Estratgia de Gerao ao Mnimo Custo e Assimetria de Informaes: O Caso da Operao do Mercado de Energia Eltrica do Brasil Edvaldo Alves de Santana

Resumo: Este trabalho tem como objetivo central a anlise da assimetria de informaes como fonte de ineficincia da indstria de energia eltrica do Brasil. O foco do artigo o modelo de formao de preos, que tem na minimizao dos custos de operao, sem bid de preos por parte das usinas, sua mais importante caracterstica. mostrado que o uso da seleo adversa, adotando uma conduta defensiva na formulao da estratgia de gerao (isto , sem exposio aos preos do mercado spot, mas com desperdcio de energia), afeta sensivelmente a eficincia do sistema como um todo, em razo da manuteno do preo spot artificialmente baixo, criando barreiras entrada no segmento de gerao. Palavras chaves: Energia eltrica; seleo adversa; assimetria de informaes; averso ao risco; dilema do prisioneiro. Abstract: This paper aims to analyse the information asymmetry as a source of inefficiencies to the Brazilian Power Industry. This article focuses on the currently adopted prices formation model based on operation costs minimization without price bidding. We show that the use of adverse selection, by means of a defensive conduct in the electricity production policy (i.e., no exposure in the spot market, but with with some energy waste), sensibly affects the power industrys overall efficiency. Finally we relate these inefficiencies to artificially low spot prices that creat entry deterrence barriers in the electricity generation segment. Key-words: Electricity; adverse selection; information asymmetry; risk aversion; prisoner dilemma. JEL: D44, D82, L51, L94 rea 4: Microeconomia, Economia Industrial e Mudana Tecnolgica 1. Consideraes iniciais Os modelos de organizao da indstria de energia eltrica vm sendo objetos de intensas discusses no perodo recente. No Brasil, cuja indstria passou por importantes mudanas a partir de 1998, tais discusses ganharam mais nfase com a mudana de governo1 em janeiro de 2003. A escolha do melhor modelo, no entanto, no uma tarefa trivial. Algumas caractersticas da prpria indstria tornam tal tarefa extremamente complexa, destacando-se: a energia eltrica, depois de produzida, quase impossvel de ser armazenada ou exigiria custos muito elevados para isso; neste sentido, oferta e demanda devem ser equilibradas instantaneamente; a quantidade de energia gerada raramente igual ao que foi programado no dia anterior e o consumo quase sempre acontece de forma distinta do previsto; o fluxo de energia na rede obedece a rigorosas leis da fsica; os ativos so especficos; a desverticalizao torna pelo menos um dos segmentos da cadeia de produo sujeito ao hold-up; e a participao no negcio requer elevados montantes de investimentos. Em uma indstria com tais caractersticas, razoveis ganhos de eficincia podem ser alcanados por meio da coordenao, e a grande discusso se esta coordenao pode ser buscada via mercado ou por intermdio da hierarquia2. O design de modelos de formao de preos para a indstria de energia eltrica tambm vem sendo objeto de importantes pesquisas nos ltimos anos. Nos pases que optaram pela competio no atacado, o
Professor Titular do Depto. de Economia e do Programa de Ps-Graduao de Engenharia de Produo da UFSC. E-mail: edvaldo@aneel.gov.br 1 Um pequeno apanhado dessas mudanas est em Moreira et. al. (2003a; 2003b) e em MME (2003a e 2003b). 2 Uma anlise bem detalhada sobre as diferenas entre a aplicao da governana de mercado ou hierrquica na indstria de energia eltrica pode ser encontrada em Joskow e Schmalensee (1983); Joskow e Tirole (2000) e Joskow (2003) Santana e Oliveira (1998).

