Las Causas de la Crisis Financiera de 2008 y la Necesidad de un Cambio de Modelo

Andrs Oconitrillo Muoz Universidad Nacional Seminario de Temas Econmicos Despus de la crisis financiera de 2008, ha saltado a la mente de las personas una interrogante, que quizs no salta por primera vez, pero que ha estado ms latente en la mente de todas las personas. Cules son las razones por las cuales se origin la crisis? Son problemas inherentes al modelo que estamos viviendo actualmente? Ser necesario un cambio de modelo econmico? Probablemente existan respuestas diferentes en la mente de las personas, sin embargo se intentar dar una de ellas en el desarrollo del ensayo presente. Para responder a esta interrogante de la manera ms objetiva posible, es necesario iniciar con los antecedentes y las causas de la crisis financiera de 2008. Analizar brevemente la opcin de un cambio de paradigma, y concluir con una respuesta posible a las interrogantes planteadas al inicio. Se pueden mencionar tres factores importantes a los que se atribuye la crisis financiera: la disminucin de las tasas de inters durante 2001 y 2003, una estructura de incentivos en las instituciones financieras especializadas que gener un auge del mercado de hipotecas de alto riesgo, y una gran falta de regulacin del mercado de derivados financieros que proporcion apalancamientos imprudentes (Sistema Econmico Latinoamericano y del Caribe, 2008). A finales de 1990 el auge en las empresas de tecnologa, conocido con el fenmeno de las dotcoms, caus una burbuja especulativa que elev el ndice NASDAQ a crecer alrededor de 150% entre 1998 y el 2000. Cuando estall la burbuja en el 2002, NASDAQ baj aproximadamente un 80%, llegando a la mitad de su valor en 1998. As como estas empresas impulsaron la economa en su subida durante su auge, as arrastraron a la misma durante su cada. Por el desplome de los ndices burstiles, la Reserva Federal de los Estados Unidos para prevenir una recesin disminuy las tasas de inters entre el 2000 y el 2003, pasando de 6.5% a 1.0%. Sin embargo, esta medida gener un fuerte impacto sobre la economa real; se estimul la demanda de casas de habitacin, por lo que hubo un fuerte aumento en el nmero de propiedades vendidas entre el 2002 y el 2006, as como un incremento en su precio de cerca de un 40%.

Para financiar el consumo personal, muchas de estas personas obtuvieron una segunda hipoteca sobre el valor de sus propiedades, valor que se encontraba inflado alrededor de un 40% por el boom inmobiliario. Estas nuevas hipotecas estimularon el crecimiento de la economa por un fuerte incremento en el consumo, no obstante, el consumo tendr que ajustarse por lo que esto genera una presin recesiva. El tercer factor que se mencion anteriormente, nace por causa de este segundo factor. La demanda por hipotecas para financiar el consumo cre un fuerte incentivo para la creacin de las mismas. En Estados Unidos, donde se origina la crisis, el mercado de hipotecas est compuesto de tres actores: un prestatario, que es quien recibe el prstamo, un prestamista, que es quien presta el dinero, y una institucin afiliada al gobierno encargada de adquirir, asegurar y supervisar la capitalizacin del mismo. Con el objetivo de disminuir costos de informacin para quienes quisieran invertir en este sector, se opt por utilizar la bursatilizacin, estos consista en la combinacin de hipotecas y delegacin de la calificacin y riesgo a una agencia especializada. Utilizando esta bursatilizacin se poda agrupas prstamos hipotecarios, y se ofreca a los inversionistas un rendimiento con los pagos correspondientes a los prestatarios. No obstante, en el mercado burstil no participaban los tres agentes que mencionamos, sino que participaban diez o ms agentes, como se muestra en la imagen 1. Esto con el fin de generar mayores recursos financieros al mercado de hipotecas. Sin embargo, exista un alto incentivo por otorgar una hipoteca, mas no por la calidad de la misma, ya que los originadores de las hipotecas cobraban por el cierre de la transaccin y no por la administracin de la hipoteca una vez generada. En algunos casos la comisin al originador de la hipoteca iba de acuerdo a la tasa de inters de la misma, promoviendo el otorgamiento de hipotecas de muy alto riesgo. Al introducirse estas hipotecas de alto riesgo en el sistema burstil, se logra esparcir el impacto de estos instrumentos. Ya que la creacin repetida de paquetes y derivados creo una alta dependencia de los inversores de estos instrumentos opacos y con un valor real de mercado muy difcil de determinar. Este incremento en la demanda por prstamos hipotecarios gener un crecimiento de un 12% anual entre 2000 y 2005 en el valor total de las hipotecas otorgadas, debido a que los requisitos para otorgamiento de prstamos por hipotecas se fueron suavizando.

