Banking Newsletter de novedades financieras

Nmero 88. Noviembre de 2011

Newsletter de novedades financieras

Estimados Lectores: Con esta nueva entrega de nuestra Newsletter, les presentamos un anlisis del comportamiento de las principales variables financieras durante el mes de noviembre de 2011. En esta oportunidad, queramos acercarles como tema especial de anlisis nuestra visin acerca de la alianza estratgica en crecimiento entre Argentina y China. En un contexto en el que la economa mundial intenta recuperarse de la fuerte crisis que viene enfrentando en los ltimos aos, Asia y Latinoamrica en conjunto han demostrado durante los ltimos aos un crecimiento del PBI sostenido del orden del 9%, con sus consecuentes incrementos en la calidad de vida, desarrollo econmico y mayor demanda de alimentos. Argentina se convierte en un potencial socio para China dado que presentan economas complementarias y China experimenta la necesidad de suministrar su cadena de produccin de insumos y bienes a los efectos de poder mantener el nivel de crecimiento de los ltimos aos. Dado este contexto, surge una alianza estratgica entre ambas economas que consiste en la posibilidad de proveer al gigante asitico con recursos y bienes, y en la necesidad de Argentina de contar con un socio estratgico del tamao de China para el desarrollo de reas con gran potencial como el sector energtico, infraestructura y agribusiness, desencadenando en oportunidades de negocios interesantes, virtuosas y con un futuro muy promisorio. Hasta la prxima entrega

Miguel ngel Arrigoni Socio Director Corporate Finance LATCO

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Contenido
Resumen ejecutivo .......................................................................................... 3 Mercado de capitales ...................................................................................... 4 1. Fideicomisos Financieros .................................................................... 4 2. Acciones .............................................................................................. 6 3. Bonos Soberanos ................................................................................ 7 4. Obligaciones Negociables ................................................................... 8 5. Lebacs y Nobacs ................................................................................. 9 6. Cheques de pago diferido ................................................................. 10 Sistema Bancario .......................................................................................... 11 1. Tasas de inters ................................................................................ 11 2. Depsitos .......................................................................................... 12 3. Prstamos ......................................................................................... 14 Especial del mes ........................................................................................... 15 China & Argentina el dragn y el jaguar ................................................. 15 Contactos ...................................................................................................... 22

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Resumen ejecutivo
En noviembre se colocaron 20 series de fideicomisos financieros, 8 series ms que durante el mes pasado. La totalidad de las series 1 fueron emitidas en moneda local por AR$ 1.760 M . En lo que se refiere a Obligaciones Negociables, 3 fueron las compaas que emitieron. La totalidad de los montos emitidos fue en pesos por AR$ 123 M. Se negociaron AR$ 146 M en el mercado de cheques de pago diferido, con un plazo promedio de 139 das y una tasa promedio de 16,68%. Se emitieron AR$ 1.184 M en Letras y AR$ 644 M en Notas del Banco Central. La tasa Badlar bancos privados present un descenso respecto a octubre, cerrando el mes de noviembre en 18,9375%. Al 25 de noviembre, los depsitos promedio del sistema bancario totalizaron AR$ 476.862 M, lo que representa una disminucin de 0,7% respecto al mes pasado. Al 25 de noviembre, el stock promedio de prstamos privados aument 2,8% respecto al mes pasado, alcanzando AR$ 278.564 M.

La abreviatura M refiere a valores expresados en millones

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Mercado de capitales
A continuacin se expone nuestro relevamiento de noviembre con las novedades de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la Bolsa de Comercio de Rosario. 1. Fideicomisos Financieros
Volviendo a niveles similares a los del resto del ao, durante el mes de noviembre se colocaron en el mercado de capitales 20 series de fideicomisos financieros. El 100% de las emisiones se realizaron en moneda local, alcanzando los AR$ 1.760 M, y representando el mayor monto de emisin mensual del 2011.
Figura 1. Colocaciones de Fideicomisos Financieros - Noviembre de 2011.
Ref 1 2 3F 3V 4 5-1 5-2 6 7 8 9 10 Fideicomiso Garbarino 78 Fidebica XIX Supervielle Crditos Banex 53 Secubono 70 Decreto 976/01 VII Red Mutual XX Banco Piano XXIII Megabono 76 N&F II Columbia Tarjetas XVII Fiduciante Garbarino S.A.I.C. e I. Asociacin Mutual de BICA Cooperativa de Emprendimientos Mltiples Ltda. Banco Supervielle S.A. Carsa S.A. Estado Nacional Asociacin Mutual Unin Solidaria Banco Piano S.A. Electrnica Megatone S.A. N&F Capital Markets S.A. Banco Columbia S.A. Cooperativa de Vivienda, Crdito y Consumo Procred Limitada Micro Lending S.A. Banco de Servicios y Transacciones S.A Asistir S.A. Confina Santa F S.A. Instituto Provincial de la Vivienda (Mza) Santa Mnica S.A. Ribeiro S.A.C.I.F. e I. Garbarino S.A.I.C. e I. Caja de Crdito Cuenca CL. Monto (ARS M) 135,9 46,6 120,0 80,5 500,0 55,4 72,5 86,6 18,5 56,8 17,6 39,8 72,0 7,8 105,7 88,0 25,7 56,1 136,2 38,6 1.760,3 Ttulo Senior
Cupn Tasa de Corte Calif. Dur

V V F V V V V V V V V V V V V V V V V V V V

22,49% 24,00% 21,19% Mg. 5,48% 22,48% Mg. 4,5% Mg. 5,5% Mg 5,12% 22,25% 25,99% 25,92% 25,91% 26,00% 22,63% 23,49% 28,00% 27,11% Mg. 2% 24,00% 23,75% 27,08% 29,67%

AAA AAA Aaa Aaa AAA A+ A+ AAA AAA AAA AA AAA A-1 AAA AAA A AAA AA AA+ AAA AAA AAA

3,9 4,9 2,9 13,5 4,8 3,6 aos 5,4 aos 10,9 4,4 4,4 3,0 3,5 4,3 8,0 5,7 6,8 4,8 7,43 aos 6,7 4,6 3,9 9,9

11 Procred I 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Mila III Best Consumer Finance XX Asistir Pyme I Megabono Crdito 79 Programa Federal Plurianual de Construccin de Viviendas Provincia de Mendoza II Tarjeta Elebar VI Ribeiro L Garbarino 79 Cuencred XV

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA y BCR.

