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INSTRUTOR Alonso Mazini Soler scio da J2DA Consulting, empresa dedicada prestao de servios de Consultoria e Treinamento em Gerenciamento de Programas e Projetos Complexos e Especiais (www.j2da.com.br). Doutor em Engenharia de Produo pela POLI-USP, Mestre em Estatstica pela UNICAMP e MBA em Finanas Empresariais pela FIA-USP. certificado PMP (Project Management Professional) do PMI e CQE (Certified in Quality Engineering) da ASQC. Trabalhou 14 anos no ambiente de projetos, consultoria e educao da HP Brasil e IBM Brasil , tendo ocupado as funes de Gerente de Projetos, Gerente de Prtica de Consultoria e Gerente Comercial de Projetos de Consultoria. Professor dos programas de MBA em Gerenciamento de Projetos da FIA-USP e da FGV. Blog do Soler: j2da.wordpress.com Twitter: @alonsosoler
amsol@j2da.com.br www.j2da.com.br
Anos 0 1
TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA Nas operaes financeiras podem existir dois tipos de taxas de juros: 1. TAXA NOMINAL: Taxas de juros usadas para calcular os valores monetrios do fluxo de caixa da operao. Esto expressas em perodo diferente do tempo de capitalizao. Exemplos: 18% ao ano cobrados mensalmente 8% ao semestre capitalizada mensalmente 5% ao ms capitalizada diariamente 2. TAXA EFETIVA: Taxa de juros obtida da relao entre o valor monetrio final e inicial do fluxo de caixa da operao financeira. Corresponde ao custo ou remunerao efetiva de uma operao, tomando-se como base de clculo o valor do capital que realmente corresponde ao recebido ou desembolsado
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TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA EX2 (CONTINUA): Calcular a Taxa Efetiva de Juros considerando que o juro pago na data de recebimento do emprstimo. Taxa Nominal: 20% no perodo
$1.000 - $200 = $800 120 dias
EX3: Jos Carlos colocou $500 numa caderneta de poupana. Quanto ter Jos Carlos disponvel em sua conta ao final de trs anos ?
3 anos -$500
Valor Presente (PV) e Desconto: Valor atual de um montante futuro, descontado a uma taxa de juros conhecida
EX4: Helena Maria receber $10.000 daqui h quatro anos. Se fosse necessrio vender esse crdito para algum hoje, quanto Helena Maria conseguiria?
$ ???
4 anos -$10.000
O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO alguns anos atrs um arquelogo descobriu um a relquia que registrava ter Jlio Csar emprestado o equivalente romano de um centavo de dlar a algum. Como no havia qualquer registro de que o emprstimo tivesse sido devolvido, o arquelogo quis saber a quanto corresponderiam os juros e o principal se um descendente de Csar tentasse cobrar a dvida de um descendente do devedor no sculo vinte. O arquelogo achou que uma taxa 6% ao ano seria apropriada. Para sua surpresa o principal mais os juros devidos, depois de mais de 2.000 anos, valiam mais do que toda a riqueza existente sobre a face da terra. (Ross, 1995)
Por que ?
Perda de poder aquisitivo, causado pela inflao Perda da capitalizao (juros) Perda de oportunidades
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REGIMES DE CAPITALIZAO Os regimes de capitalizao demonstram como os juros so formados e sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. Nesta conceituao podem ser identificados dois regimes de capitalizao dos juros: Simples (ou linear) e Composto (ou exponencial).
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REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES (JUROS SIMPLES) Algumas observaes: a) Os juros por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1.000,00, apresentam valores idnticos ao final de cada ano (0,10 x $1.000,00 = $100,00); b) Em conseqncia, o crescimento dos juros no tempo linear (no exemplo, cresce $100,00 por ano), revelando um comportamento idntico a uma progresso aritmtica. Os juros totais da operao atingem, nos 5 anos, $500,00; c) A remunerao do capital emprestado somente se opera pelo seu valor inicial ($1.000,00), mesmo que os juros tenham sido pagos ao final de cada ano, no ocorrendo remunerao sobre os juros que se formam no perodo. Assim, no 5o ano, a remunerao calculada de $100,00 obtida com base no capital emprestado h 5 anos, ignorando-se os $400,00 de juros que foram se acumulando ao longo do perodo; d) Como os juros variam linearmente no tempo, a apurao do custo total da dvida no prazo contratado processada simplesmente pela multiplicao do nmero de anos pela taxa anual, isto : 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos.
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J = C0 x i x n
Onde: J = valor dos juros expresso em unidade monetrias; C0 = capital. o valor (em $) representativo de determinado momento; i = taxa de juros, expressa em sua forma unitria; n = prazo. EX6: Um capital de $80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um trimestre. Pede se determinar o valor dos juros (simples) acumulados neste perodo.
MONTANTE E CAPITAL Um determinado capital, quando aplicado a uma taxa peridica de juro por determinado tempo, produz um valor acumulado denominado de montante, e identificado em juros simples por M. Em outras palavras, o montante constitudo do capital mais o valor acumulado dos juros, isto :
M = C0 + J M = C0 + C0 x i x n M = C0 (1+ i x n )
EX7: Uma pessoa aplica $18.000,00 taxa de 1,5% ao ms (juros simples) durante 8 meses. Determinar o valor acumulado (montante) ao final deste perodo.
EX9: Um capital de $40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses, produzindo um rendimento financeiro de $9.680,00. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida por esta operao.
EX10: Uma aplicao de $250.000,00 rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de $27.000,00. Calcular o prazo da aplicao.
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EXERCCIOS EX11: 2. Uma dvida de $900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est oferecendo um desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento para hoje. Calcular o valor que o devedor pagaria caso antecipasse a liquidao da dvida.
