INTRODUCCION La capacidad que tiene una empresa para generar efectivo suficiente para atender sus actividades operacionales

y reembolsos por financiamiento, resulta ser una preocupacin constante de la alta direccin de la empresa, de acreedores, inversionistas y adems interesados. Todos estos, en general, siempre han estado preocupados y lo seguirn estando, del desarrollo de la caja de la empresa y de las causas de sus variaciones. Las prcticas comerciales y financieras en Venezuela han cambiado radicalmente en la ltima dcada. El alto costo de capital, las crecientes tasas de inflacin y las voltiles tasas de inters han hecho muy importante y a la vez ms difcil manejar y gerencia el flujo de efectivo. Las grandes organizaciones comerciales como Sucesora de Jos Puig &CIA han tratado de resolver estos problemas modificando sus prcticas de Gerencia de Finanzas y de Flujo de Efectivo en diversos grados. Es tpico que estas modificaciones se hacen progresivamente y se enfocan en principio a las mejores en la velocidad externa del efectivo y en el manejo d las cuentas por pagar y cuentas por cobrar. Adems el ambiente econmico actual exige un manejo del flujo del efectivo ms agresivo y tcnico y las organizaciones de hoy en da requieren lineamientos, programas o un sistema global sobre cmo manejar el efectivo, para ayudar a la generacin de capital y a la ejecucin en forma efectiva de sus estrategias comerciales. Las empresas cuentan con diversos instrumentos para controlar el efectivo, uno de ellos es el presupuesto de efectivo, sin embargo es importante tener claro que un sistema de presupuesto de efectivo no resuelve por s solo las eventuales deficiencias de liquidez que pueda presentar la empresa; no obstante permitir detectarlas con suficiente antelacin, lo que dara tiempo de analizar las soluciones y alternativas a considerar en busca de una adecuada

utilizacin del efectivo y de los elementos que componen el capital de trabajo. De all surge la gran importancia que tiene la exactitud de su clculo y preparacin. La administracin del Capital de Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen activos y pasivos circulantes. La administracin del Capital de Trabajo, es uno de los aspectos ms importantes en todos los campos de la administracin financiera; si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de Capital de Trabajo, es probable que llegue a un estado de insolvencia y en consecuencia, se vea forzada a declararse en quiebra. Los activos circulantes de la empresa deben ser lo suficientemente grandes para cubrir sus pasivos circulantes y poder as asegurar un margen de seguridad razonable. En la actualidad la confiabilidad y la eficiencia dirigidas a las operaciones en las empresas, son premisas necesarias para perfeccionar y lograr beneficios rentables en las relaciones comerciales. El xito proviene de obtener liquidez y depender del grado de certeza que posean las decisiones tomadas en relacin a la adecuada administracin del manejo de los recursos materiales y financieros disponibles, del buen desempeo con que se administren las operaciones circulantes y en especial, el efectivo como recurso lquido que dispone la organizacin. Hacer un mejor uso de los procedimientos, permite elevar la productividad del trabajo y reducir los costos, solo se podr alcanzar con una eficaz administracin del Capital de Trabajo. La administracin es uno de los campos fundamentales en la distribucin del capital de trabajo, pues la caja representa el activo ms lquido que poseen las empresas, por medio del cual se pueden cubrir las erogaciones imprevistas y reducir de esta forma el riesgo de una crisis de liquidez.El termino de efectivo se refiere a todo el dinero, bien sea en caja o cuenta banco que posea el negocio que reciben efectivo durante

un perodo determinado segn sus movimientos financieros. As mismo se distingue por no producir ningn rendimiento y en consecuencia posibilita la utilizacin de forma inmediata del dinero en las operaciones de la organizacin. El objetivo fundamental de la administracin del efectivo es minimizar los saldos de efectivos ociosos y lograr la obtencin del equilibrio entre los beneficios y los costos de liquidez. La caja puede considerarse como el comn denominador por lo cual se reduce el resto de los activos lquidos como lo son: las cuentas por cobrar y los inventarios. Las empresas poseen diferentes motivos para mantener existencia de efectivo tales como: Transaccional (Capacita a la empresa a la realizacin de sus operaciones ordinarios), Pre cautivo (Prev los flujos de ingresos y egresos) y por ltimo especulativo (Capacita a la organizacin a la aceptacin de oportunidades de lucro, originados en determinadas situaciones de negocios. Los componentes del Capital de trabajo como lo son las cuentas por cobrar y los inventarios esto es por el lado de los activos y por los pasivos las cuentas por pagar, configuran el denominador ciclo de efectivo, el cual miden el tiempo del dinero invertido recuperado. La generacin del efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o indirecta un flujo adecuado de dinero que permita entre otras cosas el financiamiento de las operaciones, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar sus pasivos a su vencimiento, y en general, retribuir a los dueos un rendimiento satisfactorio, con la finalidad de contar con efectivo suficiente para mantener a la organizacin solvente. Una forma efectiva para guardar el efectivo ocioso es la inversin en valores negociables. En otro orden de ideas, para decidir si una empresa debe hacer ms flexibles sus estndares de crdito, deben compararse las utilidades

sobre las ventas con el costo de la inversin en cuentas por cobrar. Si las utilidades es mayor que los costos, aplicar la flexibilidad en los estndares de crdito es lo recomendable; de lo contario mantenerlos inmovilizados ya que ocasionaran desequilibrios financieros. De acuerdo a lo anteriormente referido, cabe resaltar la importancia que reviste la organizacin como sistema social diseado para lograr metas y objetivos por medio de los recursos, con fines de lucro o sin fines de lucro. De all que vale aplicar la administracin ms adecuada a la realidad y a las necesidades especficas de cada organizacin, aplicando los tres criterios bsicos: actividad, origen del capital y magnitud de la empresa. Por otra parte se debe enfatizar lo relacionado con las operaciones de flujos monetarios, lo cual incluye, bsicamente, la ejecucin de pagos y cobros, la gestin de la caja y las diversas gestiones bancarias; refiriendo al rea de toserira cuyo objetivo en las grandes compaas es aglutinar el dinero de sus diferentes filiales con objeto de poder, realizar mayores inversiones tanto financieras como mercados. Las finanzas representan un papel administrativo fundamental en la organizacin. El objetivo principal de cualquier empresa es el de atender por medio de la produccin de un bien o un servicio la demanda de mercado con el propsito de crear valor. La responsabilidades de la administracin financiera en el mbito de la empresa son: inversiones en tamao y expansin de la planta, estructura del capital, cantidad de efectivo necesario, para evitar problemas de liquidez entre otros. La aplicacin oportuna y correcta de los recursos, el lograr o intentar un equilibrio entre las diversas peticiones de los accionistas, las implicaciones de la informacin y sealamiento financiero oportuno, el proceso de globalizacin financiera, los cambios en los aspectos legales y regulatorios, as como otras consideraciones que abarcan el amplio campo de la administracin financiera.

Por lo expuesto anteriormente, se realiz un anlisis de la Gestin del Capital de Trabajo de la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca., con miras a mejorar sus trmites financieros. La presente investigacin est formada por cinco captulos en las cuales se plantea: Captulo I. El problema, contiene la problemtica objeto de estudio, as como tambin las razones que justifican la investigacin, se describen los objetivos se estudio y los alcances. Captulo II, es el relativo al Marco Terico, en el cual se seala los antecedentes de la empresa y de la investigacin, las bases tericas que establecen el fundamento referencial estudio. Captulo III, corresponde al Marco Metodolgico, donde se describe el tipo de investigacin utilizada, poblacin y muestra, tcnicas de recoleccin, instrumentos de recoleccin de datos, validez y confiablidad de los procedimientos metodolgicos empleados, as como el procesamiento, presentacin y anlisis de los resultados. Captulo IV, presenta los resultados y anlisis de la investigacin. Por ltimo el Captulo V, refleja las Conclusiones y Recomendaciones derivadas del estudio.

CAPITULO I EL PROBLEMA

1.1 Planteamiento El Capital de trabajo es el conjunto de recursos tales como: la venta de bonos por pagar, la utilidad de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores negociables, las aportaciones de los fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios, que le permitirn a las empresas continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. El mismo deber ser suficiente para evitar sufrir riesgos financieros protegiendo al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante. Por consiguiente los componentes del mismo son: el efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar. Es evidente entonces que la inflacin, las regulaciones y el desequilibrio econmico que atraviesa Latinoamrica y en consecuencia Venezuela han obligado a la gerencia moderna a redoblar sus esfuerzos en la administracin del flujo de efectivo y del capital de trabajo, en efecto las tcnicas para administrar los activos y pasivos a corto plazo en las organizaciones multinacionales son las mismas que las empleadas en las empresas nacionales. Sin embargo, la primera es ms compleja porque operan en un gran nmero de diversas culturas de negocios, ambientes polticos, condiciones econmicas, entre otros, por otra parte existen varios factores que dificultan la administracin del capital de trabajo como son las monedas, los ambientes econmicos, legales, culturales, el papel del gobierno y el riesgo poltico. Ante la situacin planteada es evidente entonces observar los impedimentos que se manifiestan cuando se administra el capital de trabajo en el mbito internacional, ya que las decisiones que se tomen en el corto plazo pueden

tener consecuencias significativas sobre la supervivencia del negocio a largo plazo. Generalmente, una empresa puede financiar su crecimiento rpidamente de manera interna, si aumenta su margen de utilidad o acorta su ciclo de conversin del efectivo. Para elevar el margen de utilidad, la empresa debe aumentar sus precios, reducir los costos, ya que los clientes estarn menos dispuestos a comprar a precios ms altos, con lo cual ayudara al negocio a objeto de estudio a encontrar un mejor punto de equilibrio. Por tanto una manera de saber si se est recuperando el dinero en forma eficiente es realizando un anlisis del plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia prima necesaria para manufacturar sus productos hasta la cobranza de la venta, de igual manera la simplificacin del ciclo de conversin del efectivo requiere reducir el inventario, recaudar de forma eficiente las cuentas por cobrar y realizar pagos a los proveedores con mayor lentitud, por consiguiente la empresa apunta al crecimiento interno, reduce los fondos externos colocndose en el mercado a un nivel ms plegable. En la empresa Sucesora de Jos Puig y & Ca. actualmente existe una escasa generacin de flujo de efectivo y desviaciones en algunos elementos que componen el capital de trabajo, suscitando dficit de efectivo incluso prdidas contables y financieras. Tal situacin obedece a la desincronizacin de las normativas establecidas en el departamento de cuentas por cobrar tales como: polticas de crditos, cobranzas, trminos crediticios, as mismo la ausencia de control de inventario y pago a proveedores, segn esto la falta de estandarizacin de procesos, no permite obtener los fondos suficientes para cubrir las operaciones. Es importante resaltar que la ausencia de estos de apalancar sus operaciones con

elementos ocasionara la necesidad

financiamientos externo resultando costosos.

Por lo tanto es necesario una revisin detallada de todos los procesos que estn directa e indirectamente relacionados a la tesorera y dems reas involucradas de la empresa a fin de procurar alcanzar sus objetivos estratgicos para mantener la competitividad, incrementar el valor a todas sus lneas de negocios, mantener la excelencia en la calidad, renovacin de sus productos, tecnologas, minimizar costos operativos, generar ganancias, para poder establecer la capacidad productiva y estructura del financiamiento. Por lo antes expuesto la autora reafirma las principales causas de los problemas que ocasiona insuficiencia de capital de trabajo y flujo de efectivo en la empresa a objeto de estudio: Las prdidas en operaciones, tanto ordinarias como extraordinarias, debido a un volumen de ventas insuficientes en relacin con el costo para lograr las ventas, a bajos precios debido a la competencia o a rebajas sin una disminucin proporcional en el costo de la mercanca vendida, as mismo los gastos excesivos por las cuentas incobrables. Perdidas excesivas en operaciones no normales tales como: el registro de una baja en el valor de mercado del inventario, robos, entre otros. Estas mermas pueden originar una reduccin en los valores del activo circulante o en la creacin de un pasivo circulante. El fracaso de la gerencia del departamento de tesorera, en la obtencin de otras fuentes de recursos tales como: banca comercial o mltiple, mercado pblico de deuda, comisin nacional de valores, crdito simple, entre otros, con la finalidad de financiar la ampliacin del negocio en actividades tales como: el desarrollo de nuevos territorios de ventas, la distribucin e innovacin de productos. Una poltica poco conservadora de dividendos, es decir el reparto de las ganancias de la empresa y/o sociedad de accionistas. La ley establece que fabricacin,

los dividendos no deben ser repartidos con demasiada soltura ya que las ganancias tambin deben servir como capital es decir su reserva. La inflacin, que conduce a que la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca. a requerir mayor cantidad de dinero para mantener el inventario, los activos fijos y el financiamiento de las cuentas por cobrar. Aspectos relacionados con la ausencia de lineamientos idneos necesarios para aplicar la toma de decisiones y garantizar a la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca., mayores beneficios de ingresos como por ejemplo: realizar continuamente publicidad a sus productos bien sea por medio de vallas, radio, televisin, folletos, entre otros para estimular las ventas por consiguiente ofrecer condiciones ms ventajosas a sus clientes y consumidores que la competencia. En relacin a los elementos expuestos se plantean las siguientes interrogantes: De qu manera el Capital de Trabajo deber ser suficiente en cantidad para permitir que la empresa pueda cumplir con las operaciones y hacer frente a las emergencias y prdidas sin peligro de sufrir un desastre financiero? Cmo deber el Capital de Trabajo tomar en cuenta un sistema de flujos presupuestarios? Cul es la eficacia de la Administracin del Flujo de Efectivo? Qu importancia tiene planificar financieramente el manejo del Flujo de Efectivo? 1.2. Objetivos de la Investigacin 1.2.1 Objetivo General Analizar la Gestin del Capital de Trabajo de Sucesora de Jos Puig & Ca. durante el Ejercicio Fiscal del 2008-2010

1.2.2 Objetivos Especficos Diagnosticar la situacin actual del Capital de Trabajo en la empresa Sucesora de Jos Puig y & Ca. Determinar el uso del Flujo de Efectivo en la Planificacin Financiera. Evaluar el sistema de Flujo Presupuestario en la Gerencia de Tesorera. Proponer la importancia de la administracin del Flujo de Efectivo en la organizacin.

1.3 Justificacin La realizacin del presente trabajo de investigacin se justifica en la importancia de la Gestin del Capital de Trabajo y para el desarrollo productivo y rentable de la organizacin con miras a proyectar un crecimiento financiero sostenido en el tiempo, en consecuencia requiere aplicar adecuadamente los procesos administrativos tales como: planeacin, organizacin, direccin, ejecucin, as mismo la correcta toma de decisin que le permita hacer frente a la intensa competencia a la cual est sometida y encaminar al negocio al logro de sus objetivos. Por lo antes expuesto se observa el inadecuado uso en la distribucin del capital de trabajo, ya que no genera excedentes econmicos para su operatividad. En la actualidad la informacin contable es un mecanismo indispensable para realizar una administracin efectiva de los recursos con los cuales cuenta. Con referencia a lo anterior los puntos ms determinantes para la toma de decisin son:

Los precios a los cuales les conviene comprar. Los precios a los cuales se debe vender. La capacidad de pago con la que se cuenta en un determinado momento. La situacin financiera de la empresa.

El costo del dinero que toman prestado como por ejemplo crditos, entre otros, adems de que esta informacin representa una herramienta de competencia que marca la diferencia a la hora de realizar acciones que impactaran la salud financiera de la organizacin. Por ello se justifica una adecuada planificacin para el buen uso de los

instrumentos financieros, y evitar el desequilibrio del efectivo, ya que los mismos podran ser una contribucin importante a las utilidades arrojadas por la empresa, el cual evitar los costos innecesarios que deprecien los activos, siendo esto la prdida de valor que sufren los activos fijos, hacen que la vida til resulte limitada, en este mismo orden de ideas se mencionan las causas de la depreciacin, que son las primeras causas que se mencionan a continuacin: fsicas que se refieren al desgaste producido por el uso de los elementos naturales y funcionales son aquellas que se presentan por obsolescencia (resulta anticuado) o por insuficiencia (no hace frente al servicio que de l se exige), ambas disminuyen el desarrollo productivo y rentable de la organizacin. Siguiendo este orden de ideas se puede considerar que las reducidas tasas de crecimiento son efecto de poca disponibilidad de recursos propios y de financiamientos que posee la empresa, lo cual es consecuencia que tiende ms a costear a travs de la banca comercial que mediante la emisin de bonos o acciones en un mercado de capitales. Esto refleja incrementos en el costo del capital, en los costos de financiamiento y disminuye la utilidad de la empresa. Por consiguiente Sucesora de Jos Puig & Ca., es evidente que no cuenta con las condiciones necesarias y suficientes para adherirse a la dinmica del mercado de capitales. No obstante la autora indica que en estos momentos la rivalidad poltica en que est sumergida actualmente Venezuela, ha originado una crisis econmica desmedida que ha afectado en gran magnitud a la actividad comn

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de nuestro mercado, aunado a esto se puede notar el poco incentivo que tiene la empresa a objeto de estudio a participar en el mismo, es debido a la falta de credibilidad en cuanto a la estabilidad del rendimiento y la valoracin de los instrumentos financieros, esto implica la escasa experiencia sobre las

diferentes formas de financiamiento que existen en el mercado, contrarias a la banca. Para la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca. la financiacin est referida a sus actividades operativas a corto plazo. Las mismas, consisten en tomar decisiones importantes consecuentemente tales como: compra de venta de los productos,

materias primas, pago a proveedores, inventario, cuentas por cobrar.