El 95% de los bonos senior colocados fueron emitidos con cupn variable, dentro de los cuales el 61% tuvo una duration inferior a los 5 meses y otro 28% se ubic en el rango de duration de 5 a 10 meses. Las tasas de corte de los bonos senior emitidos en pesos y a tasa variable con duration inferior a 5 meses promediaron el 24,77%, aumentando 309 bps respecto del mes anterior. El margen promedio sobre BADLAR para los bonos emitidos a tasa variable aument 36 bps respecto al mes de octubre, ubicndose en el 4,83%.

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Figura 2. Curva de rendimientos de Fideicomisos Financieros en Pesos Noviembre de 2011.

32,0%

30,0%

20

28,0% 19 26,0% 9 10 11 8 15

14

6 2 13 4 12 17

TIR

3V

24,0%
1 22,0% 3F 20,0%

18

Nov-11 Oct-11 18,0%

16,0% 0 2 4 6 8 MD (meses) 10 12 14 16

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA y BCR.

En la siguiente figura se representa la emisin de fideicomisos financieros del perodo enero-noviembre de los ltimos cinco aos. En ella se puede ver que el monto de fideicomisos financieros no vinculados con infraestructura acumulado en 2011, supera al de los dos ltimos aos en trminos nominales, representando un incremento del 59% respecto del ao 2010. En lo que respecta a cantidad de emisiones, se registran 35 series por encima del ao anterior, lo cual equivale a un aumento del 21% respecto a 2010.

Figura 3. Evolucin de emisiones de Fideicomisos Financieros en pesos (excluyendo sintticos). Perodo: enero-noviembre (2007-2011).
26.000 24.000 22.000 20.000 18.000 260 240 220 213 202 170 198 200 180 160 140 9.989 12.000 10.000 8.000 9.971 120 100 80

Series emitidas (a Nov) Fideicomisos sector privado (a Nov) Infraestructura

163

En millones de AR$

16.000 14.000

2.940 6.000
7.237 4.000 2.000 2007 2008 2009 2010 8.671 7.032 5.456

11.477

60
40 20 -

2011

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA y BCR.

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Cantidad de emisiones

2. Acciones
A nivel local, durante el mes de noviembre, el ndice Merval registr una baja del 11,79%, ubicndose en los 2.562,85 puntos. Medido en dlares, el indicador registr una baja mensual del 12,73%, finalizando el mes en 598,10 puntos. Durante noviembre, las acciones tuvieron una marcada tendencia bajista, con 61 papeles en baja, 15 en alza y 4 sin cambios a lo largo de las 21 ruedas de noviembre. En cuanto a las empresas del panel lder, 17 empresas obtuvieron rendimientos negativos y slo 1 (TS) mostr rendimiento positivo de 1,94%. Las mayores bajas las registraron EDN con un 27,88%, seguida por BHIP y FRAN con un 22,17% y un 22,07% respectivamente. Este ltimo mes, el monto total operado en la Bolsa de Buenos Aires totaliz $851,53 millones, con un promedio diario de $40,54 millones, un 53,31% por debajo de los valores registrados en octubre.

Figura 4. BCBA Variaciones mensuales y anuales

Panel Lder Merval
Aluar Banco Hipotecario Banco Macro Banco Patagonia BBVA Francs Edenor Grupo Financiero Galicia Mirgor Molinos Pampa Holding Petrobras Energa Petroleo Brasileiro Siderar Sociedad comercial del Plata Telecom Tenaris Transener YPF Cotizacin 3,29 1,58 9,25 3,8 8,3 1,5 3,29 92,4 31,2 2,17 5,99 61,7 22,95 0,575 17,7 85,8 1,26 162,5 Var. % NOV -20,66% -22,17% -10,19% -17,39% -22,07% -27,88% -22,04% -8,97% -9,57% -15,23% -14,55% -8,02% -18,33% -9,45% -11,50% 7,19% -15,44% -0,73% Cierre NOV 11.938,59 1.234,58 2.596,60 8.646,80 Cierre NOV 100,29 1749,55 32,91 313,82 Var. % NOV10 / NOV-11 -33,60% -45,33% -51,14% -26,81% -38,50% -40,48% -46,32% 14,78% 43,63% -20,97% -23,44% -4,89% -11,59% -9,02% -3,24% 1,94% -10,00% 13,76% Var. % NOV -0,14% -1,49% -3,27% -3,09% Var. % NOV 7,62% 1,88% -4,00% -1,88%

PANEL LDER MERVAL Mayor Baja de Acciones

Var. % NOV NOV-10/NOV-11 -27,88% -40,48% -22,17% -45,33% -22,07% -38,50%

Edenor Banco Hipotecario BBVA Francs

Alza de Acciones
Var. % NOV NOV-10/NOV-11 7,19% 1,94%

Tenaris

PANEL PYME
Var. % NOV NOV-10/NOV-11 -1,82% 24,36% Cierre NOV 108,75 31.354,21 598,10 2.682,69 Cierre NOV 258,44 216,54 312,00 508,83 Var. % NOV -5,37% -7,68% -12,72% -0,81% Var. % NOV -10,09% -6,93% -10,34% -9,42%

Insuagro

INDICES BURSATILES (en USD)

Dow Jones S&P500 Nasdaq FTSE

Nikkei Bovespa Merval Mxico

COMMODITIES(en USD)

Petrleo Oro onzq Troy Plata CRB

Trigo Maz Soja Azcar

Fuente. Elaboracin propia en base a IAMC

En el plano internacional, el ndice Bovespa, de la bolsa de Brasil, mostr una baja del 2,51% que medida en dlares fue de 7,68%. El Mexbol de la Bolsa de Mxico registr una variacin positiva de 1,85% que, medida en dlares, consisti en una cada del 0,81%.

