DEFINICIN DEL MERCADO DE CAPITALES El Mercado de Capitales Se define como el medio en el cual se hace factible la intermediacin de instrumentos de largo

plazo tales como las acciones y bonos corporativos, Orientados en primera instancia a la formacin y distribucin de capital y al financiamiento de proyectos de largo plazo En un sentido ms amplio, el Mercado de Capitales, es el conjunto de mecanismos a travs de los cuales se negocian valores, ya sea en el mercado organizado que representa la Bolsa Mexicana de Valores (colocacin primaria pblica e intermediacin en el mercado secundario) o en el mercado no organizado (colocacin privada de valores y negociaciones secundarias no registradas), ttulos de deuda de largo plazo y acciones representativas de empresas.
MERCADO DE CAPITALES

RENTA VARIABLE ACCIONES

RENTA FIJA VALOR DE RENTA FIJA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

BONOS

CERTIFICADOS Y PAGARS A L. P.

OBLIGACIONES

ANTECEDENTES El mercado organizado de capitales, tiene su origen en 1894, aunque consta que desde 1880 ya se negociaban acciones y algunos ttulos de deuda a largo plazo, en un mercado informal INCORPORACIN DE NAFIN AL MERCADO DE VALORES La Ley Orgnica de Nacional Financiera del 31 de diciembre de 1940, permiti que Nafin creara los mecanismos de mercado necesarios para apoyar el incipiente mercado de capitales existente en ese entonces. Entre otros aspectos se le asign la facultad de apoyar a las financieras, concedindoles crditos con garanta de valores, apoyar el financiamiento accionario y apoyar el desarrollo de las Bolsas de Valores. Por lo que respecta a las operaciones burstiles, Nafin adquiri las siguientes funciones: Comprar, vender o recibir en depsito ttulos valores y hacer sobre ellos operaciones de prstamo, reporto, opciones o anticipos. Conceder o tomar opcin de compra venta sobre valores pblicos o privados, nacionales o extranjeros. Tomar participaciones o partes de inters en sociedades o entrar en comandita, ya sea por cuenta propia o por cuenta de terceros. Conservar ttulos o valores en prenda de emisiones Encargarse de la emisin de valores Emitir certificados de participacin de ttulos o valores en su poder o que adquiriese para ese objeto. Garantizar a los inversionistas en empresas, el pago de amortizaciones, intereses o dividendos.

 Recibir ttulos en depsitos o en administracin As mismo se le concedieron facultades especiales, ente las cuales destacan: Ser miembro de la Bolsa de Valores Sus cotizaciones sobre valores haran plena prueba, as como sus certificaciones sobre cotizaciones y estados financieros de instituciones, empresas y particulares. Arbitro en conflicto sobre negociaciones de valores No requerira autorizacin del ejecutivo para la venta al pblico de acciones de sociedades Sera depositaria exclusiva de: a) Ttulos o valores consignados en prenda por las instituciones de crdito, en garanta de sus emisiones de obligaciones b) Ttulos, valores y obligaciones que constituyesen las reservas de las compaas de seguros, de fianzas y bancos de capitalizacin Como se puede observar, Nafinsa adquiri funciones que lo constituan con responsabilidades como. Regulador (actividad que ha tomado la CNV en la actualidad) Creador o hacedor de mercado (una combinacin de la figura de Especialista con la de Market Marquet, que hasta la fecha sigue realizando Inversionista Institucional, al ser tomador de papel y aprovechar sus inventarios para regular la oferta y demanda de valores en el mercado Emisor Garante Depositario Etctera

PROMULGACIN DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES EN 1975 La promulgacin de la Ley de 1975, dio inicio a la denominada etapa de institucionalizacin del mercado de Valores, con lo cual se crearon entidades como la Comisin Nacional de Valores, las Casas de Bolsa, el Indeval. La Asociacin Mexicana de Casas de Bolsa (hoy Asociacin Mexicana de intermediarios Burstiles), etctera. As mismo. Las condiciones establecidas para dar una mayor profundidad al mercado de capitales derivaron en una creciente demanda de valores accionarios que gener un crecimiento musitado en los precios de las acciones, que no fue contrarrestado por la importante incorporacin de nuevas empresas o valores, crendose un boom que motiv que el ndice de Precios alcanzara incrementos del 50% en 1977 y 132% en l 978. MODERNIZACIN DEL MERCADO No fue sino hasta finales de la dcada de los aos 80, y los aos transcurridos de la presente dcada. Cuando se le da impulso a la creacin y desarrollo de nuevos instrumentos, de hecho el nmero de alternativas de inversin y financiamiento se triplic de l985 a la fecha. De esta forma a las negociaciones con acciones se incorporaron variantes en su forma de operar, tales como las Ventas en Corto. Los Ttulos Opcionales. Arbitraje Internacional etctera. Por su parte las emisiones de renta fija, modificaron sus caractersticas predominantes en dcadas pasadas, como lo fue el sustituir emisiones a tasa fija por tasa variable, y el indizar el rendimiento al tipo de cambio, as mismo. Se incorporaron certificados y pagars a mediano plazo, etctera.