De acuerdo a la informacin recolectada estas actividades crean patrones de ingresos y egresos de efectivos de sincronizados, en efecto no son seguras por la falta de parmetros en cuanto a la compra de materias primas, as mismo no est ocurriendo la recepcin del efectivo por la venta de sus

productos, esto se debe a la aplicacin de polticas inadecuadas de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar los mismos se miden en das en existencia. Se revis el ciclo operativo de la empresa el cual es el intervalo de tiempo entre la llegada de las existencias y la fecha en que se hacen efectivas las cuentas por cobrar. La brecha entre las entradas y las salidas de efectivo indica la necesidad de tomar decisiones financieras a corto plazo que no impliquen solo el financiamiento externo sino el incorporar mejoras a los procesos actuales de recaudacin y desembolso de efectivo. 1.4 Alcances y Limitaciones de la investigacin Al tratar la Gestin de Capital de trabajo en la Sucesora de Jos Puig & Ca., se puso en relieve un tema poco tratado y de gran importancia, justificndose plenamente ampliar sus alcances.

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Las caractersticas propias de la investigacin, generan una serie de limitaciones que fueron consideradas en el transcurso de la misma. Las limitaciones ms importantes que prevee esta investigacin se ubica en: La escasez de estudios preliminares sobre el tpico y rea de estudio que facilitara la comprensin de la Gestin de Capital de Trabajo. El aspecto subjetivo del individuo al contestar el cuestionario. Los resultados obtenidos en esta investigacin no podrn ser generalizados a otras organizaciones que realizan este tipo de actividad financiera, ni

aplicadas a otros profesionales de la gerencia. Sin embargo estos resultados podran servir de referencia para futuras investigaciones dentro del mismo campo de investigacin.

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Tabla N1 DEFINICION TERICA DE LAS VARIABLES (Enero, 2012)

Indicadores Objetivo Especfico Variable Nominal Defini cin Terica Diagnosticar la situacin actual Capital Situacin capital del trabajo de Conjunto - Financiamiento

Item

Fuen te

T cnica

Instrument o

1,2,3,4,5,6,7,8,9 y 10

Gerentes

Encuesta CUESTIONARIO

de de recursos - Capital que le disponible de

permite a la - Cartera empresa cliente

Trabajo en la empresa Sucesora Jos Ca. Puig de &

cumplir con - Empleados sus operaciones normales.

Determinar

el

Uso

del

Cantid ivo

Efect

4,5,6,7,15

Gere ntes

En cuesta

CUESTION ARIO

uso del Flujo flujo de Efectivo en Efectivo la Planificacin Financiera.

de ad neta de dinero generada por una

Cobr

o Anticipado itos su Crd

sociedad con actividad comercial y otros ingresos es decir diferencias entre ingresos los pagos. Objetivo Especfico Variable Nominal Defini cin los y

Indicadores

Item

Fuen te

T cnica

Instrument o

Terica Evaluar Sistema Flujo Presupuestario en la Gerencia de Tesorera. Gerencia de Tesorera. . Tcnica Planes el Sistema de de Flujo Presupuesto Anlisis del financiero Demanda Ventas 8,9,10,11,12,13,14,15 Gerentes Encuest a CUESTIONARIO

Presupuestario. efectivo.

mediante la Evaluacin cual se Control Inversiones

determinan y realizan tareas para lograr propsitos y objetivos se

de acuerdo a la

cantidad de dinero disponible en caja y/o bancos. Proponer la Importancia Medios la para - Crditos - Maquinarias, equipos, recursos humanos 2,3,8,9 Gerentes Empleados Encuest a CUESTIONARIO

importancia de de la

Administracin obtencin

Administracin del Flujo de mercancas del Flujo de Efectivo. y servicios.

Efectivo en la Organizacin.

Fuente: Colatosti, 2011

CAPITULO II MARCO TEORICO

2.1 Antecedentes de la Investigacin Tres estudios han sido considerados como parte de la evaluacin de fuentes primarias relacionadas con estudios previos, que tratan casos similares al seleccionado como objeto de estudio por la investigadora. Rodrguez, Dulce (2010), en el trabajo de grado para optar al Ttulo Magister en Administracin de Empresas Mencin: Finanzas de la Universidad Catlica Andrs Bello, denominado: Desarrollo de un Modelo Financiero de Capital de Trabajo como Herramienta para incrementar la Rentabilidad de la Comercializadora de Materiales de Construccin y Ferretera Multiproductos, en el cual realiz el anlisis del Capital de Trabajo que proporciona una importante medida en el nivel de solvencia que posee las organizaciones a corto plazo, pero as mismo para la toma de decisiones oportuna sobre los elementos que la conforman, se hacen necesarios evaluar su comportamiento futuro. Por ello, el objetivo de este trabajo se fundamenta en desarrollar un modelo financiero que permita predecir el comportamiento de los elementos del Capital de Trabajo, con el fin de lograr incrementar la rentabilidad de una comercializadora de materiales de construccin y ferretera perteneciente a una importante empresa nacional. El marco terico conceptual se fundamenta en la inclusin de conceptos que refuerzan las bases tericas relacionadas con el tema. La metodologa presentada se enfoca en la investigacin de los conceptos y prcticas que permitan desarrollar un Modelo Financiero adaptado a la realidad de la empresa en estudio, aplicando indicadores de gestin para analizar los resultados obtenidos y las variaciones derivadas de la manipulacin de las

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variables financieras, la presentacin de escenarios factibles y el anlisis de los resultados, objeto de la aplicacin de dichos escenarios. A raz de esta secuencia metodolgica se conciben una serie de conclusiones que apoyan cada una de las propuestas presentadas. Es necesario destacar que la realizacin del presente estudio implica un aporte financiero a empresas de cualquier ndole, debido a la caracterstica de aplicabilidad que acompaa al modelo financiero desarrollado. La falta de inters de la alta gerencia de Cemex de Venezuela, en la operacin de multiproductos, ha originado que se ponga de lado un negocio de gran potencial, como lo es la comercializacin de materiales de construccin y ferretera, situacin que genera perdida de utilidad para la empresa. Por consiguiente se ha demostrado con el modelo financiero desarrollado, que el tomar decisiones sobre el Capital de Trabajo de la organizacin a objeto de estudio, puede generar incrementos interesantes en la rentabilidad del negocio, sin la necesidad de que Cemex de Venezuela realice inversiones adicionales a travs del incremento de capital. Al introducir en el modelo financiero la gestin, proyecciones de ventas y costos realizados por el Departamento de Planificacin de Cemex aplicando las polticas y prcticas actuales de la Comercializadora, manteniendo su ritmo, se proyecta un margen neto del negocio de 5,6% con un Capital de Trabajo de 3.5.5 das, lo que demuestra que se trata de una operacin que continuara un nivel de utilidad suficiente para mantenerla en marcha, pero que a simple vista no ha sido analizado lo suficiente, ya que el amplio colchn que genera el Capital de Trabajo neto es muestra de la ineficiencia con la que est siendo manejado el circulante, lo cual sin duda est generando una prdida de utilidad para la compaa. Una vez concluido el presente trabajo su autora afirma que, adems del aporte que se pretende realizar a la gestin de la Comercializadora de

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Materiales de Construccin y Ferretera Multiproductos a travs del uso del modelo, su desarrollo ha permitido a todos los involucrados conocer a profundidad cada uno de los elementos que inciden en los resultados financieros de la operacin brindndoles la oportunidad de anteponerse a las consecuencias derivadas del manejo que se da a cada variable del circulante. Sin embargo con el Modelo Financiero no se puede pretender pronosticar a manera exacta conocer el futuro, sino que se debe usar como lo que es, una herramienta de gestin. As mismo, en el desarrollo de este tipo de casos no se debe olvidar que los modelos deben servir para la gestin y no la gestin al modelo, por lo tanto, no es aceptable establecer que una accin razonable no puede ser ejecutada por que el modelo no lo permite. Se debe siempre adaptar el modelo a las necesidades de la organizacin, a fin de obtener los resultados requeridos para una toma de decisin ptima. Adems, Bejarano (2008), en el estudio identificado: Anlisis de la Gestin de Pago y su Impacto en el flujo de Caja en una Empresa del sector asegurador Venezolano caso: Seguros Caracas de Liberty Mutual, C.A. realizado para optar al ttulo Especialista en Finanzas de Empresas, de la Universidad Jos Mara Vargas Gonzlez. Escauriza R, Ailem M. (2003). La Gestin del Efectivo como

parte de Ciclo Econmico de la Empresa, orientada esta investigacin a analizar la gestin de pago y su impacto en el Flujo de Caja de la empresa objeto de estudio, la cual busca determinar cmo ndice la gestin de pago en el flujo de caja. La metodologa para este estudio fue de tipo descriptiva, documental y de campo. Se realiz una revisin bibliogrfica sobre el tema que permiti orientar la investigacin. As mismo se aplic una entrevista estructurada a nivel Gerencial y Supervisorios de Tesorera y Cuentas por Pagar, considerados expertos en el tema, y un censo al nivel tcnico operativo, una vez aplicado el anlisis de la informacin se pudo constatar

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que el flujo de caja es de alto desempeo pero tambin se deben ejecutar mejoras relativas a la planificacin de pago y la canalizacin de los imprevistos fuera de la programacin estimada. Se compar la situacin actual del desempeo del flujo de caja con el modelo normativo seleccionado que permiti determinar las brechas y las oportunidades de mejoras. Se concluy que la gestin de pago impacta al flujo de caja en relacin a los lapsos de cobro y de pago, en consecuencia el nico factor que amerita el control gerencial son los pagos a proveedores de compras de bienes y servicios. En los marcos de las observaciones anteriores en relacin al objetivo Diagnosticar la situacin actual de la empresa a objeto de estudio se concluy que el flujo de caja es de alto desempeo y que el mismo satisface las expectativas de la gerencia. En la revisin de la informacin interna referidas a Manuales, Normas y Procedimientos del rea de tesorera, se apreci que existen controles internos relacionados a los ingresos y egresos de caja e inversiones y el rol que ocupa el responsable de cada proceso. Del mismo modo se evidenci normas, polticas y procedimientos del rea Cuentas por pagar. Es evidente entonces afirmar que para que el proceso fluya entre las dos reas y se sincronice el proceso, el rea de cuentas por pagar conjuntamente con Tesorera debe establecer polticas y mejoras que conduzcan a planificar los pagos y de esta manera minimizar el impacto del flujo de caja, adicional a los entrevistados y encuestados ambos coinciden en que el flujo de caja es de alto desempeo y que la gerencia est satisfecha pero que existen factores que pueden ser controlados para maximizar el rendimiento de caja, adems existe voluntad de la gerencia a implementar las mejoras y tienen la disposicin de adaptarse a cualquier cambio en pro de mejorar el desempeo del flujo de caja y consideran a Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. como la empresa que marca pauta en el mercado asegurador venezolano en tecnologa y talento humano.

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En este mismo orden y direccin el anlisis del comportamiento del flujo de caja se resume reafirmando que se puede lograr la optimizacin de caja en virtud de la programacin mensual del ao en estudio, siendo la misma positiva, a pesar de los factores no tomados en cuenta por la confidencialidad de la informacin. En tanto que el comportamiento de la gestin de pago se obtiene los resultados a travs de la revisin de la gestin de pago, que los gastos relacionados con la intermediacin de la venta deben ser cancelados y de acuerdo a las polticas internas de la empresa. Por otra parte la administracin del talento humano debe ser aplicada de acuerdo a lo estipulado en la Ley Orgnica del Trabajo, los pagos de siniestros constituyen la obligacin en primer lugar de las empresas de Seguros, por tal razn deben ser cobrados los reclamos en el menor tiempo posible para lograr la satisfaccin del cliente. En lo referente al propsito de Caracterizar una gestin de pagos en el Flujo de Caja de una empresa, se determina como resultado de la revisin documental, que constituye parte de los bienes tericos de esta investigacin, en donde se estudi un modelo normativo en el cual considera que la mejor prctica se orienta a la centralizacin de los pagos, unificacin de criterios en materia de retencin de los deberes formales, tales como normas y procedimientos de facturacin para dar con el cumplimiento de los deberes y evitar el atraso de las cuentas por pagar, control y mantenimiento de los archivos en un lugar estratgico que facilite la bsqueda de los mismos, clasificacin de los proveedores de acuerdo al servicio que presten, as mismo el aprovechamiento de los pronto pagos otorgados por los proveedores, establecer y analizar la planificacin de pagos segn los convenios de crditos otorgados, entre otros. Por otra parte el modelo refiere una propuesta para mejorar los elementos que constituyen el flujo de caja relacionado con los estndares de plazos y

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formas de pago, bien sean: cheque, transferencia, efectivo. Mientras que los factores de la gestin de Pago que impacta en el Flujo de Caja de Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. se concluye una vez analizado y revisado el proceso de flujo de caja, tomando como referencia el modelo normativo se determin que las causas que producen los efectos viene dado por los procesos de cobros que se efecta entre los estndares de dicho modelo. En general la gestin de pago en Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. es eficiente, sin embargo la debilidad est orientada al control de pago a proveedores de bienes y servicios, por lo cual se encuentra desfasada por debajo del estndar del modelo normativo, lo recomendable sera que los promedios de pago debern efectuarse entre 30 y 45 das, en la empresa los mismos estn ubicados en 30 das lo cual genera un potencial margen de solvencia, no obstante podemos sealar poco margen de maniobra del Capital de Trabajo, El fondo de maniobra puede ser negativo si las necesidades de capital de trabajo lo es. En sntesis se les recomend lo siguiente: Revisar los contratos de bienes y servicios, con el objetivo de conocer las clusulas y convenios preestablecidos. Negociar las condiciones de plazos pendientes por pagar. Clasificar los proveedores en funcin a la naturaleza de la compra del bien o servicio que se requiera, esto ayuda a reestructurar el calendario de cuentas por pagar La gestin del tesorero debe orientarse a maximizar los recursos de ingresos para hacer una excelente distribucin en el cumplimiento de las obligaciones adquiridas por la empresa para el desarrollo de su operatividad, as mismo implementar herramientas tecnolgicas que permitan disminuir los tiempos de cobranza de 60 das a 30 o 45 das.

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Por otro lado, Gonzlez, (2008), en el trabajo denominado: Anlisis del Ciclo de Efectivo de la Empresa de Servicio de Logstica Aduanera SURUA, C.A, en el cual se plantea el estudio de analizar el ciclo de efectivo de la Empresa de Servicio de Logstica Aduanera SURUA, C.A., y su incidencia en el desempeo financiero de la empresa en estudio, que le permita medir el volumen de servicios prestados, ingresos por ventas, costos; la razn o fundamento que va a repercutir en el Capital de Trabajo. El tipo de investigacin fue documental con elementos descriptivos. Entre los procedimientos se utilizaron las fuentes primarias que son los Estados Financieros de la empresa antes mencionada y la secundaria fueron: libros, peridicos, fuentes electrnicas, entre otras. El anlisis de los resultados ha sido desarrollado mediante los Estados Financieros comparativos comprendido entre Diciembre 2006 y Diciembre 2007, lo que permiti llegar a la conclusin de que se ha identificado de manera emprica el ciclo de efectivo como una medida apropiada para evaluar la gestin financiera y es como un elemento determinante de la administracin del Capital de Trabajo. As mismo se analiz la relacin entre diferentes medidas de desempeos contables, el ciclo de efectivo, el endeudamiento y otras variables de control. En el caso de la empresa antes mencionada la magnitud del ciclo de conversin del efectivo estimado y analizados en esta investigacin para los perodos Diciembre 2006 y 2007, muestra que la empresa con mayor endeudamiento presenta un nivel de insolvencia, lo que es consistente con las teoras de orden jerrquicos de la estructura del capital. Hechas las observaciones anteriores recomendar a la empresa SURUA, C.A. realizar un estudio de la gestin de cobranza y una planificacin financiera, basndose en estrategias, objetivas de manera que pueda iniciar cualquier inversin y estructurar los Activos y Pasivos Circulante.

