgao, texto de advertncia idntico ao que exigido aos demais fundos de investimento.
FUNDOS PREVIDENCIRIOS (ART. 116) Consideram-se Previdencirios os fundos constitudos para aplicao de recursos de: I - entidades abertas ou fechadas de previdncia privada; II - regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito Federal ou por Municpios; e III - planos de previdncia complementar aberta e seguros de vida com clusula de cobertura por sobrevivncia.
TRIBUTAO DAS APLICAES EM FUNDOS DE INVESTIMENTO Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) A Portaria n 264, de 30 de junho de 1999, do Ministrio da Fazenda, determina a incidncia de IOF de 1% ao dia sobre o valor de resgate, limitado ao rendimento da operao, em funo do prazo, conforme tabela abaixo:
Regras de Tributao - IOF (Decreto n 6.306 de 14 de dezembro de 2007) IOF de 1% ao dia, sobre o valor do resgate, limitado ao rendimento da operao, em funo do prazo, conforme tabela abaixo: % Limite N de dias Tributado 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 96 93 90 86 83 80 76 73 70 66 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 N de dias Tributado 63 60 56 53 50 46 43 40 36 33 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 % Limite N de dias Tributado 30 26 23 20 16 13 10 6 3 0 % Limite
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IMPOSTO DE RENDA (SITUAO A PARTIR DE 02 de janeiro de 2005) Os rendimentos sujeitam-se incidncia de imposto de renda na fonte, observadas as seguintes alquotas, em funo do prazo de aplicao: I - 22,5% para aplicaes de at 6 meses; II - 20% para aplicaes de 6 meses e 1 dia at 12 meses; III - 17,5% para aplicaes de 12 meses e 1 dia at 24 meses; IV - 15% para aplicaes acima de 24 meses. Os rendimentos sero apropriados semestralmente e tributados em 15%, sendo que por ocasio do resgate ser aplicada alquota complementar de acordo com o indicado acima. Somente sero tributados de acordo com os itens III e IV aplicaes realizadas em fundos classificados como de longo prazo. Os Fundos e Clubes de Investimentos em Aes tm seus rendimentos tributados exclusivamente no resgate das quotas, alquota de 15%.
____________________________________________________________________________________________ 5.2 FUNDOS DE NDICE COM COTAS NEGOCIVEIS EM BOLSA DE VALORES OU MERCADO DE BALCO ORGANIZADO Esses fundos so regulados pela Instruo CVM n 359/02, sendo definidos como uma comunho de recursos destinada aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios que vise refletir as variaes e rentabilidade de um ndice referncia (ndice de mercado, reconhecido pela CVM). Deve ser constitudo sob a forma de condomnio aberto, e pode ser administrado por pessoa jurdica autorizada pela CVM para o exerccio profissional de atividade de administrao de carteira, sendo vedada a cobrana de taxa de performance. A integralizao ou resgate de cotas somente podem ser efetuados por meio da transferncia de valores mobilirios que componham o ndice referncia, na proporo do mesmo. O regulamento do fundo pode estabelecer lotes mnimo e mximo de valores mobilirios para efeito de emisso ou resgate de cotas. As cotas desses fundos podem ser negociadas no mercado secundrio obedecendo, nesse caso, as regras e procedimentos estabelecidos pela instituio que o administra (bolsa de valores ou instituio administradora do mercado de balco organizado). O fundo deve ter uma pgina na rede mundial de computadores, em lngua portuguesa, com todas as informaes a ele pertinentes consideradas importantes. O fundo deve manter 95%, no mnimo, de seu P.L. aplicado em valores mobilirios ou outros ativos autorizados pela CVM, na proporo em que estes integram o ndice referncia ou em posies compradas no mercado futuro do ndice de referncia.
____________________________________________________________________________________________ 5.3 CLUBE DE INVESTIMENTO Instrumento de participao dos pequenos e mdios investidores no mercado de aes, que pode ser administrado por uma sociedade corretora, distribuidora, banco de investimentos ou banco mltiplo com carteira de investimento. A participao feita atravs da aquisio de cotas iguais, representativas de uma parcela do patrimnio do clube e sua rentabilidade depende do desempenho dos ttulos componentes de sua carteira. Difere-se dos fundos mtuos pelo limite de participantes - mximo de cento e cinqenta, sendo que assegurado a cada membro o direito de aumentar o nmero de suas cotas, por novos investimentos, at o limite mximo de 40% das cotas existentes - e pela possibilidade de participao na gesto dos recursos da carteira do clube.
____________________________________________________________________________________________ 5.4 FUNDO IMOBILIRIO Fundo de investimento constitudo sob a forma de condomnio fechado, regulamentado pelas Instrues CVM ns 205/94, 389/03 e 418/05, cujo patrimnio destinado a aplicaes em empreendimentos imobilirios. As cotas desses fundos, que no podem ser resgatadas, so registradas na CVM, podendo ser negociadas em bolsas de
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valores ou no mercado de balco. Somente podem administrar esses fundos: bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de investimento ou de crdito imobilirio, corretoras e distribuidoras de valores, sociedades de crdito imobilirio, caixas econmicas e companhias hipotecrias.
____________________________________________________________________________________________ 5.5 FUNDOS MTUOS DE INVESTIMENTO EM EMPRESAS EMERGENTES Regulamentados pela Instruo CVM n 209/94, com alteraes determinadas pelas Instrues CVM ns 225/94, 236/95, 253/96, 363/02, 368/02, 415/05, 435/06, 453/07 e 470/08. So condomnios fechados com o objetivo de aplicar carteira diversificada de valores mobilirios de emisso de empresas emergentes, com prazo mximo de durao de 10 anos, prorrogveis por mais 5 anos. Esses fundos devem ter no mnimo 75% de suas aplicaes em aes, debntures conversveis ou bnus de subscrio de emisso de empresas emergentes. O valor mnimo de emisso de suas cotas de R$ 20.000,00, sendo que as objeto de colocao pblica registradas na CVM, aps a integralizao do preo de emisso, podem ser negociadas em bolsa de valores ou balco organizado. Para efeito dessa legislao, so consideradas empresas emergentes aquelas com faturamento lquido anual, ou faturamento lquido anual consolidado inferior a R$ 150 milhes (no exerccio anterior aquisio das aes pelo fundo). vedado ao fundo investir em sociedade integrante de grupo de sociedades, cujo patrimnio lquido consolidado seja superior a R$ 300 milhes. Esses fundos somente podem ser administrados por pessoa fsica ou jurdica autorizada pela CVM para exercer a atividade de administrao de carteira de valores mobilirios. A regulamentao aqui citada tambm se aplica a Fundos de Investimentos em Empresas Emergentes Inovadoras (IN CVM n 415/05), que so aquelas sociedades annimas cuja atividade principal seja voltada para a introduo de novidade ou aperfeioamento no ambiente produtivo ou social, que resulte em novos produtos, processos ou servios (Inciso IV, Art. 2 da Lei n 10.793/04).
____________________________________________________________________________________________ 5.6 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAES Regulamentados pela Instruo CVM n 391/03, so condomnios fechados, com o objetivo de investir em companhias abertas ou fechadas, com efetiva participao na administrao dessas companhias. Suas cotas somente podem ser adquiridas por Investidores Qualificados, nos termos da regulamentao editada pela CVM relativamente aos FITVMs, sendo de R$ 100.000,00 o compromisso mnimo por investidor. A administrao do fundo deve ficar a cargo de pessoa jurdica autorizada pela CVM para exercer a administrao de carteira de valores mobilirios, que poder contratar terceira pessoa, igualmente habilitada para o exerccio profissional de administrao de carteira, para gerir a carteira do fundo.
____________________________________________________________________________________________ 5.7 FUNDOS MTUOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITRIOS (FIDC) E FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS EM CONTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITRIOS (FICFIDC) Regulamentados pela Instruo CVM n 356/01 com alteraes determinadas pelas INs CVM ns 393/03, 435/06, 442/06, 446/06 e 458/07, podem ser condomnios abertos ou fechados que devem aplicar mais de 50% de seu patrimnio lquido em direitos creditrios. Esses fundos somente podero receber aplicaes, bem como ter suas cotas negociadas em mercado secundrio, quando o subscritor ou adquirente das cotas for investidor qualificado, sendo que o valor mnimo para realizao de aplicaes de R$ 25.000,00. Cada classe ou srie de cotas destinada colocao pblica deve ser classificada por agncia classificadora de risco em funcionamento no pas. Esses fundos podem ser administrados por banco (mltiplo, comercial, de investimento), pela Caixa Econmica Federal, por financeira (SCFI), por corretora ou distribuidora de ttulos e valores mobilirios.
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Para efeito dessa legislao so considerados direitos creditrios: os direitos e ttulos representativos de crdito, originrios de operaes realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobilirio, de hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestao de servios; aplicaes em warrants e em contratos de compra e venda de produtos, mercadorias e/ou servios para entrega ou prestao futura quem tenham garantia de instituio financeira ou companhia seguradora; direitos e ttulos representativos de crdito de natureza diversa assim reconhecidos pela CVM. Os Fundos de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditrios (FICFIDC) devem ter no mnimo 95% do seu P.L. aplicado em cotas de FIDC.
____________________________________________________________________________________________ 5.8 SECURITIZAO DE RECEBVEIS Operao financeira estruturada onde uma Sociedade de Propsito Especfico (SPE) ou uma Sociedade Securitizadora capta recursos, usualmente atravs da emisso de debntures ou commercial papers, visando exclusivamente adquirir direitos creditrios (recebveis) originados por uma ou mais companhias previamente selecionadas e analisadas. Esse tipo de montagem, ao segregar o risco de crdito de seu originador, reduz o risco da operao para o investidor que compra os ttulos emitidos pela instituio, normalmente permitindo que ela capte recursos a uma taxa de juros mais favorvel. Outra forma de se estruturar uma operao de securitizao de recebveis a montagem de um Fundo de Investimento em Direitos Creditrios.
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6. LIQUIDAO DAS OPERAES
____________________________________________________________________________________________ 6.1 SISTEMA DE PAGAMENTOS BRASILEIRO (SPB)
UMA VISO MACRO A funo bsica de um sistema de pagamentos transferir recursos, bem como processar e liquidar pagamentos para pessoas, empresas, governo, Banco Central e instituies financeiras. Ou seja, praticamente todos os agentes atuantes em nossa economia. O cliente bancrio utiliza-se do sistema de pagamentos toda vez que emite cheques, faz compras com carto de dbito e de crdito ou ainda quando envia um DOC - Documento de Crdito. O Bacen e o sistema bancrio tiveram boas razes para reestruturar o SPB: reduzir significativamente riscos e manter o sistema financeiro nacional entre os mais modernos do mundo: seguro, eficiente, gil e transparente. O novo SPB foi implantado e testado pelo Bacen, pelas instituies financeiras e pelas Cmaras (de Pagamentos, de Ativos, de Cmbio e de Derivativos), criadas para permitir seu funcionamento a partir da mais avanada tecnologia e experincia internacionais em sistemas similares e da anlise das particularidades do Sistema Financeiro Nacional. Ao adotar um padro consagrado internacionalmente, o Brasil entrou para o grupo de pases que monitoram em tempo real as reservas de seus bancos. Dessa forma, evita surpresas e turbulncias que possam dificultar o funcionamento do sistema financeiro e da economia e reduz os riscos das transaes para todos aqueles que recebem pagamentos e transferncias em geral. O sistema financeiro brasileiro havia se modernizado e apresentava uma srie de condies que nos permitiam consider-lo um dos mais slidos do mundo, mas ainda realizava a maioria dos pagamentos, inclusive os de grande valor, por intermdio do Sistema de Compensao tradicional, sem garantias e com resultados que somente se concretizavam ao final do dia til seguinte. A implantao do SPB absorveu, em valores, a maior parcela dessas transaes e aumentou ainda mais essa solidez, reduzindo a possibilidade de uma instituio financeira que enfrente dificuldade para liquidar seus compromissos dirios, afetar as demais instituies, seus clientes, investidores e o Bacen. Para realizar transferncias financeiras pelo novo SPB, as instituies precisam de recursos efetivamente disponveis, depositados no Bacen, e garantias previamente constitudas, em valores diariamente atualizados na CIP - Cmara Interbancria de Pagamentos. Essas condies e o monitoramento em tempo real das reservas dos bancos por meio de uma moderna e complexa rede de teleprocessamento de mensagens, criada para realizar transferncias de recursos e de ativos em moeda nacional e estrangeira, proporciona mais solidez e qualidade ao Sistema Financeiro Nacional. Essa rede interliga instituies financeiras s Cmaras de Pagamentos, de Ativos e de Cmbio e ao Sistema de Transferncias de Reservas desenvolvido pelo Bacen, permitindo que troquem mensagens em tempo real.
BENEFCIOS DESSE SISTEMA Possibilidade de transferncia imediata de dinheiro: um cliente de um banco em Parintins (AM) pode transferir, no mesmo dia, dinheiro de sua conta corrente para a conta de outra pessoa em outro banco, em Santana do Livramento (RS), por exemplo. Agilidade: os recursos ficam disponveis no dia da transferncia. Segurana e confiabilidade: reduo do risco de crdito nos pagamentos, que so irreversveis (no podem ser sustados ou devolvidos por falta de fundos, como podem ocorrer com cheques). O Brasil passou a ter um sistema de pagamentos similar aos melhores do mundo.
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AS SIGLAS UTILIZADAS STR - Sistema de Transferncia de Reservas. TED STR - Transferncia Eletrnica Disponvel no Bacen (irrevogvel, incondicional). TED CIP - Transferncia Eletrnica Disponvel na Cmara Interbancria de Pagamentos. Os clientes transferem seus recursos usando cheques ou DOCs. O dinheiro assim remetido, em geral, s fica disponvel aps a compensao tradicional que demora, no mnimo, um dia til, havendo o risco, por exemplo, de devoluo do cheque por falta de fundos. O novo SPB oferece uma nova opo para transferncia de recursos de um banco para outro, denominada Transferncia Eletrnica Disponvel - TED. Utilizando a TED o valor creditado na conta do favorecido e estar disponvel para uso assim que o banco destinatrio receber a mensagem de transferncia. A nova opo oferece vantagem em relao aos cheques e DOCs, que continuam sendo processados normalmente no Sistema de Compensao. O cliente pode transferir dinheiro via TED se os recursos estiverem efetivamente disponveis em sua conta corrente. Para os clientes que possuem cheque especial ou conta garantida possvel efetuar transferncias nos limites e condies contratadas com o banco. Os recursos provenientes de depsitos em cheques e DOCs em sua conta podero ser utilizados somente depois da compensao desses documentos. A TED pode ser feita nas agncias, nas centrais de atendimento telefnico ou pelo Internet Banking.
AS APLICAES FINANCEIRAS As aplicaes em fundos de investimentos feitas mediante saldo disponvel em conta corrente e/ou atravs de TED rendem a partir do dia da sua realizao. Os bancos, a seu critrio, podem agendar aplicaes de recursos bloqueados na conta corrente (depsitos em cheques ou DOCs) para datas futuras. J as aplicaes em depsitos a prazo (CDB e RDB) podem ser acolhidas independentemente da condio do recurso na conta corrente, porm sob remunerao diferenciada, a critrio de cada banco. Os depsitos em poupana continuam sendo acolhidos e remunerados de acordo com as normas que j estavam em vigor.
CHEQUES SUPERIORES A R$ 5.000,00 Os bancos continuam processando cheques de valor igual ou superior a R$ 5.000,00, mas so obrigados a recolher parte expressiva dos seus valores no Bacen. Isso eleva o custo desse servio para a instituio, que poder aumentar seu preo para o cliente. Alm disso, o valor do cheque s est disponvel, para quem recebe, findo o prazo de bloqueio. Por isso, os bancos recomendam aos clientes que desejam economizar com tarifas que dem preferncia TED, nas transferncias acima de R$ 5.000,00. Assim como os demais servios, os preos das transferncias - eletrnicas ou no - variam de banco para banco. Seria ideal que todas as transaes pudessem ser feitas por sistemas eletrnicos de forma mais rpida, cmoda, segura e barata, tanto para os clientes quanto para os bancos, e com risco reduzido para a economia e a autoridade supervisora, responsvel por sua fiscalizao. Por isso, o Bacen decidiu implantar o novo SPB e estimular a sociedade a utilizar mecanismos mais seguros para a transferncia de fundos - como a TED - para as transaes de maior valor, reduzindo riscos e custos para todos. A obrigao dos bancos de recolherem compulsoriamente ao Bacen parcela expressiva do valor dos cheques e DOCs superiores a R$ 5.000,00 cria um custo adicional para bancos e clientes, com o objetivo de desestimular a realizao dessas transferncias pelos meios tradicionais. No afeta, contudo, a grande maioria dos clientes. As transaes superiores a esse valor representavam menos de 2% do total de documentos emitidos pelos clientes e usurios dos bancos. A principal diferena entre essas formas de transferncia de recursos est relacionada ao tempo em que so efetivadas. Um DOC, que transita pela COMPE - Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis, leva um dia til para ser compensado, de forma que o recebedor somente tem a informao do crdito no dia til seguinte sua emisso pelo pagador. J a TED tem liquidao no prprio dia, ou seja, atualiza o saldo da conta do recebedor na
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mesma data em que emitida pelo pagador. Os cheques de valor inferior a R$ 5.000,00 no foram afetados pelo SPB pois, embora correspondessem a 98% dos mais de 216 milhes de documentos compensados mensalmente, representam menos de 20% dos valores.
____________________________________________________________________________________________ 6.2 LIQUIDAO DAS OPERAES EM BOLSAS DE VALORES
CLEARING / BOVESPA VALORES A CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia, foi criada a partir de uma reestruturao patrimonial da Bolsa de Valores de So Paulo - Bovespa, ocorrida em fevereiro de 1998. O nascimento da CBLC representou uma resposta necessidade do mercado brasileiro de uma estrutura moderna e eficiente, que compreendesse atividades relacionadas compensao, liquidao, custdia e controle de risco para o mercado financeiro. A CBLC trabalhou no sentido de constituir-se na empresa depositria central do mercado de aes no Brasil, objetivo alcanado quando assumiu o controle da Cmara de Liquidao e Custdia - CLC, em abril de 2000. Atualmente, a CBLC a responsvel pela liquidao de operaes de todo o mercado brasileiro de aes. A CBLC uma sociedade annima, tendo como objetivo social a prestao de servios de compensao e liquidao de operaes realizadas nos mercados vista e a prazo da Bovespa e de outros mercados, bem como a operacionalizao dos sistemas de custdia de ttulos e valores mobilirios em geral e de controle de risco nas operaes cuja liquidao esto sob sua responsabilidade, incluindo a administrao das garantias exigidas.
CUSTDIA DE TTULOS - DEFINIO Servio de guarda de valores prestado por instituies autorizadas aos participantes do mercado. Existem duas modalidades de operacionalizao desse servio: - Infungvel: onde o mesmo ativo depositado o que devolvido ou transferido quando solicitado pelo seu proprietrio; - Fungvel: onde h o comprometimento de devolver ou transferir um ativo de idnticas caractersticas, porm no necessariamente o mesmo que foi depositado.
HISTRICO DA CUSTDIA A liquidao de cada operao feita nas bolsas de valores exigia que as cautelas de aes fossem transferidas de um lugar a outro. Evidentemente, o trnsito das aes aumentava o risco de perda ou roubo das cautelas. A centralizao desses ttulos permitiu que todas as cautelas fossem guardadas nos cofres da Bovespa, protegidas por um mecanismo de segurana criado especialmente para este propsito. Com a centralizao dos ttulos no Servio de Custdia, as transferncias de titularidade das aes passaram a ser feitas em um nico ambiente, reduzindo sensivelmente os riscos associados movimentao dos ttulos. Houve uma poca em que o total de cautelas guardadas nos cofres do Servio de Custdia superava a cifra de dois milhes. A CBLC herdou os servios de custdia que a Bovespa vinha prestando desde 1974. O Servio de Custdia foi reestruturado em 1990, quando o governo brasileiro decidiu extinguir todos os ttulos ao portador no pas e estabeleceu um prazo de dois anos para que as sociedades por aes adaptassem seus estatutos nova condio. Para se adequar legislao, em 1990 o conceito de fungibilidade foi ento estendido s aes nominativas. Atualmente, o servio fundamenta-se na transferncia do ttulo que est em nome do detentor original para o nome da CBLC. Essa transferncia significa que a CBLC a proprietria fiduciria das aes exclusivamente para fins de custdia, de forma que os ttulos no passam a integrar seu patrimnio. A transferncia de propriedade permite que uma companhia aberta, que tenha suas aes negociadas em mercados organizados, possua em seu livro de controle de acionistas uma nica posio em nome da CBLC. Ao mesmo tempo, fica a cargo do Servio de Custdia Fungvel CBLC manter os registros em contas individualizadas em nome de cada detentor das aes da empresa. Apesar de as aes ficarem registradas em nome da CBLC, a
