ESTUDIO YATACO ARIAS

ABOGADOS

BOLETÍN INFORMATIVO
SUMARIO

1. Normas Legales.
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6. Opiniones, etc…

Lima, 24 de Octubre de 2008.

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BOLETÍN INFORMATIVO
24 de Octubre de 2008

NORMAS LEGALES
DE LA SEPARATA DEL DIARIO OFICIAL “EL PERUANO” DEL VIERNES 24 DE OCTUBRE.

No se han Publicado Normas Legales de interés.

JUDICIALES

Resolución Administrativa N° 265-2008-CE-PJ: Establecen Disposiciones Para Las

Vacaciones de los Magistrados y Personal Auxiliar en el Año Judicial 2009.

Artículo Primero.- Disponen que las vacaciones en el año judicial 2009, para magistrados y
personal auxiliar se harán efectivas del 01 de febrero al 02 de marzo del 2009.

Artículo Segundo.- Las Salas y Juzgados Penales Especiales de Lima, así como la Sala Penal
Nacional y los Juzgados Penales Supraprovinciales, programarán el rol de vacaciones de magistrados
y personal auxiliar teniendo en cuenta los plazos procesales de los expedientes a su cargo y la
necesidad del servicio; dado cuando al Consejo Ejecutivo del Poder Judicial sobre las acciones
adoptadas al respecto.

Artículo Tercero.- establecer que durante el mes de vacaciones de magistrados y personal auxiliar
a que se refiere el artículo primero de la presente resolución, funcionarán órganos jurisdiccionales de
emergencia que designen los Presidentes de la Corte Superiores de Justicia del país, los cuales
seguirán conociendo y tramitando todos los procesos a su cargo, así como además atenderán
exclusivamente las siguientes materias de los órganos jurisdiccionales que saldrán de vacaciones:
Penal: Hábeas corpus, calificación de denuncias con detenidos, trámite de libertades, apelación de
mandato de detención, trámite de procesos con reos en cárcel, homonimias y rehabilitaciones; Civil:
Acciones de garantía y medidas cautelares fuera de proceso; Familia: Consignaciones de alimentos,
autorización de viajes de menores, violación familiar, tutela de menores en abandono y menores
infractores; así como medidas cautelares de régimen provisional de visitas, anotación de demandas,
visitas reguladas por el Equipo Multidisciplinario y ampliación de régimen de visitas, entrega de
menores en forma de ejecución anticipada y tenencia provisional; Laboral: Consignaciones laborales;
y Contencioso Administrativo.

En el mes de vacaciones programadas del 01 de febrero al 02 de marzo de 2009,

funcionarán los siguientes órganos jurisdiccionales de emergencia;

A) CORTE SUPREMA DE JUSTICIA DE LA REPUBLICA:

- La Sala Penal Permanente continuará atendiendo los expedientes a su cargo; así como las
situaciones de emergencia que se presenten en las Salas Penales Transitorias.

- Una Mesa de Partes recepcionará asuntos correspondientes a las materias civil, penal y de
derecho constitucional y social.

La referida Sala Penal y Mesa de Partes contarán con personal mínimo necesario para el
cumplimiento de las funciones encomendadas.

El Presidente de la Corte Suprema de Justicia de la República determinará el rol de vacaciones

correspondientes a los órganos de apoyo administrativo que dependen del Supremo Tribunal.

B) CORTE SUPERIORES DE JUSTICIA DE LA REPUBLICA; excepto Lima:

- Las Salas y juzgados que los Presidentes de las Cortes Superiores de Justicia designen como
órganos de emergencia, serán determinados mediante resolución administrativa,
disponiendo su publicación.
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C) CORTE SUPERIOR DE JUSTICIA DE LIMA:

- Las Sala y Juzgados que el Presidente de la Corte Superior de Justicia de Lima designe como
órganos jurisdiccionales de emergencia, serán determinados mediante resolución
administrativa, disponiendo su publicidad; con excepción de las Salas y juzgados Penales
Especiales que se sujetarán a lo dispuesto en el artículo segundo de la presente resolución.

Artículo Cuarto.- En cada Juzgado Especializado en lo penal, en que el personal se encuentre

gozando de vacaciones en el mes de febrero próximo, se designará un técnico judicial o asistente
judicial a fin de que previo inventario y bajo responsabilidad, reciba y tenga a su cargo los
expedientes en giro y en archivo, para que se dé trámite a asuntos materia de requerimiento
inmersos dentro de lo previsto en el artículo tercero de la presente resolución.

Al vencimiento del periodo vacacional el técnico judicial o asistente judicial aludido precedentemente
deberá retomar, también bajo inventario los procesos que recibió.

Artículo Quinto.- Los magistrados y personal auxiliar que no tengan el record laboral exigido no
saldrán de vacaciones y conformarán los órganos jurisdiccionales de emergencia, previa designación
del Presidente de la Corte Superior.

Los órganos jurisdiccionales de emergencia que recaigan en Juzgado Mixtos deben cubrirse en forma
prioritaria con los referidos magistrados.

Artículo Sexto.- Los magistrados y personal auxiliar que trabajen del 01 de febrero al 02 de marzo
del 2009, harán uso de vacaciones según las necesidades del servicio entre los meses de abril a
noviembre del año próximo, previa autorización del Consejo Ejecutivo del Poder Judicial o del
Presidente de la Corte Superior, según corresponda; siempre y cuando hayan cumplido el record
laboral exigido.

