FINANZAS I

1.

LCUMA DEL FUNDO Mnica Rodrguez es Gerente de Marketing de Alusa Per S.A., empresa dedicada a la agroexportacin. Luego de haber laborado por 20 aos cree que es tiempo de retirarse para iniciar un negocio propio. Durante el tiempo que estuvo trabajando, tuvo la oportunidad de viajar por diferentes pases, observar otros mercados y visitar muchas fbricas. En uno de los viajes que realizo a inicios del 2008 fue a Italia, y se dio con la sorpresa que la lcuma, fruta oriunda del Per, gozaba de una gran acogida. Al retornar al Per, tomo la decisin de retirarse de la empresa, lo cual sucedi a fines del tercer trimestre del 2008. En los ltimos meses estuvo averiguando ms sobre cmo dar inicio a su propia empresa. Su familia tena algunos terrenos en Huaral, pens que los podra aprovechar para el cultivo de la lcuma. Su hermano mayor, Jos, haba estado administrando los terrenos, en total posean 10 hectreas, las cuales eran muy apropiadas para el cultivo de la fruta. Luego de hacer una evaluacin, tanto tcnica como econmica, obtuvieron buenos resultados, razn por la cual decidieron que era momento de empezar. Las inversiones que tendran que efectuar consistan en: a) Un sistema de riego b) Maquinaria c) Instalaciones. Parte I. Eleccin de las alternativas de inversin Para los sistemas de riego tenan dos alternativas, el sistema tipo A y el sistema tipo B. Ambos tenan una vida til econmica de 7 aos. La diferencia radicaba en el precio y los costos de operacin y mantenimiento (CO&M). Las cotizaciones que les hicieran llegar indicaban: i. Sistema de riego Tipo A: a) Costo = $15,500, CO&M = $750 cada seis meses. ii. Sistema de riego Tipo B: a) Costo = $12,000, CO&M = $500 cada tres meses. Para las maquinarias tenan dos posibles marcas, Syong y Trysler. Ambas brindaban las mismas prestaciones y tenan una vida til econmica de 7 aos. La diferencia radicaba en el precio y los costos de operacin y mantenimiento (CO&M). Las cotizaciones que les hicieran llegar indicaban:
i. Maquinaria Syong: a) Costo = $48,000, CO&M = $1,250 cada dos meses. ii. Maquinaria Trysler: a) Costo = $56,000, CO&M = $1,600 cada tres meses.

En cuanto a las instalaciones requeridas estas tenan un valor de $30,000 y una vida til de 7 aos. Cmo deberan Mnica y Jos elegir en el caso de los sistemas de riego y de la maquinaria?. Asuma una tasa de descuento de 18% (tasa efectiva anual). Qu sistema de riego y marca de maquinaria elegiran? Mnica le dice a Jos: Deberamos elegir el Sistema de riego Tipo A y la Maquinaria Trysler, ya que si sumamos todos los CO&M de un ao, de ellos por separado obtenemos un CO&M menor que en el caso del Sistema de riego Tipo B y de la Maquinaria Syong.

Es de la misma opinin que Mnica?, Por qu en trminos actuales la decisin podra ser distinta? Parte II. Reevaluando las maquinarias Jos, recibe una nueva propuesta para el caso de la maquinaria Trysler, el representante de ventas le ofrece comprarle la maquinara al final de su vida til a un valor de $19,000. Cambiara la decisin efectuada en la parte I? De ser as Cul sera esta? Parte III. Examinando los aportes Habiendo elegido y estimado las inversiones que deban hacer Jos y Mnica deciden aportar la mayor cantidad de dinero posible para iniciar el negocio. Mnica har efectivo un depsito de ahorros y unas inversiones en bonos que tiene. Por su parte Jos liquidar una compra de bonos que hizo hace algn tiempo. Aporte de Mnica Rodrguez. Mnica cuenta con dos fuentes de aporte: i. Una cuenta de ahorros en la que deposit a inicios de hace 8 aos $12,000. En el momento del depsito el banco otorgaba una TEA de 5.84%, esa tasa se mantuvo por los 4 primeros aos. Para inicios del ao 5, debido al buen momento de la economa peruana, el banco subi la tasa en 1%. Sin embargo en el ltimo ao el banco decidi disminuir la tasa del nivel que tena, en 1.5%.
ii. Hoy recibir la liquidacin de unos bonos en los cuales invirti a inicios de hace 4 aos. En

