UNIVERSIDAD DE MURCIA.

FACULTAD DE ECONOMA Y EMPRESA CURSO ACADMICO 2007/2008 TITULACIN: Licenciado en Administracin y Direccin de Empresas DEPARTAMENTO: Organizacin de Empresas y Finanzas REA: Finanzas Asignatura: Cdigo: Curso: Cuatrimestre: Crditos totales: Fundamentos de Economa Financiera 6P9 Tercero Anual 9

Profesorado Nombre y apellidos M Isabel Martnez Serna Jos Yage Guirao

Despacho D2/09 D2/08

E-mail marisams@um.es ppyague@um.es

1.- BREVE DESCRIPCIN DEL CONTENIDO Y OBJETIVOS. El objetivo de la asignatura es contribuir a la formacin del alumno en las principales decisiones financieras de la empresa. Ms concretamente, al cursar esta asignatura el alumno deber ser capaz de valorar proyectos de inversin empresariales en situaciones de certeza e incertidumbre, determinar el coste financiero de las distintas fuentes de financiacin, establecer los efectos de las distintas estructuras financieras sobre los niveles de rentabilidad y riesgo de la empresa, analizar la poltica de dividendos de la firma, y conocer las alternativas de financiacin disponibles para la empresa, as como las principales decisiones financieras a corto plazo. 2.- CRITERIOS DE EVALUACIN La evaluacin de la asignatura se realizar mediante un examen que constar de dos partes. Una parte test o de preguntas cortas, con un valor mximo de 4,5 puntos y una parte de ejercicios con un valor mximo de 5,5 puntos. Es necesario que el alumno obtenga un mnimo de 1,5 puntos en la primera parte y 2 puntos en la segunda para que se sumen ambas calificaciones. El examen se supera con una nota total de 5 puntos.

3.- PROGRAMA PARTE I: INTRODUCCIN. TEMA 1: LA DIRECCIN FINANCIERA DE LA EMPRESA. 1.1- La economa financiera: concepto y mbito. 1.2- Objetivo y decisiones financieras de la empresa. 1.3- Conflicto de objetivos en la empresa: costes de agencia.

PARTE II: DECISIONES DE INVERSIN. TEMA 2: LA INVERSIN EN LA EMPRESA. 2.1 - Concepto de inversin. 2.2.- Clasificacin de las inversiones 2.3.- Caractersticas financieras que definen una inversin. 2.4.- Estimacin de los flujos de caja.

TEMA 3: VALOR ACTUAL NETO: FUNDAMENTOS TERICOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIN. 3.1. Consideraciones generales. 3.2. Los mercados financieros y el ajuste de las pautas de consumo-inversin. 3.3. Existencia de oportunidades de inversin productiva e incremento de la riqueza del inversor: el teorema de la separacin de Fisher. 3.4. El criterio del valor actual neto (VAN). 3.5. El coste de oportunidad del capital: primeras consideraciones ANEXO: El valor del dinero en el tiempo. TEMA 4: OTROS CRITERIOS PARA LA SELECCIN DE INVERSIONES 4.1.- La tasa interna de rentabilidad (TIR). 4.2.- El plazo de recuperacin o pay-back. 4.3.- El ndice de rentabilidad (IR). TEMA 5: COMPARACIN DE LOS CRITERIOS VAN Y TIR Y SELECCIN DE INVERSIONES CON RIESGO 5.1. La valoracin de proyectos de inversin simples. 5.2. La ordenacin de proyectos de inversin simples y homogneos. 5.3. Discrepancias en la ordenacin jerrquica. 5.4.- Introduccin del riesgo en las decisiones de inversin.