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TAXA PROPORCIONAL DE JUROS No regime de juros simples, diante de sua prpria natureza linear, esta transformao processada pela denominada taxa proporcional de juros tambm denominada de taxa linear ou nominal. Esta taxa proporcional obtida da diviso entre a taxa de juros considerada na operao e o nmero de vezes em que ocorrero os juros (quantidade de perodos de capitalizao). EX12: Para uma taxa de juros de 18% ao ano, se a capitalizao for definida mensalmente (ocorrero 12 vezes juros no perodo de um ano), o percentual de juros que incidir sobre o capital a cada ms ser:
Taxa Proporcional =
A aplicao de taxas proporcionais muito difundida, principalmente em operaes de curto prazo e curtssimo prazo, apurao de encargos sobre saldo devedor de conta corrente bancria etc.
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M (2,5% a.m.) = 500.000 x 0,025 x 12 = 150.000 M (15% a.s.) = 500.000 x 0,15 x 2 = 150.000
Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros so iguais, logo so definidas como equivalentes. No regime de juros simples, taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxa equivalentes so consideradas a mesma coisa, sendo indiferente a classificao de duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.
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REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTO (JUROS COMPOSTOS) O regime de capitalizao por juros compostos considera que os juros formados em cada perodo so acrescidos ao capital, formando o montante (capital mais juros) do perodo. Este montante, por sua vez, passar a render juros no perodo seguinte formando um novo montante (constitudo do capital inicial, dos juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em perodos anteriores), e assim por diante. JUROS SOBRE JUROS!
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1 ms a 2% a.m. PV1=-$1.000
1 ms a 2% a.m. PV2=-$1.020
FV3=$1.061,21
1 ms a 2% a.m. PV3=-$1.040,40
Ms 23
FV = PV (1 + i) n PV = FV (1 + i) n
n
FV i = 1 PV log(F / P ) n= log(1 + i )
Caractersticas do regime de juros compostos: 1. A incorporao de juros na mesma data de seu clculo (capitalizao) 2. os juros so reinvestidos, mesma taxa do capital
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EX15: Jos Carlos colocou $500 numa caderneta de poupana. A caderneta rende 7% de juros compostos anualmente. Quanto ter Jos Carlos disponvel em sua conta ao final de trs anos ?
$613
FV = PV (1 + i)
n 3
EX16: Helena Maria receber $10.000 daqui h quatro anos. Se fosse necessrio vender esse crdito para algum hoje, quanto Helena Maria conseguiria, considerando que o mercado opera a uma taxa anual de 8% ao ano ? $7.350 FV PV = (1 + i) n 4 anos a 8% a.a. 10.000 PV = (1 + 0,08) 4 -$10.000 PV = 7.350,30
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$613
Pressione <F> CLEAR <REG> 500 <CHS> <PV> 3 <n> 7 <i> <FV>
Visor 0.00 -500.00 3.00 7.00 612.52 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Presente Armazena nmero de perodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Futuro
Pressione <F> CLEAR <REG> 10.000 <CHS> <FV> 4 <n> -$10.000 8 <i> <PV>
Visor 0.00 -10,000.00 3.00 7.00 7,350.30 Apaga os registradores financeiros Armazena Valor Futuro Armazena nmero de perodos Armazena a taxa de juros desejada Apresenta Valor Presente
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EX20: Suponha que h um ano voc tenha investido $50.000 em renda fixa prefixada com taxa de juro igual a 20% ao ano e no ltimo dia deste ms voc resgatar o montante total da operao. A mesma instituio financeira est lhe oferecendo a oportunidade de reaplicar o resultado total de sua aplicao por mais um ano taxa de 18% ao ano, pois as taxas de juros esto declinando. Na tentativa de no perder alguma boa oportunidade do mercado voc consulta outras instituies. Numa dessas consultas o gerente de uma outra instituio lhe oferece duas alternativas com prazo de um ano: 1. Renda fixa prefixada com taxa lquida de juro de 18,50 ao ano 2. Fundo de investimentos em aes. O gerente afirma que a rentabilidade histrica anual desse fundo nos ltimos dois anos de 21% ao ano. O que voc faria ?
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iq = (1 + i )
Onde:
1/ q
q = nmero de perodos de capitalizao. EX21: Qual a taxa equivalente mensal taxa 10,3826% ao semestre ?
i6 = (1 + 0,103826)
1/ 6
i6 = 1,66% ao mes
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS (...) assim, para um mesmo capital e prazo de aplicao, indiferente (equivalente) o rendimento de 1,66% ao ms ou 10,3826% ao semestre. EX21 (CONTINUA): Um capital de $100.000,00 aplicado por dois anos produz: Para i = 1,66% a.m. e n = 24 meses:
FV = PV (1 + i ) n FV = 100.000(1 + 0,0166) = 148.457,63
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i6 = (1 + 0,12)
1/ 6
i6 = 1,91% ao mes
Naturalmente, ao se aplicar $10.000,00 por 6 meses a uma taxa composta de 1,91% ao ms, chega-se ao montante de $11.200,00:
FV = PV (1 + i) n FV = 10.000(1 + 0,0191) = 11.200,00
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TAXA EQUIVALENTE DE JUROS (COMPOSTOS) - EXEMPLOS EX22: Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a 25% ao ano? a) Taxa de juros equivalente mensal i = 25% a.a. q = 1 ano (12 meses) b) Taxa de juros equivalente trimestral q = 1 ano (4 trimestres)
i12 = (1 + 0,25)
1 / 12
i4 = (1 + 0,25)
1/ 4
i4 = 5,737% ao trimestre
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A taxa de 9,9% a.s. produz o mesmo montante que 20,78% a.a. para um mesmo prazo. Neste caso, diz-se que as taxas so equivalentes. indiferente, para um mesmo prazo, e para o regime de juros compostos aplicar a 9,9% a.s. ou a 20,78% a.a.
