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6/12/2011
AFRIC INDUSTRIES SA Introduction en bourse
Note dInformation 2
SOMMAIRE
ABREVIATIONS .................................................................................................................................................. 5
LEXIQUE ...................................................................................................................................................... 7
AVERTISSEMENT .............................................................................................................................................. 9
PREAMBULE.. ................................................................................................................................................... 10
PARTIE I. ATTESTATIONS ET COORDONNES ............................................................................... 11
I. LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION ...................................................................................... 12
II. LE COMMISSAIRE AUX COMPTES ............................................................................................................. 13
III. LORGANISME CONSEIL ........................................................................................................................... 26
IV. LE CONSEIL JURIDIQUE ............................................................................................................................. 27
V. LE RESPONSABLE DE LA COMMUNICATION FINANCIERE ............................................................................ 28
PARTIE II. PRSENTATION DE LOPRATION ................................................................................. 29
I. CADRE DE LOPERATION .......................................................................................................................... 30
II. OBJECTIFS DE LOPERATION ..................................................................................................................... 31
III. INTENTIONS DES ACTIONNAIRES ............................................................................................................... 31
IV. ACTIONNAIRES CEDANTS .......................................................................................................................... 32
V. STRUCTURE DE LOFFRE ........................................................................................................................... 32
VI. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A CEDER ................................................................................... 36
VII. LEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX........................................................................................................ 37
VIII. COTATION EN BOURSE .............................................................................................................................. 48
IX. MODALITES DE SOUSCRIPTION .................................................................................................................. 50
X. INTERMEDIAIRES FINANCIERS ET SYNDICAT DE PLACEMENT..................................................................... 56
XI. MODALITES ET TRAITEMENT DES ORDRES ................................................................................................ 56
XII. PROCEDURE DE CONTROLE ET DENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA ............................ 57
XIII. MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISONS DES TITRES .................................................................... 58
XIV. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE LOPERATION .............................................................. 59
XV. SOCIETES DE BOURSE CHARGEES DENREGISTRER LOPERATION ............................................................. 59
XVI. COMMISSIONS ........................................................................................................................................... 59
XVII. FISCALITE ................................................................................................................................................. 60
XVIII. CHARGES RELATIVES A LOPERATION ...................................................................................................... 62
PARTIE III. PRSENTATION GNRALE DAFRIC INDUSTRIES S.A. ........................................... 63
I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL .............................................................................................. 64
II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DAFRIC INDUSTRIES SA ................................................................... 66
III. STRUCTURE DE LACTIONNARIAT DAFRIC INDUSTRIES SA...................................................................... 72
IV. INTENTION DES ACTIONNAIRES ................................................................................................................. 80
V. RESTRICTIONS EN MATIERE DE NEGOCIABILITE ........................................................................................ 80
VI. DECLARATION DE FRANCHISSEMENTS DE SEUIL ....................................................................................... 80
VII. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DES DIVIDENDES ......................................................................................... 81
VIII. NANTISSEMENTS DES ACTIONS AFRIC INDUSTRIES SA ............................................................................. 82
IX. NANTISSEMENT DES ACTIFS DAFRIC INDUSTRIES SA .............................................................................. 82
X. MARCHE DES TITRES DAFRIC INDUSTRIES SA ......................................................................................... 82
XI. NOTATION ................................................................................................................................................ 83
XII. ASSEMBLEES ORDINAIRES ET EXTRAORDINAIRES DES ACTIONNAIRES ..................................................... 83
Note dInformation 3
XIII. DISPOSITIONS RELATIVES AUX ASSEMBLEES SPECIALES .......................................................................... 85
XIV. DESIGNATION DES COMMISSAIRES AUX COMPTES .................................................................................... 86
XV. CONSEIL DADMINISTRATION ................................................................................................................... 86
XVI. ORGANES DE GESTION .............................................................................................................................. 91
XVII. GOUVERNANCE DENTREPRISE ................................................................................................................. 97
PARTIE IV. PRESENTATION GENERALE DU SECTEUR DACTIVITE DE LA SOCIETE ........... 98
I. INTRODUCTION ......................................................................................................................................... 99
II. DATES CLES DES SECTEURS DACTIVITE DE LA SOCIETE ......................................................................... 102
III. REGLEMENTATION DES SECTEURS DACTIVITE DE LA SOCIETE ............................................................... 103
IV. CARACTERISTIQUES DES SECTEURS DACTIVITES DE LA SOCIETE ........................................................... 104
V. EVOLUTION DES DEBOUCHES COMMERCIAUX DES ACTIVITES DE LA SOCIETE ......................................... 108
VI. PRINCIPAUX ACTEURS DES SECTEURS DACTIVITE DE LA SOCIETE .......................................................... 114
PARTIE V. ACTIVITE DAFRIC INDUSTRIES SA .............................................................................. 118
I. HISTORIQUE DAFRIC INDUSTRIES SA .................................................................................................... 119
II. APPARTENANCE DE LA SOCIETE A UN GROUPE ....................................................................................... 121
III. CONVENTIONS DACTIONNAIRES ET AUTRES CONVENTIONS REGLEMENTEES ENTRE AFRIC INDUSTRIES SA
ET SES AUTRES ACTIONNAIRES ............................................................................................................... 133
IV. CONVENTIONS DACTIONNAIRES ET AUTRES CONVENTIONS REGLEMENTEES ENTRE AFRIC INDUSTRIES SA
ET DES FILIALES APPARTENANT A SES ACTIONNAIRES ............................................................................ 136
V. CONVENTIONS DACTIONNAIRES ET AUTRES CONVENTIONS REGLEMENTEES RECONDUITES EN 2011 ..... 139
VI. PRESENTATION DE LACTIVITE DAFRIC INDUSTRIES SA ........................................................................ 140
VII. EVOLUTION ANNUELLE DE LACTIVITE DAFRIC INDUSTRIES SA ........................................................... 148
VIII. EVOLUTION DE LACTIVITE DAFRIC INDUSTRIES SA ENTRE LE 30/06/2010 ET LE 30/06/2011 .............. 157
IX. SAISONNALITE DE LACTIVITE ................................................................................................................ 159
X. REPARTITION DU CHIFFRE DAFFAIRES ................................................................................................... 161
XI. CLIENTELE DE LA SOCIETE ET POLITIQUE DE DISTRIBUTION ................................................................... 164
XII. POLITIQUE DAPPROVISIONNEMENT ........................................................................................................ 169
PARTIE VI. MOYENS HUMAINS ET TECHNIQUES DAFRIC INDUSTRIES SA .......................... 171
I. ORGANISATION ET MOYENS HUMAINS ................................................................................................... 172
II. MOYENS TECHNIQUES ............................................................................................................................ 180
PARTIE VII. SITUATION FINANCIERE DAFRIC INDUSTRIES SA ................................................. 184
I. ANALYSE DES SOLDES DE GESTION ......................................................................................................... 185
II. ANALYSE DU BILAN DE LA SOCIETE ........................................................................................................ 202
III. INDICATEURS DE RENTABILITE ............................................................................................................... 218
IV. EQUILIBRE BILANCIEL............................................................................................................................. 218
V. ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT DE LA SOCIETE ...................................................................... 220
PARTIE VIII. ANALYSE DES COMPTES SEMESTRIELS ..................................................................... 222
I. ANALYSE DES SOLDES DE GESTION ......................................................................................................... 223
II. ANALYSE DU BILAN DE LA SOCIETE ........................................................................................................ 230
III. EQUILIBRE BILANCIEL............................................................................................................................. 239
PARTIE IX. STRATEGIE ET PERSPECTIVES DAFRIC INDUSTRIES SA ..................................... 240
I. ORIENTATIONS STRATEGIQUES DAFRIC INDUSTRIES SA ....................................................................... 242
II. DONNEES FINANCIERES PREVISIONNELLES ............................................................................................. 245
Note dInformation 4
PARTIE X. FACTEURS DE RISQUE ...................................................................................................... 262
I. RISQUE SECTORIEL ................................................................................................................................. 263
II. RISQUE CONCURRENTIEL ........................................................................................................................ 264
III. RISQUE DAPPROVISIONNEMENT ............................................................................................................. 265
IV. RISQUE DE FLUCTUATION DES PRIX DES MATIERES PREMIERES ............................................................... 265
V. RISQUE DE PRODUCTION ......................................................................................................................... 266
VI. RISQUE DE CHANGE ................................................................................................................................ 266
VII. RISQUE CLIENT ....................................................................................................................................... 266
VIII. AUTRES RISQUES COMMERCIAUX ........................................................................................................... 267
PARTIE XI. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ............................................................................ 268
I. FAIS EXCEPTIONNELS .............................................................................................................................. 269
II. LITIGES ................................................................................................................................................... 269
PARTIE XII. ANNEXES ............................................................................................................................... 270
I. MODELE DE LORDRE DE SOUSCRIPTION ................................................................................................. 271
II. DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES ................................................................................................ 272

Note dInformation 5
ADAL Association pour le Dveloppement de lAluminium anodis ou Laqu
AFAQ Association Franaise pour lAssurance de la Qualit
AGE Assemble Gnrale Extraordinaire
AGO Assemble Gnrale Ordinaire
BDT Bons De Trsor
BPA Bnfice Par Action
BTP Btiments et Travaux Publics
CA Chiffre dAffaires
CAC Commissaire(s) Aux Comptes
CDD Contrat Dure Dtermine
CDG Caisse de Dpt et de Gestion
CDVM Conseil Dontologique Des Valeurs Mobilires
CGI Code Gnral des Impts
CMPC Cot Moyen Pondr du Capital
DCF Discounted Cash Flow
DDM Discounted Dividend Model
DPA Dividendes Par Action
EBE Excdent Brut dExploitation
EFN Endettement Financier Net
ETIC Etat des Informations Complmentaires
FCP Fonds Commun de Placement
FOB Free On Board (Sans Frais Bord)
HT Hors Taxes
IR Impt sur le Revenu
IS Impt sur les Socits
KMAD Milliers de Dirhams
MAD Dirhams
MMAD Millions de Dirhams
MP Matires Premires
OPCVM Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilires
P/B Price to Book Ratio
P/E Price Earning Ratio
Pdm Parts de march
PER Price Earning Ratio
QES Qualit, Environnement et Scurit
RN Rsultat Net

ABREVIATIONS
Note dInformation 6
ROA Return On Assets
ROE Return On Equity
SA Socit Anonyme
SARL Socit A Responsabilit Limite
SICAV Socit dInvestissement Capital Variable
TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen
TTC Toutes taxes Comprises
TVA Taxe sur la Valeur Ajoute
VA Valeur Ajoute
VE Valeur dEntreprise
VNC Valeur Nette Comptable
VT Valeur Terminale

Note dInformation 7
Bobine Jumbo Bobine non dcoupe en feuilles ou en rouleaux.
Carbure de silicium Minral presque exclusivement artificiel.
Corindon
Le corindon est une espce minrale compose doxyde daluminium anhydre
cristallis et utilis comme grain abrasif dans la production dabrasifs.
Electro-corindon Minral existant en forme naturelle et en forme synthtique.
Emeri
Roche compose de spinelle et de corindon cristalliss, associs la magntite ou
lhmatite. La poudre dmeri est notamment utilise pour polir les diamants.
Enduction
Enduction est un traitement de surface qui consiste appliquer un revtement
gnralement liquide sur un substrat. Gnralement, lenduction est suivie dun
schage et ventuellement dune rticulation.
FBCF
La Formation Brute du Capital Fixe est un agrgat qui mesure en comptabilit
nationale linvestissement net en capital fixe des diffrents agents conomiques.
Fentre la franaise
Fentre constitue douvrants en vantail pivotant verticalement vers lintrieur avec
charnires sur le dormant.
Fentre soufflet
Fentre constitue dun ouvrant basculant horizontalement en projection vers
lintrieur sur son bord infrieur avec charnires sur le dormant.
Flexographie Un procd dimpression en relief proche de la typographie.
Groupe El Alami
Ensemble des socits dtenues, directement ou travers des holdings
dinvestissement, par des membres de la famille de Abdelouahed El Alami et
Mohamed El Alami.
Habitat insalubre
Un habitat est dit insalubre lorsquil prsente, par lui-mme par ses conditions, un
danger pour la sant et la scurit des occupants et du voisinage.
La Socit Afric Industries SA.
Les Actionnaires Lensemble constitu des actionnaires actuels dAfric Industries SA.
Menuiserie rupture de
pont thermique
Produit en aluminium permettant une isolation thermique limitant les transferts de
chaleur entre un milieu chaud et un milieu froid.
Opration
La prsente introduction en Bourse par cession de 110 770 actions, soit 38,0% du
capital social de la Socit.
QES (Qualit,
Environnement, Scurit)
Cette certification rcompense les entreprises qui ont engag une dmarche
dintgration, dans un systme de management unique, des composantes qualit,
environnement et/ou scurit .
Qualanod
Dlivr par lADAL (Association pour le Dveloppement de lAluminium anodis ou
Laqu), ce label contrle la qualit du film anodique sur laluminium destin
larchitecture.
Qualicoat Label qui concerne les produits en aluminium laqu en discontinu et aprs formage.
Qualimarine
Contrl par lADAL, ce label concerne la prparation des surfaces en aluminium
avant laquage pour les applications en bord de mer.
Silex Roche sdimentaire siliceuse trs dure.
Substrat
Un substrat est une base matrielle, un support, un socle si ce nest un terreau ou une
assise qui permet de recevoir un quelconque lment scriptural ou autre, organique,
pour lui assurer prennit ou dveloppement.
Taux de distribution ou
Payout
Dividendes distribus en n+1 (au titre de lanne n) / rsultat net (n).

LEXIQUE
Note dInformation 8
Usinage
Lusinage est une famille de techniques de fabrication. Le principe de lusinage est
denlever de la matire de manire donner la pice brute la forme voulue, laide
dune machine-outil (dbitage, bavurage, etc.).
Film Polypropylne
Le polypropylne (sigle PP) est une matire plastique provenant de la polymrisation
du propylne. Ce plastique appartient la famille des polyolfines.
Adhsifs solvant
Adhsifs fabriqus partir de colles dont les composantes sont prpares et
mlanges par apport de solvants.
Adhsifs acryliques Adhsifs fabriqus partir de rsines base dacide acrylique.
Adhsifs spciaux
Rubans pour utilisation spciale : double face, support en papier aluminium simple
ou renforc, support en toile, etc.
Menuiserie en srie
froide
Produit en aluminium ne permettant pas disolation thermique entre lintrieure et
lextrieur.
Toile abrasive Produit abrasif sur support en toile.
Fibre abrasive Produit abrasif sur support en fibre.
Thermo-laquage Procd dapplication dune poudre thermodurcissable.
Gammistes Socit concevant des gammes de profils en aluminium.
Extrusion
Lextrusion est un procd de fabrication thermomcanique par lequel un matriau
compress est contraint de traverser une filire ayant la section de la pice obtenir.
Laquage Coloration de laluminium par peinture projete.
Sertissage
Opration simple dassemblage de deux pices, habituelle en mcanique, en
microtechnique et connectique, mais aussi en joaillerie, en emballage et en
plomberie.
Colle Hot Melt
Les colles thermofusibles, souvent dsignes par leur quivalent anglais hot-melts,
sont une catgorie dadhsifs thermoplastiques.
Rsines poxydiques
Lpoxyde est un groupement chimique qui donne son nom des molcules ou
monomres poxyde puis par extension aux polymres polypoxyde.
Les rsines poxy durcissent (irrversiblement) sous leffet de la chaleur (on les dit
thermodurcissables) ou par adjonction dun catalyseur (durcissant). On peut y ajouter
divers additifs, diluants, solvants, pigments, charges, plastifiants, extendeurs,
stabilisateurs, etc.
Perfectamyl Polymre utilis pour la fabrication de papier, de colle ou dadhsif.

Note dInformation 9
Le visa du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) nimplique ni approbation de
lopportunit de lOpration ni authentification des informations prsentes. Il a t attribu aprs
examen de la pertinence et de la cohrence de linformation donne dans la perspective de lOpration
propose aux investisseurs.
Lattention des investisseurs potentiels est attire sur le fait quun investissement en titres de capital
comporte des risques et que la valeur de linvestissement est susceptible dvoluer la hausse comme
la baisse sous linfluence de facteurs internes ou externes Afric Industries SA.
Les dividendes distribus par le pass ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-l sont
fonction des rsultats et de la politique de distribution des dividendes dAfric Industries SA.
La prsente note dinformation ne sadresse pas aux personnes dont les lois du lieu de rsidence
nautorisent pas la souscription ou lacquisition de titres de capital, objet de ladite note dinformation.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait se trouver, sont invites sinformer
et respecter la rglementation dont elles dpendent en matire de participation ce type dopration.
Chaque tablissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres en capital, objet de la
prsente note dinformation, quen conformit avec les lois et rglements en vigueur dans tout pays o
il fera une telle offre.
Ni le CDVM, ni Afric Industries SA, ni BMCE Capital Conseil nencourent de responsabilit du fait
du non respect de ces lois ou rglements par un ou des membres du syndicat de placement.
AVERTISSEMENT
Note dInformation 10
En application des dispositions de larticle 14 du Dahir portant loi n1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au CVDM et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne
tel que modifi et complt, la prsente note dinformation porte, notamment, sur lorganisation
dAfric Industries SA, sa situation financire et lvolution de son activit ainsi que les
caractristiques et lobjet de lOpration envisage.
Ladite note dinformation a t prpare par BMCE Capital Conseil conformment aux modalits
fixes par la circulaire du CDVM n03/04 du 19 novembre 2004 prise en application des dispositions
de larticle prcit.
Le contenu de cette note dinformation a t tabli sur la base dinformations recueillies, sauf mention
spcifique, des sources suivantes :
Les commentaires, analyses et donnes fournis par la Direction Gnrale dAfric Industries SA
notamment durant la priode de due diligences effectues selon les standards de la profession ;
Les liasses fiscales et comptables dAfric Industries SA pour les exercices sociaux 2008, 2009 et
2010 ;
Les comptes semestriels arrts au 30 juin 2010 et 2011 ;
Les procs verbaux des Conseils dAdministration, des Assembles Gnrales Ordinaires et
Extraordinaires, et les rapports de gestion relatifs aux exercices 2008, 2009 et 2010 et pour les
exercices en cours jusqu la date de visa ;
Les rapports gnraux et spciaux du commissaire aux comptes relatifs aux exercices sociaux clos
aux 31 dcembre 2008, 2009 et 2010 ;
Les revues limites des commissaires aux comptes relatives aux comptes semestriels 2010 et
2011 ;
Les statistiques et informations disponibles sur les marchs reprsentant les principaux dbouchs
commerciaux dAfric Industries SA ;
Le plan daffaires prvisionnel dAfric Industries SA pour les annes 2011
e
2015p.
En application des dispositions de larticle 13 du Dahir portant loi n1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes
morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, cette note doit tre :
Remise ou adresse sans frais toute personne dont la souscription est sollicite, ou qui en fait la
demande ;
Tenue la disposition du public au sige dAfric Industries SA et dans les tablissements chargs
de recueillir les souscriptions selon les modalits suivantes :
- Elle est disponible tout moment au sige social dAfric Industries SA, Zone Industrielle,
route de Ttouan, lot 107, BP : 368, Tanger, tlphone : +212 (0) 5 39 35 12 35 ;
- Elle est disponible auprs des points de collecte du rseau de placement ;
- Elle est disponible sur le site du CDVM : www.cdvm.gov.ma.
Tenue la disposition du public au sige et sur le site dinternet de la Bourse de Casablanca.

PREAMBULE
Partie I. ATTESTATIONS ET COORDONNES

I. Le Prsident du Conseil dAdministration
I.1. Reprsentant
Dnomination ou raison sociale Afric Industries SA
Reprsentant lgal Abdelouahed El Alami
Fonction Prsident Directeur Gnral
Adresse
Zone Industrielle, Route de Ttouan, lot 107, BP 368,
Tanger
Numro de tlphone + 212 (0) 5 39 35 12 35
Numro de fax + 212 (0) 5 39 35 15 00
Adresse lectronique douahelalami@gmail.com
I.2. Attestation
Le Prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance, les donnes de la prsente
note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles comprennent
toutes les informations ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le
patrimoine, lactivit, la situation financire, les rsultats et les perspectives dAfric Industries SA
ainsi que sur les droits rattachs aux titres proposs. Elles ne comportent pas domissions de nature
en altrer la porte.

El Alami Abdelouahed
Prsident du Conseil dAdministration
II. Le Commissaire Aux Comptes
II.1. Reprsentant
Prnom et nom Abdellatif Bernossi
Dnomination et raison sociale Moore Stephens Bernossi
Adresse
4, Rsidence Paradise A , Rue Abdellah
Habti, Tanger
Numro de tlphone +212 (0) 539 32 32 18
Numro de fax +212 (0) 539 32 33 23
Adresse lectronique bernossi@msbernossi.ma
Date du 1
er
exercice soumis au contrle 1992
Date du dernier renouvellement du mandat 22 avril 2009
Date dexpiration du mandat actuel Assemble Gnrale statuant sur lexercice 2011
II.2. Attestation de concordance de la note dinformation avec les comptes sociaux pour les
exercices clos le 31 dcembre 2008, 2009 et 2010
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la
note dinformation relative lintroduction en Bourse dAfric Industries en effectuant les diligences
ncessaires et compte tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de
synthse sociaux audits de la socit Afric Industries SA.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des
informations comptables et financires donnes dans la prsente note dinformation, avec les tats de
synthse sociaux tels quaudits par nos soins au titre des exercices 2008, 2009 et 2010.

Tanger, le 29 novembre 2011

Le commissaire aux comptes
Abdellatif Bernossi
Moore Stephens Bernossi
Associ Grant
II.2.1. Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour lexercice clos
le 31 dcembre 2008
Conformment la mission qui nous a t confie par lAssemble Gnrale du 25 mai 2006, nous
avons effectu laudit des tats de synthse de la Socit Afric Industries SA, comprenant le bilan, le
compte de produits et de charges, ltat des soldes de gestion, le tableau de financement, et ltat des
informations complmentaires (ETIC) relatifs lexercice clos le 31 dcembre 2008. Ces tats de
synthse font ressortir un montant des capitaux propres et assimils de 38 327 200,67 MAD dont un
bnfice de 4 868 149,65 MAD.
Responsabilit de la Direction
La direction est responsable de ltablissement et de la prsentation sincre de ces tats de synthse,
conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc. Cette responsabilit comprend la conception,
la mise en place et le suivi dun contrle interne relatif ltablissement et la prsentation des tats de
synthse ne comportant pas danomalies significatives, ainsi que la dtermination destimations
comptables raisonnables au regard des circonstances.
Responsabilit de lAuditeur
Notre responsabilit est dexprimer une opinion sur ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes requirent de
notre part de nous conformer aux rgles dthique, de planifier et de raliser laudit pour obtenir une
assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalies significatives.
Un audit implique la mise en uvre de procdures en vue de recueillir des lments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les tats de synthse. Le choix des
procdures relve du jugement de lauditeur, de mme que lvaluation du risque que les tats de
synthse contiennent des anomalies significatives. En procdant ces valuations du risque, lauditeur
prend en compte le contrle interne, en vigueur dans lentit, relatif ltablissement et la prsentation
des tats de synthse afin de dfinir des procdures daudit appropries en la circonstance, et non dans
le but dexprimer une opinion sur lefficacit de celui-ci. Un audit comporte galement lapprciation
du caractre appropri des mthodes comptables retenues et le caractre raisonnable des estimations
comptables faites par la direction, de mme que lapprciation de la prsentation densemble des tats
de synthse.
Nous certifions que les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus sont rguliers et
sincres et donnent, dans tous les aspects significatifs, une image fidle du rsultat des oprations de
lexercice coul ainsi que de la situation financire et du patrimoine de la socit Afric Industries SA,
au 31 dcembre 2008, conformment au rfrentiel comptable admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous sommes
assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de gestion du Conseil
dAdministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la Socit.

Abdellatif Bernossi
Associ Grant

Tanger, le 06 avril 2009

le 31 dcembre 2009
Conformment la mission qui nous a t confie par lAssemble Gnrale du 22 avril 2009, nous
de synthse.

Abdellatif Bernossi
Associ Grant

Tanger, le 01 juin 2010

le 31 dcembre 2010
Conformment la mission qui nous a t confie par lAssemble Gnrale du 22 avril 2009, nous
de synthse.

Abdellatif Bernossi
Associ Grant

Tanger, le 14 avril 2011

II.3. Attestation de concordance de la note dinformation avec les comptes semestriels
arrts au 30 juin 2010 et au 30 juin 2011
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires au 30 juin 2010 et au
30 juin 2011 contenues dans la note dinformation relative lintroduction en Bourse dAfric
Industries en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des dispositions lgales et
rglementaires en vigueur.
Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec la situation
intermdiaire des comptes sociaux ayant fait lobjet dun examen limit par nos soins au 30 juin 2010
et au 30 juin 2011.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des
informations comptables et financires sociales donnes dans la prsente note dinformation avec la
situation intermdiaire des comptes sociaux ayant fait lobjet dun examen limit par nos soins.

Tanger, le 29 novembre 2011

Le commissaire aux comptes
Abdellatif Bernossi
Associ Grant
II.3.1. Rapport du commissaire aux comptes relatif lexamen limit des comptes au 30 juin
2010
Monsieur le Prsident,
Dans le cadre de la mission de commissariat aux comptes de la socit Afric Industries SA couvrant
un examen limit des comptes arrts au 30 juin 2010, nous vous communiquons ci-aprs nos
principales conclusions lissue de notre mission.
Nous tenons prciser que cet examen sappuie sur :
La collecte dinformations auprs des diffrents collaborateurs de votre socit ;
La consultation des documents mis notre disposition ;
Les sondages et les tests des oprations pour nous assurer du fonctionnement du systme.
Vous trouverez ci-aprs nos recommandations dtailles prsentes par cycle homogne.
A - Description du client et de son activit
A-1- Description gnral du client
Afric Industries SA est une Socit Anonyme au capital de 14 575 000 de dirhams. Elle opre dans
lindustrie des abrasifs, des adhsifs et de la menuiserie aluminium.
A-2- Contextes juridique et fiscal
Contexte Juridique :
- Afric Industries SA est soumise aux dispositions de la loi sur les Socits Anonymes ;
Contexte fiscal :
- La Socit est soumise limpt sur les socits IS de 17,5% au titre de lexercice clos le
31 dcembre 2010 ;
- La Socit est soumise la taxe sur la valeur ajoute sur les ventes locales conformment au
code gnral des impts. Le rgime adopt par la Socit est le rgime de lencaissement.
A-3- Descriptif des principes et mthodes comptables adopts par Afric Industries SA
Les comptes dAfric Industries SA sont tablis conformment aux principes comptables en vigueur au
Maroc appliqus de manire constante par les socits.
Les notes ci-aprs fournissent des informations complmentaires sur les comptes ou prcisent les
principes et mthodes comptables appliqus par la Socit.
Actif immobilis
Immobilisations en non-valeurs
Les immobilisations en non-valeurs correspondent des frais dacquisition, des charges rpartir sur
plusieurs exercices et des frais prliminaires correspondants la mise en marche de lactivit
menuiserie aluminium dmarre en 2007.
Les immobilisations en non-valeurs sont amorties sur 5 ans et sans prorata temporis.
Immobilisations Incorporelles
Les immobilisations incorporelles comprennent essentiellement :
Le fonds de commerce, lequel correspond la valorisation des fonds de commerce des socits
Convert et Polyflex absorbes par Afric Industries SA en 1991 ;
Les brevets, marques, droits et valeurs similaires correspondent lacquisition de logiciels et de
licences, sparment du matriel informatique. Ils sont amortis au taux constant de 20%
annuellement.

Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles acquises par la Socit sont comptabilises leur cot dacquisition.
Les immobilisations sont inscrites hors TVA rcuprables, sauf pour les vhicules de tourisme et sont
majores de leur frais dapproche tels que les droits de douane, transport, transit et frais dinstallation
et de montage lorsque ces frais sont nettement prciss.
Les agencements et amnagements des terrains et constructions, sont rattachs directement aux
principaux postes respectifs.
Les amortissements des immobilisations corporelles sont calculs selon le mode linaire des taux
dtermins en fonction de la dure de vie estime des immobilisations.
Nature dimmobilisation Taux
Btiments industriels & administratifs 5 %
Agencements et amnagements 10%
Matriel et outillage 10 %
Matriel de transport 20%
Mobilier, Matriel de bureau 10%
Matriel informatique 15%
Autres immobilisations corporelles 20%
Provisions pour dprciation des immobilisations
A la date du 30 juin 2010, il nexiste aucune immobilisation ayant fait lobjet dune provision pour
dprciation.
Stocks
Les stocks de la Socit sont valus comme suit :
Matires premires : le cot dentre est le cot dachat, form du prix dachat de la matire (hors
TVA) et lensemble des frais dapproche engags jusqu son entre dans lusine (droits de
douane, transit, transport, assurance). Aprs leur entre en stock, la mthode de valorisation
utilise est le cot moyen pondr (C.M.P).
Sagissant de produits interchangeables et non identifis unit par unit, la valeur du stock = la
quantit physique relle inventorie la clture X C.M.P moins la valeur des droits de douane des
quantits restantes importes en admission temporaire ventuellement.
Fournitures demballage : le cot dentre est le cot dachat et la valorisation du stock se fait par
la multiplication de la quantit physique relle inventorie par le cot moyen pondr.
Produits semi-finis :
Stock = quantit de fin danne X cot de production.
Mthode de valorisation : cot de production = cot direct atelier.
Lunit de comptage utilise est le mtre linaire.
Produits-finis :
Stock = quantit de fin danne X cot de revient.
Mthode de valorisation : cot de revient = cot de production du produit semi-finis plus le cot
des frais de la coupe et de lemballage.
Les units de comptage utilises sont les feuilles et les rouleaux.
Fournitures consommables : le cot dentre est le cot dachat, form du prix dachat, augment
de lensemble des frais dapproche ventuels. La valorisation se fait au cot moyen pondr.
Fournitures de bureau : Mme principe dvaluation et de valorisation que les fournitures
consommables.
Crances et dettes
Les crances et dettes sont enregistres leur valeur nominale. La valeur dentres des crances
trangres correspond la valeur de la dclaration lexport (cours de la date de la facture).
Titres et Valeurs de Placement
Les titres et valeurs de placement sont inscrits leur cot dachat.
Fait gnrateur du chiffre daffaires
Le fait gnrateur du chiffre daffaires est la livraison.
B - Description de la mission
La mission porte sur la revue limite des comptes de la Socit arrts au 30 juin 2010.
Notre approche mthodologique repose sur les principaux concepts et objectifs des missions daudit
limit des comptes gnralement admis.
Les principales diligences ralises sont les suivantes :
Examen des comptes de bilan au 30 juin 2010 ;
Examen analytique des comptes de produits et charges ;
Examen des analyses de comptes au 30 juin 2010 ;
Vrification par sondage de la justification des oprations comptables du 1
er
semestre 2010 ;
Examen des tats de rapprochement bancaires au 30 juin 2010 ;
Vrification de lexhaustivit du chiffre daffaires du 1
er
semestre 2010.
Les rsultats de notre audit limit sont comments dans les notes explicatives du prsent rapport.
C- Synthse de la mission
C-1- Opinion sur les comptes
Nous avons effectu un examen limit de la situation comptable de la Socit au 30 juin 2010. Les
lments caractristiques de cette situation comptable sont :
Comptes de produits et charges compars (30 juin 2010 30 juin 2009)
En KMAD 30/06/2010 30/06/2009
Chiffre d'affaires 19 676 20 798
Reprises d'exploitation 383 -
Charges d'exploitation -15 520 -16 352
Rsultat d'exploitation 4 539 4 446
Rsultat financier 2 105 1 044
Rsultat non courant 166 20
Impts sur les rsultats -1 159 -930
Rsultat net 5 651 4 580

Bilans compars (30 juin 2010 31 dcembre 2009)
Actif (en KMAD) 30/06/2010 31/12/2009
Actif immobilis 19 639 14 983
Stocks 10 183 13 192
Crances de l'actif circulant 19 233 18 109
Titres & valeurs de placement - 4 378
Trsorerie - actif 860 1 313
Ecarts de conversion - 1
Total actif 49 915 51 976
Passif (en KMAD) 30/06/2010 31/12/2009
Capitaux propres & assimils 41 933 41 582
Dettes de financement - -
Dettes du passif circulant 7 982 10 394
Trsorerie -passif - -
Total passif 49 915 51 976
Nos contrles ont consist principalement effectuer un examen analytique des donnes financires
contenues dans la situation comptable et obtenir du service comptable les informations que nous
avons juges ncessaires.
Conformment aux objectifs de la mission, qui consistait en un examen limit, nous navons pas mis
en uvre tous les contrles quimplique une mission de certification. En consquence, nous
nexprimons pas dopinion sur limage fidle que donnent les informations contenues dans la situation
comptable au 30 juin 2010.
Nous navons pas relev dlments pouvant affecter de manire significative la situation bilancielle
telle quarrte au 30 juin 2010.

Abdellatif Bernossi
Associ Grant

Tanger, le 06 septembre 2010

II.3.2. Rapport du commissaire aux comptes relatif lexamen limit des comptes au 30 juin
2011
Monsieur le Prsident,
Dans le cadre de la mission de commissariat aux comptes de la socit Afric Industries SA couvrant
un examen limit des comptes arrts au 30 juin 2011, nous vous communiquons ci-aprs nos
principales conclusions lissue de notre mission.
Nous tenons prciser que cet examen sappuie sur :
La collecte dinformations auprs des diffrents collaborateurs de votre socit ;
La consultation des documents mis notre disposition ;
Les sondages et les tests des oprations pour nous assurer du fonctionnement du systme.
Vous trouverez ci-aprs nos recommandations dtailles prsentes par cycle homogne.
A - Description du client et de son activit
A-1- Description gnral du client
Afric Industries SA est une Socit Anonyme au capital de 14 575 000 de dirhams. Elle opre dans
lindustrie des abrasifs, des adhsifs et de la menuiserie aluminium.
A-2- Contextes juridique et fiscal
Contexte Juridique : Afric Industries SA est soumise aux dispositions de la loi sur les Socits
Anonymes ;
Contexte fiscal :
- La Socit est soumise limpt sur les socits IS de 20% au titre de lexercice clos le 31
dcembre 2011 ;
- La Socit est soumise la taxe sur la valeur ajoute sur les ventes locales conformment au
code gnral des impts. Le rgime adopt par la Socit est le rgime de lencaissement.
A-3- Descriptif des principes et mthodes comptables adopts par Afric Industries SA
Les comptes dAfric Industries SA sont tablis conformment aux principes comptables en vigueur au
Maroc appliqus de manire constante par les socits.
Les notes ci-aprs fournissent des informations complmentaires sur les comptes ou prcisent les
principes et mthodes comptables appliqus par la Socit.
Actif immobilis
Immobilisations en non-valeurs
Les immobilisations en non-valeurs correspondent des frais dacquisition, des charges rpartir sur
plusieurs exercices et des frais prliminaires correspondants la mise en marche de lactivit
menuiserie aluminium dmarre en 2007.
Les immobilisations en non-valeurs sont amorties sur 5 ans et sans prorata temporis.
Immobilisations Incorporelles
Les immobilisations incorporelles comprennent essentiellement :
Le fonds de commerce, lequel correspond la valorisation des fonds de commerce des socits
Convert et Polyflex absorbes par Afric Industries SA en 1991 ;
Les brevets, marques, droits et valeurs similaires correspondent lacquisition de logiciels et de
licences, sparment du matriel informatique. Ils sont amortis au taux constant de 20%
annuellement.

Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles acquises par la Socit sont comptabilises leur cot dacquisition.
Les immobilisations sont inscrites hors TVA rcuprables, sauf pour les vhicules de tourisme et sont
Les agencements et amnagements des terrains et constructions, sont rattachs directement aux
Les amortissements des immobilisations corporelles sont calculs selon le mode linaire des taux
dtermins en fonction de la dure de vie estime des immobilisations.
Nature dimmobilisation Taux
Btiments industriels & administratifs 5 %
Agencements et amnagements 10%
Matriel et outillage 10 %
Matriel de transport 20%
Mobilier, Matriel de bureau 10%
Matriel informatique 15%
Autres immobilisations corporelles 20%
Provisions pour dprciation des immobilisations
A la date du 30 juin 2011, il nexiste aucune immobilisation ayant fait lobjet dune provision pour
dprciation.
Stocks
Les stocks de la Socit sont valus comme suit :
Matires premires : le cot dentre est le cot dachat, form du prix dachat de la matire (hors
TVA) et lensemble des frais dapproche engags jusqu son entre dans lusine (droits de
douane, transit, transport, assurance). Aprs leur entre en stock, la mthode de valorisation
utilise est le cot moyen pondr (C.M.P).
Sagissant de produits interchangeables et non identifis unit par unit, la valeur du stock = la
quantit physique relle inventorie la clture X C.M.P moins la valeur des droits de douane des
quantits restantes importes en admission temporaire ventuellement.
Fournitures demballage : le cot dentre est le cot dachat et la valorisation du stock se fait par
la multiplication de la quantit physique relle inventorie par le cot moyen pondr.
Produits semi-finis :
Stock = quantit de fin danne X cot de production.
Mthode de valorisation : cot de production = cot direct atelier.
Lunit de comptage utilise est le mtre linaire.
Produits-finis :
Stock = quantit de fin danne X cot de revient.
Mthode de valorisation : cot de revient = cot de production du produit semi-finis plus le cot
des frais de la coupe et de lemballage.
Les units de comptage utilises sont les feuilles et les rouleaux.
Fournitures consommables : le cot dentre est le cot dachat, form du prix dachat, augment
de lensemble des frais dapproche ventuels. La valorisation se fait au cot moyen pondr.
Fournitures de bureau : Mme principe dvaluation et de valorisation que les fournitures
consommables.
Crances et dettes
Les crances et dettes sont enregistres leur valeur nominale. La valeur dentres des crances
trangres correspond la valeur de la dclaration lexport (cours de la date de la facture).
Titres et Valeurs de Placement
Les titres et valeurs de placement sont inscrits leur cot dachat.
Fait gnrateur du chiffre daffaires
Le fait gnrateur du chiffre daffaires est la livraison.
B - Description de la mission
La mission porte sur la revue limite des comptes de la Socit arrts au 30 juin 2011.
Notre approche mthodologique repose sur les principaux concepts et objectifs des missions daudit
limit des comptes gnralement admis.
Les principales diligences ralises sont les suivantes :
Examen des comptes de bilan au 30 juin 2011 ;
Examen analytique des comptes de produits et charges ;
Examen des analyses de comptes au 30 juin 2011 ;
Vrification par sondage de la justification des oprations comptables du 1
er
semestre 2011 ;
Examen des tats de rapprochement bancaires au 30 juin 2011 ;
Vrification de lexhaustivit du chiffre daffaires du 1
er
semestre 2011.
Les rsultats de notre audit limit sont comments dans les notes explicatives du prsent rapport.
C- Synthse de la mission
C-1- Opinion sur les comptes
Nous avons effectu un examen limit de la situation comptable de la Socit au 30 juin 2011. Les
lments caractristiques de cette situation comptable sont :
Compte de produits et charges compars (30 juin 2011 30 juin 2010)
En KMAD 30/06/2011 30/06/2009
Chiffre d'affaires 20 135 19 676
Reprises d'exploitation 30 383
Charges d'exploitation -15 761 -15 520
Rsultat d'exploitation 4 404 4 539
Rsultat financier 243 2 105
Rsultat non courant 74 166
Impts sur les rsultats -935 -1 159
Rsultat net 3 786 5 651

Bilans compars (30 juin 2011 31 dcembre 2010)
Actif (en KMAD) 30/06/2011 31/12/2010
Actif immobilis 15 272 22 907
Stocks 9 909 9 876
Crances de l'actif circulant 15 828 15 258
Titres & valeurs de placement 2 828 -
Trsorerie - actif 3 470 3 780
Ecarts de conversion - 6
Total actif 47 307 51 827
Passif (en KMAD) 30/06/2011 31/12/2010
Capitaux propres & assimils 37 100 43 913
Dettes de financement - -
Dettes du passif circulant 10 207 7 914
Trsorerie -passif - -
Total passif 47 307 51 827
Nos contrles ont consist principalement effectuer un examen analytique des donnes financires
contenues dans la situation comptable et obtenir du service comptable les informations que nous
avons juges ncessaires.
Conformment aux objectifs de la mission, qui consistait en un examen limit, nous navons pas mis
en uvre tous les contrles quimplique une mission de certification. En consquence, nous
nexprimons pas dopinion sur limage fidle que donnent les informations contenues dans la situation
comptable au 30 juin 2011.
Nous navons pas relev dlments pouvant affecter de manire significative la situation bilancielle
telle quarrte au 30 juin 2011.

Abdellatif Bernossi
Associ Grant

Tanger, le 13 septembre 2011

III. LOrganisme Conseil
III.1. Reprsentant
Dnomination ou raison sociale BMCE Capital Conseil
Reprsentant lgal Mehdi Jalil Drafate
Fonction Prsident du Directoire
Adresse 63, boulevard Moulay Youssef, 20 000 Casablanca
Numro de tlphone +212 (0) 5 22 42 91 00
Numro de fax +212 (0) 5 22 43 00 21
Adresse lectronique mj.drafate@bmcek.co.ma
III.2. Attestation
La prsente note dinformation a t prpare par nos soins et sous notre responsabilit. Nous attestons
avoir effectu les diligences ncessaires pour nous assurer de la sincrit des informations quelle
contient.
Ces diligences ont notamment concern lanalyse de lenvironnement conomique et financier dAfric
Industries SA travers :
Les requtes dinformation et dlments de comprhension auprs de la Direction Gnrale
dAfric Industries SA ;
Lanalyse des comptes sociaux arrts aux 31 dcembre 2008, 2009 et 2010 ;
Lanalyse des comptes arrts aux 30 juin 2010 et 30 juin 2011 ;
La lecture des rapports de gestions, des procs verbaux des organes de direction et des assembles
dactionnaires dAfric Industries SA des exercices 2008, 2009 et 2010 ainsi que ceux de lexercice
en cours jusqu lobtention du visa ;
Le plan daffaires prvisionnel 2011-2015.
La prparation de cette note dinformation a t effectue conformment aux rgles et usages internes
en vigueur au sein de BMCE Capital Conseil.
Compte tenu de tout ce qui prcde, nous attestons avoir mis en uvre toutes les mesures ncessaires
pour garantir lobjectivit de notre analyse et la qualit de la mission pour laquelle nous avons t
mandats.

BMCE Capital Conseil
Mehdi Jalil Drafate
Prsident du Directoire

IV. Le Conseil Juridique
IV.1. Reprsentant
Dnomination ou raison sociale Naciri & Associs - Allen & Overy
Reprsentant lgal Me. Hicham Naciri
Fonction Associ
Adresse
Twin Center, Tour A - Bd Al Massira Al Khadra, 7me
tage
Casablanca, Maroc
Numro de tlphone +212 5 20 47 80 47
Numro de fax +212 5 20 47 81 00
Adresse lectronique hicham.naciri@allenovery.com
IV.2. Attestation
Lopration, objet de la prsente note dinformation, est conforme aux dispositions statutaires dAfric
Industries SA et la lgislation marocaine en matire de droit des socits.
Cette attestation est dlivre pour servir et faire valoir ce que de droit.

Le 05 dcembre 2011

Naciri & Associs - Allen & Overy
Hicham Naciri
Avocat aux Barreaux de Casablanca et de Paris

V. Le responsable de la communication financire
V.1. Identit
Prnom et nom Mohammed Koutit
Fonction Directeur Gnral
Adresse
Zone Industrielle, Route de Ttouan, lot 107, BP 368,
Tanger
Numro de tlphone + 212 (0) 5 39 35 12 35
Numro de fax + 212 (0) 5 39 35 15 00
Adresse lectronique africindustries@menara.ma
Partie II. PRSENTATION DE LOPRATION

I. Cadre de lOpration
Le Conseil dAdministration dAfric Industries SA a dcid, en date du 18 avril 2011, de
lintroduction en Bourse de la Socit au 3
me
compartiment de la Bourse de Casablanca par voie de
cession dactions.
Le Conseil dAdministration susmentionn a :
dcid de convoquer lAssemble Gnrale Mixte pour lui proposer, titre extraordinaire,
notamment dapporter les modifications ncessaires aux statuts de la Socit afin de les mettre en
conformit avec les dispositions lgales applicables aux socits faisant appel public lpargne
et, titre ordinaire, de nommer un 2
me
Commissaire Aux Comptes de la Socit ;
confr tous pouvoirs Monsieur Abdelouahed El Alami, Prsident du Conseil dAdministration,
avec facult de subdlgation, leffet :
- daccomplir toutes les formalits prescrits par la loi dans le cadre de lintroduction en Bourse ;
- de fixer lensemble des modalits dintroduction en Bourse par voie de cession dactions de la
Socit et notamment de dterminer le prix de cession desdites actions ;
- et gnralement de prendre toutes mesures utiles et daccomplir toutes formalits ncessaires
la ralisation dfinitive de la cession des actions et linscription des actions de la socit la
cote de la Bourse de Casablanca.
LAssemble Gnrale Extraordinaire des actionnaires tenue en date du 4 mai 2011 a pris acte de la
dcision du Conseil dAdministration dintroduire la Socit la Bourse de Casablanca et a dcid de
modifier les statuts en vue de les mettre en conformit avec les dispositions lgales relatives aux
socits faisant appel public lpargne notamment le Dahir portant loi n1-93-212 relative au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant
appel public lpargne telle que modifie et complte.
Les statuts ont t adopts avec prise deffet compter du premier jour de cotation des actions de la
Socit la Bourse de Casablanca.
Par ailleurs, lAssemble Gnrale Ordinaire tenue le 04 mai 2011 a dcid de nommer, sous
conditions suspensive de ralisation de lintroduction en Bourse avec effet compter du premier jour
de cotation des actions, le Cabinet A. Saaidi et Associs en qualit de 2
me
Commissaire aux
comptes de la Socit.
Le Conseil dAdministration tenu en date du 22 septembre 2011 a dcid que lintroduction en Bourse
de la Socit sera ralise par voie de cession de 110 770 actions (dune valeur nominale de 50
dirhams par action) reprsentant 38% du capital et des droits de vote de la Socit.
Le Prsident du Conseil dAdministration a fix, par lettre adress aux membres du Conseil
dAdministration, les modalits dfinitives de lOpration et le prix de cession qui slve 240
dirhams par action.
Par ailleurs, un Conseil dAdministration sera tenu ultrieurement afin de constater la ralisation de
lOpration dintroduction en Bourse dAfric Industries.
Un extrait de la prsente note dinformation sera publi par la Socit en date du 08/12/2011.

II. Objectifs de lOpration
Lintroduction en Bourse de la socit Afric Industries SA vise notamment les objectifs suivants :
Offrir aux actionnaires une liquidit de leurs participations dans le capital de la Socit ;
Accrotre la notorit de la Socit auprs de la communaut financire et du grand public en
dveloppant une identit forte et cohrente ;
Consolider linstitutionnalisation de la Socit et son capital en ouvrant lactionnariat au grand
public et aux investisseurs institutionnels ;
Poursuivre et renforcer la logique de transparence et de performance dans laquelle sinscrit la
Socit en se soumettant au jugement du march ;
Faciliter le recours des financements externes grce un accs direct aux marchs financiers.
Lintroduction en Bourse est ralise par voie de cession de 38,00% du capital de la Socit.
III. Intentions des actionnaires
Aluminium du Maroc, en tant quactionnaire majoritaire, a lintention de souscrire lOpration.
A la connaissance de la Socit, les autres actionnaires de la Socit dtenant plus de 5% du capital
social de la Socit nenvisagent pas de souscrire cette Opration en tant quacqureurs.

IV. Actionnaires cdants
Les actionnaires dAfric Industries SA souhaitant cder une partie de leur capital dans le cadre de la
prsente Opration se dclinent comme suit :
Tableau 1 Actionnaires cdants
Actionnaires
Avant lOpration
Actions cder dans le cadre de
lOpration
Aprs la cession
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Aluminium du Maroc SA 155 639 53,39% 18 634 6,39% 137 005 47,00%
Groupe El Alami Holding
SA
33 253 11,41% 22 550 7,74% 10 703 3,67%
Holding SARL 29 139 10,00% 19 767 6,78% 9 372 3,22%
SOPINORD SARL 17 314 5,94% 17 314 5,94% - 0,00%
COFINORD SARL 11 825 4,06% 2 453 0,84% 9 372 3,22%
Abdelwahed El Alami 11 0,00% - 0,00% 11 0,00%
Mohamed El Alami 11 0,00% - 0,00% 11 0,00%
Sous-total Groupe El
Alami
247 192 84,80% 80 718 27,69% 166 474 57,11%
Mourad El Bied
Investissements
11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Mohammed Koutit 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Jawad Sqalli 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Fernandez Ramon 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Flottant en Bourse - 0,00% - 0,00% 110 770 38,00%
Total 291 500 100,00% 110 770 38,00% 291 500 100,00%
Source : Afric Industries SA
V. Structure de loffre
V.1. Montant global de lopration
Le montant global de lOpration slve 26 584 800 MAD sur la base dun prix par action de 240
MAD.



V.2. Principaux lments de loffre
Tableau 2 Principaux lments de loffre
Type dordre I II III
Souscripteurs
Personnes physiques, marocaines ou
trangres, rsidentes ou non rsidentes
Personnes physiques et morales de nationalit
marocaine ou trangre rsidentes ou non
rsidentes nappartenant pas la catgorie
dinvestisseurs habilits souscrire au type dordre
III.
Les investisseurs qualifis de droit marocain suivants :
- OPCVM actions et diversifis de droit marocain ;
- Entreprises dassurance et de rassurance telles que rgies
par la loi 17-99 portant Code des Assurances ;
- Organismes de pension et de retraites ;
- La CDG ;
- Les organismes de placement en capital risque ;
- Les banques.
Nombre de titres 22 154 actions 33 231 actions 55 385 actions
Montant 5 316 960 MAD 7 975 440 MAD 13 292 400 MAD
Pourcentage de lopration 20,0% 30,0% 50,0%
Seuil minimum de souscription Pas de seuil minimum de souscription
81 actions pour les personnes physiques ;
Pas de seuil minimum pour les autres investisseurs
du type dordre II.
-
Plafond des souscriptions 80 actions
Dans la limite de 10% du montant global de
lOpration.
2 769 actions pour les OPCVM diversifis de droit marocain,
soit 5,0% du nombre de titres rserv au type dordre III ;
5 539 actions pour les autres investisseurs, soit 10,0% du
nombre de titres rserv au type dordre III ( lexception des
OPCVM diversifis de droit marocain qui sont limits 5%).
Membres du syndicat de placement
BMCE Capital Bourse ;
BMCE Bank ;
Integra Bourse.
BMCE Capital Bourse ;
BMCE Bank ;
Integra Bourse.
BMCE Capital Bourse
Couverture des souscriptions
Couverture 100% par un dpt effectif
(remise de chque ou espces)
Couverture 100% par un dpt effectif (remise de
chque ou espces)
-
Afric Industries SA Introduction en bourse

Type dordre I II III
Modalits dallocation Allocation par itration Allocation au prorata de la demande Allocation au prorata de la demande
Rgles de transvasement
Si le nombre de titres souscrits au type
dordre I est infrieur loffre
correspondante, le reliquat est attribu
au type dordre II, puis au type dordre
III
Si le nombre de titres souscrits au type dordre II
est infrieur loffre correspondante, le reliquat est
attribu au type dordre I puis au type dordre III
Si le nombre de titres souscrits au type dordre III natteint pas
loffre correspondante, le reliquat est attribu au type dordre I
puis au type dordre II
Note dInformation
V.3. Place de cotation
Les actions de la Socit seront cotes au 3
me
compartiment de la Bourse de Casablanca.
V.4. Rpartition de loffre
Cette offre ne sadresse ni aux OPCVM obligataires ni aux OPCVM montaires de droit marocain et
tranger. Elle est structure en trois types dordres :
Type dordre I Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 22 154 actions.
Rserv aux personnes physiques, de nationalit marocaine ou trangre,
rsidentes ou non rsidentes.
Le nombre maximum pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre I
est de 80 actions.
Type dordre II Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 33 231 actions.
Rserv aux personnes physiques et morales de droit marocain ou tranger,
nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire aux types
dordre III.
Le nombre minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant
au type dordre II est de 81 actions.
Pas de seuil minimum pour les autres investisseurs du type dordre II.
Le maximum pouvant tre demand par un investisseur du type dordre II est
limit 10% du montant global de lOpration, soit 11 077 actions pour un
montant de 2 658 480 MAD.
Type dordre III Le nombre dactions offertes cette catgorie dordre est de 55 385 actions.
Rserv aux investisseurs qualifis de droit marocain suivants :
Les organismes de placement collectif en valeurs mobilires, rgis par le dahir
portant loi n 1-93-213 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993), actions et
diversifis de droit marocain ;
Les entreprises dassurance et de rassurance telles que rgies par la loi 17-99
portant Code des Assurances ;
Les organismes de pension et de retraites ;
La Caisse de Dpt et de Gestion ;
Les organismes de placement en capital risque, tels que rgis par la lgislation
relative aux dits organismes ;
Les banques.
Aucun nombre minimum de titres nest prvu pour ce type dordre.
Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur du type
dordre III est de 5 539 actions, soit 10% des titres rservs au type dordre III,
sauf pour les OPCVM diversifis de droit marocain.
Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un OPCVM diversifi
est de 5% du nombre dactions propos dans le cadre du type dordre III, soit 2 769
actions.
V.5. Clause de transvasement
Si le nombre de titres souscrits par un type dordre demeure infrieur loffre correspondante, BMCE
Capital Bourse, Chef de File du Syndicat de Placement, en collaboration avec, BMCE Capital Conseil,
Conseiller Financier et Coordinateur Global, Afric Industries SA et la Bourse de Casablanca,
attribuera la diffrence aux autres types dordres. Les modalits de transvasement sont dcrites au
paragraphe XI.2 de la Partie II de la prsente note dinformation.


VI. Renseignements relatifs aux titres cder
Tableau 3 Renseignements relatifs aux titres cder
Nature des titres Actions Afric Industries SA toutes de mme catgories
Forme juridique des actions
Les actions objet de lOpration revtent la forme nominative ou au
porteur. Les actions Afric Industries SA seront entirement
dmatrialises et inscrites en compte auprs de Maroclear.
Nombre dactions cder 110 770 actions
Valeur nominale 50 MAD
Procdure de premire cotation Offre Prix Ferme
Prix de cession
Le prix de cession propos dans le cadre de la prsente Opration est de
240 MAD par action
Libration des actions Les actions offertes sont entirement libres et libres de tout engagement
Priode de souscription Du 20/12/2011 au 22/12/2011
Compartiment de cotation 3
me
compartiment de la Bourse de Casablanca
Ligne de cotation 1
re
ligne
Date de jouissance 01 janvier 2011
Animation des actions
Conformment au dahir portant loi n1-93-211, tel que modifi et
complt, un contrat danimation des titres dAfric Industries SA en
Bourse a t sign entre Afric Industries SA et Integra Bourse pour une
dure de 3 ans compter de la date de la premire cotation.
Aluminium du Maroc (actionnaire dAfric Industries SA) effectue au titre
du contrat danimation un apport en titres de 600 actions et un apport en
espce de 300 000 MAD.
Ce contrat est tabli selon le modle fix par le CDVM.
Assistance dans la prparation
des documents dinformation
destins au public
Conformment au dahir portant loi n1-93-211, tel que modifi et
complt, un contrat dassistance dAfric Industries SA dans la
prparation des documents dinformation destins au public a t sign
entre Afric Industries SA et Integra Bourse pour une dure de 3 ans
compter de la date de la premire cotation.
Ngociabilit des actions
Conformment larticle 14 du dahir n1-04-18 du 21 avril 2004 portant
promulgation de la loi n52-01 modifiant et compltant le dahir portant
loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relative la Bourse des Valeurs,
les actionnaires dtenant conjointement la majorit du capital social
dAfric Industries SA au moment de son introduction en Bourse,
sengagent conserver ladite majorit, soient 180 730 actions (62% du
capital et des droits de vote) pendant une priode de 3 ans compter de la
date de la premire cotation.
Cette priode peut tre modifie par arrt du Ministre charg des
Finances, aprs avis du CDVM.
Les actions concernes seront inscrites dans un compte bloqu pendant
cette mme priode auprs de BMCE Bank.

Droits rattachs
Toutes les actions bnficient des mmes droits tant dans la rpartition des
bnfices que dans la rpartition du boni de liquidation. Chaque action
donne droit un droit de vote lors de la tenue des assembles

VII. lments dapprciation du prix
Le Conseil dAdministration tenu en date du 18 avril 2011 a donn tous pouvoirs au Prsident du
Conseil dAdministration pour accomplir toutes les dmarches et formalits lgales ncessaires
lintroduction en Bourse et dfinir les modalits dfinitives de lOpration ainsi que le prix de cession.
A cet effet, le prix de cession des actions, objet de la prsente note dinformation, a t fix par lettre
du Prsident du Conseil dAdministration en date du 29 novembre 2011.
Lvaluation dAfric Industries SA aboutissant au prix des actions proposes, dans le cadre de la
prsente opration, est fonde sur les mthodes dvaluation suivantes :
La mthode dactualisation des dividendes prvisionnels (DDM) ;
La mthode dactualisation des flux de trsorerie disponibles prvisionnels (DCF) ;
La mthode des comparables boursiers internationaux ;
La mthode des comparables boursiers nationaux.
Les mthodes DDM et DCF sont bases sur llaboration dun plan daffaires prvisionnel dAfric
Industries SA sur un horizon cohrent, tenant compte des fondamentaux financiers historiques de la
Socit et de son plan de dveloppement.
La mthode des comparables boursiers internationaux, est base sur la constitution dun chantillon de
socits dites comparables Afric Industries SA en terme de secteur dactivit.
La mthode des comparables boursiers nationaux est base sur la constitution dun chantillon de
valeurs cotes au 3
me
compartiment de la Bourse de Casablanca (en raison de labsence de
comparables sectoriels cots au Maroc).


VII.1. Mthode du Dividend Discount Model
VII.1.1. Rappel mthodologique
La mthode dactualisation des dividendes (ou Dividend discount Model) mesure le rendement des
fonds propres dune entreprise en terme de capacit distributive de dividendes.
Cette mthode est principalement utilise dans lvaluation des socits trs peu endettes et oprant
dans des marchs matures. Lesdites socits bnficient en effet dune bonne visibilit en termes de
capacit bnficiaire et de trsorerie disponible pour la distribution de dividendes.
La mthode DDM repose sur des projections de rsultats nets et prend en considration les principaux
facteurs qui influent sur la valeur des fonds propres de la Socit, tels que le taux de distribution, la
structure financire et le risque propre.
La valeur des fonds propres (V
fp
) est approche en actualisant les dividendes prvisionnels et
comprend :
La valeur actualise des dividendes distribuables sur lhorizon explicite 2012p-2015p (dsigne ci-
aprs V
a
) ;
La valeur terminale (V
t
) reprsentant la valeur des fonds propres au terme de lhorizon explicite.
Elle est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par actualisation
linfini dun dividende normatif progressant un taux de croissance normatif.
Ft =
D|u|dende nurmat| - (1 +g)
Cp -g

O :
C
fp
: Cot des fonds propres ;
Dividende normatif : 6 511 MMAD, soit le rsultat net ralis en 2015
p
retrait de leffet de
labattement fiscal inhrent lintroduction en Bourse
1
et multipli par un taux de distribution de
100% ;
g : Taux de croissance linfini.

La valeur des fonds propres (Vfp) est obtenue de la manire suivante :
Fp = Fa +Ft
VII.1.2. Taux dactualisation
Le taux dactualisation utilis pour lestimation de la valeur des fonds propres par la mthode DDM
est gal au cot des fonds propres (C
fp
), correspondant la rentabilit exige par les actionnaires.
Ledit cot est estim selon la formule suivante :
Cp = R + e - Ra
O :
Cfp : Cot des fonds propres ;
Rf : Taux sans risque (taux des BDT 10 ans sur le march secondaire, soit 4,20%
2
) ;
Be : Bta endett (voir calcul ci-dessous) ;
Ra : Prime de risque du march actions (soit 7,1%
3
).

1
Le taux effectif de lIS hors abattement fiscal est estim 28,8% en 2015p.
2
Source : BMCE Capital (taux observ sur le march secondaire en date du 05 dcembre 2011)
3
Source : BMCE Capital.

Le bta utilis correspond au bta dsendett mdian dun chantillon de comparables internationaux
cots exerant dans le secteur des abrasifs. Le tableau suivant prsente cet chantillon :
Tableau 4 Bta sectoriel dsendett
Entreprise Tiker Pays Beta endett 5 ans
Beta dsendett 5
ans
4
3M Co. NYSE:MMM Etats-Unis 0,87 0,85
EI DuPont de Nemours & Co. NYSE:DD Etats-Unis 1,44 1,34
Saint-Gobain ENXTPA:SGO France 1,30 1,04
Carborundum Universal Ltd. BSE:513375 Inde 0,47 0,43
Neenah Paper, Inc. NYSE:NP Etats-Unis 1,77 1,13
Fujimi Inc. TSE:5384 Japon 0,43 0,75
Winterthur Technolologies Ltd SWX:WTGN Etats-Unis 1,09 1,01
Noritake Co. Ltd. TSE:5331 Japon 0,57 0,52
Grindwell Norton Ltd. BSE:506076 Inde 0,40 0,42
Zhongyuan Co SZSE:000544 Chine 0,58 0,58
Bta dsendett mdian 0,80
Source: Capital IQ (Standard and Poors)
Le cot des fonds propres (Cfp) pris en compte dans la valorisation par la mthode DDM stablit
9,87%.
Dividendes distribuables
Lexercice de valorisation par la mthode DDM ne tient pas compte des dividendes relatifs
lexercice 2010 et distribus avant lintroduction en Bourse en 2011. Seuls les dividendes distribuables
sur la priode 2012
p
-2015
p
sont pris en considration.
Les flux prvisionnels de dividendes distribuables par la Socit sur la priode 2012
p
-2015
p
se
dtaillent donc comme suit :
Tableau 5 Flux de dividendes distribuables aprs lintroduction en Bourse (2012
p
-2015
p
)
En KMAD 2011
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p
Rsultat net 6 068 6 333 6 839 6 973 7 169
Rserve de lanne n
5
382 - - - -
Report nouveau de lanne n 13 481 11 134 9 439 10 053 9 633
Rsultat distribuable de lanne n-1 na
6
19 168 17 466 16 278 17 026
Trsorerie disponible fin n-1 na 8 416 8 027 6 225 7 393
Dividendes distribuables post-IPO na 8 416 8 027 6 225 7 393
Facteurs dactualisation (en mois) na 6/12 18/12 30/12 42/12
Source: Afric Industries SA

4
Chiffres arrondis.
5
La rserve lgale a atteint 10% du capital social.
6
La valorisation ninclut par le coupon distribu avant lOpration.

Sur la base dun cot des fonds propres de 9,87% et dun taux de croissance linfini des dividendes
distribuables de 2%, la valeur des fonds propres dAfric Industries SA par la mthode des DDM
stablit 85 977 KMAD.
Figure 1. Synthse de lvaluation par la DDM (en MMAD)
Source : Afric Industries SA et BMCE Capital Conseil
La sensibilit de la valorisation par la mthode DDM en fonction de la variation (i) du taux de
croissance perptuelle et (ii) du cot des fonds propres se prsente comme suit :
Tableau 6 Table de sensibilit de la valorisation par la mthode DDM
En MMAD Taux dactualisation
8,87% 9,37% 9,87% 10,37% 10,87%

25,2
86,0
60,7
Dividendes actualiss Valeur terminale actualise Valeur de 100% de fonds propres
Taux de
croissance
perptuelle
1,0% 87,8 82,9 78,6 74,7 71,3
1,5% 92,3 86,9 82,1 77,8 74,0
2,0% 97,5 91,4 86,0 81,2 77,0
2,5% 103,5 96,5 90,4 85,1 80,4
3,0% 110,6 102,5 95,5 89,5 84,3

VII.2. Method des Discounted Cash Flows (DCF)
La mthode dactualisation des flux de trsorerie disponibles prvisionnels (ou mthode des
Discounted Cash Flows) mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur
rsulte de la diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des
actionnaires et des cranciers financiers.
Cette mthode dvaluation donne une vision dynamique de la valeur dune activit et se base sur des
projections de flux de trsorerie libres gnrs par lexploitation, en prenant en considration les
principaux facteurs qui influent sur la valeur de lactif conomique de la socit, tels que les projets de
dveloppement, la rentabilit conomique, la structure financire et le risque propre.
La valeur dentreprise (VE), dite galement valeur de lactif conomique, est estime en actualisant les
flux de trsorerie disponibles prvisionnels et comprend :
La valeur actualise des flux de trsorerie disponibles de lhorizon explicite 2011e-2015p ;
La valeur terminale (VT) reprsentant la valeur de lentreprise au terme de lhorizon explicite. Elle
est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par actualisation
linfini dun flux de trsorerie disponible normatif croissant un taux dtermin.
Fa|eur Term|na|e =
F|ux nurmat| - (1 +g)
CMPC -g

O :
CMPC : Cot Moyen Pondr du Capital ;
Flux normatif : flux de trsorerie disponible fin 2015p tenant compte dun rsultat dexploitation
aprs IS nintgrant pas leffet de labattement fiscal inhrent lintroduction en Bourse (soit un
flux de 6 208 MMAD) ;
g : Taux de croissance linfini ;
La valeur des fonds propres (Vfp) est obtenue de la manire suivante :
Fp = FF -FFN
O :
VE : Valeur dEntreprise ;
EFN : Endettement Financier Net.
VII.2.2. Calcul du taux dactualisation
Le taux dactualisation utilis pour la valorisation des fonds propres par la mthode des DCF est gal
au cot moyen pondr du capital (CMPC).
Le CMPC correspond la rentabilit moyenne pondre exige par lensemble des pourvoyeurs de
fonds de lentreprise. Ladite rentabilit est ce titre reconstitue partir de lvaluation du cot des
diffrents titres financiers mis par lentreprise (cot des fonds propres et cot de la dette) suivant la
formule suivante : CMPC = Cp -
Fp
(Fp+Fd)
+ Cd - (1 -IS) -
Fd
(Fp+Fd)

O :
Cfp : Cot des fonds propres ;
Vfp : Valeur de march des fonds propres ;
Vd : Valeur de march de la dette ;
Cd : Cot de la dette avant impt ;
IS : Taux dIS effectif moyen sur lhorizon des prvisions.

Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante :
Cp = R + e - Ra
O :
Rf : Taux sans risque (BDT 10 ans sur le march secondaire, soit 4,20%
7
) ;
Be : Bta endett (voir calcul ci-dessus) ;
Ra : Prime de risque du march actions (soit 7,1%
8
).
Compte tenu de la structure financire dsendette de la Socit, le CMPC est gal au cot des fonds
propres (Cfp) tel que dfini ci-dessus, soit 9,87%.
VII.2.3. Endettement net
La mthode des DCF tient compte de lendettement net ngatif de la Socit au 31 dcembre 2010,
stablissant un montant de -15 356 KMAD
9
.
VII.2.4. Dividendes distribus en 2011 au titre du bnfice net ralis en 2010
La valeur des dividendes distribus par la Socit en 2011 (au titre du rsultat net 2010) ses
actionnaires existants avant lintroduction en Bourse a t soustraite de la valeur des fonds propres
approche par la mthode DCF.
La valeur des fonds propres dAfric Industries SA par la mthode DCF retenue est la une valeur ex-
coupon 2010.
VII.2.5. Synthse de lvaluation par les DCF
Les flux de trsorerie disponibles pour la priode 2011
e
-2015
p
se dtaillent de la manire suivante :
Tableau 7 Flux de trsorerie disponibles (2011
e
-2015
p
)
En KMAD 2011
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p
Rsultat dexploitation 6 897 7 746 8 098 8 460 8 882
(-) IS sur le rsultat dexploitation 1 363 1 705 1 474 1 683 1 919
(+) Dotations aux amortissements 1 400 1 245 1 224 1 207 1 155
(+) Autres charges dexploitation (net dIS) 114 - - - -
Flux bruts de trsorerie 7 048 7 286 7 848 7 983 8 119
(-) Investissements nets des cessions 1 326 500 500 500 500
(-) Variation du besoin en fonds de roulement 1 409 51 1 338 287 771
Flux de trsorerie disponibles 4 314 6 736 6 010 7 196 6 848
Facteurs dactualisation (en mois) 0 12/12 24/12 36/12 48/12
Source: Afric Industries SA et BMCE Capital Conseil

7
Source : BMCE Capital (taux observ sur le march secondaire en date du 05 dcembre 2011)
8
Source : BMCE Capital.
9
(-) (Trsorerie Actif + Encours au 31 dcembre 2010 des prts accords par la Socit ses actionnaires et filiales surs).

Sur la base dun taux dactualisation de 9,87% et dun taux de croissance linfini de 2%, la valeur
des fonds propres dAfric Industries SA stablit 85 558 KMAD.
Figure 2. Synthse de lvaluation par la mthode des DCF (en MMAD)
La sensibilit de la valorisation par la mthode des DCF en fonction de la variation (i) du taux de
croissance perptuelle et (ii) du cot des fonds propres se prsente comme suit :
Tableau 8 Table de sensibilit de la valorisation par la mthode DCF
En MMAD Taux dactualisation
8,87% 9,37% 9,87% 10,37% 10,87%

25,5
80,8
96,2
85,6
55,3
15,4
Flux libres de trsorerie
actualiss
Valeur terminale
actualise
Valeur de l'entreprise Trsorerie nette Valeur de 100% des fonds
propres
Valeur de 100% des fonds
propres ex coupon 2010
Taux de
croissance
perptuelle
1,0% 87,5 82,9 78,8 75,2 71,9
1,5% 91,7 86,5 82,0 78,0 74,4
2,0% 96,4 90,6 85,6 81,1 77,1
2,5% 101,9 95,3 89,6 84,6 80,2
3,0% 108,4 100,8 94,2 88,6 83,7

VII.3. Mthode des comparables boursiers internationaux
La mthode des comparables boursiers est une approche analogique, fonde sur la capitalisation de
certains paramtres de rentabilit de lentreprise.
Elle consiste appliquer aux agrgats financiers dAfric Industries SA, les multiples observs sur un
chantillon compos dentreprises cots au niveau de marchs internationaux et oprant sur le secteur
des abrasifs.
VII.3.2. Prsentation de lchantillon
Les socits retenues pour les besoins de la prsente mthode affichent les caractristiques suivantes :
Tableau 9 Liste des comparables boursiers internationaux
Entreprise Tiker Pays
Cours au
27/10/2011
(USD)
BPA 2011
e

(USD)
Book Value
per Share
2011
e

(USD)
P/E 2011
e
P/B 2011
e
3M Co. NYSE:MMM Etats-Unis 81,4 6,0 24,5 13,5x 3,3x
EI DuPont de Nemours & Co. NYSE:DD Etats-Unis 48,7 3,9 12,3 12,7x 3,9x
Saint-Gobain ENXTPA:SGO France 49,7 4,5 49,4 11,2x 1,0x
Carborundum Universal Ltd. BSE:513375 Inde 3,2 0,2 0,8 16,3x 4,1x
Neenah Paper, Inc. NYSE:NP Etats-Unis 17,4 1,8 12,8 9,9x 1,4x
Fujimi Inc. TSE:5384 Japon 12,2 0,7 17,5 17,5x 0,7x
Winterthur Technolologies Ltd SWX:WTGN Etats-Unis 70,6 4,0 38,6 17,6x 1,8x
Grindwell Norton Ltd. BSE:506076 Inde 5,0 0,3 1,6 15,3x 3,0x
Noritake Co. Ltd. TSE:5331 Japon 3,4 0,4 5,0 8,8x 0,7x
Zhongyuan Co SZSE:000544 Chine 1,6 0,1 0,4 31,7x 4,6x
Le comparable Noritake Co Ltd (encadr en rouge ci-dessus) prsente des niveaux de P/E et de P/B
faibles par rapport la moyenne du reste de lchantillon.
Le comparable Zhongyuan Co (encadr en rouge ci-dessus) prsente des niveaux de P/E et de P/B
importants par rapport la moyenne du reste de lchantillon.
Lchantillon retenu pour la valorisation par la mthode des comparables boursiers internationaux ne
tient donc pas compte des socits susmentionnes.


