Matriz de Transicin Rating (t=0) AAA AA A BBB BB B CCC Rating a un ao AAA 98.81% 0.70% 0.09% 0.02% 0.03% 0.

00% 0.22% AA 8.33% 90.65% 2.27% 0.33% 0.14% 0.11% 0.00% A 0.68% 7.79% 91.05% 5.95% 0.67% 0.24% 0.22%

AAA AA A BBB BB B CCC Default

Probabilidad de transicin 0.02% 0.33% 5.95% 86.93% 5.30% 1.17% 0.12% 0.18%

Valor del Promedio Bono Ponderado 109.35 0.02 109.17 0.36 108.64 6.46 107.53 93.48 102.01 5.41 98.09 1.15 83.63 0.10 51.13 0.09 Media 107.07

V Des Asumiendo distribucin normal Credit VaR (95%) Credit VaR (99%) Asumiendo distribucin real Credit VaR (95%) Credit VaR (99%)

VaR VaR

6.77% 1.47%

Flujo Bono Descontado a tasas AAA Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas AA Flujos Bono Cupon Nocional Total

Perodos 6% 100 109.35

0 6 6

1 6 1.04 5.79

Perodos 6% 100 109.17

0 6 6

1 6 1.04 5.79

Flujo Bono Descontado a tasas A Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas BBB Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas BB Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas B Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas C Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas Default Flujos Bono Cupon Nocional Total

Perodos 6% 100 108.64

0 6 6

1 6 1.04 5.78

Perodos 6% 100 107.53

0 6 6

1 6 1.04 5.76

Perodos 6% 100 102.01

0 6 6

1 6 1.06 5.68

Perodos 6% 100 98.09

0 6 6

1 6 1.06 5.66

Perodos 6% 100 83.63

0 6 6

1 6 1.15 5.22

Perodos 6% 100 6.25

0 6 6

1 6 110.35 0.05

Estructura de tasas Rating a un ao BBB 0.06% 0.64% 5.52% 86.93% 7.73% 0.43% 1.30% Rating AAA AA A BBB BB B CCC

BB 0.12% 0.06% 0.74% 5.30% 80.53% 6.48% 2.38%

B 0.00% 0.14% 0.26% 1.17% 8.84% 83.46% 11.24%

CCC 0.00% 0.02% 0.01% 0.12% 1.00% 4.07% 64.86%

Default 0.00% 0.00% 0.06% 0.18% 1.06% 5.20% 19.79%

Cambio de Valor 1.82 1.64 1.11 0.00 -5.52 -9.45 -23.91 -56.40

Dia 365 365

Cambio Ponderado 0.00 0.0010 0.01 0.0146 0.07 0.1473 0.00 0.1852 -0.29 1.3586 -0.11 0.9442 -0.03 0.6595 -0.10 5.6326 -0.46 Varianza 8.9431 Desviacion 2.99050 NdC 1.65 -$ 5.40 2.33 -$ 7.43 -$ -$ 5.52 9.45

2 6 1.09 5.53

3 6 1.15 5.22

4 106 1.22 86.81

2 6 1.09 5.52

3 6 1.15 5.22

4 106 1.22 86.64

2 6 1.09 5.51

3 6 1.16 5.19

4 106 1.23 86.15

2 6 1.10 5.48

3 6 1.17 5.15

4 106 1.24 85.14

2 6 1.12 5.34

3 6 1.22 4.93

4 106 1.32 80.06

2 6 1.15 5.24

3 6 1.26 4.76

4 106 1.39 76.43

2 6 1.32 4.54

3 6 1.48 4.05

4 106 1.66 63.83

2 6 49.00 0.12

3 6 313.26 0.02

4 106 1817.41 0.06

tructura de tasas Ao 1 3.60% 3.65% 3.72% 4.10% 5.55% 6.05% 15.05% Ao 2 4.17% 4.22% 4.32% 4.67% 6.02% 7.02% 15.02% Ao 3 4.73% 4.78% 4.93% 5.25% 6.78% 8.03% 14.03% Ao 4 5.12% 5.17% 5.32% 5.63% 7.27% 8.52% 13.52%