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2. Projetos e Investimentos
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ESTRATGIAS
PROJETOS
Projetos so instrumentos tticos da execuo de aes estratgicas. Do sucesso dos projetos e do alcance de seus objetivos individuais depende o sucesso das estratgias e, em decorrncia, o sucesso da organizao.
PROJETOS
RESULTADOS
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Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo
Vender
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ESTRATGICA: AMPLIAR A OFERTA DA EMPRESA NO SEGMENTO AUTOMOTIVO OBJETIVOS INDICADORES Total da receita anual da empresa proveniente do segmento automotivo META: 40% da receita de 2010 ser proveniente de vendas para o segmento automotivo PROJETOS RECEITAS
1. Projeto 1: Contrato com a Ford 2. Projeto 2: Renovao do contrato com a GM 3. Projeto 3: Contrato com a FIAT 4. ... 5. ... 6. ...
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Criao de Valor
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PROJETOS E INVESTIMENTOS Todo projeto , de certa forma, um investimento para a organizao que o executa e a sua autorizao, geralmente, est baseada na expectativa de resultados atraentes de criao e/ou manuteno de valor.
Data Atual
Avaliao do Projeto
Deciso de Autorizao
GO NO GO
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As organizaes tendem a no autorizar projetos cujos benefcios no superem seus custos - benefcios podem ser considerados em termos financeiros ou no financeiros (Kerzner, 2001)
O valor para os stakeholders talvez no envolva lucro, mas implica necessariamente na produo de resultados que, de algum modo, recuperem o custo explcito ou implcito do capital consumido pelo projeto (Cohen & Graham, 2002)
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CONSIDERAES SOBRE SUCESSO DE PROJETOS 1. Abordagem Tradicional do Gerenciamento de Projetos: Restries Triplas (Prazo, Custo e Qualidade) 2. Abordagem Baseada na Satisfao do Cliente. - Eficincia: Quo bem o projeto foi conduzido? - Eficcia: O projeto alcanou os benefcios esperados ?
Avaliao do Projeto
GO
NO GO Custos
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A SELEO DE PROJETOS: QUAIS PROJETOS AGREGAM VALOR? A SELEO DE PROJETOS o processo de avaliao e escolha de projetos a serem autorizados. As organizaes geralmente esto s voltas com a possibilidade da implementao de uma infinidade de projetos, entretanto, seus recursos so limitados e a escolha deve ser feita de modo a tirar o maior proveito possvel dos resultados desses projetos. A seleo de projetos geralmente feita, luz de uma anlise situacional que leva em considerao o produto do projeto, os critrios que caracterizam suas prioridades, o potencial de agregao de valor combinado com os interesses de negcio da organizao e a sua capacidade de execut-lo.
Seleo do Projeto
Retorno do Investimento
Execuo do Projeto
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There is NO Free Lunch M.Friedman (?) EMPRESA Comit de Investimentos Diviso A Diviso B --Diviso Z Proposta 1 Proposta 2 --Proposta j Carteira de Investimentos Projeto 1 Projeto 2 --Projeto m
m j
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TCNICAS DE AVALIAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS Oramentao de Capital pode ser entendida como o processo de tomada de deciso sobre a seleo de projetos, baseada em benefcios financeiros. i. ii. iii. iv. v. vi. Elaborao do Fluxo de Caixa do Projeto Valor Presente Lquido (NPV) Taxa Interna de Retorno (IRR) Perodo de Payback ndice de Rentabilidade (IR) Custo de Oportunidade
Princpio Fundamental da Tomada de Deciso de Investimentos: Um projeto deve ser to ou mais atraente quanto as alternativas disponveis no mercado financeiro, de outro modo, as pessoas recorreriam ao mercado em lugar de realizar o projeto. (Ross, 1995)
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ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO Um fluxo de caixa representa uma srie de pagamentos ou de recebimentos que se estima ocorrer em determinado intervalo de tempo. Antes de seu incio, o fluxo de caixa de um projeto de investimentos formado apenas por estimativas, as melhores possveis de acordo com o tempo disponvel, o empenho dedicado e o dispndio de dinheiro empregado na sua elaborao. Dependendo do projeto, vrias divises da empresa podem estar envolvidas na elaborao do fluxo financeiro do projeto. Em geral, as estimativas dos fluxos de caixa do projeto so provenientes da experincia prvia do especialista, do histrico de projetos da empresa e das consultas benchmarks da indstria. Quanto maior forem o tamanho e a complexidade do projeto, maiores sero as dificuldades de se realizar as estimativas. A elaborao de fluxos de caixa baseados em cenrios futuros uma prtica comum e recomendada (Cenrios Otimista, Realista, Pessimista). OBS: Todas as estimativas relevantes decorrentes da aprovao do projeto de investimento sero consideradas depois dos impostos, de outro modo no representaro o retorno do projeto na ptica do investidor.
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(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciao Prdio (-) Depreciao Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa
R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636
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ESTIMATIVAS RELEVANTES DO FLUXO DE CAIXA DE UM PROJETO A construo de um fluxo de caixa de projeto de investimento passa por quatro atividades bsicas: 1. Definio do prazo de anlise do investimento 2. Estimao da posio na data zero (investimento): Nessa data ocorrem o investimento em ativos do projeto 3. Estimao da posio na data terminal (valor residual): Nesta data o capital investido em ativos poder ser total ou parcialmente recuperado pelo seu valor residual. 4. Estimao da posio durante o perodo de anlise do investimento: Durante o prazo de anlise, o investimento gerar retornos lquidos, capitais denominados como fluxos de caixa operacionais (FCO), ou melhor, FCO = R-C-IR, ou seja, receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda.
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Prazos definidos luz do ciclo de vida dos produtos do projeto, atravs dos quais considera-se avaliar o tempo decorrido da investigao ao prazo de saturao do produto no mercado.
