SANTA FE VALORES - Prospecto de Oferta Publica Emisión de Acciones Retratorec

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PROSPECTO DE OFERTA PUBLICA SECUNDARIA DE ACCIONES DE RETRATOREC S.A.

INFORMACIN GENERAL Razn Social: Nombre Comercial: Domicilio: Direccin: Telfono: Fax: Correo Electrnico: Pag. Web: RETRATOREC S.A. RETRATOREC S.A. Guayaquil, Guayas. Chimborazo 203 y Vlez. Edificio Chimborazo, piso 2 oficina 1
(04)5000589 (04)5000589
juan.lutyk@planverde.com.ec www. retratorec. com
CARACTERSTICAS DE LA OFERTA PUBLICA SECUNDARIA Monto de Emisin: 900.000 acciones ordinarias y nominativas. Calificadora de Riesgos: Calificadora de Riesgos Humphreys Sociedad Annima. AAACalificacin de Riesgos: NQ. Y FECHA DE LA RESOLUCIONES APROBATORIAS E INSCRIPCIONES: La oferta pblica secundaria de acciones de la Compaa fue aprobada por la Superintendencia de Compaas mediante Resolucin No. SC.MV.DJMV.DAYR.G.12.01473 con fecha Marzo 27 de 2012. EXCLUSIN RESPONSABILIDADES DE SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS: La aprobacin de Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones por parte de la Superintendencia de Compaas no implica la recomendacin de sta ni de los miembros del Consejo Nacional de Valores, para la suscripcin o adquisicin de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre el precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la misma. DECLARACIN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL: Yo, Juan Estanislao Lutyk, en mi calidad de Presidente de la compaa ADMINISTRACIN Y ASESORA S.A. ADMIVASA, quin ejerce la funcin de representante legal de la compaa RETRATOREC S.A. declaro bajo juramento que la informacin contenida en este prospecto de oferta pblica es fidedigna, real y completa y que asumo tod^ responsabilidad por cualquier falsedad u omisin contenida en ella.
CERTIFICO que a! presente e|emp!tr guarda conformidad con o autorizado ;on
RETRATOREC S.A. ADMINISTRACIN Y ASE$FlAs A ADMIVASA Juan Estanislao Lutyk - Presidente
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NDICE
CONTENIDO PROSPECTO 2.- INFORMACIN GENERAL 3.- CARACTERSTICAS DE LA OFERTA PBLICA SECUNDARIA 4.- INFORMACIN ECONMICO - FINANCIERA 5.- CERTIFICACIN DE VERACIDAD DEL REPRESENTANTE LEGAL
PAG No. 3 6 8 19
ANEXOS No. 1.-ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS No. 2.- ESTADOS FINANCIEROS AOS 2009 Y 2010 No. 3.- OPININ Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 2011 No. 4.- CIFRAS E INDICADORES: ANLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
APNDICES No. 1.- CALIFICACIN DE RIESGOS, ANEXOS Y ESTRACTO No. 2.- CERTIFICADO MINISTERIO DEL AMBIENTE
CERTIFICO que si presente ejemplar guarda conformidad con el aulorizodo por la Suinnemlcncia do Conicoic
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2.- INFORMACIN GE, 1.- NOMBRE DEL EMISOR: RETRATOREC S.A. 2.-NUMERO DE RUC:
0992212640001.
3.- DOMICILIO, DIRECCIN, TELEFONO, FAX Y CORREO ELECTRNICO Y PGINA WEB DE.LA EMPRESA Y DE SUS OFICINAS PRINCIPALES: Direccin principal: Domicilio: Guayaquil, Guayas. Direccin: Chimborazo 203 y Vlez. Edificio Chimborazo, piso 2 oficina 1. CERTIFICO que 3! presento e;e^p o. Telfono: (04) 5000589 guarda conformidad con el aulorao(.i Fax: (04) 5000589 Correo Elec.: juan.lutyk@planverde.com.ec ^ Web: www. retratorec. com Direccin del Establecimiento: Balzar Ciudad: Direccin: Km. 117 va Balzar
El Empalme.
4.- FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PUBLICA DE CONSTITUCIN Y DE INSCRIPCIN EN EL REGISTRO MERCANTIL: Conforme consta en la escritura pblica otorgada ante el Notario Trigsimo Tercero de! Cantn Guayaquil, Abogado Jos Antonio Paulson Gmez, el 27 de abril de 2001 e inscrita en el Registro Mercantil del Cantn Guayaquil, el 4 de septiembre de 2001 se constituy la Compaa RETRATOREC S.A. 5.- PLAZO DE DURACIN: La empresa tiene una duracin de 50 aos a partir de la fecha de inscripcin de la escritura de constitucin en el Registro Mercantil. Su duracin es hasta el 4 de septiembre del ao 2051. 6.- OBJETO SOCIAL: La Compaa tiene como objeto social dedicarse al desarrollo y explotacin agrcola en todas sus fases, desde el cultivo y su extraccin, hasta su comercializacin, tanto interna como externa de toda especie maderable y de productos agrcolas para consumo humano tales como caf, cacao, caa de azcar, arroz, banano, pltano, cebolla, papas, tomates, mango, palma africana, meln, teca, roble, entre otros, para lo cual podr importar o comprar las maquinarias que se usaran en la preparacin de suelos, industrializacin del producto agrcola obtenido que sirvan para la actividad descrita anteriormente. 7.- CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO: El capital suscrito y pagado al 31 de diciembre del ao 2011 es de US$ 900.000,00.
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L1 \ Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATQREC S
8.- NUMERO DE ACCIONES, CLASE Y VALOR NOMINAL DE Al 31 de diciembre del ao 201 1 . Q Nmero de Acciones: 900.000. a Clase: Ordinarias y Nominativas. a Serie: No se encuentran clasificadas por serie. a Valor Nominal de cada Accin: US$ 1 ,00. 9.- PRINCIPALES ACCIONISTAS Y SU PARTICIPACIN:
N 1 2
Titular Plan Verde Grupo Forestal S.A. GRUVERPLANSA Juan Estanislao Lutyk Monto (US$) 899,999
Participacin
99,9999% 0,0001%
10.- REPRESENTANTE LEGAL, ADMINISTRADORES Y DIRECTORES: Representante Legal: Administracin y Asesora S.A. ADMIVASA
Presidente Ejecutivo
Quien a su vez es representada por el seor Juan Estanislao Lutyk en su calidad de Presidente. 11.- REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN EL ART.191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES:
Nombre de Empresa Administracin y Asesora S.A. ADMIVASA Plan Verde Grupo Forestal SA. GRUVERPLANSA Vinculacin por Administracin Administracin/Propiedad Actividad Econmica Mercantil Mercantil
12.- NMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS: Al 31 de diciembre de 2011 la empresa no posee empleados ni trabajadores ni directivos. Su empresa relacionada, Administracin y Asesora S.A. ADMIVASA, cuenta con la estructura operacional necesaria para el debido funcionamiento de RETRATOREC S.A. 13.- FECHA DEL ACTA DE LA JUNTA GENERAL RELATIVA AL AUMENTO DE CAPITAL MEDIANTE SUSCRIPCIN PBLICA: No aplica. 14.- PLAZO Y CONDICIONES DE LA SUSCRIPCIN DE ACCIONES: No aplica. 15.- PLAZO DENTRO DEL CUAL SE OTORGAR LA ESCRITURA DE AUMENTO DE CAPITAL: No aplica. 16.- POLTICA DE DIVIDENDOS PREVISTA PARA LOS PRXIMOS TRES AOS: La empresa cumplir con las normas legales estipuladas para la distribucin de dividendos, y conforme lo
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
17.- NUMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS APROBANDO LA OFERTA PBLICA Y SU INSCRIPCIN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES: La oferta pblica secundaria de acciones de la Compaa RETRATOREC S.A. fue aprobada por la Superintendencia de Compaas mediante: > Resolucin No.: SC-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0001473. > Fecha de Resolucin: 27 de Marzo de 2012. Detalle de inscripcin en el Registro del Mercado de Valores y de la Informacin Pblica: > EL EMISOR bajo el No.: 2012.2.01.00561 con fecha 30 de Marzo de 2012. > EL VALOR bajo el No.: 2012.2.02.01033 con fecha 30 de Marzo de 2012.
CERTIFICO quo si presente ejemplar guarda conftirmtad con el autorizado
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S'.A.
1.- MONTO DE LA OFERTA PUBLICA SECUNDARIA: US$900.000. 2.- NMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL, CLASE Y SERIES: Nmero de acciones: 900.000 Clase: Ordinarias y Nominativas. Valor nominal de cada accin: US$1,00. Serie: No se encuentran clasificadas por serie. Tipo: Desmaterializadas.
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3.- DERECHOS QUE OTORGA LA ACCIN: Los derechos que otorgan las normas legales vigentes a las acciones ordinarias. No existen acciones preferidas, ni derechos especiales para los accionistas. 4.- CONDICIONES DE LA OFERTA: PLAZO, FORMA DE PAGO Y PRECIO: Condiciones de la oferta: El sistema de colocacin de las acciones materia de la presente oferta ser a travs de los mecanismos burstiles. Forma de pago: Contado. Precio de venta: US$3,50 por accin. Vigencia de la autorizacin: No aplica. 5.- MECANISMO DE LIQUIDEZ: La Junta General Universal Extraordinaria de Accionistas de Plan Verde Grupo Forestal S.A. GRUVERPLANSA, accionista de RETRATOREC S.A., el primero de febrero del 2011 aprob establecer como mecanismo de liquidez para compra de acciones de la compaa RETRATOREC S.A., un portafolio administrado de inversiones a cargo de la Casa de Valores ADVFIN S.A., por el equivalente al 10% de las ventas que de la Oferta Pblica de Acciones de sta se efecten. Dicho portafolio administrado de inversiones tendr una vigencia de 1.080 das contados a partir de la fecha de autorizacin de Oferta Pblica. 6.- SISTEMA DE COLOCACIN: Burstil.
7,- RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING:

La presente oferta pblica no tiene contrato de underwriting para su colocacin. 8.- EXTRACTO DEL ESTUDIO DE CALIFICACIN DE RIESGO: La presente oferta pblica fue calificada por la firma Calificadora de Riesgos Humphreys Sociedad Annima y su calificacin de riesgo es "AAA-". Se incluye la calificacin de riesgo, sus anexos y el extracto en el Apndice No. 1. 9.- INDICACIN DEL DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR:
NO aplica. CERTIFICO que 9| presente ejemplar conformidad con el autorizado
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10.- NMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIN EXPEDIDA POR LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS APROBANDO LA OFERTA PBLICA Y SU INSCRIPCIN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES: La oferta pblica secundaria de acciones de la Compaa RETRATOREC S.A. fue aprobada por la Superintendencia de Compaas mediante: > Resolucin No.: SC-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0001473 > Fecha de Resolucin: 27 de Marzo de 2012. Detalle de inscripcin en el Registro del Mercado de Valores y de la Informacin Pblica: > EL EMISOR bajo el No.: 2012.2.01.00561 con fecha 30 de Marzo de 2012. > EL VALOR bajo el No.: 2012.2.02.01033 con fecha 30 de Marzo de 2012.
CERTIFICO que 3l prseme e em/J , guarda conformidad con el auori2DQo
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC Si A.
4.- INFORMACIN ECONMICO - FINANCIER.
1.- DESCRIPCIN DEL ENTORNO ECONMICO EN QUE HA VENIDO DESARROLLANDO Y DESARROLLAR SUS ACTIVIDADES CON RESPECTO AL SECTOR AL QUE PERTENECE:
A nivel mundial, la recuperacin econmica de la crisis del 2009 se vio amenazada durante el 2011 principalmente debido a las tensiones en la eurozona. Estados Unidos, por su parte, present un leve crecimiento econmico gracias a la estabilizacin de los precios del petrleo, que ayudaron a estimular el consumo. El crecimiento en las economas emergentes sin embargo, fue significativo. Durante este periodo, la economa ecuatoriana registr un crecimiento del 6,5% de acuerdo a cifras del Banco Central del Ecuador. La inflacin anual registrada en el 2011 fue 5,41%, superior al ao anterior. La tasa de desempleo se redujo notablemente, alcanzando el 5,07% al final del ao. El crecimiento se debi principalmente al crecimiento por la fabricacin de productos de la refinacin de petrleo (25%), y al desempeo del sector de la construccin y obras pblicas (14%). Estos crecimientos a su vez incidieron en un mayor consumo por parte de los ecuatorianos. Para el 2011 se proyecta un crecimiento en el PIB del 5,3%, segn estimaciones del Banco Central. Al igual que en los ltimos 3 aos, se espera el crecimiento en la economa principalmente debido a la inversin pblica. A lo largo de este ao, se continuarn las inversiones especialmente en los sectores petrolero e hidroelctrico.
PRODUCTO INTERNO BRUTO, PIB, INGRESO PER CAPITA ANUAL fP/wt's efe fti, ei&esta(iM(i}i(ift0) 25,000 24,963
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FUENTE: BCE
CERTIFICO que al presente ejemplar autorizado lias con de^lte/
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Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATOREC S.A.
Crecimiento El Producto Interno Bruto (PIB), segn informe del Banco Central del Ecuador (BCE), aument en e! periodo 2011 el 6,50%. Desde el tercer trimestre del 2009 el pas mantiene una tendencia positiva de crecimiento en el PIB. En el tercer trimestre del 2011 se registr un crecimiento de 1,7% respecto al trimestre anterior, y del 9,0% respecto al tercer trimestre del 2010.
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Inflacin La inflacin anual del 2011 fue 5,41%, mayor a la registrada en los dos aos anteriores. La regin costa tuvo mayor inflacin a la registrada en la sierra. Las divisiones que presentaron ms altos niveles inflacionarios durante el ao 2011 fueron recreacin y cultura y las bebidas alcohlicas, tabaco y estupefacientes. La inflacin mensual de enero del 2012 fue 0,57%, cifra menor a la registrada en el mismo periodo del ao anterior (0,68%). La inflacin acumulada se ubic en 0,57% y la inflacin anual fue 5,29% durante dicho mes. En este mes la divisin de bebidas alcohlicas, tabaco y estupefacientes fue la ms alta, alcanzando el 1,93% (superior a la inflacin general). La divisin de transporte fue la que ms aport a la inflacin de enero (39,51%) alcanzando el 1,92% de inflacin y la divisin de restaurantes y hoteles alcanz el 1,29%.
CERTIFICO que al presente ejemp'ar guarda conformidad con el autorizado PCr la SujMrinfomlBncia de Compaas con ^Resolucin No
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A
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Evolucin de la inflacin anual
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FUENTE: INEC
Inflacin por divisin Octubre

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Sector Monetario y Financiero

