UNIVERSIDAD SAN MARTIN DE PORRES

FACULTAD DE CIENCIAS FINANCIERAS Y CONTABLES SECCION DE POST-GRADO DOCTORADO EN CONTABILIDAD Y FNANZAS

TEMA: Depresin 1929 y el Impacto en el Mercado

CURSO: MERCADO FINANCIEROS DE CAPITALES Y ADMINISTRACION DE RIESGO PROFESOR: DR. LUIS ALBERTO LIZARRAGA PEREZ ALUMNOS PARTICIPANTES: JORGE LUIS PROAO MAYTA DAVID RICARDO VARGAS GONZALES RAUL FELIX BEGAZO RAMIREZ

Santa Anita 11 de Abril 2009

EL CRACK DEL 29 El Crack del 29, tambin conocido como la Crisis del 1929 o el Gran Crack, fue la ms devastadora cada del mercado de valores en la historia de la Bolsa en Estados Unidos, tomando en consideracin el alcance total y la larga duracin de sus secuelas. Tres frases son usadas para describir este colapso de los valores de las acciones: Jueves Negro, Lunes Negro y Martes Negro. Todas ellas son apropiadas, dado que el crack no fue un asunto de un solo da. La cada inicial ocurri el Jueves Negro (24 de octubre de 1929), pero fue el catastrfico deterioro del Lunes Negro y el Martes Negro (28 y 29 de octubre de 1929) el que precipit la expansin del pnico y el comienzo de consecuencias sin precedentes y de largo plazo para los Estados Unidos. El colapso continu por un mes. Los economistas e historiadores no estn de acuerdo en qu rol desempe el crack en los eventos econmicos, sociales y polticos subsecuentes. En Norteamrica, el crack coincidi con el comienzo de la Gran Depresin, un periodo de declive econmico en las naciones industrializadas, y llev al establecimiento de reformas financieras y nuevas regulaciones que se convirtieron en un punto de referencia. La crisis del 29 ha sido, probablemente, la mayor crisis econmica a la que se ha enfrentado el sistema capitalista. Al momento del crack, la ciudad de Nueva York haba crecido hasta convertirse en la mayor metrpolis y su distrito de Wall Street era uno de los centros financieros lderes del mundo. La Bolsa de Nueva York (NYSE) era el mayor mercado de capitales en el mundo. Los Felices Aos Veinte fueron un tiempo de prosperidad y exceso en la ciudad y, a pesar de las advertencias contra la especulacin, muchos creyeron que el mercado poda sostener niveles altos de precio. Poco antes del crack, Irving Fisher proclam: "Los precios de las acciones han alcanzado lo que parece ser una meseta alta permanente." La euforia y las ganancias financieras de la gran tendencia de mercado fueron hechas pedazos el Jueves Negro, cuando el valor de las acciones en la Bolsa de Nueva York colaps. Los precios de las acciones cayeron ese da y continuaron cayendo a una tasa sin precedentes por un mes entero. 100.000 trabajadores estadounidenses perdieron su empleo en un periodo de 3 dias. En los das previos al Jueves Negro, el mercado estaba severamente inestable. Periodos de venta y altos volmenes de negociacin eran intercalados con breves periodos de aumento de precios y recuperacin. Ms tarde, el economista Jude Wanniski relacion estas oscilaciones con la perspectiva por el paso del Acta de tarifas Smoot-Hawley, que estaba siendo debatida en el Congreso. Luego del crack, el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) se recuper a inicios de 1930, solo para retroceder nuevamente, alcanzando un punto bajo de las grandes tendencias de mercado en 1932. El Dow Jones no retorn a niveles previos a 1929 hasta un tardo 1954, y el 8 de julio de 1932 estuvo en su nivel ms bajo desde 1800.

Cronologa Despus de una serie sorprendente de cinco aos de duracin en la cual el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) increment su valor cinco veces, los precios alcanzaron su nivel mximo en 381.17 el 3 de septiembre de 1929. A partir de entonces, el mercado cay profundamente por un mes, perdiendo 17% de su valor en la cada inicial. Luego, durante la semana siguiente, los precios recuperaron ms de la mitad de las prdidas, solo para caer nuevamente poco despus. Entonces el declive se aceler en lo que se llam "Jueves Negro", el 24 de octubre de 1929. Ese da se negociaron un nmero rcord de 12.9 millones de acciones. Desde el 25 de Octubre la acumulacin de rdenes de venta haba hecho bajar los valores; sin embargo el 24 de Octubre el llamado Jueves Negro, 13 millones de ttulos son puestos a la venta bajo precio y no encuentran comprador, provocando el hundimiento de la bolsa. A la 1 p.m. del viernes 25 de octubre, varios grandes banqueros de Wall Street se reunieron para encontrar una solucin al pnico y caos en las negociaciones burstiles. La reunin incluy a Thomas W. Lamont, actuando en representacin de JPMorgan Chase; Albert Wiggin, representante del Chase National Bank; y Charles E. Mitchell, presidente del National City Bank. Ellos escogieron a Richard Whitney, vice presidente de la Bolsa de Nueva York, para actuar en su nombre. Con los recursos financieros de los banqueros como respaldo, Whitney coloc una oferta para comprar un gran bloque de acciones del U.S. Steel a un precio muy por encima del mercado. Luego, ante la mirada sorprendida de los negociadores, Whitnet compr un nmero similar de acciones en otro Blue chip. Esta tctica fue parecida a una tctica que termin con el Pnico de 1907 y tuvo xito en detener el descenso ese da. En este caso, sin embargo, la tregua fue solo temporal. Durante el fin de semana, los eventos fueron cubiertos por los peridicos en todos los Estados Unidos (Ver seccin AMERICA de la LaVanguardia publicada el da 31-10-1929 - Heroteca de LaVanguardia). El lunes 28 de octubre ms inversores decidieron salir del mercado y la cada continu con una prdida rcord del 13% en el Dow Jones ese da. El da siguiente, "Martes Negro, 29 de octubre de 1929, se negociaron 16.4 millones de acciones, un nmero que rompi el rcord establecido siete das antes y que no sera excedido hasta 1969. Richard M. Salsman escribi que en octubre del 29, en medio de rumores de que el presidente de los Estados Unidos Herbert Hoover no vetara el Acta de Tarifas Hawley-Smoot que estaba pendiente, los precios de las acciones se vinieron abajo an ms. William C. Durant se junt con miembros de la familiar Rockefeller y otros gigantes financieros para comprar grandes cantidades de acciones con el fin de demostrar al pblico su confianza en el mercado, pero sus esfuerzos fallaron en el intento de detener la cada. El Dow Jones perdo otro 12% ese da. La bolsa perdo $14 miles de millones en valor ese da, sumando $30 miles de millones la prdida para la semana, diez veces ms que el presupuesto anual del gobierno federal y mucho ms de lo que Estados Unidos gast en la Primera Guerra Mundial.