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POSIO NA DATA ZERO So considerados todos os investimentos relevantes do projeto - todos o desembolsos necessrios para que os produto do projeto esteja disponvel para operao e, potencialmente, gerar as receitas previstas no projeto de investimento. Data ZERO refere-se comparao da durao do projeto com a referncia do prazo de anlise do investimento. Geralmente a durao do projeto bem menor que a avaliao de seu retorno. EXEMPLO: Instalao de um novo equipamento na empresa
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas com fretes, seguros, etc (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais, materiais e mo de obra (+) Despesas de treinamento (+) Outras despesas iniciais necessrias (=) Investimentos relevantes na data zero
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(+) Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos vendidos (-/+) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO EX24: Um projeto de investimento exige que sejam realizados investimentos em diversos equipamentos no valor total de $1.500.000. Para a instalao desses ativos ser necessrio desembolsar $250.000 em materiais e $100.000 em mo de obra. As estimativas das despesas operacionais iniciais e das despesas de treinamento do pessoal de operao e manuteno so. Respectivamente, $55.000 e $85.000. Qual o investimento relevante na data zero? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos relevantes na data zero
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POSIO NA DATA ZERO - EXEMPLO EX24 (CONTINUA): Adicionar estimativa $180.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substitudos, sendo as despesas de preparao dos equipamentos estimadas em $30.000. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contbil dos equipamentos substitudos $125.000 e a alquota de imposto de renda de 35%? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos
Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos (=) Venda lquida dos equipamentos substitudos (-) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
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Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos (=) Venda lquida dos equipamentos substitudos (-) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
$ 1.848.750
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DEPRECIAO A DEPRECIAO: o custo ou a despesa decorrentes do desgaste ou da obsolescncia dos ativos imobilizados (mquinas, veculos, mveis, imveis e instalaes) da empresa. Ao longo do tempo, com a obsolescncia natural ou desgaste com uso na produo, os ativos vo perdendo valor, essa perda de valor apropriada pela contabilidade periodicamente at que esse ativo tenha valor reduzido a zero.
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POSIO NA DATA TERMINAL - EXEMPLO EX25: O investimento em ativos do projeto foi estimado em $900.000 que estaro todos depreciados ao final do prazo de anlise do investimento. A venda de todos os ativos na data terminal gerar uma receita bruta estimada de $155.000. Calcular o valor residual do investimento, considerando a alquota do imposto de renda igual a 30% e as despesas de preparao dos ativos estimados em $5.000
Valor contbil (+) Valor da venda (bruta) dos ativos (-) Despesa da venda dos ativos Ganho de capital (-/+) Tributao sobre a venda (=) Valor residual na data terminal
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POSIO DURANTE O PERODO DE ANLISE O fluxo de caixa operacional (FCO) do projeto de investimento ser composto, genericamente pelas estimativas de receitas menos custos menos imposto sobre o lucro ou renda. FCO = R-C-IR
Dez-2004 R$ 950.000 Dez-2005 R$ 3.750.000 Dez-2006 R$ 4.500.000 R$ 2.500.000 R$ 2.000.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 473.200 R$ 1.526.800 Dez-2007 R$ 4.725.000 R$ 2.600.000 R$ 2.125.000 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 516.950 R$ 1.608.050 Dez-2008 R$ 4.961.250 R$ 2.704.000 R$ 2.257.250 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 563.238 R$ 1.694.013 Dez-2009 R$ 5.209.313 R$ 2.812.160 R$ 2.397.153 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 612.204 R$ 1.784.949 Dez-2010
(-) Investimentos (+) Receitas (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Depreciao Prdio (-) Depreciao Equipamento (-) IR (TX = 0,35) (=) Fluxo de Caixa Operacional (+) Valor residual (=) Fluxo de Caixa
R$ 5.469.778 R$ 2.924.646 R$ 2.545.132 R$ 48.000 R$ 600.000 R$ 663.996 R$ 1.881.136 R$ 1.596.500 (R$ 950.000) (R$ 3.750.000) R$ 1.526.800 R$ 1.608.050 R$ 1.694.013 R$ 1.784.949 R$ 3.477.636
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CUSTOS As estimativas de custos apontam para o agrupamento de todos os custos relevantes provocados pela operao do projeto. Por exemplo, as despesas de vendas, os custos de matria prima, custos de mo de obra direta e indireta, custos de manuteno da operao, e outros tipos de custos operacionais e no operacionais que fazem parte do ciclo de venda e produo referente ao projeto de investimento. Alguns parmetros difceis de serem estimados: - Aumento do quadro de pessoal - Substituio de equipamento ao longo da operao Os custos financeiros no devem ser includos no fluxo de caixa de um projeto de investimento, pois eles j estaro contemplados na avaliao da viabilidade do projeto.
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2. Quando o preo unitrio de venda do produto no incluir os efeitos inflacionrios durante o prazo de anlise, ento as estimativas de receitas estaro sendo medidas em moeda constante, ou real Assim, as demais estimativas de custos do fluxo de caixa devero seguir o princpio adotados para o cmputo das receitas. Ou seja, se as receitas estiverem sendo medidas em moeda corrente, os custos devero estar indexados pelos ndices de inflao. Quando as receitas estiverem sendo medidas em moeda constante, ento no se deve indexar os custos
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LucroBruto = ( R C )
LUCRO TRIBUTVEL:
IR = ( R C Dep) xTIR
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL:
FCO = LucroBruto IR FCO = ( R C ) IR FCO = ( R C ) ( R C Dep) xTIR FCO = ( R C ) x(1 TIR ) + Dep xTIR
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Construir o fluxo de caixa operacional do projeto, considerando: O investimento relevante na data zero igual a $250.000 A depreciao ser total e linear durante os quatro anos A alquota do imposto de renda ser de 35% O valor residual dos ativos adquiridos na data terminal nulo
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CLCULO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO DE INVESTIMENTO - EXEMPLOS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de anlise de quatro anos.