> Al 31 de diciembre del 2011 la Reserva Internacional de Libre Disponibilidad present un saldo de US$2.957,6 millones, incrementando respecto a diciembre del 2010 principalmente debido a los depsitos del Sector Pblico.
Los depsitos de las empresas y los hogares aumentaron a una tasa anual del 19,4% y 22,4% respectivamente en diciembre del 2011. La tasa activa efectiva referencial vigente durante el mes de febrero para el segmento Productivo Corporativo es 8,17%, para el Productivo Empresarial 9,53%, para el Productivo PYMES 11,20%, para el consumo 15,91% y para la vivienda el 10,64%.
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATREC S.A.
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FUENTE: BCE
Sector Fiscal En el periodo de enero-octubre 2011, se observ un crecimiento del 37,2% de los ingresos del Sector Pblico No Financiero (SPNF), comprendido por el gobierno central y las empresas pblicas del sector no financiero como IESS, gobiernos seccionales, universidades, etc. Los gastos presentaron un incremento del 30,7%. Durante este periodo, se gener un resultado global y primario superavitario (mayor al del mismo periodo del ao anterior). Los ingresos que ms incrementaron fueron los petroleros 68,3% -debido a un incremento en precio-, y las recaudaciones del impuesto a la renta 28,3%. El gasto corriente del SPNF aument 32,5%, mientras que el gasto de capital e inversin increment el 26,5% en dicho periodo. A octubre del 2011, la deuda pblica alcanz el 23,1% del PIB, de los cuales el 16% del PIB corresponde a la deuda externa, mientras que el 7,1% del PIB corresponde a la deuda interna. El lmite de endeudamiento pblico del pas es el 40% del PIB. Sector Externo Al tercer trimestre del 2011, la cuenta corriente mostr un resultado deficitario provocado por el saldo negativo de la balanza de bienes. Las remesas disminuyeron respecto al trimestre anterior (-4,6%) y las balanzas de servicios y renta registraron tambin menores pagos netos (US$-117,2 millones). La Inversin Extranjera Directa alcanz los US$55,2 millones netos, de los cuales US$28,2 millones correspondieron a capital fresco, US$62,1 millones a utilidades reinvertidas y US$-35,2 millones a desembolsos netos de capital de empresas relacionadas con sus afiliadas. La inversin durante el tercer trimestre provino principalmente de Canad, China y Estados Unidos. Los mayores flujos se destinaron a la explotacin de minas y canteras, y al comercio. ?!! ,! 2.ue 3l presente eemp!ar
guarda conformidad con el autorizado olucin No.
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\y--'X ,'/--", Las remesas de trabajadores recibidas en el tercer trimestre del 2011 disminuyeron . 4,6% respecto al trimestre anterior y provinieron principalmente de Estados Unidos, Espaa e Italia. El saldo de la balanza comercial durante el periodo enero-noviembre del 2011 fue US$-1.800,07 millones, representando una recuperacin del 6,8% respecto al mismo periodo del ao anterior. La balanza comercial petrolera present un saldo favorable debido al incremento del precio del barril de petrleo y sus derivados, mientras que la balanza comercial no petrolera contabiliz saldos comerciales negativos una vez ms. Las exportaciones totales en valores FOB durante el periodo enero-noviembre 2011 alcanzaron los US$19.356,5 millones, creciendo 22,79% respecto al mismo periodo del 2010. Las exportaciones de petrleo aumentaron 25,21%, mientras las no petroleras incrementaron en 19,83%. En volumen las exportaciones petroleras cay 8,0%, en tanto que el volumen de las exportaciones no petroleras aument 13,60%. Las importaciones totales al trmino de noviembre del 2011 alcanzaron los US$21.156,5 millones, lo que signific un crecimiento del 19,56% respecto al mismo periodo del ao anterior. En volumen se aprecia una disminucin en las importaciones petroleras y un crecimiento en importaciones no petroleras. La Teca La Tectona Grandis, comnmente conocida como "Teca" es un rbol de la familia de las Verbenceas que en plantaciones alcanza en promedio 20m de altura y su cultivo demanda de riego mnimo. Su aspecto es de vetas gruesas y es una de las especies de rboles ms apetecidas en el mercado de maderas duras debido a sus excelentes propiedades, como son la resistencia al agua, a la humedad y a las condiciones de sol y lluvia; adems le permiten no oxidarse ni corroerse al contacto con los metales. Es altamente requerida en la industria naval para la construccin de muelles, puentes, cubiertas y pisos de embarcaciones; en el sector de la construccin es particularmente recomendable para viviendas, rolas para columnas, vigas, puertas, cielos rasos y pisos; adems es muy utilizada para la fabricacin de muebles interiores y exteriores. El rbol de Teca es natural de la India, sin embargo, crece muy bien en plantaciones en pases con condiciones tropicales. Esta especie fue introducida en el Ecuador en la dcada de 1.970. Actualmente existen ms de 30.000 hectreas de teca en el pas, de las cuales ms del 80% se encuentraen edades jvenes.
CERTIFICO que a presente ejemp'ar guarda conformidad con e autorizado
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El Ecuador export ms de seis millones de dlares (precios FOB) d estetipo de madera en 2010. La tendencia de exportaciones en dlares ha sido creciente, sin embargo en el ao 2009 se presenta una cada en la cantidad de kilos exportados debido a la crisis financiera internacional. A continuacin se presenta un cuadro con las exportaciones de Teca realizadas durante los ltimos aos en el pas:
2008 2009 2010*
Exportacin de teca
FGB
4.708.061 5.962.188 6.140.176
Kilos
104.948.988 80.805.561 100.445.298
"Datos enero-noviembre 2010. Fuente: "La Teca en Ecuador", Noboa Pablo, Bustamante Tobas y Jimnez Edwin.
Alrededor del 98% del total de kilos exportados por el Ecuador tiene como destino la India. India es el principal importador de teca en el mundo, este pas cuenta con ms de 1,8 billones de habitantes y su poblacin se espera que iguale a la de la China en el ao 2050 segn datos del Fondo Monetario Internacional. En India la teca crece de manera natural, sin embargo la veda en la tala de rboles impuesta para la conservacin de los bosques ha obligado al pas a realizar importaciones de teca a distintos pases del mundo, entre los que se encuentran Ecuador, Costa Rica, Nigeria y Costa de Marfil, siendo sus mayores proveedores Malasia, Myanmar, Ghana y Nueva Zelanda. El desarrollo econmico de la poblacin India presentado en los ltimos aos les ha permitido incrementar sus importaciones constantemente (a excepcin del ao 2009 debido al impacto de la crisis financiera en ese pas). Europa tambin representa un mercado importante para los pases exportadores de teca, ya que a pesar de tener un nivel de importacin mucho menor a la de la India, el precio de comercializacin es mayor. El mercado europeo es ms exigente en cuanto a la calidad de la madera y requiere certificaciones. Debido a las cualidades nicas de la madera de teca, su demanda crece todos los aos, y dado que su oferta es limitada, los precios presentan una tendencia creciente a lo largo de los aos. A continuacin se presenta un cuadro comparativo con los precios de la teca semicareada por metro cbico en los aos 2010 y 2011 segn el dimetro:
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones J-tETRATQREg Sj\ ^ Comparativo precios 2010-2011
CERTIFICO que 3l prsenlo eemp aga^da_conforiTidaa con ei auionzCL cr Ja SupartotenenemOt^Compaioa ct Resolucin No,
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Directora d-a Au>3Ti?. <-in y k t g t ro Fuente: Asociacin Ecuatoriana de Productores de Teca y Maderas Tropicales - ASOTECA. i1
Como se observa en el grfico, los precios de venta de la teca en el Ecuador, al igual que a nivel mundial, han incrementado para todos los dimetros debido a la escasez de madera y al constante incremento de la demanda. Se espera que esta tendencia contine a lo largo de los aos debido al incremento constante en la demanda principalmente en India y China como resultado del desarrollo de sus economas. 2.- PRINCIPALES LNEAS DE PRODUCTOS, ACTIVIDADES DE LA COMPAA: SERVICIOS, NEGOCIOS Y
RETRATOREC S.A. es una empresa en marcha inscrita en las bolsas de valores del pas, la cual es propietaria de 72 hectreas de terreno ubicadas en el km. 117 de la va Balzar-EI Empalme en la provincia del Guayas (a tan solo 80 minutos de Guayaquil), de las cuales 59ha. fueron sembradas hace ms de 12 aos (en 1999) con madera de Teca; por lo que los resultados de su correcta gestin en la siembra y mantenimiento de la plantacin son visibles en la actualidad.
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A,
La compaa cuenta con una slida infraestructura para el manejo de teca, que incluye: caminos vecinales, tres diques, dos viviendas, equipos necesarios y el personal tcnico especializado para el cuidado y mantenimiento de esta especie. RETRATOREC S.A. maneja la plantacin de teca utilizando mtodos tcnicos apropiados para asegurar la generacin de una madera valiosa. Sus operaciones se realizan de acuerdo al plan de actividades diseado por PLAN VERDE GRUPO FORESTAL, quin adems monitorea constantemente su implementacin. El buen manejo de la plantacin es lo que asegura a sus accionistas que los rboles generarn ptimos resultados. RETRATOREC S.A. lleva un control del avance de cada rbol de forma individual, es por ello que nombra y ficha cada uno de ellos. Como parte del cuidado, a la plantacin de teca de RETRATOREC S.A. se la somete a una poda anual, para evitar malformaciones o nudos, que perjudiquen el recto crecimiento del tronco. Adems, a los rboles que presentan alguna pequea falla de desarrollo se fes aplica fertilizantes o se les siembra algn tipo de enredadera que oxigene el suelo y permita ponerse a la par con el resto del sembro. Adicionalmente, para obtener madera de la ms alta calidad est estipulado dentro del plan de actividades realizar raleos comerciales y no comerciales, lo cual permite obtener ms luminosidad y espacio a los rboles que quedan en pie evitando inconvenientes en su etapa de engorde y permitindoles alcanzar las dimensiones ideales. La plantacin de RETRATOREC S.A. actualmente cuenta con una densidad aproximada de 400 rboles comercializables por hectrea, cada uno con una altura promedio de 7A metros y un dimetro a la altura del pecho (DAP) promedio de 0,21 metros. El volumen por rbol es de aproximadamente 0,43 metros cbicos utilizando la frmula detallada a continuacin: CERTIFICO que 3r
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Considerando un factor de forma del 0,60 dado que el rbol no es uniforme. RETRATOREC S.A. posee actualmente ms de 10.000 metros cbicos de madera de teca en su plantacin. La cosecha de esta madera se realiza entre 20 y 22 aos posteriores a la siembra, por lo que RETRATOREC S.A. generar en el ao 2020 los mayores rendimientos para sus accionistas por la comercializacin de su madera, sin embargo en tan solo 4 aos a partir de ahora, la empresa realizar el raleo, con lo que sus accionistas recuperarn parte importante de la inversin en un muy corto plazo. Actualmente RETRATOREC S.A. se encuentra registrada en la base de datos del Registro Nacional de Actividades Forestales - en el Ministerio del Ambiente, por lo que el Estado reconoce como su actividad econmica la venta de madera. Inmediatamente despus de la cosecha y comercializacin final, RETRATOREC S.A. volver a sembrar entre 700 y 1.000 rboles por hectrea en 59 hectreas de terreno, e iniciar un segundo ciclo de 20 aos de cultivo de teca, continuando as con sus operaciones y generando nuevos ingresos para sus accionistas en el futuro.
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3DETALLE DE IMPRODUCTIVOS:
PRODUCTIVOS
RETRATOREC S.A. considera que la totalidad de sus activos son productivos. Se presenta su detalle a continuacin al 31 de diciembre del ao 2011.
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ACTIVOS PRODUCTIVOS
Documentos y Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos

TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS
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37.425 1.393.520 1.430.971
ACTIVOS IMPRODUCTIVOS TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
TOTAL ACTIVOS (Productivos + Improductivos)
1.430.971
Se presenta en el Anexo No. 1 el certificado de los activos productivos de la Empresa al 31 de diciembre del 2011. 4.DESCRIPCIN DE LAS POLTICAS DE INVERSIONES Y DE FINANCIAR/MENT, DE LOS LTIMOS TRES AOS Y PARA LOS TRES AOS SIGUIENTES:/ Inversiones.Las mayores inversiones de la empresa fueron la adquisicin de 72 hectreas de terreno en va Ba!zar-EI Empalme, donde se encuentran las condiciones propicias para el cultivo de teca, y la siembra del cultivo en 59 hectreas. Dado que actualmente la plantacin es mayor a 12 aos y en consecuencia ia madera de sus rboles es lo suficientemente resistente al fuego, insectos y enfermedades, su mantenimiento requiere nicamente la poda, el entresaque, y la fertilizacin; por lo que no se prev en el futuro inversiones importantes. A continuacin se presenta el plano de la hacienda:
al presente ejemplar guarda conformidad con ef autorizado
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Financiamiento.La empresa ha financiado sus inversiones con capital de sus accionistas, por lo que no posee prstamo alguno con instituciones del sistema financiero actualmente. 5.- ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON SU RESPECTA DICTAMEN, CORRESPONDIENTES A LOS TRES LTIMOS EJERCICIOS ECONMICOS En el Anexo No. 2 se presentan los estados financieros no auditados por los aos terminados al 31 de diciembre de 2009 y 2010. En el anexo No. 3 se presenta la opinin y los estados financieros auditados por el ao terminado al 31 de diciembre de 2011. 6.- ANLISIS HORIZONAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LOS LTIMOS TRES AOS: /' En el Anexo No. 4 se presentan cuadros comparativos de los aos 2009, 2010 y 2011. 7.- NDICES FINANCIEROS / Liquidez - Razn Corriente /
2009 2 1 0 0 2 1 0 1 3.507 36.846 61,90
m^^^^^^^^^^^m Capital de trabajo neto ndice de liquidez corriente Fuente: Retratorec S.A. Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
346.705 44,59
Rotacin de cuentas por cobrar

No Aplica ya que la empresa no ha tenido ventas. Fuente: Retratorec S.A. Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Endeudamiento
^ ^ ^ ^ H ^ ^ H ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^ Apalancamiento (Pasivo / Patrimonio) Endeudamiento (Pasivo/Activo) Fuente: Retratorec S.A. Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A. 2009
1,85% 1,82%
2 1 0 0 44,67% 30,88%
2 1 0 1 1,83%
1,79%
Margen de Utilidad '

No aplica ya que la empresa no ha tenido ventas. Fuente; Retratorec S.A. Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
CERTIFICO quo ai presento ejemplar 1 con e! autorizado por la SuiCTinfamleiKia^Cqmpaiasqon Hosaiucln No,
Utilidad por accin

No aplica ya que la empresa no ha tenido ventas. Fuente: Retratorec S.A. Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
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Prospecto de Oferta PblicaJSecundara de Acciones RETRATOREC S.A.
5.- CERTIFICADO DE VERACIDAD DEL REPRESENTANTE LEG
Yo, Juan Estanislao Lutyk en mi calidad de Presidente Ejecutivo de la empresa ADMINISTRACIN Y ASESORA S.A. ADMIVASA, Representante Legal de la compaa RETRATOREC S.A. declaro bajo juramento que la informacin contenida en este prospecto de oferta pblica es fidedigna, real y completa y, que asumo toda responsabilidad por cualquier falsedad u omisin contenida en ella.
Guayaquil, 15 de febrero del 2012
Juan, Estanislao Lutyk Presidente Ejecutivo - ADMINISTRACIN Y ASESORA S.A. ADMIVASA
Representante Legal - RETRATOREC S.A.
CERTIFICO que 3t presente ejemplar conformidad con e autorizado
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\' " Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.'
//...--"//
No. 2.- ESTADOS FINANCIEROS AOS 2009 Y 2010.

SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS.. 1
'V?
risTADO FINANCIERO BAJO Nhr PARA l.A SUPEWNTNDI-Nt'JA DI COMPAN AS

CUENTA
~JC
EXTERIOR
VALOR USS
PASIVO CON PARNS frXACiNAlMb DR. EXTERIOR LNQBEaOCONPAKlk H Eti&O COnPAR ES
NAS NETASLOCALt INVERSIONES COKHIENTES (OCALES r,RAvAOAS;ONTAR![A 1 ;
CUENTAS V UOCUMfcNIOS KJf CQBRAI CLIENTES COlRl-IMTIiEl ACiQMAnS UfcL EX IK.RIOH i';llFrtTA5 V OOCUMdNTOS PON CQBBAHCU6NTEB CORRIENTE hELA.'JONAi .u!, O C A L E S
R NI IMENTB INAN lEROB
;.ut;NTAS Y noc UM t- roa POH

COBRAR l IRNTES CORRAN re IJC RELACIONADOS Dtt EXTSFIOR OTRAS CUANTAS Y DOCUMSN03 POR COBRAR CRRANTE RELACIONADOS LOCALES POR COBRAR CORRIENTE RELACIONADOS D 'fiS CbSNl fi Y OaiMEN i OS RENTAb PENTA8 PFOVEHIENTC T; DE OOMAClONEb V APORTACIONES; lENTAtj ffXhfJTAs PROVENIENTES LIE ONACIONtS V APORTACIONES REIJTAE EXENTAS Pi-OVKNIENTES Di: DONACIONES Y ApOR'MCIONES OTRAS RENTAS
FOF- COBRAR CORRIENTE; NO AUO L OCALES
OTRAS CUENTAS Y DC POR COBHAK CORRIENTE NO RtLACINADOS DEL EXTERIOR
_ -- -. .__._j.t-,
VENAS NUTAJ PE ACWJS ^ __ INGRKU-S POR RL-EM[)OL!c COMO INTERMEDIARIO (INFORMATIVO)
CU'KAS NETAS LOCALES DE BIENES NO PliODUCIDOS POR [ A COMPAA PRCDUCICJ PK LA COMPAA NvfcfJIARlO Dt PRUl.' TERM MERCAD. EN ALMACN IMPORTACIONES O'E PIENE1; NO PRODUCIDO'; POR LA COMP/-.JI.-
rnleirnf.exoim(irimir. n. . guarda conformidad con el autorizado
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A -,..- - i". 1 './.
et
torp
Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A;

2 Pafie 2 of 4
SUPERINTENDENCIA O6 COMPAAS, .
[HE--RRAMItNTAS Y ACLtiRIOS j-.VI IVOS PAGADOS POR ANTICIPADO 01 ROS AC 1 iVOFS CORRIENTES
INMUEBLES (EXCEPTO TERRENOS) NAVES. AiHUNAVL'.S tiAFiCAAS Y SIMlLARf.fa MUEI'iLESY tNSS-RES MAUUINAKlA, GUUIPOF INSTALACINEJ EQUIPO DE COMPUTACIN Y SOFTWARE
45?
VEHCULOS, EQUIPO DTRANSPOfl Y CAMINERO MVIL.
OTROS ACTIVOS FIJOS

, LPHtfCIACiON ACUMULADA ACTIVO FUO TERRENOS
SF.I DOS SALARIOS Y OLMAS RgMUNER Q QONTITUYgN MAIf-HIA GRAVADA DLL 1L.SS SUELDOS, ALARIij Y DSMA MATERIA GRAVADA O:!. BENEf- SOCALF.S>, (NDcMNIZ Y IAG REMUNERA Q NO CONSTIT MATFflA RAV DEL IEH5
MARCAS, PATENb DERECHOS nt LLAVE Y OTftOS SIMILARES GASTOS DE'ORGANIZAClfJ Y CONiTnuCION GASTOS DE iNVeUfOAOlON EXPLORACIN Y SI MU ARF-S
NEf 'JCi-UES, INDMNI Y OTRAS REMUNERA Q NO CON8TH 'IR FE A LA SEGURIDAD XLAL (INCLi/fE FONDO DE RESERVA) APORIL > LAaiSURPAP SOCIAL (INCLUYE PONDO DE RfcStjKVA
71fl
8 753 ^
INVdHSlNS 1 ARU f'L A ACCIONES Y PARTlCIPACINF.^
CLJp.rji AS Y POCMEf)'! U HR OE35AR CLIENTES LARO PLAZO ftf. I.AC IONADOG LOCAL fZS (JUEN1A3 Y UOCUULNTOS POR JBRA.R CLIENTES LARGO PLAZO NFLA'.IONADOS DbL C-XTERlOR CUGNI'Aii V DOCUMhN'fna POR COHRAR CLIENTES LARGO PLAZO NO RELACIONADOS LOCALES CAS Y OOCUMtNIOSHOR COBRAR CLlUNTES IARGO PLAZO NO RL'I ACIONAtJOS DEL EXTERIOR 0 1 KAn L Ut-.N 1 AS Y GUMFNTOS POR COBRAR i.ARGO PLAZO RELACIONADOS [.OCALES O'i HAS CUiUl AS Y DOOUMEMTOS POR COPRAR IARGO PLAZO TRAlJ CUENAf V DOCUMENTOS POR COBRAR LARlaO PLA.'O NURhLAClOUADOa LOCALES OTRAS CUErtTA Y iJOCUUENTOS PORCOHRAR LARGO PLAZO NORELACIONAPO DE-1 FXn-RlOR
litlp.vXwww auporr.iiiG ((ov.iiC/webJprivacioeKtianUiiyi'cliuiiteajV.Luxtriiiiut baLiuccs nfciniut.xo/imprJtTiir n...
1/12/2011
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retratorec
SL1PER INTENDENCIA DE COMPAAS
Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATpkEC S.A: ,
L__
CUENTAS V JOUJMF.NTOS K.1R PAGAR PBQVSRDQBKB CORKIFNTtV fiHACINADOHOCALtiS | CUENTAS V DOCUMENTOS HOR PAGAR paoVfiEQORES CORRIEN 1 F. RELACIONADOS DEL LXYtRtOK
_J
- J 430.611.^1
411
4.2
[PROVISIONES
PROVISIONES OTRAS PROVISIONL3 ARRI-NDAMII'/NIOMFRCAilll LOCAL ARHEM'LIAMIENTO MERCANTIL LOAI ARHENAMILNTO MERCANTIL Dfei EXTERIOR APRbNOAMIfcWTl MERCANTIL DEL EXTERIOR
.. IL
744
745
74J
_J||
I
7 953,2:
CUENjAb V DOCUMENTOS POR PAGAR PROVEEDOR ES CRKIfcNHNQRELACIONADQS LOCALES CLIF.Ni'AjY UOCUMFNIOSPOR PAuAli PROVEEDORES CORflENTE. HORLACIONADOS DEL EXTERIOR biLlACIONES CON INSTITUCIONES FINANCISKAJ CORftOJTJ-OCALES UBLlfjACIONESCON INÎTUCINfii FINANCIERAS CORRItNte OELLX17-KR PRESTAMOS Db ACCIONISTAS LOCALES I'RPSTAMOS DE ACCIONISTAS DEL EXTERIOR OTRAS CUFN (AS Y OGCUMEN'lb POH PAGAR CORRIENTE RELACIONADOS 1 OCALES OTRAS CUENTAS V DUMF.N1 OS PfjR PAGAR CORRIENTE Dcl. fXTtRIOR OTRAS CUttj'iA Y JOCUMENTOS POP, PAGAR COFFIEN1 L NO RELACIONADOS LOCALES I! ; j|
411
747
414
COMIHlONUSLULAl. COMISIONEN LOCAL
j| |f
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701
41S
coMsioNE nri TXTERIOR
416
417 41 ti -,._ --
COMUNIONES (SEL IXTFRIGK INTERESES FJANCARIOS LOCA!
:i : n ^ -n i
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74Ei|j
INTERESEfi HANCARIOS LOCAL INTERfiES ANCARIOS DFt xXTFRIOR INTERt'J-ifiS NANCARIOS DEL EXTERIOR INTERS PAGADOS ATURCCiS RFLACIONAOOMOCAL
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$18
41?;
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7(50
INTfifESES PAGADOS A TERCEROS REI.ACIOI JADOS LOCAL. IN FERfeFi HAA-Dej A 1 [:RCEROS RELACIONADOS DEL EXTERIOR INI FiFUSt- PAGADOS A TFRCFROS RELACIONADOS Lf.L EXTtRlOli INI ERESES PAGADOS A 1 ERCIROS N RELACIONADOS 1 OCAL
4J1
OTRAS CUENTAS y POCUMENTOS