foco dos trabalhos consiste na escolha da modalidade de leilo e na anlise do poder de mercado (Crampes e Creti, 2001; Fabra et. al., 2002; Borenstein, 2002; Borenstein et. al, 2002; Newbery e McDaniel, 2003; Evans e Green, 2003; Cramton, 2003a; 2003b). Sabe-se, porm, que grande parte dos modelos que comearam a operar a partir dos anos 90 est passando por importantes mudanas, sobretudo no formato do leilo, como no caso do Reino Unido, ou no nvel de exigncia de contratos bilaterais de longo prazo, como na Califrnia e tambm no Reino Unido. Essas mudanas, em geral, decorrem de trabalhos de monitoramento do mercado que foram realizados sob coordenao de entidades de governo ou mesmo do regulador, que apontam para a vulnerabilidade dos leiles (Federico e Rahman, 2001; Fabra et. al., 2002; Newbery e McDaniel, 2003, especialmente no primeiro) ou outros problemas mais estruturais, como a importncia dos contratos bilaterais de longo prazo (Green, 2001; Wolak, 2003). Nos USA e no Brasil, por exemplo, as mudanas foram incentivadas pelas crises de abastecimento de energia eltrica que aconteceram em 2000 e 2001, respectivamente. A escolha do tipo de leilo no uma tarefa trivial. Como est muito bem resumido em Green (2001) e Crampton (2003a), o resultado do leilo deve ser tal que assegure o atendimento da demanda ao mnimo custo e de forma confivel, a estabilidade dos preos e que os preos sejam eficientes, isto , sinalizem de forma correta a expanso da capacidade instalada. Em casos muito restritos, como no Brasil, o mercado atacadista funciona sem bid de preos por parte das empresas de gerao, a no ser para usinas termeltricas flexveis, isto , cujo despacho acontece por ordem de mrito de seus preos3. O argumento para isso que, por ter predominncia de hidreltricas (cerca de 90% da energia gerada e de 80% da capacidade instalada), o atendimento da demanda ao mnimo custo e de forma confivel s seria preservado com o despacho centralizado4 e com os preos endgenos a tal despacho, ou seja, o preo do mercado spot seria o prprio custo marginal de curto prazo5. Desse modo, o preo do mercado, no caso brasileiro, determinado por uma cadeia de programas de computador, que, a rigor, deveria assegurar os trs pr-requisitos destacados por Green (2001) e Crampton (2003a) e descritos no pargrafo acima. Como o sistema de base hidreltrica, a incerteza quanto aos nveis dos reservatrios no futuro assume papel importante no processo de minimizao dos custos de operao. Nesses casos, a deciso do coordenador central da operao do sistema eltrico consiste em definir se usar mais termeltricas no presente, economizando gua para uso futuro, ou mais energia hidreltrica, poupando combustvel. Sucede que, em razo da incerteza, os efeitos dessa deciso implicariam o desenvolvimento de estratgias que poderiam considerar a minimizao dos custos do arrependimento de usar mais hidreltrica hoje, esperando um regime hidrolgico favorvel no futuro, e acontecer uma seca, o que seria fortemente influenciado pela averso ao risco. O mesmo acontece quanto ao uso da rede de transmisso para o despacho timo. As externalidades associadas ao uso das redes fazem com que a utilizao do princpio da seleo adversa, quando uma usina identifica ex-ante uma possvel congesto de transmisso, resulte em ganhos adicionais para as termeltricas que no estavam programadas no despacho timo, mas que so obrigadas a operar em razo de restries
Denomina-se de usinas flexveis a termeltricas cuja participao no despacho timo funo de suas ofertas de preos. A rigor, todas as termeltricas deveriam ser flexveis. Todavia, no Brasil h algumas condies especiais, como as trmicas cujos gastos com combustveis so totalmente reembolsados pelos consumidores e o parque nuclear, que no participa do Mercado. Por essas razes as usinas assim caracterizadas so tratadas como inflexveis, ou seja, a incluso no despacho timo no depende de uma proposta de preo. 4 Uma boa discusso conceitual sobre as vantagens e desvantagens do despacho centralizado versus despacho descentralizado est detalhada em Wilson (1999 e 2002). 5 Na realidade, a escolha do despacho timo sem bid de preos foi resultado de uma disputa, quando da reestruturao do setor eltrico, entre os especialistas em operao do sistema (os operadores) e os especialistas em mercado competitivo (os economistas). No final, o governo apostou na tese dos operadores, segundo a qual em um sistema hidreltrico h um ganho energtico que s pode ser alcanado quando o despacho centralizado e sem bid de preos. Em outras palavras, o feeling dos operadores mais importante do que o feeling do mercado.
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eltricas no sistema, o que as faz adquirir poder de monoplio, como est muito bem discutido em Harvey e Hogan (2000) e Joskow e Tirole (2000) assunto, porm, no discutido neste artigo. Em um sistema hidreltrico tal como o brasileiro e com essa estrutura de deciso, quem tem a melhor informao sobre os reservatrios pode utilizar-se da seleo adversa para definir sua conduta. A propsito, para Stadler e Castrillo (1997, p. 7) a seleo adversa, em termos conceituais, ocorreria nas situaes em que o agente (a usina), ao deter informaes mais precisas antes da deciso, poderia utiliz-las para estabelecer sua estratgia de ao. Mesmo que o principal (no caso o coordenador da operao do sistema eltrico) verifique ex-post tal comportamento, a estratgia tima de operao j estaria definida, tendo em vista que a conduta do agente e a estratgia tima esto implcitas ao processo de produo, no caso de energia hidreltrica. Por ser resultado da operao de programas de computador6, teoricamente o preo endgeno formado pelo despacho de mnimo custo seria eficiente e imune a falhas de mercado, sobretudo ao uso de informaes assimtricas. A possvel desvinculao entre os interesses comerciais e a operao fsica do sistema eltrico, determinada por um mecanismo inteligente de mitigao dos riscos hidrolgicos, era o argumento para isso. Neste trabalho mostrado que isso no verdade. Em razo da vulnerabilidade decorrente do uso da assimetria de informaes e da prpria operao do programa de despacho timo, o preo do mercado, em diversas situaes, afasta-se muito do preo eficiente e no garante o atendimento da demanda de forma confivel7. O artigo, neste sentido, procura contribuir com o debate acerca das mudanas que esto em curso no mbito da indstria de energia eltrica do Brasil. A proposta de modelo j em implementao, aps publicao da Lei no 10.848, de maro de 2004, mantm o despacho centralizado e o preo resultante de tal despacho aplicvel tal como atualmente, ou seja, para as diferenas contratuais e, quando couber, para as transaes envolvendo consumidores livres e auto-produtores, condio em que a eficincia alocativa e produtiva no teria qualquer relao com o preo de curto prazo, o que parece um design de modelo que pode no corrigir um dos problemas atuais. O texto est inspirado em diferentes referncias tericas, como design de modelos, teoria do incentivo, assimetria de informaes, teoria dos jogos e teoria dos leiles e outros conceitos do campo da organizao industrial, sendo por isso enquadrado como um trabalho de microeconomia aplicada. As pesquisas na rea so bem recentes, da porque as referncias bibliogrficas estarem centradas em working papers, especialmente no que diz respeito aplicao na indstria de energia eltrica. O trabalho est organizado em quatro sees, incluindo esta introduo. Na seo 2 o problema desenvolvido como um problema de otimizao, tal como o programa de despacho timo. O uso do princpio da assimetria de informaes para especificar as estratgias das usinas discutido na seo 3. Por ltimo, na seo 4, so apresentadas algumas concluses gerais, destacando-se os principais resultados do trabalho. 2. O mercado atacadista e o despacho timo no Brasil No design de mercado adotado no Brasil, toda a energia eltrica produzida comercializada em um ambiente de negcios chamado de Mercado Atacadista de Energia (MAE), ou mercado spot, que est sendo sucedido pela Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE), criada no mbito do novo modelo.
Para Wilson (1998) h uma falcia comum, segundo a qual o despacho centralizado poderia aproveitar todo o potencial de produtividade do sistema eltrico. No entanto, segundo tal autor, o despacho timo que resulta do programa de computador no melhor do que seus dados de entrada, o que sugere a assimetria de informaes. 7 Von der Fehr e Wolak (2003), ao analisar as causas do racionamento de 2001, destacaram que o preo do mercado spot no Brasil era muito baixo, mas, para eles, o motivo principal estava no reduzido custo do dficit de energia, que no representava com preciso a importncia da eletricidade para a economia. O custo do dficit um dado de entrada no programa de despacho timo e quanto menor seu valor menor seria a necessidade de gerao atual por meio de trmicas.
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No entanto, apenas a energia no objeto de contratos bilaterais de longo prazo liquidada ao preo do mercado8. Dessa forma, a empresa distribuidora subcontratada est exposta ao Preo do Mercado (Pmae), ao mesmo tempo em que os excedentes de contratos ou de gerao so vendidos ao Pmae. As companhias de gerao vendem energia principalmente para empresas distribuidoras, mas concorrem com estas e com as comercializadoras nas vendas para consumidores livres, isto , para consumidores que tm demanda igual ou superior a 3 MW, independentemente da tenso de atendimento, como estabelecido na Lei no 9.074/95. Outro agente importante no modelo brasileiro o auto-produtor de energia eltrica. Atualmente, conforme informaes divulgadas no site www.mae.org.br, cerca de 5% da energia consumida produzida por auto-produtores, percentual que tende a aumentar nos prximos anos, incentivado pelo racionamento recente. Somada ao total dos consumidores livres este percentual j de quase 10%. Quando a capacidade instalada desses auto-produtores superior a 50 MW, eles so obrigados a participar do Mercado, onde compram ou vendem suas diferenas entre a carga e a gerao. A operao do sistema coordenada pelo Operador Nacional do Sistema (ONS) e o mercado spot administrado por uma empresa independente, tambm denominada de Mercado Atacadista de Energia Eltrica (MAE). Atualmente, o Pmae calculado para a semana seguinte, definido para trs patamares horrios (carga leve, mdia e pesada) e leva em conta a configurao do sistema (do ponto de vista eltrico e energtico), tambm para a semana seguinte. Merece destaque a aplicao de um instrumento de mitigao dos riscos hidrolgicos para as usinas hidreltricas. Este instrumento chamado de Mecanismo de Realocao de Energia (MRE) e consiste em um conjunto de regras para a transferncia de energia entre as usinas que pertencem ao MRE9 ou ao clube de hidreltricas. Os preos para tais transferncias so atualmente iguais a R$ 5,48/MWh (um preo de otimizao10), ou cerca de US$ 2,00/MWh, corrigidos anualmente, enquanto o Pmae11 para o principal submercado, o sudeste, R$ 24,25/MWh, para carga pesada, na ltima semana de dezembro de 2003. Para participar do MRE as usinas recebem um certificado de energia assegurada12, calculado pelo ONS e aprovado pela Agncia Reguladora de Energia Eltrica (ANEEL). Assim, a exemplo de outros mercados em que as usinas so despachadas de forma centralizada, a receita de uma usina no est relacionada sua produo efetiva, mas sim ao volume de seus contratos de longo prazo, que levam conta o total de seus certificados. Se, para uma determinada semana, a energia alocada para a usina hidreltrica i menor do que seu certificado de energia assegurada, tal empresa recebe o complemento via MRE e paga por isso o preo de otimizao. Observe-se que a energia assegurada do sistema como um todo igual ao somatrio dos diversos certificados. Ou seja, se uma usina do clube est gerando a mais porque pelo menos uma outra est produzindo menos, na mesma proporo. Sempre que o total da energia produzida no sistema for menor do que a assegurada, o MRE no tem condies de atender aos seus participantes por uma tarifa de otimizao e, nesta situao, o sistema estaria em dficit, com o Pmae aproximando-se de seu limite superior (MPmae) ou ao custo da termeltrica mais cara. Para ilustrar, seja o caso hipottico mostrado na tabela 1 abaixo:

No Brasil, h uma norma que obriga s distribuidoras contratarem, por meio de contratos com prazos superiores a seis meses, 95% do total de seus respectivos mercados. Sendo assim, o mercado spot poderia ser tambm chamado de mercado de diferena. 9 O descritivo e a formulao algbrica das Regras do MRE podem ser encontrados no site www.mae.org.br. 10 O termo mais correto seria tarifa de otimizao, dado que seu valor fixado e corrigido pela Agncia Reguladora. 11 O Pmae tem limites mnimos e mximos, os quais so hoje de US$ 5,50/MWh e US$ 116,00/MWh, respectivamente, e so estabelecidos pela ANEEL. 12 O conceito de energia assegurada foi criado em 1998 e est associado energia que pode ser gerada por uma usina hidreltrica, considerando-se uma dada configurao do sistema, para um dado nvel de risco.

Usina H1 H2 H3 H4 Total

Tabela 1: Alocao de Energia de Hidreltricas com o MRE Potncia Certificado Participao Gerao Alocada (6) (3) MW MW mdio (%) MW mdio MW mdio MW mdio 50 30 16,67 30 30,84 0,84 100 65 36,11 60 66,80 1,80 70 35 19,44 40 35,96 0,96 80 50 27,78 55 51,40 1,40 300 180 100,00 185 185,00 0,00

Neste caso, os MW mdios produzidos acima da energia assegurada total do sistema sero distribudos de acordo com a energia alocada de cada usina13 (coluna 6). Logo, mesmo gerando exatamente igual ao seu certificado, a usina H1 teria um crdito adicional de 0,84 MW mdio. Da mesma forma, a hidreltrica H2, ainda que tivesse produzido menos do que seu certificado, teria um crdito adicional de 1,80 MW mdios, dado que a energia que lhe foi alocada pelo MRE maior do que sua energia assegurada. Na prtica, so as usinas H3 e H4 que esto suprindo tais diferenas e recebendo-as a preos de otimizao. Se o mercado a ser atendido igual energia que foi gerada (185 MW mdios), que maior do que o total dos certificados, esta diferena (coluna 7) ser faturada a Pmae. O caso em que a energia gerada menor do que o total dos certificados mostrado na tabela 2. Tabela 2: Alocao de Energia Caso em que a Gerao < Certificados Usina Potncia Certificado Participao Gerao Alocada (6) (3) MW MW mdio (%) MW mdio MW mdio MW mdio H1 50 30 16,67 25 28,34 -1,66 H2 100 65 36,11 60 61,39 -3,61 H3 70 35 19,44 40 33,05 -1,95 H4 80 50 27,78 45 47.22 -2.78 Total 300 180 100,00 170 170,00 -10,00 T1 20 15 15,00 15,00 Dos dados dessa tabela, apenas H3 teria gerado mais do que o valor de seu certificado. Mesmo assim, o total da energia alocada foi menor para todas as hidreltricas. Observe-se, alm disso, que se o mercado for ainda de 185 MW mdios, o mesmo deve ser atendido com a incluso de outras fontes de gerao, no caso a termeltrica T1. Cada usina hidreltrica pagar para T1 o valor contido na coluna (7) multiplicado pelo Pmae. Convm ressaltar que a gerao a maior de H3 est contribuindo substancialmente com a reduo das despesas de todas as hidreltricas. Ademais, como as hidreltricas no conseguem atender ao total da carga, normalmente o Pmae torna-se bastante elevado - dado que as hidreltricas esto em dficit. Em sistemas predominantemente hidreltricos, a resoluo do problema do despacho timo envolve o tratamento de uma srie de variveis sujeitas a incertezas. No caso brasileiro, em que as usinas hidreltricas esto localizadas em diferentes submercados, o equacionamento do problema implica uma abordagem que considere as restries de transmisso e a diferena de regime hidrolgico entre esses submercados. Do ponto de vista prtico, tal problema resolvido por meio de programao dinmica estocstica (em um modelo denominado de NEWAVE, desenvolvido no transcorrer dos anos 80 e adaptado na segunda metade da dcada de 90), da seguinte forma (Pereira, 1985; Pereira e Pinto, 1991; Kelman, 1999):

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A energia alocada calculada de forma ex-post e leva em conta o produto entre a participao de cada usina no total de certificados e o total da energia que foi gerada.

MinZ = c j x jt + t +1 ( yt +1 )
j =1

(1)

Sujeito a yt +1 (i ) = yt (i ) + at (i ) st (i ) st (i ) = at (i ) ut (i ) yt +1 K (2) (3) (4)

(5)

x jt + iut (i) = dt
j i =1

onde: cj o custo unitrio de gerao da termeltrica j; xjt a quantidade que pode ser gerada pela termeltrica j no perodo t; t+1(yt+1) uma funo de custo futuro, ou seja, representa a expectativa de custo de operao entre o horizonte t+1 e o horizonte final do estudo (T), sendo t+1 o valor marginal da gua14 na data t+1; yt(i) o volume de energia armazenado no reservatrio da hidreltrica i no perodo t; K o volume mximo de armazenamento dos reservatrios; ut(i) o volume de energia turbinado pela hidreltrica i no perodo t; at(i) o volume de energia lateral afluente hidreltrica i no perodo t; st(i) o volume de energia vertido pela hidreltrica i no perodo t; e o coeficiente de produo da hidreltrica, medido em MWh/Hm3. No se deve esquecer, no problema acima, que alm do limite de armazenamento (equao (4)) h tambm os limites de turbinamento (Umax) e de gerao trmica (Xmax). Observe-se, tambm, que as variveis yt +1(i), ut(i) e st(i) so consideradas como variveis de deciso, enquanto yt(i) e at(i) so valores conhecidos. Alm disso, o primeiro componente da equao (1) pode ser entendido como um custo atual e o segundo componente como uma funo de custo futuro, como j mencionado acima15. Assim, o problema de mnimo custo consiste no trade-off entre economizar gua agora e utilizar trmicas (se a expectativa de afluncias baixa) ou utilizar gua agora e economizar combustveis (se a perspectiva de afluncia favorvel). Essas decises podem ter duas conseqncias indesejveis. No primeiro caso, poder haver vertimentos no futuro, se o regime hidrolgico acontecer de forma contrria ao que estava sendo previsto, e, no segundo caso, poder ocorrer dficit de energia, se a afluncia for baixa, quando a expectativa era de que fosse alta. Em suma, a deciso de escolha da estratgia tima de operao est associada a uma perspectiva temporal, tendo em vista que uma deciso de operao do sistema hoje interfere nos custos futuros (Pereira e Pinto, 1991; Kelman, 1999). Como se no bastasse o inter-relacionamento temporal das decises (e dos custos), o mesmo acontece tambm em termos geogrficos. Como as usinas hidreltricas esto localizadas em diferentes submercados, e normalmente em diferentes bacias hidrogrficas, a diversidade dos regimes hidrolgicos (dos vrios submercados) torna ainda mais complexa a operao do sistema, tendo em vista que o despacho timo afetado tambm pelas restries de transmisso. Na verdade, em sistemas eltricos com essas caractersticas
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O valor marginal da gua corresponde ao custo oportunidade da gerao por meio de usinas trmicas em razo do regime hidrolgico. Por exemplo, em situao de seca, quando se utilizam muitas trmicas, o valor marginal da gua est em torno do custo da trmica mais cara, ocorrendo o contrrio quando h vertimentos. 15 Pereira (1985) e Kelman (1999) denominam tais componentes como funo de custo imediato e funo de custo futuro.

