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RELATRIO TCNICO DE PS-DOUTORADO Depto de Cincias Sociais - UFSC - Novembro de 1999

Anexo 1
Fundamentos tericos e metodolgicos para anlise do empresariado financeiro no atual contexto de globalizao financeira.
(verso preliminar) Ary Cesar Minella

1. Introduo
Motivaes de ordem terica e emprica estimularam a realizao deste trabalho de reviso da literatura que, de uma forma ou de outra, analisa as diversas facetas do sistema financeiro a partir de uma abordagem influenciada pelas cincias sociais, especialmente a sociologia e a cincia poltica. Na verdade, "fatiar" um tema de estudo desta natureza s pode ser aceito como recurso preliminar de anlise, imposto no apenas pela urgncia da delimitao da pesquisa e dos recursos intelectuais e materiais do investigador mas pelos limites especficos de cada uma das "cincias" particulares assumidas como ponto de partida. Embora os autores chamados clssicos do pensamento social tenham dado importncia ao tema - como veremos a seguir - tal preocupao parece no ter se desenvolvido nas cincias sociais ao longo das ltimas dcadas, pelo menos no na proporo que o mesmo demandaria face ao atual processo de desenvolvimento do capitalismo, onde a chamada "globalizao financeira" ganha especial relevncia. Para comprovar isto, em relao ao Brasil, basta revisar as publicaes acadmicas na rea. Tal no acontece nas publicaes da rea da Economia, pois os economistas tm se debruado de forma intensa sobre o sistema financeiro. Nosso descompasso talvez se explique pelo divrcio com que as cincias sociais e economia tm atuado nos ltimos tempos. Ao iniciar este empreendimento tinha mais ou menos claras as dificuldades frente aos objetivos propostos. Tratava-se de revisar uma literatura especfica, publicada no exterior, ainda sem divulgao maior no Brasil, e que compartilha uma preocupao sociopoltica na anlise dos temas relacionados com o sistema financeiro. A preocupao central era resgatar nesta literatura aquelas contribuies que permitissem avanar - para alm daquilo que at ento havia desenvolvido em minhas prprias pesquisas e cobrir, em parte pelo menos, suas evidentes lacunas - na elaborao de elementos tericos e metodolgicos para uma anlise sociopoltica do sistema financeiro contemporneo. As consideraes seguintes reproduzem de forma exaustiva o texto dos prprios autores consultados. Trata-se de uma reviso preliminar, de autores no traduzidos, de forma que sua preservao mais extensa e generosa visou favorecer sua compreenso (e tambm a necessidade de uma reviso tcnica mais apurada de alguma especificidade da traduo livre que foi realizada). Supe-se tambm, que este formato facilitar a seqncia de discusses que se realizaro em torno dos autores (especialmente com alunos de graduao e da ps-graduao) e a elaborao de um texto futuro - este sim mais enxuto - em forma de um artigo. Como ponto de partida, com base em dois textos fundamentais, procede-se a uma reviso de autores clssicos e contemporneos que abordaram o tema que nos ocupa. Isto permitiu situar o estudo em perspectiva histrica e mapear uma rica diversidade temtica alm de abordagens tericas e metodolgicas diversas. No item seguinte, realiza-se um estudo mais detalhado sobre um dos temas centrais da sociologia econmica que o estudo das redes corporativas e

2 especialmente das redes financeiras. Assunto ainda pouco explorado na literatura brasileira que estuda o empresariado e o sistema financeiro, constitui um desafio terico e especialmente metodolgico. As anlises aqui recuperadas representam um primeiro passo, de um caminho supostamente promissor para as pesquisas futuras. O passo seguinte (item quatro) resgata algumas das teorias sobre o poder dos bancos nos pases capitalistas avanados, especialmente nos Estados Unidos, enfatizando-se a chamada teoria da hegemonia financeira. Esta abordagem revelou-se bastante instigante e apesar das diferenas histricas e estruturais em relao ao sistema financeiro e realidade brasileira como um todo, ela representa uma contribuio fundamental para meu estudo. Finalmente, aborda-se a representao de classe do empresariado financeiro nos pases capitalistas avanados, tendo presente de forma pontual algumas observaes sobre a organizao do empresariado financeiro no Brasil. Em seu conjunto, os autores e contedos aqui analisados permitiram avanar de forma significativa no esforo para resgatar e desenvolver uma anlise sociopoltica do sistema financeiro contemporneo. Ao mesmo tempo, fortaleceu-se a convico da necessidade de aprofundar o estudo a partir dos autores clssicos e a urgncia de acompanhar um processo de mudana to rpido e em geral pouco familiar para a maioria dos cidados e para o cientista social, mas que tem profundas implicaes sociais e polticas.

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2. Bancos, dinheiro, sistema financeiro: uma viso panormica dos clssicos aos contemporneos.
Tomarei como autores bsicos para esta viso panormica os trabalhos de Swedberg (1989)1 e Mizruchi e Sterns (1994).2 O artigo de Swedberg apresenta uma reviso da literatura que aborda o tema "bancos" desde uma perspectiva sociolgica. Recupera elementos apresentados pelos clssicos do pensamento social e enfatiza as contribuies recentes. Para o autor existem muitas razes para realizar esta reviso: a primeira e mais bvia que os bancos so instituies econmicas extremamente importantes. Segundo, os bancos esto passando por profundas mudanas estruturais; surgiram novas instituies financeiras que ocupam o tradicional espao dos bancos e os bancos assumiram novas tarefas o que tem levado inclusive ao questionamento do que constitui um banco nos dias de hoje. Entender tudo isto um desafio para os socilogos. (Swedberg, 1989:157) Alm disso, Swedberg considera que pode ser interessante para os economistas descobrir o que os socilogos conhecem sobre bancos, principalmente em um perodo em que a fronteira entre economia e sociologia comeou a se tornar muito flexvel. O autor indica quais so algumas das questes importantes para os socilogos: "Quais so as reas dentro do campo da banca que os socilogos podem manejar melhor que os economistas? Eram os primeiros socilogos muito modesto na rea de bancos eles demandaram por sociologia econmica? Os socilogos realmente tm conhecimento para analisar tpicos no campo da banca, os quais por tradio pertenciam aos economistas?" (Swedberg, 1989:158) Uma ltima razo est vinculada a atual redescoberta do interesse em sociologia econmica como um subcampo da sociologia. Reivindica-se a existncia de uma real mas esquecida tradio em sociologia econmica a qual comeou com Weber, Pareto, Schumpeter e continuou com pessoas como Smelser, Parsons, Polanyi nos anos 50. Tm-se argumentado que muitos trabalhos em sociologia econmicos tm sido esquecidos e precisam ser recuperados. Swedberg sugere uma maneira simples para verificar tais consideraes: revisar a literatura, considerando um tpico especfico em sociologia econmica tal como "banca". Se realmente existe tal tradio da sociologia econmica, espera-se encontrar anlises sobre bancos nos trabalhos relevantes de Weber, Pareto, Smelser, Parsons e outros. E se existe esta quantidade de trabalhos, esperara-se encontrar tambm um nmero de escritos de sociolgicos desconhecidos sobre o mesmo tpico (Swedberg, 1989:158). Os bancos na sociologia econmica tradicional (clssica) - A escola histrica alem. Swedberg destaca as obras de trs autores: Marx, (O Capital- 1867-1894) Weber (Histria Econmica Geral - 1919-1920 e Economia e Sociedade - 1922) e Sombart (O Capitalismo Moderno 1902-1916 e Hochkapitalismus- 1927). (Outras obras desses autores podem ser
SWEDBERG, Richard 1989. "Banks from a sociological perspective". In: Gran AHRNE et al. (Eds.) Sociology in the World: essays in honor of Ulf Himmelstrand on his 65th birthday. Uppsala; Uppsala Universitet, pp. 157-188. 2 MIZRUCHI, Mark S. e STEARNS, Linda Brewster. 1994. Money, banking, and financial markets. In:, SMELSER, Neil J. e SWEDBERG, Richard (eds.). 1994. The Handbook of Economic Sociology. Princeton, N.J., Princeton University Press. pp. 313-341. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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4 mencionadas, mas nessas cinco podemos encontrar as anlises mais importantes sobre bancos) (Swedberg, 1989:160). O autor aborda aspectos enfatizados por estas obras, os diferentes conceitos de banco, a relao com especulao, o poder dos bancos. Sobre este ltimo ponto destaca as observaes de Weber, quando relaciona com os diferentes tipos de dominao. ("By virtue of constellation of interests" - "by virtue of authority"). Os demais autores citados so: Simmel (A Filosofia do Dinheiro), Pareto (Tratado de Sociologia Geral, 1916)) e Schumpeter, que destaca o papel dos bancos no processo de inovao. Vejamos em mais detalhes as consideraes de Swedberg. Marx, Weber e Sombart buscam entender a banca como parte do sistema capitalista. Isto transpareceu no cuidado com que eles trataram de definir o que constitua um banco. Cita uma passagem de Marx (O Capital, vol. III): "Um banco representa a centralizao do capitaldinheiro, de um lado os prestatrios e do outro os prestamistas. Segundo Swedberg, a nfase aqui o papel dos bancos no processo geral de circulao do capital. Os bancos so vistos primeiramente como um dos mecanismos especficos que fazem o sistema de crdito como uma nova e formidvel arma da vida econmica. (Swedberg, 1989:160). Weber tem uma definio diferente de banco. "Se llaman bancos a aquellas clases de explotaciones comerciales lucrativas que de modo profesional: a) administram o b) proporcionan - dinero" (cito a passagem a partir da obra editada por Fondo de Cultura Econmica, 2a edio em espanhol, 1964, 6 reimpresso, 1983, p. 128 - aqui a citao corresponde ao pargrafo 29, e no 28 como mencionado na edio inglesa usada por Swedberg) 3. Marx via os bancos como uma subcategoria de "crdito" e Weber como uma forma de "comrcio". Swedberg observa que a definio de Weber pode incluir uma grande variedade de instituies bancrias. Mas como outras definies de Weber na obra, esta no acompanhada por explicaes ou interpretaes. O trabalho de Sombart diferente neste aspecto, pois contm uma ampla discusso das vrias formas em que um banco pode ser definido. Sombart recusa aceitar a existncia de bancos antes do sculo XVIII. Para ele, o princpio que determina a organizao de um banco a concesso de crdito atravs da utilizao de fundos, os quais foram tomados emprestados de diferentes fontes. (Swedberg, 1989:161) Marx centrou sua ateno na forma como os bancos funcionam no sistema capitalista enquanto Weber e Sombart realizam uma discusso mais extensa sobre as transformaes dos bancos atravs da histria. Segundo Swedberg essa discusso histrica mais rica em Weber do que em Sombart.4 No entanto, a obra Histria Econmica Geral no cobre os bancos durante o perodo capitalista o que est realizado por Sombart (Hochkapitalismus) que analisa o desenvolvimento dos bancos a partir de 1760. Os trs autores mencionados enfatizaram a conexo entre bancos e especulao. Marx considerou que o sistema bancrio um dos veculos mais efetivos de crises e fraudes (O Capital, III). A razo pela qual os banqueiros se inclinam para fraudes se relaciona com o fato de que eles controlam o capital-dinheiro e facilmente podem acreditar na iluso que dinheiro pode realmente dar nascimento ao dinheiro. Na realidade, segundo Marx, os bancos manejam (controlam) a mais-valia que j foi realizada no processo geral de circulao. Na opinio de Marx os banqueiros representam uma 'classe de parasitas'. (Swedberg, 1989:162-163).