Artículo Séptimo.- Los magistrados y personal auxiliar que no salieron de vacaciones en el presente
año, harán uso de sus derechos durante el año 2009; no obstante, de ninguna manera podrán
acumular el goce vacacional de los dos periodos en forma consecutiva.

Artículo Octavo.- Disponer que los Presidentes de las Cortes Superiores de Justicia del país
designen al personal mínimo necesario para el eficaz funcionamiento de los órganos jurisdiccionales
de emergencia, quedando facultados a conformar otros que se repusieran; así como a adoptar las
acciones que resulten convenientes en los casos no previstos.

Artículo Noveno.- La Oficina de Control de la Magistratura del poder Judicial, Presidentes de las
Cortes Superiores de Justicia de la República, Sala Penal Nacional, Centro de Investigaciones
Judiciales, Oficina de Inspectoría General, Procuraduría Pública encargada de los Asuntos Judiciales
del Poder Judicial y la Gerencia General, remitirán al Consejo Ejecutivo del Poder Judicial hasta el 15
de enero próximo, como plazo máximo, el rol de vacaciones de magistrados y personal a su cargo.

Artículo Décimo.- A partir de la vigencia de la presente resolución, los órganos jurisdiccionales

adoptarán las medidas necesarias para evitar perjuicios procesales y materiales a las partes como
consecuencia del período vacacional, bajo responsabilidad funcional; motivo por el cual las
audiencias, informes orales y otras diligencias judiciales fijadas para el mes de vacaciones se
reprogramarán de oficio, preferentemente, para el mes de marzo del próximo año.

Las Salas Superiores Penales y Mixtas, que se encuentren con audiencias en giro y que no puedan
ser concluidas antes de ingresar al período vacacional, deberán hacer uso de los mecanismos
procesales vigentes para evitar el quiebre de los mismos, bajo responsabilidad disciplinaria.

Artículo Undécimo.- Disponer que los Presidentes de los Distritos Judiciales de Huaura, La Libertad,
Tacna y Moquegua donde se encuentra vigente el Código Procesal Penal, así como los Presidentes de
los Distritos Judiciales de Arequipa, Tumbes, Piura, Lambayeque, Puno, Cusco y Madre de Dios,
adopten las acciones que resulten convenientes para que el proceso de implementación no se vea
afectado, teniendo en cuenta la última modificación del Calendario Oficial de Aplicación Progresiva del
Código Procesal Penal aprobada mediante Decreto Supremo N° 005-2007-JUS, publicada en el Diario
El Peruano con fecha 05 de Mayo de 2007.
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Artículo Duodécimo.- Los integrantes del Consejo ejecutivo del Poder Judicial, adecuarán sus
vacaciones entre los meses de marzo a diciembre del próximo año.

NOTICIAS

DIARIO LA REPÚBLICA
Fuente:http:www.larepública.com.pe

BANCO MUNDIAL: ‘‘EL GRAN RETO DEL PERÚ SERÁ EVITAR UNA RECESIÓN EL 2009"
ORGANISMO MULTILATERAL DESCARTA DISYUNTIVA PERUANA ENTRE INFLACIÓN Y
RECESIÓN. SALUDA AHORRO FISCAL, PERO NO DESCARTA CAMBIO DE POLÍTICA.

El gran reto de la política económica del Perú para el próximo año será
responder lo mejor posible a los impactos de la crisis y tratar de evitar
una recesión con énfasis en la población con menores recursos, afirmó
ayer el Banco Mundial.

Asimismo, el director regional del Banco Mundial del Banco Mundial para
Perú, Bolivia, Venezuela y Ecuador, Felipe Jaramillo, dijo no prever que el
gobierno se vea en la disyuntiva de elegir entre sacrificar inflación para
evitar una recesión o viceversa.

"De llegar a sentirse mayores efectos por la crisis, esa situación

generaría un menor consumo, menores ingresos y eso automáticamente
generará una menor presión de demanda. Lo más probable es que baje
la inflación porque están bajando los precios de los alimentos en el
exterior y del petróleo", manifestó Jaramillo.

El funcionario subrayó que todos los países de la región serán afectados por la crisis, pero destacó
que Perú y Panamá son los que están mejor preparados para enfrentarla.

SALUDAN AHORRO FISCAL

Por otro lado, el Banco Mundial calificó de positiva la política de moderación del gasto público que ha
iniciado el gobierno peruano, pues refiere que se necesita generar ahorros para tenerlos disponibles
en caso de que se agudice la crisis financiera.

"Pero si la economía empieza a desacelerarse mucho, habría que evaluar nuevos planes de expansión
del gasto de inversión con énfasis en el beneficio de las poblaciones mas vulnerables", indicó
Jaramillo.

Por ello, el Banco Mundial señaló que antes de fin de año presentarán los resultados de la evaluación
del programa Juntos. Se busca que los recursos lleguen a las familias en extrema pobreza y que sean
bien utilizados en salud y educación.

PÉRDIDAS DE AFPS YA AFECTAN A JUBILADOS

EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES LOS FONDOS PERDIERON S/. 14,930 MILLONES, EL 14.5% DE
SU VALOR. RECIENTE JUBILADO DENUNCIA RECORTE DE SU PENSIÓN MENSUAL DEBIDO A
LAS PÉRDIDAS DEL FONDO ACUMULADO EN SU AFP.