as redes de transmisso so importantes instrumentos para a maximizao da produo de energia, dado que, quando os regimes hidrolgicos so complementares, as redes tornam possvel o intercmbio de gua entre dois ou mais submercados16. Neste sentido, o problema formulado em (1) poderia ser modificado para sua soluo para cada submercado. Isto , para cada submercado l, teria-se:
MinZ = c ji x jt + t +1 ( yt +1 ); l
j =1 J

(6)

Sujeito a yt +1 (i )l = yt (i )l + at (i )l st (i )l st (i )l = at (i )l ut (i )l ( yt +1 )l K l (7) (8) (9)

(10)

( x jt )l + ( iut (i))l + rl = (dt )l

j =1 i =1

onde rl a capacidade de transmisso entre os submercados r e l e as demais variveis j foram definidas anteriormente. Ressalte-se que, simplificadamente, as equaes do problema de otimizao acima tm a mesma estrutura, sendo resolvidas para cada submercado. Apenas a equao (5) tem uma importante mudana, dado que nela incorporado o limite de transmisso entre dois submercados (r e l). Assim, o atendimento da demanda de l leva em conta a energia importada de r, sendo tal montante de energia tambm definido pelo programa de despacho timo. Portanto, a maximizao dos benefcios energticos do sistema, a confiabilidade, o atendimento da demanda e os custos marginais de operao so fortemente influenciados pelos limites de transmisso entre dois submercados. 3. A assimetria de informaes e a formao dos preos de curto prazo O uso de informaes assimtricas apontado na literatura como uma das principais falhas de mercado e, por isso, um dos determinantes da necessidade de regulao (Vickers e Yarrow, 1988; Sidak e Spulber, 1998; Cabral, 2001; Lanffont e Martimort, 2002). Na realidade, essa falha de mercado estaria presente sempre que a prtica da mesma pudesse afetar, por exemplo, o preo de um dado mercado. No modelo de formao de preos adotado no setor eltrico brasileiro tal prtica, em princpio, no seria to evidente dado que os preos no dependem de bids dos vendedores, mas sim da operao de um programa de despacho timo. No entanto, independentemente da forma de determinao do preo, o objetivo do investidor sempre maximizar seus lucros e ele agir no sentido de alcanar tal objetivo. Pelo que se observou da seo anterior, a caracterstica de acoplamento, no horizonte de tempo, das decises de operao, mais evidentes em sistemas hidreltricos do que em termeltricos, fundamental para a formao dos custos marginais de produo de energia eltrica. A discusso, portanto, quanto ao formato da funo de custo futuro e da funo de custo imediato, as quais so extradas da equao (6), e podem ser escritas como: F = t +1 ( yt +1 )
16

(11)

H no Brasil atualmente quatro submercados (Sul; Sudeste + Centro Oeste; Nordeste; e Norte). A interligao forte entre o Sul e o Sudeste + Centro Oeste e entre o Nordeste e o Norte. A interligao nacional ainda relativamente fraca, haja vista que s possvel o intercmbio de 2.000 MW entre o Norte e Sudeste + Centro Oeste.

A = c j x jt

(12)

Dado que o baixo volume dos reservatrios no futuro pode aumentar os custos marginais (e, conseqentemente, os preos do mercado spot), as informaes17 presentes quanto s expectativas de afluncias para tais reservatrios podem ser resultado de alguma estratgia, isto , construdas de tal forma a no levar o sistema a dficits e no exigir, para as usinas hidreltricas, exposies aos preos do mercado spot, o que obrigaria maiores pagamentos para honrarem seus contratos. Na verdade, a deciso entre utilizar mais hidreltricas ou termeltricas no presente poderia resultar em dois tipos de arrependimento: no primeiro caso, os custos de gerao seriam maiores se o regime hidrolgico no futuro fosse desfavorvel e, no segundo caso, a situao poderia ser de vertimento, se o regime hidrolgico no futuro fosse favorvel. Logo, o valor esperado do custo futuro (ou funo de custo futuro) cresce com a gerao de energia por meio de hidreltricas. Na medida que em que as hidreltricas so menos utilizadas no presente, gasta-se mais combustvel (menor custo futuro e maior custo imediato) e, em razo disso, usa-se mais hidreltricas no futuro e menos termeltricas. Assim, com relao ao volume de energia gerada por intermdio de hidreltricas, os grficos das equaes (11) e (12) teriam o formato apresentado na figura abaixo:
$/MWh Custo Atual Custo Futuro

Produo Hidreltrica Figura 1: Funo de custo atual e funo de custo futuro Neste ponto, fundamental que seja apresentada a formao das estratgias dos decisores (ONS e geradoras hidreltricas e termeltricas). No caso do operador do sistema, sua estratgia, como j afirmado antes, sempre operar o sistema ao mnimo custo, o que ele procura fazer por intermdio da aplicao do NEWAVE. O resultado disso um programa de operao (uma semana antes), com seu respectivo custo marginal de curto prazo, que adotado como o preo spot. Ou seja, a funo objetivo do ONS aquela definida na equao (6). Para as usinas hidreltricas, a deciso pode ser formulada a partir de uma funo de maximizao do lucro (), que considera o montante correspondente aos seus contratos de longo prazo (ycon), os preos associados a este tipo de contratao (Pcon), a tarifa de otimizao (Pmaeh), que utilizada para as trocas entre usinas participantes do MRE, e os custos unitrios necessrios para a produo da quantidade produzida ou alocada (ch). Ressalte-se que, conforme apresentado na seo 2 deste trabalho, ycon, que est definido nas Regras do MRE, menor ou igual ao montante de certificados ou montante de energia assegurada de cada empresa. Assim, para a hidreltrica i teria-se o seguinte problema de otimizao:
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Tais informaes, no Brasil, so fornecidas pelos proprietrios das usinas, que possuem fortes interesses no comportamento dos custos marginais, e utilizadas pelo ONS.

i i i i i i Max h = Pcon ycon Pmaehih ycon ch ycon

(13)

onde

ih = 1

y iA i ycon

(14)

sendo yAi a energia alocada18 usina hidreltrica i, conforme regras do MRE mostrada nas tabelas 1 e 2. Destaque-se que quando yAi > yconi o valor de hi negativo. Isto significa que a hidreltrica dispe de energia para repassar para os membros do MRE e, se ainda tiver excedente, para vender livremente no mercado spot. Derivando hi em relao a yconi, e resolvendo a equao resultante, obtm-se dois resultados interessantes, tendo em vista que hi pode ser escrito em relao a Pconi e a Pmaeh19: Pmaeh =
i i Pcon ch

ih

(15)

ih =

i i Pcon ch Pmaeh

(16)

importante que a relao entre a energia alocada e a contratada seja tambm apresentada em funo dos preos dos contratos (Pcon) e do preo das compras das hidreltricas quando a energia alocada menor do que a contratada (Pmaeh). Essa relao pode ser definida a partir das equaes (14) e (16), de onde se obtm:
y iA 1 i i = 1 ( Pcon ch ) i ycon Pmaeh (17)

