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O IMPACTO DO CPC 02-MOEDA ESTRANGEIRA SOBRE OS RESULTADOS CONTBEIS DAS EMPRESAS BRASILEIRAS UM ESTUDO DO CASO EMBRAER

1. Introduo

O dinamismo econmico oriundo da globalizao, vivido hoje, que permite as empresas financiarem a expanso e manuteno de seus negcios a um baixo custo atravs do mercado de capitais, passou tambm a exigir que as mesmas divulguem informaes cada vez mais slidas e transparentes, obrigando-as a investir em profissionais qualificados e em mecanismos que garantam a qualidade da informao. Segundo Palcios (2010), a convergncia da contabilidade a padres internacionais veio para ficar, trata-se de um processo irreversvel e que no se destina somente s empresas abertas e companhias de grande porte. Visando o suporte e orientao ao mercado, foi criado, atravs da resoluo CFC n 1.055/05 o Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), cujos objetivos so o estudo, o preparo e a emisso de Pronunciamentos Tcnicos sobre procedimentos de Contabilidade e a divulgao de informaes dessa natureza, o que abriu caminho para emisso de normas pela entidade reguladora brasileira, permitindo a centralizao e uniformizao do seu processo de produo, levando sempre em conta a convergncia da Contabilidade Brasileira aos padres internacionais e as melhores prticas contbeis. O CPC emitiu e emite diversos pronunciamentos, dentre eles o CPC 02 (Efeito das Mudanas nas Taxas de Cmbio e Converso das Demonstraes Contbeis) que correlacionado norma internacional IAS 21 e tem como objetivo instruir sobre
como registrar transaes em moeda estrangeira e operaes no exterior nas demonstraes contbeis de uma entidade no Brasil, registrar as variaes cambiais dos ativos e passivos em moeda estrangeira e como converter as demonstraes de uma entidade de uma moeda para outra.(COMIT DE PRONUNCIAMENTOS CONTBEIS, 2007)

O presente trabalho tem por objetivo estudar e compreender, como, e em que dimenso os mtodos de contabilizao, utilizados para registro dos valores referentes variao cambial, afetam o resultado da Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. EMBRAER, e se contribuem, diferena entre o lucro divulgado NYSE1 (Formulrio 20-F SEC) e o lucro divulgado BM&FBovespa2.

NYSE abreviao oficial da Bolsa de Valores de Nova York, New York Stock Exchange, localizada em Manhattam, Wal Stret, onde so negociadas aes de empresas norte-americanas, ADR s de empresas estrangeiras, etc.. 2 BMF&Bovespa, abreviao oficial da Bolsa de Valores, Mercados e Futuros de So Paulo, empresa privada de capital aberto, que atua na intermediao de operaes do mercado de capitais brasileiro, onde so negociadas aes, contratos de futuro, opes, etc..

2. Reviso Bibliogrfica

O presente trabalho inicia-se com uma breve reviso de diversos estudos acerca da convergncia da contabilidade brasileira as normas internacionais. Artigos, trabalhos de concluso de curso, livros, teses, etc., os quais buscam compreender, atravs de abordagens globais ou parciais3, os impactos pertinentes adoo dos padres internacionais de contabilidade. Analis-los nos permitiu observar que diferena entre o lucro reportado pelas empresas brasileiras NYSE (Formulrio 20-F SEC) e o reportado BMF&Bovespa uma constante. A EMBRAER, assim como diversas empresas brasileiras, reportou NYSE (Formulrio 20-F SEC) lucro superior ao informado BMF&Bovespa, Gray (1980-1988) observou que esse fato freqente e ocorre devido s diferenas entre as normas brasileiras, BR GAAP, e as normas americanas, US GAAP.
Nesse trabalho4 Gray (1988) classifica o Brasil (juntamente com Frana, Itlia, Espanha e Argentina), os quais, em comparao com os pases de influncia anglo-americana, se caracterizam por um menor espao para julgamento do profissional do exerccio da contabilidade, um maior formalismo e uniformidade na aplicao das normas, pouca transparncia nas informaes e um maior grau de conservadorismo na mensurao do resultado. Mais especificamente, o conservadorismo na mensurao do lucro decorreria de uma contabilidade mais voltada para o fisco, nesses pases, ao contrrio da nfase no investidor em pases de influncia anglo-americana, nos quais se desvincula a contabilidade para o investidor da contabilidade para o fisco. (SANTOS, 2010)

As constataes de Gray (1980 1988) e tambm dos estudos revisados, estudos estes sucintamente descritos e explicados nos prximos tpicos, so o norte deste trabalho.

2.1. Convergncia das Normas Contbeis Brasileiras s Normas Internacionais

Lemes e Carvalho (2007) publicaram o artigo Comparabilidade entre o resultado em BR GAAP e U.S. GAAP; evidncias das companhias brasileiras listadas nas bolsas norteamericanas. Trabalho orientado pela seguinte questo: Quais so as diferenas informais no lucro apresentado de acordo com os BR GAAP e os U.S. GAAP, nos anos de 2000 a 2005, e qual a magnitude destas diferenas?