Después de obtener su jubilación en el 2005, Eduardo Laza, contador de profesión, venía recibiendo
los S/. 439 mensuales de su pensión por parte de AFP Horizonte. Pero a inicios de octubre, cuando
fue a retirar el dinero del banco, solo fueron depositado en su cuenta S/. 208. ¿Qué ocurrió en su
fondo de pensiones?

Don Eduardo se jubiló habiendo acumulado un fondo de S/. 62,561. De ese monto, acordó con su
AFP destinar S/. 21,087 para el pago de su pensión (de S/. 439) entre abril del 2005 y marzo del
2009. El monto restante (S/. 41,474) fue destinado a su compañía de seguros para seguir con el
pago de sus pensiones.
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Pero cuando don Eduardo fue a una de las oficinas de su AFP a pedir explicaciones sobre el recorte
de su pensión le dijeron que su fondo ya se había extinguido por la pérdida de rentabilidad de las AFP
en los últimos meses.

"Hasta el 2009 faltaba que me paguen S/. 2,427, ¿pero qué habría pasado si dejaba todo mi fondo
en la AFP? Mis pérdidas serían mucho mayores. Esto es un escándalo. Muchos recién jubilados se
darán cuenta de las pérdidas recién en los próximos meses", adelanta Lazo.

La República se comunicó con la AFP Horizonte, pero sus funcionarios prometieron respuesta para los
próximos días. "En la AFP me dijeron que yo era el primer caso de un jubilado que reclama por una
reducción de su fondo debido a la crisis", agrega Laza.

DIARIO EL COMERCIO
Fuente:http:www.elcomercio.com.pe

GOBIERNO REFUERZA POLÍTICA DE APERTURA DE MERCADOS

MINISTRA MERCEDES ARÁOZ ESTIMA QUE ESTE AÑO EXPORTAREMOS MÁS DE US$33.000
MILLONES.

Las exportaciones peruanas superarán los US$33.000

millones este año, 10% más que la meta prevista, y no se
reducirán en el 2009 pese a la crisis financiera internacional,
afirmó la ministra de Comercio Exterior y Turismo, Mercedes
Aráoz.

Agregó que el Mincetur trabaja intensamente para abrir

nuevos mercados a fin de que no nos afecte ninguna crisis.

Esta decisión --refirió-- se refleja en una política de acuerdos

comerciales y en la intensificación de la labor de inteligencia
de mercados. El objetivo es diversificar los mercados de
destino. El crecimiento de este año y el previsto para el 2009
será impulsado tanto por los mayores volúmenes de
productos colocados en el exterior como por los mejores
precios de algunos productos, así también por el avance de
las exportaciones no tradicionales.

Según la Sunat, las exportaciones en el 2007 sumaron US$27.588 millones (17,8% más que el
2006). La meta era llegar a US$30.000 millones. Para José Luis Silva, presidente de ÁDEX, el
anuncio de Aráoz coincide con las previsiones de su gremio, aunque no quiso adelantar una cifra para
el 2009, ya que "es un poco arriesgado, los efectos de la crisis recién se sentirán el próximo año".

Agregó que es necesario anticiparnos y diseñar un plan de contingencia que minimice los efectos que
pudiera provocar en el sector exportador.
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BVL SIGUE CAYENDO AFECTADA POR LOS MENORES PRECIOS DE METALES

EL ÍNDICE GENERAL CAYÓ 4,39% Y ACUMULÓ SU TERCER RETROCESO DE FORMA
CONSECUTIVA.

El índice general de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) cayó

ayer 4,39% y sumó su tercera jornada negativa
consecutiva, en un contexto de alta volatilidad en los
mercados bursátiles de Estados Unidos y de otros países.

Las acciones mineras, que suelen marcar la tendencia de

la bolsa local por su alta participación, bajaron 4,94%.
Además, las acciones de las mineras junior cayeron
10,80%. Tuvieron fuertes caídas las acciones de
compañías mineras como Buenaventura y Gold Fields La
Cima, en un contexto en que el precio internacional del oro
alcanzó su nivel más bajo desde setiembre del 2007 (cerró
en US$713,3 en Nueva York). El cobre siguió su carrera a
la baja y cerró en US$4.040 (en la víspera se cotizó en
US$4.160).

EN EL MUNDO
Los principales índices de Wall Street, el Dow Jones y el Nasdaq, cerraron mixtos (el primero subió
1,26% y el segundo bajó 0,74%), tras experimentar vaivenes durante la jornada debido al
nerviosismo surgido ante cifras de solicitantes de beneficios de desempleo en Estados Unidos.

El Departamento de Trabajo estadounidense informó que la cifra de solicitantes nuevos de beneficios

federales por desempleo subió en 15.000 la semana pasada, a 478.000, ligeramente mayor que los
cálculos de los analistas: de 470.000. Cuando la cifra de personas recién despedidas que solicitan
ayuda federal supera las 400.000 se considera señal de recesión. Hace un año, la cifra era de
333.000.

Cerraron con pérdidas las bolsas de México (-5,3%) y Brasil (3,6%), mientras que la de Argentina
terminó en azul (2,4%) por compra de oportunidades tras el desplome del miércoles. Los precios del
petróleo registraron alzas. El crudo en Texas subió 3,96%, a US$69,39 el barril, y el petróleo Brent
se encareció 4,77%, a US$67,60 el barril.

