Agroindustrial

Resultados 4T11

Per

Austral Group S.A.A.

4T11 120,275 41.1% -72,375 47,900 -12,935 -14,591 -13,506 6,868 -203.6% 2,057 -2,198 3,717 10,444 -6,065 4,379 -79.5% 4T10 Acum. 2011 Acum. 2010 85,231 -44.2% -65,941 19,290 -5,521 -10,241 -10,160 -6,632 -132.6% 670 -1,876 -1,607 -9,445 30,785 21,340 84.0% 753,642 43.1% -445,153 308,489 -50,946 -54,971 -59,505 143,067 276.5% 2,198 -9,888 7,431 142,808 -50,553 92,255 88.5% 526,791 -20.1% -366,032 160,759 -28,954 -42,468 -51,333 38,004 828 -13,039 5,405 31,198 17,733 48,931 -36.1%

Utilidad Neta del ao aument 88.5% debido a mayor volumen de ventas y mejoras en costos de captura.
Estado de Resultados (S/.000) Ingreso por Ventas Variacin YoY Costos de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Ingresos (gastos) Utilidad Operativa (EBIT) Variacin YoY Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia por diferencia de T.C. Utilidad antes de Impuestos Impuesto a la Renta Utilidad Neta Variacin YoY

Anlisis de Resultados

Las ventas de Austral en el 4T11 ascendieron a S/. 120.3MM, cifra que es +41.1% superior a los S/. 85.2MM observados en el 4T10. Con este resultado las ventas en el ao 2011 ascendieron a S/.753.6MM (+43.1% YoY). Durante el ao, en la zona norte-centro, Austral captur 252,376 TM en la primera temporada de pesca (+44.2%), mientras que en la segunda temporada captur 160,101TM y adquiri 564,99TM. En la zona sur, Austral captur 26,927TM y compr 31,066TM (+185YoY y 46% YoY, respectivamente). La produccin de harina en el ao 2011 fue de 158,854TM (+99% YoY), mientras que la produccin de aceite fue de 33661 TM (+106% YoY). El precio promedio de la harina de pescado durante el ao fue de US$1,392 por TM, cifra que es 11% menor al US$1,571 observado en el ao 2010. Por otro lado, el precio promedio del aceite de pescado durante el ao 2011 fue de US$1,460 por TM, precio que es mayor en 39% al US$1,051 observado en 2010. En cuanto a la unidad de negocio de consumo humano directo, durante el ao 2011 se produjo 2948,194 cajas de conservas (+248% YoY), luego de que en el ao se capturaran 64,386 TM de caballa y jurel, y se hallan comprado 8,005 TM de anchoveta y 4,272 de atn. La utilidad bruta ascendi a S/.308.5MM en 2011, lo que representa un aumento de 91.9% YoY, impulsado por mayor produccin y menores costos de captura. La utilidad operativa de la empresa ascendi a S/.143.1MM (+276.5%). Los gastos operativos netos crecieron 34.8% durante el 2011, siendo los gastos de venta y distribucin los que ms crecieron +76%. En consecuencia, la utilidad neta de Austral en el 2011 aument a S/.92.3MM (88.5% YoY). El resultado viene explicado principalmente por los mayores volmenes de venta de aceite y harina de pescado, la mayor disponibilidad de especies para las conservas y a menores costos de captura de la flota de la empresa.

Balance General en (S/.000) Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Existencias (neto) Total Activo Corriente Activos Fijos Total Activo Obligaciones financieras a CP Total Pasivo Corriente Obligaciones financieras a LP Total Pasivo

4T11 8,414 71,348 184,397 339,604 456,723 1,123,011 73,865 196,400 176,511 485,417

4T10 4,704 39,268 75,965 200,845 486,469 994,843 104,179 192,148 72,984 371,801

Fuente: SMV, Estados Financieros de Austral Group S.A.A Elaboracin: Servicio de AnlisisBCP
6,000

Desembarques de Anchoveta (En miles de TM)

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0 2010 Ene-Nov 2011

Desembarques de Caballa y Jurel (En TM)