Abordagens globais ou parciais referem-se ao fato de qu alguns trabalhos estudam o impacto da adoo das normas internacionais de contabilidade na sua totalidade, outros analisam apenas o impacto da adoo de parte destas normas. 4 O Trabalho de Gray acima citado : GRAY, S. J. Towards a theory of cultural influence on the development of accounting systems internationally. Abacus, v. 24, n. 1, p. 1-15, 1988.

Atravs de seus estudos objetivavam identificar o nvel de comparabilidade entre os resultados divulgados pelas empresas brasileiras, de acordo com os BR GAAP e com os U.S. GAAP, que emitem ADRs, Nvel II e III, utilizando do ndice de Comparabilidade de Gray para tal anlise. Estudaram uma amostra composta por 30 empresas, listadas nas bolsas de valores norte-americanas, especificamente na Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE New York Stock Exchange) e na NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System), que negociam ADRs dos nveis II e III. Concluram que o resultado da maioria das empresas estudadas, 21 das 30 companhias, apresenta diferenas em um nvel de materialidade de 15% e consideraram relevante o fato que 16 das empresas, apresentaram um percentual virtualmente maior do lucro divulgado no Brasil em relao ao lucro divulgado nos EUA, contrariando a crena amplamente divulgada de que as empresas brasileiras so conservadoras no reconhecimento de despesas e receitas. Santos e Calixto (2010) estudaram os impactos do incio da harmonizao contbil, (Lei 11.638/07) nos resultados das empresas abertas. As autoras buscavam descobrir se como ocorreu em outros pases, convergncia as IFRS trs benefcios de liquidez, menor custo de capital, maior valorizao e atratividade as empresas brasileiras no mercado de capitais. O foco central de seus estudos a hiptese apontada por Gray (1980), que props o ndice de Conservadorismo visto que previu que sistemas contbeis de tradio eurocontinental como o do Brasil tendem a apresentar lucros menores diante dos sistemas de influncia anglo-americana, como so os US GAAP e o IFRS, hiptese confirmada por outros estudos. Concluram que houve um aumento mdio do lucro de 2007 em 8,1% e uma diminuio mdia de -7% em 2008, o que contraria a hiptese formulada por Gray. Ressaltam, porm, que o baixo grau de compliance das empresas brasileiras, em relao adoo das novas normas e os efeitos da crise financeira global sobre as empresas influenciaram os resultados obtidos na pesquisa. Frisam que, isolando as empresas que apresentaram alto comprometimento com a adoo das novas normas e excluindo os custos apontados como provenientes dos impactos da crise financeira, ou seja, simulando um cenrio econmico e de mercado ideal, a hiptese de Gray se confirma. Cia e Santos (2008) aprofundaram a investigao iniciada por Santos et al (2007)5 sobre empresas brasileiras, que comparou os resultados apresentados ao mercado nacional, orientados pelas normas contbeis brasileiras e os resultados apresentados ao mercado americano, que seguem as normas contbeis USGAAP, sob a tica da teoria do ndice do Conservadorismo de Gray (1980, 1988) e concluiu que h inconsistncias quanto ao conservadorismo nos resultados das mesmas, quer ao longo do tempo, quer entre as empresas analisadas. A pesquisa abordou o problema: Qual o impacto esperado no lucro das empresas
brasileiras com a harmonizao contbil internacional, ensejada pela Nova Lei das S/As? Mais A investigao iniciada por Santos et al teve seus resultados publicados no artigo: SANTOS, E. S. et al. US GAAP x normas brasileiras: H diferenas significativas no valor do lucro reportado pelas empresas brasileiras com ADRs na NYSE? In: ENANPAD, XXXI, 2007, Rio de Janeiro. Anais do XXXI ENANPAD. Rio de Janeiro: ANPAD, 2007, p 1-15.
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especificamente, a relevncia das diferenas entre as normas contbeis, brasileira e americana, apontada na literatura, se reflete nas duplas demonstraes das emissoras de ADRs, em particular, nos ajustes ao resultado BRGAAP/USGAAP reportados no Formulrio 20-F da SEC? Que ajustes mais ocorrem? Quais geram maior impacto no lucro? Como tais ajustes se comportam ao longo do tempo? At que ponto esses ajustes esclarecem inconsistncias entre empresas e no tempo, observadas em estudos anteriores? (CIA e SANTOS, 2010)