Por su parte, el nmero de empresas emisoras paso de 200 a finales de 1985, a cerca de, 800 a finales de 1993, cuadruplicando con ello dicha cifra, (se incluyen emisoras de acciones, obligaciones, bonos y sociedades de inversin en ambos casos. IMPORTANCIA DEL MERCADO DE CAPITALES EI desarrollo econmico de un pas, en gran medida est sujeto a la capacidad que este tenga de ampliar y modernizar su planta productiva en forma continua. De hecho las exigencias de la apertura del pas exigen una mayor competitividad que necesariamente va ligada a eficientar procesos productivos y de reconversin de la planta hacia bienes de produccin ms modernos y rentables. La evidencia emprica demuestra que los pases con elevado ingreso por capital, en su mayora han alcanzado este nivel de desarrollo, en virtud de haber logrado consolidar un importante proceso de capitalizacin. Especialmente en el sector industrial. Un sistema financiero moderno y competitivo, permite captar y canalizar adecuadamente los flujos financieros en forma eficiente. La experiencia de los pases desarrollados, indica que el crecimiento econmico est estrechamente ligado a la existencia de un importante mercado de capitales. 'De hecho a nivel mundial, la caracterstica ms importante del mercado de capitales es su tamao, con una cifra que supera los 10 trillones de dlares. Teniendo en cuenta que la mayora de los bancos se consideran sobregirados en los pases en desarrollo, es abrumadora la importancia del mercado de capitales global como fuente de capital estable a largo plazo para los pases, que como Mxico requiere de amplias fuentes de financiamiento. En este sentido, vale la pena citar una de las conclusiones de David Gill, sobre la importancia en particular para Mxico, del desarrollo del mercado de capitales: INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES ACCIONES a) Definicin y antecedentes Las acciones son ttulos valor que representan una parte alcuota del capital social de una empresa e incorporan los derechos corporativos y patrimoniales de un socio. Las acciones son emitidas con diferentes caractersticas, dependiendo de cada empresa. Bsicamente se pueden establecer dos categoras de acciones: las comunes u ordinarias y las preferentes LAS ACCIONES COMUNES, proporcionan a sus tenedores, tanto los derechos corporativos como patrimoniales mencionados en el prrafo anterior, LAS PREFERENTES, son legalmente un titulo de capital propio, con derecho a recibir un dividendo fijo, el cual deber ser pagado con antelacin a la "'distribucin de utilidades entre los tenedores de acciones comunes, Generalmente este tipo de acciones tienen voto limitado. Tpicamente existe una distincin por clases y series aplicadas en la Bolsa Mexicana. de Valores que permite distinguir las clases de acciones y los derechos que confieren a los inversionistas, la cual se presenta en el siguiente cuadro:

SERI E A ACCIN ORDINARIA EXCLUSIVA PARA MEXICANOS B ACCIN ORDINARIA DE LIBRE SUSCRIPCIN (MEXICANOS Y EXTRANJEROS) C ACCIN ORDINARIA (SERIE NUETRA DE ACUERDO A LAS NORMAS ESTABLECIDAS POR LA COMISIN NACIONAL DE INVERSIN EXTRANJERA) QUE RESTRINGE LOS DERECHOS CORPORATIVOS (DERECHO A VOTO) A LOS INVERSIONISTAS EXTRANJEROS. L ACCIN ORDINARIA CON VOTO LIMITADO Otro tipo de acciones negociadas en el mercado de capitales son las de las sociedades de inversin, las cuales son sociedades annimas especializadas en la administracin de inversiones, para lo cual renen los capitales de numerosos ahorradores y los invierten por cuenta y beneficio de stos, en un conjunto amplio y selecto de valores (acciones, warrants, valores gubernamentales, bonos de deuda de corto y largo plazo, etc.) MERCADO PRIMARIO El Mercado primario o de distribucin original, lo constituyen las colocaciones resultantes de aumentos de capital en las empresas, para d caso de acciones o de aumentos en su parte pasiva de largo plazo, para el caso de obligaciones y bonos corporativos. Dichos recursos se canalizan en forma directa a las empresas para que estas a su vez lo apliquen en proyectos de expansin o reestructuracin de su costo de capital. Estas colocaciones, se realizan a travs de ofertas pblicas, bajo los lineamientos de inscripcin y tramites de la Comisin Nacional de Valores, la Bolsa Mexicana de Valores e Indeval. EMISIN PRIMARIA DE ACCIONES A pesar del desarrollo observado por el mercado de capitales, la afluencia de nuevas empresas se ha orientado primordialmente a emisiones de obligaciones u otras alternativas, mostrando poco inters las empresas por inscribir ttulos accionarios. OBJETIVOS DE UNA COLOCACIN O VENTA ACCIONARIA I) Disminucin de los costos de capital. El costo de capital de una colocacin pblica es menor que el de una colocacin privada, y normalmente ambos costos son menores que el que conlleva un crdito bancario. Incrementa los recursos de la empresa. La emisin de acciones en un contexto de aumento en la utilizacin de financiamiento burstil es una forma adecuada de obtener capital. Es importante sealar que anteriormente a la aparicin de la economa globalizada. Diversificar la estructura financiera de la empresa. Esto es particularmente ms relevante en economas avanzadas que en las economas emergentes. Sin embargo, en el contexto de la globalizacin econmica. Obtener, primas de la venta de capital. En este caso la colocacin primaria

ESTRUCTURA DE SERIES ACCIONARIAS CARACTERSTICA

II)

III)

IV)

V)

de las acciones es vendida por arriba del valor en libros, obtenindose un premio por arriba del valor real del negocio. Equilibrio del flujo de Efectivo. Las acciones comunes no obligan a la empresa a hacer pagos fijos a los accionistas. Si la compaa genera utilidades, puede pagar dividendos sobre acciones.

DESVENTAJAS DE UNA OFERTO ACCIONARIA a) b) c) La venta de acciones comunes extiende los derechos de voto o control a nuevos participantes. Las acciones comunes dan a un mayor nmero de propietarios el derecho a participar en los ingresos de la empresa. Una empresa puede elevar su costo promedio de capital si la empresa tiene ms capital a deuda.

