Politique conomique

Les marchs responsables de tous

sont-ils nos maux ?

ALAN, "QUOTING DEALER COMMODITIES" Lorsque les clients des sales traders misent en trs grand nombre sur la hausse du cours dune matire premire, par exemple le riz, et quils gagnent, IG Markets doit leur verser de largent. Pour quilibrer les comptes, Alan achte donc du riz pour profiter lui aussi de la hausse. Cest ce quon appelle une opration de couverture. LUCAS, TRADER RESPONSABLE DU "DESK FOREX" ll agit sur le march des devises (Forex), o les changes quotidiens culminent 4 000 milliards de dollars. Chaque fois que lun des innombrables indicateurs clignotant sur ses crans passe dans le rouge, il achte pour des centaines de milliers de livres de la monnaie concerne.

En pariant sur lexplosion de la zone euro, ces vautours seraient lorigine de la crise. La ralit nest pas si simple...
n croirait entendre les Indigns. En novembre dernier, Jean-Pierre Jouyet, le trs srieux patron du gendarme de la Bourse (AMF), fustigeait main sur le cur la dictature des marchs financiers et prophtisait une prochaine rvolte des citoyens. Quelques semaines plus tt, Nicolas Sarkozy blmait les traders prdateurs demplois avec un lyrisme que les altermondialistes nauraient pas reni, et Angela Merkel promettait ses adversaires spculateurs de leur mener une guerre sans merci On nen nira donc jamais ! Aprs le choc des subprimes et la rcession de 2009, lEurope serait aujourdhui, une fois encore, sous la coupe des marchs. La cupidit est la seule chose qui les anime, dnonce lconomiste Dominique Plihon, de luniversit Paris-XIII, ils parient tous sur lexplosion de la monnaie unique. Faux !, se dfend Pierre de Lauzun, patron de lAssociation des marchs nanciers. On nous rend responsables des problmes de la zone euro, mais nous ne sommes quun thermomtre. Alors, tous dabominables fossoyeurs du Vieux Continent, les nanciers ?
Eh bien, ce nest pas si simple.

mauvaises nouvelles. Ainsi, peine un incendie stait-il dclar dans les plaines russes en aot 2010 quils se prcipitaient pour acheter des cargaisons de bl : ils savaient que les cours allaient senvoler. Et ils ont du mme coup contribu les pousser vers les sommets Aujourdhui, ils parient sur une nouvelle rcession mondiale. Ds les premiers signes de retournement, en aot dernier, le hedge fund amricain Bridgewater Associates a, par exemple, tout mis sur lor et le franc suisse, les valeurs refuges traditionnelles. Grce quoi il a empoch 3 milliards de dollars. En six jours.
Les banques dinvestissement ne sont pas non plus toutes dvores par les scrupules. Goldman Sachs, la

GRGORY, RESPONSABLE DU "DESK ACTIONS" Grce sa plate-forme informatique DMA, il voit en direct le prix des actions sur toutes les Bourses, mais aussi sur les plates-formes lectroniques dchange, ces marchs plutt obscurs autoriss en 2007. Il y achte des actions au meilleur prix pour les quelques gros clients souhaitant en dtenir en direct et pour couvrir IG Markets.

SEBASTIAN, "SALES TRADER" EUROPE Il parle cinq langues et communique toute la journe le plus souvent par mail avec ses clients, particuliers ou fonds dinvestissement bass en France, aux Pays-Bas ou en Allemagne. Il leur vend des CFD, ces produits drivs spculatifs qui permettent de parier la hausse ou la baisse sur le cours de nimporte quel actif : actions, devises, matires premires

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Certes, pour quelques-uns dentre eux, la rponse ne fait aucun doute. A commencer bien sr par les fameux fonds spculatifs appels hedge funds. Pour leur permettre de maximiser les prots, les nababs des Emirats et les milliardaires amricains qui leur confient leurs liquidits autorisent leurs traders prendre tous les risques. Y compris, cest le b.-a.-ba du Ja mtier, faire du beurre sur les n
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Socit gnrale et quelques autres emploient en effet des proprietary traders. Leur tche ? Gagner de largent par tous les moyens pour leur tablissement. Ils suivent exactement les mmes stratgies que les hedge funds, commente Christophe Nijdam, spcialiste du secteur. Et a rapporte : avant la crise, le prop trading reprsentait plus de 35% des rsultats des banques sy adonnant. Aujourdhui, ces dernires afrment que cette part est tombe moins de 5%, et beaucoup, comme Natixis ou Goldman Sachs, jurent leurs grands dieux avoir totalement cess cette pratique. Mais, comme elles interdisent formellement laccs leur salle de march, personne ne peut le certier. Autant dire quelles continuent, soupire Franois Leclerc, spcialiste de la nance. Pour raliser de tels coups, les prop traders, comme ceux des hedge funds, sont pays 70 000 90 000 euros annuels, auxquels sajoutent, pour ceux rapportant les plus gros prots, des bonus dpassant facilement le million deuros. Ce sont les mieux pays, ils font beaucoup de jaloux, note un banquier. Mais ces vautours aux serres dores sont loin et mme trs loin de reprsenter lensemble des marchs. On ne parle que deux, mais ils ne forment que la pointe de liceberg, prvient Suite page 68