importante lembrar que Weber intitula o captulo II da obra de "As categorias sociolgicas fundamentais da vida econmica" (pp. 46-169). Ai aparecem as referncias ao "dinheiro" (pargrafo 6, pp. 56- 62) bancos e crdito, poltica monetria, financiamento do estado, etc (pragrafos 29a em diante - p. 128-169) 4 O autor menciona como um exemplo significativo o captulo "Bancos e trransaes em dinheiro no perodo prcapitalista" da obra de Weber Histria Econmica Geral. (Swedberg, 1989:161) __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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5 Segundo Swedberg, Weber tem uma posio menos negativa e apocalptica da relao entre bancos e especulao. Weber considera alguns casos de "especulao irracional" no sculo XVIII, mas existe tambm especulao no capitalismo desenvolvido - o que seria uma de suas caractersticas - mas seria uma espcie de "especulao racional", a qual torna possvel um bom desenvolvimento do sistema comercial (Ver Histria Econmica Geral). "Para Weber o banqueiro cumpre uma importante e racional funo na economia (Swedberg, 1989:163). Dentro do contexto da anlise das duas formas principais de dominao, Weber faz alguns comentrios sobre a forma como o poder dos bancos estruturado. (Economia e Sociedade). Weber utiliza os bancos para ilustrar "dominao mediante constelao de interesses", alm da "dominao mediante autoridade" (Ver Economia y Sociedad, Fondo de Cultura Econmica, pp. 696-697). Assim, um banco que domina o mercado capitalista atravs de sua posio monoplica est em posio de exercer dominao "mediante constelao de interesses". Cria-se uma situao em que empresas seguem a determinao dos bancos, embora sejam livres para fazer o que quiserem, algo que realmente significa que a empresa submete-se por perseguir racionalmente seus prprios interesses. O banco pode tambm exercer uma segunda forma de dominao (dominao mediante autoridade) colocando um diretor no conselho da empresa devedora, atravs do qual as ordens podem ser encaminhadas. Alm desses autores clssicos, Swedberg menciona as contribuies de Simmel, Pareto e Schumpeter que abordaram a questo dos bancos em suas anlises. A referncia a esses autores nessa introduo bastante breve. A obra principal de Simmel neste campo Filosofia do Dinheiro, e Swedberg menciona a referncia que este autor faz aos banqueiros enquanto operam em vrios pases e so alvo de dios nacionalistas. A obra de Pareto destaca como banqueiros, polticos e jornalistas freqentemente alimentam-se um ao outro em negcios especulativos e corruptos (Tratado de Sociologia Geral 1916). Em relao a Schumpeter, destaca-se o argumento de que os bancos jogam um papel central no processo de inovao (Swedberg, 1989:159). Os autores clssicos e o dinheiro Considero aqui a reviso de Mizruchi e Stearns (1994) sobre a literatura que aborda os temas referentes a dinheiro, banca e finanas. Em termos gerais, assim como Swedberg, eles enfatizam a importncia que os autores clssicos como Marx, Weber e Simmel deram ao tema. Indicam que o abandono ocorrido posteriormente (com exceo de Parsons e Smelser, 1956), estaria sendo superado pelo incremento do estudo nesta rea por parte dos socilogos desde meados dos anos 70. Mizruchi e Stearns (1994:313) indicam os pontos de aproximao entre uma viso econmica e sociolgica no que diz respeito a temas como dinheiro, banco e finanas. Estes autores apontam trs aspectos em que a contribuio da sociologia se diferenciaria da contribuio econmica mais convencional, na medida em que os socilogos: a) tratam de deixar explcito o contexto cultural no qual esto inseridos o dinheiro e as instituies financeiras; b) enfatizam os efeitos das redes sociais sobre o processo de deciso econmica; c) esto interessados nas formas como o poder social e poltico influenciam as aes econmicas e a natureza das instituies econmicas.5 Mizruchi e Stearns sugerem que, para uma perspectiva ampla dentro da sociologia econmica, incluindo aquela que enfatiza o envolvimento cultural do fenmeno econmico e o
Esses autores reconhecem que so poucos os socilogos norte-americanos que tm analisado o sistema financeiro das economias capitalistas avanadas (Mizruchi e Stearns 1994, p. 319). __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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6 papel fundamental das redes sociais, ser proveitoso desenvolver um novo conjunto de consideraes sociolgicas do mundo financeiro contemporneo (1994:334). Vamos resgatar algumas consideraes dos autores tendo em vista nossa preocupao na elaborao de um programa de estudo mais abrangente sobre as cincias sociais e as questes relacionadas com dinheiro, bancos e finanas. Neste sentido, os autores abordam o primeiro aspecto (dinheiro) sinalizando como os autores clssicos (Marx, Weber e Simmel) deram ateno ao tema. Consideram que os outros temas foram mais desenvolvidos por autores contemporneos. De forma muito esquemtica e apenas para atender esta demanda especfica podemos resumir assim: Marx Weber Simmel6 "entender o conceito de dinheiro dentro do contexto do desenvolvimento do capitalismo ocidental" (315) Tom filosfico da abordagem Tom filosfico da abordagem Dinheiro: expresso da alienao Dinheiro: conseqncia e (Manuscritos econmicos e pr-requisito para filosficos de 1844) racionalizao da vida no ocidente. Dinheiro: de forma crescente Capacidade de asignar Dinheiro: causa e enquadra todos os aspectos da valores monetrios a conseqncia do incremento vida (Grundrisse e O Capital) mercadorias e servios: das formas annimas e fundamental para instrumentais de interao. desenvolvimento do (315) gerenciamento burocrtico Ao mesmo tempo: sujeio a e mtodos de contabilidade. formas mais burocrticas de Valores monetrios = regulao e condies para resultados de luta de poder. maior liberdade pessoal. (315) Controle dinheiro = fonte de poder. Aspecto chave: distino entre Enfatiza: importncia do valor de uso e valor de cambio das controle sobre o dinheiro mercadorias. Como dinheiro se que se acumula por um transforma em capital (D-M-D') perodo no Estado e nas grandes instituies financeiras. Banca na tradio da Sociologia Econmica: A sociologia dos Estados Unidos em meados do Sculo XX. Swedberg observa que nos anos 30 somente alguns poucos socilogos europeus estavam interessados em sociologia econmica (cita autores como Francois Simiand, Marcel Mauss e Maurice Halbwachs) e esta situao permaneceu at os anos 50 quando socilogos norteamericanos reviveram o estudo sociolgico da economia. Os autores mencionados so Wilbert E. Moore, Talcott Parsons e Neil Smelser. Mas Swedberg avalia que eles colocaram pouca ateno aos bancos. O trabalho mais ambicioso de Parsons e Smelser - Economy and Society (1956) apresenta poucas pginas sobre bancos. Mesmo um autor como C. Wright Mills que escreveu
Obra: Filosofia do Dinheiro. Mizruchi e Stearns, citam com muita frequncia a anlise de Bryan Turner (1986) "Simmel, rationalisation and the sociology of money". The Sociological Review 34:93-114. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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7 sobre a elite dos Estados Unidos (A Elite do Poder, 1956) faz referncias muito breve aos banqueiros (Swedberg, 1989:164). Para Swedberg est ausncia de estudo sobre bancos se explicaria, em parte, pelo fato de que nos anos 50 tais instituies no eram vistas como poderosas e ameaadoras como elas foram vistas poucas dcadas depois. Citando um trabalho de Daniel Bell, Swedberg observa que o grande crescimento das corporaes americanas permitiu que elas financiassem sua expanso atravs de seus prprios lucros mais que recorrendo ao mercado do dinheiro (Swedberg, 1989:165). Alguns artigos escritos sobre o tema se preocupam mais com questes relacionadas com o funcionamento dos bancos, ao contrrio de uma anlise voltada para o lugar dos bancos no desenvolvimento geral do capitalismo (Swedberg, 1989:165-166). Um exemplo de estudo geral com bons comentrios sobre bancos o ensaio de Robert Merton "The self-fulfilling prophecy publicado em 1948. Merton procura demonstrar o acerto do chamado teorema de Thomas segundo o qual se uma pessoa define situaes como reais, elas so reais em suas conseqncias. Aplicado aos bancos, Merton observa que se as pessoas acreditam que seu dinheiro est em risco no banco e vo tir-lo, o banco quebra mesmo que esteja em boa sade financeira (Swedberg, 1989:166). Swedberg cita outros artigos esquecidos, mas que segundo ele merecem melhor destino: a) Emory Kimbrough, "The role of the banker in a small city", Social Forces, 1958; b) Stanley Lieberson, "The division of labor in