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL Valor Residual FLUXO DE CAIXA DO INVESTIMENTO 1 2 3 4
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ILUSTRAO DE UM FLUXO DE CAIXA EXEMPLO: Ilustre a elaborao de um Fluxo de Caixa de um projeto de investimento para a concesso da cantina no prdio da fbrica. O contrato prev 5 anos de concesso. Definio do prazo de anlise do investimento Estimao da posio na data zero Estimao da posio na data terminal (Valor Residual) Estimao da posio durante o perodo o perodo de anlise do investimento
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PREMISSAS ADOTADAS (descreva): Definio do prazo de anlise do investimento Estimao do investimento necessrio Estimao do valor residual Estimao do Fluxo de Caixa do investimento
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PLANO DE NEGCIOS DE INVESTIMENTOS DA PIPOCA & CHURROS LTDA EXERCCIO EM GRUPOS: Ilustre a elaborao de um Plano de Negcios e de um Fluxo de Caixa Operacional para um projeto de aquisio de cinco novos carrinhos de pipoca para a sua atual frota de carrinhos na cidade. Esses carrinho devero circular por uma regio desassistida desse tipo de servio e para a qual voc acaba de conseguir um alvar da prefeitura. Use a sua criatividade, defina premissas e estime valores. Sua avaliao ser feita pelo raciocnio aplicado, portanto, deixe clara e registrada a sua lgica. Definio do prazo de anlise do investimento Estimao da posio na data zero Estimao da posio na data terminal (Valor Residual) Estimao da posio durante o perodo o perodo de anlise do investimento
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TAXAS DE JUROS DE UM PROJETO DE INVESTIMENTO Taxa Mnima Requerida: a mnima taxa de retorno que o investidor (emprestador ou acionista) exige para aceitar um investimento (tambm chamada de custo do capital). a quantia que as empresa precisam pagar ao investidor para atender s suas expectativas de retorno. - Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do investimento; - Pode tambm ser considerada como a a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do investimento. o custo de oportunidade de abandonar a melhor alternativa disponvel em favor do investimento escolhido. Taxa Esperada (Retorno Esperado): a taxa de retorno oferecida pelo investimento como conseqncia da rentabilidade do investimento; Taxa Realizada (Retorno Realizado): a taxa obtida depois da concluso do investimento, que pode ser diferente da taxa esperada.
74
37
Anlise do Projeto
Deciso de Autorizao
GO NO GO
Retorno Esperado
Custos
Relao Benefcio/Custo
75
CUSTO DO CAPITAL PRPRIO E DE TERCEIROS O CUSTO DO CAPITAL a quantia que as empresas precisam pagar aos emprestadores e acionistas para atender suas expectativas de retorno. determinado pela combinao Risco-Retorno do investidor. Tanto emprestadores externos quanto acionistas correm riscos ao fornecer capital empresa para seus projetos. O Risco de emprestadores externos menor uma vez que dispem de documentos que garantem a devoluo do capital investido da amortizao do principal e da parcela dos juros. Portanto, menor o seu retorno esperado. O acionista que investe na mesma empresa assume riscos maiores do que o emprestador, pois no conta com garantias especficas de devoluo e remunerao do capital investido. Entretanto, os acionistas nutrem maiores expectativas quanto ao nvel de dividendos recebidos e de valorizao de suas aes, e sempre buscam maiores retornos para os mesmos nveis de riscos. Quanto maiores os riscos, maiores tendem a ser as taxas de juros cobradas pelos investidores.
76
38
EX27: Suponha uma empresa com 30% de capital de terceiros e 70% de capital prprio. Se a taxa de juros for de 10% e o custo do capital prprio for de 15%, o CMPC ser (considerando a alquota de IR = 35%):.
CMPC = [ (0,3)(0,1)(1 0,35) + (0,7 )(0,15)] = 0,1275
77
CUSTO DE CAPITAL E TAXA MNIMA REQUERIDA DE PROJETOS As empresas operam com um custo de capital compatvel com o nvel de risco de seu negcio. O CMPC reflete o risco mdio dos ativos da empresa. Entretanto, o risco do novo projeto poder ser diferente do risco mdio dos ativos da empresa, portanto: Se o nvel de risco de um novo projeto for comparvel com o nvel de risco da empresa, o custo do capital poder ser usado como taxa mnima requerida para o retorno financeiro do projeto; Entretanto, se o nvel de risco de um novo projeto for diferente do nvel de risco da empresa, deve-se analisar qual a taxa mnima requerida para o empreendimento que, provavelmente, ser diferente do custo de seu capital; Assim, ao analisar a viabilidade de um projeto, deve-se estar preparado para: Definir o nvel de risco de cada projeto; Obter o valor da taxa mnima requerida para o projeto, associada ao seu nvel de risco.
78
39
79
VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) Valor Presente Lquido (VPL): Contribuio atual de um fluxo de caixa futuro (resultado da operao de investimentos e resultados operacionais), descontado taxa de juros mnima requerida, atravs do modelo de juros compostos. O Mtodo do Valor Presente Lquido explicita a contribuio do projeto de investimento no aumento do valor da empresa. EX28:
ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 INVESTIMENTO (R$ 600.000) RETORNO R$ 120.000 R$ 150.000 R$ 200.000 R$ 220.000 R$ 150.000 R$ 180.000 R$ 80.000 FLUXO DE CAIXA (R$ 600.000) R$ 120.000 R$ 150.000 R$ 200.000 R$ 220.000 R$ 150.000 R$ 180.000 R$ 80.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (12% a.a.) (R$ 600.000) R$ 107.143 R$ 119.579 R$ 142.356 R$ 139.814 R$ 85.114 R$ 91.194 R$ 36.188 R$ 121.388
VPL = 600.000 +
120.000 150.000 200.000 220.000 150.000 180.000 80.000 + + + + + + (1,12)1 (1,12)2 (1,12)3 (1,12)4 (1,12)5 (1,12)6 (1,12)7
80
VPL = $ 121.388
40
VPL = $ 600.000 +
INTERPRETAO: O VPL = $ 121.388 um valor extra gerado pelo projeto, depois de recuperar e remunerar o investimento com a taxa de juro de 12% a.a. o lucro econmico gerado pelo projeto. O investidor que estiver em dvida sobre a autorizao deste projeto e outro, cuja taxa de retorno corresponde a 12% a.a., reconhecer vantagens econmicas pelo investimento neste projeto. De outra maneira, investindo no projeto espera-se que o valor da empresa tenha um acrscimo de $ 121.388, considerando o valor na data zero.