PHOTO : ABBIE TRAYLER SMITH/PANOS-RA POUR CAPITAL

MARC, "QUOTING DEALER" SUR LES OPTIONS BINAIRES Des signes incomprhensibles dfilent sur son cran : Paul Martin FTSE to rise : 11:30 11:35 > 5334. Comprenez : Paul Martin parie que le FTSE, lquivalent britannique du CAC 40, remontera au-dessus de 5 334 points avant 11 h 35. Cest ce quon appelle une option binaire. Marc en achte longueur de journe pour les clients.

Chaque jour, ces traders brassent 6 milliards deuros de produits spculatifs

Base Londres, la salle de march dIG Markets emploie une centaine de traders, chacun spcialis sur un march ou un pays. Ils ne spculent que pour le compte de leurs clients

Politique conomique

"Les traders amplient les crises, mais ils ne

Suite de la page 66 Rmi Bachelet, spcialiste de ces questions lEcole centrale de Lille. De fait, alors que les hedge funds engagent moins de 2 000 milliards de dollars, les seuls fonds de pension en font travailler 30 000 milliards ! Or les financiers des autres institutions ont un quotidien nettement moins sulfureux. Et ils ne paraissent pas plus responsables de la crise nancire que lemploye de la Scu ne lest du dcit de lassurance-maladie. Londres, la City. Dans la tour de Cannon Bridge House, au-dessus des bureaux dEuronext et de Natixis, IG Markets a install sa salle de march. Cette grosse socit financire est le leader mondial des contracts for difference, ou CFD. Trs priss des investisseurs, ces produits drivs permettent de parier sur la hausse ou sur la baisse du cours de nimporte quel actif (actions, obligations, euro, matires premires) sans avoir lacqurir, et dempocher un gain substantiel avec un apport nancier minime, de lordre de 5 10%. Le revers de la mdaille, cest que les joueurs doivent abandonner dix ou vingt fois leur mise si leur pari est perdant. Le systme peut donc rapporter gros, mais il est aussi trs risqu. IG Markets, elle, se rmunre en prenant une petite commission sur chaque pari, gagnant ou pas. Dans la salle de march, une centaine de traders turbinent toute la journe, de 7 h 15 21 h 15. Lambiance est studieuse, rien voir avec latmosphre survolte des lms sur Wall Street, o des excits aux ongles rongs hurlent en permanence des consignes au tlphone. Aujourdhui, la majorit des ordres sont passs automatiquement par des logiciels, explique Sebastian, un des vingt sales traders du desk Europe. Le job de ces intervenants spcialiss par pays consiste suivre sur deux crans les achats de CFD et rpondre aux coups de l ou aux mails des clients qui souhaitent des conseils. Pas vraiment trpidant. De lautre ct du plateau, les quoting dealers agissent en direct sur les Bourses. En gnral, les paris la hausse ou la baisse sannulent, si bien que les perdants paient les gagnants. Mais, quand la balance penche un peu trop dun ct ou de lautre, les quoting dealers interviennent pour couvrir IG Ja Markets. Exemple : si tous les joueurs n
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les crent pas"

Plutt que dincriminer les marchs, LES TAUX les dirigeants euro- ITALIENS 6% pens feraient donc SENVOLENT mieux de balayer 5,5% devant leur porte. En autorisant la cration de dark pools, ces Bourses 4,5% Taux des obscures o les emprunts actions schandEtat gent hors de tout Dcembre dix ans. 5 dcembre contrle, en lais- 2010 2011 sant les agences de Pour protger notation faire la pluie et le beau temps, leurs clients, en permettant le lancement de nouveaux assureurs produits spculatifs comme les CFD, ce et banques sont eux qui ont rendu le systme nan- revendent cier quasiment incontrlable. Ils pen- en masse des saient quen faisant sauter les rgles ils obligationsce qui italiennes, amlioreraient le fonctionnement des en fait grimper marchs, mais cest linverse qui sest les taux. produit, note lconomiste Anton Bren- Et augmente encore les der, de Dexia Asset Management. Et puis, quoi quon en dise, ce ne difcults de nancement sont quand mme pas les marchs qui du pays ont fabriqu le pige dans lequel se trouve aujourdhui le Vieux Continent. Si les Etats navaient pas laiss ler leur dette, sans jamais sattaquer aux rformes de fond permettant dassurer la stabilit de leurs nances, on nen serait pas l, rappelle lconomiste Patrick Artus. Quand on tend le bton Marie Charrel