Lchantillon des comparables internationaux retenu se prsente comme suit :
Tableau 10 Echantillon de comparables retenu
Entreprise Tiker Pays P/E 2011
e
P/B 2011
e

3M Co. NYSE:MMM Etats-Unis 13,5x 3,3x
EI DuPont de Nemours & Co. NYSE:DD Etats-Unis 12,6x 3,9x
Saint-Gobain ENXTPA:SGO France 11,2x 1,0x
Carborundum Universal Ltd. BSE:513375 Inde 16,3x 4,1x
Neenah Paper, Inc. NYSE:NP Etats-Unis 9,9x 1,4x
Fujimi Inc. TSE:5384 Japon 17,5x 0,7x
Winterthur Technolologies Ltd SWX:WTGN Etats-Unis 17,6x 1,8x
Grindwell Norton Ltd. BSE:506076 Inde 15,3x 3,0x
Moyennes 14,2x 2,4x
Mdianes 14,4x 2,4x
Les multiples retenus dans le cadre de la prsente valuation multicritre sont (i) le multiple du
bnfice net (Price Earning Ratio ou P/E) et (ii) le multiple des fonds propres (Price to Book ou P/B).
Le multiple du rsultat net est corrl au cours de laction que lon rapporte au bnfice net par action
(obtenu en divisant le rsultat net ralis par le nombre dactions composant le capital social).
VII.3.3. Multiples retenus
Les multiples retenus dans le cadre de la prsente valuation multicritre sont (i) le multiple du
bnfice net (Price Earning Ratio ou P/E) et (ii) le multiple des fonds propres (Price to Book ou P/B).
Le multiple du rsultat net est corrl au cours de laction que lon rapporte au bnfice net par action
Le multiple des fonds propres mesure le rapport entre la valeur boursire des fonds propres et leur
valeur comptable inscrite au bilan.


VII.3.4. Synthse de lvaluation par les comparables boursiers internationaux
Lvaluation dAfric Industries SA par les comparables boursiers internationaux ressort comme suit :
Tableau 11 Synthse des comparables boursiers internationaux
Socit P/E 2011
e
P/B 2011
e
Agrgats dAfric Industries SA (en KMAD) Rsultat net 2011
e
retrait : 6 123
10
Fonds propres 2011
e
retrait : 39 436
11
Multiples moyens retenus 14,2x 2,4x
Multiples mdians retenus 14,4 x 2,4x
Valeur des fonds propres par les multiples moyens 86 947 KMAD 94 646 KMAD
Valeur des fonds propres par les multiples mdians 88 171 KMAD 94 646 KMAD
Source : BMCE Capital Conseil
La valeur des fonds propres est obtenue par multiplication du multiple retenu par lagrgat de la
Socit lui correspondant.
VII.4. Mthode des comparables nationaux
La mthode des comparables boursiers nationaux consiste appliquer certains agrgats financiers
dAfric Industries SA, les multiples observs sur un chantillon compos dentreprises cots au
troisime compartiment de la Bourse de Casablanca.
VII.4.2. Prsentation de lchantillon de comparables boursiers nationaux
Les socits retenues pour les besoins de la prsente mthode affichent les caractristiques suivantes :
Tableau 12 Echantillon des comparables boursiers nationaux
Entreprise Pays Compartiment
Cours au
27/10/2011 (MAD)
BPA 2011
e
P/E 2011
e
Acred Maroc 3
me
compartiment 400,0 37,5 10,7x
AGMA-Lahlou Maroc 3
me
compartiment 2 870,0 216,8 13,2x
Branoma Maroc 3
me
compartiment 2 349,0 124,7
18,8x
Centrale Laitire Maroc 3
me
compartiment 1 367,0 52,1 26,2x
Dari Couspate Maroc 3
me
Involys Maroc 3
me
Ralisation mcanique Maroc 3
me
TIMAR Maroc 3
me
Moyenne 16,0x
Mdiane 15,2x
Source: BMCE Capital Bourse

10
Rsultat net 2011
e
- [Rsultat non courant 2011
e
x (1 IS effectif 2011
e
)] + [Autres charges dexploitation relatives aux
stocks perdus affrents lactivit abandonne des rubans adhsifs x (1 IS effectif 2011
e
)].
11
Fonds propres 2011
e
retraits des lments susmentionns.

VII.4.3. Multiple retenu
Le multiple retenu dans le cadre de la prsente valuation est celui du bnfice net (Price Earning
Ratio ou P/E). Ce multiple est corrl au cours de laction que lon rapporte au bnfice net par action
VII.4.4. Synthse de lvaluation par les comparables boursiers nationaux
Lvaluation dAfric Industries SA par les comparables boursiers nationaux ressort comme suit :
Tableau 13 Synthse des comparables boursiers nationaux
Socit P/E 2011
e
Agrgats dAfric Industries SA (en KMAD) Rsultat net 2011
e
retrait : 6 123
12
Multiple moyen retenu 16,0x
Multiple mdian retenu 15,2x
Valeur des fonds propres par le P/E moyen 97 968 KMAD
Valeur des fonds propres par le P/E mdian 93 070 KMAD
La valeur des fonds propres est obtenue par multiplication du multiple retenu par lagrgat de la
Socit lui correspondant (rsultat net 2011
e
retrait des lments non rcurrents).
VII.5. Synthse gnrale et dtermination du prix de laction
Figure 3. Synthse des mthodes dvaluation

Les mthodes dvaluation utilises donnent une valorisation de 100% des fonds propres stablissant
dans une fourchette variant entre 82,0 MMAD et 98,0 MMAD, soit une valeur par action variant entre
281,3 MAD et 336,1 MAD.
La valorisation retenue par les Actionnaires pour la ralisation de lintroduction en Bourse dAfric
Industries SA slve 70,0 MMAD.
Le prix retenu pour la cession des actions objet de lOpration est fix 240 MAD soit les dcotes
dclines dans le tableau suivant :

12
Rsultat net 2011
e
e
e
e
)].
82,0 82,1
86,9
94,6
93,1
89,6 90,4 88,2
94,6
98,0
DCF DDM Comparables internationaux
(P/E 2011p)
Comparables internationaux
(P/B 2011p)
Comparables nationaux
(P/E 2011p)
Croissance perpetuelle : 2,5%
P/E mdian
P/E moyen
P/Emoyen
P/E mdian
P/B mdian
P/B moyen
Moyenne
= 90,0

Tableau 14 Dcotes offertes par mthode de valorisation
Mthodes
Valeur par
action
Fourchette
basse en MAD
Valeur par
action
Fourchette
haute en
MAD
Prix de
souscription
en MAD
Dcotes
induites/
Fourchette
basse
Dcotes
induites/
Fourchette
haute
Mthode DDM 281,5 310,2 240,0 -14,8% -22,6%
Mthode DCF 281,3 307,4 240,0 -14,7% -21,9%
Comparables internationaux (P/E 11
p
) 298,3 302,5 240,0 -19,5% -20,7%
Comparables internationaux (P/B 11
p
) 324,7 324,7 240,0 -26,1% -26,1%
Comparables nationaux (P/E 11
p
) 319,3 336,1 240,0 -24,8% -28,6%
Dcotes induites moyennes -20,0% -24,0%
Source : BMCE Capital Conseil.
Sur la base dun prix de souscription de 240 MAD/action, la matrice dvaluation induite se dcline
comme suit :
Tableau 15 Multiples induits
Multiples Paramtres Afric Industries SA Multiples induits
P/E 2010 Rsultat net 2010 = 7 632 KMAD 9,2x
P/E 2011
e
Rsultat retrait
13
2011
e
= 6 123 KMAD 11,4x
P/B 2010 Fonds Propres 2010 = 43 913 KMAD 1,6x
P/B 2011
e
Fonds Propres retraits
14
2011
e
= 39 436 KMAD 1,8x
VIII. Cotation en Bourse
VIII.1. Place de cotation
Les actions objet de la prsente Opration seront admises sur le 3
me
compartiment de la cote de la
Bourse de Casablanca.
VIII.2. Procdure de 1
re
cotation
Ladmission des actions dAfric Industries SA seffectuera par une procdure de premire cotation
base sur une Offre Prix Ferme selon les dispositions du Rglement Gnral de la Bourse des
Valeurs.

13
Rsultat net 2011
e
e
e
e
)].
14
Fonds propres incluant le rsultat net retrait des lments non rcurrents.

VIII.3. Calendrier indicatif de lOpration
Le calendrier de lOpration se prsente ainsi :
Tableau 16 Calendrier indicatif de lOpration
Ordre tapes
En cas de
clture
anticipe
En cas de
clture
normale
1
Rception par la Bourse de Casablanca du dossier complet relatif
lOpration
05/12/2011
2
mission de lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca sur
lOpration
06/12/2011
3
Rception par la Bourse de Casablanca de la note dinformation vise par le
CDVM
06/12/2011
4
Publication au Bulletin de la Cote de lavis relatif lOpration
07/12/2011
5
Publication de lextrait de la Note dInformation dans un journal dannonce
lgale
08/12/2011
6
Ouverture de la priode de souscription
20/12/2011
7
Clture de la priode de souscription
21/12/2011
15h30
22/12/2011
15h30
8
Rception des souscriptions par la Bourse de Casablanca
22/12/2011
12h00
23/12/2011
12h00
9
Centralisation et consolidation des souscriptions
26/12/2011
10
Traitement des rejets par la Bourse de Casablanca
27/12/2011
11
Remise des allocations des titres aux membres du syndicat de placement
28/12/2011
12
Premire cotation et enregistrement de lopration
Annonce des rsultats de lOpration au bulletin de la cote
05/01/2012
13
Rglement/livraison
10/01/2012


VIII.4. Libell des actions, secteur dactivits et code
Tableau 17 Libell des actions
Libell AFRIC INDUSTRIES SA
Compartiment March croissance (3
me
compartiment)
Secteur dactivit Btiment et Matriaux de Construction
Mode de cotation Multi-fixing
Procdure de 1
re
cotation Offre Prix Ferme
Code 11700
Ticker AFI
Date de 1
re
cotation 05/01/2012
IX. Modalits de souscription
IX.1. Priode de souscription
Les actions Afric Industries SA, objet de la prsente note dinformation, pourront tre souscrites du
20/12/2011 au 22/12/2011 inclus. La clture anticipe de la priode de souscription peut tre
envisage ds la fin du 2
me
jour de la priode de souscription si limportance de la demande risque
daboutir une allocation trs faible voire nulle pour une partie des souscripteurs sous rserve que la
somme des souscriptions aux types dordre I et II ait atteint au minimum deux fois la somme de loffre
pour ce type dordre. La clture anticipe interviendrait 15h30 (lhorodatage faisant foi) sur
recommandation du conseiller financier et Coordinateur Global et du Chef de file du Syndicat de
Placement sous le contrle de la Bourse de Casablanca et du CDVM. Le Conseiller Financier et
Coordinateur Global devra informer la Bourse de Casablanca et le CDVM le jour mme avant 10
heures (lhorodatage faisant foi).
Ds la prise de dcision, la Bourse de Casablanca publiera sur son site web un avis relatif la clture
anticipe de la priode de souscription et ce, le jour mme 12h00 au plus tard.
Un avis relatif la clture anticipe sera diffus par la Bourse de Casablanca le jour mme de la
clture anticipe de la priode de souscription dans le Bulletin de la Cote, et un communiqu sera
publi par lmetteur dans les deux jours qui suivent dans un journal dannonces lgales.


IX.2. Descriptif des types dordres
IX.2.1. Type dordre I
Le nombre dactions offertes au type dordre I est de 22 154 actions (soit 20,0% du nombre total
dactions proposes et 7,6% du capital social dAfric Industries SA).
Ce type dordre est rserv aux personnes physiques, marocaines ou trangres, rsidentes ou non
rsidentes.
Aucun minimum nest prvu pour ce type dordre. Le nombre maximum pouvant tre demand par un
souscripteur du type dordre I est de 80 actions.
Les souscriptions au type dordre I peuvent tres ralises auprs de lensemble des membres du
Syndicat de Placement.
IX.2.2. Type dordre II
Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 33 231 actions (soit 30,0% du nombre total
dactions proposes et 11,4%
15
du capital social dAfric Industries SA).
Ce type dordre est rserv aux personnes physiques et morales de droit marocain ou tranger,
nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire aux types dordre III.
Le nombre minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant au type dordre II
est de 81 actions.
Aucun nombre minimum de titres nest prvu pour les autres types dinvestisseurs du type II.
Le maximum pouvant tre demand par un investisseur du type dordre II est limit 10% du montant
global de lOpration, soit 11 077 actions pour un montant de 2 658 480 MAD.
Les souscriptions au type dordre II peuvent tres ralises par lensemble des membres du Syndicat
de Placement.
IX.2.3. Type dordre III
Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 55 385 actions (soit 50,0% du nombre total
dactions proposes et 19,0% du capital social dAfric Industries SA).
Le type dordre III est rserv aux investisseurs qualifis suivants :
Les OPCVM actions et diversifis de droit marocain ;
Les entreprises dassurance et de rassurance telles que rgies par la loi 17-99 portant Code des
Assurances ;
Les organismes de pension et de retraites ;
La CDG ;
Les organismes de placement en capital risque, tels que rgis par la lgislation relative aux dits
organismes ;
Les banques.
Aucun nombre minimum de titres nest prvu pour ce type dordre.
Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur du type dordre III est de
5 539 actions sauf pour les OPCVM diversifis de droit marocain. Le nombre maximum dactions
pouvant tre demand par un OPCVM diversifi est de 5% du nombre global dactions propos dans
le cadre du type dordre III, soit 2 769 actions.
Les souscriptions au type dordre III doivent tres ralises exclusivement auprs de BMCE Capital
Bourse.

15
Pourcentage arrondi.

IX.3. Conditions de souscription
IX.3.1. Ouverture du compte
Hors enfants mineurs et investisseurs du type dordre III, les oprations de souscription sont
enregistres dans un compte titres et espces au nom du souscripteur, ouvert auprs du mme membre
du syndicat de placement auprs duquel la souscription est faite.
Dans le cas o celui-ci na pas le statut de dpositaire, le dit-dpt doit tre effectu auprs dun autre
membre du syndicat de placement ayant le statut de dpositaire.
Pour les enfants mineurs, les souscriptions peuvent tre enregistres soit sur leurs comptes soit sur
celui des personnes habilites souscrire en leurs noms, savoir celui du pre, de la mre, du tuteur,
ou du reprsentant lgal de lenfant mineur.
Toute personne, lexception des investisseurs du types dordre III
16
, dsirant souscrire lOpration
devra obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprs du membre du syndicat de placement
auprs duquel la souscription est faite. Le membre du syndicat de placement se conformera aux
dispositions de la circulaire du CDVM n05/10 et demandera au souscripteur les pices suivantes pour
louverture du compte :
Copie du document didentification du client (carte didentit nationale, carte de sjour, registre de
commerce, passeport, etc.) ;
Contrat douverture de compte conforme la rglementation du membre et dment sign par le
souscripteur.
Les ouvertures de comptes ne peuvent tre ralises que par le souscripteur lui-mme.
Il est strictement interdit douvrir un compte par procuration. Une procuration pour une souscription
ne peut en aucun cas permettre louverture dun compte pour le mandant, mme dans le cas autoris de
souscription pour compte de tiers, dans le cadre dun mandat de gestion de portefeuille.
Louverture de compte pour enfants mineurs ne peut tre ralise auprs des membres du syndicat de
placement que par le pre, la mre, le tuteur, ou le reprsentant lgal de lenfant mineur.

16
Concernant les souscriptions au type dordre III, seule louverture dun compte dintermdiation sera exige.

IX.3.2. Modalits de souscription
Toutes les souscriptions se font en numraire et doivent tre exprimes en nombre de titres ;
Les souscriptions seront ralises laide de bulletins de souscription disponibles auprs des
membres du syndicat de placement. Une copie du bulletin de souscription doit tre remise au
souscripteur ;
Les bulletins de souscription doivent tre signs par le souscripteur (ou son mandataire dans le
cadre dun mandat de gestion de portefeuille le permettant), valids et horodats par le membre du
syndicat de placement ;
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer, pralablement lacceptation dune
souscription, que le souscripteur a la capacit financire dhonorer ses engagements. Ils sont de ce
fait tenus daccepter les ordres de souscription de toute personne habilite participer
lopration, condition que ladite personne fournisse les garanties financires ncessaires. Les
membres du syndicat de placement sont tenus de conserver dans le dossier relatif la souscription
de leur client les documents et pices justificatifs qui leur ont permis de sassurer de ladite
capacit financire ;
Chaque membre du syndicat de placement sengage exiger de son client (autres que les
souscripteurs au type dordre III, compte tenu des contraintes qui leur sont propres) la couverture
de sa souscription. Ainsi, les souscriptions de types dordre I et II doivent tre couvertes 100%
par un dpt effectif (remise de chque ou espce) sur le compte du souscripteur, dpt qui devra
rester bloqu jusqu lattribution des titres. Par ailleurs, la couverture des souscriptions par
collatral nest pas accepte ;
Les chques dposs pour couvrir les dpts effectifs doivent tre prsents lencaissement avant
la clture de la priode de souscription ;
Le dpt effectif doit tre effectivement dbit du compte du souscripteur et bloqu la date de la
souscription ;
Les bulletins de souscription doivent tre horodats par les membres du syndicat de placement.
Lhorodatage doit intervenir au moment de la souscription ;
Les souscriptions par les membres du syndicat de placement ou par leurs collaborateurs pour leur
compte doivent tre effectues durant le premier jour de la priode de souscription ;
Les souscriptions effectues par les souscripteurs au type dordre III doivent tre effectues durant
le premier jour de la priode de souscription ;
Aucun minimum nest prvu pour le type dordre I. Le nombre maximum pouvant tre demand
par un souscripteur de la catgorie dordre I est de 80 actions ;
Le nombre minimum pouvant tre demand par une personne physique souscrivant au type
dordre II est de 81 actions. Aucun nombre minimum de titres nest prvu pour les autres types
dinvestisseurs du type dordre II ;
Le maximum pouvant tre demand par un investisseur du type dordre II est limit 10% du
montant global de lOpration, soit 11 077 actions pour un montant de 2 658 480 MAD.
Aucun nombre minimum de titres nest prvu pour le type dordre III. Le nombre maximum
dactions pouvant tre demand par un souscripteur du type dordre III est de 5 539 actions, soit
10% du nombre dactions rserv au type dordre III, sauf pour les OPCVM diversifis de droit
marocain. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un OPCVM diversifi est de
5% du nombre global dactions propos dans le cadre du type dordre III, soit 2 769 actions ;
Les dpts couvrant les souscriptions aux types dordre I et II doivent se faire auprs du membre
du syndicat de placement auprs duquel les souscriptions sont faites. Dans le cas o celui-ci na
pas le statut de dpositaire, ledit dpt peut tre effectu auprs dun autre membre du syndicat de
placement ayant le statut de dpositaire. Dans le cas o les souscriptions seraient transmises avec
des dpts auprs de dpositaires non membres du syndicat de placement, la Bourse procdera
automatiquement lannulation des ordres de souscription ;

Les souscriptions ne peuvent tre ralises que par le souscripteur lui-mme (sauf en cas de
procuration) ou le reprsentant lgal lorsquil sagit dune personne morale17. Dans le cas
denfants mineurs, la souscription ce type dordre peut tre ralise par le pre, la mre, le tuteur
ou le reprsentant lgal.
IX.3.3. Souscription pour compte de tiers
Les souscriptions pour compte de tiers sont permises dans les cas suivants :
Le nombre maximum de procurations est de cinq pour chaque souscripteur se prsentant
physiquement (en dehors des souscriptions pour compte denfants mineurs) ;
Les souscriptions pour le compte denfants mineurs dont lge est infrieur 18 ans sont
autorises condition dtre effectues par le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de
lenfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils nen
disposeraient pas dj, dobtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date
de naissance de lenfant mineur lors de louverture de compte, ou lors de la souscription pour le
compte du mineur en question le cas chant et de la joindre au bulletin de souscription. En ce cas,
les mouvements sont ports soit sur un compte ouvert au nom de lenfant mineur, soit sur le
compte titres ou espces ouvert au nom du pre, de la mre, du tuteur ou du reprsentant lgal ;
Les souscriptions pour le compte denfants mineurs doivent tre effectues auprs du mme
membre du syndicat de placement auprs duquel la souscription du pre, de la mre du tuteur ou
du reprsentant lgal a t ralise ;
Dans le cas dun mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire ne peut souscrire pour le
compte du client dont il gre le portefeuille quen prsentant une procuration dment signe et
lgalise par son mandant ou le mandat de gestion si celui-ci prvoit une disposition expresse dans
ce sens. Les socits de gestion marocaines agres sont dispenses de prsenter ces justificatifs
pour les OPCVM quelles grent. De mme, la souscription par procuration est autorise
condition quelle prvoit une stipulation expresse concernant la vente et lachat de valeurs
mobilires et doit tre signe, lgalise et faire mention du numro de compte titres et espces
dans lequel seront dposs les titres.
Tout mandataire dans le cadre dun mandat de gestion de portefeuille, ne peut transmettre quun seul
ordre pour le compte dun mme tiers.
Toutes les souscriptions ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frappes de nullit.
IX.3.4. Souscriptions multiples
Un souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour son propre compte, les souscriptions
multiples sont interdites, ainsi un mme souscripteur ne peut souscrire quune seule fois au mme type
dordre. De mme, il est interdit de souscrire la fois aux types dordres I et II.
Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour son propre compte.
Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour le compte de chaque enfant mineur.
Les souscriptions pour le compte denfants mineurs ne peuvent tre ralises que par lintermdiaire
dun seul parent uniquement. Toute double souscription pour le compte denfants mineurs par les deux
parents sparment est considre comme une souscription multiple.
Les souscriptions auprs de plusieurs membres du syndicat de placement, y compris celles effectues,
pour le compte denfants mineurs, sont interdites.
Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frapps de nullit dans
leur intgralit et leur globalit.

17
Possibilit de subdlgation, condition de fournir le document prouvant ladite subdlgation.

IX.4. Identification des souscripteurs
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer de lappartenance du souscripteur lune des
catgories dfinies ci-dessous. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui atteste de
lappartenance du souscripteur la catgorie, et la joindre au bulletin de souscription en ce qui
concerne les ordres I, II et III.
Tableau 18 Type dordre I
Catgorie de souscripteur Document joindre
Personnes physiques marocaines rsidentes Photocopie de la carte didentit nationale
Personnes physiques marocaines rsidentes
ltranger
Photocopie de la carte didentit nationale
Personnes physiques rsidentes non marocaines Photocopie de la carte de rsident
Personnes physiques non rsidentes et non
marocaines
Photocopie du passeport contenant lidentit de la personne ainsi
que les dates dmission et dchance du document
Enfant mineur
Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de
naissance de lenfant
Tableau 19 Type dordre II
Personnes physiques marocaines rsidentes Photocopie de la carte didentit nationale
Personnes physiques marocaines rsidentes
ltranger
Photocopie de la carte didentit nationale
Personnes physiques rsidentes non marocaines Photocopie de la carte de rsident
Personnes physiques non rsidentes et non
marocaines
Photocopie du passeport contenant lidentit de la personne ainsi
que les dates dmission et dchance du document
Enfant mineur
Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de
naissance de lenfant
Personnes morales de droit marocain Photocopie du registre de commerce
Personnes morales de droit tranger
Tout document faisant foi dans le pays dorigine et attestant de
lappartenance la catgorie, ou tout autre moyen jug acceptable
par le chef de file du syndicat de placement
Associations marocaines
Photocopie des statuts et photocopie du rcpiss du dpt du
dossier
Tableau 20 Type dordre III
Investisseurs qualifies nationaux (hors OPCVM) Photocopie des statuts
OPCVM actions et diversifis de droit marocain
Photocopie de la dcision dagrment :
- Pour les Fonds Communs de Placement FCP, le certificat
de dpt au greffe du tribunal ;
- Pour les Socits dInvestissement Capital Variable
SICAV, le modle des inscriptions au registre de commerce
Banques de droit marocain
Photocopie de la dcision dagrment dlivre par Bank Al
Maghreb

Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappes de nullit.
Le bulletin de souscription insr en annexe doit tre utilis imprativement par lensemble des
membres du syndicat de placement pour tous les types dordre.
Les ordres de souscription sont irrvocables aprs la clture de la priode de souscription.

X. Intermdiaires financiers et syndicat de placement
Tableau 21 Intermdiaires financiers et syndicat de placement
Type dintermdiaires financiers Dnomination Adresse
Type
dordre
Conseiller et Coordinateur Global BMCE Capital Conseil 63, boulevard Moulay Youssef, Casablanca Aucun
Chef de file du syndicat de
placement
BMCE Capital Bourse Tour BMCE Capital, 140, Bd Hassan II, Casablanca I, II et III
Membres du syndicat de placement
BMCE Bank
Integra Bourse
Agences de BMCE Bank
23, Rue Ibnou Hilal, Quartier Racine, Casablanca
I et II
XI. Modalits et traitement des ordres
XI.1. Rgles dattribution
XI.1.1. Type dordre I
Le nombre de titres allous ce type dordre est de 22 154 actions.
Les actions seront alloues raison dune action par souscripteur avec priorit aux demandes les plus
fortes. Le mcanisme dattribution dune action par souscripteur, dans la limite de sa demande, se fera
par itration, jusqu puisement du nombre dactions ddi ce type dordre.
Le diffrentiel dallocation stablira une action
18
entre les diffrents investisseurs ayant demand la
mme quantit et dont la demande naura pas t entirement satisfaite.
En fonction de la demande globale exprime, certaines souscriptions pourraient ne pas tre servies.
XI.1.2. Type dordre II
Le nombre de titres allous ce type dordre est de 33 231 actions.
Si le nombre de titres demands excde le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata
des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entirement.
Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre II ne serait pas un nombre entier, ce nombre
de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par
souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes.
XI.1.3. Type dordre III
Le nombre maximum de titres allous ce type dordre est de 55 385 actions.
Si le nombre de titres demands excde le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata
des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entirement.
Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre III ne serait pas un nombre entier, ce nombre
de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par
souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes.

18
Pour les investisseurs ayant formul la mme demande, lallocation du diffrentiel dune action se fera sur la
base de lhorodatage.

XI.2. Rgles de transvasement
Les rgles de transvasement se prsentent comme suit :
Si le nombre de titres souscrits au type dordre I est infrieur loffre correspondante, le reliquat
est attribu au type dordre II, puis au type dordre III ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre II est infrieur loffre correspondante, le reliquat
est attribu au type dordre I puis au type dordre III ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre III natteint pas loffre correspondante, le reliquat
est attribu au type dordre I puis au type dordre II.
XII. Procdure de contrle et denregistrement par la Bourse de Casablanca
XII.1. Centralisation
Les membres du syndicat de placement remettront sparment la Bourse de Casablanca, sous forme
de cl USB, le 23/12/2011 12 heures (ou le 22/12/2011 12 heures en cas de clture anticipe de la
priode de souscription), le fichier des souscripteurs ayant particip la prsente opration. A dfaut,
les souscriptions seront rejetes.
La Bourse de Casablanca procdera la consolidation des diffrents fichiers de souscripteurs et aux
rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscription dfinies dans la prsente note
dinformation.
Le 28/12/2011, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les
rsultats de lallocation.
Les cas de figure entranant des rejets de souscription sont rsums dans le tableau suivant :
Tableau 22 Cas de figure entranant le rejet des souscriptions
Cas de figure Souscription(s) rejete(s)
Tout souscripteur ayant souscrit plus dune fois pour son propre compte. Toutes les souscriptions
Personnes physiques ayant souscrit pour son propre compte et pour celui denfants majeurs. Toutes les souscriptions
Personne physique marocaine ou trangre ayant souscrit la fois aux types dordre I et II. Toutes les souscriptions
Personnes physiques ayant souscrit aux types dordre I ou II chez un membre du syndicat de
placement et aux types dordre I ou II pour le compte de ses enfants chez un autre membre
du syndicat de placement
Toutes les souscriptions
Tout souscripteur ayant souscrit un type dordre pour une quantit dpassant le plafond
autoris
Souscriptions concernes
Souscription un type dordre effectu chez un membre de syndicat de placement non
habilit la recevoir
La souscription concerne


XII.2. Procdure dappel de fonds
Il convient de rappeler larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse de Casablanca relatif la
procdure dappel de fonds :
Quelle que soit la procdure retenue, et si les caractristiques de lopration envisage ou les
circonstances du march laissent prsager un dsquilibre important entre loffre et la demande, la
Socit Gestionnaire peut exiger que les socits de bourse membres du syndicat de placement lui
versent, le jour de la remise des souscriptions, les fonds correspondant la couverture des ordres de
souscription, sur un compte dsign par la Socit Gestionnaire ouvert Bank Al-Maghrib.
Les modalits pratiques de la mise en uvre de lappel de fonds sont dtermines et publies par avis
par la Socit Gestionnaire.
La dcision de couverture des ordres de souscription par la Socit Gestionnaire est motive et notifie
au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires sans dlai.
En cas dappel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement nayant
pas le statut de socit de bourse sengagent verser la socit de bourse quils auront dsigne cet
effet, premire demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de Casablanca.
XII.3. Enregistrement par la Bourse de Casablanca
Lors de la sance du 05/01/2012, il sera prononc lintroduction dAfric Industries SA la Bourse de
Casablanca et son inscription au 3
me
compartiment de la cote. Sur la base des rsultats de lallocation,
il sera procd lenregistrement en Bourse des transactions correspondantes lOpration.
En particulier, il sera procd, sur la base des rsultats de lallocation, la validation des avis dopr,
configurs conformment aux modles en vigueur la Bourse de Casablanca, par les socits de
bourse et les tablissements dpositaires, et ce, pralablement au rglement des transactions.
XIII. Modalits de rglements et de livraisons des titres
XIII.1. Modalits de rglements et de livraisons des titres
Le rglement et la livraison des titres interviendront le 10/01/2012, selon les procdures en vigueur
la Bourse de Casablanca.
Sur instruction des avis dopr et conformment aux procdures en vigueur la Bourse de
Casablanca, les comptes Bank Al-Maghrib des tablissements dpositaires seront dbits des fonds
correspondants la valeur des actions attribues chaque membre du syndicat de placement, majore
des commissions.
La Socit a par ailleurs dsign BMCE Bank comme dpositaire exclusif des titres Afric Industries
SA dans le cadre de lopration objet de la prsente note dinformation.


XIII.2. Restitution du reliquat
Les membres du syndicat de placement sengagent rembourser aux clients, dans un dlai nexcdant
pas trois jours ouvrables, compter de la date des remises des allocations, soit au plus tard, le
02/01/2012, les reliquats espces, issus de la diffrence entre le montant net vers par le client la
souscription et le montant net correspondant leurs allocations relles.
Le remboursement du reliquat doit tre effectu, soit par virement sur un compte postal ou
bancaire, soit par remise dun chque et sous rserve de lencaissement effectif par lintermdiaire
du montant dpos pour la souscription. Toutefois, le manque de diligence dun membre du syndicat
de placement en matire de vrification de la capacit financire des souscripteurs, ne lexonre pas de
son engagement verser la somme correspondante lattribution et les commissions y affrente, qui a
t alloue ses clients souscripteurs. Chaque membre du syndicat de placement est responsable des
dclarations dintention de souscriptions de ses clients directs ;
En cas dchec de lOpration, les souscriptions doivent tre rembourses dans un dlai de trois
jours ouvrables, compter de la date de publication des rsultats, et sous rserve de lencaissement
effectif par les membres du syndicat de placement du montant dpos pour la souscription.
XIV. Modalits de publication des rsultats de lOpration
Les rsultats de lOpration seront publis par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la Cote du
05/01/2012 et par Afric Industries SA par voie de presse dans un journal dannonces lgales au plus
tard le 10/01/2012.
XV. Socits de bourse charges denregistrer lOpration
Lenregistrement des transactions dans le cadre de la prsente Opration ct vendeurs se fera par
lentremise de BMCE Capital Bourse.
BMCE Capital Bourse et Integra Bourse procderont lenregistrement des allocations quelles auront
recueillies (ct acheteurs), tandis que les membres du syndicat de placement nayant pas le statut de
socit de bourse sont libres de dsigner la socit de bourse membre du syndicat de placement qui se
chargera de lenregistrement de leurs souscriptions auprs de la Bourse de Casablanca.
Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la socit de bourse choisie par crit, et ce,
avant le dbut de la priode de souscription.
XVI. Commissions
XVI.1. Commissions de bourse
Dans le cadre de la prsente opration de placement, chaque membre du syndicat de placement
sengage explicitement et irrvocablement, lgard du chef de file, de lorganisme conseil et des
autres membres du syndicat de placement, facturer aux souscripteurs pour tous les ordres enregistrs
la Bourse de Casablanca les commissions suivantes :
0,1% (hors taxes) pour la Bourse de Casablanca au titre de la commission dadmission lui
revenant lors de lenregistrement en Bourse ;
0,2% (hors taxes) au titre des commissions de rglement et de livraison ;
0,7% (hors taxes) pour la socit de bourse.
La TVA au taux de 10% sera applique en sus.
Afin dassurer une galit de traitement des souscripteurs quel que soit le lieu de souscription, chaque
membre du syndicat de placement sengage formellement et expressment, ne pratiquer aucune
ristourne aux souscripteurs, ni reversement de quelque sorte que ce soit, simultanment ou
postrieurement la souscription, et ce, pour quelque motif que ce soit.


XVI.2. Commissions de placement
Les membres du syndicat de placement de loffre recevront une commission de 0,3% hors taxes, sur
les montants respectivement placs par chacun.
Cette commission sera verse par lmetteur sur les comptes Bank Al-Maghrib de chacun des
membres du syndicat de placement.
XVII. Fiscalit
Lattention des investisseurs est attire sur le fait que le rgime fiscal marocain est prsent ci-dessous
titre indicatif et ne constitue pas lexhaustivit des situations fiscales applicables chaque
investisseur.
Ainsi, les personnes physiques ou morales dsireuses de participer la prsente opration sont invites
sassurer auprs de leur conseiller fiscal de la fiscalit qui sapplique leur cas particulier. Sous
rserve de modifications lgales ou rglementaires, le rgime actuellement en vigueur est le suivant :
XVII.1. Actionnaires personnes physiques rsidentes
XVII.1.1. Imposition des profits de cession
Conformment aux dispositions de larticle 73 du Code Gnral des Impts (CGI), les profits de
cession des actions sont soumis limpt sur le revenu au taux de 15%. Pour les actions cotes,
limpt est retenu la source et vers au Trsor par lintermdiaire financier habilit teneur de
comptes titres.
Selon les dispositions de larticle 68 du CGI, sont exonrs de limpt :
Les profits ou la fraction des profits sur cession dactions correspondant au montant des cessions,
ralises au cours dune anne civile, nexcdant pas le seuil de 30 000 MAD ;
La donation des actions effectue entre ascendants et descendants, entre poux et entre frres et
surs.
Le fait gnrateur de limpt est constitu par la ralisation des oprations ci-aprs :
La cession, titre onreux ou gratuit lexclusion de la donation entre ascendants et descendants
et entre poux, frres et surs ;
Lchange, considr comme une double vente sauf en cas de fusion ;
Lapport en socit.
Le profit net de cession est constitu par la diffrence entre :
Dune part, le prix de cession diminu, le cas chant, des frais supports loccasion de cette
cession, notamment les frais de courtage et de commission ;
Et dautre part, le prix dacquisition major, le cas chant, des frais supports loccasion de
ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les moins-values subies au cours dune anne sont imputables sur les plus-values des annes suivantes
jusqu lexpiration de la 4me anne qui suit celle de la ralisation des moins-values.
XVII.1.2. Imposition des dividendes
Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la source
de 10%.


XVII.2. Actionnaires personnes morales rsidentes
Les profits nets rsultant de la cession, en cours ou en fin dexploitation, dactions cotes la Bourse
de Casablanca sont imposables en totalit.
Personnes morales rsidentes passibles de lIS
Les dividendes distribus des contribuables relevant de lIS sont exonrs de la retenue la source
condition quils fournissent la socit distributrice ou ltablissement bancaire dlgu une
attestation de proprit de titre comportant le numro de leur identification limpt sur les socits.
Ces dividendes sont compris dans les produits financiers de la socit bnficiaire avec un abattement
de 100% au niveau de lIS.
Personnes morales rsidentes passibles de lIR
Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes passibles de lIR sont soumis une
retenue la source au taux de 10%.
XVII.3. Actionnaires personnes physiques non rsidentes
Les profits de cession dactions raliss par des personnes physiques non rsidentes sont imposables
sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double
imposition.
Les dividendes dactions sont soumis une retenue la source au taux de 10%, sous rserve de
lapplication des dispositions des conventions internationales de non double imposition.
XVII.4. Actionnaires personnes morales non rsidentes
Les profits de cession dactions cotes la Bourse de Casablanca raliss par des personnes morales
non rsidentes sont exonrs de limpt sur les socits. Toutefois, cette exonration ne sapplique pas
aux profits rsultant de la cession de titres des socits prpondrance immobilire.
Les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10%, sous rserve de lapplication des
dispositions des conventions internationales de non double imposition.


XVIII. Charges relatives lOpration
Les cdants, tels que mentionn au niveau de la prsente section, supporteront les frais relatifs la
prsente opration proportionnellement la quote-part des actions cdes par ces derniers. Ces frais
sont estims environ 7% du montant de lopration. Ils sont relatifs :
Aux commissions lies :
- A lorganisme conseil ;
- Au conseil juridique ;
- Au placement des titres ;
- Au dpositaire des titres ;
- Au dpositaire central Maroclear ;
- A la Bourse de Casablanca ;
- Au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires.
Aux frais suivants :
- Frais lgaux ;
- Agence de communication ;
- Commissaire aux comptes ;
- Publication dans les journaux.

Partie III. PRSENTATION GNRALE DAFRIC
INDUSTRIES S.A.


I. Renseignements caractre gnral
Tableau 23 Renseignements caractre gnral
Dnomination sociale Afric Industries SA
Sige social Zone industrielle, Route de Ttouan, Lot 107, Tanger
Numro de tlphone +212 (0) 5 39 35 12 35
Numro de fax + 212 (0) 5 39 35 15 00
Adresse lectronique africindustries@menara.ma
Forme juridique
Socit Anonyme Conseil dAdministration, de droit priv et rgie par la loi n
17-95 sur les socits anonymes telle que modifie et complte par la loi n 20-05
Date de constitution 17 dcembre 1980
Dure de vie
La dure de vie a t fixe 99 ans, sauf dans les cas de dissolution anticipe ou de
prorogation prvue aux statuts et/ou par la loi
Registre du commerce
Afric Industries SA est immatricule au greffe du tribunal de Commerce de Tanger
sous le numro R.C. 3617
Exercice social Lexercice social dbute le 1er janvier et prend fin le 31 dcembre
Capital social la date de
publication de la Note
dInformation
14 575 000 MAD, compos de 291 500 actions de 50 MAD de valeur nominale
chacune, toutes de mme catgorie et entirement libres
Lieux de consultation des
documents juridiques
Les documents sociaux, comptables et juridiques dont la communication est prvue
par la loi et les statuts, peuvent tre consults au sige social de la Socit
Objet social
Selon larticle 3 des statuts, la Socit a pour objet au Maroc ou ltranger,
directement ou indirectement, pour son compte ou en participation :
- Llaboration, la production et la commercialisation de produits abrasifs sous
toutes les formes et de toutes les consistances, notamment la production et le
ngoce de produits abrasifs flexibles, semi-rigides et rigides sur tous types de
supports (papiers, toiles, fibres et autres), et sous toutes formes (feuilles,
rouleaux, disques, bobines, bandes sans fin, meules, et autres) ;
- La fabrication et la commercialisation de bandes et rubans adhsifs et auto-
adhsifs sur tous supports (films, plastiques, papiers, toiles et autres) et sous
toutes formes (rouleaux, feuilles, bandes, tiquettes, bobines et autres) ;
- La fabrication, lassemblage, le vitrage, linstallation et la commercialisation de
tous types de menuiseries et de produits finis en aluminium et autres matriaux
(fentres et chssis, portes et portails, cltures et abris de piscine, garde corps et
systmes de balcons, cabines de douches, vrandas, volets roulants et battants,
stores, toitures de terrasse, composants industriels et autres) ;
- Lachat, la vente, limportation, lexportation, la fabrication la transformation,
lassemblage, le montage, linstallation et la pose de tous matriels, matriaux,
outillages, accessoires, matires premires et pices dtaches et autres se
rapportant aux activits cites ci-dessus ;
- Lexploitation de tous brevets ou marques de produits abrasifs, de rubans
adhsifs et de systmes de menuiseries ;
- Toutes oprations de reprsentation, de courtage, de commission, de distribution,
de location et de transport relatives aux activits numres ;
- Lacquisition, la mise en valeur, la gestion et la vente de tous fonds de commerce

entrant dans le cadre des activits ci-dessus ;
- La prise de participation directe ou indirecte dans toutes oprations ou
entreprises ayant un objet similaire par tous les moyens en lexcution de tous
travaux, tant pour elle-mme, que pour autrui, seule ou en association ;
- Et plus gnralement, touts oprations financires, commerciales, industrielles,
mobilires, immobilires pouvant se rattacher directement ou indirectement aux
objets spcifis ou susceptibles de favoriser le dveloppement de la Socit.
Textes lgislatifs
applicables la Socit
De par sa forme juridique, la Socit est rgie par le droit marocain, la loi
n17-95 relative aux socits anonymes, telle que modifie et complte par la
loi n20-05, ainsi que par ses statuts ;
De par son activit la Socit nest rgie par aucune rglementation spcifique
au Maroc ;
A la suite de ladmission aux ngociations de ses actions la Bourse de
Casablanca, la Socit sera galement soumise toutes les dispositions lgales
et rglementaires relatives au march financier, et notamment aux textes
suivants :
- Le dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse de
Casablanca modifi et complt par les lois 34-96, 29-00, 52-01 et 45-06 ;
- Le rglement gnral de la Bourse de Casablanca approuv par larrt du
Ministre de lEconomie et des Finances n499-98 du 27 juillet 1998 et
amend par lArrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a t
modifi par lamendement de juin 2004 entr en vigueur en novembre 2004
et par larrt 1268-08 du 7 juillet 2008 ;
- Le dahir portant loi n1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil
Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des
personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et
complt par la loi n23-01, 36-05 et 44-06 ;
- Le rglement gnral du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
approuv par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n 822-08
du 14 avril 2008 ;
- Le dahir n1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n35-
96 relative la cration dun dpositaire central et linstitution dun
rgime gnral de linscription en compte de certaines valeurs tel que
modifi et complt par la loi n43-02 ;
- Le rglement gnral du dpositaire central approuv par larrt du
Ministre de lEconomie et des Finances n932-98 du 16 avril 1998 et
amend par larrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n1961-01 du 30 octobre 2001 et larrt n
77-05 du 17 mars 2005 ;
- Le dahir n1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n26-03
relative aux offres publiques sur le march boursier marocain tel que
modifi et complt par la loi n 46-06.


Tribunal comptent en cas
de litige
Tribunal de commerce de Tanger.
Rgime fiscal applicable
La Socit bnficie depuis 2008 du taux dIS rduit (17,5% pour les ventes au
Maroc et 8,75% pour les ventes lexport), et ce, en vertu de larticle 247 du
Code Gnrale des Impts (CGI) qui, par drogation larticle 7-VII du CGI,
dispose que le taux rduit vis larticle 19-II-6 du CGI est galement applicable
aux entreprises industrielles de transformation telles que dfinies par la
nomenclature marocaine des activits promulgue par le dcret n 2-97-176 du 5
janvier 1999 au titre des exercices ouverts allant du 1
er
janvier 2008 au 31
dcembre 2010. A compter cette date, le taux rduit de 17,5% est major de 2,5
points pour chaque exercice entre 2011 et 2015, tandis que le taux rduit pour les
ventes lexport passera de 8,75% au taux normal de 17,5% compter de fin
dcembre 2010 ;
A lissue de lintroduction en Bourse par voie de cession dactions, la Socit
bnficiera dune rduction au titre de lIS pendant trois ans conscutifs
compter de lexercice qui suit celui de linscription la cote (mesure proroge
jusquau 31 dcembre 2012 par le Code Gnral des Impts Art. 247-XI). La
rduction au titre de lIS est de 25%.
Le taux de la TVA applicable en 2011 aux ventes est de 20%.
II. Renseignements sur le capital dAfric Industries SA
II.1. Renseignement caractre gnral
A la veille de la prsente Opration, le capital social de la Socit stablit 14 575 000 MAD
intgralement libr. Il se compose de 291 500 actions de 50 MAD de valeur nominale chacune.


II.1.1. Historique du capital social
Depuis sa cration, le capital social dAfric Industries SA a volu de la manire suivante :
Tableau 24 Historique du capital social
Date
19
Nature de lopration
Actions
cres
Prix
dmission
Nominal
par action
(aprs
opration)
Capital
social
avant
lopration
(KMAD)
Montant
de
lopration
(KMAD)
Capital
social
aprs
lopration
(KMAD)
17/12/1980 Constitution de la Socit 100 100 100 - 10 10
07/12/1981
Augmentation de capital par apport en
numraire et compensation de comptes
courants dactionnaires
23 900 100 100 10 2 390 2 400
23/05/1991
Augmentation de la valeur nominale de
laction par incorporation de rserves
- - 275 2 400 4 200 6 600
05/11/1992
Augmentation de capital par mission de
nouvelles actions en compensation de
comptes courants dactionnaires
11 000 - 275 6 600 3 025 9 625
16/12/1993
Augmentation de capital par mission de
nouvelles actions par apport en
numraire combine une incorporation
de comptes courants dactionnaires
18 000 275 275 9 625 4 950 14 575
04/05/2011
Rduction de la valeur nominale des
actions
n.a
20
- 50 14 575 - 14 575
Le capital social de la Socit slve la constitution en 1980 10 000 MAD, rparti en 100 actions
dune valeur nominale de 100 MAD chacune.
Depuis sa constitution, la Socit a ralis les oprations suivantes sur le capital :
Une augmentation de capital autorise par lAssemble Gnrale Extraordinaire du 07/12/1981,
dun montant de 2 390 KMAD par apport en numraire combin une incorporation de comptes
courants dactionnaires, portant le capital social de la Socit 2 400 KMAD (soit la cration de
23 900 nouvelles actions) ;
via augmentation de la valeur nominale de 100 MAD 275 MAD travers une incorporation de
rserves (sans mission dactions nouvelles) portant le capital social 6 600 KMAD ;
par incorporation en capital de comptes courants dactionnaires portant le capital social 9 625
KMAD (soit la cration de 11 000 nouvelles actions) ;
par apport en numraire combin une incorporation en capital de comptes courants
dactionnaires portant le capital social de la Socit 14 575 KMAD (soit la cration de 18 000
nouvelles actions) ;
Une rduction de la valeur nominale de 275 MAD 50 MAD, sans modification du montant du
capital social (cette opration a t dcide par lAssemble Gnrale Mixte du 04 mai 2011).

19
Date des AGE ayant autoris les augmentations de capital.
20
A lissue de ce split, le nombre dactions stablit 291 500 actions dune valeur nominale de 50 MAD chacune.

II.2. Historique de lactionnariat
Le tour de table de la Socit connat en date du 1
er
juillet 1993 un changement de contrle ayant
abouti lentre dans le capital des actionnaires suivants : Abdelouahed El Alami, Mohamed El
Alami, Aluminium du Maroc et Industube, qui acquirent 25 398 actions auprs des actionnaires
fondateurs (constitus principalement de Farid Temsamani
21
, ses proches ainsi que certaines socits
dinvestissement leur appartenant).
Cette opration marque la premire prise de participation, dans le capital de la Socit, de la part du
groupe El Alami et se traduit notamment par la cession par Farid Temsamani de lensemble de ses
actions lexception de deux actions.
En date du 1
er
juillet 1993, les socits Aluminium du Maroc et Industube cdent chacune deux actions
Ramon Fernandez et Pierre Candini.
En date du 16 dcembre 1993, la Socit ralise une augmentation de capital par la cration de 18 000
actions nouvelles souscrites par Farid Temsamani, Aluminium du Maroc et Industube (voir le tableau
ci-dessus relatif lvolution du capital de la Socit). A lissue de cette opration le groupe El Alami
contrle Afric Industries SA hauteur de 73,38%.
Le tableau suivant dtaille lvolution de la structure du capital suite aux deux oprations
susmentionnes :
Actionnaires
Actionnariat avant le
30/06/1993
Premire cession du
01/07/1993
Transferts dactions
Ramon Fernandez et
Pierre Candini
Actionnariat aprs
laugmentation du capital
du 16/12/1993
22

Farid Temsamani 12 400 35,43% 2 0,01% 2 0,01% 4 502 8,49%
New Castle Abrasives 9 600 27,43% 9 600 27,43% 9 600 27,43% 9 600 18,11%
Barbara Woolery 13000 37,14% - 0,00% - 0,00% -
Aluminium du Maroc - 0,00% 12 100 34,57% 12 098 34,57% 20 198 38,11%
Industube - 0,00% 7 000 20,00% 6 998 19,99% 12 398 23,39%
Abdelouahed El Alami - 0,00% 3 149 9,00% 3 149 9,00% 3 149 5,94%
Mohamed El Alami - 0,00% 3 149 9,00% 3 149 9,00% 3 149 5,94%
Ramon Fernandez - 0,00% - 0,00% 2 0,01% 2 0,00%
Pierre Candini - 0,00% - 0,00% 2 0,01% 2 0,00%
Total 35 000 100% 35 000 100% 35 000 100% 53 000 100%

21
Industriel marocain, fondateur dAfric Industries SA.
22
Date de lassemble gnrale extraordinaire autorisant laugmentation de capital.
Titres
% du
capital et
des droits
de vote
Titres
% du
capital et
des droits
de vote
Titres
% du
capital et
des droits
de vote
Titres
% du
capital et
des droits
de vote

En 1999, Industube, Abdelouahed Al Alami et Mohamed El Alami procdent la cession de leurs
participations respectives ( lexclusion des actions de garantie pour Abdelouahed El Alami et
Mohamed El Alami) dans Afric Industries SA des socits du groupe El Alami. Lors de cette
opration les actions cdes (18 692 actions) ont t acquises par Aluminium du Maroc (8 098
actions), Cofinord (2 151 actions), sopinord (3 145 actions) et holding SARL (5 298 actions).
Le tableau suivant dcline lvolution de la structure du capital suite aux oprations intervenues durant
lanne 1999 :
Actionnaires
Actionnariat avant oprations de cession
intervenues en 1999
Actionnariat aprs cessions intervenues en
1999
Titres
% du capital et des
droits de vote
Titres
% du capital et des
droits de vote
Aluminium du Maroc 20 198 38,11% 28 296 53,39%
Industube 12 398 23,39% - 0,00%
New Castle Abrasives 9 600 18,11% 9 600 18,11%
Farid Temsamani 4 502 8,49% 4 502 8,49%
Abdelouahed El Alami 3 149 5,94% 2 0,00%
Mohamed El Alami 3 149 5,94% 2 0,00%
Cofinord - 0,00% 2 151 4,06%
Sopinord - 0,00% 3 145 5,93%
Holding SARL - 0,00% 5 298 10,00%
Ramon Fernandez 2 0,00% 2 0,00%
Pierre Candini 2 0,00% 2 0,00%
Total 53 000 53 000 53 000 100%
En 2003, Pierre Candini cde deux actions Jawad Squalli.
En 2005, Farid Temsamani rachte les actions dtenues par New Castle Abrasives (socit dtenue par
la famille de Farid Temsamani) puis se retire compltement du capital de la Socit en cdant ses
participations aux personnes physiques et morales suivantes (le nombre dactions cdes slve
14 102 actions) :
Le groupe El Alami Holding SA (4 032 actions) ;
Mourad El Bied, Directeur Gnral dEl Alami Holding SA (2 014 actions) ;
Jawad Sqalli, actuel administrateur de la Socit et Directeur Gnral dAluminium du Maroc
(2 014 actions) ;
Ramon Fernandez, actuel administrateur de la Socit (2 014 actions) ;
Omar El Yazghi, ancien administrateur de la Socit (2 014 actions) ;
Mohammed Koutit, Directeur Gnral de la Socit (2 014 actions).


Le tableau suivant prsente lvolution de la structure de lactionnariat entre 1999 et fin 2005 :
Actionnaires
Actionnariat fin 1999 Actionnariat fin 2003 Actionnariat fin 2005
Titres
% du capital et
des droits de
vote
Titres
% du capital et
des droits de
vote
Titres
% du capital et
des droits de
vote
Aluminium du Maroc 28 296 53,39% 28 296 53,39% 28 296 53,39%
New Castle Abrasives 9 600 18,11% 9 600 18,11% - 0,00%
Farid Temsamani 4 502 8,49% 4 502 8,49% - 0,00%
Abdelouahed El Alami 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00%
Mohamed El Alami 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00%
Cofinord 2 151 4,06% 2 151 4,06% 2 151 4,06%
Sopinord 3 145 5,93% 3 145 5,93% 3 145 5,93%
Holding SARL 5 298 10,00% 5 298 10,00% 5 298 10,00%
Ramon Fernandez 2 0,00% 2 0,00% 2 016 3,80%
Pierre Candini 2 0,00% - 0,00% - 0,00%
Jawad Sqalli
23
- 0,00% 2 0,00% 2 016 3,80%
Groupe El Alami Holding - 0,00% - 0,00% 4 032 7,61%
Mourad El Bied - 0,00% - 0,00% 2 014 3,80%
Omar El Yazghi - 0,00% - 0,00% 2 014 3,80%
Mohammed Koutit
24
- 0,00% - 0,00% 2 014 3,80%
Total 53 000 53 000 53 000 100% 53 000 100%

23
Jawad Sqalli est administrateur dAfric Industries SA.
24
Mohammed Koutit est Directeur Gnral dAfric Industries SA.

Au cours des cinq dernires annes, lvolution de lactionnariat se prsente comme suit :
Tableau 25 Historique de lactionnariat

31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 A la veille de
lOpration
25

Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Titres % du
capital
et des
droits
de vote
Aluminium du
Maroc
28 296 53,39% 28 298 53,39% 28 298 53,39% 28 298 53,39% 28 298 53,39% 155 639 53,39%
Groupe El Alami
Holding
4 032 7,61% 4 032 7,61% 4 032 7,61% 6 046 11,41% 6 046 11,41% 33 253 11,41%
Holding SARL 5 298 10,00% 5 298 10,00% 5 298 10,00% 5 298 10,00% 5 298 10,00% 29 139 10,00%
Sopinord 3 145 5,93% 3 147 5,94% 3 147 5,94% 3 147 5,94% 3 147 5,94% 17 314 5,94%
Cofinord 2 151 4,06% 2 151 4,06% 2 151 4,06% 2 151 4,06% 2 151 4,06% 11 825
26
4,06%
Mohamed El Alami 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 11 0,00%
Abdelouahed El
Alami
2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 2 0,00% 11 0,00%
Sous-total Groupe
El Alami
42 926 81,0% 42 930 81,0% 42 930 81,0% 44 944 84,8% 44 944 84,8% 247 192 84,8%
Mourad EL Bied 2 014 3,80% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
Mourad El Bied
Investment
- 0,00% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 11 077 3,80%
Mohammed
Koutit
27

2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 11 077 3,80%
Jawad Sqalli
28
2 016 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 11 077 3,80%
Ramon
Fernandez
29

2 016 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% 11 077 3,80%
Omar Yazghi 2 014 3,80% 2 014 3,80% 2 014 3,80% - 0,00% - 0,00% - 0,00%
Total 53 000 100% 53 000 100% 53 000 100% 53 000 100% 53 000 100% 291 500 100%
Depuis fin dcembre 2006, la structure de lactionnariat de la Socit connat deux modifications :
En 2007, Jawad Squalli et Ramon Fernandez transfrent deux actions chacun Aluminium du
Maroc et Sopinord ;
En 2007, Mourad El Bied, Directeur Gnral du Groupe El Alami Holding, transfert ses actions
(2 014 actions reprsentant 3,80% du capital et des droits de vote) la Socit Mourad El Bied
Investissement (dtenue hauteur de 100,00% par lui-mme). Le prix de ce transfert correspond
la valeur nominale en vigueur cette date (soit 275 MAD) ;
En 2009, Omar Yazghi, ancien reprsentant dAluminium du Maroc dans le Conseil
dAdministration, cde lensemble de ses actions la socit Groupe El Alami Holding (soit 2 014
actions reprsentant 3,80% du capital et des droits de vote). Le prix de cette cession stablit
546,2 MAD par action (sur la base de la valeur nominale en vigueur cette date, soit 275 MAD).
Sur la base dune valeur nominale de 50 MAD (aprs split), le prix par action de ce transfert
stablirait 99,3 MAD ;

25
A la veille de lOpration, la Socit procde une division (split) de la valeur nominale des actions qui passe de 275 MAD 50 MAD.
Cette rsolution a t adopte par lAssemble Gnrale Mixte tenue le 04 mai 2011.
26
Afin dviter le problme des rompus suite la ralisation du split de la valeur nominale, Cofinord SARL cde Sopinord SARL une
ancienne action de valeur nominale de 275 MAD.
27
Mohammed Koutit est Directeur Gnral dAfric Industries SA.
28
Jawad Sqalli est administrateur dAfric Industries SA.
29
Ramon Fernandez est administrateur dAfric Industries SA.

Afin dviter le problme des rompus suite la ralisation du split de la valeur nominale en 2011,
Cofinord SARL cde Sopinord SARL une ancienne action de valeur nominale de 275 MAD.
III. Structure de lactionnariat dAfric Industries SA
III.1. Rpartition du capital dAfric Industries SA
Le capital social de la Socit est entirement libr. La figure suivante prsente lorganigramme
actionnarial de la Socit la date de publication de la prsente note dinformation (avant
lintroduction en Bourse) :
Figure 4. Organigramme de lactionnariat de la Socit avant lintroduction en Bourse

Afric Industries SA
Aluminium du
Maroc
Holding SARL
M. Mohamed
El Alami
M. Abdelouahed
El Alami
Sopinord Cofinord
Groupe El Alami
Holding
75,00%
21,23%
53,39%
1,58%
1,58%
96,50%
14,95% 5,94% 4,06% 11,41%
19,10%
22,49%
22,50% 47,60%
4,49%
10,00%
Administrateurs et
dirigeants
15,20%
44,99%
Dtention directe du capital de la Socit
Participations croises entre les actionnaires
Holding de Part.
dInvest. de Detroit
(*)
Holding de Part.
dInvest. Du Nord
(*)
2,07%
5,50%
4,39%
Socits du groupe El Alami
10,0%
Hanane Amor
33,33%

III.2. Rpartition du capital de la Socit aprs lOpration
Le tableau suivant prsente lvolution de la rpartition du capital social dAfric Industries SA
lissue de lintroduction en Bourse.
Tableau 26 Rpartition du capital avant et aprs lOpration
Actionnaires
Avant lOpration
lOpration
Aprs la cession
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Aluminium du Maroc SA 155 639 53,39% 18 634 6,39% 137 005 47,00%
SA
33 253 11,41% 22 550 7,74% 10 703 3,67%
Holding SARL 29 139 10,00% 19 767 6,78% 9 372 3,22%
SOPINORD SARL 17 314 5,94% 17 314 5,94% - 0,00%
COFINORD SARL 11 825 4,06% 2 453 0,84% 9 372 3,22%
Abdelwahed El Alami 11 0,00% - 0,00% 11 0,00%
Mohamed El Alami 11 0,00% - 0,00% 11 0,00%
Sous-total Groupe El
Alami
247 192 84,80% 80 718 27,69% 166 474 57,11%
Mourad El Bied
Investissements
11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Mohammed Koutit 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Jawad Sqalli 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Fernandez Ramon 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564 1,22%
Flottant en Bourse - 0,00% - 0,00% 110 770 38,00%
Total 291 500 100,00% 110 770 38,00% 291 500 100,00%
A la veille de la prsente Opration, la majorit du capital social dAfric Industries est dtenue
directement par Aluminium du Maroc (soit un pourcentage de contrle direct du capital social et des
droits de vote de 53,39%).
Lopration dintroduction en Bourse se fera par cession de 38,0% du capital, soit 110 770 titres
rpartis comme suit :
18 634 actions cder par Aluminium du Maroc, dont la participation dans le capital et droits de
vote de la Socit baissera de 53,39% 47,00% ;
22 550 actions cder par Groupe El Alami Holding dont la participation dans le capital et droits
de vote passera de 11,41% 3,67% ;
19 767 actions cder par Holding SARL dont la participation dans le capital et droits de vote
reculera de 10,00% 3,22% ;
17 314 actions cder par Sopinord SARL dont la participation dans le capital et droits de vote
diminuera de 5,94% 0,00% ;
2 453 actions cder par Cofinord SARL dont la participation dans le capital et droits de vote
baissera de 4,06% 3,22% ;
30 052 actions cder par les actionnaires restant (constitus des administrateurs et dirigeants de
la Socit) dont la participation dans le capital et droits de vote reculera de 15,20% 4,88%.

Le tableau suivant prsente lvolution des participations des administrateurs et du directeur gnral
dans le capital de la Socit :
Tableau 27 Participations des dirigeants cdants
Actionnaires
Avant lOpration
lOpration
Aprs la cession
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Nombre de
titres
% du capital
et des droits
de votes
Mourad El Bied
Investissements
30

11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564,0 1,22%
Mohammed Koutit 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564,0 1,22%
Jawad Sqalli 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564,0 1,22%
Fernandez Ramon 11 077 3,80% 7 513 2,58% 3 564,0 1,22%
Total 44 308 15,20% 30 052 10,32% 14 256 4,88%
Les fonctions des actionnaires prsents au niveau du tableau ci-dessus au sein de la Socit se
prsentent comme suit :
Jawad Sqalli est administrateur de la Socit ;
Ramon Fernandez est administrateur de la Socit ;
La socit Mourad El Bied Investissements est contrle hauteur de 100% par Mourad El Bied,
reprsentant de ladministrateur Groupe El Alami Holding au sein du Conseil dAdministration
Mohammed Koutit est directeur gnral de la Socit.
Il convient de noter quAbdelouahed El Alami, prsident du Conseil d Administration de la Socit,
ne dtient aucune action en tant que personne physique lexception des actions de garantie.

30
Socit dtenue hauteur de 100% par Mourad El Bied, Directeur Gnral de la socit Groupe El Alami Holding.

III.3. Prsentation de l'actionnariat de rfrence dAfric Industries SA
III.3.1. Aluminium du Maroc
Socit leader dans la fabrication et la distribution de profils en alliages daluminium, Aluminium du
Maroc est cre en 1976 par le groupe El Alami en partenariat avec le Groupe Pechiney, rachet en
2003 par Alcan, groupe mondial spcialis dans la production et la transformation de laluminium, lui-
mme repris en 2007 par le groupe Rio Tinto.
La majeure partie de la production dAluminium du Maroc est destine au march du BTP. Le reliquat
couvre les multiples besoins du secteur industriel (mcanique, lectrique, transport, affichage, mobilier
urbain, climatisation, tlcommunications, etc.).
Le tableau suivant dtaille les principales informations juridiques dAluminium du Maroc au
31/12/2010 :
Fiche signaltique dAluminium du Maroc
Dnomination sociale Aluminium du Maroc SA
Date de cration 01 janvier 1976
Adresse Zone industrielle, Route de Ttouan, BP 324m Tanger 90 000
Forme juridique Socit Anonyme
Activit
Fabrication et commercialisation de profils en alliages
daluminium
Capital social au 30/06/2011 47 MMAD
Chiffre daffaires au 31/12/2010 (en KMAD) 617 MMAD
Rsultat net au 31/12/2010 (en MMAD) 56 MMAD
Capitaux propres au 31/12/2010 (en MMAD) 379 MMAD
Chiffre daffaires au 30/06/2011(en KMAD) 385 MMAD
Rsultat net au 30/06/2011 (en MMAD) 35 MMAD
Capitaux propres au 30/06/2011 (en MMAD) 357 MMAD
Principaux actionnaires (en % de dtention du capital et des
droits de vote)
31

Holding SARL 21,23%
Groupe El Alami Holding 2,07%
Sopinord 14,95%
Cofinord 4,49%
Abdelouahed El Alami
32
1,58%
Mohamed El Alami
33
1,58%
Total groupe El Alami 45,90%
Holding de Participation dInvestissement du Detroit 5,50%
Holding de Participation dinvestissement du Nord 4,39%
RCAR 8,95%
RMA Watanya 5,10%
Holpar 5,37%
Reste du flottant en bourse 24,80%
Source : Aluminium du Maroc
Une prsentation dtaille de la socit Aluminium du Maroc est fournie dans la prsente note
dinformation.

31
A la date de la dernire AGO dAluminium du Maroc.
32
Abdelouahed El Alami dtient dans le capital dAluminium du Maroc un pourcentage de contrles de 21,02% et un
pourcentage dintrt de 19,23%.
33
Mohamed El Alami dtient dans le capital dAluminium du Maroc un pourcentage de contrle de 22,81% et un
pourcentage dintrt de 18,20%.

III.3.2. Groupe El Alami Holding
Cre en 2005 par Abdelouahed El Alami, la socit Groupe El Alami Holding est dtenue par les
socits Holding SARL, Sopinord, Cofinord et Aluminium du Maroc, dtenues elles-mmes,
directement et indirectement, par Mohamed El Alami et Abdelouahed El Alami.
Cr en 2005, Groupe El Alami Holding entre dans le capital de la Socit suite au rachat en 2005 de
4 032 actions appartenant Farid Temsamani (fondateur de la Socit) puis accrot sa participation
dans le tour de table en reprenant en 2009 les actions dOmar El Yazghi, ancien administrateur de la
Socit (2 014 actions).
Groupe El Alami Holding est un holding dinvestissement multi mtier intervenant dans plusieurs
secteurs (aluminium, tubes en acier, abrasifs et adhsifs, immobilier, carrires industrielles, etc.).
Le tableau suivant dtaille les principales informations juridiques du Groupe El Alami Holding au 30
septembre 2011 :
Tableau 28 Fiche signaltique du Groupe El Alami Holding
Dnomination sociale Groupe El Alami Holding SA
Date de cration 22 novembre 2005
Adresse 5, rue Sidi AMAR, Quartier MAB, Tanger
Forme juridique Socit Anonyme
Prsident du Conseil dAdministration Abdelouahed El Alami
Directeur gnral Mourad El Bied
Activit Holding de participation
Capital social au 30/09/2011 (en MMAD) 6,0 MMAD
Chiffre daffaires au 30/09/2011 (en MMAD) 3,8 MMAD
Rsultat net au 30/09/2011 (en MMAD) 5,7 MMAD
Capitaux propres au 30/09/2011 (en MMAD) 6,4 MMAD
Principaux actionnaires au 31/12/2010
Holding SARL 44,99%
Sopinord 22,49%
Cofinord 22,50%
Aluminium du Maroc 10,00%
Abdelouahed El Alami 0,01%
Mohamed El Alami 0,01%
En plus dAfric Industries SA, les principales participations du Groupe El Alami Holding se
La socit Aluminium du Maroc, spcialise dans la production et la commercialisation des
profils en aluminium ;
La socit La Carrire Blanche cre en 2009 et spcialise dans lexploitation industrielle de
carrires de calcaires. Elle dispose dune capacit de production de 250 tonnes par heure ;
La Socit Industube cre en partenariat avec le groupe franais Vallourec ayant t remplac par
le groupe espagnol Condesa en 1999 et spcialise dans la production et la commercialisation de
tubes en acier souds ;
La socit Lotinord SARL spcialise dans la promotion immobilire.

III.3.3. Cofinord (Compagnie Financire du Nord)
La Compagnie Financire du Nord (Cofinord) est dtenue par la socit Sopinord (47,60% du capital),
Abdelouahed El Alami (19,10% du capital) et Hanane Amor Gabbas (33,30% du capital). Rappelons,
par ailleurs, que la socit Sopinord, actionnaire direct de la socit Cofinord, est elle-mme dtenue
hauteur de 96,50% par El Alami Abdelouahed.
Le tableau suivant dtaille les principales informations juridiques de Cofinord au 31 dcembre 2010 :
Tableau 29 Fiche signaltique de Cofinord
Dnomination sociale Compagnie Financire du Nord SARL
Date de cration 22 novembre 1988
Adresse Villa Jalobey, Vieille Montagne, Tanger
Forme juridique Socit Responsabilit Limite
Grant Abdelouahed El Alami
Activit Holding de participations
Chiffre daffaires au 31/12/2010 (en KMAD) 2 285 KMAD
Rsultat net au 31/12/2010 (en KMAD) 2 964 KMAD
Capital social au 31/12/2010 (en KMAD) 1 000 KMAD
Capitaux propres au 31/12/2010 (en KMAD) 34 025 KMAD
Principaux associs au 31/12/2010
Sopinord SARL 47,60%
Abdelouahed El Alami 19,10%
Hanane Amor Gabbas 33,30%
En plus dAfric Industries SA, les principales participations de Cofinord se prsentent comme suit :
Les socits Tayourt SARL, ASSIF SA, Lotinord SARL et SENIORYADS SARL spcialises
dans la promotion immobilire.

III.3.4. Sopinord SARL
La socit Sopinord SARL est un holding dinvestissement multi-mtier dtenu hauteur de 96,50%
par El Alami Abdelouahed.
La fiche dcline ci-aprs prsente les principales informations de la socit Sopinord au 31 dcembre
2010 :
Tableau 30 Fiche signaltique de Sopinord SARL
Dnomination sociale Sopinord SARL
Date de cration 21 septembre 1987
Adresse Villa Jalobey, Vieille Montagne, Tanger
Grant Abdelouahed El Alami
El Alami Abdelouahed 96,50%
Autres 3,50%
En plus dAfric Industries SA, les principales participations de Sopinord se prsentent comme suit :
Les socits Tayourt SARL, ASSIF SA, Lotinord SARL, SENIORYADS SARL et DICANGA
SARL spcialises dans la promotion immobilire ;
La socit Balcony Suites and SPA SARL spcialise dans la promotion immobilire et
touristique ;
La socit La Roseraie de lAtlas SARL, spcialise dans la promotion immobilire et touristique ;
La socit Les Mimosas de lAtlas (holding dinvestissement).

III.3.5. Holding SARL
Les associs dans le capital de la socit Holding SARL se prsentent comme suit : (i) Mohamed El
Alami, (ii) la socit Castle Dveloppement Holding (holding dinvestissement contrle hauteur de
100% par Abdeslam El Alami) et (iii) Farah Bensouda, Fatouma Sebti et Malika El Alami.
Les principales informations signaltiques de la socit Holding SARL au 31 dcembre 2010 se
dclinent comme suit :
Tableau 31 Fiche signaltique de Holding SARL
Dnomination sociale Holding SARL
Date de cration 24 avril 1975
Adresse 7, rue de Mexique, Tanger
Grant Mohamed El Alami
Mohamed El Alami 75,00%
Castle Development holding SARL
34
10,00%
Autres
35
15,00%
Holding SARL est un holding multimtier dtenant des participations dans les socits suivantes (en
plus dAfric Industries SA) :
Les socits ASSIF SA, Lotinord SARL, SENIORYADS SARL, DICANGA SARL et Castle
HilL Resort SARL spcialises dans la promotion immobilire ;
Les socits Castle Palm Resort SARL, Marrakech Castle SARL et La Roseraie de lAtlas SA
spcialises dans la promotion immobilire et touristique ;
Les holdings financires Les Mimosas de lAtlas et Family Holding SARL.

34
Socit holding dinvestissement dtenue 100% par Abdeslam El Alami.
35
Ensemble constitu des associs personnes physiques suivants : Farah Bensouda, Fatouma Sebti et Malika El Alami,
dtenant chacun 5% du capital de Holding SARL.

IV. Intention des actionnaires
Aluminium du Maroc, en tant quactionnaire majoritaire, a lintention de souscrire cette Opration.
A la connaissance de la Socit, les autres actionnaires de la Socit dtenant plus de 5% du capital
social de la Socit nenvisagent pas de souscrire cette Opration en tant quacqureurs.
V. Restrictions en matire de ngociabilit
La prsente Opration est destine au troisime compartiment de la Bourse de Casablanca.
Conformment larticle 14 du dahir n1-04-18 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n 52-
01 modifiant et compltant le dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relative la Bourse
des Valeurs, les actionnaires dtenant conjointement la majorit du capital social dAfric Industries SA
au moment de son introduction en Bourse, sengagent conserver ladite majorit pendant une priode
de 3 ans compter de la date de la premire cotation.
Toutes les actions non cdes dans le cadre de la prsente Opration, seront bloques pendant une
priode de 3 annes compter de la date de la premire cotation.
Cette priode peut tre modifie par arrt du ministre charg des finances, aprs avis du CDVM.
Les actions concernes seront inscrites auprs de Maroclear dans un compte bloqu au nom de
lmetteur, lequel compte est gr par BMCE Bank en vertu de son mandat de gestion.
Par ailleurs, les actionnaires Abdelouahed El Alami et Mohamed El Alami sengagent conserver le
contrle de la socit Afric Industries SA de manire directe et/ou indirecte pendant une priode de 3
annes compter de sa premire cotation au 3me compartiment de la Bourse de Casablanca.
VI. Dclaration de franchissements de seuil
Les porteurs dactions Afric Industries SA sont tenus de dclarer aux organismes concerns certains
franchissements de seuils conformment aux dispositions des articles 68 ter et 68 quater, prsents ci-
dessous, du Dahir portant loi n1-93-211 relatif la Bourse de Casablanca tel que modifi et complt.
Article 68 ter : Toute personne physique ou morale qui vient possder plus du vingtime, du
dixime, du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote dune
socit ayant son sige au Maroc et dont les actions sont cotes la Bourse des valeurs, informe cette
socit ainsi que le CDVM et la socit gestionnaire, dans un dlai de 5 jours ouvrables compter de
la date de franchissement de lun de ces seuils de participation, du nombre total des actions de la
socit quelle possde, ainsi que du nombre de titres donnant terme accs au capital et des droits
de vote qui y sont rattachs .
Elle informe en outre dans les mmes dlais le CDVM des objectifs quelle a lintention de poursuivre
au cours des douze mois qui suivent lesdits franchissements de seuils.
Les obligations dinformation destines au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires telles que
prvues au prcdent alina doivent tre remplies selon les modalits fixes par ledit conseil et
prciser notamment si lacqureur envisage :
Darrter ses achats sur la valeur concerne ou les poursuivre ;
Dacqurir ou non le contrle de la socit concerne ;
De demander sa nomination en tant quadministrateur de la socit concerne.
Article 68 quater : Toute personne physique ou morale possdant plus du vingtime, du dixime, du
cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une socit
ayant son sige au Maroc et dont les actions sont inscrites la cote de la Bourse des valeurs, et qui
vient cder tout ou partie de ces actions ou de ces droits de vote, doit en informer cette socit ainsi
que le CDVM et la socit gestionnaire dans les mmes conditions que celles vises larticle 68 ter
ci-dessus, sil franchit la baisse lun de ces seuils de participation.