Otra cada ocurri el 13 de noviembre cuando el Dow Jones cerr en 198.6, aunque el mercado se recuper en los siguientes meses de ese punto, alcanzando un pico de 294.0 en abril de 1930. En la primavera de 1930 la Banca Morgan decide vender las acciones que ha acumulado y tiene lugar una nueva cada de la bolsa. Las cotizaciones siguen descendiendo. El mercado de valores se embarc en una cada constante en abril de 1931 que no termin hasta 1932 cuando el Dow Jones cerr en 41.22 el 8 de julio, concluyendo en un deterioro de 89% de declive desde el punto ms alto. Este fue el punto ms bajo en el que estuvo el mercado de valores desde el siglo XIX. Antecedentes Despus de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos de Amrica era el principal pas productor y exportador mundial, pero el gran endeudamiento que alcanzaron las principales naciones con ese pas origin que el bloque europeo suspendiera las compras a la potencia, por lo que no tena dnde colocar el excedente de produccin dado el descenso de las ventas al exterior. Algunos autores afirman que fue a consecuencia de un bajo consumo, ms que de superproduccin; es decir, el problema no fue el exceso de oferta, sino ms bien la reduccin de la demanda: al presentarse bajos niveles de consumo, no se adquiere todo lo que se produce. Endeudamiento Interno: en Estados Unidos, los inversionistas norteamericanos, invierten todo el ahorro de su vida ya que, con poco dinero, se podan amasar grandes fortunas; estos comenzaban a comprar por medio de crditos, pero sin suficientes garantas ni medios para pagar; los agentes de prstamos acudan a su banco y entregaban las fichas de prstamos sin garantas, los bancos acudieron a la Reserva Federal de oro, pero al no haber demanda, los inversionistas se quedan sin dinero para pagar sus prstamos, y los bancos no podran pagar a la Reserva Federal, que se qued sin capital, y los bancos se endeudaron con el pas; los inversionistas endeudados con los bancos son obligados a vender y la bolsa sufre un importante descenso, perdiendo los pases gran parte de sus reservas de oro por la inflacin. Externo: una excesiva demanda y muy poca oferta provoc endeudamiento e inflacin que hizo que los pases tomaran medidas drsticas para cubrir su endeudamiento; los pases europeos piden dinero, sobre todo a EE.UU. despus de la guerra, debido a la reconstruccin. La deuda pblica de Francia se multiplic por 6'5, la de Gran Bretaa por 11 y la de Alemania por 27.

Inflacin Consecuencias: la oferta excesiva, junto con la superproduccin, causaron la devaluacin de las monedas europeas frente al dolar, la excesiva produccin y la escasa demanda hicieron que la inflacin de

los prstamos creciera an ms; las deudas crecen y los valores de las distintas materias bajan en el mercado, provocando la ausencia de ventas de productos. Cargas financieras Los estados europeos se ven acuciados por la necesidad de pagar pensiones, por llevar a cabo la reconstruccin, etc.

Fragmentacin en diversos estados de Europa central y oriental:

Esto supone la ruptura de circuitos oro.

Destruccin del sistema patrn oro: Sobre este sistema descansa el sistema de pagos internacionales y el equilibrio financiero del siglo XIX.

Reparaciones de guerra y el relevo de Europa - El tratado de Versalles estipul las reparaciones de guerra que tenan que pagar los pases vencidos, en especial Alemania. Las de Alemania fueron de tal magnitud que hipotecaban su economa durante 40 o 50 aos. Durante la guerra, los estados beligerantes postergaron la produccin de bienes de consumo en favor de la industria de armamento. Esto provoc la perdida de mercados de Europa en el mundo, y pases como Canad, Australia y Japn desarrollaran su industria para satisfacer a los mercados europeos y a los mercados dejados en el mundo por Europa. El mayor beneficiado fue EE.UU. que se convirti en la primera potencia industrial del mundo, con el 42% de la actividad industrial del mundo; en segundo lugar, todo el mundo le deba dinero a EE.UU.; y en tercer lugar, Nueva York se convirti en el centro financiero mundial, sustituyendo a Londres. Dificultades por la reconversin de la economa mundial Los pases beligerantes encuentran dificultades para transformar una economa de guerra en una de paz. Pese a los problemas generados por la economa mundial, esta experiment un crecimiento en 1919, sin embargo, del ao 20 al 21 sobrevino una grave recesin debido a dos factores: La restriccin de crditos de EE.UU. a Europa. La restriccin de crditos de EE.UU. coincidi con un descenso de la demanda una vez satisfechas las necesidades bsicas tras la guerra.

La crisis del 20 al 21 afect a los pases de diferente forma. En EE.UU., Gran Bretaa y Francia vieron disminuida su actividad productiva y aumento del

paro. Alemania sufri una hiperinflacin. Italia sufri quiebras de empresas y de bancos, as como aumentos del desempleo y de la inflacin, todo esto provoc en Italia una grave crisis social que provoc el ascenso del fascismo en 1922. Tras esta crisis, se logra la estabilizacin monetaria. En 1922 tiene lugar la Conferencia Internacional en Gnova, donde se toman varias medidas: Se acuerda el aumento en la concesin de crditos, pero tomando medidas rigurosas en lo relativo a quien se concede.

Se acuerda revisar las reparaciones de guerra. En la Conferencia de Londres de 1924 se adopt el Plan Dawes (reparaciones segn la economa Alemana, s sta creca pagaran ms, sino, no tendran que pagar).

EE.UU. acept la reduccin de la deuda de los pases europeos.

Los Felices Aos Veinte La consecuencia de las medidas tomadas en la Conferencia de Gnova (1922) es que, tras la crisis de 1920-1921, se inicia un periodo de intenso crecimiento industrial y aparente prosperidad conocido como los Felices Aos Veinte. Caractersticas Impulso de nuevos sectores industriales: tales como el automotriz, industria qumica, fibras textiles, petrleo, productos farmacuticos, industria elctrica, telefnica, radio, cine, electrodomsticos y la aviacin.

Aplicacin de nuevos mtodos de produccin, el Taylorismo.

Aumento de la concentracin empresarial, principalmente en EE.UU., sobre todo TRUSTS y HOLDINGS y en Alemania con la creacin de KONZERNS (concentracin de empresas, o crteles oligopolistas). En los aos 20 tambin surgen crteles internacionales que controlan los precios mundiales de acero y petrleo. Frgil expansin econmica de 1924 a 1929: La economa mundial crece, en bases dbiles, y se muestra una aparente prosperidad.

Factores que explican la prosperidad Superproduccin industrial: Se consider unnimemente como la causante del Crack del 29. Durante la Primera Guerra Mundial se desarrollan las industrias de pases extraeuropeos, con el fin de suplir el que la industria europea estuviese dedicada a la produccin

de armamentos. Terminada la guerra, la produccin industrial europea y extraeuropea se suman por lo que aumentan los STOCKS industriales sin que paralelamente aumente la demanda. Superproduccin agrcola: Motivada por una serie de excelentes cosechas desde el ao 1925. Causas de la crisis El crack fue antecedido por un boom especulativo que haba surgido a principios de la dcada de 1920 y haba llevado a cientos de miles de norteamericanos a invertir fuertemente en el mercado de valores, incluso un nmero significativo se prestaron dinero para comprar ms acciones. Para agosto de 1929, los brokers prestaban rutinariamente a pequeos inversores ms de 2/3 del valor de las acciones que estos compraban. Ms de $8.5 mil millones se haban prestado, una cantidad mayor al monto total que estaba circulando en ese momento en los Estados Unidos. Los precios ascendientes de las acciones estimularon a ms personas a invertir: esperaban que los precios de las acciones creceran incluso ms. Entonces, la especulacin provoc alzas mayores y cre una burbuja econmica. El promedio PER (Price to Earnings Ratio) de las acciones compuestas S&P fue de 32.6 en setiembre de 1929, claramente por encima de las normas histricas. Muchos economistas ven este evento como el ms dramtico en la historia econmica moderna. El 24 de octubre de 1929 (con el Dow Jones que haba pasado su pico del 3 de setiembre de 381.17), el mercado finalmente cay y empez el pnico que llev a la venta masiva de acciones. En un solo da se negociaron 12.894.650, al tratarse desesperadamente de mitigar la situacin. Esta venta masiva fue considerada como un factor central que contribuy a la Gran Depresin; sin embargo, los economistas e historiadores con frecuencia difieren en sus interpretaciones de la significancia del crack a este respecto. Entonces, los factores que ocasionaron la crisis se pueden resumir en los siguientes: Crisis de subconsumo: Al lado de la superproduccin tambin encontramos un subconsumo, la demanda de productos desciende motivado por la desigual distribucin de la renta.