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companhia no perde o controle de seus acionistas. Por meio de terminais de computador, arquivos eletrnicos ou listagens fornecidas pela CBLC, a companhia pode obter uma relao atualizada de seus acionistas. O recurso da propriedade fiduciria agiliza e facilita substancialmente a compensao e a liquidao das operaes, proporcionando maior liquidez ao mercado de capitais. Como todas as transferncias de propriedade so efetuadas por meio de lanamentos contbeis no servio de custdia, as empresas no mais precisam registrar ou emitir novos certificados para cada operao feita com suas aes. No atual sistema, para conciliar as posies dos acionistas em seus livros de controle, as empresas precisam apenas emitir um extrato contendo a posio acionria em nome da CBLC como proprietria fiduciria das aes. A CBLC ento compara diariamente os saldos de aes sob custdia em nome de seus clientes com as informaes fornecidas pelas companhias. Praticamente todos os valores em custdia na CBLC so mantidos em forma escritural (99%), uma vez que atualmente no Brasil poucas companhias ainda emitem certificados fsicos. O Servio de Custdia Fungvel foi aperfeioado novamente em 1997 com a implementao do acesso em tempo real a todas as transaes de custdia - depsitos, retiradas, transferncias, distribuio de proventos etc. O novo sistema foi implantado objetivando aumentar a produtividade do mercado por meio do uso da melhor tecnologia disponvel em conformidade com os padres de qualidade ISO 9002. As movimentaes em tempo real asseguram aos clientes uma forma mais fcil de se lidar com informaes sobre as aes custodiadas na CBLC, garantindo ao mercado procedimentos de controles slidos e seguros.
PARTICIPANTES Os Agentes de Custdia so os participantes que usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os seus ativos mobilirios. Somente instituies financeiras esto autorizadas a prestar servios de custdia s contrapartes e para gerenciar a estrutura das subcontas. Os Usurios Especiais de Custdia tambm usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os seus ativos mobilirios, mas no so permitidos prestar servios s contrapartes ou gerenciar a estrutura das subcontas. So Agentes de Custdia do Servio de Custdia Fungvel CBLC os seguintes tipos de instituies: - Corretoras de valores; - Distribuidoras de valores; - Bancos comerciais, mltiplos ou de investimento. Os Agentes de Custdia podem tambm manter contas de custdia em nome de seus clientes. Classificam-se como Usurios Especiais de Custdia do Servio de Custdia CBLC os seguintes tipos de instituies: - Companhias seguradoras; - Fundos de penso; - Companhias abertas. Os Usurios Especiais de Custdia podem manter contas de custdia apenas para a carteira prpria. importante observar que os Servios de Custdia se estendem at o segundo nvel de usurio de custdia, ou seja, os clientes dos Agentes de Custdia. Isso significa que os ttulos mantidos no Servio de Custdia so registrados diretamente em nome do beneficirio final.
CONFIRMAO DAS MOVIMENTAES Qualquer depsito, retirada e transferncia de aes no Servio de Custdia, bem como a atualizao das contas de custdia devido distribuio de proventos, motivam a emisso de documentos informativos que so enviados aos clientes da custdia - Agentes de Custdia e seus clientes e Usurios Especiais de Custdia. Essas informaes visam permitir ao usurio o acompanhamento da movimentao das aes mantidas no Servio de Custdia.
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CDIGO ISIN Os ttulos e valores mantidos no Servio de Custdia Fungvel CBLC so codificados pela Bovespa de acordo com os padres de numerao da ISO - International Organization for Standardization. O cdigo ISIN (International Securities Identification Number) foi desenvolvido especialmente para atender a indstria internacional financeira, oferecendo um sistema de cdigos para identificao de ttulos que pode ser utilizado mundialmente. A utilizao do cdigo ISIN vem se ampliando significativamente em diversos pases. A crescente utilizao desse padro representa, alm da quebra de mais uma barreira no sentido da globalizao dos mercados, um passo importante na reduo do risco de liquidao e problemas de back-office de operaes locais e internacionais, uma vez que especifica o ttulo objeto da negociao com um cdigo nico e inconfundvel.
LIQUIDAO DAS OPERAES A CBLC responsvel pela compensao e liquidao de operaes feitas nos mercados da Bovespa e do SOMA, alm dos negcios com ttulos de renda fixa realizados no Bovespa FIX. As atividades de compensao e liquidao so realizadas por seus Agentes de Compensao, que podem ser plenos ou prprios.
____________________________________________________________________________________________ 6.3 MERCADO VISTA Toda operao registrada automaticamente na Bovespa ou SOMA e informada ao sistema de compensao e liquidao da CBLC. A comparao das informaes das partes compradoras e vendedoras e validao dos negcios so feitas automaticamente pelo sistema eletrnico de registro. As operaes registradas na Bovespa devem ter o investidor final identificado pelas corretoras que atuam como seus intermedirios. Essa informao confidencial, sendo seu acesso restrito apenas aos funcionrios responsveis pelo monitoramento do mercado. Aps registradas as operaes, os corretores devem iniciar o processo de especificao dos comitentes finais (identificao de quem vendeu ou comprou aes). O processo de identificao dos comitentes obrigatrio e feito por meio da Rede de Servios CBLC. D+1 o ltimo dia para a especificao de investidores compradores/vendedores da operao. Mediante instrues dos Agentes de Custdia e Usurios Especiais de Custdia, o Servio de Custdia Fungvel da CBLC transfere, automaticamente, da posio do comitente vendedor a quantidade de aes negociada para a posio do comitente comprador. Vale acrescentar que o comprador s debitado pelo valor da compra se efetivamente as aes forem creditadas em sua posio na custdia fungvel.
LIQUIDAO FINANCEIRA Com a implantao do novo SPB - Sistema de Pagamento Brasileiro, a entrega dos ttulos negociados deve ser realizada at s 10 horas de D+3. Nesse mesmo dia, aps confirmado o pagamento da operao pelo agente intermedirio, os ttulos so creditados na posio do comprador na condio livre. A transao financeira para pagamento e recebimento das operaes realizada atravs dos bancos liquidantes, que representam, financeiramente, os intermedirios da operao e agentes de compensao, mediante mensagens que so trocadas no decorrer de D+3. O pagamento deve estar finalizado at s 15 horas de D+3. Todos os pagamentos so controlados pelos pilotos de liquidao de cada instituio e monitorados pela CBLC e pelo Bacen. A CBLC garantidora de todas as operaes realizadas na Bovespa e SOMA. O pagamento das operaes pelos clientes pode ser efetuado atravs do STR - Sistema de Transferncia de Reserva ou pela TED - Transferncia Eletrnica Disponvel. Caso os ttulos objeto de uma determinada operao no sejam devidamente entregues em D+3, a CBLC lanar no mesmo D+3 um dbito como margem de garantia na conta da corretora, representante do comitente vendedor faltoso. Esse valor variado dependendo da volatilidade e liquidez do papel no mercado. A operao que no tenha sido liquidada em D+3 poder ser regularizada pela corretora at s 10 horas de D+4, que corresponde ao ltimo dia para a regularizao da entrega de ttulos. Aps esse prazo, a CBLC dar incio ao processo de recompra das aes. Esse processo consiste na emisso, pela CBLC, de uma ordem de compra dos ttulos que no foram entregues, que dever ser executada pela corretora compradora original, at D+6 da operao inicial. Todos os custos resultantes da operao de recompra sero debitados da conta do Agente de
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Compensao, representante do comitente vendedor em default. Caso no receba a confirmao da recompra at D+7, a CBLC realizar em D+8 a reverso da operao, encerrando compulsoriamente o ciclo de liquidao. A reverso da operao consiste no registro contbil de operaes inversas (venda para o comprador e compra para o vendedor inadimplente) a um preo determinado de acordo com procedimentos regulamentares da CBLC.
Resumindo:
D+0 D+1 D+2 CICLO DE LIQUIDAO - Mercado Vista - Dia da operao no Prego Eletrnico - Primeiro dia para especificao de operaes vista - Prazo final para reespecificao de operaes do mercado vista - Entrega dos relatrios definitivos - Relatrio de Previso de Vendas Descobertas - Potenciais Inadimplentes - Entrega das aes - Liquidao Fsica (at s 10 horas) - Pagamento - Liquidao Financeira (at s 15 horas) - Chamada de margem para vendedor inadimplente - ltimo dia para regularizao da pendncia (at s 10 horas) - Liberao da Ordem de Recompra a favor do comprador - Incio do prazo para execuo da recompra - Prazo para a execuo da recompra e confirmao - Prazo para confirmao e trmino do prazo para execuo da recompra - Prazo final para confirmao da recompra - Reverso da operao
D+3
D+4 D+5 D+6 D+7 D+8
Observaes: 1) Durante sua vigncia, a Ordem de Recompra poder ser cancelada mediante acordo entre as partes (vendedor/comprador). 2) Todos os dias D acima citados so considerados como dias teis.
____________________________________________________________________________________________ 6.4 MERCADO DE OPES
NEGOCIAO DAS OPES Toda operao registrada automaticamente na Bovespa e informada ao sistema de compensao e liquidao da CBLC. A comparao das informaes das partes compradoras e vendedoras e a validao dos negcios so feitas automaticamente pelo sistema eletrnico de registro. Aps registradas as operaes, os corretores devem iniciar o processo de especificao dos comitentes finais (investidores). O processo de identificao dos comitentes obrigatrio e feito por meio da Rede de Servios que atende Bovespa e CBLC. As operaes no mercado de opes devem ser especificadas no mesmo dia em que so realizadas (D+0). Este tambm o ltimo dia para que o lanador (vendedor da opo) deposite as garantias em ativos dentre os elegveis pela CBLC. A falta do depsito de ativos em D+0 implica em um dbito em dinheiro no valor da garantia, a ser realizado em D+1. Os lanadores de opes de compra que desejarem cobrir suas posies podero depositar as aes objeto ou indicar uma operao de compra vista, realizada nesta data, que ser utilizada para cobertura de sua operao. Os Agentes de Compensao devem liquidar financeiramente o prmio referentes s operaes com opes CBLC em D+1. A CBLC envia aos Agentes de Compensao um relatrio completo com as operaes cuja liquidao esto sob sua responsabilidade, indicando o valor lquido que os Agentes de Compensao devem pagar ou receber naquele dia. A liquidao com a CBLC feita pelo valor lquido referente ao saldo das operaes de cada agente.
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EXERCCIO DAS OPES Os titulares de opes de compra podero, se assim o desejarem, exercer suas posies dentro do horrio estabelecido pela Bovespa. Os titulares de opes de compra que exercerem suas posies podero vender vista, no mesmo prego, as aes adquiridas. Os lanadores de opes de compra podero, dentro do horrio fixado pela Bovespa, bloquear suas posies, evitando que as mesmas sejam exercidas, atravs de uma operao de natureza inversa mantida, ou seja, compra de uma opo de compra sobre o mesmo ativo objeto, com mesmo preo de exerccio e mesmo vencimento. Os lanadores de opes de compra exercidos e cujas posies se encontravam descobertas podero, no mesmo prego, adquirir no mercado vista as aes que sero destinadas a atender operao de exerccio. Os titulares de opes de venda podero, se assim o desejarem, exercer suas posies dentro do horrio estabelecido pela Bovespa. Os titulares de opes de venda podero, no mesmo prego do exerccio, adquirir no mercado vista as aes que sero entregues aos lanadores. Os lanadores de opes de venda podero, dentro do horrio fixado pela Bovespa, bloquear suas posies, evitando que as mesmas sejam exercidas, atravs de uma operao de natureza inversa mantida (compra de uma opo de venda sobre o mesmo ativo objeto, com mesmo preo de exerccio e mesmo vencimento). Os lanadores de opes de venda exercidos podero realizar no mesmo prego a venda vista das aes adquiridas. Aplicam-se para as operaes de exerccio os mesmos procedimentos operacionais descritos para o mercado vista.
Resumindo:
Tipos de Opes: - Opes de Compra. - Opes de Venda.
Tipos de Lanamentos de Opes de Compra: - Coberta para opes de compra: - Lastrear com os ttulos objeto. - Descoberta / Margeada: - Lastrear conforme clculo CM-TIMS. - Lastrear com os ativos autorizados.
CICLO DE LIQUIDAO - Negociao com Opes D+0 Dia da operao no Prego Eletrnico nico dia para especificao de comitentes Depsito de Garantias em Ativos (lanador descoberto) Depsito das aes-objeto ou indicao de compra vista (lanador coberto)
D+1
- Dbito do Prmio (titular) - Crdito do Prmio para lanador (que ser retido pela CBLC se no houve cobertura ou depsito de ativos em D+0) - Depsito da margem em dinheiro (se lanador no faz cobertura ou depsito de ativos em D+0) - Para o lanador que fez cobertura atravs de compra vinculada: a) Dbito da compra vista b) Crdito do Prmio c) Reteno das Aes
D+3
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CICLO DE LIQUIDAO - Exerccio de Opes D+0 D+3 - Dia do exerccio (gera operaes vista) - Day-Trade (titulares/lanadores) - Bloqueio (lanadores) - Liquidao fsica e financeira da operao
____________________________________________________________________________________________ 6.5 MERCADO A TERMO Toda operao registrada automaticamente na Bovespa e informada ao sistema de compensao e liquidao da CBLC. A comparao das informaes das partes compradoras e vendedoras e a validao dos negcios so feitas automaticamente pelo sistema eletrnico de registro. Aps registradas as operaes, os corretores devem iniciar o processo de especificao dos comitentes finais (investidores). O processo de identificao dos comitentes obrigatrio e feito por meio da Rede de Servios que atende Bovespa e CBLC. As operaes no mercado a Termo devem ser especificadas no mesmo dia em que so realizadas (D+0). Este tambm o ltimo dia para que o comprador deposite garantia em ativos dentre os elegveis pela CBLC. A falta do depsito de ativos em D+0 implica em um dbito em dinheiro no valor da garantia, a ser realizado em D+1. O vendedor a termo dever depositar os ativos objeto da venda ou indicar uma operao de compra vista, realizada nesta data, que ser utilizada para cobertura de sua operao.
LIQUIDAO POR DIFERENA De D+3 at V-3, os compradores a termo podem liquidar suas posies atravs da venda vista dos ttulos objeto da operao a termo. Os compradores devero, previamente venda dos ttulos, verificar se suas posies esto efetivamente cobertas. O investidor comprador ter como resultado, em D+3, a diferena entre o dbito do valor da posio a termo e o crdito da venda vista dos ttulos. O vendedor, por sua vez, ser creditado no valor da operao a termo em D+3 da solicitao de liquidao por parte do comprador.
LIQUIDAO ANTECIPADA De D+3 at V-2, os compradores a termo podem solicitar a liquidao antecipada de suas posies. Os compradores devero, previamente solicitao de liquidao, verificar se suas posies esto efetivamente cobertas. Em D+1 da solicitao, o investidor comprador ser debitado no valor da operao a termo sendo o vendedor creditado nesta mesma data. Os ttulos objeto da operao a termo sero disponibilizados para movimentao por parte do comprador em D+1 da solicitao.
LIQUIDAO POR DECURSO DE PRAZO No vencimento o comprador a termo ser debitado no valor da operao a termo, sendo o vendedor creditado nesta mesma data. Os ttulos objeto da operao a termo sero disponibilizados para movimentao por parte do comprador nesta mesma data.
Resumindo:
Especificao dos Comitentes / Depsito de Garantia: Prazo D+0 Vendedores com compra vista vinculada. Compradores com margem em ttulos. Prazo D+1 Compradores que no depositaram margem em ativos. Registro das Operaes Prazo = D+0 na forma escritural.
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Liquidao Financeira (na abertura) Prazo D+3 Dbito dos custos da operao. Tipos de Liquidao: Antecipada Prazo = D+3 at V-2. Financeiro = LA+1 para comprador e vendedor Fsico = LA+1 Obs.: LA = data da solicitao da liquidao antecipada Por Diferena Total ou Parcial Prazo = D+3 at V-3 Financeiro = LD+3 para comprador e vendedor Fsico = LD+3 Obs.: LD = data da solicitao da liquidao por diferena Por Decurso de Prazo Liquidao automtica no vencimento Financeiro = V Fsico = V na carteira geral / comprador Obs.: V = vencimento ____________________________________________________________________________________________ 6.6 MERCADO FUTURO DE AES
PREO DE AJUSTE DIRIO As posies em aberto ao final de cada sesso de negociao sero ajustadas com base no preo de ajuste do dia, determinado pela mdia ponderada das cotaes dos negcios com a ao no mercado futuro, realizados no segundo perodo de negociao do dia. Caso no tenha ocorrido negcio com o papel no perodo da tarde, mas houve negociao no perodo da manh, ser considerado para efeito de preo de ajuste, o preo mdio do dia no mercado futuro. Caso no tenha havido negociao com o papel no mercado futuro no dia, mas houve negociao no mercado vista, a Bovespa arbitrar o preo de ajuste do dia. O preo de ajuste arbitrado levar em considerao o preo do papel no mercado vista e a taxa de juros de mercado, entre outros fatores.
DAY-TRADE Podero ser realizadas operaes de compra e venda a futuro dos mesmos papis, mesmo tipo, para o mesmo ms de vencimento, em uma mesma sesso de negociao, pela mesma sociedade corretora e por conta do mesmo comitente. Tais operaes sero liquidadas por compensao financeira, em valor equivalente diferena entre o preo de compra e o preo de venda do ttulo objeto. As operaes sero agrupadas separadamente - compras e vendas e em seguida o sistema far a compensao das operaes obedecendo ordem cronolgica em que foram realizadas.
GARANTIAS Toda posio a futuro requer o depsito de garantias junto CBLC, com o objetivo de assegurar o cumprimento das obrigaes assumidas. As garantias sero mantidas at D+2, da data de liquidao do encerramento antecipado ou do vencimento das operaes. Tanto o comprador como o vendedor a futuro devem depositar as garantias estabelecidas pela CBLC nos prazos, formas e montantes por ela determinados. Os ativos aceitos como margem so os mesmos utilizados nos demais mercados de derivativos.
ESPECIFICAO DE COMITENTES: D+0 A especificao dos negcios efetuados no mercado futuro de aes, identificando os comitentes compradores e vendedores junto CBLC, dever ser efetuada na data da realizao da operao (D+0). As operaes no especificadas em D+0, sero automaticamente direcionadas para a conta erro da sociedade corretora, visto no
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haver possibilidade de reespecificao da operao em D+1.
LIQUIDAO FINANCEIRA: D+1 Os ajustes das posies, bem como as despesas operacionais das operaes realizadas em D+0, sero debitadas/creditadas na compensao financeira da corretora em D+1.
LIQUIDAO NO VENCIMENTO Os contratos que no forem liquidados at o dia do vencimento devero ser liquidados mediante a entrega fsica das aes. As operaes sero geradas automaticamente para liquidao fsica aplicando-se nesses casos as regras e procedimentos do mercado vista. No ser necessria sua especificao pela corretora visto tratar-se de uma operao virtual. O vendedor/comprador a futuro podero realizar operaes de day-trade ou de exerccio de opo no mesmo prego com papis objeto do contrato futuro que foram para liquidao fsica. Havendo inadimplncia pela ausncia de saldo no atendimento da liquidao fsica, o vendedor a futuro ser penalizado de acordo com as regras aplicadas para o mercado vista.
Resumindo:
Registro das Operaes Prazo = D+0 Especificao dos Comitentes Prazo = D+0 Encerramento do Contrato At a data de vencimento Contratos no encerrados at o vencimento Liquidao Fsica = D+3 Liquidao Financeira = D+3
____________________________________________________________________________________________ 6.7 BANCO DE TTULOS - BTC
O QUE O Banco de Ttulos CBLC - BTC um servio por meio do qual investidores disponibilizam ttulos para emprstimos e os interessados os tomam mediante aporte de garantias. A CBLC atua como contraparte no processo e garante as operaes. O acesso ao servio se d por meio de um sistema eletrnico, e o tomador paga uma taxa ao doador, acrescida do emolumento da CBLC. A taxa livremente pactuada entre as partes. Todos os proventos declarados pelo emissor do ttulo pertencem ao proprietrio original.
PARTICIPANTES Detentores de carteiras de investimento em geral podem atuar doando papis, inclusive fundos de penso e fundos de investimento. Investidores, pessoas fsicas e jurdicas, inclusive instituies financeiras, podem tomar papis emprestados.