Ou seja, o lucro da hidreltrica bastante sensvel relao entre a energia alocada e o montante contratado e entre o preo do contrato e a tarifa de otimizao. Alm disso, mesmo com o preo sendo formado a partir de um despacho de mnimo custo, as relaes mostradas na equao (17) evidenciam que o MRE no desvincula as decises do despacho fsico daquelas associadas aos interesses comerciais, dado que, especialmente, o preo do contrato de longo prazo permanece sendo uma varivel importante para o resultado financeiro da empresa, como, a propsito, j havia sido previsto em Cramton (2003b). Como destacado na seo 2, sempre que toda a carga do sistema atendida com hidreltricas o Pmae fica igual ao ser valor mnimo. Nesta situao, as hidreltricas, cuja energia alocada ficou abaixo da contratada, compram a diferena valorada a uma tarifa de otimizao. Por outro lado, sempre que a energia alocada total (para as hidreltricas) for menor do que o total dos certificados ou o total de energia contratada (yA< ycon) ou do que a carga total, isso implica a necessidade de gerao por meio de trmica e, neste caso, as

18

Como mostrado nas tabelas 1 e 2, o valor da energia alocada varia com o montante da energia gerada e com a participao dos certificados da hidreltrica i no total dos certificados. Ou seja, as relaes acima tambm poderiam ser obtidas a partir da energia gerada. 19 A equao (16) tem a mesma estrutura da noo de mark-up, podendo ser assim interpretada, exceto pelo fato de que Pmae < Pcon.

hidreltricas passam a comprar uma boa parte da energia valorada ao Pmae, que seria muito maior do que Pmaeh, e, em algumas situaes, maior do que Pcon, reduzindo sensivelmente seus lucros. Em suma, da equao (17) pode ser deduzido que atender toda carga por meio de hidreltrica uma alternativa que maximiza o lucro. Porm, para minimizar o custo do arrependimento (de esvaziar os reservatrios e exigir o atendimento da carga com a o uso de termeltricas), as hidreltricas (e, por conseguinte, a lgica do despacho timo utilizada pelo operador do sistema) tm implcita uma estratgia em que h um mnimo de gerao trmica desejvel (para manter nos reservatrios um volume confortvel ou defensivo), em um caso tpico do dilema do prisioneiro, em que a estratgia de equilbrio no resulta em lucro de monoplio que ocorre quando a carga est sendo atendida (sempre) por meio de hidreltricas. Na prtica, todas as demais hidreltricas pertencentes ao MRE estariam na mesma situao, o que, em termos de teoria dos jogos, caracteriza tal estratgia como uma estratgia de equilbrio. Desse modo, se h N hidreltricas, a equao (17) representaria a funo de reao de cada usina e o equilbrio seria tal como o equilbrio de Nash. Vale destacar que este no seria um clssico equilbrio de Nash, que teria caracterstica de competitivo. Como se sabe, no h, no modelo brasileiro, competio entre as hidreltricas no mercado spot e, no caso da estratgia configurada a partir da equao (17), tais usinas cooperariam na definio do volume confortvel (essa a essncia do MRE), o que permitiria definir a estratgia como equilbrio com coopetio, tomando emprestado uma denominao j utilizada por Nalebuff e Brandenburger (1996), que aqui denominada de estratgia defensiva. O termo co-opetio combina o conceito de competio e de cooperao e bem apropriado para o caso aqui em estudo, tendo em vista que o equilbrio de Nash competitivo, mas as Regras do MRE induzem cooperao. O enforcement de tal estratgia seria no sentido de fazer i sempre muito pequeno, o que, de (15), (16) e (17), acontece quando, respectivamente, yAi yconi e Pconi ci. Para as termeltricas contratadas a situao muito semelhante apresentada acima. Para tais usinas o problema de maximizao do lucro teria a seguinte estrutura:
j j i j Max Tj = Pcon xcon PmaeTj xcon cTj xcon

(18)

A exemplo das hidreltricas,

Tj = 1

j xB j xcon

(19)

onde Tj denota o quanto a energia gerada pela trmica j (xBj) representa em relao ao total contratado (xconj), pressupondo-se, neste caso, que tal usina pode contratar, no mximo, a energia disponvel contida no seu respectivo ato de autorizao aprovado pelo regulador20. A funo de reao da termeltrica obtida a partir da soluo do problema (18) e a partir das mesmas dedues utilizadas no caso das hidreltricas, isto ,
j xB 1 j = 1 ( Pcon cTj ) j xcon Pmae

(20)

As equaes (18) e (20) possuem uma diferena importante relativamente s equaes (13) e (17). Como as trmicas no pertencem ao MRE, as mesmas, quando no despachadas, so obrigadas a comprar
20

H, no Brasil, algumas termeltricas sem contratos, chamadas de merchant, que s vendem energia no mercado spot. No entanto, s existem duas usinas(1.200 MW) nessa situao (de acordo com informaes disponveis em www.ons.org.br), e no so representativas para o estudo aqui realizado.

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energia valorada ao Pmae, e no tarifa de otimizao (Pmaeh). Ento, como, por definio do regulador, Pmaeh < Pmae, o lucro to maior quanto maior for o montante da energia gerada em relao ao total de contratos21. Para as termeltricas, como pode ser verificado na sua funo de reao, o ideal sempre gerar o correspondente a, pelo menos, o montante contratado dado que no precisaria comprar energia no MAE, aumentando seus custos totais. As termeltricas, como afirmado na seo 2, so despachadas pela ordem de mrito de seus preos. Neste sentido, se a ltima trmica despachada est contratada e declara um preo maior (Pmae) do que o de seu contrato, ela s tem ganho com isso se sua energia gerada for maior do que a contratada, (Tj < 0), o que, naturalmente, lhe aumentaria o lucro. A rigor, todas as termeltricas estariam na mesma situao, ou seja, de adotarem a estratgia de gerar o mximo para aumentar o lucro. Sucede que, para qualquer dessas usinas, o volume de gerao depende de duas condies bsicas: (a) a carga total no pode ser atendida apenas com as hidreltricas; e (b) o despacho das usinas termeltricas funo da ordem de mrito de seus respectivos preos. Assim, se a trmica j declara um preo muito elevado e no despachada, ela fica obrigada a atender seus contratos comprando no MAE a um preo (Pmae) muito maior do que o desses contratos, com elevado custo de arrependimento. Por causa disso, tais usinas, para minimizar o custo do arrependimento, seriam incentivadas a adotar uma estratgia de gerao tpica do dilema do prisioneiro, a exemplo do que ocorre com as hidreltricas. Portanto, a estratgia (E) de equilbrio de hidreltricas e termeltricas seriam semelhantes (defensiva) e so determinadas pela minimizao dos custos do arrependimento (). Observe-se que tal estratgia tambm perseguida pelo ONS, como j explicado anteriormente. Desse modo, os montantes de energia alocada, para as hidreltricas, e de energia gerada, para as termeltricas, em tal estratgia seriam tais que:
* E * = y * ; xBj ; sendo y* e x * 0 Ai Bj Ai

(21)