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3. Bonos Soberanos
Respecto de los bonos en pesos indexados, todos mostraron una performance negativa sobre el mes anterior, siendo el Par en Pesos el que present la mayor variacin negativa del 13%. En cuanto a los bonos en pesos, todos mostraron un rendimiento positivo en relacin al mes anterior siendo el Bonar 15 el que present la mayor variacin positiva del 2,5%.
Figura 5. BCBA Bonos soberanos Datos tcnicos al 30-11-11
En PESOS
Descripcin Cierre 30-11-11 Paridad TIR MD Var.Precio 30d YTD

Pesos Indexados PRE9 Boden 2014 PR12 Bogar 2018 PR13 Descuento en Pesos Par Pesos Bonar V BONAR 14 BONAR 15 187,0 160,0 250,3 200,5 92,8 124,8 47,0 101,0 100,6 127,3 88,3% 84,4% 80,7% 69,1% 40,6% 51,2% 23,8% Pesos 96,2% 98,5% 99,3% 13,4% 14,2% 14,1% 14,8% 17,3% 13,1% 10,6% 19,9% 25,0% 25,2% 1,2 1,5 1,9 3,0 6,0 8,4 14,6 0,5 1,7 1,8 -2,1% -3,6% -3,4% -5,2% -7,3% -5,5% -13,0% 1,0% 1,2% 2,5% 0,2% -1,8% -5,7% -15,4% -24,9% -33,5% -35,6% 3,6% 1,6% 17,8%

En DOLARES
Descripcin Boden 2012 Boden 2013 BONAR VII Boden 2015 BONAR X DICA DICY PARA PARY Cierre 30-11-11 449,0 440,0 457,0 408,6 369,0 440,0 450,0 155,0 159,0 Paridad 104,6% 102,6% 105,0% 94,2% 85,3% 76,1% 77,8% 36,0% 36,9% TIR -6,0% -2,2% 4,1% 9,0% 11,0% 11,9% 11,6% 11,1% 10,9% MD 0,8 1,1 1,8 3,4 4,4 8,4 9,0 12,3 12,4 Var.Precio 30d YTD -8,5% 16,6% -8,1% 15,5% -7,7% 10,3% -10,3% 5,2% -11,3% 0,0% -8,4% -4,3% -18,9% -6,3% -12,4% -8,3% -12,6% -13,1%

Fuente. Elaboracin propia en base a IAMC

En cuanto a las emisiones nominadas en dlares, se observa que todos mostraron una performance negativa respecto del mes anterior, siendo el DICY, PARY y PARA los que presentaron la mayor variacin negativa del 18,9%, 12,6% y 12,4% respectivamente.
Figura 6. BCBA Comparativo evolucin de la curva de rendimientos de ttulos en moneda nacional y ttulos en USD para noviembre de 2011.
26,0% 22,0% 18,0%
Boden14 Bonar V PR13 PR12 Bogar18 BONAR X Boden15 DICA
Dlar Pesos

BONAR 15 BONAR 14

14,0%

Des Pesos DICY

TIR %

PRE9

10,0% 6,0% 2,0%

PARA PARY

Par Pesos

BONAR VII

-2,0% 0
-6,0%

2 Boden13
Boden12

8 Duration (aos)

10

12

14

16

Fuente. Elaboracin propia en base a IAMC y MAE

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4. Obligaciones Negociables
Durante el mes de noviembre, al igual que el mes anterior, slo tres compaas fueron las que emitieron deuda en el mercado de capitales. Dos de las emisiones correspondieron a obligaciones negociables propiamente dichas y una a ON PyME. En cuanto a la moneda de emisin, las tres series se colocaron en moneda local, alcanzando un total de AR$123M, lo cual representa el 64% del monto emitido durante el mes de octubre.
Figura 7. Obligaciones Negociables colocadas en noviembre de 2011.
Empresa GPAT COMPAA FINANCIERA S.A. SAVANT PHARM S.A. TARJETA NARANJA S.A. Monto Serie 4: $ 50.200.000 Serie 2: $ 8.000.000 Clase XV: $ 65.000.000 Moneda AR AR AR Plazo 365 das 60 meses 270 das Precio/Tasa/Margen de corte Margen: 3,75% Margen: 3,48% Margen: 3,75% Cupn Badlar + Margen Badlar + Margen (Mn 14% - Mx 24%) Badlar + Margen Tipo ON ON PyME ON

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA y BCR

Figura 8. Emisiones de Obligaciones Negociables - dic-09 / nov-11.

Emisiones 2009/2011
700

Millones

650

Dlares
600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 may-10 may-11 sep-10 nov-10 sep-11 ene-10 ene-11 mar-10 mar-11 nov-11 dic-09 jul-10 dic-10 feb-10 jun-10 ago-10 oct-10 feb-11 jun-11 jul-11 ago-11 abr-10 abr-11 oct-11

Pesos

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA y BCR

En los valores acumulados entre enero y noviembre de 2011, las emisiones en moneda local alcanzan los AR$ 3.855 M, mientras que las emisiones en dlares totalizan USD 1.072 M. Las emisiones de deuda en pesos continan siendo superiores a los niveles alcanzados en el mismo perodo de 2010, representando un aumento del 135%.