OPERACIONALIZAO A operao de emprstimo, em si, consiste na transferncia de ttulos da carteira do investidor para satisfazer necessidades temporrias de um tomador, que precisa de ttulos para suporte de sua atividade de trading ou
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para fazer frente falta de papis na liquidao de operaes de venda j realizadas. Qualquer Agente de Custdia da CBLC - isto , instituies que detm contas principais de custdia - pode disponibilizar papis, sejam da carteira prpria ou de clientes que tenham autorizado expressamente o emprstimo. J os tomadores atuam por meio de Sociedades Corretoras, sob a responsabilidade de um Agente de Compensao. O tomador deve depositar margem de garantia na CBLC por meio do respectivo Agente de Comisso. O valor da margem igual ao valor atualizado dos ttulos, acrescido de um percentual definido pelo BTC. Esse percentual fixado considerando-se a liquidez e a volatilidade dos ttulos objeto do emprstimo. O valor das margens acompanhado diariamente e recomposto, se necessrio, na forma e nos prazos estabelecidos pela CBLC. Os ttulos somente so liberados aps o tomador ter depositado as garantias necessrias na CBLC e o BTC ter autorizado a operao. As taxas e custos so debitados ao tomador e creditados ao doador no primeiro dia til aps o encerramento da operao de emprstimo. O custo do tomador inclui a taxa de registro e a taxa de emolumento da CBLC. O doador recebe a taxa do emprstimo deduzida do imposto de renda aplicvel. A base de clculo dos custos e emolumentos obtida pela multiplicao da quantidade de ttulos emprestados pela cotao mdia de mercado verificada no dia til imediatamente anterior data de registro da operao de emprstimo. As taxas so expressas em bases anuais, com capitalizao composta por dias teis.
ATIVOS ELEGVEIS So ativos elegveis para as operaes de emprstimo de ttulos no BTC as aes emitidas por companhias abertas admitidas negociao na Bovespa.
UTILIZAO DOS ATIVOS EMPRESTADOS Os tomadores podem utilizar os ativos emprestados para as seguintes finalidades: - Vend-los no mercado vista; - Utiliz-los na Liquidao de Operaes realizadas no mercado vista (sistema voluntrio e compulsrio); - Utiliz-los como Garantia para Operaes nos mercados de Liquidao futura; - Utiliz-los como cobertura no lanamento de opes de compra; - Transferi-los para outra Conta de Custdia; - Retir-los do Servio de Custdia da CBLC; - Outras formas de utilizao que a CBLC venha a definir.
O emprstimo de ttulos indicado para investidores que no tm interesse em vender suas aes a curto prazo. Emprestando aes, o investidor pode maximizar o retorno de sua carteira por meio da taxa que receber por esse emprstimo.
PROVENTOS importante destacar que o doador que empresta seus ttulos no deixa de receber, no perodo em que suas aes estiverem tomadas, eventuais proventos concedidos pela companhia emissora, ou seja, ele recebe (alm da taxa de emprstimo) dividendos, lucros, enfim, qualquer provento que seus papis venham a registrar, no importando que estejam temporariamente nas mos de terceiros.
BTC AUTOMTICO A diferena bsica entre o BTC Convencional e o BTC Automtico o fato de que no primeiro caso o investidor o responsvel pela escolha de aes que ele deseja tomar emprestado. No caso do BTC Automtico o prprio sistema identifica as operaes que requerem ativos para serem liquidados e fecha o negcio em nome da corretora e do cliente. A opo vantajosa ao investidor vendedor, que no estar sujeito a uma eventual ordem de recompra para liquidar uma operao pendente. Por outro lado, o BTC Automtico beneficia tambm o comprador, que tem a garantia do recebimento do ativo adquirido, na data esperada.
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7. MERCADO FINANCEIRO PRODUTOS, MODALIDADES OPERACIONAIS, TRIBUTAO E REGULAO BSICA
____________________________________________________________________________________________ 7.1 TTULOS DE RENDA FIXA Os ttulos de renda fixa so caracterizados pela definio prvia das regras para a determinao dos fluxos financeiros futuros, onde o emissor/tomador e o investidor/aplicador estabelecem no ato da operao a forma de remunerao que ser utilizada. Os ttulos podem ser prefixados ou ps-fixados. Nos ttulos prefixados, os fluxos nominais futuros so fixados antecipadamente, apresentando valor de resgate previamente definido, enquanto que nos ttulos ps-fixados, o valor de resgate somente ser conhecido no vencimento, uma vez que o rendimento desses ttulos est atrelado variao futura de um indicador, que pode ser um ndice de preos (IGP-M, IPCA, etc.), uma taxa referencial de juros (SELIC, TR, TJLP, CDI, etc.), ou taxa de cmbio entre a moeda nacional (Real) e uma moeda estrangeira (Dlar, por exemplo). A taxa de remunerao das operaes denominada taxa nominal, que previamente conhecida no caso dos ttulos prefixados. Para se obter a taxa real da operao, deve-se descontar da taxa nominal a taxa de inflao do perodo. No caso de ttulos ps-fixados atrelados a ndice de preos, a taxa real da operao conhecida previamente, enquanto que a taxa nominal somente ser conhecida no final da aplicao. Os ttulos de renda fixa, como fonte de captao de recursos dos agentes econmicos superavitrios, podem ser emitidos pelo poder pblico (governo) ou por empresas (instituies financeiras e no financeiras), sendo classificados respectivamente em ttulos pblicos e privados. Os ttulos de renda fixa podem ser emitidos no pas de origem (emisses domsticas) ou no exterior (emisses internacionais). Os ttulos privados emitidos no exterior so os corporate notes e os corporate bonds, enquanto que os ttulos emitidos pelos governos nacionais so denominados ttulos soberanos (sovereign bonds).
____________________________________________________________________________________________ 7.2 TTULOS PBLICOS Os ttulos pblicos podem ser federais (emitidos pelo governo federal), estaduais (emitidos pelos governos estaduais) ou municipais (emitidos pelos governos municipais). Os ttulos estaduais (LFTE) e municipais (LFTM), da mesma forma que os ttulos pblicos federais, so emitidos para financiar a dvida dos Tesouros Estaduais e Municipais, e suas caractersticas so semelhantes s das LFTs, porm tm baixa liquidez e circulao restrita. Os ttulos pblicos federais so mecanismos de financiamento do governo via mercado financeiro, uma vez que o Bacen vende-os s instituies financeiras, a uma determinada taxa de juros. Os compradores pagam vista e vo ao mercado diariamente obter recursos, repassando esses ttulos aos investidores, com o compromisso de recompr-los no dia seguinte e pagando uma taxa diria (financiamento de carteira). Os ttulos da dvida pblica podem ser emitidos com trs finalidades: - Financiar o dficit oramentrio; - Realizar operaes para fins especficos, definidos em lei; e - Refinanciar a dvida pblica. Os ttulos so emitidos no mercado interno sob as formas de ofertas pblicas para instituies financeiras (leiles), ofertas pblicas para pessoas fsicas (Tesouro Direto) e emisses diretas para finalidades especficas definidas em leis. O Tesouro Nacional emite ttulos para atender poltica fiscal. O Bacen utiliza os ttulos do Tesouro Nacional para realizar poltica monetria, por meio de operaes de compra e venda no mercado secundrio. J as instituies financeiras utilizam os ttulos pblicos para: - Compor as carteiras de fundos; - Cumprir depsitos compulsrios;
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- Assegurar a rentabilidade de outras aplicaes. O novo sistema de dealers, que incorporou importantes alteraes em 2003, foi outro notvel avano no mercado financeiro em geral. Com o novo sistema, o Tesouro Nacional se tornou mais ativo nas transaes de ttulos. Anteriormente, o sistema de dealers era utilizado exclusivamente pelo Bacen, com o objetivo de auxiliar na administrao da poltica monetria. Entretanto, o sistema antigo estava fazendo pouco para ajudar o desenvolvimento do mercado secundrio, com aes limitadas no sentido de prover mais liquidez aos participantes do mercado de dvida e auxiliar na construo de uma estrutura a termo de uma maneira mais consistente. Essa foi a principal razo para o Tesouro Nacional e o Bacen se unirem a fim de reorganizar e implementar um sistema nico, com uma estrutura de gerenciamento conjunto auxiliando tanto na administrao da dvida como a da poltica monetria. Dois grupos de dealers foram criados (anteriormente havia apenas um grupo): - Dealers primrios: grupo voltado para os leiles primrios e operaes de mercado aberto. Compreende at 10 instituies. - Dealers especialistas: grupo de at 10 instituies focadas no mercado secundrio. H regras diferentes regendo os dois grupos de dealers. Por exemplo, dado um peso maior participao dos dealers primrios nos leiles primrios do Tesouro Nacional, enquanto os dealers especialistas devem negociar grandes volumes de ttulos no mercado secundrio. A introduo dos dealers especialistas fortaleceu a negociao no mercado secundrio, ajudando a expandir a liquidez no sistema.
____________________________________________________________________________________________ 7.3 A NEGOCIAO DOS TTULOS PBLICOS FEDERAIS
LEILES A grande maioria das emisses de ttulos da dvida pblica mobiliria federal interna - DPMFi - ocorre sob a forma competitiva, por meio de leiles, com preos mltiplos (exceo aos leiles de LFT e NTN-B realizados na modalidade de leilo holands, ou preo nico). Esses leiles so realizados em sistema eletrnico do Bacen. Cada participante (bancos, corretoras, distribuidoras e outras instituies registradas no SELIC) pode propor at cinco ofertas para cada um dos ttulos ofertados, conforme definido em portaria. No h sistemas tipo tap system (administrador da dvida pblica fixa o preo de venda dos ttulos), sendo os leiles tradicionais a principal forma de emisso dos ttulos competitivos. Atualmente, os leiles de ttulos prefixados (LTN e NTN-F) so realizados semanalmente, sempre s quintas-feiras, com emisso e liquidao financeira s sextas-feiras. O Tesouro Nacional implementou em janeiro de 2002 o programa Tesouro Direto, que tem por objetivo facilitar o acesso das pessoas fsicas ao mercado de ttulos pblicos. Neste caso, adota-se o sistema tap system para compra e venda dos ttulos, cujos preos de referncia so estipulados a partir dos parmetros observados nos mercados primrio e secundrio. A emisso tanto dos ttulos ofertados em leilo, quanto dos emitidos pelo programa Tesouro Direto processa-se exclusivamente sob a forma escritural, mediante registro dos respectivos direitos creditrios, assim como das cesses desses direitos, em sistema centralizado de liquidao e custdia, no caso SELIC, por intermdio do qual so tambm creditados os resgates do principal e rendimentos. O processo de leilo origina-se a partir de portaria da Secretaria do Tesouro Nacional, tornando pblicas as condies especficas de cada leilo, dentre as quais: - Tipo, quantidade, prazo, taxa de juros (quando couber) e demais caractersticas de cada ttulo ofertado; - Data base, quando couber, que servir como data de referncia para atualizao do valor nominal dos ttulos; - Data e hora limite para a apresentao das propostas (sendo tradicionalmente da 12 horas s 13 horas); - Data e hora da divulgao do resultado do leilo (sendo tradicionalmente no dia do leilo a partir das 14:30 horas); - Data da emisso, liquidao financeira e vencimento dos ttulos; - Critrio de seleo das propostas; e
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- Sistema eletrnico a ser utilizado. Podem participar diretamente dos leiles, apresentando propostas, as instituies regularmente habilitadas no sistema eletrnico disponibilizado pelo Bacen. As demais pessoas jurdicas e as pessoas fsicas podem participar das ofertas pblicas apenas por intermdio das referidas instituies. As propostas so listadas obedecendo-se ordem decrescente de preos (ordem crescente de taxas), no caso dos leiles de venda (ocorrendo o inverso nos leiles de compra), e a seleo das propostas vencedoras efetua-se com base em um dos seguintes critrios: - Melhor preo para o Tesouro Nacional (critrio tradicional); ou - Preo nico para todas as propostas aceitas, sendo que sero acatadas aquelas de preos iguais ou superiores ao mnimo aceito, no caso de leiles de venda, e preos iguais ou inferiores ao mximo aceito, no caso dos leiles de compra. Os ttulos pblicos adquiridos pelas instituies financeiras podem ser utilizados para compor exigncias de fundos e de outros depsitos compulsrios, servir de lastro a aplicaes de seus clientes, ou vend-los a outras instituies no mercado secundrio.
a) Oferta Pblica: Emisso primria de ttulos em leilo formal. O Bacen anuncia antecipadamente as caractersticas dos ttulos a serem leiloados (vencimento, prazo, indexador, etc.). Ele recebe as propostas at um determinado horrio e posteriormente divulga o corte, taxa mxima, taxa mdia e o volume de ttulos vendidos.
b) Leiles informais: O Bacen, atravs de leiles informais de compra e venda secundria de ttulos, ttulos decorridos, regula a liquidez do mercado de curto prazo e sinaliza as taxas de juros. O Bacen, para fazer leiles informais, limita alguns participantes, para ter maior agilidade. Participam desses leiles os dealers (bancos, corretoras ou distribuidoras) que fazem as ofertas, via computador, as quais o Bacen pode aceitar ou no. As instituies encaminham propostas para os dealers, os quais repassam ao Bacen. Essas instituies financeiras utilizam os ttulos para compor exigncias de fundos e de outros depsitos compulsrios, alm de assegurar a rentabilidade de outras aplicaes que disponham para seus clientes. Elas no so obrigadas a carregar o papel comprado no leilo, at seu vencimento, assim podem vend-lo outra instituio, atravs do mercado secundrio.
O OPEN MARKET o mercado secundrio privativo das instituies financeiras, onde se negociam ttulos j emitidos anteriormente e onde ocorre a troca de recursos bancrios lastreados em ttulos pblicos federais. Atravs destas operaes, chamadas operaes compromissadas, que se forma a taxa de juros primria da economia, a taxa SELIC, que serve de referncia para todas as demais taxas de juros. A instituies financeiras se utilizam do open market via operaes overnight para compor diariamente o seu caixa de acordo com a falta ou excesso de reservas bancrias, por meio da negociao de ttulos pblicos federais entre si. O Bacen utiliza o open market como instrumento de poltica monetria, vendendo ttulos quando h excesso de recursos na economia ou resgatando-os quando h falta de recursos e necessrio aumentar a liquidez.
____________________________________________________________________________________________ 7.4 TESOURO DIRETO A partir de 2002, a aquisio de ttulos pblicos deixou de ser privativa das instituies financeiras, com o lanamento do Tesouro Direto, que um programa de venda de ttulos pblicos s pessoas fsicas desenvolvido pelo Tesouro Nacional em parceria com a CBLC. Assim, o Tesouro Direto oferece a possibilidade s pessoas fsicas de adquirir diretamente os ttulos pblicos federais. O valor mnimo de aplicao de R$ 200,00 e o mximo de R$ 400.000,00 por ms.
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____________________________________________________________________________________________ 7.5 SISTEMAS E CENTRAIS DE APOIO S NEGOCIAES
SISBACEN - SISTEMA ELETRNICO DO BANCO CENTRAL um conjunto de recursos de tecnologia da informao, interligados em rede, utilizados pelo Bacen na conduo de seus processos de trabalho. Define o mecanismo de comunicao atravs de computadores entre o Bacen e as vrias instituies financeiras atuantes no pas, que usam o sistema para enviar dados referentes s suas operaes financeiras e cambiais, assim como para receber dados do Bacen.
SELIC - SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAO E CUSTDIA Foi criado em 1980 para liquidar as operaes envolvendo ttulos pblicos. Na verdade este sistema um grande computador onde os operadores das instituies financeiras registram as operaes com ttulos pblicos realizadas durante o dia, e ele as liquida transferindo a custdia dos ttulos do vendedor para o comprador final, e liquidando o financeiro dos mesmos. Os ttulos negociados no SELIC so os ttulos pblicos (federais, municipais e estaduais). Operacionalizado pelo Bacen e administrado pela Andima (Associao Nacional das Instituies dos Mercados Abertos), utilizado pelas instituies financeiras credenciadas para liquidao de seus negcios de forma imediata. As instituies, aps acertarem seus negcios envolvendo ttulos pblicos, transferem essas operaes via terminal ao SELIC, o computador por sua vez transfere o registro do ttulo para o banco comprador do mesmo e faz o crdito na conta do banco vendedor, garantindo a validade da operao efetuada a ambas as partes. O Bacen detm a guarda dos ttulos em contas de custdias de cada instituio; por se tratar de ttulos escriturais no h problemas de desdobro. A liquidao financeira automtica e diretamente na conta reserva das instituies envolvidas em D+0. Caso o ttulo em custdia tenha crdito referente a pagamento de juros, este lanado em conta reserva do detentor do ttulo. Toda e qualquer transferncia de custdia do ttulo feita atravs de docs ou lanamentos em terminais do SELIC.
CETIP - CENTRAL DE CUSTDIA E LIQUIDAO FINANCEIRA DE TTULOS PRIVADOS A CETIP uma empresa de custdia e liquidao financeira de ttulos e valores mobilirios, atuando como entidade de balco organizado, por autorizao da CVM e do Bacen. uma associao civil sem fins lucrativos, criada em maro de 1986 em conjunto pelas instituies financeiras e pelo Bacen, com a finalidade de garantir mais segurana e agilidade s operaes do mercado financeiro. Como cmara de custdia, faz a guarda eletrnica (custdia) de ttulos e valores mobilirios emitidos por instituies financeiras e por empresas de diversos setores da economia, no caso dos valores mobilirios. Tambm efetua a liquidao fsica e financeira das operaes, transferindo a titularidade dos ttulos negociados do vendedor para o comprador mediante a correspondente disponibilidade de recursos financeiros pelo comprador, que so transferidos para o vendedor. Alm disso, a CETIP um ambiente de negociao, onde so registrados os negcios de compra e venda de ttulos e valores mobilirios realizados por telefone, entre as instituies financeiras, ou so efetuadas operaes online, diretamente na plataforma de negociao eletrnica, o CETIPNET.
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Operaes registradas no CETIP: a) Produtos de Captao: - CDB - RDB - CDI - Letra de Cmbio (LC) - Letra Hipotecria (LH) b) Cotas de Fundos: - FIF e FIC - FI-TVM e FICFITVM - FIDC e FICFIDC c) Ttulos do Setor Produtivo: - Cdula de Crdito Bancrio (CCB) - Certificado de Recebveis Imobilirios (CRI) - Debnture - Export Note - Nota Promissria (Commercial Paper) d) Produtos de Financiamento Rural e) Ttulos Pblicos f) Derivativos - Swap - Contrato a Termo de Moeda sem Entrega Fsica - Derivativos de Crdito
SISBEX O sistema eletrnico SISBEX um conjunto de aplicativos que permite a negociao e registro de operaes realizadas com ttulos e outros ativos. Nele pode ser negociada uma variedade de ativos: ttulos pblicos, cmbio, ttulos privados, contratos de energia e derivados, e outros bens e direitos. Esses ativos podem ser negociados em diversas modalidades operacionais: compra e venda vista, compra e venda a termo, opes, futuros e operaes compromissadas. O SISBEX dispe de ferramentas especiais para efetuar o gerenciamento e o controle de risco das mesas de operaes das instituies participantes, assim como dar suporte aos procedimentos de liquidao.
ADM - ADMINISTRATIVO Mais voltado liquidao em cheque. As operaes em ADM tm liquidao em 24 horas (liquidao em cheque) e servem para que as instituies financeiras financiem a sua carteira de ttulos privados, sejam eles emitidos pela prpria instituio ou no. So operaes compromissadas. Estas operaes so registradas, custodiadas e liquidadas pelo CETIP.
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____________________________________________________________________________________________ 7.6 PRINCIPAIS TTULOS PBLICOS FEDERAIS So ttulos de crdito pblico federal, emitidos pelo Tesouro Nacional, para cobertura do dficit oramentrio, bem como para a realizao de operaes de crdito por antecipao de receita, observados os limites fixados pelo Poder Legislativo. So ttulos ps-fixados, nominativos e negociveis, com valor nominal de emisso em mltiplos de R$ 1.000,00, e sua colocao por oferta pblica, via leiles do Bacen.
LTN - LETRA DO TESOURO NACIONAL Emitidos pelo Tesouro Nacional, para cobertura do dficit oramentrio do governo e provimento de crditos atravs da antecipao de receitas, observados os limites fixados pelo Poder Legislativo. So ttulos prefixados negociados com desgio sobre o valor nominal.
Caractersticas gerais: - Juros: no h, esto implcitos no desgio do ttulo. - Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. - Atualizao do valor nominal: no h. - Resgate de juros: no h. - Valor Nominal no Vencimento: R$ 1.000,00.
Consideraes gerais: As LTNs so ttulos pblicos com valor nominal de R$ 1.000,00 na data de vencimento. O referido ttulo denominado prefixado porque sua rentabilidade determinada no momento da compra pela diferena entre o preo de compra e o valor nominal no vencimento (R$ 1.000,00).
Metodologia de Clculo da Rentabilidade:

Pr eo (1 VN
DU taxa ) 252
, truncado na segunda casa decimal
Onde: Preo = preo de compra VN = valor nominal da LTN na data de vencimento = R$ 1.000,00 DU = dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento (exclusive) Taxa = rentabilidade anual do ttulo
LFT - LETRA FINANCEIRA DO TESOURO So emitidas pelo Tesouro Nacional para assuno pela Unio das dvidas de responsabilidade dos estados e do DF. Podem ser emitidas tambm para viabilizar a reduo da presena do setor pblico estadual na atividade financeira bancria. As LFTs podem ser emitidas em duas sries distintas: LFT Srie A e LFT Srie B.
Caractersticas Gerais: - Juros: no h. - Data base: 01/07/2000, serve como referncia para atualizao do valor nominal. - Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. - Valor Nominal na data base (01/07/2000): R$ 1.000,00. - Atualizao do Valor Nominal: definida pela taxa mdia ajustada dos financiamentos apurados no
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sistema SELIC (Taxa SELIC). - Pagamento de juros: no h. - Resgate do principal: na data de vencimento.
Consideraes Gerais: A taxa da LFT observada no ambiente de compra do Tesouro Direto reflete o desgio ou gio sobre o valor nominal atualizado do ttulo na data de liquidao da compra. Assim, a rentabilidade proporcionada pelo ttulo ser a taxa SELIC acrescida pelo desgio ou gio da LFT.
Metodologia de Clculo da Rentabilidade:

Cotao VN
DU
(1 taxa) 252
VNA = R$ 1.000,00 x fator SELIC entre 01/07/200 e a data de liquidao, truncado na sexta casa decimal PREO = VNA x (cotao / 100), truncado na segunda casa decimal
Onde: Preo = preo de compra VNA = valor nominal atualizado pelo fator SELIC entre a data-base (01/07/2000) e a data de liquidao DU = dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a de vencimento (exclusive) Taxa = rentabilidade anual do ttulo Fator SELIC entre 01/07/2000 e a data de liquidao = disponvel em websites de indicadores econmicos. Cotao = reflete o desgio ou gio da LFT
NTN - NOTA DO TESOURO NACIONAL As NTNs tm como objetivo bsico alongar o prazo de financiamento da dvida do tesouro. Sries especiais de NTN podem ser lanadas com finalidades especficas. As NTNs podem ser emitidas em 10 sries distintas: A, B, C, D, F, H, I, M, P, e R, subsrie 2. A principal nota negociada a NTN srie B.
NOTAS DO TESOURO NACIONAL - SRIE B Caractersticas gerais: - Cupom semestral de juros: 6%aa. - Data-Base: 15/07/2000, serve como referncia para atualizao do valor nominal. - Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. - Valor Nominal na data-base (15/07/2000): R$ 1.000,00. - Atualizao do valor nominal : IPCA. - Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplar a taxa integral definida para 6 meses, independentemente da data de liquidao da compra. - Resgate do principal: na data do vencimento.
Consideraes gerais: - As NTN srie B so ttulos pblicos com rentabilidade vinculada variao do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra.
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- O referido ttulo possui pagamento semestral de cupom de juros de 6%aa. - As datas de pagamento so definidas retrospectivamente a cada 6 meses a partir da data de vencimento da NTN-B. Caso esta data no seja dia til, o pagamento ocorrer no primeiro dia til subseqente. - O pagamento do ltimo cupom de juros coincide com o resgate do principal da NTN-B. - A taxa da NTN-B observada no ambiente de compra do Tesouro Direto reflete a taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de pagamento dos cupons de juros e do desgio ou gio sobre o valor nominal atualizado do ttulo.
Metodologia de clculo da rentabilidade: Como a coleta de preos para clculo do IPCA situa-se, aproximadamente, do dia 15 do ms anterior a 15 do ms de referncia, utiliza-se o IPCA projetado pelo mercado para atualizar o valor nominal da NTN-B, sendo assim:
x DCa DCb
Onde: DCa = dias corridos entre a data de liquidao e o dia 15 do ms atual DCb = dias corridos entre o dia 15 do ms seguinte e o dia 15 do ms atual
VNA = R$ 1.000,00 x fator de variao do IPCA entre 15/07/2000 e o dia 15 do ms atual
NOTAS DO TESOURO NACIONAL - SRIE C Caractersticas gerais: - Cupom semestral de juros: 6%aa, exceto no caso da NTN-C 010131, cujo cupom de 12%aa. - Data-Base: 01/07/2000, serve como referncia para atualizao do valor nominal. - Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. - Valor nominal na data-base (01/07/2000): R$ 1.000,00. - Atualizao do valor nominal: IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado), apurado pela Fundao Getlio Vargas (FGV). - Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplar a taxa integral definida para seis meses, independente da data de liquidao da compra. - Resgate do principal: na data do vencimento.
Consideraes gerais: - As NTN srie C so ttulos pblicos com rentabilidade vinculada variao do IGP-M, acrescida de juros definidos no momento da compra. - O referido ttulo possui pagamento semestral de cupom de juros de 6%aa (exceto as NTN-C 010131 cujo cupom de juros de 12%aa). - As datas de pagamento so definidas retrospectivamente a cada seis meses a partir da data de vencimento da NTN-C. Caso esta data no seja dia til, o pagamento ocorrer no primeiro dia til subseqente. - O pagamento do ltimo cupom de juros coincide com o resgate do principal da NTN-C. - A taxa da NTN-C observada no ambiente de compra do Tesouro Direto reflete a taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de pagamento dos cupons de juros e do desgio ou gio sobre o valor nominal atualizado do ttulo.
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Metodologia de clculo da rentabilidade: Como a variao mensal do IGP-M divulgada no incio de cada ms, utiliza-se o IGP-M projetado pelo mercado para atualizar o valor nominal da NTN-C, sendo assim:
x DCa DCb
Onde: DCa = dias corridos entre a data de liquidao e o dia 1 do ms atual DCb = dias corridos entre o dia 1 do ms seguinte e o dia 1 do ms atual VNA = R$ 1.000,00 x fator de variao do IGP-M entre 01/07/2000 e o dia 1 do ms atual
NOTAS DO TESOURO NACIONAL - SRIE F Caractersticas gerais: - Modalidade: escritural, nominativa e negocivel. - Atualizao do valor nominal: no h. - Cupom semestral de juros: 10%aa. - Valor nominal no vencimento: R$ 1.000,00. - Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplar a taxa integral definida para seis meses, independente da data de liquidao da compra. - Resgate do principal: na data do vencimento.
Consideraes gerais: - As NTN srie F so ttulos pblicos com rentabilidade prefixada pela taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de pagamentos dos cupons de juros e do desgio ou gio sobre o valor nominal do ttulo. - O referido ttulo possui pagamento semestral de cupom de juros de 10%aa. - As datas de pagamento so definidas retrospectivamente a cada seis meses a partir da data de vencimento da NTN-F. Caso esta data no seja dia til, o pagamento ocorrer no primeiro dia til subseqente. - O pagamento do ltimo cupom de juros coincide com o resgate do principal da NTN-F.
NTN-D Tipo: ps-fixado juros de 6% ou 12%aa pagos semestralmente, indexado variao cambial. Resgate: feito atravs de cotaes de dlar divulgadas pelo Bacen PTAX, pela cotao mdia do dia til anterior emisso e ao vencimento.
NTN-H Tipo: ps-fixada, atualizada pelo ndice TR (taxa referencial), desde a emisso at o resgate. Resgate: o resgate do principal feito em uma nica parcela na data do vencimento.
____________________________________________________________________________________________ 7.7 PRINCIPAIS TTULOS PRIVADOS So ttulos emitidos pelas instituies financeiras ou por empresas e utilizados como instrumento de captao de recursos para atender s suas necessidades de curto, mdio ou longo prazos. Os prazos de emisso dos diversos ttulos privados so regulados pelo Bacen ou pela CVM.
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CDB (CERTIFICADO DE DEPSITO BANCRIO) - PR/PS O certificado de depsito bancrio (CDB) e o recibo de depsito bancrio (RDB) so ttulos de captao de recursos utilizados pelo setor privado. So oficialmente conhecidos como depsitos a prazo, emitidos por bancos comerciais, de investimentos ou de desenvolvimento. Os RDBs no podem ser resgatados antes do prazo de vencimento, j os CDBs podem ser transferidos por endosso e serem vendidos a qualquer hora, dentro do prazo contratado. Os recursos captados atravs desses ttulos so repassados aos clientes na forma de emprstimos para financiamento de capital de giro e/ou aquisio de equipamentos. A rentabilidade dos CDBs pode ser prefixada ou ps-fixada.
Resumindo: Emissor: bancos; Funo: captao de recursos financeiros para o banco; Prazo mnimo: no h fixao; Tipo: prefixado ou ps-fixado; Liquidao: ADM ou CETIP.
CDB Prefixado Os ttulos prefixados so negociados, normalmente, no prazo de 30 dias e so oferecidos a uma taxa de juros que compreende os juros e a expectativa de inflao do perodo. O Valor Bruto de Resgate (VBR) fornecido pela aplicao desta taxa sobre o Valor Aplicado (VA). Os CDBs so tributados na data do vencimento, conforme tabela de Imposto de Renda, incidente sobre o ganho nominal, ou seja, sobre a diferena entre VBR e VA. O clculo da taxa ano feito com base de 360 dias e 252 dias teis. Nota-se que o Valor Lquido de Resgate (VRL) de um ttulo prefixado pode ser determinado no ato de sua compra, o que no ocorre com os ps-fixados, como ser visto a seguir. Os jornais publicam, diariamente, as taxas prefixadas do CDB percentuais ao ms (a.m.) e ao ano (a.a.) praticadas no mercado financeiro.
CDB Ps-fixado Os CDBs ps-fixados so oferecidos a uma taxa de juros mais a variao de um ndice de correo monetria (geralmente a TR - Taxa Referencial), estando sujeitos mesma tributao dos prefixados, em termos de IR. O clculo do Valor Bruto de Resgate (VBR) feito mediante a aplicao da variao do ndice estipulado para o CDB sobre o Valor Aplicado (VA), obtendo-se o Valor Aplicado Corrigido (VAC). Uma vez determinado o Valor Aplicado Corrigido, aplica-se a taxa de juros, resultando no Valor Bruto de Resgate (VBR).
LC (LETRA DE CMBIO) So ttulos utilizados como instrumento de captao pelas financeiras. So emitidos com lastro em uma transao comercial, ou seja quando elas emprestam algum valor para algum, essa pessoa saca, por procurao, uma LC contra a financeira, que a aceita e lana no mercado. O critrio de clculo igual ao dos CDBs.
TRIBUTAO CDBs E LCs