Ressalte-se, mais uma vez, que, em virtude do detalhado acima, a interao entre hidreltricas e termeltricas definiria yAi* tal que fosse estabelecida uma quantidade mnima de gerao por meio de termeltricas (xBj*), o que asseguraria, neste contexto, o despacho timo ou de mnimo custo. Na realidade, xB* resulta ou tem implcito um custo marginal j, de usar termeltricas no presente, o qual, como previsto nas Regras do MAE (disponveis em www.mae.org.br) abrange os insumos variveis de tais usinas (combustvel, principalmente). Os custos variveis mdios das termeltricas, como pode ser verificado em declaraes de preos contidas nos Programas Mensais de Operao, so de aproximadamente R$ 62/MWh, logo menores do que a mdia dos Pcon base dezembro de 2003 conforme informaes detalhadas na nota de rodap 23 deste trabalho. Ao contrrio do que acontece em mercados em que h competio por preo na indstria de energia eltrica, no Brasil a formao as decises dos geradores muito pouco ou quase no influenciada pela participao no mercado de uma ou de mais usinas (poder de mercado). O importante, no caso brasileiro, a anlise da representatividade da gerao hidreltrica frente s termeltricas22. Como se observa dos problemas formulados em (13) e (15) e nas funes de reao de hidreltricas e termeltricas, enquanto
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Na verdade, os preos das termeltricas para contratos de longo prazo so aproximadamente 40% superiores aos seus correspondentes para as hidreltricas novas, como pode ser verificado nas resolues da ANEEL relativamente ao Valor Normativo por tipo de fonte de gerao, e quase que o dobro quando a comparao realizada com hidreltricas j contabilmente depreciadas, o que se costuma chamar de energia velha (informaes disponveis em www.aneel.gov.br). Alm disso, como esses contratos so livremente negociados, existem fortes evidncias de que as termeltricas incorporam a seus preos os custos das compras no MAE. 22 H uma srie de trabalhos, alguns bem recentes (Kelman, 1999; Barroso, 2000; Zucarato, 2003 e Oliveira, 2003), que analisam as estratgias de operao e at de competio no setor eltrico brasileiro, utilizando o conceito de poder de mercado. Esse tipo de anlise contribui muito pouco com o caso real, dado que no h competio no mercado brasileiro, a no ser entre as trmicas flexveis, de baixssima representatividade. Do ponto de vista prtico o importante a anlise do poder de mercado das hidreltricas, isto , da influncia do MRE na formao do preo spot, e no a participao no mercado de uma ou outra empresa ou conjunto delas.

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existir o MRE e enquanto for prioridade o atendimento da carga por meio de hidreltricas, as decises, incluindo a formao de preos no mercado spot, sero determinadas pela averso ao risco. Nessas situaes, possvel imaginar que o decisor procura minimizar os custos do arrependimento no futuro, ao que se convencionou chamar de princpio de Savage ou de Minimax minimizar o mximo arrependimento - (Dorfman, 1972; Cascaes Dias, 1985). Sendo assim, o que se procura minimizar o custo do arrependimento (), que pode ser escrito como: Min = [c(y-t +1 ) + c(y++1 )] t (22)

sujeito s restries representadas nas equaes de (7) a (10) e onde c(y-t+1) e c(y+t+1) representam, respectivamente, os custos associados aos regimes hidrolgicos desfavorvel e favorvel no futuro. Como, por determinao do regulador, 95% da carga so comercializadas por meio de contratos de longo prazo entre gerador e distribuidor, a minimizao dos custos do arrependimento tem uma caracterstica especial. Se a deciso , por exemplo, utilizar mais termeltricas no presente (xB muito elevado) para armazenar a gua e us-la no futuro, caso a previso das afluncias esteja errada (no acontea a seca esperada) haver uma sobre-oferta de energia (yA maior do que o necessrio), c(y+t+1) ser muito baixo e o Pmae ser muito prximo de seu limite inferior. Nesta situao, se a empresa geradora est 95% contratada ela vender 5% de sua energia alocada por um preo abaixo dos preos mdios de seus contratos de longo prazo23. Por outro lado, se a deciso por turbinar mais gua no presente (yA muito elevado), economizando combustvel, caso a previso de afluncias no acontea como o esperado (ocorra uma seca), o sistema poder entrar em dficit, ser ampliado o uso de termeltricas e c(y-t+1) passa a ser muito elevado, com aumentos significativos do Pmae, que se aproximar de seu limite superior. Assim, a hidreltrica poder ter que atender seus contratos de longo prazo comprando no mercado spot a um preo muito elevado, com srias conseqncias para sua sade financeira. Como verificado na tabela 2 da seo anterior, neste tipo de situao a gerao das usinas do MRE que esto expostas ao Pmae complementada por energia produzida por termeltricas. Neste contexto, dados os problemas definidos em (13) e (18), e considerando-se as funes de reao definidas em (17) e (20), prudente a discusso desse caso tambm luz da variao do montante contratado pelas hidreltricas, que uma varivel decisiva em termos da definio da estratgia, como visto nas funes de reao.
Proposio 1: se h uma obrigao de contratao de no mnimo (1-), ento a estratgia das usinas hidreltricas ser tal que os custos da gerao termeltrica no presente, que garanta um volumes defensivos24 nos reservatrios, sejam, no mximo iguais ao Pmae. Prova: a comprovao disso verificada por intermdio da comparao dos ganhos de uma dada usina hidreltrica com e sem o uso da estratgia definida em (17). Seja, portanto, o custo marginal para um montante de gerao termeltrica no presente que assegure a manuteno dos reservatrios em volumes defensivos, para uma dada configurao do sistema eltrico e considerando uma expectativa de regime hidrolgico. Neste caso, se o nvel de contratao (1- ), os ganhos da usina (Pcon-Pmae), dado que ela est

23

Na mdia, conforme informaes da ANEEL, disponveis no seu site www.aneel.gov.br, os preos dos contratos das hidreltricas, para a energia velha, esto por volta de R$ 65/MWh (base dezembro de 2003) e R$ 105/MWh para as usinas novas. O Pmae mnimo, por outro lado, tem ficado sempre no seu valor mnimo, exceto em algumas poucas semanas, como ser discutido mais adiante (informaes sobre a evoluo do Pmae esto disponveis em www.mae.org.br). 24 Aqui entende-se como volume defensivo quele que, a partir da estratgia tima ou de equilbrio, assegura a minimizao do custo do arrependimento.

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exposta ao preo do mercado spot, devem ser no mximo iguais ao que ela ganharia com a proteo de uma postura defensiva. Esta condio seria, ento: ( Pcon Pmae )(1 ) ( Pcon )(1 ) que s acontece quando P mae (24) (23)

ficando assim provada a proposio 1. Ou seja, para que a estratgia das hidreltricas seja bem sucedida o custo da gerao por meio de trmicas no deve afetar o preo spot. S h uma forma para que isso acontea: uma ou mais termeltricas se declaram (para o ONS) inflexveis, situao em que seriam despachadas independentemente de seus preos e no interferem no Pmae. Nos ltimos trs anos, segundo informaes disponveis nos diversos Programas Mensais de Operao, isso aconteceu pelo menos 20 vezes. um caso tpico de seleo adversa.
Proposio 2: se h uma obrigao de contratao de no mnimo (1-), ento a estratgia das usinas hidreltricas ser tal que os custos da gerao termeltrica no presente, que garanta um volumes defensivos nos reservatrios, sejam, no mximo iguais ao Pcon. Prova: esta comprovao semelhante ao da proposio 1, porm abordando-se o problema pelo lado dos custos de gerao, com e sem tal estratgia tima, isto , dos custos que se teria em razo do arrependimento, ou seja, de comprar energia a um preo maior do que Pcon. Matematicamente, tem-se:

( Pmae Pcon )(1 ) ( Pmae )(1 ) que s ocorre quando Pcon o que prova a proposio 2.