MODALIDADES DE EMICIN OCCIONARIA Las formas convencionales de colocacin de acciones que una empresa dispone son: I) II) Oferta pblica: Cuando la emisin se ofrece al pblico inversionista a travs de una bolsa de valores. Oferta privada: Cuando la emisin se ofrece a un pblico inversionista previamente seleccionado:

OFERTA PBLICA La siguiente grfica detalla el proceso de colocacin pblica de acciones a travs de la Bolsa Mexicana de Valores. I.
EMPRESA

DEFINE POLTICA DE DEUDA CONTACTA CASA DE BOLSA. APRUEBA LA SITUACIN DE LA EMPRESA ELABORA SOLICITUD DE INSCRIPCIN ENVIA INFORMACIN AL ASESOR LEGAL DESARROLLO DE ESTUDIO TCNICO ENVA PROSPECTO A LA BOLSA MEXICANA DE VALORES

II
CASA DE BOLSA

III.
BOLSA MEXICANA DE VALORES

RECEPCIN DE DOCUMENTOS ANLISIS Y VALIDACIN DE DOCUMENTOS APROBACIN O RECHAZO DE LA EMPRESA ELABORACIN DEL ESTUDIO Y SU ENVO DE LA CNV

IV
COMISIN NACIONAL DE VALORES

ANLISIS DE LA EMPRESA DICTAMEN AVISO DE APROBACIN

 V
INDEVAL

RATIFICACIN

RECEPCIN DE TTULOS

OFERTA PBLICA

ELEMENTOS A CONSIDERAR EN LA OFERTA PBLICA Factores determinantes a evaluar en una emisin pblica I. Determinacin de los montos a financiar. As como el porcentaje de capital social que se desea vender, definicin de los porcentajes, sobre el tipo de acciones a emitir tales como: El porcentaje de acciones a vender que otorgan derechos corporativos integros. Porcentaje de acciones de libre suscripcin Porcentaje de acciones neutras. II. Coyuntura: Definicin del momento ms adecuado de emisin, el cual depende de la autorizacin, sensibilidad del proyecto a la tasa de descuento, presin competitiva, situacin de la economa y su perspectiva, nivel de mltiplos existentes en el mercado, nivel de saturacin del mercado, etctera. III. Costos de emisin: Estn integrados por tres clases de costos a saber. Costo Directo de Emisin Costo Marginal de Capital Costo Patrimonial COSTOS DIRECTOS DE EMISIN. Se vinculan a los gastos directos en que se incurren previos a la emisin tales como: Cuotas y Comisiones Gastos de promocin Gastos por estudio tcnico Gastos de administracin, etctera EL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL. Es el costo que surge por la nueva estructura del capital derivado del aumento de capital implcito en la colocacin. EL COSTO PATRIMONIAL. Es aqul que se obtiene debido a los efectos de la colocacin en la razn precio/utilidad, como consecuencia de los hallazgos de Clifford segn los cuales despus de una oferta pblica de acciones disminuye la razn precio/utilidad y por lo tanto los accionistas experimentan una prdida virtual (minusvala) IV. Evaluacin de los efectos corporativos de una emisin accionaria en: La posicin del Balance El valor econmico de la empresa. La calidad de la relacin con los nuevos socios.

 V.

Sinergias. Productividad econmica Determinacin del precio de colocacin.

El precio de colocacin depende de los siguientes factores: Macroeconmicos: El estado de la economa. Inflacin Tasas de Inters Evolucin de los sectores productivos Microeconmicos: Evolucin reciente de la empresa. Fortaleza comercial de la empresa. Ventajas competitivas. Posicin estratgica. Calidad gerencial. Fortaleza financiera. Perspectivas. Condiciones del Mercado de Valores Liquidez. Razones precio/utilidad del mercado y empresas afines. REQUISITOS DE INSCRIPCIN DE ACCIONES EN EL MERCADO ORGANIZADO DE VALORES Los requisitos demandados por los organismos de regulacin para una emisin pblica de acciones son: Solicitud de la empresa emisora con aprobacin de la CNV y la BMV. I. Tener solvencia y liquidez adecuada. La empresa debe haber aprobado el estudio tcnico respecto a su fortaleza econmica v financiera. III. Inscripcin en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) IV Realizar una colocacin con un floating (porcentaje mnimo de capital a ser ofertado, el cual debe ser suficiente para garantizar su bursatilidad en la BMV) considerable entre el mayor nmero de inversionistas posibles. VI. Proporcionar la informacin que determine la CNV y la BMV.

CUOTAS Y COMISIONES DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES PARA LA COLOCACIN DE TTULOS ACCIONARIOS CUOTAS PAGADAS POR LAS EMPRESAS EN LA SECCIN A (ACCIONES) I. LISTADO CAPITAL NETO (MILLONES CUOTA FIJA (N$) % SOBRE LMITE N$ SUPERIOR MENOS DE 200.00 30,000.00 ----MS DE 200.00 30,000.00 0.0105 ESTA CUOTA NO PUEDE EXCEDER DE N$500,000.00 BAJO NINGUNA CIRCUNSTANCIA