O objetivo foi estimar o impacto esperado no lucro das empresas brasileiras a partir da harmonizao da contabilidade as normas internacionais, tendo como proxy as diferenas entre as prticas contbeis brasileiras e a americana. Consideram que necessrio observar que a diferena entre o padro IFRS e o USGAAP pequena, tanto que a partir de 2007 a SEC passou a aceitar o padro IFRS para as empresas estrangeiras listadas nas bolsas americanas. Os resultados ajustados, pois posterior a apresentao os mesmos eram republicados nos anos seguintes com alteraes e correes, referentes ao perodo de 2001 a 2006, de 30 empresas listadas na BMF&Bovespa e com ADRs na NYSE foram base do estudo, que foi analisada atravs de instrumentos de estatstica descritiva e do teste no paramtrico de sinais por postos de Wilcoxon. A utilizao de tal base contribuiu para superar a discrepncia e as inconsistncias mencionadas por Santos et al (2007). Confirmaram a previso terica do conservadorismo, bem como estimaram um novo patamar de lucro, aproximadamente 9,5% superior ao atual, a ser ensejado pela presente transio para o padro internacional. Observam que o estudo limitado pela indisponibilidade de dados, que a utilizao das sries histricas USGAAP no se configura como proxy perfeita dos IFRS e que o resultado do estudo limita-se as empresas brasileiras sujeitas adoo do padro internacional, visto o fato de que apenas 15 empresas publicaram tabela de reconciliao do lucro.

2.2. O CPC 02 Impactos Pertinentes a sua Adoo

Silva e outros (2007) estudaram os mtodos utilizados para converso de demonstraes contbeis em moeda estrangeira adotados no Brasil atravs da comparao das regras impostas pela norma CVM 28/86, as regras impostas pela norma norte americana SFAS 52 e as regras impostas pela norma internacional IAS 21 (correlao as normas do CPC 02). Os autores simularam, utilizando os dados econmicos do perodo de 2000 a 2005, os resultados de uma empresa multinacional brasileira fictcia com investimentos societrios no exterior, aplicaram posteriormente as regras de converso impostas por cada uma das trs normas citadas no pargrafo anterior e compararam os nmeros obtidos. Concluram que a norma adotada pelo Brasil, CVM 28/86, era defasada, pois, alm de no apresentar conceitos fundamentais como o de moeda funcional e de apresentao, trata dos efeitos cambiais da converso das demonstraes contbeis da mesma maneira, independentemente do mtodo utilizado. Observaram tambm, que os critrios de converso

do SFAS 52 e IAS 21 tornam possvel uma avaliao mais adequada da rentabilidade de investimentos societrios no exterior e do resultado da investidora, visto que no h impacto no resultado de equivalncia patrimonial provenientes dos efeitos cambiais decorrentes da converso. Santana (2006) apresentou o estudo: As semelhanas e Diferenas na Escolha da Moeda Funcional Gerando diferentes Mtodos de Traduo Caso CVRD e ARACRUZ, onde objetivava verificar quais os motivos que levaram duas empresas brasileiras, que exportam grande parte da sua produo, a escolherem moedas funcionais diferentes. O mesmo realizou sua anlise atravs da comparao dos motivos que influenciaram a escolha das empresas brasileiras e os pr-requisitos para escolha de moeda funcional listados no SFAS 52. O trabalho do autor teve como norteadoras as normas do CPC 02, que orientam sobre escolha da moeda funcional, abaixo descritas: - moeda que mais influencia os preos de vendas de bens em servios (geralmente a moeda na qual os preos de venda para seus bens e servios esto expressos e so liquidados); - moeda do pas cujas foras competitivas e regulaes mais influenciam na determinao dos preos de venda para seus bens e servios; - moeda por meio da qual so originados recursos das atividades de financiamento (exemplo: emisso de ttulos de dvida ou aes); - moeda por meio da qual os recursos gerados pelas atividades operacionais so usualmente acumulados; Quando os indicadores acima esto mesclados e a
determinao da moeda funcional no um processo to bvio, a administrao deve se valer de julgamento para determinar a moeda funcional que representa com maior fidedignidade os efeitos econmicos das transaes, eventos e condies subjacentes. Como parte dessa abordagem, a administrao deve priorizar os indicadores primrios do item 9 antes de levar em considerao os indicadores enumerados nos itens 10 e 11, os quais so fornecidos para servirem como evidncia adicional para determinao da moeda funcional da entidade. .(COMIT DE PRONUNCIAMENTOS CONTBEIS, 2007)

Concluiu que a escolha das empresas, que exportam grande parte da produo por mtodos distintos, deu-se no em vista de optar pelas melhores prticas contbeis, mas sim por aspectos econmicos, ligados aos lucros e aos preos dos ADR, negociados, na bolsa de Nova York. Eggers (2010) atravs de estudo de caso, que teve como objeto uma transportadora com sucursal uruguaia, buscou entender as conseqncias da aplicao das normas do CPC 02 e, tambm, fornecer subsdio a empresas e profissionais para implantao do mesmo. Observa que a utilizao do mtodo de converso das demonstraes contbeis, apresentado no Manual de Contabilidade Societria, torna o processo de adequao ao CPC 02 mais simples, visto a lgica das etapas da converso demonstradas no mesmo.