Prazo das aplicaes Alquotas at 180 dias 22,5% de 181 dias a 360 dias 20% de 361 dias a 720 dias 17,5% superior a 720 dias 15%
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CDI (CERTIFICADO DE DEPSITO INTERFINANCEIRO) So ttulos de emisso de instituies financeiras, que lastreiam as operaes do interbancrio (mercado onde as instituies financeiras negociam entre si qualquer tipo de instrumento financeiro). Suas caractersticas so idnticas s de um CDB, mas sua negociao restrita ao mercado interbancrio. Sua funo transferir recursos de uma instituio financeira para outra. As transaes so fechadas por meio eletrnico e registradas no CETIP. As operaes podem ser negociadas por um dia ou por prazo mais longos (30 dias), sendo a maioria das operaes negociadas por um s dia. Sua vantagem no haver taxao, ser rpido e seguro.
Resumindo: Emitente: Bancos Financeiros; Funo: troca de fluxo financeiro entre as instituies; Prazo mnimo: para emisso Over (1 dia); Prazo mximo: n.d.; Tipo: prefixado; Tributao: ttulo isento de tributao; Liquidao: CETIP.
Forma de clculo para CDI Over (1 dia):
LI (LETRA IMOBILIRIA) As sociedades de crdito imobilirio podem captar depsitos a prazo com correo monetria atravs de letras imobilirias, podendo estabelecer convnios com bancos comerciais para funcionarem como agentes do SFH. um ttulo de captao para financiamentos imobilirios.
LH (LETRA HIPOTECRIA) So ttulos emitidos pelas instituies financeiras autorizadas a conceder crditos hipotecrios. So emitidas com juros fixos e flutuantes.
____________________________________________________________________________________________ 7.8 MERCADO DE CMBIO o mercado onde ocorre a negociao de moedas estrangeiras entre as instituies ou pessoas interessadas em movimentar essas moedas.
- O controle exercido pelo Bacen. - Pessoas fsicas ou jurdicas no podem receber/pagar em moedas estrangeiras. - As operaes influem na Balana de Pagamentos refletindo na economia nacional.
As operaes de cmbio consistem na troca ou converso da moeda de um pas pela de outro. Em relao s instituies que operam no mercado elas podem ser classificadas como: compra de cmbio ( o fato pelo qual se compra uma moeda estrangeira contra entrega de moeda nacional); venda de cmbio ( o fato pelo qual se vende uma moeda estrangeira contra entrega de moeda nacional), e arbitragem ( o fato pelo qual se troca duas moedas estrangeiras).
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As operaes de cmbio geram compromissos com outros pases influindo na Balana de Pagamentos e refletindo na economia nacional e, em decorrncia disto, tanto as autoridades governamentais do Brasil como as de diversos pases exercem controle rigoroso nas operaes de cmbio. No Brasil o controle cambial exercido pelo Bacen, que normatiza e fiscaliza as operaes de cmbio. Pela legislao vigente, as pessoas fsicas ou jurdicas no podem receber diretamente o valor em moedas estrangeiras das operaes internacionais, devendo converter a moeda estrangeira em moeda nacional em instituio credenciada pelo Bacen.
Participam do mercado de cmbio: Exportador: O Vendedor do bem ou servio transacionado. Importador: O Comprador do bem ou servio transacionado. Agente/Representante: Intermedirio da operao comercial. Banco do Exportador: Banco comprador da moeda transacionada e/ou prestador de servios e/ou prestador de garantias para o exportador. Banco do importador: Banco vendedor da moeda transacionada e/ou prestador de servios e/ou prestador de garantias para o importador. Corretor de Cmbio: Intermedirio na operao de troca de moeda. Organismos Internacionais: Entidades financiadoras de projetos especiais.
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8. MERCADOS DERIVATIVOS CONCEITUAO, MECNICA OPERACIONAL E TRIBUTAO
____________________________________________________________________________________________ 8.1 BOLSA DE MERCADORIAS & FUTUROS - BM&F A BM&F foi fundada em julho de 1985, como uma associao civil sem fins lucrativos, tendo iniciado seus preges em janeiro de 1986. Em pouco tempo, a Bolsa Mercantil & de Futuros conquistou posio de destaque ao oferecer aos participantes do mercado a opo de negociar produtos financeiros em diversas modalidades operacionais. Em 1991, a BM&F celebrou acordo operacional com a Bolsa de Mercadorias de So Paulo (BMSP), tradicional bolsa de commodities fundada em 1917. A iniciativa aliou a tradio da BMSP ao dinamismo da Bolsa Mercantil & de Futuros, adotando a denominao Bolsa de Mercadorias & Futuros - BM&F. Em 1997, a BM&F celebrou acordo operacional com a Bolsa Brasileira de Futuros (BBF), com o objetivo de consolidar-se como o principal centro de negociao de derivativos do Mercosul. Em 2002, a BM&F iniciou as atividades de sua Clearing de Cmbio e adquiriu da CBLC os direitos de gesto e operacionalizao das atividades da cmara de compensao e liquidao de operaes com ttulos pblicos, ttulos de renda fixa e ativos emitidos por instituies financeiras, alm de ttulos patrimoniais dos titulares da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ) e dos direitos de administrao e operacionalizao do sistema de negociao de ttulos pblicos e outros ativos. No mesmo ano, a Companhia lanou a Bolsa Brasileira de Mercadorias, que rene, alm da BM&F, as bolsas de mercadorias dos estados do Cear, Gois, Mato Grosso do Sul, Minas Gerais, Paran, Rio Grande do Sul e da cidade de Uberlndia (MG), com o intuito de formar um grande mercado nacional para as commodities agropecurias, com mecanismos modernos de formao de preos e sistema organizado de comercializao. Em 2004, foram iniciadas as operaes da Clearing de Ativos da BM&F e o CMN autorizou as bolsas de futuros a constituir banco comercial para desempenhar funes de liquidante e custodiante central, prestando servios s bolsas e aos agentes econmicos responsveis pelas operaes nelas realizadas. Com isso, a BM&F iniciou o processo de criao do Banco BM&F, que comeou a operar em novembro do mesmo ano. Em 2007, a BM&F iniciou seu processo de Desmutualizao, preparando a Companhia para a abertura de capital. A BM&F uma companhia desmutualizada e com novo Estatuto Social, que incorpora slidas prticas de governana corporativa a sua nova estrutura societria. A partir de 1 de outubro de 2007, a Companhia tornouse uma sociedade por aes com fins lucrativos e os negcios passaram a ser conduzidos visando o benefcio dos acionistas no longo prazo. Por meio da Desmutualizao, os direitos patrimoniais dos antigos associados da Companhia foram desvinculados dos Direitos de Acesso, e convertidos em participaes acionrias. Tendo a CME Group 10%, a GA Private Equity Group 10% e os demais 80% das aes pulverizadas entre investidores diversos. Adicionalmente, a Companhia aprovou nova estrutura de governana corporativa e de auto-regulao que, alm dos padres mais elevados de governana corporativa, estabelece a segregao das atividades relacionadas administrao da BM&F, das atividades relacionadas auto-regulao dos seus sistemas de registro, negociao, compensao e liquidao. Nesse sentido, foi criado o Conselho de Auto-Regulao, com plena autonomia em relao ao Conselho de Administrao da BM&F para fiscalizar e supervisionar seus mercados e seus participantes, o qual conta com a participao do Diretor de Auto-Regulao. A BM&F dispe, ainda, de um Departamento de Auto-Regulao para execuo de tais atividades. Em 08 de maio de 2008, foi aprovada a integrao das atividades da BM&F S.A. e Bovespa Holding S.A., com formao de uma entidade denominada de BM&F Bovespa S.A. que ser uma companhia aberta, registrada na Comisso de Valores Mobilirios, e cujas aes sero negociadas no Novo Mercado da Bovespa.
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____________________________________________________________________________________________ 8.2 ESTRUTURA OPERACIONAL A BM&F uma associao constituda sob o regime de sociedade annima. O modelo de negcios da BM&F abrange as principais etapas dos ciclos de negociao e liquidao de ttulos contratados, ou seja: 1) sistemas de negociao em ambientes de prego de viva voz, prego eletrnico e prego via internet (WebTrading); 2) sistemas de registro, compensao e liquidao de operaes, integrados a robusto e sofisticado sistema de gerenciamento de risco destinado a assegurar a boa liquidao das operaes registradas; e 3) sistemas de custdia de ttulos do agronegcio, de ouro e de outros ativos.
A ADMINISTRAO A BM&F administrada pelo Conselho de Administrao e pela Diretoria. O Conselho de Administrao composto por no mnimo 7 e no mximo 11 membros, todos acionistas e eleitos pela Assemblia Geral. A diretoria composta pelo Diretor Geral e demais diretorias conforme estabelecido em seu estatuto.
____________________________________________________________________________________________ 8.3 CONCEITUAO DE DERIVATIVOS Os derivativos constituem o instrumento de mercado mais eficaz para eliminar o risco da variao de preos dos bens econmicos, permitindo a permuta desses riscos (ou sua transferncia para os especuladores), sendo esta a sua funo bsica. Embora o surgimento dos mercados futuros esteja ligado aos produtos agrcolas, atualmente as operaes nas bolsas de futuros envolvem ativos financeiros, moedas, ndices, metais (ouro, prata, etc.), incluindo os produtos agrcolas. Muitas empresas correm diversos tipos de riscos, inerentes sua prpria atividade ou no. A utilizao de produtos derivativos permite a estas empresas a transferncia desses riscos, eliminando com isso alguns fatores de incerteza relacionados, ou no, ao seu ramo de atividade. Podemos citar como exemplo uma empresa de petrleo: esta compra a sua matria prima, que o petrleo, e vende no mercado nacional, e com isso ela corre o risco do preo do petrleo subir muito. Com o derivativo de petrleo futuro negociado na Bolsa de Chicago, a empresa pode comprar petrleo a futuro fazendo assim um hedge de seu risco de matria prima. Por outro lado, esta mesma empresa pode ter riscos no provenientes de sua atividade principal. Por exemplo, se esta mesma empresa de petrleo capta recursos em dlar comercial e vende no mercado nacional em reais, existe a um descasamento de moeda (passivo em dlar e ativo em reais). Esta empresa pode utilizar o derivativo swap ou dlar futuro para esterilizar este risco do dlar. Os mercados onde se negociam ativos financeiros e mercadorias de especificao padro (commodities) so divididos em: - Mercados vista, spot ou disponvel; - Mercados derivativos. Os mercados derivativos so compostos das seguintes modalidades: - Mercado a termo; - Mercado futuro; - Mercado de opes (sobre futuros e sobre disponvel). - Swaps
____________________________________________________________________________________________ 8.4 MECNICA OPERACIONAL DOS DERIVATIVOS Derivativos so produtos cujos valores dependem de outras variveis bsicas (ndices, taxas de juros, cmbio, commodities, etc.).
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SWAP uma operao onde duas partes pactuam uma troca de indexadores por um determinado tempo e sobre um montante previamente acordado. um instrumento de hedging e gesto de risco, no tendo como finalidade o levantamento de fundos. Os swaps so normalmente usados como instrumento para casamento de prazos e indexadores de dvidas.
OPES o direito, mas no a obrigao, de comprar ou vender uma quantidade especfica de um ativo ou uma commodity, objeto da negociao, a um preo previamente estipulado e at uma data prefixada. - Titular de uma Opo: o comprador da opo, aquele que tem o direito de exercer a opo, pagando ao lanador um prmio por este direito. - Lanador de uma Opo: o lanador se obriga a fazer a transao especfica sempre e quando o titular desejar. Em retorno recebe do titular pagamento sob a forma de prmio.
Tipos: - Opo de Compra (Call): compra ou venda de um direito (no obrigao) de comprar um determinado ativo a um preo e data pr-determinados. - Opo de Venda (Put): compra ou venda de um direito (no obrigao) de vender um determinado ativo a um preo e data pr-determinados. - Opes Europias: o comprador da opo tem o direito de exerccio somente na data de vencimento. - Opes Americanas: o comprador da opo tem direito de exercer a opo a qualquer tempo at a data de vencimento.
Por que participar do Mercado de Opes? - Seguro ou Hedge: a operao tem por objetivo a proteo entre o risco de grandes variaes de preo do ativo objeto no futuro (moedas, juros, commodities, aes, emprstimos, etc.). - Gerar Renda: quando o valor do ativo objeto tem pequenas variaes de preo (alta ou queda). - Realizar Lucros Especulativos: quando se aposta na direo do mercado e o resultado corresponde. A expectativa do potencial de variao de preo do ativo objeto e da opo define o objetivo da operao.
Caractersticas do Mercado de Opes: No mercado de opes no existe o ajuste dirio, que caracteriza os mercados futuros. Existe a margem, que uma garantia exigida pela bolsa. A bolsa determina as margens, podendo fazer inclusive chamadas de margem adicionais. A margem, diferentemente do ajuste dirio nos mercados futuros, remunerada a taxas de mercado, podendo assim ser desconsiderada como custo nas operaes com opes.
Preo em funo f (S, I, Volat, T, K)
Onde: S = preo spot ou vista I = taxa de juros no tempo Volat = volatilidade dos preos T = tempo K = preo de exerccio
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TERMO Compra ou venda de um ativo com vencimento em determinada data futura por um preo previamente estabelecido, em mercado organizado (bolsa), ou fora dele (mercado de balco) atravs de acordos/contratos particulares entre as partes. Enquanto uma parte contratante assume posio longa, isto , o compromisso de comprar o ativo em data futura por preo certo e especificado, a outra parte assume posio curta, ou seja, de vender o mesmo ativo na mesma data pelo mesmo preo. O preo especificado no contrato de compra e venda o preo de entrega. O preo de entrega no momento da contratao tal que o valor do contrato para ambas as partes contratantes zero. Ou seja, teoricamente ficar longo ou curto no tem custo para nenhuma das partes. O preo a termo de um certo contrato definido como o preo de entrega, que faria o contrato ter valor igual a zero. No momento da contratao o preo do termo igual ao preo de entrega. O preo do termo est sujeito variao ao longo da vida do contrato, enquanto o preo de entrega permanece o mesmo. Um contrato de compra e de venda inteiramente liquidado no vencimento. O vendedor (posio curta) entrega ao comprador (posio longa) o ativo e recebe em contrapartida uma quantidade, em caixa, igual ao preo da entrega. Existe uma importante diferena entre especular com contrato a termo e com ativo no mercado spot. No primeiro caso, no h necessidade de caixa, enquanto que no segundo caso, h desembolso na compra do ativo. Por essa razo, o contrato de termo permite alavancagem muito maior.
Em resumo, as condies de operaes do mercado a termo so as seguintes: - Prazo determinado, pactuado entre as partes; - Liquidao fsica e financeira diferidas; - Venda: s coberta (com a existncia da mercadoria); - Comprador: s opera com margem de garantia de compra.
Por que comprar a termo? As operaes a termo permitem ao investidor proteger preos de compra, diversificar risco, obter recursos (operao caixa) e alavancar seus ganhos.
Por que vender a termo? Para financiar: o investidor compra o ativo no mercado vista e o vende a termo. A operao de financiamento tem como objetivo ganhar a diferena existente entre os preos vista e a termo, ou seja, a taxa de juros da operao.
Preo em funo f (S, I, T)
Onde: S = preo spot ou vista I = taxa de juros no tempo T = tempo
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FUTUROS Compra ou venda de um ativo com vencimento em determinada data futura por preo previamente estabelecido, dentro de um mercado organizado (bolsa).
Preo em funo f ( S, I ,T, Ce)
Onde: S = preo spot ou vista I = taxa de juros no tempo T = tempo Ce = custo de estocagem/carregamento no tempo
____________________________________________________________________________________________ 8.5 CONTRATOS DE DERIVATIVOS FINANCEIROS E AGROPECURIOS Um contrato um acordo entre duas partes, que fixa hoje o preo de uma transao entre elas que acontecer no futuro, numa data previamente acordada. Apesar de se ter notcia de contratos para liquidao futura desde a poca do Imprio Romano (cobertura de preos para entrega de cereais vindos do Egito), os primeiros contratos padro foram negociados na Chicago Board of Trade na dcada de 1860. Originalmente, os contratos futuros negociavam apenas commodities fsicas; no incio dos anos 1970 foram criados os primeiros contratos futuros baseados em instrumentos financeiros. O primeiro contrato futuro de moedas foi negociado em 1972 no IMN (Internacional Moneraty Market), uma subsidiria da CME (Chicago Mercantile Exchange) e o primeiro de taxas de juros foi negociado em 1975 na CBT (Chicago Board of Trade). Um contrato de futuro financeiro envolve duas partes, comprometendo-se uma delas a vender e a outra a comprar, a um preo estabelecido no ato, uma quantidade padro de um instrumento financeiro de quantidade padro, numa data futura e definida. Os contratos futuros so sempre negociados em bolsas (de valores, mercadorias ou especificamente de futuros) e sujeitos s regras destas. Entre as regras h a necessidade de constituio de margens de garantia que assegurem liquidez aos participantes do mercado e a boa liquidao dos contratos firmados.
PARTICIPANTES DOS MERCADOS DE DERIVATIVOS FINANCEIROS E AGROPECURIOS - Os Clientes: os hedgers; os especuladores; os financiadores; os arbitradores, etc. - O Corretor. - A Bolsa. - A Clearing House. - O Membro de Compensao.
OS CLIENTES
Hedger A principal funo dos mercados futuros a permitir a proteo contra riscos de preos ou realizar o hedge. Hedge significa latu sensu o ato de defender-se de algum ou de um risco ou prejuzo, por meio de arranjos compensatrios no outro lado. Em termos operacionais, no mercado de capitais, hedge significa contrabalanar a compra ou venda de um ttulo atravs de compra ou venda de outro. O hedger aquele investidor que executa operaes de hedging para se proteger contra o risco de oscilao de
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preo de um ativo especfico. Caractersticas do hedger: - mantm posio do ativo spot (carrega); - normalmente opera grandes volumes; - atuao pouco freqente.
Especulador aquele que negocia tendncias de preo, dando liquidez s operaes no mercado futuro. importante a sua presena, contrariamente ao que se pensa no Brasil, onde a figura do especulador est associada, quase sempre, a aes desmoralizadoras do mercado. Este participante, ao assumir riscos de preos, exerce papel fundamental, permitindo que as operaes de hedging possam ser concretizadas. Caractersticas do especulador: - no possui interesse no ativo spot; - normalmente opera pequenos volumes; - atua freqentemente; - preferncia por liquidez; - aceita maior risco e objetiva maior retomo.
Financiador aquele investidor que executa operaes de renda fixa, combinando compras no mercado vista com vendas de contratos no mercado futuro (operaes de cash and carry), fixando seu ganho nominal. Para esse investidor, as operaes de financiamento, da forma como descrevemos, podem ser consideradas sempre que as perspectivas da rentabilidade nominais, nessas operaes, superem a rentabilidade prevista nas demais operaes de renda fixa disponveis no mercado.
Arbitrador O arbitrador o participante do mercado que em funo da sua atuao assegura que o preo negociado a futuro seja sempre justo, atendendo a determinadas regras mnimas. A arbitragem pode ser definida como uma operao que busca tirar proveito da variao na diferena entre o preo de dois ativos ou mercados, ou das expectativas futuras de mudanas nessa diferena. Existe um grande nmero de arbitragens possveis no mercado financeiro, cada uma com suas caractersticas prprias, e muitas delas envolvendo os mercados futuros e de opes. As arbitragens geralmente apresentam nveis de risco menores que a especulao simples, pois as posies ficam de certa forma travadas em dois segmentos de mercado, o que atrai muitos investidores.
O CORRETOR um intermedirio que atua em nome prprio ou por conta de clientes de acordo com a forma de organizao do mercado. Este pode ser uma pessoa fsica (operador especial) ou uma corretora de mercadorias. A corretora representa o cliente e atua em seu nome na bolsa. Na BM&F as operaes em prego so privativas aos operadores de prego, credenciados pelas corretoras de mercadorias, e dos operadores especiais. Isso significa que a corretora pode confiar a execuo das ordens de seus clientes a outros membros ou a seus operadores de prego. A corretora pode ou no ser credenciada como membro de compensao. Aqueles que no possuem esse status devem contratar um membro de compensao, que se responsabilizar financeiramente por suas operaes junto clearing house.
A BOLSA Uma das responsabilidades bsicas de uma bolsa assegurar que os negcios sejam realizados de forma competitiva, livres de manipulao, onde todos os participantes sejam tratados de forma justa e equnime.
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A CMARA DE COMPENSAO (CLEARING HOUSE) O papel desempenhado por uma clearing de fundamental importncia na organizao de qualquer mercado futuro. sua existncia que garante o cumprimento e a integridade de todos os contratos assumidos por vendedores e compradores, caracterstica indispensvel ao funcionamento de qualquer mercado futuro. A clearing no espera o vencimento do contrato para cobrar as perdas dos clientes perdedores e pagar os ganhos aos ganhadores. Ela faz isso diariamente, com base nos preos do mercado futuro. Como as perdas e os ganhos so pagos diariamente, a margem cobrada pela clearing apenas o valor necessrio para cobrir um ou dois dias de variao de preos. Essa margem denominada de margem inicial, e o pagamento dirio das perdas conhecido como ajuste dirio. A clearing ainda responsvel pela liquidao fsica dos contratos. Com algumas excees, todos os contratos que no forem encerrados atravs de uma operao inversa (compra ou venda) devem ser liquidados pela entrega efetiva das commodities ou ativos objeto de negociao. Percebe-se assim, que apenas em dois momentos um cliente vendedor est ligado a um cliente comprador: quando um contrato negociado e quando um contrato liquidado pela entrega da mercadoria ou ativo financeiro. Fora desses dois momentos, todos os clientes esto ligados clearing house (teoricamente eles compram da clearing e vendem seus contratos para a clearing), atravs de seus membros de compensao.
TIPOS DE NEGCIOS
Day-Trade: Compra e venda de um mesmo ativo com o mesmo vencimento futuro no mesmo dia.
Posies Simples: Posio comprada ou vendida de um ativo.
Posies Sintticas: Combinao de dois ou mais futuros na compra ou venda.
Financiamento: Compra do ativo negociado no mercado vista e venda de um contrato futuro do mesmo ativo. Nessa operao, o financiador ou arbitrador ir fixar uma taxa de aplicao, pois ter comprado algo hoje (gastando dinheiro na compra) e garantindo um preo de venda para o produto numa data futura. Essa operao sempre ser feita quando a taxa de juro embutida (preo do contrato futuro dividido pelo preo vista) for maior que o custo de oportunidade do financiador ou arbitrador.
Captao: Venda do ativo vista e compra de um contrato futuro. Nesse caso, o aplicador ou arbitrador faz caixa hoje e garante um preo de recompra para o ativo em data futura. Essa operao sempre ser feita quando a taxa de captao, dada pela relao entre os preos futuros e vista, for inferior s taxas de juro disponveis para aplicao.
Straddle: Compra (venda) de um contrato futuro para um ms de vencimento e venda (compra) do mesmo contrato futuro para um ms de vencimento mais distante. Aqui o arbitrador est apostando numa queda (alta) na diferena entre os preos de negociao dos contratos futuros para vencimentos diferentes.
Lanamento Coberto com Opo de Compra:
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Compra do objeto do contrato e venda de opes de compra (lanamento coberto ou financiamento com opes). Nesse caso, o arbitrador procura garantir maior retorno para o investimento, estabelecendo uma taxa de aplicao mxima para a operao.
Arbitragem: Compra a futuro de uma commodity e venda a futuro de outra, cujos preos sejam relacionados. Nessa operao, o arbitrador negocia contratos futuros em mercados diferentes, com a expectativa de que a diferena entre eles se altere.
PREO FUTURO E BASE Os preos futuros movem-se geralmente em harmonia na mesma direo que os preos do mercado vista, tendendo a convergir na proximidade do vencimento. Desses pressupostos decorre um elemento conceitual tpico das operaes de hedging, que tambm o melhor instrumento que dispomos para avaliar o acerto de posio e negcios: a base, ou seja, a diferena entre o preo futuro e o preo vista. A base corresponde, em valor, ao custo de se manter a posse do ativo fsico em questo da presente data at a poca do vencimento do contrato futuro, e ela evolui juntamente com as oscilaes e a volatilidade no mercado. Em situaes normais de mercados esse custo previsvel e, no mximo, igual soma dos custos de armazenamentos, juros, seguro, taxa de manuseio, margem de lucro do vendedor etc., ou seja, o que habitualmente se denomina de carrying cost. A base, com respeito aos diversos ativos transacionados em mercados futuros, representa para: - Produtos agrcolas: - custos de armazenamentos; - seguro; - frete ao local de entrega fsica; - taxa de juros do perodo. - Carteira de Aes: - inflao; - taxa de juros; - relao risco/retomo do mercado acionrio. - Ttulos de Renda Fixa: - juros efetivos (ttulos prefixados); - juros reais (ttulos ps-fixados).
A base evolui juntamente com as oscilaes e a volatilidade no mercado. Estas relaes podem ser sucintamente descritas como: - Mercado Normal: base positiva; - Mercado Invertido: base negativa - Convergncia entre preos vista e a futuro: estreitamento da base, arbitragem; - No vencimento: base levemente negativa, devido s opes do vendedor.
SISTEMA DE NEGOCIAO Na sala de negociaes da BM&F so realizados preges pblicos dirios, destinados negociao de contratos por ela aprovados. Os preges so realizados de forma contnua, em postos especficos, conforme estabelecidos pela bolsa. Tm acesso ao prego somente as pessoas devidamente credenciadas pela bolsa, as quais devero exibir suas credenciais para fins de identificao imediata. Ao pblico destinado um local especialmente reservado, que lhe permitir assistir aos trabalhos sem neles interferir. As negociaes so conduzidas pelo diretor do prego, com auxlio de responsveis em cada posto de
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negociao. Os operadores devero manifestar sua inteno de realizar negcios atravs das seguintes formas de ofertas: - por apregoao viva voz; - por registro no posto. Alm das negociaes efetuadas na sala de negociaes, a BM&F, desde 29 de setembro de 2000, conta tambm com uma plataforma de negociao on-line, o Global Trading System (GTS). As negociaes eletrnicas so abertas s 09 horas e interrompidas quando so iniciadas as operaes viva-voz. O GTS tambm funciona durante os horrios de almoo, bem como after-hours para todos os mercados futuros e para o disponvel de ouro. Os negcios realizados no after-hours fazem parte do movimento do prego do dia seguinte.
SISTEMA DE GARANTIA E AJUSTE DIRIO
Margem Inicial So depsitos efetuados pelos clientes em dinheiro, carta de fiana, ouro ou ttulos pblicos federais junto bolsa, e que representam uma garantia do cumprimento do contrato. Em geral, representam uma pequena frao do valor do contrato.
Margem Adicional Se as condies de mercado recomendarem, a bolsa poder exigir margem adicional para um ou todos os mercados, ou ainda um ou grupo de clientes, determinando a forma a que devero ser prestadas as novas garantias.
Ajuste Dirio No mercado futuro, todas as posies so equalizadas diariamente com base no preo de compensao do dia, resultando em realizao diria de lucros e prejuzos para todas as posies abertas que possuam saldos credor e devedor, respectivamente.