banking", American Journal of Sociology, 1961 (que analisa as diferenas no padro dos emprstimos entre os pequenos e grandes bancos). Menciona ainda a obra de Neil Smelser, Social change in the Industrial Revolution, publicada em 1959, que ilustra o processo de "diferenciao estrutural" analisando o surgimento dos bancos de poupana ("savings banks") na Inglaterra no sculo XVIII fora das chamadas "friendly societies", cujos recursos eram utilizados em um amplo conjunto de atividades incluindo as relacionadas com doena, idade avanada, funeral e, algumas vezes, desemprego. Smelser argumenta que estas sociedades se tornaram anacrnicas com a sociedade industrial e que suas funes so assumidas por outras instituies como os saving banks e os sindicatos (Swedberg, 1989:168). Swedberg relaciona ainda duas obras consideradas sociolgicas, embora no produzidas por socilogos: a) Chris Argyris, Organization of a Bank (1954) e b) George Katona, Business looks at banks (1957), para Swedberg provavelmente o mais importante trabalho sociolgico produzido no perodo. Como no um trabalho muito conhecido, Swedberg faz um resumo do mesmo (p.169-171). O estudo de Katona centra sua anlise na relao das corporaes com os bancos e est baseado em entrevistas realizadas durante 1956 com diretores financeiros de pouco mais de 200 empresas. Constatou-se que os empresrios classificavam os bancos em "liberais" e "conservadores", conforme sua poltica de emprstimo, e como "primrios" e "secundrios" conforme a natureza das operaes (os primeiros so mais importantes e alm de depsitos principais so requeridos para informaes e anlises econmicas). Uma parte importante da anlise de Katona se refere s relaes pessoais na banca, observando que muitas das decises em relao aos bancos ocorrem por outras razes que as puramente econmicas. Constatou ainda uma estabilidade no relacionamento entre corporaes e bancos, ou seja, as empresas no mudam facilmente de bancos. Banca na tradio da Sociologia Econmica: desenvolvimento desde os anos 60 A base da pesquisa do autor o Sociological Abstracts (SA) considerando o perodo de 1963 a 1986, acrescentando livros e artigos que foram mencionados no SA. Desse levantamento,
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8 o autor constata o predomnio de trs temas: a) o poder dos bancos; b) aspectos organizacionais dos bancos; e c) os tipos de bancos. Sobre o ltimo tema Swedberg cita o artigo de Stephny Griffith Jones, "The Growth of Multinational banking, the Euro-currency market and their effects on developing countries" (Journal of Development Studies, 1980) e estudos sobre o Banco Mundial, o Fundo Monetrio Internacional e bancos de desenvolvimento. So mencionados autores como Jefrrey Holman, "Underdevelopment Aid", (Berkeley Journal of Sociology, 1984), Fred Block, The origins of international economic disorder, 1977- ver edio em espanhol) e Cheryl Payer, The Debt Trap, de 1974, cujo argumento de que, ao ditar um tipo especfico de desenvolvimento capitalista para os pases do Terceiro Mundo o FMI est eliminando as chances de independncia econmica desses pases (Swedberg, 1989:173). Os socilogos norte-americanos indicaram a existncia da variedade de bancos, como os chamados "bancos tnicos" e "storefront banking" (bancos de frente de lojas) em vrias cidades dos Estados Unidos. So mencionados tambm os multi-bank holding companies", que so bancos com propriedade de pelo menos 25% de outro banco. Em relao a este tema, Swedberg faz especial referncia aos trabalhos de Michael LisleWilliams e seus vrios artigos desde 1984 no The British Journal of Sociology e no Social Science Information. Uma das teses deste autor que os banqueiros dos bancos de investimentos ("merchant bankers") constituam um tipo de aristocracia burguesa e que o Banco da Inglaterra os salvava quando entravam em dificuldades. Segundo Swedberg, uma pesquisa posterior (S.D. Chapman, 1986, The British Journal of Sociology), no entanto, concluiu que os mais bem sucedidos banqueiros de investimento no sculo XX pertenciam a grupos de banqueiros Germanos imigrantes mais do que vinculados a aristocracia e que a tese da atuao do Banco da Inglaterra seria exagerada (Swedberg, 1989:175). Sobre os aspectos organizacionais dos bancos (tema b) foram publicados vrios artigos desde os anos 70. O autor menciona Fefferey Pfeffer, ("Seize and composition of corporate boards of directors", Administrative Science Quarterly de 1972) e Huseyin Leblebici e Gerald Salancik, ("Effects of environmental uncertainty on information and decision processes of banks", Administrative Science Quarterly, 1981). Os trabalhos neste campo abordam tpicos normalmente discutidos na Teoria das Organizaes e na Sociologia das Organizaes, tais como fuses e incorporaes, cultura corporativa, comportamento interorganizacional e assim por diante. Menciona dois trabalhos significativos sobre fuses entre bancos. Um deles mostra as implicaes da fuso para os trabalhadores (Knut Halvorsen, "Foretagsfusjon som ulikhetsskabende process", Tidskrift for samfunnsforskning, 1984) e o outro analisa o choque entre as culturas de dois bancos no processo de fuso (Anthony Buono et al., "When cultures collide", Human Relations, 1985) (Swedberg, 1989:175-176). Outro tpico importante no estudo sociolgico dos bancos como organizao tem sido a mudana de gnero (masculino para feminino) no trabalho de caixa destas instituies financeiras. Aqui cita estudos de Ann-Marie Sellerberg (1973) e de Jane Prather (1971). O estudo deste ltimo enfatiza como as mulheres lidam com um trabalho enfadonho, com pouca perspectiva de avano, atravs da centralidade na aparncia e como os empresrios incentivam este comportamento (Swedberg, 1989:176-177). Segundo o levantamento de Swedberg, a categoria mais popular a do poder dos bancos (tema a). Esta uma rea onde os socilogos podem contribuir para entendimento dos bancos. No estudo deste tema os socilogos trataram de usar alguns dos mais recentes e sofisticados mtodos de anlise de redes ("network analysis"). Para Swedberg o primeiro grande estudo em
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9 sociologia dos bancos sobre o poder dos bancos e foi publicado em 1985 (The Power Structure of American Business, de Beth Mintz e Michael Schwartz) (Swedberg, 1989:177). Para Swedberg, os marxistas tm dominado o debate sobre este tpico, a partir de trs teorias gerais sobre o poder dos bancos. Geralmente elas so referidas como: teoria do capital financeiro, teoria do controle bancrio e teoria da hegemonia financeira. (Swedberg, 1989:177-178). A teoria do capital financeiro parte da obra de Hilferding (O Capital Financeiro) de 1910. Hilferding sustenta que no estagio mais avanado do capitalismo os banqueiros comeam necessariamente a investir na indstria. "Como resultado o tradicional banqueiro e o capitalista industrial sero substitudos por uma nova espcie, o capitalista financeiro" (Hilferding, apud Swedberg, 1989:178). Alguns socilogos contemporneos (Maurice Zeitlin, Richard Ratcliff e Michael Soref) se destacam a favor de uma forma revisada da teoria do capital financeiro, argumentando que o que Hilferding realmente indicou era que um novo grupo de capitalistas super poderosos (capitalista financeiro) seria agora formado de banqueiros e capitalistas industriais e no que os banqueiros necessariamente controlariam as corporaes industriais (Swedberg, 1989:178). Swedberg considera duvidosa esta interpretao, pois segundo ele, Hilferding diz claramente que o "poder dos bancos cresce e eles se tornam fundadores e eventualmente dirigentes da indstria". (Swedberg, 1989:178). Cita como exemplo desta linha de interpretao o trabalho de Soref sobre as corporaes dos Estados Unidos nos anos 60 (publicado na obra organizada por Zeitlin, Classes, class conflict and th state, em 1980), onde se argumenta a constituio do capitalista financeiro como um tipo social especial, pois, mais que outros capitalistas, so membros da classe mais alta e requintada da sociedade ("the upper class"), esto representados com mais freqncia nos conselhos de outras corporaes e assim por diante (Swedberg, 1989:178). A teoria do controle bancrio tornou-se popular nos anos 70 atravs dos trabalhos de Robert Fitch e Mary Oppenheimer ("Who rules the corporation?", Socialist Review, 1970) e de David Kotz (Bank control of large corporation, 1978). A idia bsica defendida por estes autores que os bancos tomam o controle das corporaes, atravs de intervenes diretas e mantm este controle atravs do controle acionrio, da indicao dos dirigentes das corporaes (Swedberg, 1989:179). A teoria da hegemonia financeira tambm tem uma origem marxista. A noo de hegemonia de Gramsci aplicada s instituies financeiras. Os bancos tm poder sobre as corporaes industriais, mas um poder que no exercido de forma direta. A "comunidade financeira", principalmente os grandes bancos, decide as linhas gerais dentro das quais as corporaes industriais podem atuar. Isto realizado principalmente por trs caminhos indiretos: a) encorajar o desenvolvimento de reas promissoras; b) diminuir progressivamente o compromisso em setores em declnio ou ameaados; c) diminuir o compromisso para um setor, ou uma empresa, ou um pas com sinais de diminuio de confiana em sua viabilidade econmica. Alm desses, existe uma forma direta de interveno: retirada ou recusa de capital pode ser usado para intervir na dinmica interna de uma empresa ou de uma economia (Mintz e Schwartz, apud Swedberg, 1989:179-180). A interveno direta faz parte da teoria, mas a nfase recai sobre a indireta, forma estrutural de influncia sobre o movimento do capital. Swedberg destaca um fato importante sobre o estudo do poder dos bancos: a utilizao por parte dos socilogos de formas sofisticadas de anlise de redes (network analysis), tanto nos Estados Unidos quanto na Europa. Os dois exemplos citados so: Fennema (International