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2.2 Antecedentes de la organizacin 2.2.1 Contexto Organizacional Sucesora de Jos Puig & Ca., dentro de su actividad econmica es la fabricacin, compra, distribucin, comercializacin, venta de alimentos en general, preferiblemente la fabricacin de galletas pastas, confiteras entre otros; as como tambin la realizacin de todo acto lcito del comercio previamente acordado por la junta directiva. Capital Social: 568.112.800 Bs. 2.2.2 Resea Histrica Don Juan Puig Canals, nace en Mallorca, Espaa, en el ao 1.885. De joven edad se residencia en Amrica y en poco tiempo funda su primera fbrica de galletas en Mxico, en la regin que hoy en da es llamada Tabasco. Al intensificarse la revolucin mexicana a principios del siglo XX, decide cerrar las operaciones de fbrica de galletas debido a los reiterados asaltos recibidos por los caudillos de la poca, liberalizados por el legendario Pancho Villa. De Mxico parte a Puerto Rico, donde conoce a la Srta. Juana Marques y decide casarse, al poco tiempo visita Venezuela, y quedando cautivado por las bondades de nuestro clima y su gente, se establece en el pas. Juan Puig Canals, un joven visionario y emprendedor, a pesar de su corta edad, haba estudiado ciencias de la ingeniera y dominaba varios idiomas. Sus conocimientos tcnicos y sus dotes de empresario, le permitieron conseguir socios financieros para fundar negocios de diversas ndoles, entre los cuales se encuentra un aserradero, fbricas de pastas, chocolates, caramelos y hasta una fbrica de hielo, donde pona en prctica novedosas estrategias comerciales para la poca, logrando incrementar sus ventas y consolidar sus empresas. En 1911, Don Juan Puig Canals a los 26 aos, funda la empresa de fabricacin de galletas en Caracas entre la esquina de Pajarito y La Palma. La compaa Juan Puig y comienza sus operaciones con aproximadamente 30 empleados;

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comienza con un delicioso y variado portafolio de los productos emblemas de calidad y tradicin de produccin natural como lo son Mara Puig y Soda Puig. En 1.917 muere Don Juan Puig Canals a la corta de edad de 32 aos, a causa del paludismo, dejando en su corta vida un interesante nmero de empresas ya establecidas y en rumbo al xito, como es el caso de Galletas Puig que mantiene su liderazgo y excelencia hasta nuestros das. Doa Juana Marques de Puig luego de la muerte de su esposo, llama a Jos Puig Canals, hermano de Don Juan que se encontraba en Espaa, para que asuma las riendas de los negocios. Es cuando deciden vender todas las empresas que hasta ese momento operaban y solo se quedaron con la fbrica de galletas y chocolates. En 1.933 se hace cargo de la empresa Jos Puig Marques a los 20 aos, hijo del fundador y sobrino del hasta ese momento cabeza de la fbrica de galletas. La empresa sigue su progresivo crecimiento y en 1.940 se inaugura su nueva sede, entre las esquinas de Piedras a Puente Restaurador, lo cual aport un enorme crecimiento en la produccin, consolidando su liderazgo. Todas sus recetas son originales desde la fundacin de la empresa y adaptadas al paladar venezolano, desarrolladas con los ms estrictos controles de calidad de la poca. Entre otros de sus logros, cuenta el hecho de ser una empresa 100% nacional, que a travs del tiempo ha podido mantener su liderazgo frente grandes empresas transnacionales que han intentado conquistar el mercado venezolano. En el ao de 1.946, la empresa pasa de comandita a la figura de compaa annima bajo el nombre de C.A. Sucesora de Jos Puig & CIA. Siempre anticipndose a los cambios del mercado, y velando por la calidad hacia sus consumidores como valor principal de la organizacin, en 1.969 se abren operaciones en la planta de los cortijos. En esta sede se contaba con un equipo de ventas propio, y en el interior con distribuidores que para ese momento eran llamados viajeros. En 1.973 se inaugura el primer depsito en Maracaibo y con

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l se abri la puerta hacia la distribucin directa en el interior y de ah en adelante se abrieron depsitos en casi todo el pas. En 1.984 se funda la planta de Cagua, dedicada a la fabricacin de galletas saladas como Soda y Craski Integral, representando un importante crecimiento en la elaboracin de estos productos. A pocos meses de su inauguracin ocurre un lamentable incendio en la planta de los cortijos, lo cual represent un duro golpe para la empresa, al no poder producir galletas Mara Puig, uno de los productos ms importantes del portafolio. Pero Galletas Puig reiterando su dinamismo estratgico y valindose hasta de la adversidad, capitaliza la ausencia de produccin de Mara, intensificando la

comercializacin de Soda, logrando mantener sus ventas, y convirtiendo a galletas de Soda Puig en lder indiscutible del mercado venezolano. Ocho meses despus del incendio, a mediados del ao 1.985 se inaugura la planta de Tejeras, acondicionada para la produccin de Mara Puig y donde se inicia la fabricacin de Maril, producto con gran acogida en el mercado venezolano. Una vez recuperada la planta de los cortijos, la de tejeras se encontraba en plena produccin y desde esa fecha hasta hoy Galletas Puig ha registrado un crecimiento constante ao tras ao que ha posicionado a galletas Puig como la galleta lder de Venezuela, todo esto gracias a una excelente direccin de Don Jos Puig Marques y Emilio Puig Marques quienes fueran lderes hasta hace pocos aos, hombres inteligentes y de excelentes estrategias comerciales, que con su sabidura pudieron perpetuar el legado de sus antecesores. Posterior a la total recuperacin del incendio, se relanza al mercado Mara Puig, con la primera incursin de la empresa en publicidad televisiva, donde se pauta el memorable y exitoso comercial Volvi Mara. El xito del comercial logro recuperar las ventas de la galleta despus de su ausencia, y dio pie a la creacin de mltiples comerciales que fundamentados en acertadas

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estrategias de mercadeo, permitieron la consolidacin en el mercado de productos tradicionales como Mara y Soda, y de nuevos productos tales como Craski Integral, Maril, Chisquisitos, Family Club, Suity Bran, Mordisquitos, lite, Soda Puig Integral y la ms reciente Mara Puig Integral. En el caso de las galletas Mara y Maril, la comunicacin mostr refrescamientos que las adaptaba a los cambios del mercado, manteniendo siempre una imagen moderna. A Mara Puig, se le ha explotado la versatilidad de usos que este producto le proporciona a la familia venezolana, desde el consumo tradicional con caf con leche hasta la elaboracin de variados postres, demuestran el arraigo de esta deliciosa galleta en el paladar de nios, jvenes, adultos y abuelos. Misin Ser lderes en fabricacin, distribucin, calidad y servicio en el mercado nacional de galletas y afines Visin Ser una organizacin altamente comprometida con la excelencia en la calidad de sus productos y servicios, satisfaciendo as da a da a un nmero cada vez mayor de consumidores, clientes y aliados comerciales en Venezuela y el mundo Valores Servicio: Servir con pasin, satisfacer cada necesidad de nuestros clientes, aliados comerciales, con pronta y efectiva respuesta. Calidad: Dar lo mejor al consumidor, entender sus prioridades y conocer sus gustos tanto como l. Responsabilidad: Ser responsables como individuos y como asociados, apoyar en el trabajo en equipo, con una incansable voluntad de ser mejores cada da.

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 Reciprocidad: El beneficio mutuo nos gua en cada una de nuestras acciones. Crecer con nuestros clientes y aliados comerciales, participar de esfuerzo y las ganancias. Aprendizaje Constante: Conocer cada da ms nuestro negocio, aprender de cada experiencia que vivimos y nos preparamos con entusiasmo y serenidad para alcanzar nuestras metas. 2.3 Fundamentos Tericos Segn Arias (2006) los fundamentos tericos comprende un conjunto de conceptos y proposiciones que constituyen un punto de vista o enfoque determinado, dirigido a explicar los fenmenos o problemas planteados, (p.107). Son as pues las bases sustentadas en bibliografas que le permiten al investigador explicar y conceptuar la bibliografa del problema planteado, estas teoras particulares pueden partir de enfoques diferentes, los cuales a su vez, suponen maneras diferentes de interpretar la realidad. Cada uno de ellos implicara la utilizacin de un conjunto de categora y conceptos que coherentemente interconectados entre s tendrn por finalidad desde una perspectiva determinada, explicar un aspecto de esa realidad que pretendemos conocer. 2.3.1 Capital de Trabajo Denominado conceptualmente como Fondo de maniobra, capital circulante, capital de Trabajo neto, recurso o fondo neto de rotacin y tesorera neta, Munilla F, (2005). El trmino Capital de Trabajo se ha utilizado por los contables, administradores e investigadores en general, en dos direcciones: la primera cualitativa o esttica y la segunda cuantitativa o dinmica, segn el criterio de Santandreu E, (2005). La primera definicin se utiliza de forma general, para referirse al excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante. Esto significa que el Capital de Trabajo es el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los

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accionistas, o equivalentemente, que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo. Algunas de las interpretaciones que se asocian a esta definicin sealan: es la medida en que la empresa resuelve sus problemas de liquidez y los recursos con los cuales esta atiende sus actividades operativas y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios. La liquidez se refiere a la habilidad que adquiere una empresa para tener disponibilidad de activos de fcil conversin en efectivo, reafirmando su capacidad para cubrir en forma oportuna y sin retrasos sus obligaciones financieras a corto plazo. De acuerdo al autor Gmez E, (2004). La segunda definicin, cuantitativa o dinmica, se utiliza para referirse al activo circulante, lo que define al Capital de Trabajo como la inversin que se realiza en activos a corto plazo. El trmino Capital de Trabajo est asociado a diversas comprensiones como por ejemplo: Capital Total, Capital de Trabajo, Capital Propio, Capital Ajeno, Capital Permanente, entre otros. A fin de aclarar estos aspectos, es conveniente mencionar varios tipos de capital de trabajo. Se habla de Capital de Trabajo Permanente el requerido para atender el nivel mnimo de actividad de la empresa, este adquiere las caractersticas de un capital movilizado, es decir que la empresa no puede reducirlo sin afectar sus operaciones, mientras que la inversin en una mquina o equipo expresa el mismo bien a travs del tiempo, esta expresado una vez en efectivo, inmediatamente despus en

inventarios, luego en cuentas por cobrar y otros, aunque la magnitud de las cuentas por cobrar se mantengan constante los deudores que la componen sern distintos o los mismos por distintas operaciones. Tambin se habla de Capital de Trabajo Transitorio, es explicado por las variaciones normales en la duracin del ciclo operativo y en el nivel de actividad, en que el Capital de Trabajo se aplica eventualmente en la empresa, aplicacin que puede ser financiado igualmente con deudas de corto plazo.

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Asimismo cabe mencionar que el Capital de Trabajo de acuerdo a las caractersticas de permanentes y transitorias se consideran como los recursos contenidos en los activos corrientes que se financian con fondos de largo plazo es decir pasivos de largo plazo y patrimonio neto. De manera que resulta necesario determinar el apropiado tamao de la inversin en capital de trabajo para que no afecte la rentabilidad, dado que su calculada administracin es clave para este propsito. Uno de los parmetros lo constituye el tiempo de duracin del ciclo operativo como determinante en la rotacin. 2.3.2 Gestin del Capital de Trabajo La Gestin del Capital de Trabajo es el proceso de la Gestin Financiera Operativa, que se dedica a la planeacin, ejecucin y control del manejo de los componentes del Capital de Trabajo y sus adecuados niveles y calidad, que permitan minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad empresarial. Espinoza (2005). Un anlisis de la definicin anterior permite distinguir el fundamento de la Gestin del Capital de Trabajo, el cual se concreta en una decisin esencial y la influencia de sta en el riesgo y la rentabilidad empresarial. Esta decisin se concreta en: el nivel ptimo de inversin en cada uno de los componentes del activo circulante. Todo lo anterior conduce al estudio de tres elementos fundamentales que se interrelacionan en la Gestin del Capital de Trabajo y que conforman su base conceptual, a saber: componentes del Capital de Trabajo, inter compensacin riesgo - rentabilidad y polticas de inversin a corto plazo. Para atender las variaciones del Capital de Trabajo que se produzcan a corto plazo y Capital de Trabajo Restringido o Contable que es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, este concepto es bastante utilizado y suele ser denominado Capital de Trabajo Neto porque involucra efectivo en Caja y Bancos, Depsitos a plazo, Cuentas por Cobrar, Inventarios, Anticipos, Prstamos Bancarios, Cuentas por Pagar y Anticipo de Proveedores. De esta

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forma la administracin del Capital de Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes. Los activos circulantes de la empresa deben ser suficientes para cubrir los pasivos circulantes y asegurar un margen razonable. El enfoque de financiar a corto plazo el Capital de Trabajo neto indica que es un aspecto contable. No obstante, la toma de decisiones del Capital de Trabajo tambin depende del flujo de caja y del valor actual neto. Pareciera entonces que un Capital de Trabajo debe ser suficiente en cantidad para capacitar a la compaa a conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y sin restricciones financieras y hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro de sufrir riesgos financieros. Esto hace que las principales decisiones sobre Capital de Trabajo, sea una responsabilidad de la Gerencia de Tesorera permitiendo entre otras cosas proteger al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante, tales como: la cancelacin oportuna de todas las obligaciones, disfrutar los descuentos por pago de contado, asegurar en alto grado el mantenimiento del crdito de la compaa, mantener los inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes, capacitar a la compaa a otorgar condiciones de crdito favorables a sus clientes, operar eficientemente evitando demoras en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a la dificultades en la obtencin de crdito. Es importante distinguir cuando existen excesos o insuficiencias en el Capital de Trabajo y como estos factores inciden en la administracin y/o gestin de estos recursos. Si el activo circulante excede las necesidades del Capital de Trabajo, el negocio tendr exceso y esto puede ser resultado de la emisin de bonos o acciones de capital en cantidades mayores de las necesarias para la adquisicin de activos no circulantes por la venta de otros activos que no han sido reemplazados. Un Capital de Trabajo excesivo en forma de

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efectivo y de valores negociables, puede ser tan desfavorables como un Capital de Trabajo insuficiente, debido al gran volumen de bienes que no son utilizados productivamente. De esta forma los fondos que no se emplean representan una prdida de inters o de utilidad, estimulan los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos indeseables o en equipos de fbrica innecesarios. La disponibilidad de un Capital de Trabajo excesivo pude llevar al descuido en lo que a gastos se refiere e ineficiencias en las operaciones. No obstante as como pueden darse excesos de Capital de Trabajo, tambin las empresas enfrentan la situacin contraria o insuficiencia de Capital de Trabajo. Esto constituye uno de los problemas ms graves en las organizaciones donde no pueden cubrir su pasivo circulante y esto ocasiona resultados de prdidas de operaciones, tal como aparece en un Estado de Ganancias y Prdidas o por los cargos directos a utilidades no distribuidas. Habr insuficiencia debido a las prdidas excesivas de operaciones extraordinarias, como por ejemplo, el registro de una baja en el valor de mercado del inventario. Una prdida extraordinaria pude originar una reduccin en los valores del activo circulante, ninguna de las cuales puede ser compensada por un cambio favorable del Capital de Trabajo. As mismo puede ocurrir tambin que la Gerencia de Tesorera fracasara en la obtencin de otras fuentes de recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio en consecuencia se generar insuficiencia puesto que un aumento puede comprender actividades tales como: el desarrollo de nuevos territorios de ventas innovadores de productos, desarrollos intensivos de los actuales territorios de ventas, adaptacin de nuevos programas de fabricacin y ventas o la adopcin de nuevos proyectos. Puede ser insuficiente como resultados de la inversin de fondos corrientes en activo no circulante esto representa la reposicin de un activo totalmente depreciado, la ampliacin del

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activo o la adquisicin de valores a largo plazo en otras compaas. El Capital de Trabajo tambin se ve afectado adversamente si la compaa paga el pasivo circulante que surgi con motivo de la compra de activo no circulante. Despus de gastos similares a los anteriores, el negocio se encuentra en una posicin desfavorable como resultado de un Capital de Trabajo insuficiente, a menos que el mismo sea ampliado o que se emitan valores para reponerlos. Por ltimo puede ser inconstante debido a los aumentos en los precios, requiriendo as de la inversin de ms dinero para mantener la misma cantidad fsica en los inventarios, los activos fijos y para financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas. Es muy importante mencionar que el capital de trabajo debe ser gestionado. Por ejemplo, las cuentas por cobrar estn efectuados por el trmino del crdito que las empresas ofrecen a sus clientes, se puede recortar la cantidad de dinero situada en las cuentas por cobrar siendo inflexibles con los clientes que se retrasan en el pago de las facturas, (sin embargo, se puede encontrar que el futuro cambien de clientes para realizar negociaciones). En consecuencia la empresa puede reducir su inversin en existencias de materias primas, (el riesgo es que en un da se agoten las existencias y la produccin se detenga). Estas consideraciones muestran que la inversin en capital de trabajo tiene tanto costos como beneficios. Por Ejemplo: el costo de la inversin d la empresa en cuentas por cobrar es el inters que poda ganar si los clientes hubiesen pagado las facturas con antelacin. La empresa tambin olvida la venta por intereses cuando mantiene ociosos los saldos de tesorera en lugar de colocar el dinero en inversiones temporales. El coste de mantener existencia incluye no solo el costo de oportunidad de capital sino tambin el precio de almacn, seguros y el riesgo de obsolescencia.