PR PAGAR CORRIP.NVfi DEL EXTERIOR IMHUFSTO A U RCN1A --R l'AUAR Df-.t fi.JEftClf.-10 PARTiCH'ACiOt-i TRAbAJADOHES POR HA3AR DEL EJERCICIO 1 F-ANSf-ERENCIAS CASA MATRt? Y SUCURSALES del extoion CKfcDilAMUTUO OhLlACiONtri liMIiinAS CURTO PLAÔ PROVISIONES OTAi. PASIVO CORRlfcNIfc CUNVA3 V UOCUMtNTOH POR PAGAR PROVLL-DORS LARGO FHAZO HELAClOHADOfa LOCALES CUKNVAS V IJOCUf.lKN'f POR PAGAR PROVEEDORES LAIOO PLAZO RELACIONADOS DEL EXTERIOR CUf l-iTAS Y XtCUME-Nlb POK PAGAR PROVTiFDORES uAPGO PLAZO NO RELACIONADOS LOCALES 'TAfj' riiC!.IMEfJTOt> F'OH PAGAR PROVEEDORA LARGO PLA2O NO RELACIONADOS DEL EXJcWOfi OBLIfACiOHEa CN INoTH LICIONES FINAWCICf-AS LARGO FLA.Q LCAltS OBLIi-ACIONEj CON |NgT|fUC|ONE FINANCIERAS , LARGO PLAZO L1EL EAl'ERIOR PASTAMOS DE A C C H t N i S T A S LOCW_E PRESTAMOS DE ACC (NISTAi DEL EXTERIOR
432
761
ft|
4L':i
<I-(
INTERESES PAGADOS A TERCERO NO Rni,AC!OMADOS LOCAL INfi'HF.SFS PAGAUO A tERCF.ROi NO RE AClNADOS DEL EX(t-RIOK INTERESE fi PAGACiOS A TERCEROS I4 RELACIONADOS DEL fcXTERIOS PH-iEllDA EN VF.NTA DF ACTIVOS RELACIONADAS PP RDIDA LN VENTA DF_ AC1 IVOS RELACIONADAS
793
7i4 75
499
Hf
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j|
441
f68
7B?
Tâ^]
>hRDIDA tN VtNTA DF ACTIVOS NO RELACIONADAS
IHLKPIDA EN VENI A ot ACTIVOS [NO f; ELACIN ADAS '

OTRAS'PF.ROIDAS OTRAS PERDIDAS SF.URS V Rf.ASF.GURS (fFlMA Y CeSIONfSI
7t)fi
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770 | ?7l
442
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44 i
SF..UROS V RFASFftUO PRIMAS Y CeSIONfS) SASTOSIPIRECTOSASIGNADOS DFKDf EL EX-IERIOrtîR PAFnf-.-l RLIAOIONADA GASTOS INOIRtCS -ftjNAnOb DESDE ti F.XTERtriR pqBARTE8 RL-l.AClONADAi
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774 T75
GAsrSofcOEsnoN
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IMPUIxiTO;;. CONirirHuOlONES V OTROS CiASTOS'pE VIAJE GAS TOS DE VI*, JE ||
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gov.ocweih/iinvio/extranUcai'cliintes/cl oKtrnidt. ta lances _mtt:nn I e/tmpritnir_n. .
10/12(2011
OtRTIPICOque al presente e|emp!ar guardo cgrifqrrnldacjcon o autorizado in No,,
Pgina 23
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Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATOREC S.A

Si Jf'CR INTENDENCIA DE COMPAAS
O T R A S U (EN 1 AS VoOCUMeNlO POR P'.GAR LARGO PLAZO RELACIONADOS LOCALES OTRAS CLJE-.N i AS V DOCUMENTOS POR PAGAR LARGO PLAZO RELACIONADOS Of:L bXTeRl
O I AS C POR PAGAR LARGO PLAZO NO RE! AClONAOf. l.OCALfci
IVA UL-. t GARA Al CO'jlU'.;
UTKAS UEN'IAS V DOCUMENTO POR CAGAR LARGO PLAZO UO FLACIONAD
rtKNCiA; CASA MATRIZ Y
BAJA Ot iNVENTARlC
[.ICAP.5U8C NO PAGADO ACCIONES EN TESORERA APORIfc'fi DESOriOSO ACCIONISTAS PARA MJTURA CAPITALIZACIN
iJTILIDAO ANT68 08 PARTICIPACIN A TRABAJAOORK 'lO A L A R E N T A
PAHTIQ'AUQNA
(iAf-ANClA |l'rniDAj AN1 ufc
( , i't-.RDiUA ACUMULADA fiJERCICiOS ANTERiORH
Lira ARO Qpt LOS DATOS UF CONRTAN F.M ES'fOfi fSFADOS FINANCIEROS HON EXACTOS Y VFtPDADtROS. | LQ dSTADOS FINANCItrROB HTAN ELABORADOS BAJ NORMAS iCU'oRIAMAH DE CONIABII IDAD
/ i
FlfSMA OI-L REPftEpfcMTANT LEAL
FIRMA Df-i-
titt|)&:/www.Biiperciai,{i(iv.ec/WGb/prlvaiiO''oKlr;iniiWogifcti(!ntfisicl...uiitrBnet .halance internet.(xu/lmprinir.n...
10/12/2011
CERTIFICO quo a! procono o|omp!r guardg^conformldod con el outori:odo ' con
No, .
Pgina 24
etratorec
Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC
DIRECCIN f-KPEtlIENTE
HUC AO
KM 4,f> VUA DURAN TAMfiO Y 106185 MiJ1IMli001
aoio
SC; NF.C. 1081 55.201 0 3
FORMULARIO
' I
FtCHA LH-- LA JUNiA QUF: APROB LOS htiTAUOS RNANGIF.ROS (DQ/MM/AMAj
hSTADO FINANCIERO HA.to Nl-.c PARA 1,A SUPERINTENDENCIA 1-H- COMl'ANIAS

CUtNlA ACTIVO Gur PARTtH RUI. ALIONADAS DE:t. XtHlOR
PASIVO CON PARTES RELACIONADAS PKL exituton

[INGRESO CON PAKTF.S REt ACIONADAS DEL EXTERIOR
zar
CUEMIAS V I-KJJUMI-N'IH POR C013RAR CLIENTES ORRIhNI ffLAGIONAUiLOCAlfcb
CUENTAS v DOCUMENTOS pon

COfiHAKCUKN-tLOliRIfcNif; RELACIONAXja Pt-L. t;XT-IRIOK CUhNl A& V UUMt N OS POi( COBRAN CLIfcN VtS COKRIt-N 111 NO Rfl-1 ACiNADOii LOGA! ti;-> UJLNiA-SV COBfW) CUEMT68 C EXTERIOR OI HAS CUfcH'l AS V LJDCUMcM IOS POR COBRAR f;ORRIf:NTE-iF-LACIONADJfiL.AL-.-S O RAS fiuEHTAt V DOCMt-i't OS POR COEiRAH CORRIENTE RELACIONAUOS HEL EXTftRIf^R OTRAS CUHfAS Y O POR COBRAR coRtnr-m-: NO RELACIONADOS LOCALfa CUMENTOS POR COBHAK CORKILNfE NO RELACiONADS DKL LXIfcRIO' {-)PROV8lBNCUETA8 INCOBRABLES
UTILIDAD EN VENTA DE AcnvO FOI -, l'EFCIHIdOfi i Cu1,Al F.f HEAS J.VKNIAS POVt-.NIFNHS DI; UONACINES Y AF'ORTACIONF^S DEf RECURSOS PUF1I.1COS HfcNAi hXf'NIAh ('KuVt'.E-tlbNFfcS DF- DONACn^.fj Y AMOHTACIONE;:. DE OTRAS LOCALKS RI M A S EXBNTA8 PROVENIENTES DE PONACIQNEI tDEL EXTERIOR.
DSWi
fina
REDI! O TRIGUTRIO A FAVOR RENTA) INVENTARIO HE MATERIA PRIMA IHVt'NTARiO U E PRODUCTOS t.H PROCESO INVENTARIO [i( SUMINISTROS V MAT6HIAi-t;8
32 S
INVENTARIO O PROD [;HM v [MERCAD ^N ALMACI..N

Mi^CADF.TA EN TnAN
- INVENTAfin f INAL iil-.' Hir.Nh HO SPOF LA COMPAA INVLNlARIO INICIAL H- MrtfhHIA PBIMA
htlp./vjww cupirciao.i]"l''.i;<yvvc!)f(jrivj<c<!xtrani;1jcc|i/client[;i/i;l utrantit li,ilanc;ti, IntomStSUOflnipI "'' !'
t1(/L*(J11
^TIWO quo 3 ! pronto e/omplo JX9&*~**^^ el amorlzodo por la 8uporlnflmJwoNr9&<ipmponiae con Resolucin Ho, Pgina 25
retratorec
UPfiNlNTENDENCIA DJ COMPAAS. .
INVEN FARI htl'Ufeiil ufi H I R A M I F . N i'Aii V AGC
COMPRAS Ni: I AS LuCALh; i)MArtRIA PRIMA MPOR fAnONKS OH MATERIA -'RIMA
INVENTARIO INICIA! DiIMMUI:.Bll-:fifEXGi-PTO JTER RENOS) HAVf-S AFtOHAV^ B/'KCA.'AS Y SIMILARES

.H-I lili - . f l l t .1 q .
) INVf-.NlARIuHNAL Ul. PRODUCTO.'} 1:H PRf >Cr,;0 IHVitNTARlO INIUAL. PHOUUCJTO rt-RMNAnOS -}!NV:NIAR!)1 INAt. DI SUELDOS. SALAHIO3 Y ULMAi
MAQUINARIA, tUIPOt INSIALAC.lNF.i ; COMF'UTACtON Y
IAN.SPHTF Y CAMINhfai MUVtl ,>riiS ACTIVO;'. K-ury, ) DEPRECIACIN AI;UMU ADA ACTIVO KIJO
OGONHriTHYl-.N -.L Ifli-iS
\Wi
;OI:IAI ns, IHIT-MNI/ v

TKAS REMUNERA Q NOC-ONS1M HLNEF SOCIALES, INllfcMNI/Y OTAi EMLINl.rA U NO CONl II MATE-RA fifAVDhl 1E1SS
roTAt. ACTIVO FIJOS
AIJH 11 A t A !iLUt<IU<U> Ul, lAt Ai'RM: A t A ! i l QURIOAD 8OC!* INC.I UYF ('i'ilJ) [JK Hr-:)S;HVA)
MARCA:,
L- 1 1 AVE V OTROS UlMiLAK( = ;i AliTOfa UF. 1R5AN1/AC10II V CtSMiTlTUCION bXF'lRA IGfJ 'I ^tf.lli Ah".!, Hi.itti iRAKK P, A t- XTHAN,lfcR< 1S I'UK (-1 AMOf. [:.'Ariui- AU.iMU.AU-. H(lNOKA)iin;> A l-XUANJt HOS I'UH BEBVICI8 OCASIONALE INVERSIONES I AHfiO f'l A2O ACCiNl:!i Y HAi i ICII'AGIOHUii INVf R8IONE8 LARGO PLAZO QTRAi i Y DOGUMENTOB POn GORRAK CLIf.NTHS LARGO Pl AZO RELACIONADOS LOCALES L't!l ; rn'A. - ' J. NMI flt C(;liHA i',1 IHTE;f, LARGO PLAf. RFLACIONADOS DEL Clil"NTA:i Y HOCMENTOfi f'OR COBRAM CLIf'NTCi, LARUJ PLA^ NO RI'LAriONAnOS 1.0CA1 PS CTAS Y DOCUMENTOS POR CO1RAR CLIF.NTF-rn LAROf) PLAZO HO HfcLACIONADOf, DLL EXTERIOR OTHAl CUENTAS Y DOCUMENTOfl PR COBRAH LARGO Hi.A/O RELACIONADOS lOCAl t.h OTRAS CUENTAS Y UiiCUMfcMVUS F'OR COBRAN LARGO f'LAZO Rfil Ar; OTRAS CUENTAB Y OCMEMTOS POI' COIJRAR l AfGO PLAZO NOfiFLACIONADOS LCALE! QHASCUbNiAt Y Ji.XUMb.N i GS JR COHAR LARGO PLAZO NOKL-l Al.lONAOOK llf-i (;XT;R|!->H ) PROVISIN CUENTAI NCOfiRABi Cfi l > . ; - r t . ..-u ' ruin !. '-^:H. i : ' l fNMUl !ti I:'. ARR :rirJAi',l! r, , - , ! > ! JMUl !)l l 5, MAN 1 1 HiMli M i s * , t;f CAAr MANTi NIMieNTOVRtPARACIONES
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At.-Ml Ni-.-'-MI! Niiif.l Ki A " J S I I
CERTIFICO qu0 &\o e|empl
Resolucin No
Pgina 26
Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S
CUUNEA Y DOCUMENTOS POR PAGAR PROVEEDORES

CORRIENTE RF.l ACIONAfiOS LOCALE CUENTAS V DOCUMENTOS POR PAGAR PROVEEDORES COHRlf.NTl- RELACIONADOS DEL. EXTERIOR CUENTAS V DOCUMENTOS POR PAGAR PROVEEDORES CORRIENTE NOREIACIONADOS LOCALES CUEN1AS V DOCUMENTOS POR PAGAR PROVEEDORES ORRILNTE NORB.ACIONADOS H. EXTERIOR
ARRENDAMIENTO MERCANTIL 01.L XTRIOR
41-1
CON INIHTfUGIONEB FINANCIERAS CORRIENTE I OCAII-S

OBLIGACIONES CON INSWUIONES FINANCIERAS CORRIENTE Da &XTER.IOR PREST AMOS DE ACG1GNIS! AS~ LOCALES PRUSIANOS DE ACCIONISTAS DFL EXTERIOR POR PAGAR CORRILN1L RELACIONADOS LOCALES OTRAt CUENl'AS Y [JQCUMtNTS POR PAGAR CORNIKN I'H DEL EXTERIOR V JOCUMENTOt RELACIONADOS LOCALtlrf
416
EXTERIOR INTERESES PAGADOS A TERCEifOS RELACIONADOS ADO A TERUE .RR.AClNADiJSLOnAL.

