APALANCAMIENTO

TALLER DE FINANZAS PARA CONTADORES Y OTROS PROFESIONALES NO FINANCIEROS. Expositor M.F. Fernando Rodrguez Aranday.
APALANCAMIENTO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades. El procedimiento de elaboracin es el siguiente: Para la elaboracin del clculo del apalancamiento financiero, operativo y total, es necesario contar con dos Estados de Resultados de dos aos consecutivos de inicio y fin de periodo. Se tomarn los saldos de las ventas netas, es decir el resultado de las ventas totales, menos las devoluciones y rebajas sobre ventas, la utilidad de operacin antes de calcular el costo integral de financiamiento (repomo, utilidad o prdida en cambios y la diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados) y la utilidad neta es decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento, antes de la participacin de utilidades e impuestos. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas, utilidad de operacin y utilidad neta. Cuando se obtienen estos porcentajes se les aplican las frmulas del: Apalancamiento Operativo = % de variacin en la utilidad de operacin % de variacin en las ventas Apalancamiento financiero = % de variacin de la utilidad neta % de variacin en las ventas Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero. Ejemplo
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Elaboracin propia Concepto Ventas Utilidad de Operacin Utilidad Neta A. Operativo = Ao 4 8,640,000 146,634 87,100 = %Var. Utilidad de Operacin. % Var. Ventas % Var Ut Neta % Var Ut Op 4.65 X 1.0 = = 93 20 Ao 5 10,368,000 283,299 168,518 = 4.65 % Variacin 20 % 93 % 93 %
A. Financiero = A. Total = Cuadro 8.1
93 93
= =
1% 4.65 %
Anlisis: Apalancamiento Operativo: La empresa esta utilizando eficientemente sus activos fijos en virtud de que su uso esta generando un 4.65% de apalancamiento operativo. Apalancamiento Financiero: La empresa no esta utilizando el financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcentaje obtenido no le genera un porcentaje mayor a 1, en este caso es mejor pagar el financiamiento para ahorrar gastos financieros adems de no generarle beneficios. Un refinamiento Apalancamiento Financiero El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razn de precio a utilidad: El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por intereses, que puede representar una ventaja real para una empresa con alguna deuda en su estructura de capital. El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para aumentar sus utilidades por accin (suponiendo que sus utilidades son positivas.

Ejemplo Ejemplo sin deuda 200 acciones a $100.00, deuda al 10% Total Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operacin Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos 34 Utilidad neta Ejemplo con deuda $ 2,000.00 100 acciones a $ 10.00 $ 1,000.00
$ 2,000.00 $ 2,000.00 $1,000.00 600.00 400.00 150.00 250.00 0.00 250.00 85.00 165.00 Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operacin Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos al 34 % Utilidad neta
$ 1,000.00 $ 2,000.00 $ 1,000.00 600.00 400.00 150.00 250.00 100.00 150.00 51.00 99.00
Ganancia por accin 0.0825 Ganancia por accin 0.099 1 Cuadro 8.2 El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus utilidades son positivas, obtiene una utilidad por accin ms alta que la empresa que est financiada totalmente por capital propio. Como se observa, el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda. El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la duda provienen de las utilidades antes de impuestos. Por esta razn, a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos, mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos, los que provienen de las utilidades despes de impuestos. No obstante, el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa, ya que los pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cual sea su utilidad 2 .
1
Kolb W. Robert. Inversiones. Limusa. Primera Edicin. 1993. pag. 408 Kolb W. Robert. Inversiones Edit. Limusa. 1993. pag 407

Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y multiplicarse por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es el mismo , por esta razn no se tiene un beneficio adicional por el financiamiento. Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente sus activos fijos. CLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Se define como el nivel en que las ventas cubren los gastos fijos ms los gastos variables, donde la empresa no pierde ni gana. Clculo por medio del Modelo de Costo-Volumen-Utilidad Los gastos fijos son aquellos en los que incurre la empresa en funcin del tiempo independientemente del nivel de ventas, un ejemplo de gasto fijo es la renta de las instalaciones Los gastos variables son aquellos en los que incurre la empresa en relacin a su nivel de ventas, un ejemplo de gasto variable es el costo de ventas. Las Ventas que se utilizaron para estos ejemplos son de los Cuadros 2.1 y 2.2: AO 4 AO 5 Ventas 8,640,000 Elaboracin propia Cuadro 9.1 Los Gastos Fijos que se utilizaron para estos ejemplo son: Gastos de Administracin AO 4 Sueldos y Salarios Leasing Hipteca Anticipo a Cuenta de Honorarios Gastos Generales Prima Vacacional IMSS INFONAVIT SAR Luz Papelera y Artculos de Oficina Mantenimiento de Oficina Depreciaciones y Amortizaciones 7,735 295,117 73,659 29,512 30,000 36,000 36,000 50,465 9,282 354,140 88,391 35,414 36,000 43,200 43,200 37,965 1,108,224 72,000 103,680 500,000 10,368,000
AO 5 1,329,869 72,000 124,416 500,000

Gastos Financieros TOTAL Elaboracin propia Cuadro 9.2 Gastos Variables
21,600 2,363,992
25,200 2,699,077
AO 4 Costo de lo vendido Sueldos y comisiones Telfono Gasolina Aceites y lubricantes Mantenimiento de equipo de transporte Viticos y gastos de representacin TOTAL Elaboracin propia Cuadro 9.3 5,184,000 399,600 103,680 72,000 14,400 21,600 324,000 6,119,280
AO 5 6,220,800 479,520 124,416 86,400 17,280 25,920 388,800 7,343,136

AO 4
EL PUNTO DE EQUILIBRIO COMO VALOR DE LAS VENTAS
VENTAS DE MOSTRADOR
AO 5
EL PUNTO DE EQUILIBRIO COMO VALOR DE LAS VENTAS
VENTAS DE MOSTRADOR COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS
MD I E L L P OE NS EO SS
V O L U M E N D E V E N T A S
COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS
8 6 4 2
P.E. 8,483,272
8,640,000.00
8,483,272
15 12.5 10 7.5 5 2.5 P.E. 10,042,213
10,368,000
10,042,213
2,363,992
2,699,077
2.5
7.5
10
12.5
15
8,483,272 VOLUMEN DE COSTOS

Esta grfica nos muestra que la Empresa tuvo que vender en el ao 8,483,272 para alcanzar el punto de equilibrio y una vez rebasado dicho valor comenz a generar utilidad.
10,042,213 VOLUMEN DE COSTOS
Esta grfica nos muestra que la Empresa tuvo que vender en el ao 5 $10,042,213 para alcanzar el punto de equilibrio y una vez rebasado dicho valor comenz a generar utilidad.
Elaboracin propia Cuadro 9.4 Anlisis: La empresa empieza a tener utilidades para el ao 4 a partir de llegar a unas ventas por $8,483,272 y para el ao 5 a partir de $10,042,213, tiene costos relativamente bajos para el ao 4 de $2,363,992 y para el ao 5 de $2,699,077, Conclusin: La empresa tiene bajo control su punto de equilibrio. Clculo por medio del Modelo de Clculo en Unidades Costos Fijos Totales Mrgen de contribucin unitario Donde: Margen de contribucin unitario = Precio de venta unitario costo variable unitario Producto Precio de Costo venta variable .50 7 .35 5 Margen de contribucin .15 2 Mezcla de ventas 50% 10% Margen de Contibucin Ponderado 0.075 0.20
Copias Planos