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10 networks of banks and industry, 1982) e Scott e Hughes ("Capital and communication in Scottish Business", Sociology, 1980). A razo para utilizar este tipo de anlise ter uma ferramenta com que analisar os dados sobre as conexes cruzadas (interlooks) entre corporaes. Com freqncia, os modelos de redes existentes tiveram que ser modificados antes de serem usados. Muitas dessas modificaes foram realizadas dentro do contexto do chamado Macnet - Project (Mathematical Analysis of Corporate Networks) que comeou em 1974 por Michael Schwartz. O primeiro autor a realizar uma adaptao das medidas de centralizao de Phillop Bonacich para o estudo das redes corporativas foi Peter Mariolis ("Interlocking directorates and control of corporations", Social Science Quarterly, 1975). Mariolis apresentou mais tarde o chamado peak analysis que facilita a identificao de grupos discretos no meio de interlocks. (Swedberg, 1989:180). Para Swedberg, o mais ambicioso trabalho sociolgico sobre os bancos produzido entre final dos anos 70 e anos oitenta claramente o de Mintz e Schwartz. A idia bsica - e aqui retomando o que foi mencionado sobre a teoria da hegemonia financeira - que as instituies financeiras condicionam/constrangem a forma da economia pela direo do fluxo de capitais. Algumas vezes isto feito atravs de intervenes estratgicas, mas o fluxo de capitais pode ser dirigido sem intervenes diretas. Aqui onde aparece a importncia das diretorias cruzadas que para Mintz e Schwartz tm evoludo para a principal forma de troca de informao estratgica no mundo corporativo (apud Swedberg, 1989:181). Os bancos precisam examinar as mais amplas informaes de todas as corporaes na medida em que eles esto envolvidos em todos os tipos de negcios. Examinando as 500 maiores empresas entre 1963-1974, Mintz e Schwartz demonstraram que os bancos, na realidade, recebem mais membros em seus conselhos do que enviam membros para as corporaes no financeiras, e isto interpretado como um sinal de que as diretorias cruzadas so usadas mais para coletar informao do que impor controle (Swedberg, 1989:181). O quadro geral da estrutura de poder dos negcios nos Estados Unidos, segundo as concluses de Mintz e Schwartz, que o mundo dos negcios coordenado por um pequeno nmero de bancos, localizados principalmente em Nova York (menciona o Morgan Guaranty, Chase Manhattan Bank and Chemical Bank of New York). Eles rejeitam assim a concepo dos tericos do controle bancrio que a economia americana governada por um nmero razoavelmente coeso e independente de grupos de interesse. Por todo o pas, os bancos regionais coordenam as corporaes regionais da mesma forma que os bancos de Nova York se detm nas linhas gerais para as corporaes nacionais (Swedberg, 1989:181). Os bancos regionais so subordinados aos nacionais no sentido de que so constrangidos pelas decises gerais que aqueles podem tomar. Swedberg avalia que no livro de Mintz e Schwartz falta uma discusso de vrios fatores que seguramente podem afetar a estrutura de poder dos negcios norte-americanos, como por exemplo, as atividades internacionais das empresas americanas, o mercado internacional de capitais, o dlar como uma moeda internacional e as relaes entre Estado e capital (Swedberg, 1989:181-182). Mas observa que a obra um sofisticado estudo de diretorias cruzadas o qual no domina o conjunto da anlise, mas que usado como um complemento para um estudo basicamente histrico e estrutural (Swedberg, 1989:182). Nas concluses de seu artigo, Swedberg observa que um esforo deve ser feito para "aplicar os conceitos gerais da sociologia para os bancos e desenvolver conceitos novos, que so gerados especificamente para os bancos". Os estudos sobre bancos feitos pelos economistas so muito mais numerosos e os socilogos deveriam ter um melhor conhecimento desta produo para avaliar os tpicos sobre os quais podem concentrar seus esforos (Swedberg, 1989:183). Para promover o desenvolvimento da "sociologia dos bancos" o autor sugere:
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11 1) Fundamentar-se sobre o que j existe na forma de pesquisa sociolgica sobre este ponto. As possibilidades so vrias: de Marx, Weber, Sombart, existe, por exemplo, o legado de analisar diferentes tipos de bancos e ver como eles tem evoludo ao longo do tempo. Esta abordagem que pode ser chamada de perspectiva histrica alem - razoavelmente similar aquela da histria econmica e pode ser promovida, como por exemplo, Fernand Braudel mostrou na sua obra Civilizao e Capitalismo. 2) Os trabalhos produzidos na metade dos anos 50 que podem ser chamados de "perspectivas de mdio-alcance em sociologia dos bancos". fcil prever trabalhos nesta linha. Por exemplo: estrutura da relao banco-cliente. Swedberg observa que os "socilogos so muito ignorantes sobre a estrutura bsica dos bancos. Para quem eles emprestam? Com que propsito? Por quanto tempo? O que acontece quando o emprstimo no pode ser pago?. A abordagem de mdio alcance provavelmente considera interessantes questes deste tipo, desde que se indiquem reas onde no h necessidade para uma teoria geral e onde a pesquisa emprica uma obrigao (Swedberg, 1989:184). 3) Terceira perspectiva importante a sociologia neomarxista, que tem sido usada principalmente para estudar o poder dos bancos. Neste ponto, seria importante realizar estudos sobre o que realmente os bancos fazem quando eles exercem o poder. Swedberg considera que Mintz e Schwartz "abriram um caminho para uma abordagem flexvel na sociologia neomarxista (...) atravs de sua teoria da hegemonia financeira, que est centrada sobre a importante questo de como o movimento de capital est estruturado e direcionado atravs de vrias instituies financeiras" (Swedberg, 1989:184). Acrescentando a estas trs abordagens (escola germnica, mdio alcance e neomarxista) aquelas da sociologia organizacional e os estudos sobre a mulher, possvel impulsionar em vrias direes o estudo sociolgico dos bancos (Swedberg, 1989:184). Em que tpicos se concentrar? Para o autor importante continuar trabalhando na questo do poder dos bancos (uma rea que os economistas tendem a negligenciar). Ser interessante tambm desenvolver uma "teoria geral dos bancos como um tipo especfico de organizao econmica" (grifo do texto). Considerar questes como a dos bancos comerciais serem conceituados como instituies, a questo da confiana dos depositantes e as caractersticas dos trabalhadores no setor. Outros tpicos para estudo so as transformaes que sofreram os bancos. "Os bancos mudaram antes e algumas vezes com resultados desastrosos". " importante que os socilogos comecem a escrutinar algumas dessas inovaes financeiras que aparecem atualmente, tanto no mercado financeiro nacional como internacional(Swedberg, 1989:185). Sociologia do dinheiro no ps-guerra na viso de Mizruchi e Stearns Os socilogos ignoraram o tema neste perodo. A exceo, j mencionada, o trabalho de Parsons e Smelser7, que buscam definir a sociologia econmica e identificam diversos tipos de dinheiro, correspondentes aos diversos subsistemas que constituem a sociedade. O ressurgimento nos anos 70: so citados os trabalhos de Harrison White (1988)8 e Leifer e White (1987)9 alm de Mark Granovetter (1985)10 com a teoria geral da incrustrao (embeddedness) (Mizruchi e Stearns, 1994:316).