Les porteurs dactions Afric Industries SA concerns par les franchissements de seuil, doivent
informer galement dans les mmes dlais le CDVM des objectifs quils ont lintention de poursuivre
au cours des 12 mois qui suivent lesdits franchissements. Tout manquement, aux obligations de
dclaration de franchissement de seuil exig par le Dahir portant loi relatif la Bourse des Valeurs
expose son auteur une amende de 5 000 MAD 100 000 MAD.
VII. Politique de distribution des dividendes
VII.1. Dispositions statutaires
La rpartition des bnfices et la distribution des dividendes sont rgies par larticle 59 des statuts de
la Socit.
Ledit article stipule ce qui suit :
Sur le bnfice net de lexercice, diminu, le cas chant, des pertes antrieures, il est fait un
prlvement de 5% affect la formation du fonds de rserve lgale. Ce prlvement cesse dtre
obligatoire lorsque le montant de la rserve lgale atteint le dixime du capital social. Il reprend son
cours lorsque, pour une cause quelconque, la rserve est tombe au-dessous de ce dixime.
Il est effectu galement, sur le bnfice de lexercice, tout autre prlvement en vue de la formation
de rserves imposes soit par la loi, soit par les statuts ou de rserves facultatives dont la constitution
peut tre dcide, avant toute distribution, par lAssemble Gnrale Ordinaire.
Le bnfice distribuable est constitu du bnfice net de lexercice, diminu des pertes antrieures,
ainsi que des sommes mises en rserves, et augment du report bnficiaire des exercices prcdents.
LAssemble Gnrale Ordinaire dtermine la part attribue aux actionnaires sous forme de
dividendes.
La dcision de lassemble doit dterminer en premier lieu la part attribuer aux actions jouissant de
droits prioritaires ou davantages particuliers.
Tout dividende distribu en violation des dispositions de larticle 330 de la loi 17.95 constitue un
dividende fictif.
LAssemble Gnrale Ordinaire, ou dfaut le conseil dadministration, fixe les modalits de
paiement des dividendes. Cette mise en paiement doit avoir lieu dans un dlai maximum de neuf mois
aprs la clture de lexercice, sauf prolongation de ce dlai par ordonnance du prsident du tribunal,
statuant en rfr, la demande du Conseil dAdministration.


VII.2. Dividendes pays durant les trois derniers exercices
VII.2.1. Dividendes verss par Afric Industries SA
Tableau 32 Dividendes verss par Afric Industries SA
2008 2009 2010
Rsultat net (en MAD) 4 868 150 7 864 617 7 631 655
Dividendes distribus en n+1 (en MAD) 3 710 000 5 300 000 10 600 000
Pay out
36
76,2% 67,4% 138,9%
Nombre dactions ajust
37
291 500 291 500 291 500
Bnfice net par action
38
(en MAD/action) 16,7 27,0 26,2
Dividendes par action

(en MAD/action) 12,7 18,2 36,4
Entre 2008 et 2010, la capacit bnficiaire enregistre par la Socit, combine au cumul des
bnfices reports relatifs aux exercices antrieurs, permet de distribuer aux actionnaires des
dividendes reprsentant une enveloppe globale de 19 610 KMAD.
En 2009, Afric Industries SA distribue 76,2% du rsultat net ralis en 2008, soit un dividende de 12,7
MAD par action (sur la base du nombre dactions ajust aprs rduction de la valeur nominale de 275
MAD 50 MAD), pour un montant total de 3 710 KMAD.
En 2010, la Socit verse ses actionnaires des dividendes reprsentant 67,4% du rsultat net
enregistr au titre de lexercice 2009, soit un dividende par action de 18,2 MAD pour une enveloppe
totale de 5 300 KMAD.
En 2011, Afric Industries SA sert ses actionnaires des dividendes dun montant de 10 600 KMAD,
correspondant un payout de 138,9% et un dividende par action de 36,4 MAD.
Notons par ailleurs que le report nouveau excdentaire affich au bilan de la Socit stablit fin
2010 16 831 KMAD.
VII.2.2. Remontes des dividendes des filiales
La Socit ne dtient aucune participation directe ou indirecte dans une autre socit.
VIII. Nantissements des actions Afric Industries SA
A la date de publication de la prsente note dinformation, aucune action dAfric Industries SA ne fait
lobjet dun nantissement.
IX. Nantissement des actifs dAfric Industries SA
Aucun nantissement dactifs na t consenti par Afric Industries SA la date de la prsente note.
X. March des titres dAfric Industries SA
A la date de publication de la prsente notre dinformation, la Socit na procd aucune mission
de titres de capital ou de crances sur les march marocain ou tranger.

36
Taux de distribution : dividendes distribus en n+1 (au titre de lanne n) / rsultat net (n).
37
Pour conserver une cohrence entre les annes analyses, nous considrons que le nombre dactions
constituant le capital est celui qui prvaut aprs le split de la valeur nominale de laction 50 MAD.
38
Sur la base du nombre dactions fin danne.

XI. Notation
Afric Industries SA na pas fait lobjet dune notation.
XII. Assembles Ordinaires et Extraordinaires des actionnaires
Les modes de convocations, les conditions dadmission, les quorums et les conditions dexercice des
droits de vote des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires de la Socit sont conformes
la loi n17-95 relative aux socits anonymes, telle que modifie et complte par la loi n20-05.
Il est prcis que la prsentation ci-dessous rsulte notamment de la modification des statuts tels
quadopts par lAssemble Gnrale Extraordinaire dAfric Industries SA en date du 04 mai 2011,
tant prcis que ladite modification a t dcide sous la condition suspensive de la ralisation de
lintroduction en Bourse dAfric Industries SA.
XII.1. Mode de convocation
Selon larticle 42 des statuts de la Socit, les assembles gnrales (Ordinaires et Extraordinaires)
sont convoques par le conseil dadministration. A dfaut, elles peuvent galement tre convoques :
Par les Commissaires aux Comptes, qui ne peuvent y procder quaprs avoir vainement requis sa
convocation par le Conseil dAdministration ;
Par un mandataire dsign par le Prsident du Tribunal statuant en rfr, la demande soit de tout
intress en cas durgence, soit dun ou plusieurs actionnaires runissant au moins le dixime du
capital social ;
Par les liquidateurs ;
Par les actionnaires majoritaires en capital ou en droits de vote aprs une offre publique dachat ou
dchange ou aprs une cession dun bloc de titres modifiant le contrle de la Socit.
A compter de lintroduction en Bourse de la Socit, la Socit est tenue, trente (30) jours au moins
avant la date de runion de lassemble, de publier dans un journal figurant dans la liste fixe par
application de larticle 39 de la Loi n 1-93-212, un avis de runion contenant les indications prescrites
par larticle 124 de la Loi n 17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05 , ainsi que le
texte des projets de rsolutions qui seront prsents lassemble par le Conseil dAdministration.
La convocation des assembles gnrales est faite quinze (15) jours au moins avant la date de runion
par un avis insr dans un journal figurant dans la liste fixe par application de larticle 39 de la Loi
n1-93-212, contenant les indications prescrites par larticle 124 de la Loi n17-95, en ce compris le
texte des projets de rsolutions qui seront prsents lassemble (tant prcis que pour les projets de
rsolutions manant des actionnaires habilits, lavis de convocation doit indiquer sils sont agrs ou
non par le Conseil dAdministration).
Lorsque lassemble na pu rgulirement dlibrer faute de runir le quorum requis, la deuxime
assemble et, le cas chant, la deuxime assemble proroge, sont convoques huit (8) jours au moins
lavance dans les mmes formes que la premire. Lavis de convocation de cette deuxime
assemble reproduit la date et lordre du jour de la premire.
Les actionnaires peuvent voter par correspondance au moyen dun formulaire de vote, dans les
conditions prvues par la Loi n 17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05 et la
rglementation en vigueur. Dans ce cas, il nest tenu compte, pour le calcul du quorum, que des
formulaires qui ont t reus par la Socit avant la runion de lAssemble. La date aprs laquelle il
ne sera plus tenu compte des formulaires de vote par correspondance reus par la socit ne peut tre
antrieure de plus de deux (2) jours la date de runion de lAssemble.
Toute Assemble irrgulirement convoque peut tre annule. Toutefois, laction en nullit nest pas
recevable lorsque tous les actionnaires taient prsents ou reprsents ou avaient vot par
correspondance lAssemble.
Les assembles dactionnaires sont runies au sige social ou en tout autre lieu situ au Maroc et
indiqu dans lavis de convocation.

XII.2. Quorum au sein des assembles gnrales
XII.2.1. Quorum des Assembles Gnrales Ordinaires
Selon larticle 47 des statuts de la Socit, lAssemble Gnrale Ordinaire, annuelle ou convoque
extraordinairement, ne dlibre valablement, sur premire convocation, que si les actionnaires
prsents, reprsents ou ayant vot par correspondance dans le dlai prescrit possdent au moins le
quart des actions ayant le droit de vote. Sur deuxime convocation, aucun quorum nest requis.
XII.2.2. Quorum des Assembles Gnrales Extraordinaires
Selon larticle 50 des statuts, lAssemble Extraordinaire nest rgulirement constitue et ne peut
valablement dlibrer que si les actionnaires prsents, reprsents ou ayant vot par correspondance
dans le dlai prescrit possdent au moins la moiti des actions ayant le droit de vote.
Si sur premire convocation, lAssemble Gnrale Extraordinaire ne runit pas le quorum requis, une
seconde assemble peut tre convoque, qui dlibre valablement si elle est compose dun nombre
dactionnaires reprsentant le quart des actions ayant le droit de vote.
Si cette seconde assemble ne runit pas le quorum du quart des actions ayant le droit de vote, une
troisime assemble peut tre convoqu o il suffit de la reprsentation du quart des actions ayant le
droit de vote, elle peut tre proroge une date ultrieure de deux mois au plus partir du jour auquel
elle avait t convoque. Lassemble proroge doit runir le quorum du quart des actions ayant le
droit de vote.
XII.3. Dlibrations et vote au sein des assembles gnrales
XII.3.1. Dlibrations et vote au sein des Assembles Gnrales Ordinaires
Larticle 48 des statuts de la Socit stipule que chaque membre de lassemble a autant de voix quil
possde ou reprsente dactions. Les dlibrations sont prises la majorit des voix dont disposent les
actionnaires prsents ou reprsents, y compris celles des actionnaires ayant vot par correspondance
dans le dlai prescrit.
Sont rputs prsents, pour le calcul de la majorit et du quorum de lAssemble Gnrale, les
actionnaires qui participent lAssemble par des moyens de visioconfrence ou par des moyens
quivalents permettant leur identification dans le respect des conditions fixes par les articles 50 bis et
111 de la Loi n17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05.
XII.3.2. Dlibrations et vote au sein des Assembles Gnrales Extraordinaires
Conformment larticle 51 des statuts, chaque membre de lassemble a autant de voix quil possde
ou reprsente dactions.
Les dcisions sont prises la majorit des deux tiers (2/3) des voix dont disposent les actionnaires
prsents ou reprsents, y compris celles des actionnaires ayant vot par correspondance dans le dlai
prescrit.
Toutefois, les dcisions portant sur le changement de nationalit de la socit ou sur laugmentation
des engagements des actionnaires, doivent tre prises lunanimit des actionnaires.
Sont rputs prsents, pour le calcul de la majorit et du quorum de lAssemble Gnrale, les
actionnaires qui participent lAssemble par des moyens de visioconfrence ou par des moyens
quivalents permettant leur identification dans le respect des conditions fixes par les articles 50 bis et
110 de la Loi n17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05.


XII.4. Conditions dadmission
Selon larticle 43 des statuts de la Socit, un actionnaire ne peut tre reprsent dans toute
lassemble que par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un ascendant ou descendant ou par
une personne morale ayant pour objet social la gestion de portefeuilles des valeurs mobilires. Il est
reprsent par son tuteur sil est mineur ou incapable.
Les propritaires dactions au porteur doivent, pour avoir le droit de participer aux assembles
gnrales, dposer au lieu indiqu par lavis de convocation, cinq jours au plus avant la date de la
runion, les actions au porteur ou tre muni dun certificat de dpt dlivr par ltablissement
dpositaire de ces actions.
Les propritaires dactions nominatives peuvent assister lassemble gnrale sur simple justification
de leur identit, condition dtre inscrits sur les registres sociaux.
XII.5. Attributions spciales aux Assembles Gnrales Ordinaires
Selon larticle 46 de statuts, seuls les actionnaires runissant au moins dix actions ont le droit de
participer aux assembles gnrales ordinaires.
Les actionnaires qui ne runissent pas le nombre requis peuvent se runir pour atteindre le minimum
prvu et se faire reprsenter par lun deux.
LAssembles Gnrale Ordinaire annuelle ou convoque extraordinairement, peut prendre toutes les
dcisions autres que celles ayant pour effet de modifier directement ou indirectement les statuts.
Dune manire gnrale et sans que cette nonciation soit limitative :
Elle nomme et rvoque les administrateurs de la socit ;
Elle entend le rapport de gestion du Conseil dAdministration et le rapport des Commissaires aux
Comptes ;
Elle discute, approuve, redresse ou rejette les tats de synthse ;
Elle fixe les dividendes rpartir sur proposition du Conseil dAdministration ;
Elle nomme ou rvoque les commissaires aux comptes et fixe leur rmunration ;
Elle se prononce sur le quitus donner aux administrateurs ;
Elle statue sur les conventions prvues larticle 56 de la loi 17-95 telle que modifie et
complte par la loi n 20-05, aprs avoir entendu le rapport spcial des commissaires aux
comptes ;
Elle confre au Conseil dAdministration les autorisations ncessaires pour tout acte excdant les
pouvoirs attribus audit conseil. Elle fixe notamment le montant des prts consentir par la
socit, autorise tous emprunts obligataires, dtermine les conditions dachats et de ventes des
immeubles.
XIII. Dispositions relatives aux Assembles Spciales
Les Assembles Spciales runissent les titulaires dactions dune catgorie dtermine dans
lhypothse o il viendrait en tre cres au profit dactionnaires dtermins.
La dcision dune Assemble Gnrale de modifier les droits relatifs une catgorie dactions nest
dfinitive quaprs approbation par lAssemble Spciale des actionnaires de cette catgorie.
Les Assembles Spciales dlibrent valablement aux conditions de quorum et de la majorit prvues
pour les Assembles Gnrales Ordinaires.


XIV. Dsignation des Commissaires aux Comptes
Le contrle sera exerc par au moins deux (2) commissaires aux comptes titulaires dsigns par
lAssemble Gnrale Ordinaire des actionnaires pour la dure et dans les conditions fixes par la Loi
n17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05.
Ne peuvent tre Commissaires aux Comptes :
Les fondateurs, apporteurs en nature, bnficiaires davantages particuliers ainsi que les
administrateurs de la Socit ou ses filiales ;
Les conjoints, ascendants et descendants jusquau 2
me
degr inclus, des personnes mentionnes
plus haut ;
Ceux qui assurent pour les personnes dsignes ci-dessus, pour la Socit ou pour ses filiales, des
fonctions susceptibles de porter atteinte leur indpendance ou reoivent de lune delles une
rmunration pour des fonctions autres que celles prvues par la Loi n17-95, tel que modifie et
complte par la loi n 20-05 ;
Les socits dexperts-comptables dont lun des associs se trouve dans lune des situations
prvues aux paragraphes prcdents, ainsi que lexpert comptable associ dans une socit
dexperts-comptables lorsque celle-ci se trouve dans lune desdites situations ;
Avant lexpiration dun dlai de cinq ans aprs la cessation de leur fonction, les administrateurs et
les directeurs gnraux de la Socit ou dune socit dtenant plus de 10% de son capital ;
Les personnes nommes en qualit de secrtaire du Conseil dAdministration de la Socit.
XV. Conseil dAdministration
Les articles 19 31 des statuts de la Socit relatifs la composition, aux actions de garanties, aux
modes de convocation, aux attributions, aux dlibrations, aux fonctionnements et aux quorums du
Conseil dAdministration de la Socit sont conformes la loi n17-95 relative aux socits
anonymes telle que modifie et complte par la loi n20-05. Il est rappel que la prsentation ci-
dessous rsulte de la modification des statuts tels quadopts par lAssemble Gnrale Extraordinaire
dAfric Industries SA en date du 04 mai 2011, tant prcis que ladite modification a t dcide sous
la condition suspensive de la ralisation de lintroduction en Bourse dAfric Industries SA.


XV.1. Composition du Conseil dAdministration
Selon larticle 19 des statuts, la Socit est administre par un Conseil dAdministration compos de
trois quinze membres.
Toutefois, en cas de fusion, ce nombre de quinze pourra tre dpass jusqu concurrence du nombre
total des administrateurs en fonction depuis plus de six mois dans les socits fusionnes, sans pouvoir
tre suprieur vingt-sept dans le cas dune fusion dune socit dont les actions sont inscrites la
cote de la Bourse des valeurs et dune autre socit, trente dans le cas dune fusion de deux socits
dont les actions sont inscrites la cote de la Bourse des Valeurs.
Sauf en cas de nouvelle fusion, il ne pourra tre procd aucune nomination de nouveaux
administrateurs, ni au remplacement des administrateurs dcds, rvoqus ou dmissionnaires tant
que le nombre des administrateurs naura pas t rduit quinze.
Les administrateurs sont choisis parmi les personnes physiques ou morales actionnaires.
Les administrateurs sont nomms par lassemble gnrale ordinaire. Toutefois, en cas de fusion ou de
scission, la nomination peut tre faite par lassemble gnrale extraordinaire.
Les premiers administrateurs sont nomms par les statuts ou dans un acte spar faisant corps avec
lesdits statuts.
Les administrateurs qui ne sont ni prsident, ni directeur gnral, ni directeur gnral dlgu, ni
salari de la socit exerant des fonctions de direction doivent tre plus nombreux que les
administrateurs ayant lune de ces qualits.
Les personnes morales, quelle que soit leur forme, peuvent tre administrateurs. Elles sont
reprsentes aux runions du conseil par un reprsentant permanent, sans quil soit ncessaire que ce
dernier soit personnellement actionnaire. Le mandat de reprsentant permanent lui est donn pour la
dure du mandat dadministrateur de la personne morale. Si celle-ci rvoque le mandat de son
reprsentant permanent, elle est tenue de le notifier sans dlai la socit, par lettre recommande et
de communiquer lidentit de son nouveau reprsentant permanent. Il en est de mme en cas de dcs
ou de dmission du reprsentant permanent.
Un salari de la socit ne peut tre nomm administrateur que si son contrat de travail correspond
un emploi effectif. Le nombre des administrateurs lis la socit par un contrat de travail ne peut
dpasser le tiers des administrateurs en fonction.
Si une place dadministrateur devient vacante dans lintervalle de deux assembles gnrales, les
administrateurs restant peuvent pourvoir provisoirement son remplacement. De telles nominations
doivent tre soumises pour ratification la prochaine assemble gnrale. Si la nomination nest pas
ratifie, les actes accomplis par le conseil nen demeurent pas moins valables.
Les administrateurs peuvent toujours tre rlus. Ils peuvent tre rvoqus tout moment par
lassemble gnrale ordinaire, sans mme que cette rvocation soit mise lordre du jour.
A la date de la prsente note dinformation, la composition du Conseil dAdministration dAfric
Industries SA se prsente comme suit :

Tableau 33 Membres du Conseil dAdministration dAfric Industries SA
39

Membre Fonction
Date de
nomination
Date dexpiration du mandat Liens avec la Socit
Abdelouahed El Alami Prsident 04/05/2011
AGO statuant sur les comptes de
lexercice 2016
Grant des socits Cofinord et
Sopinord et Prsident du Conseil
dAdministration des socits
Aluminium du Maroc et Groupe El
Alami Holding
Aluminium du Maroc
Reprsent par Vaillant
Benoit
Administrateur 04/05/2011
lexercice 2016
Actionnaire de la Socit
Holding SARL
Reprsent par Mohamed El
Alami
lexercice 2016
Jawad Sqalli Administrateur 04/05/2011
lexercice 2016
Directeur Gnral dAluminium du
Maroc, elle-mme actionnaire de la
Socit
Ramon Fernandez Administrateur 04/05/2011
lexercice 2016
Directeur Gnral de la socit
Industube, socit du groupe El
Alami
Reprsent par Mourad El
Bied
lexercice 2016
XV.2. Fonctionnement du Conseil dAdministration
XV.2.1. Dure des fonctions des administrateurs
La dure de fonctions des Administrateurs nomms par les Assembles Gnrales est de six ans.
Chaque anne sentend dune Assemble Gnrale Ordinaire Annuelle la suivante.
Les fonctions des Administrateurs prennent fin lissue de la runion de lAssemble Gnrale
Ordinaire appele statuer sur les comptes du dernier exercice coul et tenue dans lanne au cours
de laquelle expire le mandat dudit Administrateur.
Les Administrateurs sont rligibles. Ils peuvent tre rvoqus tout moment par lAssemble
Gnrale Ordinaire, sans mme que cette rvocation soit mise lordre du jour.
En cas de vacances par dcs, par dmission, ou par tout autre empchement dun ou plusieurs siges
dAdministrateurs, le conseil dAdministration peut, entre deux Assembles Gnrales, procder des
nominations titre provisoire.
Lorsque le nombre des Administrateurs est devenu infrieur au minimum lgal, les Administrateurs
restant doivent convoquer lAssemble Gnrale Ordinaire dans un dlai de 30 jours compter du jour
o se produit la vacance en vue de complter leffectif du conseil.
Lorsque le nombre des Administrateurs est devenu infrieur au minimum statutaire, sans toutefois tre
infrieur au minimum lgal, le conseil doit procder des nominations titre provisoire en vue de
complter son effectif dans le dlai de trois mois compter du jour ou se produit la vacance.
Les nominations effectues titre provisoire par le Conseil dAdministration sont soumises la
ratification de la plus prochaine Assemble Gnrale Ordinaire. A dfaut de ratification, les
dlibrations prises et les actes accomplis antrieurement par le Conseil dAdministration nen
demeurent pas moins valables.

39
Il convient de noter quen date du 04 mai 2011, ladministrateur Groupe El Alami Holding a dmissionn de ses fonctions.
A la mme date, ce dernier a t renomm administrateur dAfric Industries SA afin que les dures de mandats de tous les
administrateurs soient identiques.

XV.2.2. Actions de garanties
Selon larticle 20 des statuts, Chaque administrateur doit tre propritaire dau moins 10 actions
pendant toute la dure de ses fonctions.
Si, au jour de sa nomination, un administrateur nest pas propritaire du nombre dactions requis ou si,
en cours de mandat, il cesse den tre propritaire, il est rput dmissionnaire de plein droit sil na
pas rgularis sa situation dans un dlai de trois mois.
Les commissaires aux comptes veillent, sous leur responsabilit, lobservation de ces dispositions.
XV.2.3. Quorum, majorit et procs-verbaux
Selon larticle 25 des statuts de la Socit, le Conseil dAdministration nest rgulirement constitu et
ne peut valablement dlibrer que si la moiti au moins de ses membres sont effectivement prsents.
Le Conseil dAdministration est convoqu par le prsident, aussi souvent que la loi lexige et que la
bonne marche des affaires sociales le ncessite. Toutefois, en cas durgence, ou sil y a dfaillance de
la part du prsident, la convocation peut tre faite par les commissaires aux comptes. Lorsque le
conseil dadministration ne sest pas runi depuis plus de deux mois, le directeur gnral ou le un tiers
au moins des administrateurs peuvent demander au prsident du Conseil dAdministration de
convoquer le conseil. Lorsque le prsident du Conseil dAdministration ne convoque pas celui-ci dans
un dlai de 15 jours compter de la date de la demande, le directeur gnral ou les administrateurs
susmentionns peuvent convoquer le Conseil dAdministration aux fins de se runir. La convocation
peut tre faite par tout moyen crit 15 jours avant la date de la runion.
Les dcisions du Conseil dAdministration sont prises la majorit des membres prsents ou
reprsents ; la voix du Prsident tant prpondrante en cas de partage gal des voix.
Les dlibrations du Conseil dAdministration sont constates par les procs verbaux tablis par le
Secrtaire du Conseil, sous lautorit du Prsident, et signs par ce dernier et par au moins un
Administrateur. En cas empchement du Prsident, le procs verbal est sign par deux Administrateurs
au moins.
Les procs verbaux indiquent le nom des Administrateurs prsents, reprsents ou absents. Ils font tat
de la prsence de toute autre personne ayant galement assist tout ou partie de la runion et de la
prsence ou de labsence des personnes convoques la runion en vertu dune disposition lgale.
XV.2.4. Pouvoirs du Conseil dAdministration
Selon larticle 26 des statuts de la Socit, le Conseil dAdministration dtermine les orientations de
lactivit de la socit et veille leur mise en uvre. Sous rserve des pouvoirs expressment attribus
aux Assembles dActionnaires et dans la limite de lobjet social, il se saisit de toute question
intressant la bonne marche de la socit et rgle par ses dlibrations les affaires qui la concernent.
Le Conseil dAdministration procde galement aux contrles et vrifications quil juge opportuns.
Le Conseil dAdministration convoque les Assembles dactionnaires, fixe leur ordre du jour, arrte
les termes des rsolutions leur soumettre et ceux du rapport leur prsenter sur ces rsolutions.
A la clture de chaque exercice, le Conseil dAdministration dresse un inventaire des diffrents
lments de lactif et du passif social existants cette date, et tablit les tats de synthse annuels,
conformment la lgislation en vigueur.
Il doit notamment prsenter lAssemble Gnrale Ordinaire annuelle un rapport de gestion
comportant les informations prvues larticle 142 de la Loi n17-95 telle que modifie et complte
par la loi n 20-05.
La cession par la socit dimmeubles par nature ainsi que la cession totale ou partielle des
participations figurant son actif immobilis font lobjet dune autorisation du Conseil
dAdministration.

Les cautions, avals et garanties donns par la socit font lobjet dune autorisation du Conseil
dAdministration, sous peine dinopposabilit la socit dans les conditions prvues par la Loi
Dans les rapports avec les tiers, la socit est engage mme par les actes du Conseil dAdministration
qui ne relvent pas de lobjet social, moins quelle ne prouve que le tiers savait que lacte dpassait
cet objet ou quil ne pouvait lignorer compte tenu des circonstances, tant exclu que la seule
publication des statuts suffise constituer cette preuve.
Le Conseil dAdministration peut consentir tous mandataires de son choix toutes dlgations de
pouvoirs dans la limite de ceux qui lui sont confrs par la Loi n17-95 telle que modifie et
complte par la loi n 20-05, ainsi que par les prsents statuts.
XV.2.5. Rmunration des membres du Conseil dAdministration
LAssemble Gnrale alloue au Conseil dAdministration titre de jetons de prsence, une somme
fixe annuelle, quelle dtermine librement et que le Conseil repartit entre ses membres dans des
proportions quil juge convenables.
Le Conseil dAdministration fixe le montant de la rmunration du Prsident et du Secrtaire du
Conseil et son mode de calcul et de versement.
Le Conseil dAdministration fixe galement la rmunration du Directeur Gnral et des Directeurs
Gnraux Dlgus, le cas chant.
Le Conseil lui mme peut allouer certains Administrateurs pour les missions et les mandats qui leur
sont confis titre spcial et temporaire et aux membres des comits techniques une rmunration
exceptionnelle, sous rserve de respecter la procdure prescrite par les articles 56 et suivants de la Loi
Le Conseil peut galement autoriser le remboursement des frais de voyages et de dplacement engags
dans lintrt de la Socit.
XV.3. Mandats dadministrateur ou de grant du Prsident
El Alami Abdelouahed, Prsident du Conseil dAdministration dAfric Industries SA, sige galement
comme administrateur ou grant au sein des socits suivantes :

Tableau 34 Autres mandats du Prsident du Conseil dAdministration dAfric Industries SA
Membre Activit Lien avec Afric Industries SA Fonction
Aluminium du Maroc
Fabrication en profils
en alliage daluminium
Actionnaire de rfrence
Prsident du Conseil
dAdministration
Cofinord
Holding
dinvestissement
Actionnaire Grant
Sopinord
Holding
dinvestissement
Actionnaire Grant
Holding
dinvestissement
Actionnaire
Prsident du Conseil
dAdministration
La Carrire Blanche
Exploitation de carrires
de calcaire
- Administrateur
La Roseraie de lAtlas Htellerie - Vice-prsident
Lotinord Promotion immobilire - Grant
Industube
Fabrication de tubes en
acier soud
- Administrateur
Tayourt SARL Promotion immobilire - Grant
Assif SA Promotion immobilire - Administrateur
SENIORYADS SARL Promotion immobilire - Grant
Balcony Suites & SPA SARL Promotion immobilire
et touristique
- Administrateur
Dicanga SARL Promotion immobilire - Grant
Les Mimosas de lAtlas Holding
dinvestissement
- Grant
Jaloobey Stud Elevage - Grant
Bel Promo Promotion immobilire - Grant
XVI. Organes de gestion
XVI.1. Organe de direction
Eu gard sa taille, la Socit est dirige par un Directeur Gnral dont le rle principal est de mettre
en uvre la stratgie de la Socit en coordonnant, sous la supervision du Conseil dAdministration,
laction de 5 services fonctionnels, chacun dirig par un cadre.
XVI.1.1. Direction Gnrale
Dispositions statutaires relatives la Direction Gnrale (article 27 des statuts)
La direction gnrale de la Socit est assume, sous sa responsabilit, soit par le Prsident du Conseil
dAdministration avec le titre de Prsident Directeur Gnral, soit par une autre personne physique
nomme par le Conseil dAdministration et portant le titre de Directeur Gnral.
Le Conseil dAdministration choisit entre les deux modalits susvises dexercice de la direction
gnrale. Ce choix sera port la connaissance des actionnaires lors de lAssemble Gnrale et fera
lobjet des formalits de dpt, de publicit et dinscription au Registre du Commerce dans les
conditions prvues par la Loi n17-95 telle que modifie et complte par la loi n 20-05.
Dans lhypothse o le Prsident du Conseil dAdministration exerce les fonctions de Directeur
Gnral, les stipulations des statuts et les dispositions de la Loi n17-95 telle que modifie et
complte par la loi n 20-05 relatives ce dernier lui sont applicables.
Lorsque la direction gnrale nest pas assume par le Prsident du Conseil dAdministration, le
Conseil dAdministration nomme une personne physique choisie parmi les membres du Conseil ou en
dehors deux qui porte le titre de Directeur Gnral.

Lorsquun Directeur Gnral est administrateur, la dure de ses fonctions ne peut excder celle de son
mandat.
Le Directeur Gnral assume, sous sa responsabilit, la direction gnrale de la socit et la reprsente
dans ses rapports avec les tiers, sous rserve des pouvoirs expressment attribus par la Loi n17-95
telle que modifie et complte par la loi n 20-05 aux Assembles Gnrales et des pouvoirs
spcifiques du Conseil dAdministration, ainsi que des dispositions de la Loi n17-95 telle que
modifie et complte par la loi n 20-05 concernant les cautions, avals ou garanties.
Le Directeur Gnral engage la socit mme par les actes qui ne relvent pas de lobjet social,
moins quelle ne prouve que le tiers savait que lacte dpassait cet objet ou quil ne pouvait lignorer
compte tenu des circonstances ; tant exclu que la seule publication des statuts suffise constituer
cette preuve.
Les stipulations statutaires ou les dcisions du Conseil dAdministration limitant les pouvoirs du
Directeur Gnral sont inopposables aux tiers.
Le Directeur Gnral a la facult de substituer partiellement dans ses pouvoirs autant de mandataires
quil avisera.
Sur proposition du Directeur Gnral, le Conseil dAdministration peut nommer un ou plusieurs
Directeurs Gnraux Dlgus, dans les conditions prvues par la Loi n17-95 telle que modifie et
complte par la loi n 20-05.
Pouvoirs et rmunration du directeur gnral
Lors de la runion du Conseil dAdministration en date du 04 mai 2011, il a t dcid lunanimit la
dissociation des fonctions de prsident du Conseil dAdministration et de directeur gnral. La
direction gnrale est, dsormais, confie Mohammed Koutit. Aussi, compter de ladite runion du
Conseil dAdministration, le prsident du Conseil dAdministration nassume pas la direction gnrale
de la Socit.
Le Conseil dAdministration susmentionn a confr Mohammed Koutit- sous resserve des pouvoirs
expressment attribus par la loi aux Assembles Gnrales et des pouvoirs spcifiques du Conseil
dAdministration ainsi que des dispositions lgales relatives aux cautions, avals et garanties - les
pouvoirs les plus tendus pour assumer, sous sa responsabilit, la direction gnrale dAfric Industries
et la reprsenter dans ses rapports avec les tiers, et ce, lexception des actes ci-aprs qui font lobjet
dune autorisation du Conseil dAdministration :
La cession par la Socit dimmeubles par nature, ainsi que la cession totale ou partielle des
participations figurant lactif immobilis ;
Les cautions, avals et garanties donns par la Socit.
La rmunration de Mohammed Koutit sera fixe ultrieurement par le Conseil dAdministration.
Les actes concernant la Socit et tous engagements pris en son nom, ainsi que les retraits de fonds et
valeurs, les mandats sur tous banquiers, dbiteurs et dpositaires, et les souscriptions, endos,
acceptation ou acquis deffets de commerce, sont valablement signs par le directeur gnral.


Missions oprationnelles et stratgiques du directeur gnral
Eu gard la taille de la Socit, le directeur gnral est investi dun rle de coordination de toutes les
activits et se charge de la dfinition et de la mise en uvre de lensemble des stratgies dadaptation,
de dveloppement et de modernisation de la Socit.
Les principales fonctions du Directeur Gnral de la Socit sarticulent autour des aspects suivants :
La dfinition de la stratgie gnrale de lentreprise ;
Ltablissement de la stratgie financire et la dtermination des outils ncessaires une
rentabilit et une expansion optimales des activits de la Socit ;
La direction des oprations de lentreprise dans le cadre de la stratgie dfinie par le Conseil
dAdministration ;
Llaboration de la politique commerciale et marketing de la Socit, la fixation des objectifs en
matire de ventes, de parts de march et de prix et la dtermination des moyens mettre en place
pour atteindre ces objectifs ;
La conception et la mise en place de nouveaux canaux de distribution ;
La conception et la mise en uvre de la politique dapprovisionnement ;
La dfinition et la mise en uvre de la politique de ressources humaines ;
La mise en uvre de la politique de dveloppement des ressources humaines (recrutement, plans
de carrire, valuation, politique salariale, formation, etc.).
XVI.1.2. Services oprationnels
Lorganigramme fonctionnel de la Socit regroupe cinq services oprationnels, exerant des missions
diffrentes, sous la supervision directe de la Direction Gnrale.
Lesdits services assurent les fonctions relatives (i) la comptabilit gnrale, la gestion administrative
du personnel et le contrle de gestion (ii) lexploitation et la mise en uvre des oprations de
productions, (iii) la maintenance, (iv) les oprations dimport et dexport et la facturation, ainsi que (v)
la vente et le recouvrement.


XVI.2. Liste des principaux dirigeants
La liste des principaux dirigeants de la Socit se dcline comme suit :
Tableau 35 Principaux dirigeants dAfric Industries SA
Prnom et Nom Fonction Date dentre dans la Socit
Date dexpiration des
mandats
Prsident du Conseil
dAdministration
30 juin 1993
A lissue de lAssemble
Gnrale Ordinaire statuant sur
lexercice 2016
Mohammed Koutit Directeur Gnral 01 novembre 1993
A lissue de lAssemble
Gnrale Ordinaire statuant sur
lexercice 2016
Lorganigramme fonctionnel dAfric Industries SA la veille de la prsente opration dintroduction
en Bourse se prsente comme suit :
Figure 5. Organigramme actuel dAfric Industries SA

Directeur Gnral
Mohammed Koutit
Secrtariat de Direction
Service Comptabilit et
Gestion du Personnel
Service Abrasifs et Adhsifs
Service Maintenance et
Auxiliaires
Service Menuiserie
Aluminium
Service Achats et Ventes

XVI.3. CVs des principaux dirigeants et administrateurs
XVI.3.1. Les administrateurs
Abdelouahed El Alami, 77 ans
Licenci en Droit de la Facult de Droit de Paris, Abdelouahed El Alami entame sa carrire en tant
quavocat au barreau de Casablanca entre 1958 et 1966.
Il rejoint, entre 1966 et 1971, la socit Siara Volvo en tant que Co-Directeur Gnral puis assure les
fonctions dAdministrateur Dlgu dAfrica Palace Maroc (chane htelire Les Almohades) entre
1971 et 1988.
Depuis 1976, il dirige le groupe El Alami o il remplit actuellement les fonctions de Prsident du
Conseil dAdministration dAluminium du Maroc et dAfric Industries SA ds son acquisition.
Abdelouahed El Alami est galement administrateur ou grant de plusieurs socits du groupe El
Alami exerant dans le secteur de limmobilier, le secteur des carrires, le secteur de lacier, etc.
Mourad El Bied, 38 ans
Mourad El Bied est diplm de lEcole Polytechnique de Paris et de lEcole Nationale de la Statistique
et de lAdministration Economique. Il est galement titulaire dun DEA en conomie lUniversit de
Paris Dauphine et dun Master of Science en finance et conomie la London School of Economics.
Mourad El Bied occupe entre 1997 et 2001, le poste de Consultant Senior Associ au cabinet de
conseil en stratgie Mercer Management Consulting Paris. Il rejoint ensuite la Direction Gnrale de
Maroc Tlcom comme conseiller entre 2002 et 2005.
Depuis 2005, Mourad El Bied occupe le poste de Directeur Gnral de la socit Groupe El Alami
Holding.
Mourad El Bied reprsente, au sein du Conseil dAdministration de la Socit, ladministrateur
Groupe El Alami Holding. Il nexerce aucune fonction oprationnelle au sein dAfric Industries SA.
Mourad El Bied est galement (i) administrateur de la socit Industube, (ii) administrateur de la
socit Alucoil Maroc, (iii) grant de la socit Balcony Suites and SPA SARL, (iv) administrateur
dlgu de la socit Aluminium du Maroc, (v) directeur gnral de la socit La Roseraie de lAtlas,
(iv) administrateur de la socit Castle Hill Resort et (v) grant de la socit Lotinord SARL.


Jawad Squalli, 57 ans
Ingnieur diplm de lEcole Nationale des Arts et Industries de Strasbourg en 1980, il dbute sa
carrire en tant quInstructeur lEcole des Forces Royales Air Marrakech (service civil).
Il rejoint partir de 1982 le groupe El Alami pour assurer les fonctions suivantes au sein de la Socit
Aluminium du Maroc :
Chef de fabrication jusquen 1983 ;
Directeur Technique jusquen 1990 ;
Directeur dUsine jusquen 1995 ;
Directeur Gnral Adjoint jusquen 1999 ;
Directeur gnral jusqu ce jour.
Jawad Squalli est administrateur dAfric Industries SA. Il nexerce aucune fonction oprationnelle au
sein de ladite socit.
Jawad Squalli est galement reprsentant de la socit Aluminium du Maroc SA dans le Conseil
dAdministration de la socit Groupe El Alami Holding et administrateur de la socit Alucoil Maroc
(socit contrle par Aluminium du Maroc).
Ramon Fernandez, 59 ans
Ramon Fernandez est diplm de lEcole Nationale Suprieure des Arts et Mtiers de Paris en 1976.
Ramon Fernandez dbute sa carrire en 1976 comme chef du dpartement Etudes et Projets de la
socit Fenie-Brossette.
Entre 1978 et 1983, il assure le poste de Directeur Technique au sein de la socit Protec SA (socit
filiale du groupe Vallourec intervenant dans le secteur du traitement de leau, scurit incendie et
pompage).
Ramon Fernandez est directeur gnral de la Socit Industube depuis avril 1983 (fabricant de
rfrence du tube en acier soud au Maroc, cre en 1976 par le groupe El Alami en partenariat avec le
groupe franais Vallourec remplac en 1999 par le groupe espagnol Condesa).
Ramon Fernandez est administrateur dAfric Industries SA. Il nexerce aucune fonction oprationnelle
au sein de ladite socit.
Ramon Fernandez est galement administrateur de la socit Groupe El Alami Holding.
XVI.3.2. Le dirigeant
Mohammed Koutit, 54 ans
Mohammed Koutit est diplm de lEcole Nationale Suprieure des Arts et Mtiers de Paris en 1980.
Il dbute sa carrire en tant que Professeur lEcole des Forces Royales Air de Marrakech (service
civil).
Il rejoint partir de 1982 le groupe Auto-Hall Casablanca pour assurer (i) la gestion oprationnelle
dune unit de production de pompes axe vertical, de charrues et de cover-crops puis (ii) la direction
du Dpartement Pices de Rechange. Il ft choisi ensuite pour grer un projet de mise en place dune
chane de montage pour vhicules utilitaires ainsi que plusieurs travaux de ramnagement et de
rnovation du patrimoine dAuto-Hall (sige, usines, succursales travers le Royaume).
En 1993, Mohammed Koutit rejoint Afric Industries SA en tant que Directeur Gnral et contribue,
suite la reprise de la Socit par le groupe El Alami, au redressement puis au dveloppement des
activits dAfric Industries SA.


XVII. Gouvernance dentreprise
Selon larticle 24 des statuts de la Socit, le Conseil dAdministration peut constituer en son sein,
avec le concours ventuel de tiers, actionnaires ou non, des Comits Techniques chargs dtudier les
questions quil leur soumet pour avis ; il est rendu compte aux sances du Conseil de lactivit de ces
comits et des avis ou recommandations formules.
Le Conseil fixe la composition et les attributions des comits qui exercent leurs activits sous sa
responsabilit.
XVII.1. Prts accords aux membres des organes dadministration et de direction
Aluminium du Maroc (administrateur dAfric Industries SA) bnficie de prts accords par la
Socit. Les modalits et flux financiers engendrs par lesdits prts font lobjet dune prsentation plus
dtaille au niveau de la partie relative aux conventions rglementes entre Afric Industries SA et ses
actionnaires.
XVII.2. Prts accords aux organes de direction
Afric Industries SA na accord ou constitu aucun prt en faveur de ses dirigeants.
XVII.3. Rmunration des principaux dirigeants et du Conseil dAdministration
XVII.3.1. Rmunration des principaux dirigeants
Le Directeur Gnral dAfric Industries SA peroit un salaire fixe au titre de son contrat de travail et
une prime annuelle reprsentant 7,5% de lvolution positive du rsultat dexploitation enregistr par
la Socit.
La rmunration annuelle de la Direction Gnrale stablit 978 250 MAD en 2010.
Les salaires attribus aux cinq premiers cadres de la Socit reprsentent une enveloppe de 1 533 500
MAD en 2010.
XVII.3.2. Rmunration des administrateurs
Les administrateurs nont pas reu de jetons de prsence sur la priode 2008-2010.


Partie IV. PRESENTATION GENERALE DU SECTEUR
DACTIVITE DE LA SOCIETE


I. Introduction
Afric Industries SA exerce actuellement les trois activits suivantes :
La production et la commercialisation des papiers abrasifs, reprsentant un poids relatif de 79,3%
du volume daffaires global de la Socit fin 2010 ;
La production et la commercialisation de rubans adhsifs, qui reprsentent 7,0% du volume
daffaires total de la Socit fin 2010 ;
la fabrication de portes et fentres partir de profils en aluminium, la fabrication darticles de
quincaillerie et daccessoires pour la menuiserie aluminium et lusinage de profils en aluminium.
Cette activit reprsente 13,7% du chiffre daffaires total fin 2010.
Mtier des papiers abrasifs
Au niveau du march des papiers abrasifs, la Socit se positionne depuis sa cration en tant quun des
principaux acteurs dans le segment des abrasifs flexibles.
La Socit bnficie au niveau dudit segment (i) dune bonne image de marque, ainsi que de (ii)
lanciennet des relations la liant aux distributeurs de produits vendus en drogueries.
Les papiers abrasifs commercialiss par la Socit se dclinent en deux catgories : (i) le papier abrasif
pour le ponage sec appel galement Papier rsin utilis dans les secteurs de lindustrie du bois
et du cuir ainsi que pour les apprts muraux et (ii) le papier abrasif pour le ponage leau dsign
Papier impermable destin aux activits de carrosserie et de travail sur mtal.
Les papiers abrasifs commercialiss par Afric Industries SA sont fabriqus par elle-mme.
Le march du papier abrasif au Maroc sapparente un march oligopolistique. Il est constitu de deux
principaux producteurs : Afric Industries SA et Dtroit Industries, ainsi que des importateurs de
bobines et de rouleaux abrasifs, dont principalement Saint Gobain Maroc.
En labsence dassociations professionnelles actives dans ce march, les informations quantitatives
relatives aux volutions sectorielles des productions et des consommations des papiers abrasifs
demeurent quasi-inexistantes ou de source trs peu fiable.
Eu gard ces considrations, la prsente partie fournira, en plus des informations qualitatives
permettant de mieux cerner la dynamique du march du papier abrasif, une analyse quantitative des
secteurs correspondant aux principaux dbouchs commerciaux de la Socit, savoir le march de
limmobilier et le march de lautomobile.


Mtier des rubans adhsifs
La Socit fabrique et commercialise depuis 1989 deux catgories de rubans adhsifs enduits avec une
colle chaud (Hot Melt) :
Des rubans adhsifs pour emballage sur support en film polypropylne ;
Des rubans adhsifs pour masquage sur papier crp.
Le secteur national des adhsifs regroupe, en plus dAfric Industries SA, cinq catgories dacteurs :
Un ancien producteur de rubans adhsifs solvants, en loccurrence la socit Industape :
spcialise dans la production dadhsifs de moyenne gamme, Industape fabrique et
commercialise, notamment, la marque Rubasif et produit, sous licence, dautres marques
dtenues par des producteurs mondiaux (notamment les marques 3M et Tesa). La clientle de
Industape est essentiellement compose de socits demballage et de logistique ainsi que de
certaines socits industrielles ;
Un nouveau producteur depuis 2009, en loccurrence la socit Dtroit Industries fabricant des
rubans adhsifs acryliques sous la marque 3D ;
Des importateurs de rouleaux adhsifs dentre de gamme base de colle acrylique,
particulirement actifs au niveau du march de linformel ;
Des importateurs de bobines adhsives spcialiss dans les trois gammes ( base de Hot Melt,
solvants et acryliques). Ces oprateurs ralisent la coupe des bobines au niveau de leurs ateliers ;
Des importateurs de rubans adhsifs spciaux pour diverses utilisations industrielles.
Les produits adhsifs dentre de gamme base dacrylique reprsentent une part significative du
march marocain.
Les producteurs et les importateurs des adhsifs ciblent un march form de quatre catgories de
clients :
Les distributeurs et grossistes ciblant essentiellement les drogueries et les spcialistes dans la
fourniture darticles demballage ;
Les distributeurs gnralistes et grossistes ciblant essentiellement les grandes drogueries ;
Les distributeurs spcialiss dans les articles de bricolage incluant notamment les grandes surfaces
(Bricorama, M. Bricolage, Weldom, etc.) approvisionnant les petites entreprises, les particuliers et
les petites structures de droguerie ;
Les socits demballage et de logistique intervenant en tant que prestataires de services pour la
grande distribution et les industries de la grande consommation ;
Les industriels fabriquant leurs propres emballages (agroalimentaire, textile, etc.).
Depuis la mise en service de son unit de production de rubans adhsifs, Afric Industries SA offre aux
utilisateurs et professionnels des produits fabriqus dans les meilleures conditions de respect de
lenvironnement et commercialiss selon les principes de la libre concurrence.
Toutefois, la Socit assiste au niveau du march des adhsifs la prolifration dune concurrence
informelle, de la part dacteurs non spcialiss proposant des produits imports dentre de gamme (
base dacrylique notamment) des prix infrieurs au prix de revient des acteurs structurs et formels.
Cette situation saggrave depuis le dbut des annes 2000 sous leffet de la hausse des prix des
matires premires impliquant une baisse systmatique de la rentabilit conomique de lactivit des
rubans adhsifs dAfric Industries SA.
Les contraintes inhrentes limportance du march informel entravent le dveloppement de lactivit
des rubans adhsifs de la Socit vers des segments de produits de gamme suprieure (les adhsifs
solvants par exemple).
Eu gard ces considrations, la Socit envisage de se dsengager de ladite activit en 2011, et
dveloppe paralllement une nouvelle activit fort potentiel de croissance (la menuiserie aluminium).

Au vue de la part marginale que prsente, actuellement, lactivit de rubans adhsifs dans le volume
daffaires de la Socit, et tant donn que cette activit est amene disparaitre durant lanne en
cours (la Socit compte labandonner en 2011), le secteur dactivit y associ nest pas prsent.
Mtier de la menuiserie aluminium
Afric Industries SA lance lactivit de la menuiserie aluminium en 2007 et propose, depuis, deux
principales catgories de produits et de services :
Des chssis en aluminium pour le secteur de limmobilier, incluant une large gamme de fentres et
portes en aluminium en srie froide ou rupture de pont thermique (coulissants, ouvrant la
franaise, soufflets, etc.). Les chssis en aluminium sont, titre indicatif, les cadres en aluminium
qui support le vitrage des fentres et portes. Ces derniers sont fabriqus par la Socit partir de
profils en aluminium achets actuellement auprs dAluminium du Maroc aux conditions
tarifaires normales du march. La Socit bnficie, par ailleurs, de la proximit de son usine de
celle dAluminium du Maroc afin doptimiser le cot de transport et de stockage ;
Des accessoires de quincailleries en aluminium : commercialiss actuellement, des conditions
normales de march auprs dAluminium du Maroc qui les commercialisent avec les profils
quelle fabrique
40
. Lune des pistes de dveloppement envisage actuellement par la Socit pour
ce segment dactivit est le dveloppement de partenariats avec des gammistes trangers
(partenaires dAluminium du Maroc) pour la fourniture en accessoires produits par la Socit ;
Des prestations dusinage et de finition de profils en aluminium pour le compte de gammistes : la
Socit fournit actuellement ce type de prestation Aluminium du Maroc, notamment en ce qui
concerne les profils exports par cette dernire et destins lindustrie automobile. Ces
prestations sont factures des conditions normales de march.
Le lancement de cette activit est le fruit dune rflexion stratgique mene par la Socit et ses
actionnaires pour identifier les opportunits alternatives de dveloppement dune nouvelle branche de
mtier destine remplacer progressivement lactivit des rubans adhsifs.
Le march de la menuiserie aluminium demeure domin par de petits acteurs. La Socit ambitionne,
donc, de se positionner au niveau de ce march en tant quacteur structur proposant des produits et
des solutions de qualit.
Au mme titre que le march de papiers abrasifs, le march de la menuiserie en aluminium se
caractrise par une raret dinformations fiables pouvant donner lieu une analyse sectorielle
dtaille.
La prsente note dinformation, se contentera danalyser, dans une logique de corrlation des
tendances, lvolution et la taille de lunique dbouch commercial de lunit de fabrication des
menuiseries en aluminium de la Socit, savoir le march de limmobilier.

40
Aluminium du Maroc met systmatiquement Afric Industries SA en concurrence avec dautres menuisiers aluminium et ce,
sur la base de critres de prix et de qualit.

II. Dates cls des secteurs dactivit de la Socit
Le march des papiers abrasifs reprsente le secteur dactivit historique de la Socit. Le tableau
suivant dcline, ce titre, un aperu synoptique des principaux vnements ayant marqu ledit secteur
au Maroc :
1981 Cration dAfric Industries SA, premier producteur de papiers abrasifs au Maroc ;
Afric Industries SA voit le jour dans un contexte de march favorable et bnficie de
labsence dacteurs structurs pour (i) consolider un quasi-monopole de la demande
domestique et (ii) dvelopper des dbouchs commerciaux lexport.
Entre 1981
et 1993
Lancement de la marque de papiers abrasifs Tingis par Afric Industries SA.
1993 La Socit connat des difficults financires suite des investissements relativement
importants raliss pour conqurir le march des rubans adhsifs caractris par une
exacerbation des pratiques de linformel ;
La famille El Alami ( travers des socits appartenant son groupe) prend le contrle
dAfric Industries SA et entame ds lors lassainissement de sa situation financire
41
.
1994 Cration de la socit Dtroit Industries et lancement par cette dernire la marque de
papiers abrasifs Cobra ;
Afric Industries SA lance la marque de papiers abrasifs Tanjah .
1995 Afric Industries SA lance la marque Mangouste
.
1995-2000 Le groupe multinational Saint Gobain simplante au Maroc et investit notamment dans
une unit de coupe de bobines abrasives importes des usines trangres appartenant la
multinationale Saint Gobain Monde.
2008 Un des principaux fournisseurs de Saint Gobain Maroc en bobines abrasives prtes la
coupe arrte ses productions dans le cadre de la restructuration du groupe Saint Gobain
Monde.
2009 Sous leffet de la baisse des marges des distributeurs consquente une guerre des prix
accrue, certains dentre eux lancent, leurs propres marques.

41
Les pourcentages de la premire prise de participation du groupe El Alami dans le capital dAfric Industries SA ( travers
notamment Aluminium du Maroc, Industube, Abdelouahed El Alami et Mohamed El Alami) sont dtaille dans la partie
Historique de lactionnariat .

III. Rglementation des secteurs dactivit de la Socit
III.1. Environnement rglementaire gnral
Les secteurs des papiers abrasifs et de la menuiserie en aluminium ne disposent daucun dispositif
rglementaire spcifique.
Ils sont soumis donc la rglementation gnrale en vigueur au Maroc concernant notamment, le droit
des socits, le droit commercial, le droit des obligations et contrats, le droit de la concurrence, le droit
de la consommation, etc.
III.2. Droits dimportation
III.2.1. Droits limportation des matires entrant dans la production des papiers abrasifs
En vertu de laccord de libre change sign en octobre 2002 entre le Maroc et lUnion Europenne, les
importations de certaines matires premires entrant dans la production de papiers abrasifs font lobjet
de rgimes douaniers drogatoires.
Le dmantlement douanier prvu par laccord de libre change prvoit en effet des dmantlements
de droits dimportation concernant deux catgories de matires :
Les papiers support et les colles vgtales : faisant lobjet dun dmantlement douanier raison
de 10% par an sur la priode allant de 2003 2012. A lissue de lapplication de la 9
me
dcote
douanire, et tenant compte des changements ayant touch les taux de base, les droits
dimportation de lUnion Europenne stablissent en mars 2011 2,5% pour les papiers support
et 3,0% pour les colles vgtales ;
Une large varit de matires premires chimiques importes, actuellement, en exonration totale
des droits dimportation (suite un dmantlement douanier de 25% par an). Lesdites matires
incluent notamment les lments suivants :
- Les rsines poxydiques ;
- Les durcisseurs ;
- Les acclrateurs ;
- Lalcool Furfurylique ;
- Le latex-Styrne-Butadine-Carboxyle ;
- Les colorants noirs ;
- Les colorants rouges ;
- Les colorants jaunes ;
- Le starate de Zinc ;
- Le corindon artificiel ;
- Le carbure de Silicium ;
- Lmeri ;
- Le silex ; etc.
III.2.2. Droits dimportation touchant les produits abrasifs finis
Laccord de libre change entre le Maroc et lUnion Europenne, prvoit galement des baisses des
droits dimportation touchant certains produits finis abrasifs imports. Il sagit notamment (i) des
papiers abrasifs, (ii) des toiles abrasives et (iii) des fibres abrasives.
A lissue de lapplication de la 9
me
dcote douanire, et tenant compte des changements ayant touch
les taux de base, les droits dimportation des produits finis abrasifs de lUnion Europenne
stablissent en mars 2011 3,0%.


III.3. Normes des secteurs dactivit de la Socit
III.3.1. Normalisation technique du secteur des papiers abrasifs
Le secteur des papiers abrasifs et des systmes de menuiserie en aluminium nest soumis, au Maroc,
aucun dispositif normatif fixant les rgles et standards techniques de lindustrie.
III.4. Groupements professionnels
Il nexiste aucune association professionnelle regroupant des producteurs et/ou des distributeurs de
papiers abrasifs ou de menuiseries en aluminium au niveau du Royaume du Maroc.
IV. Caractristiques des secteurs dactivits de la Socit
IV.1. Organisation et chane de valeur du march des abrasifs
Le secteur des abrasifs au Maroc regroupe trois principaux marchs :
Le march des abrasifs flexibles compos essentiellement de producteurs et de coupeurs de
papiers abrasifs ;
Le march des abrasifs (semi-rigide) sur support en toile ou en fibre vulcanis comprenant
principalement des producteurs et importateurs de bandes abrasives sans fin et de disques abrasifs
en fibre ;
Le march des abrasifs rigides regroupant des producteurs et importateurs de disques abrasifs pour
le trononnage et lbarbage, et de meules abrasives pour la rectification.
Afric Industries se positionne dans le segment des abrasifs flexibles (sur support en papier). Elle
consolide, notamment grce sa marque phare Mangouste , une part de march estim entre 60% et
70% au niveau dudit segment.
La figure suivante prsente le panorama gnral des trois marchs susmentionns :
Figure 6. Organisation du secteur des abrasives au Maroc
Le ponage manuel demeure le mode de consommation le plus rpandu au Maroc, notamment par les
utilisateurs artisans (menuisiers, peintres de btiments et de carrosseries, etc.).
Les abrasifs usage mcanis sont principalement destins une utilisation industrielle (automobile,
production de panneaux en bois, coupe de mtal, ponage dacier, etc.) ainsi quau march de lexport.
Afric Industries ne propose pas actuellement des produits abrasifs rigides (mcaniss).

March des abrasifs flexibles
Ponage de bois, de murs et de
carrosseries
Papiers en rouleaux ou en feuilles
March des abrasifs rigides
Trononnage et rectification des
mtaux et matriaux de
construction
Disques et meules
Manuel Mcanis
Afric Industries
Dtroit Industries
Saint Gobain Maroc
Saint Gobain Maroc
Matasa
Mabra
Dtroit Industries
Marchs
Catgories dabrasifs
Types de ponage
Utilisations
Principaux acteurs
March des abrasifs semi-rigides
Ponage industriel en continue
Ponage de lacier et de certains
matriaux de construction
(marbre, carreaux, etc.)
Bandes sans fin Disques en fibre
Mcanis Mcanis
Dtroit Industries
Saint Gobain Maroc
Confectionneur de bandes
Dtroit Industries
Saint Gobain Maroc
Inabra
Matasa

La Socit a srieusement tudi la faisabilit financire et commerciale dun positionnement au
niveau segment susmentionn en tant que producteur. Toutefois, le potentiel non encore vrifi de ce
segment en raison de la prpondrance du mode de consommation manuelle ne justifie pas
conomiquement le dveloppement dune activit de production et de commercialisation dabrasifs
mcanis par la Socit dans ltat actuel du march.
La chane de valeur du march des abrasifs flexibles (papiers abrasifs), reprsentant le segment de
spcialisation dAfric Industries SA, peut se dcliner schmatiquement comme suit :
Figure 7. Chane de valeur du secteur des papiers abrasifs
Les principaux dbouchs commerciaux des papiers abrasifs se situent principalement au niveau de
deux secteurs :
Le secteur des peintres de btiments ;
Le secteur des menuiseries bois (ayant pour principal dbouch commercial, le secteur de
limmobilier) ;
Le secteur des rparateurs des carrosseries automobiles.

Producteurs de
papiers supports
abrasifs
Producteurs de
grains abrasifs
Producteurs de
papiers abrasifs
Distributeurs
rgionaux
Grossistes
Semi-grossistes
Drogueries et GMS
de bricolage
Menuiseries bois
Peintres de
btiments
Peintres de
carrosseries
Chantiers immobiliers
(construction et
rnovation)
Rparation
automobile
March intermdiaire
Fournisseurs
Autres (cuir,
plastique, mtal,
bricolage, etc.)
Producteurs et
coupeurs
Producteurs de
colles et de rsines
Producteurs de
bobines abrasives
Coupeurs de
papiers abrasifs

IV.2. Organisation et chane de valeur du secteur de la menuiserie aluminium
Le march de la menuiserie aluminium est un march doffre clate, caractris notamment par
lexistence dun nombre important dartisans menuisiers. Il regroupe par ailleurs un nombre limit
dacteurs structurs de taille importante qui se positionnent au niveau du segment de la menuiserie
moyenne et haute gamme.
Le march regroupe par ailleurs un nombre limit dacteurs structurs et de taille plus importante, qui
se positionne essentiellement au niveau du segment de la menuiserie haute et moyenne gamme
(notamment Grenson & Perfettini, Jet Alu, Tablo, Afcoal et Bati Alu
42
).
Les familles de produits proposs au niveau du march de la menuiserie aluminium incluent
notamment :
Les fentres et chssis en aluminium ;
Les portes et portails en aluminium ;
Les murs rideaux et faades en aluminium ;
Les cltures et abris de piscine en aluminium ;
Les cabines de douche ;
Les vrandas ;
Les volets roulants ;
Les systmes de balcon en aluminium ;
Les accessoires en aluminium pour les gammistes ;
Lusinage de profils en aluminium pour diverses industries.
Les produits de substitution des menuiseries en aluminium sont principalement les menuiseries en bois
et dans une moindre mesure les menuiseries en PVC. Les menuiseries en aluminium demeurent
toutefois les plus utilises dans le secteur de la construction (fentres et portes notamment) alors que
les menuiseries en bois et les menuiseries en PVC sont destin principalement au secteur de
lameublement.
La figure suivante prsente un aperu gnral du march de la menuiserie aluminium :
Figure 8. Aperu du march de la menuiserie aluminium
Le secteur immobilier reprsente, par essence, le principal dbouch commercial des fabricants de
menuiseries en aluminium.

42
Voir prsentations fournies au niveau de la partie Principaux acteurs des secteurs dactivit de la socit .
Segments
Circuits de
distribution
Catgories dacteurs
Grands ouvrages
complexes
Fabricants, grossistes et
menuisiers
Professionnels structurs
Logements individuels de
standing
Fabricants, grossistes,
dtaillants et menuisiers
Professionnels structurs
et artisans
Grands ensembles
immobiliers conomiques
et intermdiaires
Fabricants, centrales
dachat et grossistes
Professionnels structurs,
artisans et tcherons
Petits promoteurs
menuisiers et promoteurs
Artisans
Particuliers
dtaillants, menuisiers et
propritaires
Tcherons
Critres de dcision
Qualit et dlais
(via cahier de charges)
Qualit et prix Prix et dlais Prix Prix

La figure suivante dcline schmatiquement la chane de valeur du secteur de la menuiserie en
aluminium :
Figure 9. Chane de valeur du secteur de la menuiserie en aluminium

Producteurs de profils
en aluminium
Producteurs/distributeurs
de vitres
Menuisiers aluminium
(TPE et artisans)
Fournisseurs Producteurs
de joints, quincailleries,
accessoires, etc.
Producteurs structurs
de menuiseries en
aluminium
Secteur de limmobilir
Promoteurs
Principal dbouch
commercial
de volets roulants
Clients

V. Evolution des dbouchs commerciaux des activits de la Socit
V.1. Evolution et dynamisme du 1er dbouch commercial : Le secteur immobilier
Evolution et caractristiques du secteur de lhabitat
Le march de lhabitat affiche un dynamisme caractris par la hausse de la production de lhabitat
social et rsidentiel pour subvenir aux besoins dune population urbaine en croissance continue.
Cette dynamique est soutenue par une politique volontariste de la part de lEtat pour lutter contre
lhabitat insalubre et promouvoir le logement social. Plusieurs mesures ont t mises en place dans ce
cadre, incluant notamment :
Le lancement de plusieurs programmes de construction de logements sociaux, combin une
mobilisation de fonds financiers ( travers notamment le Fonds de Solidarit Habitat et le Fonds
Hassan II) ;
La poursuite de lharmonisation accrue au bnfice des populations faibles revenus afin
daccder au logement, notamment travers (i) la cration de mcanismes et fonds de garantie
permettant dlargir laccs aux crdits et la baisse des cots de financement, (ii) le prolongement
de la dure des remboursements des prts accords et (ii) la mise en place dincitations fiscales au
profit des mnages (notamment le versement par lEtat du montant de la TVA sur les logements
sociaux permettant de rduire le prix effectif du bien
43
).
La mobilisation dune rserve foncire publique de 3 853 hectares situe dans 32 villes travers
10 rgions du Royaume destine principalement la construction de logements sociaux
44
;
La mise en place dun cadre fiscal incitatif travers des exonrations et autres avantages fiscaux
offerts aux promoteurs immobiliers actifs dans la production de logements sociaux
45
;
La rforme des institutions publiques locales et rgionales afin de les doter des moyens leur
permettant doprer le suivi des ralisations en termes de logements sociaux et de lutte contre
lhabitat insalubre.
Le march de lhabitat au Maroc se caractrise toutefois par un dsquilibre entre loffre et la demande
en raison des diffrentes contraintes entravant son dveloppement.
Ce dsquilibre rside dans une production de logements peu lastique court terme face une
demande en croissance continue sous leffet dun accroissement des populations urbaines (en raison de
la croissance dmographique intrinsque et de lexode rural).
Ainsi entre 1971 et 2004, la population totale a plus que doubl alors que la population urbaine a tripl
sur la mme priode. Cette dernire devrait reprsenter prs de 58% de la population totale en 2010 et
stablirait 64% horizon 2030 (selon les prvisions du Ministre de lHabitat et de lUrbanisme).
Lurbanisation acclre donne lieu un dveloppement anarchique et non maitris des villes,
induisant, par consquent, un dficit structurel en logement.

43
Source : Loi de Finance 2010 (cet avantage est soumis toutefois certaines conditions, dont notamment (i)
lacquisition de logement chez un promoteur immobilier, personne physique ou morale, ayant conclu une
convention avec lEtat, (ii) la production dun acte notari, (iii) laffectation des logements acquis la rsidence
principale durant 4 annes au moins, (iv) la souscription au profit de lEtat dune hypothque du 1
er
ou 2
me
plan
titre de garantie).
44
Groupe CFG : Recherche Stratgique de Marche Note sur le semestre boursier 2010.
45
Source : Loi de Finance 2010.

Face ce dficit, le dveloppement dune offre en logement abondante et diversifie a t ralenti par
un ensemble de contraintes telles que :
La faiblesse de loffre foncire mobilisable lintrieur des primtres urbains ;
Un retard dans la promulgation des schmas urbains ;
Limplication encore faible des banques subvenir aux besoins de financement dune demande
importante ;
La dficience de la gestion urbaine en matire de prise en charge de linfrastructure primaire ;
Un secteur locatif peu dynamique ;
Une offre inadapte aux besoins des tranches dfavorises ;
Une exacerbation des pratiques du noir ; etc.
En consquence cette situation dinadquation de loffre la demande, prs de 40 000 units
dhabitat insalubre sont cres annuellement. Cette situation contribue creuser davantage le dficit
global en logements qui slve actuellement 1 070 000 units rparties comme suit :
Populations rsidentes dans les bidonvilles : 174 000 units ;
Mnages habitant les quartiers non rglementaires sous-quips : 456 000 units ;
Mnages vivant dans la cohabitation et la promiscuit : 240 000 units ;
Mnages habitant des logements dlabrs et menacs de ruine : 200 000 units.
Ce dficit structurel constat est dautant plus accentu par un besoin additionnel en termes de
logements estim par lautorit de tutelle 122 000 units par an sur la priode 2008-2010. Ces
besoins connatront une croissance soutenue pour atteindre 173 000 units sur la priode 2019-2024.
Stimule par les mesures dencouragement de la part de lEtat, la rsorption du dficit cumul de
logements soprera progressivement durant les annes venir, et tmoigne, de ce fait, du potentiel de
croissance important qui caractrise le march de lhabitat.


La construction immobilire non rsidentielle
Limmobilier non rsidentiel est marqu par une croissance des investissements au cours des dernires
annes, stimule principalement par la multiplication des projets touristiques et, dans une moindre
mesure, par la progression de lactivit de construction des locaux usage commercial, industriel et
administratif.
Le secteur touristique connat, en effet, depuis 1998 une progression de sa capacit dhbergement,
sous leffet, notamment, du lancement de plusieurs plans damnagement de zones touristiques afin de
rpondre lobjectif stratgique daccueillir plus de 10 millions de touristes.
Le graphique suivant dcline, ce titre, lvolution de la capacit dhbergement total du secteur
touristique sur la priode 1998-2010 :
Figure 10. Evolution de la capacit dhbergement additionnelle (en milliers de lits)

Source : Ministre du Tourisme
Les capacits additionnelles dhbergement cres reprsentent une moyenne de prs de 1 624 milles
lits par an sur la priode 1998-2001.
Avec la Vision 2010, le secteur assiste une rupture qui se traduit par une augmentation des capacits
un rythme moyen plus soutenu atteignant environ 8 451 milles lits par an entre 2002 et 2009. Sur
ladite priode, la capacit dhbergement produite slve Plus de 67 611 lits.
Le Royaume du Maroc ralise donc, fin 2009, plus de 79% de ses objectifs en termes de capacit
dhbergement fixs dans le cadre de la Vision 2010.
Le Maroc compte, afin de rattraper ce retard, poursuivre lencouragement des investissements
touristiques dans le cadre de la nouvelle Vision 2020 qui fixe comme objectif principal de doubler la
taille du secteur touristique (avec la cration dune capacit supplmentaire de 200 000 lits), hissant
ainsi le Maroc parmi les 20 premires destinations touristiques mondiales.
0,8
2,1
1,8 1,8
5,10
7,50
9,60
5,00
9,00
10,00
9,70
11,70
9,60
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Production moyenne 1998-2001 :
+1 624 milles lits/an
Production moyenne 2002-2009 : +8 575 milles lits/an

Caractristiques du secteur de limmobilier
Le tableau suivant rcapitule les principales caractristiques du secteur de limmobilier, qui reprsente
ce titre, le principal dbouch commercial des producteurs de papiers abrasifs et de menuiseries en
aluminium :
Tableau 36 Principaux indicateurs de dynamisme du secteur immobilier
2007 2008 2009 2010 TCAM
Indicateurs de productivit du secteur immobilier
Units mises en chantier par les promoteurs publics (en units) 333 900 360 000 360 627 375 254 4,0%
Capacit dhbergement cre dans le secteur touristique (lits) 9,9 9,7 11,7 10,4 1,7%
Encours des crdits immobiliers (en milliards de MAD) 101,6 152,9 175,1 188,1 12,93%
Ventes des principaux matriaux de construction
Ciment (en milliers de tonnes) 12 787 14 050 14 520 14 571 4,45%
Source : Ministre du Tourisme, Ministre de lHabitat, Bank Al Maghrib et Association Professionnelle des Cimentiers
Les indicateurs de productivit du secteur immobilier, ainsi que les volutions des ventes des
matriaux de construction (ciment notamment) affichent des tendances haussires sur la priode 2007-
2010 et tmoignent de la dynamique que connat le march de limmobilier.
Le march de la menuiserie en aluminium ainsi que celui des papiers abrasifs suivent, par un effet
dentranement, cette tendance et devraient sinscrire par ailleurs dans le mme potentiel de croissance
que le secteur immobilier (constituant le principal dbouch commercial desdits marchs).