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Todos estos costos de mantenimiento promueven a las empresas a mantener el nmero de activos circulantes. Mientras los costos de mantenimiento desaniman a las grandes inversiones en activos circulantes, el nivel demasiado bajo de activos circulantes tambin hacemos probables que la empresa se enfrente a costes de rotura que es aquel que se incurre por escasez de activos circulante. El trabajo de un Director Financiero es conseguir el equilibrio entre los importes y beneficios de los activos circulantes, esto consiste, en encontrar el nivel de activo circulante que minimice la suma de los precios de mantenimiento y los costos de rotura. Tal como lo expresa el autor Diez (2005), expone: El objetivo principal de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa, en otras palabras, viene dado por la eficiencia con que se maneje las cuentas del Activo Circulante y el Pasivo Circulante; esta se hace con el fin de mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo a fin de no llegar a un estado de insolvencia tcnica y lo ms grave a declararse en quiebra y como estn siendo financiado esos activos circulante. (p.90)

2.3.3 Administracin del Capital de Trabajo Se entiende por Capital de Trabajo: la cantidad de recursos que necesita o tiene una empresa para atender sus operaciones diarias, por consiguiente tenemos al Capital de Trabajo Bruto, que corresponde a la totalidad del activo circulante. CT=AC. El Capital de Trabajo Neto, Fondo de Maniobra Capital Circulante, segn Vives A, (2006) define: Como la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos circulantes de la empresa. CT= AC - PC. (p.120). Segn Macas (2006) El Activo Circulante se compone del efectivo y otros activos que se espera convertir en efectivo, vender consumir durante un

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ejercicio ciclo de operaciones, (p.50). Normalmente se usa el perodo de un ao dentro de las partidas ms comunes de activo circulante tenemos: Efectivo o Caja: Consiste en billetes, normalmente esta en forma de depsito en el banco, pueden ser depsitos a la vista y depsitos a plazo. Cuentas por Cobrar: Surgen cuando una empresa vende productos a otras compaas y no cobra inmediatamente, ya que segn convenios preestablecidos se les otorg un crdito comercial. Inventarios: Constituidos principalmente por materias primas, productos en proceso o terminados, destinados para la venta. Se espera la liquidacin en el ciclo normal de operaciones de la entidad. Se mantiene principalmente con el propsito de ser comercializado. Debe ser liquidado dentro de los 12 meses despus de la fecha de Balance. En el planeamiento financiero de una empresa ocupa un lugar

preponderante la determinacin del monto de capital fijo y del capital de trabajo o circulante. En cierto sentido, constituye una meta financiera y las fronteras dentro de las cuales debe funcionar una empresa. Tal como lo expresa los autores Ross, Westerfield y Jaffe (2005), se expone: El Capital Fijo, es el que tiende a permanecer constante en la conduccin de un negocio; es decir, que no cambia de forma y normalmente no es del tipo intercambiable ni comercial. (p.777). En el curso ordinario de una empresa, el activo fijo el activo fijo es de naturaleza permanente y no se convierte en dinero o su equivalente. Cuando se hace necesario la conversin rpida del capital fijo es frecuente que se experimenten a prdidas. Ejemplo de capital fijo son: terrenos, edificaciones, maquinarias, equipos, muebles e instalaciones.

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Siguiendo las lneas de los autores anterior mencionado, exponen el Capital de trabajo es el que normalmente se convierte en dinero o su equivalente en las actividades ordinarias de la empresa; cambia de una a otra forma en un ciclo normal. Por ejemplo, Comprar materias primas, recibirlas, almacenarlas, transformarlas, almacenar los artculos elaborados y enviarlos a los mayoristas constituye un ciclo y cada paso requiere capital circulante para realizarse bien. El capital circulante est constituido por cosas tales como: dinero, materias primas, materiales en proceso, productos terminados y cuentas por cobrar. El monto del capital fijo de una empresa, est presentado por el equipo tangible necesario para cantidades determinadas de produccin y ventas. En cambio el capital circulante debe bastar para cubrir todos los gastos de la empresa, desde el momento en que se compran los materiales hasta que los compradores pagan los productos terminados. La relacin entre el Capital Circulante y el Capital Total vara segn el tipo de empresa. En los servicios pblicos la concordancia suele ser relativamente baja, mientras que en distribuidores y detallistas es generalmente alta. 2.3.4 Origen y Necesidad del Capital de Trabajo El origen y la necesidad del Capital de Trabajo est basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, tambin se fundamenta en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros de crditos con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de los ingresos futuros a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa. 2.3.5 Componentes del Capital de Trabajo

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Teniendo en cuenta tanto la definicin ms generalizada de Capital de Trabajo, como lo referido a su gestin, se deduce que est compuesto por las cuentas corrientes del activo circulante. El activo circulante es uno de los componentes del activo total de una empresa y contiene sus activos ms lquidos, incluyendo las cuentas ms representativas de los bienes y derechos que se convertirn en dinero en un perodo de tiempo no mayor de un ao. Segn Demestre (2005); es decir, son aquellos activos que se esperan convertir en efectivo, vender o consumir, ya sea en el transcurso de un ao o durante el ciclo de operacin. Las categoras ms comunes de activos circulantes son el disponible, el realizable y las existencias. 2.3.6 Elementos De Capital De Trabajo Teniendo en cuenta tanto la definicin ms generalizada de capital de trabajo, como lo referido a su anlisis, se deduce que los componentes que lo conforman son: activo circulante y pasivo circulante. De acuerdo al autor de las lneas anteriores expone que el activo circulante forma parte, o es una de las masas del activo total de una empresa y est compuesto por los activos ms lquidos de la organizacin, incluyendo las cuentas ms representativas de los bienes y derechos que se convertirn en dinero en un perodo de tiempo no mayor a un ao ; es decir, son aquellos activos que se espera convertir en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso de un ao o durante el ciclo de operacin, as mismo el autor antes mencionado expone: Las

categoras ms comunes de activos circulantes son el disponible, el realizable, las existencias y el avance de las diferentes formas de activo circulante a efectivo.

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2.3.7 Factores que Determinan la Cantidad y Calidad del Capital de Trabajo Un conjunto de circunstancias determinan la magnitud y composicin del Capital de Trabajo de una empresa; aun cuando debemos estar conscientes de que existe interrelacin de unas con otras dentro del mismo grupo y tambin desde distintos grupos. Del mismo modo unas afectan ms el Capital de Trabajo Bruto que al Capital de Trabajo Neto, aun cuando siempre existen cierta correspondencia, sobre todo en el sentido de aumentar o disminuir la necesidad de ellos, y por supuesto, unas causas son fciles de cuantificar mientras que otras son leves y pertenecen ms al campo de lo subjetivo, sin dejar pasar y condicionar la existencia de un Capital de Trabajo con determinadas caractersticas cuantitativas y cualitativas. De acuerdo a la pgina electrnica gestiopolis (2011) expresa: Comercio Mayorista, este es otro de los sectores con mayores requerimientos de Capital de Trabajo Bruto y Capital de Trabajo Neto, pues si bien este tipo de empresa compra productos terminados y por tanto tiene una sola clase de inventarios, generalmente dentro de este tipo de inventarios existe una gran variedad de artculos y de cada tipo de estos debe mantenerse una cierta cantidad, salvo en el caso infrecuente que sea una empresa muy especializada. 2.3.8 Importancia del Capital de Trabajo Tal como lo indica el Autor Macas (2006) El capital de trabajo es importante puesto que est relacionado en el ciclo dinero mercanca. El cul sera el tiempo en el que el dinero se encuentra inmovilizado para la produccin y luego se inserta en la compaa. Este ciclo se inicia en el momento en que se inmovilizan los recursos que se destinan a la compra de materias primas interponiendo la logstica interna que tiene que ver con el almacenamiento. Luego viene el proceso de distribucin y por ltimo las ventas, donde la gestin cumple un papel fundamental.

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Por lo antes expuesto anteriormente, podemos inferir que cualquier desfase del ciclo de dinero, es cubierto con el capital de trabajo. Es decir, un excedente de inventario pudiera ser cubierto con otras partidas del capital de trabajo. Es importante mencionar, que cualquier inadaptacin de este ciclo, nos permite determinar como el capital de trabajo se ve afectado. Por Ejemplo: si el ciclo es muy rpido, no existen incentivos de cuentas por cobrar, lo inventarios son inexistentes y por lo tanto se puede romper el perodo de produccin, lo cual hace que el capital de trabajo disminuya. Si por el contrario el tiempo es lento, existirn cuentas por cobrar altas, inventarios grandes y el capital de trabajo ser muy alto. Segn Ross, Westerfield y Jaffe, (2005), expone: Lo importante es que la empresa se encuentre en equilibrio. En este sentido existirn tres situaciones o casos tpicos: Situacin de mxima estabilidad solo existen activos. Sucede al comienzo de las empresas. Situacin de quiebra, aqu si los pasivos totales superen a los activos, y por lo tanto ha tenido prdidas consecutivas. El capital de trabajo tambin se puede determinar con el excedente de Recursos Permanentes, (Pasivos a Largo Plazo y Patrimonio Neto), menos los recursos invertidos en los Activos no Circulantes ( Activos Fijos y otros Activos) CT= PLP + Pn Anc. (p.754). En los marcos de las observaciones anteriores para que se produzcan aumento en el capital de trabajo neto, los fondos generados por aumento en el capital social, incrementos en el pasivo a largo plazo, ventas de activos no circulantes, deben estar canalizadas hacia incrementos en el activo circulante, disminucin de pasivos circulantes o una combinacin de ambos.

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2.3.9 Liquidez y su Funcin De acuerdo al Autor Espinosa (2005) analiza que la Liquidez es la capacidad de convertir un activo en efectivo, as mismo est en funcin de dos dimensiones: El tiempo necesario para convertir un activo en efectivo. El grado de seguridad asocia do con el precio al cual se realizar el activo. Cabe agregar incluso que el capital de trabajo, tiene relacin directa con la liquidez y su utilidad es la razn circulante o corriente, la cual mide la proporcin de activos circulantes sobre pasivos circulantes. Cualquier empresa con una razn circulante mayor a 1.0 tiene capital de trabajo positivo, para un nivel dado de pasivo corriente, mientras mayor sea el capital de trabajo de la empresa, mayor ser su razn corriente en caso de que el pasivo circulante exceda al activo circulante notaremos un dficit de capital de trabajo. El nivel del capital de trabajo es una medida absoluta de la liquidez de la empresa, mientras que la razn circulante es relativa de liquidez, de acuerdo a que el capital de trabajo se mide en trminos absolutos, no se pude utilizar para comparar empresas que difieren mucho en tamao. La eficiencia del dinero usado como Capital de Trabajo puede determinarse encontrando cuantas veces este rota en un perodo dado. La rotacin se obtiene dividiendo las ventas netas entre el Capital de Trabajo. Las cifras de rotacin para un perodo actual se comparan con las correspondientes de perodos previos, as mismo con razones similares de otras empresas de la misma lnea de negocios. Si la rotacin del Capital de Trabajo es creciente, es decir, si cada Bolvar produce un gran nmero de Bolvares de ventas, ser un reflejo de la eficiencia en la administracin. Sin embargo si la rotacin es elevada con relacin a otros perodos o en

comparacin con otras compaas, podra resultar peligroso, en caso de que

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los requerimientos de inventarios se eleven repentinamente o que las cuentas por cobrar disminuyan de manera inesperada. Si la comparacin muestra que la rotacin es baja puede ser una seal de que la administracin no es eficiente, de que la compaa podra aumentar su volumen de negocios sin requerir capital adicional. Para tal fin es importante conocer cmo se relacionan las distintas cuentas de capital de trabajo. Primero se examinarn las cuentas por cobrar, que no son ms que el total de todo el crdito extendido por una empresa a sus clientes y luego los inventarios. La administracin de las cuentas por cobrar es un aspecto importante en la administracin del Capital de Trabajo de una empresa que vende a crdito. La tasa a la cual las ventas a crdito se convierten en efectivo determina los esfuerzos con relacin a la misma Van Horne, (2007). Los dos aspectos bsicos a los que ha de enfrentarse el ejecutivo financiero responsable de administrar las cuentas por cobrar son la prediccin y el control de las mismas. Las polticas referentes a la administracin de cuentas por cobrar implican encontrar un equilibrio entre el riesgo y rendimiento. En el grado que se amplen los plazos y se concedan crditos a los clientes. De esta manera se estarn inmovilizando fondos en cuentas por cobrar y peligra la capacidad para liquidar los pasivos. Sin embargo, tiene la ventaja de facilitar la venta de los productos y mejorar las utilidades. Diversos factores, como por ejemplo los cambios en las condiciones econmicas, afectan la calidad de las cuentas por cobrar, lo ideal sera en la administracin de las cuentas por cobrar de forma consistente a travs de los diversos perodos econmicos. Sin embargo, las cuentas por cobrar no mejoran con el tiempo

normalmente, debido a que aumenta la posibilidad de transformarse en deudas incobrables y su cobro conlleve a ms gastos, por lo que su valor se reduce. Las necesidades del Capital de Trabajo dependen del tiempo necesario para

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convertir las cuentas por cobrar en efectivo. Mientras menor es el tiempo para cobrar dichas cuentas, menor ser el importe del Capital de Trabajo que se necesitar. Un control efectivo de las cuentas por cobrar se logra por medio de una correcta administracin con relacin a concesin de crditos, por las

condiciones de ventas, estableciendo un mximo de crditos para clientes y con las cobranzas. La distribucin eficiente del crdito provocar una rotacin ms alta de las cuentas por cobrar y una rotacin elevada de inventarios. De otra forma, el Capital de Trabajo est amarrado por un perodo ms prolongado y en consecuencia no est disponible para usarse inmediatamente en el ciclo de las operaciones. 2.3.10 Cuentas por Cobrar e Inventarios Las cuentas por cobrar y los inventarios deben evaluarse desde la misma perspectiva que los activos fijos. Muchos proyectos de presupuestos de capital incluyen las cuentas por cobrar y los inventarios, as como el componente d activos fijos. Un ejemplo sera un nuevo sistema de distribucin que incluya un almacn e inventarios adicionales, o un nuevo producto que requiera instalacin de fabricaciones diferentes y ms cuentas por cobrar e inventarios. Segn Llozano, (2005), argumenta: Las cuentas por cobrar y los inventarios difieren de los activos fijos en que en su mayor parte, se analizan en trminos de niveles globales; los activos fijos se comparan en trminos de activos especficos. Sin embargo desde el punto de vista de la valuacin global de la organizacin esta distincin carece de importancia. Los proyectos de presupuestos de capital pueden ser evaluados como un paquete de activos. 2.3.11 Rentabilidad vs Riesgo Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la administracin del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo que es determinado

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por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones. Segn Ross. Westerfield y Jaffe, (2005), expone: Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las

utilidades y por fundamentacin terica se sabe para obtener un aumento de estas hay dos formas esenciales de lograrlo, la primera es aumentar los ingresos por medio de las ventas y en segundo lugar disminuyendo los costos pagando menos por las materias primas, salarios o servicios que se le presten, este postulado se hace indispensable para comprender como la relacin entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz direccin y ejecucin del capital de trabajo. (p.39). Entre ms grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos ser el riesgo de insolvencia, esto tiene fundamento en que la relacin que se presenta entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo es que si se incrementa el primero el segundo, el tercero disminuye. Ya considerados los puntos anteriores es necesario analizar los puntos clave para reflexionar sobre una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la utilidad y la minimizacin del riesgo. Segn Ross, Westerfield y Jaffe, (2005) expone: Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. Capacidad de los Activos. Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancia operativa.

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 Costos de Financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms econmicos que los segundos. (p.41). En consecuencia la administracin del capital de trabajo tiene variables de gran importancia que han sido analizados anteriormente de forma rpida pero concisa, cada una de ellas son un punto clave para la administracin que realizan los gerentes, directores y encargados de la gestin financiera, es recurrente entonces tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los activos corrientes y la determinacin de un financiamiento ptimo para la generacin de utilidad y bienestar social. Las decisiones financieras tomadas por los administradores de la empresa afectan positiva o negativamente el grado de liquidez y de rendimiento. Weston F y Brigham E, (2008). A partir de lo anterior, dos cuestiones u objetivos fundamentales del manejo del capital de Trabajo son maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo. Sin embargo, ambos son directamente proporcionales, lo que significa que cuando una de las variables aumenta, tambin lo hace la otra y viceversa. Una vez introducidos los elementos anteriores, se hace necesario definir los componentes del binomio riesgo rendimiento. Adems, Van Horne y Wachowicz, (2008) define el rendimiento como el ingreso recibido sobre una inversin, la cual generalmente se expresa en porciento, en tanto, F. Weston y E. Brigham (2007) la generaliza indistintamente como la corriente de flujo de efectivo y la tasa de rendimiento sobre los activos. Para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos, se utiliza la expresin: Utilidad antes de intereses e impuestos / Activos totales. Por su parte del autor Gmez E, (2005) consideran la rentabilidad como las utilidades despus de gastos. Este investigador concuerda en que por

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fundamentacin terica esta se obtiene y aumenta por dos vas esenciales: la primera, aumentando los ingresos por medio de las ventas y la segunda, disminuyendo los costos pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se presten. En el marco de esta investigacin, el anlisis de la rentabilidad en forma de tasa, indicando la capacidad de los recursos para generar utilidades, se acoge como va ms eficaz para los anlisis posteriores. Por su parte, la categora riesgo en su definicin, se asimila con mayor dificultad. En trminos muy simples, existe riesgo en cualquier situacin en que no se conozca con exactitud lo que ocurrir en el futuro. El riesgo es sinnimo de incertidumbre, que es la dificultad de poder predecir lo que ocurrir en el futuro. En la gestin financiera, el riesgo se asocia con la variabilidad de los resultados que se esperan, derivndose de esto que es ms arriesgado aquello que ofrece resultados ms variables, sean positivos o negativos. Con respecto al anlisis de los riesgos en un negocio, se pueden identificar tres fundamentales a evaluar: Riesgo Comercial, Riesgo Financiero, Riesgo Operativo. El riesgo comercial es el inherente al propio mercado en que se desempea la empresa, donde es vital el anlisis de la lnea de negocios, la rama en la cual se opera y el entorno econmico - financiero. El riesgo operativo se encuentra vinculado a las dimensiones ptimas de plantas y equipos, la utilizacin de los recursos y la relacin con los niveles de venta; es decir, las condiciones de tecnologa. El riesgo financiero es el relacionado con el nivel de endeudamiento y la relacin entre financiamiento ajeno y propio; es decir, el anlisis relacionado con la estructura financiera vinculado al Capital de Trabajo, el riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficiente activo circulante para: Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que stas ocurran.

