CALCULO DEL VAN Y EL TIR No hace muchas fechas, expliqu el uso de solver, para calcular la TIR (Tasa Interna

de Rentabilidad, o Tasa Interna de Retorno) de una operacin financiera. Lo hice de la forma ms complicada, con la nica excusa de mostrar como funciona solver. Quienes hayan estudiado programacin lineal, sabrn que esta ulitidad que incorpora excel, nos sirve para optimizar (maximizar o minimizar), utilizando restricciones, sin tener que hacer complejos clculos matemticos. Solver es algo as como una miniaplicacin, dentro de otra aplicacin, en este caso, excel. Yo soy ms dado a utilizar las frmulas de matemticas financieras, para determinar la rentabilidad o el coste de una operacin, en lugar de utilizar las frmulas que excel incorpora y que permiten ahorrarnos ese trabajo (aparte de que tambin nos permiten olvidarnos de las complicadas matemticas financieras). Hoy vamos a hacer uso de esas formulitas, para determinar la TIR y el VAN de una operacin financiera. Para saber de qu hablamos, cuando digo eso de TIR y VAN, dar unas pinceladas sobre el concepto de esas siglas, sin entrar en tecnicismos. La TIR es el tipo de inters efectivo de una operacin, y se define como el tipo de inters que hace que una serie de flujos monetarios futuros (en diferentes momentos del tiempo) tanto positivos como negativos, hace que el Valor Actual Neto (VAN) sea cero. "Uffffffff, qu complicado" estars pensando Que va!, no lo es en absoluto. Vamos a ilustrar el concepto de TIR con un ejemplo sencillo. Supongamos que os ofrecen un negocio en el que tenis que invertir hoy 8.000 euros, y que cobraris las siguientes cantidades: Al final del primer ao: 1.000 euros Al final del segundo ao: 3.000 euros Al final del tercer ao: 5.000 euros As a bote pronto, pensaris que es un negocio rentable, pues pagaremos 8.000 euros, y cobraremos 9.000 euros (la suma de 1.000 + 3.000 + 5.000), pero tened en cuenta que esos cobros se realizan en momentos futuros y no hoy. La cuestin es determinar la rentabilidad de la operacin, es decir, determinar el tipo de inters efectivo de la operacin por el cual invirtiendo 8.000 euros, obtenemos esos 9.000 euros. La TIR ser la "i" de la siguiente ecuacin:

No le deis muchas vueltas al denominador de la ecuacin anterior, pero si sois muy curiosos, es el trmino que tiene que ver con la actualizacin de cada cuota, es decir, con "traer a hoy" esas cuotas futuras que se cobran. La ecuacin anterior, se puede reformular cambiando lo 8.000 euros de lado de la ecuacin, y obtendremos esto:

Que no es ms que el Valor Actual Neto igual a cero. Es decir, la TIR es el tipo de inters que hace que el VAN sea cero. Para resolver la TIR, utilizaremos la siguiente frmula de excel: =TIR(flujos monetarios;tipo de inters estimado) Flujos momentarios es el conjunto de valores, tanto positivos como negativos. Si nos fijamos en la ltima ecuacin del ejemplo anterior (la que hace que el VAN = 0), veremos que los 8.000 euros del cobro, aparecen en negativo, y los pagos en positivo. Pues bien, aqu en la ecuacin de Excel, deber aparecer de la misma forma: cobros en negativo, y pagos en positivo. Tipo de inters estimado es un tipo de inters aproximado, vamos, un tipo de inters calculado a ojo, aunque puede omitirse, por lo que se estimar que es 0,10, es decir un 10%. Este tipo de inters es el que toma Excel como punto de partida para iniciar los clculos de la TIR, es decir, un valor sobre el que empezar a pivotar Excel, para calcular la Tasa Interna de Rentabilidad. Mirad en la barra de frmulas, de la siguiente imagen, y mirad tambin como estn colocados los valores en la columna D:

Como veis, es muy sencillo calcular la TIR de una operacin financiera. Es obvio que todos los periodos (en nuestro ejemplo eran 3 aos), deben ser plazos idnticos. No

podemos mezclar meses con trimestres, y con aos, por ejemplo, porque no obtendremos una TIR real (ni siquiera aproximada). Podemos calcular el VAN con la siguiente frmula: =VNA(TIR;flujos monetarios futuros) + flujos monetarios en el momento actual

La funcin VNA de excel, solo nos devuelve el valor actual, de una serie de flujos futuros, por eso, si aadimos la inversin actual dentro de los parmetros de la funcin, estaremos cometiendo un error (como lo he cometido yo, aunque he rectificado, gracias a los comentarios de unos lectores del blog), pues se interpretara que la inversin efectuada en el momento cero, no es realmente una inversin en ese momento cero, sino en el momento 1 (al finalizar el momento cero). Mirad la barra de frmulas de la siguiente imagen (donde veremos que el VAN es cero):

Yo incorrectamente haba puesto antes la funcin VNA creyendo que me devolvera el valor actual neto, de la siguiente forma (es incorrecto poner la funcin, tal y como se muestra en la barra de frmulas de la siguiente imagen).

Vis ahora por qu soy ms dado a utilizar las funciones de matemticas financieras, que las funciones propias de excel?. Pues simplemente por eso, porque las funciones de excel, a veces no funcionan como creemos que deberan hacerlo (y todo por no leernos la documentacin de excel, a travs de su ayuda). Ahora imaginemos que con el mismo ejemplo, el tipo de inters de mercado (o el tipo de inters de una inversin), es del 4%, y deseamos saber qu cantidad deberamos invertir para obtener esos 1.000 euros dentro de 1 ao, los 3.000 euros dentro de 2 aos, y los 5.000 euros dentro de 3 aos. Pues nada, eso es tan sencillo como hacer esto (mirad la barra de frmulas de la siguiente imagen):

Como veis, al ser un tipo de inters inferior (un 4% en lugar de un 4,9602%), necesitaremos invertir una cantidad mayor, para obtener esos mismos ingresos de 1.000, 3.000, y 5.000 euros. Eso quiere decir que los 9.000 euros (1.000 + 3.000 + 5.000), que cobraremos en un FUTURO, son 8.180,19 euros a da de HOY (teniendo en cuenta que el tipo de inters es del 4%). Es decir, estaremos obteniendo el Valor Actual de la inversin. Esto ltimo lo podemos comprobar de la siguiente forma (fijaos en la barra de frmulas de la siguiente imagen, donde veremos que en E9, figura el tercer trmino de la primera ecuacin que he puesto en este artculo):

Si os fijis, si sumamos los valores que hay en la columna E, es decir, 961,54 (valor HOY de 1.000 euros a cobrar dentro de 1 AO), 2.773,67 (valor HOY de 2.000 euros a cobrar dentro de 2 AOS), y 4.444,98 (valor HOY de 5.000 euros a cobrar dentro de 3 AOS), obtenemos el valor actual neto (valor hoy de esos flujos futuros), es decir, los 8.180,19 euros. Si los periodos para los que quieres calcular la TIR, no son uniformes, psate por este artculo, para saber como calcular la TIR de una inversin, para periodos irregulares.

Qu son el VAN y el TIR?

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad debe ser mayor al menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o depsitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creacin empresarial. Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos). Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja positivos Y a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X. Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos invertido en un producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin. Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto. Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante cinco aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo que significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo hubiramos puesto a renta fija. La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el flujo de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el nmero de aos de la inversin:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo de inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero. Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el riesgo que tiene el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un interesante punto de partida.

El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales

como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.
Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable. Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo.

La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento. La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional. VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao ao ao ao ao 1 2 3 4 5 Flujo de caja neto 400 400 400 400 500 0 0 0 0 0

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar). Hallando el VAN: VAN = BNA Inversin VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000 VAN = 14251.69 12000 VAN = 2251.69 Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C): VANa = 2251.69 VANb = 0

VANc = 1000 Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor ganancia adicional.
Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Entonces para hallar la TIR se necesitan:
tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo: Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

ao ao ao ao ao 1 2 3 4 5 Flujo de caja neto 400 400 400 400 500 0 0 0 0 0

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin 0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000 i = 21%

TIR = 21% Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la inversin.