Talcott Parsons e Neil Smelser. Economy and Society, New York, Free Press, 1956. White Harrison C. "Varieties of Markets" In: Barry Wellman and S.D. Berkowitz (Editores) Social Structures: A network approach, New York, Cambridge University Press. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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12 Entre os trabalhos mais recentes sobre dinheiro o texto menciona as obras dos seguintes autores: Smelt (1980)11, Turner (1986)12, j citado, Ganssmann (1988)13, Baker e Jimerson (1992)14, Zelizer (1992)15, Giddens(1990)16, que revisa os escritos sobre dinheiro realizado por socilogos clssicos. Os autores identificam duas direes diferentes na discusso atual sobre dinheiro: a) nfase micro sobre a definio social e cultural do dinheiro e seu uso". Representaria um "modelo cultural"; b) nfase macro sobre as fontes e distribuio do dinheiro. Representaria um modelo estrutural (Mizruchi e Stearns, 1994:317). Como exemplo do primeiro caso citado Zelizer (vrias obras, especialmente 1993)17 e para o segundo citado Baker. Zelizer (1993) escreve sobre o significado social do dinheiro, inspirando-se no modelo Weberiano de dinheiro como mecanismo de racionalidade e "argumenta que o dinheiro tem muitos significados, dependendo do contexto social onde ele utilizado. Esta noo construda sobre as idias desenvolvidas por Simmel, Polanyi e Parsons e Smelser (ver mais detalhes p. 317-318). Por sua vez, Baker18 centraliza seu interesse no poder de certos atores econmicos para definir o fornecimento do dinheiro. Historicamente, a conexo entre dinheiro e mercadoria foi cada vez mais afastada. Os governos faziam dinheiro. "Mas, com o surgimento da poupana e contas com cheques, carto de crdito e outras formas alternativas de dinheiro, a capacidade do governo em no perder de vista a quantidade de dinheiro em uma economia crescentemente limitada (Mizruchi e Stearns, 1994:318). Baker argumenta - neste sentido na mesma direo de Zelizer - que "a definio de dinheiro uma construo social" e questiona "quem tem o poder de construir esta definio. Para ele, a economia pode ser vista como uma estrutura social havendo um conjunto de atores com diversos nveis de poder (p.318)19. O estudo que Baker faz do mercado futuro ilustra seu ponto de vista. Mizruchi e Stearns apresentam uma sntese do modelo criado por Baker e que, a princpio, parece bem interessante para nosso estudo. Resgatarei apenas algumas dessas idias, para, futuramente analisar o prprio texto de Baker.
Erich Leifer and Harrison C. White, "A Structural approach to markets" In: Mark S. Mizruchi and Michael Schwartz (Edts.) Intercorporate relations: The Structural Analysis of Business. New York, Cambridge University Press, pp. 85-108. 10 Mark Granovetter, "Economic action and social structure: The problem of embeddedness", American Journal of Sociology 91: 481-510 11 Simon Smelt, "Money's place in Society", British Journal of Sociology 31:205-23 12 Bryan Turner "Simmel, rationalisation and the sociology of money". The Sociological Review 34:93-114. 13 Heiner Ganssmann, "Money - A symbolically generalized medium of communication? On the concept of money in recent sociology", Economy and Society 17:285-316. 14 Wayne BAKER e Jason B. JIMERSON. 1992. ""The Sociology of Money", American Behavioral Scientist 35:678-93 15 Viviana Zelizer, "Money" In: Edgar F. Borgatta and Marie L. Borgatta, (Edits) Enciclopedia of Sociology. New York, Macmillan, pp. 1304-10. 16 Anthony Giddens, As consequncias da modernidade. So Paulo, Editora da Universidade Estadual Paulista, 1991, pp. 29-37. 17 "Making multiple monies", In: Richard Swedberg (Edt.) Explorations in Economic Sociology, New York, Russel Sage Fundation, pp. 193-212. 18 Wayne Baker, 1987. "What is money? A social structural interpretation". In: Mark S. Mizruchi and Michael Schwartz (Edts.) Intercorporate relations: The Structural Analysis of Business. New York, Cambridge University Press, pp. 109-44. 19 This structure ( ...) can be mapped by means of block models, a family of network representations of social structure" __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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13 Usando dados da realidade financeira norte-americana, Baker criou matrizes contendo 34 atores financeiros (como bancos comerciais e de investimento e vrios tipos de investidores individuais) e nove mercados (como bilhetes do tesouro americano, commercial paper e vrias moedas estrangeiras). "Closeness to money is measured by the extent to which an asset is substitutable for cash." "Substitutable assets are identified by the block models, which produce groups of actors who are 'structurally equivalent'." (Mizruchi e Stearns,1994:318) "Baker testa sua hiptese criando blockmodels baseado em trs dimenses: os 34 atores, os nove mercados e quatro tipos de participao baseados em especulao versus proteo (hedging positions) e posio vendida versus posio comprada". Em sntese, so trs dimenses: ativos, atores e tipo de participao. Em cada uma delas Baker constatou um centro, uma semiperiferia e uma periferia. A concluso de Baker, de que "os atores centrais" esto em condies de controlar e definir dinheiro tem profunda implicao para a poltica monetria. "Se a concluso de Baker correta, ento faltaria habilidade ao Federal Reserve para controlar o suprimento do dinheiro. Em substituio, o FED poderia, na melhor das hipteses dividir esta habilidade com importantes atores privados, o mais dominante dos quais so instituies financeiras, embora algumas no sejam bancos20 (Mizruchi e Stearns,1994:318). O estudo de Baker gira em torno do mercado futuro, mas apresenta assim mesmo elementos interessantes para pensar o conjunto dos atores e ativos presentes no sistema financeiro. Creio que um desafio para o socilogo neste campo exatamente identificar e traar um perfil dos agentes sociais (segmentos, indivduos, classes e fraes de classes sociais) que de alguma maneira esto envolvidos com o mercado financeiro. Os autores observam que "os dados de poder levantados por Baker tem sido o cerne do trabalho sociolgico sobre bancos e mercado financeiro". E acrescentam ainda que seu trabalho tambm influenciou um dos poucos (e certamente o mais importante, segundo eles) estudos sociolgicos de poltica monetria, o trabalho de Fred Block sobre desordem econmica internacional.21 Estudo mais recente nesta mesma linha foi realizado por Robert Kuttner (1991)22 (Mizruchi e Stearns, 1994:318). Depois de mencionar outros estudos, os autores observam que o "poder das instituies financeiras sobre as corporaes no financeiras e a sociedade como um todo tm sido a principal preocupao dos socilogos nas passadas duas dcadas (Mizruchi e Stearns, 1994: 319). Bancos e Finanas "Na teoria econmica, bancos so vistos como intermedirios chave atravs dos quais o dinheiro criado, distribudo e estocado (guardado). Mas, "os socilogos tendem a ver os bancos no apenas como intermedirios, mas tambm como potenciais fontes de poder e a ateno sociolgica aos bancos tem sua origem (raiz) nos debates sobre controle corporativo" (Mizruchi e Stearns,1994:319- 320). Os autores observam que, apesar da ateno dada ao assunto por autores clssicos como Marx e Weber, e a despeito de estudos ocasionais, a pesquisa sociolgica sobre bancos e finanas
"If Baker is correct, then the Federal Reserve may lack the ability to control the supply of money. Instead, the Fed may at best share this ability with important private actors, the most dominant of which are financial institutions, albeit nonbank ones." 21 FRED BLOCK, The origins of internationsl economic disorder. Berkeley, University of Californaia Press, 1977. 22 ROBERT KUTTNER, The end of laissez faire: national purpose and the global economy after the Cold War. New York, Knopf, 1991. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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14 foi "virtualmente inexistente" no perodo anterior aos anos 70. Segundo os autores, "a situao mudou drasticamente" a partir de 1974, depois da publicao do ensaio de Maurice Zeitlin sobre propriedade corporativa e controle (trata-se do trabalho "Corporate ownership and control: The large corporation and the capitalist class", American Journal of Sociology 79: 1073-119). Para traar o contexto de forma muito breve de como o tema evoluiu no sculo XX, observa-se apenas que as transformaes ocorridas no capitalismo no final do sculo passado e incio deste, levaram a modificaes importantes no papel e poder dos bancos. Duas obras so indicadas aqui: Hilferding, com "O Capital Financeiro" e Lenin com "Imperialismo, etapa superior do capitalismo". Segundo os autores, "a maioria dos observadores, marxistas ou no, concordam que as instituies financeiras assim como poderosos financistas individuais mantinham enorme poder nas primeiras duas dcadas do sculo XX". Existe, no entanto, um grande desacordo sobre o que ocorreu depois dos anos vinte (Mizruchi e Stearns, 1994:320). aqui que aparece a anlise - j clssica - de Berle e Means (1932)23 apontando para duas tendncias: a emergncia da grande corporao e a concentrao do capital e a separao entre propriedade e controle. Durante quarenta anos as teses desses autores receberam grande aceitao e influenciaram as pesquisas em muitas reas das cincias sociais. Os argumentos e as criticas ao trabalho de Berle e Means so bastantes conhecidos. Gostaria apenas de destacar aqui, como observaram Mizruchi e Stearns, que as anlises dos autores no levavam apenas a