(25)

(26}

A partir dessas duas proposies pode ser escrito o seguinte corolrio, que tambm caracteriza o escopo da estratgia tima ou de equilbrio definida em (17) e em (20).
Corolrio 1: a estratgia das usinas hidreltricas para minimizar o custo do arrependimento consiste em escolher uma estratgia tal que y*t+1 observe o seguinte:

Yt* 1 Pmae Pcon +

(27)

A conseqncia de tal estratgia, do ponto de vista da expanso da capacidade instalada de gerao, , no mnimo, preocupante. Os preos do mercado spot estariam sempre baixos, especialmente no Brasil em que Pcon fortemente influenciado pelos custos da energia de usinas j depreciadas (energia velha), criando enormes barreiras entrada. Mais: como as usinas hidreltricas podem comprar energia no mercado spot a um preo de otimizao (conforme mostrado na seo anterior), que igual ou menor do que o Pmae, ento maior ainda o incentivo para reduzir Pcon (menores so os custos pela exposio ao mercado de curto

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prazo), o que resulta em menores perspectivas para o aumento do Pmae, resultado que tambm pode ser obtido das equaes (23) ou (25). Em ltima instncia, as usinas hidreltricas procuram, ao longo tempo, uma situao defensiva, de modo a minimizar seus custos com os desvios contratuais (, que de no mximo 5% e est se tornando varivel no novo modelo, porm permanecendo o limite superior em 5%). Em outras palavras, como a receita das empresas geradoras est normalmente garantida por contratos de longo prazo, elas s perderiam dinheiro quando o sistema entrasse em dficit, ou seja, quando a energia gerada fosse menor do que o total da energia assegurada, o que impediria o intercmbio de energia a preo de otimizao, e Pmae > Pcon e, como visto acima, > Pcon. Neste sentido, o maior custo de arrependimento ocorreria quando se utilizassem mais hidreltricas no presente e ocorresse uma seca no futuro. Da anlise efetuada at aqui pode-se deduzir que as funes de custo imediato e custo futuro teriam, ento, os seguintes formatos, dadas as estratgias de hidreltricas e termeltricas:

R$/MWh
Custo Imediato

MPmae

Pcon

Custo Futuro

yt

yt + n

Produo Hidreltrica

Figura 2: Curvas de custo associadas estratgia de operao O formato inicial das curvas, isto , entre a interseo dos eixos e yt, tal como na Figura 1. Porm, o custo futuro, quando cresce, isso ocorre rapidamente25, em razo da existncia de eventuais racionamentos, alcanando o teto do Pmae (MPmae), no caso entre os perodos t e t+n. Convm ressaltar que, mesmo sem bid de preos, as usinas que transacionam no mercado spot suas diferenas contratuais recebem por isso um preo uniforme, o que de alguma maneira condiciona a semelhana de suas condutas, ou seja, de minimizar o custo do arrependimento. Em certa medida, tal conduta acaba sendo muito parecida com o que acontecia no Reino Unido quando o leilo era de preo uniforme, s que l as empresas menores poderiam estar seguindo a estratgia de preos das maiores (Wolfram, 1999; Evans e Green, 2003). Dizendo de outra forma, a estratgia de minimizao dos custos do arrependimento levaria o sistema a operar com custos marginais de curto prazo que variam entre zero, quando h vertimentos no futuro e as trmicas no so utilizadas, e o custo da gerao trmica no presente (apenas o suficiente para economizar gua para uso futuro). Como as estimativas de vazes nos reservatrios so elaboradas pelo ONS, com base
Isso permite uma inferncia importante: mantida a atual estrutura do MRE, a formao do preo spot no Brasil fica muito semelhante funo chamada de (delta) de Dirac (Wylie, 1975), e teria a seguinte estrutura: Pmae= P0 + (1-)PT, onde assume valor 0 ou 1, P0 o preo mnimo do MAE e PT o preo da trmica despachada. Observe-se que quando uma trmica est sendo utilizada na ordem de mrito de seus preos ento = 1. Por outro lado, = 0 quando a carga est sendo suprida apenas com o uos de hidreltricas.
25

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em informaes dos nveis atuais dos reservatrios fornecidas pelas usinas, tanto o operador quanto as usinas, em razo da averso ao risco e da conseqente minimizao dos custos do arrependimento, so incentivadas a agir estrategicamente, adotando com mais freqncia uma opo defensiva para tais estimativas26. Ressaltese que isso aconteceria mesmo que o custo do dficit tivesse um valor maior, como defende Von Der Fehr e Wolak (2003). Apenas o aumentaria um pouco, mas no alteraria as estratgias definidas conforme as equaes (17) e (20). Em razo dos aspectos acima, a prtica da definio do preo spot a partir de um programa de despacho timo tem apresentado resultados interessantes27. O Mercado Atacadista de Energia comeou a funcionar no Brasil em setembro de 2000. Dessa data at maio de 2001 os preos eram mensais, calculados no ltimo dia do ms anterior. Neste perodo, o sistema j estava passando por um regime hidrolgico bastante desfavorvel, o que culminou com um racionamento a partir de junho de 2001. Considerando-se o submercado Sul, cujos dados esto nas figuras 1a, 1b e 1c do Anexo 1, onde no houve racionamento, no perodo em que o preo passou a ser semanal (entre julho de 2001 e novembro de 2003), portanto 125 semanas, verifica-se que em apenas cinco delas, todas em julho, agosto e setembro de 2001, o preo spot28 esteve acima do preo mdio dos contratos de longo prazo29. Durante 41 semanas o custo marginal de curto prazo foi igual a zero e, nestes casos, o Pmae assumiu seu limite mnimo, que era, na poca, o prprio preo de otimizao. Fica claro na anlise que, nas semanas em que o Pmae ficou abaixo dos preos dos contratos de longo prazo, mas acima do preo de otimizao (79 semanas), h uma concentrao dessa ocorrncia nos meses de maio a setembro, quando a regio sul est no seu perodo de chuvas. Ou seja, o regime hidrolgico presente pouco influencia a funo de custo futuro. a expectativa de afluncias no futuro (em geral defensiva) que causa maior interferncia, o que comprova o formato da curva mostrada na figura 2. Nas regies que sofreram racionamento em 2001 (Sudeste, Centro Oeste, Nordeste e Norte), onde os preos foram fixados pelo governo durante tal perodo, a situao , na prtica, a mesma. Excluindo-se as 33 semanas de racionamento (entre junho de 2001 e fevereiro de 2002), os custos marginais de curto prazo estiveram acima do mnimo nos seis primeiros meses do ps-racionamento (ainda era utilizada gerao termeltrica adicional para facilitar o enchimento dos reservatrios). Desde ento, foram 40 semanas com preos sempre em torno do mnimo e s a partir de junho de 2003 que o Pmae ficou em torno do triplo do preo de otimizao30, que era, naquela poca, o limite mnimo do Pmae. Na realidade, a presso do racionamento fez com que as empresas de gerao adotassem condutas de natureza defensiva no tratamento de suas estratgias, conforme formulado em (17) e (20), independentemente do regime hidrolgico da poca se perodo seco ou perodo mido31. Os resultados disso so de trs naturezas: o modelo de formao do preo spot est levando ineficincia alocativa, tendo em vista que os recursos no esto sendo devidamente distribudos; pela mesma razo, o sistema est operando de forma improdutiva, dado que passa vrios meses com vertimentos, o que
O estudo do comportamento estratgico por parte de empresas de gerao foi objeto de trabalhos recentes, como os desenvolvidos por Bushnell (2000), Joskow e Kahn (2002) e Borenstein et. al. (2002), onde podem ser encontrados importantes detalhes para o caso da Califrnia. 27 Simulaes realizadas recentemente por Zucarato (2003), ao comparar o modelo de formao de preo a partir do despacho timo com o modelo de bid de preo, mostram que, no horizonte de cinco anos, a gerao termeltrica muito menor no primeiro caso do que no segundo, o que mostra a preocupao em minimizar os custos do arrependimento. 28 Tal preo pode ser encontrado no site www.mae.org.br. 29 O preo mdio dos contratos de longo prazo no Sul era igual a R$ 65,00/MWh, conforme informaes publicadas em www.aneel.gov.br. 30 Relembrando, o preo de otimizao utilizado para valorao do intercmbio de energia paras usinas pertencentes ao MRE e est em torno de US$ 2,00/MWh. 31 Esta prtica, no Brasil, foi fortemente incentivada a partir janeiro de 2002 com a implementao da curva de averso ao risco. Com tal mecanismo, sempre que o volume acumulado no total dos reservatrios de um dado submercado alcanar determinado valor, que viria a prejudicar o nvel de armazenamento no futuro, o prprio ONS est autorizado a despachar mais trmicas no presente, independentemente da estratgia de operao definida no programa de despacho timo.
26