II. MANTENIMIENTO CAPITAL NETO (MILLONES N$ MENOS DE 200.00 MS DE 200.00 ESTA CUOTA NO PUEDE CIRCUNSTANCIA

CUOTA FIJA (N$) 25,000.00 25,000.00 EXCEDER DE

% SOBRE LMITE SUPERIOR ----0.0075 N$350,000.00 BAJO NINGUNA

CUOTAS PAGADAS POR SOCIEDADES DE INVERSIN La cuota por listado y mantenimiento ser de n$30,000.00 que se pagarn en el momento del listado y al principio de cada ao. CUOTAS PAGADAS POR LAS EMPRESAS EN LA SECCIN B (ACCIONES) I. LISTADO Y MANTENIMIENTO CAPITAL NETO (MILLONES CUOTA FIJA (N$) % SOBRE LMITE N$ SUPERIOR MENOS DE 200.00 30,000.00 ----MS DE 200.00 30,000.00 0.0105 ESTA CUOTA NO PUEDE EXCEDER DE N$500,000.00 BAJO NINGUNA CIRCUNSTANCIA CUOTAS PAGADAS POR LA EMISIN DE WARRANTS II. POR INSCRIPCIN Y MANTENIMIENTO CAPITAL NETO (MILLONES CUOTA FIJA (N$) % SOBRE LMITE N$ SUPERIOR MENOS DE 10.00 7,500.00 ----MS DE 10.00 7,500.00 0.075 ESTA CUOTA NO PUEDE EXCEDER DE N$350,000.00 BAJO NINGUNA CIRCUNSTANCIA MODALIDAD DE LA OFERTA PRIMARIA PBLICA DE ACCIONES En Mxico el mercado organizado de valores presenta las siguientes modalidades: Compromisos de oferta de suscripcin Derechos sobre la oferta de emisin Ofertas competitivas Registro tradicional (Shelf registration) En firme El mejor esfuerzo Oferta con estabilizacin (green shoe option) Bought Deal Compromisos de Oferta de Suscripcin (o Venta Directa) En esta modalidad, la empresa vende la emisin al banco de inversin o casa de bolsa, el cual a su vez, la vende al pblico inversionista, ya sea slo o con otros intermediarios burstiles formando un sindicato de venta.

Derechos sobre la oferta d emisin (Right offering) En esta variante, cada accionista recibe opciones en la forma de Warrants, para comprar la emisin, un derecho es emitido por cada accin poseda. Los Right Offering, tienen que ser registrados ente la Comisin Nacional de Valores. En ofertas competitivas, se persigue obtener el mejor precio a travs de un mecanismo competitivo. La mecnica consiste en introducir rdenes de compra y venta durante un perodo y asignar el precio de equilibrio que se genere. Ofertas negociadas Bajo esta modalidad. El emisor negocia las condiciones y trminos de la oferta con el intermediario y los inversionistas potenciales. Con una oferta negociada la empresa tiene menos control de los trminos y plazos de la oferta, se supone que los inversionistas al tener acceso a informacin especial en el curso de la negociacin tendrn menores temores de que la emisin accionaria est estructurada para explotar la informacin privilegiada. Ofertas con registro tradicional Es una modalidad en la cual la emisin slo se hace efectiva, despus de que se cumplen los procedimientos de registro requeridos por las autoridades correspondientes. Shelf Registration (no aplica al mercado mexicano) Esta es una variante muy popular en el mercado burstil estadounidense, la cual se realiza bajo la regla 415 de la Securities and Exchange Commission. Esta regla permite a compaas con ms de 150 millones de dlares de acciones posedas por Inversionistas no afiliados con la compaa, especificar y registrar el monto en dlares de ttulos que esperan colocar en una oferta pblica en los dos siguientes arios. En Firme En esta forma de colocacin, el suscriptor (casa de bolsa o banco de inversin), acuerda comprar el total de la emisin a un precio preestablecido para su posterior venta al pblico. Oferta con estabilizacin de precios En esta opcin, el intermediario burstil recibe el derecho de comprar acciones adicionales de la empresa emisora posteriormente a la oferta inicial, con un precio de ejercicio igual al precio de oferta de la emisin. Esto es equivalente a conceder a la casa de bolsa un Warrant tipo CalI, con un precio de ejercicio igual al precio de oferta de la emisin. Es usual que la cantidad total de acciones ejercidas bajo esta opcin equivalga al l5% de la oferta. Es obvio que si el precio de mercado est por arriba del precio de oferta (precio de ejercicio de warrant), el intermediario proceder a ejercer los warrants, haciendo que el precio de la accin emitida suba. Esta modalidad de emisin, tiene el objetivo de contrarrestar el efecto negativo de Clifford. el cual ocurre cuando se realiza una emisin.

Bought Deal Esta es una de las modalidades de colocacin de acciones y bonos fundamentales en la revolucin financiera mundial, base para la realizacin exitosa de colocaciones simultneas de ttulos de una empresa pblica o privada en los mercados principales. El bought deal es una variante de la oferta en firme con la salvedad de que el intermediario burstil acuerda comprar inmediatamente (sin el acostumbrado road show)) al emisor los ttulos a un precio fijo o a un cupn predeterminado si es un bono. En contraste, con las colocaciones tradicionales en las que la realizacin y fijacin del precio y trminos de la oferta tardaban en ejecutarse hasta que se formase el sindicato y la consumacin de la venta. En les nuevos tiempos de la economa globalizada, caracterizada por una alta volatilidad, los participantes del mercado no pueden darse el lujo de perder oportunidades Valiosas de mercado El Bought Deal fue una creacin de Creditht Swisse First Boston, con esta innovacin., esta firma de corretaje consolid su clase mundial y el liderazgo en el mercado de Eurobonos, el mercado de vanguardia en la innovacin, y el primer mercado financiero mundial. Los autores de esta innovacin fueron el legendario Michael Von Clemm y Hans-Joerg Rudloff . Colocacin Privada Accionaria Las emisiones privadas de ttulos que amparan derechos corporativos de una empresa, se prescinde de hacerlas a trasvs de las Bolsas de Valores, su realizacin se efecta negociando directamente con un grupo de inversionistas seleccionados. Los objetivos de una colocacin privada son los mismos en esencia que los de una colocacin pblica. En Mxico, prcticamente es inexistente el mercado de ofertas privadas de acciones, ya que la mayora de las empresas mexicanas son de tamao pequeo v mediano, las cuales tradicionalmente se han manejado en base a directrices familiares, desconociendo los avances financieros as como sus beneficios. As mismo, la venta de acciones fuera de bolsa no tiene beneficios fiscales, lo que tiende a desestimularla. En los Estados Unidos la mayora de las ofertas privadas de acciones se realizan en mercados de mostrador (OTC) y las empresas extranjeras, entre ellas un gran nmero de mexicanas, las realizan a travs de la regla 144A que facilita la colocacin privada de empresas extranjeras en los mercados estadounidenses, Modalidades de la Emisin de Obligaciones I. Oferta Pblica. II. Oferta Privada Oferta Pblica 1. Procedimiento La colocacin de obligaciones a travs del mercado de valores sigue un proceso similar al de las Acciones. 2. Elementos a considerar en la evaluacin de una oferta pblica y privada) Determinacin de monto a emitir. Definir niveles de apalancamiento financiero positivo Definir el momento en el que el apalancamiento financiero es negativo Momento de emisin.