418
INI ERSC:iPA(ADOS A TERCEROS REt ACIONADOS DKt EXTERIOR INTORFISR PAiiADOS A TERCtRO "" IN'i EHESES F'AALlOS A I ERl :i:ROS NO RELACIONADOS LOCAL INTEREStH F'AAO HO iELACIONAOnfi I OOAl ffcHCfcHOS NO RELACIONADOS Df:l PXIERIOR INTERESfctJ PAGADOS A TERCEROS NO RELACIONADOS DEL EXTERIOR
J?
OTRAS CUEMTAS V DOCUMENTO' POR PAGAR CORRIENTE DEL EXTERIOR

IMPUESTO A LA RENTA POR PAGAR DEL PARTICIPACIN TRABAJADORES POR PAGAR IJEL EJERCICIO C.A.'jA MATKI* V Ut;URSAI ES (<tel exterior)
422
42,1
PI-RIDAI:NVLNAUE ACTIVO; RELACIONADAS

RELACIONADAS
424
H
CUENTASi DOCUMENTOS POR PAAR F'ROVEEDORES LAfGO Pl AZO RElACiONADOS L OCALE;i XJLTJTA) V DOCUMtiNTOS POR PAGAR PROVEEDORES LARGO PLAZO RELACIONADOS F,. EXTERIOR V DOCUMENTOS POR PAGAR PROVf.EGRh.S LARGO PLAZO NO RELACIONADOS LOCALES C TAS DOCUMENTOS POR PAGAR PROVeEDORFK LARGO PLAI NO RLLACIONADO Dt:l. EXTERIOR OtHlAUONtS CON INSTITUCIONES FINANCIERAS .ARGO PLAZO LO'IAi.Fn ;iUROS V REASBUROS il'ilMAS VCFSIONESi
441
CERTIFICO quo si prcsono ajomplnr
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retratorec
SUPERINTENDENCIA DE COMPAAS..,
Prospectt^deÔferta Pblica Secundaria de Acciones RETt
IHH.IACIOtinf ACTIVOS -Ltn; DEPRECIACIN DI: ACTIVOS RJOS PRSTAMO1! E ACCIONISTA* DlUiXTEJRJJ [
oMtfcTiElr iY TiocTjrwtis
POR PAGAR LARGO PLAZO [RMACIUADO!-. I OCAUIi H TAIKNTAM Y DOCUMENI U!i POR PAGAR LARGO Pl AZO RF:LACIONADOS DE. EXiTRI' OTHAB CUENTAS Y DOCUMENTOS AGAR LARGO PLAZO NO f:l ACIONADOS LOCALES 51 RAS CUI-N i AS Y [JCUMI:N fOS J OR PAGAR LARGO PLAO lio fcLAClONAOOt. Dl.:l CXTfRIOR FRANfiFERNClAB CACAMATnw 'i jUCURSALbi (!al exlerior) KL-.DIUAMU1UU OBLI(jA.)NtS B.liriOA:; LARGO PLAZO PAGOS POR OVFOS SERVICIOS }[ _ 7Mft][ ~ [ 1 't
:
AGOs"f>OR OROS i:'-^^"^J[_J PAOOi-POR g^ROÎfNFS .r,;; |H-,( nifj il Ni U

:;
i IPAHIIIPAIONA
TOTAL DEI PASIVO
ACCIONf-,S FH TESORERA A(;C!OHl)TA! f'AFA F-U1 LIRA CAPITAIIZACION
DTtLlDAUNODIiiliBUILJA -.Jt-RCICIOn ANTERIORES (PERDIDA ACUMULADA Ut; RUCIO?] ANTERIOR', uriLIDADDE fcJEHC|.|0
(-) PERDIDA [J:LFJJF--HCICIO [TOTAL PATRIMONIO NFTO

SBB 1 397.827,15
OECLAROUF LOS DATOS fiUt CONSTAN t=N FB'OS I'ITAI'O:; riNANCIEROI ON XACTO!. Y LOfa hSt'AnOS t^MANirROS F'STAN LLAOKAOi HA.lO NORMAS ("O UATO RAN AS Ot: CUNTAIill.iriALt
FIRMA DE-1. HI-PRFftiMTAN \\. ''.UvU'l, ft CI/RUC: tHOf^W
.irsrix
"ffTorade ,-ulor^ cn
--
..-UASTI y keg.strc
lxtrantit halanc, Inlsmet.oxe/lniprlmlr n, .
i1rt)?/2C>11
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retratorec
Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A. NV?//Y
No. 3.- OPININ Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 2011
RETRATOREC S.A.
informe sobre el examen de ios estados financieros Ao terminado al 31 re diciembre de! 2011
SRTIRGQejU ai presente
onfiwmliajln el autorizado
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Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATOREC S.A.' __ ^
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DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
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A tos Accionistas RETRATOREC S.A. Guayaquil, Ecuador
1. Hemos examinado el estado financiero de RETRATOREC S.A., incluye ei balance general por el ao terminado a! 31 de diciembre del 2011 y el esiado de cambios en el patrimonio, por el ao terminado en esn fecha y un resumen de las polticas contables ms significativas y otra informacin explicativa (Expresados en miles USDlares). Responsabilidad de la Administracin sobre los Estados Financieros; 2 La Administracin es responsable por la preparacin y presentacin razonable dt estos estados financieros, en concordancia con las Normar. Ecuatorianas de Contabilidad, Esta responsabilidad incluye el diseo, implementar.in y mantenimiento del control interno que permita la elaboracin dft estados financieros libres de equivocaciones materiales, debido a fraude o error; la seleccin y aplicacin de apropiadas polticas contables; y, la determinacin de nstirnaeone^ contables que sean lo suficientemente razonables de acuerdo con !nr: circunstancias, Responsabilidad dei Auditor; O Nuestra responsabilidad es expresar una opinin sobre los mencionados estados financieros basndonos en nuestra auditora. Nuestro examen se efectu .le acuerdo con Normas internacionales de Auditora. Estas normas requieren de la planeacin y ejecucin de una auditoria que te.nga como objetivo obtener una seguridad razonable pero no absoluta y determinar si los bsiridos financieros ;->_ encuentran ubres de errores importantes. Nuestra auditoria incluye aquellas pruebas de !o;j registros de contabilidad y otros procedimientos de auditoria que respaldan las transacciones registradas y su revelacin en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen en gran medida del juicio de! auditni e incluyen la evaluacin del nesgo que podra representar cambios en los estados financieros. El proceso de auditora incluye una evaluacin del control interno qu^ sirve como base para disear los procedimientos, pero no con el propsito d^ expresar una opinin sobre la efectividad del mismo. La auditoria tambin incluy la determinacin del uso de os principios de contabilidad generalmente aceptados en el Ecuador y ce a estimaciones importantes realizadas por la Administracin, asi como a evaluacin en conjunto de la presentacin de los estados inancif-rvi Creemos que la auditoria efectuada establece bases razonables para nuestra opinin.
E-mail pkl.tjipkltfi-.iiiiflr.-um www [iKf PKF'tCu | Av D (1 tV.UHH-e 1011 v Uis ROS Fliian Finansuf Piso V Of. I P.O. Finx iHitKfMi |riuayh)i.tH
> si presente eemplar
PK" A Cd j Av Reiihliija fin t : l Salx/diKu Vid y f'niiujdl i":i)ifiui.> Pik.iHU Niidti Pisn 4 Of 404 [ Cjuilu
el autorizodo Resolucin No,
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Aooountanti
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Opinin: 4. En nuestra opinin, estados financieros referidos en a! primer prrafo presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situacin financiera cjft RETRATOREC S.A,, al 31 e diciembre del 2011 y lor, cambios en ti! pfrimiiio por el ao terminado en esa fecha, de conformidad con los principios ci contabilidad descritos en la Nota B Asunto importante: 5 La aplicacin de las Normas Internacionales de Informacin Financala, tendn un impacto en la presentacin de los activos. Segn la Norma Internacional de Contabilidad No. 41 los activos biolgicos que estn moarnBntn adheridos ai terreno, se registran separados del terreno.
Edgar Naranjo .. Licencia Profesional No. 16 48C Superintendencia de Compaas No.1
CERTIFICO que al presente e|emp:a' guarda conformidad con el autorizado por la Suporinicmlunoia de Compoios
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RETRATOREC S.A; BALANCE GENERAL Al 31 de diciembre del 2011 (Expresado en Dolares) ACTIVO ACTIVO CORRIENTE: Cuentas por cobrar Inventarios (Nota C) TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVOS FIJOS (Nota D) TOTAL ACTIVOS
30 HA
26 37,425
37,451 .393.520 ,430,071
PASIVO Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE: Cuentas y documentos por pagar Gastos Acumulados por pagar Otras Obligaciones TOTAL PASIVO CORRIENTE OBLIGACIONES A LARGO PLAZO (Nota E) PATRIMONIO (Nota F) Capital social Reserva lega! Reserva por reavaluo de Patrmomio TOTAL PATRIMONIO \L PASIVOS Y PATRIMONIO
57
343 206 006
900,000 439,058 66,262
Ing. Juan Xavier Cordevez Represntate Legal
CPA, Leonor Collazo Contadora
CERTIFICO que si presente e|emp!t:i< gualda conformidad con el aulonzado de Compontes con
Vea notas a ios estados financieros
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Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.AO,^. \C S. A.
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NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS ANO TERMINADO AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011
A-
RETRATOREC S.A.: 3e creo el 4 de septiembre del 2001, tiene como objeto social dedicarse principalmente al desarrollo y explotacin agrcola en todas sus fn?;e^ desde el cultivo y su extraccin, hasta r.u comercializacin. Actualmente su actmdnri esi centrada en el cultivo de arboles de teca.
B.
PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS: La Compaa mantiene sus registros contables en USDlares, de acuerdo con los principios contables del Ecuador, que son los mismos utilizado;; en la preparacin de loa estados financieras. Esos principios son similares a las normas internacionales de contabilidad e niormanin financiera. A continuacin mencionarnos ios principio?, contables mas importantes que >e han utilizado:
Moneda loca]; A partir del O do enero del 20O el USular e,:= a moneda uso local en la Repblica del Ecuador. INVENTARIOS;
D,
ACTIVO FIJO:
Al 31 de diciembre del 20"i 1 corre.spond Concepto Terreno

Arbolas de teca
Unidad
Cantidad
has
plantas mt -'
mt2
-7-1 /o
37,381
Vivienda 1 Vivienda 2 Valor estimado actual
80
1 (10
37,034
Valor 292,160 1,244,788 6,400 5,000 1,^48,350
CERTIFICO que 3] presento (ampiar guarda conformidad con o amarizado
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Prospecto de Oferta Publica Secundaria de Acciones RETRATO REC S.A.\CSA ..
E.
OBLIGACIONES A LARGO PLAZO:
PATRIMONIO: Capital social: Representan 900 mii acciones ordinarias de valor nominal de un dlar cada una. E 8 de diciembre de! 2011 medame Resolucin No.SC-U-DJC 1-OOu9G> i a Superintendencia de Compaas aprob ei aumento de capital por US$896,200, Revalorrzacin de activos: Corresponde al ajuste de los activas :! valor inicial de los activos entregados por los accionistas.
IMPLEMENTACiON DE LAS INFORMACIN FINANCIERA NilF:
MORMA^__iNJBîAÎCiNALES __ D_E
E 21 de agosto dai 2006, mediante Resolucin de la Superintendencia de Compahiaf, No, Ofi.O.lC! 004, se exige la aplicacin de lar. Norman Internacionales ce informacin Financiera a partir del ao 2009 a las compaa;, y entidades sujetas al control y vigilancia de la referida Superintendencia t_l 20 de noviembre dei 2008, con resolucin de la Superintendencia de Compaas Nn 08. G DSC, se estableci el crortgrama para la adopcin del cuerpo de Normas Internacionales de informacin Financiera, en reemplazo de la Norma-: Ecuatoriana-"; de Contabilidad, el que comenz en e ao 2010 y concluye ,--n el 2012. La Compaa deber implemenarlas a partir del 2012.
E 16 de noviembre de 2010, la Asamblea Nacional emiti el Cdigo itjnico de la Produccin, Comercio e Inversiones, que incluye incentivos y estmulos ivdesarrollo econmico Entre ios incentivos de o-arcter general, r,e establece |; reduccin progresiva de un punto porcentual del impuesto a In renta duranto los siguientes tres aos, la exoneracin de impuesto a la salida de divisas paia las operaciones de inanciamientu externo, la exoneracin del anticipo al impuesa u la rema por cinco anns para toda inversin nueva, y la lelorma al clculo del anticipo del impuesto n In renta. i. HECHOS De acuerdo a la informacin disponible a ta fecha de presentacin do los estados financieros por el perodo terminado el 31 ce diciembre del 2011, no han ocurrido eventos o circunstancias que puedan afectar la presentacin de los estados financieros a la techa mencionada.
CERTIFICO que al presento ejemplos guarda conformidad con el auionzocio mpct i s c,o n
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APNDICE NO. 1
CALIFICACIN DE ANEXOS Y ESTRACTO
RIESGOS,
CERTJF/CQ que ai presante guorda conform/dod '
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Calificadora de Riesgo
INFORME DE OFERTA PUBLICA SECUNDARIA DE ACCIONES RETRATOREC S. A.
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FEBRERO 2012
CERTIFICO que si presente ,,.,.,,, guarda conformidad con el autorizado Resolucin No, -t^
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcvar s/n y Av. Vctor H. Sicouret Edifuiu Torres del INorte, Torre "B", 6to. Piso, Oficina 605 Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 Email: humphreys@telconet.net www.crh.com.ee Guayaquil - Ecuador
RESUMEN Caractersticas de la Emisin de Acciones 1 Riesgo de la Industria 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 3 Generalidades Mercado mundial de Teca Mercado local de Teca Factores de Riesgo Precios Emisor de Acciones Metodologa de las Proyecciones
1 2 2 2 3 5 6 7 7 7 9 11 11
Caractersticas del Proyecto
Calificacin Final
Declaracin De Independencia
ANEXOS
CERTIFICO qua si prossnto ejemplar guarda conformidad con el autorizado per !aSiipcniiGnBnn3Je ComaaiSGon
OCG0040
DE RETRATOREC S.A.
Sesin Ordinaria de Comit: 14 de Febrero del 2012 Monto de la Oferta Pblica Secundaria de Acciones: Hasta por US$900,000.00
Calificacin Final del Instrumento
AAA-
Corresponde a las acciones cuya emisora presenta una excelente situacin econmico -financiera, difunde amplia informacin ai mercado, tiene la ms alta liquidez, ha generado utilidades superiores a lo previsto en los ltimos tres aos, y presenta, en el ltimo ao, una fuerte tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos. El signo (-) indica la posibilidad de que la categora asignada podra descender hacia su inmediata inferior.
RESUMEN El uso indiscriminado de hidrocarburos de origen fsil, tanto como combustible cuanto como materia prima en procesos industriales, impact severamente el medio ambiente del planeta con efectos negativos que en una u otra medida, han afectado a todos quienes lo habitamos. Como respuesta a estas condiciones desfavorables, la tendencia al momento es hacia el consumo de productos de origen natural, en las industrias en que esto es posible. Una de ellas es la relacionada a la fabricacin de productos basados en madera, la cual a nivel mundial muestra claramente un aumento en la demanda de maderas naturales por sobre las fabricados a partir de insumos sintticos. Entre las maderas de mayor demanda se encuentran las de origen tropical como es el caso de la lectora grandis, conocida comercialmente como teca. Esta es una madera de gran consumo en los pases que circundan el ocano Indico, en particular la India, el cual tambin destaca como uno de los principales productores a nivel mundial. No obstante, el elevado nivel de produccin dio lugar a la tala indiscriminada de rboles, llevando esto a que las autoridades gubernamentales limiten la explotacin de los bosques. Este escenario abri la oportunidad para que zonas geogrficas antes marginales en el sector, ingresen a competir con dinamia en el mercado. Entre ellas destaca la regin tropical de Amrica Latina con pases como Costa Rica, Panam y en los ltimos aos, Ecuador. Gracias a las condiciones naturales derivadas de nuestra posicin geogrfica, la teca ecuatoriana se comercializa con xito en Jos mercados internacionales, lo cual ha dado lugar al incremento sostenido en el nmero de plantaciones sembradas en el pas. Uno de estos casos corresponde al del emisor RETRATOREC S.A., firma que posee una extensin de 59 Has. (mismo nmero de hectreas para la resiembra) sembradas
hace 12 anos en la zona de Balzar, provincia de Guayas. Dadas las condiciones de siembra y manejo, al igual que las de precio internacional del producto, los resultados esperados en este emprendimiento -una media superior a 12%-, superan ampliamente a los retornos obtenidos en inversiones de bajo riesgo en los mercados bancarios y de valores local -en el rango de 4% a 8%-. Al mismo tiempo y por las caractersticas sealadas de mercado y producto, la variabilidad del retorno esperado es baja, lo cual establece que el rendimiento a obtener por los potenciales inversionistas se encuentre en los rangos establecidos en el ejercicio efectuado. Siendo un proyecto a realizarse a mediano plazo -8 aos- con un retorno esperado de baja volatilidad, las acciones de RETRATOREC S.A. constituyen un mecanismo idneo para diversificar la estructura de portafolios de inversin. Aquellos inversionistas que por algn motivo busquen salir de su posicin antes del ao 20 del sembro, la emisin ha sido estructurada con un fondo de liquidez como mecanismo para la recompra de acciones. Luego de analizar los diferentes factores presentados incluyendo, el atractivo del mercado internacional de la teca, las condiciones de la plantacin, y las caractersticas de la emisin, el Comit de Calificacin se pronuncia por asignar a la presente emisin de acciones de RETRATOREC S.A., la categora de riesgo de AAA~
CERTIFICO que al presento n l ouiorizcio
^pSrla BupBrlnsndencia de Qjrsôscoi! ^Resolucin No. W^.-?3

,\n de Acciones
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RETRATOREC S.A - Febrero 2012
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcivar s/n y Av. Vctor H. Sicourct Edificio Torres del Norte, Torre "B", 6to. Piso, Oficina 605 Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 Email: huinphreys@tclconet.net www.crh.com.ee Guayaquil - Ecuador
OCCC041
que 3! presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado

Calificadora de Rivsao
Resolucin No, f4A2>
sanies con ^ ^
irectora d
y
A^pesar del corto tiempo con que sev'.cuanta con informacin y el hecho de que las acciones no en bolsa, la Calificadora remite el presente informe."--'!'1
Cabe resaltar, que la informacin proporcionada por el Emisor deber cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal vigente, lo cual deber ser verificado por la Superintendencia de Compaas para la autorizacin de emisin correspondiente y una vez que el Emisor la haya obtenido deber remitir toda la documentacin respectiva con los sellos del ente de control a la Calificadora, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la informacin evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control podra ser causal para presentarlas en un nuevo Comit de Calificacin.
Caractersticas de la Emisin de Acciones Nombre del Emisor : Retratorec S. A. Monto de la Oferta Pblica Secundaria ; Hasta US$900,000.00 Nm. de Acciones : 900,000 Clase : Ordinarias y nominativas Valor Nominal : US$1.00 por cada accin Serie : No se encuentra clasificado por serie Sistema de colocacin : Bolsas de Valores del pas. Contrato de underwriting : No tiene contrato para la colocacin. Derechos que otorga la accin: De acuerdo a normas legales vigentes, no existen acciones preferentes, ni derechos especiales para los accionistas. Con fecha 2 de Febrero del 2012 la Junta General de Accionistas de Retratorec S.A. autoriza a la compaa a efectuar la oferta pblica secundaria de 900,000 acciones correspondientes al capital social de la compaa. La emisin de acciones cuenta con un Fondo de Liquidez para la recompra de acciones, lo que facilita y acelera las transacciones burstiles. Como mecanismo de liquidez para compra de acciones de Retratorec S.A., se establece la conformacin de un portafolio administrado de inversiones a cargo de la Casa de Valores ADVFIN S.A. por el equivalente al 10% de las ventas que se efecten. Calificacin de la Informacin Para la calificacin de riesgo del presente titulo, la administracin proporcion a la Calificadora la siguiente informacin: Estado Financiero al cierre del 2010 y auditado al cierre del 2011; Certificado del Registrador de la propiedad y otra informacin de tipo cualitativo y cuantitativo de la plantacin. Para el periodo 2010 el informe auditado fue elaborado por la firma PKF Accountants & Business Advisers con registro RNSC No. 015, el mismo que no presenta abstencin de opinin o salvedad. En el informe se hace referencia ai impacto que pueden tener las Normas Internacionales de Informacin Financiera, en la presentacin de activos. De acuerdo a la NIC 41 los activos biolgicos que estn fsicamente adheridos al terreno se registran separados del terreno.
Para la evaluacin de los elementos cualitativos del riesgo de la industria se consider la informacin provista directamente por la institucin y la extrada de otras fuentes externas. Para la valoracin de los elementos cuantitativos se consideraron las proyecciones de la calificadora y estimaciones de la institucin. 1 Riesgo de la Industria 1.1 Generalidades En el inicio de los aos 90, Ecuador experiment una gran evolucin en la exportacin de productos de madera, lo que ofreci una excelente perspectiva como fuente de ingresos para la nacin. La crisis econmica y poltica, y luego la dolarizacin (que impact significativamente en los costos de produccin) redujeron las exportaciones hasta el ao 2003; a partir del ao 2004 se inici una importante recuperacin de las exportaciones ecuatorianas. Actualmente, Ecuador exporta productos forestales principalmente hacia los EE.UU., Colombia, Venezuela, Per, Mxico, entre otros. Las exportaciones del sector forestal y maderero en el periodo 1999 al 2006 superaron los 820 millones de dlares, cifra muy importante para la economa del pas; sin embargo en relacin al comercio mundial de productos forestales y madereros, la participacin de Ecuador es todava insignificante, alrededor de un 0,05%; bajo esta coyuntura el Estado desarrolla el Plan Nacional de Forestacin y Reforestacin, con el objetivo de exportar una mayor cantidad de productos madereros. La industria de tableros posee una fuerte contribucin a las exportaciones. La madera aserrada representada bsicamente por madera de balsa, tambin es rubro muy importante. Las exportaciones ecuatorianas de productos de mayor valor agregado (PMVA) aun son pequeas y concentradas principalmente en muebles y perfiles de madera. A la par, Ecuador tambin es RETRATOREC S.A. - Febrero 2012 2
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Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcvar s/n y Av. Vctor H. Sicouret Edificio Torres del Norte, Torre "B", 6(. Piso, Oficina 605 Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 Emaii: humphreys@telconet.net www.crh.toni.ee Guayaquil-Ecuador
CERTIFICO que 3! pr-seno ejemplar gua-da conformidad con el autorizado per Ja SupennJfLniisiic.iuig^Compaios con Res
Calificadora da Riesgo
importador de productos de madera, especialmente de papel y cartn, importando alrededor de 150 millones de dlares en papel y cartn, y por ende, el pas tiene una balanza comercial de estos productos negativa. As mismo importa otros productos forestales como son celulosas y muebles de madera. Dentro de los productos que exporta el Ecuador, est el rbol de teca, el cual es nativo del Sxtdeste Asitico y del Subcontinente Indio, donde se ha cosechado desde tiempos inmemorables. La especie fue introducida en Ecuador como aventura comercial a fines de 1960 y durante la dcada de 1970, porque se crea que la ubicacin del pas en la lnea ecuatorial, la lluvia y la temperatura producidas por la confluencia de la corriente clida del El Nio y la corriente fra de Humboldt, proporcionaba condiciones ideales para la siembra. La visin fue confirmada en las dcadas de 1980 y 1990 con la cosecha de los primeros rboles maduros. Este tipo de rbol crece alto y recto con hojas contrapuestas, llegando a los 100 aos o ms a medir hasta 45 metros de altura en condiciones favorables, en 15 aos su altura podra ser de 20 metros, este rpido crecimiento inicial la ha hecho atractiva comercialmente. La teca se adapta a gran variedad de suelos, pero crece mejor en suelos profundos, sedimentos arenosos o suelos arcillosos frtiles, bien drenados y con un PH neutro. Requiere de climas con una estacin seca bien definida (3 a 5 meses), con temperaturas medias anuales entre 22 y 28 C, una precipitacin media anual de 1,250 a 1,500 Mm. y altitudes entre los O a 1,000 metros. La Teca es cultivada extensamente en plantaciones dentro de su gama natural as como en reas tropicales de frica y de Amrica latina. Junto al rpido crecimiento mencionado de la especie, su inmunidad natural a ataques de insectos y enfermedades, bien crezca en asociaciones puras o no; su facilidad para manejar en viveros; su magnfico porte forestal hacen de la teca una de las maderas tropicales exticas ms valiosas del mundo, se destaca por su aceite natural y el alto contenido de silicato, que la hacen extremadamente resistente, sustentando su comercializacin internacional; generalmente es utilizada como materia prima en la construccin de barcos, muebles finos, puentes, entre otros usos en exteriores donde se requiere de su resistencia y durabilidad. La textura de la madera es spera y poco uniforme, con superficie aceitosa y brillantes depsitos blancos. Tiene una altsima resistencia natural al ataque de hongos y termitas debido a su aceite natural, que acta como repelente natural de insectos. Tiene tambin una gran resistencia al fuego.
La Teca es fc de tornear, perforar,.; procesar,., tallar; pegar y responde bien al afilado de las perforaciones'. Generalmente logra un buen lijado, aunque con cambios frecuentes de lija se logra una pulida satisfactoria. Se tie bien, aunque los aceites naturales interfieren en el secado y acabado. Entre los usos de este material, en el ambiente marino, los yates de teca son el equivalente a reflejar elegancia. En tierra, la teca tiene una multitud de usos como, por ejemplo, puertas, marcos de ventanas, esculturas, ensambladuras exteriores, y mobiliario de interiores y exteriores. Los pisos de teca en una diversidad de tamaos y diseos realzan la belleza y el valor de cualquier saln. La industria de los qumicos reconoce muchas aplicaciones para la teca debido a su durabilidad y resistencia a los qumicos fuertes. La teca se ha utilizado de manera extensiva en los campos petroleros del Medio Oriente, por ser la nica madera en el mundo que puede soportar las agrestes y secas condiciones del desierto y por el hecho de que no conduce las chispas elctricas que pudieran ocasionar una mortal explosin. Otra sobresaliente caracterstica de la teca, es su capacidad de soportar todo tipo de condicin climatolgica. Los muebles de exteriores fabricados con teca no requieren de pintura ni barniz. La teca es una de las pocas maderas en el mundo que tiene un aceite natural que la hace impermeable, evitando que se deforme, agriete, o se torne quebradiza. La teca es extremadamente resistente a la descomposicin y tiene resinas (tecnoquinina) que repelen naturalmente las termitas. La madera y el plywood o laminado enchapado con teca de alta calidad tienen gran demanda. 1.2 Mercado mundial de Teca La teca crece naturalmente en India, Myanmar, Laos y Tailandia y aclimatada en Indonesia, no obstante se han establecido plantaciones por toda Asia, frica tropical, Amrica Latina, el Caribe y en partes del Pacfico, incluyendo Papua Nueva Guinea, Fiji y Solomon Islands.
Caso en India
En India, la recoleccin de teca en bosques nativos fue

prohibida en 1982 y en 1997 la Corte Suprema de India
orden mayores restricciones sobre la tala de rboles madereros de cualquier clase en los bosques nativos de India. A comienzos de 1980 el tamao total del mercado de teca en India era 7.5 milln m3 anuales. La mayor
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Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcivar s/n y Av. Vctor H. Sicouret * Edificio Torres del Norte, Torre "B", oto. Piso, Oficina 605 Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055-2687056 - Fax: 2687057 Email: humphreys@tclconet.net www.crh.com.ee
Guayaquil - Ecuador
OCC0043
CERTIFICO que si presme ejemplar guarda conformidad con el autorizado
parte de los troncos de teca consumidos ahora en India son importados. Las importaciones de teca totales en India en los 5 aos anteriores fueron de 27.8 millones de m3, pagando precios que oscilaron entre US$201 y US$279 por m3. Aunque India cuenta con reas importantes de plantaciones de teca, como consecuencia de las prohibiciones de tala de rboles de teca nativas en Asia, el mercado indio fue forzado a buscar suministros de teca alternativos. Durante los ltimos 15 aos el mercado de teca indio ha importado troncos de teca de plantaciones en pases africanos, incluyendo Nigeria, Benn, Togo, Costa de Marfil y Ghana; siendo reconocido que su mayor proveedor de troncos de teca son los pases africanos, sin embargo, dentro de la industria de teca, se estima una tendencia decreciente muy marcada para dichas plantaciones. Como respuesta, el mercado de teca india est ahora importando troncos de plantaciones jvenes (variando de 6 a 15 aos) de sur y centro Amrica, incluyendo Panam, Costa Rica, el Colombia y Brasil y en menor proporcin de Ecuador. De los troncos de teca y postes importados en India, entre el 80 % y 90 % de todos estn entre 2.2 metros y 3 metros de longitud. La razn es que las puertas de las casas en India tienen 7 pies en altura (2.1m), por lo cual, los troncos ms largos de 3 metros traen una prima de precio de entre O y 20%. El mercado indio tiene 11 calidades tradicionales para troncos de teca. Este pas es considerado como potencial cliente de teca en trozas aunque produce madera aserrada. Caso de Ghana De acuerdo a los permisos de exportaciones que registr la UTO durante el 2do y Ser. Trimestre del 2011 los cuales llegaron a 2,990 permisos, el 6% corresponda a exportaciones de Teca en tronco, de tal manera que se puede inferir que existe produccin exportable en dicho pas sin embargo tambin dedica sus reas disponibles a otro tipo de productos maderables. Caso de ia Repblica Democrtica Popular Lao La oferta de este pas se ha restringido severamente en espera de una reevaluacin del potencial productivo. Caso en Tailandia Tailandia prohibi la comercializacin de teca cosechada en bosques nativos en 1989. Es considerado un potencial exportador de madera tratada. Caso en Myanmar (antes conocida como Birmania) Myanmar es el nico pas del mundo entero en proporcionar teca de bosques nativos. Sin embargo el
2011 no fue un ao muy bueno en trminos-generales en lo relacionado al comercio de maderas, poique, mientras la demanda por teca estaba bien, la demanda, por pyinkado estuvo dbil durante el ao, lo cual se observaba desde finales del 2010 lo que demostr el poco inters en este tipo de madera y el factor climtico (lluvias atrasan el corte), adems del impacto negativo en la demanda en las economas del oeste. India es el principal comprador de maderas de Myanmar, de acuerdo al centro estadstico propio del pas, entre enero y diciembre del 2010 se exportaron 237,100 tonelada cubica de teca y 681,500 toneladas cubicas de maderas duras, mientras que de enero a septiembre del 2011, dichas cifras son de 185,400 toneladas cubicas de teca y 572,400 toneladas de madera dura. Caso en Indonesia Aunque Indonesia tiene plantaciones de teca grandes, hay una prohibicin total sobre exportar troncos de teca. Los troncos de teca en Indonesia son proporcionados por la industria local, como fabricantes de mobiliario y luego es exportado como productos de mobiliario terminados. Por lo mencionado, es descartada como potencial comprador de teca sin embargo es un productor potencial. Debido a la decreciente oferta de teca de bosques nativos y la demanda creciente por este material, se avizora una necesidad de desarrollar nuevas plantaciones de teca que cubran la demanda y por ende goce de una alta cotizacin sus diversas presentaciones; entre las plazas en donde se encuentran localizadas estas plantaciones de teca, esta Amrica, se estima que cuenta con una plantacin de aproximadamente 20,000 hectreas plantadas. Desde el 2006 ya se evidencian las exportaciones de troncos de teca enteros jvenes a India, a Europa y Estados Unidos. La demanda para teca en Asia ha aumentado considerablemente en los ltimos aos, importan desde frica y Amrica Latina. En Asia, los aserraderos de teca y las unidades de procesamiento son de pequea envergadura, por ende se acoplan a un rbol de dimetro pequeo. Otras plazas que demandan este producto son Tailandia, Singapur y China, quienes han evidenciado su preocupacin por el futuro del suministro de teca. De lo mencionado se extrae el nivel competitivo entre los productores que por disposicin gubernamental tienen prohibida el corte y posterior venta de teca y los potenciales competidores extranjeros del proyecto. Puntualizando, est la produccin de Myanmar, nico productor asitico que permite la exportacin de teca con pequeas limitaciones, el cual cubre el 80% de la
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Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Akvnr s/n y Av. Vctor H. Sicouret Edificio Torres del Norte, Turre "B", 6to. Piso, Oficina 605 Tclf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 Email: humphrcys@telconet.net www.crh.eom.ee Guayaquil - Ecuador
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CEiHTFICQ que 3 presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado perla
demanda, junto con Cote d' Ivoire en lo referente a las exportaciones de teca en trozas. Con relacin a exportaciones de teca en otras presentaciones y productos industrializados, Indonesia y Tailandia, son las que colocan volmenes muy significativos en el mercado. Por otro lado, pases como Ghana, China, Repblica Unidad de Tanzania, Ecuador, Cuba, Hait, Jamaica, Honduras y Trinidad, exportan pequeos volmenes cubriendo la restante demanda mundial. 1.3 Mercado local de Teca Segn la Nueva Constitucin de la Repblica del Ecuador en su Titulo VII "Rgimen del Buen Vivir", en el captulo 2do. "Biodiversidad y Recursos Naturales", Art. 395, establece los principios ambientales a los que se sujeta el Estado, como son garantizar un modelo sustentable de desarrollo ambiental, equilibrado y respetuoso de la diversidad cultura, que conserve la biodiversidad y capacidad de regeneracin natural de los ecosistemas, asegure la satisfaccin de las necesidades, establecimiento de polticas de gestin ambiental, entre otros principios. La Ley de Gestin Ambiental establece que la Autoridad Ambiental Nacional la ejerce el Ministerio del Ambiente, instancia rectora, coordinadora y reguladora del sistema nacional descentralizado de Gestin Ambiental; sin perjuicio de las atribuciones que en el mbito de sus competencias y acorde a las Leyes que las regulan, ejerzan otras instituciones del Estado. AI analizar el uso del suelo en el Ecuador de acuerdo al III Censo Nacional Agropecuariol realizado en el 2000, se obtuvo que la superficie sembrada con cultivos transitorios se mantiene en el tiempo mientras que la superficie plantada con cultivos permanentes evidenciaron decrecimiento, debido a la eliminacin de plantaciones viejas de cacao y caf. Con respecto a Pastos Cultivados se observa que estos tuvieron un crecimiento con relacin al Censo Nacional Agropecuario (CNA), lo cual nos indica que parte de las tierras que se dejaron de cultivar con producciones permanentes o transitorias, fueron sustituidos con pastos cultivados. De manera similar, el crecimiento de la superficie con Pastos Naturales y el decrecimiento de la superficie con Montes y Bosques, demostrando que la frontera agrcola s ampli.
ANLISIS DE RESULTADOS - USO DEL SUELO EN EL ECUADOR

CENSO 2000 Permanentes 1,300,750 Transitorios y Barbecho 1,212,964 Descanso 374,034 Pastos Cultivados 3,290,424 Pastos Naturales 1,119,878 Paramos 600,111 Montes y Bosques 3,843,838 Otros Usos _ 250401 Fuenle: Instituto Nacional de Estad isl i cas y Censo USO DE SUELO
La dimensin de la cobertura nativa vegetal no est claramente identificada para todo el pas; sin embargo, se puede indicar que 80% del bosque nativo se encuentra en la Amazonia, el 13% en el Litoral y 7% en la Sierra. La industria forestal en el Ecuador es una competencia oligopolstica, que est dominada por pocas grandes empresas que se encargan de la cadena de valor del sector maderero, es decir desde el cultivo de la plantacin hasta la explotacin y exportacin. Dentro de la fase de explotacin de arboles encontramos personas informales, que no cuentan con la autorizacin correspondiente para sus trabajos. Dentro de la misma cadena de valor, existen plantaciones forestales que no son aptas para el cultivo que se est desarrollando. Dentro del territorio nacional existe una zona muy apetecida para la produccin de teca (ver grfico adjunto), orientacin que se sustenta en las aftas cotizaciones del producto en el exterior dadas las bondades del mismo. Sin embargo, la produccin y exportacin de teca desde el Ecuador todava no alcanza una importancia relevante en el mercado internacional, pero el xito alcanzado por los pioneros en teca, han incentivado un mayor inters sobre esta clase de inversiones. Principales destinos LA TECA ECUATORIANA
!.a Can (a lia Foreiul
El Censo Nacional Agropecuario (CNA) es una operacin estadstica que permite obtener informacin sobre la estructura del sector agropecuario del pas para el desarrollo de polticas pblicas y privadas sectoriales; entre la informacin estructural que se obtiene del mismo consta: superficie sembrada y cosechada por productos, tipos de ganado, periodos de siembra y cosecha, personal ocupado, disponibilidad de asistencia tcnica, acceso a crditos, entre otros aspectos.
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Je al presente ejemplar ^^tonntodoonôuiorbid