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5. Lebacs y Nobacs
En noviembre se colocaron Letras del Banco Central por AR$ 1.184 M y Notas por AR$ 644 M, totalizando AR$ 1.827 M. De esta manera se expandi la base monetaria durante el perodo por un total de AR$ 3.796 M.
Figura 9. Licitaciones BCRA
Lebac - Nobac
Vencim iento Colocado Pesos 6.286 7.339 11.945 8.247 8.999 6.813 4.701 7.359 10.622 9.264 8.663 9.956 8.374 11.286 8.619 5.276 2.472 4.539 2.915 2.950 4.601 4.377 6.782 6.797 2.154 2.051 3.654 1.748 1.184 Pesos 1.527 1.159 883 931 930 301 102 968 3.049 2.589 3.060 1.619 4.375 6.598 5.446 8.842 9.557 8.455 5.992 5.101 3.309 936 4.436 3.166 1.007 644 Var. Base Monetaria 316 (3.373) (3.620) (3.443) (3.651) 978 908 (1.758) (3.220) (2.381) (2.361) (3.261) (3.987) (6.164) (4.336) (608) 642 (992) (3.280) (3.744) (3.312) (2.029) (809) (2.610) 4.985 961 1.013 4.115 3.796 Ratio Renov. 0,96 1,66 1,39 1,60 1,58 0,87 0,84 1,30 1,44 1,34 1,32 1,33 1,57 1,75 1,73 1,07 0,93 1,11 1,39 1,43 1,34 1,24 1,07 1,35 0,38 0,87 0,87 0,40 0,32

jul-09 Ago Sep Oct Nov Dic ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov

8.129 5.125 9.208 5.735 6.279 7.791 5.609 5.902 7.402 6.985 7.270 9.744 6.976 8.182 5.901 9.042 9.712 8.993 8.477 8.763 9.744 8.340 11.074 7.496 8.075 7.448 7.833 6.870 5.623

7.813 8.498 12.828 9.178 9.930 6.813 4.701 7.660 10.622 9.366 9.631 13.005 10.963 14.346 10.237 9.650 9.070 9.985 11.757 12.507 13.056 10.369 11.883 10.106 3.090 6.487 6.820 2.755 1.827

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA

El plazo promedio de las colocaciones de Lebacs fue de 284 das aproximadamente.

Figura 10. Das y tasas promedio de las licitaciones Lebacs y Nobacs. Jul-09 a nov-11
800 700 600 14.00 500 400 20.00 18.00 16.00

Das promedio

12.00

300
200

8.00
6.00 4.00

100 0

2.00 -

LEBACS

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA

La tasa promedio ponderada pagada en Lebacs aument 29 bps respecto del mes pasado, siendo en noviembre 14,56%. La tasa promedio ponderada pagada en Nobacs fue de 20,07%.
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jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11

NOBACS

Tasa Lebac promedio

Tasa Nobac promedio

10.00

6. Cheques de pago diferido

En el mes de noviembre, se negociaron $146 M en el mercado de cheques diferidos. El valor negociado represent un incremento mensual de 2,8% y un incremento de 35,2% respecto a noviembre de 2010. En total se negociaron 4.943 unidades, 2,7% ms que el mes pasado. La proporcin de CPD Avalados fue de 96,49%. El plazo promedio del total negociado fue de 139 das, disminuyendo 17 das respecto del mes anterior. Asimismo, la tasa promedio para los CPD avalados fue 16,55%, mientras que para patrocinados, aument respecto de la tasa registrada en el mes pasado a 21,85%.
Figura 11. Negociacin Burstil de Cheques de Pago Diferido
20,00% 200

Monto Negociado
18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 84 8,00% 6,00% 4,00% 90 90 79 76 72 77 94 83 112

Tasa prom ponderado 176

157156 140 139 142146

180 160 140 120 100 80 60 40

106109 81 78 83
89

108 90 79

112
104 90

2,00% 0,00%

20 -

abr-10

abr-11

jul-09

may-10

may-11

feb-10

mar-10

feb-11

mar-11

sep-09

sep-10

jul-11

sep-11

oct-09

jul-10

oct-10

ago-09

ago-10

ene-10

ene-11

nov-09

nov-10

ago-11

jun-10

jun-11

oct-11

dic-09

dic-10

Fuente. Elaboracin propia en base a BCBA

Dentro de los cheques avalados, el 36% de las transacciones se concentraron en plazos de hasta 90 das y el 30% entre 90 y 180 das. En cuanto a los patrocinados, las operacines con plazos hasta 90 das abarcaron el 63% y el 37% se concentr entre 90 y 180 das. La tasa de inters promedio ponderada de los cheques de pago diferido totales del mes de noviembre, registr un descenso de 104 bps respecto al mes anterior, alcanzando un valor de 16,68%.
Figura 12. Curva de rendimientos de Cheques de Pago Diferido

Fuente. Elaboracin propia en base a IAMC

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nov-11

Sistema Bancario
1. Tasas de inters
Al 25 de noviembre, la tasa de inters promedio del mercado de Call, present una variacin descendente respecto al mes pasado, mientras que la Badlar bancos privados present un alza significativa respecto al mismo mes. El promedio mensual al 25 de noviembre de la tasa de captacin de fondos a nivel mayorista (BADLAR Bancos Privados) fue de 20,07%, aumentando 243 bps respecto al promedio del mes anterior. A nivel minorista, la tasa de 2 encuesta realizada por el BCRA , tambin en promedio, present un alza cerrando en 15,47%, incrementndose 222 bps respecto al mes anterior. En el mercado interbancario, la tasa de Call en promedio disminuy 50 bps respecto al mes anterior, cerrando al 25 de noviembre en 10,67%.
Figura 13. Evolucin tasa Badlar: evolucin diaria comparativa 2008-2011

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos al 25-11-11

Durante este mes el BCRA mantuvo las tasas de pases, tanto activas como pasivas en 11,50% y 9,50% respectivamente.
Figura 14. Tasas de corto plazo

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos al 25-11-11

Se considera la tasa informada por el BCRA correspondiente a depsitos en pesos, entre AR$ 100.000 y AR$ 499.999 para plazos de entre 30 y 44 das. 11 Banking - Newsletter de Novedades Financieras Corporate Finance

2. Depsitos
Al 25 de noviembre, los depsitos promedio del sistema financiero totalizaron AR$ 476.862 M, que medidos contra el ltimo da hbil del mes anterior, representan una disminucin de 0,7% mensual.
Figura 15. Composicin de los Depsitos totales del Sistema Financiero