Formas de amortizacin. o Un solo pago. o Amortizacin programada. o Amortizacin anticipada o Amortizacin indirecta. Cuando se paga por la conversin de la obligacin en capital. Costos de emisin. o Costos directos. o Impacto en el costo del capital de la empresa.

REQUISITOS DE INSCRIPCIN DE OBLIGACIONES EN EL MERCADO ORGANIZADO DE VALORES Los requisitos demandados por los organismos de regulacin para las emisiones pblicas de obligaciones son: I. Solicitud de la empresa emisora con aprobacin de la CNV y de la BMV II. Carta con las caractersticas de la emisin. III. Informacin tcnica, econmica, financiera y legal de la empresa IV. Ficha de depsito de los ttulos en el S.D. INDEVAL. V. Inscripcin en el RNVI. VI. Relacin de adeudos bancarios. VII. Relacin de empresas subsidiarias y situacin laboral de la empresa. VIII. Calificacin de la emisin. Cuotas y comisiones en la colocacin pblica de obligaciones y ttulos de deuda de largo plazo en la Bolsa Mexicana de Valores CUOTAS PAGADAS POR LA EMISIN DE TTULOS DE DEUDA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO I. LISTADO (2) IMPORTE EMITIDO (MILLONES N$) CUOTA FIJA (N$) % SOBRE LMITE (3) SUPERIOR DE 0.I A 5.0 -----0.18 DE 5.1 A 10.0 9,000.00 0.15 DE 10.1 A 40.0 16, 500.00 0.12 MS DE 40.0 52, 500.00 0.19 II. MANTENIMIENTO (4) MONTO EN CIRCULACIN CUOTA FIJA (N$) % SOBRE LMITE (MILLONES N$) (5) SUPERIOR DE 0.I A 5.0 ----0.15 DE 5.1 A 10.0 7,500.00 0.12 DE 10.1 A 40.0 13, 500.00 0.09 MS DE 40.0 40, 500.00 0.06 (1) Estas Cuotas nunca debern exceder de N$ 500,000.00 bajo ninguna circunstancia (2) Se aplica al valor nominal. La cuota mnima ser de N$ 2, 000.00 (3) Estas cuotas nunca debern exceder de N$ 350, 000.00 bajo ninguna circunstancia (4) Se aplica al valor nominal o de mercado. La cuota mnima ser de N$ 2, 000.00

ACCIONES: DEFINICIN: Titulo nominativo que representa una de las partes iguales en que se divide el capital social de una empresa e incorpora los derechos y obligaciones de los socios OBJETIVO: Financiamiento mediante aportacin de capital a) Compra de Activos Fijos b) Planes de expansin c) Integracin d) Proyectos de Inversin VALOR NOMINAL: De acuerdo a lo que establezcan los estatutos de la empresa EMISOR: Personas Morales (Empresas) GARANTA: El prestigio del emisor de acuerdo a sus antecedentes financieros CUSTODIA: INDEVAL MERCADO: (Posibles Adquirientes:): Persona Fsica o Moral mexicana o extranjera, de acuerdo a los estatutos del emisor. PLAZO: (LIQUIDACIN) La vida de la empresa COMISIN: Pactada entre la casa de Bolsa y el comprador RGIMEN FISCAL: Persona Fsica: Ganancia de capital exenta y dividendos exentos si provienen de la Cuenta Fiscal Neta (CUFIN) Persona Moral: Acumulable la ganancia de capital y exentos los dividendos en efectivo, si provienen de CUFIN OPERACIONES QUE SE PUEDEN LLEVAR A CABO: Las autorizadas: RENDIMIENTOS Y DIVIDENDOS EN LOS VALORES DEL MERCADO ACCIONARIO Se determinan en base a dos factores claramente diferenciados a saber: GANANCIAS DE CAPITAL. El rendimiento proviene de las ganancias obtenidas por el diferenciadle compra y venta. PAGO DE DIVIDENDOS: son los pagos decretados por los accionistas, por concepto de beneficios distribuidos o no retenidos.