V.2. Evolution et dynamisme du 2me dbouch commercial : Le secteur automobile
De manire gnrale le march automobile marocain est caractris par les lments suivants :
Un taux de motorisation de 7% en 2009 (contre 11% 12% en Tunisie et Algrie durant la mme
anne). Ce niveau demeure relativement faible et recle un potentiel de dveloppement important ;
Une tendance au rajeunissement du parc automobile sous leffet dune plus forte progression des
ventes de vhicules neufs ;
Un accs plus facile aux vhicules neufs en raison de la disponibilit de modles conomiques
(connaissant un franc succs auprs des consommateurs), du dveloppement des crdits
automobiles des conditions moins coteuses et la baisse des tarifs suite la diminution des
droits de douane et lintensification de la concurrence.
Le graphique suivant dcline lvolution du parc automobile marocain sur la priode 2005-2009 :
Figure 11. Evolution du parc automobile marocain (en milliers dunits)
Source : Ministre du Transport et de lEquipement
En 2009, le parc automobile marocain a atteint 2,6 millions de vhicules, compar 2,0 millions de
vhicules en circulation en 2005, marquant ainsi un TCAM de 6,6% sur la priode tudie.
Le nombre de nouvelles immatriculations de vhicules particuliers et utilitaires lgers sest lev fin
2009 109 969 units contre 64 308 en 2005, enregistrant ainsi une volution annuelle moyenne de
14,4%, traduisant une bonne dynamique du march.

1 458
1 524
1 601
1 675
1 740
1 808
1 875
1 951
2 036
2 147
2 284
2 436
2 625
2 791
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Lvolution des ventes automobiles au Maroc sur la priode 2005-2009 se prsente comme suit :
Figure 12. volution des ventes de vhicules neufs au Maroc (en unit)
Source : Association Marocaine pour lIndustrie et le Commerce de lAutomobile
Sur la priode 2005-2008, le march marocain de lautomobile neuve enregistrent une croissance
annuelle moyenne de 23,6%. Cette performance sexplique par leffet combin des facteurs suivants
par :
Le lancement de la voiture conomique qui connat un franc succs ;
Le dveloppement des crdits automobiles des conditions intressantes ;
Une offre promotionnelle plus agressive de la part des oprateurs bnficiant du dmantlement
douanier ;
La forte hausse des tarifs douaniers sur les vhicules doccasion imports ;
Une croissance gnrale de lconomie et des revenus induisant une progression du taux
dquipement automobile des mnages et des professionnels.
En 2009, les ventes dautomobiles neuves marquent un repli de 9,5% (baissant de 121 511 vhicules
commercialiss en 2008 109 970 units coules en 2009). Cette rgression rsulte dun recul
gnral de la demande relative lquipement des mnages et des professionnels en voitures sous
leffet dun manque de visibilit quant aux effets de la crise mondiale sur lconomie nationale. Cette
tendance baissire se poursuit en 2010 (soit un recul de 6,0% du volume des ventes des vhicules
neufs).
Le dynamisme affich par le march de lautomobile, illustr notamment par la croissance soutenue
des productions dautomobiles ainsi que celle des ventes des vhicules neufs, exerce un effet
dentranement stimulant les ventes de papiers abrasifs destins aux professionnels spcialiss dans la
rparation de vhicules (notamment les carrossiers).
64 308
84 276
103 597
121 511
109 969
103 375
2005 2006 2007 2008 2009 2010

VI. Principaux acteurs des secteurs dactivit de la Socit
VI.1. Principaux acteurs du march des papiers abrasifs (abrasifs flexibles)
Les principaux acteurs du march des papiers abrasifs se prsentent commet suit :
Detroit Industries

Ville
El Jadida
Activit
Avec plus de 15 ans dexprience sur le secteur des abrasifs, Detroit
Industries, propose une large gamme de produits abrasifs quelle
commercialise au Maroc et ltranger, sous les marques Cobra et
Lynx ;
La socit Detroit Industries est dtenue par Farid Temsamani, fondateur
Detroit Industries produit et commercialise galement dautres produits, tels
que les adhsifs.
Chiffre daffaires 2010
30,8 MMAD
Rsultat dexploitation 2010
0,2 MMAD
Rsultat net 2010
0,1 MMAD
Capitaux propres 2010
8,1 MMAD
Source : Site web et Etats de Synthse 2010

Saint Gobain Maroc
Ville
Casablanca
Activit
Saint Gobain Maroc est un coupeur de bobines abrasives importes des
usines appartenant son groupe dappartenance, groupe Saint Gobain
Monde, premier producteur mondial dabrasifs ;
Saint Gobain Maroc est galement prsent sur le march abrasifs semi-
rigides (bandes sans fin, disques sans fibre, etc.) et le march des abrasifs
rigides.
Non disponible
Non disponible
Rsultat net 2010
Non disponible
Non disponible
Source : Site web


VI.2. Principaux acteurs du march de la menuiserie aluminium
Les principaux acteurs du march de la menuiserie aluminium se prsentent comme suit :
JetAlu Maroc

Ville
Rabat
Activit
Cre en 1992, JetAlu SA est spcialise dans les travaux de faades lgres
et architectures transparentes. La Socit emploie 100 personnes et dispose
dune superficie de 20 000 m (dont 15 000 m couverts) partage en 4
ateliers : aluminium, verre, bois et ferronnerie.
Chiffre daffaires social 2010
286,8 MMAD
Rsultat dexploitation social 2010
55,9 MMAD
Rsultat net social 2010
37,5 MMAD
Capitaux propres sociaux 2010
143,0 MMAD

Grenson and Perfettiini

Ville
Rabat
Activit
Fonde en 1920, la socit Grenson and Perfettini opre dans le montage et
linstallation de menuiseries en aluminium, de faades en aluminium et de
miroiteries ;
Grenson and Perfettini dispose dune unit de production stalant sur une
superficie de 13 500 m
2
.
44,7 MMAD
-6,7 MMAD
Rsultat net 2010
-5,6 MMAD
28,3 MMAD


Talbo
Ville
Casablanca
Activit
Fonde en 1981, la socit Talbo opre au niveau de deux segments : la
fabrication de menuiseries aluminium et linstallation de faades.
60,6 MMAD
5,7 MMAD
Rsultat net 2009
2,7 MMAD
30,7 MMAD

Bati Alu
Ville
Rabat
Activit
Depuis sa cration en 2000, Bati Alu SARL sest dveloppe dans le secteur
du btiment et de la menuiserie aluminium. La socit propose une large
gamme de produits (portes, fentres, faades, cloisons, etc.).
34,6 MMAD
3,6 MMAD
Rsultat net 2010
2,3 MMAD
12,7 MMAD


Afcoal
Ville
Casablanca
Activit
La socit Afcoal (Africaine pour la Construction Aluminium) est
spcialise dans la fabrication de menuiseries en aluminium et en mtal, la
miroiterie et linstallation de faades.
20,2 MMAD
1,4 MMAD
Rsultat net 2009
0,5 MMAD
2,7 MMAD

MEKSA Industries SARL
Ville Casablanca
Activit
Avec plus de 20 ans dexprience dans le domaine de la fabrication de
systmes pour fermeture, Meksa Industrie, se positionne comme lun des
principaux acteurs du secteur au Maroc ;
Meksa Industrie produit et commercialise galement dautres produits, tels
que des solutions manuelles ou motorises pour fermetures.
Chiffre daffaires 2009 19,23 MMAD
Rsultat dexploitation 2009 0,88 MMAD
Rsultat net 2009 0,25 MMAD
Capitaux propres 2009 8,30 MMAD


Partie V. ACTIVITE DAFRIC INDUSTRIES SA


I. Historique dAfric Industries SA
Les principaux vnements cls ayant caractris lactivit de la Socit depuis sa cration se
Tableau 37 Dates cls de lhistoire dAfric Industries SA
1980
Cration de la Socit avec un capital social de 10 KMAD;
Afric Industries SA voit le jour dans un contexte de march favorable et bnficie
de labsence dacteurs structurs pour (i) consolider un quasi-monopole de la
demande domestique et (ii) dvelopper des dbouchs commerciaux lexport.
1981
Augmentation de capital de la socit de 2 390 KMAD par apport en numraire et
compensation avec des comptes courants dactionnaires.
1989-1990
Lancement de lactivit de production et de commercialisation de rubans adhsifs
travers la cration de deux socits filiales dAfric Industries SA : (i) la socit
Polyflex spcialise dans la fabrication de films polypropylne pour adhsifs et (ii)
la socit Convert spcialise dans la fabrication de rubans adhsifs.
1991
Absorption des socits Convert et Polyflex par Afric Industries SA qui regroupe
suite cette opration des activits de production des papiers abrasifs et des rubans
adhsifs ;
Augmentation de capital dAfric Industries SA de 4 200 KMAD, via le passage de
la valeur nominale des actions de 100 MAD 275 MAD, en incorporation des
rserves.
1992
Augmentation de capital de la Socit de 3 025 KMAD en compensation de
comptes courants dactionnaires et entre dans le tour de table de nouveaux
actionnaires personnes physiques (constitus essentiellement de certains proches de
lactionnaire fondateur).
1993
La Socit connat des difficults financires suite des investissements
relativement importants raliss pour conqurir le march des rubans adhsifs
caractris par une exacerbation des pratiques de linformel ;
Abdelouhad El Alami et Mohamed El Alami ainsi que les socits Aluminium du
Maroc et Industube acquirent respectivement 9,00%, 9,00%, 34,5% et 20,00% du
capital et des droits de vote de la Socit et entament ds lors lassainissement de sa
situation financire ;
Augmentation du capital de la Socit de 4 950 KMAD, par apport en numraire et
incorporation de comptes courants dactionnaires ;
A lissue des oprations susmentionnes, Abdelouhad El Alami et Mohamed El
Alami ainsi que les socits Aluminium du Maroc et Industube dtiennent 73,38%
du capital et des droits de vote de la Socit.
1994
Les actionnaires fondateurs de la Socit investissent dans une nouvelle unit de
production de papiers abrasifs El Jadida, la socit Dtroit Industries.
1995
Lancement par la Socit des marques Mangouste pour concurrencer les
marques Kobra et Lynx lances par Dtroit Industries.
1999
Plusieurs transferts dactions interviennent entre membres et socits du groupe El
Alami (lvolution de la structure dactionnariat suite ces oprations est dtaille
au niveau de la partie relative l Historique de lactionnariat de la Socit) ;
A lissue de ces oprations, les actionnaires Holding SARL, Sopinord et Cofirnord
entrent dans le capital de la Socit et dtiennent respectivement 10,00%, 5,93% et
4,06%.


Dbut des
annes 2000
Implantation du groupe multinational Saint Gobain au Maroc et en crant notamment
une unit de coupe de bobines abrasives manant des usines europennes appartenant
au groupe Saint Gobain Monde ;
Afric Industries SA fait face une concurrence progressive de la part de Saint Gobain
et adopte une stratgie de diversification de sa clientle cible.
2005
Retrait complet de lactionnaire fondateur du capital de la Socit en cdant sa
participation la socit Groupe El Alami Holding SA, ainsi qu certains
administrateurs de la Socit (Jawad Squali, Ramon Fernandez et Omar El Yazghi
46
) et
cadres du groupe (Mohammed Koutit Directeur Gnral dAfric Industries SA- et
Mourad El Bied Directeur Gnral du Groupe El Alami Holding)
47
.
2006
Elaboration dune tude de diagnostic de lactivit Rubans Adhsifs et danalyse de
son positionnement dans le march marocain.
2007
Lancement de lactivit de fabrication de vente de menuiseries en aluminium
(fabrication de portes et fentres en aluminium, fabrication daccessoires en aluminium
et usinage de profils en aluminium) ;
Ce lancement est le fruit dune rflexion stratgique mene par le management de la
Socit et ses actionnaires pour identifier les opportunits de dveloppement dune
nouvelle branche de mtier destine remplacer progressivement lactivit des rubans
adhsifs.
2008
Fermeture du principal fournisseur de Saint Gobain Maroc en bobines abrasives prtes
la coupe
48
;
Inondation de lusine dAfric Industries SA suite aux intempries ayant touch la
rgion de Tanger et arrt de la production durant une quinzaine de jours. Les moyens
techniques de la Socit nont pas subi de dgts majeurs.
2009
Afric Industries SA dcroche plusieurs marchs pour son activit de la menuiserie
aluminium :
- Les projets immobiliers Lotinord 1 et 2 (projets immobiliers dvelopps par le
groupe El Alami portant sur la construction de 1 600 appartements). Ce march a t
attribu Afric Industries SA suite sa participation un appel doffres ;
- Le projet de construction dun pavillon au niveau du palais Salmania (188 chssis) ;
- Le projet dextension de lusine de Jacob Delafon (130 chssis) ;
- La fabrication daccessoires en aluminium pour la gamme de profils Profil
Systmes ;
- Lusinage de profils en aluminium pour le compte Aluminium du Maroc ;
- Etc.
2011
Afric Industries SA dcroche, par le biais dune rponse un appel doffres, le march
de fourniture du projet immobilier Lotinord III en menuiseries en aluminium (projet
dvelopp par groupe El Alami).
Afric Industries SA dveloppe une nouvelle famille de fentres cintres en aluminium
destine limmobilier moyen et haut standing.

46
Ancien administrateur dAfric Industries SA.
47
Voir la partie relative lHistorique de lactionnariat de la Socit .
48
Fournisseur install en Espagne.

II. Appartenance de la Socit un groupe
Aluminium du Maroc est lactionnaire de rfrence dAfric Industries SA et dtient une participation
directe dans le capital de la Socit de 53,39% (avant lOpration).
Les autres actionnaires de la Socit sont principalement constitus de holdings dinvestissement
appartenant au groupe familial El Alami dont les deux principaux investisseurs sont Abdelouahed El
Alami et Mohamed El Alami. Ces socits sont : Groupe EL Alami Holding, Holding SARL,
Sopinord et Cofinord, lensemble dtenant une participation directe dans le capital dAfric Industries
SA de 31,40% (avant lOpration).
Il convient de noter par ailleurs que lensemble compos (i) des socits susmentionnes, (ii)
dAbdelouahed El Alami, (iii) de Mohamed El Alami, (iv) du Holding de Participation
dInvestissement du Dtroit (contrl par la famille El Alami) et (v) du Holding de Participation
dInvestissement du Nord (contrl par la famille El Alami), dtient directement un bloc de contrle
dans le capital dAluminium du Maroc totalisant 55,79%.
Le groupe familial El Alami agit en effet travers des socits dinvestissement dtenues par des
membres de la famille El Alami (principalement Abdelouahed et Mohamed El Alami) ainsi que
directement par les dits membres.
Les membres personnes physiques de la famille El Alami, notamment Abdelouahed El Alami et
Mohamed El Alami ninterviennent pas dans la gestion oprationnelle des socits quils dtiennent
directement ou travers des holdings de participation. Leur rle dadministration se matrialise
principalement travers la fonction dadministrateurs
49
quils occupent au sein des Conseils
dAdministration des socits quils dtiennent directement ou indirectement travers des holdings de
participation. La gestion stratgique et oprationnelle dans la majorit des participations de la famille
El Alami est une gestion professionnelle mene par des hauts cadres recruts selon leurs profils et
expriences.

49
Il convient de noter quAbdelouahed El Alami occupe la fonction de prsident du Conseil dAdministration dAfric
Industries SA.

II.1. Prsentation gnrale du groupe El Alami
Fond par Abdelaziz El Alami, le groupe El Alami est un groupe dinvestissement familial qui sest
forg une notorit dacteur conomique majeur sur les marchs de lindustrie et du btiment.
Les socits du groupe El Alami dveloppent leurs mtiers dans les marchs quelles ciblent en
sappuyant sur une expertise de management de haut niveau, des stratgies dinvestissement soutenues
ainsi que des accords de partenariat avec des oprateurs internationaux de rfrence.
Le groupe El Alami est structur autour de deux principaux ples :
Figure 13. Principales socits et projets du groupe El Alami
En plus dAluminium du Maroc et dAfric Industries SA (dont les prsentations sont fournies dans la
prsente Note dInformation), le groupe El Alami intervient dans le secteur industriel travers,
notamment, deux autres socits :
La Socit Industube cre en partenariat avec le groupe franais Vallourec ayant t rempla par
le groupe espagnol Condesa
50
et spcialise dans la production et la commercialisation de tubes en
acier souds.

50
Groupe espagnol spcialis dans la production de tubes en mtal.
Aluminium du Maroc
Industube
Afric Industries SA
La Carrire Blanche
SA
Lotinord SARL
Balcony Suites &
SPA SARL
Castle Hill Resort
SARL
La Roseraie de
lAtlas SA
Castle Palm Resort
SARL
Senioryads SARL
Ple industriel Ple immobilier et touristique
Marrakech Castle
SARL
Dicanga SARL
ASSIF Tayourt
Sopinord
Bel Promo
Holdings dinvestissement
Cofinord
Groupe El Alami
Holding
Holding SARL
Family Holding Mimosas de lAtlas

Au niveau du secteur de limmobilier, le groupe El Alami dveloppe des projets rsidentiels et
touristiques de haut standing :
Le projet Lotinord
51
Tanger portant sur la construction de 1 600 appartements de haut standing,
400 places de parking, un jardin central et plusieurs lots de commerces pour une enveloppe
dinvestissement de prs de 1 milliards de dirhams. Lachvement des travaux est prvu pour
2014 ;
Le projet Balcony
52
Tanger portant sur la construction de 15 lofts de luxe et dun SPA pour une
enveloppe dinvestissement de 80 millions de dirhams ;
Le projet Castle Hill
53
Tanger portant sur la construction de 17 villas de luxe dans un resort
priv pour une enveloppe dinvestissement de 60 millions de dirhams. Le dmarrage des travaux
relatifs ce projet est prvu durant lanne 2012 ;
Le projet Oberoi
54
Marrakech dvelopp en partenariat avec le groupe htelier indien Oberoi
55
et
portant sur la construction dun prestigieux htel ainsi que dune rsidence de 40 villas pour une
enveloppe dinvestissement de 650 millions de dirhams. Lachvement des travaux relatifs ce
projet est prvu en 2013 ;
Le projet Castle Palm
56
Marrakech portant sur la construction de 30 agro-rsidences (projet en
cours dtude) ;
Le projet Jardin dAn Seba
57
Casablanca portant sur la construction de 100 150 appartements
de haut standing (projet en phase dtude) ; etc.

51
Projet port par la socit Lotinord SARL.
52
Projet port par la socit Balcony Suites and SPA SARL.
53
Projet port par la socit Castle Hill Resort SARL.
54
Projet port par la socit La Roseraie de lAtlas SA.
55
Fond en 1934, Oberoi est un groupe htelier indien. Il gre 28 htels et trois bateaux de croisire au niveau de 5 pays,
sous la marque de lhtellerie de luxe Oberoi et la marque dhtellerie cinq toiles Trident . Le groupe Oberoi opre
galement dans la restauration arienne, les services de voyage, la location de vhicules de tourisme, les vols daffaires, etc.
56
Projet dvelopp par la socit Castle Palm Resort SARL.
57
Projet dvelopp par la socit Bel Promo SA.

II.2. Prsentation gnrale dAluminium du Maroc
II.2.1. Gnralits
La socit Aluminium du Maroc est un acteur marocain de rfrence dans la fabrication de profils en
aluminium destination du secteur du Btiment et Travaux Publics ainsi que du secteur industriel
(industries mcanique et lectrique, constructeurs de moyens de transport, producteurs de mobiliers
urbains, quipementiers en tlcommunication, industriels de la climatisation, etc).
Aluminium du Maroc est cre en 1973, dans le cadre dun partenariat entre la famille El Alami et le
groupe Pechiney (rachet en 2003 par Alcan, lui-mme repris en 2007 par le groupe Rio Tinto), acteur
majeur au niveau international dans la production et la transformation e laluminium.
Depuis sa cration, Aluminium du Maroc sappuie sur un savoir-faire , dvelopp en partenariat avec
des producteurs de renomme internationale, notamment le groupe Rio Tinto, ancien actionnaire
dAluminium du Maroc, et la socit Profil Systmes, gammistes franais appartenant au groupe
Corialis et partenaire actuel dAluminium du Maroc
58
.
Grce la modernisation continue de son outil de production, la socit bnficie dquipements
techniques de dernire gnration et rpond aux standards de qualit internationaux les plus exigeants.
Ses efforts constants pour amliorer sans cesse la qualit de ses produits et services lui ont permis de
dvelopper une collaboration troite avec les principaux gammistes et menuisiers marocains, tout en
fidlisant lexport des clients europens leaders sur leurs marchs.
Lactionnaire de rfrence dAfric Industries SA russi atteindre, ds 2004, un niveau de qualit
conforme aux standards internationaux les plus exigeants notamment avec lobtention des labels
Qualanod
59
, Qualicoat
60
, Qualimarine
61
et par la certification combine QES (Qualit, Environnement,
Scurit)
62
.
Cette dmarche qualit a permis Aluminium du Maroc (i) de dvelopper des partenariats avec les
principaux gammistes nationaux et internationaux ainsi quavec les menuisiers les plus prsents sur le
march, et (ii) de dvelopper ses ventes lexport en fidlisant des clients europens leaders.

58
Producteur de profils en aluminium prsent dans 8 pays.
59
Dlivr par lADAL (Association pour le Dveloppement de lAluminium anodis ou Laqu), ce label contrle la qualit
du film anodique sur laluminium destin larchitecture.
60
Label qui concerne les produits en aluminium laqu en discontinu et aprs formage. Il est gr par lADAL.
61
Contrl par lADAL, ce label concerne la prparation des surfaces en aluminium avant laquage pour les applications en
bord de mer.
62
Cette certification rcompense les entreprises qui ont engag une dmarche dintgration, dans un systme de
management unique, des composantes qualit, environnement et/ou scurit .

II.2.2. Aperu de lactivit dAluminium du Maroc
Principales caractristiques industrielles dAluminium du Maroc
Le tableau suivant fournit une prsentation synthtique des principales caractristiques industrielles de
la socit Aluminium du Maroc :
Tableau 38 Fiche synthtique de lactivit dAluminium du Maroc
Sige et usine Zone industrielle Route de Ttouan, Tanger
Direction commerciale An Seba, Casablanca
Capital social 2010 46 595 400 MAD
Effectif 2010
410 employs rpartis sur un site de production et 5 sites de
commercialisation
Capacit de production en 2010 Plus de 22 000 tonnes
Site de production
Usine de 45 000 m
2
, dont 24 000 m
2
couverts, implante Tanger,
comprenant deux presses de 2 000 tonnes et 2 800 tonnes de pousse,
une chane danodisation de 30 000 tonnes, deux installations de
thermo-laquage vertical et horizontal, deux installations effet-bois ,
une ligne dassemblage de profils coupure thermique et un atelier de
parachvement.
Ventes 2010 de profils 13 834 tonnes.
Historique de lactivit dAluminium du Maroc
Le tableau suivant fournit une synthse des principales dates cls du dveloppement dAluminium du
Maroc depuis sa cration :
Tableau 39 Faits marquants dAluminium du Maroc
1976 Aluminium du Maroc est cre en partenariat avec la socit franaise Cegedur Pechiney,
initialement prsente hauteur de 25% du capital social, et ce, dans une logique de
transfert technologique.
1979 Aluminium du Maroc est oprationnelle et dveloppe son activit vers les gammistes
(intermdiaires) et menuisiers ;
Lentreprise est initialement dote dune capacit de production annuelle avoisinant 7 000
tonnes pour les profils bruts. La socit met en service galement de cuves permettant
deffectuer les traitements de surface, pour une capacit installe de 2 000 tonnes par an.
1984 Le groupe El Alami acquiert les parts de la Banque Commerciale du Maroc et de la
socit Sifida (Socit Internationale Financire pour les Investissements et le
Dveloppement en Afrique spcialise dans le capital-risque), initialement actionnaires
hauteur de 15% ;
Le groupe El Alami consolide, suite cette opration, sa position dactionnaire de
rfrence dAluminium du Maroc.
1987 La socit squipe dune ligne de thermo-laquage dune capacit annuelle de 800 tonnes.
1993 Aluminium du Maroc procde, en partenariat avec le groupe El Alami, lacquisition
dune participation
63
dans le capital de la socit Afric Industries SA, oprateur de
rfrence dans la fabrication de papiers abrasifs au Maroc.

63
Aluminium du Maroc acquiert en 1993 une participation de 34,57% du capital dAfric Industries SA. LA participation
dAluminium du Maroc progresse ensuite 38,11% suite laugmentation de capital ralise en 1993, puis 53,39% suite
la sortie complte de Farid Temsamani et la holding quil contrle (New Castle Abrasive) du capital de la Socit.

1994 Aluminium du Maroc procde lacquisition dun terrain dune superficie de 10 580 m,
et la constitution de la socit immobilire Belpromo
64
;
Aluminium du Maroc obtient les labels Qualicoat et Qualanod attestant la conformit des
processus de fabrication par rapport aux normes de qualit europennes.
1998 Aluminium du Maroc sintroduit en Bourse en ralisant une opration dmission de
nouvelles actions combine une cession dactions anciennes.
2000 Aluminium du Maroc obtient la certification ISO 9002 ainsi que le label Qualimarine.
2002 Aluminium du Maroc inaugure une nouvelle agence commerciale Casablanca.
2003 Aluminium du Maroc obtient la certification ISO 9001 version 2000.
2007 Achvement de linstallation de nouvelles units de production qui ont ncessit des
investissements de 160 MMAD. Celles-ci vont permettre datteindre une capacit
dextrusion de 20 000 tonnes et une capacit de thermo-laquage de plus de 14 000 tonnes.
2008 Cration de deux directions commerciales : le ple building System pour la
commercialisation des gammes de la socit, et le ple Extrusion pour les clients
menuisiers et industriels.
2009 Aluminium du Maroc double ses capacits de production et procde, notamment, la
mise en place (i) dun atelier de sertissage pour les profils rupture de pont thermique,
(ii) dune nouvelle ligne dextrusion dune capacit de 12 000 tonnes et (iii) dune ligne
verticale de laquage dune capacit de 10 000 tonnes ;
La socit modernise son systme dinformation et passe avec succs les audits de
maintien des certifications ISO QES dlivres par lAFAQ, de Qualicoat, Qualimarine et
Qualanod.
2010 Le 25 Juin 2010, Aluminium du Maroc inaugure son premier show room situ
Casablanca. Dune superficie de 245 m, celui-ci est destin aux architectes, aux bureaux
dtudes, aux matres douvrage, etc.).
2011 Le groupe Holpar
65
acquiert, sur le march de blocs, 25 000 actions Aluminium du Maroc
et entre dans le capital de la socit hauteur de 5,37%.

64
Le terrain susmentionn abrite une plateforme commerciale dAluminium du Maroc Casablanca (pour la
distribution des profils de la gamme Profil Systmes).
65
Holding dinvestissement appartenant la famille Alami Lazraq.

II.3. Actionnariat dAluminium du Maroc
La rpartition du capital dAluminium du Maroc se prsente au 18 mars 2011 comme suit :
Tableau 40 Actionnariat dAluminium du Maroc la date de la dernire AGO
En milliers de MAD
Nombre
dactions
% dans le capital
et des droits de
vote
Fondateurs Abdelouahed El Alami 7 347 1,58%
Mohamed El Alami 7 347 1,58%
Abdeslam El Alami 6 0,00%
Bloc de contrle Holding SARL 98 907 21,23%
Sopinord 69 678 14,95%
Cofinord 20 903 4,49%
Holding de Participation dInvestissement du Detroit 25 650 5,50%
Holding de Participation dinvestissement du Nord 20 465 4,39%
Groupe El Alami Holding 9 622 2,07%
Participations stables RCAR
66
41 703 8,95%
RMA Watanya
67
23 764 5,10%
Holpar
68
25 000 5,37%
Autres actionnaires Administrateurs 4 0,00%

Reste du flottant boursier
69
115 558 24,80%

465 954 100,00%
Le tour de table de la socit Aluminium du Maroc est contrl par les socits du groupe El Alami
qui dtiennent une participation totale de 52,63% au 18 mars 2011. Ledit bloc de contrle est constitu
des socits suivantes : (i) Holding SARL (galement actionnaire dAfric Industries SA), (ii) Sopinord
(galement actionnaire dAfric Industries SA), (iii) Cofinord (galement actionnaire dAfric Industries
SA), (iv) Groupe El Alami Holding (galement actionnaire dAfric Industries SA) ainsi que les
socits dinvestissement (v) Holding de Participation dInvestissement du Dtroit et (vi) Holding de
Participation dInvestissement du Nord.

66
Bas sur la feuille de prsence de lAGO du 03 juin 2010.
67
Bas sur la feuille de prsence de lAGO du 03 juin 2010.
68
Rcente transaction ralise sur le march de Blocs.
69
Par diffrence entre le nombre dactions total et les autres positions.

II.4. Filiales dAluminium du Maroc
Aluminium du Maroc dtient des participations dans cinq autres socits en plus dAfric Industries
SA, dont trois socits vocation immobilire et une socit spcialise dans la vente de panneaux
dhabillage de faades en tle composite.
La figure suivante prsente lesdites participations :
Figure 14. Filiales dAluminium du Maroc

Nafida
Nafida est une socit immobilire cre par Aluminium du Maroc dans le cadre du projet de
construction et damnagement dune agence commerciale Tanger.
Belpromo
Belpromo est une socit immobilire cre par Aluminium du Maroc dans le cadre du projet de
construction et damnagement dune plateforme de distribution Casablanca (pour la gamme Profil
Systmes).
Alucoil Maroc
Alucoil Maroc est une socit rcemment cre par Aluminium du Maroc, ayant pour objet la
distribution de panneaux dhabillage de faades en tle composite.
Mansart
Mansart est une socit immobilire exploitant une plateforme de stockage et de distribution
Casablanca (pour la gamme Nafida).
53,4%
Nafida
100,0%
Belpromo
99,9%
10,0%
Alucoil Maroc
49,0%
Afric Industries
Socits vocation immobilire Industries et distribution Holding dinvestissement
Mansart
99,7%

II.5. Principaux indicateurs financiers dAluminium du Maroc
Le tableau suivant dcline les principaux indicateurs financiers dAluminium du Maroc sur la priode
2008-2010 :
Tableau 41 Principaux indicateurs dAluminium du Maroc
En MMAD 2008 2009 Var 08-09 2010 Var 09-10
Chiffre daffaires 593 560 -5,5% 617 10,2%
Rsultat dExploitation 83 72 -12,5% 64 -10,4%
Marge dexploitation 13,9% 12,9% -1,0 pt 10,5% - 2,4 pts
Rsultat net 56 56 -0,4% 56 0,5%
Marge nette 9,5% 10,0% 0,5 pt 9,1% -0,9 pt
Endettement net 120 77 -35,4% 50 -34,9%
Capitaux propres 353 369 4,6% 379 2,6%
Actif conomique 473 447 -5,5% 429 -3,9%
ROA 12,3% 11,3% -1,0 pt 10,4% -0,8 pt
ROE 16,6% 15,5% -1,0 pt 15,0% -0,5 pt
En 2009, Aluminium du Maroc ralise un chiffre daffaires de 560 MMAD, en baisse de 5,5% par
rapport son niveau enregistr en 2008. En dpit dune progression positive des volumes de vente, le
recul du chiffre daffaires rsulte essentiellement de leffet baissier des prix en raison de deux
principaux facteurs :
La baisse des cours internationaux de laluminium (cots notamment au niveau du London Metal
Exchange) induisant une rduction des prix proposs sur le march des profils ;
La progression des importations manant de pays bnficiant de rgimes spciaux de droits de
douane, accentuant la pression sur les prix.
Le rsultat dexploitation recule en 2009 de 12,5% par rapport son niveau enregistr en 2008 qui
prenait en compte une reprise dexploitation dun montant de 14,3 MMAD (relative une provision
passe pour dprciation de titres de participation relatifs une ancienne filiales dAluminium du
Maroc, savoir la socit Structal). La marge dexploitation affiche par consquent une lgre baisse
de 1,0 point entre 2008 et 2009.
En 2010, Aluminium du Maroc enregistre un chiffre daffaires de 617 MMAD, en croissance de
10,2% grce notamment la hausse de la demande au niveau national ainsi quau niveau des marchs
lexport.
La mme anne, sous leffet dune hausse des prix des matires premires (notamment laluminium),
la marge dexploitation dAluminium du Maroc diminue de 2,4 points.
La marge nette se maintient sur la priode 2008-2010 un niveau en quasi-stagnation sous leffet de la
rgression des charges dintrt de la socit.


Le tableau suivant prsente les principaux indicateurs du compte de rsultat dAluminium au Maroc au
30 juin 2010 et au 30 juin 2011 :
Tableau 42 Principaux indicateurs du compte de rsultat dAluminium du Maroc aux 30 juin 2010 et 2011
En MMAD 30/06/2010 30/06/2011 Variation
Chiffre daffaires 294 385 31,11%
Rsultat dExploitation 35 40 13,08%
Rsultat net 31 35 12,05%
La socit Aluminium du Maroc enregistre une progression de son chiffre daffaires de 31,1% entre le
30 juin 2010 et le 30 juin 2011. Cette volution affecte positivement le rsultat dexploitation et le
rsultat net qui sapprcient respectivement de 13,1% et 12,1% sur la priode tudie.
II.6. Principaux indicateurs boursiers dAluminium du Maroc
Les actions dAluminium du Maroc sont cotes la Bourse de Casablanca sous le code
MA0000010936 et le ticker ALM. Le graphique suivant prsente lvolution du cours du titre
Aluminium du Maroc depuis janvier 2009 :
Figure 15. volution du cours dAluminium du Maroc du 02 janvier 2009 au 27 octobre 2011

Source : Bourse de Casablanca
La performance globale du titre Aluminium du Maroc sur la priode allant de janvier 2009 au 27
octobre 2011 stablit 130,2%.
Au titre de lexercice 2010, Aluminium du Maroc a distribu des dividendes de 120 MAD par action,
soit un payout de 101,18%.

2/01/2009 02/05/2009 02/09/2009 02/01/2010 02/05/2010 02/09/2010 02/01/2011 02/05/2011 02/09/2011
Volume Aluminium du Maroc MASI
Cours au 02/01/2009
630 MAD
Cours au 27/10/2011
1 450 MAD
+7,6%

Le tableau suivant rsume les principaux indicateurs boursiers dAluminium du Maroc sur la priode
2008-2010 :
Tableau 43 Indicateurs boursiers dAluminium du Maroc sur la priode 2008-2010
En milliers de MAD 2008 2009 Var 08-09 2010 Var 09-10
Nombre dactions 465 954 465 954 0,0% 465 954 0,0%
Plus haut cours (en MAD) 1 000 1 160 16,0% 1 585 36,6%
Plus bas cours (en MAD)

651 628 -3,5% 1 100 75,2%
Rsultat net 56 56 -0,4% 56 0,5%
Bnfice par action (en MAD) 120,7 120,2 -0,4% 120,7 0,5%
Dividende par action (en MAD) 85,0 100,0 17,6% 120,0 20,0%
Capitalisation en fin de priode (en MMAD) 303,3 512,5 69,0% 647,7 26,4%
PER au 31 dcembre 5,4x 9,1x 68,5% 11,5x 26,4%
Payout 70,4% 83,2% +12,8 pts 99,4% +16,20 pts
Le tableau suivant prsente les indicateurs boursiers dAluminium du Maroc depuis janvier 2011 :
Tableau 44 Indicateurs boursiers dAluminium du Maroc sur la priode 3 janvier 2011-27 octobre 2011
Indicateurs
Capitalisation boursire au 27/10/2011 675,7 MMAD
Plus haut cours sur la priode 3 janvier 2011-27 octobre 2011 1 590 MAD/action
Plus bas cours sur la priode 3 janvier 2011 au 27 octobre 2011 1 310 MAD/action

II.7. Conventions dactionnaires et autres conventions rglementes entre Afric Industries
SA et Aluminium du Maroc
II.7.1. Conventions rglementes conclues au cours de lexercice 2010
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA Aluminium du Maroc
Le 16 fvrier 2010, Afric Industries SA et Aluminium du Maroc concluent un contrat de prt en vertu
duquel, Afric Industries SA met la disposition dAluminium du Maroc un prt dune enveloppe
pouvant varier entre 1 000 KMAD et 5 000 KMAD.
Cette convention est renouvelable par tacite reconduction jusquau remboursement intgral du
principal et intrts. Par ailleurs, conformment larticle 3 de la convention, Afric Industries SA peut
tre rembourse de tout ou partie de la somme accorde Aluminium du Maroc, par tranches
dpassant 1 000 KMAD par semaine, et ce, sur simple demande du prteur.
Le taux annuel dintrt relatif ce prt est de 4,25% hors TVA pour lanne 2010.
A fin 2010, lencours du prt accord Aluminium du Maroc stablit 5 000 KMAD. Le produit
financier ralis par la Socit, correspondant aux intrts perus au titre de la convention, slve
141 KMAD.
II.7.2. Conventions rglementes conclues au cours des exercices antrieurs et dont
lexcution sest poursuivie durant lexercice 2010
Aucune convention rglemente liant Afric Industries SA et Aluminium du Maroc et conclues avant
lexercice 2010 ne sest poursuivi en 2010.
II.7.3. Conventions rglementes conclues entre le 1
er
janvier 2011 et la date de publication de
la Note dInformation
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA Aluminium du Maroc
Un nouvel avenant la convention conclue le 16 fvrier 2010 (prsente ci-dessus) a t sign en date
du 02 janvier 2011 afin dtendre lenveloppe maximale des prts pouvant tre accords Aluminium
du Maroc par Afric Industries SA 10 000 KMAD. Les autres conditions (de remboursement et de
taux dintrt) demeurent sans changement.
Entre le 18 janvier 2011 et le 29 mars 2011, la Socit prte un montant total de prts de 5 000 KMAD
aluminium du Maroc (sajoutant lencours enregistr fin 2010). Lencours total des prts suite
ces oprations stablissait 10 000 KMAD.
Aluminium du Maroc a procd au remboursement de 8 000 KMAD entre le 05 mai 2011 et le 06 mai
2011.
Entre le 10 octobre 2011 et le 13 octobre 2011, la Socit accorde Aluminium du Maroc des prts
pour un total de 5 000 MMAD.
Lencours des prts accords par Afric Industries SA Aluminium du Maroc stablit au 17 novembre
2011 un montant de 8 000 KMAD. Le remboursement de ses prts soprerait avant la fin de lanne
2011.


II.7.4. Flux financiers entre Afric Industries SA et Aluminium du Maroc
Le tableau suivant prsente lvolution des intrts reus par Afric Industries SA au titre des prts
accords Aluminium du Maroc :
Tableau 45 Intrts reus par Afric Industries SA dAluminium du Maroc (2008-2010)
Intrts sur les prts accords par la Socit Aluminium du Maroc 93 11 -88,2% 141 ns
II.8. Oprations normales intervenues entre Afric Industries SA et Aluminium du Maroc
Le tableau suivant prsente les oprations normales intervenues entre Afric Industries SA et Afric
Industries sur la priode 2008-2010, hors oprations prvues par des conventions rglementes et
distribution de dividendes :
Tableau 46 Oprations normales entre Afric Industries SA et Aluminium du Maroc
Ventes par Afric Industries SA Aluminium du Maroc
Adhsifs 115 95 -17,4% 73 -23, 2%
Usinage de profils en aluminium 69 0 ns 231 na
Ventes daccessoires en aluminium 0 0 na 998 na
Achats dAfric Industries SA auprs dAluminium du Maroc
Profils en aluminium 369 1 947 ns 664 -65,9%
Acquisitions dimmobilisations par Afric Industries SA auprs
dAluminium du Maroc

Matriels et outillages 46 513 ns 0 ns
III. Conventions dactionnaires et autres conventions rglementes entre Afric
Industries SA et ses autres actionnaires
III.1. Convention entre Afric Industries SA et Groupe El Alami Holding concernant la
direction commerciale
En date du 1
er
avril 2007, Afric Industries SA et la socit Groupe El Alami Holding ont conclu un
contrat de prestations de services en vertu duquel Groupe El Alami Holding prend en charge la
direction commerciale et marketing de la Socit concernant lactivit Menuiserie Aluminium .
Cette convention a pris fin en date du 31 aot 2009.


III.2. Conventions rglementes conclues au cours de lexercice 2010
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA Cofinord
Cette convention est signe le 07 janvier 2010 et tablit les modalits relatives un prt accord par
Afric Industries SA Cofinord (Compagnie Financire du Nord), dun montant 1 000 KMAD.
Larticle 2 de la convention engage la socit Cofinord rembourser intgralement le montant prt
par Afric Industries SA avant le 15 juillet 2010. Le taux annuel dintrt relatif ce prt stablit en
2010 5,5% hors TVA.
Le prt, objet de cette convention, est intgralement rembours en 2010, travers deux paiements de
500 KMAD raliss respectivement en fvrier 2010 et en juillet 2010.
Le produit financier ralis par la Socit, correspondant aux intrts verss par Cofinord, slve fin
2010 15 KMAD.
Convention relative au prt accord par Afric Industries Sopinord
Signe le 30 mars 2010, cette convention porte sur un prt accord par Afric Industries SA la socit
Sopinord, dune enveloppe pouvant varier entre 1 000 KMAD et 3 500 KMAD.
Sopinord sengage, en vertu de ladite convention, (i) rembourser les montants accords par Afric
Industries SA sur simple demande de cette dernire et (ii) la rmunrer moyennant un taux dintrt
annuel de 5,5% (HT). Les intrts sont payables le dbut du mois suivant chaque fin de trimestre, sur
la base dun dcompte tabli par le prteur.
A fin 2010, lencours du prt accord Sopinord stablit 2 500 KMAD. Le produit financier ralis
par la Socit, correspondant aux intrts perus au titre de la convention, slve 79 KMAD.
La socit Sopinord a procd en date du 22 fvrier 2011 au remboursement de 2 000 KMAD Afric
Industries.
En date du 22 avril 2011, Afric Industries SA prte la socit Sopinord un montant de 500 KMAD
aux mmes conditions de taux prvues par la convention signe le 30 mars 2010.
Lencours des prts accords par Afric Industries SA Sopinord stablit au 17 novembre 2011 0
KMAD.


III.3. Convention conclue au cours dexercices antrieurs et dont lexcution sest poursuivie
durant lexercice 2010
Convention relative aux prestations de conseil, dtudes techniques, commerciales et financires
fournies par Groupe El Alami Holding Afric Industries SA
Signe le 01 mars 2006, cette convention prend la forme dun contrat de prestation de services en
vertu duquel la socit Groupe El Alami Holding (actionnaire de la Socit) ralise, au profit dAfric
Industries SA les prestations suivantes :
La ralisation dun plan daffaires dAfric Industries SA sur le march des adhsifs (mission
dsigne ci-aprs Chantier 1 ) ;
Laccompagnement de la Socit la mise en uvre des recommandations issues du plan
dactions susmentionn (mission dsigne ci-aprs Chantier 2 ) ;
Ltablissement dun plan de reconversion de lactivit de rubans adhsifs (mission dsigne ci-
aprs Chantier 3 ).
Larticle 2 de ladite convention, relatif aux modalits de rmunration de Groupe El Alami Holding
pour les prestations fournies la Socit, fixe les niveaux forfaitaires suivants :
Pour le Chantier 1, le forfait stablit 60 KMAD (HT) inclus dans une enveloppe annuelle de
300 KMAD ;
Pour les Chantiers 2 et 3, le forfait slve 30 KMAD (HT) par mois partir du mois de mai, soit
une enveloppe annuelle de 240 KMAD en 2006.
Cette convention a t reconduite en 2007, 2008, 2009 et 2010 pour les chantiers 2 et 3 et pour une
enveloppe annuelle de 300 KMAD (HT).
La Socit enregistre au 31 dcembre 2010 une charge de 300 KMAD relative la convention
dassistance conclue avec Groupe El Alami Holding.
III.4. Convention conclues entre le 1
er
janvier 2011 et la date de publication de la Note
dInformation
Avenant la convention relative au prt accord par Afric Industries SA Cofinord
Un avenant la convention de prts conclue le 07 janvier 2010 (prsente ci-dessus) a t sign en
date du 24 janvier 2011, prvoyant un prt additionnel au profit de Cofinord dun montant de 500
KMAD remboursable au plus tard le 15 juillet 2011, moyennant un taux de 5,5% HT.
Lencours des prts accords par Afric Industries SA Cofinord stablit au 17 novembre 2011 0
KMAD.


III.5. Flux financiers entre Afric Industries SA et ses autres actionnaires sur la priode 2008-
2010
Les flux financiers changs, au titre des conventions rglementes, entre Afric Industries SA et les
socits Cofinord, Groupe El Alami et Sopinord se dclinent dans le tableau suivant :
Tableau 47 Flux financiers entre (i) Afric Industries SA et (ii) Cofinord, Groupe El Alami Holding et Sopinord
Intrts perus de Cofinord - - na 15 ns
Intrts perus de Sopinord - 4 na 79 ns
Honoraires verss Groupe El Alami Holding en vertu de la convention
conclue le 1
er
mars 2006
300 300 0,0% 300 0,0%
Charges relatives la convention conclue avec Groupe El Alami Holding
en date du 1
er
avril 2007
600 672 12,0% 0 ns
IV. Conventions dactionnaires et autres conventions rglementes entre Afric
Industries SA et des filiales appartenant ses actionnaires
IV.1. Conventions rglementes conclues au cours de lexercice 2010
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA la socit La Carrire Blanche SA
Cette convention est conclue le 15 janvier 2009 et concerne un prt accord par Afric Industries SA
la socit La Carrire Blanche SA, dun montant de 1 000 KMAD (Voir ci-dessous la partie relative
aux conventions conclues au cours dexercices antrieurs et dont lexcution sest poursuivie durant
2010).
Par avenant, en date du 06 avril 2010, la convention susmentionne, Afric Industries SA met la
disposition de la socit La Carrire Blanche SA un prt supplmentaire de 500 KMAD.
Le montant global du prt accord en vertu (i) de la convention du 15 janvier 2009 et (ii) de son
avenant sign le 06 avril 2010, est remboursable avant fin dcembre 2010 selon lchancier suivant :
Un remboursement de 500 KMAD avant le 15 mai 2010 ;
Un remboursement de 200 KMAD avant le 31 juillet 2010 ;
Un remboursement de 300 KMAD avant le 30 septembre 2010 ;
Un remboursement de 500 KMAD avant le 31 dcembre 2010.
Lavenant susmentionn fixe le taux dintrt annuel affrent ces prts 6,0% (HT) pour lanne
2010. Les intrts sont payables le dbut du mois suivant chaque fin de trimestre, sur la base dun
dcompte tabli par Afric Industries SA.
A fin 2010, lencours du prt accord la socit La Carrire Blanche stablit 1 500 KMAD. Le
produit financier ralis par la Socit en 2010, correspondant aux intrts perus au titre de la
convention, slve 82 KMAD.
Avenant la convention de prt conclue avec la socit Les Mimosas de lAtlas au 31 mars 2009
Un avenant la convention de prts conclue le 31 mars 2009 avec Les Mimosas de lAtlas (prsente
ci-dessous) a t sign en date du 31 janvier 2010, prvoyant le report de lchance de
remboursement des encours de prts allous cette socit une date se situant avant le 30 juin 2011
(aux mmes conditions de taux dintrt prvues dans la convention signe le 31 mars 2009, soit un
taux de 6,0% HT).
Le remboursement de lencours du prt accord la socit Les Mimosas de lAtlas (soit 2 576
KMAD) est ralis en date du 06 avril 2011.

Avenant la convention de prt conclue avec la socit La Carrire Blanche SA le 06 avril 2010
Un nouvel avenant la convention de prts conclue le 06 avril 2010 avec La Carrire Blanche SA
(prsente ci-dessus) a t sign en date du 30 dcembre 2010, prvoyant le report de lchance de
remboursement des encours de prts allous cette socit une date se situant avant le 31 dcembre
2011 (aux mmes conditions de taux dintrt prvues dans le premier avenant la convention du 15
janvier 2009 sign le 06 avril 2010, soit un taux de 6,0% HT).
Lencours des prts accords par Afric Industries SA Carrires Blanches stablit au 17 novembre
2011 1 250 KMAD.
IV.2. Conventions rglementes conclues au cours des exercices antrieurs et dont
lexcution sest poursuivie durant lexercice 2010
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA la socit La Carrire Blanche SA
En date du 15 janvier 2009, Afric Industries SA conclut une convention en vertu de laquelle elle
accorde la socit La Carrire Blanche SA un prt dun montant de 1 000 KMAD.
Lchance de remboursement du prt, telle que fixe initialement par la convention susmentionne,
stablit fin mai 2009 (ou avant sur demande expresse dAfric Industries SA).
Un avenant est sign en 2010 pour (i) reporter lchance de remboursement du prt de 1 000 KMAD
et (ii) allouer La Carrire Blanche un prt additionnel de 500 KMAD.
Convention relative au prt accord par Afric Industries SA la socit Les Mimosas de lAtlas
SARL
En date du 31 mars 2009, Afric Industries SA accorde la socit Les Mimosas de lAtlas SARL un
prt dun montant de 2 576 KMAD, remboursable avant fin janvier 2010, moyennant un taux dintrt
annuel de 6,0% (HT). Les intrts verser Afric Industries SA sont payables le dbut du mois qui
suit chaque fin de trimestre, sur la base dun dcompte tabli par le prteur.
Le principe de cette convention a t valid par le Conseil dAdministration du 14 janvier 2009.
A fin 2010, lencours du prt accord la socit Les Mimosas de lAtlas stablit 2 576 KMAD. Le
produit financier ralis par la Socit en 2010, correspondant aux intrts perus au titre de cette
convention, slve 155 KMAD.


IV.3. Convention conclues entre le 1er janvier 2011 et la date de publication de la Note
dInformation
Avenant la convention relative au prt accord par Afric Industries SA la socit Jalobey
Stud civile agricole
En date du 31 mars 2011, Afric Industries SA accorde la Jalobey Stud un prt dun montant de 500
KMAD, remboursable avant fin juillet 2011, moyennant un taux dintrt annuel de 6,0% (HT). Les
intrts verser Afric Industries SA sont payables le dbut du mois qui suit chaque fin de trimestre,
sur la base dun dcompte tabli par le prteur.
En date du 26 septembre 2011, un avenant la convention conclue le 31 mars 2011 est sign entre la
Socit et Jalobey Stud reportant lchance de remboursement du prt une date se situant avant fin
dcembre 2011. Les conditions de paiement des intrts sont restes inchangeables.
Lencours des prts accords par Afric Industries SA la socit Jalobey Stud stablit au 17
novembre 2011 un montant de 500 KMAD.
Avenant la convention relative au prt accord par Afric Industries SA la socit Carrires
Blanches
En date du 05 mai 2011, un nouvel avenant la convention signe en date du 15 janvier 2009 est
conclu entre Afric Industries SA et la socit Carrires Blanches, engageant cette dernire
rembourser lencours des prts restant (soit 1 500 KMAD la date de la signature dudit avenant)
comme suit : 500 KMAD avant fin 2011 et 1 000 KMAD avant fin 2012.
La socit Carrires Blanches ralise en date du 24 aot 2011 un remboursement de 250 KMAD
Afric Industries SA. Lencours des prts accords par Afric Industries SA la socit susmentionne
stablit donc au 17 novembre 2011 un montant de 1 250 KMAD.
IV.4. Flux financiers entre la Socit et des filiales appartenant par ses actionnaires sur la
priode 2008-2010
Les flux financiers changs, au titre des conventions rglementes, entre la Socit et les entreprises
La Carrire Blanche SA et Les Mimosas de lAtlas SARL se dclinent comme suit :
Tableau 48 Flux financiers entre la Socit et dautres filiales surs
Intrts perus de La Carrire Blanche SA - 51 na 82 60,8%
Intrts perus des Mimosas de lAtlas SARL - 117 na 155 32,5%


V. Conventions dactionnaires et autres conventions rglementes reconduites en
2011
Les conventions rglementes conclues durant les exercices antrieurs et reconduites pour lexercice
2011 se dclinent comme suit :
Avenant du 02 janvier 2011 la convention conclue le 16 fvrier 2010 tendant lenveloppe
maximale des prts pouvant tre accords Aluminium du Maroc 10 000 KMAD (les conditions
de remboursement et de taux dintrt sont ceux prvus par la convention du 16 fvrier 2010
prsents prcdemment). Lencours des prts accords par Afric Industries SA Aluminium du
Maroc stablit au 17 novembre 2011 un montant de 8 000 KMAD. Le remboursement de ces
prts soprerait avant la fin de lanne 2011 ;
Convention de prts signe en date du 30 mars 2010 portant sur des prts accords par Afric
Industries SA la socit Sopinord (les conditions de remboursement et de taux dintrt sont
dtailles prcdemment). Lencours des prts accords par Afric Industries SA Sopinord
stablit au 17 novembre 2011 0 KMAD ;
Avenant du 24 janvier 2011 la convention de prts conclue le 07 janvier 2010 (prsente ci-
dessus) prvoyant un prt additionnel octroy par Afric Industries SA au profit de Cofinord dun
montant de 500 KMAD remboursable au plus tard le 15 juillet 2011, moyennant un taux de 5,5%
HT. Lencours des prts accords par Afric Industries SA Cofinord stablit au 17 novembre
2011 0 KMAD ;
Conventions de prts accords par Afric Industries SA la socit Carrires Blanches SA
regroupant les contrats suivants : (i) la convention conclue en date du 15 janvier 2009 octroyant un
prt dun montant de 1 000 KMAD Carrires Blanches SA, (ii) lavenant du 06 avril 2010 la
convention susmentionne tendant le prt 1 500 KMAD et (iii) lavenant du 30 dcembre 2010
prvoyant le report de lchance de remboursement de lencours de prt (1 500 KMAD au
moment de signature du dernier avenant) une date se situant avant le 31 dcembre 2011. En date
du 05 mai 2011, la Socit signe un nouvel avenant avec la socit Carrires Blanches prvoyant
le remboursement par cette dernire de lencours restant des prts ( la date de signature dudit
avenant, soit 1 500 KMAD) hauteur de 500 KMAD avant dcembre 2011 et 1 000 KMAD avant
dcembre 2012. Les conditions de taux prvalant sont ceux de lavenant du 06 avril 2010 et sont
dtailles prcdemment. Suite un remboursement anticip par Carrires Blanches de 250
KMAD en date du 24 aot 2011, lencours des prts accords par Afric Industries SA Carrires
Blanches stablit au 17 novembre 2011 un montant de 1 250 KMAD ;
Convention de prts accords par Afric Industries SA la socit Jalobey Stud et signe en date
du 31 mars 2011 (voir les modalits et conditions prsentes prcdemment). Lencours des prts
accords par Afric Industries SA la socit Jalobey Stud stablit au 17 novembre 2011 un
montant de 500 KMAD ;
Convention signe en date du 01 mars 2006 relative aux prestations de conseil, dtudes
techniques, commerciales et financires fournies par Groupe El Alami Holding Afric Industries
SA (les conditions de cette convention sont prsentes prcdemment).

VI. Prsentation de lactivit dAfric Industries SA
VI.1. Prsentation gnrale de lactivit dAfric Industries SA
Afric Industries SA est lune des principales socits de lindustrie de papiers abrasifs au Maroc. Elle
bnficie dune image de marque auprs des consommateurs, dune matrise des techniques
denduction et dun relationnel historique avec les intermdiaires et distributeurs du secteur.
En 1989, la Socit tend son domaine dintervention lindustrie des rubans adhsifs pour
lemballage et le masquage. Toutefois, eu gard aux contraintes auxquelles fait face la Socit au sein
du march des rubans adhsifs, caractris notamment par une exacerbation des pratiques
commerciales informelles, cette dernire dploie actuellement une stratgie de sortie de cette activit
qui gnre une rentabilit conomique structurellement ngative.
En 2007, la Socit poursuit sa politique de diversification et se dote dune nouvelle unit ddie la
fabrication de produits de menuiseries en aluminium. Le lancement de lactivit Menuiserie
Aluminium reprsente le fruit dune rflexion stratgique mene par la Socit et ses actionnaires
pour identifier les opportunits de dveloppement dune nouvelle branche de mtier destine
remplacer progressivement lactivit Rubans Adhsifs .
Le graphique suivant dcline les branches de mtier dAfric Industries SA :
Figure 16. Prsentation synoptique des activits dAfric Industries SA
Source : Afric Industries SA (*) Equerres pion, Accroches femelles, tasseaux, etc. ; (**) Actuellement Aluminium du Maroc

Activits de la Socit
Papiers Abrasifs flxibles Menuiserie aluminium Rubans Adhsifs
Produits : Abrasifs sec et abrasifs
leau ;
Marques : Mangouste, Tingis, Tanjah et
Dark ;
Canaux de commercialisation :
distributeurs et grossistes rgionaux ;
Principale clientle de destination :
Drogueries, menuisiers, peintres, et
carrossiers.
Produits : Fentres et portes en
aluminium, accessoires en aluminium
(*)
et prestations dusinage de profils en
aluminium pour le compte dAluminium
du Maroc ;
9 Distribution directe aux promoteurs
pour les portes et fentres en
aluminium;
9 Gammistes
(**)
pour les accessoires en
aluminiumet lusinage de profils.
Promoteurs immobiliers.
Produits : Rubans adhsifs pour
emballage, rubans imprims
personnaliss et rubans de masquage ;
Distributeurs et grossistes rgionaux ;
socits demballage, carrossiers,
drogueries, etc.
Activit en repli Activit en dveloppement Activit en maturit

La Socit produit et commercialise, principalement, dans le cadre de son activit Papiers Abrasifs
la marque Mangouste ainsi que la marque Tingis (voir modalits denregistrement desdites
marques au niveau de la partie relative la gamme des papiers abrasifs commercialiss par la Socit).
Depuis leur lancement en 1995
70
, les papiers abrasifs Mangouste ont pu dvelopper une bonne
image de marque.
La chane de valeur de lactivit Papiers abrasifs peut se dcliner comme suit :
Figure 17. Chane de valeur actuelle de lactivit Papiers abrasifs dAfric Industries
Actuellement, la chane de valeur de lactivit Menuiserie aluminium peut se rsumer comme suit :
Figure 18. Chane de valeur actuelle de lactivit Menuiserie aluminium dAfric Industries

70
Lenregistrement de la marque a t ralis en 1999.
Producteurs de
papiers supports
Producteurs de
grains abrasifs
Afric Industries
Grossistes
Distributeurs
rgionaux
Semi-grossistes
Drogueries
Menuiseries bois
Peintres de
btiments
Peintres de
carrosseries
Principaux clients
dAfric Industries SA
Fournisseurs
Autres (cuir,
plastique, mtal,
bricolage, etc.)
Producteurs de
colles et de rsines
et autres.
Dtaillants et semi-
grossistes
Consommation finale
Gammistes
Producteurs/distributeurs de
vitres
Afric Industries SA
joints, quincailleries,
accessoires, etc.
Promoteurs
immobiliers
volets roulants
Fourniture en
profils
aluminium
Profils usins
Accessoires en aluminium
(Equerres pion, Accroches
femelles, tasseaux, etc.)
Fentres et portes en
aluminium
Extrudeurs de profils en
aluminium

VI.2. Description des cycles de production
VI.2.1. Procd de production du papier abrasif
La production du papier abrasif sopre selon un processus de fabrication qui se droule en deux
tapes : (i) lenduction et (ii) la coupe et lemballage :
Figure 19. Processus de production du papier abrasif
Matires premires
Le papier abrasif est fabriqu partir de trois principales matires premires :
Les supports en papier ou en toile lgre flexible : suivant les utilisations prvues, le support en
papier peut prsenter diffrentes caractristiques. Ainsi, il peut tre (i) en papier standard pour la
fabrication des abrasifs servant au ponage sec, (ii) en papier impermabilis latex pour la
fabrication dabrasifs servant au ponage leau et (iii) en toile pour lutilisation industrielle ;
Les grains dorigine minrale (silex
71
ou meri
72
) ou de synthse (lectro-corindon
73
ou carbure de
silicium
74
). Ces grains constitueront, aprs collage sur les supports, la surface abrasive ;
La colle permettant une adhsion des grains abrasifs sur le support utilis.
Enduction
Le substrat
75
(support en papier principalement) est revtu en colles spcialement destines faire
adhrer les grains abrasifs.
Le support enduit de colle est ensuite saupoudr de grains abrasifs dorigine minrale ou synthtique
puis introduit dans un dispositif de schage.
A la sortie dudit dispositif, lensemble fait lobjet dune seconde enduction de colle avant dtre stock
sous forme de bobines de papiers abrasifs prtes la dcoupe et au conditionnement (bobines jumbo).

71
Roche sdimentaire siliceuse trs dure.
72
Roche compose de spinelle et de corindon cristalliss, associs la magntite ou lhmatite. La poudre dmeri est
notamment utilise pour polir les diamants.
73
Minral existant en forme naturelle et en forme synthtique.
74
Minral presque exclusivement artificiel.
75
Un substrat est une base matrielle, un support, un socle si ce nest un terreau ou une assise qui permet de recevoir un
quelconque lment scriptural ou autre, organique, pour lui assurer prennit ou dveloppement.
1
re
couche de
colle
Saupoudrage de
grains abrasifs
Schage
intermdiaire
2
me
couche de
colle
Schage final
Gains Colle
Papiers supports
Dcoupe de
rouleaux
dabrasifs secs
Dcoupe de
feuilles dabrasifs
impermables
Emballage
Enduction
Dcoupe et emballage
Papiers abrasifs
Matires premires
Produits finis
Etapes de production
Produits semi-finis
Bobines Jumbo
de papiers
abrasifs
March de
lexport
March
local

Dcoupe et conditionnement
Les papiers abrasifs stocks sous forme de bobines jumbo sont dcoupes en rouleaux, en feuilles, en
disques ou en bandes, puis conditionns selon la charte graphique des marques suivantes :
Mangouste
, Tanjah
et Tingis
(marques destines au march marocain). La Socit exporte, par

ailleurs, le papier abrasif sous forme de bobines Jumbo sous la marque Dark .
Ces marques se diffrencient principalement en termes de grammage du papier support et de la grille
tarifaire. Les marques commercialises localement et la marque Dark se diffrencient galement en
termes de couleurs.
VI.2.2. Procd de production des rubans adhsifs
La production des rubans adhsifs sopre selon un processus de production qui se droule en deux
principales tapes : (i) limpression pour rubans personnaliss et lenduction et (ii) la dcoupe et le
conditionnement :
Figure 20. Processus de production de rubans adhsifs
Matires premires
Le ruban adhsif est fabriqu partir de quatre principales matires premires :
Le support en film polypropylne transparent pour les rubans demballage ;
Le support de papier crp pour les rubans de masquage ;
Les rsines et les gommes synthtiques pour la prparation des colles ;
Les mandrins en carton ou en plastique.
Impression et enduction
Le support en film polypropylne est principalement utilis en format non imprim. Pour la production
de certains rubans adhsifs imprims rpondant des demandes spcifiques, le procd de fabrication
dbute par limpression flexographique
76
de motifs ou labels.
Le film polypropylne ou le papier crp sont ensuite enduits de colle prpare chaud partir de
rsines et de gommes synthtiques.
Lensemble obtenu est stock sous forme de bobines enduites prtes la dcoupe et au
conditionnement.

76
La flexographie est un procd dimpression proche de la typographie.
Prparation
chaud de la colle
Application de
la colle
Refroidissement
Dcoupe de
rouleaux
Mandrins
Rsines et
gommes
Films
Polypropylnes ou papiers crps
Emballage
Enduction
Dcoupe et emballage
Rubans adhsifs
Impression du
film
Bobines Jumbo
de rubans
adhsifs
Impression
Matires premires
Produits finis
Produits semi-finis

La dcoupe et le conditionnement
Les bobines adhsives sont dcoupes et conditionnes sur mandrins en carton ou en plastique, puis
commercialises en rouleaux sous les marques suivantes : Extra Tape
, Flexatape
et Orna
.
VI.2.3. Procd de production de la menuiserie en aluminium
Latelier de la menuiserie aluminium de la Socit usine et assemble (depuis sa mise en service en
2007) des fentres et portes partir de profils en aluminium. Ces produits (galement appels
Chssis en aluminium) sont destins au march immobilier.
Ledit atelier produit galement des accessoires de quincaillerie en aluminium et assure des prestations
dusinage de profils. Actuellement, le seul client dAfric Industries SA pour ce dernier segment
dactivit est Aluminium du Maroc (principalement pour des industriels du secteur de lautomobile).
Le schma suivant synthtise le processus de production de la menuiserie en aluminium dAfric
Industries SA :
Figure 21. Processus de fabrication des produits de la menuiserie aluminium

Les profils en aluminium reprsentent la principale matire premire utilise dans la fabrication des
produits de la menuiserie aluminium.
Les profils en aluminium sont dbits laide de trononneuses puis usins pour former des montants
et traverses en aluminium (constituant des produits semi-finis).
Les montants et traverses en aluminium sont ensuite achemins latelier dassemblage pour tre
monts (avec des joints et des accessoires) et vitrs pour former ainsi des portes et fentres en
aluminium prtes la pose.
La pose au niveau des chantiers immobiliers suit le planning des constructions et dbute par la
fourniture des prcadres galvaniss pour quils soient poss par lentreprise des gros uvres. La
Socit opre ensuite, directement ou en passant par des sous-traitants, le montage sur place des
chssis (fentres et portes).
En plus de lactivit de fabrication de chssis en aluminium (portes et fentres), la Socit dcoupe et
usine des profils en aluminium pour produire des accessoires de quincaillerie en aluminium
commercialiss auprs de gammistes (Actuellement la Socit commercialise des accessoires auprs
dAluminium du Maroc qui les propose avec les profils quelle fabrique. La Socit envisage de
dvelopper cette activit auprs dautres gammistes notamment des partenaires internationaux
dAluminium du Maroc).
Profils et tubes en
aluminium
Cintrage
Dbitage et usinage
Portes et fentres
Accessoires de quincaillerie en
aluminium
Matires premires
Produits finis
Vitres
joints
Quincailleries
Autres accessoires
Vitrage et montage de quincailleries et
autres accessoires
Fentres cintres
Profils usins pour le compte
dAluminium du Maroc

Afric Industries SA dcoupe et usine galement des profils pour des utilisations industrielles
(actuellement les prestations dusinage sont commercialises des conditions normales de march
auprs dAluminium du Maroc).
VI.3. Description de la gamme des produits dAfric Industries SA
VI.3.1. Gamme de papiers abrasifs dAfric Industries SA
Afric Industries SA dispose dune gamme de papiers abrasifs diversifie ciblant plusieurs domaines
dapplication incluant le ponage de bois, de peinture, de carrosseries, de mrs, du cuir, etc.
La gamme des papiers abrasifs produits et commercialiss par Afric Industries SA se prsente comme
suit :
Tableau 49 Gamme des papiers abrasifs dAfric Industries SA
Produit Description Format
Applications
Carrosserie Bois Peinture Plastique
Apprt
mural
Cuir
PLI
Papier Latex
impermable
Feuilles abrasives 9 9
PC Papier en corindon
Mini-rouleaux, rouleaux et
feuilles abrasifs
9 9 9
PCR
Papier corindon et
rsine
Rouleaux, bandes, disques et
bobines abrasifs
9 9 9 9 9
PCRF
Papier corindon et
rsine flexible
Mini-rouleaux, rouleaux, feuilles
et disques abrasifs
9 9 9
PAE
Papier anti-
encrassant
Feuilles, rouleaux et disques
abrasifs
9 9 9
PLAE
Papier Latex anti-
encrassant
Feuilles abrasives 9 9 9
La Socit dtient trois marques dposes de papiers abrasifs :
La marque Mangouste , produit dattrait destin au march local et bnficiant dune grande
notorit auprs des utilisateurs finaux ;
La marque Tanjah , produit destin au march local. Le volume daffaire relatif cette
marque demeure relativement limit comparativement au produits Mangouste ;
La marque Tingis , produit lanc par les anciens actionnaires et destin au march marocain ;
La Socit commercialise par ailleurs la marque Dark destine au march de lexport sous forme
de bobines.
Ces marques se diffrencient principalement en termes de grammage du papier support et de la grille
tarifaire. Les marques commercialises localement et la marque Dark se diffrencient galement en
termes de couleurs.


Le tableau suivant prsente les rfrences denregistrement des marques de papiers abrasifs dtenues
par la Socit ainsi que de leurs diffrentes dclinaisons et chartes graphiques demballage :
Tableau 50 Marques de papiers abrasifs, modles dclins et leurs emballages dtenues par la Socit
Marques Dsignation Numro denregistrement Lieu de dpts Date denregistrement
Marque Tingis Papier Abrasif 53507 Casablanca 05 avril 1994
Modle Tingis Tingis Rsine Bond Recto 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Modle Tingis Tingis Rsine Bond Verso 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Modle Tingis Tingis Waterproof Recto 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Emballage Tingis Tingis Rsine Bond en Rouleaux 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Emballage Tingis Tingis Waterproof en pochettes de feuilles 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Marque Mangouste Papier abrasif 69675 Casablanca 13 mai 1999
Marque Mangouste Papier abrasif 15562 Tanger 08 juin 1999
Marque Tanjah Papier abrasif 54777 Casablanca 20 septembre 1994
Modle Tanjah Tanjah Rsine Bond Recto 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Modle Tanjah Tanjah Waterproof Verso 6862 Casablanca 20 septembre 1994
Emballage Tanjah Tanjah Rsine Bond en rouleaux 6862 Casablanca 20 septembre 1994
VI.3.2. Gamme des rubans adhsifs dAfric Industries SA
Afric Industries SA produit et commercialise des :
Rubans adhsifs pour emballage sur support en film polypropylne enduit avec une colle Hot
Melt ;
Rubans adhsifs pour masquage sur papier crp, enduit avec une colle Hot Melt.
La gamme des rubans adhsifs commercialiss par Afric Industries SA se prsente comme suit :
Tableau 51 Gamme des rubans adhsifs dAfric Industries SA
Produit Type Conditionnement Application
RA1 Rubans adhsifs Mini-rouleaux

9 9 9 9
RA2 Rubans adhsifs Rouleaux

9 9 9 9
RA3 Rubans adhsifs Rouleaux 9 9
MT
Rouleaux pour
masquage
Rouleaux

9 9
La Socit commercialise trois marques de rubans adhsifs : (i) la marque Extra Tape, (ii) la
marque Flexatape et la marque Orna .

Emballage Papeterie Bureau Bricolage
Art
graphique
Masquage Autres

Le tableau suivant prsente les rfrences denregistrement marques de rubans adhsifs dtenues par la
Socit :
Tableau 52 Marques de rubans adhsifs dtenues par la Socit
Marques Dsignation Numro denregistrement Lieu de dpts Date denregistrement
Marque Flexatape
Ruban adhsif pour la
papeterie
53508 Casablanca 05 avril 1994
Marque Extra Tape
papeterie
53510 Casablanca 05 avril 1994
Marque ORNA
papeterie
54776 Casablanca 20 septembre 1994
VI.3.3. Gamme des produits de la menuiserie aluminium
La Socit fabrique et commercialise trois types de produits en profils daluminium :
Des chssis en aluminium prts la pose pour des projets immobiliers, en sries froides ou
rupture de pont thermique, regroupant notamment les produits suivants :
- Fentres et portes-fentres coulissantes ;
- Fentres et portes ouvrant la franaise ;
- Fentres soufflets ;
- Chssis oscillo-battant ;
- Chssis fixes ; etc.
Des accessoires de quincaillerie destins alimenter le march des gammistes (actuellement la
Socit fournit ce type de produits Aluminium du Maroc) ;
Des prestations de dcoupe et dusinage de profils daluminium pour des utilisations industrielles
(automobile, matriel pour chemin de fer, etc.).
La configuration de la gamme des menuiseries en aluminium de la Socit diffre selon la demande et
les besoins spcifiques des clients (immobilier social, immobilier intermdiaire, immobilier moyen et
haut standing, immobilier rsidentiel particulier, etc.).


VII. Evolution annuelle de lactivit dAfric Industries SA
VII.1. Evolution de lactivit Papiers Abrasifs
VII.1.1. Evolution des volumes de vente des papiers abrasifs
Lvolution des ventes de papiers abrasifs (surfaces vendues en milliers de m
2
) au cours des trois
dernires annes (2008-2010) se prsente comme suit :
Tableau 53 volution des ventes de papiers abrasifs sur la priode 2008-2010
En milliers de m
2
2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10 TCAM 08-10
Ventes au Maroc 1 475 1 605 8,8% 1 589 -1,0% 3,8%
En % du total 89,9% 89,2% -0,7 pt 85,3% -3,9 pts
Ventes lexport 166 194 16,9% 273 41,5% 28,2%
En % du total 10,1 % 10,8% +0,7 pt 14,7% 3,9 pts
Ventes totales 1 641 1 799 9,6% 1 862 3,6% 6,5%
Sur la priode 2008-2010, lactivit de papiers abrasifs enregistre des volumes de vente en croissance
annuelle moyenne de 6,5% et ce, en dpit du contexte de ralentissement ayant caractris le secteur
immobilier, principal dbouch commercial de la Socit. Cette volution sappuie notamment sur les
leviers suivants :
La bonne image de marque dont bnficie la Socit travers sa marque Mangouste
;
Le maintien de la demande des distributeurs des papiers abrasifs dAfric Industries SA prsentant
un bon rapport qualit-prix ;
Les dlais de paiement allongs et les dlais de livraison rduits accords aux distributeurs (qui
sont confronts un manque de liquidit) et permettant la socit de les fidliser et de gagner
davantage de parts de march ;
Une politique de prix transparente et cohrente.
Ventes au Maroc
Au niveau du march local, la Socit ralise des ventes de papiers abrasifs en croissance de 8,8%
entre 2008 et 2009, bnficiant notamment des facteurs suivants :
La fermeture du principal fournisseur de Saint Gobain Maroc en papier abrasifs (filiale du groupe
multinational Saint Gobain et un des principaux concurrents de la Socit) ayant permis Afric
Industries SA daccrotre ses parts de march ;
La reprise dun rythme de commande rgulier au dbut de lanne 2009 suite un ralentissement
de la demande durant le 4
me
trimestre 2008 caractris par un comportement dfensif de la part
des distributeurs sous leffet dun manque de visibilit quant aux effets de la crise mondiale sur
lconomie nationale.


En 2010, les ventes de papiers abrasifs affichent un lger repli de 1,0% en raison dun ralentissement
de la demande manant de certains distributeurs de papiers abrasifs qui ont lanc leurs propres
marques.
Le bon rapport qualit-prix offert par Afric Industries SA et la bonne image de marque dont
bnficient les papiers abrasifs Mangouste lui permettent de maintenir sa comptitivit face la
concurrence.
Ventes lexport
Les ventes de papiers abrasifs destines lexportation reprsentent un poids relatif moyen de 11,8%
du volume de ventes total de lactivit.
Lesdites ventes enregistrent une croissance de 16,9% entre 2008 et 2009. Cette volution est
principalement due une demande plus soutenue de la part dun client algrien de la Socit.
Au cours de la priode 2009-2010, les exportations de papiers abrasifs par la Socit poursuivent leur
progression (enregistrant une croissance de 41,5%) sous leffet dune croissance du volume de vente
ralis auprs de lAlgrie (de 22,1%) et de lAfrique de lOuest (de 100,0%).
Les clients ouest-africains de la Socit sont principalement constitus de clients angolais, maliens,
gabonais, etc. Lesdits clients ralisent gnralement des volumes limits et trs peu rguliers (les
exportations vers lAfrique de lOuest portent en moyenne sur des montant de 10 40 K par
commande).
VII.1.2. Evolution des prix moyens de vente des papiers abrasifs
Le tableau suivant dcline lvolution des prix moyens de vente des papiers abrasifs au cours des trois
dernires annes (2008-2010) :
Tableau 54 volution des prix moyens de vente des papiers abrasifs
En MAD/m
2
2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
Ventes au Maroc 15,98 16,44 2,9% 16,46 0,1%
Ventes lexport 14,14 14,78 4,5% 14,38 -2,7%
Ventes totales 15,79 16,26 3,0% 16,16 -0,6%
Les prix moyens de vente au Maroc stablissent sur la priode 2008-2010 des niveaux plus levs
de 12,68% en moyenne que les prix de vente lexport.
Ce diffrentiel rsulte principalement du fait que les produits destins au march de lexport sont
commercialiss sous forme de bobines Jumbo non coupes (avec un cot de revient nintgrant par
ltape de coupe).


Prix moyens de vente au Maroc
Les prix moyens locaux de vente des papiers abrasifs enregistrent une croissance de 2,9% entre 2008
et 2009 sous leffet de lapplication par la socit dune augmentation tarifaire de 6% partir du 1
er

juin 2008 en raction des hausses de prix des matires premires cumuls depuis avril 2005 (dernire
date dapplication dune augmentation des prix par la Socit).
Sur la priode 2009-2010, les prix moyens de vente des papiers abrasifs au Maroc stablissent en
quasi-stagnation enregistrant une progression non significative de 0,1% rsultant (i) dune lgre
progression des ventes des papiers abrasifs sur support papier 220 grammes (papiers abrasifs
relativement plus chers que les abrasifs sur papier support de grammages infrieurs) et (ii) dune
sensible augmentation des ventes auprs de distributeurs auxquels la Socit facture la prestation de
transport dans le prix.
Il convient de noter ce titre, que le prix des papiers abrasifs diffre principalement selon la taille des
grains abrasifs utiliss, la forme du produit commercialis (en bobine jumbo, feuilles, rouleaux, etc.),
la catgorie du produit (voir la gamme prsente prcdemment) et les conomies dchelle constates
au vue de la consistance des volumes commands.
Prix moyens de vente ltranger
Les prix moyens dexportation des papiers abrasifs par Afric Industries SA affichent une progression
de 4,5% sur la priode 2008-2009. Cette croissance demeure lie la modification du mix client
constituant le portefeuille clientle de la socit ltranger (la Socit calibre en effet sa politique
tarifaire selon limportance des commandes et des dlais de paiement proposs par les clients
ltranger).
Sur la priode 2009-2010, le prix moyen de vente lexportation se replie de 2,7% sous leffet dune
rduction par la Socit des prix en vue daugmenter le volume des exportations (qui progressent, en
effet, de 41,5% fin 2010).
VII.1.3. Evolution du chiffre daffaires de lactivit Papiers Abrasifs
Le tableau suivant prsente lvolution du chiffre daffaires des papiers abrasifs sur la priode 2008-
2010 :
Tableau 55 volution du chiffre daffaires de lactivit Papiers Abrasifs
En KMAD 2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
Chiffre daffaires au Maroc 23 565 26 388 12,0% 26 154 -0,9%
Chiffre daffaires ltranger 2 347 2 867 22,2% 3 927 37,0%
Chiffre daffaires relatif aux ventes des papiers abrasifs 25 912 29 255 12,9% 30 081 2,8%
Facturation des frais de frt maritime lexport 67 67 0,0% 133 98,5%
Chiffre daffaires de lactivit de papiers abrasifs 25 979 29 322 12,9% 30 214 3,0%
% de lactivit de papiers abrasifs dans le CA total 64,3% 75,7% 11,4 pts 79,3% 3,6 pts
Le chiffre daffaires ralis par Afric Industries SA progresse de 12,9% sur la priode 2008-2009 sous
leffet dune progression de 9,6% des volumes vendus combine une augmentation des prix moyens
de vente de 3,0%.
Sur la priode 2009-2010, le chiffre daffaires de la Socit enregistre une croissance de 3,0% en
raison dun accroissement des volumes de vente de 3,6%, conjugu une quasi-stagnation des prix.


VII.2. Evolution de lactivit Rubans Adhsifs
Depuis le lancement de lactivit des rubans adhsifs en 1989, Afric Industries SA offre aux
utilisateurs et professionnels marocains des produits de qualit, et ce, dans le respect total de la
rglementation gnrale en vigueur (notamment douanire et fiscale) et des principes de la bonne
concurrence.
Toutefois, la Socit assiste depuis le dbut des annes 2000 lexacerbation de pratiques
concurrentielles dloyales manant dun march informel en constante expansion.
En effet, lactivit Rubans Adhsifs de la Socit fait, actuellement, face une concurrence accrue
de la part dimportateurs non spcialiss dans ladhsif et actifs dans le march de linformel et
proposent des prix infrieurs ceux de la Socit.
Cette situation saggrave sous leffet de laccumulation de plusieurs hausses des prix des matires
premires impliquant une baisse systmatique de la marge dexploitation de lactivit des rubans
adhsifs de la Socit.
Les difficults dcrites ci-avant entravent, par ailleurs, tout tentative de dveloppement de lactivit
des rubans adhsifs de la Socit vers des segments de produits de gamme suprieure (les adhsifs
solvants par exemple).
Dans ce contexte, une partie de la demande en adhsifs, tant trs lastique lvolution des prix, se
roriente vers le march informel. Cette situation, combine un recul de la demande de la rgion du
nord ainsi que du secteur de la confection (au niveau duquel lemballage direct par films
thermoretractables remplace partiellement lemballage en carton), entranent une baisse des ventes de
la Socit en rubans adhsifs de 49,6% en 2009 et de 43,3% 2010.
Les prix moyens de vente des rubans adhsifs rgressent de 3,0% entre 2008 et 2009 sous leffet de
lapplication par la socit dune baisse tarifaire de 7,0% partir davril 2009. Lesdits prix poursuivent
leur diminution en 2010 (enregistrant une baisse de 4,3%) en raison (i) de la modification du mix des
produits commercialiss et (ii) de la prise en compte sur une plus longue priode de la baisse tarifaire
applique compter davril 2009 (ces tarifs prvalent en effet entre avril 2009 et octobre 2010 avant
dtre augments de 7% nouveau).
Le chiffre daffaires gnr par lactivit Rubans Adhsifs dcrot de 10 000 KMAD 4 896
KMAD entre 2009 en 2008, ralisant une rgression de 51,0% induite par une baisse des volumes
vendus de 49,6% conjugue une diminution des prix de vente de 3,0%.
A fin 2010, ledit chiffre daffaires poursuit sa rgression pour stablir 2 653 KMAD en raison dun
effet baissier des volumes et des prix de vente pour les raisons expliques prcdemment.
Eu gard aux contraintes auxquelles fait face la Socit au sein du march des rubans adhsifs,
caractris notamment par une exacerbation des pratiques commerciales informelles, cette dernire
dploie actuellement une stratgie de sortie de cette activit qui gnre une rentabilit conomique
structurellement ngative.
Lactivit des rubans adhsifs sera donc abandonne au cours de lexercice 2011. La Socit procde
actuellement la liquidation des derniers stocks disponibles.


VII.3. Evolution de lactivit Menuiserie Aluminium
Le lancement de lactivit Menuiserie Aluminium reprsente le fruit dune rflexion stratgique
mene par la Socit et ses Actionnaires pour identifier les opportunits de dveloppement dune
nouvelle branche de mtier destine remplacer progressivement lactivit des rubans adhsifs.
La Socit ambitionne, travers le lancement de lactivit menuiserie aluminium, de crer un acteur
industriel structur proposant des produits de qualit dans un march historiquement domin par de
trs petits acteurs non structurs.
Latelier de la menuiserie aluminium de la Socit monte et commercialise depuis sa mise en service
en 2007 des fentres et portes partir de profils en aluminium. Ces produits sont destins au march
immobilier et font partie de la catgorie Chssis en aluminium . Sur la priode 2008-2010, le
chiffre daffaires relatif cette catgorie est ralis hauteur de 89,3% en moyenne dans le cadre du
projet immobilier Lotinord dvelopp par le groupe El Alami
77
.
En plus de lactivit de fabrication de chssis en aluminium (portes et fentres), la Socit dcoupe et
usine des profils en aluminium pour produire des accessoires de quincaillerie en aluminium
commercialiss auprs de gammistes (Actuellement la Socit commercialise des accessoires auprs
dAluminium du Maroc
78
qui les propose avec les profils quelle fabrique. La Socit envisage de
dvelopper cette activit auprs dautres gammistes notamment des partenaires internationaux
dAluminium du Maroc).
Afric Industries SA dcoupe et usine galement des profils pour des utilisations industrielles
(actuellement les prestations dusinage sont commercialises des conditions normales de march
auprs dAluminium du Maroc. Lesdits profils usins sont principalement destins au march de
lexport par Aluminium du Maroc).
Afric Industries facture par ailleurs les prcadres et les volets roulants pour fentres et portes destins
tre monts avec les chssis en aluminium quelle fabrique.
Lensemble des lments susmentionns, hors chssis en aluminium, font partie de la catgorie
Autres produits de la menuiserie aluminium analyse ci-aprs. Sur la priode 2008-2010, le chiffre
daffaires relatif cette catgorie est ralis hauteur de 98,5% en moyenne auprs dAluminium du
Maroc
79
.

77
Soient 96,5% en 2008, 77,4% en 2009 et 94,1% en 2010.
78
A des conditions normales de march.
79
Soient 98,2% en 2008, 100,0% en 2009 et 97,2% en 2010.

VII.3.1. Evolution des ventes de chssis en aluminium
Le graphique suivant prsente lvolution des ventes de chssis en aluminium entre 2008 et 2010 :
Figure 22. Evolution des ventes de chssis en m
2

Sur la priode 2008-2009, les ventes de chssis en aluminium progressent de 5,9% sous leffet
combin des facteurs suivants :
La signature dun contrat de fourniture du projet immobilier Salmania
80
ayant gnr un volume
de ventes de 200 m
2
en 2009 ;
La conclusion dun contrat dapprovisionnement de la socit Jacob Delafon
81
ayant gnr un
volume de ventes de 278 m
2
en 2009.
Sur la priode 2009-2010, les ventes de chssis en aluminium reculent de 14,9% en raison des retards
de construction survenus au niveau de certains chantiers immobiliers clients de la Socit.

80
Projet non dvelopp par le groupe El Alami.
81
Socit nappartenant plus au groupe El Alami.
2 335
2 474
2 106
2008 2009 2010

VII.3.2. Evolution des prix moyens des chssis en aluminium
82

Les prix moyens de vente des chssis en aluminium affichent une hausse de 8,3% entre 2008 et 2009
(passant de 1 459,5 MAD/m
2
1 580,4 MAD/m
2
). Cette augmentation est essentiellement lie une
modification du mix produit constituant loffre commerciale de la Socit durant lanne 2009 (avec
notamment la commercialisation dune gamme suprieure de produits proposs des prix plus levs).
En 2010, les prix moyens de vente des chssis en aluminium reculent de 2,0% (stablissant 1 549
MAD/m
2
), en raison principalement dune modification du mix produit (incluant plusieurs varits de
fentres et de portes coulissantes, en soufflets ou fermant la franaise de gammes diffrentes).
VII.3.3. Evolution du chiffre daffaires relatif aux autres produits de la menuiserie aluminium
Le graphique suivant prsente lvolution, sur la priode 2008-2010, du chiffre daffaires affrent aux
autres produits de la menuiserie aluminium (voir dfinition fournie au dbut de la prsente partie
relative lvolution de lactivit de la Menuiserie aluminium) :
Figure 23. Chiffre daffaires relatif aux autres produits de la menuiserie aluminium (en KMAD)

Le chiffre daffaires relatif aux autres produits de la menuiserie aluminium stablit fin 2008 1 025
KMAD et inclut (i) des ventes de prcadres galvaniss pour la partie gros uvres acheve du chantier
immobilier Lotinord (projet immobilier dvelopp par le groupe El Alami) ainsi que (ii) les volets
roulants relatifs aux fentres et portes livres ce chantier en 2008 (pour la partie du projet en phase
de finition).
En 2009, le volume daffaires relatif aux autres produits de la menuiserie aluminium baisse 609
KMAD et concerne principalement la facturation de volets roulants monter avec les chssis en
aluminium livrs la mme anne (sachant que les prcadres galvaniss destins tre monts avec
lesdits volets et chssis ont t facturs en 2008).
En 2010, la Socit entame la commercialisation des accessoires de quincailleries et des prestations
dusinage
83
de profils en aluminium auprs dAluminium du Maroc, et enregistre par consquent un
chiffre daffaires en progression de 220,8%.
Il convient de noter que pour les oprations commerciales liant la Socit aux socits immobilires
du Groupe El Alami Holding (actionnaire 11,41% de la Socit) et Aluminium du Maroc
(actionnaire hauteur de 53,39% de la Socit), ces derniers mettent systmatiquement Afric
Industries SA en concurrence avec dautres menuisiers daluminium. Les conditions de prix
correspondent donc une ralit de march et ne comportent aucun traitement de faveur.

82
Les prix des chssis en aluminium prsents au niveau de cette partie sont des prix moyens toutes gammes daluminium
confondues.
83
Voir la partie Dfinitions .
1 025
609
1 954
2008 2009 2010

VII.3.4. Evolution du chiffre daffaires total de lactivit Menuiserie Aluminium
Le graphique suivant prsente lvolution du chiffre daffaires de lactivit Menuiserie Aluminium
entre 2008-2010 :
Tableau 56 volution du chiffre daffaires relatif aux ventes de chssis en aluminium
En KMAD 2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
TCAM
CA relatif aux chssis en aluminium 3 408 3 910 14,7% 3 262 -16,6% -2,2%
En % du chiffre daffaires total 8,4% 10,1% 1,7 pts 8,6% -1,5 pts
CA relatif aux autres produits de la menuiserie aluminium 1 025 609 -40,6% 1 954 220,9% 38,1%
En % du chiffre daffaires total 2,5% 1,6% -1,0 pt 5,1% 3,6 pts
Chiffre daffaires de lactivit de la menuiserie aluminium 4 433 4 519 1,9% 5 216 15,4% 8,5%
% de lactivit menuiserie aluminium dans le CA total 11,0% 11,7% 0,7 pt 13,7% 2,0 pts
Le chiffre daffaires de la menuiserie aluminium affiche une progression de 1,9% entre 2008 et 2009
sous leffet de la progression des volumes de vente relatifs aux fentres et portes (chssis) en
aluminium, combine une augmentation des prix moyens de vente relatifs auxdits produits.
Sur la priode 2009-2010, le volume daffaires gnr par lactivit Menuiserie Aluminium
progresse de 15,4% bnficiant de la progression du volume daffaires affrent aux autres produits de
la menuiserie (ayant enregistr un chiffre daffaires en croissance de 220,8% sur cette priode pour les
raisons explicites prcdemment).

VII.4. Evolution du chiffre daffaires total dAfric Industries SA
Le graphique suivant dcline lvolution du chiffre daffaires de la socit sur la priode 2008-2010 :
Tableau 57 volution du chiffre daffaires total de la Socit
En KMAD 2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
TCAM
CA relatif lactivit des papiers abrasifs 25 979 29 322 12,9% 30 214 3,0%
7,8%
En % du chiffre daffaires total 64,3% 75,7% 11,4 pts 79,3% 3,6 pts
CA relatif lactivit de la menuiserie aluminium 4 433 4 519 1,9% 5 216 15,4%
8,5%
En % du chiffre daffaires total 11,0% 11,7% 0,7 pt 13,7% 2,0 pts
CA relatif lactivit de rubans adhsifs 10 000 4 896 -51,0% 2 653 -45,8%
-48,5%
En % du chiffre daffaires total 24,7% 12,6% -12,1 pts 7,0% -5,7 pts
Chiffre daffaires total 40 412 38 737 -4,1% 38 083 -1,7% -2,9%
Chiffre daffaires total hors rubans adhsifs 30 412 33 841 11,3% 35 430 4,7% 7,9%
Le graphique suivant dcline lvolution sur la priode 2008-2010 du chiffre daffaires total hors
lactivit de rubans adhsifs :
Figure 24. Evolution du chiffre daffaires dAfric Industries SA hors ventes de rubans adhsifs (en
KMAD)

Le chiffre daffaires ralis par la Socit sur la priode 2008-2010 est lgrement pnalis par la
rgression des ventes de rubans adhsifs sous leffet dune concurrence informelle importante.
Le volume daffaires hors ventes de rubans adhsifs affiche, en effet, une croissance soutenue sur la
priode 2008-2010, soit un TCAM de 7,9%.
Lactivit de menuiserie aluminium (enregistrant une performance commerciale se traduisant par un
TCAM de son chiffre daffaires de +8,5% sur la priode 2008-2010) contribue depuis son lancement
rduire limpact du repli de lactivit des rubans adhsifs sur le volume daffaires total de la Socit.
30 412
33 841
35 430
25 979
29 322
30 214
4 433
4 519
5 216
2008 2009 2010
Papiers abrasifs Menuiserie aluminium
TCAM = 7,9%

VIII. Evolution de lactivit dAfric Industries SA entre le 30/06/2010 et le 30/06/2011
VIII.1. Evolution du chiffre daffaires semestriel dAfric Industries SA
Le tableau suivant dcline lvolution du chiffre daffaires de la Socit entre le 30 juin 2010 et le 30
juin 2011 :
Tableau 58 volution du chiffre daffaires semestriel
En KMAD 30/06/2010 30/06/2011 Var.
CA relatif lactivit des papiers abrasifs 15 694 17 631 12,3%
En % du chiffre daffaires total 74,7% 88,4% 13,7 pts
CA relatif lactivit de la menuiserie aluminium 3 497 1 503 -57,0%
En % du chiffre daffaires total 16,6% 7,5% -9,1 pts
CA relatif lactivit de rubans adhsifs 1 817 805 -55,7%
Chiffre daffaires total 21 008 19 939 -5,1%
Chiffre daffaires total hors rubans adhsifs 19 191 19 134 -0,3%
Le chiffre daffaires total ralis par la Socit au 30 juin 2011 stablit 19 939 KMAD contre
21 008 KMAD une anne auparavant (soit une baisse de 5,1%). Cette baisse est principalement
imputable (i) la cyclicit de lactivit Menuiserie Aluminium qui dpend des plannings de
travaux des projets immobiliers quelle approvisionne ainsi quau (ii) retrait de la Socit du march
des rubans adhsifs (limitant ainsi la production pour se dsengager entirement de cette activit).
Le chiffre daffaires hors ventes de rubans adhsifs stablit en quasi-stagnation sur la priode tudie
passant de 19 191 KMAD au 30 juin 2010 19 134 KMAD au 30 juin 2011.
VIII.2. Evolution de lactivit Papiers Abrasifs
Le tableau suivant dcline lvolution de lactivit Papier Abrasifs entre le 30/06/2010 et le
30/06/2011 :
Tableau 59 volution de lactivit Papiers Abrasifs entre le 30/06/2010 et le 30/06/2011
30/06/2010 30/06/2011 Var.
Ventes de papiers abrasifs au Maroc (en milliers de m
2
) 881 974 10,6%
% des ventes totales 92,1% 90,0% - 2,0 pts
Ventes de papiers abrasifs lexport (en milliers de m
2
) 76 108 42,1%
% des ventes totales 7,9% 10,0% 2,0 pts
Ventes totales 957 1 082 13,1%
Prix moyen de vente au Maroc (en MAD/m) 16,51 16,40 -0,7%
Prix moyen de vente lexport (en MAD/m) 14,75 14,44 -2,1%
Chiffre daffaires total 15 664 17 530 11,9%
Facturation de frt maritime 30 101 na
Chiffre daffaires total de lactivit Papiers Abrasifs 15 694 17 631 12,3%
% dans le CA semestriel total 74,7% 88,4% 13,7 pts
Lactivit de papiers abrasifs enregistre des ventes en croissance de 13,1% entre le 30 juin 2010 et le
30 juin 2011 (soit une volution des ventes locales de 10,6% et des ventes lexport de 42,1%). La
Socit bnficie durant ladite priode de laugmentation des commandes manant des distributeurs
marocains dans un contexte concurrentiel favorable ainsi que de la progression des commandes
manant de lAlgrie.

Les prix moyens de vente au Maroc affichent une lgre baisse de 0,7% entre le 30 juin 2010 et le 30
juin 2011. Les prix moyens de vente ltranger suivent la mme tendance et affichent une diminution
de 2,1%. Lesdites baisses demeurent principalement lies une lgre modification de la structure du
volume daffaires
84
.
Eu gard aux considrations susmentionnes, et notamment une progression des ventes plus marque
que la baisse des prix moyens de vente, le chiffre daffaires total de lactivit Papiers Abrasifs
saccroit sur la priode tudie de 12,3%.
VIII.3. Evolution de lactivit Rubans Adhsifs
La Socit poursuit son dsengagement du march des rubans adhsifs pour les raisons explicites
prcdemment (notamment, lexacerbation de linformel).
Le chiffre daffaires affrent ladite activit enregistre par consquent une baisse de 55,7% (passant
de 1 817 KMAD au 30 juin 2010 805 KMAD au 30 juin 2011).
VIII.4. Evolution de lactivit Menuiserie Aluminium
Le tableau suivant dcline lvolution de lactivit Menuiserie Aluminium entre le 30/06/2010 et le
30/06/2011 :
Tableau 60 volution de lactivit Menuiserie Aluminium entre le 30/06/2010 et le 30/06/2011
30/06/2010 30/06/2011 Var.
Ventes de chssis (en m
2
) 1 737 85 -95,1%
Prix moyen de vente des chssis en aluminium 1 534,3 1 411,8 -8,0%
Chiffre daffaires relatif la vente de chssis en aluminium 2 665 120 -95,5%
Chiffre daffaires relatif la vente des autres produits de la menuiserie aluminium 832 1 383 66,2%
Chiffre daffaires total de lactivit Menuiserie Aluminium 3 497 1 503 -57,0%
% dans le CA semestriel total 16,6% 7,5% - 9,1 pts
Le chiffre daffaires ralis par lactivit Menuiserie Aluminium recule de 3 497 KMAD au 30
juin 2010 1 503 KMAD au 30 juin 2011. Etant troitement lie aux plannings des projets
immobiliers quelle approvisionne, cette activit dpend largement des tats davancement des
chantiers de construction.
Le volume daffaires affrent lactivit de vente de chssis en aluminium recule sur la priode
tudie sous leffet combin de (i) la baisse des volumes vendus en attendant le dmarrage des
livraisons destines au chantier immobilier Lotinord 3
85
prvu la fin de lanne 2011 et (ii) dun
recul du prix moyen de vente de 8,0%.
Le chiffre daffaires relatif la vente des autres produits de la menuiserie aluminium (fabrication et
vente daccessoires et de prestations dusinage des profils en aluminium) affiche sur la priode
analyse une croissance de 66,2% (passant de 832 KMAD fin juin 2010 1 383 KMAD fin juin
2011) en raison du renforcement des ventes des accessoires en aluminium.

84
Il convient de rappeler ce titre, que le prix des papiers abrasifs diffre principalement selon la taille des grains abrasifs
utiliss, la forme du produit commercialis (en bobine jumbo, feuilles, rouleaux, etc.), la catgorie du produit (voir la gamme
prsente prcdemment) et les conomies dchelle constates au vue de la consistance des volumes commands.
85
Programme immobilier dvelopp par le groupe El Alami.

IX. Saisonnalit de lactivit
IX.1. Saisonnalit de lactivit de papiers abrasifs
Lvolution intra-annuelle des ventes de papiers abrasifs au Maroc naffiche aucun caractre
saisonnier selon des cycles priodiques probants.
Une observation du chiffre daffaires mensuel ralis par ladite activit au niveau local sur la priode
2008-2010 permet de mettre en vidence ce constat :
Figure 25. Evolution mensuelle du chiffre daffaires local de lactivit de papiers abrasifs

Concernant les ventes de papiers abrasifs lexport, lanalyse statistique des volumes daffaires
mensuels affiche par contre une tendance plus cyclique comme le montre le graphique suivant :
Figure 26. Evolution mensuelle du chiffre daffaires lexport de lactivit de papiers abrasifs

Le graphique prsent ci-dessus affiche trois pics de ventes : (i) en avril, (ii) en juillet et (iii) sur la
priode allant doctobre novembre.
La saisonnalit apparente des ventes lexport demeure, toutefois, lie lirrgularit des commandes
manant des clients trangers et ne rpond aucune cyclicit conomique intrinsque ou extrinsque.

IX.2. Saisonnalit de lactivit de rubans adhsifs
Janvier Fvrier Mars Avril Mai Juin Juillet Aot Septembre Octobre Novembre Dcembre
2010 2009 2008
2010 2009 2008

Lvolution mensuelle des ventes de rubans adhsifs nenregistre aucun caractre saisonnier selon des
cycles priodiques probants, tel que montr au niveau du graphique suivant :
Figure 27. Evolution mensuelle du chiffre daffaires local de lactivit de rubans adhsifs

IX.3. Saisonnalit de lactivit de la menuiserie aluminium
Rcemment lance (en 2007), lactivit de la menuiserie aluminium est actuellement en phase de
dveloppement commercial. La Socit ne dispose donc pas dun recul statistique suffisant pour
mettre en exergue une saisonnalit cyclique des ventes de la menuiserie aluminium.
Il convient de noter, toutefois, qutant troitement lie aux plannings des projets immobiliers, cette
activit dpend largement des tats davancement des chantiers de construction (notamment les
chantiers du projet immobilier Lotinord).
2010 2009 2008

X. Rpartition du chiffre daffaires
X.1. Rpartition du chiffre daffaires total par activit
La contribution des diffrentes activits dans le chiffre daffaires total de la Socit sur la priode
2008-2010 se prsente comme suit :
Figure 28. Ventilation du chiffre daffaires total par activit

2008 2009 2010
S1-2011

Lactivit Papiers abrasif contribue, au cours de la priode 2008-2010, hauteur de 73% en
moyenne dans la formation du chiffre daffaires total de la Socit.
Le poids de cette activit dans la formation du volume daffaires global progresse de 15 points sur la
priode 2008-2010 sous leffet (i) dune croissance du chiffre daffaires relatif aux ventes de papiers
abrasifs (de 12,9% entre 2008 et 2009 et de 3,0% entre 2009 et 2010) conjugue une baisse du
chiffre daffaires total (pnalis par le dclin progressif de lactivit rubans adhsifs).
La contribution de lactivit rubans adhsifs dans le chiffre daffaires global se replie de 25% en 2008
7% en 2010, traduisant ainsi (i) les contraintes auxquelles fait face la socit en raison de la
prolifration de linformel et (ii) la volont de cette dernire de se dsengager dudit march.
Lactivit de la menuiserie aluminium reprsente 11% du volume daffaires total ralis fin 2008. Ce
ratio volue de +3 points pour stablir 14% fin 2010. La croissance du volume daffaires gnr
par cette activit couvre partiellement la baisse de lactivit des adhsifs.

64%
25%
11%
76%
13%
12%
79%
7%
14%
88,4%
4,0%
7,5%
Papiers abrasifs Rubans adhsifs Menuiserie aluminium

X.2. Rpartition du chiffre daffaires par rgion
X.2.1. Ventilation du chiffre daffaires total de lactivit de papiers abrasifs
Le tableau suivant dcline la rpartition, sur la priode 2008-2010, du chiffre daffaires relatif
lactivit de papiers abrasifs par rgion, en distinguant le volume daffaires ralis au niveau local et
celui ralis lexport :
Tableau 61 Ventilation rgionale du chiffre daffaires de lactivit de papiers abrasifs (2008-2010)
2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
Chiffre daffaires local

Casablanca-Mohammedia 59,5% 54,1% -5,4 pts 53,6% -0,5 pt
Rabat-Temara-Sal 12,0% 13,3% 1,3 pt 13,0% -0,3 pt
Fs 9,8% 11,6% 1,8 pt 11,4% -0,2 pt
Tanger-Nador 9,1% 10,1% 0,9 pt 8,7% -1,4 pt
Agadir-At Melloul 4,8% 5,5% 0,7 pt 6,3% 0,8 pt
Oujda 4,8% 5,3% 0,6 pt 4,7% -0,7 pt
Ouarzazate 0,0% 0,0% 0,0 pt 1,2% 1,2 pt
Layoune 0,0% 0,0% 0,0 pt 1,2% 1,2 pt
1.12 - 1.13 - 1.14 - 1.15 - 1.16 - 1.17 -
Chiffre daffaires lexport

Algrie 64,7% 71,9% 7,2 pts 62,6% -9,3 pts
Afrique de lOuest 22,7% 26,5% 3,8 pts 37,4% 10,8 pts
Lybie 12,6% 0,0% -12,6 pts 0,0% 0,0 pts
Autres 0,0% 1,5% 1,5 pts 0,0% -1,5 pts
Sur la priode 2008-2010, les ventes dabrasifs dAfric Industries SA demeurent concentres au
niveau des axes Casablanca-Rabat, qui accaparent en moyenne 68,5% du volume daffaires de la
Socit.
Sur la priode 2008-2009, la part des ventes ralises au niveau des villes de Casablanca et de
Mohammedia recule de 5,4 points, en raison dune progression du chiffre daffaires raliss auprs de
ces villes (de 1,8% passant de 14 018 KMAD 14 274 KMAD) moins importante que celle du chiffre
daffaires local relatif lactivit des abrasifs (augmentant de 12,0%). Cette situation est
principalement due une rduction de lactivit immobilire au niveau de ces villes.
Sur la priode 2009-2010, la Socit, dans le cadre de sa stratgie de diversification rgionale,
enregistre des ventes en progression au niveau des rgions du Sud (notamment At Melloul,
Ouarzazate et Layoune).
Concernant les exportations de papiers abrasifs, leur structure globale naffiche pas de modifications
majeures sur la priode 2008-2010. Au cours de la priode tudie, la Socit ralise en moyenne
95,3% de son volume daffaires ltranger auprs de lAlgrie et des pays de lAfrique de lOuest.
Les exportations en destination desdits pays progressent de manire soutenue sur la priode analyse
(soit un TCAM de 27,3% pour lAlgrie et de 65,9% pour lAfrique de lOuest), sous leffet dune
rgularit plus marque des commandes, stimule, notamment, par la croissance du march de
limmobilier au niveau des pays susmentionns.
Depuis 2008, la Socit ne ralise plus dexportations en destination de la Libye. Cette situation
sexplique principalement par lapplication de droits de douane par la Libye sur les importations de
papiers abrasifs du Maroc.

X.2.2. Rpartition du chiffre daffaires relatif lactivit de la menuiserie aluminium
Sur la priode 2008-2010, la Socit ralise la quasi-totalit de son volume daffaires relatif lactivit
de la menuiserie aluminium au niveau de la rgion de Tanger.
Par ailleurs, il convient de noter, quen 2010 la Socit ralise des ventes daccessoires de quincaillerie
en aluminium auprs dAluminium du Maroc au niveau de la ville de Casablanca.
X.2.3. Rpartition du chiffre daffaires relatif lactivit de rubans adhsifs
Le tableau suivant dcline la rpartition, sur la priode 2008-2010, du chiffre daffaires relatif
lactivit de rubans adhsifs par rgion :
Tableau 62 Ventilation rgionale du chiffre daffaires de lactivit de rubans adhsifs (2008-2010)
2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
Casablanca 84,3% 78,4% -6,0 pts 57,7% -20,7 pts
Tanger 7,1% 14,5% 7,5 pts 33,7% 19,1 pts
Rabat-Temara-Sal 2,6% 3,6% 1,0 pt 5,1% 1,6 pt
Autres villes du nord 4,0% 2,0% -2,0 pts 1,3% -0,7 pt
Fs 1,2% 0,4% -0,8 pt 1,0% 0,6 pt
Autres villes 0,7% 1,1% 0,3 pt 1,1% 0,0 pt
Les ventes de rubans adhsifs Casablanca affichent une rgression continue en raison de
limportance du march de linformel au niveau de cette ville.


XI. Clientle de la Socit et politique de distribution
XI.1. Clientle de la Socit
Le schma suivant synthtise les principaux canaux de commercialisation de la Socit :
Figure 29. Canaux de distribution utiliss par Afric Industries SA
XI.1.1. Clientle de lactivit des papiers abrasifs
La Socit ralise, sur la priode 2008-2010, la totalit de son chiffre daffaires relatif lactivit de
papiers abrasifs auprs de distributions rgionaux, distribuant principalement des produits de
droguerie.
Les distributeurs susmentionns constituent la clientle directe de la Socit et coulent les produits
achets dAfric Industries SA auprs de grossistes de moyennes et petites tailles (semi-grossistes) ainsi
quauprs des drogueries.

Papiers abrasifs Menuiserie aluminium
Distributeurs
Drogueries Semi-grossistes
Promoteurs
immobiliers
Clients directs facturs par la Socit
Consommateurs finaux ou grossistes intermdiaires
Rubans adhsifs
Distributeurs
Semi--grossistes
Confectionneurs
et autres
industriels
Drogueries
Aluminium du
Maroc
(actuellement)
Usinage de
profils /
accessoires
Chssis en
aluminium
Rseaux commercial
dALMpour la vente
daccessoires
Clients dALM
ltranger (profils
usins)
Profils usins
Accessoires
Circuit de commercialisation de la Socit

XI.1.2. Clientle de lactivit de la menuiserie aluminium
Concernant lactivit de la menuiserie aluminium, la commercialisation des portes et fentres en
aluminium sopre directement auprs des clients moyennant la conclusion de contrats de fournitures
ou de marchs aprs participation des appels doffres. Concernant les ventes de fentres et portes en
aluminium aux chantiers immobiliers du groupe El Alami, la Socit est systmatiquement mise en
concurrence dans le cadre dappel doffres ouvertes dautres menuisiers.
La clientle de lactivit de fabrication de portes et fentres en aluminium (chssis en aluminium) est
principalement constitue du groupe El Alami (soit en moyenne 89,3% du chiffre daffaires de la
catgorie Chssis en aluminium). Par ailleurs, ledit groupe accapare en moyenne sur la priode
susmentionne un pourcentage de 98,5% du chiffre daffaires relatif aux autres produits de la
menuiserie aluminium).
Les autres clients de lactivit de la menuiserie aluminium sont principalement constitus de :
Aluminium du Maroc auprs de laquelle la Socit commercialise des accessoires de quincailleries
en aluminium et ralise des prestations dusinage daluminium ( lorigine de 23,6% du volume
daffaire de lactivit de la menuiserie aluminium fin 2010)
86
;
Jacob Delafon aliment, notamment, de chssis en aluminium, ainsi que dautres clients
particuliers.
XI.1.3. Clientle de lactivit des rubans adhsifs
La clientle de lactivit des rubans adhsifs est principalement constitue de distributeurs spcialiss
dans les articles demballage et de grossistes gnralistes. Les autres clients de lactivit, regroupent
notamment des socits de fabrication demballages en carton et dindustriels produisant leurs propres
emballages, et reprsentant une part marginale dans le chiffre daffaires.
XI.2. Politique de distribution
Le schma suivant dcline les deux principaux modes de distribution employs par la Socit :
Figure 30. Modes de distribution dAfric Industries SA
Le mode de distribution le plus utilis par la Socit pour les activits de papiers abrasifs et de rubans
adhsifs est la vente en rendu et concerne principalement les clients les plus importants notamment
ceux installs au niveau de laxe Rabat-Casablanca.

86
Pour un chiffre daffaires de 231 KMAD pour lactivit usinage et 998 KMAD pour lactivit accessoires sur un volume daffaires total de
lactivit Menuiserie aluminium de 5 216 KMAD en 2010.
Papiers abrasifs et Rubans adhsifs Portes et fentres en aluminium
Les clients rcuprent la
marchandises par leurs propres
moyens au sige de la Socit.
La Socit livre les clients directement
dans les chantiers (en assurant la
prestation de transport ou en la sous-
traitant) et supervise le montage sur
place.
La Socit livre les clients
directement dans leurs entrepts en
assurant la prestation de transport ou
en la sous-traitant.
Ventes au dpart Installation directe sur chantier Ventes en rendu

Le transport selon ce mode de distribution sopre (i) par les moyens dont dispose la Socit (soit un
camion dune capacit de 14 tonnes) ou (ii) par des sous-traitants, et ce, selon les disponibilits et la
feuille de route du vhicule de la Socit.
Le mode de distribution au dpart est principalement utilis par les clients implants Tanger et Fs
par leurs propres moyens de transport ou en ayant recours la sous-traitance.
Concernant lactivit de ventes de portes et fentres en aluminium, la Socit livre les chantiers
immobilier en assurant la prestation de transport ou en la sous-traitant selon la disponibilit des
vhicules lui appartenant. La Socit sous-traite la pose des portes et fentres au niveau des chantiers
des prestataires externes et dtache au niveau du chantier un chef de chantier pour superviser
lvolution des travaux de pose.
Concernant lusinage de profils en aluminium pour le compte dAluminium du Maroc, la socit
reoit les profils, les usines et les retourne lusine dAluminium du Maroc situ proximit dAfric
Industries SA au niveau de Tanger.
Concernant lactivit de fabrication et de commercialisation daccessoires en aluminium, la Socit
achte des profils auprs dAluminium du Maroc, fabrique des produits de quincaillerie en
aluminium et les vend Aluminium du Maroc. Cette dernire met systmatiquement en concurrence
Afric Industries SA avec dautres producteurs daccessoires marocains et trangers. Il convient de
noter galement quAluminium du Maroc sapprovisionne en accessoires aluminium auprs dautres
fournisseurs concurrents dAfric Industries SA.
XI.3. Principaux clients de la Socit
Le tableau suivant prsente lvolution de la structure du chiffre daffaires par clients des activits
papiers abrasifs et rubans adhsifs sur la priode 2008-2010 :
Tableau 63 Ventilation du chiffre daffaires des activits des abrasifs et des adhsifs par clients (2008-2010)
En milliers de MAD 2008 2009 Var. 08/09 2010 Var. 09/10
1.18 -
1.19 - 1.20 - 1.21 - 1.22 - 1.23 -
Client 1 51,5% 42,1% -9,4 pts 37,6% -4,5 pts
Ventes de papiers abrasifs auprs du client 1 31,6% 33,0% 1,4 pt 35,3% 2,3 pts
Ventes de rubans adhsifs auprs du client 1 19,9% 9,1% -10,6 pts 2,3% -6,9 pts
Client 2 21,3% 27,3% 6,0 pts 25,4% - 1,9 pt
Ventes de papiers abrasifs auprs du client 2 20,6% 26,9% 6,3 pts 25,3% -1,6 pts
Ventes de rubans adhsifs auprs du client 2 0,7% 0,3% -0,3 pt 0,1% -0,2 pt
Contribution des deux premiers clients 72,8% 69,4% -3,4 pts 63,0% -6,4 pts
Client 3 4,2% 6,0% 1,8 pts 7,5% 1,5 pt
Client 4 4,8% 5,4% 0,6 pts 4,4% - 1,0 pt
Client 5 0,0% 1,3% 1,3 pt 3,6% 2,2 pts
Client 6 1,5% 1,8% 0,3 pts 2,5% 0,7 pts
Client 7 2,4% 2,4% 0,0 pts 2,4% 0,1 pts
Client 8 1,7% 1,5% -0,2 pts 1,7% 0,2 pts
Client 9 0,0% 1,2% 1,2 pts 1,7% 0,5 pts
Client 10 0,0% 1,6% 1,6 pts 1,6% 0,0 pts
Total des 10 premiers clients 87,5% 90,5% 3,1 pts 88,3% -2,3 pts
Sur la priode 2008-2010, le chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs et des rubans adhsifs
est ralis en moyenne hauteur de 88,8% auprs des 10 principaux clients de la Socit.

Les deux premiers clients de la Socit reprsentent en moyenne sur la priode tudie 68,4% du
chiffre daffaires des activits papiers abrasifs et rubans adhsifs. Ces derniers dtiennent les deux
principaux rseaux de distribution de produits de drogueries au niveau national et offrent la Socit
un maillage tendu du Royaume.
La contribution des deux premiers clients dans la formation du volume daffaires affrent aux activits
susmentionnes baisse sur la priode tudie, sous leffet dune rgression des ventes de rubans
adhsifs et la volont de la Socit de diversifier sont portefeuille de clients en dpit de limportance
des rseaux de distribution grs par ses deux principaux clients qui demeurent incontournables pour
la majorit des oprateurs du secteur des produits de droguerie.
La majorit des clients locaux de la Socit rgle par Lettres de Change Normalises ou au comptant,
selon des dlais variant, pour les plus importants clients, entre 140 et 160 jours.
Les clients lexport rglent par virement pour les clients nord-africains et au comptant la date de la
commande pour les clients ouest-africains. Les oprations ralises auprs de ces clients nexposent la
Socit qu des risques de fluctuation non significatifs ne justifiant pas le cot du dploiement dune
stratgie de couverture de risques de change.
Rcemment lance, lactivit de la menuiserie aluminium ralise, quant elle, 94,1% de son volume
daffaires relatif lactivit Chssis en aluminium et 97,2% de son chiffre daffaires affrent aux
Autres produits de la menuiserie aluminium auprs du groupe El Alami. Les dlais de paiement
accords Aluminium du Maroc stablissent 30 jours tandis que ceux accords Lotinord
stablissent 90 jours.
XI.4. Politique commerciale
Afric Industries SA adopte une politique commerciale transparente reposant sur des mesures visant le
soutien des parts de march des marques commercialises.
Dans le cadre de cette politique, la Socit offre sa clientle de nombreux avantages
incluant notamment :
Des modalits de rglement confortables, notamment, dans un contexte caractris par un manque
de liquidit au niveau du march des intermdiaires. La Socit sappuie, ce titre, sur une assise
de trsorerie structurellement excdentaire permettant de couvrir lensemble de ses besoins en
fonds de roulement ;
Une politique promotionnelle transparente et cohrente avec le positionnement des clients au
niveau du march ;
Des dlais de livraison significativement rduits permettant aux clients de maintenir des stocks
flux tendus et doptimiser par consquent le cot de stockage.
Cette politique est dploye en cohsion avec une politique constante de renforcement de la qualit des
produits afin de fidliser lutilisateur final loffre de la Socit, et ce, notamment, travers le choix
des matires premires et la modernisation des process de production.
Par ailleurs, concernant la menuiserie aluminium, la Socit met en uvre depuis le lancement de cette
activit plusieurs actions de prospection dans lobjectif de dvelopper et de diversifier son portefeuille
clientle.
Lesdites actions incluent notamment (i) des tudes de march et de prix, (ii) des enqute dopinion sur
le terrain, (iii) la diffusion de catalogues aux promoteurs immobiliers ainsi que (iv) une veille
stratgique permanente sur les opportunits de lancement de produits innovants.


XI.5. Politique de prix
La Socit adopte une politique de prix transparente et cohrente sappuyant sur les paramtres
suivants :
Une matrise de la structure des cots travers un suivi de gestion rigoureux ;
Une veille permanente sur les tendances affiches par les marchs des matires premires ;
Une politique promotionnelle calibre selon la consistance de la demande et les conditions de
rglement des clients ;
Une connaissance probante des prix pratiqus sur le march ;
Une analyse systmatique de la capacit de la demande absorber les changements tarifaires.

XII. Politique dapprovisionnement
Les approvisionnements dAfric Industries SA comprennent principalement les lments suivants :
Les matires premires, reprsentant 88,2% des achats
87
de la Socit sur la priode 2008-2010 :
Les fournitures et matires consommables, constitues principalement de combustibles (propane).
Elles reprsentent 4,8% des approvisionnements
88
de la Socit sur la priode tudie ;
Les matires demballages, reprsentant 3,1% des achats
89
de la Socit sur la priode 2008-2010 ;
Leau, llectricit, les petits outillages, ainsi que les prestations de services relatifs (i) des
contrats priodiques de sous-traitance de la pose des produits de la menuiserie aluminium ainsi (ii)
quaux honoraires de la socit de gardiennage.
Les matires premires achetes par la Socit regroupent essentiellement les lments suivants :
Les papiers supports pour la fabrication des produits abrasifs (matire premire principalement
importe) ;
Les grains abrasifs (matire premire principalement importe) ;
La rsine servant la fabrication de la colle utilise comme liant entre les grains abrasifs et les
papiers de support (achete principalement localement) ;
Le film polypropylne utilis dans la production des rubans adhsifs (matire premire importe) ;
Les profils en aluminium et les volets roulants utiliss dans le montage des menuiseries en
aluminium (achets localement).
Les approvisionnements de la Socit sont oprs par le Service Achats et Vente sous la supervision et
suite lapprobation du Directeur Gnral et sont enclenchs aprs examen de la situation des stocks.
Pour lactivit des papiers abrasifs et des rubans adhsifs, les approvisionnements sont raliss en
fonction des consommations moyennes historiques, des stocks disponibles, des commandes en cours,
des dlais de livraison offerts par les fournisseurs et du stock minimum conserver.
Pour lactivit de la menuiserie aluminium, les approvisionnements sont oprs selon les besoins et les
plannings de livraison des marchs signs.
Le Directeur Gnral peut par ailleurs constituer des stocks de matires premires en anticipation
dune ventuelle hausse des prix de certaines matires premires linternational.

87
Hors variation des stocks.
88
89

Les dix principaux fournisseurs de matires premires, combustibles et emballages de la Socit, fin
2010, se prsentent comme suit :
Tableau 64 Principaux fournisseurs de matires premires et consommables de la Socit (2010)
Fournisseurs Pays Matires Activit % dans les achats totaux 2010
90
Arjo Wiggins France Papiers support abrasifs Papiers abrasifs 42,7%
Motim Hongrie Corindon Papiers abrasifs 20,0%
SMP Maroc Rsine Papiers abrasifs 6,0%
Total Maroc Maroc Propane Abrasifs et adhsifs 4,8%
ALM Maroc Profils en aluminium Menuiserie aluminium 4,1%
Jana Arabie saoudite Rsines poxydiques Papiers abrasifs 2,8%
Alcan/Rio Tinto France Corindon Papiers abrasifs 2,2%
Manupeint Maroc Xylne/IPA Rubans adhsifs 1,9%
Avebe Maroc Perfectamyl Rubans adhsifs 1,4%
Brentag Pays-Bas Rsines poxydiques Papiers abrasifs 1,3%
Les fournisseurs trangers sont rgls en dollars amricains pour les importations de Chine et dArabie
Saoudite et en euros pour les autres.
Les approvisionnements raliss par la Socit auprs de ses fournisseurs trangers reprsentent en
une facture moyenne de moins de 40 k par commande et nexpose par consquent la Socit qu des
risques de fluctuation non significatifs ne justifiant pas le cot du dploiement dune stratgie de
couverture de risques de change.
Les principaux fournisseurs de la Socit sont rgls par virement ou par lettre de crdit, selon des
dlais variant entre 60 et 90 jours.

90

Partie VI. MOYENS HUMAINS ET TECHNIQUES DAFRIC
INDUSTRIES SA
Note dInformation
I. Organisation et Moyens Humains
I.1. Organigramme
Eu gard sa taille, la Socit est structure autour dune Direction Gnrale dont le rle est de
coordonner laction de 5 services fonctionnels, chacun dirig par un cadre.
Lorganigramme actuel dAfric Industries SA se prsente comme suit :
Figure 31. Organigramme dAfric Industries SA
I.1.1. Direction Gnrale
Le Directeur Gnral est investi dun rle de coordination de lensemble des activits de lentreprise.
Il assure ainsi lensemble des missions relevant de la dfinition et de la mise en uvre de la stratgie
gnrale de la Socit.
Le Directeur Gnral dispose en outre dune dlgation de pouvoirs formellement dfinie par le
conseil dadministration. Ces pouvoirs lui permettent de reprsenter la Socit vis--vis des tiers
(partenaires financiers, clients, fournisseurs, administrations, etc.).
Ses principales fonctions sarticulent donc autour des aspects suivants :
La dfinition de la stratgie gnrale de lentreprise ;
Ltablissement de la stratgie financire et la dtermination des outils ncessaires une
rentabilit et une expansion optimales ;
La direction des oprations de lentreprise dans le cadre de la stratgie dfinie par le conseil
dadministration ;
Llaboration de la politique commerciale et marketing de la Socit, la fixation des objectifs en
matire de ventes, de part de march et de prix et la dtermination des moyens mettre en place
pour atteindre ces objectifs ;
La conception et la mise en place de nouveaux canaux de distribution ;
La conception et la mise en uvre de la politique dapprovisionnement ;
La mise uvre de la politique de dveloppement des ressources humaines (recrutement, plans de
carrire, valuations, politique salariale, formations, etc.).

Directeur Gnral
Mohammed Koutit
Secrtariat de Direction
Service Comptabilit et
Gestion du Personnel
Majda Laroussi
Service Abrasifs et Adhsifs
Valentin Gorunescu
Service Maintenance et
Auxiliaires
AbderrahmanSmali
Service Menuiserie
Aluminium
Service Achats et Ventes

I.1.2. Service Comptabilit et Gestion de Personnel
Le service Comptabilit et Gestion du Personnel est investi de missions de coordination et de suivi
financier couvrant les aspects suivants :
La centralisation des flux dinformation manant des diffrents services oprationnels ;
La tenue des comptes et des documents de synthses conformment aux lois en vigueur ;
Le suivi de la gestion de la trsorerie ;
La production de prvisions budgtaires et des statistiques ncessaires une meilleure
comprhension de la structure des produits et des cots de la Socit ;
Le suivi analytique des oprations de production et de vente ;
Le suivi des crances clients et des recouvrements ;
La coordination des affaires juridiques de la Socit en collaboration avec, la Direction Gnrale,
les Commissaires Aux Comptes et les conseils juridiques de la Socit ; etc.
Par ailleurs, le dit service assure en parallle les missions affrentes la gestion administrative et
sociale du personnel en matire de salaires, congs, absences, charges sociales, avantages sociaux, etc.
I.1.3. Service Maintenance et Auxiliaires
Le service Maintenance et Auxiliaires assure un support technique aux ateliers de production et
coordonne les plans dintervention pour lentretien des installations techniques. Il est charg de :
La dfinition des rgles de bonne utilisation et de conduite des quipements de production ;
Le suivi et la coordination des programmes dentretien prventif et correctif ;
La rparation et le dpannage du matriel ;
Le suivi et la coordination des contrats de maintenance ;
La supervision des essais des nouveaux matriels en relation avec les ateliers de production ;
La mise en uvre de toute action visant loptimisation des processus de production ;
La participation llaboration des procdures de maintenance et dutilisation du matriel.
Le service Maintenance et Auxiliaires assure par ailleurs la gestion administrative des effectifs de
supports (chauffeurs, coursiers, personnel de mnage, etc.).
I.1.4. Service Achats et Ventes
Le service Achats et Ventes a pour attribution principale dassurer, sous la supervision de la Direction
Gnrale et en collaboration avec les services oprationnels, (i) la gestion des achats et importations
des matires premires, combustibles et autres produits consommables ncessaires la production de
papiers abrasifs, de rubans adhsifs et de produits en aluminium, et (ii) le lancement et le suivi des
acquisitions de machines, matriels et installations opres par la Socit.
Il est galement charg de la coordination et du suivi du processus de facturation ainsi que des
procdures de fret maritime et de ddouanement des matires importes.
Le Service Achats et Ventes regroupe par ailleurs deux commerciaux (un commercial pour les papiers
abrasifs Casablanca et un autre pour la menuiserie aluminium Tanger) chargs dassurer :
La mise en pratique des actions commerciales et tarifaires dfinies par la Direction Gnrale ;
Le dploiement des tudes et veilles commerciales pour la prospection des nouveaux marchs, et
le reporting systmatique des tendances des marchs de spcialisation de la Socit ;
Le renforcement des relations de la Socit avec ses clients et la communication des principales
nouveauts en matire de prix, de promotions, etc. ;
La ngociation, en collaboration troite avec le Directeur Gnral, des modalits de rglement, des
promotions, des prix, etc.

I.1.5. Service de Production des Abrasifs et Adhsifs
Le service de Production des Abrasifs et Adhsifs est dot dune organisation se prsentant comme
suit :
Figure 32. Organisation du Service de Production des Abrasifs et Adhsifs
Latelier de production des abrasifs et adhsifs est gr par un chef de production qui dirige les
quipes de production
91
, veille la ralisation des objectifs de qualit et de productivit en
collaboration avec la Direction Gnrale et le Service Maintenance et Auxiliaires et analyse
lvolution des ratios datelier (la productivit des lignes, les budgets dheures, les frais des ateliers,
etc.).
Les chefs dquipe, quant eux, ont pour responsabilit dencadrer les oprateurs et de veiller une
organisation de travail optimale aboutissant la ralisation des objectifs en terme de dlai, de
productivit et de qualit fixs par le chef de production.
Le magasinier rceptionne et stocke les matires et produits fabriqus, opre le groupage ou le
dgroupage des stocks, procde leur entreposage et participe la mise disposition et au chargement
des produits expdier. Le magasinier contrle aussi ltat des stocks par type de matire et de produit
et dclenche le rapprovisionnement en vue dviter les ruptures de stock.

91
A lissue de lactivit de production des rubans adhsifs, les effectifs affects ladite activit seront redploys au niveau
des ateliers Abrasifs et Menuiserie aluminium.
Chef dquipe
Chef de Production Abrasifs et
Adhsifs
Chef datelier Magasinier
Chef dquipe
denduction
Chefs des quipes
de coupe
Oprateurs Oprateurs
Oprateurs
Atelier Abrasifs
Atelier Adhsifs
Magasinier

I.1.6. Service de Menuiserie Aluminium
Le service de Menuiserie Aluminium est dot dune organisation se prsentant comme suit :
Figure 33. Organisation du Service de Menuiserie Aluminium
Latelier Menuiserie Aluminium est gr par un chef de projet, en charge de fixer et de tester les
procdures de production optimales en termes de productivit, de qualit et de cots. Il est, en outre,
responsable, en collaboration avec le chef de chantier et les chefs dquipe, de la formation et de
lencadrement des oprateurs.
Le chef de chantier a pour attribution principale de superviser linstallation des produits
commercialiss par la Socit au niveau des chantiers immobiliers en coordonnant laction des sous-
traitants chargs de la pose et en contrlant les dlais dexcution.

Chef de Projet Menuiserie Aluminium
Magasinier Chef de chantier Chef dquipe
Oprateurs Oprateurs

I.2. Moyens Humains dAfric Industries SA
Afric Industries SA veille crer un climat de travail favorable pour lensemble de son personnel. Cet
objectif est atteint travers une politique de rmunration tudie, une politique de formation
approprie et des avantages accords au personnel.
I.2.1. Evolution et structure des effectifs
Lvolution des effectifs, par catgorie, sur la priode 2008-2010 se prsente comme suit :
Tableau 65 Evolution des effectifs par catgorie
2008 2009 Var. 08/09 2010
Var. 0
09/10
Cadres 5 4 -20,0% 4 0,0%
Taux dencadrement 6,9% 5,7% 1.24 - 5,7% 1.25 -
Personnel administratif 5 5 0,0% 6 20,0%
Agents Techniques de Matrise 10 10 0,0% 10 0,0%
Employs ouvriers 52 51 -1,9% 50 -2,0%
Effectif total 72 70 -2,8% 70 0,0%
Durant la priode 2008-2010, la taille des effectifs dAfric Industries SA demeure relativement stable,
avec le recrutement de deux cadres suite quatre dparts.
Les industries du papier abrasif, des adhsifs et de la menuiserie aluminium demandent une structure
deffectif forte dominante de main duvre ouvrire. Le taux dencadrement de la Socit reprsente
par consquent 5,7% en 2010.
I.2.2. Turnover
Le tableau ci-dessous montre lvolution des dparts et des recrutements de la Socit au cours des
trois dernires annes :
Tableau 66 Evolution des dparts et des recrutements
Catgorie 2008 2009 2010
Effectif initial (1) 79 72 70
Recrutement (2) 0 1 1
Dparts (3) 7 3 1
Effectif total (1) + (2) (3) 72 70 70
Turnover (taux de dpart) 8,9% 4,2% 1,4%
La Socit connat en 2008 le dpart de 7 employs (dont 5 employs recruts en CDD pour assurer
des livraisons importantes durant une priode ponctuelle sans procder des extensions dhoraire). Le
taux de turnover stablit ainsi 8,9% durant cette anne.
Lanne 2009 enregistre un taux de turnover moins lev (soit, 4,2%) suite 3 dparts (dont un dpart
la retraite).
En 2010, la Socit assiste un seul dpart baissant le turnover 1,4%.


I.2.3. Rpartition de leffectif par anciennet
La rpartition du personnel par anciennet, fin 2010, se prsente comme suit :
Figure 34. Rpartition de leffectif par anciennet fin 2010
La rpartition des effectifs par anciennet affiche une prdominance du personnel consolidant plus de
16 annes dexprience qui reprsente, en 2010, 82,9% des employs.
Le personnel le plus expriment se concentre au niveau de latelier de production du papier abrasif et
au niveau de ladministration.
I.2.4. Rpartition des effectifs par tranche dge
La ventilation du personnel, fin 2010, par tranches dge se prsente comme suit :
Figure 35. Rpartition de leffectif par tranches dge fin 2010

Le personnel g de moins de 45 ans reprsente 54,2% des effectifs de la Socit. Le nombre de
collaborateurs dont lge dpasse 55 ans est de 6 personnes, soit 8,6% des effectifs globaux de la
Socit.

0 - 5 ans
4,3%
11 - 15 ans
12,8%
16 - 20 ans
58,6%
21 - 25 ans
20,0%
26 - 30 ans
4,3%
33 - 40 ans
21,4%
41 - 45 ans
32,8%
46 - 50 ans
18,6%
51 -55 ans
18,6%
56 - 60 ans
8,6%

I.2.5. Parit par sexe
La rpartition des effectifs de la Socit par sexe se prsente comme suit fin 2010 :
Figure 36. Parit femmes/hommes fin 2010

A fin 2010, les femmes ne reprsentent que 8,6% de leffectif global de la Socit.
I.3. Formation
La politique de formation constitue un lment central de la gestion des ressources humaines au sein
dAfric Industries SA. En effet, la formation demeure un axe fondamental de dveloppement de la
Socit en matire de politique sociale.
La politique de formation de la Socit prend plusieurs formes :
Une formation dispense par des organismes spcialiss ou des cadres de la Socit ;
Lacquisition de comptences en interne : transmission de savoir-faire entre collaborateurs ;
Lapprentissage de comptences sur le terrain.
Au cours des quatre dernires annes, le budget allou la formation concerne :
Une formation de 18 jours en 2007 sur le mtier de la menuiserie aluminium, pour un budget de
300 KMAD.
Deux sessions de formation de trois jours ciblant 10 personnes et ayant pour sujet le secourisme et
la lutte contre les incendies.
I.4. Politique sociale
La Socit contribue, grce sa politique sociale, lamlioration du niveau de vie de ses
collaborateurs.
Lensemble du personnel de la Socit bnficie des avantages suivants :
Une prime de lAd El Kebir (sous forme dun mois de salaire) ;
Une cotisation une retraite complmentaire par capitalisation ;
La distribution de lots de denres alimentaires la veille de certains vnement et ftes religieuses ;
La distribution dinscriptions la cinmathque et dabonnements des revues mensuelles au
profit des salaris et de leurs descendants.

Femmes
8,6%
Hommes
91,4%

I.4.1. Rmunration du personnel
Les employs de la Socit bnficient dune rtribution fixe, reprsentant un salaire de base,
augment en rgle gnrale annuellement.
En plus du salaire mensuel, la Socit verse ses collaborateurs un 13
me
salaire loccasion de lAid
Elkebir et des primes exceptionnelles accordes sur dcision du Directeur Gnral.
Le Directeur Gnral peroit annuellement une prime sur intressement correspondant 7,5% de la
variation positive du rsultat dexploitation (conformment la dcision du Conseil dAdministration
du 15 juillet 2003).
La structure de la masse salariale de la Socit demeure cohrente avec (i) la rpartition des effectifs
par nature de poste et (ii) le taux dencadrement faible de la Socit. Ainsi, les employs recevant un
revenu mensuel brut suprieur 10 KMAD ne reprsentent que 7,1% de la structure des effectifs au 31
dcembre 2010.
I.4.2. Sanctions et mesures disciplinaires
Les mesures disciplinaires sont rgies par les lgislations en vigueur. Elles sont proposes par les
responsables des services concerns et la dcision revient la Direction Gnrale.
I.4.3. Institutions reprsentatives du personnel
Conformment au code du travail, la Socit dispose dune instance reprsentative du personnel.
Dans le cadre de la politique de concertation quelle mne avec ses partenaires sociaux, la Socit
ouvre des ngociations priodiques avec les dlgus de personnel qui sont au nombre de 6 (un
titulaire et un supplant pour reprsenter les cadres et assimils ; deux titulaires et deux supplants
pour reprsenter les ouvriers et employs).
Les dlgus du personnel actuels ont t lus le 18 mai 2009 pour un mandat de 6 ans.
Il convient de noter par ailleurs que le personnel dAfric Idustries SA nest pas syndiqu.
I.4.4. Communication interne
Les actions de communication interne ciblent lensemble du personnel, pour les informer sur les
activits et les performances de la Socit. Ces informations sont canalises travers des supports
crits, multimdias, verbaux, etc., et prennent la forme de :
Runions trimestrielles des cadres de la Socit pour discuter des valuations de la performance
commerciale et de la productivit de la Socit ;
Runions avec les cadres, avec les dlgus de personnel ou avec lensemble du personnel en vue
de faire le point sur les ralisations des diffrents services, de se concerter sur le climat social ou
de prsenter les principales lignes dun changement de procdure opr par la Socit ;
Notes de service et dinformation ayant pour objectifs dinformer lensemble des collaborateurs
sur les performances de la Socit et des ventuels problmes rencontrs au niveau des ateliers de
production, notamment en relation avec lhygine et la scurit.


I.4.5. Hygine et scurit
Afric Industries SA accorde une attention particulire lhygine et la scurit des individus et des
quipements.
Dans ce sens, et conformment aux stipulations lgislatives relatives lhygine et la scurit du
travail, la Socit :
Organise des runions trimestrielles du comit dhygine et de scurit ;
Met en place des formations sur le secourisme et la lutte contre lincendie ;
Exige le port des moyens de protection ;
Installe des extracteurs et des signalisations montrant les issues de secours ;
Construit actuellement des locaux sociaux pour les ouvriers, afin damliorer leur cadre de travail.
La Socit dispose galement dun mdecin de travail et organise des contrles mdicaux priodiques
au profit de lensemble de ses collaborateurs.
II. Moyens Techniques
II.1. Dispositif Industriel
La Socit est implante au niveau de la zone industrielle de Tanger sur une superficie totale de 9 800
m, dont une superficie couverte de 6 000 m.
Lusine dAfric Industries SA est rpartie en 4 sections :
Papiers Abrasifs ;
Rubans Adhsifs ;
Menuiserie Aluminium ;
Administration, Maintenance et Locaux Sociaux.
Section Papiers Abrasifs
Superficie couverte 2 200 m
Anne de mise en service 1982
Capacit de production 2 millions de m par an (avec trois quipes et selon les horaires rglementaires)
Moyens techniques et
industriels
Une station de prparation des colles et des rsines ;
Une machine denduction complte ;
Une coupeuses de rouleaux ;
Une coupeuse rotative de feuilles ;
Un massicot, une emballeuse tunnel et une cercleuse ;
Trois Balances, deux chariots lvateurs et divers matriels et outillages.


Section Rubans Adhsifs
Capacit de production
15 millions de m par an (avec une seule quipe et selon les horaires
rglementaires)
industriels
Une imprimante ;
Une machine denduction complte ;
Une coupeuse de mandrins ;
Cinq coupeuses de rouleaux ;
Deux emballeuses, deux balances, un chariot lvateur et divers matriels et
outillages.
Section Menuiserie Aluminium
Capacit de production
10 000 chssis par an (avec une seule quipe et selon les horaires
rglementaires)
industriels
Un centre dusinage ;
Une trononneuse double tte ;
Une cintreuse ;
Une machine de transfert ;
Une fraiseuse copier et une fraiseuse manuelle ;
Une trononneuse mono-tte ;
Une perceuse, une toupie, une presse vitrer ;
Une emballeuse, un chariot lvateur, blocs doutils et divers matriels et
outillages.
Section Administration, Maintenance et Locaux Sociaux
Superficie couverte 800 m
Anne de dachvement de
la construction
1982
industriels
Deux postes de livraison et de transformations ;
Une citerne de propane ;
Un camion et cinq vhicules utilitaires ;
Parc informatique et autres matriels de bureautique.


II.2. Politique de dveloppement industriel
Dans le cadre de sa politique de dveloppement, la Socit excute un programme dinvestissement
visant consolider son expertise dans le march des papiers abrasifs, via le renouvellement et la
modernisation des installations y affrentes, et dvelopper son nouveau segment Menuiserie
Aluminium .
Le tableau suivant prsente les investissements corporels raliss par la Socit sur la priode 2008-
2010 :
Tableau 67 Investissements de la Socit en actifs corporels
En milliers de MAD 2008 2009 2010 Total
Agencements et amnagements 12 550 - 562
Abrasif 12 42 - 54
Adhsif - 32 - 32
Menuiserie Aluminium - 117 - 117
Communs - 360 - 360
Matriel et outillage 239 1 546 1 149 2 934
Abrasif 35 1 033 585 1 653
Adhsif 132 - - 132
Menuiserie Aluminium 49 513 563 1 125
Communs 23 - - 23
Matriel de transport 99 245 - 344
Matriel informatique 14 63 24 101
Mobilier 70 9 10 89
Autres immobilisations corporelles - 6 29 36
Total 434 2 419 1 213 4 066
Les investissements en actifs corporels raliss durant la priode 2008-2010 slvent 4,1 MMAD,
dont une enveloppe de 2,9 MMAD concernant les acquisitions de matriels et outillages, englobant
notamment les lments suivants :
Acquisition en 2009 dune bobinatrice complte pour la chane denduction de papiers abrasifs
(pour un cot de 1 033 KMAD) ;
Acquisition en 2009 dune machine de transferts pour la fabrication daccessoires de la menuiserie
aluminium (pour un montant de 513 KMAD) ;
Acquisition et linstallation en 2010 (i) dune nouvelle coupeuse de rouleaux abrasifs (pour un
cot de 576 KMAD), (ii) dune cintreuses de profils en aluminium (pour un cot de 511 KMAD),
(iii) dune fraiseuse daluminium (pour un montant de 47 KMAD), (iv) dune perceuse sur colon
pour la menuiserie aluminium (pour un montant de 5 KMAD) et (v) dune cercleuse pour les
papiers abrasifs (pour un montant de 10 KMAD).


II.3. Politique de maintenance des outils de production
La Socit adopte une politique de maintenance en ligne avec les meilleurs standards des mtiers
quelle exerce. Cette politique repose sur deux catgories dintervention :
La maintenance curative, destine organiser et fiabiliser les interventions ponctuelles de
maintenance pour palier des cas de pannes techniques ;
La maintenance prventive, assurant le suivi priodique des usures et le contrle et analyse des
paramtres techniques ayant un impact sur la performance des outils de production.
Les efforts de maintenance de la Socit sont assurs travers :
Le service maintenance qui regroupe des effectifs techniques qualifis assurant les interventions
dentretien au niveau des ateliers ;
La signature de 8 contrats dentretien priodique couvrant les postes de livraison et de
transformation, les chariots lvateurs, le matriel contre lincendie, le matriel et logiciels
informatiques, le matriel bureautique, les installations lectriques et le stock de combustible ;
Le maintien dun stock minimum de pices de rechange pour les parties sensibles des machines de
production (groupe lectrostatique, moteurs et variateurs, cylindres denduction, etc.)
II.4. Moyens informatiques
Le parc informatique de la Socit regroupe une trentaine dordinateurs, ainsi quune quinzaine
dimprimantes et autres matriels de bureautique.
La Socit est, par ailleurs, propritaire de quatre licences dexploitation de progiciels de gestion
spcialiss incluant :
Un logiciel de gestion et de suivi de la comptabilit gnrale ;
Un logiciel de gestion commerciale et de gestion des stocks ;
Un logiciel de gestion de la paie ;
Un logiciel de gestion de Maintenance Assiste par Ordinateur.
II.5. Politique environnementale
Dans un souci de dveloppement durable, la Socit veille son environnement et assure une
interaction harmonieuse avec le milieu dans lequel elle volue. Soucieuse de la protection de
lenvironnement, la Socit a engag, notamment, les mesures suivantes :
Rduction des rejets de gaz grce la reconversion des brleurs fuel et gasoil en brleurs
gaz ;
Rduction des rejets solides par la rduction des chutes de bord des bobines de papier.


Partie VII. SITUATION FINANCIERE DAFRIC
INDUSTRIES SA


I. Analyse des soldes de gestion
Tableau 68 tat des soldes de gestion
Ventes de marchandises en ltat - - na 28 na
Achats revendus de marchandises 46 1 -98,0% 36 ns
Marge brute sur ventes en ltat -46 -1 ns -8 ns
Ventes de biens et services produits 40 412 38 736 -4,1% 38 055 -1,8%
Variation des stocks de produits -510 795 ns -836 ns
Immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme - - na - na
Production de lexercice 39 902 39 531 -0,9% 37 219 -5,8%
Achats consomms de matires et fournitures 21 036 20 694 -1,6% 18 463 -10,8%
Autres charges externes 2 996 3 119 4,1% 2 920 -6,4%
Consommation de lexercice 24 032 23 813 -0,9% 21 383 -10,2%
Valeur ajoute (VA) 15 824 15 717 -0,7% 15 829 0,7%
Valeur ajoute / Production 39,7% 39,8% 0,1 pt 42,5% 2,7 pts
Subvention dexploitation - - na - na
Impts et taxes 240 241 0,1% 224 -7,0%
Charges de personnel 8 509 7 638 -10,2% 8 000 4,7%
Excdent brut dexploitation (EBE) 7 074 7 838 10,8% 7 605 -3,0%
EBE / Production 17,7% 19,8% 2,1 pts 20,4% 0,6 pt
Autres produits dexploitation - 11 na - Ns
Autres charges dexploitation - 0 na - Na
Reprises dexploitation, transferts de charges 624 20 -96,8% 350 Ns
Dotations dexploitation 1 216 1 679 38,0% 1 364 -18,7%
Rsultat dexploitation 6 482 6 190 -4,5% 6 591 6,5%
Rsultat dexploitation / Production 16,2% 15,7% -0,6 pt 17,7% 2,0 pts
Rsultat financier -661 2 210 ns 2 330 5,4%
Rsultat courant 5 821 8 400 44,3% 8 921 6,2%
Rsultat non courant 61 961 ns 172 -82,1%
Impts sur les socits 1 013 1 497 47,7% 1 461 -2,4%
Rsultat net 4 868 7 865 61,6% 7 632 -3,0%
Rsultat net / Production 12,2% 19,9% 7,7 pts 20,5% 0,6 pt


I.1. Chiffre daffaires
Tableau 69 volution du chiffre daffaires
Chiffre daffaires - Papiers abrasifs 25 979 29 322 12,9% 30 214 3,0%
Chiffre daffaires - Menuiserie aluminium 4 433 4 519 1,9% 5 216 15,4%
Chiffre daffaires - Rubans adhsifs 10 000 4 896 -51,0% 2 653 -45,8%
Chiffre daffaires hors activit des rubans adhsifs 30 412 33 841 11,3% 35 430 4,7%
Chiffre daffaires total 40 412 38 736 -4,1% 38 083 -1,7%
Le chiffre daffaires ralis par la Socit sur la priode 2008-2010 est lgrement pnalis par la
rgression des ventes de rubans adhsifs sous leffet de lexacerbation des pratiques commerciales
informelles.
Retrait des ventes des rubans adhsifs, le chiffre daffaires affiche en effet une croissance sur la
priode tudie (progressant de 11,3% entre 2008 et 2009 puis de 4,7% fin 2010).
Il convient de noter, ce titre, que la Socit dploie actuellement une stratgie de sortie du march
des rubans adhsifs, tout en concentrant ses efforts sur (i) la consolidation de son leadership au sein du
march des papiers abrasifs (fidlisation des distributeurs travers (i) la politique de prix et (ii) la
proposition de dlais de paiement confortables et de dlais de livraison rduits) et (ii) sur la
prospection de nouvelles pistes de dveloppement au niveau du march de la menuiserie aluminium
(dveloppement de nouveaux produits, prospection de partenariats avec des promoteurs nationaux,
prospection des opportunits dexportation, etc.).
Commentaires sur la priode 2008-2009
Le chiffre daffaires de la Socit slve en 2009 38 736 KMAD, enregistrant une baisse de 4,1% par rapport son niveau fin 2008.
Activit de papiers abrasifs
Le chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs progresse de 12,9% sur la priode 2008-2009
sous leffet dune progression de 9,6% des volumes vendus (passant de 1 641 000 m
2
en 2008
1 798 000 m
2
en 2009), combine une augmentation des prix moyens de vente de 3,0% (voluant de
15,79 MAD/m
2
en 2008 16,26 MAD/m
2
en 2009).
Activit de la menuiserie aluminium
Le chiffre daffaires de la menuiserie aluminium affiche une progression de 1,9% entre 2008 et 2009
sous leffet de la progression des volumes de vente relatifs aux chssis en aluminium de 5,9% (passant
de 2 335 m
2
en 2008 2 474 m
2
en 2009), combine la hausse des prix moyens de vente desdits
produits de 8,3% (augmentant de 1 459,5 MAD/m
2
en 2008 1 580,4 MAD/m
2
).
Activit des rubans adhsifs
Le chiffre daffaires gnr par lactivit des rubans adhsifs baisse de 10 000 KMAD 4 896 KMAD
entre 2008 et 2009, affichant une rgression de 51,0% induite par (i) une baisse des volumes vendus
de 49,6% conjugue (ii) une diminution des prix moyens de vente de 3,0% sous leffet,
principalement, de lapplication par la Socit dune baisse tarifaire partir davril 2009 afin de
stimuler sa comptitivit sur le march en profitant dune rduction des prix du film polypropylne.


Le chiffre daffaires de la Socit slve en 2010 38 083 KMAD, affichant un lger repli de 1,7%
comparativement son niveau enregistr en 2009.
Le chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs saccrot de 3,0% entre 2009 et 2010. Cette
progression rsulte essentiellement de la croissance des volumes vendus de 3,6% (pour stablir
1 862 000 m
2
fin 2010 contre 1 798 000 m
2
en 2009), ayant absorb leffet lgrement baissier des
prix moyens de ventes (de -0,6%).
Le volume daffaires gnr par lactivit de la menuiserie aluminium poursuit sa croissance en 2010
et enregistre un bond de 15,4% (pour stablir 5 216 KMAD). Cette progression est essentiellement
due au dbut de la commercialisation des prestations dusinage de profils et la vente daccessoires en
aluminium auprs dAluminium du Maroc.
A fin 2010, le chiffre daffaires gnr par lactivit de rubans adhsifs poursuit sa baisse pour
stablir 2 653 KMAD en raison dun effet baissier des volumes (enregistrant un repli de 43,3%)
conjugu une baisse des prix moyens de vente de 4,3%.
I.2. Production
Tableau 70 volution de la production
Ventes de produits et services 40 412 38 736 -4,1% 38 055 -1,8%
Variation des stocks de produits -510 795 ns -836 ns
Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme - - na - na
Production 39 902 39 531 -0,9% 37 219 -5,8%
La production de la Socit recule de 39 902 KMAD en 2008 39 530 KMAD en 2009, enregistrant
un lger repli de 0,9% sous leffet de la baisse du chiffre daffaires total, impact par le dclin de
lactivit des rubans adhsifs.
Ce dclin, consquent notamment la dcision de baisser les productions de rubans adhsifs afin de se
retirer de cette activit, est toutefois modr par la croissance de la production des autres activits de la
Socit.
Les stocks de la menuiserie en aluminium progressent en 2009 (dmarrant avec un stock nul pour finir
avec un stock valoris 1 069 KMAD). Cette situation sexplique principalement par deux facteurs :
Laugmentation des productions de menuiseries en aluminium destines couvrir des chances
de livraison intervenant en 2010 ;
Les retards dans lachvement de certaines tranches de construction au niveau des chantiers
immobiliers aliments par la Socit (lis un ralentissement de lactivit au niveau de lensemble
du secteur immobilier).


La production enregistre fin 2010 sinscrit en baisse (de 5,8%) comparativement son niveau
enregistr une anne auparavant.
Cette diminution rsulte principalement (i) du dsengagement progressif de la Socit du march des
adhsifs (en rduisant ses productions) et (ii) de la baisse des productions de la menuiserie aluminium
afin dcouler les stocks constitus en 2009 (induisant, ainsi, une diminution de la variation des
stocks).
A titre indicatif, les stocks de produits relatifs lactivit de la menuiserie aluminium baissent, en
effet, de 1 069 KMAD au 1
er
janvier 2010 76 KMAD fin dcembre 2010 (soit une variation des
stocks de la menuiserie aluminium de -993 KMAD
92
).
I.3. Marge brute dexploitation
Tableau 71 volution de la marge brute dexploitation
Ventes de marchandises en ltat
- - na 28 na
Achats revendus de marchandises
46 1 -98,0% 36 ns
Production de lexercice 39 902 39 531 -0,9% 37 219 -5,8%
Marge brute 18 820 18 836 0,1% 18 748 -0,5%
Marge brute dexploitation/Production 47,2% 47,6% +0,4 pt 50,4% +2,7 pts
Les ventes de marchandises concernent des rubans adhsifs imports des Emirats Arabe Unis en 2008
afin des les commercialiser sous les marques dAfric Industries des prix moins levs. Lesdites
marchandises ne suscitent toutefois pas lintrt du march.
Le taux de marge brute progresse de 0,4 point entre 2008 et 2009. Ceci rsulte, principalement, de
lamlioration du taux de marge brute de lactivit des papiers abrasifs de 3,0 points (passant de 49,9%
52,9%
93
). Lamlioration des marges brutes gnres par lactivit susmentionne est,
essentiellement, due laugmentation des prix moyens de vente de 3,0%, conjugue la baisse des
droits dimportation de lUnion Europenne.
En 2010, le taux de marge brute augmente de 2,7 points sous leffet de la progression du taux de
marge brute ralis par la menuiserie en aluminium. La croissance des marges de la menuiserie est
essentiellement lie aux facteurs suivants :
Le dbut de la commercialisation des prestations dusinage de laluminium, caractrises par des
marges plus intressantes, comparativement aux portes et fentres en aluminium ;
Le diffrentiel existant entre la valeur des stocks de menuiseries constitus en 2009 (valoriss en
cot direct) et le chiffre daffaires ralis suite leur commercialisation en 2010 (valoris en prix
de vente).

92
La variation globale des stocks de produits fin 2010 se dcompose comme suit : (i) une variation des stocks des
menuiseries en aluminium de -993 KMAD, (ii) une variation des stocks des papiers abrasifs de 393 KMAD et (iii) une
variation des stocks des rubans adhsifs de -237 KMAD, soit au total une variation des stocks de produits de -836 KMAD.
93
Taux de marge brute sur achats consomms de matires et fournitures.

Concernant lactivit des rubans adhsifs, cette dernire enregistre une marge brute en baisse sur la
priode tudie, ne permettant pas de couvrir les autres cots dexploitation affrents ce segment
dactivit.
Le tableau suivant prsente, sur la priode 2008-2010, lvolution du taux marge brute de lactivit des
rubans adhsifs :
Tableau 72 volution de la marge brute de lactivit des rubans adhsifs
Ventes de rubans adhsifs en ltat
0 0 na 28 na
Achats revendus de rubans adhsifs
46 1 -97,8% 36 3500,0%
Ventes de rubans adhsifs produits 10 000 4 896 -51,0% 2 625 -46,4%
Variation des stocks des rubans adhsifs 740 -581 -178,5% -237 ns
Production de lactivit des rubans adhsifs 10 740 4 315 -59,8% 2 388 -44,7%
Achats de matires et consommables pour lactivit des adhsifs 7 152 3 323 -53,5% 1 950 -41,3%
Marge brute de lactivit des rubans adhsifs 3 542 991 -72,0% 430 -56,6%
Marge brute /Production (activit des rubans adhsifs) 33,0% 23,0% -10,0 pts 18,0% -5,0 pts
Le taux de marge brute relatifs lactivit des rubans adhsifs recule de 33,0% en 2008 23,0% en
2009 pour stablir 18,0% fin 2010 (sous leffet dune baisse des prix moyens de vente). Entre
2008 et 2010, le taux de marge brute de lactivit des rubans adhsifs perd 15 points.
Les achats consomms de la Socit regroupent essentiellement les lments suivants :
Tableau 73 Achats consomms de la Socit
Consommation de matires premires 18 597 18 363 -1,3% 15 912 -13,3%
Achats de matires premires pour lactivit papiers abrasifs 12 233 11 645 -4,8% 13 078 12,3%
Dont matires premires imports 10 508 10 115 -3,7% 11 362 12,3%
Achats de matires premires pour la menuiserie aluminium
94
747 3 405 355,8% 1 062 -68,8%
Achats de matires premires pour lactivit rubans adhsifs 7 668 1 876 -75,5% 81 -95,7%
Dont matires premires imports 7 385 1 704 -76,9% 0 -100,0%
Variation des stocks de matires premires
95
2 051 -1 437 ns -1 691 17,7%
Consommation de matires et fournitures 899 922 2,6% 1 316 42,7%
Achats de matires et fournitures consommables 1 016 775 -23,7% 970 25,2%
Variation des stocks des M. et F. consommables 117 -147 ns -345 135,0%
Consommation demballages 850 565 -33,5% 505 -10,5%
Achats demballages pour lactivit papiers abrasifs 312 322 3,2% 318 -1,1%
Achats demballages pour lactivit menuiserie aluminium 0 3 na 0 -100,0%
Achats demballages pour lactivit rubans adhsifs 520 230 -55,8% 136 -41,1%
Variation des stocks des emballages -18 -10 ns -51 414,2%
Achats non stocks de M. et F. 473 403 -14,8% 389 -3,6%
Achats de travaux et de prestations de service 217 441 103,2% 340 -22,9%

94
Les achats des matires premires destines la production des menuiseries en aluminium sont oprs au Maroc.
95
Stock initial Stock final.

I.3.1. Structure et volution globale des achats consomms
A fin 2010, les achats consomms de la Socit correspondent principalement aux lments suivants :
Les consommations de matires premires ;
Les consommations de fournitures et matires consommables (notamment les combustibles
96
) ;
Les consommations demballages et des matires servant les fabriquer ;
La consommation deau, dlectricit et des petits outillages.
Les prestations de services relatifs (i) des contrats priodiques de sous-traitance de la pose des
produits de la menuiserie aluminium ainsi quaux (ii) honoraires de la socit de gardiennage.
Les achats consomms de la Socit reculent de 1,6% entre 2008 et 2009 et de 10,8% fin 2010 sous
leffet conjugu des volutions suivantes :
La baisse des consommations des matires premires de 1,3% en 2009 (comparativement 2008)
et de 13,3% en 2010 (comparativement 2009) ;
La baisse des consommations des emballages destins au conditionnement des rubans adhsifs de
55,8% en 2009 et de 41,1% en 2010 corrlativement la rgression des ventes de ces produits.
I.3.2. Achats consomms de matires premires
Les achats de matires premires reprsentent en moyenne 88,2% des approvisionnements de la
Socit sur la priode 2008-2010
97
.
Pour rappel, les matires premires achetes par la Socit sur la priode 2008-2010 regroupent
essentiellement les lments suivants :
Les papiers support pour la fabrication des produits abrasifs (matire premire importe) ;
Les grains abrasifs (matire premire importe) ;
Les rsines et colles servant la fabrication de la colle utilise comme liant entre les grains
abrasifs et les papiers support (achete en grande partie localement) ;
Le film polypropylne utilis comme support dans la production des rubans adhsifs (matire
premire importe) ;
Les profils en aluminium utiliss pour la fabrication de menuiseries en aluminium (achets
localement).
Les matires premires achetes pour lactivit des papiers abrasifs reprsentent en moyenne sur la
mme priode 64,5% des approvisionnements de la Socit
98
.
La Socit maintient un niveau de stock des matires premires relativement lev, notamment pour
lactivit des papiers abrasifs, et ce, afin de pouvoir rpondre aux commandes des distributeurs dans
des dlais rduits et leur permettre par consquent doptimiser leurs cots de stockage.
La Socit peut oprer, par ailleurs, des approvisionnements ponctuels pour saisir des opportunits de
baisse des prix ou en anticipation dune ventuelle hausse des prix des matires premires.

96
Essentiellement le propane.
97
Ce ratio est calcul hors variation des stocks.
98

Le tableau suivant dcline une analyse de la marge brute sur achats consomms de matires premires
par branche dactivit :
Tableau 74 Consommations de matires premires par branche dactivit
Achats de matires premires de lanne n 20 648 16 926 -18,0% 14 221 -16,0%
Achats de matires premires pour lactivit papiers abrasifs 12 233 11 645 -4,8% 13 078 12,3%
Achats de matires premires pour lactivit Menuiserie 747 3 405 ns 1 062 -68,8%
Achats de matires premires pour lactivit rubans adhsifs 7 668 1 876 -75,5% 81 -95,7%
(-) Variation des stocks entre les annes n et n-1 2 051 -1 437 ns -1 691 17,7%
(-) Variation des stocks des MP Papiers abrasifs 470 -1 128 ns -186 -83,5%
(-) Variation des stocks des MP Menuiserie en aluminium 216 424 96,8% -457 ns
(-) Variation des stocks des MP Rubans adhsifs 1 366 -734 ns -1 048 42,8%
Consommations des matires premires de lanne n 18 597 18 363 -1,3% 15 912 -13,3%
Consommations de lactivit papiers abrasifs 11 763 12 773 8,6% 13 264 3,8%
Consommations de la menuiserie aluminium 531 2 981 ns 1 519 -49,0%
Consommations de lactivit rubans adhsifs 6 302 2 610 -58,6% 1 129 -56,7%
Production de lanne n 39 902 39 531 -0,9% 37 219 -5,9%
Production de lactivit papiers abrasifs 26 093 29 643 13,6% 30 607 3,3%
Production de la menuiserie aluminium 3 069 5 573 81,6% 4 223 -24,2%
Production de lactivit rubans adhsifs 10 740 4 314 -59,8% 2 388 -44,7%
Marge sur consommation de matires premires 21 305 21 167 -0,6% 21 335 0,8%
Taux de marge sur consommations de MP
99
53,4% 53,5% +0,2 pt 57,3% +3,7 pts
Activit papiers abrasifs 54,9% 56,9% +2,0 pts 56,7% -0,2 pt
Activit Menuiserie aluminium 82,7% 46,5% -36,2 pts 64,0% +17,5 pts
Activit rubans adhsifs 41,3% 39,5% -1,8 pt 52,7% +13,2 pts
Le taux de marge sur matires premires relatif lactivit des papiers abrasifs progresse de 2,0 points
entre 2008 et 2009 sous leffet de :
Lapplication dune augmentation des prix de vente en juin 2008 pour couvrir des hausses de prix
des matires premires (les prix moyens de vente progresse donc sur cette priode de 3%) ;
La baisse des droits dimportation sur certaines matires en provenance de lUnion Europenne.
Il convient de noter par ailleurs, que les approvisionnements en matires premires de lactivit des
abrasifs baissent de 4,8% sur la priode 2008-2009 sous leffet dun dstockage de matires opr par
la Socit en 2009 sur des stocks constitus en 2008 des prix moins chers
100
.

99
(Production consommations de matires premires)/production
100
Le niveau final des stocks de matires premires relatives lactivit des abrasifs baisse en effet de 5 637
KMAD en 2008 4 509 KMAD en 2009, soit une variation des stocks de -1 128 KMAD.

Sur la priode 2008-2009, le taux de marge sur matires premires relatif la menuiserie aluminium
rgresse de 82,7% 46,5%, en raison des facteurs suivants :
La commercialisation en 2009 de prcadres galvaniss et volets roulants en prvision de la pose de
chssis en 2010. Ces articles sont achets par la socit est poss en ltat et gnrent des marges
trs rduites ;
La constitution de stocks de produits finis en 2009 en prvision des livraisons intervenir lanne
suivante (stocks valoriss en cot direct et nincluant pas de marge).
Activit de rubans adhsifs
Sur la priode 2008-2009, le taux de marge sur matires premires relatif lactivit des rubans
adhsifs baisse de 1,8 point, en raison dune rduction des prix de vente applique en avril 2009 de 8%
(soit une baisse du prix moyen de 3,0%) pour tenter de soutenir le volume daffaires de cette activit
dans un march fortement concurrentiel.
Le taux de marge sur matires premires relatif lactivit de papiers abrasifs maintient un niveau
relativement stable sur la priode 2009-2010 (enregistrant une baisse de 0,2 point) en raison dune
progression des consommations (de 3,8%) en quasi-adquation avec celle du volume daffaires produit
(de 3,3%).
Les achats de matires premires (hors variation des stocks) progressent (de 12,3%) dune cadence
plus marque que celle des consommations afin de reconstituer les stocks suite aux dstockages oprs
en 2009 (la variation des stocks progresse en effet de -1 128 KMAD en 2009 -186 KMAD en 2010).
Sur la priode 2009-2010, le taux de marge sur matires premires relatif la menuiserie aluminium
progresse de 17,5 points sous leffet des facteurs suivants :
Le lancement de lactivit dusinage des profils en aluminium (caractriss par des marges plus
leves) ;
Lcart existant entre la valeur des stocks de menuiseries constitus en 2009 (valoriss en cot
direct) et le chiffre daffaires ralis suite leur commercialisation en 2010 (valoris en prix de
vente).
Activit de rubans adhsifs
Au cours de la priode 2009-2010, le taux de marge sur matires premires relatif lactivit des
rubans adhsifs augmente de 13,8 point.
Les consommations de la Socit en 2010 sont constitues, hauteur de 92,8%, de matires premires
stockes durant les exercices prcdents et correspondants des achats opportunistes raliss des
prix bas. Cette situation induit une baisse des consommations plus marque que celle de la valeur des
productions et explique la croissance de la marge sur matires premires.
Malgr cette croissance, les marges dexploitation de cette activit (incluant lensemble des charges
dexploitation imputables ladite activit) continuent baisser sur la priode tudie (voir la partie
relative au rsultat dexploitation).


I.4. Valeur ajoute
Tableau 75 Evolution de la valeur ajoute
Marge brute dexploitation 18 820 18 836 0,1% 18 748 -0,5%
Autres charges externes 2 996 3 119 4,1% 2 920 -6,4%
Valeur ajoute 15 824 15 717 -0,7% 15 829 0,7%
Valeur ajoute/Production 39,7% 39,8% +0,1 pt 42,5% +2,7 pts
Les charges externes de la Socit regroupent essentiellement les lments dclins au niveau du
tableau suivant :
Tableau 76 Evolution des charges externes
Communication
101
646 684 5,9% 12 -98,2%
Entretien et rparation
102
739 648 -12,3% 858 32,4%
Honoraires 410 454 10,7% 599 32,0%
Transit sur ventes 16 40 ns 31 -22,5%
Transports 398 407 2,26% 485 19,2%
Primes dassurance 169 282 66,5% 357 26,5%
Crdit bail 160 160 0,0% 160 0,0%
Services bancaires 194 119 -38,5% 113 -5,5%
Frais de poste et de tlcommunication 94 92 -1,9% 83 -9,8%
Cotisations et dons 36 81 ns 41 -49,0%
Dplacement, missions et rceptions 56 68 23,3% 101 47,5%
Location
103
63 63 0,0% 64 1,9%
Etudes, recherches, formation et documentation 17 14 -16,4% 17 22,1%
Charges relatives des exercices antrieurs -1 5 ns 0 -103,7%
Charges externes 2 996 3 119 4,1% 2 920 -6,4%
Sur la priode 2008-2009, la valeur ajoute gnre par la Socit enregistre une lgre baisse de 0,7%
(passant de 15 824 KMAD en 2008 15 717 KMAD en 2009), sous leffet dune hausse des charges
externes.
La diminution de la valeur ajoute demeure en revanche moins marque que celle de la production
ralise par la Socit (qui recule de 0,9%) et induit par consquent une lgre apprciation du taux de
la valeur ajoute
104
de 0,1 point.

101
Les charges de communication et de relations publiques concernent principalement la convention liant Afric Industries SA
au Groupe El Alami holding, ayant pout objet lanimation commerciale et marketing des activits de la Socit moyennant le
versement par cette dernire de la rmunration et frais de dplacement affects aux ressources humaines dtache par le
Groupe El Alami Holding.
102
Lentretien appliqu par la Socit correspond essentiellement un entretien correctif, dont les dpenses concernent
principalement lachat de pices de rechange ou de sous-ensemble de remplacement, et demeurent par consquent variables
selon les interventions ralises.
103
Les frais de location incluent les loyers de lagence commerciale de Casablanca dont le montant annuel stablit 63
KMAD.
104
Valeur ajoute / Production.

Les facteurs suivants expliquent, par ailleurs, la progression des charges externes entre 2008 et 2009 :
Lextension des contrats dassurance pour couvrir (i) les risques de dgts et de pertes
dexploitation causs par les ventuelles priodes pluviales (suite aux inondations survenues en
2008) et (ii) les crances des clients locaux ;
La croissance des frais de communication constitus principalement (i) de la rmunration, frais
de dplacement et indemnits affects aux ressources humaines mobilises par le Groupe El Alami
Holding pour la ralisation dtudes marketing et la mise en uvre dactions commerciales, ainsi
que (ii) les frais lis aux publications et annonces ralises par la Socit ;
La progression des honoraires des prestataires externes (constitus principalement fin 2009 (i)
des honoraires inhrents la convention relative aux prestations de conseil, dtudes techniques,
commerciales et financires fournies par Groupe El Alami Holding Afric Industries SA, (ii) des
honoraires du Commissaire aux Comptes, (iii) des honoraires du mdecin de travail, ainsi que (iv)
des honoraires des autres prestataires recruts selon le besoin) ;
Laugmentation des charges de transport de 2,3% induite par la progression des frais de transit
lexportation (la socit ralise en effet en 2009 un volume dexportation en hausse de 4,1%) ;
La progression des frais de dplacement inhrents aux activits de prospection ralises dans le
cadre du dveloppement commercial de lactivit de la menuiserie aluminium.
Bnficiant dune baisse des charges externes de 6,4% en 2010, la Socit affiche une valeur ajoute
en croissance de 0,7% et enregistre par consquent un taux de valeur ajoute en amlioration de 2,7
points 42,5%.
La baisse des charges externes entre 2009 et 2010 rsulte de leffet conjugu des facteurs suivants :
La baisse de 98,2% des charges de communication suite la finalisation de la mission relative
lanimation commerciale de la Socit (mene par des ressources humaines mobilises par le
Groupe El Alami Holding) ;
La rduction de certains frais gnraux incluant notamment les frais relatifs aux cotisations, aux
services bancaires, ainsi que les frais de poste et de tlcommunication.
Leffet baissier induit par les facteurs prsents ci-avant est partiellement attnu par les facteurs
suivants :
Lachat de pices de rechange destine amliorer la productivit de certaines installations ;
La ralisation dun audit organisationnel et le mandatement dun cabinet de recrutement pour
dvelopper la force de vente de la Socit ;
La sous-traitance du transport de personnel un prestataire spcialis (suite la cession du
vhicule de la Socit en 2010) ;
La prise en compte, durant une anne complte, des nouvelles modalits de couverture relatives
aux contrats dassurance ajusts en 2009.


I.5. Excdent brut dexploitation
Tableau 77 Evolution de lExcdent Brut dExploitation
Valeur ajoute 15 824 15 717 -0,7% 15 829 0,7%
Impts et taxes 240 241 0,1% 224 -7,0%
Charges de personnel 8 509 7 638 -10,2% 8 000 4,7%
Excdent Brut dExploitation (EBE) 7 074 7 838 10,8% 7 605 -3,0%
EBE / Production 17,7% 19,8% 2,1 pts 20,4% 0,6 pt
Sur la priode 2008-2009, lExcdent Brut dExploitation progresse de 10,8% entranant une
amlioration de la marge oprationnelle de 2,1 points (pour atteindre 19,8% fin 2009 contre 17,7%
en 2008).
Cette croissance rsulte principalement de la baisse des charges de personnel de 10,2% sous leffet
La baisse de la masse salariale suite au dpart de dix personnes entre janvier 2008 et dcembre
2009 ;
La stagnation des salaires ;
Le gel de primes exceptionnelles alloues au personnel et la Direction Gnrale suite une
lgre baisse des rsultats de la Socit entre 2007 et 2008.
Sur la priode 2009-2010, les augmentations salariales accordes au personnel, combin au versement
dune prime destine compenser la stagnation des salaires en 2009, induisent une baisse de
lExcdent Brut dExploitation de 3,0%.
Le taux de la marge oprationnelle sapprcie de 0,6 point pour atteindre 20,4% au 31 dcembre 2010
en raison dune baisse plus marque de la production (voir les raisons mentionnes prcdemment).


I.6. Rsultat dexploitation
Tableau 78 Evolution du rsultat dexploitation
Excdent Brut dExploitation 7 074 7 838 10,8% 7 605 -3,0%
EBE/Production 17,7% 19,8% 2,1 pts 20,4% 0,6 pt
Autres produits dexploitation 0 11 na 0 Ns
Autres charges dexploitation 0 0 na 0 Ns
Reprises dexploitation, transferts de charges 624 20 -96,8% 350 Ns
Dotations aux amortissements 1 216 1 271 4,5% 1 364 7,3%
Dotations aux provisions 0 408 na 0 Ns
Rsultat dexploitation / Production 16,2% 15,7% -0,5 pt 17,7% 2,0 pts
En dpit de la progression de lEBE sur la priode 2008-2009, le rsultat dexploitation se replie de
4,5% pour atteindre 6 190 KMAD fin 2009, entranant une lgre baisse de la marge dexploitation
de 0,5 point.
Cette baisse demeure toutefois principalement lie au jeu des provisions et de reprises de provisions.
Elle sexplique, en effet, par les facteurs suivants :
La constatation dune provision de 408 KMAD en 2009 dont (i) un montant de 350 KMAD relatif
des primes exceptionnelles verser au personnel en 2010 pour compenser le gel des salaires en
2009 et (ii) un montant de 58 KMAD affrent des crances douteuses ;
La diminution du poste Reprises dexploitation, transferts de charges comparativement son
niveau en 2008 qui incluait les lments suivants : (i) des primes provisionnes en 2007 et verses
en 2008 (pour un montant de 477 KMAD), (ii) lannulation dune provision concernant un client
ayant rempli ses engagements (pour un montant de 122 KMAD) et (iii) limputation en perte
dune crance devenue irrcouvrable (pour un montant de 25 KMAD) ;
Laugmentation des dotations aux amortissements de 4,5% suite au remplacement dun matriel
dans la chane denduction des papiers abrasifs, la ralisation de divers travaux damnagement et
lacquisition dune machine de transfert daccessoires en aluminium ainsi que le renouvellement
de matriels de transport.
En 2010, la Socit affiche un rsultat dexploitation en progression de 6,5% ainsi quune marge
dexploitation en amlioration de 2,0 points.
La distribution des primes provisionnes en 2009, ayant induit la comptabilisation dune reprise
dexploitation en 2010 de 350 KMAD, explique cette volution.
Notons par ailleurs, que la reprise susmentionne ne contribue rellement qu compenser une charge
de personnel additionnelle correspondant la prime exceptionnelle alloue et qui impacte directement
lEBE.


I.7. Rsultat financier
Tableau 79 Evolution du rsultat financier
Produits financiers 553 2 404 ns 2 432 1,2%
Gains de change 107 51 -52,4% 99 94,2%
Intrts perus au titre des conventions de prts 93 184 97,9% 472 ns
Revenus des TVP 350 595 70,0% 0 ns
Produits de cession des TVP 0 513 na 1 861 ns
Reprises dexploitation, transferts de charges 3 1 061 ns 0 ns
Charges financires 1 214 194 -84,1% 102 -47,1%
Charges dintrts 92 104 13,1% 34 -66,9%
Pertes de changes 61 90 46,2% 62 -31,1%
Autres charges financires 0 0 na 0 ns
Dotations financires 1 061 0 ns 6 ns
Rsultat financier/Production -1,7% 5,6% 7,2 pts 6,3% 0,7 pt
I.7.1. Politique de placement de la trsorerie
Afric Industries SA affiche sur la priode 2008-2010 une trsorerie nette excdentaire et ne porte au
niveau de son bilan aucun endettement financier court terme ou long terme.
La Socit affecte une partie de sa trsorerie excdentaire (i) des prts accords ses actionnaires et
leurs autres filiales et (ii) des placements boursiers.
Les modalits concernant les prts allous par la Socit ses actionnaires et filiales surs sont
dtailles au niveau de la partie traitant des conventions rglementes.
Quant aux placements boursiers, la Socit acquire en juin 2008 un portefeuille dactions Aluminium
du Maroc auprs du march boursier. Ledit portefeuille est actuellement totalement liquid.


I.7.2. Les produits financiers
Les revenus financiers de la Socit sont principalement constitus des lments suivants :
Les intrts perus de la part des actionnaires et des filiales surs de la Socit relatifs aux prts
que leur alloue la Socit ;
Les dividendes attachs aux placements en actions dAluminium du Maroc ;
Les plus-values de cession des titres Aluminium du Maroc sur le march boursier ;
Les gains de change (en montants relativement non significatifs).
Les produits financiers raliss par la Socit enregistrent une croissance significative en voluant de
553 KMAD en 2008 2 404 KMAD en 2009.
Cette hausse est principalement imputable aux facteurs suivants :
Laccroissement des intrts perus au titre des conventions rglementes de prts de 93 KMAD
en 2008 183 KMAD suite une augmentation des encours accords par la Socit (voir le
tableau prsent ci-dessous) ;
La progression des dividendes perus dAluminium du Maroc en rmunration des actions
acquises par la Socit en bourse (de 85 MAD/action 100 MAD/action) ;
La ralisation de plus-values (513 KMAD) induites par la cession en 2009 de 2 000 actions
Aluminium du Maroc ;
Lannulation dune provision pour dprciation des actions Aluminium du Maroc constate en
2008 suite une baisse du cours boursier y affrent.
En 2010, les produits financiers de la Socit slvent 2 432 KMAD progressant de 1,2% suite :
La ralisation de plus-values gnres par la liquidation intgrale du portefeuille dactions
Aluminium du Maroc (pour un montant de 1 861 KMAD) ;
La progression des intrts perus de la part des actionnaires et filiales surs bnficiant de prts
accords par la Socit. Ces intrts slvent fin 2010 472 KMAD pour un encours de prts de
11 677 KMAD (contre un encours fin 2009 de 3 576 KMAD).
A titre indicatif le tableau suivante dcline un rcapitulatif des intrts perus par Afric Industries SA
au titre des conventions de prts conclues avec ses actionnaires et des socits appartenant au groupe
El Alami :
Tableau 80 Evolution des intrts perus par la Socit au titre des conventions rglementes de prts
Intrts perus dAluminium du Maroc 93 11 -88,2% 141 ns
Intrts perus de Cofinord 0 0 na 15 na
Intrts perus de Sopinord 0 4 na 79 ns
Intrts perus de Carrire Blanche SA 0 51 na 82 60,8%
Intrts perus de Mimosas de lAtlas SARL 0 117 na 155 32,5%
Total 93 183 96,8% 472 ns


I.7.3. Les charges financires
Les charges financires de la Socit regroupent essentiellement les lments suivants :
Les charges dintrts relatives principalement (i) des situations bancaires provisoirement
dbitrices, (ii) aux cautions dlivres par la Socit et (iii) aux escomptes deffet en 2008 ;
Les pertes de change ;
Les provisions de dprciation de titres de placement (uniquement en 2008).
Les charges financires de la Socit baissent de 1 214 KMAD en 2008 194 KMAD en 2009 suite
lannulation de la provision pour dprciation des titres de placement constates en 2008 en raison du
repli du cours boursier des actions Aluminium du Maroc.
Cette annulation est motive par une reprise du cours de ces actions en 2009.
En 2009, les charges financires reculent de 47,1% pour stablir au 31 dcembre 2010 102 KMAD.
Cette baisse est principalement due :
Une rgression des pertes de change de 31,1% en labsence dimportations de matires premires
destines la production de rubans adhsifs ;
La diminution des charges dintrts sur comptes bancaires de 66,9% en raison du maintien sur la
quasi-totalit de lanne dune situation bancaire excdentaire aprs la cession des actions
Aluminium du Maroc.
I.7.4. Evolution du rsultat financier
Sous leffet de la croissance des revenus financiers de la Socit (pour les raisons mentionnes
prcdemment), le rsultat financier volue de -661 KMAD en 2008 2 210 KMAD en 2009 et
poursuit sa croissance en 2010 pour stablir 2 330 KMAD.
Le rsultat financier reprsente respectivement en 2009 et en 2010 un poids relatif dans la Production
de la Socit de 5,6% et de 6,3%.


I.8. Rsultat non courant
Tableau 81 Evolution du rsultat non courant sur la priode 2008-2010
Produits non courants 308 970 ns 277 -71,5%
Produits de cession dimmobilisations 145 60 -58,6% 270 ns
Autres produits non courants 73 10 -86,3% 7 -34,3%
Reprises non courantes, transfert de charges 90 900 ns 0 ns
Charges non courantes 247 9 -96,4% 104 ns
VNC des immobilisations cdes 88 8 -90,9% 104 ns
Autres charges non courantes 159 1 -99,5% 0 -59,0%
Rsultat non courant/Production 0,2% 2,4% 2,2 pts 0,5% - 1,9 pt
Commentaires relatifs lanne 2008
Le rsultat non courant ralis par la Socit fin 2008 slve 61 KMAD et rsulte principalement
de la combinaison des lments suivants :
Une plus-value totale, dun montant de 57 KMAD, ralise suite la cession de trois vhicules de
transport en vue de leur remplacement ;
Des entres sur crances douteuses soldes pour un montant de 67 KMAD ;
Des reprises de provisions pour risques et charges non courants dun montant de 90 KMAD
concernant un litige rgl avec un employ ;
Des pnalits pour litiges relatif un licenciement (pour un montant de 87 KMAD) et des
rgularisations douanires (pour un montant de 47 KMAD) ;
Des crances devenues irrcouvrables et constates en perte pour un montant de 25 KMAD.
A fin 2009, le rsultat non courant stablit 961 KMAD et sexplique par :
Une plus-value totale, dun montant de 52 KMAD, ralise suite la cession de deux vhicules de
transport en vue de leur remplacement ;
Une reprise en 2009 des provisions pour investissements constates en 2006 (suite aux
investissements raliss en immobilisations corporelles sur la priode 2007-2009 totalisant une
enveloppe de 3 504 KMAD
105
).
A fin 2010, le rsultat non courant stablit 172 KMAD et rsulte de :
Une plus-value (de 130 KMAD) ralise suite la cession du vhicule de transport de personnel.
La Socit compte, ce titre, sous-traiter le transport de personnel un prestataire spcialis ;
Une plus-value (de 36 KMAD) ralis suite la cession dun mini-camion de transport.

105
Source : Tableaux de financement relatifs aux exercices 2007, 2008 et 2009.

I.9. Rsultat net
Tableau 82 Evolution du rsultat net
En milliers de MAD 2008 2009 Var. 08/09 2010 Var.09/10
Rsultat avant impt 5 881 9 361 59,2% 9 093 -2,9%
Impts sur le bnfice 1 013 1 497 47,7% 1 461 -2,4%
Rsultat net 4 868 7 865 61,6% 7 632 -3,0%
Rsultat net/Production 12,2% 19,9% 7,7 pts 20,5% 0,6 pt
La Socit ralise en 2009 un rsultat net de 7 865 KMAD en progression de 61,6% par rapport au
niveau enregistr en 2008. Cette croissance sexplique en grande partie par laccroissement du rsultat
financier. La marge nette marque par consquent un gain de 7,7 points pour stablir 19,9% en 2009.
En 2010, la capacit bnficiaire de la Socit enregistre un lger repli de 3,0% et ce, malgr
lamlioration du rsultat dexploitation de 6,5% et du rsultat financier de 5,4%. En effet, le nicveau
du rsultat non courant de 2009 tient compte de la constatation dune reprise de provision pour
investissements hauteur de 900 KMAD


II. Analyse du bilan de la Socit
Tableau 83 Bilan dAfric Industries SA
En milliers de MAD 2008
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
ACTIF
Actif immobilis 10 240 22,4% 14 983 28,8% 46,3% 22 907 44,2% 52,9%
Immobilisations en non valeur 198 0,4% 152 0,3% -23,1% 82 0,2% -46,0%
Immobilisations incorporelles 3 509 7,7% 3 503 6,7% -0,2% 3 500 6,8% -0,1%
Immobilisations corporelles 6 435 14,0% 7 654 14,7% 18,9% 7 648 14,8% -0,1%
Immobilisations financires 98 0,2% 3 674 7,1% ns 11 677 22,5% ns
Actif circulant 33 572 73,3% 35 681 68,6% 6,3% 25 140 48,5% -29,5%
Stocks 13 835 30,2% 13 192 25,4% -4,6% 9 876 19,1% -25,1%
Clients et comptes rattachs 13 488 29,4% 17 132 33,0% 27,0% 14 400 27,8% -15,9%
Autres crances circulantes et comptes de
rgularisation
106

1 170 2,6% 977 1,9% -16,5% 857 1,7% -12,3%
Titres et valeurs de placement 5 074 11,1% 4 379 8,4% -13,7% 0 0,0% ns
Ecart de conversion - Actif 5 0,0% 0 0,0% -91,3% 6 0,0% ns
Trsorerie Actif 1 999 4,4% 1 313 2,5% -34,3% 3 780 7,3% ns
Total Actif 45 812 100,0% 51 977 100,0% 13,5% 51 827 100,0% -0,3%
PASSIF
Capitaux propres 37 427 81,7% 41 582 80,0% 11,1% 43 913 84,7% 5,6%
Capital social 14 575 31,8% 14 575 28,0% 0,0% 14 575 28,1% 0,0%
Rserve lgale et autres rserves 3 976 8,7% 3 976 7,6% 0,0% 4 876 9,4% 22,6%
Report nouveau 14 008 30,6% 15 167 29,2% 8,3% 16 831 32,5% 11,0%
Rsultat net 4 868 10,6% 7 865 15,1% 61,6% 7 632 14,7% -3,0%
Provisions rglementes 900 2,0% 0 0,0% ns 0 0,0% na
Dettes de financement 0 0,0% 0 0,0% na 0 0,0% na
Passif circulant 7 485 16,3% 10 395 20,0% 38,9% 7 914 15,3% -23,9%
Fournisseurs et comptes rattachs 3 476 7,6% 5 103 9,8% 46,8% 4 137 8,0% -18,9%
Autres dettes circulantes et comptes de
rgularisation
107

3 891 8,5% 4 818 9,3% 23,8% 3 651 7,0% -24,2%
Autres provisions pour risques et charges 117 0,3% 463 0,9% ns 119 0,2% -74,4%
Ecart de conversion Passif 0 0,0% 11 0,0% ns 7 0,0% -37,4%
Trsorerie Passif 0 0,0% 0 0,0% na 0 0,0% na
Total Passif 45 812 100,0% 51 977 100,0% 13,5% 51 827 100,0% -0,3%

106
Poste regroupant les lments suivants : Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes, Personnel dbiteurs, Etat dbiteur et
Compte de rgularisation actif.
107
Poste regroupant les lments suivants : Clients crditeurs, avances et acomptes, Personnel crditeur, Etat crditeur,
Organismes sociaux, Autres cranciers et Compte de rgularisation passif.

II.1. Analyse de lactif immobilis
Tableau 84 Actif immobilis
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Actif immobilis 10 240 22,4% 14 983 28,8% 46,3% 22 907 44,2% 52,9%
En 2009, lactif immobilis de la Socit reprsente un poids relatif dans le total bilan de 28,8% contre
22,4% en 2008. Ce ratio progresse en 2010 pour atteindre 44,2%.
II.1.1. Immobilisations en non valeur
Tableau 85 Immobilisations en non valeur
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Frais prliminaires 170 0,4% 114 0,2% -33,3% 57 0,1% -49,9%
Charges rpartir sur plusieurs exercices 28 0,1% 39 0,1% 40,1% 25 0,0% -34,3%
Les immobilisations en non valeurs comprennent (i) les frais prliminaires et (ii) les charges rpartir
sur plusieurs exercices.
Les frais prliminaires sont principalement constitus des lments suivants :
Les frais dassistance technique relatifs au lancement de lactivit de la menuiserie
aluminium (frais dinstallation du matriel acquis) ;
Les frais juridiques dextension de lobjet social de la Socit suite ce lancement.
Les charges rpartir sur plusieurs exercices regroupent principalement des frais dinstallation,
dtudes et de mise en place dimmobilisations
108
.
La valeur nette totale desdits actifs rgresse de 23,1% en 2009 puis de 46,0% en 2010, au rythme des
amortissements.

108
Les charges rpartir sur plusieurs exercices enregistrent une augmentation en 2009 sexpliquant (i) par lenregistrement
des frais dimmatriculation relatifs du matriel de transport acquis en 2009 et par (ii) la prise en compte de frais dtudes
gologiques de sol dans la perspective de construction de nouveaux locaux administratifs.

II.1.2. Immobilisations incorporelles
Tableau 86 Immobilisations incorporelles
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Brevets, marques, droits et valeurs assimils 9 0,0% 3 0,0% -66,7% 0 0,0% ns
Fonds commercial 3 500 7,6% 3 500 6,7% 0,0% 3 500 6,8% 0,0%
La valeur nette des immobilisations incorporelles reprsente un poids relatif moyen du total bilan de
7,1% sur la priode analyse et stablit en quasi-stagnation au cours de cette priode.
Les immobilisations incorporelles regroupent (i) les licences dexploitation des logiciels utiliss par la
Socit et (ii) le fonds commercial relatif au goodwill constat lors de labsorption des socits
Convert et Polyflex
109
, initialement filiales dAfric Industries SA.
Ces oprations ont t autorises respectivement par les AGE tenues en date du 4 et 15 fvrier 1991 et
ont t ralises sans augmentation de capital dAfric Industries SA (par compensation des titres de
participation dtenues par cette dernire).
II.1.3. Immobilisations corporelles
Tableau 87 Immobilisations corporelles
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Terrains 394 0,9% 394 0,8% 0,0% 394 0,8% 0,0%
Constructions 1 252 2,7% 1 481 2,8% 18,3% 1 167 2,3% -21,2%
Installations techniques, matriel et outillage 3 698 8,1% 4 643 8,9% 25,6% 5 056 9,8% 8,9%
Matriel de transport 396 0,9% 465 0,9% 17,5% 254 0,5% -45,4%
Mobilier, matriel de bureau et amnag. divers 695 1,5% 664 1,3% -4,5% 571 1,1% -14,0%
Autres immobilisations corporelles 0 0,0% 6 0,0% Na 29 0,1% Ns
Immobilisations corporelles encours 0 0,0% 0 0,0% Na 177 0,3% Na
En 2009, les immobilisations corporelles reprsentent un poids relatif du total bilan de 14,7% contre
14,0% en 2008. Ce ratio augmente lgrement en 2010 pour stablir 14,8%.
La valeur nette des immobilisations corporelles progresse de 18,9% entre 2008 et 2009 (passant de
6 435 KMAD en 2008 7 654 KMAD) suite la ralisation dinvestissements corporels totalisant une
enveloppe de 2 420 KMAD.
Ces actifs affiche fin 2010 une quasi-stagnation sous leffet combin de deux effets opposs : (i) la
ralisation dinvestissements pour une enveloppe de 1 390 KMAD et (ii) le jeu damortissement
annuel.

109
Socits spcialises dans la fabrication de rubans adhsifs, cres par Afric Industries SA durant le dbut des annes
1990 (voir lhistorique de la Socit).

Constructions
Les constructions de la Socit reprsentent une valeur nette de 1 481 KMAD en 2009 contre 1 252
KMAD en 2008, enregistrant ainsi une croissance de 18,3% sur la priode 2008-2009. Cette
augmentation est principalement due la ralisation de divers travaux de construction et de rnovation
ayant touchs, notamment, les murs de clture et les locaux administratifs. Ces travaux ont totalis un
cot de 519 KMAD.
En 2010, les constructions baissent de 21,2% (passant 1 167 KMAD) du fait des amortissements
annuels.
Installations techniques, matriel et outillage
Les installations techniques, matriel et outillage reprsentent un poids relatif moyen de 8,9% du total
bilan de la Socit sur la priode allant de 2008 2010.
La valeur nette de ces immobilisations slve fin 2009 4 643 KMAD en progression de 25,6%
comparativement son niveau enregistr en 2008. Cette volution rsulte principalement des
investissements suivants raliss par la Socit durant lexercice 2009 :
Acquisition dune bobinatrice complte pour la ligne denduction des papiers abrasifs (pour un
cot de 1 033 KMAD) ;
Acquisition dune machine de transferts pour la fabrication daccessoires de la menuiserie
aluminium (pour un montant de 513 KMAD).
A fin 2010, la valeur nette des installations techniques, matriel et outillage continue sa croissance
(+8,9%) pour stablir au 31 dcembre 2010 5 056 KMAD, sous leffet de la ralisation
dinvestissements incluant lacquisition et linstallation (i) dune nouvelle coupeuse de rouleaux
abrasifs (pour un cot de 576 KMAD), (ii) dune cintreuses de profils en aluminium (pour un
cot de 511 KMAD), (iii) dune fraiseuse daluminium (pour un montant de 47 KMAD), (iv)
dune perceuse sur colon pour la menuiserie aluminium (pour un montant de 5 KMAD) et (v)
dune cercleuse pour les papiers abrasifs (pour un montant de 10 KMAD)
110
.
Matriel de transport
Le matriel de transport de la Socit reprsente une valeur nette fin 2009 de 465 KMAD contre une
valeur nette fin 2008 de 396 KMAD, soit une augmentation de 17,5%.
Cette volution rsulte notamment du remplacement durant lexercice 2009 (i) du vhicule affect au
service commercial localis Casablanca, ainsi que (ii) dun fourgon. Le cot total relatif ces
acquisitions dtablit 245 KMAD.
A fin 2010, le bilan de la Socit enregistre une baisse de la valeur nette du matriel de transport sous
leffet du rythme des amortissements annuels et, dans une moindre mesure, de la cession du vhicule
de transport de personnel et dun mini-camion de transport de vitres.

110
Soit un total dinvestissement en installations techniques, matriel et outillage de 1 149 KMAD (voir partie relative aux
moyens techniques de la Socit). Le reliquats de investissements en immobilisations corporelles raliss en 2010 concernent
(i) les investissements relatifs au mobiliers, matriels de bureau et amnagements divers pour un montant de 34 KMAD en
2010, (ii) linstallation de barrires anti-inondation pour un montant de 29 KMAD en 2010 (6 KMAD en 2009) et (iii) les
immobilisations en cours relatives au renouvellement du rseau de protection contre les incendies (pour un montant de 177
KMAD en 2010).

Mobilier, matriel de bureau et amnagements divers
Le poste Mobilier, matriel de bureau et amnagements divers affiche une valeur nette en baisse
sur la priode 2008-2010 (de -4,5% en 2009 et de -14,0% en 2010) sous leffet du rythme
damortissement annuel, qui absorbe leffet daccroissement de la valeur brute suite aux
investissements raliss sur la priode (et qui concernent essentiellement le renouvellement de
matriels informatiques et lectroniques pour un montant de 72 KMAD en 2009 et 34 KMAD en
2010).
Immobilisations corporelles en cours
Les immobilisations en cours stablissent 177 KMAD fin 2010 et concernent le renouvellement
des rseaux de protection contre les incendies.
II.1.4. Immobilisations financires
Tableau 88 Immobilisations financires
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Crances immobilises 0 0,0% 3 576 6,9% na 11 576 22,3% ns
Autres immobilisations financires 98 0,2% 98 0,2% 0,0% 101 0,2% 2,6%
Titres de participations - - - - na - - na
Les immobilisations financires comprennent (i) les crances reprsentatives des prts accords par la
Socit certains de ses actionnaires et filiales surs (faisant lobjet des conventions rglementes
prsentes prcdemment) et (ii), dans une moindre mesure, les dpts et cautionnement accords par
la Socit.
Les immobilisations financires reprsentent un poids relatif du total bilan de 7,1% en 2009 (pour une
valeur de 3 674 KMAD) contre 0,2% en 2008 (pour un montant de 98 KMAD). Ces immobilisations
progressent en 2010 pour stablir 11 677 KMAD, soit 22,5% du total bilan.
La progression de ces immobilisations sur la priode tudie est essentiellement corrle lvolution
des encours des prts allous par la Socit au profit de certains de ses actionnaires et filiales surs,
qui slvent un total de 3 576 KMAD fin 2009 (contre 0 KMAD fin 2008) et 11 576 KMAD
fin 2010.


Le tableau suivant prsente lvolution des prts susmentionns sur la priode allant du 1
er
janvier
2008 au 17 novembre 2011 :
Tableau 89 Evolution des prts accords par la Socit
En milliers de MAD 2008 2009 2010
01/01/2011 au
17/11/2011
Encours fin de priode Aluminium du Maroc - - 5 000 8 000
Prts accords sur la priode 6 000 2 000 9 000 11 000
Prt accord 1 4 000 500 1 800 1 000
Prt accord 2 1 000 500 200 500
Prt accord 3 1 000 1 000 500 500
Prt accord 4 - - 500 2 000
Prt accord 5 - - 1 000 1 000
Prt accord 6 - - 4 000 2 000
Prt accord 7 - - 500 2 000
Prt accord 8 - - 500 1 000
Prt accord 9 - - - 1 000
Remboursement de la priode 6 000 2 000 4 000 8 000
Encours fin de priode Cofinord SARL - - - -
Prts accords sur la priode - - 1 000 500
Prt accord 1 - - 1 000 500
Remboursement de la priode - - 1 000 500
Encours fin priode Sopinord SARL - - 2 500 -
Prts accords sur la priode - 1 000 6 000 500
Prt accord 1 - 500 1 000 500
Prt accord 2 - 500 500 -
Prt accord 3 - - 1 000 -
Prt accord 4 - - 1 000 -
Prt accord 5 - - 1 000 -
Prt accord 6 - - 500 -
Prt accord 7 - - 1 000 -
Remboursement de la priode - 1 000 3 500 3 000
Encours fin de priode La Carrire Blanche SA - 1 000 1 500 1 250
Prts accords sur la priode - 1 000 1 500 -
Prt accord 1 - 1 000 300 -
Prt accord 2 - - 200 -
Prt accord 3 - - - -
Remboursement de la priode - - - 250
Encours fin de priode Les Mimosas de lAtlas SARL - 2 576 2 576 -
Prts accords sur la priode - 2 879 2 576 -
Prt accord 1 - 303 - -
Prt accord 2 - 2 576 - -
Remboursement de la priode - 303 - 2 576
Encours fin de priode Jalobey Stud - - - 500
Prts accords sur la priode - - - 500
Prt accord 1 - - - 500
Prt accord 2 - - - -
Remboursement de la priode - - - -
Encours total des prts accords par la Socit - 3 576 11 576 9 750


II.2. Analyse de lactif circulant
Tableau 90 Actif circulant (2008-2010)
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-09 2010
% total
bilan
Var 09-10
Stocks 13 835 30,2% 13 192 25,4% -4,6% 9 876 19,1% -25,1%
Clients et comptes rattachs 13 488 29,4% 17 132 33,0% 27,0% 14 400 27,8% -15,9%
Etat 1 164 2,5% 927 1,8% -20,3% 836 1,6% -9,8%
Fournisseurs dbiteurs 3 0,0% 38 0,1% ns 0 0,0% -100,0%
Personnel 3 0,0% 4 0,0% 33,3% 21 0,0% ns
Comptes de rgularisation 0,5 0,0% 7 0,0% ns 0 0,0% -100,0%
Titres et valeurs de placement 5 074 11,1% 4 379 8,4% -13,7% 0 0,0% -100,0%
Ecart de conversion Actif 5 0,0% 0 0,0% -90,7% 6 0,0% ns
Actif circulant 33 572 73,3% 35 681 68,6% 6,3% 25 140 48,5% -29,5%
En 2009, lactif circulant de la Socit reprsente un poids relatif dans le total bilan de 68,6% contre
73,3% en 2008. Ce ratio rgresse en 2010 pour atteindre 48,5%.
Le poids de lactif circulant dans le total bilan baisse de 4,7 points en 2009 en raison dune croissance
de lactif circulant moins marque que celle du total bilan sous leffet, notamment, (i) de la diminution
des stocks relatifs lactivit des rubans adhsifs et (ii) de la cession progressive du portefeuille
dactions Aluminium du Maroc.
En 2010, la liquidation totale dudit portefeuille, la poursuite de la consommation des stocks de
lactivit de rubans adhsifs et la baisse des dlais moyens de rglement des clients, reprsentent
autant de facteurs ayant induit une diminution de la contribution de lactif circulant dans la formation
du total du bilan.


II.2.1. Stocks
Tableau 91 Stocks
2009
Var 08-09
2010 Var 09-10
Matires et fournitures consommables 9 726 8 289 -14,8% 5 845 -29,5%
Dont stocks des matires premires 8 530 7 092 -16,9% 5 401 -23,8%
Produits finis 2 943 3 776 28,3% 2 783 -26,3%
Produits en cours 927 889 -4,1% 1 047 17,7%
Marchandises 239 238 -0,4% 202 -15,2%
Stocks 13 835 13 192 -4,6% 9 876 -25,1%
Les stocks finaux de la Socit reprsentent en moyenne 24,9% du total bilan et affiche une baisse sur
la priode tudie. La Socit valorise ces stocks selon la mthode du cot moyen pondr.
Sur la priode 2008-2010, les stocks relatifs lactivit de papiers abrasifs, lactivit de rubans
adhsifs et la menuiserie aluminium forment respectivement en moyenne 66,8%, 24,9% et 6,9% des
stocks totaux de la Socit. Le reliquat concernent les importations en FOB en route.
A titre indicatif, le tableau suivant prsente les stocks par segment dactivit sur la priode 2008-
2010 :
Tableau 92 Stocks par segment dactivit
Stocks de produits (finis et en cours) 3 871 4 665 20,5% 3 830 -17,9%
Activit des papiers abrasifs 2 700 3 021 11,9% 3 414 13,0%
Activits des rubans adhsifs 1 157 576 -50,2% 340 -41,0%
Activit de la menuiserie aluminium 13 1 069 8123,1% 76 -92,9%
Stocks de matires et consommables 9 527 7 933 -16,7% 5 845 -26,3%
Activit des papiers abrasifs 5 884 4 715 -19,9% 4 474 -5,1%
Activits des rubans adhsifs 3 293 2 428 -26,3% 1 066 -56,1%
Activit de la menuiserie aluminium 350 790 125,7% 304 -61,5%
Marchandises (rubans adhsifs) 239 238 -0,4% 202 -15,1%
Stocks de produits et de matires et consommables et
de marchandises
13 636 12 837 -5,9% 9 876 -23,1%
Activit des papiers abrasifs 8 584 7 736 -9,9% 7 888 2,0%
Activits des rubans adhsifs 4 689 3 242 -30,9% 1 608 -50,4%
Activit de la menuiserie aluminium 363 1 859 412,1% 380 -79,6%
Matires en cours de route 199 356 78,9% 0 -100,0%
Stocks 13 835 13 192 -4,6% 9 876 -25,1%
Les stocks relatifs lactivit des papiers abrasifs passent de 8 584 KMAD en 2008 7 735 KMAD en
2009 pour stablir 7 888 KMAD fin 2010.
Les stocks relatifs lactivit de rubans adhsifs rgressent de 4 689 KMAD en 2008 3 242 KMAD
en 2009 pour stablir 1 608 KMAD fin 2010.
Les stocks de la menuiserie aluminium voluent de 363 KMAD en 2008 1 859 KMAD en 2009 pour
stablir fin 2010 380 KMAD.


Stocks de matires et fournitures consommables :
Les matires et fournitures consommables constituent sur la priode 2008-2010 en moyenne 62,7% de
la valeur des stocks finaux de la Socit.
Les matires et fournitures stockes concernent principalement les lments suivants :
Les papiers supports pour la fabrication des produits abrasifs ;
Les grains abrasifs ;
Les rsines servant la fabrication de la colle ;
Le film polypropylne utilis dans la production des rubans adhsifs ;
Les profils en aluminium et les volets roulants utiliss pour la menuiserie aluminium ;
Les combustibles (essentiellement le propane) et les emballages.
Les stocks de matires et fournitures consommables baissent de 14,8% en 2009 puis de 29,5% en
2010, principalement sous leffet de la diminution des stocks finaux des matires premires (qui
reprsentent en moyenne 88,6% des stocks de matires et fournitures consommables sur la priode
tudie) et ce, principalement sous leffet e larrte progressif de lactivit des rubans adhsifs.
Le tableau suivant dcline les dlais de rotations des stocks de matires premires par activit sur la
priode 2008-2010 :
Tableau 93 Dlais de rotation des stocks de matires premires (en jours de consommation de MP-HT)
En jours dachats consomms de MP (HT) 2008 2009 Var 08-09 2010 Var 09-10
Activit de papiers abrasifs 175 129 -26,3% 119 -7,7%
Activit de rubans adhsifs 149 258 72,7% 256 -0,4%
Menuiserie aluminium 218 91 -58,3% 68 -24,7%
Total 167 141 -15,8% 124 -12,1%
Commentaires relatifs la priode 2008-2009
En 2009, la baisse des stocks de matires premires rsulte des dstockages effectus par la Socit
partir des stocks de matires premires constitues en 2008 pour les activits papiers abrasifs et rubans
adhsifs. Le stockage ralis durant 2008 est destin anticiper des ventuelles hausses des prix des
matires premires.
Ces dstockages se traduisent par une baisse des dlais de rotation des stocks de matires premires
destines la production de papiers abrasifs de 26,3% entre 2008 et 2009.
Concernant lactivit de rubans adhsifs, les dlais de rotation des stocks de matires premires
enregistrent, en dpit des dstockages oprs en 2009, une augmentation de 72,7% sous leffet dune
rgression significative des productions (et par consquent des consommations) dans la perspective
dun retrait progressif de la Socit du march des rubans adhsifs.
La menuiserie aluminium enregistre, en 2009, une rotation en progression des stocks de matires
premires, se traduisant par des dlais de stockage en baisse de 58,3% sous leffet de laccroissement
des rythmes de production dans lobjectif de couvrir les livraisons intervenant en 2010.


En 2010, la consommation des stocks de matires premires constitues en 2008 se poursuit et induit
une baisse des dlais de rotation relatifs aux activits de papiers abrasifs et de rubans adhsifs.
Les stocks des matires premires relatifs la menuiserie aluminium enregistrent une baisse fin 2010
en raison du maintien dun rythme de production plus lev comparativement au deux premires
annes de lancement (2007 et 2008) afin de pouvoir honorer des commandes de plus en plus
rgulires.
Stocks des produits finis
Les stocks de produits finis reprsentent sur la priode 2008-2010 en moyenne 26,0% de la valeur
totale des stocks de la Socit en fin dexercice.
Le tableau suivant dcline les dlais de rotations des stocks de produits finis par activit sur la priode
2008-2010 :
Tableau 94 Dlais de rotation des stocks de produits finis (en jours de CA HT)
En jours de CA (HT) 2008 2009 Var 08-09 2010 Var 09-10
Activit de papiers abrasifs 34 31 -8,9% 31 0,1%
Activit de rubans adhsifs 20 19 -7,3% 24 28,3%
Menuiserie aluminium 0 86 na 5 -93,8%
Total 27 36 33,9% 27 -25,0%
En 2009, la Socit constitue ses stocks de menuiseries en aluminium dans lobjectif dalimenter les
livraisons intervenant en 2010, entranant ainsi une progression des dlais de rotation des stocks des
produits finis de 33,9%.
En 2010, les dlais de rotation des produits de la menuiserie aluminium se rtablissent des niveaux
bas suite aux livraisons ralises et induisent une baisse des stocks finaux de la Socit de 25,0%.
Stocks de produits en cours
Les stocks de produits en cours sont essentiellement constitus des bobines de papiers abrasifs et de
films adhsifs prts au dcoupage.
Lesdits stocks reprsentent en moyenne sur la priode tudie 8,0% de la valeur totale des stocks en
fin dexercice.
Sur la priode 2008-2009, le stock de produits en cours baisse de 4,1%. Cette diminution concerne
essentiellement les stocks des bobines de films adhsifs qui reculent sous leffet de la baisse des
productions induite par les contraintes de march explicites prcdemment.
En 2010, les produits en cours progressent de 17,7% sous leffet de laugmentation des productions de
bobines de papiers abrasifs durant les derniers mois de lanne pour satisfaire des commandes
lexport.
Stocks des marchandises
Les stocks de marchandises sont principalement constitus de rubans adhsifs imports des Emirats
Arabes Unies en 2008 et destin tre commercialiss sous une des marques de la Socit des prix
moins levs.
Les stocks relatifs ces marchandises demeurent relativement stables sur la priode 2008-2010,
tmoignant de lintrt limit quelles ont suscit auprs du march.


II.2.2. Clients et comptes rattachs
Tableau 95 Clients et comptes rattachs
Clients trangers 166 252 51,8% 163 -35,3%
Clients locaux 3 540 6 313 78,3% 5 102 -19,2%
Clients douteux et litigieux 419 367 -12,5% 367 0,0%
Clients effets recevoir 9 610 10 506 9,3% 9 074 -13,6%
(-) Provisions pour crances douteuses 247 306 23,6% 306 0,0%
Clients et comptes rattachs 13 488 17 132 27,0% 14 400 -15,9%
% du total bilan 29,4% 33,0% 3,5 pts 27,8% -5,2 pts
Dlais de rglement des clients en jours de CA TTC 102 135 32,5% 115 -14,8%
La Socit effectue les recouvrements des crances commerciales directement auprs clients sur la
base dun suivi dtaill par client des encours de crance et de leurs dlais effectifs.
Sur la priode 2008-2010, les crances de la clientle reprsentent un poids relatif moyen de 30,1% du
total bilan. La majorit des clients de la Socit rgle via des lettres de change normalises ou au
comptant.
Ces crances progressent de 27,0% entre 2008 et 2009 (passant de 13 488 KMAD 17 132 KMAD)
puis baissent de 15,9% en 2010 pour stablir 14 400 KMAD. Ces volutions sont corrles aux
dlais de recouvrement accords par la Socit ses clients.
Il convient de noter, ce titre, que la Socit accorde gnralement des dlais de rglement
confortables ses clients marocains (constitus principalement de grossistes et de distributeurs locaux)
en sappuyant sur une assise de trsorerie excdentaire, ce qui lui permet de bnficier auprs de cette
clientle dun pouvoir de ngociation notoire.
Sur la priode 2008-2009, les dlais de rglement des clients en jours de CA TTC progressent de
32,5%. Cette volution sexplique principalement par le prolongement des dlais de rglement des
clients de la menuiserie aluminium dans un contexte de march caractris par un manque de liquidits
induit par un ralentissement des ventes de logements.
En 2010, lencours des crances clients baisse de 17 132 KMAD 14 400 KMAD, principalement
sous leffet des rglements effectus en fin danne entranant une diminution du ratio relatif au dlai
de rglement en jours de CA TTC.


II.2.3. Autres crances circulantes et comptes de rgularisation
Tableau 96 Autres crances circulantes et comptes de rgularisation
Etat 1 164 927 -20,3% 836 -9,8%
Fournisseurs dbiteurs 3 38 Ns 0 ns
Personnel 3 4 33,1% 21 ns
Comptes de rgularisation 0 7 Ns 0 ns
Autres crances et comptes de rgularisation 1 170 977 -16,5% 857 -12,3%
Les autres crances et comptes de rgularisation enregistrent une baisse de 16,5% entre 2008 et 2009
(passant de 1 170 KMAD 977 KMAD).
Cette volution est principalement due au recul du poste Etat qui baissent de 20,3% en 2009, du fait,
notamment, de :
La non constatation, contrairement 2008, de crances relatives des soldes dbiteurs dIS en
raison de la croissance du bnfice entre 2008 et 2009 ;
La diminution du poste Etats-TVA rcuprable sous leffet de la baisse des achats de la
Socit entre 2008 et 2009.
En 2010, les autres crances et comptes de rgularisation baissent de 12,3% (reculant de 977 KMAD
en 2009 857 KMAD en 2010) sous leffet combin de (i) la diminution des crances de TVA
rcuprables en raison de la baisse des achats de la Socit et (ii) lannulation davances accordes
des fournisseurs doutillages en 2009.
II.2.4. Titres et valeurs de placement
Le poste Titres et valeurs de placement concerne un portefeuille dactions Aluminium du Maroc
cotes en Bourse.
Tableau 97 Titres et valeurs de placement
Nombre daction ALM en fin dexercice 7 000 5 000 -28,6% - ns
Prix dacquisition 875,7 875,7 na -
na
Titres et valeurs de placement (valeur brute) 6 130 4 379 -28,6% -
ns
Provisions pour dprciation 1 056 - ns -
ns
Titres et valeurs de placement 5 074 4 379 -13,7% - ns
En % du total bilan 11,1% 8,4% -2,7 pts - -
En 2008, la Socit acquiert, un portefeuille constitu de 7 000 actions Aluminium du Maroc 875,7
MAD/actions.
Durant la mme anne, la Socit constate, suite la baisse du cours boursier des actions
susmentionnes 725 MAD, une provision pour dprciation de son portefeuille de titres.
Au cours de lanne 2009, la Socit cde sur le march boursier 2 000 actions Aluminium du Maroc
(en deux cessions de 1 000 actions chacune, au prix moyen de 1 132 MAD/action).
En 2010, la Socit liquide lintgralit des 5 000 actions restant (en procdant 5 cessions de 1 000
actions chacune, au cours moyen de 1 248 MAD/action).


II.3. Trsorerie - Actif
La trsorerie de la Socit (hors prts accords aux actionnaires et filiales surs et hors valeurs
mobilires de placement) slve fin 2010 3 780 KMAD, contre 1 313 KMAD en 2009 et 1 999
KMAD en 2008.
II.4. Analyse du financement permanent
Tableau 98 Financement permanent de la Socit
% total
bilan
2009 % total
bilan
Var 08-
09
2010 % total
bilan
Var 09-
10
Capitaux propres 37 427 81,7% 41 582 80,0% 11,1% 43 913 84,7% 5,6%
Capital social 14 575 31,8% 14 575 28,0% 0,0% 14 575 28,1% 0,0%
Rserve lgale 1 458 3,2% 1 458 2,8% 0,0% 1 458 2,8% 0,0%
Autres rserves 2 518 5,5% 2 518 4,8% 0,0% 3 418 6,6% 35,7%
Report nouveau 14 008 30,6% 15 167 29,2% 8,3% 16 831 32,5% 11,0%
Rsultat net 4 868 10,6% 7 865 15,1% 61,6% 7 632 14,7% -3,0%
Provisions rglementes pour investissements 900 2,0% 0 0,0% ns 0 0,0% Na
Dettes de financement 0 0,0% 0 0,0% na 0 0,0% Na
Financement permanent 38 327 83,7% 41 582 80,0% 8,5% 43 913 84,7% 5,6%
Les financements permanents reprsentent en moyenne sur la priode tudie 82,8% du total des
passifs de la Socit. Ils sont principalement constitus par les capitaux propres.
Sur la priode 2008-2010, la Socit ne fait appel aucune dette de financement et dispose dune
trsorerie suffisante lui permettant de financer ces investissements.
Les financements permanents progressent de 38 327 KMAD en 2008 41 582 KMAD en 2009 puis
voluent en 2010 pour stablir 43 913 KMAD la fin dudit exercice. Cette croissance rsulte
principalement de lvolution des capitaux propres sur la priode analyse.
II.4.1. Capitaux propres
Les capitaux propres de la Socit slvent 41 582 KMAD fin 2009 (soit 100,0% des
financements permanents) contre 37 427 KMAD fin 2008 (soit 97,6% des financements
permanents). Au 31 dcembre 2010, ils progressent pour atteindre 43 913 KMAD (soit 100,0% des
financements permanents).
La progression des capitaux propres sur la priode 2008-2009 sexplique par :
Lamlioration du rsultat net de la Socit qui volue de 4 868 KMAD en 2008 7 865 KMAD
en 2009 ;
Lapprciation des reports bnficiaires en 2009 dun montant de 1 158 KMAD, relatif au reliquat
du rsultat net 2008 non distribu.
La croissance des capitaux propres sur la priode 2009-2010 rsulte essentiellement de leffet combin
des facteurs suivants :
La dotation dune rserve facultative de 900 KMAD ;
Lamlioration des reports bnficiaires fin 2010 du reliquat du rsultat net 2009 non distribu
en dividendes et non affect aux rserves facultatives.


II.4.2. Provisions rglementes
La Socit enregistre en 2006 des provisions pour investissements pour un montant de 900 KMAD.
Ces provisions sont reprises en 2009 aprs la ralisation dune enveloppe dinvestissement de 3 504
KMAD sur la priode 2007-2009.
II.5. Analyse du passif circulant
Tableau 99 Passif circulant
% total
bilan
2009
% total
bilan
Var 08-
09
2010
% total
bilan
Var 09-
10
Fournisseurs et comptes rattachs 3 476 7,6% 5 103 9,8% 46,8% 4 137 8,0% -18,9%
Autres dettes circulantes et comptes de
rgularisation
3 891 8,5% 4 818 9,3% 23,8% 3 651 7,0% -24,2%
Autres provisions pour risques et charges 117 0,3% 463 0,9% ns 119 0,2% -74,4%
Ecart de conversion - Passif 0 0,0% 11 0,0% ns 7 0,0% -37,4%
Passif circulant 7 485 16,3% 10 395 20,0% 38,9% 7 914 15,3% -23,9%
En 2009, le passif circulant reprsente 20,0% du total bilan contre 16,3% en 2008. Ce ratio baisse en
2010 pour stablir 15,3%.
Les dettes circulantes sont essentiellement constitues des lments suivants :
Les crdits de paiement accords par les fournisseurs des matires premires, des emballages et
des combustibles ainsi que des autres matires et fournitures consommables ;
Les dettes envers les administrations fiscale et douanire, notamment celles relatives la TVA
facture la clientle, aux soldes dIS payer, lImpt sur les Revenus, aux droits de douane sur
les importations ainsi quaux autres taxes et impts pays par la Socit (Taxe ddilit, taxe
urbaine, taxe professionnelle, etc.) ;
Les crdits de paiement accords par les fournisseurs de matriels et autres immobilisations
corporelles ;
Les dettes envers les organismes sociaux.


II.5.1. Fournisseurs et comptes rattachs
Tableau 100 Fournisseurs et comptes rattachs
Fournisseurs trangers 1 128 1 882 66,8% 1 919 2,0%
Fournisseurs locaux 1 394 1 724 23,6% 1 429 -17,1%
Fournisseurs - Effets payer 732 1 085 48,2% 759 -30,0%
Fournisseurs - Factures non parvenues 23 57 Ns 30 -48,3%
Fournisseurs - Elments en route 199 356 79,2% 0 ns
Fournisseurs et comptes rattachs 3 476 5 103 46,8% 4 137 -18,9%
% du total bilan 7,6% 9,8% 2,2 pt 8,0% -1,8 pts
Dlai de paiement des fournisseurs (en jours dachats et de
charges externes TTC)
44 64 45,5% 59 -7,8%
Le poste Fournisseurs et comptes rattachs progresse de 46,8% entre 2008 et 2009 sous leffet de
laugmentation du dlai de rglement du principal fournisseur de la Socit (le producteur de papiers
techniques Arjo Wiggins) de 15 jours 60 jours.
Les dlais de paiement des fournisseurs en jours dachats et de charges externes TTC progressent par
consquent de 44 jours en 2008 64 jours en 2009.
Le poste Fournisseurs et comptes rattachs recule de 18,9% entre 2009 et 2010 sous leffet
Le gel progressif des achats de matires premires et emballages destines la production des
rubans adhsifs, dans loptique dun dsengagement complet de ladite activit ;
La baisse des achats de matires premires destines la production des menuiseries en
aluminium. La Socit a, en effet, utilis durant 2010 une partie des stocks constitus en 2009 ;
Le rglement de la totalit des encours de crdits fournisseurs relatifs des matires en cours
dimportation.
Les dlais de paiement des fournisseurs en jours dachats et de charges externes TTC rebaissent en
2010 de 7,8% pour stablir 59 jours.


