Gestin Alternativa

Revista Financiera Sobre Sistemas de Trading

Gestin Alternativa. Revista Financiera Sobre Sistemas de Trading.

N 1

Jul 2004

Sumario
1. Editorial: Primer Nmero. 2. El mercado este mes. 3. Nuestra apuesta de Trading: MBT Eurex 4. Anlisis Tcnico: ndices Europeos y Americanos, Euro-Dlar, Brent, Oro, Bono 10 aos. 5. Estrategias con Opciones Financieras y Derivados: Apuntes I -Introduccin. Conceptos Preliminares. 6. Aula de Sistemas de Trading: Comisiones y deslizamientos en la Gestin Alternativa. 7. Artculos y Colaboraciones: La Gestin Alternativa I: Enrique Gallego. Money Management: ese gran desconocido. Alexey de la Loma. La distribucin de Gumbel. Alberto Muoz Somos carne de can? Antonio Carceln 8. Recomendaciones al suscriptor. Seleccin de Libros y Cursos 9. La Seccin de Visual Chart- Como programar un sistema con la plataforma de Visual Chart (PDV). Oriana Ribic. 10. Biografas: Jesse Lauriston Livermore

Staff
Direccin y Edicin Pedro J. Rascn y Mario Somada (Megabolsatrading) Coordinacin Francisco Martn (Megabolsa) Colaboraciones Enrique Gallego (Egallego) Alberto Muoz (X-Trader) Alexey de la Loma (Hispatrading) Oriana Ribic (Visual Chart) Juan P. Garca Valads (Legio Bolsa) Antonio Carceln (RSIDAT) Diseo y maquetacin Megabolsa Trading WEB

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Gestin Alternativa no necesariamente se identifica con los contenidos realizados por los firmantes de las colaboraciones. Las opiniones aqu vertidas no suponen consejos de inversin financiera. Gestin Alternativa Revista Financiera Mensual. Edicin Digital. Copyright Revista: Megabolsa Trading Copyright Colaboraciones: Firmantes. Queda terminantemente prohibido reproducir total o Parcialmente el contenido de esta publicacin sin Autorizacin expresa de MegabolsaTrading

Sistemas de Trading En Club de Inversin

En Megabolsa Trading han sido los primeros en hacerlo posible
Club de Inversin MBT Eurex C.B. Desde 2,000. 16 Sistemas diferentes. Dax-Eurostoxx50.

gestin alternativa; as como los cursos ms interesantes por su seriedad y rigor que se ofrecen sobre este gnero. Por ltimo, otra seccin dedicada en exclusiva a la plataforma de programacin Visual Chart, donde cada mes se abordara un tema que ser de indudable valor para todos los suscriptores. Una vez expresados nuestros ms humildes objetivos, es nuestro deseo que lo aqu publicado pueda servir para que todos los interesados en la gestin alternativa puedan encontrar una herramienta adicional para llevar a buen cometido sus inversiones financieras. Sera injusto terminar sin el agradecimiento ms sincero a todos los colaboradores que desinteresadamente han aportado sus artculos; nos esforzaremos para que esta revista est a la altura de dichas publicaciones. Para terminar, dos deseos: salud primero y suerte despus para todos nuestros lectores.

EDITORIAL:
Nueva Revista Financiera.

Abordamos con enorme ilusin el nacimiento de una revista

financiera dedicada de forma exclusiva a la Gestin Alternativa, y ms concretamente a la basada en Sistemas de Trading y la gestin monetaria. Gestin Alternativa es la primera revista en su gnero que aparece en nuestro pas, y lo hace preada de ilusiones y buenos deseos. Es nuestro objetivo crear un espacio de rigor y lugar de encuentro en el que se aborden opiniones diversas sobre el fascinante mundo del trading. De todos es sabido que solo desde la flexibilidad de miras, las hiptesis encontradas, la crtica rigurosa y la diversidad de perspectivas se llega al verdadero conocimiento. Ojala sea este un espacio donde todo esto tenga lugar; es nuestra principal pretensin. Damos la bienvenida e invitamos a los profesionales y estudiosos del trading y la gestin monetaria a que viertan generosamente su sabidura y buen hacer en este espacio a fn de que nos proporcione a todos los inversores conocimiento aadido para abordar nuestro da a da en los mercados financieros. Ser esta una revista abierta, plural y libre para todos aquellos que quieran aportar su opinin o conocimientos, lo nico que nos mueve es un espacio de encuentro de profesionales que nos dedicamos al trading, no hay tarea ms grata que poder compartir nuestros humildes conocimientos, para de paso hacerlos llegar al sufrido inversor. Gestin Alternativa se ha configurado como diferentes secciones fijas en las que se hablar de los resultados de la gestin basada en los sistemas de trading, se har anlisis tcnico sobre los ndices de los principales mercados, tendremos un curso modular sobre Opciones financieras y Estrategias, en el que cada mes se presentarn lecciones de forma grfica y sencilla para todos nuestros suscriptores. Otra seccin tcnica exclusiva de sistemas automatizados de trading en la que se abordarn diferentes temas imprescindibles para su conocimiento, creacin y desarrollo. Contaremos adems con la importante seccin de Colaboraciones y Artculos en las que firmas acreditadas nos darn su particular visin de forma prctica y esclarecedora de lo que envuelve a la gestin alternativa.

El Mercado este Mes. Apunte Macroeconmico.

Por Megabolsa Trading.

El crecimiento econmico mundial contina siendo intenso a pesar de la la subida de precio de las materias primas y la incertidumbre geopoltica. Los ndices de precios al consumo mantienen tasas de inflacin relativamente moderadas; este incremento se debe a los precios de las materias primas (petrleo) y transporte principalmente.
En EEUU, la estimacin definitiva correspondiente a finales del primer trimestre, presenta una revisin a la baja de 0,5% hasta niveles del 3,9%; provocada por el alza del dficit comercial y ligeras reducciones en inversin empresarial y gasto de consumo en sector servicios. El aumento del PIB real fue en general generalizado destacando el consumo personal y la inversin en bienes de equipo. El crecimiento tambin fue intenso en el 2 trimestre del 2004, la produccin industrial aument el 1,1% hasta niveles del 6,3%. La capacidad industrial aument hasta niveles cercanos al 78%. La productividad en la economa de mercado no agrcola- aument en datos interanuales un 5,5%, mientras los costes laborales unitarios se redujeron en un 0,8%. En cuanto a la inflacin interanual mediada por el IPC, sufri una subida hasta el 3,2% en mayo desde el 2,3% del mes anterior producido por la subida de energa y alimentos; sin tener estos en cuenta realmente se produjo una reduccin del 0,1%. Como nota ms destacada es la subida de tipos que decret la Reserva Federal el pasado 30 de junio, dejndolos en el 1,25% tras subirlos 25 puntos bsicos. En Materias Primas el precio del petrleo cedi terreno en junio tras sus mximos del mes de mayo, en un entorno actual caracterizado por el aumento de la oferta y el crecimiento de las reservas mundiales. A pesar de esta correccin el petrleo sigue siendo caro

Encontrarn un espacio de biografas que har muy amena la lectura y que indudablemente nos har pensar sobre esos grandes traders y conocedores de los mercados financieros que tanta fama han tenido y tantos errores han cometido tambin. Dedicaremos una seccin desde la que le acercaremos las ltimas publicaciones y novedades editoriales referidas a la

y se espera desea- su bajada hasta los precios esperados en niveles de 20$ barril. En cuanto a Materias Primas no energticas, los precios retrocedieron desde los niveles mximos de abril del 2004 debido a la incertidumbre sobre su demanda los prximos meses; an as los precios fueron superiores en un 25% en comparacin al mismo mes del ao anterior. Evolucin Mensual. Los datos publicados muestran una continuidad del fuerte ritmo de crecimiento mundial . Pese a ello la inflacin podra repuntar en los prximos meses debido al encarecimiento del crudo y de las materias primas. Los riesgos que afectan al crecimiento econmico mundial se encuentran equilibrados. En la vertiente positiva el crecimiento de la productividad, comercio internacional e inversin podran situarse por encima de las perspectivas actuales; mientras que el signo negativo sera una vez ms el incremento de precios del crudo y la inestabilidad geopoltica. MegabolsaTrading. Editorial Fuente Datos: BCE. Bolet. Mes Junio. Este mes ha sido parecido a los tristes meses anteriores para la renta variable: muy poco movimiento, con cierto fondo alcista. En nuestro club los resultados afortunadamente han estado en la misma lnea. Decimos afortunadamente porque con tan poca volatilidad es complicado que los sistemas de trading nos den alegras. As pues el mes se ha cerrado con una ganancia de 0.33%, no significativa por s mismo pero muy importante desde el momento en que hemos mantenido el tipo con un mercado parado en el que el conjunto de los sistemas de trading en general- han conseguido batir, de nuevo, los Draw Down (rachas de prdidas) histricos. Como se puede apreciar en el grfico de cotizacin del club de inversin, los resultados se han mantenido dentro de un rango pequeo durante todo el mes, debido fundamentalmente a la buena labor que vienen desarrollando los sistemas Antitiendencia los cuales cierran prudentemente las posiciones de los sistemas tendenciales, consiguiendo posicin neutra en las contnuas vueltas en V (squezzes) que se han dado durante gran nmero de sesiones del mes y que son las que normalmente aflojan nuestras carteras.

Nuestra Apuesta en Trading: MBT Eurex.

Por Megabolsa Trading

Hay cosas a las que se les tiene especial cario, y si adems

esas cosas son un hecho diferencial, a la vez original y prctico, entonces se convierten en imprescindibles. Ya es inseparable de Megabolsatrading su principal apuesta, que no es otra que MBT Eurex, una sociedad bajo la figura de CB que invierte en los mercados financieros a travs de sistemas automatizados de trading. Autentica Gestin Alternativa que de forma colectiva proporciona la posibilidad de con poco capital, poder participar en un gran nmero de sistemas de trading que continuamente opera en dos mercados diferentes, el Dax Xetra y el Eurostoxx50 (por ahora). Ser pioneros con esta herramienta, justifica por s mismo un espacio donde cada mes podamos hablar de su evolucin, y se justifica adicionalmente por el hecho de que no hablaremos desde la farragosa teora de lo que poda haber sido, o desde el cuantitativismo histrico que nos proporciona la estadstica; por otra parte tan dado a la interpretacin, lo haremos desde los nmeros verdaderos positivos o negativos-, desde la ms estricta realidad de algo que est funcionando en el mercado real. Pero la justificacin ms importante es que se trata de una prueba fehaciente (nos imaginamos que no la nica) de por donde puede evolucionar la gestin alternativa en nuestro pas; nosotros as lo creemos firmemente y por tanto es lcito que sea nuestra rotunda apuesta. Todo esto no es bice para que, si ejemplos similares de Gestin Alternativa se estn desarrollando en el mercado real; y sus gestores desean publicar sus resultados, puedan hacerlo libremente en esta misma seccin; a nosotros no se nos caern los anillos por ello. estn todos invitados.

Poder tener unos resultados de este estilo mientras la marcha del mercado no nos sea favorable, es muy esperanzador pues cuando estas condiciones cambien las ganancias vendrn por su propio fuero. Mientras, esperamos agazapados a que eso suceda, y lo haremos con la tranquilidad de quien sabe que el mercado no lo va a quemar gracias a una eficaz gestin del apalancamiento, a una combinacin del suficiente nmero de sistemas, a la diversificacin multimercado y a unas comisiones significativamente menores.

MBT EUREX C.B.

IBEX-35
Por Juan Pablo Garca Valads

EUROSTOXX-50
Por Juan Pablo Garca Valads

El Ibex35 rompi a la baja la directriz alcista que venia respetando rigurosamente desde marzo de 2003. En este caso adems podemos observar que la ruptura se produjo con un hueco de unos 100 puntos. Despus de caer hasta el 7640 comenz una nueva tendencia alcista estableciendo una posterior resistencia en 8158. Esta directriz se vio truncada a finales de Junio a partir del cual estamos inmersos en una lateralidad que nos hace ir del 8000 al 8150. Las sensaciones que produce este ndice al igual que la mayora de los americanos, es que mientras no se supere claramente los 8150 puntos, el comportamiento ser ms bien bajista, basndonos en la ruptura tan clara y por libro de la directriz alcista, muy importante por otro lado. De todos modos habra que esperar a que el mercado se aclarase ya que ahora mismo estamos en tierra de nadie de tal manera que si superamos los 8150 la resistencia habra que situarla en 8390, mientras que si por el contrario, rompemos el soporte de 8000 con un filtro de seguridad de 50 puntos la siguiente parada estara en el 7880 y la posterior en el 7640, siendo este un soporte vital para el mercado

En el EuroStoxx, la directriz de medio-largo plazo rota se inici en marzo de 2003 y fue respetada escrupulosamente hasta su ruptura un ao ms tarde. sta se produjo como en la mayora de los ndices con su consiguiente Pull-back y presionado por la directriz bajista de medio plazo a hacer mximos relativos cada vez ms bajos y rompiendo directrices alcistas de corto plazo. La siguiente zona de control, aunque de poca importancia es la de 2730 puntos con una parada ms lgica entorno al 2673 sin que parezca probable que en el corto plazo vaya a buscar la parte baja del canal sobre los 2550 puntos. Por otro lado podra buscar la parte alta del canal bajista, producindose un cuarto toque, aunque ms que porque los precios suban parece ms probable que de producirse ste sera por convergencia del precio y el techo del canal por permanecer el ndice lateral.

Podra buscar la parte alta del canal bajista, producindose un cuarto toque

Mientras no se supere claramente los 8150 puntos, el comportamiento ser ms bien bajista

NASDAQ-100
Por Juan Pablo Garca Valads

SP-500
Por Juan Pablo Garca Valads

En el Nasdaq100 la ruptura de la directriz que como en otros ndices marcaba desde el primer trimestre de 2003 se produjo a principio de este ao pero con un Pull-back menos amplio que en otros casos. A partir del mnimo relativo marcado despus de la cada a los 1368 puntos se est produciendo otro hecho que difiere tambin del comportamiento de otros ndices, ya que en vez de dibujar un amplio canal bajista, parece ms clara una zona de lateralidad entre los 1510 puntos por arriba y los 1400 por abajo. En estos momentos estamos en periodo de bsqueda de zonas de soporte y dado el comportamiento pasado del ndice al llegar a los 1400 puntos, parece lgico pensar que de llegar a ver estos precios, se produzca una dilatacin hasta entorno a 1370 y de no respetar esta zona, cosa que parece en principio poco probable, la siguiente zona a tener en cuenta sera los entornos al 1340 puntos. El rebote al alza desde los precios que nos encontramos parece improbable ya que no ha tocado ningn soporte relevante. Para que un rebote al alza cobre importancia y objetive al 1500 sera despus de llegar a los soportes comentados.

En el SP-500, la ruptura de la directriz alcista respetada desde marzo de 2003 se produjo en mayo del presente ao por la presin que produca la tendencia bajista a corto plazo. Esta ruptura fue de manual con el posterior Pull-back, por lo que cobra mayor importancia el escenario bajista. Actualmente se est aproximando al primer soporte de 1100 despus del tercer toque a la parte alta del citado canal bajista. La parte baja de ste an parece lejana aunque de romper a la baja los 1100 puntos, la siguiente zona de control se situara en el 1075. Por arriba podra ir a buscar de nuevo la parte alta del canal hasta los 1130

La parte baja de ste an parece lejana aunque de romper a la baja los 1100 puntos, la siguiente zona de control se situara en el 1075.

En estos momentos estamos en periodo de bsqueda de zonas de soporte

DOW JONES
Por Juan Pablo Garca Valads

NIKKEI 225
Por Juan Pablo Garca Valads

El Dow Jones, despus de romper la directriz alcista que vena respetando desde marzo de 2003, ha comenzado a trazar un amplio canal descendente con un rango de algo ms de 600 puntos. Ahora cerca de la mitad de ese canal tiene la posibilidad de seguir respetando como hasta ahora est haciendo los 10.150 puntos para poder volver a ver en un relativo corto plazo los 10.300 sin mucho ms recorrido. Si por el contrario no logra mantener los 10.150 el siguiente soporte a tener en cuenta seria el 10.015. Posteriormente de no aguantar tampoco el precio psicolgico de los 10.000 puntos se ira a la base del canal bajista entorno a los 9.750.

El Nikkei 225 a medio-largo plazo y con un grafico semanal, sigue en trayectoria alcista con una resistencia extremadamente importante en niveles del 12050. La ltima ruptura en falso de esta zona hizo tomar posiciones largas precipitadas a quin no se marc un filtro de al menos un 2% o el cierre de tres jornadas por encima de la resistencia. Despus de superar los 11000 puntos se produjo una aceleracin de la tendencia alcista que rompi a la baja hace dos semanas, justo despus de volver a hacer un mximo intrada cercano a la resistencia del 12000. Ahora tras esa ruptura y pequeo recorte sera lgico que se dirigiese de nuevo a zonas cercanas al 11000, esta vez apoyndose en la base del canal alcista para posteriormente volver a intentar otro ataque a la fuerte resistencia.

Despus de romper la directriz alcista que vena respetando desde marzo de 2003, ha comenzado a trazar un amplio canal descendente con un rango de algo ms de 600 puntos

A medio-largo plazo y con un grafico semanal, sigue en trayectoria alcista con una resistencia extremadamente importante en niveles del 12,050

EURO/DOLAR
Por Juan Pablo Garca Valads

Petrleo BRENT
Por Juan Pablo Garca Valads

Parece que en el corto plazo le est costando al cambio Euro/Dlar cerrar por encima del 1.2420 con lo que si definitivamente no supera esta zona, la cada hasta el 1.2330 es inminente, en ese momento si en la cada del precio se rebasase este punto, la siguiente parada seran el 1.22 o en el apoyo a la directriz alcista de medio plazo que por entonces estara por encima. Dentro de esta tendencia alcista si se superase claramente el 1.2420 habra que marcarse como siguiente zona de resistencia el 1,26.

por encima del 1.2420 con lo que si definitivamente no supera esta zona, la cada hasta el 1.2330 es inminente

Si nos remontamos al grfico en barras mensuales del Petrleo Brent, vemos una tendencia primaria alcista de largo plazo con apoyos lgicos en febrero de 1999, finales de 2001, principios de 2002 y mayo de 2003. En el medio plazo estamos asistiendo a una aceleracin en la tendencia que ya habamos experimentado en el pasado, que da como primera zona de control los 32,40$, punto que si es rebasado a la baja nos marcara como siguiente zona de parada los 27,40$. Por otro lado en 35$ existe un soporte respetado en las ltimas sesiones (no reflejadas an en el grfico mensual) que si se sigue manteniendo alejara, al menos de momento, el primer objetivo de cada ya comentado a favor de alcanzar nuevamente los entornos de los 40$/barril.

En 35$ existe un soporte respetado en las ltimas sesiones que si se sigue manteniendo alejara, al menos de momento, el primer objetivo de cada ya comentado a favor de alcanzar nuevamente los entornos de los 40$/barril.

ORO
Por Juan Pablo Garca Valads

BONO 10 AOS
Por Juan Pablo Garca Valads

En el grfico semanal del Oro, vimos una primera ruptura de la tendencia alcista a medio plazo en febrero del presente ao con un Pull-back (rebote a la lnea de tendencia rota) que dio oportunidad de deshacer posiciones largas sobre los 420$ por onza, punto en el cual se hizo ms violenta la cada hasta los 373$ donde los precios comenzaron a dibujar una tendencia a corto plazo alcista dentro de una lateralidad a medio plazo. Mientras que no se rompa los 394$ mantiene un objetivo de 420$. Si por el contrario visemos sobrepasados a la baja los precios entorno a los 390$, habra que marcarse un objetivo de cada nuevamente a los 370$ y de no aguantar stos, podramos ver a la Onza de Oro en 340$.

A partir de la ruptura de la directriz alcista que traz el Futuro del Bono a 10 aos en el primer trimestre del ao 2004, se produjo una cada canalizada que le llevo hasta los 111,80. Desde este punto ha venido dibujando una subida tambin canalizada durante este ltimo mes. Ahora se encuentra en la parte alta del este canal pero de una manera un tanto comprometida a mi entender, debido a que en las ltimas sesiones se han ido alcanzando mximos consecutivos sin ningn retroceso a la zona de 113.70 que lejos de comprometer el desarrollo alcista, sera bastante sano. Por este motivo parece lgico que en un corto espacio de tiempo veamos este nivel de precios. La tendencia alcista se vera comprometida por debajo de 113.35 con objetivo a la baja de 112.65. No obstante si superase los 114.33 el siguiente objetivo al alza sera 115

Si por el contrario visemos sobrepasados a la baja los precios entorno a los 390$, habra que marcarse un objetivo de cada nuevamente a los 370$

Juan Pablo Garca Valads Presidente del Club de Inversin Legio Bolsa legiobolsa@hotmail.com

Estrategias con Opciones financieras:

Apuntes 1.Introduccin. Conceptos Preeliminares.
Por Pedro J. Rascn.

Introduccin.

Para periodos de varios das, aunque esto ltimo no suele ser frecuente. En tercer lugar, con las opciones financieras podremos realizar hoy previsiones casi exactas, del resultado de la inversin a la fecha de vencimiento de la operacin. Es decir, todos ustedes sabrn hoy cual ser el resultado de su inversin a un precio de mercado futuro. Por ltimo, la versatilidad de las opciones nos proporciona la posibilidad de crear estrategias combinadas entre estas y las acciones y/o futuros. Tratamos con una herramienta eficaz por s sola o en combinacin con otros activos financieros; no siendo por tanto excluyentes de otras inversiones. Con estas cuatro reseas tan solo pretendo hacerles ver que se trata de un activo de inversin diferente y complementario a otros como las acciones y futuros con la que ustedes probablemente estn ya familiarizados.

En este espacio se plantear a modo de curso modular- una seccin dedicada en exclusiva a las opciones financieras y sus estrategias. Procuraremos hacer un recorrido desde los conceptos fundamentales hasta algunas de las estrategias ms desarrolladas que se pueden realizar, tanto con opciones como con la combinacin de estas con futuros y/o acciones. Se pretende en todo momento conseguir una presentacin los mas sencilla posible para la comprensin del lector, sin trminos grandilocuentes, pero que no por utilizar un lenguaje ms sencillo la exposicin haya de ser menos rigurosa. Procuraremos abordar este trabajo desde una vertiente prctica en su aplicacin a los mercados reales; obviando el desarrollo tcnico de las frmulas y los mtodos de valoracin de las opciones; lo cual podrn encontrar en muchos manuales de reconocido prestigio acadmico y universitario.
El objetivo que planteo es que cuando este elenco de captulos toque a su fn, todos los sufridos lectores puedan ser capaces de utilizar en el mercado real las variadas y sorprendentes posibilidades que nos ofrecen las por algunos denostadasopciones financieras. Se demostrar que gracias a estos instrumentos derivados el mundo, financiero se entiende- es un lugar ms acogedor donde el riesgo est controlado y medido. Si esta seccin consigue que algunos de ustedes puedan, no ya solo utilizar, sino comprender que existen otras posibilidades y herramientas para sus inversiones financieras, tengan por seguro que este trabajo no habr sido en vano. Antes de abordar el primer tema me gustara hacerles cuatro advertencias: La primera es que las opciones financieras no se compran y venden; las opciones se negocian. Construir estrategias con opciones pueden llevar muchos intentos hasta que encontramos un precio aceptable entre la horquilla que nos proporciona nuestro broker. Cuando digo no se compran y venden quiero decir que no al menos como se hace cuando se especula con acciones y futuros que tan solo dar la orden y las posiciones estn tomadas en el mercado; las opciones debe conocerse el precio terico para que cuando la hagamos nuestras el precio de mercado de la operacin se acerque lo ms posible al terico. (Habr un captulo especfico para esta cuestin ms adelante). La segunda es que las opciones financieras son utilizadas por el inversor a plazos ms largos normalmente- que el que se utiliza con los futuros y las acciones. Las estrategias son ms tranquilas y suelen durar varios meses hasta su finalizacin; lo que no quiere decir que puedan tener un uso especulativo

Conceptos preeliminares.
Existen dos tipos de Opciones Financieras: Las Call y las Put; y cada una de ellas pueden comprarse y venderse. Por tanto existen cuatro posiciones fundamentales: Call comprada, Call vendida, Put comprada y Put vendida. Todas ellas sern objeto de anlisis, pero antes de avanzar en su desarrollo; y por motivos pedaggicos, comenzaremos por abordar los conceptos fundamentales necesarios para la mejor comprensin posterior de cada uno de los tipos de opciones. Estas primeras cuestiones preeliminares se irn viendo constantemente cuando entremos a desarrollar la tipologa de las opciones, por lo que si son asimilados previamente, facilitar la rpida comprensin del resto del temario. Para su explicacin utilizaremos un ejemplo que nos permitir ir desarrollando cada uno de los conceptos. Imagnense que ustedes han estado visitando un piso u otro inmueble el cual es de su inters comprar en una fecha prxima. En este momento solo tienen la seal o entrada para hacerse con la compra en un momento posterior en el que normalmente- se firmar la pertinente escritura de compraventa y pasar a su propiedad definitiva. Hganse una imagen de esa figura porque en ella estn todos los conceptos que necesitamos. Si usted ha decidido dar las seal o entrada para el piso lo que ha hecho es una opcin de compra a una fecha determinada, -cuando se firme la escritura de compra-venta- (fecha de vencimiento) sobre el piso en cuestin (subyacente), a un precio determinado (Precio de Ejercicio o Strike) para lo que se ha depositado una seal o entrada (prima de la opcin). Desde el momento que usted paga seal (prima) usted tiene derecho a un bien en una fecha futura, a un precio determinado (Strike) pero la propiedad del mismo an no le pertenece; dado que el vendedor o usted mismo, por cualquier

causa, pueden decidir no ejercer la compra con lo que el vendedor se quedar con la seal (prima) y usted perder la seal (prima). Trasportemos la idea anterior a un caso real: Supongamos que telefnica cotiza hoy a 12 , y queremos hacer una opcin de compra. Vemos la oferta de compra y venta para diferentes strikes a 12,50 a 13 o incluso a 15 . con vencimiento finales de ao (Fecha de vencimiento). En funcin del strike que elijamos pagaremos una prima diferente. Si elegimos el caso en el que el strike es aproximado al precio del subyacente, decimos que estamos comprando una opcin ATM (At The Money), a dinero. En el caso que eligisemos un strike de 14 , alejado del precio actual del activo decimos que la opcin es OTM (Out The Money), Fuera del dinero; y en el caso que decidisemos comprar la opcin con un strike inferior, a 12 en el que el precio del strike est por debajo del precio del subyacente, diremos que es una opcin ITM In the Money (en el dinero). Fecha Vto. Strike Compra Venta

Ilustracin 1.1.0. Opciones segn Strike. Hemos hablado del Valor Intrnseco de las opciones, pero existen un segundo conjunto de factores que hacen variar el precio de las opciones. Siguiendo con el ejemplo del inmueble veamos cuales son esos condicionantes del valor de la prima de las opciones; que determinan el Valor extrnseco. No es lo mismo la compra de un piso con un precio pactado de 1 milln de euros, con otro de 60,000 euros. Lgicamente el precio de la seal o entrada (prima) ser inferior en el segundo caso que en el primero. Sera mosqueante dar una entrada de 6,000 por el primer piso de 1 milln de euros, aunque no tanto en el segundo caso. Pues lo mismo sucede con las opciones, el primer factor y ms importante- que afecta a la prima de la opcin es el precio del subyacente, en el que existe una relacin directa: a ms precio mayor valor de la prima, a menor precio del subyacente, menor valor de la prima. A esta relacin se le ha dado un nombre (Delta), que no es sino un ratio que indica la relacin sensibilidad- entre la evolucin del precio de la prima y la evolucin del precio del activo subyacente. Evidentemente como la relacin de los dos factores es directa, la Delta ser positiva en este caso. Una delta con valor 0,50 indicar que con movimientos del subyacente, el valor de la prima variar en un 50%. Otro parmetro de las opciones es la (Gamma) que no es sino una segunda derivada que relaciona las variaciones que se producen en la Delta de las opciones segn vara el precio del subyacente. Este parmetro es ms complejo de definir y de forma grfica diramos que es el que nos indica el riesgo asociado a las opciones. Valores altos positivos o negativos indican riesgos altos para esa opcin. No obstante iremos viendo puntualmente estos conceptos a medida que expliquemos cada una de las opciones financieras. Pero hay otra cuestin importante en el caso del piso que vamos a comprar: como la compra efectiva se realizar en una fecha futura, el valor del piso puede variar con el transcurso del tiempo, lgicamente esta variacin afectar a su vez al valor de la prima. Pensemos en un inmueble que por cualquier razn flucta mucho su precio; es decir que los precios se mueven en funcin de importantes bandazos (mucha volatilidad), o por el contrario pensemos en otra zona donde los precios son aburridamente estables en el que el mercado inmobiliario apenas presenta variacin de un ao a otro. Bien, pues a las variacin del precio de la prima en relacin a la variabilidad de precios (volatilidad) del mercado se le denomina (Vega). La volatilidad del mercado influye de forma directa al precio de la prima, a ms volatilidad mayor precio hay que pagar

Ilustracin 1.0.0 Horquilla de precios y strike.

Otra forma de definirlas sera segn el Valor Intrnseco. El Valor Intrnseco es la diferencia de precio, en un momento del tiempo, entre el strike (precio de ejercicio) y el valor del subyacente. As, si hemos comprado una opcin de telefnica con un strike 12 y en un momento posterior telefnica cotiza a 15 ; el valor intrnseco de la opcin es de 3 (el beneficio). Podemos definir tambin una opcin como ITM (in the Money) cuando el valor intrnseco es positivo (hay beneficio). Ser ATM (At the Money) cuando el valor intrnseco coincida aproximadamente con la cotizacin del subyacente (prximo a 0) en nuestro caso sera tener una opcin sobre Telefnica de strike 12 cuando la accin (subyacente) cotiza a 12,04 . Ser OTM (Out the Money) cuando el valor intrnseco sea 0, compramos strike a 15 cuando cotiza el subyacente a 12 Lo podemos ver grficamente en la ilustracin.

Apalancamiento: utilizacin de una pequea cantidad de dinero, aceptando las prdidas o ganancias en funcin del valor real de la inversin, el cual es mucho mayor.

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por la prima de esa opcin, y viceversa. La prima ser ms alta en un activo que cotiza a 30 , que otro que lo hace a 6 . Otro factor que afecta es el plazo del vencimiento de la operacin, la fecha en el que el activo subyacente (el piso) ser objeto de nuestra propiedad. Lgicamente cuanto ms tiempo se demore la compra desde que se ha dado la seal o entrada- (pagado la prima) ser mayor cuanto mas tiempo falte al vencimiento. A esto se le denomina (Theta), y es la variacin o sensibilidad de la prima al paso del tiempo; cuanto mas cercano est el vencimiento de la opcin menor valor se refleja en la Theta. Un ltimo factor que en menor medida- afecta al precio de la prima es el tipo de inters. Cuando compramos una opcin, obtenemos el derecho sobre un bien para un tiempo futuro, lgicamente no desembolsamos la totalidad del dinero, sino una parte pequea de tal forma que nos estamos ahorrando los intereses del resto del valor del bien hasta la fecha de vencimiento. Cuando compramos opciones nos beneficia no tener que pagar intereses por lo que la (Rho) as se llama a la sensibilidad del precio de la prima respecto a la variacin de los tipos de inters- es positiva cuando compramos opciones. Este factor es el que menos afecta, teniendo escasa importancia en el precio de la opcin. Resumiendo, El precio del activo, el tiempo, la variabilidad, y en menor medida los tipos de inters; son los parmetros que definirn el precio de la prima de la opcin en lo que llamamos Valor Extrnseco. Si calculamos conjuntamente el Valor Extrnseco y el Valor Intrnseco de una opcin financiera, obtendremos el precio de la prima de la opcin. (Precio terico). Por ltimo, resear que dentro de las opciones existen dos tipos de ellas, en funcin de la tipologa de contratos: las americanas, cuyo ejercicio se puede realizar antes de la fecha de vencimiento; es decir, el tenedor de la opcin puede en cualquier momento ejecutar sus derechos antes del vencimiento. Las europeas, en las que el ejercicio de las mismas solo es posible en la fecha de vencimiento elegida. Nosotros trabajaremos con las de tipo Europeo; aunque como se ver en prximos captulos, estas pueden ser cerradas o vendidas con una estrategia. Creo que con esto hemos abordado ya todos los conceptos fundamentales a la hora de comprender el funcionamiento de las opciones financieras, vamos ahora a ejemplificarlo con una situacin real. Opinamos que Telefnica va a sufrir una importante revalorizacin y deseamos realizar la compra de 1000 acciones para dentro de los prximos 12 meses. Como en este momento no disponemos del dinero suficiente, nos decidimos por la compra de opciones. Miramos los precios de las mismas http://www.meff.com/index2.html y tenemos lo siguiente:

Ilustracin 1.2.1. Cotizacin Opciones telefnica. Queremos comprar opciones sobre telefnica (subyacente) con vencimiento en un ao (17-06-05) a un precio de ejercicio de 12,06 (strike), para lo que debemos pagar 1,03 por accin (prima) lo que nos dar derecho a la fecha de vencimiento a quedarnos con 1000 acciones de telefnica. Para ello debemos de comprar 10 contratos (cada contrato engloba 100 acciones) por lo que deberemos pagar 1,030,00 que ser el coste de nuestras opciones sobre mil contratos de telefnica a 12,06 con vencimiento el 17-06-05. En este caso hemos elegido opciones ATM (At The Money) dado que el strike coincide con el precio del subyacente. Como vern, si quisiramos comprar las acciones directamente tendramos que desembolsar 12,060 que sera la compra efectiva, mientras que solo desembolsamos 1.030,00 , es decir un 8,5% teniendo el derecho sobre las acciones hasta la fecha de vencimiento. Si al vencimiento telefnica cotizara a 15,06 , el valor de las acciones sera de 15.050,00 es decir una revalorizacin del 24%, mientras que nuestro beneficio habra sido de esos mismos 3,000 que supondra un 291%. Esto es lo que se define como apalancamiento, es decir la utilizacin de una pequea cantidad de dinero, aceptando las prdidas o ganancias en funcin del valor real de la inversin, que es mucho mayor. Lgicamente, en el ejemplo que nos trae, en caso de que telefnica cotizara a fecha de vencimiento a 10 , habramos perdido toda la inversin de 1,030 , dado que la opcin carecera de valor intrnseco. (El valor extrnseco se extingue con el vencimiento) Para finalizar, solo resta hacer una pequea, pero importante aclaracin para el desarrollo prctico de los siguientes captulos. En el ejemplo anterior sobre telefnica hemos hablado del precio de la prima (1,03 ) ese precio que hemos obtenido es el precio terico, el precio de valoracin tcnico en ese momento sobre el subyacente que hemos utilizado. Pero a la hora de comprar la opcin real se har sobre el precio de mercado que es el precio que se cotizan las opciones si quisiramos comprarla. Todos los activos financieros cotizados tienen una horquilla de precios, en el caso de las opciones tambin. (Ver ilustracin 1.0.0). Normalmente casi nunca coincidir el precio terico con el precio real de compra, que ser menos favorable. Es por esto por lo que les comentaba arriba que las opciones se negocian a un precio de mercado que deber aproximarse lo ms posible al precio terico. En el desarrollo de este trabajo, por fines prcticos utilizaremos siempre el precio terico. Resumen de Conceptos: Apalancamiento: utilizacin de una pequea cantidad de dinero, aceptando las prdidas o ganancias en funcin del valor real de la inversin, el cual es mucho mayor.

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Break Even: Nivel a partir del cual nuestra opcin entra en beneficios teniendo en cuenta los costes o ingresos por primas Fecha Vencimiento: Fecha final en la que la opcin sobre el activo vence y se realiza la liquidacin. Opcin: Derecho u obligacin sobre un activo financiero subyacente- a una fecha determinada. Prima: Precio de la Opcin Precio Terico: Es el valor tcnico de una opcin. Se compone del valor intrnseco y su valor extrnseco. Precio de Compra: Precio al que se contrata la prima de la opcin en el mercado; normalmente difiere del precio terico Strike: Precio de ejercicio de los derechos u obligaciones sobre los subyacentes. Subyacente: Activo financiero sobre el que se contratan las opciones. Valor Extrnseco de una opcin: Conjunto de factores independientes del valor intrnseco- que afectan al precio de la prima de la opcin durante la vida de la misma, hasta su vencimiento. Estos factores vienen definidos por las letras griegas: Delta, Gamma, Vega, Theta y Rho. Valor intrnseco de una opcin: La diferencia de precio entre el strike (precio de ejercicio) y el valor del subyacente. En el prximo nmero de Gestin Alternativa analizaremos al Call compradas y vendidas. Comenzaremos a ver su utilidad prctica, elaborando las primeras estrategias con este tipo de opciones. Pedro J. Rascn www.megabolsatrading.com MBT Eurex

El Aula De Los Sistemas De Trading

Comisiones y Deslizamientos en la Gestin Alternativa.
Por Mario Somada

Las comisiones y los deslizamientos son dos factores muy importantes a tener en cuenta a la hora de implementar cualquier estrategia, y su importancia es directamente proporcional al nmero de operaciones por unidad de tiempo que se realizan. Si nuestra operativa es de comprar renta variable a largo plazo, no van a ser el factor mas decisivo, si hacemos trading a medio plazo, habr otras cuestiones mas importantes, pero si lo que hacemos es operar con sistemas con ratios de operativa de una operacin cada pocos das, incluso mas de una al da, o ya no digamos si nos dedicamos al intrada van a constituir un factor decisivo en nuestro xito o fracaso.
La comisin es lo que tenemos que pagar al broker y o a los reguladores de cada mercado para poder pasar nuestras ordenes. Las diferencias dependen de productos, por ejemplo operar en Dax es relativamente mucho mas barato que hacerlo en mini Ibex o en opciones fuera del dinero de Eurostoxx; por el tamao del contrato. Pero adems, hablando de un mismo producto, tambin encontramos diferencias sustanciales leoninas- en la poltica de cada broker, podemos ver diferencias tan abismales como una comisin en un broker de 1.8 euros y en otro de 12 euros para un mismo producto. En cuanto al deslizamiento, es la diferencia entre el precio terico al que se cree que se hizo una operacin y el precio real, al que se ejecuta efectivamente en el mercado. Esto depende principalmente de factores como la relacin entre la liquidez del mercado y el tamao de nuestras ordenes; no es lo mismo lanzar 100 ibex a mercado que hacerlo con 100 bunds. No es lo mismo comprar 1 Ibex, que querer comprar una opcin en un strike en el que no hay contratos abiertos. Otros factores que influyen son el modo de pasar las ordenes, es el medio que utilizamos para ello: telfono, una buena plataforma on-line; en definitiva el broker que usemos, y el operador que las pasa. Por ultimo el tipo de orden que usemos, stop, mercado, limitada, etc.

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Lo antedicho tiene una importancia vital cuando hablamos de operativas sistemticas con alto numero de operaciones, tener una buena relacin entre el precio que se paga por la comisin, y la fiabilidad de los servicios que nos aporta el broker. No es recomendable operar con el broker mas barato, si despus no nos coge el telfono, o su plataforma se queda colgada 5 veces al da. Pero el hecho de que un broker sea caro o barato no es sinnimo de que sea bueno o malo, hay que compararlos en las mismas condiciones, para ver como funcionan en realidad. Igualmente tiene una gran importancia que tengamos bien definido el deslizamiento que tendremos en la realidad, a la hora de hacer nuestras pruebas sobre una determinada operativa o sistema. En segn que mercados y conque operativas es fcil definir un deslizamiento realista, en otros no tanto, siempre tendremos que dejar un margen de seguridad, pues siempre surgirn imprevistos, y estos en la mayora de los casos son en nuestra contra. Por poner un par de ejemplos; esa orden que se genera justo en el momento de una noticia en la que se produce un movimiento fuerte en nuestra contra, ese stop que ha saltado en nuestra cuenta, pero que nuestro programa de anlisis en tiempo real no ha recogido, por la forma de difusin de los datos. Una vez dicho lo anterior, ahora toca demostrarlo. Vemoslo con un ejemplo real que ilustra la importancia de integrar estos factores de forma realista a la hora de analizar un determinado sistema; e incluso antes de usarlo. Sistema 1 para Ibex35 desde 1999. Resultados. Ganancia total 161,060 Peor serie de prdidas -20,360 Habramos ganado 161.000 euros con un draw mximo de 20.000, adems como el draw no se produjo al principio este resultado se habra producido usando un capital mnimo.

Sistema 2

Y este es su Draw Down en %

Este es el resultado del mismo sistema empezando con una cuenta de 100.000 euros y aplicando una sencilla gestin del dinero, que consiste en mantener el apalancamiento mximo en el 300%. Con el ibex en 10.000 puntos = 100.000 euros necesitamos un mnimo de 33.333 euros para cada contrato. Como vemos empezando con 100.000 euros llegamos a un mximo de 9.000.000 de euros, en casi 6 aos. (no esta mal) Con un draw mximo que ronda el 50%. El problema esta en que no hemos tenido en cuenta ni las comisiones ni los deslizamientos, esto ya es de por si grave en el caso del sistema lineal con un solo contrato, ya que es un sistema que opera bastante, alrededor de 500 operaciones por ao. Pero es desastroso en el supuesto aplicando gestin del dinero, pues nos vamos a un mximo que ronda los 400 contratos, cada giro 800 contratos...... cuanto deslizara de media una orden de 800 contratos a mercado en ibex? Digamos que tendiendo a infinito. Vamos a ver este mismo sistema con unos nmeros ms realistas. Seremos optimistas, aplicamos una comisin de 10 euros el total, 5 de ida y 5 de vuelta. Y para nuestro sistema lineal con 1 contrato, cada orden de giro con 2 contratos, estimamos que la horquilla del ibex es de 2 puntos y que las posiciones son mayores de 2 contratos, por lo tanto en promedio solo deslizamos 1 punto por operacin. Ganancia total Peor serie de prdidas 83,300 -23,590

El deslizamiento, es la diferencia entre el precio terico al que se cree que se hizo una operacin y el precio real, al que se ejecuta efectivamente en el mercado

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El beneficio total ha bajado a la mitad, el draw ha aumentado 15%, bueno es asumible ya hemos dicho que bamos a ser optimistas. Ahora vamos a ser pesimistas, o como dicen algunos realistas con experiencia. Pensemos que esta estadstica viene de 1999, aunque ahora tengamos comisiones competitivas en algunos brokers, pensemos en el panorama de hace 4 o 5 aos, bueno pues ponemos una comisin media de 10 euros *2 = 20 total. Y en cuanto al deslizamiento, por si acaso vamos a pensar que la horquilla puede estar un poco ms abierta y que en algunas rdenes no se harn los dos contratos al mismo precio, solamente deslizamos 1,5 puntos, bueno si quizs sigamos siendo optimistas. Estos son los nuevos nmeros: Ganancia total Peor serie de prdidas 31,460 -31,610

antes era del 50% aproximadamente se transforma en un draw superior al 80% y difcilmente recuperable. Estamos hablando todo el rato del mismo sistema con las mismas operaciones. E incluso seguimos trabajando con nmeros excesivamente optimistas. Que es lo que tenemos que hacer para afrontar estas realidades? pues muy sencillo, sentido comn. Hay que trabajar en mercados con la mejor relacin posible entre nuestro volumen en las rdenes y la liquidez del mercado, siempre tendiendo a los mercados ms lquidos. Hay que diversificar el nmero de estrategias al mximo, pues si no nuestro xito ser el primer paso hacia el fracaso, ya que al ir aumentando nuestro numero de contratos sobre una misma estrategia nosotros mismos iremos aumentando nuestro deslizamiento. Hay que conseguir un broker que nos deje totalmente satisfechos en cuanto a nuestro tipo de operativa y que tenga unas comisiones competitivas. Y sobre todo tenemos que ser muy realistas a la hora de hacer toda clase de nmeros. De que nos sirve hacer pruebas externas, simulaciones de montecarlo, aplicar equity curve trading, si los datos de partida no se ajustan a la realidad? En siguientes artculos iremos desgranando la forma de realizar este tipo de tests sobre nuestros sistemas y trataremos diferentes temas, siempre entrndonos en lo ms prctico. Pero hemos querido empezar tratando lo mas concreto, y lo mas real, pues cuando abrimos una operacin no sabemos que direccin tomara el mercado, por mucho que partamos de la estrategia que sea, pero lo que si sabemos es que vamos a pagar X por el mero hecho de abrirla y cerrarla. Si usamos una estrategia que opera sobre 500 veces al ao, con una comisin de 10 euros, lo nico seguro es que al final de ao le habremos pagado al broker: 500*2(abrir+cerrar)*10=10.000 euros en comisiones por contrato. As como tenemos que saber que si lanzamos una orden a mercado siempre se ira al lado malo de la horquilla, o que los stops, de deslizar, siempre lo van a hacer en contra; y que si vamos a trabajar cada orden para intentar deslizar lo mejor posible, tendremos que pasar mucho tiempo delante de la pantalla. Nosotros en MBT-Eurex hemos andado ese trecho, antes incluso de implementar los sistemas de trading: las cuentas estn claras ahorros superiores al 5% en los dos primeros meses de operativa con tan solo esto que se ha explicado; Pueden ustedes deducir el ahorro en 12 meses? Adems Diversificamos lo mximo en cuanto a sistemas, para que las ordenes sean con un volumen mnimo, adems de tener las ventajas implcitas de la diversificacin que comentaremos en otro articulo.

Seguimos teniendo un sistema ganador, pero el draw Down mximo es = a lo que ha ganado en 6 aos, la cosa ya no es tan atractiva. Ahora vamos a ver unos nmeros mas ajustados a la realidad, pero aplicando el mismo money management que al principio, ajustamos el apalancamiento mximo 1 a 3. Vamos a seguir siendo optimistas y partimos de un deslizamiento en los 4 primeros contratos de un solo punto. Y estimamos que el ibex tiene posiciones en todos los precios y que estas son de media de 4 contratos, por lo tanto cada 4 contratos ms deslizaran un punto ms que los anteriores. Y limitamos el deslizamiento mximo a tres posiciones, si se lanzan 20 contratos, 4 deslizan un punto, 4 deslizan 2 puntos y el resto deslizan 3 puntos. Las comisiones tomamos las que eran ms realistas para todo el periodo 10 euros por contrato. Partimos como antes de una inversin inicial de 100.000 euros.

Pues bien, lo que antes eran unos beneficios que iban de 100.000 euros a 7.000.000 de euros ahora resulta que son unas perdidas de 100.000 a 60.000 euros, que el draw que

Por otra parte, trabajamos en mercados con mucha liquidez, muchos de los clientes nos preguntan Porqu no tenis sistema para el futuro del Ibex? Bueno, pues porque con el brokerage y el

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deslizamiento nos vamos como mnimo- a 25 por operacin. Se imaginan lo bueno que tiene que ser el sistema para que con unas 1000 operaciones totales ao gane de entrada 25,000 para break even? Seamos serios. Tenemos que ser muy realistas a la hora de hacer toda clase de nmeros. De que nos sirve hacer pruebas externas, simulaciones de montecarlo, aplicar equity curve trading, si los datos de partida no se ajustan a la realidad? Estos factores hacen que de entrada estemos mejorando los nmeros previstos en los pretest, lo que nos hace ser muy optimistas en cuanto al funcionamiento futuro de los sistemas. Mario Somada www.megabolsatrading.com MBT Eurex

La gestin indexada y la gestin alternativa son las dos estrategias desarrolladas a partir de la constatacin del fracaso de los gestores profesionales en la llamada 'gestin tradicional' de la renta variable. El gestor tradicional tiene como referencia los ndices burstiles y su objetivo es superar la rentabilidad del ndice mediante una adecuada seleccin de valores y/o el mantenimiento en liquidez de una parte del patrimonio gestionado. La experiencia muestra que los gestores profesionales no son capaces en promedio de alcanzar a largo plazo el rendimiento de los ndices, y considerados individualmente slo en muy contadas excepciones lo consiguen. Adems, no hay ninguna certeza de que los rendimientos de los mejores gestores se vayan a mantener en el futuro, porque suelen estar asociados a decisiones que funcionan muy bien cuando se dan determinadas circunstancias en los mercados pero que fallan al cambiar dichas circunstancias. Un ejemplo lo constituyen los gestores que sobreponderaron los valores de crecimiento en la segunda mitad de los noventa con magnficos resultados hasta que cambi el ciclo a mediados de los 2000. Puede pensarse que era relativamente sencillo para un profesional bien informado cambiar la estrategia en ese momento, pero no ha sido as. Explicar el por qu es tarea compleja que intentaremos abordar en algn futuro artculo. Frente a las deficiencias de la gestin tradicional, una posibilidad, cada vez ms difundida hasta el punto de estar amenazada de 'morir de xito', es la indexacin. De esta manera obtendremos la rentabilidad de los ndices, lo que en trminos de probabilidad es ms que lo que podemos esperar de la gestin tradicional. La gestin indexada ya ha sido analizada extensamente en una anterior serie de artculos. Si la gestin indexada lleva al extremo la vinculacin al ndice de referencia, la gestin alternativa toma el camino opuesto, desvincularse por completo de la referencia al rendimiento de los ndices burstiles. El objetivo de la gestin alternativa es conseguir una rentabilidad positiva utilizando renta variable con independencia de la tendencia, alcista o bajista, del mercado. Consecuencia de esta desvinculacin de la tendencia general del mercado es una serie de rasgos caractersticos de la gestin alternativa: La referencia de rentabilidad (benchmark) no son los ndices burstiles sino la rentabilidad del activo libre de riesgo ms un diferencial, por ejemplo el euribor a tres meses ms 2 puntos, o el denominado 'rendimiento absoluto', un porcentaje o rango de porcentajes fijo, por ejemplo el 6-10%, que se intenta obtener siempre, sean cuales sean las circunstancias del mercado. Se utilizan posiciones 'cortas' en la gestin, es decir, productos y sistemas de contratacin en renta variable donde se gana dinero cuando hay una cada y se pierde cuando hay una subida. Se gestiona el riesgo utilizando el apalancamiento financiero en busca de altas rentabilidades a cambio de asumir un alto riesgo, o por el contrario el desapalancamiento dejando una parte de la inversin en activos monetarios para reducir el riesgo. Se utilizan con frecuencia, incluso exclusivamente, derivados financieros ya que permiten tanto el apalancamiento como la adopcin de posiciones cortas. La forma ms conocida de llevar a la prctica la filosofa de la gestin alternativa han sido los llamados 'hegde funds'. Normalmente, los 'hegde funds' son noticia cuando protagonizan algn escndalo. Unas veces por su influencia

Artculos Y Colaboraciones
La Gestin Alternativa I.
Por Enrique Gallego.

os Periodos bajistas en las bolsas provocan un lgico desasosiego entre los inversores. A medida que transcurre el tiempo sin que se produzca la anhelada recuperacin, cansados de acumular prdidas, buscan otro tipo de productos y activos. En los ltimos aos a los refugios tradicionales, inmuebles, liquidez, renta fija y renta variable garantizada, se ha sumado la llamada gestin alternativa o gestin dinmica. No debe confundirse la gestin alternativa con la inversin en los llamados 'activos alternativos'. Los activos alternativos son los que no tienen carcter mobiliario, ni inmobiliario: Sellos, monedas, obras de arte, antigedades... La gestin alternativa invierte en productos de renta variable, acciones y derivados. Asimismo, la expresin 'gestin dinmica' es ambigua, pues puede confundirse con la gestin activa tradicional cuando su forma de actuar es completamente distinta, incluso opuesta en muchos casos.

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perturbadora en los mercados, caso de las famosas especulaciones con divisas protagonizadas por Soros. Otras por sufrir algn quebranto espectacular como ocurri con el LTCM en 1998 o con el fondo Eifuku ('suerte eterna' en japons), que enero de 2003 logr perder un 98% en siete das, toda una 'proeza' (por cierto, Soros era uno de los partcipes del fondo). Esta visin es inexacta por parcial. El universo de los fondos de gestin alternativa abarca todos los perfiles de riesgo. Hay fondos de alto riesgo que aspiran a rentabilidades anuales por encima del 20% Pero tambin hay fondos conservadores que se contentan con un pequeo diferencial sobre el activo sin riesgo, incluso fondos garantizados. Y fondos a medio camino entre el alto riesgo y el conservadurismo. Lo que no hay son milagros, es decir, ganar mucho dinero con muy poco riesgo. Antes de quebrar, el LTCM y el Eifuku brindaron altsimas rentabilidades a sus partcipes, lo que no es casual. Si queremos obtener una alta rentabilidad debemos estar preparados mentalmente para la posibilidad de perder buena parte del dinero invertido, incluso todo. Y no slo mentalmente sino fsicamente, es decir, debe tratarse de un dinero cuya prdida no vaya a trastornar seriamente nuestra vida. En el prximo artculo estudiaremos los distintos tipos de gestin alternativa y la utilidad prctica de este tipo de productos en la gestin de nuestros patrimonios

Larry en este torneo y que esta astronmica cifra se consigui gracias a un algoritmo de gestin monetaria. Un trabajo de investigacin de Brinson, Singer y Beebover realizado en 1991, concluye que la gestin monetaria explica el 91,5% de los rendimientos obtenidos por 82 grandes planes de pensiones durante un periodo de 10 aos. En esta coleccin de artculos voy a repasar la importancia de entender y utilizar la gestin monetaria, los diferentes tipos de estrategias utilizadas actualmente, su relacin con los sistemas de trading y sobretodo exponer unos casos prcticos que nos ilustrarn sobre la diferencia entre aplicar y no aplicar el money

La gestin alternativa tiene por objetivo desvincularse por completo de la referencia al rendimiento de los ndices burstiles y poder obtener una rentabilidad positiva utilizando renta variable con independencia de la tendencia, alcista o bajista de los mercados.

I. Money Management, ese gran desconocido

Por Alexey de la Loma. De Hispatrading.com

Todos aquellos que estamos relacionados con los mercados financieros, ya sea por nuestros trabajos, porque hacemos trading con nuestras cuentas o, simplemente porque nos apasiona este campo, hemos ledo que el trading es una actividad cuyo xito pasa por el dominio de tres disciplinas que son: Psicologa, Sistemas de Trading y Money Management.
Para Alexander Elder, el buen trading se puede resumir en tres palabras, que denomina las tres eMes: Mind, Money and Method. La primera de ellas, Mind, se refiere a nuestra mente, es decir a nuestro comportamiento, disciplina, control emocional y en definitiva a la psicologa aplicada. Money significa Money Management y nos dir cunto comprar y cunto vender y por ltimo, Method, que hace referencia al mtodo, al sistema de trading que vamos a utilizar, es decir, cundo comprar y cundo vender. La gestin monetaria, tambin conocida como money management, bet sizing o position sizing, ocupa el primer puesto en importancia en las categoras mencionadas, ya que nos ayudar a elevar nuestros ratios de rentabilidad-riesgo. Veamos un par de ejemplos: Larry Williams en 1987, consigui operando con futuros un resultado del 11.376% en el World Cup Trading Championship, seguro que esto ya lo saba, es un porcentaje increble, por supuesto el rcord de este campeonato de trading, lo que quizs no saba es que Ralph Vince fue el programador de

Management, o dicho de otra forma, el coste de oportunidad o dinero que dejo de ganar por no aplicar un algoritmo de gestin monetaria. Posiblemente, el mayor secreto para el xito en la Inversin y el Trading sea una correcta gestin monetaria. Yo lo llamo "Secreto" porque poca gente parece entenderlo, incluida mucha gente que ha escrito libros sobre este tema. Van K. Tharp La Gestin Monetaria es como el sexo. Todo el mundo lo practica, de una forma o de otra. A poca gente le gusta hablar del tema y algunos lo hacen mejor que otros. Sin embargo, hay una gran diferencia, las pginas Web sobre sexo se han incrementado de forma notable, mientras que las pginas que se dedican al arte de la Gestin Monetaria son difciles de encontrar. Burke Gibbons Para Alexander Elder, el buen trading se puede resumir en tres palabras, que denomina las tres eMes: Mind, Money and Method. POR QU ES EL GRAN DESCONOCIDO? Si es tan importante la gestin monetaria, Por qu encontramos tan pocos libros y artculos sobre la materia?, Por qu de cada libro sobre gestin monetaria hay 30 o 40 sobre sistemas de trading?, Por qu las revistas especializadas dedican menos del 10% de sus contenidos a la gestin monetaria?, veamos dos razones de este abandono. Se trata, sin ninguna duda, de la parte ms aburrida de un plan de trading. Son las matemticas del trading y cualquier libro que utilice para su estudio estar plagado de tablas, nmeros, frmulas y su

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lectura no es tan sencilla como la de un libro que nos ensea cmo entrar y cmo salir del mercado. Es mucho ms llamativo y fascinante hojear una revista en busca del nuevo indicador que combina las ondas de Elliott con unas redes neuronales y lo adorna todo con unos filtros basados en Fibonacci, y cuyo cdigo de programacin ocupa 20 pginas. Adems nos alegran la vista con unos grficos de barras en los que podemos ver como el sistema compra en el mnimo y vende en el mximo. Fantstico! Una de las bases de la industria del trading est en la bsqueda del Santo Grial. Muchos traders dedican su tiempo a la bsqueda de ese indicador, mtodo, sistema, etc. que sea infalible y con el que nos podremos ir al caribe y ver como crece nuestra fortuna sin mover un solo dedo. Segn esta Vivimos en un mundo aleatorio y el trading no es una excepcin. No existe el orden interno en los mercados. Lo nico que necesitamos es crear una metodologa con esperanza matemtica positiva y sabemos que esto s es posible. corriente existe un orden interno en los mercados, conocido por unos pocos, as que lo nico que necesito es encontrar a esa minora privilegiada y obtener ese mtodo, esa formula, ese indicador y as sabr de forma anticipada los movimientos que va a hacer el mercado. Dejemos las historias romnticas para el cine y centrmonos en la realidad del trading. Vivimos en un mundo aleatorio y el trading no es una excepcin. No existe el orden interno en los mercados. Lo nico que necesitamos es crear una metodologa con esperanza matemtica positiva y sabemos que esto s es posible. El matemtico Edward Thorp desarroll una estrategia con esperanza matemtica positiva para contar las cartas en el BlackJack, con la que puso la probabilidad del juego a su favor. Thorp utiliz esta estrategia de gestin monetaria en los casinos de Las Vegas, hasta que fue expulsado de los mismos, se imagina por qu? No slo le prohibieron la entrada, sino que cambiaron las reglas para evitar que con la metodologa de Thorp, el jugador tuviera la probabilidad a su favor. Espero que la lectura de esta coleccin de artculos cambie la perspectiva de su plan de trading al incorporar esta valiosa herramienta. Uno de los errores que comete la mayora de la gente que se adentra en el apasionante mundo del trading, y lo digo por experiencia propia, es pensar que para beneficiarse de la gestin monetaria es necesario tener ya unos buenos resultados tras haber operado con nuestro sistema siguiendo las seales con un solo contrato. Si la cosa va mal perdemos el dinero que tenamos y no se opera ms por el momento, si la cosa va bien, empezamos a acumular beneficios y nos lanzamos a operar con ms de un contrato, aunque sin ninguna regla fija. Supongamos que hacemos esto durante 2 aos. Al final podremos ver lo que hemos obtenido con nuestra estrategia y lo que habramos ganado de haber utilizado una estrategia de gestin monetaria, as que la eleccin parece sencilla: Cundo empezar a utilizar la gestin monetaria? Ahora mismo! Los traders creen que no necesitan incorporar las estrategias de money management en su operativa hasta un momento del futuro que ya llegar, que ser cuando estn ganando dinero.

Necesitan probar un sistema de trading y ver si funciona antes de aplicarle una estrategia de gestin monetaria. Esto puede ser un error muy costoso en trminos de coste de oportunidad. Ryan Jones QU ES MONEY MANAGEMENT? Vamos a definir la gestin monetaria como el algoritmo matemtico que decide Cunto!! vamos a arriesgar en la siguiente operacin dependiendo del total de nuestro equity o capital disponible para hacer trading. Segn esta definicin podemos ver que se trata de algo muy sencillo. Es un juego de nmeros y simplemente responde a la pregunta de Cunto capital colocar en la siguiente posicin? A pesar de no haber odo hablar antes de esta voz anglosajona, cualquiera que haya comprado una accin lo ha aplicado ya que ha tenido que decidir que parte del capital total destinado a inversin colocar en la compra, aunque haya sido una decisin irracional y que en la mayora de los casos expuso a nuestra cuenta a un riesgo de ruina muy elevado. Supongamos que usted cuenta con 10.000 destinados a trading y un amigo le cuenta que su primo ha odo que su hermana conoce a una persona que sabe mucho de esto y que la accin xyz va a subir como la espuma (aunque este sistema de trading parezca ridculo, es uno de los ms utilizados por los principiantes). Es un juego de nmeros y simplemente responde a la pregunta de Cunto capital colocar en la siguiente posicin? Ahora ya se lo que voy a comprar, pero Cunto!!!!, aqu es donde entra la gestin monetaria. La gestin monetaria no es un campo exclusivo del gestor de patrimonios, independientemente del capital inicial con el que contemos podemos beneficiarnos de estas tcnicas, a pesar de que el tamao de nuestra cuenta no sea como el de las grandes gestoras, adems se puede aplicar a cualquier estrategia o sistema de trading que utilicemos, ya que se trata de un juego de nmeros, profundicemos un poco ms en esta afirmacin. La gestin monetaria es en palabras de Ryan Jones un juego de nmeros, y esta es la principal idea que debe interiorizar el lector, es la base de la gestin monetaria, y lo que nos indica es que las estrategias de money management son independientes del sistema que apliquemos, as como del mercado o producto financiero con el que estemos operando, ya que lo nico que necesita es una serie de operaciones con el resultado neto de cada una de ellas, este es el input que utiliza, lo nico que necesito es un conjunto de operaciones, as que me da igual de donde provengan. Que mas da que se hayan generado con un sistema seguidor de tendencias o de contratendencia, o que los resultados provengan de operaciones en telefnica, o de operaciones en el futuro del CAC40, es un juego de nmeros y los nmeros a los que se refieren esta afirmacin son los resultados netos de las operaciones de nuestro plan de trading. La gestin monetaria entra en accin cuando ya hemos tomado una posicin. Muchos autores establecen la siguiente relacin entre el trading y la gestin monetaria: antes de tomar una posicin somos traders y cuando ya estamos en mercado, dejamos de ser traders y nos convertimos en gestores monetarios y de riesgos. QU NO ES MONEY MANAGEMENT?

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Ya hemos definido el money management y para acabar de aclarar esta idea, vamos a definir lo que NO es money management, ya que es normal, confundir estos conceptos en una etapa inicial de nuestra formacin, principalmente por la escasa informacin con que cuenta el trader y seguro que alguno de los conceptos que se exponen a continuacin le suenan o en algn momento le sonaron a gestin monetaria. Cundo comprar y cundo vender. La decisin de cundo comprar y cundo vender depende de nuestro sistema de trading o de nuestro marco de reglas o de nuestro ratio fundamental favorito, pero nunca de nuestro capital disponible, nunca de nuestro nivel de Equity por lo que no es money management. Donde colocar nuestros stops de proteccin. Los stops loss son una herramienta indispensable en el arsenal del trader y nos ayudan a mantenernos en el juego, protegiendo nuestro capital, la colocacin de los stops forma parte de la gestin del riesgo o risk management, concepto diferente del tratado en este artculo. La mayora de los traders creen que la gestin monetaria consiste en saber dnde colocar los stops, quiz por falta de informacin, quiz por falta de ganas de profundizar en temas relacionados con el riesgo de nuestra operativa. Si yo aplico, por ejemplo, un stop loss de 200 euros en cada una de mis rdenes en el futuro del ibex-35, estoy siguiendo una estrategia que no est relacionada con mi capital disponible total o Equity, por lo que no se puede categorizar como gestin monetaria. Hay personas que piensan que estn haciendo "gestin monetaria" mediante la gestin de sus stop loss. Controlar el riesgo mediante unos puntos de prdida mxima o stop loss, es diferente a controlar el riesgo mediante una estrategia de "gestin monetaria" que controla el tamao de la posicin en cada momento. Van K. Tharp Piramidacin. Este es otro de los conceptos mal interpretado por la mayora de los traders, que consideran la piramidacin como una estrategia de gestin monetaria. Tcnicamente, la piramidacin implica utilizar beneficios no realizados de una accin o commoditie como colateral para abrir otras posiciones con fondos prestados de nuestro broker. Sin embargo, en el sentido general que se utiliza la expresin y en el que vamos a utilizar en esta explicacin, piramidar se refiere a aumentar el tamao de nuestra posicin, a medida que el mercado se mueve a nuestro favor. Lo contrario de piramidar sera promediar a la baja (averaging down o cost averaging), esto es, aumenta el tamao de nuestra posicin a medida que el mercado va en contra nuestra. Supongamos que hemos comprado 1.000 acciones de telefnica a 12 euros y la cotizacin comienza a subir y al llegar a 12,5 volvemos a comprar otros 1.000 ttulos y al llegar a 13 euros, compramos otros 1.000, si seguimos esta estrategia, estamos piramidando nuestra posicin. Se trata de una estrategia muy recomendable pero que nada tiene que ver con la gestin monetaria ya que el hecho de aumentar la posicin no depende de nuestro capital o equity, sino de las condiciones de mercado. Equity Curve Trading. Este trmino ser refiere a implementar mtodos de trading sobre nuestra curva de resultados en lugar de hacerlo sobre las cotizaciones de un activo financiero. Un ejemplo estara en aplicar una media mvil sobre nuestro Equity

y utilizar esta media mvil de la forma tradicional, esto es, si nuestra curva de Equity corta la media mvil en sentido descendente se supone que estamos entrando en DrawDown y por lo tanto paramos el sistema de trading, hasta que nuestra curva de resultados comience a subir y corte la media en sentido ascendente. De esta forma se podran evitar los periodos de DrawDown mediante esta sencilla estrategia Anti-Drawn. Sin embargo, no existe ningn estudio matemtico que demuestre que el Equity Curve Trading genere una mayor ratio rentabilidad-riesgo en nuestro plan de trading. Series consecutivas de prdidas; la falacia del jugador de casino. Existe una creencia muy extendida entre los que operan en los mercados que nos indica que tras una serie de operaciones con prdidas, la probabilidad de xito en la siguiente jugada aumenta y que por lo tanto hemos de aumentar el nmero de contratos con el que operar si estamos en una racha de prdidas Esto puede o no puede ser verdad en el mundo del trading, pero para la mayor parte de fenmenos aleatorios como tirar una moneda al aire, no es cierto. Lo que la afirmacin anterior implica es que la probabilidad de xito en cada negocio est influenciada de alguna manera por los resultados de los negocios anteriores. Se puede, sin embargo, justificar la anterior afirmacin diciendo que en el mundo del trading cada negocio puede no ser totalmente independiente del anterior. Por ejemplo, si estamos utilizando un sistema de rotura de rangos o de medias mviles, puede que despus de varios fallos seguidos consigamos un ganador. El problema est en que nunca sabremos cuando nos vamos a beneficiar de un incremento en el nmero de contratos, por lo que ir incrementado la carga de contratos conforme aumenten los fallos puede hacernos incurrir en una gran prdida y dejarnos sin capital. Veamos como la falacia del jugador afecta a nuestra percepcin de lo fenmenos aleatorios en un experimento real. EL EXPERIMENTO DE RALPH VINCE. Ralph Vince realiz un experimento con 40 profesores universitarios cuya docencia no estuviera relacionada con la estadstica o el trading. El objeto del estudio era demostrar cmo nuestras limitaciones psicolgicas y nuestras creencias errneas sobre los fenmenos aleatorios son los responsables de que, al menos, el 90% de las personas que se inician en los mercados acaba con prdidas en su cuenta. Los profesores recibieron un software con un juego de simulacin de trading. Todos empezaban la simulacin con 10.000 dlares y contaban con 100 operaciones de las que el 60% eran ganadoras (una fiabilidad excelente) y en cada una de estas operaciones se ganaba lo que se haba apostado, en el 40% de las operaciones se perda y el importe de la prdida era tambin la cantidad apostada. Se trata por lo tanto de un sistema de trading ganador en el que parece bastante sencillo generar dinero, saben cuantos doctorados acabaron ganando dinero al final del juego?, slo 2 de los 40, el 95% de los jugadores acab perdiendo dinero en un juego en el que debera haber ganado, Por qu? Principalmente por la falacia del jugador y por la ausencia de tcnicas de gestin monetaria. Adems de por cuestiones de psicologa como son la codicia y el miedo. Supongamos que comienza el juego apostando 1.000 dlares, si sufrimos tres prdidas seguidas ya habremos perdido el 30% de nuestro Equity y entonces pensamos, vaya, acabo de sufrir tres prdidas seguidas, as que lo ms probable es que la siguiente

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operacin sea ganadora, as que en esta voy a apostar ms, esto es falso ya que las probabilidades de que la siguiente operacin sea ganadora son las mismas que las del resto de operaciones, el 60%. Con unas cuantas series de operaciones como estas nos pondremos en negativo al iniciar el juego con lo difcil que remontar cuando hemos sufrido una gran prdida debido al apalancamiento asimtrico. En ausencia de esta experiencia directa, la mejor forma de evitar la ruina es elaborar un plan de actuacin que contemple en todos sus puntos los riesgos y probabilidades de ruina. Nauzer J. Balsara El 95% de los jugadores perdi dinero por exponer sus cuentas a un excesivo riesgo, quizs esto le suene de algo..esto es lo que sucede tambin en la realidad, el 90-95% de los operadores pierde dinero por no conocer los aspectos psicolgicos del trading, por no emplear estrategias de gestin monetaria y por no entender que se trata de un juego de probabilidades. LA PROBABILIDA DE RUINA. A menudo se dice que la nica forma de evitar la ruina en los mercados es mediante la cruda experiencia. Habiendo sufrido esta experiencia alguna vez el trader sabe de primera mano lo que caus el desastre y la forma de evitarlo. En ausencia de esta experiencia directa, la mejor forma de evitar la ruina es elaborar un plan de actuacin que contemple en todos sus puntos los riesgos y probabilidades de ruina. Nauzer J. Balsara Siempre que hablamos de gestionar dinero, ya sea mediante trading propio, o confiando en un gestor aparece la probabilidad de ruina. El riesgo de ruina existe por tratarse la inversin de un fenmeno aleatorio, lejos de esta evidencia, el clculo del riesgo de ruina no tiene ninguna utilidad directa en nuestra operativa y mi recomendacin en este punto es la de usar el sentido comn. Si queremos operar con un sistema de trading aplicado en un futuro sobre un ndice cuyo margen es de 3.000 y el backtesting del sistema nos arroja un DrawDown mximo de 20.000 , Qu ocurrir si empezamos a operar con 6.000 ?, no hace falta ser un genio para darnos cuenta de que lo ms probable es que nuestro capital acabe por debajo de nuestras garantas, habiendo perdido ms del 50% de la inversin y sin suficiente dinero para volver otra vez al mercado. Por lo tanto, al tratar ese riesgo aplique la lgica, el sentido comn y la prudencia y si quiere profundizar en el clculo de la probabilidad de ruina le recomiendo los libros Money Management Strategies for Futures Traders de Nauzer J. Balsara y Portfolio Management Formulas de Ralph Vince. GESTIN MONETARIA Y DRAWDOWN. Cuando se habla de gestin monetaria desde una perspectiva genrica, establecemos una relacin entre el inversor y la persona encargada de gestionar su patrimonio, entre ambas se tiene que dar una relacin de confianza (por lo menos en la etapa inicial). Esta relacin se puede deteriorar por muchas razones, la ms seria de todas es la inoportuna aparicin de un

DrawDown mayor del planificado. Qu ocurre si nuestro gestor nos dijo que la prdida mxima que experimentaramos sera del 20% y estamos ahora en el 25%? o peor todava, Qu ocurre cuando ni siquiera sabemos hasta que punto es lgico aguantar sin retirarle el dinero a nuestro gestor, 10%, 20%, 30%....... Vamos a introducir un concepto relacionado con la anterior pregunta, el Uncle Point. Se define como el nivel de DrawDown que provoca la prdida de confianza del gestor o del inversor, esta prdida de confianza puede llevar a la retirada de los fondos por parte del inversor. Todo lo que rodea el estudio de este nivel goza de muy mala reputacin desde el punto de vista comercial, por lo que no existe mucha literatura al respecto. El Uncle Point, no slo se debe estudiar en relacin a la gestin del capital ajeno, si estamos gestionando nuestro propio dinero y entramos en DrawDown, es un DrawDown que se mueve dentro de lo previsto?, durar mucho?, y sobre todo qu porcentaje mximo de reduccin seremos capaces de soportar sin perder la confianza en nuestro sistema? Si no hacemos estas preguntas en una fase inicial, as como las respuestas de forma honesta, cuando llegue el DrawDown con nuestro dinero encima de la mesa, ya ser demasiado tarde. En Estados Unidos cuando un inversor abre una cuenta con un CTA (Commodity Trading Advisor), persona o entidad que tiene facultad para gestionar dinero, se especifica una cantidad en porcentaje (%DrawDown) a partir de la cual se cerrar la cuenta. Esto sera algo similar a formalizar el Uncle Point entre inversor y gestor. Si usted se ha decidido a gestionar su propio patrimonio, es tanto el gestor como el inversor, pero no por eso el problema desaparece, cuando llegue el drawdown sus dudas y falta de confianza aflorarn. La mayor ventaja que nos ofrece la gestin monetaria es la de mejorar nuestro ratio de rentabilidad-riesgo, en el que la rentabilidad viene medida por el retorno neto que genera nuestro sistema y el riesgo por el DrawDown mximo. Al incrementar el nmero de contratos con el que vamos a operar parece lgico pensar que va a aumentar nuestro DrawDown, ya que si con un contrato nuestro DD era de 15.000 , ahora que operamos con 10, nuestro DD es de 150.000 , parecen malas noticias, pero pensemos un poco en la otra cara de la moneda, qu pasa con mis beneficios? ya que si mi riesgo se ha multiplicado por 10, pero mi resultado neto se ha multiplicado por 15, esta claro que en trminos relativos salgo ganando. Esto es lo que sucede al aplicar una estrategia de gestin monetaria a un sistema de trading y lo veremos en ejemplos prcticos en sucesivos artculos. CONCLUSIN. El xito en el trading se consigue mediante el dominio de tres disciplinas: Sistemas de trading, Psicologa y Money management. Si quiere convertirse en un buen trader, profundice en su estudio, con especial atencin al money management. La gestin monetaria son las matemticas del trading y por tanto una de las partes ms aburridas y menos comprendidas por la mayora de los traders, sin embargo, ser la responsable de que sus cuentas crezcan en progresin geomtrica como hizo Larry Williams en 1978. Es algo tan simple como decidir cunto?, decidir que porcin de nuestro capital destinar en la siguiente posicin. Es un juego de nmeros y esto lo que nos indica es que las estrategias de money

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management son independientes del sistema que apliquemos, as como del mercado o producto financiero con el que estemos operando, ya que lo nico que necesitamos es una serie de operaciones con el resultado neto de cada una de ellas, este es el input que utiliza, lo nico que necesito es un conjunto de operaciones, as que me da igual de donde provengan. Existen una serie de errores populares respecto a lo que es money management, algunas de estas equivocaciones populares son: la colocacin de nuestros stops, la piramidacin, las tcnicas de anlisis tcnico sobre nuestra curva de resultados o el estudio de series consecutivas de operaciones ganadoras o perdedoras. Siempre que empecemos a hacer trading debemos considerar el peor de los escenarios posibles, y asignarle una probabilidad, esto se denomina probabilidad de ruina. Tambin es aconsejable, antes de empezar a operar valorar nuestro Uncle Point, que se define como el nivel de DrawDown que provoca la prdida de confianza del gestor o del inversor, esta prdida de confianza puede llevar a la retirada de los fondos por parte del inversor. Existe una estrecha relacin entre el DrawDown y el money management, cuanto menor sea el mximo DD, mejores resultados mostrar nuestra estrategia de gestin monetaria.

La distribucin de Gumbel o distribucin generalizada exponencial gamma se utiliza habitualmente en el clculo de los caudales de avenida para el dimensionamiento y diseo de los aliviaderos de las grandes presas hidrulicas. Se trata de una herramienta de clculo de probabilidades de contrastada validez en el estudio de mximos de una serie. Tambin es usada en ingeniera martima y en general en el diseo de construcciones civiles que puedan estar sometidas a condiciones climatolgicas extremas. Lo que se pretende con esta distribucin es obtener la probabilidad de que en una determinada serie se den nuevos mximos dadas unas condiciones iniciales. Por ello, aplicando la distribucin de Gumbel a las series temporales de cualquier activo financiero podemos construir un indicador, cuya principal ventaja es la medicin de la inestabilidad en las zonas de mximos. La frmula de la funcin de densidad de dicha distribucin es, en lenguaje MetaStock, la siguiente: IG = exp ( -exp ( - ( 1/0.7797 * std(X,p)) * ( X - mov(X,q,m) + 0.4499 * std(X,p) ) ) ) Donde: - X es la variable a estudiar: cierres, mximos, mnimos, etc. - p es el nmero de datos que consideramos para el clculo de la desviacin, por ejemplo 5 das. - q es el nmero de datos que consideramos para el clculo de la media mvil, por ejemplo 10 das. - m es el modo de clculo de la media mvil, por ejemplo exponencial E, simple S ... - exp es la funcin exponencial. - std es la desviacin estndar. Los resultados obtenidos sustituyendo los correspondientes valores en la funcin de densidad anterior se sitan entre 0 y 1, de la misma forma que lo hace cualquier oscilador de sobrecompra/sobreventa. Valores prximos a 1 indican zona de probable bajada y prximos a 0 de probable subida. La sensibilidad del indicador depender de los valores asignados a los parmetros p, q y m. Como valor de X es recomendable utilizar la cotizacin mxima del da, aunque no deja de ser interesante usar la mnima y la de cierre, trabajando as con tres indicadores y estudiando los cruces de sus lneas. Y para muestra, un botn: echen un vistazo al grfico inferior y vern como puede dar bastante juego este indicador:

El xito en el trading se consigue mediante el dominio de tres disciplinas: Sistemas de trading, Psicologa y Money management. Si quiere convertirse en un buen trader, profundice en su estudio, con especial atencin al money management
Alexey de la Loma www.hispatrading.com

La distribucin de Gumbel.
Por Alberto Muoz de X-Trader

Presentamos en este artculo un desarrollo a caballo entre el Anlisis Tcnico y las Matemticas, con una pizca de Estadstica. La distribucin de Gumbel constituye una aproximacin a la Teora de los Valores Extremos similar a la que realizan osciladores como el Estocstico o el RSI pero desde una base matemtica slida.

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Ahora les toca a Vds trabajar con el indicador que he programado para Visual Chart y que pueden descargar de la seccin de Sistemas de Especulacin (http://www.xtrader.net/sistemas.html). Antes de utilizarlo les aviso de que se trata un proyecto VBA bastante pesado por lo que les recomiendo que no empiecen a usarlo en grficos de 1 min. o en Espacios de Trabajo con mucho histrico (o de lo contrario, se les colgar Visual Chart). Espero sus comentarios sobre el mismo. Alberto Muoz (X-Trader) www.x-trader.net

haba bajado mucho?, despus deriv la conversacin y comenzamos a hablar del tiempo. No lo he vuelto a ver, pero estoy convencido que termin comprando Jazztel, es solo una intuicin, pero me da que s. El otro da, bueno har unos 20 das, recibo una llamada telefnica, de alguien que no conozco, me dice que si le llevara su cartera, que el es docente y no puede seguir el mercado y quera informacin si yo le poda llevar la cartera, despus de una larga conversacin, donde le explico que de momento estamos desarrollando nuestro sistema PANAMA, y otros temas, y que tiene que tener mucho cuidado con lo que hace con su dinero, que no se fie de lo que vea publicado en las paginas Web, que investigue a las personas, que pida referencias, que pregunte cunto tiempo llevan en el mercado, que pregunte en el CNMV, si lo que quiere hacer esta permitido o no, etc., buenos despus de estar hablando casi 30 minutos de reloj (tiempo que me lo quit de mi trabajo para intentar abrirle los ojos), me dice que vale, que lo intentar con la gente de la pagina Web XXXX, total que perd 30 minutos de mi tiempo para intentar hacerle entrar en razn a esta persona y no me sirvi de nada. El otro da, en una conversacin telefnica con el padre de uno de nuestros usuarios del servicio de datos, hablando sobre el tema de la renovacin del servicio de datos, en fin que despus de varios aos de tenerlos como usuarios era la primera vez que hablbamos por telfono. Por la conversacin telefnica se le notaba un seor algo mayor, que lleva bastantes aos en el mercado, pero con unas costumbres propias de gente que esta dentro del can. Uno de los detalles que me llam la atencin, era el tema de promediar a la baja, el me deca " Si algo lo compro a 70 y baja y despus lo compro a 50, mi precio medio baja 60 " y vea esta prctica como algo necesario si llegase el caso. Alguno de vosotros promediis ?..., me imagino que no, pero bueno. Otro tema, me pregunta por Tafisa que ve como da a da va subiendo, que si sabia algo, fijaos que dos detalles, primero se fija en un valor que est en el fixing (slo se puede negociar a las 12 y 16 horas, es decir, slo marca dos precios en el da), valor que no negocia al da ms de 2000 ttulos como media y en segundo lugar me pregunta a mi si se algo, es de agradecer por esa deferencia hacia mi persona, pero a la hora de invertir pregunta a la gente si sabe algo (hace aos una persona que conoc, pidi un prstamo en la entidad bancaria en la que trabaja para comprar Ercros que le haban dado un "soplo"...al final tuvo que dejar nuestro servicio de datos y buscarse un trabajo por las tardes), y adems no se fija en los grficos.

Aplicando la distribucin de Gumbel a las series temporales de cualquier activo financiero podemos construir un indicador, cuya principal ventaja es la medicin de la inestabilidad en las zonas de mximos.

El Cheff Recomienda: Somos carne de can?

Por Antonio Carceln. De Boletn RSIDAT.

Somos carne de can?, la pregunta es un poco cruda, pero creo que muchos de los pequeos inversores si son o somos carne de can, y no porque el sistema o el mercado est preparado para ello, muchas, muchas veces el que estemos dentro o fuera del can depende enteramente de nosotros. El otro da voy por la calle, aqu en el pueblo Ciempozuelos, y me encuentro con un conocido y me dice que me parece Jazztel, que "haba bajado mucho", que si compraba, no os podis imaginar la cara de felicidad e impaciencia, a la vez, que tenia cuando me lo estaba preguntando, sus ojos le brillaban. Miguel el que algo haya bajado mucho no quiere decir que no siga bajando (esta conversacin fue a mediados de septiembre), en ese momento le cambi la cara, y le dije Miguel Te acuerdas de Terra que compraste a 60 para ti y para tu madre porque

Os pongo el grafico de Tafisa, alguien en su sano juicio, entrara en ese valor en plena subida? Tal vez alguno de vosotros hayis sacado tajada, pero un profesional jams especula con valores tan estrechos, digan lo que digan.

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Cuando nos metemos dentro del can y las cosas salen mal, muy mal, el mercado esta lleno de mangantes que estn para desplumar al particular, que esto o lo otro es denunciable y toda esa retahla de palabras que escuchamos de vez en cuando y no me doy cuenta de la locura que he hecho.

Slo les pido una cosa: no que hagis mis cursos, no utilicis nuestro servicio de datos, etc. (como he visto a hacer a ms de un telepredicador), si eso algn da lo necesitis eso llegar y si no la vida sigue igual para todos, como os deca slo os pido una cosa: SENSATEZ y PRUDENCIA. Alguien puede decir, fjate como sube, y es cierto, pero si os fijis en el grfico solamente, una subida cercana a los 90 grados, es algo que por la propia ley de la gravedad tiende a caerse con la misma velocidad con la que sube, quien compre Tafisa, el prximo lunes por ejemplo no podr vender cuando el quiera tendr que vender cuando le dejen y al precio que le dejen. En quince sesiones ha recuperado todo lo que ha perdido en cinco aos.... casi 'na Comportamientos como estos conozco muchos y estos me han venido sobre la marcha, mientras que preparo este artculo. De vosotros depende donde queris estar si dentro o fuera del can. Cuando nos metemos dentro del can y las cosas salen medio bien, somos unos listos, somos unos genios, he sido ms listo que el mercado, y no me doy cuenta de la locura que he hecho. Cuando nos metemos dentro del can y las cosas salen mal, muy mal, el mercado esta lleno de mangantes que estn para desplumar al particular, que esto o lo otro es denunciable y toda esa retahla de palabras que escuchamos de vez en cuando y no me doy cuenta de la locura que he hecho. Esto que estoy diciendo tal vez para muchos de vosotros no sea de vuestro agrado, no sea muy popular, pero creo que es la pura verdad. Tenemos dos formas de ir al mercado: Estando fuera del can o dentro del can, cada uno elige libremente donde quiere situarse. Siento que la recomendacin del chef de este mes, sea esta, pero es como lo pienso, muchos de vosotros no me conocis y diris Pero de qu va este hombre?, y tal vez pensis o soltis algn tipo de improperio, si es eso lo que pensis hacis bien en decirlo o pensarlo, pero dejarme a mi tambin que haga lo mismo. Antonio Carcelen. Editor Boletn Burstil RSIDAT, www.boletinbursatilrsidat.com Publicado en el numero 9 de dicho Boletn.

Tenemos dos formas de ir al mercado: Estando fuera del can o dentro del can, cada uno elige libremente donde quiere situarse.

Es una pena como a lo largo de los aos, vas viendo a mucha gente, (particulares que tienen un montn de sueos) que se han metido en el can, y se quedan tirados en la cuneta.

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EL LIBRO DEL MES

CURSOS DE TRADING
Antonio Carcelen Alexey De La Loma

La Bolsa.
La Bolsa: Funcionamiento, Anlisis y Estrategias de Inversin recoge en un solo manual todos aquellos aspectos relacionados con los mercados financieros, explicando detalladamente cmo funcionan los mercados burstiles tanto el espaol como los internacionales, qu tcnicas de anlisis burstil existen y cmo se aplican.
Tambin describe la manera como se utilizan los productos derivados (futuros y opciones) para elaborar estrategias de diversificacin de riesgo en nuestra cartera. Como complemento, el libro se acompaa de un CD-Rom que incluye el programa Visual Chart mediante el que es posible obtener datos y grficos del Mercado Continuo as como de diversos mercados internacionales para su posterior anlisis empleando las tcnicas descritas en el libro. En definitiva, se trata de un manual de referencia tanto para el pequeo inversor que se inicia en el apasionante mundo de los mercados financieros como para el profesional que desea ponerse al da o utilizarlo como manual de consulta. Sus 667 pginas contienen todo lo que necesitamos para usarlo como manual de consulta sobre la Bolsa y los Mercados Finacieros, sirviendo de apoyo tanto al analista tcnico como al fundamental. Julin Santos ngel Muoz Alfonso Herrero de Egaa Alberto Muoz

En este curso tendr la oportunidad de adquirir los conocimientos bsicos e imprescindibles para el diseo, programacin, evaluacin y puesta en marcha de sus sistemas de trading. Este curso es solo el punto de partida para adentrarse en el fascinante mundo de los sistemas de trading.
No tenemos inters especial en que opere con una determinada agencia de valores, tampoco tenemos inters en ofrecerles nuestros sistemas de trading, nuestro nico inters es que Ud. aprenda realmente a trabajar con sistemas, solo as podr evaluar cualquier sistema que caiga en sus manos y desarrollar sus propias estrategias. Si piensa que en este curso le vamos a dar cuatro frmulas mgicas para hacerse rico, le recomendamos que no pierda ni su tiempo ni su dinero. Se trabajar con las herramientas ms utilizadas del mercado por los mejores especialistas del mercado. Asimismo, se realizar una introduccin a los conceptos bsicos del money management y los condicionantes psicolgicos que mueven los mercados. Los conocimientos transmitidos en el curso son el resultado de muchos aos de investigacin en el desarrollo de sistemas y el coste del mismo se habr amortizado con creces cuando disee su propio sistema o cuando sea capaz de seleccionar el mejor de los sistemas que le puedan ofrecer en funcin de sus caractersticas personales: Capital Inicial, aversin al riesgo, disponibilidad de tiempo, etc.

Puede ampliar informacin sobre nuestras recomendaciones pinchando la imagen.

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La Seccin de Visual Chart.

Como programar un sistema con la Plataforma de diseo de Visual Chart (PDV)
Por Oriana Ribic. De Visual Chart Group

En la imagen puede ver el entorno de trabajo de la Plataforma de Diseo Visual a la que se accede tras seleccionar en el men Sistemas la opcin Crear Sistema con Plataforma Visual. Visual Chart le pedir un cdigo para identificar el nuevo sistema en el catlogo y aparecer este espacio en blanco donde se colocar el diagrama de flujo, acompaado de un bloque de iconos en el extremo izquierdo y un grupo de carpetas identificadoras de herramientas de trabajo a usar en los sistemas que vamos a disear a la derecha de los iconos. SISTEMA MEDIA MVIL Vamos a disear un sistema con la Plataforma Visual. En primer lugar debemos tener las ideas claras sobre lo que queremos que haga el sistema. Pensamos que la curva de precios se mueve en tendencias durante determinados periodos de tiempo y pretendemos detectar una tendencia alcista para as ajustar el sistema a esta caracterstica del mercado y aprovecharla. Usaremos el indicador llamado Media Mvil, que representa la media de los precios en un determinado periodo, y como tal reduce las posibles distorsiones que stos puedan presentar, para confirmar la tendencia y en funcin de ella tomar la decisin de inversin. Esto es lo que tenemos en mente: queremos dar orden de comprar cuando el cierre de la cotizacin est por encima de una media mvil determinada, permaneciendo con esos ttulos comprados hasta que se d la situacin contraria, que el cierre de la cotizacin se ponga por debajo de la media mvil, seal que consideramos puede significar cambio de la tendencia. En ese momento daremos orden de dar por terminada esa compra (cerrar el negocio, cerrar largo). Por tanto, la misma media nos servir para acompaar la posicin saliendo de la misma si se mueve en contra, o protegiendo los beneficios si todo va bien. En el grfico adjunto podemos apreciar cul es la idea que sustenta al sistema. Parece que todo est claro.

Visual Chart es, en la actualidad, el software lder en el mundo financiero que engloba la informacin en Tiempo Real y todas las herramientas de anlisis necesarias para tomar las decisiones ms acertadas con total confianza, y que le llevarn a gestionar su capital de la forma ms eficiente. Una de las ventajas ms significativas de Visual Chart es que podr crear, probar en diferentes histricos y optimizar sus propias estrategias de inversin, utilizando las mismas herramientas que los mejores traders profesionales en Europa. Con la Plataforma de Diseo Visual de Visual Chart Usted no necesitar tener conocimientos de programacin, ya que empleando un esquema visual muy sencillo podr describir todas sus ideas. A continuacin puede descubrir todas las posibilidades que le ofrece la Plataforma de Diseo Visual de Visual Chart. Si desea ampliar esta informacin puede dirigirse al siguiente enlace: http://www.visualchart.com/es/index.asp EL ENTORNO DE TRABAJO DE LA PLATAFORMA

La segunda fase ser la de reflejar esas ideas en el entorno de la Plataforma por medio de un diagrama de flujo. Vayamos por partes. Elegimos en el men Sistemas la opcin Crear sistema con Plataforma Visual. Se nos pide un cdigo para el catlogo y un nombre para el archivo, con objeto de identificar el sistema. Le pondremos de nombre Media Mvil en ambos casos. Aceptamos, y ya estamos en el entorno de trabajo.

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Nos situamos en la herramienta Indicadores, damos al botn derecho, opcin Aadir, y elegimos en la lista una de las diversas clases de media mvil, por ejemplo AvSimple, una media mvil simple, y le damos un valor inicial cualquiera, 30 en este caso, que seala el periodo sobre el que ir calculndose, las ltimas 30 barras. Aceptamos y ya est activado el indicador que queremos usar. Ahora seleccionamos en el bloque de iconos el rombo verde, que representa al comando Condicin y llevamos el cursor al espacio en blanco. Pulsamos el botn del ratn y se despliega un cuadro de dilogo, en el que se nos pide una serie de datos para elaborar la condicin: identificadores (nombre, valor, lnea si es un indicador, barra a la que hace referencia), operador lgico que los relacionar, etc. Recordemos que una condicin es al fin y al cabo comparar dos trminos, que en su cuadro de dilogo aparecen a izquierda y derecha, a travs de los operadores de la parte central.

El tercer campo es el nmero de barra sobre el que se est hablando. 0 supone la barra actual, 1 la anterior, y as sucesivamente.

En la parte central hay un rectngulo donde se recogen trminos de comparacin, de relacin cuantitativa, tales como mayor que, menor que, igual, etc.

En la parte izquierda de este cuadro hay tres conceptos seleccionables. El primero de ellos es el campo del identificador, en el que siempre aparecer Data para referirse a las barras donde se registran las cotizaciones. Tambin aparecen, cuando pulsamos la flechita de la pestaa, los dems identificadores que hayamos puesto en las carpetas de herramientas. Como en nuestro caso hemos elegido la media mvil simple, aqu la podemos encontrar para sealar cualquier aspecto relacionado con ella en la condicin.

En la parte derecha la misma estructura que en la izquierda. Si en la casilla de identificador elegimos por ejemplo la Media mvil, el campo de Valor se transforma automticamente en Lnea (caractersticas de los Indicadores, que pueden tener hasta 10).

El segundo campo es el del valor, donde aparecen los distintos tipos de registro que tiene una barra: apertura, mxima, mnima, cierre, volumen, fecha, tiempo. Aqu podemos, una vez marcada en el identificador la expresin Data, elegir el tipo que ms nos interese para establecer comparaciones en las condiciones.

Siguiendo con nuestro sistema, tras concretar los datos, pulsamos el botn de Aadir Condicin y la expresin formada aparece para nuestro examen en la ventana de edicin, que sera sta: Si el valor del precio de cierre de la barra actual es mayor que el valor del indicador Media Mvil en esa misma barra....

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Si estamos de acuerdo aceptamos y aparece en el espacio de trabajo ya un rombo que contiene en su interior la condicin que acabamos de formar. Este rombo tiene tres vrtices sealados, y cada uno tiene la siguiente funcin: Volvemos al sector de iconos y seleccionamos el rectngulo azul, que representa a la operacin Orden. Llevamos el cursor al espacio de trabajo y pulsamos por debajo del rombo anterior.

An nos queda reflejar qu queremos que pase cuando el cierre se site por debajo de la media mvil, es decir, la otra salida del rombo de la condicin. Queremos que liquide la posicin. Por tanto, volvemos al bloque de iconos y pulsamos en el rectngulo de rdenes, lo llevamos al espacio de trabajo y en el cuadro de dilogo seleccionamos las opciones cerrar largo, al cierre y un contrato / accin. Aceptamos y aparecer reflejado en el diagrama. Lo unimos mediante un conector con la salida derecha del rombo, et voil, as queda el sistema Se despliega un nuevo cuadro de dilogo para expresar las caractersticas de la operacin que vamos a hacer: clase de orden y modalidad, precio en el caso de que se d en stop o limitada, n de contratos o acciones y si queremos poner una identificacin en el negocio con un texto breve, en la opcin etiqueta. En nuestro caso:

Aceptamos, y bajo el rombo de la condicin nos aparecer un rectngulo indicando la compra al cierre. Tiene un punto de entrada en la parte superior, que uniremos con la salida inferior del rombo mediante un conector. Esto se lleva a cabo pinchando sobre uno de estos puntos de enlace y lo arrastramos sin soltar hasta el otro. Se va desplegando una flecha y cuando aparezca un cuadrado en el punto de enlace destino, soltamos y la conexin ha quedado hecha.

Un ltimo detalle precisamos conocer antes de seguir, y es hablar sobre la funcin de la carpeta de herramientas llamada Barra Inicio. El valor que se adjudique es el que indica desde qu barra comenzar la actuacin del sistema. Por defecto, si no ponemos nada, toma 0 y aplica el cdigo desde el primer registro. En algunos casos ser necesario cambiar este nmero con objeto de dejar pasar un lapso de tiempo necesario para hacer los cmputos derivados de algunas funciones que tienen explicitado un periodo de clculo. Si usamos indicadores, como es la media mvil, no es preciso cambiar nada en Barra Inicio, pues el programa suma automticamente el valor que tenga la longitud en la que se pide que trabaje el indicador, al valor 0 que haba por defecto. Si la media mvil es de 30 barras, el clculo comenzar a partir de la barra 31. Una vez que hemos terminado de disear la estrategia, la compilamos pulsando el botn con el icono de una flecha roja sobre unas hojas. Compilar es un proceso por el que el sistema programado se transforma en un archivo individualizado y ejecutable. Se transcribe el diagrama a lenguaje VBA, y se registra en el catlogo de sistemas. Si todo est bien y no hay ningn error lgico en el diagrama, saldr un mensaje que indicar que el proceso ha finalizado correctamente. Si no, indicar lo contrario y habr que revisarlo. En nuestro caso todo ha funcionado sin problemas. Pasamos a otra fase, la de comprobacin y verificacin visual sobre el grfico de la actuacin del sistema. Salimos de la Plataforma, elegimos un grfico y sobre l colocamos en primer lugar el indicador utilizado, es decir, la media mvil simple de 30 das. A la hora de visualizar un indicador sobre el grfico, hay que tener en cuenta los distintos tipos de activacin que hay: Elegimos la opcin Insertar indicador dentro del men Indicadores, ponemos los parmetros oportunos, y al aceptar, la media mvil aparece en una ventana inferior. Qu ha pasado?

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En la pestaa derecha del nombre del indicador, en la columna Ventana, hay una pequea flecha en la que al pulsar hace que se despliegue un cuadro con tres opciones: Nueva, Con escala de la serie y Ventana 0. Si la opcin en activo es la primera, ser cuando aparezca bajo el grfico. Con las otras dos aparece sobre las barras aunque con alguna pequea diferencia en la apariencia de los mrgenes donde figuran los precios.

Si todo est claro, podemos pasar a probar la estrategia. Seleccionamos Sistemas, Insertar Sistema, y buscamos el nombre del nuestro, en este caso, Media Mvil. Lo marcamos y aceptamos. Tras unos segundos en los que aparece un cuadro de procesamiento de datos, quedan reflejados en el grfico los negocios producidos. Cuando el resultado de los mismos es positivo, una lnea azul une el punto de entrada y el de salida. Si es negativo, la lnea ser roja. Con ellos podemos apreciar en un solo golpe de vista qu predomina, los buenos o malos negocios, o cunto duran, etc. Nos situamos al comienzo de una de las operaciones. Comprobamos lo que habamos pedido, que si el cierre est por encima de la media se ha producido la orden de compra, que se ha mantenido as hasta que el cierre se ha puesto por debajo de la media, y que entonces se ha ejecutado la orden de cerrar largo. Bien, todo est en regla. Observamos distintos negocios y vemos que todo va de acuerdo con lo previsto.

Este sistema es fcil de verificar incluso solo visualmente, pero cuando haya que estar comprobando precios en cada barra, desplazarse por el grfico sabiendo lo que vale en cada momento los indicadores, y otros procesos ms complicados, es bueno saber que existen dos excelentes auxiliares que proporciona Visual Chart para ello: Son las Trazas o Lneas Supervisoras y el Inspector de Cotizaciones.

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Las primeras se presentan a la vista como dos lneas perpendiculares, con desplazamiento horizontal y vertical respectivamente; y el inspector de cotizaciones se muestra en un rectngulo recogiendo estructuradamente todos esos valores que corresponden a la posicin del puntero o de las trazas, y tambin los precios de entrada en los negocios. Se muestran simplemente haciendo doble clic sobre el grfico:

Conforme vamos subiendo o bajando las lneas, o pasndolas de derecha a izquierda, los datos se van renovando en el inspector. Si las lneas se colocan sobre la ventana inferior en la que por ejemplo tenemos colocado un oscilador, lo que ocurre es que solo nos da la informacin de ese indicador y no de la cotizacin. Hay otra manera de activarlos aparte del doble clic sobre el grfico, y es marcando en el icono correspondiente de la barra de herramientas que encabeza normalmente el grfico, y ambos iconos, el de las lneas y el del inspector estn juntos y son stos:

Con el de la derecha hacemos visible o quitamos el inspector, y con el de la izquierda las lneas. Vamos a ver qu podemos esperar de la estrategia que hemos diseado:

Llamamos al men Sistemas opcin Estadstica. Aqu aparecen una serie de datos muy interesantes para apreciar lo bueno que pueda ser el sistema: barras analizadas, n de negocios, positivos y negativos, series de prdidas y beneficios, ganancia y prdidas por puntos o porcentualmente, tanto por ciento de fiabilidad, etc. Tambin puede dar un informe individual detallado de cada negocio: nmero, fecha, punto de entrada y salida en cada uno, ganancia acumulada, y de aspectos tan interesantes como los riesgos o los tiempos.

No termina aqu la historia del Sistema Media Mvil. Como los resultados no son lo brillantes que desearamos, pensamos en utilizar un periodo distinto, porque solo hemos usado la de 30 das. Y si optimizramos la media para ver cul es la que mejor rentabilidad puede dar? Se puede hacer esto? S. Con la opcin Sistemas, Optimizar Parmetros. Al seleccionar la opcin, nos aparece un mensaje sealando que no hay parmetros a optimizar, lo cual nos recuerda que haba que haber declarado como parmetro el indicador de la media. Se puede arreglar ahora? S. Seleccionamos Sistemas, Modificar Sistemas y buscamos el que acabamos de disear. Lo abrimos y nos encontramos con el entorno de la Plataforma Visual y el diagrama de flujo del diseo. Nos situamos en la herramienta Indicadores, sobre AvSimpleData, que es la sealizacin de la media mvil simple y en el botn derecho del ratn, pulsamos la opcin Activar / desactivar parmetros. Observaremos lo siguiente: Han aparecido variables de la media mvil que s pueden actuar como parmetros.

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Recordaremos esto. La prxima vez activaremos desde el principio como parmetros las variables que deseemos optimizar. Compilamos de nuevo el diseo, pues ha habido modificaciones. Volvemos al grfico. Men Sistema, Optimizar parmetros. Aparece un cuadro de dilogo que nos pide los lmites inferior y superior entre los que efectuar la bsqueda y el incremento que queremos que se vaya produciendo. En este caso le pedimos que busque desde la media de 5 barras a la media de 100 barras de 1 en 1. La bsqueda la puede efectuar el programa linealmente o mediante algoritmos genticos cuando las variantes son muy elevadas.

Aceptamos y comienza el proceso. Cuando termina el clculo, queda un cuadro de resultados con las mejores variables ordenadas fundamentalmente por ganancia. Pero hay que pensar mucho tambin en la serie de prdidas, y elegir parmetros que aunque presenten menos ganancias, tengan un riesgo tambin mucho menor. Cambiamos el indicador en pantalla de acuerdo con los resultados optimizados y aplicamos de nuevo el sistema. Comprobamos los resultados y vemos que ha mejorado el rendimiento.

Oriana Ribic Directora Comercial de Visual Chart Group www.visualchart.com

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Biografa:
Jesse Lauriston Livermore
Fue uno de los mejores traders del siglo XX, pocos pudieron ganar y perder dinero tan rpido como l. Conocido como The boy plunger por la manera en que Jesse tomaba fuertes posiciones en acciones o materias primas (Commodities), Livermore viva como operaba, de forma fastuosa, adems fue muy popular entre las mujeres por su buen aspecto fsico y su extravagante estilo de vida. Quin era Jesse Livermore? Nacido en South Acton, Massachusetts, en 1877, hijo de un granjero, dejo la escuela en sus primeros aos de adolescencia y viaj a Boston donde se convirti en Board Boy (que podramos traducir como Pizarrero) trabajando para Paine Webber, su trabajo consista en actualizar los precios de los bonos, acciones y Commodities en una pizarra. Como Livermore escriba todos los cambios en los precios se dio cuenta de que los mismos, a menudo se movan de manera predecible, concluyendo que se poda batir al mercado y de esta forma ganar mucho dinero. Por aquel entonces, Livermore no gan el suficiente dinero para operar en acciones, as que emple la hora del almuerzo para ir a los Bucket Shops, que no eran ms que casas de apuestas, entre otras cosas, sobre el precio de las acciones y commodities. All es donde trat de hacer dinero pronosticando la direccin de los precios tanto de acciones como de materias primas, para hacer 1.000$ cuando tan solo tena 15 aos, cantidad ms que considerable en aquella poca. Despus de ignorar el aviso de su jefe en Paine Webber, de mantenerse al margen de estos establecimientos, Livermore fue despedido. El Boy plungerera ahora un trader a tiempo completo. Tal fue su xito que le fue prohibida la entrada en los Buckets Shops de Boston, por lo que se fue a la costa Oeste, donde hizo 50.000 $, aunque pronto tuvo que disfrazarse y emplear nombres falsos para evitar las prohibiciones de entrada que tambin all le establecieron. Ms tarde se marcho a Nueva York, donde con 20 aos, Jesse comenz su carrera como uno de los ms grandes operadores de todos los tiempos. En 1906 recibi un consejo de ponerse corto en la compaa Union Pacific y lo hizo de manera abrumadora, despus el valor empez a subir colocndose en una situacin ms que complicada, pero el terremoto de San Francisco provoc el desplome del valor, dejando la cuenta de Livermore con 250.000$ de beneficio. Adems de este beneficio, tambin le ense una buena leccin sobre los consejos ajenos.

Jesse Lauriston Livermore En 1907, se gan a pulso su reputacin de Bear Raider, operando siempre del lado bajista del mercado en grandes cantidades. Se dice incluso, que el todo poderoso J. P. Morgan, le mand mensajes a travs de intermediarios para pedirle que redujera su volumen de operativa. William Delbert Gann, en su libro 45 aos en Wall Street Pgina 117), describe a Livermore como uno de los traders ms espectaculares de su poca. Gann afirmaba que Livermore era un hombre honorable que pensaba en pagar sus deudas incluso despus de ser declarado en quiebra por las autoridades. De hecho, Livermore y otros muchos traders e inversores, incluyendo al propio Gann, en una ocasin, perdieron todo su dinero cuando la firma de corretaje Murray Mitchel and Company cerr en 1913. Segn Gann en 1917 cuando Livermore regres e y hizo de nuevo una fortuna, no slo me devolvi la parte proporcional que perd, sino que pag a todos los dems tambin. Gann aade Esto fue algo realmente honorable por lo tanto debido a la honestidad de Livermore, en 1934 cuando estaba en quiebra, le apoy consiguiendo recopilar fondos de otra gente para drselos a l. Livermore volvi a operar haciendo dinero una vez ms. La principal crtica de Gann sobre Livermore era que ste slo haba estudiado para saber como hacer dinero, pero no para mantenerlo. Como Gann deca: el tena la codicia y la energa necesarias para el xito, pero cuando tenia una cantidad de dinero considerable, no operaba de forma conservadora. Jesse probaba su propia operativa en el mercado en vez de esperar a que apareciese la tendencia natural que el mercado nos muestra en numerosas ocasiones. En palabras de Gann, Livermore era un fantstico trader, pero un psimo gestor monetario. El xito que tuvo Livermore, le proporcion un estilo de vida que muchos slo se podan imaginar en sueos. El delgado y rubio especulador se compr un yate de 200 pies, de nombre Anita, sali con mujeres famosas, incluyendo actrices como Lillian Russell. Sus hazaas operando pronto llegaron a ser bien conocidas por todo el mundo, incluso la gente comentaba eres tan rico como Jesse Livermore. Durante la primera guerra mundial, Livermore pronostic que el caf experimentara una sustancial subida, lo que le llevo a tomar posiciones largas. Sus beneficios se contaban

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por millones de dlares, sin embargo los contratos de caf se invalidaron, debido a que el gobierno crey que Livermore se estaba beneficiando de los tiempos de guerra, lo que le llev a arruinarse por tercera vez. Como trader agresivo, Livermore hizo y posteriormente perdi, cuatro millones de dlares de su fortuna. La mayor parte del dinero fue hecho con prcticas que posteriormente se declararon ilegales por la comisin del mercado de valores americana (SEC), en el ao 1930. La nueva regulacin limitaba o prohiba las siguientes actividades: .. Utilizar informacin privilegiada .. Ocultar las posiciones de mercado. .. Arrinconar acciones para estrangular la oferta y la demanda. .. Controlar la informacin incorrecta y engaosa para que no sea publicada. Tambin lleg a ser muy conocido por su tctica de esperar hasta que la accin alcanzase el objetivo establecido donde se aseguraba unos beneficios considerables y luego se pona en contacto con un periodista del New York Times, o de otros peridicos influyentes, para recomendar dicha accin, como una excelente compra. Despus Livermore se deshaca de su posicin de forma masiva, vendiendo en el frenes comprador que haba provocado el artculo del periodista. En pleno apogeo, se hizo con enormes posesiones inmobiliarias en varios pases, as como coches de la prestigiosa marca Rolls Royce y yates. Se hizo famoso por sus espectaculares fiestas. Tambin tena unas oficinas secretas en la Quinta Avenida, era all donde Livermore hacia sus operaciones de gran escala, con numerosas lneas de telfono y una lnea directa de telegramas. La oficina tena una enorme pizarra que sus oficinistas actualizaban constantemente, adems tambin dispona de personal dedicado a la investigacin. El propsito nico de dicha oficina era el de facilitar la operativa y las actividades de inversin de Jesse. En 1933, Livermore padeci la gran depresin de la poca y despus de hincharse a beber durante 26 horas, termin en una comisara de polica, ya que haba perdido la memoria por completo. Una vez que se vio incapacitado para hacer dinero como lo hacia anteriormente, decidi vender sus secretos en forma de libro, Como operar en acciones que fue publicado en 1940 en dos versiones, una encuadernada en cuero y la otra en formato ms sencillo, sin embargo el libro no logr su objetivo de atraer al pblico. En ese mismo ao, Jesse Livermore tras tomarse dos copas en el hotel Sherry Netherland en Manhatan, escribi una carta de ocho pginas a su tercera esposa dicindole: Mi vida ha sido un fracaso. El hombre que afectivamente fue conocido como The boy plunger, el Gran oso o el Rey del

algodn, se dirigi al guardarropa del hotel, se sent en una silla y se disparo un tiro en la cabeza. As termin la vida del que fue considerado el mejor trader de todos los tiempos, el hombre que hizo millones de dlares, dejando una herencia de menos de 10.000 dlares. El New York Times en su editorial, escribi el siguiente epitafio sobre Jesse Livermore: ..Qu cosas buenas hizo, qu dao caus, qu significaba la vida para l y para otros todas estas cuestiones son para hacer una novela... Se dejaba llevar por su pasin... Vivi en una poca en que la especulacin que llevaba a cabo venia a ser como la de aquellos chicos que araan hasta el ultimo penique. .. No dejo nubes de gloria detrs suyo y tampoco dejo nada de miseria humana de la tanta que haba creado anteriormente... La calle en la que operaba ya no es la misma que antes. Su muerte ha marcado el final de una era...

El legado de Livermore
Jesse Livermore muri hace ms de 60 aos, dejando dos magnficos libros, How to trade in stocks y Reminiscences of a stock operator, que resumimos a continuacin. I. How to Trade in Stocks (Como operar en acciones) El libro Como operar en acciones fue editado en 1940, el ao en el que Livermore muri. Se cree que escribi el libro como medida desesperada para ganar dinero. El libro trata sobre el proceso racional de la toma de decisiones de Livermore mientras operaba, los diez captulos que lo componen son los siguientes: 1. El desafo de la especulacin. 2. Cundo una accin acta correctamente? 3. Sigue a los lderes. 4. El dinero en las manos. 5. El punto de giro. 6. La metedura de pata del milln de dlares. 7. La ganancia de tres millones de dlares. 8. Las claves de mercado segn Jesse Livermore. 9. Reglas explicativas. 10. Grficos y aclaraciones, claves de mercado para Livermore. Seguidamente vamos a presentar algunas citas del libro de nuestro apreciado Jesse, estructuradas en temas: ...El juego de la especulacin es el ms fascinante y poco rutinario del mundo. Pero no es un juego para estpidos ni para perezosos mentales tampoco para hombres con un balance emocional poco equilibrado y menos para aventurarse a hacerse rico en poco tiempo. Si lo intentas de esta forma, te morirs pobre. (Pgina 15). 1- En lo que respecta a la importancia de aprender a como operar: Acaso existe alguna manera para ganar rpidamente mucho dinero trabajando en Derecho o en Ciruga? (Pgina 15). 2- Si hacemos referencia al propio trabajo que hace uno, pensando para s mismo: ...permteme advertirte que los frutos de tu xito sern directamente proporcionales a tu propio esfuerzo

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mental, conservando tus creencias y generando tus propias decisiones.(Pgina 16). 3- En lo que respecta a las mejores y peores operaciones llevadas a cabo por Jesse: La experiencia me ha demostrado que el verdadero dinero dentro del mundo de la especulacin se hace dejando correr los beneficios desde el comienzo de la operacin. Los beneficios debemos de conservarlos, pero las prdidas debemos evitarlas y cortarlas de raz desde el comienzo. 4- Dentro del libro encontramos citas sobre mantener una operacin y sobre los deseos de uno de que llegue hasta un determinado nivel: Si mi valor no se comporta de la forma que haba pronosticado, rpidamente cierro la operacin, ya que pienso que todava no ha llegado el momento de tomar posiciones 5- Tambin haca referencia a los denominados blue chips, que a pesar de gozar de buena reputacin como instrumentos de inversin seguros, Livermore destacaba su peligro al igual que otro tipo de valor cotizado, para ello vamos a mostrar unos ejemplos de acciones de ferrocarriles, que por aquel entonces se deca que era ms seguro, invertir en ferrocarriles que tener el dinero en el banco: Nueva York, New Haven and Hartford Railroad .. Precio el 28 de Abril de 1902 255$. Precio el 2 de Enero de 1940 0.5$. Chicago, Milwaukee & St. Paul Roud .. Precio en Diciembre de 1906 199.62$. Precio el 5 de Enero de 1940 0.25$. Chicago Northwesterm .. Precio en Enero de 1906 240$. Precio el 2 Enero de 1940 0.31$. Great Northem Railway .. Precio el 9 de Febrero 1906 348$. Precio el 2 de Enero de 1940 26.63$. (Pgina 24) 6- Sobre el tema de comprar y mantener (buy & hold) las inversiones: Los especuladores de los mercados de acciones han perdido siempre dinero. Pero creo que la afirmacin anterior se puede constatar con mayor seguridad que aquella que hace referencia al dinero perdido por los inversores que dejaron la posicin abierta pensando que al final obtendran beneficios (Pgina 25). Desde mi punto de vista, los inversores son unos jugadores de apuestas. Realizan su apuesta, esperan, y si las cosas van mal pierden todo su dinero. (Pgina 25). 7- Acerca de aprender del pasado ya que la historia se repite: Las estructuras de los precios son recuerdos de figuras similares de precios pasados, que debes llegar a familiarizarte con ellas para poder predecir los precios futuros.(Pgina 51). 8- Algn consejo que podemos encontrar en el libro: Cuidado con la informacin privilegiada.

... y si hubiera algn chivatazo fcil circulando por ah, para hacer dinero fcil, nadie te lo va a decir para que te metas ese dinero en el bolsillo. (Pgina 58). 9- Los grficos nos cuentan la historia verdadera del valor. La nica explicacin por la que un especulador o inversor pedira razonamientos desde un principio sera sobre el funcionamiento del mercado. Cada vez que el mercado no se comporte de la forma que esperabas esa es razn suficiente para cambiar de opinin y cerrar tu operacin rpidamente... Recuerda, siempre hay una explicacin por la que una accin acta de una determinada forma. Pero tambin recuerda que corres el peligro de no llegar a familiarizarte con esas razones que mueven el mercado, o familiarizarte con ellas cuando sea ya demasiado tarde. (Pgina 71) II. Reminiscences of a Stock Operador (Recuerdos de un operador de acciones) Es todo un clsico que supuestamente fue escrito por Edwin Lefevre en 1923, es sin duda el libro ms popular jams escrito sobre la especulacin. Lefevre fue un periodista financiero y el libro fue dedicado a Jesse Livermore.Es supuestamente una novela acerca de un trader ficticio llamado Larry Livingston, escrita por el propio Jesse Livermore y revisada posteriormente por Lefevre. A pesar de ser uno de los libros de trading ms divertidos y estar escrito en un estilo de novela, Recuerdo de un operador de accionescontiene todas las verdades del mercado. Incluiremos algunos ejemplos: De hecho yo siempre hago dinero cuando realmente estoy seguro de que la accin se va mover de una determinada forma. Lo que realmente me ha jugado malas pasadas ha sido el no hacer caso de mis conocimientos burstiles y jugar con mis emociones. Por lo tanto slo opero cuando estoy seguro de que los precedentes van a jugar a mi favor. (Pgina 14). ..pasado un tiempo, o a muchos miserables lamentndose, y a las antiguas estrellas del mercado diciendo que todos excepto ellos mismos- se haban vuelto locos. (Pgina 34) y lo nico que puede hacer alguien que est equivocado es estar en lo cierto dejando de estar equivocado. (Pgina 103). Pero en la prctica, un hombre equivocado tiene que guardarse mucho de muchas cosas, pero sobre todo de s mismo (Pgina 122). Ninguna librera financiera de cualquier especulador, puede dejar de incorporar una copia del libro Recuerdos de un operador de acciones. No nos extraa que muchos traders actuales hagan referencia regularmente a las citas de esta obra maestra. Martn Zweig una vez dijo que: Recuerdos de un operador de acciones, es el mejor libro que jams haba ledo. Adems a aquellos que vienen a trabajar conmigo siempre les proporciono una copia del libro. Jack D. Schwager, autor de Los Maestros del mercado y Los nuevos maestros del mercado, dice del libro: En mis entrevistas con los 30 traders ms famosos de nuestros tiempos, haba algunas cuestiones que les planteaba en cada conversacin.

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Algunas de estas cuestiones era por ejemplo, si ellos haban encontrado algn libro valioso que nos recomendasen para llegar a ser buenos traders y por supuesto la repuesta mas frecuente fue Recuerdos de un operador de acciones. La mejor herencia que nos dej Livermore fue por supuesto la historia de su vida. Debemos decir que era un hombre honorable y honrado que pagaba las deudas que legalmente no debera haber pagado. Por otro lado era un gran trader que usaba cualquier tctica legal para aumentar sus posibilidades de hacer dinero. Efectivamente, lo cierto es que en lo que s coinciden tanto sus seguidores como sus detractores, es en el hecho de que era un gran especulador. Neil A. Costa
www.marketmasters.com.au La traduccin de esta biografa se ha realizado con el permiso de Neil A. Costa (www.marketmasters.com.au) y no se permite la reproduccin de ninguna parte de la presente, as como tampoco se permite su emisin, transmisin o registro electrnico o de cualquier otro tipo, sin la previa autorizacin escrita de TradeSolver S.L. Nuestro Agradecimiento a TradeSolver autorizacin para la reproduccin de biografa. S.L. por la la presente

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