misent sur une hausse des actions Total et gagnent, la socit devra leur verser de largent. Pour quilibrer ses comptes, elle va rellement acheter des actions Total, pour proter elle aussi de la hausse. Les yeux scotchs sur leurs quatre crans dordinateur, les quoting dealers surveillent lvolution dune douzaine de marchs chacun et le niveau des paris. Des chiffres dlent toute vitesse, des indicateurs incomprhensibles pour le commun des mortels clignotent dans tous les sens devant leurs yeux. Ds que lun deux passe dans le rouge, ils achtent ou vendent, selon leur spcialisation, des euros, du yen, du ptrole, du cuivre Nous ne spculons pas, nous ne faisons que rpercuter les ordres de nos clients sur les Bourses pour nous couvrir, rsume Lucas, spcialiste des devises.
En somme, lui et ses petits camarades ne sont que des intermdiaires. Bien sr, ils inuencent au pas-

ment comme ceux dIG Markets, pour le compte de leurs clients. Rentiers fortuns, grandes entreprises, mais aussi salaris bnciaires de plans dpargne salariale, retraits ayant con leur avenir des fonds de pension, petits pargnants, dtenteurs de Sicav, de portefeuilles dobligations ou dassurances vie, simplement dsireux de faire fructier leur pelote. Ce sont eux autrement dit vous et moi qui leur dictent la marche suivre.
Prenons par exemple le cas de lassurance vie. Traditionnellement,

LCONOMIE ET LA SOCIT LA LOUPE

sage le cours des actifs sur lesquels ils interviennent et augmentent ainsi linstabilit des cours. Mme sils ne provoquent pas les crises, ils contribuent ainsi les nourrir, rsume Augustin Landier, de lEcole dconomie de Toulouse. Mais amplier nest pas crer : cest l toute la nuance. Et elle est de taille. A Londres, New York ou Hong Kong, des dizaines de milliers de traders employs dans les banques daffaires, les assurances ou les fonds dinvestissement agissent, exacte-

lactif de base de ces fonds est constitu demprunts dEtat, un placement en gnral sr et tranquille. Pourquoi les traders revendent-ils aujourdhui en masse les titres italiens, portugais ou espagnols, augmentant au passage la difcult de ces Etats se nancer ? Tout simplement parce que leurs clients nen veulent plus. Si votre banquier vous annonait que votre assurance vie tait farcie de dette grecque ou italienne, et quil avait lintention de ne rien y changer, vous vous mettriez hurler, non ?, observe avec justesse Christian Giacomotto, ex-patron du CIC. Eh bien, les traders ne font quen tirer les consquences : ils nous dbarrassent du papier qui nous brle les mains. Et ils continueront le faire tant que la conance ne sera pas revenue sur le Vieux Continent. Et que les Etats les plus en difcult ne se seront pas donn les moyens de faire fondre leur endettement colossal.

Les hedge funds ne psent pas lourd sur

Chaque catgorie dinvestisseurs agit selon un horizon temporel diffrent. Assureurs et fonds de pension privilgient les placements de long terme peu risqus, banques et fonds dinvestissement prfrent le moyen terme, tandis que les hedge funds ne spculent qu trs court terme, en prenant les risques maximaux.

les marchs
dernires annes sont les fonds souverains (+17% par an depuis 2003), ces trsors de guerre dtenus par les Etats ptroliers ou mergents. Deux tiers de leurs avoirs proviennent en effet des revenus des matires premires. Les trois plus gros dentre eux sont ceux des Emirats arabes unis (627 milliards de dollars), de Norvge (423 milliards) et dArabie saoudite (415 milliards). La Chine nest pas loin derrire (400 milliards).

50 000
milliards

30 000
milliards

Actifs sous gestion, en dollars.

PHOTOS : RA, S.ROUDEIX/FIGAROPHOTO

20 000
milliards

milliards milliards Hedge funds

3 800 2 000 2 900 milliards

Fonds Fonds Compagnies Fonds de Banques dinvest. souverains dassurances pension

n a beau ne parler que deux, les turbulents hedge funds font en ralit gure de poids plume face aux investisseurs traditionnels : ils ne grent en effet que 2 000 milliards de dollars. Cest inniment moins que les assureurs ou que les fonds de pension, qui fournissent aux Etats et aux entreprises les nancements de long terme dont ils ont besoin. Mais les acteurs nanciers dont la taille a le plus augment ces

Le hedge fund du milliardaire George Soros a empoch 3,3 milliards deuros en 2009. Il sest fait connatre en 1992 en pariant sur la chute de la livre sterling.

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