Comercio internacional: Falta de dinamismo en esta poca debido a la cada de la demanda exterior y al proteccionismo.

Especulacin burstil: A pesar de los problemas, los valores en bolsa no dejan de subir. La bolsa sube pero no los beneficios reales de las empresas sino por la expectativa de beneficio. Las inversiones en bolsa se hacen a partir de prstamos concedidos por los bancos por lo que el dinero no va a los inversores productivos, sino a la especulacin. El desastre burstil provoc una grave crisis econmica y financiera en EE.UU. Las principales manifestaciones de la crisis en EE.UU. entre el 1929-1932:

Sector financiero (los bancos): en 1929 haban quebrado cuarenta bancos, en el 1931 eran dos mil. La quiebra tiene lugar porque los particulares retiran sus depsitos ante el temor de perderlos. Por otra parte, los bancos no pueden recuperar los prstamos concedidos a los especuladores en bolsa, ni los invertidos a largo plazo en la industria. La quiebra bancaria paraliza la inversin de la cual redujo drsticamente la produccin a la mitad y cerca de cien mil empresas cerraron sus puertas.

Crisis industrial: Incrementa el paro en ndices hasta entonces desconocidos. En 1932 doce millones de parados en EE.UU. que constituan el 25% de la poblacin activa. A este paro se sum la ruina de millones de agricultores ms la cada de los precios agrcolas.

Errores de la administracin Hoover No aceptar la gravedad de los hechos. Pensaban que era una crisis pasajera.

No destinar fondos federales para socorrer ni a las bancas ni a los ferrocarriles.

No se afront el problema del desempleo. el excedente agrario lo que para 1931, el gobierno era los stocks producindose un a la ruina a millones de

En la agricultura el Estado compr estimul la produccin; sin embargo, incapaz de sostener este gasto y solt hundimiento de los precios llevando agricultores. Causas de la expansin de la crisis

Estrecha relacin econmica y financiera entre EE.UU. y el resto del mundo.

Ausencia de mecanismos de cooperacin internacional. Aumento de las medidas proteccionistas.

La crisis afecto en especial a las naciones o regiones ms dependientes de EE.UU:

Japn: este pas destinaba 1/3 de sus exportaciones a EE.UU. Amrica Latina: la crisis se inici hacia 1931.

Alemania / Austria: en marzo de 1931, el principal banco austriaco, Credit Amsteld, suspende los pagos y en su quiebra

arrastro los grandes bancos austriacos y alemanes. La crisis bancaria alemana repercuti en toda Europa. Gran Bretaa: la crisis no supuso una brusca cada porque su economa todava no se haba recuperado de la crisis provocada por la I Guerra Mundial y por la crisis de 1921 al 1924. En septiembre de 1931, se acord que la libra esterlina abandonara el patrn oro, su objetivo es la devaluacin de la moneda. Sin embargo Gran Bretaa tena una serie de ventajas para salir de la crisis, pues dispona de grandes reservas de oro en sus dominios. Adems, posea un imperio mundial que le permita un comercio interno independiente de la situacin mundial o internacional.

Francia: fue el menos sacudido por la depresin. La crisis no provoca un descenso brusco de ndices industriales, y el paro no aumenta tanto como en otros pases. El que se vea menos afectado se debe su menor nivel de industrializacin y a que posea una agricultura diversificada que le permiti luchar contra la crisis. No deja de experimentar dificultades, tras la devaluacin de la libra, que convirti a los productos franceses en caros y escasamente competitivos.

Espaa: la crisis afecta poco a Espaa desde el punto de vista econmico, por su escaso nivel de industrializacin, por su escasa participacin en el comercio internacional y por el escaso nivel de inversiones extranjeras en Espaa. Adems, la integracin de la economa espaola en la economa mundial era baja. Aunque el crack, s tuvo hondas repercusiones en el aspecto poltico. As, el proyecto de la II Repblica, fue frustrado en parte por la crisis del 29 por varios motivos:

Salida de la crisis En la dcada de los 30 los pases mundiales ensayan distintas formas para salir de la depresin econmica: Liberalismo econmico clsico ensayado por los pases democrticos en el primer momento de la crisis (Gran Bretaa, Francia, EE.UU.). Fueron un rotundo fracaso.

Las primeras soluciones que adoptan casi todos los pases ante la crisis fue la adopcin de tpicas recetas del liberalismo clsico.

Reduccin del gasto pblico. Restriccin de los crditos. Disminucin de los gastos sociales y salarios.

Disminucin de las importaciones.

La clave era actuar sobre la oferta, promoviendo una disminucin de su volumen. Las polticas liberales fracasaron y generaron an ms paro y recesin, Gran Bretaa mantuvo esta poltica econmica hasta 1931, EE.UU. hasta 1933 y Francia hasta 1936. Medidas adoptadas El Keynesianismo, propuesto por John Maynard Keynes, es el modelo ensayado por los pases democrticos tras el fracaso del sistema econmico clsico, y fue el que, segn los defensores del modelo, lo sac de la crisis. La idea clave reside en la intervencin del Estado en la economa con la finalidad de compensar los desajustes de la economa de mercado. Segn l, la crisis del 29 la haba provocado el hundimiento de la demanda y era necesario una intervencin del Estado para estimularla. El reequilibrio entre oferta y demanda deba provenir de un aumento de la demanda, y no tanto, de una disminucin de la oferta excesiva, como preconizaba la mentalidad liberal clsica. Para ello, el Estado deba estimular la inversin y el empleo recurriendo para ello al dficit presupuestario. Ello inclua tambin la inversin directa en obra pblica y en los sectores con mayor impacto sobre empleo y demanda. Haba que impulsar el consumo elevando el poder adquisitivo de la poblacin, para ello haba que proteger las rentas ms pobres. Estas ideas inspiraron la poltica econmica de la mayor parte de los pases democrticos. En todos ellos el Estado se vio obligado a intervenir para relanzar la economa. Sin embargo, el ejemplo ms claro de la puesta en prctica de las propuestas de Keynes fueron los propios EE.UU. a partir de 1933, con la salida de la administracin republicana del presidente Hoover, sustituido por Roosevelt. La poltica econmica llevada a cabo por Roosevelt se denomin New Deal, estuvo basado en cuatro tipos de medidas:

Financieras:
o o

Se ayuda a los bancos mediante una participacin en su capital. Se procede a una devaluacin del dlar, con el objetivo de crear inflacin que a su vez estimule la economa.