Imagen 1. Participantes en un mecanismo de bursatilizacin privada de hipotecas.1

Cmo se menciona en el artculo de Saavedra La crisis actual puede verse como resultado de la importancia que ha adquirido la dimensin financiera sobre la economa real, es decir que el valor de la accin de una empresa es ms importante en la percepcin de los inversionistas que la produccin de bienes o servicios que genera (Saavedra Garca, 2008) Este proceso se inicia desde los aos setenta y mantuvo un comportamiento creciente, privilegiando la renta del capital sobre la del trabajo, lo que genera una alta preferencia por especulacin financiera sobre produccin real. Por esto se afirma que la mxima expresin de la globalizacin capitalista en curso consiste en acumular sin producir nada especulando simplemente sobre la salud econmica de sectores y pases.
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Sistema Econmico Latinoamericano y del Caribe. (2008). La Crisis Financiera del 2008: Anlisis y propuestas del SELA. Caracas, Venezuela: Secretara Permanente del SELA.

(Saavedra Garca, 2008). Y cmo se ha venido mencionando anteriormente, el crecimiento econmico no es real, se da lo que se denomin burbuja financiera, que tiende a convertir la economa mundial en una economa de casino, donde gigantescos capitales especulativos giran en esa inmensa ruleta en busca de ganancias fciles y rpidas y tambin se da cuando los inversionistas han perdido la visin de largo plazo, sobre todo cuando ste es incierto (Saavedra Garca, 2008). Esto explica el aumento en el riesgo y la volatilidad en los mercados. La crisis econmica perjudic a muchos sectores de la poblacin, principalmente a los ms vulnerables. Sin embargo, es importante hacerse la pregunta La crisis financiera un problema coyuntural o es un problema estructural del modelo econmico? Los ciclos econmicos muestran una tendencia del modelo a tener periodos de bonanza y cadas, sin embargo ninguno tan fuerte como la crisis del 2008. No estaremos viviendo un periodo del ciclo y estaremos viviendo el fracaso del modelo econmico actual? Existen varios autores y teoras de pensamiento que plantean la necesidad de un cambio de paradigma. El hecho de que el modelo econmico este tan fuertemente monetarizado resulta ser un gran problema. El valor real de los bienes est dado en trminos monetarios nicamente, as como el costo de produccin de los mismos, y no contempla otros aspectos importantes como el deterioro ambiental, la escasez de recursos no renovables, la prdida de bienestar social. La economa ecolgica ha intentado resolver estos problemas, sin embargo, la limitacin es muy fuerte por la inmersin en el modelo anterior. Se intenta dar un valor monetario a estas variables que no estn siendo incluidas en el precio actualmente. Pero el valor no necesariamente se puede dar un monto monetario, como Marx sola decir, el valor de uso de un bien es distinto para todos nosotros, y esa valoracin es meramente subjetiva. Si bien es evidente que el modelo tiene muchos problemas estructurales, muchos de ellos pueden ser corregidos, y han sido subsanados. La internalizacin de los efectos de las externalidades en el precio (positivas y negativas), mtodos de valoracin ambiental con el fin de ajustar el precio, entre otros. Las causas de la crisis financiera pudieron haber sido prevenidas, hizo falta una mayor regulacin de los mercados financieros, el entendimiento de que son una herramienta y no un fin como tal. Cmo se mencion anteriormente, se ha dado mayor importancia a los mercados financieros que al sector real de la economa. Los instrumentos financieros deben ser utilizados para invertir en el sector real, por su naturaleza de instrumentos, no son creadores de valor.

Resulta difcil pensar en un modelo econmico diferente al modelo prevaleciente actualmente porque nuestra mente est estructurada para pensar inmersos en la estructura y las caractersticas del modelo actual. Aunque han estado surgiendo intentos por un cambio de modelo, no se ha podido lograr implementar ninguno distinto al actual. Bibliografa Saavedra Garca, M. L. (2008). La crisis financiera estadounidense y su impacto en la economa mexicana. Economa XXXIII, 11-41. Sistema Econmico Latinoamericano y del Caribe. (2008). La Crisis Financiera del 2008: Anlisis y propuestas del SELA. Caracas, Venezuela: Secretara Permanente del SELA.