La cotización del dólar en el Perú bajó levemente, a S/.3,096, frente a los S/.3,098 del día previo, en
una jornada en que el Banco Central de Reserva vendió US$70 millones. El sol se ha depreciado en lo
que va del año 3,23%, tras haber alcanzado ganancias de hasta 10,14% frente al dólar en abril,
según Reuters.

DIARIO GESTIÓN
Fuente:http:www.diariogestion.com.pe

DEMANDA DE ELECTRICIDAD BATIÓ RECORD HISTÓRICO EN SEPTIEMBRE.

Según el último reporte del MEM, la demanda de

electricidad en setiembre último batió un récord histórico,
al alcanzar los 4,108 megavatios (MW), lo que significó
un crecimiento de 9.3% respecto a la máxima demanda
de igual mes del 2007, en que se llegó a consumir como
máximo 3,759 MW.

Este es un indicador de que la economía sigue creciendo

en forma sostenida en el país. Vale recordar que el PBI
creció 8.94% del PBI en agosto, esperándose que el
cierre el año en cerca de 10%. Ya el MEM había
adelantado que en el primer trimestre de este año, la
demanda de energía había crecido cerca de 12% con respecto a igual período del 2007, mientras
OSINERGMIN prevé en 11.5%, reconociendo el Gobierno que se trataba de un aumento que nadie
había previsto.
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CONASEV INFORMARÁ EL MARTES SOBRE INVESTIGACIONES EN BVL.

El presidente de la Comisión de Seguridad Social, Victor Mayorga,

indico a Gestión que para el próximo martes se ha invitado a la
presidenta de CONASEV, Nahil Hirsh, y a Kurt Burneo para escuchar
sus puntos de vista sobre el sistema de pensiones y el mercado de
valores.

Agregó que, adicionalmente, a CONASEV también le están pidiendo

un informe sobre el tema de las investigaciones sobre la
transparencia en las operaciones bursátiles, que tal como
informáramos, dicha institución viene realizando desde el mes de
julio. Destacó que la transparencia en las operaciones es un tema
importante porque las administradoras de Fondos de Pensiones
tienen un porcentaje significativo invertido en acciones listadas en
bolsa.

DIARIO CORREO
Fuente:http:www.correoperu.com.pe

BAJARÁ OFERTA DE PETRÓLEO EN EL MUNDO.

El petróleo no escapa a los embates de la crisis financiera que

sacude al mundo, pues ante la casi seguridad de que los países
desarrollados entraron a una recesión –es decir, la demanda por
este producto bajará dramáticamente, su precio se vino abajo en
las últimas semanas, preocupando a las naciones agrupadas en
la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), tanto
que adelantaron para ayer y hoy su cita (prevista para el 18 de
noviembre) a fin de negociar un recorte de la producción.

Irán ha sugerido un recorte de dos millones de barriles por día,

mientras que Arabia Saudí, el principal productor de la OPEP y el
mayor del mundo, dijo que el precio del petróleo será
determinado por el mercado.

Ante la reunión de emergencia de la OPEP y el casi seguro

recorte de la producción, el precio del crudo recuperó terreno
ayer y cerró en US$69.05 el barril, luego de haber caído (el
miércoles) al nivel más bajo de los últimos 16 meses
(US$66.75), que lo hizo retroceder más del 50% desde su récord
de US$147.27 el barril, alcanzado el 11 de julio.

JURISPRUDENCIA
JURISPRUDENCIA CONSTITUCIONAL

¾ ACCIÓN DE AMPARO

SENTENCIA Nº 03330-2004-PA/TC DE FECHA 11 DE AGOSTO DE 2005.

Libertad de Empresa.

Ahora bien, el contenido de la libertad de empresa está determinado por cuatro tipos de libertades,
las cuales terminan configurando el ámbito de irradiación de la protección de tal derecho.

- En primer lugar, la libertad de creación de empresa y de acceso al mercado significa libertad para
emprender actividades económicas, en el sentido de libre fundación de empresas y concurrencia al
mercado, tema que será materia de un mayor análisis infra.
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- En segundo término, la libertad de organización contiene la libre elección del objeto, nombre,
domicilio, tipo de empresa o de sociedad mercantil, facultades a los administradores, políticas de
precios, créditos y seguros, contratación de personal y política publicitaria, entre otros).

- En tercer lugar, está la libertad de competencia.

- En último término, la libertad para cesar las actividades es libertad, para quien haya creado una
empresa, de disponer el cierre o cesación de las actividades de la misma cuando lo considere más
oportuno.

De otro lado, la libertad de empresa está íntimamente relacionada con las libertades de comercio y
de industria. La primera consiste en la facultad de elegir la organización y llevar a cabo una actividad
ligada al intercambio de mercaderías o servicios, para satisfacer la demanda de los consumidores o
usuarios. Tal libertad presupone el atributo de poder participar en el tráfico de bienes lícitos, así
como dedicarse a la prestación de servicios al público no sujetos a dependencia o que impliquen el
ejercicio de una profesión liberal. Por su parte, la libertad de industria se manifiesta en la facultad de
elegir y obrar, según propia determinación, en el ámbito de la actividad económica cuyo objeto es la
realización de un conjunto de operaciones para la obtención y/o transformación de uno o varios
productos.

Para Mayor información visite la siguiente página:

http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2005/03330-2004-AA.html

¾ HÁBEAS CORPUS

SENTENCIA Nº 00600-2008-PHC/TC. DE FECHA 23 DE SEPTIEMBRE DE 2008.

Procedencia del Hábeas Corpus.