Agrcolas:
o

Se estimul el descenso de la produccin pagando a los agricultores una indemnizacin por dejar de producir. El objetivo era que los precios aumentaran.

Industriales:
o o

Se promovi el aumento de salarios. Se disminuyen las horas de trabajo.

Sociales:
o o

Se llevan a cabo grandes inversiones en obras pblicas. Medidas de proteccin social que aseguran el poder adquisitivo de la poblacin, el objetivo es que aumenta el consumo.

Resultados Recuperacin de la economa de EE.UU. desde 1938 y sobre todo desde 1940 por el rearme para la guerra. Gracias al New Deal ideado por el presidentre Roosevelt, EEUU es capaz de regenerarse como potencia fuerte de la economa mundial. A pesar de no alcanzar de nuevo el pleno empleo (hecho que en EEUU siempre se haba dado, debido a las grandes demandas de trabajo para cubrir las necesidades de un pas vastamente expandido) si se consigui restablecer un orden econmico, que basado en el funcionamiento de las economas de escala y en la intervencin regulada del Estado (sistema mixto) garantizaba la creacin de demanda pblica, que impuls posteriormente el desarrollo del sector industrial privado.

Sistemas Autrquicos (el pas produce lo que necesita, independientemente de otros pases). Modelo ensayado por las potencias fascistas (Italia y Alemania). Estas polticas son llevadas a cabo por las dictaduras fascistas. El objetivo de esta poltica es lograr la autosuficiencia econmica y el relanzamiento de la industria militar con el fin ltimo de la expansin territorial. Las medidas que toman se basan en una intervencin y en un control autoritario de la economa: construccin de obras publicas; fomento de la industria militar; autosuficiencia agraria e industrial y centralizacin empresarial. No obstante, los pases no lograron la autosuficiencia y esto les llevo a la exposicin militar.

GRAN DEPRESIN La Gran Depresin fue una crisis econmica mundial iniciada en octubre de 1929, y que se prolong durante toda la dcada de 1930, siendo particularmente intensa hasta 1934.

Causas Son muchas las causas esgrimidas para explicar su estallido y persistencia. Es un hecho claro que el fenmeno se inici en Estados Unidos, tras una dcada de crecimiento econmico, incremento del endeudamiento y especulacin

burstil, con beneficios rpidos y fciles. Habitualmente se seala como primer sntoma claro, o como detonante -dependiendo de interpretaciones-, de la Depresin el 24 de octubre de 1929 ("Jueves Negro"), con el desplome de la bolsa de Nueva York y la prdida vertiginosa del valor de las acciones all cotizadas, aunque la contraccin de la economa haba comenzado en el primer semestre de 1929. El desplome del precio de las acciones fue extraordinariamente intenso, alcanzando tintes dramticos. Gran nmero de inversionistas vieron cmo su dinero, en muchos casos tomado a crdito, se volatilizaba en cuestin de das. El 'crash' burstil motiv una reaccin en cadena en el sistema financiero, con numerosos bancos que empezaron a tener problemas de solvencia y de liquidez al acentuarse la desconfianza en su capacidad de rembolsar a los depositantes. Desarrollo A diferencia de otras crisis anteriores, las medidas econmicas tomadas por el Gobierno republicano de Herbert Hoover agrandaron notoriamente la depresin e impidieron la recuperacin de la economa. Se estableci el control de numerosos precios con un intervencionismo particularmente agresivo en el sector agrcola. Una medida de enormes consecuencias negativas fue el establecimiento del arancel Smoot-Hawley en 1930, que condujo a una carrera mundial hacia el proteccionismo y el nacionalismo econmico. El resultado es el declive del comercio internacional. Las importaciones estadounidenses descendieron de 4.400 millones de dlares en 1929 a 1.500 en 1932, mientras que las exportaciones cayeron de 5.400 millones de dlares en 1929 a 2.100 en 1932. El comercio mundial y el PIB de los Estados Unidos se redujeron a un 66 y un 68%, respectivamente, entre 1929 y 1934. El control de precios lleva a la reduccin del beneficio empresarial, ya de por s muy bajo en momentos de deflacin. Esto produce la quiebra de muchos negocios y aumenta el desempleo. Lo extrao de una situacin de depresin es que existen bienes y capacidad productiva, pero nadie tiene capacidad econmica para adquirir esos bienes. Tambin se ha explicado por los desrdenes en el plano monetario. La contraccin del dinero en circulacin, causada sobre todo por las quiebras bancarias, condujo a autnticos pnicos financieros. Al mismo tiempo, la mayora de las naciones abandonaron la fijacin de sus monedas en relacin al oro, sellando el final del sistema monetario que se dio a llamar 'patrn oro' durante la Belle poque, y que haba quedado herido de muerte tras el final de la Primera Guerra Mundial. Las consecuencias fueron una dcada de deterioro del nivel de vida, de enormes cifras de desempleo, de trabajadores vagabundos deambulando de un estado a otro de la Unin huyendo de la miseria y en pos de la supervivencia. El paquete de medidas econmicas y sociales de la Administracin de Franklin Delano Roosevelt, conocido como el New Deal, a menudo considerado como la salvacin de la Gran Depresin, tampoco reactiv la economa, que volvi a entrar en una profunda crisis en 1937,

aunque gozara de una gran popularidad. En realidad, estas medidas, tuvieron un signo similar a las de Hoover (grandes obras pblicas, controles de precios, alta regulacin, polticas de rentas), aunque con una mayor preocupacin por los sectores ms desfavorecidos.

El New Deal El New Deal (Nuevo Trato o Nuevo Reparto de Cartas, como se traducira al espaol) fue un conjunto de medidas econmicas puestas en marcha por el Presidente de los Estados Unidos, Franklin D. Roosevelt entre 1933 a 1937, para actuar de forma enrgica sobre lo que se consideraban las causas de la grave crisis econmica de 1929. Esta nueva poltica econmica se fundamentaba en el intervencionismo estatal y en la firme creencia en las teoras del subconsumo. En 1932 Franklin Delano Roosevelt gan las elecciones con el 56% de los votos, y asumi la presidencia el 4 de marzo de 1933. Como candidato, Roosevelt haba prometido una reduccin del 25 % en el gasto federal, un presupuesto equilibrado y un dlar respaldado por el oro para evitar manipulaciones de la moneda fiduciaria, as como acabar con la intervencin del gobierno en reas correspondientes al sector privado. Sin embargo, en sus primeros 100 das de gobierno, en lugar de eliminar las barreras erigidas por su antecesor, el presidente Roosevelt cre otras nuevas. En este sentido, el New Deal fue en realidad una extrapolacin y una exacerbacin de las medidas que empezaron con Hoover. Los dos objetivos principales de la nueva planificacin eran los siguientes: Reactivacin de la economa por va del consumo y la inversin. Dado que no hay suficiente dinero en manos de los consumidores, se incrementa el esfuerzo fiscal del Estado. Se aumenta el gasto para reactivar la produccin.
1.

Establecimiento de controles bancarios ms estrictos para evitar que se pudiera provocar otro crack burstil en el futuro.
2.