81
VPL = I .I . +
VPL = I .I . +
t =1
FCt (1 + i )t
Um VPL positivo indica que a empresa conseguir um retorno sobre o investimento maior do que uma alternativa vivel de que dispe. Maior que o retorno mnimo desejado. - O investimento ser recuperado; - Remunerado taxa mnima requerida; - O projeto gerar um lucro extra na data zero igual ao VPL.
82
CRITRIO DE AVALIAO: VPL > 0 : aceita-se o projeto VPL < 0: rejeita-se o projeto
41
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
83
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV>
Visor 0.00 -200.00 -50.00 100.00 300.00 3.00 10.00 62.58 Apaga os registradores financeiros Armazena sada inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica nmero de perodos inseridos (alm do perodo inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV
84
42
Ano
FCO
Valor Presente a 10% a.a. $ 909,09 $ 1.652,89 $ 1,502,63 $ 3.415,07 $ 1.241,84 $ 8.721,52
1 2 3 4 5
VPL = 8.721,52 10.000 = ($ 1.278,48) O investimento inicial renderia mais numa outra aplicao do mercado. Discusso: A operao deu prejuzo ???
85
VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIO EX32: A gerncia de novos investimentos da empresa est realizando a anlise preliminar do lanamento de um novo tipo de produto. Depois de consultar os setores da empresa envolvidos no projeto, o analista conseguiu estabelecer as estimativas seguintes: O prazo de anlise do projeto foi fixado em cinco anos; Valor total do investimento inicial $ 400.000 ocorrendo na data zero; Retornos anuais depois dos imposto iguais a $ 100.000 Taxa mnima requerida de 10% a.a. Verificar se o projeto deve ser aceito, aplicando o mtodo do VPL.
86
43
87
VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL) EXERCCIO EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto, o Gerente de Novos Negcios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto, cujo valor estimado de $ 90.000. verificar se o projeto deve ser aceito.
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.)
88
44
Perfil do VPL
Taxa de Juros
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RETURN RATE (IRR) Taxa Interna de Retorno (TIR): Equivale Taxa Esperada de Retorno do projeto, baseada na qual as entradas de um projeto se igualam s suas sadas.
Ano
Investimento
Retorno
FCO
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
DE VOLTA AO EX 30: TIR = 20,27% - A taxa de juros esperada do projeto de 20%, podendo ser comparada a taxa de retorno oferecida por qualquer outro investimento.
Perfil do VPL
200 Taxa Mnima Requerida 150 100 50 0 -50 0 -100 VPL 5 10 15 20 25 30 35 40
TIR = 20,27%
90
45
VPL = I .I . +
FV 1 FV 2 FVn + + ... + 1 2 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )n
0 = I .I . +
O que significa a TIR ? A TIR a taxa de desconto que anula o VPL do fluxo de caixa de um investimento. A TIR o ponto de reverso da deciso de investir ou no no projeto. A TIR um parmetro matemtico que pode ser considerado como uma estimativa da Taxa de Retorno Esperada (prometida). EX34: Voc ter que escolher o melhor projeto entre dois apresentado baseado no critrio da Taxa Interna de Retorno. O Projeto A apresenta TIR igual a 15%. O Projeto B apresenta TIR igual a 27%. Qual projeto deveria ser escolhido ?
91
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
Pressione <F> CLEAR <REG> 200 <CHS> <g> <CF0> 50 <CHS> <g> <CFj> 100 <g> <CFj> 300 <g> <CFj> <RCL> <n> 10 <i> <f> <NPV> <f> <IRR>
Visor 0.00 -200.00 -50.00 100.00 300.00 3.00 10.00 62.58 20.27 Apaga os registradores financeiros Armazena sada inicial de caixa Armazena FC do 1o ano Armazena FC do 2o ano Armazena FC do 3o ano Verifica nmero de perodos inseridos (alm do perodo inicial) Armazena a taxa de juros desejada NPV IRR
92
46
VPL = ($1.278,48) Taxa Mnima requerida = 10% TIR = 5.55% a.a. EX35: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de implantao de um sistema de ERP na empresa XY est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 18% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 FCO ($ 30.000) ($ 20.000) 0 $ 10.000 $ 14.000 $ 18.000 $ 22.000 $ 26.000
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) - EXERCCIOS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalao de uma nova linha de produo est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 16% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000) $ 7.000 $ 7.500 $ 8.200 $ 9.000 $ 12.000
EX37: Na tentativa de tornar o projeto vivel sem modificar o fluxo de caixa, qual o valor mximo da taxa mnima requerida que viabilizaria o projeto ? EX38: O Gerente Financeiro no aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.a. o valor mnimo requerido. Entretanto, dependendo do valor, aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o projeto vivel mantendo a taxa requerida em 16% a.a., qual seria o valor residual mnimo que viabilizaria o projeto ?
94
47
Perfil do VPL
Taxa de Juros
95
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) FLUXOS DE CAIXA MLTIPLOS EX 40: Perfil do VPL para projetos com mais de uma mudana de sinal.