considerar a perda de poder dos acionistas dentro das corporaes, mas tambm da dependncia das corporaes em relao aos bancos e outras instituies financeiras (Mizruchi e Stearns, 1994:321). A pesquisa de Zeitlin (1974) representou a primeira critica sria dos socilogos as teses de Berle e Means. Segundo Mizruchi e Stearns, os pontos bsicos da critica se referem, primeiro, extenso da disperso do controle acionrio e, segundo, e mais importante para os autores, se refere extenso na qual as corporaes no financeiras tinham se libertado da dependncia em relao s instituies financeiras (Mizruchi e Stearns, 1994: 321). Um elemento novo a ser considerado o incremento do papel dos investidores institucionais nos Estados Unidos (institutional stockholders). Existe muita controvrsia sobre como estes investidores afetam o gerenciamento das grandes corporaes. A questo que se mantm saber o quanto as corporaes dependem de financiamento externo. Os dados levantados apontam para uma certa flutuao no perodo ps II Guerra. A participao de fundos externos sobre o total de fundos teria passado de 1/3 no perodo de 1946-1965 para aproximadamente 1/2 entre 1965 e 1980. Isto sugere, como observam Mizruchi e Stearns, que "a dependncia em relao s instituies financeiras se incrementou a partir de 1965 (1994:322). Mizruchi e Stearns observam que, a pesar dessas evidncias, os argumentos que sustentam que os bancos realmente controlavam as corporaes ficavam difceis de se sustentar em face do continuado domnio dos gerentes sobre o processo decisrio da empresa no dia a dia. Convencidos do poder dos bancos, mas conhecendo que os bancos s ocasionalmente intervm nos negcios internos das corporaes, Mintz e Schwartz (1985) propuseram um novo modelo de interpretao, o da "hegemonia financeira" (financial hegemony), como j foi mencionado. A sntese elaborada por Mizruchi e Stearns parece ser uma boa referncia preliminar dos fundamentos bsicos da obra. Embora j tenha apresentado est teoria a partir da obra de Swedberg resgatarei esta sntese, na medida em que ela consegue expressar de forma
The Modern corporation and private property. Ver edio brasileira: A Moderna sociedade annima e a propriedade privada, 2a ed., So Paulo, Nova Cultural, 1987. (Coleo Os Economistas). __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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15 feliz, no meu entendimento, as idias centrais da teoria da hegemonia financeira. Mais adiante darei especial ateno ao trabalho de Mintz e Schwartz na medida em que ele ganhou especial relevncia nesta etapa de minha reviso bibliogrfica De acordo com esta teoria, as instituies financeiras mantm poder "no porque participam regularmente no processo decisrio das corporaes, mas porque: 1) suas aes afetam o ambiente dentro da qual as corporaes no financeiras operam limitando suas opes e 2) eles mantm o poder de intervir nos negcios da empresa, mesmo que raramente o faam (Mizruchi e Stearns, 1994: 322). Esta hegemonia financeira tem suas bases em quatro fontes: 1) a universalidade do capital como recurso; 2) o papel nico do capital como mercadoria (o fato que diferentemente de outros recursos negociados pelas empresas, o capital financeiro trocado por ele mesmo); 3) o fato que as empresas no financeiras frequentemente buscam capital abordando um punhado dos principais bancos, que regularmente coordenam suas atividades; 4) a urgncia do relacionamento: sem capital, as empresas podem ver-se face falncia (Mintz and Schwartz 1985, pp. 35-36, apud Mizruchi e Stearns 1994, p. 322- 323). O argumento que apresentado para se contrapor a esta interpretao o fato de que as corporaes podem definir, como parte de sua poltica, tomar emprestado recurso das ou atravs das instituies financeiras, mas que normalmente no so foradas a faze-lo (cita aqui Baran e Sweezy, 1966, pp. 15-16). Alm disso, as corporaes assumem emprstimos para tirar vantagens de taxas de juros favorveis, benefcios fiscais e oportunidade de investimentos (Mizruchi e Stearns, 1994:323). Mizruchi e Stearns observam que, virtualmente, todos esto de acordo em um ponto: os gerentes das corporaes preferiro, mantidas iguais outras condies, financiar seus investimentos com recursos internos que externos, pois emprstimos freqentemente incorporam restries que limitam a liberdade dos gerentes (managers) (Mizruchi e Stearns, 1994: 323). A teoria da hegemonia financeira utiliza muitas fontes de dados para dar sustentao a seus argumentos, como por exemplo: "o volume de financiamento externo, a prevalncia dos investidores institucionais, o estudo de caso do impacto indireto da influncia dos bancos, assim como exemplos de interveno direta nos negcios corporativos. Mas a "fonte de evidncia mais largamente utilizada o papel das instituies financeiras na rede de diretorias cruzadas das corporaes" ("corporate interlock networks") (Mizruchi e Stearns, 1994:324). Aqui, portanto, Mizruchi e Stearns fazem referncia a este tipo de estudo na literatura sobre corporaes. Eles observam que desde o incio deste sculo as diretorias cruzadas tm sido estudadas (cita o caso de J.P.Morgan, no incio do sculo, que se utilizava deste mecanismo de controle). O tema foi periodicamente estudado durante o perodo pr-1970, geralmente por agncias governamentais ou pesquisadores marxistas. Uma das constataes mais importantes desses estudos foi a expressiva centralidade dos bancos e das companhias de seguro nas redes corporativas (Mizruchi e Stearns, 1994:324). Existem controvrsias sobre a extenso desta centralidade dos bancos enquanto indicador de poder. Os autores que questionam o significado das diretorias cruzadas argumentam que elas tm pouco significado, pois os conselhos administrativos (board of directors) das empresas so relativamente passivos (Mizruchi e Stearns, 1994:324). Outros observam que somente em um pequeno nmero de casos as conexes so mantidas quando ocorre uma interrupo acidental (morte ou aposentadoria). Mizruchi e Stearns observam, no entanto, que pesquisas mais recentes indicaram que as diretorias cruzadas so associadas "a vrias formas de comportamento corporativo" (cita a obra
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16 de Mizruchi and Galaskiewicz 1993 )24. Em sntese, algumas concluses indicam que as empresas muito endividadas ou com lucros baixos ou em declnio, tendem a ter mais banqueiros em seu conselho. Outras apontam para o fato de que o tipo de instituio representada indicativo do tipo de financiamento que a empresa utiliza. Os autores tambm indicam um estudo segundo o qual as instituies financeiras podem ainda jogar um papel no comportamento poltico das corporaes.
Um estudo (Mizruchi 1992)25 sobre a contribuio das corporaes para os fundos de campanha constatou que, dois dos mais fortes indicadores da extenso, na qual as maiores empresas manufatureiras contriburam para os mesmos candidatos polticos, eram o nmero de investidores institucionais comuns (a vasta maioria das quais eram instituies financeiras), e o nmero de diretorias cruzadas indiretas ("indirect interlocks"), atravs de bancos e companhias de seguro nas quais as empresas manufatureiras tinham diretorias cruzadas com as mesmas instituies financeiras." (Mizruchi e Stearns, 1994:325)

Mizruchi e Stearns observam que no ainda claro se estas descobertas indicam presso poltica por parte das instituies financeiras, embora estes casos se verifiquem. E acrescentam: "o que mais provvel que as instituies financeiras, devido a sua centralidade na rede corporativa (interfirm netwoks), provem os condutos comuns de informao atravs dos quais vrias idias polticas so transmitidas." (Mizruchi e Stearns,1994: 325). "Useem (1984)26 se referiu ao raio de ao de informao adquirida atravs dessas diretorias cruzadas como a firm's 'business scan'." Estas concluses apontam para a mesma direo de minhas pesquisas no sentido de buscar as conexes entre as redes corporativas e o comportamento poltico. Uma anlise mais detalhada dos dados sobre financiamento das campanhas eleitorais no Brasil poderia lanar algumas luzes sobre estas conexes. Ao mesmo tempo, minhas observaes sugerem que o espao de articulao dessas informaes e comportamentos polticos est constitudo tambm pelas diversas organizaes poltico-ideolgicas que so mantidas pelas corporaes e/ou nas quais os empresrios participam diretamente. De qualquer forma, Mintz e Schwartz realizaram um estudo bastante amplo sobre as diretorias cruzadas e que ser retomado mais adiante. O papel das instituies financeiras nas estratgias e estruturas corporativas Segundo Mizruchi e Stearns, um crescente conjunto de pesquisa sugere que as instituies financeiras jogam um papel importante na deciso de estruturao, assim como a adoo da forma multidivisional (MDF), e nas fuses e aquisies ("takeovers"). Reconhecem, no entanto, que existe controvrsia sobre a forma deste papel (1994:325). Em sntese, algumas das constataes so mencionadas a seguir. Mintz e Schwartz argumentam que os bancos criam certa restrio aos conglomerados, pois estes criam dificuldade para o controle bancrio. Os bancos preferem definir exatamente que subsidirias recebero seus emprstimos. Nesta direo, outros autores constataram que as firmas controladas por bancos eram menos propensas a empregar a forma multidivisional que aquelas empresas controladas por gerenciamento ("management controlled"). No entanto, outros argumentam que os bancos podem encorajar a formao de conglomerados para reduzir a competio dentro de uma indstria ou lucrar a partir do prprio processo (1994:325).