Pregunta 2

Lo que podemos apreciar en el grfico expuesto es la evolucin de la clasificacin de la Corea del Sur. Podemos ver que la clasificacin est situada desde el ao 1996 al 2005, periodo dent del 90. Como bien podemos apreciar los aos de la crisis (1997 y 1998) la clasificacin de riesgo fue d BB+, clasificaciones claramente alejadas a las que se presentaron en la crisis. A partir de lo anterior se estas deberan poseer una tendencia ms gradual o paulatina, cosa que no sucede, ya que se pasa de intermedias. Con esto se puede inferir que los grandes cambios en las clasificaciones son prueba de q bien existieron presiones a las clasificadoras para que cambiaran sus clasificaciones con el transcurso conocido a nivel global, ya que al iniciarse la crisis, las clasificadoras ocultaron la realidad hasta que e a mejorar sus calificaciones.

a evolucin de la clasificacin de la deuda soberana a largo plazo en moneda extranjera de el ao 1996 al 2005, periodo dentro del cual se encuentra la crisis asitica de fines de la dcada 998) la clasificacin de riesgo fue de B-, pero en los aos anteriores y posteriores fue de BBB- y n la crisis. A partir de lo anterior se puede inferir una irregularidad en las clasificaciones ya que que no sucede, ya que se pasa de BBB- a B- o viceversa, saltndose todas las clasificaciones las clasificaciones son prueba de que existieron deficiencias en las valorizaciones realizadas, o us clasificaciones con el transcurso del tiempo. Este conflicto de intereses es altamente s ocultaron la realidad hasta que esta fuera evidente, y luego al terminar el ciclo se apresuraron

Pregunta 3

En lo que respecta al grfico de Lehamn Brothers, podemos afirmar misma tendencia hasta el ao 2007. Sin embargo durante el ao 2008 tanto el rati bruscamente, a diferencia del rating de los CDS y Bonos, ya que los inversionistas p dinero a pesar de la empresa entre en default, ya que se les paga en caso de una e Por otro lado, en el caso de Regions Bank, podemos apreciar que el largo del tiempo. Si bien disminuye su rating debido a la crisis econmica, este cam variados y bruscos cambios a travs del tiempo, debido a las fluctuaciones econm que no pueden ser controlados por la empresa. Se puede especular que Regions B ayud a sobrellevar la crisis de una forma adecuada, a diferencia de Lehman Broth a abusar y a utilizar de manera desmesurada los instrumentos financieros anterior

Por lo tanto, se puede apreciar que la tendencia de moodys es relat bonos que tiende a ser ms variable. Incluso se observa que el mercado indicador, una degradacin en la calidad del instrumento desde antes que lo hicier lnea que representa a los bonos empieza a decaer de manera anticipada a la que r Crearon un gap relativamente grande en los periodos anteriores a q de los bonos un muy buen predictor de lo quepodra suceder dado que mand se

hamn Brothers, podemos afirmar que tanto el rating de bonos, equity y CDS siguen una o durante el ao 2008 tanto el rating de la empresa como el rating de equity caen Bonos, ya que los inversionistas pueden utilizar estas herramientas para cubrirse y ganar a que se les paga en caso de una entidad caiga, como parte de un seguro contrado. ns Bank, podemos apreciar que el rating del banco sigue una tendencia plana o regular a lo ido a la crisis econmica, este cambio no es brusco. En el caso de sus bonos, estos presentan debido a las fluctuaciones econmicas y a los eventos externos que presenta el mercado y Se puede especular que Regions Bank presenta una fuerte poltica de empresa, la cual lo ada, a diferencia de Lehman Brothers, el cual carece de una poltica adecuada, lo cual lo llev instrumentos financieros anteriormente mencionados.

e la tendencia de moodys es relativamente estable, a diferencia del rating implcito de los observa que el mercado , de alguna manera, prevea una cada a travs de este ltimo umento desde antes que lo hicieran las calificadoras. Esto se puede interpretar porque la er de manera anticipada a la que representa la de moodys. nde en los periodos anteriores a que cayera en su peor calificacin, siendo el riesgo implcito dra suceder dado que mand seales ms tempranas.