Anos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital $0 $ 180.000 $ 100.000
VPL R$ 200.000 R$ 150.000 R$ 100.000 R$ 50.000 R$ 0 (R$ 50.000) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Perfil do VPL
Custo do Capital
Se o fluxo de caixa tiver mais de uma TIR, no deve ser aplicado o critrio de aceitao pelo mtodo da TIR. Como avaliar ento o critrio de aceitao ? Recomendamos aplicar o mtodo do VPL! (Lapponi, 2000)
96
48
PROJETO A
VPL (B)
TIR (A)
TIR (B)
TAXA REQUERIDA
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) A taxa interna de retorno de uma alternativa financeira somente verdadeira na suposio de todos os fluxos de caixa, que se sucedero, sejam reaplicados taxa de juro calculada pelo mtodo. Em caso contrrio, o resultado efetivo do investimento outro. EX42: Seja um projeto de investimento de $70.000,00 que promova expectativas de benefcios de $20.000,00, $40.000,00 $45.000,00 e $30.000,00, respectivamente, ao final dos prximos quatros anos da deciso.
$20.000 $40.000 $45.000 $30.000
1 $70.000
Calculando a TIR, resulta em 30,03% a.a. Vamos calcular ? Interprete o significado da Taxa Esperada de Retorno de um projeto de investimento ser igual a 30% a.a. ?
98
49
1 $70.000
$58.513,93
FV = 70.000x(1 + 0,30) 4
$200.117,54 $200.117,54
99
TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM) EX42 (CONTINUA): Mas, e se no consegussemos reinvestir os capitais parciais taxa da TIR? Se consegussemos apenas reinvestir a uma taxa menor, de 12% a.a. por exemplo?
FV = 20.000 x(1,12) + 40.000 x (1,12 ) + 45.000 x(1,12) + 30.000 FV = $ 158.674,56
3 2 1
A rentabilidade no perodo (4 anos) foi de: I = E sua taxa equivalente mensal foi de:
TIRM = (1 + 1,2668)
Dessa maneira, pode-se concluir que a TIR esperada de uma deciso de investimento dependente no somente dos resultados de caixa projetado para a alternativa, como tambm da reaplicao destes fluxos ao longo de todo o prazo.
100
50
Saldo do investimento
FCO Acumulado $ (200) $ (250) $ (150) $ 150
0 1 2 3
$ (200) $ (100) $0 $0
$0 $ 50 $ 100 $ 300
PPB
101
$ 150
2 $ 150
PPB
Interpolao Linear:
$ 150
2 $ 150
PPB
51
PROJETOS IDNTICOS ? 1. Fluxos de caixa dentro do perodo de recuperao Comparar projetos A e B Fluxos de caixa posterior ao perodo de recuperao Comparar projetos B e C
2.
103
ANLISE DO MTODO PERODO DE PAYBACK O que representa o PPB (Perodo de Payback): um mtodo de fcil aplicao e interpretao; uma medida de liquidez do projeto; uma medida de risco do projeto;
Desvantagens do Mtodo do PPB: No considera o valor dos capitais no tempo ( aplicado na condio de taxa mnima requerida igual a zero); No considera todos os capitais do fluxo de caixa; No uma medida de rentabilidade do projeto; No deve ser aplicado quando o fluxo de caixa apresentar mais de uma mudana de sinal.
104
52
Perodo de Payback = o projeto no acrescenta valor. Vantagens em relao ao NPV ? No so comparveis. Ainda apresenta as deficincias bsicas do Perodo de Payback Simples. Trata-se do tempo de recuperao do investimento, remunerado taxa mnima requerida.
105
PERODO DE PAYBACK - EXERCCIOS EX 44: Para substituir um equipamento ser necessrio investir $ 30.000. A) Se os retornos anuais depois dos impostos so estimadas em $ 7.500, qual o PPB se o prazo de anlise do projeto de seis anos ? B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mnima requerida de 14% a.a. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ?
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO SALDO FCO Descontado 14% a.a. SALDO
106
53
ou
IR =
EX45:
FCO PROJETO Investimento ($ 20) ($ 10) Ano 1 $ 70 $ 15 Ano 2 $10 $ 40 VP FCx posterior Descontado a 12% a.a. $ 70,5 $ 45.3 IR 3,53 4,53 VPL a 12% a.a. $ 50,5 $35,3
A B
SELEO DE PROJETOS - EXERCCIO EX46: Analise os projetos da empresa XYZ que esto sendo considerados para investimento, supondo uma taxa mnima requerida de 12% a.a
INV A B C D E ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) ($1.000) Ano 1 $25 $1.100 $1.000 $400 $400 TIRM a uma taxa de reaplicao de 12% a.a. Ano 2 $50 $100 $325 $400 $400 Ano 3 $1.600 $100 $50 $850 $900
VPL A B C D E
TIR
PPB
PPD
IR
108
54
109
EXERCCIOS RESPOSTAS EX8: Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples de 6% ms durante nove meses. Ao final deste perodo, calculou em $270.000,00 o total de juros da operao. Determinar o valor do emprstimo.
C0 = C0 = C0 =
55
J = C0 x i x n J C0 x n
i= i=
EXERCCIOS RESPOSTAS EX10: Uma aplicao de $250.000,00 rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de $27.000,00. Calcular o prazo da aplicao.
J = C0 x i x n J C0 x i
n= n=
112
56
113
EXERCCIOS RESPOSTAS
EX17: Luza Helena pensa em investir na compra de um terreno prximo a sua casa. O preo do terreno $85.000 e ela est certa de que, no prximo ano, conseguir vender o mesmo terreno por um valor mnimo de $ 91.000, o que significa ganho certo de $6.000. Dado que o mercado est operando com uma taxa de juros anual de 10%, como voc aconselharia Luza Helena acerca desse investimento ?
57
Ms
PV1=$19.608
PV1 =
PV2=$19.223
FV1 20.000 = = 19.607,84 (1 + i ) n (1 + 0,02)1 PV2 = FV2 20.000 = = 19.223,38 (1 + i ) n (1 + 0,02) 2 PV3 = FV3 20.000 = = 18.846,45 (1 + i ) n (1 + 0,02) 3
115
PV3=$18.846 $57.677
EXERCCIOS RESPOSTAS
EX19: A empresa DesArts opera no segmento de compra e venda de obras de arte. O proprietrio est as voltas com a compra de um quadro original de um pintor, relativamente famoso, por $400.000, com a inteno de vend-lo 1 ano depois, quando se prev que o quadro estar valendo $480.000. Supondo que a taxa de juros oferecida pelos bancos de 10% ao ano, ele deveria realizar a transao ? (comente sobre o risco da operao)
116
58
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EXERCCIOS RESPOSTAS EX24 (CONTINUA): Adicionar estimativa $180.000 pelo recebimento da venda do grupo de equipamentos substitudos, sendo as despesas de preparao dos equipamentos estimadas em $30.000. Qual o valor do investimento relevante na data zero se o valor contbil dos equipamentos substitudos $125.000 e a alquota de imposto de renda de 35%? Soluo:
(+) Valor dos ativos comprados, incluindo despesas (+) Instalao de equipamentos, materiais, mo de obra, etc. (+) Despesa operacionais iniciais (+) Despesas de treinamento (=) Investimentos sem venda dos equipamentos substitudos $ 1.500.000 $ 350.000 $ 55.000 $ 85.000 $ 1.990.000
Venda dos equipamentos substitudos (-) Despesas de preparao dos equipamentos (=) Venda lquida dos equipamentos substitudos (-) Tributao sobre a venda (=) Venda depois dos impostos
$ 1.848.750
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EXERCCIOS RESPOSTAS EX26 (CONTINUA): A tabela a seguir registra as receitas e custos relevantes de um projeto de investimento com prazo de anlise de quatro anos.
0 Investimento Inicial (+) Receitas (-) Custos (=) LUCRO BRUTO Depreciao LUCRO TRIBUTVEL IR FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL ($250.000) $250.000 $1.280.000 $985.000 $295.000 $62.500 $81.375 $213.625 $213.625 $1.350.000 $1.010.000 $340.000 $62.500 $97.125 $242.875 $242.875 $1.400.000 $1.050.000 $350.000 $62.500 $100.625 $249.375 $249.375 $1.435.000 $1.050.000 $385.000 $62.500 $112.875 $272.125 $272.125 1 2 3 4
120
60
121
EXERCCIOS RESPOSTAS EX32 (CONTINUA): Na tentativa de melhorar o resultado do projeto, o Gerente de Novos Negcios sugeriu incluir o valor residual dos equipamento comprados na data final do projeto, cujo valor estimado de $ 90.000. verificar se o projeto deve ser aceito.
ANOS 0 1 2 3 4 5 CAPITAIS (R$ 400.000) R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 100.000 R$ 190.000 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (10% a.a.) (R$ 400.000) R$ 90.909 R$ 82.645 R$ 75.131 R$ 68.301 R$ 117.975 R$ 34.962
61
RESPOSTA: TIR = 12,61% a.a. O projeto no deve ser aceito pois a Taxa Mnima Requerida de 18% a.a.
123
EXERCCIOS RESPOSTAS EX36: O fluxo de caixa anual depois dos impostos de um projeto de instalao de uma nova linha de produo est descrito abaixo. Verificar se o projeto deve ser aceito, considerando a taxa mnima requerida de 16% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5 Capital ($ 30.000) $ 7.000 $ 7.500 $ 8.200 $ 9.000 $ 12.000
RESPOSTA: TIR = 12,73% a.a. O projeto no deve ser aceito pois a Taxa Mnima Requerida de 16% a.a.
124
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EXERCCIOS RESPOSTAS EX38: O Gerente Financeiro no aceitou diminuir a taxa requerida alegando que 16% a.a. o valor mnimo requerido. Entretanto, dependendo do valor, aceitaria considerar um valor residual ao final do quinto ano do fluxo de caixa. Na tentativa de tornar o projeto vivel mantendo a taxa mnima requerida em 16% a.a., qual seria o valor residual mnimo que viabilizaria o projeto ? RESPOSTA: O VPL do projeto de ($ 2.454,43) negativo ou seja, o projeto realmente invivel esse nvel de retorno requerido. O valor do VPL pode ser visto como a diferena que viabilizaria o projeto. Entretanto note que o VPL est expresso em valor presente. Para consider-lo como Valor Residual, temos que mand-lo ao futuro, por 5 perodos, pela taxa de capitalizao de 16%a.a. ou seja, um Valor Residual de $ 5.155,13 viabilizaria o projeto. Tente re-calcular o VPL e a TIR acrescentado esse valor residual ao FCO e comprove.
126
63
127
EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? RESPOSTA: Divida $ 30.000 por 3 anos = $10.000. Conferindo:
Anos 0 1 2 3 4 5 6 FCO ($ 30.000) $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 SALDO ($ 30.000) ($ 20.000) ($ 10.000) $0 $ 10.000 $ 20.000 $ 30.000
128
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RESPOSTA: No tem PPD. O projeto no d retorno. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ? REPOSTA: 0% a.a. Para dar retorno em 4 anos, no posso descontar nada. Basta ver o saldo dos FCx Simples, ou ver o PPB.
129
EXERCCIOS RESPOSTAS EX 44: Continua. B) Qual deveria ser o valor dos retornos anuais (supondo uniformidade anual) para se conseguir um PPB de trs anos ? C) Calcule o PPD considerando a taxa mnima requerida de 14% a.a. D) Qual a taxa mnima requerida para se conseguir um PPD de quatro anos ?
Anos 0 1 2 3 4 5 6
SALDO
130
65
TIR 17,64% a.a. 35,76% a.a. 23,38% a.a. 20,13% a.a. 22,59% a.a.
131
66