RENDIMIENTOS POR GANANCIAS DE CAPITAL. Para facilitar la comprensin de esta parte, se presentan los siguientes ejemplos: el primero de enero de 1995, se compr una accin de TELMEX a 7.5 nuevos pesos, el 30 de diciembre de 1995 se vende en 9.2 nuevos pesos, considerando que el intermediario burstil cobr una comisin de 1.5% a la compra y el 1.5% a la venta, determine el rendimiento si el IVA cobrado por operacin es del 10% sobre comisiones. Frmula de Rendimiento: ra
P nv a P nc a

Donde: ra = Rendimiento de la accin Pnva = Precio Neto de venta de la Accin Pnca = Precio neto de Compra de la Accin Pnca = Precio de la Accin + comisiones + IVAS sobre comisiones Pnca = 7.5 + [(7.5) (0.015) (1 + 0.10)] Pnca = 7.5 + [(7.5) (0.015) (1.10)]

Pnca = 7.5 + [(7.5) (0.0165)] Pnca = 7.6238 Pnva = Pnva = Pnva = Pnva = 9.2 + [ (9.2) ( 0.015) ( 1+0.10) ] 9.2 + [ (9.2) ( 0.015) ( 1.10) ] 9.2 + [ (9.2) ( 0.0165) ] 9.3518

ra ( P nc a 1)100

P nv a

ra ( 9..3518 1)100 7 6238

ra = (0.2267) ( 100) ra = 22.67%

LOS DIVIDENDOS EN LOS VALORES DEL MERCADO ACCIOARIO Los dividendos que proporciona un ttulo accionario se pueden dividir en dividendos en efectivo y dividendos por acciones. En relacin con los dividendos en efectivo, los criterios para clasificarlos son esencialmente los dividendos atendiendo a su periodicidad y de acuerdo a la aplicacin del gravamen impositivo. DIVIDENDOS EN EFECTIVO 1. ATENDIENDO A LA PERIODICIDAD DEL PAGO a) UNA EXHIBICIN SON DIVIDENDOS PAGADOS EN UNA SOLA FECHA DE PAGO b) VARIAS EXHIBICIONES SON DIVIDENDOS PAGADOS POR LA EMISORA EN FORMA DIFERIDA Y/O FRACCIONADA EN DIFERENTES FECHAS DE PAGO 2. DE ACUERDO A LA APLICACIN DE GRAVAMEN IMPOSITIVO c) BRUTO IMPORTE DEL DIVIDENDO EN EFECTIVO QUE OTORGA UNA EMPRESA, ANTES DE IMPUESTOS d) NETO IMPORTE DEL DIVIDENDO EN EFECTIVO QUE OTORGA UNA EMPRESA, UNA VEZ DEDUCIDO EL IMPUESTOS SOBRE LA RENTA

DIVIDENDOS EN ACCIONES En relacin con los dividendos en acciones es la capitalizacin de las utilidades o supervits de capital contable por parte de la empresa, para lo cual entrega a los tenedores acciones libres de pago en la proporcin al nmero que sean poseedores. OBLIGACIONES INTRODUCCION Cuando una empresa privada o un gobierno necesitan dinero para financiar sus proyectos a largo plazo, y la cantidad requerida es bastante elevada, de tal manera que sera muy difcil obtenerla de un solo banco o inversionista, el problema se resuelve emitiendo obligaciones o bonos que pueden ser comprados tanto por personas fsicas como morales. La empresa o gobierno emisor de las obligaciones o bonos recolectan dinero proveniente de los inversionistas obligndose a pagarles un inters peridico y a reintegrar el capital al cabo de un cierto tiempo. DEFINICIN Las obligaciones son el componente ms relevante del mercado de capitales en lo concerniente a los valores de deuda de mediano y largo plazo. Las obligaciones o bonos se pueden definir como documentos o ttulos de crdito

emitidos por una empresa privada o por un gobierno, a un plazo determinado, que ganan intereses pagaderos a intervalos de tiempo perfectamente definidos. Cuando el documento se emite por parte de una empresa privada, se le llama obligacin; cuando lo emite una institucin gubernamental, recibe el nombre de bono. Esta nomenclatura, sin embargo, no es estricta. De aqu en adelante, cuando se hable en trminos generales, se usar la palabra obligaciones para indicar tanto obligaciones como bonos; cuando se trate de una situacin especfica, se usar el nombre apropiado a dicha situacin: obligaciones o bonos. Estos ttulos de crdito nominativos representan la participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de una Sociedad Annima. Las obligaciones tienen por objetivo obtener financiamiento preferentemente a largo plazo de las empresas. Para proyectos de largo plazo o reestructuracin de pasivos. ANTECEDENTES Las obligaciones cotizadas y negociadas en la Bolsa Mexicana de Valores. son relativamente recientes. Prcticamente datan de finales de la dcada de los 70. Las ms antiguas de las obligaciones eran hipotecarias. despus. A inicios de los aos 80. Existan poco ms de una veintena de obligaciones, las cuales ofrecan un spread interesante arriba de la tasa de inters de los depsitos bancarios. Con la inestabilidad de tasas y el mayor riesgo pas, la mayora de las obligaciones emitidas en ese entonces tenan lmites de tasa, por lo que se les denomin obligaciones topadas, la nica excepcin era TELMEX. Actualmente. El saldo en circulacin de las obligaciones es cercano a los 22 mil millones de nuevos pesos al mes de septiembre de 1994, cifra superior en 32% a la registrada en diciembre de 1992. SALDOS EN CIRCULACIN DE OBLIGACIONES CIFRAS EN MILLONES DE NUEVOS PESOS TIPO DE OBLIGACIN 1992 1993 CON GARANTA FIDUCIARIA CAPITALIZABLE CONVERTIBLE HIPOTECARIA QUIROGRAFARIA SUBORDINADA TOTAL 150 487 32 1 469 9 661 4 992 16 701 0 298 21 1 191 10 289 8 919 20 719

1994 SEPTIEMBRE 0 266 11 956 8 855 11 875 21 963

C) CLASIFICACIN DE LAS OBLIGACIONES Con el desarrollo del mercado de valores, surgieron nuevas formas de clasificar a las obligaciones. Las cuales se observan en el siguiente cuadro:

TAXONOMA DE OBLIGACIONES DEL MERCADO DE VALORES MEXICANO

*EL CRDITO SE GARANTIZA CON EL PATRIMONIO DE LA SOCIEDAD

QUIROGRAFARIAS HIPOTECARIA
* GARANTA HIPOTECARIA DE SOCIEDAD O DE OTRA SOCIEDAD *CUANDO LA GARANTA LA OTORGA UNA PERSONA FSICA O MORAL DISTINTA DEL EMISOR LA