La revisión de una resolución judicial vía proceso de habeas corpus siempre que se cumpla con
ciertos presupuestos vinculados a la libertad de la persona humana. Así taxativamente se precisa
que: “El hábeas corpus procede cuando una resolución judicial firme vulnera en forma manifiesta la
libertad individual y la tutela procesal efectiva”.

De ello se infiere que la admisión a trámite de un habeas corpus que cuestiona una resolución judicial
sólo procede cuando:

a) Exista resolución judicial firme.

b) Exista Vulneración MANIFIESTA
c) Y que dicha vulneración sea contra la libertad individual y la tutela procesal efectiva.

Consecuentemente, debemos decir que la procedencia en su tercera exigencia (c) acumula libertad
individual y tutela procesal efectiva porque esta exigencia se presenta también al comienzo del
artículo 4º del propio código cuando trata del amparo (“resoluciones judiciales firmes dictadas con
manifiesto agravio a la tutela procesal efectiva...”)

Por tanto, el habeas corpus es improcedente (rechazo liminar) cuando:

a) La resolución judicial no es firme,

b) La vulneración del derecho a la libertad no es manifiesta, o si
c) No se agravia la tutela procesal efectiva.

El mismo artículo nos dice qué debemos entender por tutela procesal efectiva.

El Art. 2º exige para la amenaza en habeas corpus (libertad individual) la evidencia de ser cierta y
de inminente realización, es decir, que en cualquier momento puede convertirse en una violación
real. De autos se colige que no existe afectación o vulneración de la libertad individual ya que la
resolución que se cuestiona no limita en sí misma la libertad ambulatoria del favorecido, por lo que
no constituye amenaza ni violación de la libertad individual.
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El sentido de “resolución judicial firme” tratándose de un auto de apertura instrucción, no puede

medirse por la posibilidad legal del cuestionamiento directo e inmediato a través de remedios o
recursos, sino a través de la contradicción o defensa que constituye el ingrediente principal de la
tutela judicial efectiva. Y es que el proceso penal se instaura frente al conflicto que implica la
denuncia de la concurrencia de una conducta, atribuida a una persona determinada, que contraviene
una norma que previamente ha calificado de ilícito tal comportamiento en sede penal y que ha
causado un doble daño que es menester castigar y reparar, daño concreto, inmediato y directo que
tiene como agraviado al directamente afectado y daño abstracto, mediato e indirecto a la sociedad.
El proceso se abre para ello, para solucionar dicho conflicto, constituyendo así solo el instrumento del
que se sirve el Estado para decir el derecho al momento de la solución.

Para mayor información visite la página:

http://www.tc.gob.pe/jurisprudencia/2008/00600-2008-HC%20Resolucion.html

PRECEDENTE JURISPRUDENCIAL ADMINISTRATIVO.

TRIBUNAL ADMINISTRATIVO DE LA COMISIÓN NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y

VALORES – CONASEV.

RESOLUCIÓN Nº 020-2002-EF/94.12 - EXP. N° 2001/08682 DE FECHA 05 DE ABRIL DEL

2002.

Principio de Transparencia.

Las normas en el mercado de valores se constituyen siguiendo principios básicos que, en la mayoría
de veces, son comunes en los diversos mercados organizados del mundo. En ese sentido, el Principio
de Transparencia permite que los inversionistas tengan la tranquilidad de saber que los únicos
riesgos que toman son los resultantes de su propia decisión.

Transparencia es entonces igual a información disponible para cualquier ciudadano interesado en el

tema; se persigue proporcionar al público en general información que le permita tomar cualquier
decisión, vinculada a los valores de que se trate, o de la empresa que los emite, para que de esta
forma se tenga mejor control de los riesgos.

Que a través de la experiencia se asegura que la información sea usada en igualdad de condiciones
por todos los participantes del mercado y no solo por unos cuantos que tengan el privilegio de
conocerla antes de que sea divulgada a éste. En ese sentido, el propósito final de la transparencia es
que los precios de los valores sean producto de la eficiencia y competitividad empresarial y no de la
corrupción o fraude.

Para Mayor Información visite la siguiente página:

http://www.conasev.gob.pe/normas/Resoluciones.asp?txtAnio=&txtSubtipo=05

ARTÍCULO
EL CONTRATO DE UNDERWRITING

Dr. José Domingo Yataco Arias

Especialista en Finanzas Corporativas.

Dentro de los llamados contratos modernos o atípicos encontramos al Contrato de Underwriting.

Conceptualizado como un contrato bancario que va a permitir a las empresas o sociedades a través
de una operación financiera acceder al mercado de capitales con la finalidad de obtener un
financiamiento.

Es decir, que el Underwriting le va a permitir a una sociedad constituir instrumentos de acceso al

través del mercado de capitales y de ser un procedimiento, que bajo diversas modalidades permite
que una entidad especializada en el mercado de valores o capitales, anticipe a un emisor de títulos
valores el producido de su futura emisión dentro del público.
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Este mecanismo permite a una empresa ofrecer acciones o títulos de deuda para financiar sus
proyectos de inversión, utilizando para esto un intermediario, el cual es una entidad financiera.
Mayormente esta actividad es llevada a cabo por bancos de inversión, bancos de desarrollo,
financieras, compañías aseguradoras a otras entidades financieras. El atractivo para éstas es la
oportunidad de generar ingresos por servicios en la venta de acciones o títulos de deuda de las
empresas emisoras. Asimismo les permite ampliar las opciones de inversión y rentabilidad que ofrece
a sus clientes; tanto individual como institucionalmente.