300,000 Caballa 250,000 Jurel

Balance General

La caja creci +78.9% YoY y las cuentas por cobrar crecieron +81.7% YoY debido a las mayores ventas registradas durante el 4T11. Asimismo, las existencias aumentaron +142.7% YoY. El ratio deuda/patrimonio aument de 0.60x en 4T10 a 0.76x en 4T11, luego que el pasivo creciera 26.6% y el patrimonio neto creciera 2.3%. En cuanto a las obligaciones financieras, estas pasaron de S/.177.2MM en 4T10 a S/.250.4MM en 4T11 (+41.3% YoY). El ROE aument de 8.3% en el 4T10 a 14.1% en el 4T11 debido al incremento de las ventas de la empresa y a los menores costos de captura de la flota en los ltimos 12 meses.

200,000

150,000

100,000

50,000

0 2010 Ene-Nov 2011

Fuente: Ministerio de la Produccin Elaboracin: Servicio de Anlisis - BCP

Analista: Omar Avellaneda Izquierdo Mail: eavellaneda@bcp.com.pe

Efecto en el valor fundamental Los resultados de Austral se encontraron en lnea con nuestras estimaciones, por lo que no esperamos cambios significativos en el valor fundamental de la empresa (S/. 0.33 al 17/01/12) y anticipamos que la rentabilidad en los prximos aos estara sustentada en mayores volmenes de venta de harina y aceite (debido a la disponibilidad de materia prima), mayor disponibilidad de stock para el negocio de Consumo Humano Directo y menores costos de captura de las embarcaciones.
Ratios Financieros Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto ROE ROA EBITDA / Gastos financieros 4T11 39.8% 5.7% 3.6% 14.1% 7.9% 8.7 4T10 22.6% -7.8% 25.0% 8.3% 4.7% 3.9
Comparables Austral Group SA Copeinca Pesquera Itata Empresa Pesquera Eperva Leroy Seafood Group Salmar ASA Aker ASA-A Grieg Seafood Domstein ASA Norway Pelagic Oceana Group Promedio PER 12M 8.1 23.8 nd 18.8 6.1 7.7 21.4 nd nd 9.4 13.6 14.4x PER 2012E 12.3 9.6 nd nd 6.1 8.4 6.4 nd nd 8.2 12.2 8.5x EV/EBITDA 12M 2.8 nd 19.2 7.9 3.5 nd 20.1 5.9 20.8 10.9 nd 12.6x EV/EBITDA PBV 2011E 6.3 1.2 5.8 1.1 nd nd nd 0.5 5.0 0.9 9.7 1.7 27.6 1.3 10.0 0.3 nd 0.5 11.6 0.5 7.8 3.3 11.1x 1.1x

Market Cap US$ MM

280 394 nd 153 850 605 2,086 101 12 92 689 554

Fuente: SMV, Estados Financieros de Austral Group S.A.A

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Servicio de Anlisis - BCP

Deuda/Patrimonio vs. EBITDA/Gastos Financieros

1.20 1.00 0.80 15.0 0.60 10.0 0.40 0.20 0.00 3T10 4T10
Deuda/Patrimonio

Anlisis Mltiplos
25.0 20.0

PER
18.0x 16.0x 14.0x 12.0x 10.0x 8.0x 6.0x 4.0x 2.0x 0.0x 0.0x 5.0x 2011 10.0x Ult. 12 meses 15.0x Austral Austral Prom. Industria

CAP. Burstil

Prom. Industria

5.0 0.0 1T11 2T11 3T11 4T11

EV/EBITDA

EBITDA 12 M/Gastos Financieros 12M

Fuente: SMV, Estados Financieros de Austral Group S.A.A Elaboracin: Servicio de AnlisisBCP

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Servicio de Anlisis - BCP

Margen Operativo v. Margen Neto

50% 40%
20.0%

ROE vs. ROA

25.0%

30% 20% 10% 0%

5.0% 15.0%

10.0%

-10% -20% 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11

Margen Neto

4T11

0.0% 3T10

4T10

1T11
ROE

2T11
ROA

3T11

4T11

Margen Bruto

Margen Operativo

Fuente: SMV, Estados Financieros de Austral Group S.A.A Elaboracin: Servicio de AnlisisBCP

Fuente: SMV, Estados Financieros de Austral Group S.A.A Elaboracin: Servicio de AnlisisBCP

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