^V-i VÛII
-MK
El producto que ofrecen las diferentes empresas es heterogneo, variando la calidad de la madera, el tipo y el producto final (puertas, muebles, tableros, combustible, etc.). De la cadena de valor mencionada se evidencias ciertas barreras de entrada a la industria que dependiendo del segmento en que vaya a intervenir pueden ser altas o bajas, por ejemplo es alta la inversin cuando se requiere vehculos para la explotacin de los bosques o maquinaria para la fabricacin de productos terminados; mientras que para los aserradores y explotadores informales de los bosques, las barreras son bajas puesto que se necesita equipos menos complejos, adems de que no cumple con la autorizacin del Ministerio de Ambiente. En el caso del mercado de teca, los clientes son empresas que se dedican a la fabricacin y venta de muebles, puertas o acabados de madera, siendo su tamao variable. Generalmente las grandes empresas operan en pases desarrollados que deben cumplir con certificaciones y controles gubernamentales y ONGS. 1.4 Factores de Riesgo Entre los factores de riesgo que se visualizan en las plantaciones hay que puntualizar que la planta joven es la que en realidad requiere mayores cuidados, siendo intensivas en capital de trabajo para mantenerlas sanas: incendios, son el principal y mayor riesgo que afronta una plantacin de teca, principalmente para los rboles ms jvenes (durante los 2 a 3 primeros aos). Despus del cuarto ao de crecimiento, la corteza de los rboles de teca se vuelve sumamente resistente al fuego. Las hojas adquieren un gran tamao y se tornan gomosas y resultan resistentes al fuego. La peor amenaza es la estacin seca anual cuando la yerba o los arbustos altos pueden incendiarse y matar los incipientes rboles de teca, por consiguiente, durante los primeros aos se invertirn considerables cantidades de fondos para mantener la maleza y los arbustos cortados. Al pasar los primeros aos ya habrn rboles grandes, reducindose la necesidad de trabajos de mantenimiento. Insectos, debido a las caractersticas previamente mencionadas del rbol, no se conocen insectos o infestaciones de insectos que hayan ocasionado daos de gran magnitud a ninguna plantacin de teca madura. Los plantones y los semilleros se protegen contra cualquier insecto que ataque las races y que tenga que ser tratado con un plaguicida especial. Enfermedades, de acuerdo a los ^&Mu.a-. ia,,,icv <=a . bastante resistente a las plagas y las enfermedades. Lo que ms preocupa es la siembra inicial de los plantones del criadero cuyas races son susceptibles a un ataque de hongos. Todos los plantones son tratados con un compuesto anti-hongos de probada eficacia. Una vez ha madurado la raz base, la infestaciones por hongos deja de ser un problema significativo. Ganado, en caso de coexistir en la plantacin, habra que tener mayor cuidado durante los primeros cuatro aos de desarrollo. Por lo comentado, Ecuador cuenta con produccin propia de teca y el consumo en el exterior de troncos de teca originarios de Ecuador con base en la informacin de la Organizacin Internacional de las Maderas Tropicales OIMT (por sus siglas en ingls es 1TTO) del 2010, muestra la siguiente evolucin histrica tanto en cantidad exportada como en dlares cobrados por dichas maderas, lo que determina que en los ltimos 5 aos, Ecuador ha sido exportador de aproximadamente 76 mil m3 de este tipo de madera en la presentacin tronco y que por esas cantidades exportadas han ingresado recursos por aproximadamente US$20.9 millones de dlares, asumiendo un precio promedio de US$286 porrn3. Exportaciones en Unidades de 1000m3 de Teca (tronco)
200 !
Ingresos por venta (expresado en miles de U5$) 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 J 10.000 5.000 H
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CERTIFICO que si presente eiernplar guarda conformidad con el autorizado por la
1.5 Precios La teca es un commodity, cuyo precio vara de acuerdo a condiciones de la oferta y demanda. Los precios futuros de la teca estn relacionados con los incrementos volumtricos que tengan estos rboles variando de acuerdo al ao de corte, y pueden alcanzar diferentes niveles que dependen bsicamente del mercado en el cual se transa y el posterior uso del material. La teca es vendida por m3. y los precios pueden variar desde US$300 a US$3.800 dependiendo de la edad, Generalmente, los rboles ms antiguos tienen mayores expectativas de crecimiento de precios dado que la edad est relacionada con factores como la circunferencia, longitud y calidad de la madera. El precio de teca ha crecido en un promedio del 5.2% durante los ltimos 30 aos y resultar ms atractivo a medida que se sigan protegiendo los bosques primarias y se requiera de sta madera. En el mercado ecuatoriano apenas se paga por una teca entre 44 y 53 cm. un precio de aproximadamente US$140, mientras que por un rbol de entre 54 cm. y 69 cm. se paga US$200, evidenciando mayores precios a medida que se incrementa el dimetro del rbol. De acuerdo a lo indicado por Asoteca en una comparacin de precios de madera de teca del 2011 respecto al 2010 se observa un incremento de precios para todos los dimetros cortados. Sin embargo se observa un mayor crecimiento de precios en las trozas ms pequeas, lo que sera producto de la escasez mundial de madera y la necesidad de raleos tempranos. 2 Caractersticas del Proyecto
El capital social asciende a US$900,000 formada .por 900,000 acciones ordinarias de valor nominal'de. dlar cada una. El 8 de Diciembre del 2011 mediante resolucin No. SC-IJ-DJC-G-11-0006966 la Superintendencia de Compaas aprob el aumento de capital por US$899,200. El accionariado se encuentra conformado: Accionista Lutykjuan Estanislao Plan Verde Grupo Forestal S.A. GRUVERPLANSAO US$1,00 US$ 899.999,00
(*) La plana accionarial de Gruverplansa se conforma de Romani Teresa castro Zalamea y Juan Manuel Hurtado Gonzlez. La empresa no registra empleados. La administracin de la plantacin se la realizar por medio de su compaa relacionada Administracin y Asesora S.A. Admivasa, quin recibir de parte de Retratorec S.A. pagos mensuales por los servicios de administracin. Administracin y Asesora S.A. Admivasa, por su parte se encuentra conformada por su representante legal, asistente, guardin de la hacienda y un asesor externo tcnico forestal. La parte administrativa estar a cargo del Ec. Juan Estanislao Lutyk, mientras que el manejo agrnomo estar a cargo del Ing. Carlos Van Ischot quienes registran experiencia en sus funciones. La empresa cumplir con las normas legales estipuladas para la distribucin de dividendos, y conforme lo acuerde la Junta General de Accionistas. Dentro de sta, la propuesta de la administracin, dado que la empresa no requiere inversiones importantes para los prximos aos, es que se reparta todo el dividendo a sus accionistas. Ubicacin de la plantacin La empresa mantiene en marcha una plantacin de teca de 59.81 ha. en el predio agrcola rustico a del km 117 en la via Balzar - El Empalme (del lado izquierdo) denominado "Palo Largo", el cual se encuentra ubicado en la provincia del Guayas, Cantn Balzar, Parroquia Balzar, Sector Linda Unin a la altu., el cual se encontrara libre de gravmenes. Dicho predio tiene un rea de acuerdo a las escrituras correspondiente (documento legal) de 73.04 has. Donde sus linderos son al: Norte: partiendo del punto P-12 que es el vrtice noroeste del terreno y tomando rumbo sudeste con una distancia de 333.90 m llega al punto P-15, de este punto continuando con el mismo rumbo y una longitud de 76.39 m llega al punto P-13 y de este punto RETRATOREC S.A. - Febrero 2012 7
2.1 Emisor de Acciones Retratorec S.A. se cre el 4 de Septiembre del 2001, tiene como objeto social dedicarse principalmente al desarrollo y explotacin agrcola en todas sus fases, desde el cultivo y su extraccin, hasta su comercializacin, tanto interna como externa de toda especie maderable y de productos agrcolas para consumo humano tales como caf, cacao, caa de azcar, arroz, banano, pltano, cebolla, papas, tomates, mango, palma africana, meln, teca, roble, entre otros, para lo cual podr importar o comprar las maquinarias que se usaran en la preparacin de suelos, industrializacin del producto agrcola obtenido que sirvan para la actividad descrita anteriormente. Actualmente su actividad est centrada en el cultivo de rboles de teca y la hacienda "Palo Largo" es el primer proyecto con el que cuenta el emisor. La empresa se encuentra registrada en la base de datos del Registro Nacional de Actividades Forestales.
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CERTIFICO que 3) prsenle ejemplar guarda conformidad con e amarizado
siguiendo el mismo rumbo y una distancia de 345!00 m llega al punto P-7 que es el vrtice noreste del terreno. Sur: carretero pblico y partiendo del punto P-l, que es el vrtice sudeste del terreno y tomando rumbo noreste y una distancia de 446.73 m llega al punto P-24 que es el vrtice sudoeste del terreno. Este: partiendo del punto P-7 que es el vrtice noreste del terreno y siguiendo el rumbo del carretero publico de Balzar a El Empalme y tomando rumbo sudoeste y una distancia de 310.43 m llega al punto P-5, toma una deflexin hacia el sudoeste y una distancia de 195.72 m, llega al punto P-4 y de este punto mantiene el mismo rumbo y una distancia de 825.63 m llega al punto P-l que es el vrtice sudeste del terreno. Oeste: partiendo del punto P-24 que es el vrtice sudoeste del terreno, y tomando rumbo noreste con una distancia de 478.32 m llega al punto P-19, de este punto toma ahora rumbo sudeste y una distancia de 31.91 m llega al punto P-18, de este punto nuevamente toma rumbo noreste y una distancia de 354.56 m llega al punto P-12 que es el vrtice noreste del terreno. El predio est ubicado en una zona agrcola donde predominan explotaciones forestales de teca, pastos, cacao, pltano y en el invierno de maz y arroz; entre las caractersticas de la zona donde se ubica el predio se cuenta con zona de clima clido, temperatura promedio de 26C durante todo el ao, adems presenta una altitud que va desde los 48 msnm, y precipitacin anual de 1,500 a 3,000 rnm, suelo de textura franco arcilloso, con topografa irregular, buena presencia de materia orgnica, y un reservorio de agua para la poca seca. Sin embargo es importante mencionar que el predio no cuenta con acueductos, red telefnica, aunque si tiene cobertura celular y red de energa elctrica. Actualmente las plantaciones no cuentan con ningn tipo de seguro, sin embargo ste se contratar para los primeros 3 aos de la plantacin resembrada, ya que en ese periodo existe el riesgo de incendio de la siembra. Despus de los 3 anos, el rbol teca se hace resistente a los incendios. En lo relacionado al equipamiento rural, cuenta con camino de acceso veraniego a la plantacin y viviendas, esta al pie de la va principal Balzar - El Empalme, por donde circulan lneas de transporte ntercantonal e interprovincial. Este sector cuenta con tiendas, farmacias, almacenes de venta de electrodomsticos, dos bancos importantes, adems de municipio, hospital, establecimientos educativos de nivel bsico y primario.
La plantacin de teca es de aproximadamente 12 anos de antigedad, su densidad de siembre 's de-4 m. por:,'/, 4 m., existen un promedio de 625 plantas pph^-trêa^1'''^ de acuerdo al informe de tasacin de diciembre-del 2010, la plantacin se encuentra en regulares condiciones debido a la calidad de la semilla. A continuacin un resumen de la informacin por fase, de donde se extrae que el 25% corresponde a arboles de menos de 30 cm, 25% a arboles entre 61 a 70 cm, 20% a arboles de 51 a 60 cm., 15% corresponde al rango de entre 71 a 80 cm., mientras que la diferencia corresponde al grupo entre 30 a 50 cm y mayores de 81 cm.:
DENSIDAD IOI
Ha
NUMERO TOTAL ARBOLES

1, 5 11 7,35 G,64 5,33 4,75 5,55 61S5
CANTIDAD POS TAU A
FOT HA,
LOTE 1 (A)
LOTZ(B) LOTE3|q
MEMORA
30 CM
1323
30-MCM SI -KM Sl-VOCM 71-SOCM
MAYOR A
S1CM
540,15
465,47 512,80
914 252 243 90 146 177 233 63
1783
1466 1078
539 609 510 29C 257
160
289 231
3654 305
3611 1971 3510
630 BIS
ZI39
796 687 353 507 673 923

fl 13
836 417 545

9(19 1491
LOTE 4 |D)
LOT5(E|
sn/n
414,95 505,03 568,51
316
152
363 706
1226
IOTE6(F|
LOrt7(G| LOTES (H)
BU
16 13
426 718
433
10,13
6,71
5759
3116
464,38
633
861
713
Fuente: 1 emisor
De acuerdo al informe de tasacin elaborado por Audilegal, con nmero de registro en la Superintendencia de Compaas 455, al corte del diciembre del 2010 el DAP promedio del cultivo de teca en el muestreo es de 21 cm aproximadamente y la altura promedio es de 13 metros. De acuerdo a las proyecciones del emisor se esperara alcanzar para los aos 15 y 20 un DAP de 26 cm y 35 cm. El informe de tasacin concluye que considerando un terreno de 73.04 Has., 37,381 plantas y las 2 viviendas existentes en la hacienda, el valor de realizacin de la misma sera de US$1,548,355.63. La resiembra se realizar con semillas costarricenses, no obstante se est analizando alternativas como semillas transgnicas considerando que stas crecen en menor tiempo y producen rboles de mejor calidad. En un futuro la plantacin espera obtener ingresos mnimos por las certificaciones de carbono neutro. Se espera adems que obtenga certificaciones de calidad y de servicios ambientales tales como: ISO 9000, ISO 14000, ISO 18000, Certificacin ambiental del Ecuador y Certificacin FSC.
FODA Fortalezas
Atractivo retorno de la inversin Cultivos de fcil administracin Ubicacin de la plantacin
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Calificadora da Rieigo
.oon y Registro
Oportunidades Demanda creciente de productos de teca. Comportamiento creciente en los precios de teca. Debilidades Proyectos de largo plazo Cambios en la legislacin ecuatoriana Amenazas Plagas y enfermedades an desconocidas que afecten el cultivo. Incendios forestales o desastres naturales 2.2 Metodologa de las Proyecciones Para evaluar la rentabilidad que el negocio puede ofrecer a los inversionistas se ha utilizado la Tasa Interna de Retorno (TIR) de los Flujos Libres de Efectivo (FLE) generados por el proyecto a lo largo de la vida del mismo (24 aos). El F.L.E. anual corresponde al efectivo generado por las operaciones de la empresa, ajustados por egresos contables no reales de caja, y sustrado los flujos derivados de inversiones necesarias para mantener activo el proyecto. El anlisis de los flujos netos proyectados tiene como finalidad evaluar la capacidad de la entidad emisora para generar una adecuada situacin de rentabilidad que permita al emisor cumplir con sus compromisos futuros y pagar dividendos. Para ste propsito se determinaron los flujos proyectados mediante la preparacin de escenarios basados principalmente al precio en que podrn venderse los rboles sembrados y al ritmo esperado de crecimiento futuro de los precios de mercado. Proyeccin de los flujos Adoptando una posicin conservadora para la elaboracin de los diferentes escenarios y basados en informacin obtenida de Retratorec, los niveles de produccin, recursos y precios de la Asociacin Ecuatoriana de Productores de Teca y Maderas Tropicales ASOTECA y de la Organizacin Internacional de las Maderas Tropicales OIMT (iTTO por sus siglas en ingls), se utiliz los siguientes supuestos: Las proyecciones se efectuaron para un perodo de 24 aos, por ser este el tiempo de la ltima tala productiva que incluye el proyecto, La plantacin tiene actualmente una edad de 11 aos. Para los aos 1 y 2, son tiles solo el 65% de los 375 palos de teca cortados, los cuales se
vendern en el mercado local exclusivamente,, el precio aproximado de venta ser de US$5. Los ingresos se dan en el ao 9 y 21 por el raleo de los rboles. Se espera cortar 375 palos de teca, el precio depender del mercado objetivo. Se ha considerado un precio inicial de US$350 el m3 de teca con un incremento anual del 3%. Los gastos operativos se han calculado en base a los proporcionados por Retratorec y tienen una tasa de crecimiento del 3%. Estos gastos incluyen el pago a Admivalor por la administracin de la plantacin y gastos varios. Admivalor a su vez registra egresos por: a) Administracin de la plantacin y Jefe de Campo, a ms del personal necesario para el correcto desarrollo de las actividades de campo; b) Contabilidad, gastos legales, y gastos varios. El gasto de depreciacin se ha calculado en base al valor de la plantacin y las futuras inversiones a realizarse. Se considera que existir mercado nacional e internacional para colocar la totalidad de la produccin de la plantacin. Si bien el precio del metro cubico de teca varia en el mercado internacional en funcin del mercado objetivo, de su respectivo crecimiento econmico y del crecimiento de los mercados especficos donde se utiliza la teca, mencionados anteriormente, se ha considerado para efectos de los escenarios, dada la tendencia actual, un precio inicial de US$350 el m3 con crecimientos anuales del 3%, 4% y 5%, siendo el primero el escenario ms conservador y el ultimo, el precio mximo. La empresa no presenta pasivos al momento de la calificacin. Las proyecciones del emisor se realizaron para un perodo de 24 aos, en las cuales se han considerado como variables principales, el nmero de hectreas sembradas actualmente y el nmero de hectreas de la segunda siembra, precio de venta inicial (US$350) con incrementos anuales del 3%.En base a estos valores se obtuvo una TIR del 11.93%. Esta tasa es atribuible en gran medida a la posibilidad de comercializar el producto desde los primeros raleos, facilitando parcialmente la recuperacin de la inversin inicial y tambin por el alto precio al cual se cotiza esta madera. Tambin se cre un escenario ms favorable, donde el precio por m3 presenta mayores tasas de crecimiento, presentando las siguientes tasas de retorno:
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Var.
Anual
3% 4% 5%
Precio m3 Teca $350 11,93% 12,91% 13,93%
ESCENARIO 2 Perodo AoO

Ao1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Flujo Libre de Efectivo

3.150.000,0 " 65.644,1 68.117,3 82.673,9 85.349,0 88.131,2 91,024,6 94,033,7 97.163,2 8.884,445,0 102,956,5 105.571,3 108.264,6 111.038,6 113.895,9 116.838,9 119.870,1 122.992,4 126.208,2 129.520,6 132.932,3 8.494.586,5 140.065,9 143.794,0 147.633,9
(Ver Anexos 1, 2, 3) ESCENARIO 1 Perodo AoO Flujo Libre de Efectivo

3.150.000,0 " 62.880,6 64.664,2 78.485,7 80.378,0 82.327,0 84.334,5 86.402,2 88.531,9 8.225.811,6 92.985,0 95.312,2 97.709,2 100.178,2 102.721,2 105.340,5 108,038,4 110,817,2 113.679,4 116,627,5 119.663,9 6.991.644,5 126.013,0 129.331,0 132.748,6
Ao 7
Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11 Ao 12 Ao 13 Ao 14 Ao 15 Ao 16 Ao 17 Ao 18 Ao 19 Ao 20 Ao 21 Ao 22 Ao 23 Ao 24
Atol
Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11 Ao 12
Ao 13 Ao 14
Ao 15 Ao 16
Ao 17 Ao 18 Ao 19 Ao 20 Ao 21 Ano 22
T.I.R. del Proyecto
12,91%
Ao 23 Ao 24
CERTIFICO que al prsenle
e;srnp!at
g ijg rdg^tinat o rm i rjuitcoive I autorizado JortaSupBrintondflnBia d e C o r r a i o s c o n Resolucin No.
T.I.R. del Proyecto
11,93%
Directora de A u t o r i z a c i n y
Emisin de Acciones
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ESCENARIO 3
Declaracin De Independencia
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artculo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Calificadora de Riesgo Humphreys S. A., y en mi condicin de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comit de Calificacin, empleados en el mbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artculo. Adems, cabe destacar que la calificacin otorgada por la Calificadora a la Emisin de Acciones de RETRATOREC S.A. no implica recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garanta de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluacin sobre el riesgo involucrado
Perodo AoO
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Flujo Libre de Efectivo 3.150.000,0 " 66.623,9

69.745,2 85.007,0 88.448,3 92.061,6 95.855,6 99.839,3 104.022,2 9.591.304,2 111,181,2 114.031,2 116.966,7 119.990,2 123.104,5 126.312,2 129.616,1 133.019,1 136.524,3 140.134,5 143.853,1 10.303.897,2 151.628,3 155.691,7 159.877,0
Ao 5 Ao 6
Ao?
Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11
Ao 12
Ao 13 Ao 14 Ao 15 Ao 16
Ao 17 Ao 18 Ao 19
Ing. Pilar Panchana Ch. Gerente General Febrero 2012
Ao 20
Ao 21 Ao 22
Ao 23 Ao 24
T.I.R. del Proyecto
13,93%
3 Calificacin Final Luego del anlisis de los factores cuantitativos y cualitativos que inciden sobre la capacidad de pago del emisor, sumado a la evaluacin de las caractersticas propias del instrumento, el Comit de Calificacin se pronuncia por asignar a la presente emisin secundara de acciones de RETRATOREC S.A. la categora de riesgo de "AAA-".
CERTIFICO que 3! prosonto eernp!af guarda coiiormidad ccm el autorizado Compaicscon . Resolucin No. "r-roX * ^ a ~ 1 / / ?
Emisin de Acciones
11
Cdln. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcvar s/n y Av. Vctor H. Sieouret Edificio Turres del Norte, Torre "B", Oto. Piso, Oficina 605 Tclf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056- Fax: 2687057 Email: humphreys@tciconet.net www.crh.com.ee Guayaquil - Ecuador
0000051
Calificadora de Riesgo CRH S. A. ANEX01 RETRATOREC S.A.