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 Sostener el nivel apropiado de ventas. Cubrir los gastos asociados al nivel de operaciones. Ya consideradas las definiciones anteriores, es necesario analizar los puntos claves para reflexionar sobre una correcta gestin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la rentabilidad y la minimizacin del riesgo. La naturaleza de la empresa, siendo necesario ubicarla en un contexto de desarrollo social y productivo, pues la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. As mismo, es importante destacar que la empresa es un subsistema del sistema sociedad y como tal, mantiene una relacin de interdependencia con los otros subsistemas de la misma. La capacidad de los activos en generar utilidades, haciendo nfasis en la mezcla de cada uno de los componentes del activo circulante y velando por el tiempo en que cada uno de ellos necesita avanzar a la forma de efectivo. Podemos concluir que un administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones o polticas del capital de trabajo, El punto de equilibrio se denomina inter compensacin riesgo rendimiento.

2.3.12 Ciclo de Transformacin de los Activos Circulantes en Efectivo Un activo es un conjunto de bienes y derechos que posee la empresa para el desarrollo de sus operaciones y comprende la inversin de activos que sern usados o forman parte del ciclo operativo, es decir, activos de corta duracin. Los activos pueden ser tangibles o intangibles y subdivididos en circulantes y no circulantes; Brealey(2008). Las principales caractersticas del activo circulante son, fundamentalmente, su disponibilidad e intencin de convertirse en efectivo dentro del ciclo normal de operaciones y su uso para la adquisicin de otros activos circulantes, para pagar deudas a corto plazo y en general, para

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cubrir todos los gastos y costos incurridos en las operaciones normales de la organizacin durante un perodo. El disponible es la medida fundamental del activo circulante puesto que permite enfrentar los problemas ms importantes a los que est expensa la empresa: la insolvencia y la falta de capital. Insolvencia significa no contar con la suficiente disponibilidad en el tiempo y lugar adecuado para hacer frente a las obligaciones y financiaciones de la empresa. El incumplimiento de este objetivo puede tener serias consecuencias, tales como el descrdito, la necesidad de acudir a sistemas poco favorables de financiacin, pudiendo llegar finalmente a la quiebra por falta de liquidez. Falta de capital significa no mantener un saldo de tesorera que permita a la empresa sostener decisiones empresariales del corto, mediano y largo plazo, referidos al financiamiento del Capital de Trabajo operativo, a la ampliacin de sus mercados (lanzamiento de un nuevo producto), a la actualizacin tecnolgica (la cual es sumamente acelerada) u otras inversiones en planta o equipos. El disponible est constituido por las partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento. stas son efectivo en caja, efectivo en banco e inversiones temporales: 2.3.12.1 El efectivo en caja: Incluye las existencias de monedas y billetes propiedad de la empresa, tanto en moneda nacional como extranjera, el efectivo destinado al fondo para pagos menores (caja chica), al fondo para cambio y cualquier otro fondo de uso especfico, sellos de correo y los cheques recibidos pendientes de depositar en banco y el ingreso en efectivo extrado del mismo para pagos de nminas y otros. Este efectivo es un fondo limitado para enfrentar erogaciones de monto pequeo y cuya naturaleza y oportunidad exige que el pago sea en efectivo y no con cheques.

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2.3.12.2 El efectivo en banco: Contiene las existencias de monedas y billetes en depsitos a la vista con los bancos que opera la empresa a travs de cuentas corrientes, contra las que se giran los pagos y se depositan y reciben los cobros y transferencias, por lo que es conveniente mantener niveles aceptables en promedio dentro de las mismas. El mismo podr mantener niveles aceptables en promedio en la cuenta de cheques facilitar: que la institucin bancaria con que se trabaje pueda satisfacer todos los requerimientos empresariales; mantener dinero extra para aprovechar oportunidades que se pretendan (una rebaja excelente en la compra de materias primas, algn faltante de un producto que sea de adquisicin urgente). 2.3.12.3 Las inversiones temporales: Son inversiones de carcter financiero que realizan las empresas con los excedentes de efectivo, con el objetivo de rentabilizar los recursos monetarios temporalmente libres. Incluyen las acciones y bonos emitidos por otras compaas comprados para rentabilizar el efectivo o con fines especulativos, bonos de tesorera, instrumentos de deuda a corto plazo, certificados de depsitos, depsitos a plazo fijo y otras formas de inversiones temporales, que por sus caractersticas y el mercado en que se negocian, son consideradas como cuasi dinero; Demestre, (2005). Los excedentes temporales de efectivo son depositados en cuentas de inversiones con el objetivo de mantener un rendimiento que no se obtendra en caso de depositarse en una cuenta de cheque normal. Estas inversiones a corto plazo del efectivo que excede a los requerimientos actuales, se efectan con el propsito de obtener una rentabilidad de los fondos. Estas inversiones se deben realizar a corto plazo y tienen que ser de la ms alta calidad, asegurando as que se puedan vender sin incurrir en prdidas; Bernstein, (2007). El administrador financiero deber vigilar que se mantengan niveles aceptables de disponible en proporcin a las necesidades de la empresa y prever futuros requerimientos, pues ste es el rubro del balance que debe ser

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muy bien aprovechado para que genere una administracin oportuna y utilidades sanas a la empresa. 2.3.12.4 El realizable: Rene aquellos bienes y derechos que habrn de convertirse en disponibles. Dentro de stos se encuentran los efectos y cuentas por cobrar y los pagos anticipados. Cuando una empresa vende productos a otra empresa o a un organismo estatal, por lo general no espera cobrar inmediatamente. Estas facturas no pagadas o crdito comercial forman el grueso de cuentas por cobrar. Las empresas tambin venden algunos productos a crdito al consumidor final, formando el resto de las cuentas por cobrar. Las empresas tambin venden algunos productos a crdito al consumidor final, formando el resto de las cuentas por cobrar, Una alternativa en la optimizacin de la gestin de las cuentas por cobrar es la factorizacin, mediante la cual una tercera empresa llamada factor, generalmente un banco comercial, realiza el financiamiento extra empresarial de las cuentas, compensndose la gestin de cobro mediante una comisin. A. Ravelo, 2005). La poltica de crdito de una empresa marca las pautas para determinar la concesin o no de crditos al cliente y el monto de ste, para lo cual deben desarrollarse fuentes adecuadas de informacin y mtodos de anlisis de crdito. Las variables fundamentales de la poltica de crdito son: los estndares de crdito que son el criterio mnimo para conceder crdito a un cliente y la poltica de cobros que constituyen los procedimientos que sta sigue para cobrar sus cuentas a su vencimiento; Gitman, (2007). A partir de lo anterior, las cuentas por cobrar representan los derechos del negocio contra deudores, que normalmente surgen de la venta de mercancas o por la prestacin de servicios dentro de las operaciones normales de la empresa. Las cuentas por cobrar a clientes incluyen una estimacin para cuentas malas o incobrables, que se restan a las primeras para determinar el valor que se espera cobrar; Demestre (2007). La condicin para que sea

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considerada cuenta por cobrar consiste en que sea cobrable dentro de un perodo de un ao o dentro del ciclo normal de operaciones de la empresa. Los efectos por cobrar, por su parte, incluyen letras de cambio y pagars que son aceptados o emitidos por los clientes y que se encuentran pendientes de cobrar-, constituyen derechos de cobro a favor de la empresa, respaldados por instrumentos formales de pago. Estos efectos pueden ser descontados en el banco o en alguna institucin financiera. 2.3.12.5 Los pagos anticipados: Tambin denominados gastos pagados por adelantado, representan futuras partidas de gastos que ya han sido pagados a cambio de recibir en fecha futura bienes y/o servicios que se van a consumir dentro de un ao (Ob. Cit). Si es mayor el ciclo normal de operaciones, se clasificar como activo no circulante, especficamente dentro de cargos diferidos.

2.3.13 Polticas del Capital de Trabajo y su Influencia en el Riesgo y la Rentabilidad Las polticas del Capital de Trabajo estn asociadas a los niveles de activo circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, teniendo en cuenta la relacin entre ellos, as como con los niveles operativos, por lo que se pueden categorizar dos elementos fundamentales en este sentido: Nivel fijado como meta para cada categora de activo circulante: poltica de inversin circulante. Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo - rentabilidad. Existe una estrecha relacin entre la inversin y las operaciones de la empresa, aspecto fundamental en la comprensin de las polticas del Capital de Trabajo, para lo cual, antes de establecer los elementos tericos relacionados con stas y su influencia sobre el riesgo y la rentabilidad, se hace necesario

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establecer las bases que sustentan la problemtica de la asociacin de los niveles de activos circulantes con los niveles de operacin. Para los autores Weston y Brigham (2008) en su afn de establecer mtodos para el pronstico financiero, se refieren a relaciones, una de ellas relevante en este marco: la relacin entre las ventas y la inversin en activo circulante. Esta relacin los autores la definen de causalidad, puesto que la demanda de ventas es la causa de que se invierta en inventarios, en cuentas por cobrar y en la mantencin de efectivo. Por otro lado definen la importancia de la estabilidad para lograr pronsticos ms cercanos a la realidad. En su modelo de clculo de los EFR Del trmino en ingls: External founds required o Requerimiento de Fondos Externos, estos autores muestran una relacin lineal entre las ventas y las cuentas por cobrar e inventarios, asumiendo el crecimiento de los activos circulantes en relacin recta con las ventas, y suponiendo de esta forma linealidad en la relacin: ventas - activos circulantes. Por su parte, Van Horne y Wachowicz, (2008) reconocen estas relaciones, pero as tambin la inconsistencia de crecimientos estables. Respecto a lo anterior explican que para cada nivel de ventas pueden establecerse diferentes niveles de activos circulantes, pero que esta relacin no es lineal, sino exponencial. Las polticas que se pueden implementar se clasifican en: relajada o conservadora, restringida o agresiva y moderada o intermedia las cuales se argumentan a continuacin: Poltica relajada o conservadora, tambin denominada Poltica de gato gordo por Weston y Brigham (2008). Es una poltica bajo la cual se aseguran elevados niveles de activos circulantes. Con ella se considera a la empresa preparada para cualquier eventualidad, mantenindose cantidades relativamente grandes de efectivo e inventarios y a travs de lo cual, las ventas se estimulan por medio de una

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poltica liberal de crdito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Poltica restringida o agresiva, tambin denominada Poltica de apoyo mediano. Es una poltica bajo la cual el mantenimiento de efectivo, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado; es decir, se mantienen cantidades relativamente pequeas de activo circulante. Como consecuencia de esta poltica, el riesgo y la rentabilidad de la empresa se vern elevados. Poltica moderada o intermedia, se encuentra entre la poltica relajada y la poltica restringida, donde se compensan los altos niveles de riesgo y rentabilidad con los bajos niveles de stos. Todo lo anterior conlleva a interiorizar que al determinar la cantidad o nivel apropiado de los componentes del activo circulante, el anlisis del Capital de Trabajo debe considerar la compensacin entre rentabilidad y riesgo, donde mientras mayor sea el nivel de activo circulante, mayor ser la liquidez de la empresa, si todo lo dems permanece constante; as mismo, con una mayor liquidez es menor el riesgo, pero tambin lo ser la rentabilidad.

2.3.14 Administracin de Inventarios Los inventarios de materias primas comprenden los artculos que compra la empresa, los cuales representan materiales bsicos para la actividad operativa. Los inventarios de producciones en curso o en proceso incluyen todos los elementos que se utilizan de forma actual en el proceso de produccin, mientras que los inventarios de productos terminados renen aquellos artculos que han sido producidos pero an no han sido vendidos. As mismo se incluyen en las existencias, partes y piezas de repuesto, combustibles, insumos de oficina y cualquier otro material auxiliar; mercancas para la venta o mercadera de las empresas comercializadoras al por mayor y al detalle Demestre, (2006).

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El inventario es considerado como una inversin puesto que el encargado de la administracin de la empresa debe controlar sus niveles y asegurar que no existan demasiadas acumulaciones del mismo. Esto requiere el desembolso de efectivo que se espera que genere un rendimiento en el corto plazo; Gitman (2011). En el proceso de "produccin - ventas" de la empresa, es necesaria la presencia de inventarios para que sta prevea un mnimo de interrupciones. Se necesita una existencia tanto en materia prima como de productos en proceso para asegurarse de que los artculos necesarios estn disponibles cuando se necesiten. Debe haber un inventario de artculos terminados disponible que representen las existencias amortiguadoras para que la empresa pueda satisfacer la demanda de ventas a medida que se presentan. Todo lo anterior conlleva a la determinacin del inventario ptimo. Las ltimas tendencias en la gestin de inventarios son las siguientes: lneas de produccin mucho ms verstiles, trabajar con inventarios de materia prima casi nulos, utilizacin de sistemas informticos y lneas de comunicacin, aplicacin de sistemas Just In Time (JIT) y reduccin de los productos en proceso. Todo esto implica que: los almacenes intermedios de productos en las cadenas sean innecesarios; integracin entre los clientes y los proveedores prcticamente total; rdenes de compra, facturacin y produccin que viajan con seguridad, disminuyendo los tiempos de espera; trasladado de materias primas a proveedores, asegurando un suministro fluido y casi inmediato; sustitucin de cadenas de produccin por grupos de produccin que abordan todas las tareas; y la produccin de cada unidad sin dejar productos intermedios. Ravelo, (2005). En cuanto a la administracin de inventarios esta merece especial atencin porque un buen nmero de empresas y en especial las que venden al detal, los inventarios constituyen una parte significativa del activo total,

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adicional representan los activos menos lquidos del activo circulante, los errores que se cometen en su administracin no pueden remediarse fcilmente y se debe considerar los cambios en los niveles de inventarios ya que tienen efectos econmicos importantes. Durante los perodos de disminucin de las ventas, no ser necesario reponerlos, de all que se acelere con mayor mpetu la baja en la produccin bruta. Por el contrario en otros perodos los inventarios se acumularn a un ritmo ms rpido que las ventas. Estos movimientos impiden que haya una estabilidad, dando origen a los ciclos de inventarios que tanto preocupan a los economistas y los empresarios. Existe suficiente evidencia de que los mtodos modernos relacionados con la administracin financiera han reducido en tiempos recientes el tamao de los inventarios en relacin con las ventas. El mejor control de inventarios puede atribuirse en buena parte al uso de sistemas computarizados, que pueden efectuar tanto clculos respecto a los efectos de los diversos planes de inventario mediante la herramienta de simulacin as como operar al modelo de inventarios seleccionado Emery y Finnerty, (2007). Con la ayuda de estos sistemas mejora el control de los inventarios si los proveedores controlan la entrega de insumos, con la finalidad de despachar las mercancas o los materiales con mayor rapidez. Algunos inventarios son inevitables, al menos una parte del inventario de manufactura en proceso. Al momento de llevar a cabo el recuento, parte de l estar en las mquinas, otra en la fase de traslado o en trnsito del almacn de materias primas a la lnea de produccin o al almacn de productos terminados. Si se va a tener produccin es inevitable tener inventario en proceso. Sin embargo, frecuentemente podemos minimizar este inventario mediante una mejor programacin de la produccin, o bien mediante una organizacin ms eficiente de la lnea de produccin.

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Como una alternativa, se podra pensar en subcontratar parte del trabajo, de tal manera que la carga de llevar dicho inventario en proceso sea para el subcontratista. En cuanto a los inventarios de productos terminados en donde se centra nuestro inters se relaciona con la coordinacin de la produccin y de las ventas. El administrador financiero puede estimular las ventas cambiando los trminos del crdito u otorgando crditos. Independientemente de que los artculos permanezcan en los libros como inventarios o cuentas por cobrar, el administrador tiene que financiarlo. En repetidas ocasiones las empresas debern realizar la venta de cualquier forma a fin de dar un paso ms hacia la obtencin de efectivo.

2.3.15 Administracin del Efectivo La administracin del efectivo es de principal importancia en cualquier negocio, porque es el medio que permite la obtencin de mercancas y servicios para el desarrollo y operatividad del negocio. Por tal motivo se requiere de un cuidado contable de las actividades operativas con efectivo, debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: El presupuesto de efectivo. Control interno de contabilidad. Segn Vives (2006), expone: La Administracin es responsable del control interno, es decir de la proteccin de todos los activos de la empresa. El efectivo es el activo ms lquido de un negocio. Se necesita un sistema de capital interno adecuado para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compaa para personal. (p.30). Los propsitos de los mecanismos de control interno en las empresas son las siguientes: Salvaguardar los recursos contra desperdicios, fraudes e insuficiencia.