II.5.2. Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation
Tableau 101 Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation
Clients crditeurs, avances et acomptes 365 2 -99,6% 0 ns
Personnel 2 0 ns 0 na
Organismes sociaux 528 474 -10,3% 455 -4,0%
Etat 2 874 3 669 27,6% 3 154 -14,0%
Comptes dassocis - - na - na
Dettes sur acquisitions dimmobilisations 99 652 ns 5 -99,2%
Comptes de rgularisation Passif 22 22 -0,1% 37 70,2%
Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation 3 891 4 818 23,8% 3 651 -24,2%
% du total bilan 8,5% 9,3% 0,8 pt 7,0% -2,2 pts
Les autres dettes et comptes de rgularisation enregistrent une croissance de 23,8% entre 2008 et 2009
(passant de 3 891 KMAD 4 818 KMAD).
Cette volution est principalement due la progression du poste Etat de 27,6% sur la priode 2008-
2009, du fait, notamment, de :
La constatation de dettes relatives des soldes crditeurs dIS suite une croissance du bnfice
avant impt ;
Laugmentation du solde de la TVA facture fin 2009 sous leffet dune progression des dlais
de rglement des clients (la Socit paie, en effet, la TVA selon le rgime des encaissements) ;
La progression des dettes circulantes envers les fournisseurs dimmobilisations suite aux
investissements raliss par la Socit en 2009.
En 2010, les autres crances et comptes de rgularisation baissent de 24,2% (reculant de 4 818 KMAD
en 2009 3 651 KMAD en 2010) sous leffet conjugu de :
La non constatation, contrairement 2009, de dettes relatives des soldes crditeurs dIS en
raison dune lgre baisse du bnfice entre 2009 et 2010 ;
La diminution du solde de la TVA facture fin 2010 en ligne avec la rduction des dlais de
rglement des clients ;
La baisse des dettes envers les fournisseurs dimmobilisations sous leffet du rglement de la
quasi-totalit des encours avant la fin de lexercice 2010.


III. Indicateurs de rentabilit
Tableau 102 Indicateurs de rentabilit
2008 2009 Var. 08/09 2010 Var.09/10
Return on Capital Employed (ROCE)
111

14,8% 12,9% -1,9 pt 13,8% 0,9 pt
Return On Equity (ROE)
112

13,1% 19,9% 6,8 pts 17,9% -2,1 pts
Ratio de couverture des emplois stables
113
3,7 2,8 -25,9% 1,9 -30,9%
La rentabilit des capitaux employs stablit une moyenne de 13,8% sur la priode 2008-2010. Elle
baisse de 1,9 point entre 2008 et 2009 sous leffet dun recul du rsultat dexploitation pour les raisons
explicites prcdemment et dune progression de lactif immobilis consquente loctroi de prts
aux actionnaires et socits surs . Le ROCE progresse en 2010 de 0,9 point pour atteindre 13,8%
suite la croissance du rsultat dexploitation.
La rentabilit des fonds propres slve une moyenne de 17,0% sur la priode analyse. Elle stablit
en 2009 19,9% contre 13,1% en 2008, soit une augmentation de 6,8 points induite par la croissance
de la capacit bnficiaire suite lenregistrement dun rsultat financier de 2 210 KMAD. En 2010, le
ROE recule de 2,1 points pour stablir 17,9% sous leffet dune lgre baisse du rsultat net de
3,0% et dune progression des capitaux propres.
Le ratio de couverture des emplois stables baisse sur la priode tudie principalement sous leffet
dune progression des financements permanents moins marque que celle de lactif immobilis qui
volue principalement au gr de laugmentation des encours des prts immobiliss accords par la
Socit ses actionnaires et autres entits appartenant au groupe El Alami.
IV. Equilibre bilanciel
Tableau 103 volution de lquilibre bilanciel
Financement permanent 38 327 41 582 8,5% 43 913 5,6%
Actif immobilis 10 240 14 983 46,3% 22 907 52,9%
Fonds de Roulement 28 087 26 599 -5,3% 21 007 -21,0%
Actif circulant 33 572 35 681 6,3% 25 140 -29,5%
Passif circulant 7 485 10 395 38,9% 7 914 -23,9%
Besoin en Fonds de Roulement 26 088 25 286 -3,1% 17 226 -31,9%
1.26 -
1.27 1.28 1.29 - 1.30 1.31 -
Trsorerie nette 1 999 1 313 -34,3% 3 780 ns

111
Rsultat dexploitation x (1-IS effectif) / Capitaux employs. Capitaux employs : Actif immobilis + BFR dexploitation
et hors exploitation.
112
Rsultat net / moyenne (fonds propres n ; fonds propres n-1).
113
Financement permanent/actif immobilis.

IV.1. Fonds de Roulement
Le fonds de roulement de la Socit recule de 5,3% entre 2008 et 2009 et de 21,0% fin 2010, sous
leffet dune progression de lactif immobilis (de 46,3% en 2009 et de 52,9% en 2010) finance
exclusivement par les ressources en trsorerie gnres par lexploitation.
La croissance de lactif immobilis sexplique par :
Leffort dinvestissement consenti par la Socit pour le renouvellement de ces procds de
production des papiers abrasifs et pour le dveloppement de lactivit de la menuiserie
aluminium ;
La mise disposition par la Socit de ses ressources de trsorerie au profit de ses actionnaires et
filiales surs afin de contribuer au dveloppement organique de son groupe dappartenance.
IV.2. Besoin en Fonds de Roulement
Le besoin en fonds de roulement de la Socit baisse de 3,1% entre 2008 et 2009 sous leffet une
croissance des passifs circulants plus marque que celle des crances circulantes en raison
principalement de laugmentation des dlais de paiement du premier fournisseur de la Socit et des
dettes envers les fournisseurs dimmobilisations.
Le besoin en fonds de roulement poursuit sa rgression en 2010 enregistrant une baisse de 31,9% sous
leffet, notamment, des facteurs suivants :
La baisse des niveaux des stocks en raison du dsengagement progressif de la Socit du march
des adhsifs ;
La rduction des dlais de rglement des clients dans un contexte de march en reprise ;
La cession du portefeuille daction Aluminium du Maroc.
IV.3. Trsorerie nette
Le Socit maintient une trsorerie nette structurellement bnficiaire sur la priode 2008-2010.
Entre 2008 et 2009, la trsorerie de fin dexercice baisse de 1 999 KMAD 1 313 KMAD sous leffet
des investissements raliss et de laugmentation des encours des prts accords aux actionnaires et
filiales surs.
A fin 2010, la trsorerie de clture progresse 3 780 KMAD suite la cession des actions Aluminium
du Maroc, la baisse des dlais de rglement des clients et la diminution des achats relatifs lactivit
de rubans adhsifs.
La trsorerie nette de la Socit, augmente (i) des prts accords aux actionnaires et filiales surs et
(ii) des placements en actions, stablit comme suit :
Tableau 104 Trsorerie nette incluant les placements
Trsorerie nette de fin dexercice (comptable) 1 999 1 313 -34,3% 3 780 ns
Prts accords - 3 576 na 11 576 Ns
Action Aluminium du Maroc
114
4 557 5 500 20,7% - ns
Trsorerie nette retraite 6 556 10 389 58,5% 15 356 47,8%

114
Sur la base dun cours de 651 MAD au 31/12/2008 et de 1 100 KMAD au 31/12/2009.

V. Analyse du tableau de financement de la Socit
Tableau 105 Tableau de financement
Capacit dautofinancement 6 024 8 183 35,8% 8 830 7,9%
Distribution de bnfices -4 240 -3 710 -12,5% -5 300 42,9%
Autofinancement 1 784 4 473 ns 3 530 -21,1%
Cessions dimmobilisations 145 60 -58,6% 270 ns
Remboursement de prts immobiliss - - na - na
Augmentation de capital - - na - na
Augmentation de dettes de financement - - na - na
Ressources durables 1 929 4 533 ns 3 800 -16,2%
Acquisition dimmobilisations 434 2 420 ns 1 393 -42,4%
Emplois en non valeurs 5 26 ns - -100,0%
Augmentation des prts immobiliss - 3 575 na 8 000 123,8%
Remboursement de dettes de financement - - na - na
Emplois durables 439 6 021 ns 9 393 56,0%
Variation du besoin en fonds de roulement 8 883 -802 -109,0% -8 060 ns
Variation de trsorerie -7 393 -686 ns 2 467 ns
Trsorerie douverture 9 392 1 999 -78,7% 1 313 -34,3%
Trsorerie de clture 1 999 1 313 -34,3% 3 780 ns
La politique de financement de la Socit sarticule autour de deux leviers :
Un financement des investissements reposant sur les ressources gnres par lexploitation. La
Socit accorde, ce titre, une attention particulire au maintien de la rentabilit conomique ainsi
qu loptimisation des besoins en fonds de roulement ;
Une gestion productive de la trsorerie employe dans la ralisation de placements fructueux.
Ressources financires durables
Les ressources durables de la Socit concernent :
Lautofinancement stablissant 1 784 KMAD en 2008, 4 473 KMAD en 2009 et 3 530 KMAD
en 2010 ;
Les produits de cession dimmobilisations corporelles, essentiellement de vhicules de transport.
La capacit dautofinancement gnre par la Socit progresse de 35,8% en 2009 puis de 7,9% en
2010. Cette croissance est principalement due lamlioration de la capacit bnficiaire de la Socit
sur la priode tudie.
Lautofinancement augmente de 1 784 KMAD en 2008 4 473 KMAD en 2009, suite la distribution
dun dividende de 3 710 KMAD en 2009 contre un dividende de 4 240 KMAD en 2008.
En 2010, lautofinancement baisse de 21,1% sous leffet de la distribution dun dividende de 5 300
KMAD, en croissance de 42,9% par rapport aux distributions ralises une anne auparavant.


Emplois durables
Les emplois durables de la Socit concernent :
Les investissements de modernisation de latelier des papiers abrasifs et de dveloppement de la
capacit industrielle de la menuiserie aluminium ;
Les prts accords par la socit ses actionnaires et certaines de ses filiales surs.


Partie VIII. ANALYSE DES COMPTES SEMESTRIELS


I. Analyse des soldes de gestion
Tableau 106 tat des soldes de gestion
En milliers de MAD 30/06/2010 30/06/2011 Variation
Ventes de marchandises en ltat - - na
Achats revendus de marchandises 29 202 ns
Marge brute sur ventes en ltat -29 -202 ns
Ventes de biens et services produits 21 008 19 939 -5,1%
Variation des stocks de produits -1 332 196 ns
Immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme - - na
Production de lexercice 19 676 20 135 2,3%
Achats consomms de matires et fournitures 9 340 9 463 1,3%
Autres charges externes 1 499 1 527 1,9%
Consommation de lexercice 10 839 10 991 1,4%
Valeur ajoute (VA) 8 808 8 943 1,5%
Valeur ajoute / Production 44,8% 44,4% -0,4 pt
Subvention dexploitation - - na
Impts et taxes 124 115 -7,2%
Charges de personnel 3 858 3 822 -0,9%
Excdent brut dexploitation (EBE) 4 827 5 005 3,7%
EBE / Production 24,5% 24,9% 0,3 pt
Autres produits dexploitation - - na
Autres charges dexploitation - - na
Reprises dexploitation, transferts de charges 383 30 -92,2%
Dotations dexploitation 670 631 -5,8%
Rsultat dexploitation 4 539 4 404 -3,0%
Rsultat dexploitation / Production 23,1% 21,9% -1,2 pt
Gains de change 56 14 -75,5%
Intrts et autres produits financiers 2 079 265
-87,3%
Reprises dexploitation, transferts de charges - 6 ns
Produits financiers 2 135 285 -86,7%
Charges dintrts 18 13 -29,4%
Pertes de changes 12 29 ns
Charges financires 30 42 39,3%
Rsultat financier 2 105 243 -88,4%
Rsultat courant 6 645 4 647 -30,1%
Produits non courants 270 100 -63,0%
Charges non courantes 104 26 -75,0%
Rsultat non courant 166 74 -55,4%
Impts sur les socits 1 159 935 -19,3%
Rsultat net 5 651 3 786 -33,0%
Rsultat net / Production 28,7% 18,8% - 9,9 pts


I.1. Chiffre daffaires
Le tableau suivant dcline lvolution du chiffre daffaires de la Socit entre le 30 juin 2010 et le 30
juin 2011 :
Tableau 107 volution du chiffre daffaires semestriel
En KMAD 30/06/2010 30/06/2011 Variation
CA relatif lactivit des papiers abrasifs 15 694 17 631 12,3%
En % du chiffre daffaires total 74,7% 88,4% 13,7 pts
CA relatif lactivit de la menuiserie aluminium 3 497 1 503 -57,0%
CA relatif lactivit de rubans adhsifs 1 817 805 -55,7%
Chiffre daffaires total 21 008 19 939 -5,1%
Chiffre daffaires total hors rubans adhsifs 19 191 19 134 -0,3%
Le chiffre daffaires ralis par lactivit Papiers Abrasifs enregistre une croissance de 12,3% entre
le 30 juin 2010 et le 30 juin 2011. Cette volution rsulte principalement de la croissance des volumes
vendus de 13,1% sous leffet de la progression des commandes manant des distributeurs marocains
dans un contexte concurrentiel favorable et de laugmentation des commandes manant de lAlgrie
(ladite croissance absorbe leffet baissier des prix moyens de ventes qui reculent de 1,0% sur la
priode tudie).
Sur le segment des rubans adhsifs, la Socit poursuit son dsengagement du march pour les raisons
explicites prcdemment (notamment, lexacerbation de linformel). Le chiffre daffaires affrent
cette activit enregistre par consquent une baisse de 55,7% (passant de 1 817 KMAD au 30 juin 2010
805 KMAD au 30 juin 2011).
Lactivit Menuiserie Aluminium enregistre un chiffre daffaires en recul sous leffet dune baisse
des ventes de chssis en attendant (i) le dmarrage des livraisons destines au projet immobilier
Lotinord 3
115
prvu la fin de lanne 2011 ainsi que (ii) le lancement de la commercialisation des
chssis ronds actuellement en dveloppement par la Socit.
Le chiffre daffaires total ralis par Afric Industries SA au 30 juin 2011 stablit 19 939 KMAD
contre 21 008 KMAD une anne auparavant (soit une baisse de 5,1%). Cette baisse est principalement
imputable (i) la cyclicit de lactivit Menuiserie Aluminium (qui dpend des plannings de
travaux des projets immobiliers quelle approvisionne) ainsi quau (ii) retrait de la Socit du march
des rubans adhsifs.
Le chiffre daffaires hors ventes de rubans adhsifs stablit en quasi-stagnation sur la priode tudie
passant de 19 191 KMAD au 30 juin 2010 19 134 KMAD au 30 juin 2011.

115
Programme immobilier dvelopp par le groupe El Alami.

I.2. Production
Tableau 108 volution de la production
Ventes de produits et services 21 008 19 939 -5,1%
Variation des stocks de produits -1 332 196 ns
Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme - - na
Production 19 676 20 135 2,3%
La production de la Socit progresse de 19 676 KMAD au 30 juin 2010 20 135 KMAD au 30 juin
2011, et ce malgr le recul du chiffre daffaires de 5,1%. Cette situation rsulte principalement de
laccroissement des productions (i) des papiers abrasifs afin de rpondre une progression des
commandes adresses la Socit et (ii) des rubans adhsifs afin de liquider les stocks restants de
matires premires et produits semi-finis en vue dun arrt complet de cette activit.
I.3. Marge brute dexploitation
Tableau 109 volution de la marge brute dexploitation
Ventes de marchandises en ltat - - na
Achat revendu de marchandises 29 202 ns
Production de lexercice 19 676 20 135 2,3%
Achats consomms de matires et fournitures 9 340 9 463 1,3%
Marge brute 10 307 10 470 1,6%
Marge brute dexploitation/Production 52,4% 52,0% -0,4 pt
La marge brute dexploitation stablit en quasi-stagnation sur la priode tudie. Elle volue de
10 307 KMAD au 30 juin 2010 10 470 KMAD au 30 juin 2011.
Le taux de marge brute dexploitation recule lgrement de 0,4 pt (passant de 52,4% fin juin 2010
52,0% fin juin 2011). Cette baisse rsulte principalement de la vente par la Socit des stocks de
marchandises adhsives manant des Emirats Arabes Unies.


I.4. Valeur ajoute
Tableau 110 Evolution de la valeur ajoute
Marge brute dexploitation 10 307 10 470 1,6%
Autres charges externes 1 499 1 527 1,9%
Valeur ajoute 8 808 8 943 1,5%
Valeur ajoute/Production 44,8% 44,4% +0,4 pt
Les charges externes de la Socit regroupent essentiellement les lments dclins au niveau du
tableau suivant :
Tableau 111 Evolution des charges externes
Communication 11 10 -9,1%
Entretien et rparation
116
414 420 1,4%
Honoraires 330 391 18,5%
Transit sur ventes 13 11 -15,4%
Transports 219 235 7,3%
Primes dassurance 181 118 -34,8%
Crdit bail 80 81 1,3%
Services bancaires 85 44 -48,2%
Frais de poste et de tlcommunication 47 40 -14,9%
Cotisations et dons 40 95 ns
Dplacement, missions et rceptions 43 52 20,9%
Location
117
32 32 0,0%
Etudes, recherches, formation et documentation 5 - -100,0%
Charges externes 1 499 1 527 1,9%
Les charges externes progressent de 1,9% entre le 30 juin 2010 et le 30 juin 2011 (passant de 1 499
KMAD 1 527 KMAD). Cette lgre croissance sexplique principalement par la conjugaison des
facteurs suivants :
La croissance de 20,9% des frais de dplacement inhrents aux activits de prospection
commerciale ralises par la Socit ;
La progression de 18,5% des charges relatives aux honoraires suite notamment au paiement des
honoraires du cabinet juridique intervenant dans le cadre de lOpration ;
Laugmentation de 7,3% des charges de transports suite une progression des consommations de
carburant ainsi que les frais de transport au port des marchandises destines lexportation ;
La lgre hausse des charges dentretien et de rparation de 1,4% en raison de lacquisition de
pices de rechange pour le matriel de la menuiserie aluminium.

116
Lentretien appliqu par la Socit correspond essentiellement un entretien correctif, dont les dpenses concernent
principalement lachat de pices de rechange ou de sous-ensemble de remplacement, et demeurent par consquent variables
selon les interventions ralises.
117
Les frais de location incluent les loyers de lagence commerciale de Casablanca dont le montant annuel stablit 63
KMAD.

I.5. Excdent brut dexploitation
Tableau 112 Evolution de lExcdent Brut dExploitation
Valeur ajoute 8 808 8 943 1,5%
Impts et taxes 124 115 -7,2%
Charges de personnel 3 858 3 822 -0,9%
Excdent Brut dExploitation (EBE) 4 827 5 005 3,7%
EBE / Production 24,5% 24,9% 0,3 pt
LExcdent Brut dExploitation progresse de 3,7% fin juin 2011 entranant une amlioration de la
marge oprationnelle de 0,3 point (pour atteindre 24,9% fin juin 2011 contre 24,8% fin juin 2010).
Cette croissance rsulte principalement (i) de lamlioration de la valeur ajoute, (ii) de la baisse des
charges fiscales (ii) et dun lger recul des charges de personnel (de 0,9%).
I.6. Rsultat dexploitation
Tableau 113 Evolution du rsultat dexploitation
Excdent Brut dExploitation 4 827 5 005 3,7%
EBE/Production 24,5% 24,9% 0,3 pt
Autres produits dexploitation - - na
Autres charges dexploitation - - na
Reprises dexploitation, transferts de charges 383 30 -92,2%
Dotations dexploitation 670 631 -5,8%
Rsultat dexploitation / Production 23,1% 21,9% -1,2 pt
En dpit de la progression de lEBE, le rsultat dexploitation se replie de 3,0% entre fin juin 2010 et
fin juin 2011, entranant une lgre baisse de la marge dexploitation de 1,2 point.
Cette baisse rsulte de la diminution des reprises dexploitation comparativement leur niveau
enregistr au 30 juin 2010 qui incluait des primes provisionnes en 2009 et distribues en 2010.


I.7. Rsultat financier
Tableau 114 Evolution du rsultat financier
Produits financiers 2 135 285 -86,7%
Gains de change 56 14 -75,5%
Intrts et autres produits financiers 2 079 265
-87,3%
Reprises financires, transferts de charges - 6 ns
Charges financires 30 42 39,3%
Charges dintrts 18 13 -29,4%
Pertes de changes 12 29 ns
Rsultat financier 2 105 243 ns
Les produits financiers de la Socit concernent principalement sur la priode tudie :
Les produits sur cession de titres et valeurs de placement (notamment les produits raliss suite
la cession dactions Aluminium du Maroc en 2010) ;
Les intrts perus sur les prts accords aux actionnaires et certaines filiales surs (Cf. partie
relative aux conventions rglementes) ;
Les gains de change.
Les charges financires constates par la Socit sur la priode analyse concernent :
Les charges dintrts relatives (i) des situations bancaires provisoirement dbitrices et (ii) aux
cautions dlivres par la Socit ;
Les pertes de change.
Le rsultat financier recule de 2 105 KMAD au 30 juin 2010 243 KMAD au 30 juin 2011 sous leffet
de la baisse des produits financiers. Ces derniers reculent sur la priode tudie suite la liquidation
par la Socit de son portefeuille dactions Aluminium du Maroc en 2010.
Les charges financires voluent de 30 KMAD au 30 juin 2010 42 KMAD au 30 juin 2011 en raison
de laugmentation des pertes de change (de 12 KMAD au 30 juin 2010 29 KMAD au 30 juin 2011).
I.8. Rsultat non courant
Tableau 115 Evolution du rsultat non courant
En milliers de MAD
30/06/2010 30/06/2011 Variation
Produits non courants 270 100 -63,0%
Produits de cession dimmobilisations 270 100 -63,0%
Autres produits non courants - - na
Charges non courantes 104 26
-75,0%
VNC des immobilisations cdes 104 26
-75,0%
Autres charges non courants - - ns
Le rsultat non courant recule de 166 KMAD au 30 juin 2010 74 KMAD au 30 juin 2011. Il est
constitu sur la priode tudie des plus-values ralises suite des cessions dimmobilisations
(notamment dans le cadre de labandon de lactivit des papiers adhsifs).


I.9. Rsultat net
Tableau 116 Evolution du rsultat net
Rsultat financier 2 105 243 -88,4%
Rsultat avant impt 6 811 4 721 -30,7%
Impts sur le bnfice 1 159 935 -19,4%
Rsultat net 5 651 3 786 -33,0%
Rsultat net/Production 28,7% 18,8% - 9,9 pts
La Socit ralise au 30 juin 2011 un rsultat net de 3 786 KMAD en baisse de 33,0% par rapport la
mme priode en 2010. Ce recul rsulte principalement (i) de la non rcurrence des produits financiers
raliss suite la liquidation du portefeuille de titres Aluminium du Maroc et (ii) la majoration du taux
dIS rduit dont bnficie la Socit de 2,5 points compter du 1
er
janvier 2011
118
.
La marge nette ralise par la Socit recule au 30 juin 2011 des niveaux plus normatifs, soit 18,8%
contre 28,7% au 30 juin 2010 (marge positivement affecte par la ralisation de produits sur cession
dactions en bourse).

118
La Socit bnficie depuis 2008 du taux dIS rduit (17,5% pour les ventes au Maroc et 8,75% pour les ventes lexport), et ce, en vertu
de larticle 247 du Code Gnrale des Impts (CGI) qui, par drogation larticle 7-VII du CGI, dispose que le taux rduit vis larticle 19-
II-6 du CGI est galement applicable aux entreprises industrielles de transformation telles que dfinies par la nomenclature marocaine des
activits promulgue par le dcret n 2-97-176 du 5 janvier 1999 au titre des exercices ouverts allant du 1
er
janvier 2008 au 31 dcembre
2010. A compter cette date, le taux rduit de 17,5% est major de 2,5 points pour chaque exercice entre 2011 et 2015, tandis que le taux
rduit pour les ventes lexport passera de 8,75% au taux normal de 17,5% compter de fin dcembre 2010.

II. Analyse du bilan de la Socit
Tableau 117 Bilan dAfric Industries SA
En milliers de MAD 2010 % total bilan 30/06/2011 % total bilan Variation
ACTIF
Actif immobilis 22 907 44,2% 15 272 32,3% -33,3%
Immobilisations en non valeur 82 0,2% 77 0,2% -6,1%
Immobilisations incorporelles 3 500 6,8% 3 500 7,4% 0,0%
Immobilisations corporelles 7 648 14,8% 7 594 16,1% -0,7%
Immobilisations financires 11 677 22,5% 4 101 8,7% -64,9%
Actif circulant 25 140 48,5% 28 565 60,4% 13,6%
Stocks 9 876 19,1% 9 909 20,9% 0,3%
Clients et comptes rattachs 14 400 27,8% 14 843 31,4% 3,1%
Autres crances circulantes et comptes de rgul.
119
857 1,7% 985 2,1% 14,9%
Titres et valeurs de placement 0 0,0% 2 828 6,0% na
Ecart de conversion - Actif 6 0,0% 0 ns -100,0%
Trsorerie Actif 3 780 7,3% 3 470 7,3% -8,2%

Total Actif 51 827 100,0% 47 307 100,0% -8,7%
PASSIF
Capitaux propres 43 913 84,7% 37 100 78,4% -15,5%
Capital social 14 575 28,1% 14 575 30,8% 0,0%
Rserve lgale et autres rserves 4 876 9,4% 5 257 11,1% 7,8%
Report nouveau 16 831 32,5% 13 481 28,5% -19,9%
Rsultat net 7 632 14,7% 3 786 8,0% -50,4%
Provisions rglementes 0 0,0% 0 0,0%
Dettes de financement 0 0,0% 0 0,0%
Passif circulant 7 914 15,3% 10 207 21,6% 29,0%
Fournisseurs et comptes rattachs 4 137 8,0% 6 481 13,7% 56,7%
Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation
120
3 651 7,0% 3 614 7,6% -1,0%
Autres provisions pour risques et charges 119 0,2% 112 0,2% -5,9%
Ecart de conversion Passif 7 0,0% 0 0,0% -100,0%
Trsorerie Passif 0 0,0% 0 0,0%
Total Passif 51 827 100% 47 307 100% -8,7%
Le total bilan recule de 51 827 KMAD au 31 dcembre 2010 47 307 KMAD au 30 juin 2011 sous
leffet notamment dune baisse des prts accords aux actionnaires et filiales surs, et ce suite aux
remboursements effectus durant le 1
er
semestre 2011 (cf. partie relative aux conventions
rglementes).

119
Poste regroupant les lments suivants : Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes, Personnel dbiteurs, Etat dbiteur et
Compte de rgularisation actif.
120
Poste regroupant les lments suivants : Clients crditeurs, avances et acomptes, Personnel crditeur, Etat crditeur,
Organismes sociaux, Autres cranciers et Compte de rgularisation passif.

II.1. Analyse de lactif immobilis
Tableau 118 Actif immobilis
Actif immobilis 22 907 44,2% 15 272 32,3% -33,3%
Au 30 juin 2011, lactif immobilis de la Socit reprsente un poids relatif dans le total bilan de
32,3% contre 44,2% au 31 dcembre 2010. Ce ratio rgresse de 11,9 points sur la priode tudie.
II.1.1. Immobilisations en non valeur
Tableau 119 Immobilisations en non valeur
Frais prliminaires 57 0,1% 29 0,1% -49,1%
Charges rpartir sur plusieurs exercices 25 0,0% 48 0,1% 92,0%
Au 30 juin 2011, la valeur nette comptable des immobilisations en non valeur stablit 77 KMAD
contre 82 KMAD fin 2010. En termes de poids relatif dans le total bilan, lesdites immobilisations
sinscrivent au mme niveau sur la priode tudie, soit 0,2%.
Les frais prliminaires reculent fin juin 2011 sous leffet de leur amortissement tandis que les
charges rpartir sur plusieurs exercices augmentent et stablissent 48 KMAD au 30 juin 2011
(contre 25 KMAD fin 2010).


II.1.2. Immobilisations incorporelles
Tableau 120 Immobilisations incorporelles
Brevets, marques, droits et valeurs assimils 0 0,0% 0 0 na
Fonds commercial 3 500 6,8% 3 500 7,4% 0,0%
Au 30 juin 2011, la valeur nette des immobilisations incorporelles reprsente un poids relatifs moyen
du total bilan de 7,4% en progression de 0,6 point en raison de la baisse du total bilan. Ces
immobilisations sont constitues exclusivement du fond commercial relatif au goodwill des socits
Convert et Polyflex absorbes par Afric Industries SA en 1991.
II.1.3. Immobilisations corporelles
Tableau 121 Immobilisations corporelles
Terrains 394 0,8% 394 0,8% 0,0%
Constructions 1 167 2,3% 1 076 2,3% -7,8%
Installations techniques, matriel et outillage 5 056 9,8% 4 670 9,9% -7,6%
Matriel de transport 254 0,5% 208 0,4% -18,1%
Mobilier, matriel de bureau et amnag. divers 571 1,1% 791 1,7% 38,5%
Autres immobilisations corporelles 29 0,1% 26 0,1% -10,3%
Immobilisations corporelles en cours 177 0,3% 429 0,9% ns
Au 30 juin 2011, les immobilisations corporelles de la Socit affichent une baisse et stablissent
7 594 (contre 7 648 KMAD fin 2010). Cette baisse est imputable lamortissement comptable
desdites immobilisations.
Il convient de noter cependant la hausse des postes Mobiliers, matriel de bureau et amnagements
divers 791 KMAD (contre 571 KMAD fin 2010) et des Immobilisations corporelles en cours
429 KMAD (contre 177 KMAD au 31 dcembre 2010). Cette hausse est induite par les travaux de
reconstruction des locaux sociaux raliss par la Socit courant 2011.
II.1.4. Immobilisations financires
Tableau 122 Immobilisations financires
En milliers de MAD 2010 % total bilan
30/06/2011 % total bilan Variation
Crances immobilises 11 576 22,3% 4 000 8,5% -65,4%
Autres immobilisations financires 101 0,2% 101 0,2% 0,0%
Les immobilisations financires reprsentent un poids relatif du total bilan de 8,7% au 30 juin 2011
(pour une valeur de 4 101 KMAD) contre 22,5% fin 2010 (pour un montant de 11 677 KMAD).
La baisse desdites immobilisations rsulte du remboursement dune partie des prts accords par Afric
Industries au profit de certains de ses actionnaires et filiales surs.


Le tableau suivant prsente lvolution des prts susmentionns entre le 31 dcembre 2010 et le 30
juin 2011 :
En milliers de MAD
2010 01/01/2011 au 30/06/2011
Encours fin de priode Aluminium du Maroc 5 000 2 000
Prts accords sur la priode 9 000 5 000
Remboursement de la priode 4 000 8 000
Encours fin de priode Cofinord SARL - -
Prts accords sur la priode 1 000 500
Remboursement de la priode 1 000 500
Encours fin priode Sopinord SARL 2 500 -
Encours fin de priode La Carrire Blanche SA 1 500 1 500
Prts accords sur la priode 1 500 -
Remboursement de la priode - -
Encours fin de priode Les Mimosas de lAtlas SARL 2 576 -
Remboursement de la priode - 2 576
Encours fin de priode Jalobey Stud - 500
Prts accords sur la priode - 500
Remboursement de la priode - -
Encours total des prts accords par la Socit 11 576 4 000
Lencours des prts accords par la Socit recule de 11 576 KMAD au 31 dcembre 2010 4 000
KMAD au 30 juin 2011 sous leffet combin des oprations suivantes :
Loctroi de prts dun montant de 6 500 KMAD au cours du 1
er
semestre 2011 (dont un total de
prts de 5 000 KMAD accord Aluminium du Maroc, un prt de 500 KMAD accord Cofinord
SARL, un prt de 500 KMAD octroy Sopinord SARL et un prt de 500 KMAD octroy au
profit de la socit Jalobey Stud) ;
Le remboursement la Socit dun total de prts de 14 076 KMAD au cours du 1
er
semestre 2011
(dont un montant de 8 000 KMAD rembours par Aluminium du Maroc, un montant de 500
KMAD rembours par Cofinord SARL, un montant de 3 000 KMAD rembours par Sopinord
SARL et un montant de 2 576 KMAD rembours par Les Mimosas de lAtlas SARL).


II.2. Analyse de lactif circulant
Tableau 124 Actif circulant (2010 S1 2011)
Stocks 9 876 19,1% 9 909 20,9% 0,3%
Etat 836 1,6% 922 1,9% 10,3%
Fournisseurs dbiteurs 0 0,0% 43 0,1% na
Personnel 21 0,0% 20 0,0% -4,8%
Comptes de rgularisation 0 0,0% 0 0,0% na
Titres et valeurs de placement 0 0,0% 2 828 6,0% na
Ecart de conversion Actif 6 0,0% 0 0,0% -100,0%
Actif circulant 25 140 48,5% 28 565 60,4% 13,6%
Au 30 juin 2011, lactif circulant de la Socit reprsente un poids relatif dans le total bilan de 60,4%
(contre 48,5% au 31 dcembre 2010) en progression de 11,9 points.
Lvolution de lactif circulant sur la priode tudie rsulte principalement de leffet conjugu des
facteurs suivants :
La progression des stocks de produits finis de 13,7% sous leffet notamment (i) de laugmentation
de la production des rubans adhsifs partir des stocks restant de matires premires (mesure
entreprise dans le cadre de la stratgie de sortie du march des rubans adhsifs) et (ii) de la
progression des stocks de produits finis abrasifs pour rpondre une croissance des commandes
manant des distributeurs ;
Laugmentation des crances clients et des crances fiscales (voluant respectivement de 3,1% et
10,3% sur la priode allant du 31 dcembre 2010 au 30 juin 2011) ;
Lacquisition par la Socit de parts de SICAV au cours du 1er semestre 2011.


II.2.1. Stocks
Tableau 125 Stocks
En milliers de MAD 2010 % du total bilan 30/06/2011 % du total bilan Variation
Matires et fournitures consommables 5 845 11,3% 5 884 12,4% 0,7%
Dont stocks des matires premires 5 401 10,4% 5 279 11,2% -2,3%
Produits finis 2 783 5,4% 3 164 6,7% 13,7%
Produits en cours 1 047 2,0% 861 1,8% -17,8%
Marchandises 202 0,4% 0 0,0% -100,0%
Stocks 9 876 19,1% 9 909 20,9% 0,3%
Au 30 juin 2011, les stocks reprsentent un poids relatif dans le total bilan de 20,9% contre 19,1%
fin 2010.
Stocks de matires et fournitures consommables
Les stocks de matires et fournitures consommables demeurent en quasi-stagnation avec une volution
positive de 0,7%. Cette situation rsulte notamment de la baisse des stocks de matires premires et
consommables relatifs lactivit des rubans adhsifs.
Ceci illustre le recentrage stratgique de la Socit sur son cur dactivit qui est celui de la
production et la commercialisation du papier abrasif.
Stocks des produits finis
Les stocks de produits finis affichent une hausse de 13,7% au 30 juin 2011 et stablissent 3 164
KMAD (contre 2 783 KMAD fin 2010).
Cette volution rsulte principalement (i) de laugmentation de la production des rubans adhsifs
partir des stocks restant de matires premires dans loptique dun abandon total de cette activit en
2011 et (ii) de la hausse des stocks de produits finis papier abrasif afin de rpondre une hausse des
commandes manant des clients.
Stocks de produits en cours et stocks de marchandises
Les stocks de produits en cours affichent une baisse de 17,8% et stablissent 861 KMAD au 30 juin
2011 (contre 1 047 KMAD fin 2010).
Concernant les stocks de marchandises, au terme du premier semestre 2011, la Socit procde la
liquidation des rubans adhsifs achets des Emirats Arabes Unis (pour une valeur de 202 KDMAD).


II.2.2. Clients et comptes rattachs
Tableau 126 Clients et comptes rattachs
Clients trangers 163 0,3% 384 0,8% ns
Clients locaux 5 102 9,8% 5 691 12,0% 11,5%
Clients douteux et litigieux 367 0,7% 367 0,8% 0,0%
Clients effets recevoir 9 074 17,5% 8 707 18,4% -4,0%
(-) Provisions pour crances douteuses 306 0,6% 306 0,7% 0,0%
Au 30 juin 2011, les crances clients reprsentent un poids relatif dans le total bilan de 31,4% 14 843
KMAD (contre 27,8% 14 400 KMAD fin 2010).
Ces crances affichent une progression de 3,1% tires par (i) la hausse des crances de la clientle
trangre due laugmentation du chiffre daffaires lexport et plus prcisment des commandes
manant de lAlgrie, et (ii) la progression des crances des clients locaux suite la hausse des
commandes des distributeurs.
II.2.3. Autres crances circulantes et comptes de rgularisation
Tableau 127 Autres crances circulantes et comptes de rgularisation
Etat 836 1,6% 922 1,9% 10,3%
Fournisseurs dbiteurs 0 0,0% 43 0,1% na
Personnel 21 0,0% 20 0,0% -4,8%
Comptes de rgularisation 0 0,0% 0 0,0% na
Autres crances et comptes de rgul. 857 1,7% 985 2,1% 14,9%
Au 30 juin 2011, les autres crances et comptes de rgularisation enregistrent une hausse de 14,9% et
stablissent 985 KMAD (contre 857 KMAD fin 2010).
Cette volution est imputable (i) la hausse du poste Etat qui augmente de 10,3% en raison de la
hausse de la TVA rcuprable et (ii) lenregistrement davances accordes des fournisseurs pour 43
KMAD.


II.2.4. Titres et valeurs de placement
Le poste Titres et valeurs de placement concerne un portefeuille de parts de SICAV dtenus par la
Socit :
Tableau 128 Titres et valeurs de placement
En milliers de MAD 2010 30/06/2011
Nombre de part SICAV - 6
Prix dacquisition - 471
Titres et valeurs de placement (valeur brute) - 2 828
Provisions pour dprciation - -
Titres et valeurs de placement - 2 828
En % du total bilan - 6,0%
Au cours du premier semestre de lanne 2011, la Socit procde un placement de ses excdent de
trsorerie dans des parts de SICAV pour une valeur de 2 828 KMAD.
II.3. Trsorerie - Actif
Au 30 juin 2011, la trsorerie de la Socit (hors prts accords aux actionnaires et filiales surs et
hors valeurs mobilires de placement) slve 3 470 KMAD, contre 3 780 KMAD au 31 dcembre
2010.
II.4. Analyse du financement permanent
Tableau 129 Financement permanent de la Socit
Capitaux propres 43 913 84,7% 37 100 78,4% -15,5%
Capital social 14 575 28,1% 14 575 30,8% 0,0%
Rserve lgale 1 458 2,8% 1 839 3,9% 26,1%
Autres rserves 3 418 6,6% 3 418 7,2% -
Report nouveau 16 831 32,5% 13 481 28,5% -19,9%
Rsultat net 7 632 14,7% 3 786 8,0% -50,4%
Provisions rglementes pour investissements 0 0,0% 0 0,0% -
Dettes de financement 0 0,0% 0 0,0% -
Financement permanent 43 913 84,7% 37 100 78,4% -15,5%
Au terme du premier semestre 2011, les financements permanents reprsentent un poids relatif de
78,4% du total bilan (contre 84,7% fin 2010) soit une baisse de 6,3 points. En valeur, les
financements permanents affichent une baisse de 15,5% au 30 juin 2011 et stablissent 37 100
KMAD (contre 43 913 KMAD au 31 dcembre 2010). Cette diminution rsulte principalement de
lvolution des capitaux propres suite la distribution dun dividende de 10 600 KMAD.
Les capitaux propres de la socit slvent 37 100 KMAD au 30 juin 2011 (soit 100% des
financements permanents) contre 43 913 KDMAD au 31 dcembre 2010.
Cette volution est imputable la distribution de dividendes intervenue au titre des bnfices raliss
au 31 dcembre 2010 (pour un montant de 10 600 KMAD).


II.5. Analyse du passif circulant
Tableau 130 Passif circulant
Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation 3 651 7,0% 3 614 7,6% -1,0%
Autres provisions pour risques et charges 119 0,2% 112 0,2% -5,8%
Ecart de conversion - Passif 7 0,0% 0 0,0% NS
Passif circulant 7 914 15,3% 10 207 21,6% 29,0%
Au 30 juin 2011, le passif circulant reprsente 21,6% du total bilan contre 15,3% fin 2010. Ce ratio
augmente de 6,3 points sur la priode tudie.
II.5.1. Fournisseurs et comptes rattachs
Tableau 131 Fournisseurs et comptes rattachs
Fournisseurs trangers 1 919 3,7% 2 595 5,5% 35,2%
Fournisseurs locaux 1 429 2,8% 1 418 3,0% -0,8%
Fournisseurs - Effets payer 759 1,5% 2409 5,1% 217,4%
Fournisseurs - Factures non parvenues 30 0,1% 58 0,1% 93,9%
Fournisseurs - Elments en route 0 0,0% 0 0,0% -
Le poste Fournisseurs et comptes rattachs progresse de 56,7% et stablit au 30 juin 2011 6 481
KMAD (contre 4 137 KMAD fin 2010). Cette situation rsulte principalement du fait de la hausse
des achats de matires premires et consommables destins la production du papier abrasif.
II.5.2. Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation
Tableau 132 Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation
Clients crditeurs, avances et acomptes 0 0,0% 0 0,0% -
Personnel 0 0,0% 0 0,0% -
Autres dettes circulantes 497 1,0% 316 0,7% ns
Etat 3 154 6,1% 3 298 7,0% 4,6%
Autres dettes circulantes et comptes de rgul. 3 651 7,0% 3 614 7,6% -1,00%
Les autres dettes circulantes et comptes de rgularisation demeurent en quasi-stagnation au premier
semestre 2011 avec une lgre baisse de 1,0%.

III. Equilibre bilanciel
Tableau 133 volution de lquilibre bilanciel
En milliers de MAD 2010 30/06/2011 Variation
Financement permanent 43 913 37 100 -15,5%
Actif immobilis 22 907 15 272 -33,3%
Fonds de Roulement 21 007 21 828 3,9%
Actif circulant 25 140 28 565 13,6%
Passif circulant 7 914 10 207 29,0%
Besoin en Fonds de Roulement 17 226 18 358 6,6%
Trsorerie nette 3 780 3 470 -8,2%
III.1. Fonds de Roulement
Le fonds de roulement de la Socit progresse au terme du premier semestre de lexercice 2011 et
stablit 21 828 KMAD (contre 21 007 KMAD fin 2010) en raison dun baisse de lactif
immobilis (diminuant suite au remboursement des prts immobilises la Socit) plus marque que
celle des capitaux propres (reculant suite la distribution de dividendes).
III.2. Besoin en Fonds de Roulement
Le besoin en fonds de roulement de la Socit enregistre une hausse de 6,6% au 30 juin 2011 et
stablit 18 358 KMAD (contre 17 226 KMAD en 2010). Cette progression est attribuable (i) aux
placements en SICAV effectus par la Socit, (ii) laugmentation des crances de lactif circulant.
III.3. Trsorerie nette
Au 30 juin 2011, la trsorerie nette stablit 3 470 KMAD contre 3 780 KMAD au 31 dcembre
2010.
La trsorerie nette de la Socit, augmente (i) des prts accords aux actionnaires et filiales surs et
(ii) des valeurs de placement, stablit comme suit :
Tableau 134 Trsorerie nette incluant les placements
En milliers de MAD 2010 30/06/2011 Variation
Trsorerie nette de fin dexercice (comptable) 3 780 3 470 -8,2%
Prts accords 11 576 4 000 -65,4%
Titres et Valeurs de placement - 2 828 ns
Trsorerie nette retraite 15 356 10 298 -32,9%
La trsorerie nette incluant les placements passe ainsi de 15 356 KMAD fin 2010 10 298 KMAD
fin juin 2011 et ce malgr une distribution de dividendes dun montant de 10 600 KMAD.


Partie IX. STRATEGIE ET PERSPECTIVES DAFRIC
INDUSTRIES SA


Avertissement
Les prvisions ci-aprs sont fondes sur des hypothses dont la ralisation prsente par nature
un caractre incertain. Les rsultats et les besoins de financement rels peuvent diffrer de
manire significative des informations prsentes.
Ces prvisions ne sont fournies qu titre indicatif. Elles ne peuvent tre considres comme un
engagement ferme ou implicite de la part de lmetteur.
Le plan daffaires prvisionnel a t labor pour la priode 2011e-2015p.


I. Orientations stratgiques dAfric Industries SA
La Socit mne une stratgie active visant (i) le renforcement de son positionnement au niveau du
march des papiers abrasifs et (ii) le dveloppement ainsi que la diversification de son activit de la
menuiserie en aluminium.
Cette stratgie sera soutenue par le potentiel de croissance qui caractrise les secteurs dactivit
correspondant aux deux principaux dbouchs commerciaux des produits proposs par la Socit. Les
perspectives de croissance de ces secteurs stimuleront, par effet dentranement, le march de la
menuiserie en aluminium ainsi que celui des papiers abrasifs.
Le secteur immobilier, premier dbouch commercial des papiers abrasifs et de la menuiserie
aluminium, tmoigne dun potentiel de croissance probant stimul par deux facteurs :
La ncessit de rsorber le dficit cumul de logements (estim plus dun 1 million dunits) et
de couvrir laccroissement annuel de la demande sous leffet de la croissance dmographique ;
La ncessit de rattraper le retard enregistr dans la concrtisation des projets du Plan Azur,
travers la poursuite de lencouragement des investissements touristiques dans le cadre de la
nouvelle Vision 2020 qui fixe comme objectif principal de doubler la taille du secteur touristique
(avec la cration dune capacit supplmentaire de 200 000 lits).
Au niveau du secteur de lautomobile, second dbouch commercial de lactivit des papiers abrasifs,
le taux de motorisation au niveau du Maroc, stablit des niveaux faibles comparativement aux
conomies voisines. Ce constat rvle le potentiel de croissance important du parc automobile, qui
devrait sinscrire dans une phase de dveloppement soutenu entranant une croissance des ventes de
papiers abrasifs destins aux professionnels de la rparation des carrosseries.
I.1. Axes stratgiques relatifs lactivit de papiers abrasifs
Lactivit de production et de vente de papiers abrasifs reprsente le mtier historique de la Socit et
stablit actuellement dans un stade de maturit de son cycle de croissance.
I.1.1. Avantages concurrentiels de lactivit de papiers abrasifs
Afric Industries SA occupe une position dindustriel de rfrence sur le march des abrasifs au Maroc,
bnficiant de plusieurs avantages concurrentiels :
La bonne image de marque dont bnficie la Socit travers, notamment, sa marque phare
Mangouste : ladite marque reprsente, en effet, une marque dattrait et demeure fortement
demande par les professionnels ;
Une offre de prix transparente ainsi quune politique promotionnelle cohrente : la stratgie
commerciale dAfric Industries SA sappuie sur la proposition de remises tarifaires ses clients
selon les efforts consentis par ces derniers en termes de consistance des commandes et des dlais
de paiement ;
Une assiette de trsorerie structurellement bnficiaire : lactivit des papiers abrasifs de la
Socit gnre des ressources financires permettant de soutenir les besoins en fonds de roulement
de la clientle qui subit un contexte de concurrence accrue (dlais de rglement confortables,
rduction des dlais de livraison, etc.) ;
Lexpertise reconnue du management de la Socit : le management de la Socit dispose
dune exprience notoire au niveau du march des abrasifs (18 ans dexprience), soutenue
notamment par une bonne connaissance des pratiques commerciales des concurrents ainsi quune
bonne anticipation des volutions des prix des matires premires et des tendances affiches par la
demande.

La Socit parvient donc, en capitalisant sur les avantages concurrentiels susmentionns, consolider
un positionnement dacteur majeur au niveau du march des papiers abrasifs, et ce, en dpit de
plusieurs tentatives de concurrence manant, notamment, des autres industriels prsents au Maroc.
I.1.2. Axes stratgiques de dveloppement
Sur le march des papiers abrasifs, la Socit adopte une stratgie de dveloppement articule autour
de trois principaux axes :
La consolidation de son positionnement dacteur majeur, travers, notamment, un
renforcement de la prsence de ses marques au niveau du march marocain grce la
diversification de son portefeuille de clients et la fidlisation de ses clients actuels ;
Le dveloppement des ventes destines aux marchs de lexport, notamment au niveau de
lAfrique de lOuest, et ce, travers des partenariats avec (i) des distributeurs locaux et (ii) les
plateformes de prospection des banques partenaires prsentes en Afrique ;
Lventuel lancement dune nouvelle gnration de produits abrasifs mcaniss travers la
conclusion de contrats de production avec des fabricants spcialiss et la commercialisation sous
les marques dtenues par la Socit (ce projet naura aucun impact sur la stratgie
dinvestissement de la Socit).
I.2. Axes stratgiques relatifs lactivit de rubans adhsifs
Lactivit des rubans adhsifs est actuellement une activit en dclin suite une volont affiche par le
management et les actionnaires de la socit de se dsengager dun march caractris par la
prolifration de la concurrence informelle.
Eu gard ces considrations, la Socit envisage de dployer les mesures suivantes :
La liquidation, en 2011, des stocks de produits finis et de matires premires restant fin 2010 ;
Larrt complet des productions suite cette liquidation ;
Le redploiement des effectifs de lunit de production des adhsifs au niveau des units de
production de papiers abrasifs et de la menuiserie aluminium ;
La cession des machines de latelier des adhsifs en 2011.


I.3. Axes stratgiques relatifs lactivit de la menuiserie aluminium
Le lancement de lactivit de la menuiserie aluminium est le fruit dune rflexion stratgique mene
par la Socit pour identifier les opportunits alternatives de dveloppement dune nouvelle branche
de mtier destine remplacer progressivement lactivit des rubans adhsifs.
Le march de la menuiserie aluminium demeure caractris par une offre fragmente propose
essentiellement par de petits acteurs artisans et peu structurs. La Socit ambitionne, donc, de se
positionner au niveau de ce march en tant quacteur structur proposant des produits et des solutions
de qualit.
Au cours des annes venir, la Socit ambitionne le dveloppement de son activit de menuiserie
aluminium travers plusieurs pistes de croissance, dont principalement :
Le renforcement de la pntration du segment des accessoires en aluminium et de lusinage de
profils daluminium, en sappuyant sur une meilleure matrise des charges fixes ;
Le lancement de nouvelles gammes de produits innovants destines au secteur de limmobilier de
standing, incluant notamment, une nouvelle gamme de fentres cintres ;
Le dveloppement du positionnement de la Socit au niveau du march de la menuiserie pour
limmobilier conomique et social (fentres et portes prfabriqus) travers la structuration de
partenariats avec les plus importants promoteurs immobiliers actifs au Maroc ;
Le dveloppement, moyen terme, de produits en aluminium pour des segments de niche (cabines
de douche en aluminium, portails en aluminium, abris en aluminium, vrandas, etc.), en
partenariat avec des professionnels industriels et immobiliers locaux ;
Lexploration des opportunits dexportation vers le march europen de produits rupture de
pont thermique.


II. Donnes financires prvisionnelles
II.1. Principales hypothses du Business Plan de la socit
II.1.1. Chiffre daffaires prvisionnel
Le tableau suivant prsente une synthse des hypothses relatives lvolution prvisionnelle du
chiffre daffaires des activits de papiers abrasifs et de la menuiserie aluminium sur la priode 2011
e
-
2015
p
:
Tableau 135 Chiffres daffaires prvisionnels des activits de papiers abrasifs et de la menuiserie aluminium
Hypothses
Volume daffaires estim fin 2011
e

Ventes de papiers abrasifs 2 124 mille m
2
Ventes au Maroc 1 860 mille m
2
Ventes ltranger 264 mille m
2

Ventes de chssis fin 2011 888 m
2
Ventes des autres produits de la menuiserie en aluminium 2 316 KMAD
Croissance du volume daffaires sur la priode 2012
p
-2015
p

Papiers abrasifs Croissance de 3% par an
Menuiseries en aluminium (chssis et autres produits de la menuiserie en aluminium) Croissance de 10% par an
Prix moyen de vente
Prix moyens de vente des papiers abrasifs au Maroc 16,5 MAD/m
2
Prix moyens de vente des papiers abrasifs ltranger 14,3 MAD/m
2
Prix moyens de vente des menuiseries en aluminium 1 568,0 MAD/m
2
Concernant lactivit des rubans adhsifs, la Socit compte liquider lensemble de ses stocks de
produits finis et en cours durant lanne 2011
e
.
II.1.2. Taux de marge brute
Le tableau ci-dessous prsente les hypothses relatives aux taux de marge brute par segment dactivit
retenues pour la priode 2011
e
-2015
p
:
Tableau 136 Taux de marge brute par activit
Hypothses
Activit des papiers abrasifs 52%
Menuiseries en aluminium 45%
Rubans adhsifs 27%


II.1.3. Besoin en fonds de roulement
Le tableau prsente les principales hypothses relatives au besoin de fonds de roulement prvisionnel
de la Socit sur la priode 2011
e
-2015
p
:
Tableau 137 Principales hypothses retenues pour llaboration des prvisions du BFR
Hypothses
Dlai de rotation des stocks de matires et consommables Papiers abrasifs
111 jours dachats de matires et consommables
abrasifs HT
Dlai de rotation des stocks de produits Papiers abrasifs 41 jours de chiffre daffaires dabrasifs HT
Dlai de rotation des stocks de matires et consommables Menuiserie aluminium
101 jours dachats de matires et consommables de
menuiseries aluminium HT
Dlai de rotation des stocks de produits Menuiserie aluminium
57 jours de chiffre daffaires de menuiserie
aluminium HT
Dlai de paiement des clients 115 jours de chiffre daffaires TTC
Dlais de rglement des fournisseurs 55 jours dachats et de charges externes TTC
Dlai de paiement de la TVA rcuprable sur charges 67 jours de TVA pays
Dlai de paiement de la TVA factur 122 jours de TVA facturs
Acomptes dIS Passif (IS
n
IS
n-1
) si (IS
n
> IS
n-1
)
Acomptes dIS Actif (IS
n
IS
n-1
) si (IS
n
< IS
n-1
)
II.1.4. Investissements
Tableau 138 Plan dinvestissement (2011
e
-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

Total
Constructions sociales 1 600 - - - - 1 600
Installations et matriels industriels 400 500 500 500 500 2 400
Investissement total 2 000 500 500 500 500 4 000
Les investissements prvisionnels de la Socit concernent en 2011
e
un investissement relatif la
construction de locaux sociaux dun montant de 1 600 KMAD ainsi quun investissement de 400
KMAD relatif la maintenance des outils de production. Sur la priode 2012
p
-2015
p
, la Socit
prvoit de raliser des investissements de maintenance dun montant annuel de 500 KMAD.


II.2. Etat des Soldes de Gestion prvisionnel
LEtat des Soldes de Gestion prvisionnel de la Socit se prsente comme suit sur la priode 2010-
2015
p
:
Tableau 139 tat des soldes de gestion (2010-2015
p
)
En milliers de MAD 2010 2011
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Chiffre daffaires total
121
38 083 39 924 39 726 41 203 42 753 44 381 2,7%
Variation stocks de produits -836 -340 - - - - ns
Achats revendus de marchandises 36 202 - - - - na
Production de lexercice 37 211 39 383 39 726 41 203 42 753 44 381 3,0%
Achats consomms de matires et fournitures 18 463 19 575 19 354 20 091 20 867 21 683 2,6%
Autres charges externes 2 920 3 033 2 841 2 914 2 995 3 073 0,3%
Consommation de lexercice 21 419 22 810 22 195 23 005 23 862 24 756 2,1%
Valeur ajoute (VA) 15 829 16 775 17 530 18 198 18 891 19 625 4,0%
Valeur ajoute / Production 42,5% 42,6% 44,1% 44,2% 44,2% 44,2%
Impts et taxes 224 235 239 243 247 251 1,7%
Charges de personnel 8 000 8 100 8 300 8 632 8 977 9 336 3,6%
Excdent brut dexploitation (EBE) 7 605 8 439 8 991 9 322 9 666 10 038 4,4%
EBE / Production 20,4% 21,4% 22,6% 22,6% 22,6% 22,6%
Autres charges dexploitation - 142 - - - - ns
Reprises dexploitation, transferts de charges 350 - - - - - na
Dotations dexploitation 1 364 1 400 1 245 1 224 1 207 1 155 -4,7%
Rsultat dexploitation 6 591 6 897 7 746 8 098 8 460 8 882 6,5%
Rsultat dexploitation / Production 17,7% 17,5% 19,5% 19,7% 19,8% 20,0%
Produits financiers 2 432 648 430 321 306 325 -15,8%
Charges financires 102 56 56 58 60 63 2,7%
Rsultat financier 2 330 592 374 263 246 262 -18,4%
Rsultat courant 8 921 7 489 8 120 8 361 8 706 9 145 5,1%
Produits non courants 277 674 - - - - ns
Charges non courantes 104 600 - - - - ns
Rsultat non courant 172 74 - - - - na
Impts sur les socits 1 461 1 495 1 787 1 522 1 732 1 975 7,2%
Rsultat net 7 632 6 068 6 333 6 839 6 973 7 169 4,3%
Rsultat net / Production 20,5% 15,4% 15,9% 16,6% 16,3% 16,2%

121
Incluant les ventes de marchandises en ltat (essentiellement des rubans adhsifs).

II.2.1. Chiffre daffaires prvisionnel
Lvolution des ventes et des prix moyens des papiers abrasifs
122
se dclinent sur la priode 2010-
2015
p
comme suit :
Figure 37. Evolution des ventes de papiers abrasifs sur la priode 2010-2015
p
En milliers de m
2

La Socit prvoit de raliser des ventes de papiers abrasifs progressant de 14,1% entre 2010 et 2011
e
.
Cette croissance sexplique principalement par (i) le gain de parts de march enregistr suite un recul
des volumes de ventes des principaux concurrents et (ii) la relance du secteur immobilier.
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, les ventes de papiers abrasifs progresseront selon un taux de croissance
annuel moyen de 3,0% pour atteindre un volume de 2 391 m
2
horizon 2015
p
. Cette hypothse de
croissance prvisionnelle demeure conservatrice au vue des ralisations enregistres entre 2008 et
2010 (soit 6,5%) et tenant compte du potentiel de croissance affich par les deux principaux
dbouchs commerciaux de cette activit (march de la construction et de la promotion immobilire et
march de lautomobile).
La Socit envisage datteindre en 2011
e
une utilisation maximale de la capacit de production
actuellement en place (soit prs de 2 millions de m/an avec une seule quipe et en horaires
rglementaires).
Une affectation dune partie des effectifs de lactivit des rubans adhsifs au niveau de lunit de
production des papiers abrasifs et de la menuiserie aluminium permet, toutefois, la Socit
datteindre les objectifs de production fixs pour les annes 2012
p
, 2013
p
, 2014
p
et 2015
p
, et ce, sans
recrutements additionnels.
En 2011
e
, les prix moyens de vente sont fixs :
Un prix de 16,50 MAD/m
2
pour les ventes au Maroc, soit un lgre hausse comparativement
2010 suite notamment une augmentation des prix applique au 1
er
septembre 2011 ;
Un prix de 14,32 MAD/m
2
pour les ventes lexport.

122
Hors frais de fret maritime facturs.
1 862
2 124 2 188
2 253
2 321
2 391
16,16 16,23 16,23 16,23 16,23 16,23
2010 2011e 2012p 2013p 2014p 2015p
Volume de vente en milliers m Prix moyen de vente en MAD/'000 m

Lesdits niveaux tarifaires sont estims en fonction des ralisations de la Socit fin octobre 2011 et
tenant compte des budgets des mois de novembre et de dcembre 2011.
Les hypothses de prix moyens de ventes des abrasifs demeurent stables sur la priode 2011
e
-2015p.
Rappelons, ce titre, que la Socit conserve une matrise importante de sa politique tarifaire qui reste
trs peu dpendante de facteurs extrinsques en raison de la dtention par la Socit de marques
dattrait et davantages concurrentiels notoires (bonne image de marque, offre de prix transparente,
assise financire saine permettant la Socit doffrir des dlais de livraison et de paiement
confortables ses clients).
Les avantages susmentionns confrent la Socit un pouvoir de ngociation vis--vis de ses plus
importants clients et lui permettent par consquent de prserver la maitrise de son offre tarifaire.
Le tableau suivant prsente lvolution du chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs sur la
priode 2010-2015
p
:
Tableau 140 volution du chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs (2010-2015
p
)
En KMAD 2010 2011
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Chiffre daffaires sur ventes de papiers abrasifs 30 081 34 476 35 510 36 576 37 673 38 803 3,0%
Dont chiffre daffaires local 26 154 30 696 31 616 32 565 33 542 34 548 3,0%
Dont chiffre daffaires lexport 3 927 3 780 3 894 4 011 4 131 4 255 3,0%
Facturation des frais de fret maritime lexport 133 132 136 140 144 149 3,0%
Chiffre daffaires de lactivit des papiers abrasifs 30 214 34 608 35 646 36 716 37 817 38 952 3,0%
Le chiffre daffaires total de lactivit des papiers abrasifs progresse de 14,6% entre 2010 et 2011
e
puis
dun taux de croissance annuelle moyen de 3,0% entre 2011
e
et 2015
p
, soit un TCAM de 5,2% sur la
priode 2010-2015
p
(contre un TCAM de 7,8% entre 2008 et 2010).
Lvolution du volume daffaires relatif lactivit de la menuiserie aluminium se prsente comme
suit sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 141 volution du chiffre daffaires de lactivit de la menuiserie aluminium (2010-2015
p
)
En KMAD 2010 2011
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
CA relatif aux ventes de chssis en aluminium 3 262 1 392 1 532 1 685 1 853 2 039 10,0%
Ventes de chssis en aluminium en m (portes et
fentres)
2 106 888 977 1 074 1 182 1 300 10,0%
Prix moyen de vente (en MAD/m) 1 548,9 1 568,0 1 568,0 1 568,0 1 568,0 1 568,0 0,0%
CA relatif aux accessoires et aux produits dusinage 1 954 2 316 2 548 2 802 3 083 3 391 10,0%
Chiffre daffaires de la menuiserie aluminium 5 216 3 708 4 079 4 487 4 936 5 429 10,0%
La Socit envisage de raliser un volume de ventes de portes et fentres en aluminium en baisse en
2011
e
(soit 888 m contre 2 106 m en 2010), en raison notamment dun report des livraisons prvues
pour le projet immobilier Lotinord 3 fin 2011.


Sur la priode 2011
e
-2015
p
, la Socit prvoit denregistrer un chiffre daffaires relatif la menuiserie
aluminium en croissance annuelle moyenne de 10%. Cette hypothse correspond un scnario de
projection prenant en considration les pistes de dveloppement suivantes :
Le dveloppement des ventes du segment des accessoires de quincailleries en aluminium et de
celui de lusinage des profils daluminium (auprs, notamment, dAluminium du Maroc et de
certains de ses partenaires) ;
Le lancement de la gamme de chssis cintrs (ledit produit est actuellement en dveloppement) ;
La diversification du portefeuille de clients de la Socit au niveau du march de limmobilier
conomique et social travers la structuration de partenariats avec des promoteurs nationaux
(partenariats en cours de structuration).
La Socit prvoit de se dsengager compltement du segment des rubans adhsifs en 2011, en raison
des difficults quelle rencontre au niveau de ce march.
A ce titre, la Socit compte liquider lensemble de ses stocks de produits finis et en cours durant
lanne 2011
e
.
La Socit prvoit de raliser par consquent un volume daffaires affrent aux adhsifs de 1 608
KMAD fin 2011
e
.
Rpartition du Chiffre daffaires prvisionnel par segment dactivit
Figure 38. Rpartition du chiffre daffaires sur la priode 2008-2015
p

En 2011
e
, les activits papiers abrasifs et menuiserie aluminium reprsenteraient respectivement 87%
et 9% du volume daffaires global de la Socit. En 2012
p
, aprs labandon total de lactivit des
rubans adhsifs, la menuiserie aluminium reprsenterait 10% du chiffre daffaires total contre 90%
pour lactivit des papiers abrasifs.
A horizon 2015
p
, 88% du chiffre daffaires de la Socit devrait tre gnr par lactivit Papiers
Abrasifs, contre 12% gnr par lactivit Menuiserie Aluminium.

64%
76%
79%
87%
90% 89% 88% 88%
11%
12%
14%
9%
10% 11% 12% 12% 25% 13%
7%
4%
2008 2009 2010 2011e 2012p 2013p 2014p 2015p
Papiers abrasifs Menuiserie aluminium Rubans adhsifs

II.2.2. Marge brute sur achats consomms
Le tableau suivant prsente lvolution de la marge sur achats consomms sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 142 volution de la marge brute dexploitation (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p
TCA
M 11-
15
Production de lexercice 37 211 39 383 39 726 41 203 42 753 44 381 3,0%
Achats consomms totaux 18 463 19 575 19 354 20 091 20 867 21 683 2,6%
Activit des papiers abrasifs 14 655 16 612 17 110 17 624 18 152 18 697 3,0%
Activit de la menuiserie Aluminium 1 857 2 040 2 244 2 468 2 715 2 986 10,0%
Activit des rubans adhsifs 1 950 924 0 0 0 0 ns
Marge brute dexploitation 18 748 19 807 20 372 21 111 21 886 22 698 3,5%
Marge brute dexploitation/Production 50,4% 50,3% 51,3% 51,2% 51,2% 51,1%
La marge brute dexploitation gnre par la Socit enregistre une croissance annuelle moyenne de
3,5% sur la priode 2011
e
-2015
p
. Le taux de marge brute stablit sur cette priode une moyenne de
51,0%.
Le taux de marge brute affiche, entre 2010 et 2011
e
, un niveau en stagnation et progresse en 2012
p
(de
1,0 point) suite larrt de lactivit Adhsif (caractrise par des marges moins importantes). Sur la
priode 2013
p
-2015
p
, le taux de marge brute stablit des niveaux quasi-stables.
II.2.3. Valeur ajoute
Le tableau suivant prsente lvolution de la valeur ajoute sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 143 Evolution de la valeur ajoute (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Marge brute dexploitation 18 748 19 807 20 372 21 111 21 886 22 698 3,5%
Autres charges externes 2 920 3 033 2 841 2 914 2 995 3 073 0,3%
Valeur ajoute (VA) 15 829 16 775 17 530 18 198 18 891 19 625 4,0%
Valeur ajoute/Production 42,5% 42,6% 44,1% 44,2% 44,2% 44,2%
En 2011
e
, la valeur ajoute slve 16 775 KMAD contre 15 829 KMAD en 2010, soit une
croissance de 6,0%, due principalement lamlioration de la marge brute dexploitation (suite
labandon de lactivit des rubans adhsifs).
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, la valeur ajoute enregistre une croissance annuelle moyenne de 4,0%
voluant de 16 775 KMAD en 2011
e
19 625 KMAD fin 2015
p
. Le taux de la valeur ajoute
stablit une moyenne de 43,9% sur la priode prvisionnelle.


Le tableau suivant prsente lvolution des charges externes sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 144 Evolution des charges externes (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM 11-
15
Communication 12 20 20 21 21 22 2,7%
Entretien 858 919 939 959 979 999 2,1%
Honoraires 599 649 497 515 534 555 -3,8%
Transports 516 540 538 558 578 600 2,7%
Primes dassurance 357 281 284 290 296 303 1,9%
Crdit bail 160 160 160 160 160 160 0,0%
Services bancaires 113 88 87 91 94 98 2,7%
Frais de poste et de tlcommunication 83 83 83 83 83 83 0,0%
Cotisations 41 100 41 41 41 41 -20,0%
Dplacement, missions et rceptions 101 108 107 111 115 120 2,7%
Location 64 69 69 69 76 76 2,4%
Etudes, recherches, formation et documentation 17 16 16 16 16 16 0,0%
Charges relatives des exercices antrieurs 0 0 0 0 0 0 na
Charges externes 2 920 3 033 2 841 2 914 2 995 3 073 0,3%
En % de la production 7,7% 7,7% 7,2% 7,1% 7,0% 6,9%
Sur la priode 2010-2011
e
, les charges externes augmentent lgrement de 2 920 KMAD 3 033
KMAD en 2011
e
. Cette volution sexplique principalement par leffet combin des facteurs suivants :
La progression des charges dentretien de 7,1% suite lacquisition de pices de rechange pour le
matriel de menuiserie aluminium ;
La croissance des honoraires de 8,4% suite notamment la prise en compte des commissions du
cabinet juridique intervenant dans le cadre de la prsente Opration ;
Laugmentation exceptionnelle des cotisations verses par la Socit de 6,7% (due notamment au
versement en 2011 par la Socit de cotisations relatives aux exercices 2010 et 2011).
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, les charges externes voluent corrlativement lvolution du chiffre
daffaires et aux investissements raliss.


II.2.4. Excdent brut dexploitation prvisionnel
Le tableau suivant prsente lvolution de lExcdent Brut dExploitation sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 145 Evolution de lExcdent Brut dExploitation (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Valeur ajoute (VA)
15 829 16 775 17 530 18 198 18 891 19 625 4,0%
Impts et taxes 224 235 239 243 247 251 1,7%
Charges de personnel 8 000 8 100 8 300 8 632 8 977 9 336 3,6%
Excdent brut dexploitation (EBE) 7 605 8 439 8 991 9 322 9 666 10 038 4,4%
EBE / Production 20,4% 21,4% 22,6% 22,6% 22,6% 22,6%
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, les charges fiscales affichent une croissance annuelle moyenne de 1,7%,
corrlativement laccroissement de la valeur brute de lactif immobilis en raison des
investissements prvus sur lhorizon des prvisions.
Les charges de personnel progressent sur cette priode selon une croissance annuelle moyenne de
3,6%, principalement du fait des augmentations annuelles.
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, lExcdent Brut dExploitation volue selon un TCAM de 4,4% sous
leffet de la progression de la valeur ajoute.
La marge de lExcdent Brut dExploitation augmente de 1 point entre 2010 et 2011
e
sous leffet dune
progression du volume daffaires plus marque que celle des charges de structure (notamment les
charges externes et les charges de personnel). Entre 2011
e
et 2012
p
, la marge oprationnelle progresse
de 1,2 points sous leffet notamment de labandon de lactivit des rubans adhsifs caractriss par des
marges faibles comparativement aux autres activits. Sur la priode 2012
p
-2015
p
, cette marge stablit
en quasi-stagnation et slve une moyenne de 22,6%.
II.2.5. Rsultat dexploitation
Le tableau suivant prsente lvolution du rsultat dexploitation sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 146 Evolution du rsultat dexploitation (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Excdent brut dexploitation (EBE)
7 605
8 439 8 991 9 322 9 666 10 038 4,4%
Autres charges dexploitation - 142 - - - - na
Reprises dexploitation 350 - - - - - na
Dotations dexploitation aux amortissements 1 364 1 400 1 245 1 224 1 207 1 155 -4,7%
Rsultat dexploitation / Production 17,7% 17,5% 19,5% 19,7% 19,8% 20,0%
e
, le rsultat dexploitation progresse de 6 591 KMAD 6 897 KMAD,
principalement sous leffet de la progression du volume daffaires, et ce en dpit de la constatation
dune perte de stocks dun montant de 142 KMAD. Ces stocks correspondent aux stocks de matires
et consommables pour rubans adhsifs non utiliss fin 2011.
Sur la priode 2011
e
-2012
p
, le rsultat dexploitation progresse de 12,3% pour stablir 7 746
KMAD, induisant une amlioration de la marge dexploitation de 2,0 points, sous leffet de larrt de
lactivit des rubans adhsifs caractrise par une rentabilit conomique structurellement ngative.

Sur le reste de lhorizon des prvisions (2012
p
-2015
p
), la Socit prvoit de raliser un rsultat
dexploitation en croissance annuelle moyenne de 4,7%, soit une marge dexploitation moyenne de
19,7% (entre 2012
p
-2015
p
).
II.2.6. Rsultat financier
Le tableau suivant prsente lvolution du rsultat financier sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 147 Evolution du rsultat financier (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Produits financiers 2 432 648 430 321 306 325 -15,8%
Charges financires 102 56 56 58 60 63 2,7%
e
, le rsultat financier baisse de 74,6% passant de 2 330 KMAD 592
KMAD. Ce recul est principalement d leffet combin des facteurs suivants :
La liquidation totale du portefeuille de titres Aluminium du Maroc en 2010 ;
Les remboursements de prts raliss en 2011 ou prvus dans les conventions rglementes avant
fin 2011, accords notamment aux socits Sopinord, Mimosas de lAtlas, Jalobey Stud, Cofinord
et Carrires Blanches (pour cette dernire lencours qui resterait rembourser avant fin dcembre
2012
p
est de 1 000 KMAD)
123
;
Le remboursement des prts accords Aluminium du Maroc, que cette dernire raliserait avant
la fin de lanne 2011 la demande dAfric Industries SA. La convention rglemente liant les
deux socits prvoit en effet un remboursement la simple demande dAfric Industries SA
124
.
Sur la priode 2011
e
-2012
p
, le rsultat financier recule de 36,8% sous leffet du remboursement fin
2012
p
du reliquat du prt accord Carrires Blanches (soit un montant de 1 000 KMAD).
Sur le reste de lhorizon des prvisions (2012
p
-2015
p
), le rsultat financier enregistre une baisse
annuelle moyenne de 11,1% sous leffet dune diminution de la trsorerie excdentaire (induite par
une politique de distribution maximale des dividendes) et une progression des charges financires
(cautions, frais descomptes, etc.) en ligne avec celle du volume daffaires.