Limite de Oscilao Estabelecido pela Bolsa, estes limites so tecnicamente determinados para cada contrato, e permitem uma garantia de cumprimento das obrigaes incorridas pelos ajustes dirios. Este valor auxilia na determinao da margem inicial. A BM&F dispe de uma srie de contratos de ativos financeiros e commodities para negociao, entretanto seu maior volume de negociao representado pelos contratos de ativos financeiros, tais como DI (Depsito Interfinanceiro) de um dia que o contrato de juros, Dlar Comercial, e Ibovespa Futuro. Existe ainda uma nova modalidade que so os contratos de swap realizados em bolsa. A BM&F divulga atravs de seu Boletim Dirio e sua Resenha Mensal as informaes sobre os diversos contratos e suas especificaes.
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TRIBUTAO RENDA VARIVEL
TRIBUTAO RENDA VARIVEL - OURO FATO GERADOR Venda Venda Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurados nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes. ALQUOTA EM % 0,005 15 1 20 INCIDNCIA Valor da Venda Ganho Lquido Ganho Lquido Ganho Lquido RECOLHIMENTO Fonte Mensal Fonte Mensal OBS.: Antecipao (*) Isento se valor total das vendas no ms for menor que R$ 20.000,00 Antecipao (*)
TRIBUTAO RENDA VARIVEL - TERMO FATO GERADOR Venda (na abertura da Operao) Encerramento ALQUOTA EM % INCIDNCIA Diferena entre Preo a Termo e Preo Vista na data da contratao Ganho Lquido Mensal RECOLHIMENTO OBS.:
0,005 15 22,5% at 6m 20% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m
Antecipao (*)
Encerramento da Venda Coberta
Ganho Lquido
(*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes.
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TRIBUTAO RENDA VARIVEL - OPES FATO GERADOR Negociao de Opes Venda Encerramento de Box Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes. ALQUOTA EM % INCIDNCIA Resultado, se positivo, da soma algbrica dos prmios pagos e recebidos no mesmo dia Ganho Lquido Mensal RECOLHIMENTO OBS.:
0,005 15 22,5% at 6m 20% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m 1 20
Antecipao (*)
Ganho Lquido
Fonte Mensal
Antecipao (*)
TRIBUTAO RENDA VARIVEL - FUTURO FATO GERADOR Encerramento da Posio Encerramento da Posio Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser: I - deduzido do Imposto sobre Ganhos Lquidos apurados no ms; II - compensado com o imposto incidente sobre Ganhos Lquidos apurado nos meses subseqentes; III - compensado na Declarao de Ajuste se, aps as dedues mencionadas em I e II, houver saldo de imposto retido; IV - compensado com o imposto devido sobre o Ganho de Capital na alienao de aes. 15 1 20 ALQUOTA EM % INCIDNCIA Resultado positivo da soma algbrica dos ajustes dirios Ganho Lquido Ganho Lquido Ganho Lquido Mensal Fonte Mensal Antecipao (*) RECOLHIMENTO OBS.:
Antecipao (*)
MERCADO FUTURO DE TAXA DE JUROS O mercado futuro de DI (Depsito Interbancrio) de um dia foi idealizado para melhor oferecer cobertura ao risco de oscilao de uma das variveis mais importantes da economia, a taxa de juros. As taxas de juros refletem no s a integrao entre oferta e demanda, como tambm o prprio comportamento da economia, desemprego, inflao, recesso, etc., sendo mais um mecanismo de controle de poltica monetria utilizado pelo governo atravs das operaes de open market do Bacen. O risco embutido nos movimentos de oferta e demanda de recursos dentro da economia gera uma extrema
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volatilidade das taxas de juros, sendo a sua negociao nos mercados futuros um instrumento de fabuloso potencial, de proteo e ganhos financeiros. O contrato futuro de DI de um dia cotado em PU (Preo Unitrio), sendo que o PU reflete a variao na taxa esperada para um perodo futuro, e referenciado na taxa mdia calculada pelo CETIP. Essa taxa reflete o custo mdio praticado nas operaes de taxa de disponibilidade de recursos entre instituies financeiras para curtssimo prazo. A negociao feita de acordo com as expectativas deste custo mdio, acumulado desde o dia de negociao at o dia do vencimento do contrato. Quanto maior o PU, menor a taxa de juros embutida na cotao.
A forma de cotao do Contrato Futuro de DI 1 Desde 18 de janeiro de 2002, a forma de cotao do Contrato Futuro de DI 1 foi alterada para taxa de juro efetiva anual, base 252 dia teis. Os negcios passaram a ser realizados em taxa de juros e so, depois do prego, convertidos em PU, com a inverso da natureza das posies. Assim, a compra de um contrato de DI 1, negociada em taxa de juros, aps o registro da operao, transformada em posio vendida em um contrato de DI 1, expressa em PU. Analogamente, a venda em taxa de juros transformada em posio comprada expressa em PU. Dessa forma, essa mudana no provocou nenhum impacto no clculo dos ajustes dirios.
Por que utilizar o Mercado de DI Futuro? O mercado de DI Futuro utilizado por bancos e empresas que montam suas estratgias de hedge, alvancagem ou especulativas.
MERCADO FUTURO DE NDICES O mercado acionrio brasileiro desenvolveu-se muito nos ltimos anos. As bolsas de valores ganharam o interesse dos investidores, que vieram atrados pelas novas oportunidades de ganhos. No entanto, o mercado de aes essencialmente um mercado de risco que, para efeito de anlise, pode ser dividido em dois tipos:
Risco No Sistemtico: Este risco est ligado a fatores que afetam uma empresa ou um setor isoladamente e, para combat-lo, basta o investidor diversificar o seu patrimnio formando uma carteira com aes de diferentes empresas e setores, minimizando-o.
Risco Sistemtico: Este atribudo a todos os fatores que interferem no mercado como um todo, afetam diretamente a formao dos preos de todas as aes. Neste caso, a diversificao por parte do investidor no uma forma de proteo e este tipo de risco conhecido como risco do mercado. O nico mtodo conhecido para se proteger do risco sistemtico do mercado de aes operar no mercado futuro de ndice. O ndice de lucratividade do mercado acionrio a relao entre o valor atual e o capital inicialmente investido em uma carteira hipottica de aes, considerada como a mais representativa do mercado. Sua composio deve procurar aproximar-se o mximo possvel da real confirmao das negociaes vista nas bolsas de valores. Operando no mercado futuro de ndice, o investimento pode diminuir ou eliminar o risco sistemtico, fazendo seu hedge contra uma desvalorizao do seu portflio ou defendendo-se para que uma possvel alta de preos no venha a frustrar seus objetivos.
OPERAES DE FINANCIAMENTO NO MERCADO FUTURO DO IBOVESPA A montagem de operaes de financiamento no mercado futuro do Ibovespa consiste na aquisio de aes no mercado vista e simultnea venda de contratos futuros sobre o Ibovespa. Tais operaes tm por objetivo fixar um retorno para valor no mercado vista, como se fosse uma aplicao em
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ttulo de renda fixa. Uma operao de financiamento perfeita ocorreria se o investidor adquirisse no mercado todas as aes componentes da carteira terica do Ibovespa, na proporo em que elas participam nessa carteira. Uma conveniente alternativa para o investidor est em montar uma carteira de aes que, embora no complete todas as aes integrantes do ndice Bovespa, apresente comportamento semelhante em termos de rentabilidade decorrente dos preos das aes no mercado vista. Uma das referncias para a montagem dessa carteira a prpria composio da carteira terica do Ibovespa e a participao relativa de cada ao.
MERCADO FUTURO DE CMBIO O mercado futuro embute no seu preo a expectativa da taxa de juros em reais do perodo entre a negociao vista e o vencimento do contrato futuro. Quando se trata do futuro de cmbio, no podemos nos esquecer que, quando compramos dlares, podemos aplic-los (no exterior) pelo perodo que quisermos. Quando vendemos dlares sem t-los, temos que pedir estes emprestados (tambm no exterior), pagando juros por esses emprstimos.
SWAP Swap quer dizer troca. um instrumento de hedging e gesto de risco, no tendo como finalidade levantamento de fundos. Os swaps so normalmente usados como instrumento para casamento de prazos e indexadores de dvidas, permitindo essa cobertura a custos menores.
SWAP DE TAXA DE JUROS Contrato entre empresas, no qual os pagamentos de juros se baseiam em um saldo devedor de referncia, o qual jamais pago ou recebido. O contrato determina (combina) trocar os juros que seriam devidos sobre o saldo devedor de referncia. O swap de taxa de juros envolve taxas fixas vs. taxas variveis ou flutuantes.
Por que utilizar o Swap de Taxa de Juros? - Promover casamento mais adequado de ativos e passivos de uma empresa ou de um banco; - Uma empresa com ativo de taxa varivel e passivo de taxa fixa (e vice-versa); - Eliminar o risco de variao de taxas de juros, evitando perder se as taxas do ativo carem e continuar aplicando as mesmas taxas sobre o passivo; - Buscar possibilidades de vantagens comparativas em captar no mercado de taxas fixas trocando (swaps) com empresas que tenham vantagens comparativas no mercado de taxas flutuantes; - A operao estruturada e intermediada por uma instituio financeira; - Obter recursos a taxas inferiores s normalmente disponveis ao tomador; - Prover fontes alternativas de recursos taxa flutuante; - Reestruturar dvida sem refinanciar dbitos; - Mudar a composio de um fluxo de um ativo.
SWAP DE MOEDAS So trocados fluxos de amortizao e juros de uma operao de crdito em uma moeda por fluxos de amortizao e juros de uma operao de crdito semelhante, em outra moeda.
Por que utilizar o Swap de Moeda? - A empresa tem necessidade de recursos em uma determinada moeda, e facilidade de captar recursos em outra moeda; - Levantar recursos em uma moeda onde o tomador normalmente no teria acesso; - Levantar fundos em uma moeda e trocar (swaps) por outra com uma vantagem de taxa;
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- Administrar o risco cambial; - Alterar a moeda de um fluxo de renda de um ativo.
CONTRATO FUTURO CAF ARBICA
Ativo Objeto: Caf cru, em gro, de produo brasileira, tipo seis ou melhor, bebida dura ou melhor, ensacado em sacas novas de juta, no viajadas, tipo oficial adotado, bem identificvel, em perfeito estado de conservao, que no tenha sofrido avarias, danos, adulterao nem deteriorao, no seja resultante de salvados de incndio e nem contenha corpos estranhos, alm dos que lhe sejam prprios. O caf deve ser classificado pela BM&F, de acordo com seus regulamentos, depositado em armazm credenciado pela BM&F.
Valor do Contrato: 100 sacas de 60 kg lquidos.
Cotao: US$ / 60 kg pela taxa de cmbio mdia de compra de dlar.
Preo: formado pela diferena entre o preo da mercadoria no mercado vista e o preo futuro (base).
Vencimento: Maro, maio, julho, setembro e dezembro.
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9. MARKETING DOS PRODUTOS
____________________________________________________________________________________________ 9.1 VENDA DE SERVIOS FINANCEIROS Para falarmos em venda de servios, devemos observar algumas diferenas e caractersticas de bens e servios, ou melhor, de tangveis e intangveis. Geralmente, os produtos ou bens tangveis podem ser diretamente experimentados - vistos, tocados, cheirados, degustados e testados, at mesmo antes de voc compr-los. Os produtos ou servios intangveis - como transporte, despacho de cargas, seguros, reparos, consultoria, softwares, investimentos, corretagens, educao, assistncia mdica, contabilidade, etc. - raramente podem ser experimentados ou testados adiantadamente. Os clientes, por sua vez, podem consultar atuais usurios para saber qual o desempenho ou para avaliar uma corretora ou um banco; podem indagar a j usurios ou clientes, a respeito de empresas financeiras e assim por diante. Quando os clientes potenciais no podem antecipadamente provar, testar, sentir, cheirar ou ver o produto em uso, o que os induzem a comprar so, simplesmente, promessas de satisfao. A satisfao posterior no consumo ou no uso raramente igual satisfao sentida na promessa. O produto uma promessa, um aglomerado de expectativas de valor, assim a necessidade de garantias metafricas tornam-se presentes para efetuar a venda. As promessas, sendo intangveis, tm que ser tornar tangveis em sua apresentao, e isto explica os escritrios e agencias elegantes e de decorao slida das instituies financeiras, folhetos de venda de produtos e servios financeiros bem elaborados, e consultores confiantemente vestidos em ternos alinhados. O bom senso recomenda, e a pesquisa confirma, que as pessoas usam aparncia para julgar realidades. Consideremos como exemplo um banco: no importa quanto completas e persuasivas sejam as recomendaes e garantias sobre uma subscrio de aes proposta, no importa o quanto evidente seja sua reputao de integridade e de desempenho, entretanto seu representante deve ter excelente aparncia e demonstrar enorme conhecimento do produto. Os produtos oferecidos sero julgados em parte por quem pessoalmente o oferece no apenas quem o vendedor da empresa, mas tambm quem representa essa empresa. A empresa e o vendedor que a representa so ambos inseparveis e inevitavelmente parte do produto que o cliente potencial precisa julgar antes de comprar. Quanto menos tangvel o produto genrico, tanto mais poderoso e persistente moldado o julgamento pela embalagem - quem a instituio, como apresentado e quem o apresenta - uma boa aparncia e um profundo conhecimento do produto apresentado. A venda de produtos financeiros tem buscado o atendimento especial s necessidades particulares das empresas e seus profissionais. Para obter clientes de produtos financeiros - servios intangveis - torna-se importante criar substitutos ou metforas para a tangibilidade - como nos vestimos, falamos, escrevemos, criamos e apresentamos propostas, como trabalhamos com clientes potenciais, respondemos a indagaes, iniciamos idias, mostramos como entendemos bem o negcio do cliente. A meta da prestao de servios a exclusividade, onde o cliente merece um tratamento diferenciado; diferentemente da produo de um bem onde o cliente no se envolve no seu processo, na prestao de servios ele alm de participar diretamente, interfere inclusive no resultado final. Para manter clientes de produtos financeiros - servios intangveis - importante lembrar aos clientes o que esto recebendo regularmente e o que temos adicionalmente a oferecer-lhes. Se isso no for feito, o cliente no saber. Somente o saber quando no estiver obtendo o que comprou. E isso tudo o que vai prevalecer, salvo se no intervalo, foi regular e persuasivamente convencido de que vem recebendo o tempo todo, e que as falhas ocasionais tm importncia relativa. O relacionamento com o cliente tem que ser administrado cuidadosa e continuamente, e os contatos freqentes permitem que o cliente no se esquea quem seu vendedor.
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____________________________________________________________________________________________ 9.2 TCNICAS DE VENDAS Uma boa tcnica de venda faz parte de um bom servio. As pessoas que sabem ouvir, encontram as repostas apropriadas aos seus clientes, e continuam dando apoio a eles depois de feita a venda, so as que sabem atender e vender. A cultura a base da excelncia em matria de servios. Cultura o cdigo de conduta invisvel, porm poderoso, que existe nas empresas, ela define as regras do jogo e essencial para um bom relacionamento de vendas. Assim, importante que o cliente conhea a cultura da empresa que voc representa, e que voc conhea a cultura da empresa a qual est oferecendo seus produtos financeiros; isso permitir uma seleo mais precisa e adequada de produtos potenciais a serem oferecidos ao seu cliente. O melhor produto/servio o que o cliente quer. bem mais fcil atender uma necessidade apontada pelo cliente oferecendo a ele o produto/servio financeiro adequado, do que convenc-lo a adquirir um produto qualquer. Assim, o bom vendedor aquele que conhece profundamente os produtos que oferece a seus clientes e ainda consegue diagnosticar as necessidades dos mesmos. A qualidade na prestao de servios envolve as pequenas coisas, no as grandes. Os clientes partem do princpio de que voc est preparado para cuidar das grandes coisas, assim, so as pequenas, associadas s grandes, que fazem com que voc se diferencie no mercado. As palavras chaves em atendimento e vendas so: conhecimento, especializao, qualidade e confiabilidade.
____________________________________________________________________________________________ 9.3 ASPECTOS OPERACIONAIS DE VENDAS Na venda de todo e qualquer servio financeiro faz-se necessrio o preenchimento de uma ficha cadastral, na qual informar os dados de identificao do cliente, sujeito aprovao da sociedade corretora ou distribuidora de valores mobilirios. Nesse momento, muito importante que voc informe ao cliente as regras de atuao da instituio que voc representa, assim como as particularidades e riscos que envolvem o produto em questo, de modo que o cliente possa tomar conhecimento dos procedimentos operacionais que envolvem o produto e a instituio financeira que o oferece.
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10. TICA PROFISSIONAL E ASPECTOS COMPORTAMENTAIS
____________________________________________________________________________________________ 10.1 A ATIVIDADE O Agente Autnomo de Investimento foi criado pela Lei n 4.595 de 31 de dezembro de 1964, e sua atividade regulada pela CVM de acrodo com a Instruo n 434 de 22 de junho de 2006. O Agente Autnomo de Investimento a pessoa natural ou jurdica, que obtm registro na CVM para exercer, sob responsabilidade e como proposto de instituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios, a atividade de distribuio e mediao de valores mobilirios. A atividade de agente autnomo de investimento somente pode ser exercida por pessoa natural ou jurdica autorizada pela CVM, que mantenha contrato para distribuio e mediao com uma ou mais instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. As instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios somente podem contratar para exercera atividade de agente autnomo de investimento pessoa natural ou jurdica devidamente autorizada pela CVM. Os Agentes Autnomos de Investimento podem ser credenciados junto a bancos mltiplos (com carteira de investimento), bancos de investimento, corretoras de valores e de mercadorias e distribuidoras de valores, para desempenhar, exclusivamente por conta e ordem das entidades credenciadas, as atividades citadas e outras atividades autorizadas expressamente pelos rgos reguladores competentes.
____________________________________________________________________________________________ 10.2 AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO - PESSOA NATURAL A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa natural, domiciliada no pas, que preencha os seguintes requisitos: - tenha concludo o ensino mdio no pas ou no exterior; - tenha sido aprovada em exame tcnico especfico para agente autnomo de investimento, organizado por entidade certificadora autorizada pela CVM; - no esteja inabilitada ou suspensa para o exerccio de cargo em instituies financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pela CVM, pelo Bacen, pela SUSEP ou pela SPC; - no tenha sido condenada criminalmente, ressalvada a hiptese de reabilitao; e - no esteja impedida de administrar seus bens ou deles dispor em razo de deciso judicial. Os exames de certificao sero organizados por entidades de classe ou entidade auto-reguladora que congregue profissionais, associaes ou instituies do mercado financeiro e de capitais. O prazo de validade do exame tcnico de certificao para obteno da autorizao da CVM para o exerccio da atividade de um ano, contado da data da divulgao do resultado final pela entidade certificadora.
____________________________________________________________________________________________ 10.3 AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO - PESSOA JURDICA A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa jurdica, domiciliada no pas, que preencha os seguintes requisitos: - tenha como objeto social exclusivo o exerccio a atividade de agente autnomo de investimento e esteja regularmente constituda e registrada no Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica - CNPJ; e - tenha como scios unicamente Agentes Autnomos autorizados pela CVM, e a eles seja atribudo, com exclusividade, o exerccio das atividades referidas a ele conforme instruo, sendo todos os scios responsveis perante CVM pelas atividades da sociedade. Ser admitido que a sociedade tenha como scios terceiros que no sejam agentes autnomos, desde que sua
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participao no capital social e nos lucros no exceda de 2%, e que tais scios no exeram funo de gerncia ou administrao ou por qualquer modo participem das atividades que constituam o objeto social.
____________________________________________________________________________________________ 10.4 RELACIONAMENTO - PROFISSIONAL / INVESTIDORES O Agente Autnomo de Investimento deve: - empregar, no exerccio de sua atividade, o cuidado e a diligncia que todo homem ativo e probo costuma dispensar administrao de seus prprios negcios; - abster-se da prtica de atos que possam ferir a relao fiduciria entre investidores e a instituio intermediria qual estiver vinculado; - zelar pelo sigilo de informaes confidenciais a que tenha acesso no exerccio de sua funo; e - comunicar CVM qualquer informao cadastral, por intermdio da pgina da CVM na rede mundial de computadores, no prazo de cinco dias teis, contados da data de sua ocorrncia.
vedado ao Agente Autnomo de Investimento: - receber ou entregar a investidores, por qualquer razo, numerrio, ttulos ou valores mobilirios, ou quaisquer outros valores, que devem ser movimentados atravs de instituies financeiras ou integrantes do sistema de distribuio; - ser procurador de investidores para quaisquer fins; - atuar como contraparte, direta ou indiretamente, em operaes das quais participem clientes da instituio intermediria qual o agente autnomo esteja vinculado, sem a prvia e especfica autorizao do mesmo; - contratar com investidores a prestao de servios de: a) anlise ou consultoria de valores mobilirios, salvo se estive autorizado pela CVM a exercer tais atividades; e b) administrao de carteira de ttulos e valores mobilirios, salvo se o agente autnomo pessoa natural, autorizado pela CVM tambm para exercer a atividade de administrao de carteira, no estiver contratualmente vinculado, direta ou indiretamente, a entidades do sistema de distribuio de valores; - atuar como preposto de instituio com a qual no tenha contrato; e - delegar a terceiros, total ou parcialmente, a execuo de servios que constituam objeto do contrato celebrado com a instituio intermediria.
____________________________________________________________________________________________ 10.5 RELACIONAMENTO - PROFISSIONAL / INSTITUIES FINANCEIRAS O Agente Autnomo de Investimento deve: - manter contrato com as instituies para as quais prestar servio; - guardar sigilo de informaes confidenciais e daquelas relacionadas s instituies com que opere, mantendo acesso restrito a arquivos; e - a celebrao, resciso ou a extino de contratos deve ser comunicada CVM no prazo de at cinco dias, pela instituio contratante.
vedado ao Agente Autnomo de Investimento: - receber ou entregar a seus clientes, por qualquer razo, numerrio, ttulos ou valores mobilirios, ou quaisquer outros valores, que devem ser movimentados atravs de instituies financeiras ou integrantes do sistema de distribuio; - atuar por conta e ordem de instituio pela qual no seja contrato; e
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- manter contrato para distribuio e intermediao com outro agente autnomo de investimento, pessoa natural ou jurdica.
____________________________________________________________________________________________ 10.6 ESTABELECIMENTO DE RELACIONAMENTOS - Normas de Conduta O Agente Autnomo de Investimento deve: - empregar, no exerccio de sua atividade, o cuidado e a diligncia que todo homem ativo e probo costuma dispensar administrao de seus negcios, respondendo por quaisquer infraes ou irregularidades que venham a ser cometidas sob a sua responsabilidade; - evitar prticas que possam ferir a relao fiduciria mantida com seus clientes; e - guardar sigilo de informaes confidenciais a que tenham acesso no exerccio de sua funo, bem como zelar que tal dever seja observado por terceiros ou subordinados de confiana.
____________________________________________________________________________________________ 10.7 FORMAS E TIPOS DE RESPONSABILIDADE E REMUNERAO Da responsabilidade: - O Agente Autnomo de Investimento responsvel, civil e administrativamente, no exerccio de suas atividades, pelos prejuzos resultantes de seus atos dolosos ou culposos e pelos atos que infligirem normas legais ou regulamentares, sem prejuzo de sua eventual responsabilidade penal. - A instituio intermediria responsvel pelos atos praticados pelo agente autnomo na condio de seu proposto. - A responsabilidade administrativa da instituio intermediria decorrer de eventual falta em seu dever de superviso sobre os atos praticados pelo agente autnomo.
Da remunerao: - A atividade do Agente Autnomo de Investimento no est restrita a uma nica instituio, mantendo contrato com as instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. - A instituio contratante pagar ao agente autnomo de investimento um percentual pactuado entre as parte que ser calculado sobre as receitas geradas com as operaes dos clientes por ele mediados durante um perodo de tempo estabelecido. - O Agente Autnomo de Investimento pode exercer ainda, cumulativamente, a atividade de gestor ou administrador de carteira de investimento, desde que autorizado pela CVM.
____________________________________________________________________________________________ 10.8 INFORMAES SOBRE RISCOS E RETORNO DOS INVESTIMENTOS O Agente Autnomo de Investimento dever informar aos seus clientes todos os riscos inerentes aos produtos financeiros de renda fixa ou varivel, sobre as caractersticas de negociao dos produtos e informar claramente os indexadores que serviro de parmetros para avaliao das operaes. Embora lidemos com o risco todos os dias nas suas mais variadas formas, a sua conceituao muito difcil. Alm do problema da conceituao, existe uma grande dificuldade em estabelecermos a averso ao risco. Situaes que podem parecer de alto risco para uma pessoa podero ser consideradas de risco aceitvel para outros. Esta variedade de posturas em relao ao risco que permite, muitas vezes, a ocorrncia de negcios. As diferentes perspectivas, geradas por diferentes conjuntos de informaes, que estabelecero o nvel de risco de um evento. Podemos partir de definies simples sobre o conceito de risco, como por exemplo, a de Gitman: no sentido mais bsico, risco deve ser definido como a possibilidade de perda, ou a de Sollomon e Pringle: risco o grau de incerteza a respeito de um evento. Nas duas definies, podemos entender a idia de probabilidade pelo uso dos termos possibilidade e grau de incerteza. Esta ligao fica mais clara se lembrarmos que, do clculo de probabilidade, ao evento certo
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corresponde a probabilidade unitria. Assim, podemos entender que o evento no certo, ou que apresenta um grau de incerteza, pode ser expresso por uma probabilidade. O risco definido como probabilidade, pode ser calculado como um desvio padro, e podemos ainda estabelecer os tipos de riscos e aspectos de sua diversificao; assim o risco total envolvido na manuteno de um ttulo composto de duas partes: Risco Sistemtico ou no diversificvel e Risco No Sistemtico ou diversificvel.
RISCO TOTAL = RISCO SISTEMTICO E RISCO NO SISTEMTICO
O Risco Sistemtico devido ao risco global do mercado resultante de mudanas na economia do pas, alteraes das alquotas de imposto pelo governo, mudanas na situao da energia mundial, que afetam os ttulos e no pode ser diversificado; a parte do risco que no pode ser eliminada atravs da diversificao, pois decorre da covarincia com o mercado. Ele reflete o grau de sensibilidade do ttulo ao risco da economia como um todo. O Risco No Sistemtico nico para cada empresa, sendo independente da economia ou poltica. Por exemplo, a entrada de um novo concorrente e o desenvolvimento de novas tecnologias podem tornar um determinado produto obsoleto. Entretanto, pela diversificao, este tipo de risco pode ser reduzido ou at eliminado se a diversificao for eficiente.
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Curso Preparatrio para Exame da ANCOR - Prova de Dezembro/2008

2. SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

Vista e a Curto Prazo

Vista, Curto e Curtssimo Prazo

Prazos Curto, Mdio e Aleatrios

Transformao da moeda estrangeira em moeda nacional e vice-versa

Controle da liquidez bancria

Financiamentos: Capital de Giro, Capital Fixo, Habitao, Rural, Consumo

Bancrio, No-Bancrio e Auxiliar

____________________________________________________________________________________________ 2.2 AUTORIDADES MONETRIAS E DE APOIO

____________________________________________________________________________________________ 2.4 COMPOSIO DO SFN

Demais instituies financeiras (2)

Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros (3)

Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP

Entidades abertas de previdncia complementar

Conselho de Gesto da Previdncia Complementar - CGPC

Secretaria de Previdncia Complementar - SPC

Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)

3. INSTITUIES E INTERMEDIADORES FINANCEIROS

4. MERCADO DE CAPITAIS - PRODUTOS, MODALIDADES OPERACIONAIS, TRIBUTAO E REGULAO BSICA

Notas promissrias (Commercial Papers)

Debntures Simples e/ou Conversveis em Aes

No tm prazo para resgate

Tm prazo para resgate (curto e mdio prazo)

Tm prazo para resgate e/ou converso em aes (longo prazo)

Representam emprstimos tomados no mercado Usualmente rendem juros

Frmula do Preo Ex-Trico

P ex = PV com Jur + ( % Sub X Pr emisso ) V. Econ 1 + % Bom + % Sub

Onde: Pex PV Div Jur Bon Sub Pr V.Econ.

FORMAS DE COTAO - Unitria. - Por Lote de Mil. TRIBUTAO

Ganho Lquido Ganho Lquido

CUSTOS DE TRANSAO - Corretagem / Emolumentos / Taxa de Liquidao. - Taxa de Registro. TRIBUTAO

Venda (na abertura da Operao) 0,005%

Diferena entre Preo a Termo e Preo Vista na data da Contratao

15% 22,5% at 6m 20% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m

Encerramento da Venda Coberta (*) Esse valor poder ser:

4.6.2.3 MERCADO FUTURO DE AES INDIVIDUAIS

BOVESPA 0,0055% 0,0032% BOVESPA 0,0055% 0,0006% -

CBLC 0,0076% 0,0017% 0,0180% CBLC 0,0015% 0,0017% 0,0093%

4.6.2.4 MERCADO DE OPES

TITULAR Expectativa de Alta

LANADOR Expectativa de Baixa Operao Casada Renda Adicional

Garantia de Preo Alavancagem Hedge de Posio Vendida Expectativa de Baixa

Expectativa de Alta Operao Casada Renda Adicional

Hedge de Posio Comprada Operar Expectativa de Baixa

Valor Intrnseco = R$ 10,90

Valor Tempo = R$ 3,10

Preo corrente do ativo objeto Valor Intrnseco Preo de exerccio da opo

Preo esperado no vencimento Valor Tempo Fluxo de caixa no perodo

Maturidade (prazo at o vencimento) Volatilidade

Custo de fundos (funding) Renda corrente (yield)

b) Valor intrnseco de uma Put: (preo de exerccio) - (preo corrente)

15 22,5% at 6m 20,0% at 12m 17,5% at 24m 15% acima de 24m 1 20

Day-Trade Day-Trade (*) Esse valor poder ser:

Ganho Lquido Ganho Lquido

QUADRO COMPARATIVO ENTRE OS SEGMENTOS DE LISTAGEM

BOVESPA MAIS Percentual Mnimo de Aes em Circulao (free float)

No mnimo 25% de free float

No mnimo 25% de free float

Conselho de Administrao Demonstraes Financeiras Anuais em Padro Internacional

Concesso de Tag Along

100% para aes ON

100% para aes ON