PARTE III: ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLTICAS FINANCIERAS. TEMA 6: EL COSTE DE CAPITAL DE LA EMPRESA. 6.1.- El coste de las diferentes fuentes de fondos. 6.2.- Coste medio ponderado de capital. 6.3.- Programa de coste de capital de la empresa. TEMA 7: RIESGO ECONMICO Y FINANCIERO: APALANCAMIENTO. 7.1.- Riesgo econmico y riesgo financiero. 7.1.- Anlisis del punto muerto de la actividad empresarial. 7.2.- Apalancamiento operativo. 7.3.- Apalancamiento financiero. 7.4.- La combinacin del apalancamiento operativo y financiero. Apalancamiento total. TEMA 8: ESTRUCTURA DE CAPITAL (I) 8.1.- Efecto del endeudamiento sobre los beneficios esperados por accin y la rentabilidad financiera. 8.2.- Anlisis de indiferencia del beneficio por accin. 8.3.- Efecto del endeudamiento sobre el riesgo y la tasa de descuento. TEMA 9: ESTRUCTURA DE CAPITAL (II) 9.1.- La estructura de capital ante mercados perfectos: La Tesis de irrelevancia o de Modigliani-Miller. 9.2.- Efecto del impuesto de sociedades en la decisin de endeudamiento. 9.3.- Efecto de los costes de dificultades financieras en la decisin de endeudamiento. 9.4.- Teora de la Jerarqua Financiera. TEMA 10: FUENTES DE FINANCIACIN A LARGO PLAZO EN LA EMPRESA 10.1.- Financiacin interna. 10.1.1- La autofinanciacin por enriquecimiento. 10.1.2.- La autofinanciacin por mantenimiento. 10.2.- Financiacin en los mercados de capitales. 10.2.1.- La emisin de acciones. El derecho de suscripcin preferente. 10.2.2.- La emisin de obligaciones. Tipologa de las obligaciones. 10.3.- Financiacin con leasing.

TEMA 11: POLTICA DE DIVIDENDOS. 11.1.- Los dividendos y el valor de mercado de la empresa. Tesis de irrelevancia de los dividendos de Miller y Modigliani. 11.2.- La introduccin de las imperfecciones del mercado en la poltica de dividendos. 11.3.- Polticas de pago de dividendos en efectivo. 11.4.- Alternativas a los dividendos en efectivo: recompra de acciones, dividendos en acciones y desdoblamientos de acciones. PARTE IV: DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO TEMA 12: GESTIN FINANCIERA A CORTO PLAZO. 12.1.- Decisiones sobre circulantes en la empresa. 12.2.- Ciclo operativo y ciclo de efectivo. 12.3.- Necesidades operativas de fondos y fondo de maniobra. 12.4.- Polticas alternativas de gestin del circulante. TEMA 13: GESTIN DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES. 13.1.- La poltica de crdito de la empresa. 13.2.- Evaluacin de los cambios en la poltica de crdito. 13.3.- Gestin de la tesorera. TEMA 14: GESTIN DE LOS PASIVOS CIRCULANTES. 14.1.- Gestin de la financiacin espontnea. 14.2.- Gestin de la financiacin negociada. TEMA 15: PROYECCIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO. 15.1.- Previsin de ventas. 15.2.- Modelos de proyeccin de necesidades financieras a corto plazo.

4.- PROGRAMA DE PRCTICAS: PRCTICA 0: Conceptos bsicos del anlisis econmico-financiero. - Caso Acemelsa. Clculo de diferentes ratios financieros. Fuente: adaptacin del caso Rabadn y asociados en Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Sacarsa. Completar el balance de la compaa a partir de la informacin sobre determinadas partidas del mismo y varios ratios. Clculo de la rentabilidad econmica y financiera de la empresa. Fuente: ejercicio de examen. - Varios casos. Clculo de diferentes ratios financieros y valores de diferentes partidas del balance a partir de la informacin econmica-financiera suministrada sobre las distintas empresas. Fuente: ejercicios de examen. TEMAS 2 a 5. Anlisis proyectos de inversin. - Seleccin de ejercicios sobre el valor temporal del dinero: clculo de valores actuales de una cantidad futura, clculo del valor futuro de una cantidad actual, valor actual de diversos tipos de rentas. - Caso Sr. Garca. Aplicacin del Teorema de Separacin de Fisher. - Caso Olcoz, S.A. Estimacin de los flujos de caja de un proyecto consistente en la construccin de una nueva planta. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). - Caso Tortillera industrial, Estimacin de los flujos de fondos para evaluar la sustitucin de una mquina antigua. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Agapitasa. Estimacin de los flujos de caja de un proyecto de expansin. Aplicacin del Valor Actual Neto. Eleccin entre dos proyectos mutuamente excluyentes y no homogneos. Anlisis de sensibilidad. Fuente: ejercicio de examen. - Caso Empresa X. Eleccin entre dos proyectos mediante la aplicacin del VAN Global y TIR Global. - Caso Empresa Volt, S.A. Estimacin de los flujos de caja con especial referencia a las variaciones en las necesidades operativas de fondos. Aplicacin del VAN y del VAN Global. Fuente: ejercicio de examen. - Caso 6. Clculo de los flujos de caja de un proyecto de expansin, con especial referencia al tratamiento de los costes hundidos y efecto fiscal en la liquidacin de la inversin. Anlisis de sensibilidad. Seleccin entre dos proyectos mutuamente excluyentes con el proceso de homogenizacin. Fuente: ejercicio de examen.