aquella oportunidad invirti $15,000. El bono prometa devolver el importe invertido ms lo correspondiente a los intereses capitalizados a una TEA de 7.86%, el emisor no hara pagos intermedios a los tenedores del bono, solo al final de su vencimiento. Aporte de Jos Rodrguez. Jos colocar su aporte de dos maneras:
i. Liquidar una inversin en bonos que compr a inicios de hace 4 aos, por $20,000 En el

momento de la compra el bono indicaba que devolvera el monto invertido al cabo de 6 aos, ms lo correspondiente a los intereses capitalizados a una TEA de 8.0%, el emisor no hara pagos intermedios a los tenedores del bono, solo al final de su vencimiento. En la liquidacin, de todos los posibles compradores, aquel de menor tasa de descuento ofrece un 8.5% efectivo anual.
ii. Har un aporte de $12,000 en efectivo.

A cunto ascendera el aporte conjunto de Mnica y Jos? Alcanzara para las inversiones a efectuar? Parte IV. Evaluando financiamiento bancario Teniendo en cuenta que posiblemente no lleguen a reunir todo lo requerido para efectuar la inversin. Jos y Mnica han visitado a algunos bancos. De aquellos bancos que financian proyectos similares a los que desarrollarn Jos y Mnica, tienen las siguientes propuestas: Banco Sur (TEA) Banco Norte (Cuota anual vencida) $15,000 18.00% $3,497.89 $20,000 $25,000 16.00% 14.00% $4,382.35 $5,219.97

Considerando que los bancos: a) prestarn montos exactos lo mas aproximados a la necesidad de Mnica y Jos, b) que los plazos en ambos casos son de 7 aos, y c) que los pagos son anuales y vencidos Cul de las alternativas les conviene? Cul sera el monto del crdito otorgado? Parte V. Evaluando alternativas de financiamiento Jos y Mnica se acercaron a ISA un fondo de inversiones, el cual se interesa en proyectos similares al de ellos. El fondo en algunos casos financia los proyectos directamente y en otros agrupa a varios de ellos y con su respaldo busca la emisin de bonos para captar recursos que permitirn a su vez el financiamiento de los proyectos. ISA observ que el proyecto era bueno y consideraron que podra ser incluido en la prxima emisin de bonos que tenan prevista. Al emitirse los bonos cada proyecto recibira el dinero como si el mismo estuviese haciendo la emisin, a su vez, tambin se obligara a efectuar los pagos por el financiamiento. El esquema para la emisin de los bonos, sera como sigue: i. Valor nominal, el valor determinado en la parte IV. ii. Plazo de emisin: 7 aos iii. Pagos anuales: 10% anual del valor nominal iv. Pago del principal: al vencimiento del plazo de emisin Teniendo en cuenta ello, elabore el flujo del emisor, en este caso, como si fueran Jos y Mnica. En el sondeo que ISA efectu, pudo conocer que los inversionistas interesados consideran una tasa de descuento del 13%. De ser as, Cul sera el valor que recibiran Jos y Mnica?Les convendra este financiamiento? Elabore el flujo del comprador del bono. Si cuando ISA sale a vender los bonos, los inversionistas los adquieren a un 5% por encima del valor nominal Cul sera la tasa de financiamiento que habran obtenido Jos y Mnica? Estara ganando o perdiendo?Porque?