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos al 25-11-11

En trminos interanuales, la tasa de crecimiento de la captacin de fondos fue de 26,7% en noviembre 2011. Si se analizan los depsitos totales promedio por tipo de moneda, los nominados en pesos aumentaron 0,6% con respecto al mes anterior, y 32,4% respecto a igual mes de 2010, alcanzando AR$ 414.070 M. En cuanto a los nominados en dlares disminuyeron 9,9% al da 25 de este mes respecto del ltimo da del mes anterior y disminuyeron 9,8% en trminos interanuales. Los depsitos a Plazo Fijo en moneda nacional aumentaron 4,0% mientras que en Dlares disminuyeron 3,8% respecto al mes anterior. A su vez, los mayoristas en ambas monedas (los de ms de $1 M), aumentaron 5,7%. Con respecto a los plazos de colocacin dentro del sector privado, los mismos tuvieron una leve variacin negativa respecto al mes anterior, alcanzando los 87 das promedio.
Figura 16. Plazos Fijos: evolucin de los das promedio de colocacin (ene-08 a nov-11)

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos al 25-11-11

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Figura 17. Variacin mensual de Depsitos Privados

% s/ Dep.Tot. 70.1% 70.7% 71.6% 70.7% 69.3% 65.9% 63.9% 63.5% 63.5% 64.6% 64.3% 63.5% 63.8% 64.8% 64.9% 64.2% 63.9% 64.4% 64.0% 64.1% 64.4% 64.6% 64.3% 64.3% 64.5% Sector Privado Var. Mensuales Var. Anuales C.C. + C.A. P.F. Total C.C. + C.A. P.F. Total 1.9% 6.1% 2.6% -0.7% 0.6% 2.7% 2.6% 3.0% 3.6% 2.3% 1.9% 2.4% 2.7% 6.2% 2.1% 1.2% 1.3% 3.4% 3.4% 3.2% 5.3% 1.5% 0.6% 0.2% -2.5% 2.5% -0.7% 1.7% 0.7% 1.4% 1.8% 0.8% 1.0% 2.2% 3.6% 3.4% 2.3% 1.9% 0.8% 3.2% 2.8% 2.3% 3.5% 1.8% 0.9% 1.3% 2.9% 1.6% 1.6% 2.4% 2.2% 3.0% 1.8% 0.0% 1.0% 2.4% 1.8% 2.1% 2.9% 2.7% 2.4% 2.4% 2.5% 3.8% 2.2% 1.9% 1.9% 3.3% 2.7% 2.2% 3.4% 2.1% 1.0% 1.0% -0.3% 17.6% 18.7% 21.1% 20.1% 22.1% 23.5% 25.4% 25.1% 28.4% 30.7% 31.0% 33.2% 34.3% 34.5% 33.9% 36.4% 37.3% 38.2% 39.3% 39.5% 41.8% 40.6% 38.7% 35.6% 28.7% 10.4% 19.0% 18.6% 14.4% 13.0% 15.7% 16.2% 19.0% 21.0% 20.6% 22.0% 22.5% 21.8% 23.7% 25.5% 28.1% 29.1% 31.3% 32.6% 32.5% 31.4% 30.6% 28.4% 27.6% 28.2% 13.7% 18.5% 19.7% 17.2% 17.5% 19.5% 20.5% 21.6% 24.4% 25.4% 26.3% 27.7% 28.0% 29.1% 29.5% 32.0% 33.1% 34.2% 35.4% 35.6% 36.3% 35.5% 33.6% 31.8% 28.3% Total USD % Dep. (en USD) en USD 10,072 10,076 10,141 10,076 10,205 10,370 10,605 10,814 10,946 11,276 11,305 11,367 11,431 11,601 11,802 11,897 12,165 12,375 12,760 13,069 13,398 13,928 14,411 14,824 13,265 20.5% 19.9% 19.6% 19.7% 19.8% 19.7% 20.0% 20.1% 19.8% 19.9% 19.6% 19.2% 18.9% 18.6% 18.5% 18.5% 18.7% 18.5% 18.7% 18.8% 18.8% 19.4% 20.0% 20.6% 18.7%

Total 2009 Nov Dic 2010 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2011 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov 256,105 261,009 265,864 274,566 281,884 288,164 297,916 304,219 307,300 310,394 309,544 197,721 197,725 199,711 204,580 208,212 212,502 218,631 224,548 230,012 235,482 241,360 250,571 188,501 194,132

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos promedio mensuales con datos al 25-11-11