Escenario 1
Fecha: Feb-12
Pag:
1/3
Precio Inicial: Tasa de Crecimiento:

AoO Ao1 40,83 Ao 2 40,63 Ano 3 Ao 4 Ano 5 Ao 6 Ao 7 AoB
Ao 9
$350
3%
Arboles/Ha, por Rateo m3/Ha. por Corte Precio de Venta por rbol de Raleo Precio de Venta por m3 Tala Final Nmero de Has, De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra
318
5
350,0
5
360,5 371,3 382,5 393,9 405,7 417,9 430,5 443,4
59,0
59,0 59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59,0 59,0
Ingresos pof Venia Ingresos por Inversiones
11.984,4
11.984,4
8.316.537,2 75.314,5 70.290,3 8.170.932,3
59.454:0 64.125,9 111.595,5 -
Gastos Operacionales
Depreciacin, Amortizacin Resultados antes Impuesios Gastos Financieros Oros Ingresos/Egresos Participacin Trabajadores Impuesto a !a Renta Ingresos Netos
61.237,6
64.896,5 114.149,7 -
63.074,7 65.687,0 128.741,7 -
64.967,0 66.437,6 131.404,5 -
66.916,0 67.208,1 134.124,1 -
68.923,5 67.978,7 136.902.1 -
70.991.2 68.749,2 139.740.4 -
73.120,9 69.519,8 142.640,7
111.595,5 114.149,7 128.741,7 131.404,5 134.124,1 136.902,1 139.740,4 142.640,7
8.170.932,3
Ao 11
Ao 12
Ao1 111.595.5 -
Ao 13 Ao 2
114.149,7 -
Ao 14
Ao 15
Ao 4
Ao 16 Ao 5
Ao 17 Ao 6
Ao 13 Ao 7
Ao 19
AoB 142.640,7
Ao 20 Ao 9
8.170.932,3
f
Ingresos Netos Impuestos Escudo Fiscal en Gaslos Financie c NOPLAT Depreciacin Fiujo Operativo Bruto g c i
AoO
Ao 3
128.741,7 -
131.404,5 -
134.124,1 -
133.902,1 -
139.740.4 -
/" \ / <o o\
\ ^
M tS\<Q
.-,
111.595,5 64.125,9 47.469,6 114.149,7 64.896,5 49.253,2 15.411,0
128.741,7 65.667,0 63,074,7 -
131.404,5 66.437,6 64.967,0 15.411,0
134.124.1 67.208,1 66.916,0 15.411,0
136,902,1 67.973,7 68.923,5 -
139,740.4 68.749.2 70.991,2 15.411.0 142.640,7 69.519,8 73.120,9
8.170.932,3 70.290,3 8.241 .222,6
4 2j
a
P
V E iK
-!*
^ " 1
o
CD C,^ CD CD
Flujo de Inversiones Bruto
jp.
Flujo Libre de Efectivo c
: C, o 2
/ 2 31 = .
^ i ? o
c
15.411,0
15.411,0
15.411,0 84.334,5 -
15.411,0
'
^-r-iflj:
-^" .'- - ' , . . ^.-^ ^rM^-,^
3 o
K Ki i
62.880,6
64.664,2
78.485,7
80.378,0
82.327,0
86.402,2
68.531,9 // s^.225.811,6
//
Calificadora de Riesgo CRH S. A. RETRATOREC S.A. Precio Inicial: Tasa de Crecimiento:

AolO Arboles/Ha, por Raleo m3/Ha, por Corte Precio de Venta por rbol de Rateo Precio de Venta por m3 Taia Final Nmero de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra Ingresos por Venta Ingresos por Inversiones Gastos Operacionales Depreciacin, Amortizacin Resultados antes Impuestos Gastos Financieros Otros Ingresos/Egresos Participacin Trabajadores impuesto a la Renta Ingresos Netos 456,7 470,4 484,5 499,0 514,0 529,4 545,3 561,6 Ao 11 Ao12 Ao13 Ao14 Ao15 AolB Ao17
Fecha: feb-12
Pag: 2/3
$350
3%
Ao19
Ao13
578,5
595,5
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
. 77.574,0 71.060,9 148.634.8 79.901,2 71.831,4 151.732,6 82.293,2 72.602,0 154.900.2 84.767,2 73.372,5 158.139,7 87.310,2 74.143,1 161.453,3 39.929,5 74.913,6 164.843,1 92.627,4 75.684,2 168.311,5 95.406,2 76.454,7 171.860,9 98.258,4 77.225,3 175.493,7 101.216,5 70.290,3 171.506.8
. _
148.634,8 151.732,6 154.900,2 158.139,7 161.453,3 164.843,1 168.311,5 171.860,9 175.493,7 171.506,8
Ao 21
Ao 10
Ao 22 Ao 11
Ao 23 Ao 12
Ao 24
Ao 25 Ao 14
161.453,3 -
Ao 26 Ao 15
Ao 27 Ao 16
168.311,5 -
Ao 28 Ao 17
Ao 29
Ao 30
Ao19 171.506,8
Ao 13
158.139,7 -
Ao 18
175.493,7 -
ingresos Netos Impuestos NOPLAT Depreciacin Flujo Operativo Bn
f\
148.634,8 -
151.732,6 -
154.900,2 . , -
164.843.1 -
171.860,9 -
I Escudo Fiscal en G; te
'
\ FAianciercs \
S " g n
o t3. ^ -
3,
J
-
"8-634,6 -
161.453,3 74.143,1 87.310,2 15.411,0 -
164.843,1 74,913,6 89.929,5 -
168.311,5 75.634,2 92.627,4 -
171.660,9 76.454,7 95.406,2 -
175.493.7 77.225,3 98.268,4 -
171.506,8 70.290.3 101.216,5
151.732,6 -
154.900,2 72,602,0 82.2Q3,2 -
158.139.7 73.372,5 84.767,2
71,060,9
77.574.0 -
71.831,4 79,901,2 15.411,0 -
1 i? " 3 \
Flujo de Inversin! Flujo Libre de Efe
rv g' 1 i S
^
"^
'1
*" /
""^ / f-f* -O
15'4no
92-985'
15.411,0 97.709,2 -
15.411,0
15.411,0
15.411,0
15,411,0 110.817,2 -
15,411,0
15,411,0, -
o o o o
O
OJ
vflJJ3 -\I
.'
95.312,2
100.178,2
102.721,2
105.340,5
108.038,4
113.679,4
1 16.627,5 j '
Fecha: Feb-12
Pag: 3/3

Ao 20 Arboles/Ha, por Raleo Ao 21 Ao 22 Ao 23 Ao 24
$350 3%
m3/Ha. por Corte Precio de Venta por rbol de Raleo Precio de Venta por m3 Tala Fina] Nmero de Has, De primera siembra Numera de Has, De segunda siembra Ingresos por Venta ingresos por Inversiones Gastos Operacionales Depreciacin, Amortizacin Resultados antes Impuestos Gastos Financieros Otros Ingresos/Egresos Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Ingresos Netos
191
613,7 632,1 651,1 670.6 690,8
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
7.114,436,1
.
104.252,9 71.060,9 175.313,8 107.380,5 71.831,4 6,935.224,1 110.602,0 72.602,0 183.203,9 113.920,0 73.372,5 187.292,5 117.337,6 74.143,1 191.480,7
175.313.8
6.935.224,1 -
183.203,9 -
187.292,5 -
191.480,7
Ao 31 Ao 20
Ao 32 Ao 21
6.935.224,1 -
Ao 33 Ao 22
183.203.9 -
Ao 34 Ao 23 187.292,5 -
Ao 35 Ao 24 191.480,7
Ingresos Netos Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financieros

NOPLAT Depreciacin
175.313,8
175.313.8 71.060,9 104.252,9
6.935.224.1 71.831,4 7.007.055,5 183.203,9 72.602.0 110.602,0 -
187.292,5 73.372,5 113.920,0 -
191,480,7 74.143,1 117.337,6
Flujo Operativo Bruto Flujo de Inversiones Bruto Flujo Libre de Efectivo
15.411,0
15.411,0
15.411,0
15.411,0
15.411.0
119.663,9
6.991.644,5
126.013,0
129.331,0
132.748,6
o
en
Calificadora de Riesgo Humptireys S. A.

ANEXO 2 RETRATOREC S.A. Escenario 2
Fecha: Feb-12
Pag:
1/3

AoO Aol 40,63 Ao 2 40,63 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ario 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9
Arboles/Ha, por Rateo m3/Ha. por Corte Precio de Vena por rbol de Raleo Precio de Venta por m3 Tala Final Nmero de Has. De primera siembia Mmero de Has. De segunda siembra
318
5
350,0
5
364.0 378,6 393,7 409.5 425,8 442,9 460,6 479,0
.
59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59,0
ingresos por Venia Ingresos por Inversiones Gas'os Operacin ales Depreciacin, Amortizacin Resultados anles Impuestos -
11564,4
11,984,4
8.984.862,8
61.332.2 64.164.4 114.012,2 64.305.4 64.954,2 117.275,3 66.877,7 65.744,1 132.621,7 69.552,8 66.533,9 136.086.S 72.334,9 67.323,7 139.658,6 75.228,3 68.113,5 143.341,3 78.237,4 68.903,3 147.140,7 81.366,9 69.693,1 151.060,0 84.621.6 70.482,9 8,829.758,3
Gastos Financieros Otros Ingresos/Egiesos
Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Ingresos Netos 114.012,2 -
. .
117.275,3 132.621,7 136.086,6 139.653,6 143.341,8 147.140,7 151060,0 8.829.758.3
Ano 11 Ao 0 Ingresos Malos Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financieros NOPLAT Depreciacin Flujo Operativo Bruto -
Ano 12 Ao 1 114.012,2 -
Ao 13 Ao 2 117.275,3 -
Ao 14 Ao 3 132.621,7 -
Ano 15 Ao 4 136.086,6 -
Ao 16 Ao 5 139.653,6 -
Ao 17 Ao 6 143.341,8 -
Ano 18 Ao 7 147.140,7 -
Ao 19 Ao 3 151.060,0
Ao 20 Ao 3 8,829.758,3
114.012.2 64.164,4 49.847.8 117.275,3 64.954,2 52,321,1 132.621,7 65.744,1 66.877,7 136.086,6 66.533,9 69.552,3 139.658,6 67.323,7 72.334,9 -
143.341.8 68.113.5 75.228.3 147.140,7 63.903,3 78.237,4 -
151.060,0 69.693.1 81.365.9
8.829.758,3 70.482,9 8.900.241,2
15.796,3
15.796,3
15.796,3
15.796,3
15.796,3
15J96.3
15.796,3
15.796.3
15.796,3
O O
65.644,1
68.117,3
82.673,9
85.349,0
88.131,2
91.024,6
94.033,7
97.163,2
8.884.445,0
o o
en en
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A. RETRATOREC S.A. Precio Inicial: Tasa de Crecimiento:

AolD Arbotes/Ha. por Rateo m3/Ha. por Corte
3recio
Fecha: eb-12
Pag:
2/3
$350 4%
Ao11
AolZ
Ano13
Ao 14
Ao 15
Ao16
Ao17
Ao18
Ano19
de Venia por rbol da Raleo 498,2 513,1 538,8 560,4 582,3 606,1 630,3 655,5 681,3 709.0
Precio de Venta por m3 Tala Final "Jumera de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra
.
59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 58,0 59,0 59,0 59,0 59,0
Ingresos por Vena Ingresos por Inversiones Gastos Operacio nales Depreciacin. Amortizacin Resultados anles Impuestos
. .
87.160,2 71.272,8 158.433,0 89.775,0 72.062,6 161.337,6 92.468,3 72.352,4 165,320,7 95.242,3 73.642,2 168.884,5 98.099,6 74.432,0 172.531,5 101.042.6 75.221,8 176.264,4 104.73.9 76.011,6 180.085,5 107,196,1 76.801,4 183.997,5 110.412.0 77.591,3 188,003,2 113.724,3 70.482,9 184.207,3
Gastos Financieros Otros Ingresos/Egresos
Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Ingresos Netos
158.433.0 161837,6 165.320,7 168.8B4.5 172.531,6 176.264,4 180.085,5 183.997,5 168.003,2 184.207,3
Ao 21 Ao 10
Ano 22 Ao 11
161.837,6 -
Ao 23 Ao 12 165,320,7 -
Ao 24 Ano 13 168.884,5 -
Ao 25 Ao 14 172.531,6 -
Ao 26 Ao 15 176.264,4 -
Ao 27 Ao 16 180.085,5 -
Ao 28 Ao 17 183.997,5 -
Ao 29 Ao 18 188.003,2 -
Ao 30 Ao 19 184.207,3
Ingresos Netos
Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financiaras NOPLAT Deprecia cin Flujo Operativo Bruto
158.433,0 -
158.433.0 71.272,8 87.160,2 161.837,6 72.062,6 89.775,0 165.320,7 72.852,4 92.468,3 -
168.884,5 73.642,2 95.242,3 172.531,6 74.432,0 98.099,6 -
176.264,4 75.221,8 101.042.6 -
180.085.5 76.011,6 104,073,9 -
183.997,5 76.8D1.4 107.196,1 -
183.003,2 77.591,3 110.412,0 184.207.3 70.482,9 113.724,3
Flujo de Inversiones Bruta
15.796,3
15.796,3
15.796,3
15.755,3
15.796,3
15,796,3
15.796,3
15.795,3
15.796,3
15.796,3
102.956,5
105.571,3
108.264,6
111.036,6
113.895.9
116,833,9
119.870,1
122.992,4
126.208,2
129,520,6
Fecha- Feb-12
Pag. 3/3

Ao 20 Ao 21 191 Ao 22 Ao 23 Ao 24
$350
Arboles/Ha, por Raleo m3/Ha. por Corte Precio de Venta por rbol de Rateo Precio de Venta por m3 Tala Final Numera de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra Ingresos por Venia Ingresos por Inversiones Gastos 0 pe racionales Depreciacin, Amortizacin Resultados antes Impuestos Gastos Financieras Oros Ingresos/Egresos Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Ingresos Netos
737.4 .
59,0
766,9
59,0
797.6
59.0
829,5
59,0
362.7
59.0
8.631.032,9
117.136,1 71.272,8 188.408,3
120.650,1 72.062,6 8.438.320,2 -
124.269,6 72.852,4 197.122,0 -
127.997,7 73.642,2 201639,9 -
131.837,7 74.432,0 206.259,7
. _
188.408,8
8.438.320,2 -
197.122,0 -
201,639,9 -
206.269,7
Ingresos Netos Impuestos Escudo Fiscal en Gaslos Financieros NOPLAT Depreciacin Flujo Operativo Bruto Flujo de Inversiones Bruto Flujo Libre de Efectivo
Ao 31 Ano 20 138.408,8 188,408,8

71.272,8
Ao 32 Ano 21 8.438.320,2 -
8.438,320,2 72.062,5
117.135,1 15.796,3
8.510.382.8 15.756,3 8.494,536,5
Ao 33 Ao 22 197.122,0 197.122,0 72.852,4 124.269,6 -
Ao 34 Ao 23 201.639,9 201.639,9 73.642,2 127.997,7 -
Ao 35 Ao 24 205,269,7
206.269,7 74,432,0 131.837,7 15.796,3
15.796,3 140.065,9 -
15.796,3 143.794,0 -
132.932,3
147.633,9
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A, ANEXO 3 RETRATOREC S.A. Escenario 3
Fecha: Feb-12
Pag: 1/3

Ao 0 Ao 1
40,63 Ano 2 40,63 Ao 3 Ao 4 AoS Ao 6 Ao 7 Ao
$350
5% Ano 9
Arboles/Ha por Raleo
m3/Ha. por Corte

Precio de Venta por rbol de Rateo Precio de Venta par m3 Tala Fina) Nmero de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra Ingresos por Venta Ingresos por Inversiones Gastos Administrativos Depreciacin, Amortizacin Resultados antes Impuestos Gastos Financieros Otros Ingresos/Egresos
<Q
;--
318
5
350,0
5
367,5 385,9 405,2 425,4 445,7 469,0 492,5
517,1
59,0
11.984.4 62.426,7 64.203,0 114.645,3 59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59.Q 59,0
59,0
. 9.699.718,5
11.984,4
65.548,0 65.012,0 118.575,7 68.825,4 65.821,1 134.646,5 72.266,7 66.630,2 133.896,9 75.380,0 67.439,3 143.319,3 79.674,0 68.248,3 147.922,4 83.657.7 69.057,4 152.715,2 87.840,8 69.866,5 157.707,1 92.232,7 70.675,6 9.536.810,2
:J Impuesto a la Rea
O. H
Parta pacin Trabajadores
114.645,3 111575.7 134.646,5 138.896,9 143*193 ''$$922,4 ^$2,715,2 -
'"'167.707,1 ; --*$$8.81Q,2
Q
=J %
^ Ingresos Netos
O
Ao 11 Ao 0
Ingresos Netos Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financieros NOPLAT Depreciacin Flujo Operativo Bruto Flujo de Inversiones Bruto Flujo bf e de Efectivo -
Ao 12 Ao 1
114.645,3 -
Ao 13 Ao 2
118.575,7 -
Ao 14
Ao 3
Ao 15 Ao 4
138.896,9 -
Ao 16
AoS 143.319,3 -
Ao 17
Ao 6
Ao 18 Ao 7
Arto 19
Ao 20 Ao 9
9.536.810,2
Ao 8
157.707,1
134.646,5 -
147.922,4 -
152.715,2 -
114.645,3 64.203,0 50.442,3 16.181,6 66.623,9 113.575,7 65.012,0 53.563,7 16.131,6 69.745,2 134.646,5 65.821,1 68.825,4 16.131,5 85.007,0 138.896,9 66.630,2 72.266,7 16.131.6 88.448,3 143.319,3 67.439,3 75.380,0 16.181,5 92.061,6 -
147.922,4 68.248,3 79.674,0 16.181.6 95.855,6 -
152.715,2 69.057,4 83.657,7 16.181,6 157.707,1 69.E66.5 87.840,6 16.181,6 104.022,2
9.535.810,2 70.675,6 9.607.485,8 16.181,6 9.591.304,2
99.839,3
Calificadora de Riesgo Humphreys S. A. RETRATO REC SA