GARANTA DISEO

CON GARANTE

CON RENDIMIENTO CAPITALIZADO

* EL VALOR NOMINAL INICIAL DE LAS OBLIGACIONES SE ACTUALIZA CADA TRIMESTRE POR LOS INTERESES NO PAGADOS. ESTOS SE CAPITALIZAN

SUBORDINADAS

*OBLIGACIONES PREFERENTES BANCARIAS

INDIZADAS

* SE EMITEN EN PESOS PERO SE INDIZAN AL TIPO DE CAMBIO DEL DOLAR *EL MOTO TOTAL SE COLOCA PARCIALMENTE EN VARIAS EMISIONES EN DISTINTO TIEMPO

CRITERIO TAXONMICO

MLTIPLES

OPCIONAL

*CUANDO LA OBLIGACIN DA EL DERECHO DE CONVERSIN A TTULOS ACCIONARIOS *CUANDO OBLIGACIN ESTABLECE LA NECESIDAD DE SU CONVERSIN EN ACCIONES

CONVERTIBILIDAD EN ACCIONES NO HOMOGNEAS

OBLIGATORIA FIDUCIARIA

* CUANDO LA GARANTA EST DEPOSITADA EN UN FIDEICOMISO * CUANDO LA GARANTA EST CONSTITUIDA POR TTULOS O BIENES MUEBLES

PRENDARIA TOPADAS

* LA TASA DE INTERS TIENE LMITE DE VARIABILIDAD *NO HAY LMITES EN LA VARIABILIDAD DE LA TASA DE INTERS DE LA OBLIGACIN

NO TOPADAS

CARACTERSTICAS DE LAS OBLIGACIONES TRMINOS CARACTERSTICAS EMISOR SOCIEDADES ANNIMAS GARANTA NO ESPECIFCA BIENES RAICES BIENES MUEBLES BONOS DE ASEGURAMIENTO FIANZAS DE CRDITO MONTO VARIABLE VALOR NOMINAL N$0.10, N$ 1.00 O MLTIPLOS COMPONENTE DEL GANANCIA DE CAPITAL RENDIMIENTO TASA DE INTERS EN SU CASO VALOR DE INDEXACIN (TIPO DE CAMBIO) PLAZO 3 O MS AOS 48 HORAS HBILES DESPUS DE REALIZADA LA OPERACIN FORMA DE LIQUIDACIN CUSTODIA INDEVAL CALIFICACIN OBLIGATORIA REPRESENTANTE COMN INSTITUCIN QUE ELIGAN LOS OBLIGACIONISTAS (DIFERENTE AL AGENTE COLOCADOR) AGENTE COLOCADOR CASA DE BOLSA COLOCACIN OFERTA PBLICA OBLIGACIONES: CARACTERSTICAS DEFINICIN: Ttulos de crdito nominativos que representan un crdito colectivo a cargo del emisor. EMISOR: Personas Morales OBJETIVO: Financiamiento a mediano y largo plazo a fin de adquirir activos fijos o financiar proyectos de inversin. GARANTA: Las obligaciones pueden ser; Quirografarias (sin garanta especifica) Hipotecarias (con garanta de bien inmueble) Avaladas por alguna Institucin de Crdito. PLAZO: Entre 3 y 7 aos con un periodo mximo de gracia igual a la mitad del plazo total. VALOR NOMINAL: $ 100.00 o sus mltiplos POSIBLES ADQUIRIENTES: Persona Fsicas o Morales, Nacionales o Extranjeras. CONISIN: 0.25% del monto total de la operacin de Compra ~ Venta CUSTODIA: INDEVAL RGIMEN FISCAL: Persona Fsica: Ganancias de Capital exentas Intereses: Retencin y pago definitivo del 1.7% Persona Moral... Acumulable Residente en el Extranjero: Retencin del 15%. INFORMACIN Existe la posibilidad de emitir obligaciones que pueden convertirse en ADICIONAL: acciones de la empresa emisora

OPERACIONES Compra y Venta AUTORIZADAS: CLASIFICACIN Las obligaciones se clasifican en: Nominativas: aquellas que tienen el nombre de su propietario, Al Portador. mientras que las obligaciones al portador no lo contienen. Las obligaciones tambin se clasifican por el tipo de garanta que las respalda. Fiduciaria se refiere a aquella garanta que est constituida en un fideicomiso. hipotecaria es aquella que est garantizada con hipoteca sobre bienes propiedad de la empresa emisora. Prendaria es aquella que est garantizada por diversos bienes. Quirografaria est garantizada por la buena reputacin de la empresa emisora en cuanto a su cumplimiento con las obligaciones contradas. Las obligaciones se emiten generalmente, acompaadas de cupones para el pago de los intereses. Los cupones son pagars que estn impresos en serie y unidos a la misma obligacin, y cada uno tiene impresa la fecha de su vencimiento. Para cobrar el inters ganado en un determinado periodo, el tenedor de la obligacin desprende el cupn correspondiente y/o presenta al banco para su cobro. Algunas obligaciones no pagan intereses peridicamente, carecen de cupones; en este caso el inters generado se capitaliza y se pagan al vencimiento de la obligacin. Asimismo, existen obligaciones que no pagan intereses en absoluto debido a que se venden en una cantidad muy inferior a su valor nominal; es decir, se venden aplicando una tasa de descuento. Este tipo de obligaciones se llama obligaciones o bonos de cupn cero. Las partes esenciales de una obligacin son: Fecha de Emisin: es aquella en la cual la empresa emisora coloca sus obligaciones o bonos. Valor Nominal: es el valor marcado en el documento y constituye el capital que el inversionista inicial proporciona al emisor del mismo, excepto cuando el documento es colocado con descuento. Valor de Redencin: es la cantidad que el emisor de la obligacin o bono tendr que entregar al tenedor (inversionista) del documento al concluir el plazo estipulado para la vigencia de la emisin. Por lo general, el valor de redencin es igual al valor nominal y en este caso se dice que la obligacin se redime a la par. Se tiene una emisin bajo la par o con descuento cuando el valor de redencin es menor que el valor nominal. Cuando el valor de redencin es mayor que el valor nominal, la emisin se redime sobre la par o con premio. La redencin de una obligacin se lleva a cabo en la fecha de vencimiento, llamada tambin fecha de redencin, la cual est estipulada en la obligacin misma. Sin embargo, el emisor tiene la opcin de redimir una obligacin antes de su fecha de vencimiento. Para que esto se pueda llevar a cabo, es necesario que el documento contenga una clusula de Redencin anticipada. Las ventajas que logra el emisor al redimir anticipadamente una obligacin son varias. Por ejemplo, si las tasas de inters bajan, la clusula de redencin anticipada permite a la empresa emisora retirar las obligaciones que estn en circulacin en ese momento, reemplazndolas por obligaciones que paguen una tasa de inters ms baja. Tasa de Inters Nominal: es la tasa utilizada por el emisor de la obligacin o bono para el pago de los intereses.