MIZRUCHI, Mark and GALASKIEWICZ, Joseph. "Networks of interorganizationsl relations", Sociological Methods and Research, 1993, 22:46-70. 25 MIZRUCHI, Mark. The structure of corporate political action: interfirm relations and their consequences. Cambridge, Harvard University Press, 1992. 26 USEEM, Michel. The Inner Circle. New York, Osford University Press, 1984. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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17 Os estudos sobre as fuses e aquisies apresentam resultados ambguos. Alguns autores no encontraram associao entre estes fatos, bank interlocks e controle. Outros constataram que as firmas com diretorias cruzadas com bancos comerciais e de investimentos eram adquiridas provavelmente de forma mais amistosa do que de modo predatrio. Alguns estudos concluram que a presena de banqueiros no conselho das empresas aumentava a probabilidade de que elas fossem objeto de fuso. O crescimento dos investidores institucionais Segundo Mizruchi e Stearns "um dos mais significativos desenvolvimentos nos negcios norte-americanos durante as ltimas trs dcadas tem sido a expanso dos investidores institucionais. Os investidores institucionais incluem bancos, companhias de seguro, companhias de investimentos e fundos de penso (estes constituem os maiores investidores) (1994:327) Alguns pesquisadores consideram que as participaes acionrias institucionais foram as grandes corporaes a adotar uma concepo de estratgica corporativa orientada para os acionistas. Constata-se tambm que os gerentes responderam crescente presso dos investidores institucionais, descentralizando o processo de deciso para unidades de negcios operacionais, restringindo o estado maior gerencial e as funes do quadro de pessoal, expandindo o uso de compensaes baseada nos resultados e criando oportunidade para a propriedade interna.27 (Useem and Gottlieb, 1990, apud Mizruchi e Stearns, 1994, p. 328). Os autores indicam que algumas pesquisas constataram uma associao positiva entre o nvel de propriedade institucional e os gastos em pesquisa e desenvolvimento, indicando que os acionistas institucionais estariam no apenas preocupados com resultados de curto prazo. Outras pesquisas constataram que, apesar de no estar clara uma relao causal entre estrutura de propriedade e dvida, as empresas com alta participao de acionistas institucionais apresentavam probabilidade menor de serem pesadamente endividadas (1994: 328) O movimento de fuses nos anos 80 Os autores identificam quatro perodos de expanso das fuses nos Estados Unidos: virada para o sculo XX, anos vinte, anos sessenta e anos oitenta. Considerando que, neste momento, o Brasil e outros pases da Amrica Latina esto vivendo um intenso processo de fuses e aquisies bancrias, parece interessante resgatar com mais detalhes as consideraes que os autores apresentam. Concretamente, o que os autores fazem uma reviso de parte da literatura que abordou o tema, resgatando os argumentos e concluses principais. Autores como Stearns e Brewer (1992)28 argumentam que o movimento de fuses ocorre quando as mudanas no ambiente poltico e econmico permitem que atores secundrios desenvolvam novos mtodos de aquisio de empresas. Como esses atores obtm sucesso, suas inovaes so imitadas em toda parte da comunidade de negcios (Mizruchi e Stearns, 1994: 328).
"Decentgralizing decision making authority to operating business units, contracting headquarters' management and staff functions, expanding the use of performance-based compensation, and creating opportunities for internal ownership." 28 STEARNS, Linda B. e BREWER, Ken. 1992. "Reexamining merger waves from a social movement perspective". Paper apresentado no encontro anual da Society for the Advancement of Socio-Economics, Irvine, CA. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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18 Stearns e Allan (1993)29 observam que durante a administrao Reagan, as posies chave relacionadas com esforo antitruste estavam ocupadas por indivduos diretamente identificados com, ou declaradamente simpticos aos economistas da Escola de Chicago. E na abordagem desta escola, uma alta concentrao do mercado vista com poucas conseqncias negativas e as fuses como algo que incrementa a eficincia. A este suporte estatal para fuses, devem ser acrescentadas as novas fontes de capitais disponveis para fuses, a desconcentrao do mercado de capitais, junto com o incremento dos fundos estrangeiros e a desregulamentao das instituies de poupana e emprstimo (Mizruchi e Stearns, 1994:328). Stearns e Allan (1993) observaram que os "primeiros atores a tirarem vantagem das novas oportunidades no eram as instituies financeiras estabelecidas, as mais poderosas, mas atores marginais, desafiadores do status quo" (328) .Eles identificaram trs conjuntos de desafiadores: a) Um quadro de invasores corporativos ("a cadre of corporate raiders"); b) trs homens que executaram aquisio alavancada ("Leveraged buyout ")30 , fundadores da empresa KKR31 e, c) e o mais importante, Michael Milken e o banco de investimento de segunda linha para o qual trabalhava, o Drexel Burnham Lambert (329)32. Considerando as restries de Wall Street aos "forasteiros" ("outsiders"), os novos atores arquitetaram novos mtodos para conseguir recursos: a aquisio alavancada (leveraged buyout) e os ttulos de alto risco (junk bond)33. Para alguns autores, o resultado do processo de fuses com tais caractersticas implicou em vrios benefcios: teria disciplinado os executivos a buscarem maior eficincia organizacional; e, devido ao alto endividamento da alavancagem, relativamente concentrado em um grupo de bancos e instituies financeiras, os quais, em contraste com a participao acionria dos proprietrios, teriam grande interesse em monitorar e controlar o comportamento gerencial; e, ainda, a transferncia de fundos de firmas com prticas de desperdcio para empresas com maior conscincia de controle de custo (Jensen, 1986, 1989, apud Mizruchi e Stearns, 1994:329) 34. Outros autores enfatizaram as conseqncias negativas do movimento de fuses. Zey (1993)35 observa que os banqueiros investidores estavam monitorando e controlando o oportunismo dos gerentes (...), mas ningum estava monitorando ou controlando o oportunismo dos banqueiros investidores. Vrias anlises apontam que o objetivo desses bancos era criar um

STEARNS, Linda B. e ALLAN, Kenneth D. 1993. "The makings of the 1980s merger movement: opoortunity, marginality, innovation, and mimicking". Paper apresentado no encontro anual da Society for the Advancement of Socio-Economics, New York. 30 Leveraged buyout (aquisio alavancada): "aquisio de controle de uma companhia (takeover) com a utilizao de recursos emprestados. (ver John DOWNES e Jordan Elliot GOODMAN, Dicionrio de termos financeiros e de investimento, So Paulo, Nobel, 1993, p. 272). 31 Os nomes citados so: Jerome Kolberg, Henry Kravis, e George Roberts. (329). 32 Os autores observam que estes indivduos, apesar de pertencerem a famlias ricas e terem freqentado as universidades privadas de elite, a maioria era filho ou neto de imigrantes, nenhum trabalhava para as 500 maiores empresas (Fortune 500) e, ao contrrio da maioria dos executivos chefes (protestantes e do norte), os novos jogadores eram fundamentalmente judeus e do sul (cf. p. 329). 33 Junk bond (Ttulo de alto risco) "Ttulo com classificao de crdito BB ou inferior, de acordo com as agncias de classificao. (...) So emitidos por empresas sem um histrico de vendas e rendimentos, ou por aquelas de crdito duvidosos, e representam um meio popular de financiar as aquisies de controle (takeovers) (...). Por serem ttulos volteis e pagarem rendimentos mais altos que os ttulos de investimento com boa classificao de crdito, muitos investidores voltados a investimentos de alto risco se especializam em sua negociao. (John DOWNES e Jordan Elliot GOODMAN, Dicionrio de termos financeiros e de investimento, So Paulo, Nobel, 1993, p. 258). 34 JENSEN, Michael. 1986. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers", American Economy Review 76:323-29; JENSEN, Michael 1989. "Eclipse of the public corporation". Harvard Business Review 67:61-75. 35 ZEI, Mary. 1993. Banking on Fraud. Hawthorne, NY, Aldine de Gruyter. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999

