UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE MXICO

FACULTAD DE CONTADURA Y ADMINISTRACIN

MDULO V PRODUCTOS DERIVADOS

5.1 MEX-DER Y PRODUCTOS DERIVADOS

Aguirre Gonzlez Julio Csar Adrin

5.1. Actividad de Foro. Navega por los siguientes sitios, en los cuales encontrars informacin de cmo las empresas utilizan los PRODUCTOS DERIVADOS para transferir, cubrir, y administrar el riesgo en que incurren en la operacin del da a da. Contesta las siguientes preguntas, sube tus respuestas al foro Productos derivados, revisa las de tus compaeros y comenten entre todos las conclusiones a las que llegaron. Preguntas Qu productos derivados se negocian? Se denomina Productos Derivados a una familia o conjunto de instrumentos financieros, constituido por contratos que otorgan derechos de compra o venta en un plazo futuro, respecto a un valor de referencia o activo subyacente, a un determinado precio
Contrato Derechos de Compra o Venta Valor de Referencia o Activo Subyacente Plazo Futuro Precio al Vencimiento

Los productos derivados, de acuerdo con su forma de operacin, se clasifican en dos grandes grupos: a) Mercados informales de contratos no estandarizados, operados por cualquier agente financiero, sin cobertura de riesgo contraparte. Estos contratos se conocen tambin como "hechos a la medida", ya que su monto, tipo de subyacente, precio de ejercicio y vencimiento son fijados de comn acuerdo entre las partes. Por su forma de operacin se les denomina Over the Counter. OTC ("sobre el mostrador") A diferencia de una bolsa de valores formal, el mercado informal no tiene saln central de negociacin, sino que usa comunicaciones electrnicas para unir negociantes geogrficamente separados. El mercado OTC tampoco utiliza especialistas; en su lugar existen "creadores de mercado", que son empresas y personas que promueven sectores especficos. b) Mercados formales de contratos estandarizados en cuanto a monto, tipo de subyacente, fecha de vencimiento y precio de ejercicio. Estos contratos se operan en una Bolsa de Derivados Organizada, que en Mxico se llama MexDer, y cuentan con una cmara de compensacin, Asigna, que acta como contraparte central. La Estandarizacin de los contratos permite una mayor liquidez, con lo que los participantes en el mercado pueden cancelar su posicin, en caso de que los movimientos en los precios les sean adversos, solamente con entrar a una posicin compensatoria; es decir, comprando el mismo nmero de contratos que originalmente haba vendido o vendindolos en caso de que su transaccin original hubiera sido de compra.

Mercado Formal MEXDER Estructurado en cuanto a vencimiento, monto, subyacente y precio de ejercicio Liquidado y compensado en la Cmara de Compensacin ASIGNA Contratos Futuro

Productos Derivados

Opcin

Caractersticas comunes Contrato a fecha futura que obliga al comprador a pagar (posicin larga) y al vendedor a entregar (posicin corta) un activo subyacente al precio de ejercicio en la fecha pactada Contrato a fecha futura que da el derecho ms no la obligacin de comprar o de vender al precio de ejercicio; aunque el tenedor del derecho puede no ejercer. Requiere el pago de una prima. CALL: derecho de comprar PUT: derecho de vender Tipo Europeo: Se ejerce slo al vencimiento Tipo Americano: Se puede ejercer en cualquier momento anterior al vencimiento Intercambio de flujos financieros para reestructurar deudas y administrar costos de financiamiento.

Mercado Informal OTC Hecho a la medida en cuanto a monto, vencimiento, subyacente y precio de ejercicio Se liquida directamente entre las partes. Requiere garanta Contratos Forward o adelantado

Warrant o ttulo opcional

Swap o permuta financiera

Los diferentes tipos que encontramos dentro del Mex-Der (Mercado mexicano de derivados) son los siguientes:

Qu activos subyacentes se cubren? El valor de referencia o activo subyacente es un bien o un ndice objeto de un Contrato concertado en la Bolsa de Derivados o fuera de Bolsa (OTC) El precio de ejercicio a que se podr comprar o vender el subyacente est en funcin de su precio de mercado al suscribirse el contrato, ms o menos un diferencial relacionado con las tendencias del mercado y las expectativas de los inversionistas. Los valores de referencia pueden ser: Valores burstiles: Acciones, canastas de acciones, ttulos de deuda (Cetes, bonos) ndices y tasas: Tasas de Inters (TIIE), ndices accionarios (IPC), ndices inflacionarios (INPC, UDI's) Divisas: Dlar americano, Euro.