Conclui, em concordncia com o estudo apresentado no XXXI encontro da ANPAD por Silva e outros (2007) que a norma brasileira anteriormente vigente, CVM 28/86, estava defasada pela falta de conceitos primordiais, como de moeda funcional e por tratar as variaes cambiais proveniente da converso das demonstraes como resultado do perodo em que ocorreram. Observa ainda, que o CPC 02 permite a visualizao, separadamente, do resultado de variao cambial e do resultado do investimento, do negcio.

2.3. Compreenso dos Impactos Provenientes da Implantao do IFRS

Os resultados dos diversos estudos, acima analisados, demonstram que algumas normas utilizadas no mercado brasileiro estavam defasadas, como a CVM 28/86. Sugerem tambm que, a aplicao de teorias como a do ndice de Conservadorismo de Gray (1980) ao mercado de capitais brasileiro deve ser aprofundada, devido contradio dos resultados obtidos em estudos sobre o tema, que tiveram como base informaes de companhias brasileiras. Trs estudos, dentre os analisados, tm a Teoria de Gray (1980-1988) como hiptese orientadora, dois a confirmam, um refuta. O presente trabalho segue a linha dos mesmos, porm, atravs da comparao entre o lucro reportado pela EMBRAER a NYSE, com o lucro reportado pela mesma a BMF&Bovespa, busca no somente confirmar ou refutar tal teoria, mas concomitantemente, compreender o quo a diferena entre a moeda funcional e a moeda de apresentao contribuem para que o resultado reportado ao mercado brasileiro seja menor que o reportado ao mercado americano.

3. Procedimentos Metodolgicos

O estudo, aqui realizado, deu-se atravs de um estudo de caso,

tcnica de pesquisa cujo objetivo o estudo de uma unidade que se analisa profunda e intensamente. Considera a unidade social estudada em sua totalidade, seja um indivduo, uma famlia, uma instituio, uma empresa, ou uma comunidade, com o objetivo de compreend-los em seus prprios termos (MARTINS, LINTZ, 2007).

3.1. A Entidade Estudada

A entidade objeto desta pesquisa, cujo caso ser estudado, a EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A., uma sociedade por aes, com sede na cidade de So Jos dos Campos, Estado de So Paulo, Brasil, que tem como objetivo social o desenvolvimento, a produo e comercializao de jatos e turbolices para aviao civil e de defesa, de avies

para uso agrcola, de partes estruturais, de sistemas mecnicos e hidrulicos, servios aeronuticos e atividades tcnicas vinculadas produo e manuteno aeroespacial. Escolhemos a EMBRAER por se tratar de uma multinacional, cuja moeda funcional o dlar norte americano, a moeda de apresentao o real brasileiro, com fluxo de caixa mlti cambial, aes cotadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e Bolsa de Valores de So Paulo (BMF Bovespa), sujeita convergncia as normas internacionais de contabilidade e, portanto, adoo do CPC 02, pronunciamento tcnico objeto deste estudo.

3.2. Teoria Do Conservadorismo de Gray e suas Implicaes

O desenvolvimento do trabalho foi orientado, inicialmente, pela Teoria do Conservadorismo desenvolvida por Gray (1980-1988), o qual, embasado em anlises de demonstraes contbeis de empresas de diversos pases e, portanto sujeitas a diferentes legislaes e normas contbeis, concluiu que: empresas de pases que adotam normas contbeis de tradio euro-continental como o Brasil tendem ao conservadorismo ao mensurar seu resultado, visto o foco no reporte ao fisco, enquanto empresas de pases que adotam normas de tradio anglo-americana tendem a reportar resultados maiores, visto o foco no investidor. A Teoria de Gray vlida no somente para empresas de pases distintos, mas adicionalmente a empresas que tenham aes negociadas em mercados diferentes, situao da EMBRAER, conforme constatado em diversos estudos. Optar pela negociao de suas aes na NYSE obrigou a companhia a divulgar suas demonstraes concomitantemente no Brasil e EUA seguindo as normas brasileiras BR GAAP e as normas americanas US GAAP.