Ao 10 Ao 11 Ao 12 Ao 13 Ao 14 Ao 15 Ao 16 Ao 17
Fecria: feb-12
Pag: 1/3
Ao 18
Ao 19
Arboleda por Raleo m30la. por Corte Precio da Venia por rbol de Rateo Precio de Venta por m3 Tala Final Nmero de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra Ingresos por Ve na Ingresosp o; Inversiones Gastos Adiministrafi'jos Depreciacin. Amortizacin Resultados antes Impuestos Gastos Financieros Otros Ingresos/Egresos Participacin Trabajadores Impuesto a la Renta Ingresos Netos
543,0
570,1
593,6
623,5
660,0
693,0
727,6
764,0
802,2
842,3
.
59,0 59,0 59,0 59.0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0 59,0
94.999,6
71.484,7
97.849,6
72.293,7
100.785,1
73.102,8
103.808,7
73.911,9
106.922.9
74.721,0
110.130,6
75.530,0
113.434,5
76.339,1
116.337.6
77.148,2
120.342,7
77.957,3
123.953.0
70.675,6
166.484,3 -
170,143,4 -
173.887,9 -
177.720,6 -
181.643,9 -
185.660,7 -
189.773,7 -
193,985,8 -
198.300,0 -
194.628,6
166.484,3 -
170.143,4 -
173,887,9 -
177.720,6 -
181.643,9 -
165,660,7 -
189.773,7 -
193.985,8 -
198.300,0 -
;:"3jM.628,6
8
o1 -
i. ^
c" ~ a -o
Ingresos Netos Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financieros

NOPLAT
Ao 21 Ao 10 166.434,3 -
Ao 22 Ao 11
170.143,4 -
166.434,3 170.143,4 72.293,7 97.349,6 -
S
^
Q $
Ao 23 Ao 12 173.887,9 173,887,9 73.102,8 100.785,1 -
Ao 24 Ao 13 177.7211,6 -
Ao 25 Ao U 181.643,9 -
Ao 26 Ao 15
185,660,7 -
Ao 27 AolS 189.773,7 -
Ao 23 Ao 17
193,985.8 -
Ao 29 Ao 18 198.300,0 -
AoSO Ao 19 194.628,6
Depreciacin Flujo Operativo Bruto Flujo de Inversiones Bruto Flujo Libre de Efectivo -
71.464.7 94.999,6 16.181,6 111.181,2 -
177.720,6 73.911,9 103.308,7 16.131.6
181.643.9 74.721,0
185.660,7 75.530,0
189-773,7 -
193.985,8 77.148,2 116.837,6 -
76.339,1
113.434,5 -
198.300,0 77.957,3
120.342,7 -
194.628,6 70.675,6 123.953,0
106.922,9 16.181.6
110.130,6
_(B - S
16,181,6
16.181,6
-
16,181,6
16.181,6 529.616,1 -
16.181,6
16.181,6
-
16.181,6
114.031,2
116.966,7
119,990,2
123.104,5
126.312,2
133.019.1
136,524,3
140.134,5
l l
o o
en co
Fecha: Feb-12
Pag.
3/3

Ao 20 Ar botes/Ha, por Raleo m3/Ha. por Corle Precio de Venta por rbol de Rateo Precio de Venia por m 3 Tala Final Nmero de Has. De primera siembra Nmero de Has. De segunda siembra
59,0 59,0
350 5%
Ao 24
Afto21
Ao 22
Ano 23
191
884,4 928,7 975,1 1.023,8
1.075,0
59,0 59,0 59.0
ngresos por Venta ngresos por Inversiones Gastos Adinninisalivos Depreciacin. Amortizacin Resultados antes Impuestos
10.451.580,4
135.446,8
73.1 02,B
. 143.695,5 74.721,0 218.416,5
127.671,6 71.484,7 199,156,2 131.501.7 72.293,7 10.247.785,0 -
139.510,2 73.911,9 213.422,1 -
208.549,6 -
Gastos Financieras Otros Ingresosfgresos
a c Participacin Trabajadores 3 Impuesto a la Renta i

- H Ingresos Netos
10.247.785,0 . 2&649,6 213.422,1 -
191158,2
218416,5
O O
-O
Ao 31 Ao 32 Ao 21 10.247.785,0 Ao 33 Ao 22 208.549,6 Ao 34 Ao 23 213.422,1 Ao 35 Ao 24 218,416,5
<J
Ingresos Netos
Ao 20 199.156,2
p
0
Impuestos Escudo Fiscal en Gastos Financieros
199.156,2 71.484,7 127.671,6 10.247.785,0 72,293,7 10.320.078,7 208.549,6 73.102,8 135.446.8 213.422,1 73.911,9 139.510,2 218.416,5 74.721,0 143.695,5
?,
NOPLAT Depreciacin Flujo Operativo Bruto
' ^ o
16.181,6
16.181,6
16,181,6
16.181,6
16,181,6
Flujo Ubre de Efectivo
143.853,1
10.303.897,2
151.628,3
155.691,7
159,877,0
e|omp:ir guaca conformidad con el autorizado autor!; per (ai&ufKri
Resolucin
RESUMEN DE LA CALIFICACIN DE RIESGO DE LA CALIFICACIN DE LAS ACCIONES DE RETRATOREC S.A. A Febrero de 2012 El Comit de Calificacin de nuestra institucin, en sesin del 14 de Febrero del 2012, en base al anlisis realizado por el departamento tcnico, a partir de la informacin financiera proporcionada por el emisor: corte interno a Diciembre del 2011, informacin referente a la compaa y su plantacin, ha resuelto asignar a la calificacin de riesgo de la Emisin de Acciones de la compaa RETRATOREC S.A. por un monto de hasta US$900,000, en la categora de riesgo "AAA-", la misma que se define en:
\;>^=:
AAACorresponde a las acciones cuya emisora presenta una excelente situacin econmico - financiera, difunde amplia informacin al mercado, tiene la ms alta liquidez, ha generado utilidades superiores a lo previsto en los ltimos tres aos, y presenta, en el ltimo ao, una fuerte tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomaren cuenta factores especulativos. El signo (-) indica la posibilidad de que la categora asignada podra descender hacia su inmediata inferior.
extraccin, hasta su comercializacin, tanto interna como externa de toda especie maderable y de productos agrcolas para consumo humano tales como caf, cacao, caa de azcar, arroz, banano, pltano, cebolla, papas, tomates, mango, palma africana, meln, teca, roble, entre otros, para lo cual podr importar o comprar las maquinarias que se usaran en la preparacin de suelos, industrializacin del producto agrcola obtenido que sirvan para la actividad descrita anteriormente. Actualmente su actividad est centrada en el cultivo de rboles de teca y la hacienda "Palo Largo" es el primer proyecto con el que cuenta el emisor. La empresa se encuentra registrada en la base de datos del Registro Nacional de Actividades Forestales. El capital social asciende a US$900,000 formada por 900,000 acciones ordinarias de valor nominal de un dlar cada una. El 8 de Diciembre del 2011 mediante resolucin No. SC-IJ-DJCG-ll-0006966 la Superintendencia de Compaas aprob el aumento de capital por US$899,200. El accionariado se encuentra conformado:
Caractersticas de la emisin de acciones: Nombre del Emisor Retratorec S. A. Monto de la Oferta Pblica Hasta US$900,000.00 Secundaria 900,000 Nm. de Acciones Ordinarias y nominativas Clase US$1.00 por cada accin Valor Nominal
Serie No se encuentra
Lutyk Juan Estanislao Plan Verde Grupo Forestal S.A. GRUVERPLANSAO
US$1,00 US$ 899.999,00
clasificado por serie Bolsas de Valores del pas. Sistema de colocacin No tiene contrato para la Contrato de underwriting colocacin. Derechos que otorga la accin: De acuerdo a normas legales vigentes, no existen acciones preferentes, ni derechos especiales para los accionistas. Con fecha 2 de Febrero del 2012 la Junta General de Accionistas de Retratorec S.A. autoriza a la compaa a efectuar la oferta pblica secundaria de 900,000 acciones correspondientes al capital social de la compaa. La emisin de acciones cuenta con un Fondo de Liquidez para la recompra de acciones, lo que facilita y acelera las transacciones burstiles. Como mecanismo de liquidez para compra de acciones de Retratorec S.A., se establece la conformacin de un portafolio administrado de inversiones a cargo de la Casa de Valores ADVFIN S.A. por el equivalente al 10% de las ventas que se efecten. Breve informacin de la empresa Retratorec S.A. se cre el 4 de Septiembre del 2011, tiene como objeto social dedicarse principalmente al desarrollo y explotacin agrcola en todas sus fases, desde el cultivo y su
(*) La plana accionarial de Gruverplansa se conforma de Romani Teresa castro Zalamea y Juan Manuel Hurtado Gonzlez. La empresa no registra empleados. La administracin de la plantacin se la realizar por medio de su compaa relacionada Administracin y Asesora S.A. Admivasa, quin recibir de parte de Retratorec S.A. pagos mensuales por los servicios de administracin. Administracin y Asesora S.A. Admivasa, por su parte se encuentra conformada por su representante legal, asistente, guardin de la hacienda y un asesor externo tcnico forestal. La parte administrativa estar a cargo del Ec. Juan Estanislao Lutyk, mientras que el manejo agrnomo estar a cargo del Ing. Carlos Van Ischot quienes registran experiencia en sus funciones. La empresa cumplir con las normas legales estipuladas para la distribucin de dividendos, y conforme lo acuerde la Junta General de Accionistas. Dentro de sta, la propuesta de la administracin, dado que la empresa no requiere inversiones importantes para los prximos aos, es que se reparta todo el dividendo a sus accionistas. Calificacin Final del Instrumento El uso indiscriminado de hidrocarburos de origen fsil, tanto como combustible cuanto como materia prima en procesos
1-2
Cdla. Kennedy Norte, Av. Miguel H. Alcvar s/n y Av. Vctor H. Sicouret Edificio Torres del Norte, Torre "li", 6to. Piso, Oficina 60S Telf.: (593-4) 2687054 - 2687055 - 2687056 - Fax: 2687057 Email: humphreys@lelconet.net www.crh.com.ee Guayaquil - ICcuador
OCC0061
industriales, impact severamente el medio ambiente del planeta con efectos negativos que en una u otra medida, han afectado a todos quienes lo habitamos. Como respuesta a estas condiciones desfavorables, la tendencia al momento es hacia el consumo de productos de origen natural, en las industrias en que esto es posible. Una de ellas es la relacionada a la fabricacin de productos basados en madera, la cual a nivel mundial muestra claramente un aumento en la demanda de maderas naturales por sobre las fabricados a partir de insumos sintticos. Entre las maderas de mayor demanda se encuentran las de origen tropical como es el caso de la tectona grandis, conocida comercialmente como teca. Esta es una madera de gran consumo en los pases que circundan el ocano Indico, en particular la India, el cual tambin destaca como uno de los principales productores a nivel mundial. No obstante, el elevado nivel de produccin dio lugar a la tala indiscriminada de rboles, llevando esto a que las autoridades gubernamentales limiten la explotacin de los bosques. Este escenario abri la oportunidad para que zonas geogrficas antes marginales en el sector, ingresen a competir con dinamia en el mercado. Entre ellas destaca la regin tropical de Amrica Latina con pases como Costa Rica, Panam y en los ltimos aos, Ecuador. Gracias a las condiciones naturales derivadas de nuestra posicin geogrfica, la teca ecuatoriana se comercializa con xito en los mercados internacionales, lo cual ha dado lugar al incremento sostenido en el nmero de plantaciones sembradas en el pas. Uno de estos casos corresponde al del emisor RETRATOREC S.A., firma que posee una extensin de 59 Has. (mismo nmero de hectreas para la resiembra) sembradas hace 12 aos en la zona de Balzar, provincia de Guayas. Dadas las condiciones de siembra y manejo, al igual que las de precio internacional del producto, los resultados esperados en este emprendimiento -una media superior a 12%-, superan ampliamente a los retornos obtenidos en inversiones de bajo riesgo en los mercados bancarios y de valores local -en el rango de 4% a 8%-. Al mismo tiempo y por las caractersticas sealadas de mercado y producto, la variabilidad del retorno esperado es baja, lo cual establece que el rendimiento a
obtener por los potenciales inversionistas se encuentre en los rangos establecidos en el ejercicio efectuado. ~.~~Siendo un proyecto a realizarse a mediano plazo -8 aos- con un retorno esperado de baja volatilidad, las acciones de RETRATOREC S.A. constituyen un mecanismo idneo para diversificar la estructura de portafolios de inversin. Aquellos inversionistas que por algn motivo busquen salir de su posicin antes del ao 20 del sembro, la emisin ha sido estructurada con un fondo de liquidez como mecanismo para la recompra de acciones. Luego de analizar los diferentes factores presentados incluyendo, el atractivo del mercado internacional de la teca, las condiciones de la plantacin, y las caractersticas de la emisin, el Comit de Calificacin se pronuncia por asignar a la presente emisin de acciones de RETRATOREC S.A., la categora de riesgo de AAA-Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artculo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Calificadora de Riesgo Humphreys S. A., y en mi condicin de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comit de Calificacin, empleados en el mbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artculo. Adems, cabe destacar que la calificacin otorgada por la Calificadora a la Emisin de Acciones de RETRATOREC S.A, no implica recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garanta de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluacin sobre el riesgo involucrado en ste.
Ing. Pilar Panchana Ch. Gerente General Febrero 2012
CERTIFICO que al presente ejemplar g u a r dacDef;ffltcitit3-6_QJa u t o r i z ci d o porla SuperinRiidenca de Compelas con Resolucin No./Jt?3
2-2
0000062
(f
retratorec
Prospecto de Oferta Pblica^Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.
APNDICE NO. 2
CERTIFICADO AMBIENTE
MINISTERIO
DEL
GtTIHUQ que si presente ejemp:ar au lo rizado Supcrifitendcncta de Compcl^JoBcon Resolucin No.
Pgina
OOC0063
CERTIFICADO
Ministerio del Ambiente
Revisado la hase de dalofi del Registro Nacional de Avlivkiade.s Fore^lalcs, me permilo CERTIFICAR tjiie el Seor Rl'TRATORFC S.A., C:( '.1)9922(2640001 se encue-nlra regiMni.io rn la siguieiile lecha 2012-02-01 como PRKD1O. cuya rdnviicia domiciliria c* PKIMLRO DF, MAVit I IOS (\ARCHI, provincia de GUAYAS C'anin G U A Y A Q U I L , parnx|uia de J A R Q U I
ROBliRT GUALBRTO AGOSTA I ,i ICAS RESPONSABLE QR\. G U A Y A Q U I L GUAYAQUIL, 01 Febiero 2012
que 31 prsenle ejemplar conformidad Cn e a utorizadQ
09U22I264000
AVKNIDA 9 Dh OCTUBRli V PICHINCHA, HDIF1CIO BANCO DEL PICHINCHA Telfonos

; (042 ) 3203K3 / 32039 I / 320725 / 32060K
0000064

SANTA FE VALORES - Prospecto de Oferta Publica Emisión de Acciones Retratorec

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1.

PROSPECTO DE OFERTA PUBLICA SECUNDARIA DE ACCIONES DE RETRATOREC S.A.

CERTIFICO que a! presente e|emp!tr guarda conformidad con o autorizado ;on

RETRATOREC S.A. ADMINISTRACIN Y ASE$FlAs A ADMIVASA Juan Estanislao Lutyk - Presidente

' : : - - - ^ . - , \o de Oferta Pbl

I;--'./.-',-' it-"- -- ''" itiji Prospecto desierta Pblicg Secundaria de AccionesfaE-TRATORECS.A.

L1 \ Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATQREC S

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.

CERTIFICO quo si presente ejemplar guarda conftirmtad con el autorizado

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S'.A.

7,- RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING:

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.

CERTIFICO que 3l prseme e em/J , guarda conformidad con el auori2DQo

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC Si A.

4.- INFORMACIN ECONMICO - FINANCIER.

JMOP iO.OOG 19,000

-.-...(>|Bp*r Milita {eje ffereciiE

CERTIFICO que al presente ejemplar autorizado lias con de^lte/

Resolucin No, /f^

Prospecto de Oferta Pblica Secundara de Acciones RETRATOREC S.A.

OOS.I C*8,ll2QOflr|I08.iy 2009,1 200 FUENTE: BCE

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A

Evolucin de la inflacin anual

Inflacin por divisin Octubre

'"IFICOque 91 presento Q[emp!nr guarda conformidad con o autorizado FUENTE: INEC

Sector Monetario y Financiero

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATREC S.A.

Variacin anual de captaciones

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A.

2008 2009 2010*

104.948.988 80.805.561 100.445.298

Prospecto de Oferta Pblica Secundaria de Acciones RETRATOREC S.A,

guarda conformidad con e! autorizado perla Superintendencia de Cornpaiuscon Resolucin

i^ti X LOS PRINCIPALES ACTIVOS

Documentos y Cuentas por cobrar Inventarios Activos fijos

37.425 1.393.520 1.430.971

ACTIVOS IMPRODUCTIVOS TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS

TOTAL ACTIVOS (Productivos + Improductivos)

al presente ejemplar guarda conformidad con ef autorizado

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Rotacin de cuentas por cobrar

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Utilidad por accin

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5.- CERTIFICADO DE VERACIDAD DEL REPRESENTANTE LEG

Guayaquil, 15 de febrero del 2012

Juan, Estanislao Lutyk Presidente Ejecutivo - ADMINISTRACIN Y ASESORA S.A. ADMIVASA

Representante Legal - RETRATOREC S.A.

CERTIFICO que 3t presente ejemplar conformidad con e autorizado

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No. 2.- ESTADOS FINANCIEROS AOS 2009 Y 2010.

risTADO FINANCIERO BAJO Nhr PARA l.A SUPEWNTNDI-Nt'JA DI COMPAN AS

PASIVO CON PARNS frXACiNAlMb DR. EXTERIOR LNQBEaOCONPAKlk H Eti&O COnPAR ES

NAS NETASLOCALt INVERSIONES COKHIENTES (OCALES r,RAvAOAS;ONTAR![A 1 ;

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