123
Cf. Partie relative aux conventions rglementes.
124
Cf. Partie relative aux conventions rglementes.

II.2.7. Rsultat net
Le tableau suivant prsente lvolution du rsultat net sur la priode 2010-2015
p
:
Tableau 148 Evolution du rsultat net (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Rsultat non courant 172 74 0 0 0 0 na
Rsultat avant impts 9 093 7 563 8 120 8 361 8 706 9 145 4,9%
Impt sur le bnfice
125
1 461 1 495 1 787 1 522 1 732 1 975 7,2%
Taux dIS effectif 16,1% 19,8% 22,0% 18,2% 19,9% 21,6%
Rsultat net 7 632 6 068 6 333 6 839 6 973 7 169 4,3%
Marge nette (RN/Production) 20,5% 15,4% 15,9% 16,6% 16,3% 16,2%
e
, le bnfice net recule de 20,5% pour stablir 6 068 KMAD en 2011
e
.
Cette baisse sexplique principalement par le repli du rsultat financier sous leffet des facteurs
explicits prcdemment et de laugmentation du taux dIS applicable aux entreprises installes
Tanger 20% pour lIS sur les ventes locales et 17,5% pour lIS sur les ventes lexport (voir le
rgime fiscal applicable la Socit au niveau de la partie III de la Note dInformation).
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, la capacit bnficiaire de la Socit enregistre une croissance annuelle
moyenne de 4,3% sous leffet de la progression des principaux indicateurs dexploitation.
LIS pour sa part bnficie de labattement de 25% de 2013p 2015p ce qui limite leffet de
laccroissement progressif du taux dIS sur les ventes locales de 2,5% par an pour sinscrire dans le
taux normal ds 2015
p
.
La marge nette recule de 20,5% en 2010 15,4% en 2011
e
sous leffet du recul du rsultat financier.
Sur la priode restante, elle slve en moyenne 16,3%.

125
Le calcul de limpt sur les socits tient compte de leffet combin (i) dun abattement de 25% au titre de
lintroduction en bourse applicable en 2013p, 2014p et 2015p et (ii) de laccroissement du taux dIS sur les
ventes locales de 2,5% par an compter de 2011 pour sinscrire dans le taux normal ds 2015p.

II.3. Bilan prvisionnel dAfric Industries SA
Tableau 149 Bilan de la Socit (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

% du total
126

bilan 11-15
ACTIF
Actif immobilis 22 907 12 331 10 585 9 861 9 155 8 500 22,3%
Immobilisations en non valeur 82 17 11 5 0 0 0,0%
Immobilisations incorporelles 3 500 3 500 3 500 3 500 3 500 3 500 7,8%
Immobilisations corporelles 7 648 7 713 6 974 6 256 5 554 4 899 13,9%
Immobilisations financires 11 677 1 101 101 101 101 101 0,7%
Actif circulant 25 140 26 080 26 302 27 631 28 408 29 503 61,2%
Stocks 9 876 10 126 10 481 10 913 11 338 11 784 24,3%
Clients et comptes rattachs 14 400 15 097 14 981 15 580 16 166 16 782 34,9%
Autres crances circulantes et comptes de
rgularisation
857
851 834 1 131 897 930 2,1%
Ecart de conversion - Actif 6 6 6 6 6 6 0,0%
Trsorerie nette
127
3 780 8 416 8 027 6 225 7 393 7 053 16,4%
Total de lActif 51 827 46 827 44 915 43 717 44 955 45 056 100,0%
1 32 - 1 33 -
PASSIF
Capitaux propres 43 913 39 381 37 298 36 110 36 858 36 635 82,6%
Capital social 14 575 14 575 14 575 14 575 14 575 14 575 32,3%
Rserve lgale 1 458 1 839 1 839 1 839 1 839 1 839 4,1%
Autres rserves 3 418 3 418 3 418 3 418 3 418 3 418 7,6%
Report nouveau 16 831 13 481 11 134 9 439 10 053 9 633 23,8%
Rsultat net 7 632 6 068 6 333 6 839 6 973 7 169 14,8%
Provisions rglementes - - - - - - na
Dettes de financement - - - - - - na
Passif circulant 7 914 7 445 7 616 7 607 8 097 8 421 17,4%
Fournisseurs et comptes rattachs 4 137 4 112 4 026 4 184 4 340 4 503 9,4%
Autres dettes circulantes et comptes de rgularisation 3 651 3 208 3 465 3 298 3 631 3 793 7,7%
Autres provisions pour risques et charges 119 119 119 119 119 119 0,3%
Ecart de conversion Passif 7 7 7 7 7 7 0,0%
Total du Passif 51 827 46 827 44 915 43 717 44 955 45 056 100,0%

126
En moyenne des pourcentages annuels.
127
Y compris les Titres et Valeurs de Placements.

II.3.1. Actif immobilis
Lactif immobilis net recule de 22 907 KMAD en 2010 12 331 KMAD en 2011
e
, sous leffet
conjugu des facteurs suivants :
Le remboursement en 2011
e
de lencours des prts accords aux socits Aluminium du Maroc,
Sopinord, Mimosas de lAtlas, Jalobet Stud et Cofinord ;
e
dun montant de 500 KMAD par la socit Carrires Blanches (sur un
encours de prts fin 2010 de 1 500 KMAD) ;
Le rythme des amortissements annuels.
Le tableau suivant prsente lvolution de lencours des prts accords par la Socit sur la priode
prvisionnelle :
e
2012
p
Encours fin de priode Aluminium du Maroc 5 000 -
-
Prts accords sur la priode 9 000 11 000
-
-
Encours fin de priode Cofinord SARL - -
-
-
Remboursement de la priode 1 000 500
-
Encours fin priode Sopinord SARL 2 500 -
-
-
-
Encours fin de priode La Carrire Blanche SA 1 500 1 000 -
-
Remboursement de la priode - 500
1 000
Encours fin de priode Les Mimosas de lAtlas SARL 2 576 - -
-
Remboursement de la priode - 2 576
-
Encours fin de priode Jalobey Stud - -
-
Prts accords sur la priode - 500
-
Encours total des prts accords par la Socit 11 576 1 000
-


Le tableau suivant prsente les investissements prvus par la socit sur la priode 2011-2015 :
Tableau 151 Plan dinvestissement (2011
e
-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

Total
Constructions sociales 1 600 - - - - 1 600
Installations et matriels industriels 400 500 500 500 500 2 400
Investissement total 2 000 500 500 500 500 4 000
e
p
-2015
p
, la Socit
prvoit de raliser des investissements de maintenance dun montant annuel de 500 KMAD
128
.
Les capitaux propres de la Socit enregistrent une baisse entre 2010 et 2011
e
suite la distribution
dun dividende exceptionnel de 10 600 KMAD.
Sur la priode 2012
p
-2015
p
, ils enregistrent une lgre baisse sous leffet de la distribution dun
dividende moyen reprsentant 115,6% du rsultat net.
II.3.3. Besoin en fonds de roulement
Le tableau prsente lvolution du besoin en fonds de roulement de la Socit sur la priode 2010-
2015
p
:
Tableau 152 Besoin en fonds de roulement (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p

TCAM
11-15
Actif circulant 25 140 26 080 26 302 27 631 28 408 29 503 3,1%
Passif circulant 7 914 7 445 7 616 7 607 8 097 8 421 3,1%
Besoin en Fonds de Roulement 17 226 18 635 18 686 20 024 20 311 21 082 3,1%
En jours de CA TTC 138 142 143 148 145 144

Le besoin en fonds de roulement prvisionnel reprsente sur la priode 2011
e
-2015
p
une moyenne de
144 jours de CA TTC. Il progresse en moyenne annuelle de 3,1% corrlativement la croissance de
lactivit.
Le besoin en fonds de roulement prvisionnel de la Socit est estim comme suit :

128
A titre indicatif, la Socit a ralis fin aot 2011 des investissements pour un montant de 832 KMAD.

Stocks des produits abrasifs
Les stocks des produits abrasifs progressent sur la priode prvisionnelle selon dun TCAM de 3,0%
corrlativement la progression des ventes. Les dlais de rotation de ces stocks sont maintenus un
niveau stable de 41 jours de CA HT.
Les stocks des produits de la menuiserie aluminium saccroissent sur la priode prvisionnelle dun
TCAM de 10,0% en ligne avec la croissance des ventes. Les dlais de rotation de ces stocks slvent
57 jours de CA HT.
Les stocks des produits adhsifs sannulent en 2011
e
suite la liquidation des stocks restant fin 2010
(par le biais de la constatation dune variation de stocks de -340 KMAD).
Stocks des matires premires et consommables
Les stocks des matires et consommables de lactivit des papiers abrasifs progressent en moyenne
annuelle de 3,0% corrlativement la progression des achats de matires premires et consommables
du segment produits abrasifs. Les dlais de rotation de ces stocks sont maintenus 111 jours dachats
HT.
Les stocks des matires et consommables de lactivit de la menuiserie aluminium progressent en
moyenne annuelle de 10,0% en ligne avec la croissance des charges dachats. Les dlais de rotation de
ces stocks sont maintenus 101 jours dachats HT des matires premires et consommables pour le
segment de la menuiserie aluminium.
Les stocks des matires et consommables relatifs lactivit des adhsifs sannulent en 2011
e
suite la
liquidation des stocks restant.
Clients et comptes rattachs
Les crances relatives aux clients et comptes rattachs progressent dun TCAM de 2,7% sur la priode
2011
e
-2015
p
, corrlativement la croissance du chiffre daffaires. Le ratio relatif aux dlais de
rglement des clients est maintenu 115 jours de CA TTC.
Fournisseurs et comptes rattachs
Les dettes relatives aux fournisseurs augmentent sur la priode 2011
e
-2015
p
dun rythme annuel
moyen de 2,3% sous leffet de la progression des consommations. Les dlais de paiement des
fournisseurs sont maintenus 55 jours dachats et de charges externes TTC.
Autres dettes et crances circulantes
Les crances et dettes fiscales de la Socit voluent sur la priode prvisionnelle sous leffet conjugu
des facteurs suivants :
La croissance des crances relatives la TVA rcuprable sous leffet (i) de la progression des
achats et des charges externes et (ii) des investissements prvus. Ces crances reprsentent un
dlai de 67 jours de la TVA payables sur les achats, les charges externes et les investissements ;
La progression des dettes relatives la TVA facture corrlativement la croissance du volume
daffaires. Ces dettes circulantes correspondent un dlai de 122 jours de la TVA collecte sur les
ventes ;
Lvolution des crances et les dettes relatives aux acomptes de lIS en fonction de lvolution de
limpt payer.


II.3.4. Trsorerie nette
La trsorerie nette
129
de la Socit progresse de 3 780 KMAD en 2010 8 416 KMAD en 2011
e
, sous
leffet conjugu de deux principaux facteurs :
e
de lencours des prts accords aux socits Aluminium du Maroc,
Sopinord, Mimosas de lAtlas, Jalobet Stud et Cofinord ;
e
dun montant de 500 KMAD par la socit Carrires Blanches (sur un
encours de prts fin 2010 de 1 500 KMAD). Le reliquat, soit 1 000 KMAD, sera rembours
avant le 31 dcembre 2012
p
.
Entre 2012
p
et 2015
p
, la trsorerie nette de la Socit affiche un profil structurellement excdentaire et
permet la distribution dune enveloppe cumule de dividendes de 30 061 KMAD.
II.4. Tableau de financement prvisionnel
Tableau 153 Tableau de financement (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p
Capacit dautofinancement 8 830 7 394 7 578 8 063 8 180 8 325
Distribution de bnfices 5 300 10 600 8 416 8 027 6 225 7 393
Autofinancement 3 530 -3 206 -838 36 1 955 932
Cessions dimmobilisations 270 674 - - - -
Remboursement de prts immobiliss - 23 076 1 000 - - -
Augmentation de capital - - - - - -
Augmentation de dettes de financement - - - - - -
Ressources durables 3 800 20 544 162 36 1 955 932
Acquisition dimmobilisations 1 393 2 000 500 500 500 500
Emplois en non valeurs - - - - - -
Augmentation des prts immobiliss 8 000 12 500 - - - -
Remboursement de dettes de financement - - - - - -
Emplois durables 9 392 14 500 500 500 500 500
Variation du besoin en fonds de roulement -8 060 1 409 51 1 338 287 771
Variation de trsorerie 2 467 4 635 -388 -1 803 1 168 -339
Trsorerie de clture 3 780 8 416 8 027 6 225 7 393 7 053
Capacit dautofinancement et distribution de dividendes
Sur la priode 2011
e
-2015
p
, les ressources dexploitation de la socit sont essentiellement constitues
de lautofinancement.
La capacit dautofinancement gnre par la Socit affiche sur la priode 2011
e
-2015
p
un TCAM de
3,0%. Cette volution dpend de lvolution de la capacit bnficiaire.
En 2011
e
, la Socit distribue un dividende de 10 600 KMAD pour les anciens actionnaires avant la
ralisation de la prsente opration.
Sur la priode 2012
p
-2015
p
, la Socit prvoit de distribuer une enveloppe totale de dividendes
totalisant 30 061 KMAD. Suite ces distributions, le report nouveau fin 2015
p
totalisera 9 633
KMAD.

129
Y compris les titres et valeurs de placement.

Le calcul des dividendes distribus par la Socit sur la priode prvisionnelle se prsentent comme
suit :
Tableau 154 Distribution de dividendes (2010-2015
p
)
e
2012
p
2013
p
2014
p
2015
p
Rsultat net 7 632 6 068 6 333 6 839 6 973 7 169
Report nouveau 16 831 13 481 11 134 9 439 10 053 9 633
Autres rserves 900 - - - - -
Rserve lgales de lanne - 382 - - - -
Rsultat distribuables 23 563 19 168 17 466 16 278 17 026 16 803
Dividendes distribus 5 300 10 600 8 416 8 027 6 225 7 393
DPA en MAD par action
130
18,2 36,4 28,9 27,5 21,4 25,4
Payout (sur la base du RN n-1) 67,4% 138,9% 138,7% 126,8% 91,0% 106,0%
La Socit envisage de distribuer sur la priode 2012
p
-2015
p
, des dividendes reprsentant un payout
moyen de 115,6%.
Ressources financires durables
En 2011
e
, les ressources durables de la Socit sont uniquement constitues des produits de cession
dquipements de production de rubans adhsifs.
Emplois durables
e
p
-2015
p
, la Socit
prvoit de raliser des investissements de maintenance dun montant annuel de 500 KMAD.

130
Sur la base dun nombre total dactions de 291 500 titres.

Partie X. FACTEURS DE RISQUE


I. Risque sectoriel
Le risque sectoriel est dfini comme tout vnement de march susceptible dimpacter ngativement
les perspectives dvolution des principaux dbouchs commerciaux de la Socit (le march de
limmobilier et le march de lautomobile).
Lindustrie des papiers abrasifs ainsi que celle de la menuiserie aluminium demeurent fortement
dpendante des volutions du march immobilier en gnral et de limmobilier rsidentiel en
particulier qui connat durant les trois dernires annes un ralentissement inhrent certaines
contraintes rsumes comme suit :
La faiblesse de loffre foncire mobilisable ;
Un retard dans la promulgation des schmas urbains ;
La dficience de la gestion urbaine en matire de prise en charge de linfrastructure primaire ;
Un secteur locatif peu dynamique ;
Une offre inadapte aux besoins des tranches dfavorises ;
Une exacerbation des pratiques du noir ;
La prolifration de la spculation induisant une hausse des prix sur certains segments.

II. Risque concurrentiel
March des papiers abrasifs
Lindustrie des papiers abrasifs est une industrie peu capitalistique et faible intensit technologique,
ce qui peut encourager de nouveaux entrants simplanter sur le march marocain.
Ayant atteint sa vitesse de croisire, le march marocain des papiers abrasifs se caractrise, toutefois,
par une taille limite. Il offre donc trs peu de perspectives de gain de parts de march pour des
nouveaux concurrents.
Face aux risques dimplantation de nouveaux concurrents et/ou de prolifration dune concurrence
informelle, la Socit demeure en position de force grce notamment aux avantages concurrentiels
dont elle dispose et qui peuvent tre rappels comme suit :
La bonne image de marque dont elle bnficie travers, notamment, sa marque phare
Mangouste : ladite marque reprsente, en effet, une marque dattrait et demeure fortement
demande par les professionnels ;
Une offre de prix transparente ainsi quune politique promotionnelle cohrente : la stratgie
commerciale dAfric Industries SA sappuie sur la proposition de promotions tarifaires ses
clients selon les efforts consentis par ces derniers en termes de consistance des commandes et des
dlais de paiement ;
Une assiette de trsorerie structurellement bnficiaire : lactivit des papiers abrasifs de la Socit
gnre des ressources financires permettant de soutenir les besoins en fonds de roulement de la
clientle qui subit un contexte de concurrence accrue (dlais de rglement confortables, rduction
des dlais de livraison, etc.) ;
Lexpertise reconnue du management de la Socit : le management de la Socit dispose dune
exprience notoire au niveau du march des abrasifs (18 ans dexprience), soutenue notamment
par une bonne connaissance des pratiques commerciales des concurrents ainsi quune bonne
anticipation des volutions des prix des matires premires et des tendances affiches par la
demande ;
Les relations de qualit liant la Socit aux principaux distributeurs de produits de drogueries au
Maroc.
Par ailleurs, il y a lieu de considrer quau vue des nouvelles tendances de consommation au niveau
international, les papiers abrasifs mcaniss peuvent concurrencer long terme les produits abrasifs
ponage manuel en cas de modifications majeures dans les habitudes de consommations au niveau des
marchs de la construction et de la rnovation immobilire et de la rparation des carrosseries. La
Socit demeure, ce titre, en veille permanente des nouvelles tendances de consommation sur son
march cible (immobilier et rparateurs des carrosseries automobiles) et compte, moyen terme,
structurer des partenariats dans le segment des abrasifs mcaniss (conclusion de partenariats de
commercialisation de produits mcaniss fabriqus par des producteurs spcialiss et vendus sous les
marques dAfric Industries SA).


March de la menuiserie aluminium
Le march de la menuiserie aluminium est un march fortement fragment caractris par lintensit
des rapports concurrentiels entre (i) les structures industrielles organises et (ii) les petits acteurs. Vis-
-vis de ce march, les industriels structurs (comme Afric Industries SA) disposent dune marge de
manuvre limite sur le plan tarifaire mais bnficient dune meilleure matrise des cots fixes ainsi
quune meilleure optimisation des dlais de livraison leur permettant de soutenir leur comptitivit.
Au niveau du march immobilier intermdiaire et de standing ainsi que du march de limmobilier non
rsidentiel, la comptitivit des acteurs structurs dpend principalement de leur capacit produire
des gammes de qualit et proposer des solutions innovantes rpondant des exigences
architecturales spcifiques.
III. Risque dapprovisionnement
Les risques dapprovisionnement mesurent (i) la disponibilit des matires premires utilises par la
Socit et (ii) la probabilit de rupture dapprovisionnement en raison de la perte dun fournisseur cl.
Concernant lactivit des papiers abrasifs, les approvisionnements de la Socit concernent
essentiellement les papiers de support, les grains abrasifs et la colle. Ces matires sont disponibles en
quantits suffisantes sur le march et sont proposs par une multitude doprateurs nationaux ou
internationaux. Ces dernires ne prsentent donc pas risque majeur de rarfaction ou dpuisement.
Concernant lactivit de la menuiserie aluminium, la Socit sapprovisionne en aluminium auprs de
la socit Aluminium du Maroc, qui reprsente son actionnaire de rfrence et le leader sur le march
national de laluminium. La Socit bnficie donc de la disponibilit, en quantit et en qualit, des
profils en aluminium ainsi que de sa proximit de lusine dAluminium du Maroc.
IV. Risque de fluctuation des prix des matires premires
Les matires premires entrant dans la production des papiers abrasifs affichent parfois des
augmentations que la Socit rpercute quasi-systmatiquement sur son offre tarifaire. Toutefois, afin
de minimiser limpact de cette rpercussion sur la demande, la Socit ne lopre pas de manire
instantane.
Afin de limiter les effets de ces fluctuations, la Socit capitalise sur lexprience de son management
pour anticiper des hausses de prix des matires premires ainsi que sur une politique
dapprovisionnement qui sappuie sur une mise en concurrence systmatique des fournisseurs pour
obtenir les meilleurs conditions de prix et de paiement. Elle bnficie, par ailleurs, dune baisse des
droits de douane sur certaines matires premires.
Concernant lactivit de la menuiserie aluminium, les fluctuations des prix de laluminium
linternational peuvent affecter les marges sur le segment de limmobilier social et intermdiaire. La
Socit dispose, en effet, de peu de marge de manuvre pour rcuprer les hausses des cots
dapprovisionnement en raison notamment de lintensit de la concurrence durant les appels doffres.


V. Risque de production
La performance industrielle et la rgularit des cadences de production constituent les facteurs de la
rentabilit oprationnelle de la Socit. Ainsi, linterruption de la production en raison dune panne
dune pice matresse (en raison du vieillissement des installations), dincendies (en raison de la
manipulation de matires inflammables), de grves, daccidents ou en cas de force majeure, peut
causer une diminution de la productivit de la Socit.
Afin dapprcier la probabilit de survenance de ce genre de risques oprationnels, il y a lieu,
toutefois, de considrer que :
Afric Industries SA dispose dune main duvre exprimente ainsi que de moyens humains
qualifis chargs de la maintenance des installations industrielles ;
Afric Industries SA a investit dernirement dans la mise en place de rseaux de protection contre
les incendies ainsi que dans des amnagements destins limiter les infiltrations de pluies ;
Suite aux intempries de 2008 ayant caus larrt de lusine durant 15 jours, Afric Industries SA a
rajust ses contrats dassurance afin dinclure les risques de pertes dexploitation.
VI. Risque de change
La Socit rgle une partie de ses achats en devises trangres. Ces approvisionnements reprsentent
en moyenne une facture de moins de 40 k par commande et nexpose par consquent la Socit qu
des risques de fluctuation non significatifs ne justifiant pas le cot du dploiement dune stratgie de
couverture de risque de change.
VII. Risque client
Le risque client est dfini par (i) lventualit de perte dun client cl et (ii) la solvabilit du
portefeuille clientle de la Socit.
Lactivit des papiers abrasifs cible dix principaux clients consolidant en moyenne 88,8% du volume
daffaires de la Socit sur les trois dernires annes. Les deux premiers clients de ladite activit
accaparent 63,0% du volume daffaires.
Le risque de perte dun de ces clients demeure faible au vue des considrations suivantes :
Les relations de qualit quentretient la Socit avec ses principaux clients historiques ;
Les avantages quoffrent la Socit ces clients (dlais de paiement confortables, dlais de
livraison trs rduits, etc.) ;
La notorit de la marque Mangouste auprs de la demande finale.
Concernant la menuiserie aluminium, cette activit, nouvellement lance en 2007, dispose dun
portefeuille client essentiellement constitu de socits appartenant au groupe El Alami. La clientle
de lactivit de fabrication de portes et fentres en aluminium (chssis en aluminium) est
principalement constitue du groupe El Alami (soit en moyenne 89,3% du chiffre daffaires de la
catgorie Chssis en aluminium). Par ailleurs, ledit groupe accapare en moyenne sur la priode
susmentionne un pourcentage de 98,5% du chiffre daffaires relatif aux autres produits de la
menuiserie aluminium).
La Socit est actuellement en cours de dveloppement et de diversification de son portefeuille clients
relatif au segment de la menuiserie aluminium en sappuyant sur les actions stratgiques dcrites au
niveau de la partie relative aux perspectives de la Socit.
La Socit couvre le risque de solvabilit de ses clients par le biais dune police assurance sur le crdit
clientle (couvrant les crances des principaux clients de la Socit sur la base dun plafond variant
par client).

VIII. Autres risques commerciaux
Eu gard lattractivit de la marque Mangouste sur le march marocain, certains importateurs,
notamment de produits chinois, sont tents dimiter la charte graphique de cette marque pour couler
des quantits limites de marchandises.


Partie XI. FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES


I. Fais exceptionnels
I.1. Arrt de lactivit des rubans adhsifs
Eu gard aux contraintes auxquelles fait face la Socit au sein du march des adhsifs, caractris
notamment par une exacerbation des pratiques commerciales informelles, cette dernire envisage de se
dsengager de lactivit des rubans adhsifs qui gnre une rentabilit conomique structurellement
insuffisante, ne justifiant pas les moyens humains et financiers qui lui sont rservs.
En 2011, la Socit compte, ce titre, liquider lensemble de ses stocks de produits finis et en cours et
procder la cession de certains quipements de production des adhsifs.
La Socit dveloppe en parallle lactivit de la menuiserie aluminium, lance en 2007, et ambitionne
de se positionner en tant quacteur de rfrence dans ce domaine.
I.2. Alignement du taux dIS applicable au niveau de Tanger au taux commun
La Socit bnficie depuis 2008 du taux dIS rduit (17,5% pour les ventes au Maroc et 8,75% pour
les ventes lexport), et ce, en vertu de larticle 247 du Code Gnrale des Impts (CGI) qui, par
drogation larticle 7-VII du CGI, dispose que le taux rduit vis larticle 19-II-6 du CGI est
galement applicable aux entreprises industrielles de transformation telles que dfinies par la
nomenclature marocaine des activits promulgue par le dcret n 2-97-176 du 5 janvier 1999 au titre
des exercices ouverts allant du 1
er
janvier 2008 au 31 dcembre 2010. A compter cette date, le taux
rduit de 17,5% est major de 2,5 points pour chaque exercice entre 2011 et 2015, tandis que le taux
rduit pour les ventes lexport passera compter de fin dcembre 2010 au taux normal en vigueur
(soit 17,5%).
II. Litiges
A la date dtablissement de la prsente Note dInformation, Afric Industries SA ne connat par de
litiges susceptibles daffecter sa situation financire future.


Partie XII. ANNEXES


I. Modle de lordre de souscription
ORDRE DE SOUSCRIPTION A LOFFRE A PRIX FERME DES ACTIONS DAFRIC
INDUSTRIES SA
Destinataire :
[ ]
Date :
[ ]
Nom /Prnom : .. .....
Raison sociale : ..........
Fonction du signataire (personnes morales) .....
F/M : Code identit ................
Date de naissance :. Numro didentit :......
Nationalit : Code qualit du souscripteur :...........
Adresse :
Tl. : . Fax :..
N Compte Titres/Espces : ..
Identit du teneur de compte : ..

Connaissance prise des modalits de souscription figurant dans la note dinformation vise par le CDVM et disponible auprs des membres
du syndicat de placement, je vous prie de bien vouloir souscrire pour mon compte, titre irrvocable :

TYPE DORDRE
QUANTITE MONTANT DEMANDE
II
III
III

MODE DE PAIEMENT
DEPOSITAIRE N COMPTE RIB OU N CHEQUE
Virement
Chque
Espces
IMPORTANT:

A ., le
Signature prcde de la mention Lu et approuv
Signature et Cachet du Client

Avertissement :
Lattention du souscripteur est attire sur le fait que tout investissement en valeurs mobilires comporte des risques et que la valeur de linvestissement est susceptible dvoluer la
hausse comme la baisse, sous linfluence des facteurs internes ou externes lEmetteur.
Une note dinformation vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de lEmetteur, auprs des Etablissements chargs de recueillir les demandes de souscription et la
Bourse de Casablanca

1 Code didentit :
2 Qualit du souscripteur

Registre de commerce pour les personnes morales, Numro et date dagrment pour les OPCVM
A OPCVM
B Compagnies financires
C Etablissements de crdit
D Entreprises dassurance et de rassurance
E Caisse de Dpt et de Gestion
F Organisme de retraite et de pension
Le client sengage couvrir intgralement le montant de ses souscriptions selon les modalits convenues avec les membres du syndicat de placement et
conformment la note dinformation relative lopration.
Dans le cas o la Bourse de Casablanca procde un appel de fonds, conformment larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse, les
Institutionnels devront verser au membre du syndicat de placement auprs duquel ils ont souscrit la provision ncessaire la couverture dudit appel de
fonds.
Les commissions relatives cette Opration se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 0,7%HT ; la commission de rglement
livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT.
La TVA est au taux de 10%.
Les ordres dachat multiples sont interdits et frapps de nullit dans leur intgralit et leur globalit.

II. Donnes comptables et financires
II.1. Principes et mthodes comptables au 31/12/2010
II.1.1. Actif immobilis
Valeur lentre :
Immobilisations en non-valeur :
Correspondent des charges sur acquisitions des immobilisations et des charges rpartir sur
plusieurs exercices et des frais prliminaires correspondants linstallation et la mise en marche de
la nouvelle activit de menuiserie dAluminium.
Immobilisations incorporelles :
Fonds de commerce : Correspond la valorisation des fonds de commerce des socits
CONVERT et POLYFLEX absorbes par AFRIC INDUSTRIES au 01/01/1991 ;
Brevets et similaires : Ce compte contient des logiciels et des licences qui ont t acquis
sparment du matriel informatique.
Immobilisations corporelles :
Pour les immobilisations corporelles, la valeur lentre est constitue par leur cot dacquisition.
Les immobilisations sont inscrites hors TVA rcuprable, sauf pour les vhicules de tourisme et sont
Les agencements et amnagements des terrains et des constructions sont rattachs directement aux
Immobilisations financires :
Elles comprennent principalement les prts accords aux socits du groupe et les dpts verss titre
de caution.


II.1.2. Correction de valeur
Mthodes damortissement :
Les biens immobiliss sont amortis suivant les rgles de lamortissement lgal en vigueur dtaills
comme suit :
Amortissement des immobilisations en non valeur et incorporelles :
Elles sont amorties sur 5 ans et sans prorata temporis pour les non valeur.
Amortissement des immobilisations corporelles :
Elles sont amorties comme suit:
Amnagement du terrain : Amortissement sur10 ans soit au taux de 10% ;
Constructions : Amortissement sur 20 ans soit au taux de 5% ;
Amnagement constructions : Amortissement sur 10 ans soit au taux de 10% ;
Matriel et outillage : Amortissement sur 10 ans soit au taux de 10% ;
Matriel de transport : Amortissement sur 05 ans soit au taux de 20% ;
Mobilier, matriel bureau : Amortissement sur 10 ans Soit au taux de 10% ;
Matriel informatique : Amortissement sur 6,67 ans Soit au taux de. 15%.
Mthodes dvaluation des provisions pour dprciation:
A la date du 31/12/2010, il nexiste aucune immobilisation ayant fait lobjet dune provision pour
dprciation.
Linventaire physique des immobilisations a t effectu au 31/12/2010.
Mthodes de dtermination des carts de conversion-actif:
A la date du 31/12/2010, il nexiste aucun prt ou dette en devises susceptible de faire lobjet de
rvaluation au cours de change la date de clture de lexercice.
II.1.3. ACTIF CIRCULANT (Hors trsorerie)
Evaluation lentre
Stocks :
Matires premires abrasifs : Le cot dentre est le cot dachat form du prix dachat de la
matire (hors taxe rcuprable) et de lensemble des frais dapproche engags jusqu son entre
dans lusine (droits de douane, transit, transport, assurance).
Sagissant de produits interchangeables et non identifis unit par unit aprs leur entre en stock,
la mthode de valorisation utilise est le cot moyen pondr (CMP).
La valeur du stock = la quantit physique relle inventorie la clture x CMP moins la valeur des
Droits de Douane des quantits restantes importes en Admission Temporaire ventuellement.


Fournitures demballages abrasifs : Le cot dentre est le cot dachat et la valorisation du stock
se lit par la multiplication de la quantit physique relle inventorie par le cot moyen pondr.
Produits Semi-finis abrasifs : Le stock est gal la quantit fin danne multiplie par le cot de
production. Le cot de production est gal au cot direct atelier. Lunit de comptage utilise est le
mtre linaire.
Produits-finis abrasifs : le stock est gal la quantit fin danne multiplie par le cot de revient.
Le cot de revient correspond au cot de production du produit semi-fini plus le cot des frais de
la coupe et de lemballage. Les units de comptage utilises sont les feuilles et rouleaux.
Fournitures consommables : Le cot dentre est le cot dachat form du prix dachat augment
de lensemble des frais dapproche ventuels. La valorisation du stock se fait au cot moyen
pondr.
Fournitures de bureau : mme principe dvaluation et de valorisation que les fournitures
consommables.
Conclusion : La valeur du stock de fin danne figurant au bilan correspond aux quantits des stocks
rsultant des inventaires physiques au 31/12/2010 multiplies par leur cot.
Crances:
La valeur dentre des crances est la valeur nominale. Elle correspond la valeur de la dclaration
lexport (cours de la date de facture) pour les crances trangres.
Titres et valeurs de placement:
Au 31/12/2010, il n y a pas de titres et valeurs de placement.
Correction de valeur
Mthodes dvaluation des provisions pour dprciation:
Stocks : il ny a pas eu de provisions pour dprciation de stocks au 31/12/2010.
Crances : il ny a pas eu de nouvelles provisions pour dprciation de crances au 31/12/2010.
Titres et valeurs de placement : il ny a pas eu de provisions pour dprciation de TVP au 31/12/2010.
Mthodes de dtermination des carts de conversion-actif:
Cet cart provient des diffrences entre les valeurs initialement inscrites dans les comptes sur la base
de leur cours historique au jour de leur inscription en comptabilit (date de facture) et celles rsultant
de lactualisation de cette valeur aux diffrents cours de change la date de clture.
Lorsque les cours changent et traduisent des pertes latentes en cas de majoration des dettes ou de
minoration des crances, la diffrence est inscrite lactif du bilan.
II.1.4. Financement permanent :
Mthodes de rvaluation :
Afric Industries SA na jamais procd une rvaluation de son patrimoine.
Mthodes de dtermination des carts de conversion-passif :
Le mme principe expos pour la dtermination de lcart de conversion actif est adopt pour lcart
de conversion passif, sauf que dans ce dernier cas il sagit dune minoration de la dette ou de
laugmentation de la crance, et constitue un gain de change latent inscrit au passif du bilan.
Les carts de conversion-actif et passif sont contre-passs au dbut de chaque exercice pour retrouver
le cours historique.


II.1.5. Passif circulant (hors trsorerie)
Dettes du passif circulant :
Elles sont inscrites pour leur montant nominal historique (date de facture).
Mthodes dvaluation des autres provisions pour risques et charges :
La perte latente relative la diffrence des cours de change des fournisseurs et des clients au
13/12/2010 a donn lieu la constitution de la provision pour pertes de change rintgrable
fiscalement.
Mthodes de dtermination des carts de conversion-passif :
Les dettes et les crances en monnaies trangres sont actualises au cours de change de la date de
clture.
II.1.6. Trsorerie
Trsorerie-Actif :
Le solde du compte et du livre de caisse arrt au 31/12/2010, correspond lencaisse physique.
Mthodes dvaluation des provisions pour dprciation :
Aucune provision pour dprciation de la Trsorerie na t constitue en 2010.


II.2. Etats des drogations (31/12/2010)

Justification des drogations
Influence des drogations sur le
patrimoine, la situation financire et les
rsultats
Drogations aux principes comptables
fondamentaux
Nant Drogation aux mthodes dvaluation
Drogations aux rgles dtablissement et de
prsentation des tats de synthse
II.3. Etats des changements des mthodes (31/12/2010)

Justification des changements
Influence des drogations sur le
patrimoine, la situation financire et les
rsultats
Changements affectant les mthodes
dvaluation
Nant
Changements affectant les rgles de
prsentation


II.4. Etats de synthse relatifs aux trois derniers exercices
II.4.1. Bilans des trois derniers exercices
Actif
En MAD 2008 2009 2010
S1 2011
Immobilisations en non valeur 197 992 152 242 82 222 76 594
Frais prliminaires 170 478 113 697 56 915 28 524
Charges rpartir sur plusieurs exercices 27 513 38 545 25 307 48 070
Primes de remboursement des obligations - - - -
Immobilisations incorporelles 3 509 000 3 503 000 3 500 000 3 500 000
Immobilisations en recherche et dveloppement - - - -
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 9 000 3 000 - -
Fonds commercial 3 500 000 3 500 000 3 500 000 3 500 000
Autres immobilisations incorporelles - - - -
Immobilisations corporelles 6 434 834 7 653 637 7 648 056 7 594 271
Terrains 393 880 393 880 393 880 393 880
Constructions 1 251 608 1 481 188 1 167 308 1 076 426
Installations techniques, matriel et outillages 3 698 228 4 643 179 5 055 783 4 670 319
Matriel de transport 395 932 465 114 253 800 207 554
Mobilier, matriel de bureau et amnagements 695 186 663 983 571 003 790 992
Autres immobilisations corporelles - 6 293 29 451 25 874
Immobilisations corporelles en cours - - 176 833 429 226
Immobilisations financires 98 341 3 673 994 11 676 550 4 100 897
Prts immobiliss - 3 575 653 11 575 653 4 000 000
Autres crances financires 98 341 98 341 100 897 100 897
Titres de participation - - - -
Autres titres immobiliss - - - -
Actif immobilis 10 240 167 14 982 873 22 906 828 15 271 761
Stocks 13 834 834 13 192 414 9 876 343 9 909 248
Marchandises 238 686 237 762 201 654 -
Matires et fournit. Consommables 9 725 628 8 289 266 5 844 865 5 883 816
Produits en cours 927 107 888 988 1 046 512 861 048
Produits intermd. et prod. rsiduels

-
Produits finis 2 943 414 3 776 398 2 783 311 3 164 384
Crances 14 658 319 18 109 348 15 257 619 15 828 210
Fournis. Dbit., avances et acomptes 3 047 37 866 42 552
Clients et comptes rattachs 13 487 865 17 132 422 14 400 484 14 843 417
Personnel 3 367 4 481 20 819 20 322
tat 1 163 589 927 099 836 316 921 918
Comptes d'associs - - - -
Autres dbiteurs - - - -
Comptes de rgularisation actif 452 7 480 - -
Titres et val. de placement 5 073 880 4 378 580 - 2 827 661
carts de conversion - Actif 5 330 466 6 393
Actif circulant 33 572 364 35 680 808 25 140 355 28 565 119
Chques et valeurs encaisser 374 501 371 436 819 178 474 366
Banques, T.G. et C.C.P. 1 614 799 937 133 2 953 673 2 984 121
Caisses, Rgies d'avances et accrditifs 9 985 4 283 7 452 11 639
Trsorerie - Actif 1 999 286 1 312 852 3 780 302 3 470 127
Total Actif 45 811 816 51 976 532 51 827 485 47 307 007


Passif
En MAD 2008 2009 2010 S1 2011
Capitaux propres 37 427 201 41 581 817 43 913 472 37 099 803
Capital social ou personnel 14 575 000 14 575 000 14 575 000 14 575 000
Moins : Actionnaires, capital souscrit non appel - - - -
Capital appel - - - -
Dont vers : 100 000 - - - -
Primes d'mission, de fusion et d'apport - - - -
carts de rvaluation - - - -
Rserve lgale 1 457 500 1 457 500 1 457 500 1 839 083
Autres rserves 2 518 150 2 518 150 3 418 150 3 418 150
Report nouveau 14 008 401 15 166 551 16 831 167 13 481 239
Rsultats nets en instance d'affectation
Rsultat net de l'exercice 4 868 150 7 864 616 7 631 655 3 786 331
Capitaux propres et assimils 900 000 - - -
Subventions d'investissement - - - -
Provisions rglementes 900 000 - - -
Dettes de financement - - - -
Emprunts obligataires - - - -
Autres dettes de financement - - - -
Provisions durables pour risques et charges - - - -
Provisions pour risques - - - -
Provisions pour charges - - - -
carts de conversion - Passif - - - -
Augmentation des crances immobilises - - - -
Diminution des dettes de financement - - - -
Capitaux permanents 38 327 201 41 581 817 43 913 472 37 099 803
Dettes du passif circulant 7 367 144 9 921 307 7 788 722 10 095 063
Fournisseurs et comptes rattachs 3 475 730 5 103 330 4 137 413 6 480 870
Clients crditeurs, avances et acomptes 365 432 1 506 -
Personnel 2 386 - - -
Organismes sociaux 528 008 473 723 454 573 410 054
tat 2 874 295 3 668 726 3 154 313 3 297 634
Comptes d'associs - - - -
Autres cranciers 99 268 652 029 5 001 43 069
Comptes de rgularisation - Passif 22 023 21 994 37 423 -136 564
Autres provisions pour risques et charges 117 430 462 608 118 534 112 142
carts de conversion - Passif 42 10 800 6 756
Passif circulant 7 484 616 10 394 715 7 914 013 -
Crdits d'escompte - - - -
Crdits de trsorerie - - - -
Banques de rgularisation - - - -
Trsorerie - Passif - - - -
Total Passif 45 811 816 51 976 532 51 827 485 47 307 007


II.4.2. Comptes de Produits et de Charges relatifs aux trois derniers exercices
En MAD 2008 2009 2010 S1 2010 S1 2011
Ventes de marchandises (en l'tat) 28 051
Ventes de biens et services produits 40 411 747 38 735 603 38 054 832 21 008 097 19 939 197
Chiffres d'affaires 40 411 747 38 735 603 38 082 883 21 008 097 19 939 197
Variation de stocks de produits (+) (509 882) 794 865 (835 562) (1 331 782) 195 609
Immo.pd. par l'ent. pour elle-mme
Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation 11 005
Reprises d'exploitations : transferts de charges 624 219 20 000 350 000 383 000 30 000
Produits d'exploitation 40 526 085 39 561 474 37 597 321 20 059 315 20 164 806
Achats revendus de marchandises 46 133 924 36 108 29 139 201 654
Achats consomms de mat. et fournitures 21 036 358 20 694 282 18 462 502 9 340 128 9 463 065
Autres charges externes 2 995 560 3 118 686 2 920 191 1 498 722 1 527 479
Impts et taxes 240 222 240 540 223 657 123 899 114 968
Charges de personnel 8 509 448 7 638 009 7 999 890 3 857 881 3 822 380
Autres charges d'exploitation -
Dotations d'exploitation 1 216 272 1 678 923 1 364 197 670 194 631 411
Charges d'exploitation 34 043 994 33 371 364 31 006 544 15 519 963 15 760 956
Rsultat d'exploitation 6 482 091 6 190 109 6 590 776 4 539 352 4 403 849
Prod. titres de part. et titres immo.
Gains de change 106 632 50 785 98 626 56 096 13 745
Intrts et autres produits financiers 443 041 1 291 575 2 333 229 2 078 824 264 872
Reprises financires : transferts de charges 3 318 1 061 408 466 466 6 393
Produits financiers 552 991 2 403 768 2 432 321 2 135 387 285 010
Charges d'intrts 91 679 103 659 34 331 18 245 12 872
Pertes de change 61 207 89 515 61 719 11 716 28 864
Autres charges financires 30 30
Dotations financires 1 061 408 466 6 393
Charges financires 1 214 295 193 640 102 473 29 991 41 736
Rsultat financier (661 304) 2 210 128 2 329 848 2 105 396 243 274
Rsultat courant 5 820 787 8 400 238 8 920 624 6 644 747 4 647 124
Produits des cessions d'immobilisation 145 000 60 000 270 000 270 000 100 000
Subvention d'quilibre
Reprises sur subventions d'invest.
Autres produits non courants 72 914 10 000 6 568
Reprises non courantes: transferts de charges 90 000 900 000
Produits non courants 307 914 970 000 276 568 270 000 100 000
Valeurs nettes d'amort. immo. cdes 88 495 8 057 103 879 103 879 25 603
Subventions accordes
Autres charges non courantes 158 820 803 329 283 389
Dotations non courantes amort. et prov
Charges non courantes 247 315 8 860 104 207 104 162 25 993
Rsultat non courant 60 599 961 140 172 361 165 839 74 007

Rsultat avant impts 5 881 386 9 361 377 9 092 985 6 810 586 4 721 131
Impts sur les rsultats 1 013 236 1 496 761 1 461 330 1 159 300 934 800
Rsultat net 4 868 150 7 864 616 7 631 655 5 651 286 3 786 331

II.4.3. Etats des Soldes de Gestion relatifs aux trois derniers exercices
En MAD 2008 2009 2010 S1 2010 S1 2011
Ventes de marchandises (en l'tat) - - 28 051
Achats revendus de marchandises 46 133 924 36 108 29 139 201 654
Marge brute sur ventes en l'tat (46 133) (924) (8 057) -29 139 -201 654
Ventes de biens et services produits 40 411 747 38 735 603 38 054 832 21 008 097 19 939 197
Variation stocks de produits (509 882) 794 865 (835 562) -1 331 782 195 609
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme - - -
Production de l'exercice 39 901 866 39 530 468 37 219 269 19 676 315 20 134 806
Achats consomms de matires et fournitures 21 036 358 20 694 282 18 462 502 9 340 128 9 463 065
Autres charges externes 2 995 560 3 118 686 2 920 191 1 498 722 1 527 479
Consommations de l'exercice 24 031 918 23 812 969 21 382 693 10 838 850 10 990 543
Valeur Ajoute 15 823 814 15 716 575 15 828 520 8 808 326 8 942 609
Subventions d'exploitation - - -
Impts et taxes 240 222 240 540 223 657 123 899 114 968
Charges de personnel 8 509 448 7 638 009 7 999 890 3 857 881 3 822 380
Excdent Brut d'Exploitation 7 074 144 7 838 027 7 604 973 4 826 545 5 005 260
Autres produits d'exploitation - 11 005 -
Autres charges d'exploitation - - -
Reprises d'exploitation : transferts de charges 624 219 20 000 350 000 383 000 30 000
Dotations d'exploitation 1 216 272 1 678 923 1 364 197 670 194 631 411
Rsultat d'Exploitation 6 482 091 6 190 109 6 590 776 4 539 352 4 403 849
Rsultat financier (661 304) 2 210 128 2 329 848 2 105 396 243 274
Rsultat courant 5 820 787 8 400 238 8 920 624 6 644 747 4 647 124
Rsultat non courant 60 599 961 140 172 361 165 839 74 007
Rsultat avant impts 5 881 386 9 361 377 9 092 985 6 810 586 4 721 131
Impts sur les rsultats 1 013 236 1 496 761 1 461 330 1 159 300 934 800
Rsultat net 4 868 150 7 864 616 7 631 655 5 651 286 3 786 331


II.4.4. Tableaux financement relatifs aux trois derniers exercices
Tableau de financement relatif lexercice 2010
En MAD 2009 2010
Variation
Emplois Ressources
Fonds de roulement fonctionnel 21 006 644 26 598 944 5 592 300 17
Financement permanent 43 913 472 41 581 817 - 2 331 655
Actif immobilis 22 906 828 14 982 873 7 923 955
Besoin de financement global 17 226 342 25 286 093 8 059 751
Actif circulant 25 140 355 35 680 808 184 672 10 540 453
Passif circulant 7 914 013 10 394 715 2 480 702 188 547
Trsorerie nette 3 780 302 1 312 852 2 467 451
En MAD
2009 2010
Emplois Ressources Emplois Ressources
Ressources stables de l'exercice - 3 800 - 4 533
Autofinancement
3 530

4 473
Capacit d'autofinancement
8 830

8 183
Distribution de bnfices
5300 3710
Cessions et rduction d'immobilisations
270

60
Cessions d'immobilisations incorporelles
Cessions d'immobilisations corporelles 270

60
Cessions d'immobilisations financires

Rcupration sur crances immobilises
Augmentation des capitaux propres et assimils

Augmentations de capital, apport c/c
Subvention d'investissement

Augmentation des dettes financement

Nettes de primes de remboursement

Emplois stables de l'exercice 9 393 - 6 021 -
Acquisitions et augmentation d'immobilisations 9 393 5 995
Acquisition d'immobilisations incorporelles

Acquisition d'immobilisations corporelles 1 390 2 420
Acquisition d'immobilisations financires 3

Augmentation des crances immobilises 8 000 3 575

Remboursement des capitaux propres - -
Remboursement des dettes de financement

Emplois en non valeur 26
Variation en besoin de financement global 8 060 801
Variation de la trsorerie 2 467 (687)
Total gnral 11 860 11 860 5 334 5 334


En MAD 2009 2010
Variation
Emplois Ressources
Fonds de roulement fonctionnel 26 599 28 087 (1 488)
Financement permanent 41 582 38 327

3 255
Actif immobilis 14 983 10 240 4 743
Besoin de financement global 25 286 26 087 (801)
Actif circulant 35 681 33 572 2 109
Passif circulant 10 395 7 485

2 910
Trsorerie nette 1 313 2 000 (687)
En MAD
2009 2010
Autofinancement
4 473

1 784
8 183

6 024
3710 4240
60

145

145





Emplois stables de l'exercice 6 021 - 439 -
Acquisitions et augmentation d'immobilisations 5 995 434

Acquisition d'immobilisations corporelles 2 420 434
Acquisition d'immobilisations financires

Augmentation des crances immobilises 3 575


Emplois en non valeur 26 5
Variation en besoin de financement global 801 8 882
Variation de la trsorerie (687) 7 392
Total gnral 5 334 5 334 9 321 9 321


En MAD 2009 2010
Variation
Emplois Ressources
Fonds de roulement fonctionnel 28 087 26 597 1 490
Financement permanent 38 327 37 699

628
Actif immobilis 10 240 11 102 (862)
Besoin de financement global 26 087 17 205 8 882
Actif circulant 33 572 26 815 6 757
Passif circulant 7 485 9 610

(2 125)
Trsorerie nette 2 000 9 392 (7 392)
En MAD
2009 2010
Autofinancement
1 784

4 622
6 024

7 378
4240 2756
145

8

8





Emplois stables de l'exercice 439 - 654 -
Acquisitions et augmentation d'immobilisations 434 650

Acquisition d'immobilisations corporelles 434 650
Acquisition d'immobilisations financires

Augmentation des crances immobilises


Emplois en non valeur 5 4
Variation en besoin de financement global 8 882 3 488
Variation de la trsorerie 7 392 7 464
Total gnral 9 321 9 321 8 118 8 118


II.5. Tableaux d'informations complmentaires
II.5.1. Tableau des immobilisations autres que financires
Tableau des immobilisations autres que financires au 31/12/2010
En MAD
AUGMENTATION DIMINUTION
Montant
brut dbut
exercice
Acquisition
Production de
l'entreprise
pour elle-
mme
Virement Cession Retrait Virement
Montant
brut fin
exercice
Immobilisations en non valeur 378 590 7 646 - 370 944
Frais prliminaires 283 909

283 909
Charges rpartir sur plusieurs exercices 94 681 7 646

87 036
Primes de remboursement des obligations

Immobilisations incorporelles 3 650 760 3 650 760
Immobilisations en recherche et dveloppement

Brevets, marques, droits et valeurs similaires 150 760

150 760
Fonds commercial 3 500 000

3 500 000
Autres immobilisations incorporelles

Immobilisations corporelles 30 809 653 1 389 474 613 033 31 586 093
Terrains 664 115

664 115
Constructions 5 763 713

5 763 713
Installations techniques, matriel et outillages 19 289 055 1 148 591

20 437 646
Matriel de transport 1 685 094 613 033

1 072 061
Mobilier, matriel de bureau et amnagements 3 383 090 34 680

3 417 770
Autres immobilisations corporelles 24 586 29 370

53 956
Immobilisations corporelles en cours 176 833

176 833



En MAD
Montant
brut dbut
exercice
Acquisition
Production de
l'entreprise
pour elle-mme
Montant
brut fin
exercice

283 909
Charges rpartir sur plusieurs exercices 75 081 26 442 6 842

94 681

Immobilisations en recherche et
dveloppement

150 760

3 500 000

Immobilisations corporelles 28 772 522 3 452 299 382 127 1 033 041 30 809 652
Terrains et amnagements terrains 664 115

664 115
Constructions et amnagements 5 244 437 519 276

5 763 713
Installations techniques, matriel et outillages 17 743 074 1 545 981

19 289 055
Matriel de transport 1 822 089 245 132 382 127

1 685 093

3 383 090

24 586
Immobilisations corporelles en cours 1 033 041

1 033 041 -

En MAD
Montant
brut dbut
exercice
Montant
brut fin
exercice Acquisition
Production de
l'entreprise
pour elle-mme

283 909
Charges rpartir sur plusieurs exercices 76 835 5 087 6 842

75 081

Immobilisations en recherche et
dveloppement

150 760

3 500 000

Immobilisations corporelles 28 553 039 434 044 214 561 28 772 522
Terrains 664 115

664 115
Constructions 5 244 437

5 244 437
Installations techniques, matriel et outillages 17 503 651 239 423

17 743 074
Matriel de transport 1 937 925 98 725 214 561

1 822 089

3 280 621
Autres immobilisations corporelles 18 186

18 186
Immobilisations corporelles en cours


II.5.2. Tableau des amortissements
Tableau des amortissements au 31/12/2010
En MAD
Cumul dbut
exercice
Dotation de
l'exercice
Amortissement
sur
immobilisations
sorties
Cumul
d'amortissements fin
exercice
Frais prliminaires 170 212 56 782 - 226 993


Brevets, marques, droits et valeurs similaires 147 760 3 000

150 760
Fonds commercial


Terrains 270 235

270 235
Constructions 4 282 525 313 880

4 596 405

15 381 864
Matriel de transport 1 219 980 109 044 510 763 818 261

2 846 768

24 505
En MAD
Cumul dbut
exercice
Dotation de
l'exercice
Amortissement
sur
immobilisations
sorties
Cumul
d'amortsissements fin
exercice
Frais prliminaires 113 430 56 782

170 212



147 760
Fonds commercial


Amnagement Terrain 270 235

270 235

4 282 525

14 645 877
Matriel de transport 1 426 157 168 349 374 526 1 219 980

2 719 107
Autres immobilisations corporelles 18 186 107

18 292


En MAD
Cumul dbut
exercice
Dotation de
l'exercice
Amortissement
sur
immobilisations
sorties
Cumul
d'amortsissements fin
exercice

56 648



141 760
Fonds commercial


Terrains 254 471 15 764

270 235

3 992 829

14 044 846
Matriel de transport 1 414 574 145 783 134 200 1 426 157

2 585 435
Autres immobilisations corporelles 18 186

18 186
II.5.3. Tableau des plus values sur cessions ou retraits dimmobilisations
Au 31/12/2010
Date de cession ou retrait
Compte
principale
Montant
brut
Amortissement
cumuls
Valeur nette
d'amortissement
Produits
de
cession
Plus
values
Moins
values
15.03.2010 2 121 4 596 2 987 1 609

1 609
15.03.2010 2 121 3 050 3 050

15.03.2010 2 340 47 200 30 680 16 520

16 520
15.03.2010 2 340 245 000 159 250 85 750 140 000 54 250
15.03.2010 2 340 320 833 320 833 130 000 130 000
TOTAL 620 679 516 801 103 879 270 000 184 250 18 129
Au 31/12/2009
Compte
principale
Montant
brut
Amortissement
cumuls
Valeur nette
d'amortissement
Produits
de
cession
Plus
values
Moins
values
08.12.2009 2 340 114 019 106 417 7 601 35 000 27 399
08.12.2009 2 121 6 842 6 386 456

456
20.07.2009 2 340 268 109 268 109 25 000 25 000
TOTAL 388 969 380 912 8 057 60 000 52 399 456


Au 31/12/2008
Compte
principale
Montant
brut
Amortissement
cumuls
Valeur nette
d'amortissement
Produits
de
cession
Plus
values
Moins
values
25.06.2008 2 340 2 825 1 530 1 295 55 000 53 705
18.07.2008 2 340 118 598 39 533 79 065 40 000

39 065
18.07.2008 2 121 6 842 2 281 4 561

4 561
18.07.2008 6 513 3 574 3 574

3 574
26.09.2008 2 340 93 137 93 137 - 50 000 50 000
TOTAL 224 976 136 481 88 495 145 000 103 705 47 201
II.5.4. Tableau des titres de participation
Tableau des titres de participation au 31/12/2010
Raison sociale de la socit mettrice
Secteur
d'activit
Capital
social
Participation
au capital en
%
Prix
d'acquisition
global
Valeur
comptable
nette
Extrait des derniers tats de
synthse de la socit mettrice
Produits
inscrits
au CPC
de
l'exercice
Date de
clture
Situation
nette
Rsultat
net

N E A N T

Secteur
d'activit
Capital
social
Participation
au capital en
%
Prix
d'acquisition
global
Valeur
comptable
nette
Produits
inscrits
au CPC
de
l'exercice
Date de
clture
Situation
nette
Rsultat
net

N E A N T


Secteur
d'activit
Capital
social
Participation
au capital en
%
Prix
d'acquisition
global
Valeur
comptable
nette
Produits
inscrits
au CPC
de
l'exercice
Date de
clture
Situation
nette
Rsultat
net

N E A N T

II.5.5. Tableau des provisions
Tableau de provisions au 31/12/2010
En MAD
Montant
dbut
exercice
DOTATIONS REPRISES
Montant
fin
exercice D'exploitation Financires
Non
courantes
D'exploitation Financires
Non
courantes
Provisions pour dprciation de l'actif immobilis

Provisions rglementes

Provisions durables pour risques et charges

SOUS TOTAL - - - - - - - -
Provisions pour dprciation de l'actif circulant (hors trsorerie) 305 645

305 645
Autres provisions pour risques et charges 462 608

6 393

350 000 466

118 534
Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie

SOUS TOTAL 768 253 - 6 393 - 350 000 466 - 424 179
TOTAL 768 253 - 6 393 - 350 000 466 - 424 179
En MAD
Montant
dbut
exercice
DOTATIONS REPRISES
Montant
fin
exercice D'exploitation Financires
Non
courantes
D'exploitation Financires
Non
courantes

Provisions rglementes 900 000

900 000


SOUS TOTAL 900 000 - - - - - 900 000 -
Provisions pour dprciation de l'actif circulant (hors
trsorerie)
247 312 58 333

305 645
Autres provisions pour risques et charges 117 430 350 000 466

5 288

462 608
Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie 1 056 120

1 056 120

SOUS TOTAL 1 420 862 408 333 466 - - 1 061 408 - 768 253
TOTAL 2 320 862 408 333 466 - - 1 061 408 900 000 768 253


En MAD
Montant
dbut
exercice
DOTATIONS REPRISES
Montant
fin
exercice
D'exploitatio
n
Financire
s
Non
courante
s
D'exploitatio
n
Financire
s
Non
courante
s

Provisions rglementes 900 000

900 000

SOUS TOTAL 900 000 - - - - - 900 000
Provisions pour dprciation de l'actif circulant (hors
trsorerie)
394 631

147 319

247 312
Autres provisions pour risques et charges 682 359

5 288

476 900 3 318 90 000 117 430
Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie

1 056 120

1 056
120
SOUS TOTAL
1 076
990
- 1 061 408 - 624 219 3 318 90 000
1 420
862
TOTAL
1 976
990
- 1 061 408 - 624 219 3 318 90 000
2 320
862
II.5.6. Tableau des dettes
Tableau des dettes au 31/12/2010

TOTAL
Analyse par chances Autres analyses
Dettes
Plus d'un an Moins d'un an
Echues et
non payes
Montants en
devises
Montants vis-
-vis de l'Etat
et organismes
publics
Montants vis-
-vis des Eses
lies
Montants
reprsents
par effet
De
financement
0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH
Obligations
Autres Clients
de financement

Du passif
circulant
7 788 722,34 179 064,46 7 609 657,37 105 482,29 1 742 488,16 3 154 313,28 284 012,68 759 179,74

Fournisseurs et
comptes
rattachs
4 137 412,87 94 845,29 4 042 567,58 94 845,29 1 742 488,16 284 012,68 759 179,74
Clients
crditeurs,
avances et
acomptes

Personnel
Organismes
sociaux
454 573,08 1 138,80 453 434,28 1 138,80
Etat 3 154 313,28 61 129,06 3 093 184,22 3 154 313,28
Compte
d'associs

Autres
cranciers
5 000,51 5 000,00 0,51
Comptes de
rgularisation -
Passif
37 422,60 16 951,31 20 471,29 9 497,69



TOTAL
Dettes
Echues et
non payes
Montants en
devises
Montants vis-
-vis de l'Etat
et organismes
publics
Montants vis-
-vis des Eses
lies
Montants
reprsents
par effet
De
financement
Obligations
Autres Clients
de financement

Du passif
circulant
9 921 307,12 148 387,84 9 740 605,79 32 313,49 2 237 839,05 3 668 725,53 1 123 725,53 1 084 609,19

Fournisseurs et
comptes
rattachs
5 103 330,38 73 479,76 5 005 734,22 24 116,40 2 237 839,05 507 667,12 1 084 609,19
Clients
crditeurs,
avances et
acomptes
1 506,34 1 506,34
Personnel
Organismes
sociaux
473 722,79 1 638,80 472 083,99
Etat 3 668 725,53 61 129,06 3 607 596,47 3 668 725,53
Compte
d'associs

Autres
cranciers
652 028,51 5 000,00 647 028,51 615 528,00
Comptes de
rgularisation -
Passif
21 993,57 7 140,22 6 656,26 8 197,09



TOTAL
Dettes
Echues et
non payes
Montants en
devises
Montants vis-
-vis de l'Etat
et organismes
publics
Montants vis-
-vis des Eses
lies
Montants
reprsents
par effet
De
financement
Obligations
Autres Clients
de financement

Du passif
circulant
7 367 143,62 0,00 DH 1 434 605 813,00 296 774,18 25 579,89 1 163 589,07 1 244 775,16 9 609 692,14

Fournisseurs et
comptes
rattachs
3 475 730,47 65 777,20 3 356 182,66 53 770,61 1 146 221,93 287 975,61 731 633,91
Clients
crditeurs,
avances et
acomptes
365 431,68 365 431,68 365 431,68
Personnel 2 386,26 2 386,26
Organismes
sociaux
528 008,00 528 008,00
Etat 2 874 295,24 49 499,22 2 824 796,02 2 874 295,24
Compte
d'associs

Autres
cranciers
99 268,48 5 000,00 94 268,48
Comptes de
rgularisation -
Passif
22 023,49 4 285,56 9 290,84 8 447,09


II.5.7. Tableau des crances
Tableau des crances au 31/12/2010
CREANCES TOTAL
Analyse par chance Autres abakyses
Plus d'un
an
Moins d'un
an
Echues et
non payes
Montants
en devises
Montants
vis--vis de
l'Etat et
organismes
publics
Montants vis-
-vis des Eses
lies
Montants
reprsents
par effet
DE L'ACTIF IMMOBILISE 11 575 653,00 0,00 DH 11 575 653,00 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 11 575 653,00 0,00 DH

Prts immobiliss 11 575 653,00 11 575 653,00 11 575 653,00
Autres crances financires
DE L'ACTIF CIRCULANT 15 563 264,04 13 649,51 15 182 840,35 366 774,18 162 951,49 836 315,72 3 562 825,36 9 073 878,41

Fournisseurs dbiteurs, avances
& acomptes

Clients et acomptes rattachs 14 706 129,19 14 339 355,01 366 774,18 162 951,49 3 562 825,36 9 073 878,41
Personnel 20 819,13 20 819,13
Etat 836 315,72 13 649,51 822 666,21 836 315,72
Compte d'associs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation - Actif 0,00
CREANCES TOTAL
Plus d'un
an
Moins d'un
an
Echues et
non payes
Montants
en devises
Montants
vis--vis de
l'Etat et
organismes
publics
Montants
vis--vis des
Eses lies
Montants
reprsents
par effet
DE L'ACTIF IMMOBILISE 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 3 575 653,00 0,00 DH

Prts immobiliss 3 575 653,00 3 575 653,00 3 575 653,00
DE L'ACTIF CIRCULANT 18 414 992,76 12 569,51 18 035 649,07 296 774,18 25 579,89 1 163 589,07 1 244 775,16 9 609 692,14

Fournisseurs dbiteurs, avances &
acomptes
37 865,56 37 865,56
Personnel 4 481,00 4 481,00
Etat 927 098,71 12 569,51 914 529,20 927 098,71
Compte d'associs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation - Actif 7 480,08 7 480,08


CREANCES TOTAL
Plus
d'un an
Moins d'un an
Echues et
non
payes
Montants
en
devises
Montants
vis--vis de
l'Etat et
organismes
publics
Montants
vis--vis des
Eses lies
Montants
reprsents
par effet
DE L'ACTIF IMMOBILISE 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH 0,00 DH

Prts immobiliss
DE L'ACTIF CIRCULANT 14 905 630,96 0,00 DH 1 434 605 813,00 296 774,18 25 579,89 1 163 589,07 1 244 775,16 9 609 692,14
Fournisseurs dbiteurs, avances &
accomptes
3 047,16 3 047,16

Personnel 3 366,50 3 366,50
Etat 1 163 589,07 1 163 589,07 1 163 589,07
Compte d'associs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation - Actif 451,50 451,50


II.5.8. Tableau des surets relles donnes ou reues
Tableau des surets relles donnes ou reues au 31/12/2010
Titres crditeurs ou tiers
dbiteurs
Montant couvert par
la sret
Nature (1)
Date et lieu
d'inscription
Objet (2) (3)
Valeur comptable
nette de la sret
donne la date de
clture
Srets reues :

Srets donnes :
M.BOUAMRI Mustapha (C.I.N n
B408754) Marocain Rsident en
Suisse.
30 000,00
Caution donne = 6 mois de
loyers pour la location du
Bureau commercial
Casablanca de la Rsidence
Narjisse
Le 26/04/2005
Casablanca
Contrat de bail 30 000,00

AMENDIS - Tanger 13 584,00
Caution pour branchement
lectricit
24/02/1982 13 584,00
Caution pour branchement
lectricit
05/02/2001 31 750,00

LYDEC - Casablanca 1 072,00
Dpt de garantie contrat
abonnement lectricit et eau
12/05/2005 1 072,00
Dpt de garantie contrat
Branchement Incendie
02/11/2010 2 556,00
Titres crditeurs ou tiers dbiteurs
Montant
couvert
par la
sret
Nature
Date et lieu
d'inscription
Objet
Valeur
comptable
nette de la
sret
donne
la date de
clture
Srets reues :

Srets donnes :
M.BOUAMRI Mustapha (CIN n
B408754) Marocain Rsident en Suisse
30 000,00
Caution donne = 6 mois de loyers pour la location du
Bureau commercial Casablanca de la Rsidence
Narjisse
Le
26/04/2005
Casablanca

AMENDIS - Tanger 13 584,00 Caution pour branchement lectricit 24/02/1982 13 584,00

LYDEC - Casablanca 1 072,00 Dpt de garantie contrat abonnement lectricit et eau 12/05/2005 1 072,00


Titres crditeurs ou tiers dbiteurs
Montant
couvert
par la
sret
Nature
Date et lieu
d'inscription
Objet
Valeur
comptable
nette de la
sret
donne
la date de
clture
Srets reues :

Srets donnes :
M.BOUAMRI Mustapha (C.I.N n
B408754) Marocain Rsident en Suisse
30 000,00
Caution donne = 6 mois de loyers pour la location du
Bureau commercial Casablanca de la Rsidence
Narjisse
Le
26/04/2005
Casablanca


LYDEC - Casablanca 1 072,00 Dpt de garantie contrat abonnement lectricit et eau 12/05/2005 1 072,00


II.5.9. Tableau des engagements financiers reus ou donns hors oprations de crdit-bail
Tableau des engagements financiers reus ou donnes hors oprations de crdit-bail au
31/12/2008
ENGAGEMENTS DONNES Montants Exercice
Montants Exercice
Prcdent

Avals et cautions Cautions bancaires A.T - DOUANE
Cautions bancaires C.E - DOUANE
Cautions bancaires L/C - FOURNISSEURS

791 175,64
534 701,00
605 839,00
1 427 695,20
374 795,00
752 516,00

Autres engagements donns (congs)

Engagements en matire de pensions de retraites et obligations similaires. (Age d'Or)

Autres engagements donns

(1) Dont engagements l'gard d'entreprises lies.
TOTAL 1 931 715,64 2 555 006,20

ENGAGEMENTS DONNES Montants Exercice
Montants Exercice
Prcdent


791 175,64
1 000 000,00
605 839,00
1 427 695,20
1 000 000,00
752 516,00

Autres engagements reus
TOTAL 2 397 014,64 3 180 211,20


31/12/2009
ENGAGEMENTS DONNES Montants Exercice Montants Exercice Prcdent

Cautions bancaires : Garanties March (en faveur de la
Socit JACOB DE LAFON MAROC)
1 066 481,32
194 605,00
592 982,00
52 149,36
791 175,64
534 701,00
605 839,00


Engagements en matire de pensions de retraites et obligations similaires. (Age d'Or)


TOTAL 1 906 217,68 1 931 715,64

1 066 481,32
1 000 000,00
592 982,00
52 149,36
791 175,64
1 000 000,00
605 839,00

TOTAL 2 711 612,68 2 397 014,64


31/12/2010

659 809,54
309 083,00
395 548,00
52 149,36
1 066 481,32
194 605,00
592 982,00
52 149,36


Engagements en matire de pensions de retraites et obligations similaires.
(Age d'Or)


TOTAL 1 416 589,90 1 906 217,68


659 809,54
1 000 000,00
395 548,00
52 149,36
1 066 481,32
1 000 000,00
592 982,00
52 149,36

TOTAL 2 107 506,90 2 711 612,68


II.5.10. Tableau de rpartition du capital social au 31/12/2010
Nom, Prnom ou raison social des
principaux associs
Adresse
Nombre de titres
Valeur
nominale de
chaque
action ou
part sociale
Montant du capital
Exercice
prcdent
Exercice
Actuel
Souscrit Appel Libr
ALUMINIUM DU MAROC S.A. Z.I, Route de Tetouan, Tanger 28 298 28 298 275 7 781 950

7 781 950
GROUPE EL ALAMI HOLDING S.A. 5, rue Sidi Amar, Quartier M.A.B., Tanger 6 046 6 046 275 1 662 650

1 662 650
HOLDING S.A.R.L. 7, Rue de Mexique , Tanger 5 298 5 298 275 1 456 950

1 456 950
SOPINORD S.A.R.L. Vieille Montagne, Tanger 3 147 3 147 275 865 425

865 425
COFINORD S.A.R.L. Vieille Montagne, Tanger 2 151 2 151 275 591 525

591 525
MOURAD EL BIED INVESTISSEMENTS Z.I, Route de Tetouan, lot 120, Tanger 2 014 2 014 275 553 850

553 850
KOUTIT MOHAMMED Rue Oujda, Rs. Ibn Batouta, Tanger 2 014 2 014 275 553 850

553 850
SQALLI JAWAD 187, Rsidence California, Tanger 2 014 2 014 275 553 850

553 850
RAMON FERNANDEZ 6, Rue Darwin, Jamaa Mokraa, Tanger 2 014 2 014 275 553 850

553 850
EL ALAMI ABDELWAHED Vieille Montagne, Tanger 2 2 275 550

550
EL ALAMI MOHAMED Route de la Mecq KM7. Casablanca 2 2 275 550

550
TOTAL 53 000 53 000

14 575 000 14 575 000
II.5.11. Tableau daffectation des rsultats intervenue au cours des trois derniers exercices
Tableau daffectation des rsultats au 31/12/2010
Origine des rsultats affecter Montant Affectation des rsultats Montant
(Dcision de l' A.G.A.O. du 23.10.2010) Rserve lgale
Report nouveau 7 864 616 Autres rserves 900 000
Rsultats nets en instance d'affectation Tantimes
Rsultat net de l'exercice Dividendes 5 300 000
Prlvements sur les rserves Autres affectations
Autres prlvements Report nouveau 1 664 616
TOTAL 7 864 616 7 864 616
Report nouveau Autres rserves
Rsultat net de l'exercice 2008 4 868 150 Dividendes 3 710 000
TOTAL 4 868 150 4 868 150


Report nouveau Autres rserves
Rsultat net de l'exercice 2007 6 117 974 Dividendes 4 240 000
TOTAL 6 117 974 6 117 974
II.5.12. Datation et vnements postrieurs
I - Datation
Date de clture (1) : 31/12/2010 (Date arrt de bilan)
Date dtablissement des tats de synthse (2) : 15/03/2011 (Date dpt de bilan)
(1) Justification en cas de changement de la de clture de lexercice
(2) Justification en cas de dpassement du dlai rglementaire de trois mois prvu pour
llaboration des tats de synthse.
II Evnements ns postrieurement la clture de lexercice non rattachable cet exercice et
connus avant la 1re communication externe des tats de synthse.
Date Indications des vnements

Favorables :

Nant

Dfavorable :

Nant

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