3.3. Anlise dos Dados

A base analisada composta pelas demonstraes contbeis da EMBRAER publicadas entre 2005 e 2010 na BMF&Bovespa e na NYSE. A base foi dividida em duas amostras, denominadas A e B, abaixo descritas: - Amostra A: demonstraes referentes aos anos de 2005, 2006 e 2007, elaboradas de acordo com as normas BR GAAP no Brasil e US GAAP nos EUA, apresentadas BM&FBovespa e NYSE, respectivamente; - Amostra B: demonstraes referentes aos anos de 2008, 2009, e 2010, elaboradas de acordo com as normas internacionais IFRS no Brasil e US GAAP nos EUA, apresentadas BM&FBovespa e NYSE, respectivamente. Inicialmente comparamos os resultados apresentados pela empresa ao mercado americano com o apresentado ao mercado brasileiro nas demonstraes da amostra A, visando validar ou refutar a Teoria de Gray (1980-1988). Por conseguinte ajustamos os resultados apresentados ao mercado brasileiro, adicionando aos mesmos os ganhos/perdas provenientes da converso das demonstraes

contbeis dos investimentos no exterior, e os comparamos aos resultados apresentados ao mercado americano. Os mesmos mtodos aplicados amostra A foram aplicados amostra B. As anlises acima descritas permitiram confirmar/refutar a Teoria de Gray, mensurar o impacto das perdas/ganhos provenientes da converso de demonstraes contbeis sobre o resultado da companhia e, por final, avaliar os impactos da convergncia s normas internacionais de contabilidade sobre o resultado da companhia.

4. Anlise comparativa dos ndices de Lucratividade da EMBRAER referentes Amostra A.

A tabela 1 contm os ndices de lucratividade6 da EMBRAER, calculados a partir dos dados apresentados pela Companhia NYSE, em suas demonstraes contbeis, atravs dos formulrios 20-F. Demonstraes estas, elaboradas de acordo com as normas contbeis norte americanas, US GAAP, referentes aos anos de 2005, 2006 e 2007 e, portanto, expressas em dlar norte americano, moeda funcional da empresa.
Tabela 1 - ndices de Lucratividade EMBRAER (Dados Formulrio 20F - NYSE) NYSE - Formulrio 20F Receita Lquida U$ Lucro Lquido U$ Ativo Total U$ PL U$ (%) Rec. = Lucro $ 3.829.907.000,00 $ 445.719.000,00 $ 6.932.445.000,00 $ 1.620.254.000,00 11,64% $ 3.759.519.000,00 $ 390.140.000,00 $ 7.097.741.000,00 $ 1.874.281.000,00 10,38% $ 5.245.200.000,00 $ 489.300.000,00 $ 8.065.900.000,00 $ 2.249.500.000,00 9,33% Mdia >>> 10,45%

Ano 2005 2006 2007

ROA 6,43% 5,50% 6,07% 6,00%

ROE 27,51% 20,82% 21,75% 23,36%

em: em:

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

publicados e

Abaixo, demonstrados na tabela 2, os ndices de lucratividade da EMBRAER calculados a partir dos dados apresentados pela empresa BM&FBovespa, em suas demonstraes contbeis, atravs de seu relatrio anual. Demonstraes estas, elaboradas de acordo com as normas contbeis brasileiras, BR GAAP, referentes aos anos de 2005, 2006, 2007 e, portanto, expressas em real brasileiro, moeda de apresentao da empresa.
Tabela 2 - ndices de Lucratividade EMBRAER (Relatrios Anuais da Companhia - BM&FBovespa) Relatrios Anuais Companhia - BM&FBovespa Receita Lquida R$ Lucro Lqudo R$ Ativo Total R$ PL R$ (%) Rec. = Lucro R$ 9.133.304.000,00 R$ 708.935.000,00 R$ 16.940.135.000,00 R$ 4.735.921.000,00 7,76% R$ 8.265.209.000,00 R$ 621.727.000,00 R$ 16.291.755.000,00 R$ 5.040.610.000,00 7,52% R$ 9.983.444.000,00 R$ 656.972.000,00 R$ 15.659.725.000,00 R$ 5.262.315.000,00 6,58% Mdia >>> 7,29%

Ano 2005 2006 2007

ROA 4,18% 3,82% 4,20% 4,07%

ROE 14,97% 12,33% 12,48% 13,26%

em: em:

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.
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publicados e

Os ndices de Lucratividade presentes nas tabelas deste estudo so: % Receita = Lucro (percentual da receita que se transforma em lucro lquido); ROA Return on Assets, Retorno sobre o Ativo Total (Lucro lquido aps os impostos/Ativo Total da Companhia), ROE Return on Equity, Retorno sobre o Patrimnio Lquido (Lucro lquido aps os impostos/Patrimnio Lquido da Companhia.

Comparativamente dispostos, na tabela 3, os ndices de lucratividade calculados em cima dos dados apresentados NYSE e BM&FBovespa respectivamente, demonstrados tambm, nas tabelas 1 e 2.
Tabela 3 - Resumo Comparativo dos ndices de Lucratividade NYSE Formulrio 20-F BM&Fbovespa - Relatrios Anuais ROA ROE (%) Rec. = Lucro ROA ROE 6,43% 27,51% 7,76% 4,18% 14,97% 12,33% 5,50% 20,82% 7,52% 3,82% 6,07% 21,75% 6,58% 4,20% 12,48% 6,00% 23,36% 7,29% 4,07% 13,26%
publicados e em: em:

Ano 2005 2006 2007 Mdias

(%) Rec. = Lucro 11,64% 10,38% 9,33% 10,45%

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

A anlise dos dados das tabelas 1, 2 e 3, nos permite observar que os ndices de lucratividade ((%) Rec. = Lucro, ROA, ROE), calculados em cima dos dados apresentados NYSE, so, em mdia7, superiores em 43,38%, 47,48% e 76,16%, respectivamente, aos ndices calculados em cima dos dados apresentados BM&FBovespa, mdia geral8 55,67%. Conclumos pautados na anlise acima, a qual constata que a rentabilidade da empresa calculada a partir dos dados apresentados NYSE superior a calculada em cima dos dados apresentados BM&FBovespa, que vlida a Teoria do Conservadorismo de Gray (1980 1988).