Cmo operan? Este mercado, relativamente reciente, surgi como un recurso de cobertura ante la incertidumbre e inestabilidad de precios de productos agroindustriales (commodities) en condiciones de elevada volatilidad. Actualmente, los contratos de derivados de diferentes activos financieros constituyen instrumentos eficientes, como recurso de apalancamiento y de proteccin o cobertura contra riesgos de especulacin e inversin. Los principales productos derivados son los futuros, las opciones, los warrants, las opciones sobre futuros y los swaps. Las caractersticas operativas de los productos derivados les permiten mantener la liquidez y operatividad del mercado cuando existen tendencias generalizadas a la baja o se presentan otros factores que influyen sobre el comportamiento de precios a corto o mediano plazos. La emisin y negociacin de productos derivados permite diversificar las oportunidades de las empresas emisoras y los inversionistas. A su vez, las expectativas implcitas en los productos derivados, brindan mayor liquidez y tienden a estabilizar los precios del mercado. Los productos derivados permiten efectuar operaciones de riesgo a un determinado plazo, con una inversin menor que la requerida en instrumentos tradicionales, con un riesgo limitado a la prima de emisin, en el caso de las opciones; por lo cual son utilizados como recurso de cobertura de riesgos y operaciones especulativas, en condiciones de incertidumbre respecto al comportamiento del mercado. La estandarizacin de los contratos no slo facilita su negociacin en el piso de remates, sino que tambin otorga liquidez y profundidad al mercado de futuros. El gran volumen de contratos asegura que los precios sean representativos (el mercado es eficiente en sentido econmico). La integridad de los contratos aumenta la confianza y alienta el uso de los futuros por parte de los administradores de riesgo. Los productos derivados, en sus diferentes modalidades, permiten cubrir riesgos de mercado, de impacto inflacionario y de fluctuaciones en la cotizacin de divisas; por lo cual resultan apropiados y de bajo costo como instrumentos de cobertura; lo cual se aplica preferentemente a: Cobertura ante riesgos de volatilidad de precios de un portafolio accionario. Cobertura frente a la variacin de tasas de inters respecto a pagos o cobranzas en moneda nacional a futuro. Cobertura respecto a la paridad peso/dlar para empresarios que deben efectuar pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo. Cobertura para la planeacin de flujos de efectivo.

En el caso de importadores y exportadores, la operacin de derivados les permite ajustar sus presupuestos y cubrir sus compromisos con certidumbre respecto a la equivalencia que tendrn sus divisas en el momento de recibirlas o pagarlas; independientemente de los valores que presenten las cotizaciones en el mercado spot al momento de ejercer sus contratos. Ejemplos de cobertura: Riesgo de tasas de inters: Futuros de TIIE 28, CETES 91, Bonos M3 Si necesita cubrirse ante un incremento o decremento en las tasas de inters. Si tiene contratado un crdito a tasa flotante y desea fijarlo, o establecer un techo o un piso al nivel de tasas. Si desea asegurar un rendimiento especfico en una inversin.

Riesgo de portafolios de inversiones: Futuros sobre acciones, canasta de acciones o IPC. Si desea cubrir prdidas potenciales en portafolios accionarios ante movimientos adversos del mercado. Realizar una compra anticipada de acciones cuando no se poseen flujos hoy. Otorga la posibilidad de ganar en mercados a la baja y simular ventas en corto. Mejorar el perfil de rendimiento de un portafolio

Riesgo de devaluacin monetaria: Futuros sobre el dlar americano. Si tiene obligaciones o pagos futuros o cobranza en dlares. Si realiza la adquisicin de equipo insumos pagaderos en dlares. Si realiza importaciones o exportaciones.

Riesgo inflacionario: Futuros u Opciones sobre UDI's Cobertura de riesgos en portafolios de inversin con instrumentos de tasa real y nominal

MexDer: Es la institucin creada en Mxico para que en ella se efecten las operaciones relacionadas con el mercado de productos derivados. Constituido como sociedad annima de capital variable, autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, MexDer cuenta como socios a personas fsicas y morales autorizadas que cumplen los requisitos estipulados para celebrar contratos de futuros y contratos de opciones, ya sea en el carcter de Socio Liquidador o de Socio Operador.. Los miembros de MexDer son Bancos, Casas de Bolsa y otros agentes financieros autorizados por el Consejo de Administracin, que actan en calidad de socio liquidador o socio operador. Socio Liquidador: Fideicomiso Miembro de la Bolsa que participa en el patrimonio de la Cmara de Compensacin, teniendo como finalidad celebrar y liquidar, por cuenta propia o de clientes, contratos de futuros y contratos de opciones operados en Bolsa.