Engargolados 8 Enmicados 6 Fax 10 Toner 150 Papel 500 TOTAL Elaboracin propia Cuadro 9.5 Punto de equilibrio = 123,125 unidades de venta Producto Copias Planos Engargolados Enmicados Fax Toner Papel Elaboracin propia Cuadro 9.7 Punto de equilibrio =
6 4 7 107 355
2 2 3 43 145
15% 5% 5% 5% 10%
0.30 1.00 0.452 2.15 15 19.20
Costos fijos ao 4 de contribucin ponderado
= 2,363,992 = 19.20
Margen
Punto de equilibrio 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125
Mezcla de ventas 50% 10% 15% 5% 5% 5% 10%
Unidades por producto 61,563 12,313 18,469 18,469 18,469 18,469 12,313
Costos fijos ao 5 = 2,699,077= 140,577 Margen de contribucin ponderado 19.20
140,577 unidades de venta Producto Copias Planos Engargolados Enmicados Fax Toner Papel Elaboracin propia Cuadro 9.8 Punto de equilibrio 140,577 140,577 140,577 140,577 140,577 140,577 140,577 Mezcla de ventas 50% 10% 15% 5% 5% 5% 10% Unidades por producto 70,289 14,058 21,087 7,028 7,028 7,028 14,058

AO 4
EL PUNTO DE EQUILIBRIO POR CLCULO DE UNIDADES
VENTAS DE MOSTRADOR
AO 5
EL PUNTO DE EQUILIBRIO POR CLCULO DE UNIDADES
VENTAS DE MOSTRADOR COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS
V O L U M E N D E V E N T A S
COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS
8 6 4 2
P.E. 123,125 Unidades
8,640,000.00
8,483,272
15 12.5 10 7.5 5 2.5 P.E.140,577 Unidades
10,368,000
10,042,213
2,363,992
2,699,077
30
60
90
120
35
70
105
140
123,125 Unidades
Esta grfica nos muestra que la Empresa tuvo que vender en el ao 123,125 unidades para alcanzar el punto de equilibrio y una vez rebasado dicho valor comenz a generar utilidades
140,577 Unidades
Esta grfica nos muestra que la Empresa tuvo que vender en el ao 5 140,577 unidadespara alcanzar el punto de equilibrio y una vez rebasado dicho valor comenz a generar utilidades
Elabor acin propia Cuadro 9.9 Anlisis: La empresa necesita vender para el ao 4, para mantener su punto de equilibrio 123,125 unidades. La empresa necesita vender para el ao 5, para conservar su punto de equilibrio 140,577 unidades Conclusin: La empresa tiene bajo control su punto de equilibrio Un refinamiento Cuando se quiere vender con el objetivo de obtener una utilidad determinada la frmula es la siguiente: Costos fijos totales + utilidad deseada Margen de contribucin unitario Cuando adems de tener el objetivo de obtener una utilidad deseada despus de impuestos la frmula es la siguiente: Costos fijos totales + Utilidad deseada despus de impuestos / (1-T)

Mrgen de contribucin unitario


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A. Financiero = A. Total = Cuadro 8.1

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AO 5 1,329,869 72,000 124,416 500,000

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Gastos Financieros TOTAL Elaboracin propia Cuadro 9.2 Gastos Variables

AO 5 6,220,800 479,520 124,416 86,400 17,280 25,920 388,800 7,343,136

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COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS

15 12.5 10 7.5 5 2.5 P.E. 10,042,213

8,483,272 VOLUMEN DE COSTOS

10,042,213 VOLUMEN DE COSTOS

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0.30 1.00 0.452 2.15 15 19.20

Costos fijos ao 4 de contribucin ponderado

Punto de equilibrio 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125 123,125

Mezcla de ventas 50% 10% 15% 5% 5% 5% 10%

Costos fijos ao 5 = 2,699,077= 140,577 Margen de contribucin ponderado 19.20

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COSTOS TOTALES COSTOS FIJOS

P.E. 123,125 Unidades

15 12.5 10 7.5 5 2.5 P.E.140,577 Unidades

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Mrgen de contribucin unitario

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