4.1. Anlise comparativa dos ndices de Lucratividade da EMBRAER ajustados, referentes Amostra A.

Calculamos, abaixo demonstrados, tabela 4, os ndices de lucratividade da EMBRAER, a partir do lucro lquido apresentado pela mesma BM&FBovespa, ajustado (adicionamos ao mesmo o resultado referente converso de demonstraes contbeis dos investimentos no exterior).
Tabela 4 - ndices de Lucratividade EMBRAER Ajustados (Relatrios Anuias - BM&Fbovespa) Relatrios Anuais Companhia - BM&FBovespa Receita Lquida R$ Lucro Lqudo R$ Ativo Total R$ PL R$ (%) Rec. = Lucro R$ 9.133.304.000,00 R$ 816.266.000,00 R$ 16.940.135.000,00 R$ 4.735.921.000,00 8,94% R$ 8.265.209.000,00 R$ 709.355.000,00 R$ 16.291.755.000,00 R$ 5.040.610.000,00 8,58% R$ 9.983.444.000,00 R$ 906.019.000,00 R$ 15.659.725.000,00 R$ 5.262.315.000,00 9,08% Mdia >>> 8,86%

Ano 2005 2006 2007

ROA 4,82% 4,35% 5,79% 4,99%

ROE 17,24% 14,07% 17,22% 16,18%

em: em:

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.
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publicados e

Frmula de clculo: (Mdia do ndice calculado a partir dos dados apresentados NYSE mdia o ndice calculado a partir dos dados apresentados BM&FBovespa)/Mdia o ndice calculado a partir dos dados apresentados BM&FBovespa. A mesma foi aplicada cada ndice. 8 Frmula: Mdia dos resultados obtidos com a utilizao da frmula descrita na nota 7.

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A seguir, tabela 5, comparao dos ndices apresentados na tabela 4 aos da tabela 1.

Tabela 5 - Resumo Comparativo dos ndices de Lucratividade 2 NYSE Formulrio 20-F Dados BM&FBovespa (Ajustados) ROA ROE (%) Rec. = Lucro ROA ROE 6,43% 27,51% 8,94% 4,82% 17,24% 14,07% 5,50% 20,82% 8,58% 4,35% 17,22% 6,07% 21,75% 9,08% 5,79% 16,18% 6,00% 23,36% 8,87% 4,99%
publicados e em: em:

Ano 2005 2006 2007 Mdias

(%) Rec. = Lucro 11,64% 10,38% 9,33% 10,45%

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

Observamos, atravs da anlise dos ndices apresentados na tabela 5, que aps ajustar os resultados apresentados BM&FBovespa, a rentabilidade calculada a partir dos dados apresentados NYSE continua superior rentabilidade calculada a partir dos dados ajustados, porm a diferena reduz se de 43,38% para 17,83%, de 47,48% para 20,27% e de 76,16% para 44,40%, a mdia geral de 55,67% para 27,50%. Conforme constatado, atravs da anlise dos dados da tabela 5, o resultado referente s converses de demonstraes contbeis de investimentos no exterior corresponde, em mdia, por 50% da diferena entre os ndices de lucratividade calculados a partir dos dados apresentados NYSE e os calculados a partir dos dados apresentados BM&FBovespa.

4.2. Anlise comparativa dos ndices de Lucratividade da EMBRAER referentes Amostra B.

A tabela 6, similar a tabela 1, contm os ndices de lucratividade da EMBRAER, calculados a partir dos dados apresentados pela Companhia NYSE, em suas demonstraes contbeis, atravs dos formulrios 20-F. Demonstraes estas, elaboradas de acordo com as normas contbeis norte americanas, US GAAP, referentes aos anos de 2008, 2009 e 2010 e, portanto, expressas em dlar norte americano, moeda funcional da empresa.
Tabela 6 - ndices de Lucratividade Embraer (Dados Formulrio 20F - NYSE) NYSE - Formulrio 20F Receita Lquida U$ Lucro Lquido U$ Ativo Total U$ PL U$ (%) Rec. = Lucro $ 6.335.200.000,00 $ 396.200.000,00 $ 8.643.900.000,00 $ 2.279.300.000,00 6,25% $ 5.497.800.000,00 $ 478.900.000,00 $ 8.889.500.000,00 $ 2.883.000.000,00 8,71% $ 5.364.100.000,00 $ 345.400.000,00 $ 8.391.000.000,00 $ 3.131.500.000,00 6,44% Mdia >>> 7,13%