Pregunta 4 Como bien sabemos, los Credit Default Swaps o Swaps de incumplimiento crediticio, son instrumentos q comprador y un vendedor de proteccin. En este contrato el comprador se compromete a realizar una se parte o el total del crdito asegurado en caso de que ste no sea cancelado. Los CDS se utilizan en el ase referencia crediticia (CDO) o en el aseguramiento de los bonos de deuda soberana, y se dieron a conocer En el caso de la cobertura de los CDS, no existe nada tangible, excepto los papeles. Otra caracterstica im puede ser intercambiable. El vendedor de CDS (usualmente un banco) transa el CDS con un inversionista operacin con otro banco. De esta forma se produce una clonacin de aseguramientos donde no existe n permiten a los inversores asegurar el riesgo de sus operaciones. Pero tambin especular sobre la calidad ventanilla comprando paquetes de inversiones, obligaciones de deuda colateralizada (CDO) o paquetes d caso de que la operacin fracase (default). Esto fue as con las hipotecas subprime. Junto a paquetes de grandes inversiones, otra parte de las operaciones se hace con los bonos de deuda d recibir 50 puntos base (o el 0,5% de inters anual), pero adems los asegura va CDS, en caso de que el p inversiones va CDS el inversionista siempre gana porque est doblemente asegurado. Pero con ello, elev Por eso, gran parte de los incrementos en la tasa de inters de los rendimientos de deuda soberana de G inversionistas al adquirir las permutas de incumplimiento crediticio (CDS). Esta presin por asegurarse de refleja la tensin de los ltimos meses, especialmente en Grecia. Es as como los bonos de deuda sobera Espaa e Italia, entre otros) tienden a subir de precio, ya que mediante este instrumento, los comprador estos pases. Esto puede verse relacionado con la clasificacin de riesgo de dichos pases, ya que a una m aumenten las tasas de inters sobre los rendimientos de la deuda debido a las expectativas que se tienen

nto crediticio, son instrumentos que constituyen, en su forma ms simple, un contrato bilateral entre un or se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor se compromete a cubrir lado. Los CDS se utilizan en el aseguramiento de grandes corporaciones, en el aseguramiento de paquetes de da soberana, y se dieron a conocer tras el estallido de la crisis subprime. los papeles. Otra caracterstica importante que se debe zanjar, es que los roles de comprador y el vendedor transa el CDS con un inversionista. Pero el banco tambin puede tomar el rol de inversionista y asegurar la aseguramientos donde no existe nada tangible, solo papeles. Estas caractersticas de los CDS son las que ambin especular sobre la calidad crediticia de la entidad o del paquete de ttulos. Es decir, se apuesta por una colateralizada (CDO) o paquetes de deuda soberana, y por la otra ventanilla se adquieren los seguros CDS en as subprime. s se hace con los bonos de deuda de los pases. El inversionista compra bonos de deuda por los que puede egura va CDS, en caso de que el pas caiga en un impago, default, de deuda. Como puede verse, en las nte asegurado. Pero con ello, eleva el costo del seguro de impago al presionar al alza esta forma de crdito. imientos de deuda soberana de Grecia o Portugal, son producto de la especulacin que ejercen los DS). Esta presin por asegurarse del riesgo de impago, presiona al alza el costo de la colocacin de bonos, que como los bonos de deuda soberana de estos pases (dentro de los cuales tambin se encuentra Irlanda, este instrumento, los compradores estn asegurados y aseguran ganancias a base de un posible default de o de dichos pases, ya que a una mayor cantidad de deuda, poseern una clasificacin ms baja, lo que har do a las expectativas que se tienen de estos pases, y en caso de default estn cubiertos mediante el CDS.

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