Las medidas de poltica monetaria New Deal fueron: Autorizacin a la Reserva Federal para que concediera crditos por un volumen superior al de esos momentos. El incremento de la cantidad de dinero reduce los tipos de inters, facilita el pago de las deudas y reactiva el consumo.

Abandono del patrn oro para favorecer la exportacin. Se acaba con la convertibilidad de los dlares en oro para los ciudadanos americanos: slo los gobiernos y bancos mundiales podrn cambiar los billetes por oro. Se prohbe a los americanos poseer oro, y el Congreso otorga al poder federal autoridad para fijar el precio del oro y

confiscar las existencias de ese metal en poder de los ciudadanos. El dlar fue devaluado un 40%, y Roosevelt sabotea la Conferencia Econmica de Londres de 1933, que tena por objetivo acabar con los aranceles y restaurar el patrn oro. Sin embargo, al ao siguiente, 1934, los Estados Unidos readoptan el patrn oro: a 35 dlares por onza en lugar de a 20. Se emite papel moneda (3.000 millones de dlares), con sus consiguientes devaluaciones monetarias. El primer ao del New Deal supuso un gasto de 10.000 millones, en tanto que los ingresos del gobierno fueron de 3.000 millones. Para cubrir el enorme dficit, el incremento de los impuestos result insuficiente. Entre 1933 y 1936 los gastos del gobierno se incrementaron ms de un 83%.

Las disposiciones principales del New Deal fueron las siguientes: Agricultural Adjustment Act (AAA) o Ley de Ajuste de la Agricultura (12 de mayo de 1933): La AAA estableci un nuevo impuesto a la actividad agrcola y entre otras cosas previ que el gobierno pagara a los granjeros para que quemaran sus cosechas y eliminaran el ganado que no podan vender. Al igual que la PAC, el gobierno lleg a pagar a los agricultores para que no trabajaran, con la idea de que no aumentara la oferta de productos agrcolas para que los precios empezaran a subir. Millones de dlares se emplearon en subvencionar la produccin de trigo y algodn mientras que nuevos aranceles impedan la venta de estos productos. Los programas agrcolas del New Deal enriquecieron a los grandes agricultores, terratenientes y especuladores. Por el contrario, la AAA hizo poco por los pequeos finqueros, sobrecarg de impuestos a los contribuyentes, oblig a los consumidores a pagar ms por los alimentos, y agrav las relaciones comerciales con otros pases donde se pretenda descargar los supervit agrcolas, dando lugar a una verdadera guerra arancelaria. Tennessee Valley Authority (TVA) o Autoridad del Valle del Tennessee (18 de mayo de 1933): Con el establecimiento del monopolio de la Autoridad del Valle de Tennessee se sac del mercado a las empresas privadas de servicios pblicos y las libr de aproximadamente 130 leyes e impuestos. Entre sus principales objetivos se enunciaban: mejora de la navegacin y control de inundaciones; repoblacin forestal y uso adecuado de los terrenos del valle; desarrollo agrcola e industrial del valle y, de un modo subsidiario, siempre que fuese compatible con estos objetivos, la produccin y venta de energa elctrica. En este ltimo objetivo subsidiario se centraron todos los esfuerzos. Sin embargo, las grandes presas, canales y embalses proyectados tardaron aos en ser finalizadas. Los esfuerzos para evitar la corrupcin significaron atrasos substanciales, como sucedi bajo el mandato del secretario del Interior de Franklin Delano Roosevelt, Harold Ickes.

National Industrial Recovery Act (NIRA) o Ley de Recuperacin Industrial Nacional (16 de Junio de 1933): La mayora de las industrias manufactureras fueron obligadas a formar crteles dirigidos por el gobierno, y la economa americana fue tomando un sesgo nacional-corporativista. Se dictaron ms de 500 Cdigos NIRA, que establecan desde los precios hasta la forma de vender. Afectaban a ms de 2 millones de empleadores y 22 millones de empleados, y regulaban todos los aspectos de la produccin, tanto industrial como artesanal. Toda esta serie de nuevos trmites burocrticos y reglamentaciones arbitrarias incrementaron el costo de dedicarse al comercio en un 40% (lo cual no era precisamente lo que necesitaba una economa en depresin). Se acortaron las jornadas de trabajo con la intencin de emplear a ms personas, se elevaron los salarios y se impusieron nuevos costos a los empresarios, con el resultado que a los 6 meses de dictarse la ley la produccin industrial haba cado un 25%. Civil Works Administration (CWA) o Cuerpo Civil de Conservacin (1935): Con objeto de acabar con el desempleo, se contrat a toda clase de trabajadores para realizar tareas como ofrecer espectculos pblicos, organizar archivos, etc. Si bien su labor en actividades como la limpieza de bosques o la reparacin de carreteras fue extraordinaria, la CWA no sirvi para reintegrar a los trabajadores en el sector privado ni para estimular la economa. Harry Hopkins, el director de la CWA, declar pblicamente: Hemos creado cuatro millones de empleos, pero, por el amor de Dios, no me preguntis a qu se dedican. Debido a ello, se la sustituy por otra agencia gubernamental, la Administracin para el Progreso del Empleo (WPA), que empleaba slo el 59% de sus asignaciones en los beneficiarios proyectados, ya que el resto eran costos fijos, sobre todo administrativos. La WPA no desapareci del todo hasta julio de 1943. El Tribunal Supremo declar inconstitucional a la NIRA en 1935 y a la AAA en 1936, con lo que se gan la enemistad de Franklin Delano Roosevelt, si bien libr a la economa de estos pesados lastres. El desempleo cay al 18% en 1935, al 14% en 1936 y al 12% en el 37. Pero en 1938 se situ de nuevo en el 20% y la economa se colaps de nuevo. La bolsa cay un 50% entre agosto de 1937 y marzo de 1938. No sera hasta el estallido de la Segunda Guerra Mundial y el gran incremento de demanda de productos de todo tipo que gener que los Estados Unidos comenzaran a remontar la crisis. No existe consenso al respecto, pero el New Deal, unido al nacionalismo econmico imperante en la escena internacional, fue una de las causas determinantes que provocaron la persistencia de la Depresin a lo largo de toda la dcada de los 30. Las consecuencias de la gran crisis econmica no quedaron circunscritas a los EE.UU. La dependencia financiera de una Europa que an no haba curado del todo las heridas causadas por la Primera guerra mundial, y el efecto que la quiebra del sistema financiero internacional motiv