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 Promover la contabilidad adecuada de los datos. Alentar y medir el cumplimiento de las polticas de la empresa. Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa. De acuerdo a los autores Ross, Westerfield y Jafe, (2005), indican: La Administracin del Efectivo es una de las reas ms importantes de la administracin del capital de trabajo. Ya que son los activos ms lquidos, pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir el desembolso inesperado, reduciendo as el riesgo de una crisis de solvencia. Dada que los otros activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) se convertirn finalmente en efectivo mediante la cobranza y las ventas, el dinero efectivo es el comn denominador al que pueden reducirse todos los activos lquidos. (p.45). Hechas las observaciones anteriores la administracin del efectivo es de gran importancia para el xito de cualquier compaa, es evidente entonces que se debe tener cuidado de garantizar que se disponga de efectivo suficiente para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya saldos excesivos en las cuentas bancarias. Por otra parte las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales: Transacciones. Compensacin a los Bancos por el suministro de prstamos y servicios. Precaucin. Especulacin. Las grandes decisiones que normalmente adoptan inversionistas, acreedores y usuarios en general, se asocian y centran en especial en los movimientos de efectivo, en las proyecciones de rendimientos futuros, de ellos lo que se busca con la administracin eficiente del Capital de Trabajo es minimizar la inversin en activos que no producen utilidades, como las cuentas

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por cobrar e inventarios y maximizar el crdito gratuito, como el prepago de los clientes, sueldos acumulados y las cuentas por pagar. Es as como vemos que la planificacin financiera utiliza instrumentos muy tiles como el presupuesto de efectivo para comprender las oportunidades de inversin que la empresa decide aprovechar, el nivel de apalancamiento financiero y el importe del efectivo que la organizacin paga a los accionistas. Estas a su vez son polticas que la empresa debe determinar para procurar su crecimiento y rentabilidad. Las organizaciones de hoy en da requieren de un programa o sistemas que conlleven al manejo real y ptimo del efectivo, para lograr la ejecucin en forma efectiva de las estrategias y planes establecidos. Causa sta, por la que muchas empresas han introducido sistemas para el control y administracin del efectivo, cuentas por cobrar e inventarios con carcter dinmico y tcnico dado que cada da se hace ms difcil el manejar y controlar estos elementos. La administracin del capital de trabajo incluye numerosos aspectos que hacen de esta investigacin una importante rea de estudio. La mayor parte del tiempo los administradores financieros se dedican a las operaciones internas diarias de la empresa, lo cual puede resumirse en forma apropiada bajo el encabezado de Administracin del capital de trabajo. El activo circulante suele representar ms de la mitad de los activos totales de la empresa, puesto que son una inversin tan grande y sta tiende a ser relativamente inestable, los activos circulantes merecen una cuidadosa atencin por parte del administrador financiero. La administracin del Capital de Trabajo en las empresas pequeas, se aplican disminuyendo sus inversiones de activos fijos (arrendando plantas y equipos), evitando las inversiones en efectivo. Los activos circulantes son en especial significativos para el administrador financiero de una micro empresa ya que las mismas tienen acceso relativamente limitado a los mercados de capitales a largo plazo, por

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consiguiente deben hacer uso extenso del crdito comercial y de los prstamos bancarios a corto plazo que afectan al Capital Neto de Trabajo aumentando el pasivo circulante. La relacin entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar activos circulantes es estrecha y directa. Por ejemplo, si el perodo promedio de cobranza de una empresa es de 30 das y sus ventas a crdito son de Bs. 1.000 al da, la inversin en cuentas por cobrar se eleva a Bs. 30.000. Si las ventas se elevan a Bs. 2.000 al da, las inversiones en cuentas por cobrar aumentan a Bs. 60.000. Los aumentos en ventas producen necesidades inmediatas similares con relacin a inventarios adicionales, y quizs con relacin a saldos de efectivo. Todas estas necesidades deben financiarse en alguna forma y como estn tan relacionadas con el volumen de ventas, por consiguiente es imperativo que el administrador financiero se mantenga enterado del desarrollo del segmento de capital de trabajo de la empresa. Desde luego, los aumentos continuos en las ventas requieren de activos adicionales a largo plazo (activos fijos), los cuales deben ser financiados de alguna forma. Sin embargo, las inversiones en activo fijo, aunque son especialmente importantes desde el punto de vista estratgico y a largo plazo de la empresa, por lo general tienen un plazo mayor respecto del financiamiento que tienen las inversiones en activos circulantes. Los condicionantes de la magnitud del Capital de Trabajo dependern de la inversin total requerida por un proyecto o una empresa en marcha dependern de: El sector de la economa en que se va a operar u opera. Las condiciones tcnicas y operativas de dicho sector. Las decisiones de poltica empresaria que adopte los inversores.

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Desde el punto de vista del requerimiento de Capital de Trabajo las mencionadas variables pueden ser expresadas, en forma ms clara y operativa por las siguientes: Duracin del ciclo dinero mercadera dinero y nmero de solapamientos a que da lugar. Costo del producto objeto de nuestra actividad. Nivel de actividad al que operaremos u operamos. Inflacin. Estas variables estn condicionadas, lgicamente, por las anteriores as, la duracin del ciclo mercadera dinero depende del sector de la economa en que se va a operar ( por ejemplo, no existe igual duracin del ciclo entre una fbrica de galletas y un astillero), la tecnologa disponible para llevar a cabo la actividad y las decisiones de poltica que se adopten (por ejemplo en una empresa constructora de viviendas se puede optar por el mtodo tradicional de construccin o por un mtodo que permita utilizar elementos prefabricados, adems es posible otorgar o no financiamiento del producto de las ventas). El costo del producto depende del elemento que se desea producir y/o vender es decir del sector en que se va a operar y adecuadas tomas de decisiones. El nivel de actividad (medio por unidades producidas y/o vendidas) va a depender del sector en que se trabaje, por la mayor o menor demanda que exista en dicho sector, crecimiento vegetativo o dinmico de dicha demanda, adems de las polticas a implementar (participacin que se desea lograr en dicha demanda, condiciones de ventas del producto. Por ltimo, la inflacin depende del sector en que se opere. El Capital de Trabajo debe ser suficiente en cantidad para capacitar a la compaa para conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y sin restricciones financieras para hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro

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de sufrir riesgos financieros. Los beneficios que otorga hacer buen uso del Capital de Trabajo son los siguientes: Proteger al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante. Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la ventaja de los descuentos por pago de contado. Asegura en alto grado el mantenimiento del crdito de la compaa y suministra lo necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones o incendios. Permite tener los inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes. Capacita a la compaa a otorgar condiciones de crdito favorables a sus clientes. La compaa a opera eficientemente ya que no debe haber demora en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a dificultades en la obtencin de crditos. Un Capital de Trabajo adecuado tambin capacita al negocio a soportar perodos de depresin. En el grado en que el activo circulante excede las necesidades del Capital de Trabajo, la organizacin tendr exceso de Capital de Trabajo. Dicho exceso puede ser resultado de: 1. La emisin de bonos o acciones de capital en cantidades mayores de las necesarias para la adquisicin de activo no circulante. 2. Venta de activo no circulante que no ha sido reemplazado. 3. Utilidad de operacin o utilidades que no se aplican al pago de dividendos en efectivo, adquisicin de activo fijo u otros fines similares.

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4. La conversin, no acompaada de reposicin, de activos de operacin en Capital de Trabajo por medio del proceso de depreciacin por agotamiento y por amortizacin. Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente en forma de efectivo y de valores negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, debido al gran volumen de fondos que no son usados productivamente. Los fondos que no se emplean representan una prdida de inters o de utilidad, estimulan los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos indeseables o equipos de fbrica innecesarios. De hecho la disponibilidad puede llevar al descuido en lo que a costos se refiere y por lo tanto la ineficiencia en las operaciones.

2.3.16 Administracin del Efectivo y Valores Negociables Cuando se administra en forma eficiente la inversin en activos circulantes especficos, puede contribuir al objetivo global de la empresa, esto implican tres motivos de efectivo: Primero: el motivo transaccin es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se prestan en el curso normal de los negocios, pagos por compras, mano de obra y dividendos. Segundo: el motivo precaucin se relaciona con mantener un amortiguador para hacer frente a eventualidades inesperadas. Cuanto ms proyectables sean los flujos de efectivo del negocio, menos cantidades por caucin se necesitarn. La posibilidad de obtener prstamos de inmediato para afrontar este tipo de egresos de efectivo tambin reduce la necesidad de este tipo de recursos. Es importante sealar que no todos los recursos para transacciones de la organizacin y las cantidades por cautela tienen que mantenerse en efectivo, es decir que una parte puede conservarse en valores realizables (activos que casi representan dinero).

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Tercero: el motivo de especulacin se relaciona con mantener efectivo, a fin de aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores, este motivo sugiere que la organizacin debe conservar efectivo hasta que se termine el incremento en las tasas de inters, las misma se esperan desciendan en consecuencia el efectivo se puede invertir en valores; la organizacin se beneficiar con cualquier descenso futuro y aumento en los precios de los valores realizables, aunque algunas empresas no mantienen efectivo con la finalidad de aprovechar los cambios esperados en dichas tasas de inters. 2.3.17 Funcin de la Administracin de Efectivo La administracin del efectivo comprende el manejo del dinero de la organizacin y obtener as la mayor disponibilidad de efectivo y el mximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se est utilizando. Segn Ross, Westerfield y Jaffe, (2005), argumenta: La funcin comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organizacin una cuenta por cobrar; la funcin termina cuando un proveedor, empleado o el gobierno obtienen fondos cobrados por la organizacin por el pago de una cuenta pendiente por pagar o una acumulacin. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la administracin del efectivo. Los esfuerzos de la organizacin para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado estn dentro de la administracin de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su decisin sobre cuando pagar las cuentas incluye la administracin de las cuentas por pagar y las acumulaciones. (p.750). Por lo general la tesorera o la gerencia financiera de un negocio administran el efectivo. El presupuesto de efectivo, til para el proceso, suele ser una proyeccin mensual de los ingresos y las deudas, el mismo indica la posible disponibilidad tanto en relacin al tiempo y magnitud para hacer de su uso, es decir indica cuanto efectivo es probable que se tenga, cundo y por cunto tiempo. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo,

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se preparan presupuestos de efectivo mltiples sujetas a diferentes alternativas. En este sentido sirve como base a la planeacin, ejecucin y control del mismo. Adems de las partidas que se estiman para la ejecucin de la operatividad, la empresa necesita contar con informacin sistemtica sobre los fondos, as mismo cualquier tipo de control. Casi siempre la misma se maneja por sistemas computarizados, a diferencias de otros mtodos manuales. En cualquier caso lo importante es obtener la informacin precisa y frecuente al momento de recurrir a ella bien sea para solicitar saldos de efectivo, conciliacin bancaria, cuentas por pagar, cuentas por cobra, inventarios, saldos diarios y/o promedios y sobre la situacin de valores realizables, as mismo informe de cambios de los mismos. Su objetivo principal es el de informar los movimientos ocurridos para que la organizacin administre su efectivo de modo eficiente. 2.3.18 Insuficiencia de Capital de Trabajo Es una de los problemas ms importantes de las empresas que no pueden cubrir su pasivo circulante y puede ser ocasionada por una o varias de las siguientes circunstancias: 1. Esto puede ser el resultado de prdidas de operacin, tal como aparece en el Estado de Ganancia y Prdidas o por los cargos directos a utilidades no distribuidas. Se puede incurrir en prdidas de operacin debido a: Un volumen de ventas insuficiente en relacin con el costo para lograr las ventas. Precios de ventas rebajados debido a la competencia o rebajas sin una disminucin proporcionada en el costo de la mercanca vendida y los gastos. Un gasto excesivo en las cuentas incobrables.

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 Aumentos en los gastos no acompaados de un alza proporcional en las ventas o en los ingresos. Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas o los ingresos. Las prdidas en operacin, como figuran en los Estados de Ganancias y Prdidas no siempre traen una reduccin del Capital de Trabajo. Esto es el caso si las deducciones por las partidas de gastos, tales como depreciacin, agotamiento y amortizacin, las cuales no comprenden el uso de Capital de Trabajo o el incurrir en un pasivo exceden la cifra de la prdida neta. Las prdidas netas de operacin disminuyen las utilidades no distribuidas. 2. El Capital de Trabajo puede ser insuficiente debido a las prdidas excesivas de operaciones no normales (extraordinarias), como por ejemplo, el registro de una baja en el valor de mercado del inventario. Una prdida extraordinaria puede originar una reduccin en los valores del activo circulante, las cuales pueden ser compensadas por un cambio favorable del Capital de Trabajo. 3. El mismo es debido al fracaso de la gerencia en la obtencin de otras fuentes necesarias para financiar la ampliacin del negocio. Esta puede comprender actividades tales como: el desarrollo de nuevos territorios de ventas, la venta de nuevos productos, un desarrollo ms intensivo de los actuales territorios de ventas, la adopcin de nuevos programas de fabricacin y/o de ventas, la adopcin de nuevos parmetros de ventas. 4. Es una poltica poco conservadora de dividendos. Con frecuencia para conservar la apariencia de una situacin financiera favorable o en anticipacin a la venta de nuevos valores, los directores de una Sociedad Annima continan el pago de dividendos, aunque ni las ganancias temporales ni la situacin de la caja garanticen dichos dividendos.

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5. El Capital de Trabajo puede ser insuficiente como resultado de la inversin de fondos corrientes en activo no circulante. Esto representa la reposicin de un activo totalmente depreciado, la ampliacin del activo o la adquisicin de valores a largo plazo en otras compaas. El Capital de Trabajo tambin se ve afectado adversamente si la compaa paga el pasivo circulante que surgi con motivo de la compra de activo no circulante. Despus de gastos similares a los anteriores, puede que el negocio se encuentre en una posicin desfavorable como resultado de un Capital de Trabajo insuficiente, a menos que el Capital de Trabajo sea amplio o que se emitan valores para reponer el mismo. 6. El Capital de Trabajo puede ser insuficiente: Si la gerencia no acumula fondos necesarios para la liquidacin de bonos a su vencimiento o para hacer uso de los mismos en el retiro de las acciones preferentes. Si existe una provisin fija para un fondo de amortizacin cuyas necesidades sean excesivas en relacin con la utilidad neta anual. La gerencia puede retirar acciones y bonos durante perodos de inactividad en los negocios utilizando los fondos sin uso. Si estos fondos no se reponen cuando la actividad de los negocios aumenta puede resultar insuficiente el Capital de Trabajo. 7. El Capital de Trabajo puede ser insuficiente debido a los aumentos en los precios, requiriendo as de la inversin de ms Bolvares para mantener la misma cantidad fsica en los inventarios y activos fijos y para financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas. La Rotacin del Capital de Trabajo depender de la eficiencia del dinero como Capital de Trabajo, puede determinarse encontrando cuntas veces rota en un perodo dado. La misma se obtiene dividiendo las Ventas Netas entre el

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Capital de Trabajo. Ejemplo: Supngase, en un Balance General junto con su cifra de ingresos por concepto de ventas, puede obtenerse la rotacin del Capital de Trabajo utilizando dicho balance, si se presenta un Capital de Trabajo de Bs. 28.461.587.00. Si el Estado de Resultados, muestra Ventas Netas de Bs. 107.658.268.00 Por lo tanto, la rotacin para el ao fue de 3.78. Las cifras de rotacin para un perodo actual se comparan con las cifras correspondientes de perodos previos. Tambin con razones similares de otras empresas de la misma lnea de negocios. Si la rotacin del Capital de Trabajo produce un gran nmero de Bolvares de ventas, generalmente es un reflejo de la eficiencia en la administracin. Sin embargo, si la rotacin es anormalmente elevada en relacin a otros perodos correspondientes o en comparacin con otras compaas de la misma lnea de negocios, puede resultar peligroso en el caso de que los requerimientos de inventarios se eleven repentinamente o en el caso de que los cobros bajen de una manera inesperada. Si la comparacin muestra que la rotacin es anormalmente baja, puede ser una seal de que la administracin no es eficiente, de que la compaa podra aumentar su volumen de negocios sin requerir capital adicional o de que pueden ser deseables la expansin o la inversin de fondos. Es importante sealar que las empresas del sector de servicios en general, tienen una rotacin del Capital de Trabajo negativa, esto es debido a que sus obligaciones son superiores a sus activos circulantes provocando en consecuencia un Capital de Trabajo negativo. Los Componentes del Capital de Trabajo nicamente partiendo de ese documento de sntesis, constituido por el Balance General, puede ser calculado en un momento dado. De ah que sin proceder a un anlisis detallado del balance resulte indispensable hacer una descripcin esquemtica del mismo. Un Balance General ofrece, en un momento dado, el valor del conjunto de bienes reales y monetarios de que dispone una empresa, es decir la cuanta

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de sus activos, y por consiguiente, en el pasivo, la descomposicin, en funcin de su origen, de los fondos que le permiten financiarse PYLE, William; WHITE, Jonn; y LARSON, Kermit, (2011) Principios Fundamentales de Contabilidad, Edit. Continental S.A., Cap. II Los elementos del activo estn clasificados en el balance por orden de liquidez creciente, indicando el grado de un bien y la rapidez con que ste puede transformarse en dinero efectivo los recursos que constituyen el pasivo, comprenden los capitales propios y las deudas, clasificadas por orden de exigibilidad creciente lo que permite la comparacin, por una parte, de los elementos menos lquidos del activo con los elementos menos exigibles del pasivo. La definicin del Capital de Trabajo est estrechamente ligada a los conceptos de liquidez de los activos y de exigibilidad del pasivo. El Capital de Trabajo representa aquella parte de los capitales (cuyo grado de exigibilidad es bajo) que sirve para financiar elementos del activo de liquidez elevado. Los cuatro principales de activos corrientes son: Efectivo en caja y bancos, Ttulos valores negociables, Cuentas por cobrar, Inventarios. Administrar activos corrientes requiere ms atencin que los desembolsos en plantas y equipos. El administrador financiero no puede decir simplemente que la inversin en inventario, por ejemplo, debe ser Bs. 1.000. El nivel de inversin en cada activo corriente vara da a da y el administrador financiero debe controlar continuamente estos activos para asegurarse de que se estn manteniendo los niveles deseados. En la mayor parte de los casos el nivel esperado es una cantidad cambiante. As como la cantidad de dinero invertida en activos corrientes puede variar rpidamente, de igual manera lo hace el financiamiento requerido. La mala administracin de activos corrientes puede ser costosa. Una gran inversin en activos corrientes significa ligar capital que puede ser utilizado ms productivamente en otra parte (o significa agregar