- Caso depuradora agua de mar. Aplicacin de anlisis de sensibilidad para determinar el precio de venta mnimo para que el proyecto resulte rentable. - Caso Aceros, S.A. Aplicacin anlisis de sensibilidad con el objetivo de fijar el coste variable unitario mximo que hace aconsejable llevar a cabo el proyecto. Fuente: ejercicio de examen. - Caso Cortex, S.A. Estudio de la sensibilidad de la rentabilidad econmica de la inversin ante variaciones en diversas variables (desembolso inicial, flujos anuales, ventas y coste de capital). Fuente: Gmez, S., V. Gonzlez, y S. Menndez (2000).

TEMA 6. Coste de capital. - Varios casos: Clculo del coste de capital. Determinacin del coste de diversas fuentes de financiacin. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Arapesa. Determinacin del coste de capital de un proyecto de inversin. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Adrada. Interrelacin entre el programa de coste de capital y el programa de oportunidades de inversin. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). - Caso Sanarsa. Establecimiento del programa de coste de capital Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Tecnosa. Interrelacin entre el programa de coste marginal de capital y el programa de oportunidades de inversin. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). TEMA 7: Riesgo econmico y financiero: Apalancamiento. - Caso Villagarca: Clculo del punto muerto econmico antes y despus de una inversin de expansin de la capacidad productiva. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). - Caso Petrosur. Clculo del punto muerto econmico para el caso de produccin mltiple. Fuente: Elaboracin propia. - Caso Monte-Rubio. Relacin entre el grado de apalancamiento operativo con el punto muerto econmico y el nivel de ventas. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997) - Caso Sarcasa Determinacin del grado de apalancamiento operativo y aplicacin del mismo para la estimacin de los nuevos beneficios. Fuente: Ejercicio de examen. - Caso Senersa. Determinacin del grado de apalancamiento operativo y financiero y, sobre esa base, clculo de los nuevos beneficios. Fuente: adaptacin del caso con el mismo nombre en Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Gascosa. Determinacin del grado de apalancamiento operativo, financiero y total para distintos niveles de ventas. Fuente: Elaboracin propia.