Ano 2008 2009 2010

ROA 4,58% 5,39% 4,12% 4,70%

ROE 17,38% 16,61% 11,03% 15,01%

em: em:

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

publicados e

Abaixo, demonstrados na tabela 7, similar a tabela 2, os ndices de lucratividade da EMBRAER calculados a partir dos dados apresentados pela empresa BM&FBovespa, em suas demonstraes contbeis, atravs de seu relatrio anual. Demonstraes estas, elaboradas

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com as normas internacionais de contabilidade, IFRS, referentes aos anos de 2008, 2009, 2010 e, portanto, expressas em real brasileiro, moeda de apresentao da empresa.
Tabela 7 - ndices de Lucratividade EMBRAER (Relatrios Anuais da Companhia - BM&FBovespa) Relatrios Anuais Companhia - BM&FBovespa Receita Lquida R$ Lucro Lqudo R$ Ativo Total R$ PL R$ (%) Rec. = Lucro R$ 11.746.765.000,00 R$ 428.750.000,00 R$ 21.499.170.000,00 R$ 6.134.025.000,00 3,65% R$ 10.871.275.000,00 R$ 937.271.000,00 R$ 15.478.473.000,00 R$ 5.019.812.000,00 8,62% R$ 9.380.625.000,00 R$ 600.178.000,00 R$ 13.981.014.000,00 R$ 5.217.757.000,00 6,40% Mdia >>> 6,22%

Ano 2008 2009 2010

ROA 1,99% 6,06% 4,29% 4,11%

ROE 6,99% 18,67% 11,50% 12,39%

em: em:

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

publicados e

Comparativamente dispostos, na tabela 8, os ndices de lucratividade calculados em cima dos dados apresentados NYSE e BM&FBovespa respectivamente, demonstrados tambm, nas tabelas 6 e 7.
Tabela 8 - Resumo Comparativo dos ndices de Lucratividade NYSE Formulrio 20-F BM&Fbovespa - Relatrios Anuais ROA ROE (%) Rec. = Lucro ROA ROE 6,99% 4,58% 17,38% 3,65% 1,99% 18,67% 5,39% 16,61% 8,62% 6,06% 4,12% 11,03% 6,40% 4,29% 11,50% 12,39% 4,70% 15,01% 6,22% 4,11%
publicados e em: em:

Ano 2008 2009 2010 Mdias

(%) Rec. = Lucro 6,25% 8,71% 6,44% 7,13%

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

Os ndices de lucratividade da companhia calculados a partir dos dados apresentados NYSE so, em mdia, superiores aos calculados apresentados a partir dos dados apresentados BM&FBovespa, em 14,62%, 14,18% e 21,15% respectivamente, mdia geral 16,65%. Abstendo-nos aos dados de 2009 e 2010, podemos observar que os ndices de lucratividade da companhia so bem prximos. A diferena entre os mesmos , em mdia, de 0,87%, -8,12% e -8,39% respectivamente, ressaltamos que o ROA e o ROE, calculados a partir dos dados apresentados ao mercado brasileiro, so superiores aos mesmos ndices calculados a partir dos dados apresentados ao mercado americano. Analisar as tabelas 6, 7 e 8 nos permite internacionais de contabilidade, IFRS, pelo Brasil, demonstraes contbeis divulgadas pela companhia NYSE, propiciando aos investidores de ambos os econmico financeira da empresa. concluir que a adoo das normas trouxe maior uniformidade entre as BM&FBovespa e as divulgadas mercados viso similar da situao

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4.3. Anlise comparativa dos ndices de Lucratividade da EMBRAER ajustados, referentes Amostra B.

Abaixo demonstrados, tabela 9, os resultados da companhia apresentados BM&FBovespa nos anos de 2008, 2009 e 2010 aos quais adicionamos o valor referente a variao da conta Ajustes Acumulados de Converso.
Tabela 9 - ndices de Lucratividade EMBRAER Ajustados (Relatrios Anuias - BM&Fbovespa) Relatrios Anuais Companhia - BM&FBovespa Receita Lquida R$ Lucro Lqudo R$ Ativo Total R$ PL R$ (%) Rec. = Lucro ROA ROE R$ 11.746.765.000,00 R$ 1.875.419.000,00 R$ 16.940.135.000,00 R$ 4.735.921.000,00 15,97% 11,07% 39,60% R$ 10.871.275.000,00 R$ (639.857.000,00) R$ 16.291.755.000,00 R$ 5.040.610.000,00 -5,89% -3,93% -12,69% R$ 9.380.625.000,00 R$ 360.573.000,00 R$ 15.659.725.000,00 R$ 5.262.315.000,00 3,84% 2,30% 6,85% Mdia >>> 4,64% 3,15% 11,25%
publicados e em: em:

Ano 2008 2009 2010

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

Comparativamente dispostos, tabela 10, esto os ndices de lucratividade da companhia calculados a partir dos dados apresentados NYSE, tabela 6, e os ndices calculados a partir dos resultados apresentados BM&FBovespa ajustados, tabela 9,
Tabela 10 - Resumo Comparativo dos ndices de Lucratividade NYSE Formulrio 20-F BM&Fbovespa - Relatrios Anuais ROA ROE (%) Rec. = Lucro ROA ROE 39,60% 4,58% 17,38% 15,97% 11,07% -12,69% 5,39% 16,61% -5,89% -3,93% 6,85% 4,12% 11,03% 3,84% 2,30% 11,25% 4,70% 15,01% 4,64% 3,15%
publicados e em: em:

Ano 2008 2009 2010 Mdias

(%) Rec. = Lucro 6,25% 8,71% 6,44% 7,13%

Fonte: EMBRAER Empresa Brasileira de Aeronutica S.A. Dados http://secfilings.nyse.com/files.php?symbol=erj&fg=24 (Formulrio 20-F) http://ri.embraer.com.br/Embraer/Show.aspx?id_canal=K5KOjk5x3zUjS7cwZKOlMA.

Os dados da tabela 10 permitem observar que os ndices de lucratividade calculados a partir dos dados apresentados NYSE so, em mdia, 53,74%, 49,26% e 33,35% superiores aos calculados a partir dos dados resultados apresentados BM&FBovespa ajustados, mdia geral de 45,45%. A adio da variao do saldo da conta Ajustes Acumulados de Converso aos resultados da companhia apresentados BM&FBovespa tornou os ndices de lucratividade da mesma, referentes ao perodo de 2008 a 2010 prximos aos referentes ao perodo de 2005 a 2007, corroborando a constatao da anlise do item 4.1., deste trabalho. A anlise acima nos permite concluir que relevante a contribuio dos mtodos de contabilizao da variao cambial, constantes do CPC 02, uniformizao dos dados divulgados aos investidores. Concomitantemente, assim como Silva e outros (2007), constatamos que a norma CVM 28/86 estava defasada, visto o fato de no definir moeda funcional, moeda de apresentao e ainda distorcer os ndices de lucratividade da companhia.

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5. Concluso

O presente estudo, pautado em diversas anlises, valida assim como os trabalhos de Cia e Santos (2008) e de Santos e Calixto (2010), a teoria do Conservadorismo de Gray (1980 1988). Corrobora a afirmao acima, o fato de qu, os resultados apresentados pela EMBRAER NYSE, atravs de suas demonstraes contbeis, elaboradas de acordo com as normas contbeis americanas US GAAP, de tradio anglo americana so superiores aos resultados apresentados BM&FBovespa, atravs de suas demonstraes contbeis elaboradas de acordo com as normas contbeis brasileiras BR GAAP, de tradio euro continental, at 2007 e posteriormente de acordo com as normas internacionais de contabilidade IFRS. A adoo das normas internacionais de contabilidade pelo Brasil reduziu, porm no eliminou a diferena entre os resultados da companhia, acima citada. Cerca de 50% da diferena, referente aos anos de 2005, 2006 e 2007, explicada pelo resultado de converso de demonstraes contbeis de investimento no exterior, conforme constatado neste trabalho no item 4.2., o qual era contabilizado de acordo com a norma CVM 28/86. Ressaltamos, pautados nas anlises deste estudo, a relevncia do tratamento dispensado aos valores referentes variao cambial resultante da converso de investimentos no exterior. Corrobora esta constatao o fato de qu adicionar aos resultados da companhia, divulgados BM&FBovespa entre 2008 e 2010, o valor referente a variao da conta ajustes acumulados de converso, torna os ndices de lucratividade da empresa prximos aos do perodo de 2005 a 2007. Consideramos, assim como vrios autores estudados, que benfica ao Brasil a adoo das normas internacionais de contabilidade. As mesmas permitem aos investidores, em escala global, analisar, pautados em dados claros, a situao econmica e financeira das empresas brasileiras. O alcance dos resultados do presente trabalho limitado pelos seguintes fatores: impossibilidade de conciliao do saldo da conta ajustes acumulados de converso; indisponibilidade de dados; reduzido perodo de anlise; quantidade de empresas analisadas; impactos da crise financeira de 2008 sobre o cmbio. Sugerimos a futuros estudos, buscar compreender, decompor, a diferena entre os resultados apresentados pelas companhias brasileiras NYSE e os resultados apresentados BM&FBovespa, pois, constatamos neste trabalho e observamos nos estudos que nos nortearam que a composio desta diferena uma incgnita.

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