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costos de inters si la empresa a tomado prestado para financiar la inversin en activos corrientes). El exceso de inversin podra tambin exponer a la empresa a riesgo indebido si el inventario no se puede vender o las cuentas por cobrar no se pueden recuperar. Por otra parte, muy poca inversin tambin puede ser costosa. Por ejemplo: un inventario insuficiente podra significar la prdida de ventas ya que los bienes que un cliente desea comprar no estn disponibles. En consecuencia, el administrador financiero dedica gran parte de su tiempo administrando activos corrientes en vista de que los mismos varan rpidamente y la falta de atencin podra incidir en utilidades bajas para la empresa. Las inmovilizaciones son los elementos del activo con el grado de liquidez bajo incluyen los terrenos y las construcciones, materiales,

maquinarias, mobiliarios y los acondicionamientos o instalaciones. Junto con los otros valores inmovilizados (prstamos a ms de un ao, ttulos de participacin, depsitos y garantas) constituyen el activo de la empresa. El pasivo se clasifica en primer lugar por los capitales propios, es decir, el Capital Social que representa la aportacin de los asociados o accionistas y las diversas reservas o provisiones resultantes, ya sea de prescripciones legales o estatutarias o de la voluntad de socios o accionistas. Estos, unidos a las deudas a mediano y largo plazo corresponden a emprstitos con vencimiento superior a un ao, constituyen los capitales permanentes de la empresa en contra posicin a las deudas a corto plazo. Los pasivos circulantes quedan clasificados principalmente en: Prstamos bancarios, Cuentas y Documentos por pagar, Anticipos de proveedores. El pasivo circulante y acumulado est compuesto por aquellas obligaciones que han vencido en la fecha del balance o vencern en el trmino de un ao a partir de la misma. Las clasificaciones de las cuentas estipulan

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especficamente los bonos, certificados, interventores y obligaciones similares los mismos se clasificarn como deuda a largo plazo hasta su fecha de vencimiento. Los impuestos acumulados, tales como los impuestos sobre la renta, son clasificados como pasivos acumulados aunque pagaderos a ms de un ao de plazo a partir de la fecha del Balance General. Las siguientes cuentas de pasivo circulante y acumulado, adems de las ya mencionadas se explican por s mismas y son llevadas por las empresas: Dividendos decretados, Deuda a largo plazo, Intereses vencidos, Depsitos de clientes (en garanta del pago de facturas), Impuestos acumulados, Intereses acumulados. A continuacin se explican cada uno de los componentes del Capital de Trabajo en funcin de la investigacin realizada. La administracin del efectivo es una herramienta que mejora las utilidades a corto plazo y

constituye la clave para mantener la liquidez necesaria que permita una existencia continua. Se considera como un sistema de integracin de procedimientos de cobranzas de la organizacin, concentracin y desembolso del efectivo, as como para propsitos de informacin y determinacin de la posicin de caja. As mismo involucran polticas de crditos, recepcin de rdenes, embarque, facturacin, administracin de las cuentas por cobrar, administracin del inventario y suministros, administracin de los pasivos, inversiones a corto plazo y presupuesto de caja. Las metas principales para una eficiente e integran administracin del efectivo son las siguientes: Controlar los costos de operacin del sistema de manera que los beneficios excedan los costos. Mantener las inversiones en activos no monetarios al nivel que resulte eficiente, incrementando por consiguiente, el efectivo o reduciendo los requerimientos de prstamos.

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 Manejar los fondos de caja lo ms rgidamente posible, a fin de lograr los intereses ms beneficiosos o reducir el costo de los prstamos. Compensar a los banco en forma razonable, pero no excesiva, por el uso de los servicios que presta. En la prctica corriente el trmino administracin de efectivo se refiere al problema general de administrar los saldos de caja de la empresa (efectivo y depsitos a la vista), flujos de caja (recibos y cobros), e inversiones de corto plazo en valores. Su administracin se ha convertido en preocupacin para los administradores financieros de las grandes empresas a causa de una acumulacin de efectivo y valores en aos recientes. La administracin efectiva de estos activos tiene implicaciones significativas en las ganancias. La vasta mayora de los pagos y recibos de las empresas incluyen la expedicin de cheques contra depsitos a la vista en bancos comerciales. Muchas de estas transacciones se efectan electrnicamente. An ms, algunas empresas pagan a sus empleados enviando un listado de la nmina, la cual se autoriza automticamente a transferir fondos de la cuenta de la compaa a la cuenta del empleado. En algunas partes del pas, los individuos pueden pagar sus cuentas efectuando una llamada telefnica al computador del banco e instruyndolo para que transfiera fondos de sus cuentas del negocio al cual ellos adeudan el dinero. La mayora de las empresas tienen dos fuentes principales de efectivo los fondos provenientes del cobro de las mercancas o servicios vendidos y los fondos de los prstamos que toman con objeto de financiar sus operaciones. En la prctica todas las empresas otorgan y reciben prstamos. Cuando una compaa factura a sus clientes crea las cuentas por cobrar, entonces, est otorgando prstamos. Las empresas comnmente utilizan el trmino de activos lquidos para describir el dinero y los activos que son fcilmente convertibles

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en dinero. Por tal razn, puede decirse que activos diferentes muestran grados de liquidez y que por definicin, el dinero es el ms lquido de los activos. Otros activos a su vez presentan diversos grados de liquidez, pero dependen de la facilidad con que se les puede convertir en efectivo. Para los activos que no son dinero, la liquidez consta de dos dimensiones: primero el tiempo necesario para convertir el activo en dinero y segundo el grado de certeza asociada con la razn de conversin, o precio, que se obtiene por el activo Van Horne, (2008). De manera que la administracin de la liquidez involucra determinar la cantidad total de estos dos tipos de activos que tendr la organizacin. Por lo general la meta de toda empresa es maximizar el precio de sus acciones, pero cuando el valor de cualquier activo incluye una accin de capital, depende de los flujos de efectivo producidos por ese activo, los administradores debern esforzarse en maximizar los flujos de efectivo disponibles para los inversionistas a largo plazo. Vemos entonces que el valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina por el flujo de efectivo que la misma ya que genera la utilidad neta de la compaa y es de suma importancia, as mismo los flujos de efectivo son an ms importantes, puesto que el efectivo es necesario para continuar con las operaciones normales tales como: el pago de obligaciones financieras, la compra de activos y el posible pago de dividendos. Por otra parte, La administracin del efectivo involucra el manejo de dinero de la empresa a fin de maximizar la disponibilidad de efectivo y el ingreso por intereses sobre cualquier fondo ocioso Brigham y Besley, (2009), esta funcin comenzar cuando un cliente emite un cheque para pagar a la compaa sus cuentas por cobrar y terminar cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtenga los fondos que la empresa ha recolectado sobre una cuenta por pagar acumulativa. De manera tal que todas las

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actividades entre estos dos puntos estn enmarcadas dentro del rgimen de administracin de efectivo y siempre que sea posible debe ponerse a trabajar mediante inversin en activos que generen rendimientos esperados positivos. De esta forma, la meta del administrador es minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para realizar sus actividades normales de negocios. Sin olvidar que al mismo tiempo, debe contar con cantidades suficientes para pagar a los proveedores, mantener la reputacin de crdito de la empresa y satisfacer las necesidades de efectivo inesperadas. Es importante resaltar que la administracin del efectivo plantea que las empresas retienen activos lquidos por tres motivos: transaccin que constituye las necesidades de efectivo de la empresa para cubrir sus principales pagos producto de la operacin normal de la misma, la precaucin que busca retener dinero que sirva como amortiguador para hacer frente a contingencias inesperadas y el de especulacin el cual se relaciona con la retencin de efectivo a fin de aprovechar los cambios esperados en el precio de los valores, pero que a efectos de la presente investigacin nuestro inters se centra solo en los dos primeros motivos ya que las empresas rara vez retienen liquidez para aprovechar cambios en las tasas de inters o precio de valores. En tanto que la aceleracin de las cobranzas describe un lado de la administracin del efectivo, el control de los flujos de salida de los fondos o desembolsos representan el otro, la mayor parte de las organizaciones utilizan ciertas tcnicas que permiten realizar tan importante tarea la cual ejerce un impacto conjunto sobre el eficiente manejo del efectivo. Para controlar los desembolsos se pueden concentrar las cuentas por pagar a travs de la evaluacin de los pagos que tendr que hacer la empresa y programar la disponibilidad de fondos para satisfacer dichas necesidades con base en la perspectiva integral de la empresa.

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A su vez la empresa puede establecer una cuenta especial de cheques con saldos cero la cual ser utilizada para efectuar los abonos. Para esto la organizacin establece varias cuentas con saldo cero en su banco de concentracin y las financia a partir de una cuenta maestra, a medida que los cheques se presentan a la cuenta para su pago, los fondos son transferidos automticamente a partir de la cuenta maestra. Por otra parte tambin se utilizan las cuentas de desembolsos controlados los cuales son cuentas de cheques en las cuales los fondos no se depositan hasta tanto los cheques son presentados para su pago y esto por lo general es diariamente. Tambin se debe considerar para acelerar la cobranza reducir el retraso entre el tiempo en que los clientes pagan sus cuentas y el momento en que se reciben los pagos y se vuelven fondos utilizables para la empresa. Para esto se han diseado diversos mtodos de los cuales se pueden incluir actividades tales como: acelerar el momento de envo por correspondencia de los pagos de los clientes a la empresa, reducir el tiempo durante el cual los pagos que ha recibido la corporacin permanecen como fondos no cobrados, acelerar el movimiento de los fondos a los bancos que efectan los pagos. Es importante mencionar que las condiciones econmicas y las polticas de crdito de la organizacin son los principales elementos que influyen sobre el nivel de las cuentas por cobrar de la corporacin. Sin embargo, como sucede con otros activos circulantes se puede variar el nivel de las cuentas por cobrar adicionales, lo cual representa mayor riesgo de prdidas por cuentas incobrables. Las principales variables controlables que afectan la demanda de los productos de un negocio son los precios de venta, la calidad del producto, la publicidad y la poltica de crdito. Si los mercados de producto y de capital son razonablemente competitivos, las prcticas de crdito y cobranza de una empresa se vern afectadas por lo que estn haciendo otras compaas. Gallinger y Healey, (2007).

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Ahora es importante mencionar como afectan las polticas de crdito en la obtencin de efectivo. Una administracin eficaz del crdito es importante porque un saldo acreedor excesivo es muy costoso en relacin con la inversin en cuentas por cobrar y su mantenimiento, mientras que uno demasiado pequeo puede provocar la prdida de ventas rentables. El mantenimiento de las cuentas por cobrar tiene costos directos e indirectos, pero tambin un beneficio importante como lo es la concesin del crdito que incrementa las utilidades. Para maximizar las riquezas de los accionistas es primordial adecuar la administracin de las actividades de crdito. Hay que resaltar que para maximizar las utilidades que surjan de las polticas de crdito y cobranza, la empresa debe variar dichas polticas en forma conjunta hasta que se llegue a una solucin ptima. La misma determinar la mejor combinacin de normas de crdito, perodo de crdito, poltica de descuento en efectivo, trminos especiales y nivel de gastos de cobranza de acuerdo al tipo de empresa. Por lo tanto se puede afirmar que cuando una empresa vende a crdito invierte en un cliente y esto constituye una inversin relacionada con la venta de un producto o la prestacin de un servicio. Cuando la empresa vende mercanca o brinda un servicio lo ideal es cobrar de contado porque la liquidez significa que se dispone de los medios para pagar inmediatamente una compra o liquidar una deuda, sin embargo no siempre es as. Los gerentes y planificadores deben preocuparse por cobrarles a los clientes, pagar las facturas cuando hayan vencido y en general administrar el flujo de efectivo para cerciorarse de que se financien el dficit operativo del flujo de efectivo y que los excedentes se inviertan eficientemente para obtener buenos rendimientos. De acuerdo con los razonamientos que se han venido realizando la planificacin del efectivo es una labor complicada, pero indispensable para la

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empresa ya que involucra una correcta administracin del efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, que debern ser llevadas a cabo tanto a corto como a largo plazo e inclusive en ocasiones deben realizarse por perodos muy cortos dependiendo del tipo de empresa y sus necesidades.

2.3.19 Papel de la Planificacin Financiera en el manejo del Efectivo La mayora de las empresas toman muy en serio la planificacin financiera y le dedican considerables recursos. El producto tangible del

proceso de planificacin es un plan financiero que describe la estrategia financiera de la empresa y proyecta sus futuras consecuencias por medios de balances, cuentas de resultados y estados de fuente y empleo de fondos todos ellos de carcter provisional Brealey y Myers, (2009). El plan establece objetivos financieros y es un punto de referencia para evaluar el comportamiento, adems tambin describe porque se escogi esa estrategia y como se han de conseguir los objetivos financieros del plan. El plan constituye el resultado final y la planificacin obliga al directivo financiero a considerar los efectos combinados de todas las decisiones de financiamiento y de inversin de la empresa Esto es importante, porque estas decisiones influyen mutuamente y no deben ser tomadas por separado.

Adems si se ejecuta una correcta planificacin obligar al directivo financiero a pensar sobre los sucesos que pueden alterar la marcha de las finanzas de la empresa y a desarrollar estrategias que se mantendrn en reserva para contraatacar cuando ocurran situaciones inesperadas. Planificacin es ms que previsin, porque trabaja con el futuro ms probable. Los planificadores tienen que pensar, adems sobre sucesos que pueden ocurrir, incluso aunque sean improbables. Por otra parte la planificacin financiera es un proceso de:

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1. Anlisis de las mutuas influencias entre las alternativas de inversin y de financiacin de las que dispone la empresa. 2. Proyeccin de las consecuencias futuras de las decisiones presentes a fin de evitar sorpresas y establecer las conexiones entre las decisiones actuales y futuras. 3. Decisin de las alternativas que deben ser tomadas (estas decisiones financieras se incorporan al plan financiero final). 4. Comparacin del comportamiento posterior con los objetivos

establecidos en el plan financiero. A corto plazo la planificacin financiera se centra en la administracin del Capital de Trabajo. Esto resulta muy til para muchas empresas, ya que el efectivo requerido para realizar las actividades de produccin y venta comienza a salir antes de percibir ingresos. Cuanto ms largo sea este intervalo que se llama duracin del ciclo de efectivo, ms Capital de Trabajo har falta. La idea es poder determinar donde ha estado la empresa, donde se halla ahora y hacia dnde va no slo el curso ms probable de los eventos, sino de las desviaciones de los resultados ms probables. Si los escenarios resultan desfavorables, la compaa debe tener un plan de apoyo, de modo que no se encuentre desprotegida sin alternativas financieras. Estos pasos llevan a un plan o estrategia en las finanzas que abarca las decisiones de inversin, financiamiento y dividendos, los resultados

financieros dependern de dicha conclusin. Dentro de la planificacin financiera debe examinar el efecto integrado de tales decisiones y aunque se trata de considerar las posibles sorpresas necesariamente tiene que tomarse en cuenta el riesgo. Es as como la principal ventaja de la planificacin obliga a la administracin a tomar en cuenta las posibles desviaciones de la ruta anticipada de la compaa. Por lo general la empresa se impondr metas y

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ayudar al logro de stas, as mismo es una de las ms grandes responsabilidades del Gerente de Tesorera y su equipo de trabajo. El horizonte de la planificacin depende de la compaa. La mayora de las empresas tienen un horizonte de por lo menos un ao. Muchas preparan planes detallados para un ao y planes financieros ms generales para tres a cinco aos y algunas a un futuro de diez o ms aos. Existe un conjunto de herramientas que utiliza la planificacin financiera para el anlisis del progreso financiero. Uno de los apoyos ms valiosos es el estado de Flujo de Fondos, con el cual un administrador financiero o un acreedor pueden evaluar la forma en que una empresa utiliza los fondos y as determinar cmo estos son financiados. Adems de estudiar los flujos de fondos pasados, el analista puede evaluar los flujos futuros mediante un estado de origen y aplicacin de fondos basados en proyecciones. Dicho estado financiero proporciona un mtodo eficiente para que el administrador financiero evale el crecimiento de una empresa y sus necesidades financieras resultantes as como para determinar la mejor forma de financiar dichas necesidades Van Horne, (2008). Los estados de origen y aplicacin de fondos son particularmente tiles en la planeacin del financiamiento de mediano y largo plazo. En el anlisis de los flujos de fondos futuros, tenemos los estados de presupuesto de efectivo, entre otros que es indispensable para que el administrador financiero pueda determinar las necesidades de efectivo a corto plazo de la empresa y en consecuencia, planear su funcionamiento en un perodo no mayor a un ao. Cuando el presupuesto de efectivo se extiende para incluir una gama de resultados posibles el administrador puede evaluar el riesgo del negocio y la liquidez de la empresa, as como planear un margen realista de seguridad. Este beneficio podra proceder del ajuste del colchn de liquidez de la empresa, modificando la estructura de vencimiento de su deuda,

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como tambin concertar una lnea de crdito con un banco o una combinacin de las tres acciones. Lo importante es resaltar que los presupuestos de efectivo son preparados para una diversidad de posibles resultados y que son valiosos tambin para determinar la capacidad de la empresa para ajustarse a cambios inesperados en los flujos de efectivo. La preparacin de balances generales y estados de resultados pro forma permite al administrador financiero analizar el efecto que diversas decisiones de poltica ejercen sobre la condicin y desempeo financieros futuros de la empresa.