CUESTIONARIO 1. Cmo se pueden definir las obligaciones o bonos? Documentos o ttulos de crdito emitidos por una empresa privada o por un gobierno, a un plazo determinado, que ganan intereses pagaderos a intervalos de tiempo perfectamente definidos. 2. Cundo el documento se emite por parte de una empresa privada cmo se le llama? Obligacin. 3. Cundo el documento se emite por parte de una institucin publica como se le llama? Bonos 4. Cmo se clasifican las obligaciones y define los tipos? Nominativas Al Portador 5. Cmo se clasifican las obligaciones de acuerdo al tipo de garanta que las respalda? Fiduciaria, hipotecaria, prendaria, quirografaria. 6. Qu son los cupones que acompaan a las obligaciones? Son pagars que estn impresos en serie y unidos a la misma obligacin, y cada uno tiene impresa la fecha de su vencimiento. Para cobrar el inters ganado en un determinado periodo, el tenedor de la obligacin desprende el cupn correspondiente y/o presenta al banco para su cobro. 7. Qu son las obligaciones o bonos con cupn cero? Las obligaciones que no pagan intereses en absoluto debido a que se venden en una cantidad muy inferior a su valor nominal; es decir, se venden aplicando una tasa de descuento. 8. Qu es el valor nominal? Es el valor marcado en el documento y constituye el capital que el inversionista inicial proporciona al emisor del mismo, excepto cuando el documento es colocado con descuento. 9. Qu es el valor de redencin? Es la cantidad que el emisor de la obligacin o bono tendr que entregar al tenedor (inversionista) del documento al concluir el plazo estipulado para la vigencia de la emisin. 10. Define tasa nominal Es la tasa utilizada por el emisor de la obligacin o bono para el pago de los intereses. 11. Cules son los requisitos de inscripcin en el mercado organizado de valores? a. Solicitud de la empresa emisora aprobada por la CNV y la BMV b. Tener solvencia y liquidez adecuada c. Inscripcin en el registro nacional de valores intermediarios. d. Realizar una colocacin con un floating e. Proporcionar la informacin que determine la CNV y la BMV. 2. Cuales son la modalidades de la oferta primaria pblica de acciones? a. Compromisos de oferta de suscripcin b. Derechos sobre la oferta de emisin c. Ofertas competitivas d. Registro tradicional e. (Shelf registration) f. En firme g. El mejor esfuerzo h. Oferta con estabilizacin i. Bough deal 12. En qu consiste la modalidad de Compromisos de oferta de suscripcin?

a. La empresa vende la emisin al banco de inversin y el a su vez al publico inversionista. 13. En qu consiste la modalidad de Derechos sobre la oferta de emisin? a. Cada accionista recibe opciones para comprar la emisin, un derechos es emitido por cada accin poseda. 14. En qu consiste la modalidad de ofertas negociadas? a. El emisor negocia las condiciones y trminos de la oferta con el intermediario y los inversionistas potenciales. 15. En qu consiste la modalidad de Registro tradicional? a. Es una modalidad en la cual la emisin solo se hace efectiva, despus de que se cumplen los procedimientos de registro requeridos por las autoridades correspondientes. 16. En qu consiste la modalidad de En firme? a. El suscriptor acuerda comprar el total de la emisin a un precio preestablecido para su posterior venta al pblico. 17. En que consiste la modalidad de Oferta con estabilizacin de precios? a. El intermediario burstil recibe el derecho de comprar acciones adicionales de la empresa emisora posteriormente a la oferta inicial, con un precio de ejercicio igual al precio de oferta de la emisin. 18. En que consiste la modalidad de Bough deal? a. Es una de las modalidades de colocacin de acciones y bonos fundamentales en la revolucin mundial, base para la realizacin exitosa de colocaciones simultaneas de ttulos de una empresa pblica o privada en los mercados principales. 19. En que consiste la modalidad de Colocacin privada accionaria? a. Amparan derechos corporativos de una empresa, se prescinde de hacerla a travs de las bolsas de valores, su realizacin se efecta negociando directamente con un grupo de inversionistas seleccionados. 20. Qu son las acciones? a. Ttulos nominativos que representan una de las partes iguales en que se divide el capital social de una empresa e incorpora los derechos y obligaciones de los socios.