TEMA 8: Estructura de capital (I) - Caso Matosa. Eleccin entre dos alternativas de financiacin en funcin del beneficio por accin y determinacin del nivel de ventas de indiferencia. Adaptacin del caso 58, MAGOA, S.A., de Gmez, S.; Gonzlez, V. y Menndez, S. (2000). - Caso Petitsa. Eleccin entre dos alternativas de financiacin en funcin del binomio rentabilidad-riesgo. Fuente: Ejercicio de examen - Caso Cermica Murciana. Eleccin entre tres alternativas de financiacin en funcin del binomio rentabilidadriesgo y determinacin de la rentabilidad econmica de indiferencia. Fuente: Elaboracin propia. - Caso Aires Nrdicos: Eleccin entre tres alternativas de financiacin en funcin del binomio rentabilidadriesgo. Fuente: Verona, M. C.; Hernndez, M. y Calero, F. J. (2004). - Caso Vinasa: Eleccin de la estructura de capital en funcin del nivel de operaciones, determinacin del coste medio ponderado de capital y grado de apalancamiento total. Fuente: adaptacin del caso con el mismo nombre en Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). TEMA 9: Estructura de capital (II) - Caso GPC: Determinacin del valor de mercado de la empresa y la rentabilidad requerida por los accionistas bajo la tesis de irrelevancia de Modigliani y Miller. Fuente: Elaboracin propia. - Caso Ladrillera Andaluza: Determinacin del valor de la empresa, el coste de capital y el valor y el coste de las acciones de una empresa segn la teora de Modigliani y Miller sin impuestos y con impuestos. Fuente: Domnguez, J. A., Durbn Oliva, S. y E. Martn (1987). - Caso IPSE, Caso Nikko, Caso PECO y Caso LETA: Determinacin del valor de la empresa, el coste de los recursos y el coste de capital de una empresa apalancada. Fuente: Adaptacin casos del captulo 15 de Ross, S.A.; Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (2000):

- Caso: Gentry Motors. Efecto de la estructura de capital sobre el precio de las acciones y el coste de capital. Fuente: Elaboracin propia. - Caso Comursa: Eleccin de la estructura de capital, anlisis de indiferencia y grado de apalancamiento. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). TEMA 10. Fuentes de financiacin a largo plazo en la empresa. - Caso Mortiza. Anlisis del efecto multiplicador de la autofinanciacin. - Caso Sarria. Clculo del desembolso necesario para adquirir acciones en una ampliacin de capital liberada. - Caso Terros. Clculo del desembolso a realizar para adquirir acciones en una ampliacin de capital. - Caso Mepax. Clculo del valor del derecho de suscripcin preferente, del nmero de acciones a adquirir al realizar una operacin blanca, y del desembolso necesario para comprar un paquete de acciones. Fuente: Adaptacin del caso Mapex en Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Viveros del Naln. Cuestiones varias sobre adquisicin de acciones. Fuente: Menndez Alonso, E.J. (2004). - Caso Tetix. Toma de decisin sobre la conversin de obligaciones en acciones. - Casos Menesa y Pacasa. Clculo del coste en el que incurre la empresa al emitir obligaciones. TEMA 11. Poltica de dividendos. - Caso Telfonos Mviles. Reparto de dividendos en mercados perfectos. Fuente: Gmez, S., V. Gonzlez, y S. Menndez (2000). - Caso Mareba. Reparto de dividendos bajo la Teora residual de dividendos. Fuente: Gmez, S., V. Gonzlez, y S. Menndez (2000). - Caso Morella. Calculo de la financiacin necesaria tras un reparto de dividendos. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). - Caso Eustaquia. Clculo de los dividendos repartidos bajo distintas polticas de reparto. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). - Caso Pulpisa. Anlisis del impacto del reparto de dividendos en acciones. - Casos Ocaa y Navalmoral. Reparto de dividendos tras la realizacin de un split. Fuente: Arroyo, A.M. et al. (1997). TEMAS 12 a 15. Decisiones financieras a corto plazo. - Casos Picasa y Mozasa. Eleccin de la poltica de crdito a seguir y clculo de las Necesidades Operativas de Fondos. Fuente: ejercicio de examen. - Caso Codisa. Eleccin de la poltica de crdito a seguir y de la alternativa de financiacin a corto plazo ms ventajosa. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Serpisa. Clculo de las Necesidades Operativas de Fondos y determinacin de las necesidades de fondos externos previstas segn el mtodo del balance general proyectado. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006). - Caso Pimentonera del sureste. Clculo de las necesidades de fondos externos segn el mtodo del porcentaje de las ventas. Fuente: Martn Fernndez, M. y P. Martnez Solano (2006).