2.3.20 Presupuesto de Efectivo Es posible que el componente ms importante de una administracin adecuada de efectivo de una empresa sea su capacidad de estimar flujos de efectivo, de tal modo que pueda hacer planes para solicitar fondos en prstamos cuando los recursos de efectivo sean insuficientes o para invertir cuando el efectivo supera lo que necesita. Sin duda, los ejecutivos financieros convienen en que la herramienta ms importante para la administracin del efectivo es el presupuesto de efectivo o pronstico de efectivo. Fundamentalmente, el proceso presupuestario es un mtodo para perfeccionar las operaciones, entendindolo como un esfuerzo continuo para hacer que el trabajo se realice de la mejor manera posible. Un presupuesto es un plan, redactado en trminos de unidades de dinero o la combinacin de ambas Emery y Finnerty, (2011). Otra forma de entender el papel de un presupuesto es considerarlo como la expresin de un objetivo a alcanzar. Las relaciones necesarias para establecer un sistema presupuestario son relaciones de pronsticos, se debe tomar con cautela y orden. La preparacin del presupuesto exige que el ejecutivo financiero mire hacia delante. De esta forma el planteamiento anticipado permite una mejor actuacin, ya que los problemas pueden identificarse y estudiarse antes que se

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produzcan repentinamente en la empresa. La complejidad del mundo competitivo de los negocios ha hecho cada vez ms necesario el empleo de presupuestos en las gestiones comerciales, puesto que los mismos permiten establecer las metas y verificar si se lleva una buena orientacin en cuanto a las metas o se han presentado desviaciones para la toma de decisiones y efectuar los ajustes. De esta forma, los presupuestos vienen a constituir instrumentos administrativos de un alto valor para la toma de decisiones evaluacin y control de las actividades. El papel que cumplen depende de la capacidad Gerencial de la direccin de la empresa ya que son ellos en todo caso que pueden tomar acciones de gran responsabilidad tales como: desviacin de asignaciones de recursos hacia nuevos servicios o nuevos productos, decisiones en cuanto a los niveles de contratacin de personal, determinar beneficios para los empleados, cambios necesarios para cumplir con los reglamentos gubernamentales, en fin todas aquellas operaciones que modifiquen el contenido del presupuesto anual. Para que no exista ningn problema en las decisiones tomadas sobre el presupuesto se deber contar bsicamente de una adecuada planificacin, presupuesto y una Gerencia eficiente y eficaz. Durante el proceso de planeacin, los niveles proyectados de operacin sern combinados y a partir de este conjunto de datos los flujos de efectivo de la empresa sern calculados dentro de lo que se conoce como presupuesto de efectivo, as las previsiones bajo este ttulo no constituyen un presupuesto autnomo sino que suponen, en cierto modo que es el reflejo de todos los dems, ya que sus diversos componentes se deducen directamente de ellos. En este sentido se logra un presupuesto de efectivo mediante una proyeccin de los ingresos y desembolsos de efectivo futuros de la empresa sobre varios perodos. Esta importante y compleja herramienta le permite a la empresa

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planear las estrategias de inversin y de solicitud de fondos de prstamos, adems de ser utilizada para proporcionar una retroalimentacin y un control tendientes a mejorar la eficiencia de la administracin del efectivo en el futuro Brigham y Besley, (2009). Dicho presupuesto revela la sincronizacin y monto de los ingresos y egresos de efectivo esperados durante el periodo estudiado. Por otra parte se preparan en cualquier perodo del ao. En el caso de proyecciones de corto plazo, tal vez los lapsos mensuales sean los utilizados con ms frecuencia porque toman en consideracin variaciones estacionales en los flujos de efectivo. Cuando los flujos de efectivo son extremadamente voltiles, pero predecibles puede resultar necesario formular los presupuestos a intervalos ms cortos con el fin de determinar los requerimientos mximos de efectivo. Resulta oportuno aclarar que los flujos de efectivo son relativamente estables y se puede justificar un presupuesto trimestral e incluso ms espaciado, es til slo en la medida en que sean correctas las proyecciones que se emplearon en su preparacin. Mientras mayor sea la posible dispersin de los resultados reales respecto de los estimados, mayor deber ser la tolerancia que debe concederse para los cambios inesperados en los flujos de efectivo. Ross, Westerfield y Jaffe, (2005). Una empresa cuyos flujos de efectivo estn sujetos a mucha incertidumbre debe contar ya sea con un colchn de reserva, la posibilidad de obtener prstamos rpidos o con ambas situaciones para los perodos en que el flujo de efectivo es adverso. Este presupuesto es unos instrumentos que perfectamente se puede utilizar para determinar la imposibilidad de lograr el cumplimiento de las metas propuestas. Si este fuera el caso ser necesario modificar todo el plan presupuestario y por consiguiente ajustar las aspiraciones a la realidad con base a la solvencia, liquidez y crdito con que cuenta la empresa. Por lo anterior expuesto

podemos afirmar que el control y planificacin del efectivo permite indicar la

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situacin del efectivo, como consecuencia de las operaciones planeadas e indica los excedentes o escasez de efectivo. As mismo seala la necesidad de contratar prstamos, disponibilidad de efectivo ocioso. Permitiendo as coordinar el efectivo en funcin a: Capital de Trabajo, Capital Total, Ventas, Inversiones, Obligaciones. 2.3.21 Elaboracin del Presupuesto de Efectivo En esencia el presupuestar el efectivo incluye la proyeccin de las entradas y salidas de efectivo, las necesidades de financiacin y su control. El presupuesto consta en forma general de dos partes a entender: 1. Ingresos o entradas de efectivo proyectadas tales como: las ventas al contado, cobranzas, efectivo recibido por intereses y dividendos sobre inversiones y otras partidas diversas, ventas de activos, descuentos de documentos por cobrar, emisin de documentos por pagar a cambio de prstamos, obligaciones a Largo Plazo, ventas de acciones y endosos de cuentas por cobrar. 2. Desembolsos o salidas de efectivo planificadas tales como: sueldos y salarios, compras, documentos por pagar, intereses, cuentas por pagar, impuestos, dividendos pagados en efectivo, compras o mejoras de activos, pago de vencimiento a largo plazo y retiro de acciones de capital. El establecer las entradas y salidas probables de efectivo hace posible una evaluacin de la situacin de efectivo probable dentro del perodo presupuestado. Estos hechos indican que El presupuesto de efectivo est ntimamente relacionado con el plan de ventas, los presupuestos de gastos y el presupuesto de inversiones Weston y Copeland, (2008), esto no obstante, no implica que la planificacin y control de estos factores produzcan automticamente una situacin de efectivo conveniente. El primer aspecto a considerar en la elaboracin de un presupuesto de efectivo es determinar el perodo de tiempo que va a cubrir, el grado que se ha

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de subdividir el perodo de tiempo. Por otra parte se pueden realizar para cualquier lapso de tiempo, aunque para estimaciones de plazos cercanos se establecen perodos mensuales porque as se pueden tener en consideracin variaciones estacionales en los flujos de efectivo. En caso de flujos de caja relativamente inestable pero predecible, puede ser oportuno realizarlos a intervalos ms frecuentes para establecer las exigencias estacionales de efectivo. Por otra parte, cuando el flujo de efectivo es relativamente estable se puede presupuestar para perodos de cuatro meses o an para intervalos mayores, generalmente a medida que el perodo para el cual se est pronosticando el flujo de efectivo es ms largo, ser menos preciso el pronstico. El siguiente paso en la elaboracin de un presupuesto de efectivo es el pronstico de los ingresos, originados en la mayora de los casos por las ventas de contado, los cobros de cuentas y efectos por cobrar, el inters sobre inversiones y prstamos, ventas de activos y otras fuentes de ingresos. La exactitud en la mayora de los presupuestos de efectivo est en los pronsticos de ventas. Estos tienen su fundamento en un anlisis interno y uno externo o en la combinacin de ambos. Dentro del enfoque interno, el administrador financiero deber exigirle al departamento de ventas que elabore un pronstico detallado de las ventas por lnea de productos, para luego realizar un estimado general de ventas de la empresa, mientras que el enfoque externo, basa el pronstico de ventas en un anlisis de tendencias importantes de la economa y de la industria. Los estimados de ventas expresados en dinero, se obtienen del volumen de ventas estimado y de los niveles de precios esperados Gallinger y Healey (2007). Una vez que se haya presupuestado el total de ventas, el siguiente paso ser determinar la participacin de la empresa dentro del mercado; esta se podr ver afectada por cambios tales como: capacidad, precio, calidad, moda,

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promocin de ventas, incentivos a vendedores, aparicin de nuevos productos o servicios. Las reacciones esperadas de los competidores al tener conocimiento de algn cambio no se harn esperar y habr que tomar en cuenta ya que afectan de una u otra manera la participacin en el mercado. Por lo tanto el pronstico de ventas al final habr de ser lo que lgicamente se espera lograr y no una meta fuera de la realidad, difcil de lograr por el departamento de ventas. Cuando el pronstico difiere del externo, ser necesario elaborar un presupuesto de ventas que refleje un equilibrio entre ambas estimaciones. Ahora basar el pronstico final de ventas sobre un anlisis conjunto interno y externo es ms preciso que realizarlo exclusivamente sobre uno de los dos. No obstante el pronstico de ventas final ajustado a la realidad no debe subestimarse ya que, la mayora de los otros pronsticos, en alguna medida, son funcin de las ventas esperadas. Una vez dado el pronstico de ventas lo siguiente ser determinar los ingresos de esas ventas. De contado el dinero se recibe en el momento, a crdito los ingresos se obtienen dentro de un plazo, representado por una brecha cronolgica entre el punto de venta y el cobro del dinero, el lapso depender de las condiciones de facturacin, tipo de cliente y evidentemente de las polticas de crditos y cobranzas de la empresa. Es importante tomar en consideracin los ingresos provenientes de fuentes tales como: la venta de activos, alquileres, intereses y dividendos porque lgicamente son fuentes de ingresos de efectivo que en la mayora de los casos son perfectamente predecibles y el administrador financiero no encontrar mucha dificultad al estimarlos, para su inclusin en el presupuesto de efectivo. Los presupuestos de ventas, produccin, inventarios y de compras son base de cualquier sistema presupuestario, derivado de estos planes se pueden obtener otros presupuestos adicionales como lo son el de gastos de fabricacin u operacin, costo de distribucin, gastos de administracin y dems partidas

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gastos e ingresos Bodie y Merton (2008). Dado que los desembolsos relacionados con programas de investigacin y de adquisicin de activos fijos son independientes de las ventas estimadas para el perodo a presupuestar, la elaboracin de estos presupuestos ser independiente de los de ventas, operacin y produccin. En cuanto a la estimacin de los egresos de efectivo, estos desembolsos se derivan de los presupuestos que le dan origen, encontrando dentro de estos los siguientes: compras, gastos de ventas, publicidad, sueldos y salarios, gastos de fabricacin u operacin, gastos administrativos, gastos capitalizables y dividendos. Una vez establecido el saldo inicial de efectivo al comienzo del perodo se le sumar la totalidad de los ingresos presupuestados, en dicho lapso, para obtener el total disponible de efectivo. A este total se le restar lo referente a la de los egresos estimados en dicho perodo, obteniendo un saldo final de efectivo en dicho plazo. Este ciclo se repetir por cada perodo, teniendo en cuenta la siguiente premisa, el saldo final de un perodo ser el saldo inicial del perodo siguiente. Desde el punto de vista de planificacin interna es de gran importancia permitir la posibilidad de un amplio rango de resultados posibles que basarse estrictamente en un resultado esperado. Esto es particularmente importante para las empresas que se desarrollan en economas relativamente inestables. De esta manera para medir el riesgo resultante de los cambios que provocan las decisiones tomadas por los administradores financieros, se propone la razn de solvencia o liquidez general:

Liquidez General= Activo Circulante Pasivo Circulante

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Esta razn refiere la habilidad que adquiere una empresa para tener disponibilidad de activos de fcil conversin en efectivo, reafirmando su capacidad para cubrir en forma oportuna y sin retrasos sus obligaciones financieras a corto plazo Gmez E, (2006), esto producto de desviaciones significativas sobre los resultados esperados y posiblemente se ver en dificultades para realizar los ajustes necesarios ya que este dficit de fondos producir una dificultad de financiacin a corto plazo. Por esto las empresas deben contemplar reducir los costos asociados a las desviaciones que se puedan presentar sobre los resultados esperados, a travs de la elaboracin de presupuestos de efectivo adicionales que tomen en consideracin un rango de resultados posibles e incorporar la nueva informacin siempre que se produzcan desviaciones significativas en funcin de los resultados esperados. No hay que olvidar que los presupuestos son simples estimaciones del futuro esperado, con miras a facilitar la visin del mismo y con ello contribuir a la mejor toma de decisiones. En tal sentido los presupuestos, tal como lo indican Brigham y Besley (2009), no intenta minimizar riesgos, sino que simplemente ayudan a decidir cuales riesgos tomar y cules no. El presupuesto de efectivo es un instrumento, perfectamente utilizable para determinar la imposibilidad de lograr el cumplimiento de las metas propuestas, si este fuera el caso ser necesario modificar todo el plan presupuestario y por consiguiente ajustar lo esperado a la realidad, con base a solvencia, liquidez y crdito con que cuente la empresa. Un plan ptimo a largo plazo puede fracasar, si los directivos no atienden las actividades financieras rutinarias. Incluso en una empresa exitosa y en crecimiento, las entradas y salidas de efectivo posiblemente no estn perfectamente sincronizadas, es por ello, la importancia de contar con presupuestos oportunos que ayuden a una correcta administracin del Capital de Trabajo.

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2.3.22 Utilidad del Presupuesto de Efectivo Tal como lo expresa el autor Rodrguez (2008) indica que las proyecciones financieras dan la posibilidad de examinar con anticipacin los efectos financieros de las polticas nuevas o cambiantes, adems de poder conocer las necesidades futuras de fondos con lo cual es posible negociar con mayor propiedad con los bancos y dems entes financieros. Los pronsticos financieros resultan igualmente valiosos como elemento de control al comparar los resultados reales con los presupuestados y, en caso de producirse desviaciones significativas con respecto a lo esperado, es posible evaluar los programas de proyeccin, en el sentido que no se estn desarrollando como debieran o que los planes no son realistas y por lo tanto tienen que ser revisados. En este sentido, el gerente financiero debe tener claro que, como responsable del proceso de planificacin financiera y con el fin de garantizar mejores resultados en dicho proceso, es necesario prever el entorno de las operaciones futuras, tasas de inflacin, tasas de inters participacin en el mercado, competencia, crecimiento de la economa, posibilidades de exportacin, capacidad de negociacin con clientes y proveedores, entre otros. Adems, menciona Rodrguez, (2008), expresa: Se puede decir que la planificacin financiera y especficamente la planificacin del movimiento de caja, a travs del presupuesto de efectivo, es muy importante en todas las organizaciones, independientemente de su tamao y del sector al que pertenezca. 2.3.22.1 Objetivos del Presupuesto de Efectivo. Diagnosticar cual ser el comportamiento del flujo de efectivo a travs del perodo perodos de que se trate.

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 Detectar en que lapso habr faltantes y sobrantes de efectivo y a cunto ascender. Determinar si las polticas de pago y cobro son las ptimas. Fijar polticas de dividendos en la empresa Planeacin del Presupuesto de Efectivo. Pronostica actividades operativas: ingresos y gastos. Presupuesta las actividades de financiamiento e inversin para lograr dicho nivel operativo: elaboracin de estados financieros proforma. La informacin del balance y del estado de resultado proforma se combinan con las proyecciones en: Demora en cobranza de cuentas por cobrar. Demora en pagos a proveedores y empleados. Fechas de pagos impuestos, intereses y dividendos Se obtiene el presupuesto de efectivo.

2.3.22.2 Usos de los Presupuestos de Efectivo. Generalmente se utiliza un presupuesto mensual de efectivo pronosticado a lo largo del siguiente ao, adems un presupuesto de efectivo diario o semanal ms detallado del mes siguiente. El presupuesto mensual se emplea para la planeacin, y el semanal y el diario sirven para el control real del efectivo. El presupuesto de efectivo proporciona informacin ms detallada acerca de los flujos de efectivo que los estados financieros.

2.3.22.3 Metodologa Presupuesto de Efectivo. El enfoque utilizado para elaborar el presupuesto de efectivo es el mtodo de entradas y salidas de efectivo o programacin de flujos: Se estiman las entradas y salidas de efectivo. Se determina el flujo neto de efectivo que se espera.

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 Se evita inconsistencias de efectivo. Con eficiencia se distribuye las partidas para cuentas por pagar.

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CAPTULO III MARCO METODOLGICO Tipo de Investigacin Por las caractersticas especficas que presenta el estudio, se enmarca dentro del tipo de investigacin de campo de carcter descriptivo. Al respecto Arias (2006), sostiene que una investigacin de campo consiste en la recoleccin de datos directamente de la realidad donde ocurren los hechos (pg. 50). Por su parte Tamayo y Tamayo (2009) dice en los estudios de campo los datos se recogen directamente de la realidad, por lo cual los denominamos primarios, su valor radica en que permite cerciorarse en las verdaderas condiciones que se han conseguido los datos (pg. 71) Hernndez, Sampieri y otros (2009),sealan que una investiga de campo la informacin se toma en el mismo contexto del estudio (los datos se recogen directamente de la realidad), para realizar un anlisis sistemtico del problema

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