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19 crescente nmero de transaes financeiras para gerar maiores "fees" (tarifas/honorrios) e altos lucros.(DuBoff and Herman 1989, apud Mizruchi e Stearns, 1994:329) 36 Para outros, o processo apenas produziu uma transferncia de propriedade (riqueza) de um conjunto de acionistas para outro sem produzir avano na rede de prosperidade (Magenheim and Muller 1988)37. Encontrou-se ainda um efeito negativo das aquisies sobre os gastos com desenvolvimento e pesquisa (Hitt, Hoskisson e Ireland 1990)38. Estruturas e crises do mercado Aqui os autores fazem algumas consideraes sobre o mercado e suas crises. A noo de que o mercado regula o preo das mercadorias atravs da oferta e demanda analisada. Os autores observam que "oferta e demanda no so diretamente observveis, de maneira que a maior parte deste axioma permanece mais como uma suposio que um fato empiricamente verificvel" (Mizruchi e Stearns, 1994:329). Uma das mais importantes constataes que surgem a respeito das pesquisas nesta rea que "a opo das instituies e seu papel correspondente so freqentemente fatores essenciais na determinao de como o mercado atua, se as trocas procedem tranqilamente (smoothly"/ lisura...), e se o preo de mercado faz realmente convergir para seu nvel terico (os autores esto usando aqui a obra de Smith e Williams 1992)39. Os autores indicam que os socilogos tm comeado a examinar a realidade do processo de deciso nos mercados financeiros. Um dos trabalhos citados o de Baker (1984)40 que constatou que o "tamanho, densidade e fragmentao de vrias redes de comunicao afetavam a volatilidade dos preos, independentemente das foras ordinrias do mercado de oferta e demanda" (330). A existncia de uma multido torna mais difcil a comunicao (Mizruchi e Stearns, 1994:330). Em termos de anlise de rede, isto significa que um nmero possvel de relaes binrias (dyadic relations) crescem geometricamente com o acrscimo de cada membro individual da rede. "Conseqentemente, a densidade de interao dentro de um grupo tender a ter funo negativa decrescente em relao a seu tamanho. Devido dificuldade de comunicao, a volatilidade dos preos era muito maior em um grande grupo que em um pequeno grupo (Mizruchi e Stearns,1994:330). Em trabalho mais recente, demonstrou-se que "diferentes estruturas de rede criam diferentes nveis de fluxo de informao o qual, por sua vez, afeta a volatilidade dos preos" (Baker and Iyer, 1992 apud Mizruchi e Stearns,1994:330)41. Como os mercados no funcionam tranqilamente e podem flutuar do auge quebra, socilogos e economistas esto interessados em analisar a especulao e as crises do mercado. Segundo os autores, uma das mais desenvolvidas teorias das crises e que tem servido como
DuBoff, Richard B; HERMAN, Edward S. 1989. "The promotional-financial dynamic of merger movements: A historicial perspective.", Journal of Economic Issues 23: 107-33. 37 MAGENHEIM, Ellen b.; MUELLER, Dennis C. 1988. "Are acquiring-firm shareholders better off after an acqusition?". In: John C. COFFEE; Louis LOWENSTEIN; ROSE-ACKERMAN, Susan (Edts) Knights, raiders, and targets: The impact of the hostile takeover. New York, Oxford University Press. 38 HITT, Michal A.; HOSKISSON, Robert E.; IRELAND, R. Duane. 1990. "Mergers and acquisitions and managerial commitment to innovation in M-for firms". Strategic Management Journal 11:29-47. 39 SMITH, Vernon L. and WILLIAMS, Arlington W. 1992. "Experimental market economics". Scientific American 267:116-21. 40 BAKER, Wayne E. 1984. "The social structure of a nationnal securities market", American Journal of Sociology 89: 775-811. (ver p. 336 outras referencias bibliogrficas deste autor) 41 BAKER, Wayne E. and IYER, Ananth V. 1992. Information Networks and market behavior. Journal of Mathematical Sociology 16: 305-32 __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999
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20 inspirao para as pesquisas sociolgicas, foi apresentada por Charles Kindleberger (1978)42. Kindleberger sugere que a crise geralmente comea com um deslocamento ("displacement"), um choque exgeno no sistema macroeconmico. Embora a natureza deste deslocamento varie de um boom especulativo para outro, ele sempre traz novas oportunidades para lucro. As empresas e as famlias vem outros obtendo lucros com compras e revendas especulativas e eles seguem o exemplo. O aumento da especulao leva "mania". Kildleberger utiliza o termo 'mania' para enfatizar a irracionalidade envolvida no processo. Quando insiders decidem liquidar (e assim realizar seus lucros) decorre um perodo inquieto (uneasy) de angustia financeira (financial distress), como ele chamou. Como o distress persiste, os especuladores percebem que no podem ir mais alto e eles tratam de retirar-se.43 Ento, a corrida para cobrar ativos financeiros de longo prazo ocorre em debandada. ("The race to cash in one's long-term financial assets then turns into a stampede"). E o pnico, como a especulao, alimenta-se de si mesmo. (Kindleberger, 1978, p 17, 20, apud Mizruchi e Stearns, 1994, p. 330). O modelo de Kindleberger foi utilizado por outros autores44 para analisar a crise do mercado futuro da prata em 1980. Outra crise do mercado que recebeu ateno dos pesquisadores foi a de 19 de outubro de 1987, conhecida como "black Monday" (331). Regulamentao do Mercado de Capitais Os autores exploram este tema de forma muito breve, indicando, entre outros aspectos, que a desregulamentao refletiu a ideologia dominante dos "economic policy makers" durante os anos Reagan. Mas, se perguntam se a ideologia foi a razo fundamental para a extensa desregulamentao que ocorreu. Alguns autores consideram que as razes eram bem mais complexas. Grenbaum e Boot (1992, p. 635) indicam as seguintes razes: instabilidade macroeconmica, a inovao financeira, e a crescente competio de instituies financeiras estrangeiras e domsticas45. No final dos anos 80 a crise das instituies de poupana e emprstimo (savings & loan) nos Estados Unidos levou a um questionamento da desregulamentao. Os autores reconhecem que os socilogos tm colocado uma crescente ateno sobre como os governos regulam os sistemas econmicos. Citam como exemplo o trabalho de James Burk (1988)46 que analisa como o governo dos Estados Unidos "administra (gerencia) o mercado financeiro (Mizruchi e Stearns,1994:331). Os estudos recentes enfatizam simultaneamente a necessidade de uma regulamentao e os problemas que ela cria. Os autores concluem que "as questes sociologicamente significativas para pesquisa sobre a regulamentao do mercado financeiro envolvem como e por quem a regulao iniciada, os tipos de conflitos que emergem, como eles so resolvidos, e as conseqncias previstas e no previstas da regulamentao" (Mizruchi e Stearns,1994:332). Certamente, uma agenda muito intensa para os socilogos.

KINDLEBERGER, Charles P. 1978. Manias, panics, and crashes: A history of financial crises. New York, Basic. Edio em portugus, publicada pela Nova Fronteira (Rio de Janeiro) em 2000: Manias, pnico e crashes. Um histrico das crises financeiras. 43 "As a distress persists, speculators realize that the market cannot go higher and they attempt to withdraw." 44 ABOLAFIA, Mitchel Y., and KILDUFF, Martin. 1988. Enacting market crisis: The social construction of a speculative bubble. Administrative Science Quarterly 33:177-93. 45 GREENBAUM, Stuart I. and BOOT, Arnoud W.A. 1992. Deregulation of American financial market. In: Peter NEWMAN; MILGATE, Murray; EATWELL, John. The new palgrave dictionary of money and finance, vol. 1, London, Macmillan. 46 BURK, James. 1988. Values in the marketplace: The American Stock Market under Federal Securities Law. New York, Aldine de Gruyter. __________________________________________________________________________________________ Ary Cesar Minella. Relatrio Tcnico de Ps-Doutorado - Anexo 1- novembro 1999

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21 Desregulamentao do mercado financeiro nacional A desregulamentao na Europa envolveu particularmente a abolio dos controles de cambio e capital, o desmantelamento dos tetos nas taxas de juros, a eliminao de restries de emprstimos, a liberalizao das reformas do mercado segurador, a eliminao de regras de controle acionrio e permisso para participao externa em seu mercado domstico (Mizruchi e Stearns,1994:333) (Para o caso japons ver p. 333-334). Nas concluses, os autores observam que muitas das consideraes sociolgicas sobre o sistema bancrio e financeiro foram realizadas durante o perodo em que os Estados Unidos dominavam o mundo economicamente e que a economia do pas era dominada por grandes bancos comerciais. Para os autores, a situao mudou nos dois aspectos. Atualmente, existem outras instituies financeiras e formas de financiamento que diminuram a centralidade dos grandes bancos comerciais. "Uma perspectiva ampla dentro da sociologia econmica, incluindo aquela que pe o foco na insero cultural do fenmeno econmico e o papel crtico das redes sociais, ser til no desenvolvimento de um novo conjunto de consideraes do mundo financeiro contemporneo" (Mizruchi e Stearns,1994:334). Os autores destacam o papel do dinheiro no mundo contemporneo. "Dinheiro determina o que adquirir e o que no, (what gets built and what does not); qual comunidade recebe uma usina ("plant") e qual no; qual indstria recebe financiamento e qual no; quem recebe hipoteca e quem no. Resumidamente, o dinheiro determina no apenas a quantidade e a qualidade das mercadorias e servios que uma pessoa, uma organizao, ou uma nao podem comprar mas tambm a qualidade e a quantidade das mercadorias e servios que aquelas entidades podem produzir." (334) Entretanto, os autores observam que, "em muito, a disponibilidade e o uso do dinheiro so socialmente determinados". Assim, "finanas est entrelaada com relaes de poder entre atores sociais". Os autores concluem que, apesar do crescimento da sociologia econmica, a pesquisa sobre dinheiro, bancos, e finanas permanece em nmero limitado. "Alm disso, aqueles que tm estudado o papel poltico dos bancos tm colocado pouca ateno aos processos de deciso financeira (financial decisin-making processes), realizado pelas corporaes financeiras ou nofinanceiras financeiras" (1994:334). Finalizando, os autores apontam para muitas reas de significado contemporneo e permanente que clamam por uma anlise sociolgica. Mencionam: a crise do sistema de poupana e emprstimo, os escndalos no setor de bancos de investimento, o sistema financeiro internacional, o papel do governo no financiamento de indstrias estratgicas, e o papel do capital de risco no lanamento de empresas pequenas e inovadoras (1994:334). "Como a Amrica e a economia mundial entraram em um perodo de profunda incerteza, a pesquisa sociolgica sobre as transaes monetrias e as decises de alocao financeira jamais foram to necessrias (1994:334).

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