15

significa desperdcio de energia; e os preos de curto prazo esto artificialmente baixos, muito longe de incentivar a expanso da capacidade instalada, j que so muito inferiores ao custo marginal de longo prazo, neste ltimo caso criando srias barreiras entrada de novas plantas de gerao32. Ademais, ao contrrio dos modelos cujo despacho definido a partir de bids de preos, os conceitos de demanda residual, tal qual apresentado em Klemperer e Meyer (1989), para o caso geral, e por Crampes e Creti (2001) e Cramton (2003b), para o caso da indstria de energia eltrica, no tem aplicao para a definio da funo de oferta. No caso aqui discutido, quando a gerao hidreltrica (logo, sujeita incerteza) e o preo endgeno ao despacho de mnimo custo, no importa para uma dada usina que pertence ao MRE saber a demanda no atendida pelos demais participantes do clube, posto que este no atendimento no individual, e sim uma responsabilidade de todas as usinas. O contraditrio de tudo isso que, do ponto de vista da averso ao risco e da minimizao do custo do arrependimento, a conduta das empresas pode ser considerada racional, a menos que tal conduta seja analisada nos termos da teoria desenvolvida por Kahneman e Tversky (1979), na qual a averso ao risco seriamente questionada, dado o comportamento ambguo dos agentes33. O que acontece que as usinas, que tm informaes mais precisas sobre seus reservatrios, utilizam isso (seleo adversa) para minimizar os custos do arrependimento. Em outras palavras, o acoplamento das decises, mesmo quando no h bid de preos, afeta o custo oportunidade da gerao atual e futura e, com isso, os custos marginais34. Esta flutuao de custos contraria totalmente um dos pr-requisitos de um bom modelo, que a estabilidade dos preos.
4. Consideraes finais

Os resultados apresentados permitem deduzir que o modelo de formao do Pmae vulnervel ao uso de informaes assimtricas, mesmo sendo tal preo resultado da operao de uma cadeia de programas de computadores e no do bid por parte das usinas. A averso ao risco, associada minimizao dos custos do arrependimento, incentiva o uso de condutas de natureza defensiva na operao do sistema eltrico, incluindo o uso dos reservatrios e da gerao termeltrica, o que resulta em preos spot artificialmente baixos, na ineficincia alocativa e produtiva e no desestmulo entrada de novas usinas, o que confirma, com o argumento da assimetria de informaes, as evidncias apontadas por Von der Fehr e Wolak (2003) e Wilson (1998). Do ponto de vista conceitual foi possvel mostrar que no necessariamente um modelo sem bid de preos est imune a falhas de mercado. A averso ao risco faz com que as usinas, em primeiro plano, e o coordenador da operao, em segundo, adotem estratgias que visam a minimizao dos custos do arrependimento, com as conseqncias destacadas no pargrafo anterior. No caso das usinas, a necessidade de maximizar lucros e a obrigatoriedade de atender seus contratos de longo prazo so determinantes para a adoo de tal estratgia. Se a energia alocada do total das hidreltricas menor do que o somatrio da energia correspondente nos contratos, so grandes as chances de o sistema est em dficit, situao em que as hidreltricas devem comprar energia no mercado spot para atender seus compromissos contratuais. J para o coordenador da operao, muito provvel que as presses de um racionamento lhe faam escolher operar o sistema com uma maior freqncia de vertimentos, logo com custos marginais muito baixos, porm com desperdcio de gua. Em princpio, isso parece ser uma estratgia razovel, com benefcios para o consumidor. Todavia, preos spot com tal configurao afetam a oferta de longo prazo, posto que prejudicam a viabilidade de
32

Constatao a que haviam chegado Moreira et. al. (2003), embora tais pesquisadores tenham partido de uma premissa equivocada, a de que as compras e vendas de energia no Brasil so liquidadas ao preo spot, o que no verdade. S as diferenas contratuais so liquidadas no spot. 33 Maiores detalhes sobre tais teorias e alguns resultados podem ser encontrados em Tversky (1986), Kahneman et. al. (1990) e Thaler et. al. (1990). 34 Constatao semelhante que chegou Crampton (2003b) para o caso do poder de mercado na Califrnia.

16

investimento para novas usinas que decidam atuar apenas no mercado spot e no no mercado de contratos. Isso cria um ciclo vicioso para o sistema como um todo, com possibilidades cada vez maiores de novos racionamentos, como o que aconteceu no Brasil em 2001.
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Anexo 1 Evoluo do Preo do MAE para a Regio Sul

1 semana de julho a 4 semana de dezembro 2001

160,00 140,00 120,00
R$/MWh - Preo

100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00

1 Jul 2 Jul 3 Jul 4 Jul 1 Ago 2 Ago 3 Ago 4 Ago 5 Ago 1 Set 2 Set 3 Set 4 Set 1 Out 2 Out 3 Out 4 Out 1 Nov 2 Nov 3 Nov 4 Nov 5 Nov 1 Dez 2 Dez 3 Dez 4 Dez

1 semana de janeiro a 4 semana de dezembro / 2002

70,00 60,00 50,00
R$/MWh - Preo

40,00 30,00 20,00 10,00 0,00

1 semana de janeiro a 3 semana de novembro 2003

40,00 35,00 30,00
R$/MWh

25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00

1 Mar 2 Mar 3 Mar 4 Mar 1 Mai 2 Mai 3 Mai 4 Mai 1 Nov 2 Nov 1 Ago 2 Ago 3 Ago 4 Ago 3 Nov 1 Jan 2 Jan 3 Jan 4 Jan 5 Jan 1 Jun 2 Jun 3 Jun 4 Jun 1 Out 2 Out 3 Out 4 Out 1 Abr 2 Abr 3 Abr 4 Abr 5 Abr 5 Abr 1 Fev 2 Fev 3 Fev 4 Fev 5 Out 1 Jul 2 Jul 3 Jul 4 Jul 5 Jul 1 Set 2 Set 3 Set 4 Set 5 Set

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