5.- BIBLIOGRAFA. 5.1.- BIBLIOGRAFA BSICA Blanco, F., Ferrando, M. y Martnez Lobato, M.F. (2005): Direccin Financiera I. Seleccin de inversiones, Pirmide, Madrid. Gmez, A.R., Piol, J.A., Reig, A. y Rodrigo, A. (2006): Teora de la financiacin II. OPT, estructura de capital y dividendos, Pirmide, Madrid. Martn Fernndez, M. y Martnez Solano, P. (2006): Casos prcticos de direccin financiera, Pirmide, Madrid. Ross, S.A.; Westerfield, R.W. y Jaffe, J.F. (2000): Finanzas Corporativas, Irwin, Mxico.

5.2.- BIBLIOGRAFA COMPLEMENTARIA. Arroyo, A.M.; Prat, M.; Coronado, M.; Morn, R. y Robles, F. (1997): Doscientos ejercicios resueltos de direccin financiera, Deusto, Bilbao. Bachiller Cacho, A.; Lafuente Flez, A. y Salas Fums,V. (1987): Gestin econmico-financiera del circulante, Pirmide, Madrid. Bodie, Z. y Merton, R. C. (2003): Finanzas, Prentice Hall, Mxico.

Brealey, R. y Myers, S. (2000): Fundamentos de financiacin empresarial, McGraw-Hill, Interamericana, Madrid. Contreras, J.I.; Durbn, S.; Palacn, M.J. y Ruiz., R.J. (1995): Casos prcticos de finanzas corporativas, McGraw-Hill, Madrid. De Pablo, A. Ferruz, L. y Santamara, R. (1990): Anlisis prctico de decisiones de inversin y financiacin en la empresa. Casos resueltos y aplicaciones informticas, Ariel, Barcelona. Durn Herrera, J.J. (1992): Economa y direccin financiera de la empresa, Pirmide, Madrid. Faus, J. y Tpies, J. (1996): Finanzas operativas, IESE, Pamplona. Fernndez, P. y Santom, J. (1995): Finanzas para directivos, Deusto, Bilbao. Fernndez Alvarez, A.I. (Directora) (1994): Introduccin a las finanzas, Ariel, Barcelona. Fernndez Alvarez, A.I. y Garca Olalla, M. (1992): Las decisiones financieras en la empresa, Ariel, Barcelona. Fernndez Blanco, M. (Directora) (1991): Direccin financiera de la empresa, Pirmide, Madrid. Garca-Gutirrez Fernndez, C.; Mascareas Prez-Iigo, J. y Prez-Gorostegui, E. (1998): Casos prcticos de inversin y financiacin en la empresa, Pirmide, Madrid. Gmez, S.; Gonzlez, V. y Menndez, S. (2000): Problemas de direccin financiera, Civitas, Madrid. Grinblatt, M. y Titman, S. (2003): Mercados financieros y estrategia empresarial, McGraw-Hill, Madrid. Keown, A. I.; Petty, J. W.; Scott, D. F. y Martin, J. D. (1999): Introduccin a las finanzas, Prentice Hall, Madrid. Lassala, C., Medal, A., Navarro, V., Sanchis, V. y Soler, A. (2006): Direccin Financiera II. Medios de financiacin empresarial, Pirmide, Madrid. Marn, J. M. y Rubio, G. (2001): Economa financiera, Antoni Bosch, Barcelona. Martn Fernndez, M. y Martnez Solano, P. (2000): Casos prcticos de direccin financiera, Pirmide, Madrid. Pisn Fernndez, I. (2001): Direccin y gestin financiera de la empresa, Pirmide, Madrid. Surez Surez, A.S. (2003): Decisiones ptimas de inversin y financiacin en la empresa, Pirmide, Madrid. Verona, M.C., Hernndez, M. y Calero, F.J. (2005): Decisiones de inversin y financiacin de empresas de ocio, turismo y hostelera. Casos Prcticos, Delta, Madrid. Weston, J.F. y Brigham, E.F. (1993): Fundamentos de administracin financiera, McGraw-Hill, Mxico.

6. FUENTES ESTADSTICAS E INFORMACIN EN LA RED www.cnmv.es www.bde.es www.expansion.es www.cincodias.com www.labolsa.com www.invertia.com www.infobolsa.es www.eleconomista.es www.estrategiafinanciera.es