El objetivo del Underwriting es trasladar al mercado el total de la emisión, de modo tal que al
finalizar el período de convenio temporal los títulos estén en manos de los inversionistas particulares
o institucionales, razón por la que como, para cualquier entidad financiera, su giro operacional no es
adueñarse de propiedades o empresas, sino más bien realizar una labor de intermediación financiera
deficiente. Esta labor bien ejecutada permitirá un desarrollo mayor del mercado de capitales y, por
ende, la consecución de recursos sanos para empresas privadas y públicas.

Los valores a colocarse pueden ser de diferentes tipos, siendo comunes los bonos y las acciones.
Cuando se trata de bonos, el encargo consiste en la colocación de dichos bonos en el mercado,
pudiendo la entidad colocadora tener también la calidad de fideicomisario de la emisión e
independientemente un colocador.

Bajo el entendimiento de que el Underwriting constituye un mecanismo de emisión indirecta de

valores generalmente su estructura contractual y operativa comprende las siguientes etapas: (i)
estructura de la emisión, (ii) prefinanciamiento de la emisión y, (iii) colocación posterior de la
emisión.

¿Pero que ventajas otorga el Underwriting?

Este tipo de contrato enmarca ventajas tanto para la emisora como para la colocadora, así tenemos:

1. Para la sociedad emisora, el beneficio o ventaja radica en la posibilidad de lograr un aporte de

capital inmediato, que le resultaría sumamente difícil de obtener entre sus accionistas.

2. Para la entidad financiera, la ventaja se haya en la obtención de un lucro legitimo preveniente de

la diferencia entre el valor de suscripción y el precio ulterior de venta de las acciones suscritas.

El Underwriting a su vez no se agota ni se limita exclusivamente al refinanciamiento de emisiones de

títulos, sino que puede comprender una serie de servicios complementarios como los de
asesoramiento, emisión de informes, consejos, etc, efectuados por el Underwriter (entidad
financiera). Por que siendo un contrato de cooperación empresarial genera una relación jurídica
obligacional de naturaleza contractual, puesto que su acto de constitución es un negocio jurídico de
carácter patrimonial.

En consecuencia, en el contrato de Underwriting existen intereses comunes para las partes que se
traducen en los beneficios procurados.

OPINIÓN
RECIENTES MEDIDAS PARA EVITAR EL SOBREENDEUDAMIENTO DE LOS CRÉDITOS
MINORISTAS

Dr. Rolando Castellares Aguilar

Especialista en Derecho Bancario.

Mediante Resolución SBS N° 6941-2008, que entrará a regir desde el 1 de enero de 2009, la SBS ha
dispuesto diversas medidas para que las empresas del sistema financiero estructuren y fortalezcan la
administración del riesgo de sobreendeudamiento de los deudores minoristas, entendidos estos como
los créditos de consumo concedidos a favor de las personas naturales o jurídicas, créditos MES (a las
mypes) y los créditos hipotecarios para vivienda.
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El reglamento tiene por objetivo el marco referencial o parámetros sobre los cuales las empresas del
sistema financiero deben evaluar sus concesiones crediticias, ello siempre sobre la base de criterios
que promuevan una sana bancarización y un crecimiento saludable de sus colocaciones, evaluando la
verdadera capacidad de pago de sus deudores.

Así, se trata de una norma de prevención dirigida a las empresas del sistema financiero que apunta a
evitar que una economía en franca expansión y crecimiento como la nuestra no sea afectada por
créditos concedidos en exceso y ello lleve a una moratoria generalizada, como viene ocurriendo en el
mercado más desarrollado del mundo, como son los Estados Unidos de América, con el colapso de los
créditos hipotecarios (Fannie Mae, Freddy Mac).

Así, se ha dispuesto que las empresas del sistema financiero adopten un sistema de administración de
riesgo de sobreendeudamiento que les permita, entre otros aspectos: i) reducir dicho riesgo antes y
después del otorgamiento de un crédito, ello a través de un mayor grado de precisión y exigencias
sobre los estándares de gestión requeridos, y ii) efectuar un seguimiento y monitoreo permanente de
su cartera crediticia, a fin de identificar a los deudores que se hubieran endeudado excesivamente. El
directorio será el encargado de establecer, revisar y aprobar las políticas y procedimientos
formalizados para la identificación, medición, tratamiento, control, reporte y monitoreo del riesgo
derivado de los niveles de endeudamiento de sus deudores minoristas, así como de asegurarse de que
la gerencia adopte las medidas necesarias para vigilar y controlar estos riesgos.

En cuanto a los requerimientos prudenciales para la administración del riesgo de sobreendeudamiento

de los deudores minoristas, se ha establecido que al momento de otorgar un nuevo crédito minorista,
e incluso cuando se incremente el monto de crédito y/o de las líneas existentes, las instituciones
financieras deberán tomar en consideración el cumplimiento de pago y el endeudamiento total del
deudor en el sistema financiero; así como contar con toda la información disponible actualizada que
les permita evaluar la capacidad de pago y de endeudamiento total. Con la observación de estos
criterios de evaluación, las empresas estarán en capacidad de identificar a aquellos deudores que se
encuentren sobreendeudados.