en el conjunto de las economas occidentales llev a los pases europeos a una situacin similar. Caso alemn Sin embargo, ninguno de ellos sufri nada comparable a lo que sucedi en la Alemania de entreguerras. All, una serie de factores condujeron a un crecimiento desbocado de la inflacin, que dio al traste con los esfuerzos de los polticos de la Repblica de Weimar por sacar adelante al pas tras la derrota sufrida en la Guerra. Es conocida la ancdota de las amas de casa de Berln, que iban a comprar el pan cada maana provistas de su carrito repleto de billetes de cientos de miles de marcos. Cuando, tras una reforma monetaria, la economa alemana pareci empezar a recuperarse, la situacin volvi a empeorar drsticamente por la evolucin de la coyuntura internacional en 1929. La retirada de los inversores internacionales condujo al pnico financiero y a la adopcin de medidas draconianas por parte del canciller Heinrich Brning. El efecto de las mismas, en particular la reduccin por decreto de todos los salarios, fue el opuesto al deseado, provocando niveles histricos de desempleo y un descontento generalizado con la accin del Gobierno. Una vez ms, la reduccin de los salarios destruye el consumo, y esto acaba con las empresas que, dejando de pagar a sus empleados completan el crculo vicioso de la depresin. Fue esta desastrosa situacin la que favorecera el ascenso de los polticos y las ideologas extremistas, crendose as el caldo de cultivo necesario para que Adolf Hitler obtuviera mayora relativa en las elecciones de 1932 y presidiera desde enero de 1933 un gobierno totalitario. Periodo de la Segunda Guerra Mundial En los albores del ingreso de los Estados Unidos en la Segunda Guerra, doce aos despus del fatdico 24 de octubre de 1929, el gasto federal equivala al 10% del PIB de los Estados Unidos. De una fuerza laboral de 56 millones de trabajadores, el gobierno federal empleaba a cerca de 1,3 millones, el 2'2% en trabajos civiles y militares regulares y a otros 3,3 millones (5'9%) en programas de emergencia de alivio laboral. Otros 10 millones, que representaban el 17% de la poblacin activa, estaban desempleados. En dos legislaturas e incontables intervenciones, Roosevelt haba incumplido todas sus promesas electorales y demostrado ser tan incapaz como Hoover para poner fin a la crisis. La deuda nacional haba crecido a casi 40 mil millones de dlares. Las medidas restrictivas que toda la administracin Roosevelt realiz sobre el comercio, la propiedad y la libre empresa provocaron que el capital necesario para reactivar la economa fuera gravado con impuestos y forzado a pasar a la economa sumergida. Cuando los Estados Unidos entraron en la Segunda Guerra Mundial, en 1941, Roosevelt intent cambiar su agenda anti-negocios con el resultado de que gran parte de esos capitales se canalizaron a travs de la industria blica en lugar de destinarse a la produccin de bienes de consumo. Desde 1940 la 2 guerra mundial ya produca un gran demanda de

los productos norteamericanos. En un principio, Estados Unidos slo iba a intervenir en la guerra como proveedor de productos de guerra a los pases aliados (especialmente Gran Bretaa y Francia). Esto hizo que el desempleo se redujera porque se revitaliz la industria. Dado que Estados Unidos no haba sido atacado no poda intervenir de manera activa en la guerra pero con el ataque Japons a la base de Pearl Harbor entra de lleno en todos los frentes. En tiempos de guerra, al presidente Roosevelt se le conceden poderes extraordinarios. Esto le dio poder para organizar un nuevo aparato administrativo y movilizar a la comunidad cientfica para la guerra. Se fue construyendo lo que va a ser la economa de la post-guerra. El congreso, por su parte, cancela muchos aspectos del New Deal. Materiales y mano de obra En 1945, ya haban sido movilizados ms de 12.000.000 hombres y mujeres. Ello implicaba transportarlos, alimentarlos y equiparlos con el consiguiente gasto pblico que ello supone. La actividad industrial se incrementa ms de un 30% hasta que los niveles de desempleo llegaron a niveles insignificantes. Entran en el mercado laboral las mujeres, los jvenes e incluso personas mayores, para paliar la ausencia en el mercado laboral de los hombres en edad militar. La economa permaneci activa a pesar de la vuelta de los veteranos de la guerra que se reincorporaron al mercado laboral. Posguerra Tras el final de la Segunda Guerra Mundial, los pases occidentales trataron de enmendar los errores econmicos de los aos 30, sentando las bases de un nuevo Sistema Monetario internacional, y abriendo progresivamente, de nuevo, sus economas al comercio. Desde entonces, una de las principales motivaciones de los responsables de poltica econmica de los Gobiernos, as como de las organizaciones econmicas internacionales como el FMI, la OCDE, el GATT y la OMC, ha sido la de tratar de evitar que se repitan tragedias como las que se produjeron en la Gran Depresin. Estados Unidos, por su parte, habiendo aprendido la leccin, pone en marcha el Plan Marshall para revitalizar la economa europea y crear con ello un buen mercado en el que colocar sus excesos productivos. El triunfo del keynesianismo Como apunt Keynes, la idea de que el gasto gubernamental y el dficit presupuestario podan mejorar la marcha de la economa se impuso en las mentes polticas de todo el mundo. Es el comienzo de las polticas fiscales. EL JUEVES NEGRO El Jueves Negro tuvo lugar el 24 de octubre de 1929, da en el que dio comienzo la cada en la Bolsa de Nueva York y con ella el Crack del 29 y la Gran Depresin. El desplome de la Bolsa de Valores de Nueva York el jueves

negro produjo una situacin de verdadero pnico que provoc la posterior crisis bancaria. Desde marzo de 1929 se llevaban viviendo en la Bolsa bruscas cadas del ndice por ventas desmesuradas. Las cadas eran generalmente seguidas de recuperaciones en las que se lograba igualar, e incluso superar, los ndices previos. El domingo del miedo En marzo se sucedieron tres semanas de subidas constantes; al mismo tiempo reinaba la sensacin de que la Bolsa estaba muy sobrevalorada. En ese momento comenz a difundirse el rumor, no falto de fundamento, de que el Consejo de la Reserva Federal de Estados Unidos se estaba reuniendo a diario y en secreto para no despertar recelos. Durante el fin de semana del 23 al 24 de marzo se supo que el Consejo se haba reunido incluso el sbado, lo que desencaden una venta masiva el lunes 25. Uno de los vendedores fue el fundador de la dinasta Kennedy, Joe Kennedy, quien, tras una conversacin con su limpiabotas en la que este le recomendaba comprar acciones de empresas del ferrocarril y petroleras, formul la frase segn la cual, si cualquiera poda invertir en bolsa y un limpiabotas predecir lo que iba a ocurrir, esto significaba sin duda que el mercado estaba sobrevalorado.1 El lunes el ndice cay 9,5 puntos y el martes siguiente algunos valores perdan 3 puntos por hora vendindose ocho millones de ttulos. Sobraba papel, faltaba dinero y aumentaban los intereses por ste que llegaban incluso al 20%. Sin embargo, un inversor con muchos intereses en el mercado de valores y muchos recursos le plant frente. Charles E. Mitchell, presidente del National City Bank, emple los recursos del banco para comprar todos los ttulos y dar la sensacin de que haba esperado un descenso excesivo para comprar, lo que hizo recuperar la confianza en el mercado. El fenmeno absurdo El viernes 18 de octubre de 1929 comenzaron a venderse acciones y cundi el pnico en algunos sectores de Wall Street, saliendo a la venta 8 millones de acciones, descendiendo ese da el ndice 7 puntos, y el sbado otros 12 puntos. Sin embargo, inversores ricos, empresas de inversin y bancos comenzaron a comprar convencidos de que sera una cada momentnea. Nuevamente se difunda la idea de la normalidad del mercado y seguan las crticas a quienes vaticinaban un desplome repentino. Realmente estaban estafndose a s mismos, pero lograron detener momentneamente la cada e incluso imprimir un pequeo ascenso en el valor de las acciones, pese a ser un espejismo, como se vera durante la semana siguiente. El da de la cada El 24 de octubre, tras varias pequeas bajadas, se produjo la primera gran cada, llegando a descender la Bolsa un 9%;2 pero en aquella ocasin no haba

un banco que comprara las bolsas o una amalgama de inversores que pusiera freno. El pnico fue tan grande que la polica debi clausurar la bolsa. Se llegaban a ofrecer paquetes de acciones a un tercio de su valor, sin encontrar comprador. Muchos millonarios y ricos inversores se lanzaban desde los rascacielos,3 incapaces de asumir la gran depresin que se avecinaba y que nadie quiso ver. No obstante a las 13:00 horas se produjo el milagro de la subida, gracias a entrada de entre 20 y 30 millones de dlares invertidos por los bancos, que hizo subir la bolsa, perdiendo finalmente sta slo un 12% de su valor.1 Con todo y con eso el Jueves Negro no fue el peor da. Tras una recuperacin el viernes, y otra pequea el lunes, se produjo el martes negro, donde el ndice de la Bolsa descendi ms que en ninguna otra jornada de la Bolsa. Las bajadas continuaron hasta el mes de noviembre cuando se toc fondo. BURBUJA ECONMICA Una burbuja econmica (tambin llamada burbuja especulativa, burbuja de mercado, burbuja financiera o mana especulativa) es un fenmeno burstil que se presenta toda vez que se "negocia altos volmenes a precios que difieren considerablemente de los valores intrnsecos".1 2 Las causas de las burbujas siguen siendo un desafo para la teora econmica. Aunque se han sugerido muchas explicaciones, recientemente se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso sin incertidumbre,3 especulacin,4 o racionalidad limitada.5 Ms recientemente, se ha propuesto que las burbujas pueden ser causadas por procesos de coordinacin de precios6 o normas sociales emergentes.5 Debido a que, a menudo, es difcil observar los valores intrnsecos en los mercados de la vida real, las burbujas son a menudo identificadas solo en retrospectiva, cuando aparece una cada repentina en los precios. Tal cada es conocida como crash o el "estallido de la burbuja". Tanto la fase de boom econmico como la de recesin de la burbuja son ejemplo de un mecanismo de realimentacin positiva, en contraste con el mecanismo de realimentacin negativa que determina el precio de equilibrio en circunstancias normales de mercado. Los precios en una burbuja econmica pueden fluctuar caticamente y volverse imposible predecir solamente basndose en la oferta y la demanda. Entonces, una burbuja econmica es un fenmeno que se produce en los mercados, en buena parte debido a la especulacin, que produce una subida anormal y prolongada del precio de un activo o producto, de forma que dicho precio se aleja cada vez ms del valor real o intrnseco del producto. El proceso especulativo lleva a nuevos compradores a comprar con el fin de vender a un precio mayor en el futuro, lo que provoca una espiral de subida continua y alejada de toda base factual. El precio del activo alcanza niveles absurdamente

altos hasta que la burbuja acaba estallando (en ingls crash), debido al inicio de la venta masiva del activo cuando hay pocos compradores dispuestos a adquirirlo. Esto provoca una cada repentina y brusca de los precios, llevndolo a precios muy bajos, incluso inferiores a su nivel natural, dejando tras de s un reguero de deudas. Esto se conoce como crack. Se suele considerar que las burbujas econmicas son negativas porque conllevan una asignacin inadecuada de recursos, destinndose una buena parte de ellos a fines improductivos: la alimentacin de la burbuja. Pero adems, el crack con el que finaliza la burbuja econmica puede destruir una gran cantidad de riqueza y producir un malestar continuado, como ocurri con la tulipomana holandesa, la Gran Depresin de los aos 1930 y la burbuja inmobiliaria en Japn en los aos 1990. Las burbujas financieras fueron estudiadas por Hyman Minsky, que las vincul al crdito, a las innovaciones tecnolgicas y a las variaciones del tipo de inters. Causas posibles La causa de las burbujas es desconocida. Se ha propuesto que las burbujas pueden ser racionales,7 intrnsecas,8 y contagiosas.9 A la fecha, no existe una teora ampliamente aceptada que explique su ocurrencia. De manera desconcertante, las burbujas ocurren incluso en mercados experimentales altamente predecibles, donde la incertidumbre es eliminada y los participantes del mercado deben ser capaces de calcular el valor intrnseco de los bienes simplemente examinando el flujo de dividendos esperado. 3 No obstante, las burbujas han sido observadas repetidamente en mercados experimentales, incluso con participantes sofisticados tales como gerentes y negociadores profesionales. Las burbujas experimentales han probado su fortaleza frente a una variedad de condiciones.1 Si bien lo que causa las burbujas no es claro, existe evidencia que sugiere que no son causadas por racionalidad limitada o supuestos sobre la irracionalidad de otros, como se asumi por la teora del ms tonto. Tambin se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso cuando los participantes del mercados son capaces de poner precios a los bienes de manera correcta. 5 Es ms, se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso cuando la especulacin no es posible4 o cuando est ausente el exceso de confianza.5 Factores psicolgicos y sociales Teora del ms tonto Muy popular entre los legos, pero no totalmente confirmada por investigacin emprica,4 5 la teora del ms tonto describe a las burbujas como dirigidas por el comportamiento perennemente optimista de los participantes de un mercado (los tontos) que compran activos sobrevaluados anticipando su venta a especuladores rapaces (los ms tontos) a un precio mucho mayor. Segn esta

explicacin no respaldada, las burbujas continan hasta que los tontos puedan encontrar ms tontos para pagarles por los activos sobrevaluado. Las burbujas terminarn solo cuando el ms tonto se convierta en el mayor tonto que paga el precio superior por el bien sobrevaluado y no puede encontrar otro comprador que pague por l un precio ms alto. Etapas de una burbuja econmica Segn el economista Charles P. Kindleberger, la estructura bsica de una burbuja especulativa se puede dividir en 5 fases:

Sustitucin (displacement): incremento del valor de un activo Despegue (take off): compras especulativas (comprar ahora para vender a futuro a un precio mayor y obtener una utilidad)

Exuberancia (exuberance) a escasear los

Etapa crtica (critical stage): comienzan compradores, algunos comienzan a vender.

Estallido (crash)

Burbujas econmicas ms conocidas Tulipomana (especulacin con los tulipanes holandeses en el siglo XVII)
o

Burbuja de los mares del Sur Crack de 1929 Burbuja financiera e inmobiliaria en Japn Crisis financiera asitica Burbuja.com Crisis econmica de 2008 Burbuja inmobiliaria en Espaa