Socio Liquidador de Posicin de Terceros: Casa de bolsa o institucin de crdito que ha obtenido la autorizacin definitiva a que se refiere el Reglamento, para actuar como fiduciaria en un fideicomiso que tenga como fin compensar y liquidar las Operaciones que celebre por cuenta de personas distintas a dicha casa de bolsa o institucin de crdito; ya sea en forma directa o a travs de un Socio Operador que acte como comisionista. Socio Liquidador de Posicin Propia: Casa de bolsa o institucin de banca mltiple que ha obtenido la autorizacin definitiva a que se refiere el Reglamento, para actuar como fiduciaria en un fideicomiso que tenga como fin compensar y liquidar exclusivamente las Operaciones que celebre por cuenta de dicha casa de bolsa y/o institucin de banca mltiple, los que sern considerados como clientes. Socio Operador: Miembro de la Bolsa, cuya funcin es actuar como comisionista de uno o ms Socios Liquidadores, en la celebracin de contratos de futuros y contratos de opciones, y que puede tener acceso a las instalaciones de la Bolsa para la celebracin de dichos contratos. Cuando los Socios Operadores celebren contratos de futuros y contratos de opciones por Cuenta Propia, actuarn como clientes. Los Formadores de Mercado, son una modalidad de Operadores que han obtenido la aprobacin por parte de MexDer, para actuar con tal carcter y que debern mantener en forma permanente y por cuenta propia, cotizaciones de compra o venta de Contratos de Futuros y Opciones, respecto de la Clase en que se encuentran registrados, con el fin de promover su negociacin Los Operadores deben formalizar un contrato con al menos un Socio Liquidador a travs del cual ste se obligue a responder solidariamente frente a la Cmara de Compensacin por las operaciones que el Operador realice por su cuenta. Consejo de Administracin de MexDer: rgano de gobierno de MexDer, elegido por la Asamblea de Accionistas. ASIGNA: La Cmara de Compensacin, en nuestro caso, Asigna, es un fideicomiso de administracin y pago, constituido por las personas que reciban la correspondiente autorizacin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, y que tienen como fin, actuar como contraparte de cada operacin que se celebre en la Bolsa, as como compensar y liquidar contratos de futuro y de opcin.

Qu comisiones se cobran?

Cmo se determina el precio de los contratos negociados?

El precio terico de un futuro o una opcin es generado por un modelo matemtico, asumiendo ciertos supuestos a priori sobre los trminos del contrato, las caractersticas del subyacente, la volatilidad histrica y la tasa de inters prevaleciente en el mercado. Futuro del IPC

Donde: FIPCt =Precio Terico del Futuro del IPC con t das al vencimiento IPC0: Valor del IPC en el da de valuacin D: Dividendos devengados en el periodo r: tasa de rendimiento de CETES para el plazo del contrato derivado de la curva de descuento t: das por vencer del contrato Ejemplo: El IPC al cierre de la sesin de remate fu de 10,000 puntos y la tasa de CETE a 91 das es de 6.0% anual, calcular el valor terico del futuro del IPC a 3 meses (91 das). Suponer el pago de dividendos es cero.

Futuro de Acciones

Donde: Ft =Precio Terico del Futuro de acciones con t das al vencimiento P0: Precio de la accin en el da de valuacin D: Dividendos devengados en el periodo r: tasa de rendimiento de CETES para el plazo del contrato derivado de la curva de descuento t: das por vencer del contrato Ejemplo: El precio de una accin al cierre es de $45 y la tasa de CETE es de 6.0% anual. El valor terico de un contrato de futuro a 3 meses sobre la accin es de:

Suponiendo que la emisora no paga dividendos en efectivo, D= 0

Para un contrato de futuro de dlar norteamericano en MexDer, la frmula del precio terico es:

Donde: Donde: F: Precio terico del contrato de futuro del dlar (redondear a la puja ms cercana) S: valor del subyacente al contado (tipo de cambio para solventar las obligaciones denominadas en moneda extranjera pagaderas en la Repblica Mexicana, determinado en el da de la valuacin, publicado en el Diario Oficial de la Federacin el da hbil siguiente) rd: tasa de interes domstica = tasa de rendimiento del CETE para el plazo de vigencia del futuro, derivada de la curva de descuento publicada en el Boletn Burstil BMV, seccin anlisis y valuacin de instrumentos de deuda re: tasa extranjera = tasa de rendimiento de los Treasury Bills de los Estados Unidos de Amrica para el plazo de vigencia del futuro, derivada de la curva calculada por la Bolsa Mexicana de Valores, publicada en los indicadores de mercado de productos derivados t: das al vencimiento del contrato de futuro Base: en Mxico, 360 das base Ejemplo: El tipo de cambio spot se encuentra en 10.0 pesos por dlar; la tasa de cetes a 91 das es del 10% anual y la de los Treasury Bills de los Estados Unidos de Amrica es del 3% anual; el precio terico del contrato de futuro a tres meses es de: