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NUMRO DU 25 FVRIER 2012

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placement

Dix championnes de la cration de richesse

STPHANE. ROLLAND
@TC.TC
LABORATOIRES PALADIN (TOR., PLB, 42,04 $)

+ Gnre un rendement du capital

trs lev depuis plusieurs annes.

Les analystes se montrent prudents.

Les Bourses ont connu un dpart canon en 2012. Reste-t-il des occasions intressantes ? Pour reprer des titres qui reclent un potentiel long terme, nous avons demand Carl Simard, prsident de Medici, de cibler 10 socits qui crent le plus de valeur avec largent investi par leurs actionnaires. Voici sa slection, qui comprend cinq actions canadiennes et cinq actions amricaines.

ALIMENTATION COUCHE-TARD (TOR., ATD.B, 30,25 $)

Le consensus prvoit une croissance des bnces suprieure 10 %. Les marges sur lessence sont dterminantes pour la russite boursire du dtaillant.

Les acquisitions amricaines de la chane de dpanneurs lavalloise sont un vecteur de croissance, dit Carl Simard. Le titre schange 12 fois les bnces prvus pour 2012, et la progression du bnce par action devrait se situer entre 10 % 15 %, annuellement. Les dividendes et les rachats dacle ti tions procurent un retour quivalant 4,5 % d de la capitalisation boursire aux actionnaires, note le gestionnaire de portefeuille, n qui vante les talents de la direction. q Le rendement du capital investi, 13 %, n nest pas impressionnant , admet C Carl Simard.

Le clin dil du hibou rouge, emblme de la chane, semble avoir sduit les analystes. Neuf recommandent lachat du titre, tandis que quatre suggrent de le conserver. Pour reprendre les mots de Keith Howlett, de Valeurs mobilires Desjardins, il y a toujours de lessence pour alimenter le moteur de croissance . Michael Van Aelst, de Valeurs mobilires TD, place laction de Couche-Tard au sommet de sa liste de recommandations. Autrement dit, cest sa plus insistante recommandation dachat parmi les dtaillants. Lanalyste est plus optimiste que M. Simard quant la croissance du bnce de CoucheTard. Selon lui, il devrait crotre de 15 20 % dans un avenir prvisible. Tout nest pas parfait, nuance M. Simard. Les marges sur lessence sont dterminantes pour la russite boursire de lentreprise. Loffre de produits alimentaires frais reprsente un certain casse-tte logistique.

C COMMENT LES CHOIX SONT EFFECTUS

P Pour faire ses choix, Carl Simard, prsident de Medici, a pris en compte quatre critres : la rentabilit du capital investi par les actionnaires, la croissance espre, lavantage concurrentiel et la gestion du capital de la socit. r Le rendement du capital permet de mesurer la proportion du bnce gnr partir du capital L investi. Plus cette donne est leve, plus lentreprise gnre des bnces avec largent des in actionnaires et des cranciers. M. Simard vise un rendement annuel de plus de 12 %. a La croissance espre est dtermine par les prvisions du consensus des analystes. L La candidate idale : une entreprise dont la croissance anticipe est importante L et dont laction est peu chre, si on prend en compte ces prvisions. e Lavantage concurrentiel constitue une valuation qualitative. Le gestionnaire de portefeuille L essaie de dterminer les caractristiques grce auxquelles lentreprise restera rentable e long terme. Pour la gestion du capital, M. Simard prfre les socits qui versent un dividende et rachtent P leurs actions, lorsque leur modle dentreprise est mature. Un faible endettement est aussi le un atout. u

La pharmaceutique spcialise montralaise Laboratoires Paladin, qui fabrique notamment le mdicament contre la douleur pour enfants Tempra et la pilule contraceptive durgence Plan B, cre beaucoup de valeur pour les actionnaires, dit Carl Simard. Elle ncessite peu de capital pour gnrer des prots , commente-t-il. Lentreprise gnre un rendement du capital de plus de 25 %, et ce, mme si elle conserve une encaisse de 200 millions de dollars, soit 10 $ par action. 20 fois les bnces prvus pour 2012, laction est pleinement value, selon M. Simard. Le gestionnaire prvoit que lentreprise commencera verser un dividende. Elle gnre plus de liquidits quelle nen investit actuellement pour lobtention de droits de commercialisation sur de nouveaux mdicaments auprs de grandes pharmaceutiques. Pour que cette belle histoire se poursuive (le titre de Paladin a grimp de 276 % depuis cinq ans), la pharmaceutique doit continuer dacqurir des droits sur dautres mdicaments, prvient M. Simard. Lennox Gibbs, de Valeurs mobilires TD, est plus prudent avec une recommandation conserver. La socit devra combattre la concurrence des versions gnriques du Plan B et de lanti-inammatoire Pensaid. M. Gibbs croit nanmoins que lentreprise peut alimenter sa progression avec de nouveaux produits. Lanalyste prvient que sa recommandation pourrait ainsi tre rvise en consquence. Les analystes sont diviss : quatre recommandent lachat du titre et autant de le conserver.

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placement

APPLE (NASDAQ AAPL, 513,90 $ US) (NASDAQ,

GLENTEL (TOR., GLN, 21,78 $)

Possde prs de 100 milliards de dollars amricains de liquidits. amri La socit est condamne innover. co

Bien positionne pour proter de la croissance du tlphone intelligent. Le modle dentreprise est facilement imitable.

MACDONALD DETTWILER & ASSOCIATES (TOR., MDA, 44,34 $)

Les barrires lentre sont leves pour ses concurrents. Le march international est difcilement accessible.

Laction de lentreprise de surveillance et de robotique arospatiale, qui a rachet Spar Arospace, Sainte-Anne-deBellevue, en 2006, est bon march, souligne M. Simard. Le titre se ngocie 20 % sous son valuation historique. La direction de MDA fait des choix raisonns, note le gestionnaire. Elle a rachet 23 % de ses actions lors dun encan invers en 2011. Le rachat permettra la socit de faire passer son rendement du capital investi au-dessus de 15 %. Elle a galement instaur un dividende qui procure un rendement de 2,25 %. En outre, lendettement reprsente moins de la moiti de lavoir des actionnaires. M. Simard constate que lentreprise de Richmond, en Colombie-Britannique, entretient une relation privilgie avec le gouvernement canadien. La barrire lentre est donc leve pour les concurrents. Le hic, cest que le secteur est empreint de protectionnisme. Les dbouchs ltranger sont ainsi plus difciles trouver sans partenariat stratgique. Lentreprise pourrait aussi faire les frais des compressions budgtaires du gouvernement canadien. Thanos Moschopoulos, analyste de BMO Marchs des capitaux, se montre prudent : sa recommandation pour le titre est de performance de march . Selon lui, il y a peu de catalyseurs pour laction sans fusion ou acquisition. Lopinion des pairs est partage. Parmi les treize analystes qui suivent la socit, sept recommandent lachat du titre et six, de le conserver .

Apple marche sur leau avec ses rsultats impressionnants , c commente le prsident de Medici, par une rfrence la Bible qui rete le culte que suscitent ses appareils lectroniques (Mac iPhone, iPod et iPad). (Mac, Le rendement du c capital investi de 30 % de la socit californienne est un des plus levs du monde, dit le gestionnaire. Lavantage concurrentiel dApple nest plus dmontrer, avec une marque qui est lune des plus connues dans le monde et qui rend les utilisateurs de ses produits captifs . Grce des liquidits qui avoisinent les 100 milliards de dollars amricains, la premire capitalisation du monde peut se permettre de faire des erreurs, dit M. Simard. Rares sont les analystes qui ne suggrent pas de croquer le fruit inscrit au Nasdaq. Ils sont 52 mettre une recommandation dachat, contre seulement 4 conserver et une recommandation de vendre. Edward Zabitsky, dACI Research Toronto, est loiseau de malheur qui suggre la vente. Larrive du HTML 5, prochaine rvision du langage informatique, rendra lavantage concurrentiel du iPhone dans le domaine des applications mobiles moins vident, selon lui. Lentreprise naurait ainsi pas dautre choix que celui de rduire ses marges pour lutter contre ses concurrents. Pour que le conte de fe boursier se poursuive, Apple, dont le pdg visionnaire, Steve Jobs, est dcd lan dernier, doit imprativement continuer dinnover, concde M. Simard.

INDUSTRIES LASSONDE (TOR., LAS.A, 67,99 $)

Rentabilit suprieure et conomie dchelle sont au rendez-vous Les marges seront sous pression en raison de lination alimentaire

Grce lacquisition de Clement Pappas aux tats-Unis, la croissance devrait tre au rendez-vous pour le producteur de jus de Rougemont, bien connu des consommateurs grce sa marque de jus Oasis, estime Carl Simard, prsident de Medici. Les conomies dchelle lies cette acquisition et la rentabilit suprieure du producteur de jus amricain permettront son acqureur de faire crotre son rendement du capital investi, qui est 14 % actuellement. long terme, lentreprise qubcoise peut augmenter ses bnces de 12 % par anne, alors que son action schange 10,5 fois ses prots prvus en 2012. La dette lie lacquisition de Clement Pappas freine la croissance du dividende. Cette dette pourrait peser sur Industries Lassonde court terme. Les marges seront sous pression en raison de lination alimentaire, ajoute le gestionnaire de portefeuille. Avantage pour les petits investisseurs qui sintresseraient au titre, le modle dentreprise de Lassonde est facile comprendre, selon M. Simard. Petite capitalisation boursire (475 millions), Industries Lassonde nest suivie que par un analyste : Vincent Perri, de Valeurs mobilires Banque Laurentienne. Ce dernier recommande de conserver laction.

Lengouement pour le iPhone et les appareils intelligents offre de belles occasions de croissance court et moyen termes pour le dtaillant indpendant de tlphonie mobile Glentel, croit Carl Simard. Lentreprise de Colombie-Britannique exploite 313 commerces au Canada et 188 tablissements aux tats-Unis, dont les enseignes La Cabine sans l et Wave Sans Fil au Qubec. Un des avantages de Glentel : les consommateurs trouvent toutes les marques dappareils dans ses boutiques, car elle est indpendante des fournisseurs tels Rogers et Telus. Depuis trois ans, Glentel enregistre un rendement du capital investi de 25 %. Ses bnces devraient crotre de 15 % par an moyen terme. Le titre, qui se ngocie 13,5 fois le prot prvu, reste abordable, dit M. Simard, mme sil a gagn 56 % en un an. La direction gre bien le capital, note M. Simard. Il voit aussi lacquisition de Diamond Wireless aux tats-Unis dun bon il. De plus, Glentel est peu endette. Les analystes partagent sont avis. Les cinq qui suivent le titre en recommandent lachat. Derkek Dley, de Canaccord Genuity, aime le prol dexpansion, le bilan sain et labordabilit de laction. Une ombre au tableau : le Le titre de modle de Glentel a gagn Glentel peut 56 % depuis 1 an facilement 24 tre reproduit, note 21 M. Simard. 18 Best Buy 15 vise ouvrir 800 bouti02-2011 06-2011 10-2011 01-2012 ques de tlphonie aux tatsUnis dici cinq ans.

Dix championnes de la cration de richesse , lire en page i-4.

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+ 21 %
CISCO (NASDAQ, CSCO, 20,34 $US)

Le titre de Cisco a seulement progress de 21 % en 10 ans | Source : Bloomberg

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placement
plusieurs concurrents visent ce march, constate Grady Burkett, analyste de Morningstar. Ce dernier souligne cependant lavantage concurrentiel des activits traditionnelles de Cisco. Le consensus des analystes est partag. Des 47 qui suivent le titre, 25 en suggrent lachat, 20, de le conserver et 2 recommandent de sen dpartir. S.R.

Le titre est bon march. Lincursion dans linformatique en nuage reprsente un risque.

cipline en remettant largent aux actionnaires quen satisfaisant ses ides de grandeur , dit M. Simard. Lin-

cursion de Cisco dans le crneau de linformatique en nuage entrane quelques incertitudes au moment o

En plus de crotre de 7 % 8 % par anne, le fabricant et fournisseur de services de rseautique redonne ses actionnaires lquivalent de 13 % de sa capitalisation boursire sous forme de dividendes et de rachat dactions, constate Carl Simard, prsident de Medici. Le titre de la socit californienne schange prs de 11 fois les bnces prvus en juillet 2012. Cest peu cher compte tenu de la croissance future , dit le gestionnaire de portefeuille. Lencaisse de 47 G$ US peut tre perue positivement ou ngativement. Cette marge de manuvre a incit lentreprise dpenser son capital excdentaire dans des acquisitions coteuses. La socit nous semble plus dis-

IBM (NY, IBM, 193,27 $ US)

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La socit fonde en 1911 entretient une relation privilgie avec sa clientle et ngocie des ententes long terme qui lui procurent des revenus rcurrents. Peu de croissance est ncessaire pour justier lachat du titre de lditeur de logiciels et fournisseur de services informatiques, estime Carl Simard. Se ngociant 10 fois les ux de trsorerie, le titre dIBM est bien valu, dit le gestionnaire. Il note toutefois quIBM remet ses actionnaires lquivalent de 8% de sa capitalisation boursire, ce qui leur procure un certain rendement. Les analystes sont nanmoins diviss. Des 31 qui suivent lentreprise, 16 recommandent lachat du titre, 14 de le conserver et un seul suggre la vente. Du ct des risques, M. Simard note que beaucoup dentreprises tentent dimiter le modle dIBM en se concentrant dans les services informatiques. S.R.

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