Considerando la informacin disponible al 25 de noviembre, los depsitos promedio del sector privado disminuyeron 0,3% respecto del mes anterior, alcanzando los AR$ 309.554 M. Dentro de esta categora, los depsitos realizados en Plazo Fijo, presentaron un incremento de 2,4% respecto al promedio del mes anterior. Los depsitos promedio del sector pblico disminuyeron 1,5% respecto del mes anterior de acuerdo a los datos disponibles al 25 de noviembre; alcanzando los AR$ 167.318 M. Dentro de esta categora, los realizados en plazos fijos se incrementaron un 0,7% respecto al promedio del mes anterior.
Figura 18. Variacin mensual de Depsitos Pblicos
% s/ Dep.Tot. 28.8% 28.1% 27.3% 28.1% 29.6% 33.0% 35.1% 35.6% 35.7% 34.7% 35.2% 35.9% 35.7% 34.6% 34.5% 35.3% 35.5% 35.1% 35.5% 35.4% 35.0% 34.9% 35.2% 35.2% 34.9% ene-00 Sector Pblico Var. Mensuales Var. Anuales C.C. + C.A. P.F. Total C.C. + C.A. P.F. Total -3.9% 10.9% -3.0% 3.4% 2.4% 30.2% 7.1% 0.3% 2.9% -10.4% 3.3% 9.7% 0.6% 2.9% -1.6% -15.1% -2.6% -0.5% 9.2% 6.7% 9.6% 27.1% 23.3% 53.8% 59.5% 50.2% 59.0% 45.2% 39.2% 60.1% 67.7% 55.6% 70.0% 56.4% 54.5% 20.7% 19.7% 18.7% 12.1% 25.4% 16.1% 8.9% 3.6% ene-00 -11.1% -4.4% -2.5% -5.0% 13.2% 21.3% 37.9% 59.7% 65.7% 72.0% 80.3% 81.6% 88.9% 110.6% 104.9% 132.5% 100.9% 88.2% 61.8% 54.6% 57.9% 48.0% 52.0% 48.5% 46.1% ene-00 -0.8% 0.7% 3.8% 11.0% 16.6% 36.9% 47.0% 51.2% 58.6% 54.3% 54.8% 67.4% 74.4% 73.7% 80.3% 82.8% 72.9% 45.7% 36.4% 33.7% 31.6% 36.0% 33.6% 27.6% 23.9% ene-00 Total USD % Dep. (en USD) en USD 1,603 1,797 1,662 1,414 1,767 5,181 5,671 4,990 4,613 3,205 3,414 4,121 4,508 4,388 4,344 3,781 3,262 3,213 3,171 2,676 2,401 2,045 1,338 1,138 1,118 7.9% 8.9% 8.6% 7.0% 8.0% 19.6% 19.8% 16.5% 14.8% 10.5% 10.7% 12.3% 13.2% 13.0% 12.7% 10.6% 8.9% 8.7% 8.3% 6.9% 6.1% 5.2% 3.4% 2.8% 2.9% ene-00

Total 2009 Nov Dic 2010 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2011 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov 136,113 143,538 147,671 149,509 156,180 159,188 161,671 164,382 168,044 169,894 167,318 abr-04 75,486 78,540 85,384 102,608 114,528 119,053 122,804 120,852 125,815 133,138 135,077 133,938 77,451 77,099

-1.0% -2.1% 5.7% 4.0% 21.4% 8.7% 7.4% 20.2% 19.6% 11.6% 9.4% 4.0% 3.0% 3.2% 9.8% -1.6% 5.5% 4.1% 1.8% 5.8% 2.4% 1.5% -5.3% -0.8%

6.0% -3.6% 1.6% -4.8% 20.0% 5.5% 1.2% 5.0% 2.9% 1.8% 0.6% 1.2% 6.1% 2.8% 4.5% -0.5% 4.6% 1.9% -2.8% 5.2% 1.6% 0.2% 2.9% 1.7% -4.4% 8.3% 2.2% 2.9% -0.6% 1.1% -4.3% 0.7% -1.5% ene-00 ene-00 ene-00

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos promedio mensuales al 25-11-11

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3. Prstamos
Al 25 de noviembre de 2011, la banca totalizaba una suma promedio de AR$ 278.564 M destinados a prstamos al sector privado, registrando as una suba mensual del 2,8%. En trminos interanuales, los prstamos tuvieron un crecimiento del 51,4%. La siguiente figura muestra la evolucin mensual por lnea de prstamos. Aquellos que en promedio ms crecieron, fueron los Prstamos Prendarios con un incremento del 4,8%, seguido por los Prstamos Hipotecarios con un incremento del 3,7%.
Figura 19. Evolucin mensual de prstamos al sector privado a noviembre 2011

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos promedio al 25-11-11

Figura 20. Composicin de los Prstamos al Sector Privado (enero 2008 noviembre 2011)

Fuente. Elaboracin propia en base a BCRA con datos promedio al 25-11-11

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Especial del mes

China & Argentina el dragn y el jaguar Una alianza estratgica en crecimiento
A lo largo del presente especial se llevar a cabo un anlisis sobre el proceso de transformacin de China en una potencia mundial y la profundizacin de la relacin econmica y comercial estratgica del gigante asitico al exterior y principalmente respecto de Argentina. En un contexto en el que la economa mundial y principalmente los pases desarrollados intentan recuperarse de la fuerte crisis que vienen enfrentando en los ltimos aos, son los pases emergentes los que hoy estn escribiendo un captulo en la historia econmica mundial. Asia y Latinoamrica en conjunto han demostrado crecimiento del PBI promedio del 9%, incrementos en su calidad de vida, desarrollo economico y la consecuente mayor demanda de alimentos. Por qu China abre sus puertas al mundo hoy? Su posicionamiento estratgico Es un hecho que aquel pas lejano con una cultura absolutamente desconocida hace aos, hoy est abriendo sus puertas al mundo. China ha ido tendiendo a una economa ms abierta para poder garantizar un crecimiento econmico interno sostenido. De esta forma, est interesada en establecer nuevas fuentes de abastecimiento desde Amrica Latina con el objetivo de alimentar el crecimiento del PBI y promover internacionalmente la moneda china para no caer en la recesin. Crecimiento real PBI China vs el Mundo (2005-2015)
16%

14,2%
14% 12% 11,3% 9,6% 10,5% 9,6%

Mundo China

Crecimiento PBI (%)

10% 8% 6% 4% 2% 5% 5%

9,5%

9,5%

5% 5% 3%

0%
2005 -2% 2006 2007 2008 2009 -1% 2010 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e