Entre las principales medidas prudenciales de administración del riesgo figuran las siguientes:

1. Tomar en cuenta el endeudamiento total del deudor (y su cónyuge, cuando los ingresos de
este sean incluidos en el análisis) con la entidad y con otras empresas del sistema financiero
en el cálculo de la deuda total.
2. Tratándose de deudores MES (a las mypes), se deberá considerar el endeudamiento personal
y familiar que podrían tener los microempresarios y microempresas familiares, siempre que
los familiares considerados sean parte activa del negocio.

3. Considerar entre las variables diferenciadoras del riesgo el número de instituciones con las
que los deudores minoristas hayan contraído obligaciones, así como las relaciones deuda
total/ingreso anual neto o deuda total/ingreso mensual neto como factor de selección y/o de
alerta, aplicando un criterio acorde con el perfil de riesgo de la clientela, segmentando por
nivel de ingresos.

4. Para los créditos de consumo, considerar niveles apropiados de cuota/ingreso para

determinar la capacidad de endeudamiento, adecuadamente diferenciados por productos y
rango de ingresos, utilizando supuestos realistas al convertir saldos de créditos en
equivalente de cuotas.

5. Para los créditos MES, tomar en cuenta el grado de adecuación entre los niveles de deuda y
las necesidades reales de financiamiento y los flujos de caja del negocio.

6. Efectuar el proceso completo de evaluación para el otorgamiento de créditos para todas las
modalidades de crédito, incluyendo la ampliación de líneas.

A diferencia del actual reglamento, que regirá hasta el 31 de diciembre próximo, este nuevo
reglamento contiene los parámetros y referencias con mayor detalle que las empresas del sistema
financiero deben tener en cuenta, para aprobar sus metodologías y sistemas de administración de
riesgo de créditos minoristas.
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NOTA DE INTERÉS
LA BOLSA DE VALORES DE LIMA Y LA EMPRESA

¿Debe entrar mi empresa al mercado de valores? ¿Qué beneficios

implica? ¿Qué costos? ¿Qué riesgos?

El mercado de valores viene creciendo sostenidamente. Se trata de una

tendencia bien fundamentada, impulsada por el crecimiento sano de la
actividad productiva y el consumo en el país.

Sin embargo, queda mucho por hacer. Muchas empresas que podrían beneficiarse al emitir y colocar
en la BVL; obteniendo financiamiento en condiciones favorables, creciendo en eficiencia y
transparencia de gestión o disponiéndose a un crecimiento mayor, aún no lo hacen.

Sin embargo, estas preguntas y respuestas pueden despejar algunas dudas al respecto:

¿Qué valores pueden emitir las empresas en la bolsa de valores de lima? ¿Qué sucede en la
empresa al emitir?

Las empresas pueden contemplar la inscripción de dos tipos de valores:

I. Instrumentos de deuda.

Que implica la creación de un valor, típicamente un bono o papel comercial, que representa el
compromiso de la empresa de pagar el capital que obtenga en préstamo más un rendimiento
específico en un plazo determinado.

Estas obligaciones son llamadas de Renta Fija, por establecer la tasa de retorno que pagarán desde el
inicio de la emisión.

II. Instrumentos de Renta Variable.

Las acciones, en sus diversas clases, son representativas de la propiedad de la empresa y su valor en
el tiempo está determinado principalmente por el desempeño de la empresa y su gestión. En ese
sentido, las acciones constituyen una herramienta muy apreciada para la evaluación del valor real de
la empresa.

El listado/inscripción de instrumentos de deuda y de acciones genera un incremento significativo en la

transparencia de la información que la empresa presenta al público; que si bien implica un innegable
esfuerzo, conlleva múltiples beneficios en la percepción externa de la empresa y su riesgo inherente.

El proceso de listado de valores, consiste principalmente en la presentación de información acerca de

la empresa.

¿Qué gana mi empresa al Listar en la BVL?

Los beneficios de listar en la bolsa, participando del mercado de valores, son múltiples:

1. Calidad de Gestión.
Las exigencias de transparencia que impone el mercado obliga a la empresa a elevar la calidad de su
gestión, para cumplir estándares de nivel global.

2. Mayor Prestigio y Exposición en el Mercado.

Usualmente las empresas que listan encuentran que la percepción de su situación financiera y
posicionamiento mejora. Disminución del riesgo.

3. Transparencia y Objetividad en la Evaluación

El valor de la empresa es constantemente evaluado por el mercado, en base a la información
presentada por la empresa.
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4. Menores Costos de Financiamiento

La bolsa de valores es una extraordinaria fuente de financiamiento para proyectos de crecimiento de
largo plazo o adquisiciones.

5. Dinamización de la Propiedad.
Provee un mecanismo directo para los socios fundadores o inversionistas originales que deseen
recuperar su inversión. Se retiene el control y la administración entre los accionistas controladores,
mientras se incorporan socios financieros pasivos, que solo aportan capital. Una forma de lograr el
beneficio de alinear el interés de maximizar el valor de la compañía es a través de la compensación en
acciones de los ejecutivos y directores.

6. Mejores Perspectivas a Largo Plazo.

Por otro lado lo anterior, es fácil comprender que el pronóstico de resultados a largo plazo mejora
significativamente para las empresas que emiten valores.

ENTREVISTA
PERÚ DEBE APROVECHAR CRISIS PARA ATRAER
INVERSIÓN INGLESA.

La severa crisis financiera y económica que afronta el

mundo abre oportunidades que bien podrían ser
aprovechadas por países emergentes como el Perú,
comenta el consultor Internacional John Warner Socio de
Finanzas Corporativas de la Consultora Baker Tily en esta
entrevista.