TEORA AUSTRACA DEL CICLO ECONMICO La teora austraca del ciclo econmico (TACE) fue desarrollada por economistas de la escuela de Viena, incluidos F.A. Hayek y L.V. Mises. Explica la relacin entre el crdito bancario, el crecimiento econmico y los errores de

inversin masivos que se acumulan en la fase alcista del ciclo, explotando con la burbuja y destruyendo valor. Sostiene que una expansin artificial del crdito, es decir, no respaldada por ahorro voluntario previo, tiende a aumentar la inversin, dado que los precios relativos han sido distorsionados por la mayor masa de dinero circulante en la economa. Estas inversiones, que no hubieran sido emprendidas de no ser por la mencionada distorsin, sobreutilizan los bienes de capital acumulados, y tarde o temprano las tasas de inters artificialmente bajas se acomodan en su verdadero nivel de mercado, generalmente muy superior al establecido por los bancos centrales dado la escasez de bienes de capital. Esto corta abruptamente el flujo de crdito barato, y las inversiones que parecan rentables con precios inflados ahora dejan de serlo: la crisis estalla y se efecta la natural liquidacin de las inversiones errneas. Influencia A pesar de que no pretende ser una teora predictiva, sino explicativa, algunos economistas de la escuela austraca ganaron renombre gracias a sus acertadas predicciones de las crisis de 1929 (Mises), 1987 (Hayek), 2001 (Huerta de Soto) y 2008 (Moreno de la Cova, Peter Schiff) entre otras. Entre sus principales tericos se encuentran Carl Menger, Eugen von BhmBawerk, Friedrich von Wieser, Ludwig von Mises, Friedrich von Hayek, Murray Rothbard, Israel Kirzner, Hans Hermann Hoppe y Jess Huerta de Soto. La Escuela Austraca, algo alejada de la corriente principal de la teora neoclsica, ha sido muy influyente por su cuestionamiento de la teora del comportamiento de dicha corriente. Explicacin Precios El fundamento de la teora austriaca es que el capital, el dinero y las monedas estn sujetas a las leyes de la oferta y la demanda como cualquier otro bien. Por lo tanto su precio refleja una realidad de mercado y transmite informacin (vase: clculo econmico). El precio del dinero concretamente transmite las preferencias temporales de los ahorradores, la oferta de capital disponible y la urgencia de los inversores por disponer de l. La banca de reserva fraccionaria en sus inicios, y ms recientemente los bancos centrales y su monopolio de creacin monetaria (bsicamente en un esquema de economa de planificacin centralizada) manipulan el precio del dinero-los tipos de inters, transmitiendo informacin falsa1 a los inversores. Generalmente los tipos de inters demasiados bajos estimulan la inversin por encima de lo justificado por el capital disponible. A medida que los inversores y las empresas, cargados de liquidez, pujan al alza los recursos productivos disponibles en la economa, suben los precios nominales hasta igualar la cantidad de dinero. Estas subidas descubren la mentira, revelan la ilusin monetaria y demuestran que dichas inversiones no eran rentables. En este

momento slo una nueva inyeccin monetaria puede evitar que explote la burbuja, prolongando la especulacin y empeorando la mala asignacin de los recursos, agravando las consecuencias de la inevitable crisis. Crisis Para la teora austriaca la crisis es un periodo de liquidacin de inversiones improductivas y reasignacin de los recursos haca usos ms racionales, es decir ms adecuados a las verdaderas preferencias del mercado. Es un periodo traumtico, ya que en la liquidacin inevitablemente se pierde valor, pero necesario. El ajuste sienta las bases de un nuevo crecimiento ms sostenible y productivo, basado en el ahorro y la acumulacin de capital. Una nueva inyeccin de liquidez, sin embargo, puede rescatar temporalmente a los inversores marginales, postergando la correccin y empeorando los desequilibrios de la estructura de capital. Sistema bancario David Ricardo y otros economistas clsicos fueron los primeros en intentar explicar un fenmeno relativamente nuevo en las ltimas etapas de la industrializacin inglesa: los ciclos caracterizados por periodos alcistas y crisis peridicas. Hasta entonces los nicos ciclos de escala nacional haban sido los causados por guerras y cosechas. Entre sus observaciones estaba el importante papel que de los efectos monetarios sobre la economa, especialmente desde la centralizacin por el Bank of London de la emisin de papel moneda. Los economistas austriacos recogen estas lecciones y construyen sobre la base clsica su teora del crdito que es la base de la teora austriaca del ciclo econmico. La invencin de la banca de reserva fraccional (originalmente una estafa, ya que el contrato de depsito irregular impone obligaciones de custodia) permiti a bancos privados prestar el dinero de sus depositarios a la vez que les garantizaba su disponibilidad, confiando en que slo una fraccin de estos exigiran la devolucin de la deuda. De esta forma se confunda el contrato de depsito con el de mutuo. El riesgo asumido por estos bancos a menudo llevaba a quiebras y pnicos bancarios, aunque bastante localizado y centrados en los bancos ms especulativos, de hecho los bancos ms conservadores normalmente aprovechaban los momentos de desconfianza para hacerse con los activos de bancos menos seguros. En USA los llamados "Wildcat banks" (por sus remotas sedes) sufran un tremendo descuento en el valor de su papel comercial fuera de su rea directa de influencia. De esta forma la excesiva creacin de liquidez (basada en deuda y sin respaldo real) conllevaba su propio castigo y no afectaba a toda la economa.

Sin embargo, con la centralizacin y cartelizacin del sistema bancario mediante bancos centrales con el monopolio de emitir moneda de curso legal, las posibilidades de crear dinero basado en deuda (moneda fiduciaria o dinero fiat) se multiplicaron. A medida que los bancos centrales comenzaron a gestionar todas las reservas (principalmente oro) desapareci la disciplina de mercado que impona la posibilidad de que los depositarios exigieran sus ahorros. Y ante la ausencia de mercado libre en la emisin de dinero, el clculo econmico del precio real (en el mercado) del dinero es falseado con facilidad por las entidades pblicas de planificacin monetaria.2 Este proceso de centralizacin produce la aparicin de ciclos econmicos nacionales, que afectan a toda la economa, ya que el tipo de inters es el mismo para pases enteros. Se agrava adems la ilusin monetaria, ya que no se puede comparar la prdida de valor de la moneda, salvo en el comercio internacional (dnde el patrn oro subsisti casi medio siglo ms). Patrn oro Los austracos ven en las monedas respaldadas por activos reales (tierras, metales preciosos, petrleo) la solucin a la manipulacin monetaria causante de los ciclos y ponen como ejemplo el xito del patrn oro durante ms de 200 aos, as como de los bancos con coeficiente 100% de reservas como el Banco de Amsterdam o gran parte de la banca suiza. Algunos sugieren equivalentes modernos como monedas electrnicas respaldadas por activos reales (goldmoney e-gold, e-dinar, pecunix, etc). Acusan a los gobiernos de utilizar la creacin de dinero fiat para expropiar o recaudar, ya que la ilusin monetaria permite a los primeros en utilizar el dinero recin creado hacerlo cuando este an mantiene su valor, mientras que los ltimos en recibirlo lo hacen ya devaluado por la inflacin. Lamentan la operacin de los bancos centrales como una forma de planificacin central de la economa que consideran insostenible a largo plazo.3 4 El ejemplo ms utilizado es el de la Reserva Federal de los EEUU, cuyos objetivos fundacionales son dos: mantener el valor del dlar y evitar las crisis econmicas. Los austriacos (especialmente Rothbard) apuntan que desde su creacin en 1913 la Fed no slo contribuy a crear una crisis de escala hasta entonces inusitada, La Gran Depresin,5 sino que destruy un 96%6 del valor del dlar medido en bienes reales.

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TACE simplificada Sobre las crisis econmicas, los planes y dems intervenciones, por Juan Morillo Hay que abolir los bancos centrales, por Juan Morillo Hay que privatizar la moneda, por Juan Morillo The Great Depression Grfico Las crisis econmicas y el desempleo, por Juan Morillo

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