Fuente: FMI

Respecto a su situacin financiera, en septiembre de 2011, sus reservas internacionales alcanzaron los USD 3.202 miles de millones en ttulos de las deudas de Europa y es el principal acreededor de los Estados Unidos (posee 70% en bonos del tesoro).
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En miras de diversificar su riesgo y posicionarse estratgicamente a largo plazo, el gobierno chino se ha focalizado en inversiones estratgicas en pases que cuenten como economas complementarias a la economa china, tales como Argentina, siendo el motor y auspiciante para que empresas del gigante asitico se diversifiquen y crezcan globalmente mediante la utilizacin de las reservas internacionales. En este contexto, Argentina se convierte en un potencial socio para el gigante asitico ya que posee oportunidades de negocios interesantes para proveer a China no solo de recursos basados en la exportacin de commodities sino tambin de bienes de mayor valor agregado, como ser las manufacturas. El proceso de produccin chino est basado en el Supply Chain lo que significa cadena de suministro donde necesita de un flujo permanente de materias primas y recursos, y en este contexto se generan oportunidades importantes de inversin. Inversin China en Amrica Latina La inversin extranjera directa China (IED) ha ido aumentando en los ltimos tres aos en Amrica Latina debido fundamentalmente a un contexto de regulacin relativamente bueno para la inversin, a un marco legal transparente y debido a la abundancia de materia prima y recursos, asi como tambin a oportunidades de negocios claves para el desarrollo econmico de China basado en el consumo, la construccin, la minera y la energa. Adicionalmente, China est intentando internacionalizar su moneda (RMB) lo cual muestra el deseo poltico del pas de extender los lazos con otras regiones, como por ejemplo Amrica Latina. En particular, los bancos centrales de China y Argentina firmaron un acuerdo por tres aos para la creacin de un swap de divisas de RMB70 miles de millones (USD10,25 miles de millones). Este acuerdo fue el primero entre China y una nacin de Amrica Latina y el octavo a nivel mundial principalmente debido al hecho de que Argentina exporta la mayor parte de su produccin de soja al gigante asitico.

Fuente: Ministerio de Comercio de China

IED China en Argentina

250 200
IED (USD M)
150 100 50 0 19 2004 4 2005 11 2006 2007 2008 2009 2010

219
173

157

169

Fuente: Ministerio de Comercio de China 16 Banking - Newsletter de Novedades Financieras Corporate Finance

Adquisiciones chinas en Amrica Latina en Cantidad y Valor En trminos de cantidad y valor, las compras chinas se concentraron fundamentalmente en activos de Energa y Recursos Naturales (aproximadamente un 40%) y en activos de manufactura.

Fuente: Mergermarket

Primeros pasos de China en Argentina Argentina se encuentra claramente posicionada como un jugador clave en trminos de fusiones y adquisiciones realizadas por China debido a dos transacciones importantes realizadas en 2010: CNOOC adquiri 50% de las acciones de Bridas Corporation duea del 40% de Pan American energy por USD 3,1 miles de millones. PAE es la principal exportadora y la segunda productora de petrleo en Argentina. Sinopec adquiri Occidental Argentina Exploration & Production por USD 2,5 miles de millones.

En conjunto, CNOOC y Sinopec tienen ahora el 15% de la produccin argentina de petrleo y el 8% de la produccin de gas. A su vez, las empresas Shaanxi Xinyida y JDC Group formaron Tierra del Fuego, Energa y Qumica S.A. a travs de un joint venture, formalizando un acuerdo con la provincia de Tierra del Fuego para la construccin de una planta de produccin de urea a partir del gas natural provincial. El proyecto incluye una central trmica y un puerto alcanzando un monto total de inversin de USD 900 millones. En agosto de 2011, se anunci la adquisicin del Standard Bank por el ICBC en Argentina por USD 600 millones y el impacto de dicha transaccin es importante debido a sus efectos duraderos en el tiempo. Dicho desembarco tiene como objetivo asesorar a compaas chinas en Sudamrica e incentivar operaciones extranjeras. Adicionalmente, teniendo una filial en Argentina, el banco estar mejor posicionado para asesorar respecto de las condiciones macroeconmicas del pas, las tendencias de la industria y la viabilidad de proyectos a fin de revisar proyectos de inversin planteados por compaas chinas, basndose en sus relaciones existentes y conocimiento de sus clientes. Las transacciones anteriormente mencionadas muestran el inters creciente de China en proyectos de inversin en Argentina.

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Qu busca China hoy? Actualmente, Argentina y China estn consolidando una relacin estratgica sobre la base de presentar economas complementarias, siendo China un socio clave para el desarrollo econmico del pas. A continuacin, se listan los principales sectores de inters y con mayor potencial de Argentina. Agribusiness Tendencias mundiales en la industria agribusiness

China considera a Argentina como un socio agroalimentario y un proveedor confiable de alimentos de alta calidad. De hecho, en mayo de 2011 el gobierno chino anunci la compra de 500 mil toneladas de aceite de soja. Este acuerdo es de vital importancia pues Argentina es uno de los principales exportadores mundiales junto con EEUU y Brasil de dicho producto, y China es el primer importador mundial. Adicionalmente, se prev que para el prximo ao China importe 10 millones de toneladas de soja de Argentina. En relacin al maz, se estima concretar un acuedo para la exportacin del mismo y se espera que Argentina pueda exportar este producto a China en 2012 que es el segundo mayor consumidor de maz del mundo. Con respecto a los lcteos, la Argentina exportar 200 toneladas de quesos a China segn se establece en la primera etapa de un acuerdo bilateral firmado entre ambas naciones para el ingreso de lcteos en Asia. Biocombustibles En la actualidad, se estn desarrollando en el pas proyectos relacionados a biocombustibles. Se entiende por biocombustible el bioetanol, biodiesel y biogs y, en la actualidad, el principal inters est en la produccin de bioetanol a partir del maz. Por parte del gobierno local, se est promoviendo la produccin de biocombustibles. Por ejemplo, en funcin del marco legal actual (ley N 26.093/06), se estableci que la nafta se debe mezclar en un 5% con bioetanol desde el ao 4 de promulgada dicha ley y que el gasoil o el diesel se deben mezclar en un 5% con el biodiesel. Dicha ley gener un contexto atractivo de negocios relacionados a biocombustibles y, por este motivo, como estrategia financiera de inversin, dicho proyectos presentan cierto
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atractivo para inversores chinos por el volumen de inversin, por su retorno financiero y por el potencial implcito de la actividad. Minera Argentina es un pas sumamente rico en minerales y cuenta con un enorme potencial geolgico minero. En particular, presenta una superficie de aproximadamente 2,7 millones de kilmetros cuadrados y es importante destacar que 75% de reas con potencial minero se encuentran todava sin explorar con un alto contenido de minerales asociados. La minera argentina se est convirtiendo en un sector dinmico. El enorme potencial geolgico del pas comenz a despertar hace 15 aos y actualmente sigue en ascenso. A fines del 2010, se registran al menos 17 minas operando, tres en construccin y 340 prospectos en diversas etapas de desarrollo. Las principales provincias con reservar minerales son: San Juan, Santa Cruz y Catamarca. En 2010, la produccin total de la industria en Argentina alcanz los USD 6.996 millones y se export USD 3.544 millones hacia 80 pases, fundamentalmente a Suiza, Alemania, Estados Unidos, Corea y Canad. Adicionalmente, en 2010 la inversin en la industria fue de USD 2.769 millones y las inversiones llegaron desde los 5 continentes (30 pases en total) llegando a un rcord de 572 nuevos proyectos en el perodo 2003 a 2010. Esta industria represent un 4,5% del producto bruto nacional en 2010 y se espera que alcanze un 6% en el ao corriente. Los principales minerales del pas son el oro, plata, cobre, litio y hierro. Evolucin del sector minero 2003
Exportaciones Empleo Proyectos USD 1.138 millones 98.700 empleados 18