¿Cuál debe ser la actitud del pequeño accionista ante los vaivenes del mercado financiero?
Entre la bolsa, el dólar, el euro, el oro, ¿por cual debe optar?

Existen dos tipos de pequeños inversionistas: los que creen en el mercado y no son meros
especuladores, ya que se basan sus decisiones en el largo plazo. Y los que simplemente juegan para
hacer algo de dinero. Ahora, si pensamos en un refugio financiero, históricamente se puede mostrar
que las acciones son el mejor refugio, siempre y cuando no estemos dispuestos a jugar.

Pero existe mucho nerviosismo dada la coyuntura…

Es cierto, por eso hay que pensar en largo plazo. Una opción podría ser las propiedades, que en el
Perú se están revalorizando constantemente. Sin embargo hay un factor a tener en cuenta: la edad.
Un inversionista de 60 años debería poner su dinero a plazo fijo, para resguardar la pensión que
recibirá en cinco años más. De esta manera se evitarán situaciones como las ocurridas en Estados
Unidos, donde personas muy cercana a su jubilación han perdido todo su fondo de retiro.

¿Cómo ven al mercado peruano en plazas más grandes, como la de Londres?

Dado que han caído las inversiones en Europa, los inversionistas ingleses están buscando nuevas
oportunidades, las que pueden encontrar en países como Perú, que aunque no tiene un mercado
financiero desarrollado, es un mercado emergente, rico en recursos naturales y tiene estabilidad
política. Por lo tanto, si se busca oportunidad, dada la caída de la bolsa en Europa, está la daría el
Perú.

Entonces, ¿cómo ve las perspectivas de inversión del empresariado europeo en el Perú?

Hay que tomar muy en cuenta la distancia de Europa, lo que juega inversamente proporcional al
monto de inversión. Por ejemplo, es mejor invertir US$ 100 millones en el Perú que US$ 15 millones,
porque serían similares los gastos y costos por ambas cantidades. Teniendo en cuenta eso, cualquier
empresario internacional solo invertiría en sectores que conoce y que estén desarrollados.
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¿Qué alternativas existen para que las empresas peruanas incursionen en el mercado
europeo?

El Mercado Alternativo de inversión (AIM, por sus siglas en inglés) que existen en Londres es una
opción muy interesante, principalmente porque está dirigido a empresas con un valor estimado entre
US$ 5 millones y US$ 50 millones, que son medianas en el mercado británico. Lo interesante es que
el 40% de las empresas que cotizan en esta bolsa, entre ellas algunas peruanas, tienen operaciones
fuera del mercado británico. Se encuentran ahí 63 compañías chinas, 23 malayas y 34
latinoamericana. Las reglas para entrar son muy claras y tansparentes. Es una alternativa muy
interesante para que las empresas peruanas puedan expandirse más allá de las fronteras
domésticas.

¿Cuál cree que será el comportamiento de las bolsas latinoamericanas luego de la crisis?

Las bolsas de valores de economías emergentes son, definitivamente, más volátiles que las de los
mercados desarrollados. Se esperaría, en todo caso, excepciones en bolsa específicas, en lugares
donde se hayan desarrollado recursos naturales, pero que a la vez han adoptado nuevas tecnologías
o avances tecnológicos para impulsar su crecimiento.

¿Cómo afecta la crisis a las empresas británicas?

Básicamente se observa un problema de liquidez, lo que lleva a que los bancos que desean otorgar
créditos incurran en mayores gastos o costos. Uno de los sectores que afrontará problemas será el
de las tiendas de retail, sobre todo después de navidad, cuando las acciones en Inglaterra estén a su
más bajo punto, y estas empresas necesiten pedir fondos a los bancos. Adicionalmente, el recorte
que ha efectuado el Banco Central Inglés d medio punto en la tasa de interés va a repercutir en los
precios, que tenderán a aumentar, lo cual, obviamente, va a traducirse en un nuevo problema para
el mercado retail.

¿Qué reflexión puede hacer respecto a los mecanismos de defensa de los gobiernos
europeos?

Puedo hablar de lo hecho por el gobierno británico, cuyo programa de rescate es mucho más
eficiente que el de EEUU. El plan británico invierte, primero, en empresas con problemas,
principalmente bancos, obligándolas a manejar adecuadamente, con mayor eficiencia para limpiar la
mala deuda que contrajeron, evitando, de esta manera, el riesgo de quiebra, porque se refuerzan
patrimonialmente. Se critica la demora con que se ha puesto en marcha este programa, pero
definitivamente es preferible haberse demorado y no haber tomado un plan como el americano.
Definitivamente es el mejor mecanismo de defensa que se ha podido plasmar, y las réplicas que
ahora se ven en otros países de Europa están hechas sobre esta misma base.

DICCIONARIO LEX
TERMINOLOGÍA DE LA COMPETENCIA DESLEAL.

ACCIONES CON PRIMA

Acciones colocadas sobre la par; es decir, con un valor nominal mayor al indicado en el título.
Usualmente, este tipo de emisión se realiza en los casos de aumento de capital, a fin de que las
nuevas acciones mantengan una simetría con las ya puestas en circulación.

ACCIONES EN CIRCULACIÓN
Outstanding shares. Número de acciones emitidas por una sociedad anónima que se encuentra en
poder de quienes las han adquirido.