2010
USD 3.544 millones 450.000 empleos 572

Argentina se encuentra posicionada como el sexto pas con mayor potencial minero, siendo China el pas que se encuentra en primera posicin.
Potencial Minero Mining Source Potential
1.China 2.Peru 3.Philippines 4.Brazil 5.Chile 6.Argentina 7.Mexico 8.Bolivia 9.Venezuela 10.Burma

China y la mineria De lo 17 emprendimientos mineros activos en Argentina registrados a fines de 2010, en uno de ellos una compaa china se encuentra en operacin en el pas desde 2006: MCC en la mina Sierra Grande con una inversin de USD 80 millones y localizada en Ro Negro. La explotacin est focalizada
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en el yacimiento sur que posee reservas estimadas de ms de 200 millones de toneladas de mineral de hierro. La exploracin minera ha mostrado una tendencia positiva alcanzando un crecimiento del 340% en los ltimos 8 aos. En este mismo perodo la produccin minera creci un 397% y la inversin creci un 1117%. En particular, China est interesada en oro, plata, plomo, zinc y cobre, minerales que son abundantes en el territorio argentino y que presentan un gran potencial. Como China carece de estos minerales en su territorio, el gigante asitico se beneficia invirtiendo en el pas para poder obtener dichos recursos mineros necesarios para poder mantener un crecimiento sostenido. Hoy china, siendo el principal importador de oro, presenta un gran potencial de desarrollo en Argentina ya que actualmente las compaas de capital chino solo participan en un 4% del total de ventas del sector. Energa Actualmente, en Argentina existe una necesidad de desarrollo de proyectos de energa. Por este motivo, el gobierno nacional y las provincias consideran estos proyectos de inversin como prioritarios. En consecuencia, desde el gobierno se intenta fomentar la participacin en la industria de energa principalmente renovable y por ende es un sector que presenta grandes oportunidades. En particular, China est interesada en contratos EPC (Engineering, Procurement, Construction), es decir en contratos de construccin de llave en mano, donde solamente se encargan de montar la planta y el proyecto sin operarlo y poseen un gran know how en construccin. De esta manera, logran mantener el ritmo de crecimiento que se viene evidenciando en los ltimos aos. El inters chino es tanto para las obras relacionadas con generacin de energa como para las relacionadas con la distribucin, principalmente mostrando inters en la industria de energa renovable. Para dichas obras, China cuenta con financiamiento y, a su vez, tienen la posibilidad de vender equipo chino para su utilizacin en esos proyectos. Infraestructura Actualmente, en el pas existe la necesidad de desarrollar y mejorar caminos, tendido ferroviario, aeropuertos y puertos, principalmente. En este contexto, es importante mencionar que China llega al pas con financiamiento asociado y gran know how en la materia. Por un lado, desde 2004 Argentina y China han ido incrementado los negocios bilaterales en materia portuaria para garantizar el comercio entre ambos pases tanto en la recepcin de contenedores as como tambin el envo de toneladas de granos y sus derivados a China. Es decir, China est interesada en desarrollar y mejorar la infraestructura de puertos locales fundamentalmente para futuros proyectos relacionados a la industria agrcola. En relacin a los trenes, se han puesto en marcha proyectos de modernizacin de los trenes Sarmiento y Belgrano Cargas. En este ltimo proyecto, el 85% del financiamiento ser proporcionado por el China Development Bank alcanzando la cifra de USD 2.040 millones, lo que refleja el inters chino en este sector.

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Perspectivas China se ha convertido en una de las potencias econmicas ms influyentes del mundo, transformndose en la segunda potencia econmica mundial, luego de Estados Unidos. Debido a que presenta la mayor parte de sus activos denominados en dlares, el gobierno chino comenz con la estrategia Going Out que consiste en la utilizacin de las reservas internacionales para que las empresas chinas crezcan globalmente y en la estrategia de diversificacin que implica salir de posiciones en dlares y voclarse a inversiones de largo plazo en activos estratgicos (recursos). Frente al contexto actual argentino, inversiones chinas comenzaron a llegar a Argentina y se prev que continuar esta tendencia en los prximos aos, concentrndose fundamentalmente en la industria de agribusiness, minera, infraestructura y energa ya que poseen un valor diferencial en la regin. En el marco de un inters cada vez ms creciente, las delegaciones de las principales ciudades chinas visitan Argentina en bsqueda de proyectos estratgicos. Este es un camino que se ha comenzado a transitar hace varios aos pero que hoy comienza a dar sus frutos dadas las condiciones actuales del mercado. El potencial de crecimiento es exponencial y extraordinario, lo que muestra un panorama favorable para las inversiones chinas en Argentina y un futuro promisorio en funcin de lo expuesto a lo largo del especial.

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